Por qué los gobiernos no van a prohibir los activos digitales

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En 2022 las políticas públicas relativas a los activos digitales han pasado por una serie de grandes cambios en Estados Unidos, el Reino Unido y la Unión Europea. En opinión de Benjamin Dean, director de la división de activos digitales en WisdomTree, lejos de prohibirse, “se están integrando en los marcos regulatorios y legislativos en diferentes partes del mundo”.

Según su visión, “ahora que la escala de los activos digitales es muy grande para ser ignorada”, los gobiernos de estas regiones se están acercando a las posturas de países como Suiza y Singapur. “Esto nos da una base para desarrollar adecuadamente los distintos grupos de activos digitales gracias al claro marco legal y regulatorio establecido hace años”, afirma.

Para Dean la situación es comparable al “lejano oeste”: “Está madurando, haciéndose más seguro y podría mejorar más a medida que aumente la regulación. Este es el mismo proceso por el que pasan muchas tecnologías a medida que se convierten en parte de nuestro día a día. La utilización de estas redes se convertirá en algo tan habitual como utilizar el sistema de posicionamiento global (GPS) para transitar una ciudad en la que nunca se ha estado antes”.

Imposible de ignorar

En noviembre de 2021, el ecosistema de activos digitales superó los 3 billones de dólares en capitalización de mercado, una cifra récord. En su opinión, los beneficios que esta nueva tecnología brinda, como una mayor velocidad, accesibilidad y transparencia, están siendo demasiado grandes para ser ignorados. Al mismo tiempo, considera que los riesgos potenciales -particularmente los relacionados con la ciberseguridad y la actividad criminal- son ahora bien conocidos.

“El primer gran anuncio en esta línea se dio en EE.UU. En marzo, la Administración Biden anunció la Orden Ejecutiva para el Desarrollo Responsable de Activos Digitales, un documento oficial que establece claramente los beneficios y riesgos potenciales de los activos digitales y encomienda a varias agencias federales que investiguen y brinden recomendaciones sobre cómo EE.UU. puede continuar siendo un líder global en crecimiento y desarrollo de los activos digitales y las innovaciones relacionadas con ellos, así como la defensa contra ciertos riesgos clave que requieren de una evolución y alineación del enfoque del gobierno de EE.UU. con los activos digitales”, explica.

Sin querer quedarse atrás, el Tesoro del Reino Unido anunció su intención de convertir al país en el “hub global de criptoactivos”. Tal y como reconoce Dean, si bien los detalles son escasos, las primeras iniciativas incluyen la “legislación para un entorno aislado de infraestructura de mercado financiero para ayudar a las empresas a innovar, un evento ‘CryptoSprint’ de dos días dirigido por la Autoridad de Conducta Financiera (FCA) en mayo de 2022, el trabajo con Royal Mint en un token no fungible (NFT), y un grupo de compromiso para trabajar más de cerca con la industria”.

Y, por último, destaca la propuesta de Mercados en Criptoactivos (MiCA en sus siglas en inglés), que se está abriendo camino a través de varios grupos de trabajo en el Parlamento Europeo. “Si bien la redacción actual de esta propuesta está en constante desarrollo, de continuar progresando, será revisada finalmente por el Parlamento, la Comisión Europea y el Consejo Europeo para que la UE pueda contar con un marco unificado para la regulación de los activos digitales”, indica.

Los gobiernos lidian con las nuevas tecnologías de maneras diferentes

En este sentido destaca que cada gobierno adoptará un enfoque ligeramente diferente en función de su propia estructura política nacional, así como de cuán desarrollada esté la industria de activos digitales en su jurisdicción y otros imperativos de políticas. “El desarrollo de un enfoque propio puede llevar su tiempo y también puede evolucionar con el tiempo. Esto no es diferente a las olas anteriores de cambio tecnológico. En el Reino Unido hubo toda una serie de medidas legislativas sobre los ferrocarriles en la década de 1840 para elevar los estándares de seguridad de los vagones y las líneas de tren[6]. Algo similar sucedió con la seguridad de los automóviles en EE.UU. debido en parte al trabajo de Ralph Nader en la década de 1960”, explica Dean.

Desde su experiencia, señala que una pregunta recurrente durante muchos años ha sido: ¿qué pasa si los gobiernos prohíben los activos digitales? “Resulta que hay muchos gobiernos, pero ninguno elige cómo se utilizará la nueva tecnología a escala mundial. Este es particularmente el caso del software de código abierto en un mundo conectado a Internet. Lejos de prohibir los activos digitales, muchos gobiernos ahora compiten por ser el hogar de las empresas que utilizan esta tecnología. Los gobiernos que logren alcanzar el equilibrio adecuado en cuanto a medidas regulatorias podrán capitalizar una nueva ola de cambio tecnológico -incluidos los empleos, los ingresos fiscales y el bienestar que este cambio conlleva”, concluye el experto de WisdomTree.

Ley de Reducción de la Inflación de EEUU y su aporte a la lucha contra el cambio climático

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La nueva Ley de Reducción de la Inflación de EE.UU. se ha considerado un avance importante en los esfuerzos mundiales para combatir el cambio climático, según los especialistas en clima de Schroders. Hasta el propio Presidente de EE.UU., Joe Biden, la ha calificado como la «mayor inversión jamás realizada para combatir la crisis existencial del cambio climático».

«La Ley de Reducción de la Inflación pretende hacer frente a la inflación mediante políticas que reduzcan el coste de la energía, así como el déficit fiscal. Se espera que recaude unos 790.000 millones de dólares en ingresos y ahorros gracias a un nuevo impuesto mínimo de sociedades, una mejor aplicación de los impuestos y una reforma de los medicamentos con receta. Además del gasto en sanidad, se destinan 369.000 millones de dólares a las prioridades de energía y cambio climático», dijo Marina Severinovsky, responsable de Sostenibilidad para Norteamérica en Schroders.

En este sentido, Irene Lauro, economista de Schroders especializada en medio ambiente, dijo que “el proyecto de ley pretende reducir las emisiones de gases de efecto invernadero en un 40% respecto a los niveles de 2005, lo que ayudará a combatir el calentamiento global”. Además, para Lauro, también contribuirá a reducir el impacto de los riesgos climáticos físicos y la inflación a medio plazo.

Por un lado las consecuencias del cambio climático como el aumento de la temperatura genera costos para los países. Además, «al incentivar la transición a las energías limpias, el proyecto de ley también ayudará a proteger la economía de las oscilaciones de los precios del petróleo y el gas, reduciendo la volatilidad de la inflación energética», añadió Lauro.

En este contexto, David Boyce, responsable en EE.UU. de Greencoat Capital, una de las principales gestoras de inversiones en energías renovables que fue adquirida en un 75% por Schroders, agregó que algunas secciones de la Ley de Reducción de la Inflación son “extensiones de programas que han tenido éxito a la hora de impulsar la transición energética en EE.UU., y esta legislación fomentará más de esos resultados positivos».

“Estados Unidos está apoyando firmemente una transición que se desvincule del carbono y de una manera que no sea un tema de conversación política de un año para otro. Espero que su impacto se extienda para que otros vayan en la misma dirección», concluyó.

El análisis del Proyecto REPEAT, un grupo de evaluación de la política energética, sugiere que la Ley de Reducción de la Inflación podría reducir las emisiones de CO2 en 2030 en una gigatonelada (mil millones de toneladas métricas) adicional. Esto es suficiente para cerrar dos tercios de la brecha entre lo que las políticas actuales lograrán y donde Estados Unidos necesitaría estar en 2030 para alcanzar el objetivo de reducir las emisiones en un 50% respecto a 2005.

Holly Turner, analista de inversiones sostenibles especializada en cambio climático, comentó “que el claro apoyo político a la dimensión social de la transición energética en torno a los trabajadores es un indicio de la mayor consideración de la «transición justa».

Sin embargo, también “se ha criticado que un total de 60.000 millones de dólares, el 15% del paquete de la Ley de Reducción de la Inflación, es demasiado pequeño”, agregó Turner.

¿Cómo afecta a las empresas?

Para Alex Monk, gestor centrado en la transición energética, el proyecto de ley es “claramente positivo para las ganancias de las empresas en varias partes del sector de la transición energética -como la solar, la eólica, el almacenamiento, el hidrógeno, partes de la cadena de suministro- y es de esperar que pueda desbloquear algunos de los cuellos de botella que han causado una falta de actividad en ciertas partes del mercado recientemente”.

Sin embargo, Monk matizó en que “si bien esto es claramente un apoyo, la política es sólo uno de los motores de la transición energética y hay otras fuerzas en juego”.

La energía solar residencial, por ejemplo, no se ha visto muy afectada por el anterior estancamiento de la política y la demanda ha seguido siendo muy sólida. Esto se debe a las fuerzas subyacentes de la demanda de los consumidores y la rentabilidad, explicó.

«También destacamos que es fundamental mantener la disciplina en las valoraciones a la hora de evaluar las empresas. Creemos que es importante garantizar que seguimos invirtiendo en empresas de calidad, con sólidas prácticas de sostenibilidad, a valoraciones razonables», concluyó.

¿Cuáles son las medidas sobre el clima de forma más detallada?

El proyecto de ley pretende reducir las emisiones de gases de efecto invernadero a través de dos vías principales: mediante la electrificación de los dispositivos que actualmente funcionan con combustibles fósiles y la generación de más electricidad con fuentes de energía renovables y limpias.

El proyecto Incluye un crédito fiscal de 7.500 dólares para los nuevos vehículos eléctricos y créditos fiscales para las renovaciones de viviendas con bajas emisiones de carbono, como la instalación de bombas de calor y paneles solares en los tejados. El Servicio Postal de Estados Unidos -la mayor fuente de emisiones federales, después del ejército estadounidense- recibe 3.000 millones de dólares para comprar vehículos de emisiones cero, explicó Severinovsky.

Además, destina 6.000 millones de dólares a la reducción de las emisiones de industrias difíciles de descarbonizar, como las fábricas de cemento, productos químicos y acero.

Por otro lado, amplía los créditos fiscales a la producción y la inversión en energía eólica, solar y de almacenamiento de energía, con un horizonte temporal de 10 años, lo que permite una planificación a largo plazo y debería evitar algunos de los ciclos de auge y caída que han afectado a la industria durante años.

«Para la generación de electricidad: el proyecto de ley contiene 30.000 millones de dólares en subvenciones y establece créditos fiscales para que los estados y las empresas eléctricas adopten la energía limpia y el almacenamiento de energía – importante para mantener la estabilidad de la red con mayores niveles de fuentes renovables intermitentes.

«Esto incluye el apoyo a la tecnología de hidrógeno y de retención de carbono, así como nuevos créditos fiscales para mantener las plantas nucleares en funcionamiento.

También establece un programa para reducir las fugas de metano, un gas de efecto invernadero de gran potencia, procedentes de la producción de gas natural, multando a las empresas por cada tonelada emitida.

¿A qué tipo de inversiones afecta?

«Está claro que existe un vínculo directo entre la ampliación de los eficaces programas de crédito fiscal a la producción y a la inversión y las plantas físicas reales que se construirán en todo el país durante la próxima década. Se trata de actividades que requieren mucho capital y que exigirán una inversión directa en lo que será una remodelación del suministro eléctrico en Estados Unidos”, agregó Boyce.

Para el experto, la longevidad de lo que está en la Ley también “es clave”.

“Al tener un margen de maniobra más largo, debería proporcionar la certeza al capital privado de centrar la atención en este sector y pensar no sólo en los proyectos que se construirán, sino también en el desarrollo de estos activos y las tecnologías que los alimentan, así como en fortalecer la inversión en la producción nacional de equipos», explicó.

La carga impositiva también cumple su rol

«La Ley de Reducción de la Inflación impone un impuesto mínimo alternativo del 15% ( “AMT, por sus siglas en inglés) aplicado a las corporaciones estadounidenses cuyos beneficios contables superen un determinado umbral. Se espera que esta disposición afecte a las grandes empresas que anteriormente han declarado unos ingresos elevados en sus estados financieros, pero que han reducido significativamente -o incluso eliminado- su obligación tributaria en efectivo”, consignó Mark Lacey, gestor especializado en transición energética.

Otras partes de la Ley de Reducción de la Inflación que afectan a los productores de petróleo y gas convencionales incluyen importantes créditos fiscales para la captura de carbono convencional (que aumentan de 50 dólares/tonelada a 85 dólares/tonelada), la captura directa de carbono en el aire, así como créditos para hidrógeno y biocombustibles.

«Para las grandes empresas integradas, el hecho de que la ley incluya créditos fiscales para la captura de carbono, los biocombustibles y el hidrógeno es “un aspecto netamente positivo para estas empresas, que ahora disponen de una buena plataforma para acelerar sus planes de inversión en renovables”, agregó Lacey.

Sin embargo, para las empresas de exploración y producción (E&P) más pequeñas e independientes, están considerablemente más expuestas al AMT del 15% y a los mayores costes de alquiler. Algunas están muy expuestas al plan de la legislación de imponer una tasa inicial de 900 dólares/tonelada de exceso de metano emitido por muchas instalaciones, incluyendo pozos, equipos de procesamiento, tanques de almacenamiento y tuberías.»

«Las empresas de E&P establecidas ya pagan impuestos en efectivo y ya han intensificado sus esfuerzos para detectar y arreglar las fugas de metano en previsión de las próximas regulaciones de la Agencia de Protección Ambiental”, matizó.

Pero, más del 35% de la producción de petróleo y gas en tierra firme de Estados Unidos sigue procediendo de más de 15.000 pequeños operadores privados independientes.

Para Lacey, “estas son las empresas que creemos que van a soportar todo el impacto financiero de la nueva legislación».

Fiduciary Trust International suma a Sam Fraenkel en Coral Gables

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Fiduciary Trust International, wealth manager global y filial propiedad de Franklin Templeton, anunció que Sam Fraenkel se ha incorporado a la firma como wealth director con sede en su oficina de Coral Gables.

«Sam posee una profunda experiencia en inversiones que nos ayudará a atender las sofisticadas necesidades de los clientes hoy, y en el futuro, en un mercado en crecimiento», dijo Michael A. Cabanas, managing director regional de la oficina de Fiduciary Trust International en Coral Gables.

El encargado de la oficina para el sur de Florida aseguró que la región “sigue siendo un mercado importante para nuestra organización, y esperamos trabajar con Sam para construir estrategias personalizadas para permitir a los clientes de esta región aumentar y proteger su riqueza a través de generaciones.»

Fraenkel fue recientemente jefe de fusiones y adquisiciones en REDZONE, una empresa de software que ofrece conectividad de planta para las empresas de la industria de alimentos y bebidas.

También fue fundador y presidente de Tomahawk, líder en la agregación y el análisis de datos basados en la web para los fondos de cobertura.

Anteriormente, trabajó en el equipo de ventas de acciones en Evercore ISI, un banco de inversión orientado a la investigación. Además, fue jefe de investigación de renta variable en Beacon Trust, una empresa de gestión de patrimonio de servicio completo.

Fraenkel es licenciado en finanzas por la Universidad de Tulane.

«Fiduciary Trust International es una empresa muy respetada en el sector por su compromiso con el servicio al cliente, y estoy orgulloso de unirme a esta organización», dijo Fraenkel.

El fichaje de Fraenkel es la última incorporación al equipo de Fiduciary Trust International en el sur de Florida y se suma a llegada de Todd Stoller como senior portfolio manager y managing director regional para la oficina en Boca Ratón en 2020.

Además, Edgardo González se unió a la oficina de Coral Gables de la firma como managing director y senior portfolio manager en agosto de 2018.

Fiduciary Trust International es una firma internacional de wealth management con sede en Nueva York, fundada en 1931.

La firma tiene más de 86.000 millones de dólares en activos bajo gestión y administración al 30 de junio de 2022, y se especializa en la planificación estratégica del patrimonio, la gestión de inversiones y los servicios fiduciarios y patrimoniales, así como en los servicios fiscales y de custodia, según la información proporcionada por la misma compañía.

Funds Society renueva su web e integra los contenidos sobre educación financiera

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Funds Society empieza esta nueva etapa con una cara renovada. Así, ha relanzado su web, con una nueva imagen que refleja su compromiso para estar más cerca de la industria de asset y wealth management en España y en las Américas.

La nueva web se adapta y renueva para afrontar un escenario lleno de desafíos pero también de oportunidades, con ilusión, motivación y el deseo de estar siempre conectado con sus lectores, utilizando la tecnología y la digitalización como aliados.

La metamorfosis afecta a la imagen de la web www.fundssociety.com, que Funds Society lanza renovada, y también a Futuro a Fondo, que se integra en Funds Society como una nueva sección bajo el nombre de Fórmate a Fondo, con contenidos reenfocados en la educación financiera y la formación y el asesoramiento, con nuevas secciones como Diccionario Financiero, Educación Financiera, Asesoramiento y Fiscalidad. De este modo, Fórmate a Fondo se abre también al público latinoamericano.

La web también incluirá nuevas secciones orientadas a los contenidos multimedia, en las que quedarán recogidos los podcast o los vídeos de los eventos. Sin olvidar los contenidos digitalizados de las revistas y guías en papel, y las conexiones con todos los canales de redes sociales.

Desafíos y oportunidades

Funds Society muda de piel en un momento en el que reinventarse será clave para poder surcar un entorno dominado por las incertidumbres en la economía real, en los mercados… y también en el negocio del asset management, con unos tipos de interés más altos y unos bancos centrales decididos a luchar contra una inflación desbocada. Un entorno lleno de desafíos para la industria, pero también de oportunidades, en un contexto en el que el asesoramiento y la gestión profesionalizada son más necesarios que nunca.

Queremos empezar el curso con fuerza, con más atractivo y con nuevas ideas y formatos, abriendo nuevos caminos y perspectivas para servir a la industria financiera.

Esperamos que les guste el cambio. Gracias por seguir a nuestro lado.

Conozca los 10 mejores robo advisors de EE.UU.

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Las carteras de robo advisors posicionadas para el aumento de la inflación y la menor exposición a los tipos de interés obtuvieron buenos resultados en los primeros seis meses de 2022, según el último informe sobre robo advisors publicado por Backend Benchmarking.

Sin embargo, estos fuertes rendimientos tendieron a diferir de los mejores robo advisors en períodos más largos, dice el informe consignado por Think Advisor.

En general, los robo advisors con mayores asignaciones en acciones de valor superaron a sus pares en la primera mitad del año, mientras que los orientados al crecimiento obtuvieron mejores resultados a largo plazo, señala el informe.

El informe, que hace un seguimiento de 58 cuentas en 33 proveedores, comenzó a abrir cuentas en robo advisors en 2015 con el objetivo de aportar «transparencia al sector» sobre estos vehículos de inversión.

El ranking está encabezado por SoFi como el mejor valuado, al que lo siguen para completar los cinco primeros, Wealthfront, Fidelity, SigFig y Merrill Edge.

El listado mide el rendimiento y los gastos y numerosas métricas cualitativas relacionadas con la planificación financiera, la experiencia del cliente, las características del producto, el acceso a los asesores en vivo, los mínimos de la cuenta, la transparencia y los conflictos de intereses.

Los puestos del sexto al décimo son: Personal Capital, Vanguard, Betterment, Schwab y por último el que pertenece al US Bank.

Además, los mejores robo advisors en un período de tres y cinco años difieren de los que obtuvieron los mejores resultados en 2022, con una excepción clave con Wealthfront, que superó a los robo advisors orientados al crecimiento en todos los períodos debido a su asignación del 10% a la energía, según el informe.

El período de rendimiento utilizado para estas clasificaciones es para los últimos tres años, entre el 30 de junio de 2019 hasta el 30 de junio de 2022.

BYMA y S&P Dow Jones amplían la familia de índices de renta variable en Argentina

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Bolsas y Mercados de Argentina (BYMA) y S&P Dow Jones Indices  lanzaron el Índice S&P/BYMA Ingenius y del Índice S&P/BYMA CEDEAR. Ambos índices de renta variable están compuestos por Certificados de Depósito Argentino (CEDEAR) cotizados en BYMA y se unen a la familia de índices S&P/BYMA.

Estos son los primeros índices de su tipo en Argentina y servirán como herramientas de referencia cruciales para los participantes del mercado, tanto minoristas como institucionales.

  • El Índice S&P/BYMA CEDEAR está compuesto por todos los CEDEARs listados en BYMA que cumplen con los requisitos mínimos de liquidez. El Índice S&P/BYMA CEDEAR busca medir el desempeño de CEDEARs líquidos con el fin de representar 90% de la liquidez del mercado local. Los componentes del índice son ponderados por su mediana del valor operado diario (MDVT) de seis meses, estando sujetos a un límite de ponderación de 15% por componente.
  • El Índice S&P/BYMA Ingenius está conformado por algunas de las empresas tecnológicas más conocidas del mundo que cotizan en BYMA como CEDEAR. El índice busca medir el rendimiento de empresas extranjeras que cotizan como CEDEAR al igual que en la Bolsa de Nueva York o en el NASDAQ. Estas empresas se centran en la tecnología y la innovación, según su clasificación dentro de las subindustrias del Estándar Internacional de Clasificación de la Industria (GICS). Como empresas de crecimiento deben presentar una puntuación de crecimiento de S&P DJI igual o superior a 0,6 para ser elegibles. Los componentes se ponderan por su puntuación de momentum de S&P DJI, sujetos a un límite de ponderación de 20% por componente. Este índice se une a la familia de índices Ingenius lanzados en otros mercados de América Latina.

Estos índices pueden monitorearse a través de la plataforma BYMADATA.

Ernesto Allaria, Presidente de BYMA, señaló: “Estamos orgullosos de este nuevo paso que consolida la alianza que tenemos con S&P DJI desde 2018. Trabajamos para acompañar y responder al interés de los inversores argentinos, por primera vez construimos dos índices que sus portfolios están exclusivamente integrados por acciones que cotizando en el extranjero tienen negociación local en BYMA. Esto aumentará la transparencia y abrirá nuevas posibilidades para todos los participantes”. Y concluyó: “Nuestro propósito es promover el desarrollo del mercado argentino de capitales, ofreciendo nuevos productos relevantes y útiles”.

Por su lado, Silvia Kitchener, Directora de Gestión de Productos de Renta Variable para América Latina de S&P Dow Jones Índices, dijo: “Estamos especialmente encantados de ofrecer índices de CEDEAR, ya que los CEDEARs son un segmento del mercado de renta variable argentino que ha experimentado un gran crecimiento y aceptación en el país en los últimos años. Este creciente interés, junto con nuestra prolongada colaboración con BYMA, abrió una oportunidad para potenciar un mayor crecimiento de este segmento, proporcionando índices de mercado y aportando nuevas soluciones a los participantes del mercado”.

Estos nuevos índices se unirán a la familia existente de índices de S&P DJI en Argentina, que incluye al S&P/BYMA Índice General, el S&P Merval y once índices sectoriales que representan segmentos clave del mercado local.

Continúa la caída en la venta de viviendas en EE.UU. mientras la Fed prepara más subas

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Las ventas de viviendas nuevas en EE.UU. continuaron con la tendencia de caída, sumando la sexta en lo que va del año, mientras se espera que la Fed anuncie más subas de las tasas en la reunión del FOMC de este jueves.

Según los analistas, este ritmo lento de ventas es comparable con el de comienzos del 2016.

Las compras de nuevas viviendas unifamiliares disminuyeron un 12,6% a un ritmo anualizado de 511.000, desde las 585.000 revisadas en junio, según los datos del gobierno. Esto se adjudica principalmente al elevado precio de los préstamos hipotecarios provocado por la política de aumento de tasas de interés de la Fed para combatir la inflación.

Desde Fitch Ratings afirman que la probabilidad de una grave recesión en el sector de la vivienda en EE.UU. ha aumentado.

Sin embargo, el escenario de calificación de la gestora prevé un retroceso más moderado que incluye un descenso de un solo dígito en la actividad de la vivienda en 2023, y una mayor presión en 2024.

“Aunque recientemente confirmamos las calificaciones y las perspectivas estables de nuestra cartera de constructores de viviendas en EE.UU., las calificaciones podrían verse presionadas en un escenario de desaceleración más pronunciado que probablemente incluiría una caída de la actividad inmobiliaria de aproximadamente un 30%, o más, durante un período de varios años y una disminución de entre el 10% y el 15% en los precios de las viviendas”, estima Fitch.

Por otro lado, el crecimiento del PIB de EE.UU., el desempleo, la confianza de los consumidores y la asequibilidad de la vivienda son indicadores clave que podrían hacer rebajar sus previsiones de calificación si las tendencias se debilitan más allá de las expectativas de Fitch.

“Una disciplina continua de asignación de capital que dé prioridad a la liquidez también será importante para que los emisores mantengan perfiles crediticios sólidos que respalden las calificaciones actuales”, explica el informe.

Además, Fitch elaboró un caso de rebaja de la calificación, “que considera un entorno inmobiliario estresado combinado con un mal rendimiento operativo y un comportamiento agresivo de la dirección, lo que podría dar lugar a acciones de calificación negativas”.

El caso de estrés supone que las entregas de los constructores de viviendas disminuyen en torno al 20% en 2023 y al 10% en 2024, mientras que los precios medios de venta caen a porcentajes anuales de un solo dígito. Además, en este planteo se estima que podría dar lugar a un deterioro del suelo y a la pérdida de depósitos de opciones de compra de lotes durante varios años, entre el 20% y el 30% del inventario del año 2022.

Algunos emisores tienen un ligero colchón, en relación con las sensibilidades negativas, bajo el escenario de caso de degradación de Fitch en 2023 y 2024. Sin embargo, los constructores que no creen suficientes reservas de efectivo en una recesión probablemente necesitarán emitir deuda para reconstruir las posiciones de inventario en una recuperación de la vivienda, lo que estiraría las métricas de crédito, concluye el informe.

Por otro lado, desde la plataforma Realtor complementan la caída de las ventas asegurando que el inventario aumentó a un ritmo anual récord por tercer mes consecutivo.

Según el Informe Mensual de Tendencias de la Vivienda de Realtor, a pesar que los compradores tuvieron más opciones de venta de viviendas en julio, la competencia siguió siendo en gran medida a favor de los vendedores, con los precios de los listados cerca de los máximos históricos y las viviendas que se venden más rápidamente que antes del COVID-19.

«El mercado inmobiliario estadounidense sigue avanzando hacia una oferta y una demanda más equilibradas en comparación con el frenesí de 2021. Nuestros datos de julio muestran que los elevados tipos hipotecarios hicieron que muchos compradores ajustaran sus presupuestos y que los vendedores respondieran con reducciones de precios, mientras que los compradores de viviendas que siguieron buscando vieron más opciones disponibles», dijo Danielle Hale, economista jefe de Realtor.

Al mismo tiempo, los nuevos listados disminuyeron en julio, lo que sugiere que algunos posibles vendedores se preguntan qué significan los recientes cambios en el mercado para sus planes de venta, agregó Hale.

Por otro lado, “los datos indican que los propietarios que se enfrentan a esta decisión siguen estando en una buena posición en muchos mercados, ya que el interés de los compradores hace que las viviendas de buen precio se vendan rápidamente”, agrega la economista.

Además, para Hale, muchos vendedores disponen “de un importante colchón patrimonial que pueden aprovechar, gracias a la última década de subida de precios”.

Todo dependerá si aprovechan o no estas oportunidades y eso “será clave para las tendencias del inventario en el futuro», concluyó.

Los datos recientes de ventas de viviendas muestran que muchos compradores están poniendo sus planes en pausa, lo que está dando espacio a los listados activos para crecer.

Sin embargo, el cambio en las condiciones del mercado parece estar teniendo el efecto contrario en la actividad de los vendedores, ya que los nuevos listados han disminuido por primera vez desde marzo.

“Esto sugiere que algunos propietarios están reconsiderando sus planes de venta a la luz de tendencias como la disminución del número de viviendas bajo contrato. A pesar de la caída de los nuevos vendedores, los listados activos crecieron a un ritmo récord por tercer mes consecutivo en julio, lo que indica una renovación inmobiliaria en el horizonte para 2022 compradores”, expone el informe de Realtor.

Los tres pilares de la revolución digital de la industria financiera brasileña

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Wikimedia Commons. El gobernador del Banco Central de Brasil afirma que tendrán una moneda digital (CBDC) en el año 2022

En los últimos años, la industria financiera brasileña ha experimentado una revolución, con las autoridades económicas del país impulsando una serie de medidas de transformación tecnológica. Ese es el entorno que describe el presidente del Banco Central de Brasil, Roberto Campos Neto.

En su presentación en el seminario de Moneda Asset Management –en que también describió los fundamentos de la exitosa campaña de control de inflación del ente rector– el banquero central destacó la importancia de que los países entiendan las transiciones que está viviendo la economía. “Si no entiendes a dónde va la economía digital, probablemente no vas a poder seguirla”, indicó.

Para el economista, la tokenización de la economía, que implica una mirada digital hacia los activos, es la principal tendencia actualmente. “La pregunta verdadera es si es que estamos moviéndonos hacia una economía tokenizada o no. ¿Todavía vamos a tener un sistema de bancos basado en las cuentas o vamos a tener uno basado en tokens?”, comentó en su presentación.

En base a esas preguntas, Campos Neto señala que hay tres pilares principales de la agenda de transformación digital que ha impulsado el país, relacionados con los pagos instantáneos, las finanzas abiertas y la tokenización de depósitos.

Pagos y open finance

Estas tres líneas vienen acompañadas de tres iniciativas tecnológicas que han implementado en la industria brasileña.

Según Campos Neto, el país necesitaba una red de pagos instantáneos que fuera programable, lo que derivó en la creación de Pix. Con 478 millones de llaves registradas en el sistema y un récord de 90 transacciones diarias –registrado a mediados de agosto–, el economista señala que casi todas las personas que están bancarizadas en Brasil están utilizando esta plataforma.

Esto, a la par, ha permitido la creación de nuevos modelos de negocios. “La gente que hace cosas de bajo valor antes no podía hacerlo, porque el costo del pago era más alto que el valor del producto”, comenta.

Otro pilar fundamental son las finanzas abiertas, donde Brasil ha tenido un camino que el presidente de su banco central describe como exitoso. En la segunda fase de implementación del modelo de open finance, el sistema anota sobre 7,5 millones de clientes, más de 4.000 millones de API y, más de 800 instituciones que participan.

Tokenización

En tercer lugar, el economista destaca la creación del real digital, aunque en un formato distinto a otras experiencias internacionales de divisas digitales. “Nuestra moneda digital no es más que la tokenización de los depósitos de los bancos”, describe.

El modelo funciona “bloqueando” un depósito en el banco y emitiendo una stablecoin sobre éste. Por lo mismo, Campos Neto recalca que el sistema “hereda” la regulación de los depósitos y permite alojar la tecnología de tokenizar activos dentro de los bancos, lo que ve como necesario para mejorar la securitización.

“Vamos de un sistema financiero basado en las cuentas a uno basado en tokens, así que es muy importante que tengamos este sistema de depósitos tokenizados”, agrega.

Con todo, el líder del ente rector brasileño tiene una visión a futuro donde la interconexión del sistema permitirá que, a través de una sola app bancaria, se centralicen distintas funciones, como medios de pago, billetera digital e inversiones, entre otras. “Vas a tener algún tipo de agregador, y va a haber competencia para ser el canal, no el producto. Esto ya está pasando en Brasil”, explica.

Inversión en Brasil

Además de los avances que están haciendo en materia de transformación digital, Campos Neto ve a la mayor economía latinoamericana como un destino atractivo de inversiones, en la nueva configuración geopolítica que se está fraguando en el mundo.

Ante fenómenos como el “near-shoring” y el “friend-shoring”, Brasil ofrece una economía basada en una población robusta –lo que implica una amplia base de trabajadores y consumidores– y la habilidad de producir energía renovable en una gran escala.

“Esperamos tener mucha inversión en Brasil, y ya está pasando”, explica el banquero central, agregando que hay un rebaraje de capitales en este momento, con flujos saliendo de China. Mientras que algunos de esos capitales se están quedando en Asia, otros han venido a América Latina.

“Podemos ser el hub de las Américas en esta nueva configuración de la cadena de valor global”, asegura.

 

¿Por qué se ha elevado la demanda de soluciones a medida en el espacio del crédito privado?

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El apalancamiento corporativo récord y los factores macroeconómicos desafiantes se combinan para crear un entorno de inversión complicado y a la vez atractivo para los gestores con capital flexible. Christian Stracke, director global de investigación de crédito de PIMCO, y Adam Gubner, director de situaciones especiales corporativas en EE.UU en PIMCO, analizan el potencial que tiene el mercado de crédito en el contexto actual.

¿Por qué el mercado crediticio es convincente en este momento?

Stracke: Hay tres razones fundamentales. En primer lugar, hay una oferta limitada de capital flexible. En segundo término, hay vientos en contra a nivel mundial. Y, por último, estamos viendo un aumento significativo del apalancamiento de las empresas. El mercado es cada vez más frágil en un contexto de subida de tipos, inflación más alta y ralentización del crecimiento, lo que favorece una mayor demanda de ese capital flexible.

¿Puede explicar la necesidad de capital flexible?

Gubner: La demanda de crédito privado está creciendo por diversos factores. Los activos gestionados en el ámbito de la deuda privada alcanzaron en 2021 un máximo de 20 años, con 1,2 billones de dólares, frente a los 50.000 millones de 2001. El gran crecimiento del mercado significa que los prestatarios a menudo tienen una mayor certeza de ejecución, mientras que el mercado privado es frecuentemente más flexible para las condiciones de financiación personalizadas requeridas para satisfacer ciertas necesidades únicas del prestatario.

Hasta la fecha, hemos tenido una enorme oferta de capital que sirve para conceder préstamos a empresas del mercado medio con buenos resultados. Esto ha servido para alimentar exponencialmente el mercado de crédito privado, pero pocos de estos gestores ofrecen capital flexible a los prestatarios, como los segundos derechos de crédito (también llamados deuda junior), el capital junior e incluso el capital preferente. Las empresas necesitarán cada vez más soluciones de capital flexibles en sus estructuras de capital y seguirán viéndose atraídas por aquellos gestores que puedan comprometer la totalidad de la financiación.

¿Por qué los vientos macroeconómicos mundiales están condicionando la demanda de capital privado?

Stracke: Hay varios vientos macroeconómicos que consideramos que aumentarán la demanda de capital privado en los próximos años. En primer lugar, el endurecimiento de la política monetaria por parte de la Reserva Federal y la reducción de su balance están restringiendo el suministro de crédito a la economía. Mientras tanto, la economía está luchando con una alta inflación impulsada por el aumento de los costes de los insumos y de la mano de obra, lo que en última instancia conduce a una presión sobre los márgenes, algo que aún no hemos visto, pero que esperamos ver durante los próximos años. Esto, a su vez, pondrá en tensión las cuentas de resultados de las empresas y hará más difícil que estas se financien con los flujos de caja, lo que significa que habrá una mayor necesidad de soluciones a medida en el espacio del crédito privado.

¿En qué medida influye el creciente apalancamiento de las empresas?

Stracke: Existe un alto nivel de apalancamiento en el sector empresarial, tanto en Estados Unidos como a nivel internacional. Las estadísticas de la Reserva Federal muestran que la deuda de las empresas como porcentaje del PIB se encuentra actualmente en su punto más alto en Estados Unidos, con la ligera excepción del primer y segundo trimestre de 2020. Estos ratios de apalancamiento y el stock de deuda en los balances empresariales dejan a las empresas mal preparadas para cualquier desaceleración de la economía y la presión sobre los márgenes.

Muchos de estos balances altamente apalancados están posicionados para el crecimiento y la continuidad de márgenes elevados. Si vemos decepciones en el crecimiento y disminuciones en los márgenes, eso ejercerá presión sobre el EBITDA. Mientras tanto, por supuesto, como la Fed está normalizando la política monetaria, los tipos de interés están subiendo, por lo que las empresas que pagan los costes de los tipos de interés flotantes de su deuda verán cómo estos costes suben. Además, si al mismo tiempo se viera que el EBITDA disminuye, puede inclinar la diferencia entre que una empresa experimente un flujo de caja libre positivo y que queme efectivo. Cuando una empresa empieza a quemar efectivo, puede toparse con un muro en cuanto a los fundamentos del crédito, y empezará a buscar nuevas soluciones en cuanto a sus necesidades de financiación.

Gubner: Vemos que se está desarrollando una demanda de apalancamiento sin precedentes que, en nuestra opinión, recompensará de forma desproporcionada a los gestores que puedan comprometer capital flexible y escala. Como hemos dicho, la demanda de financiación está influida por tres factores: el tamaño récord del mercado actual en los mercados públicos y privados, que ha alcanzado los 4 billones de dólares, tres veces el tamaño del mercado al principio de la crisis financiera. Las empresas cuentan ahora con un apalancamiento récord justo cuando entramos en un periodo cíclico de subida de tipos y posibles descensos de beneficios. Por último, creemos que hay una falta de capital privado para satisfacer la totalidad de las estructuras de capital de los prestatarios, en particular para las empresas más grandes.

DWS refuerza su equipo directivo con Karen Kuder y Angela Maragkopoulou

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DWS Group refuerza su Consejo de Administración con dos nuevos miembros: Karen Kuder se unirá a la junta como Chief Administrative Officer (CAO) y Angela Maragkopoulou se convertirá en la Chief Operating Officer (COO). Sustituirán a Mark Cullen, que dejará de formar parte del Consejo de Administración del DWS a finales de año. En adelante, el órgano estará formado por tres mujeres y cuatro hombres.

“Con Karen Kuder y Angela Maragkopoulou, ganamos dos expertos con una excelente trayectoria en sus respectivas áreas de conocimiento y que ayudarán a dar forma al futuro desarrollo de DWS. Garantizamos la transparencia personal en una fase temprana y un traspaso ordenado. Al mismo tiempo, estamos reforzando el Consejo de Administración de forma selectiva con excelentes conocimientos jurídicos y tecnológicos. Estas contrataciones ponen de manifiesto el atractivo de DWS», ha señalado Karl von Rohr, Chairman of the Supervisory Board para DWS.

Por su parte, Stefan Hoops, CEO de DWS, ha añadido: “Como General Counsel para Deutsche Bank, Karen Kuder aportará una larga experiencia y sólidos conocimientos a DWS. Como CAO, seguirá desarrollando y reforzando las funciones de control y las estructuras de gobierno de nuestra firma como gestora de activos independiente y cotizada». Angela Maragkopoulou ha sido responsable del desarrollo de excelentes soluciones tecnológicas en el área B2B de Deutsche Telekom y ha dirigido con éxito proyectos de transformación global. Como COO, y junto con su equipo, completará la transformación de DWS hacia un panorama de operaciones e IT moderno e independiente. Además, impulsará el desarrollo de una estrategia de datos y de canales digitales para el futuro. Estoy deseando trabajar con ambas».

Karen Kuder ha sido Chief Counsel de Deutsche Bank desde mayo de 2020, donde reestructuró el departamento jurídico, supervisó la gobernanza del Grupo Deutsche Bank y alcanzó importantes acuerdos con los reguladores en Alemania, Europa y Estados Unidos. Anteriormente, desde 2018, fue responsable de las estructuras de gestión de Deutsche Bank en todo el mundo (Chief Governance Officer). Kuder participó activamente en el negocio propio del banco con fusiones y adquisiciones, y ejerció, además, una posición de liderazgo en el negocio de clientes corporativos alemanes. Su amplia experiencia también incluye puestos en el departamento de riesgos del banco y en DWS en Londres y Luxemburgo. Se incorporó al Deutsche Bank en 1992 y se formó como empleada del banco en Dresde durante dos años.

Respecto a Angela Maragkopoulou, ha sido hasta ahora Chief Information Officer B2B y Senior Vice President B2B y Data Analytics en Deutsche Telekom IT GmbH. Es responsable del desarrollo de soluciones de software para la gestión de efectivo y procesos de garantía (Cash Management Cycle and Assurance processes en Telekom Alemania y T-Systems). También dirigió la división de Advanced Data Analytics y colaboró con el Telekom IT Hub de Inteligencia Artificial y Robótica. Antes de unirse a Deutsche Telekom IT GmbH, Maragkopoulou pasó 19 años en varios puestos de liderazgo nacionales e internacionales en Vodafone, más recientemente como Global Head of Internet of Things (IoT) y Software Defined Networks (SDX). A lo largo de su carrera, Maragkopoulou ha gestionado con éxito varios programas de transformación global y de escisión. Su enfoque profesional se centra en el Internet de las Cosas (IoT), la Inteligencia Artificial, el diseño de start-ups y los métodos de innovación ágil.

Al mismo tiempo, la gestora ha anunciado que Mark Cullen dejará el Consejo de Administración de DWS a finales de año y abandonará la firma tras 30 años después de un periodo de transición en la primavera de 2023. Cullen se incorporó a Deutsche Bank en la división de Renta Variable Global en 1992 y desempeñó diversos cargos de alta dirección, como el de Head of Asia Pacific Equities, Head of Emerging Market Equities y Global Equities Chief Operating Officer, antes de pasar a Deutsche Asset Management en 2004 como Global Chief Operating Officer. En 2015 desempeñó el cargo de Global Head of Deutsche Bank Group Audit, antes de unirse al Consejo de Administración de DWS en 2018 como Group Chief Operating Officer, responsable de Tecnología de la Información, Operaciones, Seguridad de la Información, Servicios Corporativos, Legal, Cumplimiento, AFC / AML y Protección de Datos.

«Deja la firma un líder muy respetado. Durante su mandato, Mark Cullen, hizo contribuciones muy significativas a DWS, especialmente centrándose en los costes y la eficiencia, reforzando las funciones de control y diseñando los primeros pasos hacia una plataforma tecnológica de gestión de activos independiente y moderna. La dedicación y la lealtad de Mark han sido la característica distintiva de sus décadas de carrera. Estamos en deuda con su compromiso y servicio, y le deseamos todo lo mejor en sus futuros proyectos», ha asegurado von Rohr.