El equipo de Bestinver (en la foto) ha recortado a la mitad su peso en la firma.. ¿Hasta dónde puede llegar el impacto del escándalo de Volkswagen?
Volkswagen, la segunda automovilística más grande del mundo, ha estado en el ojo del huracán estos días después de admitir las denuncias que llegaban desde la Agencia de Protección del Medio Ambiente (EPA, por sus siglas en inglés) de EE.UU. de la manipulando deliberadamente en las pruebas de emisiones. La autoridades amenazan con multar a la empresa con 18.000 millones de dólares ante la manipulación de las emisiones, pero el mercado está ahora especulando acerca de hasta dónde podrían llegar las consecuencias, como la prohibición de ventas de vehículos de la marca a largo plazo en Estados Unidos o la posibilidad de que otros países investigarán el asunto y podrían revelar denuncias de fraude similares.
El caso está llamando la atención de los inversores del resto de la industria, con los homólogos de Volkswagen ahora bajo sospecha de utilizar el mismo método para engañar a las autoridades y consumidores.
Las acciones de Volkswagen han caído más de un 30% la semana pasada y sus bonos senior y perpetuos también han estado sujetos a una fuerte presión vendedora. Los bonos senior de la compañía son Aa3 y A, calificados por Moody’s y S&P respectivamente, mientras que los bonos perpetuos tienen un rating de Baa1 y BBB+.
Los inversores temen que las repercusiones financieras del escándalo de las emisiones que está protagonizando la compañía puedan conducir a Volkswagen a una degradación mayor por parte de las agencias de calificación, lo que podría a su vez dejar a los bonos perpetuos sin su estatus de grado de inversión. “Tal como están las cosas, sin embargo, esto requeriría una rebaja de tres escalones. No obstante, creemos que es poco probable este resultado dado el alcance actual de los daños financieros (puede que el alcance de las sanciones esté nivelado, aunque el futuro sigue siendo altamente incierto)”, comenta Michael Boye, experto en renta fija de Saxo Bank.
En la industria, algunos gestores están reaccionando. Por ejemplo, Bestinver, que reducido su posición aproximadamente a la mitad, siguiendo una gestión adecuada del riesgo tras las noticias conocidas en los últimos días (4,5% a final de agosto). “La nueva situación de la compañía explica este cambio con una gestión adecuada del riesgo y un ejercicio de prudencia”, explican. Y añaden que “el actual entorno de volatilidad ayuda a encontrar buenas oportunidades de inversión que permiten seguir creando valor para los inversores, pese a sucesos como el de Volkswagen”, dicen en la gestora.
¿Una práctica de toda la industria?
“De cara al futuro, la gran pregunta sin respuesta es si se trata de un problema aislado de Volkswagen o es una práctica que ha estado realizando toda la industria. Si fuera la segunda opción, sería una buena noticia para los inversores de Volkswagen ya que las consecuencias de reglamentación serían compartidas por todo el sector”, comentan en Saxo Bank.
Por otra parte, los inversores están esperando a saber si las acusaciones podrían traspasar las fronteras de Estados Unidos, en cuyo caso el impacto financiero de repente pasaría a ser mucho más incomprensible y el impacto financiero de la empresa mucho más incierto. “En este punto, el mercado parece muy oscuro, y como resultado, los inversores no están perdiendo tiempo a la hora de marcar a la baja los bonos y fijando los precios en medio de la incertidumbre”, añaden en la entidad.
Photo: Lee. Why High Yield? Low Interest Rate Sensitivity and Default Rates
El mercado de deuda high yield tiene una duración menor que otros mercados de renta fija, debido a una combinación de cupones más elevados y vencimientos más cortos. Así se contribuye a aislarlo de las fluctuaciones de los tipos de interés, una característica que cada vez resulta más atractiva, pues el mercado prevé un incremento de los tipos de interés estadounidenses. En el siguiente gráfico se muestra que el mercado del alto rendimiento estadounidense ha ofrecido históricamente rentabilidades superiores en los periodos en los que los bonos del Tesoro a 10 años aumentan en más de 100 puntos básicos.
Gráfico 1: Rendimiento superior del alto rendimiento en un contexto de rentabilidad en auge
El high yield tiende a demostrar un nivel de riesgo idiosincrático más elevado que en otras áreas de la renta fija. Los factores concretos de las empresas determinan en mayor medida los precios de los bonos que en el caso de los bonos investment grade. Como muestra la siguiente tabla, este tipo de activos también tiene una fuerte correlación con los mercados de renta variable, por lo que se convierte en un útil elemento de diversificación dentro de una cartera de renta fija.
Gráfico 2: Correlación de las clases de activos (2000-2015)
Previsión de que las tasas de impago se mantendrán bajas
Para un inversor a largo plazo, el elevado riesgo de impago es el impulsor clave de primas diversificadas para los bonos de alto rendimiento. Esperamos que las tasas de impago sigan siendo bajas durante un periodo prolongado en vista del apalancamiento prudente, la falta de inversión en inmovilizado y los tipos de interés en mínimos históricos, aunque la excepción sea el sector energético, afectado por el exceso de inversión sumado al derrumbe del precio del petróleo.
Gráfico 3: Tasa de impago a 12 meses para la calificación especulativa global
En un reciente estudio, Deutsche Bank pone de manifiesto que 2010-2014 es el periodo de cinco años más bajo en cuanto a impagos de deuda high yield de la historia moderna (calidad ajustada). Para protegerse del riesgo de impago en los bonos BB y B a lo largo de este periodo, los inversores habrían necesitado diferenciales de 27 y 94 pb respectivamente. Para contextualizar este dato, en la actualidad, los diferenciales europeos y estadounidenses para BB son 314/346 pb y 528/518 pb2 para B, lo cual sugiere que los bonos high yield en general compensan sin duda el moderado repunte de los impagos.
Aunque estamos viendo indicios de actividad tardía dentro del ciclo en algunos sectores estadounidenses, las empresas siguen usando, de forma más generalizada y global, los ingresos de sus emisiones de bonos high yield para actividades no agresivas como la refinanciación. Las actividades poco favorables a los bonistas (emitir bonos para pagar adquisiciones apalancadas o para repartir dividendos a los accionistas) siguen estando muy por debajo de los niveles preocupantes de 2005-2007.
Gráfico 4: Alto rendimiento global: uso de los ingresos
Kevin Loome se unió a Henderson Global Investors en 2013 como responsable de Crédito de Estados Unidos.
Photo: Caio Bruno. Brazil’s Slumping Economy Likely To Decline Further
Herida por la crisis mundial de las materias primas y la mala gestión de los funcionarios del gobierno, la economía de Brasil se ha visto maltratada tanto interna como externamente. Dadas la actual crisis presupuestaria y de política nacional en Brasil por los supuestos pagos de Petrobras a políticos, creo que no es razonable esperar una recuperación a corto plazo.
Durante el año pasado, el PIB real de Brasil y sus cifras de producción industrial han disminuido considerablemente, continuando una tendencia que comenzó con la caída de la producción a raíz de la crisis financiera global de 2008 y 2009. Desde el máximo tocado en el primer trimestre de 2014, el PIB real de Brasil ha retrocedido en total un 3,5%, mientras que la producción industrial se ha derrumbado un 6,8% (en 12 meses con base de media móvil).
Déficits gemelos
La economía de Brasil está trabajando bajo «déficit gemelos». El primero es un déficit por cuenta corriente externa que implica que la economía ha perdido algo de competitividad y/o que hay una acumulación de deuda en el extranjero. El segundo es un creciente déficit fiscal que el gobierno no parece muy dispuesto a poner bajo control.
El aspecto preocupante del cuadro macroeconómico de Brasil es que ambos déficits se están ampliando, lo que sugiere una marcada falta de disciplina con respecto al gasto. Normalmente un gobierno hace frente a este tipo de situación intentando frenar el gasto fiscal. Sin embargo, el hecho de que Brasil no esté haciendo ninguna de estas dos cosas es una de las principales razones para esperar que su moneda se debilite aún más.
La falta de voluntad del gobierno de adoptar las medidas necesarias para controlar el déficit fiscal ha provocado que la mayor parte de la carga del ajuste recaiga sobre los tipos de interés del banco central, situados ya en niveles muy altos -14,25%- y sobre la divisa, que se ha depreciado fuertemente pese a los altos tipos de interés internos.
Es probable que se extienda la recesión
La economía de Brasil se encuentra en una fase de prolongada depresión. Dada la debilidad de la demanda en el extranjero de las principales materias primas que produce el país, y la incapacidad para reactivar la economía, es probable que la recesión se extienda.
Las cifras clave de gasto internorevelan un panorama sombrío:
Las ventas de coches nuevos han caído un 13,2% interanual en junio
La producción industria ha retrocedido un 6,6% interanual en julio
Las últimas cifrasde ventas minoristas revelaron una caída del 3% en junio.
Dada la erosión del poder adquisitivo provocada por los altos niveles de inflación y la restricción del crecimiento en el crédito como consecuencia de los elevados tipos de interés, es difícil imaginar cualquier fase de expansión a corto plazo en la economía carioca.
De cara al futuro, creo que es probable que el real brasileño se deprecie aún más, y los tipos de interés seguirán altos hasta que el Gobierno adopte medidas encaminadas a frenar los déficit gemelos.
Columna de John Greenwood, economista jefe de Invesco
A. Alfred Taubman, coleccionista, filántropo, hombre de negocios y antiguo propietario de Sotheby´s cuya colección -valorada en 500 millones de dólares- se subastará en Nueva York - Foto youtube. A subasta la colección privada de Taubman, antiguo dueño de Sotheby´s: la mayor colección privada nunca subastada
Sotheby´s anuncia con orgullo una serie de subastas temáticas sin precedentes que pondrán al alcance de los inversores interesados la colección privada de A. Alfred Taubman, un legendario coleccionista, filántropo, hombre de negocios y antiguo propietario de la casa de subastas, que falleció el pasado mes de abril a la edad de 91 años. La mayor colección privada nunca subastada y los más importantes coleccionistas del mundo tienen cita en Nueva York los días 4, 5 y 18 de noviembre, y 27 de enero.
Taubman, que creció en Detroit durante la depresión, ocupaba este año la posición 577 en el ranking de mayores fortunas del mundo elaborado por Forbes, que valoraba su patrimonio en 3.100 millones de dólares. Según esta revista, a lo largo de su exitosa vida profesional en la industria del real estate –fue uno de los mayores impulsores de los grandes centros comerciales- realizó donaciones de hasta 250 millones de dólares y fue, por ejemplo, el mayor donante de la historia de la Universidad de Michigan, en la que años antes había abandonado sus estudios. Estuvo ligado a numerosas instituciones artísticas, reinventó la casa de subastas británica Sotheby´s y en 2002 pasó nueve meses en prisión acusado de pactar precios con su competencia en un escándalo que sacudió al mundo del arte, lo que él siempre negó.
La colección está valorada en más de 500 millones de dólares y sus más de 500 obras de arte abarcan desde la antigüedad hasta el arte contemporáneo. Mark Rothko, Frank Stella, Pablo Picasso, Egon Schiele, Winslow Homer, Charles Burchfield, Albrecht Dürer o Raphael son algunos de los artistas cuyas icónicas obras conforman este magnífico conjunto.“Alfred tenía un excepcional sentido visual que guiaba su forma de coleccionar”, dice Simon Shaw, codirector global del departamento de impresionismo y arte moderno de Sotheby´s. “Las subastas destaparán el extraordinario gusto de Aldred a lo largo de las épocas y géneros y el nombre de Taubman pronto se unirá a los de los grandes coleccionistas norteamericanos de la historia”.
Masterworks | 4 de noviembre Modern & Contemporary Art | 5 de noviembre American Art | 18 de noviembre Old Masters | 27 de enero 2016
Foto: Camknows, Flickr, Creative Commons. BFA-Bankia vende una cartera de crédito vinculada al sector inmobiliario a Chenavari y Oaktree
El grupo español BFA-Bankia ha firmado la venta de una cartera de crédito vinculada al sector inmobiliario por un importe total de 1.206 millones de euros, de los que 986,8 millones de euros tienen garantía real. La operación permite reducir en 876,5 millones de euros el saldo de créditos dudosos de Bankia y en menos de dos millones el de BFA.
En los seis primeros meses del año Bankia ha reducido el volumen de activos dudosos en 1.239 millones de euros y acumula una bajada de este saldo de más de 4.700 millones desde el cierre de 2013.
El proceso de venta se ha desarrollado a través de un proceso competitivo entre inversores institucionales y entidades financieras en el que Bankia ha recibido el asesoramiento financiero de KPMG y el legal de Baker&McKenzie.
La adjudicación de la transacción se ha producido a dos entidades: Chenavari Investment Managers, que ha contado con el asesoramiento legal de Ashurst y el financiero, así como los servicios de gestión, de Copernicus, y, por otra parte, Oaktree Capital Management, asesorados legalmente por Cuatrecasas y financieramente por Finsolutia e Hipoges.
La entidad sigue avanzando de esta manera en el cumplimiento del Plan Estratégico 2012-2015, que incluye el compromiso de desinvertir aquellos activos considerados no estratégicos.
Foto: RonKikuchi, Flickr, Creative Commons. ¿Qué son los bonos convertibles?
A mediados del siglo XIX, se crean los primeros bonos convertibles en acciones. Nacen de la mano de las compañías ferroviarias estadounidenses que realizaban la expansión del ferrocarril al Oeste del país. Se trataba de un mercado que necesitaba la inversión en infraestructuras y en capital, y que prometía grandes posibilidades de retorno a la inversión a costa de una alta volatilidad y de asumir grandes riesgos.
En aquellos tiempos, los bonos convertibles surgieron como una alternativa muy atractiva para captar inversores, ya que ofrecían los retornos de la apreciación de las acciones, y en el caso de que éstas no subieran su valor, los inversores recuperarían la inversión más el cupón devengado por el bono. Hoy en día, el mercado de convertibles en Estados Unidos representa entre el 40% y el 45% del mercado global de este tipo de activos.
Según el BIS (Bank for International Settlements), entre los años 2011 y 2012, cuando la crisis financiera global se manifestó de forma más acusada, la emisión global de nuevas obligaciones de convertibles fue de casi 71.000 millones de dólares y 62.000 millones de dólares respectivamente, lo que manifiesta que los inversores tienen un apetito estable en el tiempo por estos productos financieros con independencia de las turbulencias financieras.
Y, ¿qué son los bonos convertibles? Son activos de inversión híbridos y, desde la perspectiva del emisor, vehículos de financiación corporativa que ofrecen al poseedor el derecho, pero no la obligación, de recibir un número preestablecido de acciones de la empresa emisora o de otra compañía cotizada o no, bajo determinadas circunstancias, en caso de que el emisor no cumpla con las obligaciones crediticias contraídas con los inversores. Todos los bonos convertibles tienen una fecha de vencimiento, fecha en la cual el inversor tiene que ser repagado.
Igualmente, desde la perspectiva del emisor, al vencimiento del bono, la empresa emisora entregará un número predeterminado de acciones, además del cupón (normalmente más bajo que el de otro tipo de deuda) o bien el importe inicial recibido del bono en cuestión. Pero el emisor se enfrenta a un coste de oportunidad, ya que si el precio de la acción es superior al precio de conversión, éste estará obligado a darle acciones a un precio prefijado, diluyendo a los actuales accionistas y caso extremo diluyendo el valor nominal de la acción. Hasta cierto punto los convertibles pueden representar un freno a la revalorización de la acción de la empresa.
Finalmente, respecto al inversor, si el precio de la acción sube por encima del precio de conversión, el inversor puede recibir la subida de la acción. Por el contrario, si el precio de la acción no sube por encima del precio de conversión o incluso si baja por debajo del precio del día de la emisión del convertible, recibirá su inversión como un bono tradicional.
En España aparte de poder invertir directamente en bonos convertibles, como opción mas sencilla para el inversor, existen fondos de inversión con vocación exclusiva en esta clase de activos, que pueden suponer una alternativa muy interesante para diversificar el riesgo y reducir la volatilidad de las carteras en los momentos actuales de incertidumbre en los mercados. Entre ellos y dentro de la categoría de Renta Fija Convertibles Europa que pensamos la mas interesante para un inversor español, destacamos los tres siguientes fondos:
Objectif Convertible Europe A
UBAM-Euro 10-40 Convertible Bond A Euro
Parvest Convertible Bond Europe Small Cap N-Capitalisation
Foto: Carlos Adampol Galindo
. Segunda cumbre anual de ETFs en México
S&P Dow Jones Indices y Bolsa Mexicana de Valores celebran la segunda Cumbre Anual de ETFs en México, en la que se revisará el panorama actual de los ETFs y las oportunidades de inversión en México.
José-Oriol Bosch Par, director general de BMV, examinará el estado general del mercado y el impacto de los ETFs para los inversionistas mexicanos. Carlos Noriega, presidente ejecutivo de AMAFORE hablará sobre los desafíos de la inversión de las AFORES y un grupo de expertos discutirá sobre la volatilidad del mercado y sus efectos sobre las perspectivas de inversión, el uso de estrategias pasivas, la combinación de enfoques pasivos y activos, y las tendencias en estrategias de “Smart Beta” y «Target Risk«.
La cumbre se celebrará en la sede de la Bolsa Mexicana de Valores, arrancando a las 4:30 pm y terminando a las 9:15 pm, tras un cocktail.
CC-BY-SA-2.0, FlickrPhoto: 一元 马 . Aberdeen Granted WFOE Licence, Signals Long-Term Ambition in China
China ha concedido a la firma británica Aberdeen Asset Management una licencia de negocio para empresas de propiedad enteramente extranjera (WFOE, por sus siglas en inglés).
El anuncio se produjo coincidiendo con la visita del ministro de Finanzas de Reino Unido, George Osborne, a China acompañando una delegación comercial.
La licencia concedida a una filial Aberdeen recién creada por la administración de Industria y Comercio de Shanghai, permitirá a la compañía a establecer una oficina en la zona de libre comercio de la ciudad china, aún en periodo de pruebas.
Hace tiempo que Aberdeen quería expandir sus actividades en China. Las principales limitaciones para esto, enumeró el comunicado de la compañía, fueron el acceso, el control y la mano de obra. Tras haber abierto una oficina de representación en 2007, la gestora adoptó un enfoque gradual, sirviéndose de su presencia inicial para continuar con los planes trazados.
Con este paso, Aberdeen planea sumar analistas de renta variable local a sus equipos y ampliar su plantilla dedicada al desarrollo del negocio. En la actualidad, la firma realiza estas labores desde Hong Kong.
Aberdeen recalcó lo importante que había sido la paciencia para llegar a este punto y subrayó que no está buscando hacer ganancias rápidas, sino asentar su presencia en el país poco a poco. La firma se declaró consciente de que conforme aumenta la liberalización, las oportunidades evolucionan rápidamente.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Jason Bachman. Demasiado pronto para proclamar la defunción del mercado alcista
La ralentización del crecimiento en los mercados emergentes, la caída de los precios de las materias primas y la reciente apreciación del euro han contribuido a una sustancial contracción de la dinámica de crecimiento de los beneficios a escala mundial, y en la zona euro en particular. Las revisiones a la baja de las perspectivas de beneficios no tienen nada que ver, sin embargo, con la economía interna, ya que los datos macroeconómicos se mantienen firmes. Por tanto, resulta prematuro proclamar la defunción del mercado alcista.
Los beneficios empresariales en la zona euro pierden dinamismo. También hemos revisado nuestra estimación de crecimiento de los beneficios en la zona euro para este año del +15% al +11%. Estas revisiones no tienen nada que ver, sin embargo, con la economía interna, que mantiene su vigor.
Como se aprecia en el gráfico los sectores relacionados con las materias primas son los principales rezagados en términos de rentabilidad en bolsa.
En las últimas semanas, el dinamismo mundial de los beneficios ha sufrido una caída significativa. Puede describirse la dinámica de crecimiento de los beneficios como la proporción entre las revisiones al alza y a la baja de las estimaciones de los analistas acerca de los beneficios empresariales. Por tanto, una dinámica descendente significa que los analistas están revisando a la baja sus estimaciones. El dinamismo de los beneficios ha caído tanto en los mercados desarrollados como en los mercados emergentes (ME). El descenso más perceptible se registró en Europa continental. Prevemos que en las próximas semanas se anunciarán más revisiones a la baja de los beneficios para 2015.
Desde un punto de vista sectorial, observamos un dinamismo decreciente de los beneficios en los sectores de bienes de consumo de primera necesidad, energía y telecomunicaciones y un dinamismo creciente en los de TI y suministros públicos. Los sectores con la menor dinámica de crecimiento son bienes de consumo de primera necesidad, energía y financieros. Los sectores de atención médica y suministros públicos presentan la mayor dinámica de crecimiento de los beneficios. Con todo, ningún sector individual mundial tiene en este momento un dinamismo positivo de los beneficios.
Emergentes, materias primas y divisas
Esta caída de las expectativas de beneficios puede atribuirse a tres factores. El primero está relacionado con el impacto de la ralentización del crecimiento en los mercados emergentes. De hecho, dado que las empresas de la zona euro obtienen aproximadamente el 30% de sus ingresos en los mercados emergentes –y la mitad de ellos en la región de Asia, excl. Japón– la desaceleración económica en los emergentes no pasará desapercibida. Los sectores de Europa cuyas ventas están más expuestas son los de bienes de consumo de primera necesidad, materiales, tecnología y bienes de consumo cíclico. Entre los que presentan una exposición relativamente baja figuran los sectores inmobiliario, financieros y de atención médica. Esto ya ha tenido un impacto en la rentabilidad relativa de estos dos grupos de sectores.
El segundo factor está ligado a la caída de los precios cíclicos de las materias primas. El descenso del precio del petróleo traerá consigo unos beneficios mucho menores para el sector. En la actualidad, la opinión de consenso entre los analista es la de una caída de los beneficios estimada para 2015 del 45% en el caso del sector energético mundial y un retroceso del 12% en el del sector de materiales mundial. En el segundo trimestre (Tr2), estos dos sectores supusieron aproximadamente el 10% de los beneficios totales de las empresas del índice S&P 500. También parece que estas tendencias ya se encuentran descontadas, en gran medida, en la rentabilidad relativa de ambos sectores. En lo que va de año, el sector de la energía ha quedado rezagado en un 16% con respecto al mercado bursátil mundial y el sector de materiales ha sido batido por un 10%.
El tercer factor guarda relación con la reciente apreciación del euro frente a la mayoría de otras monedas, sobre todo en agosto. Ello también podría explicar por qué últimamente la dinámica de crecimiento de los beneficios parece más estable en EE.UU. que en Europa. Aun así, las respectivas monedas siguen siendo, atendiendo a su media anual, un lastre para las empresas de la zona euro y un factor a favor de las compañías estadounidenses.
Sin un impacto sustancial sobre la economía interna
Estos tres elementos explican la fuerte revisión a la baja de las perspectivas de beneficios, en particular para las empresas europeas. También hemos revisado nuestra estimación de crecimiento de los beneficios en la zona euro para este año del +15% al +11%. Resulta interesante señalar que estas revisiones no tienen nada que ver con la economía interna, que mantiene su vigor. Observamos que los citados factores apenas se han contagiado a las economías desarrolladas, y a la economía de la zona euro en particular. El crecimiento del PIB en la zona euro durante el Tr2 fue del 0,4% con respecto al primer trimestre y todo indica que el Tr3 será positivo.
El empleo crece al mismo tiempo que las ventas minoristas en julio alcanzaron niveles aceptables, lo que muestra que los consumidores siguieron gastando pese a las turbulencias asociadas a Grecia y China. Indicadores de confianza como el PMI y la encuesta de sentimiento económico de la Comisión Europea registraron en julio y agosto una ligera mejoría con respecto al Tr2. Además, el crédito bancario a empresas no financieras está, al fin, recuperándose, lo que indica que en el tercer trimestre podría producirse un repunte de la inversión. Esto sería un síntoma especialmente bien recibido de una recuperación más amplia.
Las condiciones financieras y la confianza podrían resultar afectadas
Sin embargo, debemos ser siempre conscientes de la posibilidad de los denominados efectos de segunda vuelta (o indirectos), que tienen lugar, por lo general, con un desfase.
El primer canal de transmisión pasa por un endurecimiento de las condiciones financieras. Se produjo el mes pasado, tal como se reflejó en la apreciación del euro y los rendimientos al alza de los valores de deuda, aunque desde entonces parecen haberse estabilizado. Tras la última reunión del BCE a primeros de septiembre, Mario Draghi dejó claro que el banco central intensificará su programa de expansión cuantitativa (QE, por sus siglas en inglés) si fuera y cuando sea necesario. Además, el hecho de que el mercado crediticio europeo sea fundamentalmente un sistema basado en bancos significa que el reciente endurecimiento de las condiciones financieras no ha repercutido en las condiciones crediticias. Al contrario, las dinámicas del mercado crediticio europeo están mejorando.
Un segundo canal de transmisión podría pasar por un deterioro de la confianza, haciendo que los consumidores y las empresas echen el freno. El tiempo nos dirá, aunque por el momento no hay evidencias de peso de que esto vaya a suceder. La única excepción se da en el sector petrolífero de EE.UU., donde la inversión en bienes de equipo está siendo, de hecho, recortada considerablemente y un número cada vez mayor de empresas petroleras están atravesando por dificultades para atender los compromisos financieros de su deuda.
Demasiado pronto para proclamar la defunción del mercado alcista
En general, parece prematuro proclamar la defunción del mercado alcista. Los datos macroeconómicos fundamentales de los mercados desarrollados están resistiendo bien, las primas de riesgo de las bolsas son atractivas y los datos técnicos del mercado son favorables. Esto queda ilustrado por el bajo nivel del ratio alcista/bajista, unos niveles de volatilidad implícita superiores al 25%, el creciente ratio de opciones de venta/compra y el posicionamiento general de cautela de los inversores. Una crisis de la deuda en los ME y la amenaza de China fueron los dos mayores riesgos mencionados por los inversores durante la encuesta a gestores de fondos realizada en agosto por Bank of America Merrill Lynch.
Foto: Yogendra Yoshi. Old Mutual Global Investors lanza dos nuevos fondos alternativos: Old Mutual Absolute Return Government Bond Fund y Old Mutual Liquid Macro Fund
Old Mutual Investors anunció estos días el lanzamiento de dos nuevos fondos alternativos el próximo 7 de Octubre de 2015, el fondo Old Mutual Absolute ReturnGovernment Bond Fund, fondo UCIT, y el Old Mutual Liquid Macro Fund, fondo QIAIF. La estrategia cuenta con el apoyo de Old Mutual plc, y será lanzada con 150 millones de dólares en capital inicial.
Ambos fondos serán gestionados por Russ Oxley y su equipo, que se unieron a principios de este año a Old Mutual Global Investors, después de haber trabajado en la gestora Ignis Asset Management. El gestor principal es Russ Oxley, y Adam Purzitsky y Paul Shanta son los co-gestores. Además cuentan con el apoyo de Huw Davies y Jin Wong, en sus labores de gestión y trading, y con Josh Heming para el desarrollo de sistemas.
“Es un emocionante desarrollo para nuestra compañía ya que hemos trabajado mucho para preparar el lanzamiento de esta gama de productos. Hemos recibido muchísimo interés por parte de los inversores. Russ Oxley y su equipo son altamente respetados ya que tienen uno de los mejores historiales gestionando estrategias de fondos de retorno absoluto en bonos gubernamentales de la industria”, comenta Warren Tonkinson, director ejecutivo de Old Mutual Global Investors. “Estamos seguros que la demanda por parte de nuestra base de clientes global será fuerte”, añade Tonkinson.
El objetivo de los fondos es la búsqueda de retornos totales positivos en periodos de 12 meses consecutivos, con niveles estables de volatilidadno correlacionados con las condiciones de los mercadosde bonos y renta variable. El fondo Old Mutual Absolute Return Government Bond Fund tendrá un objetivo de volatilidad del 4% al 6%, con unos retornos esperados sobre efectivo de 5%. El fondo Old Mutual Liquid Macro Fund, que ofrecerá también liquidez diaria a los inversores, será gestionado con un objetivo de volatilidad de 7% al 9%, con unos retornos esperados sobre efectivo de 8%. El fondo busca diversificación en los mercados de renta fija global utilizando una estrategia distintiva de inversión centrada en expresar opiniones en temas macroeconómicos a través de una exposición a contratos forward sobre tipos de interés, inflación y tipo de cambio.
La baja correlación con mercados globales de renta fija es probablemente apetecible en tiempos en los que el papel tradicional de activo refugio de los mercados de bonos gubernamentales está siendo crecientemente cuestionado. Debido a un proceso distintivo y a que evita la exposición a activos de crédito y semejantes, así como a la deuda en mercados emergentes, se espera que el fondo muestre una baja correlación con otras estrategias de retorno absoluto (incluyendo hedge funds global macro, renta fija, renta variable, y estrategias multi-activos); haciendo del fondo una opción atractiva a añadir en una cartera de inversión. El equipo gestor pondrá especial énfasis en invertir en activos altamente líquidos, en los que los mercados han permanecido líquidos incluso en periodos extremos como por ejemplo la crisis financiera global.
“Estamos entusiasmados con el apoyo de Old Mutual a la estrategia con 150 millones de dólares de capital en su lanzamiento. Esto demuestra la confianza que tenemos en la estrategia y nuestro compromiso con estos dos fondos, y el desarrollo del negocio de inversiones alternativas dentro de Old Mutual Global Investors. Hemos entregado con éxito retornos no correlacionados en nuestra estrategia altamente liquida Global Equity Market Neutral, que acumula unos 4.500 millones de dólares en activos bajo gestión de clientes, y esperamos que tenga esta estrategias líquidas y no correlacionadas tengan un soporte similar por parte de los inversores”, comenta Donald Pepper, director ejecutivo de inversiones alternativas.
“Nuestra filosofía de inversión parte de la creencia que, a través de un proceso detallado de entendimiento de los contratos de forward en tipos de interés, es posible expresar una nueva visión en tendencias macroeconómicas de un modo muy preciso. A través de nuestro enfoque de inversión, podemos tomar riesgos específicos y oportunidades de inversión, sin tomar exposición “inadvertidamente” en esos riesgos que prefiriéramos evitar. En el centro de nuestro enfoque está nuestra visión de que las tasas de los forwards están influenciadas por muchos factores, dependiendo de su situación en la curva. Creemos que tenemos el potencial para entregar retornos positivos para inversores dentro de los límites claramente definidos en parámetros de volatilidad, independientemente de la dirección en los tipos de interés. Nuestro historial de inversión gestionando con éxito estas estrategias, es una evidencia clara de que nuestro proceso es muy efectivo”, comenta Adam Purzitsky, co-gestor del fondo.
Así mismo, Paul Shanta, también co-gestor del fondo añade: “Hemos desarrollado una estrategia única de inversión durante muchos años, y un producto que pensamos que juega un papel importante en la cartera de inversión de nuestros clientes. Habernos unido a Old Mutual Global Investors nos ha dado la oportunidad de aumentar nuestros procesos y nuestra tecnología para preparar la plataforma de inversión para el lanzamiento de nuestros nuevos fondos. Estamos encantados de ser parte de una organización que comparte nuestras ambiciones y ahora estamos deseando comenzar a trabajar con inversores”.
