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Jaime Perinat y Alberto García Osa salen de Santander para dirigir un nuevo proyecto de asesoramiento y gestión inmobiliaria

Jaime Perinat y Alberto García Osa, responsables de clientes en España de Santander Private Real Estate Advisory, han decidido abandonar la entidad para iniciar un nuevo proyecto profesional. En concreto, están poniendo en marcha una sociedad de asesoramiento y gestión, una especie de boutique inmobiliaria, centrada en el sector de inversiones en real estate (en sectores como el comercial, el de oficinas o el edificios para rehabilitar y evitando el sector residencial de uso propio), que arrancará en septiembre.

“Básicamente nuestra intención es ayudar a los clientes a invertir y desinvertir en activos inmobiliarios y también podríamos crear algún vehículo con varios inversores”, explica Perinat a Funds Society. Así, se trataría de replicar el modelo inicial con el que trabajaban en Santander Private Real Estate Advisory, con dos patas: la intermediación -ayudar a los clientes a comprar y vender activos inmobiliarios- y la creación de vehículos cerrados –excluye fondos abiertos o socimis-.

El foco de las inversiones estará puesto en Europa y especialmente en España, donde Perinat reconoce que actualmente hay mucho interés; cuando pretendan llegar a otros mercados, lo harán a través de colaboradores. “Desde el punto de vista más oportunista, España es ahora el mercado más atractivo, junto a Portugal y otros periféricos, pero aún existe mucho interés en mercados más consolidados como Londres o París, sobre todo desde un punto de vista más conservador o patrimonialista y a largo plazo”, dice. Porque los inversores quieren diversificarse ante los riesgos políticos y geográficos en activos más seguros de estas ubicaciones europeas.

Además de con clientes españoles, también trabajarán con inversores de Latinoamérica, puesto que están muy interesados en España: “La mitad del negocio el año pasado se hizo con ellos. Los de habla hispana están interesados en España y los brasileños en Portugal”, asegura.

De momento, Jaime Perinat y Alberto García Osa serán los fundadores del proyecto y sus únicos integrantes, si bien para invertir en Europa utilizarán los contactos que han ido fraguando a lo largo de los años en los distintos mercados locales, y también podrían abarcar mercados más lejanos, como EE.UU., a través de acuerdos de colaboración, algo que aún está en fase de estudio.

Los últimos años en Santander

Jaime Perinat Escrivá de Romaní ha trabajado en el grupo Santander durante los últimos 17 años. Empezó en 1998, en Santander Negocios, y continuó en el segmento de Banca Privada, gestionando clientes con grandes patrimonios y también realizando labores de asesoramiento empresarial, sobre todo en materia inmobiliaria. Ante el interés generado por el activo, el entonces director general de Banif, Javier Marín, decidió reforzar el negocio creando la sociedad Banif Inmobiliario, que acabó cambiando su nombre a Santander Private Real Estate Advisory, donde Perinat ha pasado la última década.

Conocida como SPREA, se trata de una sociedad especialista en asesoramiento inmobiarlio para los clientes de banca privada de la entidad, centrada en dos negocios: la intermediación -dedicada a ayudar a sus clientes a comprar y vender activos (no residenciales de uso propio)- y la creación de vehículos cerrados a un grupo reducido de inversores para asegurar la eficiencia fiscal –una actividad menos frecuente en los últimos años-. Las inversiones se centran en Europa (en un principio, en Francia, Alemania o Reino Unido… y más adelante, con la fusión de su homólogo en la red comercial de Santander, en Bruselas y Portugal). SPREA da también servicio a toda la división internacional de Santander Private Banking, y cuenta con oficinas en Miami para dar servicio a los inversores latinoamericanos. En los últimos años, Perinat ha sido responsable de los clientes de banca privada de Santander Private Banking en España.

Su número dos en la entidad, García Osa, trabajó en Santander Private Real Estate Advisory desde febrero de 2011. Es licenciado en Administración y Dirección de Empresas por la Universidad Autónoma de Madrid, según figura en su perfil de Linkedin.

¿Cómo encontrar el equilibrio entre la gestión activa y la gestión pasiva?

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Uno de los principales desafíos a los que se enfrenta la gestión activa es la tan recurrida, si bien incorrecta, noción de que, en términos agregados y después de comisiones, la gestión activa constituye un juego de suma negativa. Esto quiere decir que, si consideramos que la suma de todos los gestores de fondos encargados de la gestión de una clase específica de activos representa el mercado, entonces podemos esperar que, después de comisiones, menos de la mitad de los gestores activos serán ganadores y más de la mitad, perdedores. No cabe duda de que esta noción se ve exacerbada por la mayor incidencia de la «gran lacra» del sector de la gestión activa: a saber, los gestores de escasas convicciones que replican índices de manera encubierta, aquellos que se ciñen rigurosamente a un índice de referencia y adoptan una actitud de invertir para no perder, mientras cobran comisiones por una gestión activa. Si quisiéramos hallar una fórmula concebida para rendir por debajo del mercado y restar valor a las carteras de los inversores, no tendríamos que ir más lejos.

También existen esos otros gestores que, debido a su ineficacia para gestionar los límites de capacidad de las estrategias escogidas, se ven desbordados por las entradas de efectivo derivadas de una fuerte rentabilidad a corto plazo. Esto ilustra cuán importante resulta diferenciar entre los gestores de activos conscientes de los límites de capacidad de dichas estrategias y los meros «acumuladores de activos».

Esta disyuntiva entre gestión activa y pasiva de fondos ha sido objeto de un encarnizado debate durante más de 50 años. Este debate se ha centrado generalmente (y durante demasiado tiempo) en los conceptos de rentabilidad relativa y coste, en lugar de prestar atención a un factor más relevante: el coste con respecto al valor añadido. Esto viene a ser, en otras palabras, la habilidad para obtener una rentabilidad superior de manera constante, una vez descontadas las comisiones, y lograr los resultados de inversión deseados.

Para cualquier inversor, el equilibrio adecuado entre gestión activa y gestión pasiva depende fundamentalmente de sus creencias inversoras (sobre todo en lo que respecta al funcionamiento de los mercados, la fijación de precios de los títulos y el valor de la diversificación), sus metas de inversión, sus presupuestos de gobernanza (es decir, sus capacidades y recursos de inversión) y su apetito por el riesgo.

Los méritos relativos de la gestión activa y pasiva giran, por lo tanto, en torno a tres elementos clave: la eficiencia de los mercados (en términos de precios); si son ineficientes, la habilidad de los gestores activos para sacar partido de manera constante y rentable a las anomalías del mercado, después de comisiones; y la habilidad para satisfacer las expectativas de los inversores.

El principal argumento a favor de la gestión activa estriba en que, en un mundo en el que los mercados se ven sujetos a distintos grados de eficiencia, los gestores activos disponen potencialmente de las destrezas necesarias para batir al mercado. La diferencia, real o prevista, entre la rentabilidad de la cartera de un gestor activo y la de su índice de referencia se conoce como «riesgo activo» o error de seguimiento (tracking error).

Cuanto mayor sea el tracking error objetivo, mayor será el margen de maniobra del gestor de fondos para desvincularse del índice de referencia. Cuanto mayor sea el tracking error materializado, mayor habrá sido la desvinculación del gestor con respecto al índice de referencia. Otro concepto estrechamente ligado al tracking error es el ratio de información, una medida de la rentabilidad ajustada al riesgo que permite validar la habilidad de un gestor activo para aprovechar las anomalías del mercado o, al menos, el grado en que esta desviación respecto al índice de referencia se ve recompensada. Sin embargo, y a todas luces, esto no constituye una validación definitiva de la habilidad del gestor.

Por otro lado tenemos la «exposición activa» (o active share), que ofrece un buen punto de partida para evaluar el componente activo de un gestor de fondos midiendo el porcentaje de la cartera que difiere de su índice de referencia. Una vez más, si los inversores desearan comprobar si están obteniendo el valor esperado en función de las comisiones de gestión activa abonadas, el dato de exposición activa debería analizarse en su contexto y utilizarse junto con otros parámetros (como el tracking error materializado y el ratio de información).

Chris Wagstaff es director de Educación en Inversión y Pensiones de Columbia Threadneedle Investments.

¿Qué activos aportarán más diversificación a las carteras en los próximos 12 meses?

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

Las energías renovables, el yen japonés y los bonos de alta rentabilidad estadounidenses son considerados las clases de activos más efectivos para la diversificación durante los próximos 12 meses, según las conclusiones del Informe Especial Multiactivos elaborado por BNY Mellon Investment Management.

Debido a la importancia que ha adquirido la inversión en multiativos durante la última década, la gestora ha publicado un informe sobre las peculiaridades y oportunidades que ofrecen. Todo esto, ateniéndose a la premisa de que los multiactivos permiten invertir en un amplio abanico de activos o fondos con el objetivo de diversificar la cartera y encontrar oportunidades en la disposición de los recursos, las estrategias de inversión y el control del riesgo. El informe se basa en las opiniones sobre inversiones de varias gestoras especializadas de BNY Mellon IM, entre las que se incluyen Alcentra, Mellon Capital, Newton y Standish; y explora las últimas tendencias del mercado y la perspectiva para los próximos 12 meses.

Paul Flood, director del fondo de activos mixtos de Newton, parte de BNY Mellon, afirma: “Por su considerable generación de flujos de efectivo, sus elevados beneficios y el importante respaldo con el que cuentan gracias a las subvenciones gubernamentales, pensamos que los activos de las energías renovables serán los más eficientes para obtener rentabilidad durante los próximos 12 meses. En nuestra opinión, la combinación de estos tres factores significa contar con flujos de efectivo favorables de carácter estable y que van acompañados de un alto grado de certeza».

“Aparte del efectivo, podemos observar que el yen japonés es un diversificador menos correlacionado con los activos de riesgo. Contar en la cartera con activos reales como el oro ha sido un componente importante de la estrategia, especialmente durante los tiempos de incertidumbre. Con el tiempo, pensamos que el oro retendrá su poder de compra; no se puede decir lo mismo del dinero fiduciario», añade Suzanne Hutchins, responsable de la cartera de Rentabilidad Real de Newton, parte de BNY Mellon.

“Creemos que la volatilidad continúa estando a niveles relativamente bajos en muchos mercados de tipos de interés, lo que permite el uso de opciones que contribuyan a facilitar las ganancias. Algunas partes de los bonos de titulización y los bonos hipotecarios sobre inmuebles comerciales ofrecen diversificación y una correlación menor con los márgenes de valores de renta variable y de bonos corporativos», opina Raman Srivastava, subdirector adjunto de inversiones en Standish, parte de BNY Mellon.

Jason Lejonvarn, estratega en inversiones internacionales de Mellon Capital, parte de BNY Mellon, cree que el mercado de divisas jugará un papel eficaz en la obtención de rentabilidad durante el próximo ejercicio. «Esperamos una subida de tipos en el Reino Unido y EE.UU. Esto sería bueno porque podría implicar una divergencia entre los tipos de cambio a corto plazo y una mayor divergencia en los mercado cambiarios».

Cuando se le preguntó por la clase de activo que iba a favorecer durante los próximos 12 meses, Paul Flood comentó: «La renta variable india debería ofrecer una buena rentabilidad si continúan las reformas estructurales impulsadas por un gobierno nacional que promociona la actividad empresarial, liderado por el primer ministro Narendra Modi. Un problema importante podría ser que 2015 es un año de «El Niño», lo que se podría traducir en fenómenos climatológicos de gran trascendencia, incluidas sequías considerables, lo que traería una alta inflación en los precios de los productos básicos. No obstante, a largo plazo, el país cuenta con una dinámica poblacional favorable y una agenda firme de reformas gubernamentales».

Raman Srivastava afirma que “muchos sectores de la renta fija han sido valorados en este momento con un precio razonable a alto, incluidos varios mercados de bonos nacionales de países en desarrollo y partes de mercados de crédito con mejores ratings. No obstante, podemos encontrar valor en mercados de bonos nacionales de países emergentes de América Latina, como puede ser el caso de Brasil o México. En los mercados de países desarrollados podemos observar que la deuda pública australiana resulta más atractiva que la estadounidense o la alemana».

Jason Lejonvarn todavía ve grandes oportunidades en los mercados de renta variable. «Hemos reducido nuestras posiciones a largo plazo en la renta variable estadounidense e invertido más en lo que podemos llamar renta variable europea principal, donde todavía podemos encontrar algún valor y oportunidades sustanciales entre el momento actual y el final del ejercicio».

El desplome del cobre… Chile cae víctima del espejismo chino

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“The future ain’t what it used to be” Jim Steinman

Si hay un fenómeno que tendemos a olvidar de la locura de bajada de tipos y expansión monetaria iniciada en 2001 ese es el de la enorme cantidad de inversiones llevadas a cabo ante la expectativa de una demanda creciente y al calor del dinero barato.

Las inversiones en el sector minero global se multiplicaron por diez en la década de la borrachera monetaria. Según Andrew McKenzie, consejero delegado de BHP Billington, una de las mayores mineras del mundo, las cifras de sobrecapacidad se habían subestimado por parte de toda la industria y ello, unido a expectativas de crecimiento de demanda de burbuja china, llevará a que ese exceso de suministro persista durante mucho tiempo.

Un indicador clave de esa enorme capacidad excedentaria y de la ilusión del “crecimiento chino” es el cobre que, junto al mineral de hierro, el zinc y el petróleo, cotiza hoy a mínimos de varios años. Esta combinación es muy positiva para Europa, que se beneficia de una batería de materias primas mucho más baratas en dólares –aunque la depreciación del euro reduzca ese beneficio en parte-. No es de extrañar, por tanto, que los índices manufactureros europeos sigan dando cifras expansivas y mejores de lo esperado. Pero muy mala para Chile.

Centrándonos en el cobre, según Deutsche Bank la demanda china estaba “inflada” en 300.000 toneladas ya en 2014 y las expectativas de crecimiento para 2015 eran injustificadamente optimistas.

El cobre es un indicador muy relevante de la debilidad del crecimiento chino y global.

China supone casi el 39% de la demanda global de cobre. Se estima, además, que la cantidad de cobre almacenado por el gigante asiático supera las 725.000 toneladas. Con la ralentización del crecimiento chino y un exceso de almacenamiento es difícil que suba el precio. Si añadimos que Europa supone un 17%, EEUU un 9% y Japón un 5%, estamos hablando de mercados con un cambio estructural en su patrón de producción industrial que cada vez va a consumir menos cobre.

Por el lado del suministro, la producción global está creciendo un 5% anual. Chile, China, Brasil, Perú y Mongolia siguen aumentando su oferta… Mientras la capacidad excedentaria aumenta en 81.000 toneladas estimadas por año entre 2014 y 2016.

China se ralentiza… Malas noticias para el proyecto de Chile socialista

Chile es casi el 34% de la producción de cobre del mundo, y a pesar del admirable proceso de diversificación de su economía en las últimas décadas, este mineral aun supone el 52% de las exportaciones del país. Casi el 20% de sus ingresos vienen de las exportaciones y venta de cobre. Y China es casi el 39% de la demanda. El mayor productor busca aumentar ingresos produciendo más y el principal comprador reduce exceso de cobre almacenado y crece más lento.

Por cada centavo de dólar medio anual que cae el precio del cobre, Chile pierde cerca de 128 millones de dólares en concepto de exportaciones, según la Sociedad Nacional de Minería.

Combinación letal para un gobierno, el de Bachelet, que se lanzaba a una batería de medidas intervencionistas y destructoras de la confianza del consumidor y empresarial para su “paraíso” de redistribución socialista contando con unas expectativas de ingresos extraordinarios que se han desvanecido. Los beneficios de la empresa de cobre Codelco cayeron un 22% en 2014 y se estima que los ingresos por exportaciones de Chile caigan entre un 25% y un 30%.

Las proyecciones de crecimiento del PIB se han revisado a la baja varias veces en los últimos doce meses y apuntan a un 2,5% en 2014, y un muy optimista 3,1% en 2016. El propio Fondo Monetario Internacional alerta de que “el repunte proyectado de la actividad económica en 2016 no se materializará si la confianza de las empresas y los consumidores permanece estancada en los bajos niveles actuales”. 2015 será el primer año desde 2002-2003 en que Chile crezca bastante menos que el promedio global. Y no es solo por el cobre. También están impactando negativamente a la economía chilena las reformas estructurales socialistas del gobierno de Bachelet, incluyendo una reforma tributaria que perjudica a la inversión financiera directa y reduce las posibilidades de la economía de seguir avanzando en la diversificación fuera de la minería.

El ex ministro de Economía, Juan Andrés Fontaine, lo explicaba recientemente. “El mundo crece a un promedio histórico de 3,5%. Nosotros somos los que estamos creciendo menos. Aquí hay una decisión del gobierno actual de priorizar en la redistribución de los ingresos en vez del crecimiento de los ingresos”. Contaban con ingresos de burbuja china para compensar las medidas negativas para la inversión y el emprendimiento… y se fueron.

El riesgo para Chile es que con medidas intervencionistas hundan en poco tiempo una de las historias de éxito de Latinoamérica y del mundo, un ejemplo de crecimiento y prosperidad.

El error histórico que cometen los gobiernos intervencionistas es pensar que tendencias estructurales, como la del cobre, son puntuales. Si mantiene la política de reformas equivocadas, en pocos años se va a encontrar con los mismos resultados que hemos explicado recientemente de Argentina y Venezuela… Una economía menos dinámica, más débil y que ha desaprovechado su potencial de apertura e innovación.

Todas las opiniones de Daniel Lacalle expresadas en sus libros, entrevistas y blog son estrictamente personales y no reflejan la estrategia o filosofía de ninguna otra entidad. Si le ha resultado de interés, puede acceder a sus publicaciones a través del siguiente link.

El mercado europeo de ETFs crece un 22% en lo que va de año

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

Foto: AdamSelwood, Flickr, Creative Commons. Revulsivos para la renta variable: el crecimiento económico y los beneficios empresariales

Los flujos del mercado europeo de ETFs prosiguieron su trayectoria alcista en julio de 2015, según los datos del barómetro mensual de ETF de Lyxor del mes de julio. Los flujos netos de activos durante el mes ascendieron a 7.800 millones de euros, después de un mes de junio de entradas positivas por valor de 1.500 millones. El total de activos gestionados aumentó hasta los 444.000 millones, lo que supone un repunte del 22% con respecto a la cifra de finales de 2014, gracias tanto al efecto mercado (11,7%) como de los flujos.

Tanto el universo de renta variable como el de renta fija registraron entradas positivas durante el mes de julio, mientras que las materias primas experimentaron flujos de salida.

En concreto, los flujos en los ETFs de renta variable se dispararon hasta alcanzar los 6.000 millones, el doble de lo que entró el mes anterior (3.100 millones). Los inversores continuaron privilegiando los ETFs de renta variable de mercados desarrollados, que registraron flujos de entrada por valor de 6.500 millones.

Así, los flujos en los fondos europeos alcanzaron los 4.400 millones, con un incremento de los flujos positivos en los ETFs regionales, financieros y de dividendos, ligeramente contrarrestado por las salidas netas registradas en los países de la periferia europea. En concreto, entraron 44 millones en ETFs posicionados en Alemania y 2.900 en los de la región europea desarrollada pero salieron 182 millones de los que están expuestos a España e Italia.

Los flujos hacia ETFs que invierten en Estados Unidos fueron positivos (1.000 millones), mientras que los flujos en Japón disminuyeron el ritmo y se situaron en 113 millones.

Sin embargo, los flujos de los ETFs de mercados emergentes siguieron mostrando una tendencia negativa al sufrir 509 millones de salidas en julio.

En renta fija, entraron 2.200 millones de euros. Los mercados desarrollados acumularon el grueso de las entradas con 2.300 millones, mientras que los ETFs de los mercados emergentes acusaron salidas de capitales de 87 millones.

La deuda pública europea registró flujos de entrada por valor de 556 millones y, en cuanto a la deuda corporativa, los flujos de entrada se concentraron principalmente en el segmento con calificación de grado de inversión (794 millones), mientras que las entradas en el segmento de alto rendimiento fueron más limitadas (154 millones).

Los flujos relativos a las materias primas fueron negativos (309 millones), marcando un máximo de 12 meses en cuanto a salidas de capitales.

Un retraso en la subida de tipos de la Fed y la flexibilización del mercado chino: los puntos positivos de la devaluación del renminbi

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

El Banco de China lleva dos días seguidos realizando movimientos para devaluar su divisa, el renminbi. Estos movimientos han sido unos de los más drásticos desde 1994 y están asustando a los mercados, que lo ven como el comienzo de una guerra de divisas, si bien desde Banca March también indican que tiene aspectos positivos: un posible retraso en la subida de tipos de la FED -lo que animará las bolsas a medio plazo- y la flexibilización del mercado chino.

Según el análisis de Banca March, la apreciación del 14% que el renminbi sufrió este último año frente al dólar (casi un 30% en la última década), y también su fuerte apreciación frente a las demás monedas asiáticas, había resultado altamente nociva para las exportaciones del gigante asiático. Durante este año, la economía china se ha desacelerado más de lo planeado, por lo que las autoridades chinas han estado utilizando tanto la política fiscal – extensos planes de inversión en infraestructuras, por ejemplo – como la política monetaria – recortes de tipos de referencia – y, esta semana, se han decidido a intervenir en la política de tipos de cambio.

Y tiene afectados: “Esta decisión orientada a fomentar las exportaciones y encarecer las importaciones preocupa principalmente en Europa y a los productores de materias primas, ya que China es una de las principales potencias importadoras de productos manufacturados y el principal importador de “commodities”. También ha generado preocupación en los países asiáticos, que son competidores y proveedores de China, y que no quieren perder competitividad, lo que ha provocado descensos encadenados en las monedas asiáticas”. Así, este paso se ha percibido como una guerra de divisas.

Como consecuencia de lo anterior, desde ayer ha aumentado la aversión al riesgo en los mercados. Los inversores han comprado deuda de Estados Unidos –activo refugio por excelencia- ante la perspectiva de que la FED espere a subir tipos. Por consiguiente, el euro se ha fortalecido pero las bolsas europeas han caído y acumulan pérdidas notables, encabezadas por las bolsas alemana y francesa. Por sectores, las caídas son lideradas por las principales exportadoras europeas, destacando autos, bienes de lujo, sector distribución y materias primas. En EE.UU. las bolsas americanas también caen aunque de forma más suave.

No todo es negativo

Pero, según Banca March, no todo es negativo. Por un lado, un renminbi más débil implica un dólar más fuerte, por lo que la FED se abstendrá de subir tipos demasiado pronto. Según datos de mercado, la probabilidad de que la primera subida de tipos americanos sea en septiembre, ha bajado. Esto es positivo para la renta variable.

Por otro lado, esta medida va acompañada de un avance hacia la flexibilización del mercado de divisas chino. El fixing diario del renminbi se hará de ahora en adelante tomando en cuenta el precio de cierre del mercado del día anterior. La medida ha sido bien acogida por parte del FMI. Este fortalecimiento del papel del mercado en la determinación de la tasa de cambio es muy positivo para la economía mundial aunque en el corto plazo pueda provocar una mayor depreciación de la divisa y volatilidad.

En este contexto, siguen apostando por las bolsas europeas. “China planteará algunos desafíos a la economía mundial este año, pero no creemos que este paso sea uno de ellos. Por lo tanto, seguimos confiados en la recuperación de Europa, más allá de la demanda desde el exterior, y en la buena evolución de la renta variable europea, por lo que se podría aprovechar estos recortes para entrar al mercado. Por otro lado, no creemos que sea momento de bajar o subir el peso en renta variable emergente por lo que recomendamos mantener posiciones”, dicen en Banca March.

Fidelity: “Grecia golpeó las bolsas ibéricas, que se han quedado rezagadas con respecto a Europa”

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Fabio Riccelli, gestor del Iberia Fund de Fidelity, desgrana en esta entrevista su visión sobre el entorno macroeconómico actual y explica por qué es un buen momento para invertir en renta variable ibérica. Además repasa su enfoque de inversión y cómo está posicionada su cartera para aprovechar las oportunidades en el segundo semestre de 2015.

¿Cuál es su opinión sobre el entorno macroeconómico actual en la península ibérica?

Las economías ibéricas van por buen camino (el crecimiento interanual previsto del PIB en 2015 es del 2,9% en España y del 1,7% en Portugal, frente al 1,5% de la zona euro) y los datos económicos se están estabilizando, lo que está creando un círculo virtuoso por el que mejoran la producción industrial, el empleo y la confianza del consumidor, mientras que la depreciación del euro y el petróleo ha dado impulso a las ventas minoristas.

Por primera vez en 20 años, España ha registrado un superávit comercial. La economía también se ha beneficiado de la recapitalización y consolidación del sistema bancario. Además, las reformas laborales han hecho que los costes laborales de España y Portugal sean más competitivos, lo que ha estimulado la inversión extranjera directa.

¿Por qué ahora es un buen momento para invertir en la península ibérica?

Las bolsas ibéricas han sido golpeadas por el sentimiento negativo procedente de Grecia y han quedado rezagadas con respecto al centro de Europa, y no creo que esta situación esté justificada, a la vista de los cimientos más firmes de las economías ibéricas. A consecuencia de ello, las valoraciones de algunas empresas son cada vez más atractivas y eso crea oportunidades de compra para los inversores selectivos.

¿En qué áreas está encontrando nuevas oportunidades de inversión?

Creo que la energía renovable y, en concreto, la energía eólica es una tecnología con un potencial enorme. Históricamente, el gran problema de la energía eólica ha sido su elevado coste frente a otras fuentes de energía y su dependencia de las subvenciones públicas. En los últimos años, los fabricantes de aerogeneradores han reducido el coste de las turbinas y, al mismo tiempo, han mejorado la eficiencia, de tal forma que, hoy día, la eólica es una fuente de energía competitiva (incluso sin subvenciones) en muchos países del mundo. La cartera del fondo está expuesta a Gamesa, EDPR e Iberdrola.

Por otra parte, el sector bancario debería beneficiarse de la consolidación que se ha producido durante los últimos cinco años. Me gustan las entidades que están más expuestas a la recuperación que viven las pymes (que generalmente tienen mayores márgenes) y que presentan valoraciones atractivas en el negocio subyacente.

¿Por qué se adapta su enfoque de inversión al entorno actual?

Aplico un enfoque ascendente sin restricciones en el que la prioridad es generar alfa a partir de la selección de valores y los datos macroeconómicos tienen poca influencia. Busco empresas donde la tesis de inversión depende principalmente de factores internos que la empresa puede controlar, más que factores externos. Aunque considero que las acciones ibéricas están más baratas que antes, esta afirmación no es universal. De hecho, algunas de las posiciones clave del fondo son ganadores a largo plazo que no se han visto penalizados tanto como el mercado, pero que están baratos cuando se tienen en cuenta la fortaleza y la vigencia de los modelos de negocio. Aquí citaría al grupo textil Inditex, al proveedor de software Amadeus y a la multinacional del sector sanitario Grifols.

La cartera busca un equilibrio entre los negocios con proyección internacional y buenas perspectivas a largo plazo y las empresas más centradas en el mercado interno, que pueden beneficiarse de la mejoría económica de la península ibérica. Las empresas que se engloban en esta segunda categoría suelen ser negocios que se han reestructurado y fortalecido durante la desaceleración. Aquí destacaría a los grupos de comunicación Mediaset España y Atresmedia.

¿Cuáles son sus perspectivas para lo que queda de 2015?

El panorama macroeconómico podría seguir cambiando, lo que influiría en la volatilidad del mercado a corto plazo. Sin embargo, si no se producen efectos secundarios que repercutan en las decisiones de inversión de las empresas, preveo que las economías ibéricas sigan mejorando. El sentimiento inversor hacia la península debería mejorar, en sintonía con el resto de Europa, y este cambio podría producirse hacia finales de año, tras las elecciones generales en España.

Cinco implicaciones a medio plazo de la devaluación del renminbi

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El Banco Popular de China (PBOC) anunció ayer que introducirá modificaciones en el mecanismo de fijación del tipo de cambio diario del renminbi. Lo hará referenciando el cambio al valor de cierre del día anterior y teniendo en cuenta «las condiciones de oferta y demanda en los mercados de divisas», así como los movimientos del tipo de cambio de las principales divisas. Como resultado, el dólar/renminbi se fijó en un 1,9% más y representa un debilitamiento récord de la moneda china desde 1994.

El anuncio supone que el banco central del gigante asiático va a aumentar la flexibilidad del renminbi, haciendo que la fijación diaria sea mucho más dependiente del mercado. Como resultado, es poco probable que la divisa china siga manteniendo baja su volatilidad y podría continuar depreciándose a mediano plazo conforme las autoridades lidian con una desaceleración del crecimiento económico.

Éstas son para Anthony Doyle, director de inversiones del área de Renta Fija de M&G Investments, las implicaciones a medio plazo de la devaluación del renminbi:

Es probable que cualquier intento de depreciar el renminbi frente al dólar provoque un efecto ligeramente alcista para los bonos estadounidenses, lo que provocaría que los rendimientos fueran menores. Si el reminbi se deprecia en valor, China dispondrá de más dólares para invertir en bonos del Tesoro de Estados Unidos a través de las provisiones de reservas de divisas, lo que implica un fortalecimiento de la demanda. A menos que se vea una depreciación sostenida del renminbi en las próximas semanas, parece improbable que esta medida tenga un gran impacto en la demanda de bonos estadounidenses a corto plazo.
Esta decisión presionará a la baja las tasas de inflación de las economías desarrolladas, situada ya en niveles bajos. Es probable que los precios de las importaciones para estas economías caigan, lo que sugeriría precios a la producción y al consumo más bajos. Una cantidad sustancial de los productos manufacturados chinos que se consumen en el mundo desarrollado son ahora más baratos y se podrían abaratar aún más.
La caída de la divisa china significará un deterioro del poder adquisitivo de las empresas y los hogares chinos.
También encarecerá, para China, los precios de las materias primas, generalmente denominadas en dólares estadounidenses, lo que presionará a grandes economías como la de Brasil, Nueva Zelanda o Australia.
Un renminbi más débil sugiere una demanda menor de productos del exterior y podría desembocar en un menor crecimiento de las economías que exportan a China, así como de la región asiática.

Con todo, el experto explica que “cualquier movimiento para liberalizar el proceso que fija los tipos de cambio en China será bien visto por la economía global. Teniendo en cuenta el papel de China como fabricante clave de bienes y su enorme provisión de reservas extranjeras, no es sorprendente que la decisión sobre el tipo de cambio diario del renminbi pueda tener efectos secundarios significativos para otras economías y activos financieros”, explica el experto de M&G.

La rentabilidad de las AFPs chilenas sigue en positivo y ofrece retornos anuales del 9% en los últimos 13 años

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La Asociación de AFP, en su Boletín Multifondos, evalúa el comportamiento de las rentabilidades obtenidas por las Administradoras de Fondos de Pensiones chilenas en el primer semestre del año. Para la tranquilidad de los afiliados, estas rentabilidades se han mantenido en terreno positivo.

A cierre de junio 2015, la rentabilidad promedia obtenida por los cinco tipos de fondos de pensiones llegó al 3,9%. Los Fondos Tipo A, fondos con perfil de inversión más agresivo, y un mayor porcentaje de inversión en renta variable, obtuvieron una rentabilidad del 5,7%; los Fondos Tipo C, o fondos con un perfil intermedio de riesgo, obtuvieron una rentabilidad del 3,8% y los Fondos Tipo E del 1,4%. En el primer trimestre de 2015, se observaron aumentos de precios en los mercados internacionales de renta variable, y en el segundo trimestre de este año la volatilidad de los mercados aumentó a raíz de la situación de pagos de Grecia.

Los fondos con perfiles más arriesgados, Fondos Tipo A y B, obtuvieron retornos positivos por el buen comportamiento de la renta variable internacional, la apreciación del dólar contra el peso chileno, que afectó positivamente a los instrumentos sin cobertura cambiaria y la leve aportación de la inversión en instrumentos de renta variable chilena. Como referencia, mencionar que el retorno del índice MSCI World fue de un 3,8% semestral, y el dólar tuvo una variación del 4,5% sobre el peso, y el IPSA varió sólo un 1,2%.

El Fondo Tipo C se vio favorecido por la rentabilidad de las inversiones en renta variable chilena e internacional y por las inversiones en renta fija extranjera. Por último, los fondos más conservadores, Fondos Tipo D y E, se vieron influenciados por el rendimiento de las inversiones en renta fija chilena, que a pesar de tener un resultado peor en los últimos cuatro meses del semestre, no ha sido suficiente para borrar el buen desempeño de los meses de enero y febrero.

Si se excluyen los aportes mensuales por cotizaciones y los rendimientos de los mismos, la rentabilidad obtenida en el primer semestre en términos absolutos es de 6.080 millones de dólares o 3.857.968 millones de pesos chilenos.

A largo plazo…

Con todo, los fondos de pensiones tienen como objetivo la inversión a largo plazo, con periodos de ahorro de 35 o 40 años, por lo que es más relevante evaluar la rentabilidad de los fondos en periodos de largo plazo que estar pendiente de los movimientos del mercado en el corto plazo. Así, a cierre del primer trimestre de 2015, las AFPs muestran que han cumplido con su tarea de transformar el ahorro previsional en fondos disponibles para financiar a los jubilados: si analizamos el caso de un afiliado que ingresó en 1981 al sistema de pensiones, sólo un 26% del ahorro corresponde a su aporte por cotizaciones, y el 74% corresponde a la rentabilidad obtenida.

El sistema de pensiones gestiona activos por 166.412 millones de dólares (o unos 105.601.718 millones de pesos chilenos), y cuenta con 9,8 millones de afiliados. Desde septiembre 2002, fecha que marca el inicio de los multifondos, el sistema ha logrado una rentabilidad promedio anual del 9% nominal.

La rentabilidad obtenida adquiere mayor relevancia si se analiza en el contexto económico y financiero, tanto a nivel nacional como a nivel global. La economía chilena desempeñó un crecimiento moderado de sólo el 0,8% en mayo, y la inflación permaneció alta. La situación internacional estuvo fundamentalmente marcada por las largas negociaciones de la deuda griega con la Eurozona, la caída de la actividad económica, y el mercado accionario de China, y las expectativas de subida de tasas de interés por parte de la Reserva Federal de Estados Unidos.

Principal Global Investors lanza una versión UCITS de su estrategia Global Credit Alpha

| Por Fórmate a Fondo | 0 Comentarios

Principal Global Investors, gestora con base en Estados Unidos, ha lanzado un nuevo fondo con estrategia de crédito global y domicilio en Dublín. El objetivo de este fondo es explotar las oportunidades en renta fija global mientras que se protege el capital de los inversores de eventos extremos en los mercados.

Según revela Citywire Americas, el fondo se llamará Global Credit Alpha y será manejado por un equipo de seis gestores del equipo de renta fija de Principal Global: Mark Denkinger, Darrin Smith y Joshua Rank, que son especialistas en high yield y préstamos apalancados; Darryl Trunnel, experto en mercados emergentes y oportunidades en crédito; William Armstrong, especialista en bonos corporativos, bonos hipotecarios, deuda soberana y deuda de agencias; y Christina Paris, experta en deuda de larga y corta duración.

El fondo invertirá en un rango diversificado de sectores de renta fija, incluyendo bonos y préstamos high yield, deuda hipotecaria y securitizada, deuda corporativa de grado de inversión, y deuda en países emergentes.

El equipo se enfocará en tres elementos a la hora de gestionar el fondo: distribución dinámica de los activos, selección de inversiones de alta convicción y líneas múltiples de defensa del riesgo.

Nick Lyster, ejecutivo jefe de Principal Global en Europa, comentó: “Mientras los inversores buscan retornos en este entorno de bajos rendimientos, con la perspectiva de subida de tipos a la vuelta de la esquina, ha aumentado el interés por estrategias de crédito sin restricciones y oportunistas que sean capaces de generar alfa y entregar retornos más altos, a la vez que preserven el capital”.

El fondo Global Credit Alpha Fund fue lanzando originalmente el 10 de julio de 2013, dentro de la serie QIAIF de Principal Global Opportunities, una serie que cumple con la regulación de hedge funds; la estructura UCITS se ha lanzado el 23 de junio de este año.

El fondo Global Credit Alpha formará parte de los fondos domiciliados en Dublín, y estará registrado para su distribución en Alemania, Bélgica, Finlandia, Francia, Reino Unido, Guernesey, Hong Kong, Irlanda, Italia, Jersey, Países Bajos, Suecia y Singapur.