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China y América Latina presentan los riesgos más altos dentro de la perspectiva de crecimiento para 2015

Es probable que la Reserva Federal de EE.UU. (Fed) eleve los tipos durante el mes de septiembre, según prevén los economistas de Standish, una de las gestoras especialistas parte de BNY Mellon. El responsable principal de inversiones del grupo, David Leduc, afirma que el crecimiento estadounidense continuará durante el resto de 2015, aunque a un ritmo menor que el previsto en un principio, al no poder sobreponerse completamente de las dificultades coyunturales surgidas durante el primer trimestre.

Estamos nuevamente ante un “déjà vu”, en palabras de David Leduc, responsable de inversiones de la firma, a la hora de describir el trimestre que abre el ejercicio en el mercado estadounidense. Cabe señalar que durante el primer trimestre de 2015 este mercado se vio afectado por las inclemencias climatológicas y que la propia ciudad de Boston recibió dos metros y medio de nieve en los primeros meses del año. «Por tanto, no es una sorpresa que la climatología se haya llevado un pellizco del PIB estadounidense del primer trimestre», señala Leduc. «Sin embargo, a pesar de esto, esperamos que su economía continúe creciendo a lo largo del ejercicio, animada por la consolidación del mercado de trabajo».

Leduc realiza esta afirmación incluso después de comprobar que las cifras económicas de EE.UU. son peores que los datos de empleo previstos. «La tasa de desempleo todavía se mantiene constante en el 5,5%», replica. «Estaremos vigilando muy de cerca estas tendencias, pero creemos que la ralentización de la actividad económica era temporal y que habrá condiciones de trabajo más ajustadas, de lo que se derivará una inflación básica mayor durante el segundo semestre». Leduc prevé una subida de la inflación en EE.UU. de hasta el 2% antes de que concluya el ejercicio.

Con todo, las perspectivas positivas para el resto de 2015 no pueden negar el impacto que ha tenido este primer trimestre en el crecimiento de la economía estadounidense, de tal forma que Standish ha tenido que modificar a la baja su previsión del PIB estadounidense para todo 2015, del 3% al 2,4%. A pesar de ello, el grupo continúa pensando que el crecimiento de la economía hará que la Fed se mantenga en esa línea y lance una subida de tipos antes de que finalice septiembre. Leduc comenta que no prevé que la Fed se apresure con subidas de tipos y, por tanto, es poco probable que vaya a truncar el momento de optimismo que vive el mercado de EE.UU.

En opinión de David Bowser, gestor de cartera senior en Standish «desde una perspectiva del impacto real, el ritmo de las subidas debería ser más importante que el momento, y creemos que el ritmo – y el nivel que resulte – será más lento y moderado, en términos históricos, y, en este sentido, no es previsible que tengan un efecto negativo duradero sobre la actividad económica o los activos de riesgo».

En este contexto, la firma prevé una curva de rendimiento moderadamente más plana en el segundo semestre y, posiblemente, algún incremento en la volatilidad de los activos de riesgo, lo que, en opinión del grupo, será solo por un periodo corto de tiempo. Leduc afirma que él también espera que continúe la fortaleza del dólar a medida que avance el año, particularmente en relación a otras divisas de mercados desarrollados, como es el caso del euro. Aunque esto pueda sonar como una crítica hacia Europa, Leduc muestra un creciente optimismo en relación a las perspectivas de crecimiento para el continente. Afirma que el crecimiento positivo de la economía estadounidense está impulsando el optimismo en relación al crecimiento mundial, especialmente en la eurozona, y señala que la relajación de la política monetaria europea y la debilidad del euro han servido de abono para los brotes verdes de actividad.

Leduc subraya que, a excepción del Reino Unido y EE.UU., la política monetaria en una gran parte del mundo continúa estando en una posición bastante cómoda, y apunta también que a comienzos del primer semestre de 2015, 24 países rebajaron los tipos, entre ellos China, Japón y Europa. «Por país, representan más de la mitad del PIB global», añade.

Asimismo observa que existen pocas probabilidades de que el Banco Central Europeo (BCE) dé por concluido su programa de expansión cuantitativa (EC) hasta tener la certeza de haber erradicado el riesgo de deflación. No cabe sino esperar que la demanda adicional de bonos de la eurozona, como resultado del programa de EC, agrave el desequilibro de la oferta y la demanda en Europa, causando a su vez un descenso aún mayor de los tipos, afirma.

Y añade: «Esperamos la recuperación del crecimiento del crédito en Europa, lo que se traducirá en un mayor consumo. A partir de la actividad más reciente y de las medidas sobre la oferta monetaria se puede deducir que las condiciones están mejorando y que pueden impulsar al alza un posible crecimiento en 2015«.

Mercados emergentes

A diferencia de este sentimiento más optimista que se respira con respecto al crecimiento de EE.UU. y Europa, Standish se muestra menos positiva en relación a la situación de los mercados emergentes. De hecho, Leduc llega a afirmar que China y América Latina presentan los riesgos más altos dentro de la perspectiva de crecimiento de Standish para todo el ejercicio 2015.

Leduc señala que el grupo mantiene para China su perspectiva de crecimiento por debajo del consenso, esperando que el PIB alcance un crecimiento del 6,7% durante este ejercicio. Esto, comenta, tiene su origen en las reformas estructurales que están teniendo lugar allí, que generan sobre la economía un considerable efecto de rémora fiscal. «Esto solo se compensará en parte con una expansión anticíclica de la política monetaria», añade.

El grupo también ha revisado a la baja las expectativas de las economías más importantes de América Latina. «Brasil va a la cabeza del pelotón en términos de decepciones y parece estar a punto de experimentar una recesión este año», afirma Leduc. No obstante, también añade que el crecimiento global, combinado con la estabilidad de los mercados de materias primas, podría dar paso a mejores perspectivas de crecimiento para Brasil en un momento posterior de este mismo ejercicio.

Con respecto a la deuda de los mercados emergentes, Leduc señala que la clase de activos ha pasado por apuros debido a los riesgos geopolíticos permanentes y la debilidad del crecimiento, aunque ahora se han creado bolsas de valor.

Resumiendo, Leduc concluye que: «Los mercados de riesgo continuarán preocupados por los precios de la energía y las materias primas, los cambios de política de la Fed y los riesgos geopolíticos. Sin embargo, los posibles periodos de volatilidad de márgenes que causen estos factores deberían de crear oportunidades que añadieran, de manera general, riesgo beta a los mercados de crédito a medida que avanza el año».

Siete notas sobre Grecia

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

1) El pulso final en la negociación entre Grecia y la Troika se ha intensificado este fin de semana y ha entrado ahora en su fase crucial. La teoría de juegos está entrando en su fase final.

2) La acción del gobierno griego de convocar un referéndum ha sido la prevista. Se corresponde con la de un gobierno que había efectuado unas promesas a su electorado que no puede cumplir, y que traspasa la responsabilidad de la aceptación del posible acuerdo al pueblo griego.

3) La reacción de la Unión Europea, no concediendo ninguna prórroga a la fecha límite del 30 de junio, y la del Banco Central Europeo, manteniendo pero no ampliando la asistencia a la banca griega, es de una dureza relativa. Provoca, por una parte, que Grecia puede hacer un default técnico, así como fuerza un cierre temporal de los bancos griegos que podría tener efectos de cara al referéndum convocado para el próximo domingo, pero deja una puerta abierta. Por una parte la Unión Europea anuncia el cierre de negociaciones, pero por otra hace pública su última oferta, formalmente ya no en vigor, para informar directamente al pueblo griego de cara al referéndum del próximo domingo.

4) En esta ocasión, a diferencia del año 2010, existen muchos partidarios dentro de la Unión Europea, y también dentro del colectivo de gestores de fondos de inversión, de mantener una línea dura con Grecia. Se trata de una corriente de opinión que ha ido ganando adeptos según la cual la zona euro debería ser un club selecto de países que cumplan sus obligaciones, en la cual no tendrían cabida los incumplidores. Especialmente importante es en este punto el tema impositivo, talón de Aquiles histórico de Grecia. Se instalan las opiniones de que si los contribuyentes de los demás países del club pagan impuestos, los griegos también deberían hacerlo, acabando así con un problema congénito en sus finanzas públicas.

5) Una gran parte de esta posición de fortaleza que mantiene la Troika se fundamenta, no ya en el escaso peso del PIB de Grecia dentro de la zona euro, un 1,8%, sino sobre todo en el hecho de la ausencia de contagio, de la incapacidad de arrastre que la situación griega tiene en la actualidad sobre el resto de la zona euro. Se supo que se iban a efectuar elecciones en Grecia el pasado día 29 de diciembre, y su más que previsto desenlace se conoció un mes más tarde. Pese a ello y a las duras negociaciones mantenidas desde entonces, el índice Eurostoxx-50 ha subido en el año un 15,1%.

6) Curiosamente son los propios mercados, tanto de renta variable como de renta fija y de divisas, en los que se manifiesta la capacidad de arrastre del tema griego. Esperamos que el BCE, en el marco del QE aproveche esta coyuntura para comprar deuda periférica. Por ello, será la reacción que los mercados tengan a lo largo de esta semana la que marcará la debilidad o fortaleza de la posición griega. Los mercados pueden ser pues los árbitros de esta situación Esperamos que en los mercados únicamente se registre un aumento de volatilidad, pero ningún cambio sustancial.

7) Aprovechar la volatilidad de la semana para aumentar las posiciones en renta variable, disminuir las posiciones en renta fija de largo plazo, y mantener las posiciones en divisas no euro.

Jaume Puig es director general de GVC Gaesco Gestión

La renta variable europea parece ahora menos interesante

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Las negociaciones sobre la deuda griega, que parecían prolongarse tanto como el tortuoso periplo de Ulises desde Troya hasta su tierra natal, siguieron haciendo mella en los mercados mundiales de renta variable y el desenlace mantendrá alta la volatilidad en las próximas semanas. Los débiles datos económicos también sembraron el nerviosismo entre los inversores en el mes de mayo. Las perturbaciones experimentadas por los mercados chinos en los últimos compases del mes supusieron una razón más para extremar la prudencia. Por el contrario, la renta variable japonesa registró otro mes excelente, gracias a que la depreciación del yen avivó la confianza en los exportadores nipones, al tiempo que moderó las rentabilidades en libras esterlinas y dólares. La esperanza de una mayor actividad de recompras de acciones por parte de las compañías japonesas y unos beneficios empresariales mejores de lo previsto también resultaron favorables, al igual que el dato del crecimiento del PIB del país en el primer trimestre, que resultó ser superior al 0,6% previsto (posteriormente revisado hasta el 1%), lo que aupó al índice Nikkei hasta su nivel máximo de 15 años.

No hubo movimientos significativos en los mercados de renta fija durante el mes. El rendimiento de los bunds alemanes a 10 años se disparó a principios de mayo para luego situarse en el 0,49% a finales de mes, lo que supone un repunte de 12 puntos básicos en términos intermensuales. En un principio, el temor a que se produjera una burbuja en la deuda pública, junto con el encarecimiento del petróleo, ejercieron presión sobre los precios de los bonos. No obstante, la incertidumbre sobre el caso griego y la declaración del BCE de que emprendería «de inmediato» su programa de compra de activos impulsaron al alza los rendimientos.

Mientras tanto, los rendimientos de los valores del Tesoro estadounidense a 10 años cerraron el mes sin apenas variación en el 2,12%. Los rendimientos de los bonos británicos a 10 años acusaron un descenso, debido a que el país registró su primer dato de inflación negativo en más de 50 años. El dólar estadounidense reanudó su trayectoria ascendente frente a las principales divisas, y se revalorizó un 0,7% con respecto a la libra esterlina, un 2,2% con respecto al euro y un 3,7% con respecto al yen.

Como ya comentamos en nuestro reciente boletín sobre asignación de activos, hemos reducido el tamaño de nuestras posiciones sobreponderadas en renta variable en el seno de nuestras carteras de asignación de activos. En concreto, hemos recortado medio punto porcentual de nuestras inversiones en renta variable europea (excluido el Reino Unido) y otro medio punto porcentual de nuestras posiciones en renta variable británica, si bien seguimos sobreponderados en ambas regiones. El producto resultante se ha asignado al componente de efectivo. Las demás posiciones permanecen invariables, y se mantiene la sobreponderación global en renta variable. Este movimiento refleja nuestra opinión de que las perspectivas de crecimiento de los beneficios a escala mundial se revelan menos positivas que antes.

Más concretamente, creemos que, tras la extraordinaria rentabilidad cosechada este año por la renta variable europea, las valoraciones y los beneficios en Europa en su conjunto resultan ahora menos interesantes. También hemos asistido a un vuelco radical de algunas tendencias, entre las que se incluyen los ínfimos precios del petróleo y el posicionamiento de los inversores profesionales, lo que nos alentó en un primer momento a adoptar posiciones sobreponderadas en el Viejo Continente. El tipo de cambio tampoco constituye un factor muy favorable.

Mientras tanto, el Reino Unido ha mostrado un comportamiento inferior al de Europa en 2015, si bien, a diferencia de esta última, las expectativas de beneficios para el Reino Unido se han ido deteriorando a lo largo del año pasado. En los últimos 12 meses, hemos sido testigos de un aumento de las valoraciones en el Reino Unido, aunque este movimiento no puede continuar indefinidamente si no viene acompañado de un crecimiento de los beneficios. Asimismo, los obstáculos para el Reino Unido derivados de la desaceleración económica china, que también han repercutido negativamente en las perspectivas de beneficios para las empresas mineras y de commodities, muestran algunos indicios de relajación.

Mark Burgess se unió a Threadneedle en noviembre de 2010 y es su director de inversiones desde enero de 2011.

Robeco se coloca neutral en renta variable

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Es el momento de adoptar una posición neutral en renta variable, puesto que los beneficios empresariales no justifican las subidas de los precios de las acciones y se prevé que la volatilidad empeore, cree el director de inversión de Robeco Investment Solutions.

Lukas Daalder considera que el actual periodo alcista podría tocar a su fin, al menos temporalmente, en los próximos meses —con una caída de los valores cercana al 10%, en el marco de una «corrección» largamente esperada— salvo que los datos macroeconómicos lleguen a justificar el mantenimiento de estos acrecentados valores.

Consiguientemente, el equipo de distribución de activos de Robeco, bajo la supervisión de Daalder, ha recortado la exposición a renta variable internacional, pasando de una dilatada sobreponderación a una posición neutral, como medida de precaución ante las posibles bajadas de precios. El equipo de cartera multiactivos también ha aumentado su sobreponderación en dólares estadounidenses, ante la previsión de que esta divisa se revalorizará una vez que la Reserva Federal proceda a subir los tipos de interés.

“Hay dos motivos que justifican nuestra decisión de reducir la exposición a renta variable”, explica Daalder, director de inversión de Robeco Investment Solutions. “El primero puede sustraerse a la sencilla premisa de que hay que comprar bajo y vender alto.”

“A escala mundial, en lo que va de año las acciones han ofrecido una rentabilidad del 7% en moneda local (16% en euros), que es aproximadamente el rendimiento que cabe esperar para un año normal, y que es superior a lo que habíamos previsto obtener en el conjunto de este ejercicio. Puesto que esta subida no puede justificarse por la evolución de los beneficios empresariales, consideramos que las acciones han pasado a resultar caras. Las perspectivas de riesgo/rentabilidad para la categoría de renta variable han empeorado, por lo que resulta lógico reducir el riesgo.”

“En segundo lugar, se nos plantea la cuestión de cuál puede ser el resultado más probable de la actual situación: ¿otro aumento del 10% o una corrección (temporal) del 10%? Aunque, naturalmente, no podemos descartar la primera opción, obviamente consideramos que en los últimos meses las probabilidades de que el resultado sea la segunda posibilidad han aumentado. Sobre esta premisa, no consideramos justificable mantener la sobreponderación que teníamos, de modo que hemos pasado a una posición neutral.”

Sentirse presa fácil

Daalder afirma que el origen de esta decisión se remonta al septiembre pasado, cuando su elevada exposición a renta variable le hizo sentirse “presa fácil” durante los periodos de mayor inestabilidad del mercado. Aunque la cartera salió airosa de la complicada situación y pudo ofrecer un buen rendimiento a los inversores, fue una época de gran inquietud para él.

“Durante la mayor parte de los últimos dos años, mantuvimos nuestra sobreponderación en renta variable, la cual, al cierre de 2014, había alcanzado una posición máxima. Esta posición nos resultó muy ventajosa debido a las subidas de las acciones”, recuerda.

“Sin embargo, aunque aquellas siguen registrando nuevos máximos históricos en distintos momentos del año, nos vimos obligados a digerir importantes bajadas después de estos máximos: en el periodo comprendido entre septiembre y octubre, la caída alcanzó el 8%.

En estos momentos de gran volatilidad, nos mantuvimos sobreponderados en renta variable, lo que limitó nuestra capacidad de actuar con efectividad en los periodos de corrección, haciéndonos presa fácil durante esos intervalos. Nos mantuvimos firmes y, finalmente, obtuvimos nuestra recompensa, pero no resultó nada cómodo para nosotros.”

Daalder explica que su previsión es que la volatilidad sea igual de mala en 2015, por tres razones:

Las acciones han ido encareciéndose progresivamente. “Esto implica que lo mejor de la recuperación ya ha quedado atrás”, afirma. “Se trata de un patrón fácilmente identificable también en los dos ciclos anteriores del mercado de renta variable: tras cinco años de subida continuada, la volatilidad comienza a proliferar, ya que las acciones dejan de ser una apuesta sencilla y asequible.”
La divergencia en la economía mundial irá manifestándose más claramente en las diferencias entre las políticas monetarias tan pronto como Estados Unidos, que crece con rapidez, comience a subir los tipos de interés y las economías de la zona euro y Japón, con un crecimiento menor, mantengan bajo el precio del dinero. “Históricamente, las acciones no se ven especialmente perjudicadas por el inicio del ciclo de subidas de los tipos de interés, pero éste sí suele conllevar un aumento de la volatilidad circundante”, aclara Daalder.
La tensión política está aumentando, no sólo en Grecia y Ucrania, sino también en el mar de China Meridional, por la agresividad mostrada por China hacia sus vecinos japoneses. “Sigue sin divisarse una solución ni para la crisis de la deuda griega ni para la guerra de Ucrania y las sanciones asociadas para Rusia, de modo que estos factores seguirán afectando negativamente al mercado bursátil”, declara.

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¿Y ahora qué?

Daalder afirma que la gran pregunta que se plantea ahora a los inversores es si la volatilidad continuada va a pasar a formar parte inherente de la evolución del mercado de valores o no; y él considera que sí.

“Hay muchas probabilidades de que así sea: si bien es cierto que la divergencia entre las tasas de crecimiento a escala mundial ha sido menos marcada de lo que preveíamos al empezar el año, sigue habiendo numerosos argumentos que señalan a una proliferación de la volatilidad bursátil de cara al futuro”, afirma.

“La Fed sigue encaminándose a su primera subida de tipos este año, y las acciones realmente se han encarecido en 2015, mientras que el crecimiento de los beneficios empresariales no ha aumentado en consonancia. Además, nos preocupa la evolución del mercado de renta fija: sus fluctuaciones recientes son demasiado violentas como para no prestarles atención.”

“Por otro lado, también preocupa el tema de la posible burbuja de las acciones chinas, así como el hecho de que las bolsas de valores no se hayan visto afectadas por las tensiones políticas, ni las de Grecia y Ucrania ni las del mar de China Meridional. Por último, de nuevo nos encontramos en la época del año en la que, históricamente, los inversores de renta variable suelen dejar de recibir compensación suficiente por el riesgo de volatilidad que asumen.”

Daalder concluye que estos factores justifican la adopción de una posición más prudente y neutral en renta variable. Los cambios en la distribución de activos quedan resumidos en la siguiente tabla:

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Oyster lanza un fondo multiactivos global con una gestión activa del riesgo

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SYZ Asset Management, división de inversiones y gestión institucional del Grupo SYZ, ha anunciado el lanzamiento de OYSTER – Multi-Asset Actiprotect, un nuevo compartimento de su sicav UCITS luxemburguesa. La estrategia está gestionada por el equipo multiactivo de la gestora y ofrece una gestión multiactivos global y dinámica que busca generar a medio-largo plazo dos tercios del rendimiento de la renta variable mundial con solo un tercio de su riesgo.

El fondo invierte en todo el mundo, especialmente por medio de futuros y productos indexados, con exposición a una amplia gama de activos, como la renta fija, la renta variable, las divisas y el oro. La principal innovación reside en una gestión dinámica del presupuesto del riesgo, que asocia un panorama económico a una supervisión sistemática de la pérdida máxima (maximum drawdown). Una metodología de cobertura propia destinada a limitar la pérdida máxima al 10 %.

Dos tercios del rendimiento con un tercio de riesgo

Se trata de un fondo multiactivos flexible que invierte y toma exposiciones en un amplio universo de activos que incluye la renta fija (bonos del Tesoro americano a 10 y 30 años, deuda británica, deuda pública alemana e italiana), la renta variable (Europa, EE.UU., Japón, Reino Unido, Suiza, mercados emergentes), así como divisas y metales preciosos (dólar, yen, dólar australiano y oro). El objetivo del fondo es obtener a medio-largo plazo un rendimiento comparable a dos tercios del índice mundial de renta variable (MSCI World CR EUR), con solo un tercio de su riesgo (volatilidad entre 5% y 7% por año). La exposición de la cartera podrá variar entre el 0% y el 130%, y el fondo solo invertirá en instrumentos líquidos, como futuros, divisas a plazo y ETPs (máximo 10%).

El fondo está gestionado con un enfoque colaborativo por Fabrizio Quirighetti (responsable del equipo), Guido Bolliger, Claude Cornioley y Adrien Pichoud, dentro del equipo multiactivo de SYZ Asset Management (Suisse) S.A. Guido Bolliger y Claude Cornioley son dos profesionales experimentados de la inversión cuantitativa que se han incorporado recientemente a SYZ Asset Management. Anteriormente, Claude Cornioley era partner en Dynagest SA. Guido Bolliger era director de inversiones en Olympia Capital y, con anterioridad, trabajó como analista cuantitativo sénior en Julius Baer. Los dos aportan al Grupo SYZ competencias adicionales en coberturas dinámicas de carteras y asignaciones de activos basadas en el riesgo.

Un enfoque multiactivo especialmente innovador

Existen varios tipos de soluciones de inversión multiactivo. La más clásica, la de los fondos diversificados (o balanced), busca reducir el riesgo principalmente por medio de la diversificación. Ahora bien, la correlación de las clases de activos tiende a aumentar considerablemente en periodos de crisis, lo que puede desembocar en fuertes caídas. Otras técnicas más recientes, como las estrategias de mínima varianza, paridad de riesgo o CPPI (Constant Proportion Portfolio Insurance), se concentran en la gestión del riesgo, sin tomar posiciones en la evolución de los mercados. Así, la estrategia ActiProtect desarrollada por SYZ Asset Management es especialmente innovadora, ya que parte de una evaluación macroeconómica que determina una asignación de activos deseada, antes de recurrir a una asignación dinámica del presupuesto del riesgo, completada con una cobertura dinámica destinada a limitar la caída máxima al 10%.

Un proceso sólido

El proceso de inversión del gestor del fondo comprende 4 etapas clave. La primera consiste en una evaluación objetiva de la situación macroeconómica, especialmente del crecimiento económico y la inflación, con el fin de determinar en qué entorno nos encontramos (procíclico, estanflación, reflación, desinflación o deflación) y cuáles son las clases de activos que hay que priorizar o evitar según el análisis del gestor. En una segunda etapa, se ponen a prueba las preferencias básicas con ayuda de un análisis multifactorial sobre su evaluación, sus perspectivas de rendimiento, su riesgo y la existencia de un catalizador susceptible de provocar una variación de los precios. Por ejemplo, esto permite pasar de una preferencia general por la renta variable a una convicción de inversión en la renta variable europea en lugar de la estadounidense.

La tercera etapa transforma estas convicciones en asignaciones en capital con ayuda de una solución desarrollada internamente y destinada a mantener la volatilidad total de la cartera dentro del marco definido entre el 5% y el 7%. Por último, la última etapa del proceso consiste en evitar que el fondo caiga por debajo de su límite máximo autorizado (10%) durante los periodos de fuerte volatilidad. Esto se lleva a cabo con la ayuda de una metodología propia que aumenta la parte de los activos sin riesgo cuando el riesgo de sobrepasar el umbral autorizado pasa a ser demasiado elevado.

Una amplia gama de estrategias multiactivo

En el actual entorno de tipos de interés muy bajos, los inversores tienen dificultades para encontrar alternativas válidas a sus asignaciones en activos líquidos o en renta fija. Por otro lado, con la morosidad económica actual, numerosos inversores se preocupan también por la volatilidad de los mercados bursátiles y por el nivel históricamente elevado de la renta variable. Como consecuencia, las soluciones multiactivos eficientes desarrolladas por SYZ Asset Management (OYSTER Multi-Asset Diversified, OYSTER Multi-Asset Absolute Return, OYSTER Multi-Asset Inflation Shield y la última incorporación OYSTER – Multi-Asset Actiprotect) constituyen una tercera vía interesante que ofrece estrategias complementarias.

«Con el fondo OYSTER Multi-Asset Actiprotect, completamos la gama de fondos en la categoría de multiactivos. Eso nos permitirá ampliar nuestra oferta a los clientes con propuestas de inversión innovadoras y centradas en las exposiciones de riesgo y la gestión dinámica de la beta», explica Katia Coudray, CEO de SYZ Asset Management.

Openfinance inaugura su nueva sede en Valencia y consolida presencia en Chile, México y Colombia

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Openfinance, compañía valenciana especializada en el desarrollo, puesta en marcha y mantenimiento de innovadoras soluciones tecnológicas para el asesoramiento financiero y gestión de carteras, ya da servicio a más de 60.000 asesores financieros a través de las más de 70 entidades que ya forman parte de su cartera de clientes. La compañía ha inaugurado sus nuevas oficinas en el centro de Valencia, en la calle Pintor Sorolla nº 23, para dar respuesta a las necesidades de crecimiento derivadas de su presencia internacional.

Durante 2015, Openfinance ha resultado adjudicataria de nuevos contratos con entidades financieras de primera línea en Chile y Colombia tras ganar los concursos correspondientes.

Openfinance ha renovado tecnológicamente su oferta Openworkplace® para adaptarla a los nuevos mercados.“Hemos actualizado nuestro producto estrella, Openworkplace®, para adecuarlo a las nuevas necesidades y dotarlo de mayor funcionalidad y flexibilidad con el objetivo de optimizar los procesos de adaptación a la realidad de los clientes de los diversos países en los que nos encontramos. En la implantación de soluciones con Openworkplace utilizamos una metodología ágil que incorpora nuestras mejores prácticas de años de experiencia en proyectos similares”, ha indicado Gonzalo de la Peña, director de Operaciones de Openfinance.

Openfinance, con la colaboración de BME, ha afianzado su posición en Latinoamérica y continúa trabajando para posicionarse en nuevos países, para lo que cuenta además con la experiencia, reputación y soporte de socios locales.

“Desde la Comunidad Valenciana, que acoge el centro de desarrollo de nuestros productos y con la que nuestra empresa se siente estrechamente vinculada desde su fundación, la vocación de Openfinance es mantenerse como un referente dentro de su sector a nivel internacional. Nuestra notable progresión histórica tiene su origen en la combinación del talento humano del equipo de Openfinance y su compromiso con los valores de la compañía, presididos por el más exigente sentido de servicio al cliente. Nuestras nuevas instalaciones son símbolo de esta nueva etapa de crecimiento y proyección internacional”, ha afirmado Alfonso Alcalá, director general de Openfinance, en la inauguración de las nuevas oficinas.

Robeco introduce el factor investing en sus estrategias de Crédito con el lanzamiento del fondo Global Multi-Factor Credits

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Robeco anunció esta semana el lanzamiento de un fondo de crédito multifactor. Gracias al Robeco Global Multi-Factor Credits, los clientes tienen acceso a una estrategia basada en el factor investing de los mercados de crédito, lo que permitirá a los inversores beneficiarse de la misma combinación de factores que ya han tenido un reconocido éxito en las estrategias de renta variable. Las características principales o círculos que buscan los expertos de Robeco en una empresa son valoración atractiva, buenos fundamentales y buen momentum.

La estrategia, disponible en Latinoamérica y US offshore, ofrece una exposición diversificada y equilibrada a la deuda corporativa de investment grade que puntúan bien en estos factores, y el portfolio contará con entre 150 y 200 nombres. El fondo tiene como objetivo generar mayores rentabilidades con un perfil de riesgo similar al del mercado.

Aunque invertirá principalmente en bonos investment grade, la cartera puede contar con hasta un máximo del 10% por ciento en deuda BB para beneficiarse de las características atractivas los valores que cayeron en desgracia y de aquellos que están en plena ascensión. El Global Multi-Factor Credits se dirige a inversores experimentados que buscan un estilo de diversificación en una cartera equilibrada.

Portfolio manager

El fondo estará manejado por el equipo de Crédito de Robeco y su portfolio manager de referencia será Patrick Houweling, que se unió a Robeco en 2003. Desde 2012, Houweling también ha gestionado la estrategia conservadora de Crédito de la firma, que explota la anomalía de riesgo bajo en estos mercados.

En un estudio académico publicado el año pasado, Houweling y su colega Jeroen van Zundert demostraron que las estrategias basadas en factores también pueden ser atractivas en los mercados de crédito.

«En Robeco, hemos estudiado detenidamente las posibilidades de ampliar nuestra oferta de factor investing más allá de los mercados de tradicionales de renta variable. Estoy encantado de que hayamos puesto en práctica esta teoría mediante la introducción del factor investing en los mercados de Crédito. Este fondo está impulsado por nuestro modelo patentado de multi-factor cuantitativo, que ofrece exposición equilibrada a los factores de bajo riesgo, valor y momentum», explicó Patrick Houweling.

Santander Holdings USA reorganiza su Consejo y nombra nuevos consejeros independientes

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Santander Holdings USA, Inc. (SHUSA) anunció esta semana la reorganización de su Consejo de Administración, que incluye el nombramiento de cuatro nuevos consejeros independientes y la creación del puesto de líder de los consejeros independientes, un cargo que servirá de enlace y coordinación.

Los nuevos miembros del Consejo serán Alan Fishman, consejero de Ladder Capital, Thomas S.Johnson, ex presidente y CEO de GreenPoint capital, Catalina Keating, CEO de Commonfund y Richard Spillenkothen, ex jefe de la supervisión bancaria en la Junta de la Reserva Federal y el ex director de Deloitte & Touche LLP.

Santander Holdings USA explicó que Thomas S. Johnson se convertiría en líder de los consejeros independientes de la sociedad. En este puesto de nueva creación, Johnson será el encargado de ocupar la silla del presidente en el Consejo en el caso de que este se ausente, convocar reuniones de los consejeros independientes y llevar a cabo la evaluación anual del rendimiento del presidente.

SHUSA es el holding estadounidense del Grupo Santander y filial de la entidad española Banco Santander.

T. Timoteo Ryan, Jr., presidente no ejecutivo de SHUSA, dijo: «Estos cambios obedecen a algunos de los muchos pasos que estamos tomando para reforzar el gobierno corporativo y cumplir con nuestros estándares de excelencia. Nuestros nuevos consejeros independientes aportarán a Santander una amplia experiencia en regulación y en las grandes instituciones financieras de Estados Unidos. Estos nombramientos fortalecerán aún más la gestión y la supervisión de nuestros negocios».

Javier Maldonado, vicepresidente ejecutivo senior y director de coordinación y control regulatorio de proyectos de Banco Santander, también se unirá al Consejo de Administración de SHUSA.

Tras estos nombramientos, la Junta de SHUSA contará con 14 miembros, siete de los cuales son independientes, con dos vacantes. Los nuevos consejeros también se sentarán en el Consejo de Administración de Santander Bank, N.A.

UBS Global AM y Banco do Brasil DTVM colaborarán para dar a los inversores institucionales de Brasil acceso a la renta variable sostenible global

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Crecimiento, reformas, rentabilidad: 2015 será un año de escasez — CC-BY-SA-2.0, FlickrPhoto: Chris Potter. Variations on the Scarcity Theme

UBS Global Asset Management y Banco do Brasil DTVM, la firma de asset management del Banco do Brasil, anunciaron esta semana la firma de un acuerdo de colaboración conjunta para dar a los inversores institucionales de Brasil acceso a las oportunidades de inversión en renta variable sostenible global.

«Creemos que la estrategia Global Sustainable Equity de UBS es una oferta interesante para satisfacer esta creciente demanda», explicaron desde la gestora.

Este tipo de inversión sostenible está capturando cada vez más la atención de los inversores institucionales en Brasil. El sistema de fondos de pensiones local, con cerca de 674.000 millones de reales de AUM, está actualmente invirtiendo casi en su totalidad en activos nacionales, pero parece interesado en empezar a hacerlo a nivel internacional. Además, la inversión sostenible se está convirtiendo en un elemento clave para los inversores: 17 de los principales fondos de pensiones brasileños han firmado el ideario de Principios de inversiones responsables de Naciones Unidas.

Para satisfacer esta creciente demanda, BB DTVM pondrá en marcha un fondo que dará acceso a los inversores al portfolio Global Sustainable Equity de UBS, que busca maximizar la rentabilidad total, con un enfoque de inversión sostenible, mediante un proceso de selección positiva única que combina factores materiales de sostenibilidad y análisis fundamental de valoración. Gestionado por equipo Sustainable Equities de UBS Global AM, la estrategia tiene una trayectoria que se remonta a 1997.

UBS Global AM ha comprometido 20 millones de dólares para lanzar el fondo de forma local.

La renta variable china recupera el atractivo

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CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: See-Ming Lee. Bajo la volatilidad de las bolsas chinas se esconden oportunidades de inversión a largo plazo

De cara a 2015 y 2016, los analistas de Pioneer han previsto una aceleración del crecimiento del PIB, gracias a una demanda interna más saludable en Europa y en EE. UU. En este entorno macro, la firma estima que la inflación seguirá siendo baja al tiempo que el miedo a la deflación se reduce rápidamente.

Dada esta situación, es probable que los precios del crudo continuen bajos, pese a que su tendencia siga siendo de ligero ascenso (50-70 dólares). Es probable que la Reserva Federal suba los tipos de interés en el cuarto trimestre, aunque el ritmo será moderado y dependerá de los datos. Además, la gestora espera que el dólar estadounidense continúe consolidándose a largo plazo en la paridad con el euro, a medida que la economía estadounidense vuelve a acelerarse.

La tendencia alcista cíclica en los países desarrollados podría propiciar un cambio en los mercados emergentes, que relajaría la presión bajista en China y permitiría que las reformas pudieran avanzar en algunos países clave. “En este escenario económico positivo han aumentado nuestras inquietudes respecto a los riesgos geopolíticos. La salida de Grecia del euro o «Grexit» se ha convertido en una importante amenaza para la estabilidad europea y sigue siendo una incógnita cómo terminará la saga griega —si es que termina—. Desde una perspectiva internacional, el avance militar de ISIS, las amenazas terroristas y el conflicto en curso entre Rusia y Ucrania siguen acaparando la atención”, explica Pioneer en su informe mensual.

“En nuestra opinión el entorno macroeconómico aún es positivo para la renta variable, sobre todo la europea (UE y Reino Unido) y de algunos mercados asiáticos (Japón y China). Los tipos de interés continúan en niveles bajos y sujetos a repuntes de la volatilidad. Dado que contamos con una disciplina de gestión del riesgo bien diseñada, creemos que la creación de alfa podrá mejorar incluso en este contexto, ya que las divergencias entre los bancos centrales y la volatilidad del mercado generan oportunidades de valor relativo en las distintas curvas de rendimientos y divisas”, dice.

Para los expertos de la gestora, en los mercados emergentes el panorama sigue siendo muy diverso, ya que los efectos de los factores macroeconómicos en cada país son diferentes. El segmento de mercados emergentes puede analizarse con varios parámetros internos y externos, entre los que se incluyen: el ciclo manufacturero (los países que presentan una fuerte producción industrial pueden beneficiarse de un repunte en la demanda interna), petróleo y metales (importadores frente a exportadores), y políticas fiscales y monetarias, además de la resistencia ante impactos externos (es decir, reservas, deuda externa).

China se sitúa entre los aventajados, cree Pioneer. En China, la debilidad de la economía se concentra en los bienes inmuebles, la construcción y las exportaciones, mientras que el consumo “se mantiene bastante bien”. Se ha aumentado el estímulo monetario y fiscal para suavizar la ralentización, al tiempo que se promueven proyectos de infraestructuras. Ese estímulo está contribuyendo a estabilizar las condiciones económicas, sobre todo en las ventas y los precios de las propiedades. Simultáneamente, la estructura económica china está mejorando, ya que los ingresos de los hogares, el consumo, el sector privado y los servicios se están manteniendo mejor que los sectores estatales y las inversiones. El impulso de las reformas es enérgico y las condiciones externas han mostrado una resistencia relativa, ya que existe una menor presión sobre las salidas de capital y la devaluación del renminbi.

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“Mantenemos un punto de vista positivo respecto a la renta variable china, ya que las condiciones económicas del país, sobre todo la corrección del sector inmobiliario, parecen estar estabilizándose y el avance de las reformas ha sido mayor de lo previsto”, explica.

Los planes de las autoridades chinas de abrir la cuenta de capital, pese a mantenerse dentro de esquemas gestionados, junto con la reciente apertura de los certificados de depósito a los inversores no financieros, constituyen para Pioneer importantes pasos hacia la liberalización del mercado financiero. La aplicación de proyectos de infraestructuras («una carretera, un cinturón») podría generar oportunidades para las empresas chinas, lo cual contribuiría a mejorar el papel de China en el comercio mundial.

“Dadas las importantes divergencias existentes entre países, creemos que los inversores deberían seguir buscando oportunidades de valor relativo en los bonos y las divisas en el segmento de mercados emergentes”, concluye.