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Grecia y el BCE colocan a tiro la deuda periférica

Los líderes europeos analizarán el domingo la propuesta de Grecia -que ha pedido un préstamo a 3 años a cambio de una reforma fiscal y de las pensiones-, pero AB (anteriormente AllianceBernstein) cree que la subida de las rentabilidades de la deuda de los países periféricos –sobre todo España e Italia- y la extensión del QE del BCE hasta al menos septiempre de 2016 suponen una buena oportunidad para entrar en renta fija europea.

Los avances en Grecia representan claramente un paso en un territorio desconocido con consecuencias impredecibles. Pero las autoridades europeas poseen en su arsenal las armas que deberían ayudar a prevenir que la volatilidad se convierta, a corto plazo, en una espiral fuera de control, estima John Taylor, portfolio manager de Renta Fija de la firma.

Una de las herramientas más importantes es el QE del Banco Central Europeo, que sirve como un respaldo fundamental para los mercados de renta fija de la región. El BCE puede equilibrar las compras de deuda para hacer frente a las turbulencias gestionando la velocidad y el tipo de activos cuando aparecen las tensiones.

“Hasta ahora, el QE europeo está teniendo un impacto descomunal en los mercados regionales de bonos. Eso se debe, en parte, a que la cuota de compra de bonos que realiza el BCE cada mes representa una alto porcentaje de la oferta total de deuda de la región”, escribe Taylor en el blog de AB.

Además, sus efectos en Europa se han intensificado debido a que gran parte de la deuda del Viejo Continente se negociaba con rentabilidades ultra bajas cuando el programa fue anunciado por primera vez en enero. De hecho, el torrente de capital hizo caer la rentabilidad de la deuda soberana hasta territorio negativo en abril, cuenta el portfolio manager.

Quienes compran renta fija con rendimientos insignificantes o negativos solo obtienen beneficios si consiguen vender luego el bono a un precio más alto, explica. Dado que el programa de expansión cuantitativa del BCE se mantendrá al menos hasta septiembre de 2016, los inversores parecen creer que los precios de los bonos europeos solo pueden moverse en una dirección: al alza. Pero en lo que va de año también hemos asistido a especulaciones sobre la posibilidad de que la institución europea frene el programa dada la mejora de los datos económicos. “Entonces, los inversores comenzaron a inquietarse al ver que la deuda que habían comprado, precisamente porque era escasa, se volvía más abundante de lo esperado”, apunta Taylor.

En conjunto, estos acontecimientos hicieron caer en picado la renta fija europea en mayo. Las rentabilidades de bonos alemanes subieron, los precios de los bonos cayeron, los diferenciales de la deuda periférica se ampliaron significativamente, y el euro se recuperó desde mínimos de varios años.

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Pillados entre la multitud

¿Significa esto que los inversores han reevaluado sus expectativas a medio plazo para los mercados de renta fija europeos? No necesariamente, dice el experto.

“En lugar de ello, creemos que la oleada de ventas ganó rápidamente impulso porque los inversores mantenían puntos de vista similares para beneficiarse de la dinámica del QE. Un escenario como este ofrece poco margen de maniobra ya que el sentimiento del mercado cambia y la liquidez pasa a ser deficiente en grandes franjas de los mercados de bonos de Europa. Conforme numerosos inversores buscaban salida a las difíciles condiciones del mercado, la oleada de ventas se aceleró, borrando en un día las subidas acumuladas en meses”, dice.

En contra de la tendencia europea

¿Qué pueden hacerlos inversores? “Comience por alejarse de la multitud”, recomienda Taylor.

“En particular, creemos que la reciente ampliación de los diferenciales periféricos y la subida de la rentabilidad de la deuda de los países centrales ha abierto atractivas oportunidades de compra en la deuda de mayor duración y mayor rentabilidad”, dice.

Las curvas de rentabilidad en Italia y España son relativamente elevadas, por lo que sus bonos a largo plazo ofrecen un rendimiento atractivo: tanto la deuda a 30 años de Italia como de España ofrecen alrededor del 3,25%, frente al 1,25% de la deuda a 5 años de otros países, estima el experto de AB. Además, estas rentabilidades superiores desaparecieron en los meses siguientes a la puesta en marcha del QE, e incluso antes de que el banco comenzara realmente su programa de compras.

Desde AB recuerdan, sin embargo, que hay que mantener la cautela. “Hemos visto lo rápido que pueden desaparecer las posibilidades de apreciación de la deuda cuando los inversores se mueven en la misma dirección. Así, en lugar de ver el QE como una apuesta segura en la subida de los precios, debemos estar preparados para la volatilidad y pensar dos veces antes de invertir en deuda soberana cuyo potencial de retorno se basa casi por completo en la perspectiva de una subida de los precios”.

Arcano devuelve el 100% del ASF I, su primer fondo de fondos de private equity en el mercado secundario lanzado en 2011

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Arcano Asset Management, el área de gestión de activos del Grupo Arcano, ha anunciado la devolución del 100% del capital desembolsado del Arcano Secondary Fund I (ASF I), convirtiéndose en el primer fondo de fondos de private equity español que devuelve todo el capital invertido y además, el primero que lo hace en un período inferior a los cuatro años.

ASF I fue lanzado en 2011 y distribuido íntegramente entre clientes estadounidenses a través de la oficina en Nueva York que Arcano abrió en 2006. ASF I, invierte en fondos de buyouts y en co-inversiones en empresas enfocadas en el mercado norteamericano. Las expectativas de rentabilidad iniciales, que ha sobrepasado ampliamente, eran de una TIR del 15%-20% y un múltiplo esperado del 1,5-1,7x sobre el capital invertido. El Arcano Secondary Fund I (ASF I), con un volumen de 700 millones de dólares, ha devuelto todo el capital con una TIR bruta del 24% y un múltiplo de 1,7.

Arcano es en la actualidad la primera gestora española en inversión en el mercado secundario de private equity con más de 800 millones de euros. En conjunto, Arcano Asset Management ya gestiona y asesora fondos de private equity (en primario y secundario) y que invierten en deuda corporativa europea, por valor de 2.800 millones de euros.

Monceau Assurances adquiere la aseguradora con sede en Luxemburgo Vitis Life

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Monceau Assurances, el grupo de seguros francés, ha anunciado hoy la firma de un acuerdo con KBL European Private Bankers (KBL epb), con sede en Luxemburgo, para adquirir Vitis Life, la filial de seguros de vida de KBL epb, con sede asimismo en el Gran Ducado.

La adquisición de Vitis Life – que en la actualidad está operativa en Bélgica, Francia, Italia, los Países Bajos y España, así como en Luxemburgo – representa un paso importante en la estrategia de desarrollo de Monceau Assurances, que le permite prestar sus actividades de seguros de vida en varios mercados europeos desde Luxemburgo.

A su vez, la transmisión de Vitis Life refleja el enfoque de KBL epb centrado en su actividad principal en el sector de la banca privada, totalmente en línea con la estrategia de crecimiento a largo plazo del grupo, que incluye iniciativas orgánicas, semi-orgánicas y externas. A través de estas decisiones, KBL epb continúa consolidando su posición como el grupo líder de banca privada paneuropeo con sede en Luxemburgo.

Además, dada la complementariedad de la base de clientes francesa de Monceau Assurances, esta transacción creará oportunidades para que KBL epb fortalezca su negocio de banca privada en ese país. Los términos de este acuerdo, que permanece sujeto a la aprobación de las autoridades reguladoras pertinentes, no han sido revelados.

Monceau Assurances – que proporciona cobertura de vida, propiedad y accidentes, y de reaseguro a sus más de 300.000 asegurados – destacó que Vitis Life seguirá siendo gestionado por su equipo de liderazgo actual, y que los clientes experimentarían un muy alto nivel de continuidad.

«La adquisición de Vitis Life es un importante paso adelante para Monceau Assurances», dijo Gilles Dupin, consejero delegado de Monceau Assurances. «Estamos encantados con la idea de compartir con sus clientes y socios nuestro know-how y experiencia en seguros de vida y soluciones de jubilación. Con Vitis Life, también estamos en condiciones de ofrecer soluciones y servicios adicionales a nuestros actuales clientes». 

«En momentos en que estamos centrados en el crecimiento sostenido de nuestra actividad principal de banca privada, hemos encontrado en Monceau Assurances una nueva potente sociedad matriz para Vitis Life», dijo Yves Stein, consejero delegado del Grupo, KBL epb. «Hoy y en el futuro, al tiempo que la empresa sigue creciendo, Vitis Life será un socio de confianza». «Al mismo tiempo, la visión de KBL epb sigue apuntando firmemente hacia el futuro y nuestro progreso claramente medible», dijo. «En los primeros seis meses de este año, nuestro grupo ha contratado a más de 100 nuevos empleados, ha desarrollado una gama de nuevos productos y servicios, ha culminado dos adquisiciones importantes y está revisando activamente nuevas oportunidades en este sentido. Yendo hacia adelante, vamos a seguir aprovechando este impulso positivo».

Nicolas Limbourg, consejero delegado de Vitis Life, dijo: «Saludamos el anuncio de hoy con entusiasmo por las oportunidades de futuro que representa – como miembro del grupo de Monceau Assurances y como socio permanente de KBL epb. «Impulsado por el aumento de la regulación y la revolución digital, el sector europeo de los seguros está evolucionando a un ritmo récord. Nosotros, también, debemos seguir cambiando con los tiempos – creando valor añadido adicional para nuestros clientes y socios».

Pioneer cree que la probabilidad de un Grexit ha aumentado sustancialmente en los últimos días

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La reacción del mercado al resultado del referéndum griego ha sido bastante contenida estos días con una ampliación marginal de los diferenciales de los bonos periféricos y una pequeña bajada de las bolsas europeas, y con ligeras variaciones del euro frente al dólar.

Esta respuesta puede ser, para Giordano Lombardo, director de Inversiones de Pioneer, una combinación de dos factores. Por un lado, la esperanza, es decir, que el mercado cree que se alcanzará algún tipo de acuerdo para que Grecia permanezca en la zona euro y que evite el colapso del sistema financiero. Y por otro, que la probabilidad de que se produzca un efecto contagio es mínima gracias a las herramientas que tiene el Banco Central Europeo (BCE) para garantizar la estabilidad financiera de Europa.

Dado que las próximas medidas, de corte financiero, están en manos del BCE, “creemos que la acción más importante va a venir del frente político. Sobre todo porque no es probable que el BCE pueda soportar él solo toda la responsabilidad de este asunto”, explica Lombardo. En este sentido, cabe esperar una amplia coordinación de todas las autoridades europeas sea cual sea el resultado final.

Si en los próximos días el gobierno griego y las instituciones europeas no alcanzan ninguna clase de acuerdo, Lombardo recuerda que Grecia incurrirá en impago técnico, esta vez con el BCE en lugar de con el FMI. Esto pondrá más presión sobre el ya estresado sistema bancario griego, al que se le agotarán los euros, obligando a introducir un sistema de pago paralelo, como pagarés, para cumplir con los salarios y pensiones a final de mes. Éste será un paso significativo hacia el Grexit.

“Este sistema de pago paralelo probablemente empezará notar la presión poco después, lo que llevaría a un aumento de la inflación y a malestar social. En cuanto a las implicaciones de inversión en este escenario, la probabilidad de un Grexit ha aumentado sustancialmente en los últimos días”, dice el director de Inversiones de Pioneer. Las consecuencias financieras de este escenario son difíciles de predecir, pero ninguna es positiva.

UE sí, eurozona no

Otra de las opciones que maneja Pioneer es que Grecia permanezca en la Unión Europea pero se vea obligada a abandonar la eurozona. Dada la posición estratégica de Grecia en un contexto geopolítico (proximidad a Turquía, a las fuerzas extremistas del Estados Islámico en el norte de África, las relaciones con Rusia, etc.) Europa podría decantarse por seguir respaldando al país heleno con ayuda económica para mantener el país en la Unión Europea, aunque no ya en la zona euro.

En este escenario, la presión de Estados Unidos jugaría un papel importante. Las consecuencias financieras de este escenario son similares, pero implican menos riesgos políticos.

Por último, Pioneer también ha considerado las consecuencias de un acuerdo, aunque la firma recuerda que el resultado y la agenda de las negociaciones es muy difícil de predecir en esta etapa. En Alemania (pero también en otros países del norte de Europa) la insistencia en la reestructuración de la deuda griega es particularmente difícil de digerir y los líderes tienen que lidiar con la oposición interna. Por otro lado, la posición de primer ministro griego Tsipras, pese al aumento doméstico de su popularidad, es más débil ahora con las instituciones de la Unión Europea después de la última ronda de negociaciones. La renuncia del ministro griego de Finanzas Varoufakis es probablemente un signo positivo.

“En conclusión, aunque en el largo plazo somos positivos con el futuro del proyecto europeo, a corto plazo continuará la incertidumbre asociada a estos tres posibles escenarios. Esta incertidumbre puede tener su impacto en las políticas monetarias de los principales bancos centrales, en particular de EE.UU. y Reino Unido, lo que podría favorecer a los activos de riesgo”, explica el director de Inversiones de Pioneer.

Gross insinúa que los fondos de inversión y las firmas de asset management sí deberían someterse a test de estrés

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Este mes es la sequía que sufre California la que da la excusa a Bill Gross para explicar en su columna mensual que la liquidez en el mercado es como el agua en el soleado estado. Si falta, el sistema no funciona.

“Hablando de liquidez (monetaria o acuática), ya sea en el excedente de mi ducha en Laguna Beach, o un déficit extremo en el estado de California, las preocupaciones actuales en los mercados financieros se centran en la falta de liquidez y el efecto que podrían tener en los precios de mercado de cara al futuro. Entre 2008 y 2009, los mercados experimentaron una implosión de liquidez, debido a que los inversores apalancados se vieron obligados a desapalancar. En última instancia esto amenazó incluso las inversiones más líquidas y más seguras. Varios fondos del mercado monetario parecían perder valor cada minuto, lo que a su vez amenazó el mercado de repos, el núcleo central de nuestra economía basada en las finanzas”, explica el gurú de la renta fija en su columna mensual.

En respuesta a esta debilidad, la Reserva Federal y otros bancos centrales impusieron líneas de provisiones de liquidez de emergencia. De hecho, explica Gross, se convirtieron en los compradores de último recurso. Recientemente, sin embargo, la legislación del Congreso relacionada con el «too big to fail» y distintas sentencias judiciales federales a favor de AIG han arrojado dudas sobre si los bancos centrales y los gobiernos pueden ejercer acciones similares en el futuro para estabilizar precios.

Como resultado, los reguladores están procediendo a imponer mandatos que siguen la regla de «más vale prevenir que curar» y están endureciendo las normas del capital bancario, restringiendo el tamaño del mercado potencialmente volátil de repo de 4 a 2 billones de dólares. Además, están tratando de determinar qué instituciones financieras son de «importancia estratégica», una forma de decir que son «lo suficientemente grandes como para amenazar la estabilidad del mercado de activos», explica Gross. Algo que podría conducir a la imposición de test de estrés en aseguradoras, hedge funds y firmas de asset management.

“No sólo los grandes bancos, sino varias compañías de seguros y asset managers, incluyendo PIMCO, están siendo objeto de estudio. Estas empresas individuales que incluyen Prudential, MET, BlackRock, y al menos unas cuantas más han respondido como se podría esperar. «No hay problema», dicen. Los mercados son un poco menos líquidos, pero la experiencia reciente demostraría que, al menos en PIMCO, la liquidez no se vio comprometida tras mi marcha”, escribe en su blog en Janus Capital.

“Bueno en primer lugar permítanme decir que PIMCO no es el mejor ejemplo para demostrar el grado de liquidez de los fondos, ETFs o de los fondos indexados”. El hecho es que los derivados, desde el punto de vista sistémico, representan un incremento del apalancamiento y por lo tanto un mayor riesgo. Los posibles problemas de falta de liquidez podrían llegar de ese lado en los próximos meses y años, estima Gross.

Para él, los fondos de inversión, los fondos de cobertura, y ETFs, son parte del «sistema bancario en la sombra», donde estos «bancos» modernos no están obligados a mantener reservas o niveles de liquidez de emergencia. Puesto que, en efecto, ellos son ahora el mercado, una avalancha de liquidez por parte de los inversores, ya sean ahorradores individuales o fondos de pensiones y aseguradoras, encontraría que el «mercado» se está vendiendo a sí mismo, lo que sería un peligro si se tiene en cuenta que la Reserva Federal tiene limitada su posibilidad de proveer asistencia en estos casos, alerta el ex-CEO de PIMCO.

Si bien la legislación Dodd Frank ha hecho que los bancos comerciales tengan menos riesgo, este, en realidad, se ha transferido a otras partes del sistema. Con el volumen de trading del mercado de bonos investment grade disminuyendo un 35%, y un 55% en el mercado high yield desde el año 2005, los reguladores financieros tienen amplios motivos para preguntarse si deberían vigilar más de cerca las estructuras modernas de inversión, que están ligeramente menos reguladas y son menos líquidas que los bancos tradicionales. Por lo tanto, las discusiones actuales sobre la designación SIFI (por sus siglas en inglés) – «Instituciones Financieras Estratégicamente Importantes» ha desencadenado un amplio debate.

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“Por ahora, los reguladores y las grandes firmas de asset management se ven al menos como incapaces de responder a posible flujos de salidas de capital. Justo la semana pasada, Gary Cohn de Goldman Sachs sugería, inteligentemente, que la liquidez siempre está disponible “a un precio”. Mientras los private equity y los hedge funds han sabido construir escapatorias en el caso de que se produzcan salidas masivas de capital, los fondos y los ETF no disponen de un mecanismo así«, alerta Gross.

Menos de un 10% de los gestores de fondos en Estados Unidos son mujeres, según un informe de Morningstar

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De los 7.700 portfolio managers que tenía la industria de asset management de Estados Unidos hasta marzo de este año, solo el 9,4% son mujeres, según revela un reciente estudio de Morningstar. Esta cifra incluye a los gestores que manejan fondos en solitario y como miembros de un equipo.

El informe concluye que las mujeres gestionan un 2% de los 12,6 billones de dólares de AUM del universo de fondos de inversión de Estados Unidos, es decir, la pequeña cifra de 184 fondos en total. “La probabilidad de que una mujer esté gestionando un fondo multiactivos es incluso más baja”, dice la firma.

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Las principales firmas de la industria superan la media en lo referente a diversidad de género. Con un 25% de managers femeninas, Dodge & Co lidera la tabla. Le sigue Franklin Templeton, con un 14,7%, y JPMorgan con un 13,6%. Vanguard, Fidelity y T. Rowe Price están en la media o por debajo, y Lord Abbett queda la última entre las grandes, al contar solamente con una mujer como gestor.

“Aunque la muestra es pequeña, las rentabilidades obtenidas por las mujeres son similares a las de los hombres, a de a pesar de que las mujeres tienden a administrar los fondos más caros en las áreas nicho, como las estrategias de renta variable de compañías de pequeña capitalización y los fondos de deuda municipal”, explica el informe.

Curiosamente, son los equipos mixtos los que proporcionan los mejores resultados, aunque la diferencia de rentabilidad entre los tres grupos – masculino, femenino y mixto- es estrecha. “En general, nuestros datos sugieren que, desde el punto de vista del comportamiento, las mujeres se defienden como fund managers, a pesar de su escaso número y de que normalmente son responsables de los fondos más caros y menos importantes para las firmas.

“En todo caso, la industria de fondos está menos diversificada que otras profesiones comparables. Hay en efecto menos probabilidad de que una mujer gestione un fondo de inversión estadounidense que trabaje como médico (37%), abogada (33%) o contable o auditora (63%)”, apunta el documento de la firma de análisis.

Halley SICAV European Equities, de Andbank, logra las cinco estrellas Morningstar

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El fondo de inversión de Andbank, Halley SICAV European Equities, ha obtenido las cinco estrellas Morningstar al cumplir su tercer año de vida. Desde su lanzamiento en mayo de 2012, Halley SICAV European Equities ha batido anualmente al índice de referencia.

Morningstar ha otorgado a Halley SICAV European Equities el rating de alta calidad, que sólo concede al 10% de los mejores fondos de inversión para cada categoría. Morningstar realiza valoraciones de los fondos de inversión a los tres años de vida del producto, y tiene en cuenta el rendimiento del fondo ajustado al riesgo y su entorno de mercado.

Lipper, la firma subsidiaria de análisis de Thomson Reuters que está centrada en el análisis de fondos de inversión, también ha reconocido con su calificación máxima al fondo otorgándole un “5/5” en Rentabilidad total, Rentabilidad sostenida y Preservación de capital.

El fondo está gestionado por José Miguel Fernández Domínguez, responsable de la gestión sistemática y cuantitativa de renta variable en Andbank. Este tipo de gestión trata de explotar las ineficiencias basadas en el comportamiento de los inversores (Behavioural Investing). José Miguel ha sido calificado por Citywire con el rating A.

El Halley European Equities es un fondo UCITS IV que invierte en renta variable europea. Está posicionado en compañías de alta capitalización tanto de la zona Euro, como de Reino Unido, Suiza y países nórdicos.

Las empresas en las que invierte el fondo combinan características value, alta calidad y momentum positivo. Este posicionamiento dota al fondo de un comportamiento robusto frente a cualquier entorno de mercado búrsatil (alcista, lateral o bajista).

Investec: “El riesgo de contagio ante una salida de Grecia de la zona euro es limitado”

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El nuevo ministro de Finanzas de Grecia, Euclidis Tsakalotos, ha acudido a su primer Eurogrupo esta mañana sin las nuevas propuestas que los socios de la eurozona habían demandado a Atenas, aunque sí habría transmitido su intención de solicitar un tercer rescate, al programa del Mecanismo Europeo de Estabilidad (Mede), que podría realizar en las próximas horas o mañana. El Eurogrupo, que espera nuevas propuestas de Grecia, mantendrá mañana una teleconferencia para debatir esa solicitud. Ahora, de momento, se esperan novedades de la cumbre de jefes de Estado y de Gobierno que ha seguido a la reunión del Eurogrupo, y que se celebra a lo largo de la tarde. El primer ministro griego, Alexis Tsipras, aseguró ayer a Angela Merkel que presentaría un nuevo documento, por lo que podría ser él mismo quien presentara propuestas concretas a lo largo de la tarde, aunque algunas informaciones apuntan a que todo podría retrasarse hasta mañana. Parece que Grecia estaría dispuesta a asumir un alza del IVA en un acuerdo que incluyera la reestructuración de la deuda del país y mecanismos de financiación para aliviar la situación actual.

Sea como fuere, en Bruselas resuena con fuerza desde esta mañana la palabra Grexit. El primer ministro griego, Alexis Tsipras, quiere negociar un nuevo acuerdo con sus acreedores, pero aunque la pelota parezca estar en su tejado, tiene poco margen de maniobra. El diario griego Kathimerini publicaba esta mañana que 16 de los 18 países que forman la eurozona estarían a favor de que el país heleno abandone el euro.

¿Grecia se queda o se va? Es la pregunta del millón en las próximas 48 horas, pero entre imponer más medidas de austeridad o una posible salida de la zona euro, los griegos ya decidieron el domingo: prefieren lo segundo.

Mike Hugman, estratega de renta fija de mercados emergentes de Investec y Philip Saunders, co-responsable de multiactivos, creen que aunque el desarrollo de la crisis griega es incierto, los mercados tienen delante otros problemas de igual urgencia. La política monetaria de la Unión Europea y el ritmo de crecimiento de China son buenos ejemplos de ello. Además, dicen, “el riesgo de contagio de una salida de Grecia de la zona euro es limitado”. La postura del BCE será clave en las próximas horas, afirman.

El equipo de Investec está ahora muy centrado en analizar las posibilidades de un contagio. “La salida de Grecia de la zona euro parece ampliamente descontada por los mercados, y es uno de nuestros dos escenarios a corto plazo. Debemos reiterar que todavía no está claro exactamente lo que supondría un ‘Grexit’. Los funcionarios alemanes han llegado incluso a hablar de una salida «temporal» de Grecia, con un período transitorio en el que se introduzca una segunda moneda antes de que volviera a plantearse el retorno de Grecia a la zona euro”, explican Hugman y Saunders.

“En lo que se refiere a nuestra posición, no tenemos ninguna exposición directa a activos griegos en ninguno de nuestros portfolios de renta fija de mercados emergentes o de multiactivos. En los mercados de bonos de la región seguimos teniendo una posición defensiva”, cuentan desde Investec.

Escenarios a corto plazo en Grecia

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Escenarios a largo plazo en Grecia

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JP Morgan Asset Management reduce los costes administrativos en los fondos de sus sicavs en Luxemburgo

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JP Morgan Asset Management (JPMAM) ha anunciado que ha reducido los costes operativos y administrativos de determinadas clases de acción de su gama de fondos incluidos en sus sicavs luxemburguesas y los convertirá en cantidades variables con un tope máximo.

Estos costes se reducen en 10 puntos básicos en las clases A, D y T de muchos de los fondos de renta variable, renta fija de mercados emergentes y fondos multiactivos a través de la fijación de unos topes máximos más bajos. Según la entidad, esto trasladará de inmediato a los accionistas los beneficios de un crecimiento continuado, a la vez que establece de forma clara el nivel máximo de gastos operativos y administrativos que puedan tener en sus inversiones.

Los gastos fijos en puntos básicos que se aplicaban hasta ahora pasarán a ser el tope de estos gastos y serán como máximo la tasa actual o una menor calculada a partir de los niveles actuales de costes directos de la clase de acción. La combinación entre gastos operativos y administrativos variables pero con límites máximos beneficiará a los accionistas independientemente del tamaño del fondo, dice la gestora.

“Nuestra prioridad es siempre nuestro deber fiduciario hacia nuestros clientes, por lo que estos cambios aseguran que podrán participar de los beneficios derivados del crecimiento, lo que supone una parte importante de nuestro compromiso con ellos. Gracias al fuerte crecimiento de nuestros fondos, tenemos la oportunidad de asegurar a nuestros clientes unos beneficios significativos. Esto supone una situación muy beneficiosa para nuestros accionistas, en la que cualquier gasto por encima del tope es asumido por la entidad gestora del fondo, pero cualquier reducción en el gasto por debajo de dicho tope pasa directamente a ellos”, dijo Massimo Greco, director de distribución en Europa de JP Morgan Asset Management.

Además, JP Morgan Asset Management eliminará ciertas duplicidades que existen en algunas clases de acciones, trasladando a aquellos clientes que reúnan los requisitos establecidos a las de menor coste. Estos cambios, que se traducirán en la reducción o cambio de nombre de aproximadamente 300 clases de acciones, ayudarán a reducir la complejidad y supondrá que más accionistas podrán beneficiarse.

Fidelity: «Los negociadores enfrentan una dura batalla para detener el colapso griego»

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Con el «no» de Grecia al programa de austeridad de la UE, pero manteniéndose firme en cuanto a su apoyo al euro, los negociadores se enfrentan a una dura batalla para detener el colapso del sistema financiero griego y encontrar un compromiso aceptable para todos los miembros de la UE, creen los expertos de Fidelity. Los mercados siguen siendo relativamente optimistas sobre el riesgo de contagio del euro, pero los riesgos de China añaden mas volatilidad en los mercados.

Anna Stupnytska, economista internacional de Fidelity Worldwide Investment, afirma que el ‘no’ de Grecia pasa varios riesgos a los inversores. Por ahora el BCE permanece enfocado en proporcionar estabilidad al sistema para evitar contagios a otros países de la zona euro. “Esto es cierto en la renta fija, pero en la renta variable veremos previsibles episodios de volatilidad hasta que se vayan aclarando los siguientes pasos”.

En este punto, los analistas de la firma estiman que de producirse fuertes correcciones en la renta variable, esto podría dañar la confianza de los inversores en el corto plazo, lo cual añadiría volatilidad adicional hasta que la situación se clarifique. “Los fundamentales en Europa siguen siendo muy fuertes, pero si la volatilidad continuara en el tiempo, podría empezar a dañar la confianza de los consumidores de la zona euro progresivamente y amenazar con frenar la recuperación. Adicionalmente, si hubiera una venta masiva en los mercados de renta variable, podría afectar a la economía real mediante un incremento de los costes financieros a las empresas”, explica Stupnytska.

Pero el tiempo corre y mientras que los líderes de la eurozona hacen lo posible por evitar un “Grexit”, el continuado apoyo a la adhesión de Grecia a la zona euro varía por países, siendo débil en Alemania. Allí, el 53% de los ciudadanos prefiere que Grecia salga del euro, según una encuesta. Es el porcentaje más alto de los países de su entorno. En el otro lado de la balanza se sitúa Suecia, el 40% de sus ciudadanos opta por hacer lo posible para que el país heleno se quede en la moneda única.

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Paras Anand, responsable de Renta Variable Europea de Fidelity, recuerda que “en periodos de inestabilidad, los mercados tienden a olvidar que los factores macroeconómicos tienen una influencia muy pequeña en comparación con los datos fundamentales de las empresas. En cualquier caso, aunque el resultado del ‘no’ en el referéndum griego pone presión sobre los líderes europeos, el riesgo de un contagio al sistema financiero en su conjunto permanece relativamente bajo».

Por su parte, Dierk Brandemburg, analista de Renta Fija Soberana de Fidelity, sigue pensando que una salida de Grecia del euro es un escenario posible, pero no el más probable en el corto plazo. “Espero una reacción moderada de los líderes de la zona euro mientras Grecia se queda sin liquidez en cuestión de días. Mi supuesto es que el BCE trata de fomentar estabilidad y apoye a Grecia en tanto pueda. Probablemente siga manteniendo la línea de dinero de emergencia pero no la incremente. Esto aseguraría que las letras griegas podrían ser renovadas esta semana, lo cual daría solvencia a Grecia, pero no liquidez”. En este escenario, recuerda, los bancos griegos no podrían reabrir el martes como prometieron antes del referéndum. En lugar de ello, los controles de capital por parte del Gobierno Griego se podrían incluso recrudecer.

“Tsipras necesitaría aplicar rápidamente para un tercer rescate, pero éste tardará en negociarse varias semanas, por lo que la deuda que vence el 20 de julio no podría ser pagada por Grecia, lo que llevaría probablemente al BCE a extender un periodo de gracia de un mes», analiza Brandemburg.