Foto: Christiaan Triebert
. Ganadores con el acuerdo nuclear de Irán
El acuerdo logrado entre Irán, Alemania y los cinco miembros permanentes del Consejo de Seguridad de la ONU (China, Estados Unidos, Francia, Reino Unido y Rusia) tiene una importancia histórica. Irán ha estado sujeto a sanciones desde la revolución islámica de 1979 y los 36 años de aislamiento internacional pueden estar llegando a su fin. El fin del régimen de sanciones no está del todo asegurado, pero Bank of America Merrill Lynch analiza cuál será el impacto en los mercados. El equipo de global research de la entidad estima que la economía del país podría superar a la de Arabia Saudita.
Irán ocupa el puesto 18 entre las economías más grandes del mundo por la paridad del poder adquisitivo. Dentro de la asociación de países que componen MENA (Oriente Medio y Norte de África), el país, rico en hidrocarburos, es el segundo más grande después de Arabia Saudita y sólo por detrás de Egipto en términos de población. La eliminación gradual y parcial de las sanciones podría ayudar a que la demanda interna de Irán se reactive rápidamente, especialmente si las exportaciones de petróleo se normalizan a los niveles anteriores a 2012. “Nuestro análisis sugiere que, de no ser por las sanciones, la economía iraní habría igualado el tamaño a la de Arabia Saudita. Creemos que es probable que el acuerdo traiga beneficios macro a Irán en tres etapas: en la liquidez, en el comercio y la inversión”, escriben los expertos de BofA.
De 5 a 10 dólares menos por barril de crudo
La vuelta a una producción de hasta 700.000 barriles diarios durante los próximos 12 meses podría añadir presión a la baja sobre los precios del petróleo haciéndolos caer entre 5 y 10 dólares por barril. La división de research de materias primas del banco sigue apuntando a que el barril de brent cotizará en un rango de entre 60-80 dólares por barril.
En lo que se refiere al gas, Irán también es una potencia mundial. La eliminacióngradual y parcial de las sanciones podría implicar una demanda anual para la importación por valor de 200.000 millones en 2020, frente a los 80.000 millones de ahora. “Creemos que los Emiratos Árabes Unidos y Turquía están en mejor posición para disfrutar de potencial alcista en el volumen del comercio iraníes. El acuerdo también debería respaldar la industria del Cáucaso meridional a través de un comercio más libre, pero podría tener algunos efectos indirectos negativos en Rusia”, apuntan desde el banco.
Ganadores regionales
El grupo saudí Savola y la firma MTN ya tiene exposición al mercado iraní y parecen bien situadas para beneficiarse de los efectos del nuevo acuerdo.
Emaar Properties, con sede en Dubái podría ser uno de los principales beneficiario de una creciente demanda de real estate iraní en Dubai. Además, estima Bank of America Merrill Lynch, el acuerdo podría ser positivo para las refinerías como Tupras.
El petróleo y gas, así como la industria de automoción de la Unión Europea y de Turquía, la industria aeroespacial civil y los bancos turcos y de Oriente Medio y Norte de África son sectores que tienen a medio y a largo plazo potencial de crecimiento.
“Nuestro equipode investigación de crédito es más positivo en DP World, Tupras y Emaar. Dubái, Armenia, Turquía serían algunos de los beneficiados por el acuerdo”, concluye el informe de BofA.
Foto: Elliott Brown, Flickr, Creative Commons. Guía para invertir en convertibles, un activo atractivo en el actual entorno
Los bonos convertibles son el puente entre la renta variable y los bonos. En las condiciones actuales del mercado, son un mecanismo para aquellos inversores que quieran explotar las oportunidades de los mercados de renta variable con un riesgo reducido. Stefan Schauer, Portfolio Manager en Deutsche Asset & Wealth Management (Deutsche AWM), realiza un análisisde los bonos convertibles en el paper ¿Existen los fondos de inversión para bonos convertibles?
Especialmente en las condiciones actuales del mercado, con rendimientos bajos y baja volatilidad, los bonos convertibles ofrecen perspectivas de rendimiento atractivas, debido a los amplios factores que impulsan su comportamiento. El rendimiento riesgo-ajustado de los bonos convertibles en el pasado ha demostrado ser mejor que muchas otras clases de activos a largo plazo, dice el informe. “Es difícil comparar estos productos con otros del mercado puesto que éstos cuentan con diferentes y variados enfoques estratégicos. Es importante que los inversores privados entiendan que deben elegir un fondo de bonos convertibles que sea apropiado a su perfil de riesgo-rentabilidad”.
¿Cómo invertir en convertibles?
“Existen barreras para los inversores privados que deseen invertir individualmente en bonos convertibles: normalmente sólo los profesionales entienden las complejas estructuras del producto, y las cantidades mínimas de inversión son normalmente altas, lo que simultáneamente reduce las opciones de diversificación. De manera similar, y por regla general, estos títulos no se negocian en bolsa”, explica el experto.
En el informe cuenta que los inversores privados pueden librarse de estas dificultades comprando acciones de un fondo de inversión de bonos convertibles. Sin embargo, deben de tener en cuenta que los bonos convertibles no están estandarizados, por lo que la clase de inversión es “extremadamente heterogénea”. Además de los bonos convertibles clásicos, explica, esta categoría también incluye bonos canjeables, bonos convertibles obligatorios y acciones preferentes convertibles. “Lo que tienen en común todos estos valores es que sus precios están sujetos a los factores propios de la renta fija y la renta variable. Además de esto, una serie de variables influyen en el comportamiento individual y, por ello, se producen perfiles de riesgo-retorno completamente diversos. Puesto que diferentes gestores de fondos pueden elegir un perfil de inversión distinto, no hay estrictamente un prototipo de fondo de inversión de bono convertible”, añade.
Si le añadimos a la mezcla la comparativa la estrategia de inversión, lo hace incluso más complejo: ¿El gestor de fondos invierte globalmente o sólo en bonos convertibles europeos? ¿Se concentra en valores investment grade o la cartera también incluye títulos de emisores high-yield? ¿Qué papel juega la divisa extranjera, están los riesgos cubiertos sistemáticamente, se mantienen abiertos o se gestionan activamente? Deutsche AWM se centra en carteras globales de bonos convertibles y canjeables clásicos cuya divisa está sistemáticamente cubierta para que los inversores puedan acceder al perfil de pago normalmente convexo de esta clase de activos.
¿Qué factores impulsan el rendimiento de la renta variable?
El rendimiento de la renta variable es una combinación entre la valoración del precio y los ingresos por dividendos. Un incremento en los precios se debe, por lo general, a numerosos factores: un panorama económico positivo, la facturación y las buenas perspectivas de beneficios para la empresa. Del mismo modo, éstos se incluyen si el capital está atrayendo flujos, la tolerancia general al riesgo de los inversores y, a menudo, acompañada de una baja volatilidad.
¿Qué fuentes impulsan el rendimiento de los bonos convertibles?
Hay muchos factores que impulsan a los bonos convertibles: el precio del índice subyacente, la ganancia del cupón y la revaloración del precio de la porción del bono. Los bonos convertibles explotan la creciente volatilidad a través de componentes de opciones integrados.
Un ingreso adicional se deriva de las características estructurales de cada bono convertible: por ejemplo, en función de cómo se estructura el bono, puede haber ventajas del pago de dividendos de las acciones subyacentes. Las denominadas ‘cláusulas ratchet’ son a menudo parte de una adquisición. Si la empresa en venta emite previamente papel que esté sujeto a dichas cláusulas, esto cambia la naturaleza en la relación de conversión, ya que el inversor lo puede explotar al convertirlo en el índice subyacente.
Además, ciertos factores pueden tener una influencia positiva en el comportamiento. Por ejemplo, cuando se incluye un bono convertible en un índice, normalmente esto garantiza que el precio se mueva más alto que el valor del modelo teórico – al menos temporalmente. Y, por último – como es el caso de todas las demás clases de activos – el comportamiento se puede mejorar a través de la inversión en divisas extranjeras.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Day Donaldson. Tres ideas para acomodar las carteras a la subida de tipos de la Fed
Se acerca la subida de tipos de la Fed y hay que ir preparando las carteras. Estas son las tres propuestas de NN Investment Partners (anterior ING IM) para posicionar las estrategias ante lo que la firma considera un inminente endurecimiento de la política monetaria en Estados Unidos.
1. Bonos a tipo flotante – Préstamos Sindicados
Los préstamos sindicados (senior loans) son créditos concedidos a empresas sin grado de inversión para financiar adquisiciones, refinanciar deuda existente, apoyar la expansión de su negocio u otros fines de negocio generales. Lo interesante de estos instrumentos a tipo flotante, que devengan intereses en función de las fluctuaciones del LIBOR, no es sólo que ejercen una cobertura natural frente a las subidas de tipos, sino que generalmente están garantizados con los activos del prestatario y ocupan un puesto prioritario en la estructura de su capital, de manera que los prestamistas son los primeros en el orden de prelación a la hora de percibir pagos cuando el prestatario liquida sus deudas. Esto se refleja en menores tasas de impago y mayores tasas de recuperación que otros instrumentos de renta fija como High Yield.
2. Bonos de Retorno Absoluto
Las estrategias de retorno absoluto son estrategias flexibles que tienen como objetivo lograr una rentabilidad positiva, independientemente de las circunstancias del mercado. El riesgo total de la cartera se gestiona estrictamente con respecto a un índice de referencia libre de riesgo, generalmente liquidez. Estas estrategias, flexibles y sin restricciones, invierten en una amplia variedad de activos. En un entorno de tipos de interés al alza, estos fondos tratarán de preservar el capital, ya sea mediante la adopción de estrategias sin restricciones, tales como salir completamente de la clase de activos en declive para invertir en activos más defensivos o de menor riesgo, utilizando derivados para coberturas o elevando el componente de liquidez de la cartera.
3. Estrategias Multi Activos
Las diferencias de rentabilidad entre las distintas clases de activos: renta variable, renta fija, materias primas, real estate e instrumentos del mercado monetario, nos indican que siempre hay oportunidades de encontrar rentabilidades positivas. Pero para lograr estas rentabilidades totales positivas, el inversor debe realizar una asignación de activos dinámica mediante la inversión en las distintas clases de activos disponibles, dejando a un lado las restricciones típicas de una inversión sesgada por un índice de referencia. Este enfoque global, y por tanto la posibilidad de beneficiarse de las oportunidades generadas a nivel global, encaja muy bien con la actual situación de entorno de tipos bajos y circunstancias de mercado que cambian continuamente. Sin embargo, el inversor debería evitar sorpresas negativas a la hora de perseguir su objetivo de inversión. Limitar el riesgo a la baja es el principal factor para lograr estos resultados.
Foto: DanNguyen, Flickr, Creative Commons. Barclays y Roubini Global Economics se asocian para crear un conjunto de índices de renta variable
Barclays Bank PLC y Roubini Global Economics se han asociado para presentar los Índices Roubini Barclays Country Insights™, un conjunto de índices de renta variable negociable basados en el modelo Country Insights™ de Roubini.
Los Índices Roubini Barclays Country Insights™, desarrollados conjuntamente por Roubini Global Economics y el grupo de Estrategias de Inversión en Mercados Estructurados de Fondos y Renta Variable (EFS, por sus siglas en inglés) de Barclays, tienen la finalidad de ofrecer exposición a la beta inteligente (enhanced beta o smart beta) mediante la asignación teórica de la exposición, de manera sistemática y teniendo en cuenta la liquidez, a los índices bursátiles de referencia de los países que el modelo Country Insights™ de Roubini percibe como más esencialmente solventes. Los índices estarán disponibles en cuatro versiones: Mundiales, Mercados Desarrollados, Mercados Desarrollados fuera de Norteamérica y Mercados Emergentes.
El modelo Country Insights™ de Roubini califica a los países con una Puntuación de Interés para las Inversiones basada en el análisis de más de 2.500 datos obtenidos del Banco de Pagos Internacionales, el Fondo Monetario Internacional, el Banco Mundial, el Foro Económico Mundial y los sondeos de Gallup. El objetivo del modelo es obtener una evaluación pormenorizada de cada país a través de diversos indicadores creados para medir su atractivo para la inversión, tales como su capacidad de innovación, su composición demográfica, la calidad de la educación y la disponibilidad de asistencia sanitaria. El modelo Country Insights™ de Roubini no se limita a sopesar la evolución macroeconómica de un país, sino también otros factores relacionados directamente con el potencial de crecimiento de la nación en ámbitos tales como la normativa, los riesgos políticos y la estabilidad social.
Fabien Labouret, director internacional de Estrategias de Inversión en EFS de Barclays, comentó: “Estamos encantados de presentar los índices Roubini Barclays Country Insights™. Estos índices facilitarán a los inversores un medio de establecer diferencias entre los distintos países en el complicado entorno macroeconómico actual, y les ofrecerán un mecanismo negociable para acceder a la beta inteligente en todo el mundo”.
“La mayoría de los inversores no invertirían en una empresa sin evaluar antes sus activos, pasivos y estructura de propiedad. Es probable que los inversores deseen efectuar un análisis similar a la hora de sopesar el interés económico de un país. La finalidad de los índices Roubini Barclays Country Insights™ es precisamente esa”, explicó Paul Domjan, director general de Roubini Global Economics, quien además añadió: “En vez de centrarse exclusivamente en la ‘cuenta de resultados’ de un país (es decir, en sus resultados económicos a corto plazo), los índices utilizan datos actualizados para tratar de comprender el riesgo y los beneficios asociados a la inversión existentes en un país o región determinados. Estos datos incluyen factores que afectan al ‘balance’ de un país como son, por ejemplo, la solvencia de su sistema bancario, la deuda total de su economía, la edad de su población y su capacidad de innovación, además de factores sociales tales como la desigualdad y la educación”.
Los clientes pueden utilizar los índices Roubini Barclays Country Insights™ como fundamento para diversos productos, con el fin de tratar de lograr una rentabilidad mejor ajustada a riesgos cuando elijan una región en una modalidad de indexación pasiva.
116 Miracle Mile.. El poder de atracción de Coral Gables: Morays Jewelers se muda a la zona
La zona de Coral Gables, en Miami, suscita cada vez más interés para los comercios, lo que abre la puerta a oportunidades en el negocio inmobiliario. Recientemente se conoció que la compañía de joyería con sede en Miami Morays Jewelers está moviendo su sede corporativa desde downtown Miami hasta Coral Gables, según anunció Allen Morris Company en un comunicado.
De hecho, existe un plan de mejora de la zona de 20 millones de dólares. En agosto, los comisarios de la zona aprobaron un plan que pretende llenar la zona de más zonas verdes y mejorar las áreas para peatones, es decir, construir aceras más anchas, áreas para comer fuera y parques y plazas entre los bloques de edificios. El plan podría llevarse a cabo a lo largo del otoño.
En concreto, Morays Jewelers ha acordado el arrendamiento de un terreno de 6.500 pies cuadrados en el 116 de la Miracle Mile. La tienda y las oficinas abrirán durante el primer trimestre del próximo año. La compañía ha estado basada en Miami desde 1944.
Ana G. Barcelo, socia senior de Allen Morris Company, negoció el acuerdo. Maria de Jose Mendizabel, de Fortune International Realty, representó al propietario. Los términos del acuerdo no se han hecho públicos.
“La localización prime del edificio y los acabados fueron elementos esenciales para seleccionar este lugar como la nueva sede de Morays, pues la compañía sigue su tradición de ser uno de los mejores joyeros del sur de Florida”, comentó el presidente y CEO Allen Morris en la nota de prensa.
Boan Investments, una firma con sede en las Islas Vírgenes Británicas, es dueña de los 6.526 pies cuadrados del edificio con tres tiendas del 116 de Miracle Mile. La compañía pagó 3 millones de dólares por la propiedad en octubre de 2013.
Foto: Faro de Morro, Puerto Rico, Autor: Dee Fabian. Senadores de Estados Unidos presentan un proyecto de ley para que Puerto Rico pueda acceder al Capítulo 9 de bancarrota
Dos senadores demócratas presentaron el pasado miércoles una propuesta de ley para que las agencias de gobierno de Puerto Rico puedan declararse en bancarrota bajo las leyes federales de Estados Unidos, mientras comienzan las negociaciones con los acreedores para reestructurar sus 72.000 millones de dólares en deuda.
Actualmente las autoridades públicas de Puerto Rico no pueden acogerse a las leyes del Capítulo 9 de bancarrota como pueden hacer otras entidades en el resto de Estados Unidos, siendo su única opción la renegociación de deuda con los acreedores.
El senador Richard Blumenthal de Connecticut, y el senador Charles Schumer de Nueva York, junto con otros 10 senadores, han presentado el proyecto de ley en el Senado. El proyecto de ley es idéntico al que ya fue presentado en febrero de este año por Pedro Pierluisi, comisionado residente de Puerto Rico (H.R. 870, Ley de uniformidad del Capítulo 9 para Puerto Rico).
En las declaraciones realizadas este pasado miércoles, Richard Blumenthal destacaba que la intención de este proyecto de ley es proporcionar a los organismos públicos y municipios de Puerto Rico el mismo acceso que al Capítulo 9 de bancarrota del que disponen las entidades gubernamentales en otros estados. El Capítulo 9 es la sección de la ley de bancarrota en Estados Unidos que es aplicada a las bancarrotas en municipios.
También este pasado miércoles el Departamento del Tesoro de Estados Unidos comunicó su apoyo al proyecto de ley con un reconocimiento bipartidista para asegurar que se lleve a cabo un proceso ordenado de bancarrota. Comentó también que los puertorriqueños ya habían sufrido una profunda recesión, no debiendo dejar la gestión de la deuda a un proceso potencialmente disruptivo y no probado.
El proyecto de ley que fue inicialmente presentado en febrero ha sido pospuesto por el partido republicano -que actualmente controlan la Cámara-, que prefiere mantener su disconformidad hasta que se les presenten mayores evidencias de reformas en Puerto Rico. El acceso al Capítulo 9 de bancarrota por parte de Puerto Rico proporcionará a las autoridades de la isla una marco legal para reestructurar la deuda dentro de un proceso ordenado. Sin este marco legal, se enfrentaría a tener que resolver por la via judicial con sus acreedores.
Alejandro Garcia Padilla, gobernador de Puerto Rico, así lo ha declarado: «El Capítulo 9 proporcionaría a Puerto Rico el marco legal esencial que permitiría ajustar nuestras deudas, para ayudar a generar crecimiento económico y a establecer estabilidad fiscal a largo plazo”. El gobernador hizo público en junio que Puerto Rico no podria hacer frente a la deuda, y mostró las diferentes modalidades de deuda para una posible reestructuración.
Quedaría por determinar qué entidades pudieran beneficiarse de las ventajas del Capítulo 9. La Autoridad de Energía Eléctrica de Puerto Rico (o PREPA por sus siglas en inglés), es una de las mayores entidades, soportando una deuda de cerca de 9.000 millones de dólares y en estos momentos se encuentra ya proceso de negociación con sus acreedores.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: José María Silveira Neto. El S&P 500 en 2.250 puntos, la apuesta de Fidelity para los próximos 12 meses
Bloomberg ha puesto en marcha esta misma semana la primera herramienta disponible en el mercado que ayudará a los bancos y otras instituciones financieras a identificar los fondos afectados por las disposiciones de la ‘Regla Volcker’. La compañía anunció en un comunicado que más de una docena de bancos están probando ya este sistema, conocido como CFID, para automatizar el proceso de detección y etiquetado de los fondos afectados antes de que expire el plazo para adaptarse a la nueva regulación, que en la práctica obligará a reorganizar divisiones, departamentos o incluso filiales enteras.
Desde el próximo 21 dejulio, la mayoría de bancos de Estados Unidos y los bancos extranjeros con operaciones en Estados Unidos tendrán prohibido realizar operaciones de negociación de instrumentos financieros por cuenta propia (propietary trading), y tendrán que desinvertir sus participaciones y abandonar la esponsorización de los hedge funds y de los private equity funds. La esencia de esta ley, en palabras del presidente de los Estados Unidos, Barack Obama, es evitar que las entidades financieras utilicen el capital de sus clientes (protegido hasta cierto límite por el Gobierno en caso de pérdida o quiebra de la entidad) para realizar ‘operaciones especulativas’.
La clasificación de los instrumentos de terceros que se consideran fondos afectados por la ley es un proceso difícil y, a menudo manual. Aunque la regla general es sencilla, existen muchos matices y excepciones que deben ser considerados. En la mayoría de los casos, su clasificación requiere la revisión de los folletos y documentos, muchos de los cuales no están fácilmente disponibles a las instituciones individuales.
CFID utiliza cerca de 30 campos de datos para extraer automáticamente los detalles relevantes de los documentos disponibles para clasificar las securities según los requisitos de la Regla Volcker. El sistema también proporciona detalles acerca de la estructura de propiedad, tipo de negocio, el tipo de tramo.
«Los bancos y otras instituciones financieras todavía tienen problemas con los requisitos para identificar y monitorear los instrumentos afectados por la Regla Volcker», explicó Ilaria Vigano, responsable de normativa de Bloomberg.
. Allianz Global Investors Names Global Head of Fixed Income
Allianz Global Investors anunció estos días el ascenso de Franck Dixmier a jefe global de Renta Fija de la firma y su incorporación al Comité Ejecutivo Global.
Además de sus nuevas funciones, Dixmier seguirá desempeñando el cargo de CIO de renta fija europea y CEO deAllianz Global Investors Francia.
Dixmierempezó a trabajar para el Grupo Allianz en 1995 como portfolio manager de renta fija. En 1998 pasó a ser responsable de la división de renta fija de AGF Asset Management (anterior AllianzGI Francia).
En2008, Dixmier pasó a formar parte del Comité Ejecutivo y a desempeñar el cargo de director de inversiones de Allianz Global Investors Francia.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: George Laoutaris
. ¿Aguantará Grecia las condiciones del rescate?
El gobierno de Tsipras arrancó ayer al Parlamento griego el ‘sí’ a la ratificación del acuerdo firmado con la Eurozona el pasado domingo con 229 votos a favor y 64 en contra. Mientras el pleno de la Cámara debatía los términos del pacto, en la calle resonaban los cócteles molotov de quienes se oponen a los recortes, dejando claro que el pueblo griego está más dividido que nunca.
El tercer rescate que plantea Europa ofrece a Grecia 86.000 millones de financiación durante los próximos tres años. Asumiendo que cada una de las partes cumpla los requisitos, el resultado más inmediato es que Grecia evitará la quiebra y una salida desordenada de la eurozona.
Sin embargo, los términos del acuerdo son bastante duros, y muchos en Grecia ven el pacto como una humillación. “Dado que el partido gobernante Syriza fue elegido con un mandato contra la austeridad, y que los votantes rechazaron un paquete de reformas mucho más suave en el referéndum, la agitación política en Grecia tiene visos de seguir. Además, el acuerdo no contempla una quita de la deuda o una cancelación, lo que significa que los niveles totales de deuda con respecto al PIB seguirán siendo insosteniblemente altos”, explica Martin Harvey de Columbia Threadneedle.
Los principales puntos del acuerdo son:
Grecia recibirá unos 86.000 millones de dólares en fondos de rescate
Algunos parlamentos nacionales de la zona euro (entre ellos el de Alemania) tendrán que dar el visto bueno antes de que comiencen las negociaciones formales sobre los detalles del nuevo programa de rescate. Esto podría, en teoría, se llevará a cabo durante el fin de semana.
Se creará un fondo de 50.000 millones de euros en activos, principalmente para asegurar que los compromisos de privatización de empresas se mantienen. La responsabilidad de su creación corre a cargo de Grecia, pero será supervisado por Europa. La mitad de este fondo se utilizará para recapitalizar los bancos griegos.
El Mecanismo Europeo de Estabilidad (MEDE) inyectará inmediatamente unos 10.000 millones de euros a los bancos griegos, que están cerca del colapso.
No habrá ningún tipo de quita a la deuda griega. La canciller alemana, Angela Merkel, ha dicho que esto sería «inadmisible». Grecia podrá reestructurar su deuda para que la devolución sea un poco más fácil, pero sólo después de haber presentado planes creíbles para la implementación de las reformas.
Antes de que se anunciara el acuerdo, el Eurogrupo ya había advertido a Grecia de que si el país no logra poner en marcha las reformas acordadas la suspensión de Grecia como miembro del euro sería inmediata. No está claro el tiempo que abarca exactamente la expresión ‘suspensión’, pero los comentarios del Ministerio de Finanzas alemán sugieren que Europa podría estar hablando de hasta cinco años.
En la larga reunión –más de 17 horas- que sostuvo el Eurogrupo el fin de semana, este fue sin duda uno de los puntos de mayor fricción. El presidente francés François Hollande argumentó que una salida temporal de la zona del euro no era una opción, y que la cuestión en juego no era simplemente si Grecia se queda o no en el euro, si no la ‘concepción de Europa’ en si. Hollande encontró apoyo en el primer ministro italiano, Matteo Renzi, mientras que Alemania siguió en su negativa de alcanzar un acuerdo «a cualquier precio».
“A largo plazo, al consentir en este nuevo rescate y en sus condiciones, Alexis Tsipras ha incumplido en la práctica todos los compromisos electorales de su partido y entrega la soberanía del país a Europa. Así que mientras a corto plazo se ha evitado el Grexit, el riesgo de que la población griega comience a cuestionar la conveniencia de su adhesión al euro seguramente irá en aumento”, afirma Harvey.
La implicaciones para los mercados han sido claras durante gran parte de esta saga y los inversores han encontrado lo difícil que es evaluar los costes o los beneficios de los diferentes escenarios. Después de meses de indecisión y razones para mantener la cautela, el experto de Columbia Threadneedle se declara sorprendido por la positiva reacción de los mercados, dado que el «acuerdo» está lleno de contradicciones.
“El mensaje que queda tras esto va dirigido quizás a los países de la eurozona que tenían pensado renegociar su status. La economía de Grecia se encuentra ahora en ruinas, y una vez más, se enfrenta a la perspectiva de tener que afrontar una mayor austeridad y control exterior. Por supuesto, la gestión de Tsipras puede cuestionarse, pero los partidos populistas en auge en distintos países de Europa se lo pensarán dos veces antes de rebelarse contra el sistema”, afirma Harvey.
Tras un contundente comienzo de año, en los mercados cada vez hay más volatilidad. Los inversores esperan la primera subida de tipos de interés en Estados Unidos para el segundo semestre, lo que pondrá fin al entorno de tipos de interés próximos a cero. En este contexto, la renta variableseguirá batiendo a la renta fija, apoyada por la atención que los inversores prestan a los fundamentales.
El primer semestre ha empezado con buen pie. Los esfuerzos del Banco Central Europeo por atajar la deflación fueron recompensados con una recuperación de las expectativas inflacionistas en enero y la estabilización de la inflación subyacente. Todo ello ha favorecido a la renta variable, especialmente en la eurozona. Mientras tanto, los mercados de renta fija han experimentado importantes fluctuaciones debido a la escasa liquidez y a la anticipación de la subida de tipos de interés estadounidenses.
“En septiembre, y por primera vez en años, la Reserva Federal comenzará a subir sus tipos de interés”, afirma Nadège Dufosse, Directora de Asignación de Activos de Candriam Investors Group. “No obstante, pensamos que la FED no va a entrar de inmediato en un nuevo periodo de subidas sistemáticas, tal y como ocurrió en 2004. No descartamos que haya varias pausas en la subida de tipos.”
En este contexto, y debido al bajísimo nivel de los tipos de interés en la zona del euro así como a la falta de liquidez, los mercados de renta fija han mostrado un comportamiento bastante volátil en los últimos meses.
Dufosse opina que estas fuertes fluctuaciones en los tipos de interés van a disminuir, y sostiene: “Los mercados de renta fija volverán a centrarse en los fundamentales económicos subyacentes. Creemos que se producirá una subida moderada de los tipos, tanto en Europa como en Estados Unidos. El incremento paulatino de los tipos de interés, junto con una recuperación económica continuada, permitirán continuar respaldando activos de riesgo.”
La renta variable, en particular, continuará comportándose bien, incluso tras las altas rentabilidades generadas en lo que va de año. “El potencial de la renta variable va a verse respaldado por una constante mejora de los beneficios, tanto en la zona del euro como en Japón, así como por las interesantes valoraciones relativas con respecto a la renta fija”, opina Koen Maes, Director Global de Estrategias de Asignación de Activos y Fondos de la compañía. “Los modelos de valoración de las empresas no tienen en cuenta los niveles actuales de tipos y deberían poder soportar un incremento paulatino de los tipos de interés sin afectar a la cotización de las acciones.”
No obstante, desde comienzos de año las posibilidades de selección de valores han mejorado de forma sustancial. Han disminuido las correlaciones y los mercados ya no se enfrentan a vaivenes en la percepción del riesgo (risk-on / risk-off). Los inversores ya no compran “a ciegas” con las valoraciones actuales. El ciclo económico actual, la mejora de los beneficios y un incremento de los tipos de interés suelen favorecer los sectores de valor y cíclicos. “Por estas razones, seguimos prefiriendo los mercados de renta variable de la eurozona”, explica.
Mientras tanto, los inversores de renta fija seguirán buscando rentabilidad. Podrán optar entre aumentar el riesgo de duración, el riesgo de crédito o el riesgo de liquidez. Los inversores deberían diversificar al máximo para reducir el riesgo general, mediante inversiones en segmentos de renta fija más arriesgados, como alto rendimiento y deuda emergente, e incrementar su exposición a estrategias alternativas de retorno absoluto y renta variable.
