Foto: Ines Hegedus-Garcia
. Morgan Stanley WM ficha a Nicolas Seigal para dirigir la oficina de Coral Gables e impulsar el negocio offshore
Morgan Stanley Wealth Management se ha hecho con los servicios de Nicolas Seigal para dirigir una de las oficinas de la entidad en Miami, publica Citywire Americas.
Seigal era hasta ahora director del negocio de banca privada de la sucursal del Royal Bank of Canada en Miami y tras su incorporación a Morgan Stanley WM pasará a dirigir la sede del grupo en Coral Gables, que concentra negocio onshore y offshore.
La entidad incorpora a Seigal, que nació en Uruguay aunque ha desarrollado buena parte de su carrera en Miami, para impulsar el crecimiento de la plataforma offshore -área en que Seigal es experto- y sustituir a José Salazar. En su nuevo puesto, Seigal trabajará junto a Kevin McCarty –complex manager de Miami- que lleva las demás oficinas del grupo, incluyendo Miami Beach, Miami South y Downtown Miami.
Salazar, por su parte, ha sido designado para dirigir el negocio de Private Wealth del grupo en Miami, siempre según Citiwire Americas.
Foto: Prayitno / Thank you for (7 millions +) views
. Sube la tasa de ocupación de oficinas en el Sur de la Florida
La fuerte demanda existente en el segmento comercial del real estate delSur de la Florida ha dado lugar a bajos índices de desocupación y está provocando la puesta en marcha de un cierto número de promociones, destacaron los expertos congregados en la reunión de la sección comercial de la Miami Association of Realtors, celebrada recientemente en Coral Gables para hacer balance del primer semestre.
Según un reciente estudio realizado por la Asociación Nacional de Agentes Inmobiliarios (NAR, por sus siglas en inglés) y la compañía Reis, el índice de desocupación del segmento comercial de Miami es el 15 más bajo de entre el de las grandes ciudades de la nación y su media -6,3%- es inferior al índice nacional de desocupación, que se encuentra en el 9,6%.
“La diversificación de la economía del Sur de la Florida, así como su reputación de ser una de las primeras ciudades del mundo, está animando a inversores y entidades financiadoras de todo el mundo a crear proyectos emblemáticos en el segmento del real estate comercial en la zona”, dijo Barbara Tria, presidenta de la división comercial de la asociación de agentes inmobiliarios de Miami.
El porcentaje de alquiler de oficinas en Miami se incrementó en 3,5 puntos en los seis primeros meses de 2015, dijo Diana Parker -de CBRE-, quien también dio cuenta de la caída en las tasas de desocupación de oficinas hasta el 13,5% en el primer trimestre de este año. Según la experta, el mercado de oficinas de Miami está viviendo un significativo incremento de demanda por parte de empresas tecnológicas ya que un gran número de compañías, incluyendo Microsoft, están trabajando para convertir Miami en el próximo hub tecnológico y los resultados están empezando a notarse en el mercado de oficinas.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Tim Evanson. Grecia y China relevan a un segundo plano el verdadero 'driver' del próximo trimestre
Dos han sido los asuntos que han dominado los mercados en las últimas semanas: Grecia y China. Nuestra opinión sobre Grecia apunta a que, a corto plazo, un «acuerdo» es probablemente mejor que no llegar a ninguno y desecha el riesgo inmediato de que el país heleno salga de la zona euro (lo que se conoce como «Grexit»). Los mercados han celebrado esta noticia, y se ha disipado ligeramente la sensación de vivir una «historia interminable» que durante tanto tiempo ha permanecido enquistada.
Los efectos a largo plazo de la debacle griega y el acuerdo celebrado con el Eurogrupo se revelan mucho menos positivos. Son muchos los observadores (entre ellos, algunos economistas de renombre como el premio Nobel Paul Krugman) que han hecho una lectura fulminante del rescate propuesto. Cuesta rebatir la posición de que las medidas del rescate suponen un fracaso de la democracia y la erosión de la soberanía, puesto que el pueblo griego ya ha rechazado, vía referéndum, un programa de reformas económicas mucho menos oneroso.
El aspecto más nocivo de la crisis, y uno que trasciende con creces las fronteras de este país mediterráneo, es el hecho de que algunos estados miembros de la zona euro, o tal vez ninguno, confíen probablemente en las intenciones futuras de Alemania. Del mismo modo, será interesante ver de qué forma incidirá entre los votantes británicos el trato a Grecia dispensado por el Eurogrupo, de cara al referéndum sobre la pertenencia a la Unión Europea.
Sin entrar a valorar la opinión que se tenga sobre la crisis griega (o el acuerdo propuesto por el Eurogrupo), resulta innegable que Grecia no está más cerca que antes de contraer un endeudamiento sostenible. El gráfico que figura más abajo muestra que, en una recesión modesta —un escenario bastante probable dada la magnitud de los recortes que se barajan sobre los gastos— el ratio de deuda sobre el PIB será aún imposible de gestionar con un 170% del PIB en unos cuantos años.
Desde nuestro punto de vista, para que Grecia logre un endeudamiento sostenible, cobra vital importancia que, de alguna forma, se alcance la reestructuración de la deuda. Incluso el FMI —uno de los mayores acreedores de Grecia— ha instado a un alivio de la deuda, en una escala «mucho mayor de lo que hasta ahora se ha considerado». Sin embargo, como ha sostenido la canciller alemana Angela Merkel en varias ocasiones, la condonación de la deuda está simplemente «fuera de toda discusión».
También China
En Asia, los mercados bursátiles de la China continental acusaron una severa corrección en el segundo trimestre. Las autoridades respondieron con una batería de medidas orientadas a la estabilización del mercado, como reducir los tipos de interés y los requisitos de los ratios de reserva, suspender las salidas a bolsa (ya que estas operaciones reducen la liquidez del mercado), prohibir que los principales accionistas vendan sus posiciones durante seis meses, imponer restricciones en la venta en corto y alentar la compra de acciones en el seno de la banca, los intermediarios financieros y las compañías de seguros. También se relajaron las normas sobre los operaciones de financiación con reposición del margen (margin lending) y las garantías prendarias. Sin embargo, el gran bazuca vino del banco central chino, al afirmar que iba a ofrecer una «amplia liquidez» y proteger la economía de los riesgos sistémicos y regionales.
Aunque el mercado chino de renta variable tiene visos de mantener su volatilidad a corto plazo, creemos que debería existir un impacto relativamente limitado sobre la economía real en China, ya que la debilidad de los mercados de valores se está produciendo en un entorno más acomodaticio en cuanto a su liquidez. Cabe recordar que solo en los últimos tiempos, la financiación de capital ha adquirido una función mayor en China —la banca y los mercados de renta fija siguen siendo la principal fuente de financiación de las empresas—. La duración del periodo de expansión de los mercados bursátiles, que ahora se han desplomado, ha sido demasiado breve para incidir de forma considerable en la riqueza financiera de los hogares (y los mercados de renta variable todavía siguen en alza desde 2015 hasta la fecha), aunque la incipiente recuperación del mercado inmobiliario puede haberse visto bastante afectada por los acontecimientos recientes.
Debido a la serie de cambios que se han producido en Grecia y China, Estados Unidos ha pasado en las últimas semanas, de alguna manera, a un segundo plano entre los actores del mercado, si bien la presidenta de la Fed, Janet Yellen, acaba de mostrar la señal más inequívoca hasta la fecha de que se baraja una subida de los tipos en este país, y este incremento podría materializarse este mismo mes de septiembre. La postura de la Reserva Federal contrasta con la del FMI, que declaró que los tipos de interés de la Fed deberían congelarse este año. En todo momento, hemos indicado que los mercados y las economías deberían recorrer un camino largo y tortuoso hacia la normalización, aunque la Reserva Federal, según parece, se está preparando para una repunte.
Mark Burgess es director de inversiones de Threadneedle
Foto: Mortime, Flickr, Creative Commons. Los inversores recurren a la gestión activa para sortear la creciente volatilidad
Según los resultados de la encuesta sobre la confianza en la inversión activa MFS Active Investing Sentiment, el 64% de los inversores profesionales europeos cree que la volatilidad del mercado aumentará en los próximos doce meses. Y tanto si la volatilidad del mercado registrada el mes pasado es temporal como si se trata de un signo de los tiempos que vienen, el 72% de los inversores profesionales encuestados consideró que la protección del capital en los ciclos bajistas es una de las características más importantes a la hora de buscar un gestor activo.
El estudio completo, realizado por la empresa de investigación CoreData entre abril y junio de 2015, recoge las ideas de 1.083 asesores financieros, inversores institucionales y compradores profesionales de todo el mundo, incluidos 158 participantes de Europa.
“En algún momento asistiremos a un aumento de la volatilidad, lo que genera oportunidades para que los gestores activos detecten los riesgos y generen alfa”, señaló Joe Flaherty, director de riesgo de inversiones de MFS Investment Management. “La gestión del riesgo de pérdidas forma parte de la propuesta de valor que pueden ofrecer los gestores activos mediante el análisis y la selección de valores. Gracias a ello, muchos gestores globales activos han obtenido rentabilidades muy superiores en ciclos bajistas del mercado”.
Los inversores valoran esta capacidad. El 60% de los inversores globales encuestados consideraba que las estrategias gestionadas de forma activa son las que mejor funcionan en los ciclos bajistas, una creencia avalada por los hechos. En los últimos 25 años, el cuartil superior de los gestores activos ha registrado rentabilidades superiores del 7,6 % en ciclos bajistas.
La gestión del riesgo de pérdidas acapara una mayor atención por parte de los inversores tras la subida del 160% protagonizada por el MSCI Europe Index desde el fin de la crisis financiera mundial en marzo de 2009. A pesar de que las estrategias de inversión pasiva han registrado una importanteafluencia de capital en los últimos años, algo menos de la mitad (el 49%) de los inversores europeos encuestados deposita gran confianza en la gestión pasiva y solo cinco de cada diez profesionales de la inversión europeos piensan que las inversiones pasivas no tienen capacidad para adaptarse en los ciclos volátiles del mercado.
“Por definición, una estrategia pasiva asume todo el riesgo del mercado. En los últimos años, las estrategias que oscilan entre la gestión activa y la pasiva han ganado cada vez más aceptación entre los inversores”, indicó Flaherty. “Y aunque esto demuestre el interés en el empleo de la toma de decisiones activa por parte de los inversores, muchas de estas estrategias son bastante nuevas y no se han puesto a prueba durante un ciclo bajista prolongado”, dice.
Reconocer a los gestores activos competentes
Los inversores profesionales europeos destacaron que la gestión del riesgo, la convicción a largo plazo y el análisis experto eran las características más importantes para identificar a gestores activos competentes. En Europa, el 80 % de los inversores indicó que el proceso de gestión activa del riesgo de una entidad es la cualidad más importante de un gestor activo competente. Muchos gestores activos han demostrado la capacidad de superar la rentabilidad de los mercados durante ciclos completos.
“Creemos que hay claros indicios para reconocer a un gestor activo competente: establecer y cumplir procesos disciplinados de gestión de carteras y análisis, demostrar convicción a largo plazo mediante carteras diferenciadas y periodos de tenencia prolongados, y añadir valor en mercados volátiles”, señaló Mike Roberge, consejero delegado adjunto de MFS Investment Management.
Y la capacidad de un gestor activo para desarrollar y mantener convicciones es importante. Entre los inversores europeos encuestados, el 75% señaló que las rentabilidades superiores durante los ciclos de mercado son una de las características más importantes a la hora de elegir un gestor activo, mientras que un 71% resaltó la gran importancia de contar con un proceso sólido de análisis de inversión y una selección de valores activa (58%).
La rentabilidad a largo plazo importa
Al sopesar las ventajas de la gestión activa, sobre todo teniendo en cuenta la reciente situación del mercado, los encuestados señalaron que pensar a corto plazo era una de sus principales preocupaciones. En efecto, el 68% de los participantes en la encuesta de todo el mundo afirmaron que los inversores están demasiado centrados en las rentabilidades de la inversión a corto plazo (doce meses). Por tanto, no sorprende que los inversores estén dispuestos a pagar por estrategias que pueden ofrecer excelentes resultados a largo plazo. En Europa, el 71% de los inversores profesionalesencuestados está dispuesto a pagar más por una rentabilidad superior durante cinco años, mientras que el 44% afirmó que está dispuesto a pagar más por gestores que puedan obtener una rentabilidad superior en diez años.
“Es difícil ofrecer una rentabilidad superior destacada en periodos de tiempo corto sin asumir gran cantidad de riesgo”, afirmó Roberge. “Las estrategias de inversión gestionadas de forma activa tratan de ofrecer una rentabilidad superior a lo largo de un ciclo de mercado completo, lo que incluye tanto un ciclo alcista como uno bajista. La selección de valores diferenciada y la inversión paciente son clave para ofrecer rentabilidades ajustadas al riesgo”.
Entre 1995 y 2013, las carteras con la mayor parte activa o diferenciación con respecto a sus índices de referencia y baja rotación de cartera han superado la rentabilidad de sus índices en un 1,9%.
A pesar de la reciente afluencia de capital a las estrategias pasivas y algunos contratiempos, la gestión activa parece seguir siendo el planteamiento preferido por los profesionales de la inversión: el 79% de los inversores europeos encuestados afirmó que, en el futuro, las estrategias gestionadas de forma activa desempeñarán un papel importante en sus carteras. El 77% de los encuestados ha asignado sus activos gestionados a estrategias de inversión activa.
Foto: Gideon Mendel, uno de los finalistas de Prix Pictet.. 12 artistas de 7 países, nominados para el premio Prix Pictet bajo el título “Desorden”
Doce artistas de siete países en cuatro continentes han sido nominados como aspirantes al premio mundial de fotografía de sostenibilidadPrix Pictet, en su sexta edición, bajo el tema “Desorden”.
El pasado 10 de julio en Les Rencontres d ‘ Arles, el presidente Prix Pictet, Stephen Barber, anunciaba a los finalistas. El jurado independiente, presidido por Sir David King, elogió la sobresaliente calidad de las series seleccionadas de obras de Ilit Azoulay (Israel), Valérie Belin (Francia), Matthew Brandt (EE.UU.), Maxim Dondyuk (Ucrania), Alixandra Fazzina (Reino Unido), Ori Gersht (Israel), John Gossage (EE.UU.), Pieter Hugo (Sudáfrica), Gideon Mendel (Sudáfrica), Sophie Ristelhueber (Francia), Brent Stirton (Sudáfrica) y Yang Yongliang (China). Las series de estos artistas preseleccionados pueden verse en www.prixpictet.com/portfolios.
Stephen Barber, presidente de Prix Pictet, observa que el tema “Desorden” de esta edición, se refiere a “laeterna lucha entre orden y caos, que es la tensión central de nuestros tiempos. En todo el mundo existen ejemplos de intentos por imponer el orden sin un entendimiento claro de las consecuencias a largo plazo. Con cada día que pasa se rompe la ilusión de orden en mil pedazos”.
El ganador, quien será premiado con 100.000 francos suizos, será anunciado por Kofi Annan, premio Nobel de la Paz, en exposición de estos finalistas en Musée d Art Moderne de la Ville de París el 12 de noviembre de 2015. Le seguirá una gira mundial con exposiciones por Roma, Ginebra, Shanghai, Barcelona, Lagos, Moscú, Bruselas, Berlín y Nueva York. El trabajo de los artistas preseleccionados, con imágenes de una amplia selección de fotógrafos de la presente edición, se publicará en el libro “Desorden”, de la editora teNeues en noviembre.
Fundado en 2008 por el Grupo Pictet, el premio Prix Pictet se ha establecido rápidamente como líder mundial en fotografía de sostenibilidad. Tiene como objetivo descubrir fotografía de excepcional calidad en relación con los desafíos más urgentes sociales y medioambientales. Incluye un premio de 100.000 francos suizos al fotógrafo que, en opinión del jurado, haya producido trabajos relacionados con el tema de cada edición. Además los socios del Grupo Pictet otorgan un premio especial a un fotógrafo para un viaje de trabajo a una región donde Pictet apoya un proyecto de sostenibilidad.
Foto: Annas, Flickr, Creative Commons. El negocio de WM de Merrill Lynch eleva el listón patrimonial a sus clientes en Latinoamérica
Siguen las novedades en el marco de la reestructuración en el negocio de wealth managment de Merrill Lynch a nivel mundial. Desde que vendiera, hace tres años, su negocio de wealth management de fuera de Estados Unidos a la firma suiza Julius Baer (lo que implicaba gran parte de su negocio en Europa, Asia y países como Chile y Uruguay), la entidad está reestructurando su negocio internacional, y habría puesto ahora el foco en un grupo de países latinoamericanos.
Según las informaciones aparecidas en prensa, el banco creará ahora un equipo especializado de asesores financieros en Estados Unidos con el objetivo de ofrecer sus servicios en un total de 29 países, con foco principal en Canadá y Latinoamérica. Las informaciones apuntan que la firma podría enfocarse a países como Colombia, Perú, México, Brasil, Chile, República Dominicana, Panamá y Canadá como mercados core para sus nuevos proyectos.
Nuevas condiciones para los clientes
El equipo de asesores estaría basado en EE.UU. (teniendo en cuenta que la venta del negocio internacional del negocio de wealth management fuera de EE.UU dejó a ciertos asesores dando servicio a clientes internacionales), pero las condiciones de su servicio se dispondrían a cambiar.
El grupo habría fijado un listón patrimonial de inversión mínimo de 1 millón de dólares para los clientes existentes, dando un plazo hasta el próximo 29 de enero para que los que estén por debajo de esa cifra la eleven para cumplir con los nuevos criterios que fijan para sus clientes. Para los nuevos clientes esos criterios serían aún más duros: tendrán que tener al menos 2,5 millones de dólares en activos invertibles para lograr asesoramiento.
Más aún: los inversores en Venezuela, Costa Rica, El Salvador, Guatemala, Argentina, Caymán, Honduras y Bahamas tendrán que tener al menos 5 millones de dólares para abrir una cuenta y se entiende que además tendrán que visitar a sus asesores un mínimo de una vez al año en EE.UU.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Sascha Kohlmann. Un repaso a las incertidumbres que podrían marcar el segundo semestre del año
Los expertos de Investec realizan un repaso por los distintos eventos del primer semestre cuyos efectos se extenderán en el tramo final del año. No hay que perder de vista los que podrían convertirse en los principales riesgos del mercado.
Para la firma, aunque las negociaciones de Grecia con sus acreedores dominaran los titulares hacia el final del segundo trimestre hubo otros eventos en Estados Unidos y China que es probable que tengan un efecto más significativo y duradero en los mercados financieros. El segundo trimestre también fue testigo del resurgir de los problemas en Puerto Rico, el recorte de los tipos de interés a gran escala a nivel mundial y los sorprendentes resultados electorales en el Reino Unido, Dinamarca y Turquía, enumera Investec.
Este principio de mes está siendo testigo de varias señales claras de que la política fiscal y monetaria de China se aferra cada vez más a los estímulos, en un intento de luchar contra las burbujas de deuda y para tratar de absorber el exceso de capacidad. Estas acciones podrían reducir los riesgos asociados a una desaceleración económica más severa, lo cual es muy significativo en el contexto de la economía global. China también llamó la atención por el comportamiento de su mercado de renta variable, marcado por sucesivos desplomes. No hay que perder de vista lo que suceda en el gigante asiático, pues también afectará, en mayor o menor medida a los emergentes, recuerda la firma de asset management.
Después de un mal primer trimestre, la economía estadounidense se recuperó en el segundo con una mejora del crecimiento, datos de creación de empleo estables y signos de la inflación salarial. Esto tiene implicaciones positivas para los beneficios empresariales y aumenta la posibilidad de que la subida de tipos de interés de la Reserva Federal se lleve a cabo antes de finales de este año.
Otro de los eventos que destaca Investec en estos meses es la declaración de Puerto Rico anunciando que era probable que su capacidad para pagar sus vencimientos de deuda internacionales podría verse comprometida en el futuro. Tomando prestado el título de una de las canciones más famosas del país, Puerto Rico ha sido culpable de «Livin ‘la vida loca» con sus finanzas, y como con Grecia, todavía hay una considerable incertidumbre acerca de cómo se resolverá, dado el poco claro marco de bancarrotas en el que se enmarca su asociación con Estados Unidos.
La tendencia vista durante los tres primeros meses del año de recortes masivos de los tipos de interés por numerosos bancos centrales del mundo continuó en el segundo trimestre. El recuento final de países que adoptaron estas medidas, si contamos los 19 países de la zona euro, asciende a un total de 50. Economías tan diversas como Nueva Zelanda, Sri Lanka, República Dominicana o Hungría cedieron y finalmente a la fiesta de las rebajas, apuntan los expertos de Investec.
Por último, el segundo trimestre también dejó una serie de resultados electorales que pillaron a más de uno por sorpresa: es el caso de Reino Unido, Dinamarca y Turquía. Los ciudadanos británicos votaron por el primer parlamento con mayoría conservadora en más de 20 años, provocando la dimisión de tres de los cinco líderes de los partidos más grandes. Las posibilidades de un referéndum de permanencia de Escocia son lejanas, pero no quita para mantener la alerta en este tema.
Sin embargo, más allá del comportamiento de los políticos griegos y de la renta variable china, Investec estima que ha sido el comportamiento de la deuda de los mercados desarrollados y la evolución del dólar estadounidense lo que dominó los mercados financieros en todo el período y podrían marcar el siguiente.
Foto: smlp.co.uk
. Northern Trust alerta sobre los efectos del lento crecimiento sobre los mercados financieros
Estructuralmente, el bajo crecimiento global se mantendrá durante los próximos cinco años,pesando sobre los mercados financieros a pesar de que las políticas monetarias de los bancos centrales continúen apoyando las valoraciones de los activos de riesgo, según las previsiones anuales de Northern Trust a largo plazo para la economía y los mercados de capital.
La previsión para el crecimiento económico es del 2,6% anual globalmente y sólo del 1,7% por año en las economías de los mercados desarrollados, constreñidos por los niveles de deuda agregada, poblaciones que envejecen y el lento paso de la demanda de los consumidores de los mercados emergentes. Mientras tanto, la baja inflación permitirá a los bancos centrales continuar facilitando las políticas monetarias que han permitido un crecimiento cíclico en los precios de las acciones, dice el informe.
“La lenta llama del pobre crecimiento”, “políticas monetarias débiles y lentas” y “el encuentro de lo cíclico con lo estructural” son los temas clave identificados en la edición 2015 del “Northern Trust Capital Market Assumptions”, recientemente publicado para clientes institucionales y del área de gestión de patrimonios.
En el entorno de lento crecimiento, la casa prevé retornos anualizados a cinco años del 5,6% para la bolsa norteamericana, frente al 17,5% de ganancias reales anuales para los cinco años que terminaron el 30 de junio de 2015. De forma parecida, la previsión global para las acciones implicaría ganancias del 6,5% anualmente en los próximos cinco años, en comparación al 13,5% de ganancias anualizadas en los últimos cinco años. La previsión para los valores de los mercados emergentes es del 7,8%, algo por encima del 7,3% anual de los últimos cinco años.
Por lo que respecta a la renta fija, Northern Trust cree que el efectivo norteamericano y del Reino Unido generará retornos anualizados del 1,5%, mientras que la renta fija con grado de inversión de Estados Unidos arrojará un resultado positivo del 3% y el high yield global del 5,8% anualmente. Los retornos del efectivo han crecido ligeramente dadas las expectativas de que la Reserva Federal norteamericana y el Banco de Inglaterra levanten las políticas de tipos de interés a cero, e incrementen lentamente los tipos en los próximos cinco años. El high yield tiene fundamentales sólidos y la venta relacionada con el sector energético ha presentado oportunidades.
En relación a los activos reales, la casa afirma que las acciones globales del mercado del real estate proporcionarán retornos anualizados del 6,9% y las del sector de las infraestructuras del 6,2%. Ambos tipos de activos se benefician de la diversificación de sus exposiciones al riesgo, incluyendo la sensibilidad a tipos de interés, que se espera continúen bajos. Los retornos de las commodities y recursos naturales seguirán haciendo frente a los vientos en contra de la escasa demanda global y la transición de las economías emergentes, pero los precios se han ajustado a la nueva situación en las recientes caídas de precios.
Por último, en cuanto a los alternativos, el informe dice que el private equity arrojará unos retornos anuales próximos al 8,6% ya que sigue manteniendo un plus por su falta de liquidez frente a los mercados de valores. Los precios de adquisición se han incrementado –en agregado- pero los costes financieros se mantendrán bajos y las oportunidades de mayores eficiencias seguirán siendo altas. Por lo que respecta a los hedge funds, éstos pueden beneficiarse de betas y alphas no tradicionales (en forma de habilidades del gestor), pero la selección del gestor es esencial dada la gran dispersión de los retornos de las estrategias.
“Con la rapidez de los movimientos de Grecia, China y resto del mundo, nuestros informes facilitan la oportunidad de dar un paso atrás y analizar las fuerzas que guían a los mercados y ver cómo las diferentes clases de activos y regiones pueden evolucionar en un periodo de tiempo superior”, dice Jim McDonald, director de estrategia de inversiones de la firma.
Photo: Day Donaldson. Rate Hike in the US: the Arguments and the Effect
Hay indicios claros de que la Reserva Federal elevará los tipos de interés por primera vez en más de nueve años este septiembre. Kommer van Trigt, manager del fondo Rorento Total Return Bond, analiza en este artículo los argumentos a favor y los posibles efectos de una subida de tipos.
Van Trigt apuesta porque la Fed subirá las tasas en otoño. A mediados de junio, la presidenta de la Reserva Federal, Janet Yellen, afirmó que gracias al fortalecimiento de la economía hay espacio para aumentar el tipo de interés de los fondos federales. Esta tasa oficial interbancaria se sitúa actualmente en el mínimo histórico del 0,125%. Yellen también reveló que en el futuro los tipos subirían más despacio de lo que el organismo que dirige había previsto originalmente.
En un ciclo normal, el aumento de la inflación y la amenaza de una economía sobrecalentada como resultado de una tasa de crecimiento demasiado alta, a menudo desencadenan una subida de tipos de interés. Por ahora, ese no es el caso, explica el gestor de Rorento. En los últimos tres años, la inflación subyacente de Estados Unidos ha fluctuado entre un 1 y un 2%, y desde 2010, el crecimiento económico se ha movido en un ancho de banda entre el 1 y el 3%.
En ciclos anteriores, el crecimiento económico estaba en torno al 4% cuando la Fed puso en marcha la primera subida de tipos. Sobre la base de estas cifras, un alza de los tipos no parece de ninguna manera es una necesidad, estima Van Trigt. “Eso hace que te preguntes por qué Yellen alude con tanta certeza a un alza en las tasas después de la próxima reunión de la Fed a mediados de septiembre”, dice.
Aumentar de nuevo las reservas
«Una de las principales razones paraun alza de tipos es que el banco central quiere aumentar sus reservas de cara al futuro», explica Van Trigt. «Si la economía estadounidense cae en recesión, actualmente no existe espacio de ningún tipo para recortar tipos aún más. La Fed quiere asegurarse de que, en un escenario como ese, no tiene que depender de medidas poco ortodoxas”.
Lo que Yellen quiere evitar también es que se repita la rabieta del ‘Taper Tantrum’ de 2013, cuando una oleada de ventas se extendió por el mercado de bonos después que el ex presidente de la Fed, Ben Bernanke, aludiera a una posible subida de tipos. «Hay muchas más posibilidades de que la estabilidad de los mercados financieros se mantenga intacta si el aumento de las tasas de interés se realiza de forma gradual y si el mercado está al tanto de los planes de la Fed», explica Van Trigt para aclarar este segundo argumento en favor de subir las tasas sin que, ahora mismo, sea necesario hacerlo desde el punto de vista económico.
En un escenario como ese, los mercados de renta fija tienen, al menos, tiempo suficiente para hacerse a la idea de que se va a producir una subida de tipos y hasta ahora la Fed ha tenido bastante éxito en la gestión de las expectativas del mercado. Según Van Trigt, este escenario no está exento de peligros. Sin embargo cree que pese a que se acerca una subida de tipos, el mercado sólo está descontando una subida mínima de 12,5 puntos básicos en septiembre y 25 puntos básicos en los meses siguientes. “Si estos niveles se producen antes de lo planeado esto podría tener un efecto importante en los precios del papel con vencimiento a corto plazo».
Segmentos del mercado vulnerables
“La cercanía de una subida de tipos en Estados Unidos es la razón por la cual hemos reducido la exposición de Rorento a aquellos segmentos del mercado de bonos que se podrían ver más afectados. El Rorento Total Return Bond todavía apuesta por la renta fija estadounidense, pero su sensibilidad a los tipos de interés (duración) de los bonos con vencimiento a siete años o menos se ha rebajado a cero», dice Van Trigt. Otra parte del mercado de bonos vulnerable es la deuda de los mercados emergentes.
Rorento ve mejores perspectivas en los bonos australianos con vencimiento a corto plazo, dado que el banco central todavía está ocupado recortando los tipos. «Al rebajar la duración de la renta fija estadounidense de corto plazo y sobreponderar los bonos australianos, nos hemos asegurado de que Rorento es tan bien posicionada para hacer frente a los efectos negativos del aumento de tipos de la Fed», resume Van Trigt.
CC-BY-SA-2.0, Flickr. Adrien Pichoud Appointed New Chief Economist at SYZ Asset Management
SYZ Asset Management, la división de gestión institucional del Grupo SYZ, ha anunciado el nombramiento de Adrien Pichoud como economista jefe de la firma. Además, es miembro del Comité de Estrategia que define la política de inversión del Grupo. Bajo la responsabilidad de Fabrizio Quirighetti, CIO de SYZ Asset Management, Adrien Pichoud también asume las funciones de cogestor de los fondos OYSTER European Fixed Income y OYSTER USD Bonds.
Adrien Pichoud se incorporó al Grupo SYZ en 2010 como economista. Anteriormente, trabajó durante siete años como economista en una sociedad de bolsa en París. Posee un máster en Finanzas por la Universidad de Grenoble (Francia) y una licenciatura en Económicas por la Universidad de Sussex (Reino Unido). Adrien Pichoud es una figura muy conocida en los medios de comunicación, donde aparece con frecuencia.
“Las competencias de Adrien Pichoud como economista contribuyen decisivamente a la calidad de nuestra estrategia de inversión, así como a la rentabilidad de nuestros fondos de renta fija y multiactivos. Este ascenso viene a refrendar una progresión interna avalada con resultados”, comentó Katia Coudray, CEO de SYZ Asset Management.
