Offshore archivos - Página 2529 de 2703

Tras el verano, los inversores se enfrentan a la cruda realidad

Se suele decir que una semana es mucho tiempo en política: Ahora bien, en los mercados financieros, una semana puede parecer una eternidad. Tras el desplome de los mercados de renta variable el 24 de agosto y el leve repunte del día después, los mercados se mantienen volátiles, y la volatilidad permanece en cotas elevadas desde una perspectiva histórica, tal y como lo ilustra el VIX (conocido como el «índice del pánico» de Wall Street) en el siguiente gráfico.

Ampliar

Como se puede observar más arriba, la volatilidad se sitúa ahora en niveles que no se habían registrado desde el año 2011, en plena crisis de la deuda soberana. La pregunta que cabe plantearse en estos momentos es si los recientes acontecimientos representan una mera corrección tras la prolongada trayectoria alcista experimentada por los activos de riesgo o si nos encontramos ante una situación más siniestra. Cabe recordar que el repunte de la renta variable se ha debido al aumento de las valoraciones, y no al crecimiento de los beneficios; y, por esta precisa razón, los mercados se muestran particularmente vulnerables a las noticias procedentes de China.

En nuestra opinión, los mercados de renta variable se han beneficiado de las inyecciones de liquidez proporcionadas por los programas de expansión cuantitativa de los últimos años, si bien los inversores se enfrentan ahora a la cruda realidad: el crecimiento económico del universo desarrollado, siete años después del estallido de la crisis, sigue siendo deslucido.

Los responsables políticos de Estados Unidos y el Reino Unido desean subir los tipos de interés, pero no pueden acometer dichas medidas en la actualidad. En otras palabras, los mercados esperaban que los países desarrollados regresaran a una especie de «normalidad» económica este mismo año y, en tal escenario, cualquier desaceleración de China podría contenerse o abordarse con mayor facilidad.

Por desgracia, la única economía desarrollada de relativa significancia que ha experimentado un crecimiento sólido tras la crisis –Estados Unidos– ha tenido que capear las dificultades derivadas de la apreciación del dólar y de un mercado laboral tensionado (con problemas para cubrir las vacantes), y el gasto de capital se ha visto perjudicado por el desplome de los precios del petróleo a escala mundial. Si la economía estadounidense comenzara a ralentizarse y si la desaceleración china se acelerara o agravara, las perspectivas para el crecimiento mundial serían desalentadoras.

Además, pese a toda la batería de iniciativas políticas implementadas para impulsar el crecimiento (como los programas de expansión cuantitativa y unos tipos de interés del 0%), no existe ninguna economía que espere entre bastidores para asumir la batuta del crecimiento económico. En este sentido, si bien el gigante asiático ha sido el catalizador del reciente desplome de los mercados de renta variable, no es el único responsable de los problemas que atenazan el crecimiento económico mundial en la actualidad, ni tampoco se le puede atribuir que el arsenal político del universo desarrollado se encuentre vacío.

¿Qué significa todo esto para los inversores? Si el reciente declive del mercado bursátil constituye una mera corrección, surgirán interesantes oportunidades para los inversores a largo plazo, y todos mis compañeros de renta variable han venido ampliando sus posiciones preferidas a valoraciones interesantes. No obstante, esto se ha realizado con sumo cuidado, ya que los picos de algunos movimientos han sido de magnitudes considerable.

En cuanto a los mercados de renta fija, nos sorprendió la escasa diversificación aportada por la deuda pública de los países centrales: los títulos mostraron cierta resistencia, pero se desmoronaron enseguida. Los lectores asiduos de mis columnas sabrán que mantenemos una posición infraponderada en deuda pública de los países centrales, y no tenemos intención de modificar este posicionamiento teniendo en cuenta el comportamiento de dicha clase de activos.

En el plano político, creemos que ahora resulta poco probable que el Banco de Inglaterra suba los tipos de interés este año. Al otro lado del Atlántico, en Estados Unidos, los precios del mercado apuntan a una probabilidad del 50% de que la Fed normalice su política monetaria este año, si bien pensamos que esta posibilidad se está desvaneciendo a pasos agigantados. Así pues, con independencia de lo que acontezca en China, el entorno de tipos de interés «más bajos durante más tiempo» parece ahora bastante probable.

Si tomamos todo esto en consideración, nuestra hipótesis inicial apunta a que estamos siendo testigos de una corrección, en lugar del comienzo de algo más significativo, aunque esto dependerá en gran medida de lo que ocurra en China en lo que resta de año y a principios de 2016. Por esta razón, estamos dedicando grandes esfuerzos y recursos a la previsión de cuál sería el impacto mundial de las diferentes tasas de crecimiento económico chino. Si las autoridades logran «salir del paso», existiría una buena probabilidad de que también lo hiciera el mundo desarrollado y, en tal caso, el actual desplome podría convertirse en una oportunidad de compra. Por el contrario, si las autoridades chinas no logran mantenerse a flote, las perspectivas para el crecimiento mundial se revelarían desalentadoras.

El aplazamiento del ciclo de subidas de los tipos de interés resultaría favorable para la renta variable (y los mercados emergentes) a corto plazo, y contribuiría a apuntalar los mercados de renta fija. No obstante, a más largo plazo, la incapacidad de los bancos centrales para aumentar los tipos de manera modesta reflejaría una extrema debilidad del entorno de crecimiento, lo que, en última instancia, perjudicaría a la renta variable. Un mundo en el que China exporta deflación sería un mundo muy complicado para los beneficios corporativos a escala internacional, pues la capacidad de fijación de precios se vería probablemente mermada. En tal escenario, tendríamos que centrarnos en el crecimiento secular (dondequiera que se encuentre), sectores con altas barreras de entrada y empresas que han adoptado satisfactoriamente medidas de «autoayuda».

Mark Burgess es director de inversiones de Threadneedle.

Japón da la sorpresa y sube un 7,7%: ¿Qué ha desatado este repunte?

| Por Fórmate a Fondo | 0 Comentarios

El índice Nikkei de la bolsa de Japón cerró la jornada de hoy con una espectacular subida del 7,7% y avanza hasta los 18.770,51 puntos. Se trata de la octava revalorización intradía más importante desde 1970 y deja atrás de esta manera el reciente periodo de debilidad atribuido a diversos factores a escala mundial: la atonía de China y otros mercados emergentes (tanto a nivel económico como en las plazas bursátiles), la preocupación sobre el próximo paso de la Fed y una cierta apreciación del yen, que ha pasado de 125 yenes por dólar a 119 en las últimas sesiones.

El blog de Barron´s atribuía hoy este espectacular repunte al cierre del S&P 500 ayer –un 2,5% al alza– y a las declaraciones del ministro de Finanzas chino de que las autoridades podrían poner en marcha otra batería de medidas de estímulo en el gigante asiático. Un nuevo intento de estabilizar las bolsas de la región.

Por su parte, el primer ministro japonés, Shinzo Abe, afirmó que su ejecutivo ya estudia bajar los impuestos corporativos, como parte de las reformas estucturales de ‘Abenomics’.

“Creemos que hay motivos de peso para mantener una visión positiva sobre el mercado nipón. Las ventas experimentadas por el mercado están creando algo más de valor en los títulos que arrojan un crecimiento respetable de sus beneficios. El beneficio total antes de impuestos (valores financieros excluidos) del primer trimestre del actual ejercicio fiscal (esto es, de abril a junio) aumentó un 30% interanual, un marcado avance frente a la previsión de las empresas, que apunta a un crecimiento total para el ejercicio completo del 9%. Además creemos que las políticas generales en Japón seguirán siendo favorables”, explicó John Millar, responsable del equipo de Japón en Martin Currie, filial de Legg Mason.

Millar no está seguro de que hoy hayamos asistido a un punto de inflexión definitivo en la dirección del mercado a corto plazo, pero desde la firma explica que siguen pensando que el mercado alcista a medio plazo continúa estando totalmente vigente en Japón. “Tal y como hemos visto en las últimas semanas, los riesgos más importantes para la bolsa japonesa en este momento están fuera de sus fronteras”, concluye.

¿Por qué una cartera 60/40 es una apuesta activa?

| Por Fórmate a Fondo | 0 Comentarios

En un artículo recientemente publicado en el Financial Analysts Journal, Charles Ellis presenta un excelente argumento sobre la muerte de la gestión activa. Ellis afirma que la eficiencia de un mercado está condicionada por el número y la calidad de inversionistas informados y activos en cualquier momento dado. A medida que más y más inversionistas con historiales educativos cada vez más amplios, y provistos de cúmulos de datos y una considerable potencia informática, ingresan al mercado en busca de ineficiencias, a la larga terminarán por eliminar todas las ineficiencias.

Una gran cantidad de literatura respalda este punto de vista. En dos estudios recientes realizados por Blake et al., patrocinados por el Pensions Institute de la Cass Business School de Londres, se comparó el rendimiento real de determinados fondos de inversión con la distribución de utilidades que habría podido esperarse por efecto de la casualidad. Los autores concluyen que, en promedio, los inversionistas acumulan un 1,44% adicional por año en alfa al invertir en referencias pasivas.

Los autores también estudiaron el impacto del tamaño de los fondos mutuos en el desempeño y encontraron que los fondos más pequeños superan los fondos más grandes. De hecho, éste es un efecto significativo desde el punto de vista económico. Específicamente, Blake et al. encontró que una duplicación de los activos del fondo se traduce en una reducción del 0,9% promedio anual del alfa del fondo.Y mientras algunos gestores tendrán inevitablemente mejor rendimiento debido a una cuestión de simplemente buena suerte, es prácticamente imposible identificar a estos gestores de antemano.

Peor aún, los métodos tradicionales para seleccionar a los gestores basándose en un historial de tres a cinco años son una receta casi segura para el desastre. En la figura 1 siguiente se describe la proporción de instituciones que evalúan y rompe la relación con estos gestores en diferentes horizontes temporales. Si bien la mayoría de las instituciones evalúan a estos gestores una vez por trimestre, basan sus decisiones de rompimiento de relación en períodos de evaluación de tres a cinco años. Sin embargo, como resulta claro en la figura 2, los gestores que son descartados, presuntamente por su mal desempeño en un lapso de tres a cinco años, prosiguen y superan a los gestores que los sustituyen durante los siguientes períodos de uno, dos, y tres años.

Sea cual fuere el método que utilicen estas instituciones para evaluar, romper relación o contratar gestores no parece funcionar en un período de evaluación de tres a cinco años. La gran mayoría de los gestores activos tienen un menor desempeño, agravado por el hecho de que los gestores que supuestamente deberían tener un mejor desempeño suelen quedar rezagados con respecto a aquellos que supuestamente deben desempeñarse de peor manera. Afortunadamente, la gran mayoría de los activos de inversión, tanto para personas naturales como para personas jurídicas, tienen horizontes temporales de más de cinco años. Ese tipo de capital se beneficiará en general de la exposición total a una cartera diversificada de activos de riesgo con el fin de aprovechar al máximo la oportunidad de rendimiento por encima de lo que podría ganarse con dinero en efectivo.

Ampliar

Figura 1: Proporción de instituciones que evaluán y cancelan gestores

Ampliar

Figura 2: Rendimiento superior de gestores cancelados y recién contratados en los tres años anteriores y posteriores a la cancelación

La única y verdadera referencia pasiva: la cartera del mercado global

En 1964, Bill Sharpe demostró que, estando equilibrada, la cartera que promete la mayor rentabilidad excedente por unidad de riesgo es la «cartera del mercado global», integrada totalmente por activos de riesgo en proporción a sus capitalizaciones de mercado. Dado que la cartera del mercado global representa las tenencias totales de todos los inversionistas, es la única estrategia pasiva verdadera. Todas las demás carteras, incluida la omnipresente cartera 60/40 en acciones y bonos (en su mayoría nacionales), representan apuestas activas muy sustanciales en relación con esta referencia global pasiva.

Ampliar

Figura 3: La cartera del mercado global, 2012

Recientemente, Doeswijk et al. publicó un documento sobre la evolución de la cartera global de múltiples activos, en el que examinaron las proporciones en dólares relativas de todos los activos financieros alrededor del mundo de 1959 a 2012. Había aproximadamente 90,6 trillones de dólares en activos financieros negociables globalmente a finales de 2012 (véase la figura 3, arriba). Los bonos representan alrededor del 55% del total de activos financieros, mientras que los activos tipo acciones representan el 45%. Cabe resaltar que inversiones en capital privado (o Private Equity en inglés) e inversiones inmobiliarias son consideradas del tipo “acciones en el futuro”; además, la mayoría de los inversionistas no puede acceder a este tipo de inversiones en particular, por lo que podría suponerse que no existen. También nos preguntamos si los autores incluyen las inversiones en infraestructura en la categoría de acciones, y si hay un lugar para los commodities, aunque no sean estrictamente activos financieros. Pero, en nuestra opinión, este marco está completo en un 99%. Es así que recreamos las exposiciones proporcionales descritas en la figura 3 con fondos negociados en bolsa (ETF, por sus siglas en inglés) líquidos (véase la figura 4, abajo).

Ampliar

Figura 4: Cartera del mercado global liquida de ETF proxy

Debería ser sencillo vincular las asignaciones de la figura 4 con las asignaciones de la figura 3. La única excepción se refiere al capital de inversión, lo que hemos subsumido en asignaciones aproximadamente iguales de acciones y bienes inmuebles. El promedio ponderado del costo total anual de administración de esta cartera se sitúa por debajo de 0,3%.

Es interesante observar que esta cartera no necesita reequilibrarse, ya que las ponderaciones variarán en función del rendimiento relativo de cada clase de activos. Sin embargo, una inversión pasiva en estos ETF no dará cuenta de la emisión relativa y del retiro de valores.

Esto tiene un gran impacto en las ponderaciones durante períodos más prolongados, por lo que los inversionistas tendrán que consultar sus reportes de desempeño de cartera periódicamente para asegurarse de que las ponderaciones sigan estando alineadas. Dicho esto, esta cartera tiene el rendimiento teórico más bajo de cualquier cartera.

Si bien la cartera del mercado global es la única y verdadera referencia pasiva, hay algunas maneras sencillas de mejorar el concepto sin introducir formas tradicionales de gestión activa.

Adam Butler, Rodrigo Gordillo y Michael Philbrik son co-fundadores y gestores de portfolios para ReSolve Asset Management

Roderick Munsters, CEO de Robeco, deja su cargo

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

Robeco Group NV ha anunciado la salida de Roderick Munsters, que dimitirá como consejero delegado y miembro del Consejo de Administración. Munsters dejará su puesto una vez se haya completado una transición ordenada con su sucesor.

Roderick Munsters, ha declarado: “Dos años después de la adquisición por parte de nuestro nuevo accionista, ORIX Corporation, Robeco está en plena forma, con una sólida actividad financiera y una estrategia asentada a largo plazo. Por tanto, este es un momento natural para mí de ceder mis responsabilidades a un nuevo liderazgo. Aunque voy a permanecer en la empresa durante unos meses más para asegurar una transición ordenada, me gustaría aprovechar esta oportunidad para agradecer a todos mis colegas estos seis años de éxitos en el que hemos trabajado juntos para obtener grandes resultados para nuestros clientes».

Dick Verbeek, presidente del Consejo de Vigilancia, dijo: «Estamos muy agradecidos a Roderick por su compromiso con Robeco como nuestro CEO durante los últimos seis años y su contribución al desarrollo de la firma, incluyendo el proceso de transición con éxito tras la adquisición de un participación mayoritaria en Robeco por ORIX. Le deseamos todo el éxito en la consecución de sus ambiciones profesionales”.

Makoto Inoue, presidente y consejero delegado de ORIX Corporation y miembro del Consejo de Supervisión de Robeco, declaró: «Quiero agradecer a Roderick su contribución y el compromiso que ha demostrado en la dirección de Robeco. Bajo su liderazgo la compañía ha mostrado grandes resultados y ha construido una sólida base para el crecimiento futuro de Robeco».

El Consejo de Vigilancia, en estrecha cooperación con los accionistas de Robeco, nombrará el sucesor de Munsters en un futuro próximo. El anuncio oficial se realizará una vez este proceso, incluyendo la obtención de todas las aprobaciones regulatorias necesarias, se haya completado.

Man GLG lanza una estrategia de bolsa emergente sin restricciones liderada por los ex Carmignac Simon Pickard y Edward Cole

| Por Fórmate a Fondo | 0 Comentarios

Man GLG, la división de investment management de Man Group, anunció esta semana que ha lanzado una estrategia de renta variable emergente sin restricciones.

Disponible desde el 1 de septiembre, la estrategia está a cargo de Simon Pickard y Edward Cole, que llegaron a la firma desde Carmignac Gestion en mayo de 2015. El fondo se centrará en la búsqueda de oportunidades atractivas a largo plazo para los inversores, con la vista puesta en generar rendimientos por encima del MSCI Emerging Markets Free Index.

La estrategia long-only quiere mezclar valor, calidad, momentum y estilos macro para crear una cartera manejada de forma activa y diversificada entre las acciones de compañías de los mercados emergentes, que los managers estimen que no están correctamente valoradas por el mercado, en función de una valoración derivada del flujo de caja a largo plazo.

La cartera contendrá alrededor de 50 valores de un universo de alrededor de 300 acciones que se ajusten a proceso de selección de los directivos.

Pickard y Cole acumulan una amplia experiencia en la inversión de valores de los mercados emergentes. Antes de comenzar a trabajar para Man GLG, Pickard fue responsable de renta variable de los mercados emergentes en Carmignac Gestion, donde durante seis años manejó las estrategias de invesión en compañías de media y gran capitalización.

Como su compañero, Colet trabajaba anteriormente en la firma francesa, co-gestionando el portfolio multiactivo de los emergentes. Antes de llegar a Carmignac Gestion desarolló su carrera profesional en Ashmore Group y Finisterre Capital.

Álvaro Sanmartín (Alinea): “Los tipos de interés a largo de los mercados son absurdos”

| Por Fórmate a Fondo | 0 Comentarios

“En Estados Unidos, las perspectivas de crecimiento para los próximos trimestres continúan siendo favorables. El aumento de la renta disponible, la creación de empleo y la caída del crudo impulsarán de forma apreciable el consumo privado durante la segunda parte del año y tenderán a compensar el efecto negativo que el dólar seguirá teniendo sobre el sector exterior”, dice Álvaro Sanmartín, responsable de la estrategia Alinea Global y economista jefe en MCH IS, en su último informe mensual.

Por el lado de la oferta, aunque el sector industrial podría seguir viéndose afectado por la reducción de actividad en el segmento energético, todo hace pensar que tanto el sector servicios como el inmobiliario se expandirán a un ritmo notable. “Así las cosas, EE.UU. parece en disposición de crecer a ritmos del 2,5%-3% en lo que queda de ejercicio” opina el experto. En su opinión, sería de esperar que tanto los salarios como la inflación subyacente tiendan a repuntar en los próximos meses y que la inflación general también lo hará. “Un escenario de actividad y precios como el comentado para EE.UU., y con independencia de cuándo decida subir tipos la Fed, hace que los niveles de tipos de interés a largo plazo que actualmente se observan en los mercados sean crecientemente absurdos”.

Más allá de Estados Unidos, Santamartín cree que la zona euro sigue beneficiándose de vientos de cola, en un contexto en que las mejoras económicas alcanzan a un cada vez mayor número de países. Pone por ejemplo a Francia e Italia, que no sólo están logrando cifras macro cada vez más positivas sino que dan muestras de querer avanzar en el campo de las reformas estructurales.

“Pero nada es gratis: la mejora económica europea también llevará a aumentos progresivos de la inflación en la segunda parte del ejercicio” advierte el experto. “Sobre todo en países como Alemania, donde los niveles de capacidad ociosa son más reducidos. Si este escenario se confirma, el debate sobre cuándo poner en marcha la versión europea del tapering podría comenzar antes de que acabe el ejercicio. Esto, a su vez, debería tener dos efectos sobre los mercados. En primer lugar, contribuirá a poner un suelo a la depreciación del euro. En segundo lugar, podría dar lugar a un repunte más o menos significativo de los tipos a largo plazo también en Europa”.

El mundo desarrollado está en buena forma

“Ha sido un mes de agosto duro para todos los que se dedican a los mercados financieros. El miedo a un descalabro de la economía china ha provocado una corrección muy significativa de los activos de riesgo, y ha hecho también que los tipos de interés a largo plazo en muchos países se hayan situado en niveles sólo compatibles con un período largo y penoso de bajo crecimiento y de potencial deflación global. No es que nos guste llevar la contraria, pero desde Alinea creemos que no es precisamente ése el escenario al que nos enfrentamos. Las principales economías desarrolladas se encuentran en mucha mejor forma que en pasados ejercicios, y sólo una (poco probable en nuestra opinión) desaceleración abrupta de la economía china podría hacer peligrar el devenir económico de las principales economía ricas del planeta”, asegura el experto.

Por supuesto, los desafíos que tenemos por delante no son pequeños, dicen. “China debe seguir progresando en el cambio de modelo productivo, a la vez que se esfuerza por mantener los niveles de actividad en rangos razonables. Y muchos países productores de materias primas, con Rusia y Brasil como grandes ejemplos, se enfrentan a un escenario muy difícil. Pero, aun aceptando esto, en nuestra opinión el futuro próximo es bastante alentador para la economía mundial en general y para el mundo desarrollado en particular”.

Por eso creen que la reacción que han tenido los mercados durante el mes de agosto es excesiva. “Por esa razón, lo que hemos hecho a lo largo de este mes es aprovechar la corrección para aumentar exposición de forma moderada a renta variable europea (la americana nos sigue pareciendo que no está barata) y para reforzar nuestra apuesta por subidas de tipos a largo plazo en EE.UU. primero, pero también en Europa y Japón después”.

Comentan que el caso de los tipos a largo es especialmente significativo. ¿Por qué? Porque ver por ejemplo a los tipos a largo en EE.UU. en niveles en el entorno del 2% de forma sostenida sólo es compatible con escenarios de crecimiento nominal (crecimiento real más inflación) en el entorno de ese 2% en el gigante americano. “¿De verdad ustedes creen que lo más probable es que EE.UU. crezca durante los próximos 10 años a ritmos medios del 1% con inflaciones del 1%? ¿O que crezca un 0,5% con inflaciones del 1,5%? ¿O que se expanda a ritmos del 1,5% con inflaciones medias del 0,5% en los próximos 10 años? Nosotros, sinceramente, creemos que no y por eso seguimos pensando que la estrategia de duración corta que Alinea tiene en cartera nos dará buenos réditos en los próximos meses”.

No está en marcha una guerra de divisas

| Por Fórmate a Fondo | 0 Comentarios

Se habla estos días de una guerra de divisas, de las dudas sobre la credibilidad de las autoridades chinas y las preocupaciones sobre la desaceleración de su economía. El posible efecto dominó de esto ha activado la aversión al riesgo de los inversores. Sin embargo, denominar como dramática la devaluación llevada a cabo por el Banco Popular de China (PBoC) es algo exagerado. El yuan se ha depreciado desde entonces sólo un 4% aproximadamente. Comparado con la decisión de Suiza de poner fin a los límites del tipo de cambio del franco con el euro en enero de este año, por ejemplo, provocó que su moneda subiera más de un 19%. Los mercados, sin embargo, han reaccionado a lo de China de forma espectacular.

Ha habido un montón de teorías para justificar la decisión de China. Una de las más populares es que se trataba de una medida para impulsar el crecimiento y estimular el sector exportador. Sin embargo, hay que tener en cuenta que un descenso nominal del 4% en el valor del yuan tiene poco impacto en términos de tipos de cambio. Según el Banco de Pagos Internacionales, el yuan está sobrevalorado en alrededor de un 32% en comparación con sus socios comerciales y es la divisa más cara entre los 60 países miembros del organismo (si se excluye Venezuela). En comparación, la India e Indonesia están infravaloradas en un 10%. La pequeña devaluación del yuan apenas podrá levantar la competitividad de las exportaciones.

Además, el Banco Popular de China ha intervenido para evitar que el yuan se deprecie en exceso, lo que sugiere que no está en marcha una guerra de divisas. Las autoridades chinas tienen un claro interés en mantener un ritmo de depreciación moderado. Las empresas chinas tienen una cantidad sustancial de su deuda en moneda fuerte, por lo que una rápida depreciación podría asestar un golpe fatal a los balances empresariales. Si la depreciación transcurre a un ritmo moderado, dará al sector empresarial más tiempo para adaptarse.

Creemos que el objetivo final de la decisión de China es permitir un desacoplamiento entre Estados Unidos y las condiciones monetarias chinas. El tipo de cambio ha sido siempre una de las herramientas favoritas de las autoridades chinas para alcanzar sus objetivos políticos. Antes de 2008, el objetivo era limitar la apreciación del yuan. Un factor que dio lugar a una importante acumulación de reservas de divisas. En cierto sentido, la economía de Estados Unidos absorbió una parte sustancial del exceso de ahorro del gigante asiático, lo que contribuyó a la burbuja inmobiliaria estadounidense.

Después de 2008, China ha dado alas a una enorme burbuja de crédito e inversión propia. Mientras duró el boom, el fuerte crecimiento era perfectamente compatible con una apreciación de la divisa, ya que esto reduciría el riesgo de sobrecalentamiento. Pero el boom se convirtió en algo insostenible y ya hace dos años las autoridades chinas son conscientes de que el excesivo crecimiento impulsado por la inversión y el crédito tiene que ralentizarse.

Por lo tanto, en estos dos últimos años, a los objetivos de un crecimiento y una divisa fuerte se ha unido otro puede etiquetarse como gestión del desapalancamiento y liberalización del sector financiero.

Además, justo antes de que la Fed inicie el proceso de normalización de los tipos de interés, las condiciones monetarias de Estados Unidos se han endurecido considerablemente, sobre todo debido a que la fortaleza del dólar ha provocado que el yuan se fortalezca sustancialmente también. Desde mayo del año pasado, China ha experimentado una persistente salida de capitales que ha provocado que el Banco Popular de China tenga que intervenir para mantener un tipo de cambio dólar-yuan estable. A pesar de que todavía hay grandes reservas, la capacidad de hacerlo es claramente finita.

A medio plazo, la decisión de China sobre si divisa es un factor positivo que reduce las inconsistencias en los objetivos de las políticas chinas. Sin embargo, las consecuencias a corto plazo son más inciertas. Los principales riesgos apuntan claramente a los mercados emergentes y tal vez ni siquiera tanto en China, ya que cuenta con superávit por cuenta corriente, grandes reservas de divisas y con la existencia de controles de capital. En cuanto al resto del emergentes la cuestión crucial es en qué medida continuará el contagio en el mercado de divisas. Si las monedas locales continúan depreciándose, las perspectivas en estos países podrían deteriorarse más, dado que los reguladores tendrán que ajustar la política para estabilizar la situación.

En el universo de los mercados desarrollados, el efecto deflacionario chino y la depreciación de las divisas de los mercados emergentes aumenta las probabilidades de que la Fed retrase su ajuste monetario. De acuerdo con la calculadora Fedwatch del Grupo CME, la probabilidad de que se produzca una subida de tipos en septiembre se ha reducido al 21% y la probabilidad de que sea en diciembre ha aumentado al 48%. Si el apetito de riesgo da señales de vida otra vez en las próximas semanas, seguimos creyendo que la Fed comenzará a subir tipos entre septiembre y diciembre. Sólo grandes movimientos en el precio del petróleo, el dólar o el apetito por el riesgo global frenarían a la Fed.

Columna de opinión de Valentijn van Nieuwenhuijzen, responsable de Multiactivos en NN Investment Partners.

Capital Strategies Partners distribuirá los fondos de Seilern Investment en España, Italia, Suiza y Latinoamérica

| Por Fórmate a Fondo | 0 Comentarios

Capital Strategies Partners continúa ampliando su negocio y ha anunciado que ha llegado a un acuerdo con la gestora británica Seilern Investment Management para comercializar sus fondos en España, Italia, Suiza y Latinoamérica.

Capital Strategies llevará a cabo la distribución de los fondos de Seilern Investment Management, una gestora cuya filosofía de inversión se basa en la transparencia y en la generación de retornos a largo plazo a través de la inversión en activos de elevada calidad.

La firma londinense, fundada por Peter Seilern-Aspang en 1989, está especializada en la gestión de renta variable, siendo su buque insignia el fondo Stryx World Growth, que busca lograr retornos absolutos, con un perfil de riesgo moderado, mediante la inversión en compañías de la OCDE de elevada calidad, que cuenten con un track record consolidado, tengan un modelo de negocio sólido y buenas perspectivas.

Leticia Aymerich, nombrada responsable del servicio al cliente de AXA IM para las Américas

| Por Fórmate a Fondo | 0 Comentarios

La gestora de activos AXA Investment Managers, dentro de su proceso de internacionalización de la compañía, ha nombrado a Leticia Aymerich como responsable del servicio al cliente de la región Américas, atendiendo los mercados de Estados Unidos, Canadá y Latinoamérica.

“A la vez que continuamos expandiendo nuestras capacidades globales en la región y específicamente en América Latina, Leticia desempeñará una función crítica a la hora de desarrollar una estructura de servicio al cliente en México y Chile, gestionando nuestro robusto proceso de bienvenida al cliente, reportando procesos y asegurando continuidad de cumplimiento con las políticas regulatorias y los procedimientos”, comenta Xavier Thomin, director jefe de la región Américas para la gestora.

Leticia se une al equipo de las Américas desde el equipo de AXA IM en España, donde hasta hace poco desempeñaba las funciones de responsable de servicio al cliente y legal. Antes de unirse al equipo de AXA IM en 2006, desempeñó una variedad de puestos con incrementos en la responsabilidad de las funciones en las filiales españolas de las gestoras Legg Mason y Commerzbank.

En su nuevo puesto, Leticia estará basada en la sede de AXA Investment Management en Estados Unidos, que se encuentra en Greenwich, Connecticut.

Eleven Madison Av. cambia de manos en la mayor operación inmobiliaria de Nueva York

| Por Fórmate a Fondo | 0 Comentarios

El emblemático edificio art decó “Eleven Madison Avenue”, construido en 1929 y que albergó la sede de Metropolitan Life Insurance Company, ha protagonizado la mayor transacción inmobiliaria registrada en la ciudad de Nueva York al cambiar de manos en una operación de 2.600 millones de dólares por un único edificio.

SL Green Realty destinará 2.285 millones de dólares a pagar su nueva propiedad a The Sapir Organization y CIM Group, los vendedores, y 300 millones adicionales a costes asociados a mejoras en el inmueble.

El edificio, que consta de 29 plantas y 2,3 millones de pies cuadrados, fue objeto de una modernización en los 90 en la que se invirtieron 700 millones de dólares y se convirtió en la sede de Credit Suisse. Junto al banco suizo, que hoy sigue siendo el mayor inquilino del edificio, se encuentran Sony, Yelp, Young & Rubicam, William Morris Endeavor Entertainment y Fidelity Investments. Pero no sólo eso, también es el marco en el que el restaurante Eleven Madison Park, con tres estrellas Michelin, acoge a los gourmets de la ciudad.

Greenberg Traurig representó a SL Green como adquiriente y CBRE, junto con DLA Piper (US), al consorcio vendedor.