Foto: David Blaikie. Los asesores estadounidenses buscan diversificación aunque aún son optimistas con la bolsa del país
Casi seis de cada diez asesores independientes registrados en EE.UU. (RIAs, por sus siglas en inglés) no creen que el mercado alcista de renta variable estadounidense vaya a llegar a corto plazo a su fin. Sin embargo, muchos están diversificando los portfolios de sus clientes a través de una mayor exposición a la renta variable de los mercados internacionales y emergentes, a la renta fija estadounidense y a activos alternativos para gestionar el riesgo de una posible caída en el mercado.
Estas son las principales conclusiones de la encuesta realizada por Aberdeen Asset Management entre 120 asesores que asistieron al congreso organizado por la firma LPL en Boston entre el 26 y el 29 de julio.
En el actual contexto de mercado, los RIAs se enfrentan al problema de averiguar cuál es la mejor manera de diversificar el capital de sus clientes para protegerse frente a una potencial desaceleración del mercado. Más de un tercio (el 38%) está aumentando las asignaciones a la renta variable internacional y de los mercados emergentes, mientras que el 27% está recortando su exposición a la renta variable para dar más peso en la cartera a la renta fija estadounidense y a los activos alternativos. Más de una cuarta parte (26%) espera que el mercado alcista continúe gracias a la fortaleza de la renta variable estadounidense.
«El riesgo es una constante que tiene que estar a la cabeza de las decisiones de inversión», explica Mickey Janvier, responsable de Desarrollo de Negocios y de la división de Wealth Management en Aberdeen AM. «Estos resultados ponen de manifiesto el hecho de que los asesores están complementando cada vez más sus exposiciones de renta variable estadounidense mediante el aumento de la exposición a las clases de activos relativamente no correlacionados».
Al evaluar si una inversión es apropiada para un cliente, casi la mitad (el 47%) de los asesores clasifican el riesgo de mercado y las tendencias macroeconómicas como dos de los factores más importantes, seguidos por el riesgo de impago y la calidad de las inversiones subyacentes (17%), la inflación (el 14%) y el riesgo de liquidez (10%).
Mercado alcista
Con todo, el 59% de los RIAs no cree que las bolsas estadounidenses se estén acercando al final del mercado alcista. De hecho, el 49% cree que esta situación continuará al menos otros tres años. “Creemos que los fundamentales continuarán respaldando las bolsas estadounidenses para los inversores a largo plazo”, añade Janvier.
. Las estrategias indexadas de renta fija han dejado de ser una alternativa fiable de diversificación
Las limitaciones de los índices de renta fija como estrategias de inversión se vuelven más evidentes cuando se analiza de cerca la deuda investment grade a nivel mundial a través del índice agregado global.
Los índices de renta fija pueden proporcionar pistas útiles sobre el mercado, pero tienen grandes limitaciones como estrategias de inversión. Existen deficiencias incluso en los índices globales, multisectoriales y los multidivisa que, en teoría, combinan distintas exposiciones a tipos de interés y crédito para demostrar una buena diversificación frente a los altibajos de las bolsas, explica John Taylor, portfolio manager de renta fija en AB.
El índice agregado global -generalmente conocido como el global agg- comprende más de 15.000 títulos en 70 países y abarca desde la deuda pública investment grade y la deuda corporativa hasta los bonos respaldados por hipotecas. Como tal, es ampliamente visto como una ventana única de exposición a la renta fija global. “Muchos fondos indexados y ETFs tratan de replicar la rentabilidad de este índice y muchas estrategias de gestión activa están estrechamente ligadas a él. Pero, ¿cómo aguantarán las estrategias de inversión centradas en el índice agregado cuando los mercados mundiales de bonos afronten la subida de tipos de la Fed? Y ¿cómo podrían evolucionarán dada la significativa volatilidad del mercado de renta variable?”, se pregunta Taylor en su último análisis.
La respuesta, explica el experto, es: peor que en el pasado. Los grandes cambios en los mercados globales de bonos vistos en los años posteriores a la crisis financiera mundial de 2008 han alterado significativamente la composición de muchos índices de renta fija globales, incluyendo el índice agregado. AB enumera las tres grandes tendencias que han cambiado el mercado:
Los mercados de bonos se han ampliado y profundizado, pero el índice agregado se ha vuelto más homogéneo. En el universo de renta fija, el seguimiento de un índice ponderado por mercado, da a los inversores una mayor exposición a quien emite la mayor parte de la deuda. Dado que los gobiernos de todo el mundo han elevado significativamente su emisión de deuda a raíz de la crisis, el gobierno y bonos cuasi-gubernamentales (como la deuda estadounidense respaldada por hipotecas) representan ahora alrededor del 70% del índice. Esto expone a los inversores más expuestos al índice agregado a potenciales riesgos de concentración, y al mismo tiempo revela que tienen una gran cantidad de bonos del gobierno, activos que ofrecen ahora mismo una de las rentabilidades más bajas del universo global de renta fija.
La duración se ha desviado. Dado que los tipos de interés han caído después de la crisis, los gobiernos y las empresas han tratado de eliminar costes de endeudamiento extendiendo los vencimientos de la deuda que emiten. Este endeudamiento a más largo plazo ha aumentado la duración del índice agregado desde alrededor de 5,3 años previos a la crisis a alrededor de 6,5 años en la actualidad. Este cambio es importante, explica el portfolio manager de AB, porque los precios de los bonos de mayor duración son particularmente sensibles a los cambios en los tipos de interés, una preocupación patente justo antes de que la Fed empiece a normalizar la política monetaria en Estados Unidos.
Los diferenciales se han comprimido, mientras que los bonos del gobierno son ahora una forma menos eficaz de diversificar la cartera. En un contexto de bajos tipos de interés y de programas de expansión cuantitativa (QE), la rentabilidad de la deuda pública ha caído a mínimos históricos. De hecho, en Europa, los rendimientos del 65% de los bonos del gobierno están ahora muy por debajo de 1%. El análisis de Taylor sugiere que cuando la rentabilidad de los bonos cae por debajo del 1%, estos se vuelven mucho menos sensibles a la dinámica general de los mercados financieros, ya que dejan de proporcionar un colchón de ingresos que protege contra la volatilidad de los precios. Esto hace que las ultra bajas rentabilidades de la deuda pública sea mucho menos eficaz como amortiguador.
“Dado que la deuda pública (con ultra bajas rentabilidades ahora) constituyen una parte considerable del índice agregado, los inversores en él podrían llevarse una desagradable sorpresa si confían en que sus asignaciones a bonos del gobierno sean un lastre eficaz contra la volatilidad que padecen las bolsas estos días”, explica Taylor.
Los defectos inherentes al índice agregado no son exclusivos de esta referencia. La mayor concentración, mayor duración y menores rendimientos se han colado en muchos índices de bonos desde 2008. Estas tendencias están presentando desafíos a muchos inversores en índices que ahora mantienen deuda de larga duración y bajo rendimiento emitida por los países y empresas más endeudados.
“¿Qué pueden hacer los inversores? Empezar por reconocer que las estrategias indexadas pueden estar demasiado expuestas al impacto de mayores subidas de tipos en Estados Unidos. Es posible que los inversores descubran oportunidades de retorno más gratificantes, y al mismo tiempo aseguren un perfil de riesgo más atractivo, abandonando los índices de referencia de deuda”, concluye.
Foto: Mike D. Buenos Aires, Santiago de Chile y San Juan de Puerto Rico: las mejores ciudades para vivir en LatAm
En la encuesta anual que elabora “Economist Intelligence Unit” (EUI), 140 ciudades alrededor del mundo son clasificadas según su calidad de vida. Para ello, la encuesta tiene en cuenta 30 factores, agrupados en cinco categorías: estabilidad, sanidad, cultura y el medio ambiente, educación e infraestructuras. El índice se elabora asignando una puntuación comprendida entre 1 y 100 a cada ciudad. La cuidad ideal para vivir, aquella que obtiene puntuación cercana a 100, tiende a ser una ciudad de tamaño mediano en un país desarrollado con poca densidad de población.
En América Latina, Buenos Aires encabeza la lista en el puesto 62 (con una puntuación de 82,4), y seguida por Santiago de Chile en el puesto 64 (80,7), y San Juan de Puerto Rico en el puesto 67 (78,7). La encuesta menciona a Bogotá como la cuidad que más ha mejorado en la región en los últimos cinco años; aun así, la ciudad colombiana se encuentra entre las tres últimas urbes de Latinoamérica. Bogotá ocupa el puesto 109 (59,6) en la encuesta, seguida de Cuidad de Guatemala en el puesto 112 (58,2), y al final de la lista estaría Caracas, con un claro empeoramiento en materia de seguridad, de inestabilidad política y en situación económica, ocupando la posición 123 (51,3).
“Las ciudades latinoamericanas obtienen una gran puntuación en materia de cultura y medio ambiente, pero no tanto en estabilidad. Argentina, Brasil y Venezuela han sufrido disturbios relacionados con su difícil situación económica”, comenta Jon Copestake, analista jefe para EUI y editor de la encuesta.
Estados Unidos ha sufrido un serio deterioro en la calidad de vida de muchas de sus ciudades; el mejor ejemplo sería la ciudad de Detroit, que ha sufrido un aumento de crímenes menores y violentos, así como episodios de disturbios civiles. En el lado de las mejoras, Honolulu es la única ciudad de Estados Unidos que ha registrado un significativo aumento en su puntuación. En cualquier caso las ciudades estadounidenses se mantienen en un rango de puntuación comprendido entre 80 y 100, y pertenecen al primer grupo de la encuesta de calidad de vida, en el cual el día a día se desarrolla sin mayores problemas.
Mientras tanto en España, Barcelona mantuvo el puesto 31, y Madrid mejoró seis posiciones respecto al 2014, con un puesto 38. De las diez primeras ciudades de la clasificación tres son europeas, con Viena en segundo lugar, y Helsinki y Zurich empatadas en décima posición. El resto del top diez, lo acaparan siete ciudades australianas y canadienses, Melbourne encabeza la lista por quinto año consecutivo y Vancouver queda en tercera posición.
Photo: TrentStrohm, Flickr, Creative Commons. Bruno Colmant, New Head of Macro Research at Bank Degroof Petercam
Bruno Colmant se incorporará al Comité Ejecutivo del grupo resultante de la fusión entre Bank Degroof y Petercam, sujeto a la aprobación de los reguladores, según han confirmado desde la entidad a Funds Society.
Colmant se incorporará como responsable de Análisis Macro a Bank Degroof Petercam y también desempeñará algunas tareas específicas como asesor económico del Grupo.
Colmant posee un doctorado en ciencias económicas aplicadas y es ingeniero comercial por la Solvay Business School Economics & Management (ULB). Es miembro de la Real Academia de Bélgica. Y tiene un máster en ciencias de la Universidad Purdue (EEUU) y otro máster en Ciencias Fiscales (ICHEC-ESSF).
Comenzó su carrea en Arthur Andersen, Dewaay y Sofina. Fue director general en ING (1996-2006), jefe de gabinete del ministro de Finanzas belga (2006-2007), CEO de la bolsa de Bruselas, miembro del comité de gestión del NYSE Euronext y presidente y CEO de Euronext Bruselas (2007-2009). Asimismo, fue CEO adjunto en AGEAS (2009-2011). Desde 2011, es asesor académico de AGEAS y socio de la firma de consultoría Roland Berger.
Es miembro del Consejo Central para la Economía y profesor de finanzas en Vlerick Management School, UCL y en la Solvay Business School Economics & Management (ULB).
Foto: Robert S. Donovan. Apple ya es uno de los ganadores del cambio de modelo en China
Aunque no logre explicar del todo la actual volatilidad del mercado y las dudas que arrecian sobre su economía, China se encuentra inmersa en un proceso de reajuste de su modelo que empezó en 2007 y tiene aún varios años por delante. De él saldrán los ganadores y perdedores que podrían estar perfilándose estos días en la bolsa.
Para ilustrar este cambio de un crecimiento basado en la inversión y las exportaciones, hacia uno cimentado en el consumo interno y el sector servicios, Greg Kuhnert, portfolio manager de renta variable asiática de Investec, contrapone como ejemplo el modelo de Apple y el de Lonking, uno de los mayores fabricantes privados de maquinaria de construcción en Longyan, Fujian, China.
El pasado 26 de agosto, con los mercados ya cayendo con fuerza, Tim Cook, CEO Apple Inc, declaraba estar muy cómodo con el desarrollo de la estrategia de la compañía en el gigante asiático. De hecho, con las cifras del segundo trimestre en la mano, la compañía de la manzana registraba un aumento de sus ventas en China del 112% interanual.
«Me pasan actualizaciones diarias de nuestra evolución en China, y puedo asegurar que durante julio y agosto hemos seguido experimentando un fuerte crecimiento de nuestro negocio en el país. Incluso se han acelerado las activaciones de iPhone durante las últimas semanas, y en las dos últimas hemos registrado el mejor mes de la App Store de todo el año«, declaraba Cook.
Pero en el otro lado de la balanza, Lonking acusa con fuerza la nueva política macro y reconocía en su informe de resultados semestral que “el sector de la maquinaria de construcción experimentará un largo período de adaptación e integración” al nuevo modelo económico alejado de las inversiones. Tras perder un 34% interanual en su ventas, la compañía se prepara ahora para una larga caminata en el desierto: “El crecimiento de la demanda permanecerá en desaceleración en el próximo período, y el riesgo de exceso de capacidad no puede ser descartado de forma efectiva”.
Son las dos caras de proceso. Pero, Kuhnert está convencido de que “la corrección vista en los mercados este verano hace que China se vea ahora muy barata, sobre todo si se compara con el resto de mercados asiáticos”.
En lo que respecta a los temores sobre el crecimiento chino, el experto de Investec afirma que la temporada de resultados empresariales del primer semestre ha ido bien, alejando el fantasma del colapso. Mientras los ingresos han estado, en general, en línea con las expectativas de mercado, los beneficios han batido de media las previsiones.
Foto: Glucocosa, Flickr, Creative Commons. Las sinergias de Candriam con New York Life IM cobran impulso en la distribución transatlántica
Candriam Investors Group, la gestora europea multi-especialista de New York Life Investment Management (NYLIM), ha presentado resultados del primer semestre en los que ha destacado el incremento en su patrimonio gracias tanto a las entradas en los fondos de inversión como a la inversión en mercados de crecimiento. Pero también al avance en lo que respecta a oportunidades de distribución transatlánticas con NYLIM, que han contribuido al crecimiento de la compañía.
Así, la compañía destaca su crecimiento en Europa… y fuera del Viejo Continente. En Europa, y debido al éxito de su nueva marca, Candriam ha obtenido resultados muy positivos así como un gran avance en la distribución, especialmente en mercados históricos (Bélgica y Francia) y en Italia y España. “En toda Europa Candriam ha mantenido su posición privilegiada en el segmento de la distribución dado que sus fondos estrella siguen teniendo un buen comportamiento. A través de inversiones estratégicas en marketing y ventas, Candriam se prepara para continuar creciendo, con el fin de seguir afianzando su posición en sus mercados tradicionales y en mercados clave dentro de Europa”, explica, en un comunicado.
La firma destaca que la presencia de Candriam en el mercado europeo fue clave para que NLYIM la seleccionara como mejor opción de plataforma de distribución minorista en Europa de sus gestoras boutique americanas, algo que ya está empezando a realizar.
Fuera de Europa, Candriam está también impulsando una estrategia de expansión global con el fin de exportar fuera de Europa su experiencia y para ello se ha beneficiado de las oportunidades internacionales que se han abierto con NYLIM. Así, Candriam es “sub-advisor” de un producto de renta variable emergente y dos de sus estrategias alternativas se incluyen en un producto multi-estrategia que distribuye la plataforma minorista de NYLIM en Estados Unidos.
“A principios de este año nos fijamos unos objetivos estratégicos ambiciosos. Nuestra prioridad era impulsar la distribución en Europa, incrementar nuestra presencia en los mercados en crecimiento y mantener nuestro liderazgo con clientes institucionales y distribuidores. Estamos muy satisfechos de haber alcanzado de sobra tales objetivos. Hemos hecho grandes progresos, también en términos de distribución global a través de oportunidades con New York Life Investment Management (NYLIM). Esto nos sitúa en una posición muy favorable ya que podemos ofrecer a nuestros clientes las ventajas de una gestora local que cuenta con una oferta y alcance internacionales”, comenta Naïm Abou-Jaoudé, CEO de Candriam Investors Group.
En patrimonio y captaciones…
Dieciocho meses después de su adquisición por parte de NYLIM y del cambio de marca, Candriam (acrónimo de “Conviction and Responsibility in Asset Management”) también ha anunciado cifras récord en patrimonio – experimentó un aumento del 13% a lo largo del primer semestre de 2015, lo que equivale a un crecimiento de 10.700 millones de euros, pasando de 80.000 millones a 31 de diciembre de 2014 a 90.700 millones de euros a 30 de junio de 2015, y ya crece un 38% desde febrero de 2014- como en entradas netas de fondos -8.000 millones de euros en la primera mitad de año, importe superior a la cifra correspondiente a todo el 2014, sobre todo en estrategias multiactivo, temáticas y renta fija especializada-.
En la actualidad, un 39% de los fondos más emblemáticos de Candriam cuentan con calificaciones de cinco y cuatro estrellas, mientras que el 86% de sus fondos mantienen calificaciones superiores a la media con tres y cinco estrellas.
foto: youtube. BNY Mellon ficha a Steven Hagan tras dejar Citi Private Bank
Stephen Hagan, el que fuera jefe de selección de fondos de renta variable de Citi Private Bank, se ha incorporado a la firma de inversión de BNY Mellon Investment Management, Dreyfus, para ocupar el puesto de director de supervisión de inversiones.
En su nuevo puesto, Hagan será responsable de supervisar todos los productos de inversión -aproximadamente 160- del Investment Adviser y tendrá que colaborar estrechamente con varias divisiones de servicios internos, como gestión de productos, departamento legal, riesgo y cumplimiento de normativa.
Hagan pasó casi 14 años en Smith Barney Consulting Group, donde empezó como analista y más tarde trabajó como director.
Foto: frankieleon
. EVO compra el negocio de tarjetas de la filial de Citigroup en México
EVO, compañía de procesamiento de cobros con tarjetas y servicios de pago, ha anunciado la adquisición del negocio de tarjetas de Citigroup en México, hasta ahora operado a través de la subsidiaria del banco norteamericano, Banco Nacional de México (Banamex). Se espera que la transacción –de la que no se ha desvelado el importe- se cierre este año, aunque todavía está sujeta a aprobaciones regulatorias. La empresa pasará a llamarse «Servicios de Pago Banamex, operado por EVO Payments International».
Como parte de la transacción, Banamex y EVO han firmado una alianza estratégica para los próximos 10 años que incluye exclusividad para referenciar clientes cubriendo los productos actuales para negocios afiliados de Banamex. La entidad vendida es el segundo operador de tarjetas en México, por volumen de transacciones y presta servicio en más de 100.000 ubicaciones.
«Estamos encantados de asociarnos con Citigroup en México», dijo James G. Kelly, director general de EVO Payments International. «Esta adquisición junto con la alianza con la marca Banamex encajan perfectamente en nuestra estrategia de expansión a nuevos mercados a nivel mundial a través de asociaciones con instituciones financieras líderes en el mercado. Nos hemos impresionado con el equipo directivo de Banamex y seguiremos apoyando al crecimiento del negocio en México. También estamos muy contentos de desplegar productos y servicios de EVO en el mercado mexicano, lo cual mejorará aún más la experiencia de la impresionante base de negocios afiliados a Banamex».
«Esta transacción estratégica representa un paso importante para Banamex y el mercado de pagos electrónicos en México», dijo Ernesto Torres Cantú, director general de Citi México y Grupo Financiero Banamex. «Nuestra decisión de aliarnos con EVO refleja nuestro compromiso con la búsqueda de socios líderes en el mercado para garantizar la calidad de servicio para nuestros clientes. Estamos muy contentos de apoyar los esfuerzos de EVO para construir logros importantes desarrollando el negocio de pagos en México».
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Frans Berkelaar. La región asiática es la más expuesta a la desaceleración en China, que no debería preocupar a las economías desarrolladas
Dado que sus vínculos financieros siguen siendo limitados, el impacto global de una desaceleración de la economía de China se transmite al resto del mundo a través de sus vínculos comerciales. La mayor parte del impacto vendrá vía compra de materias primas por parte de China, algo que dejará efectos de largo alcance en la política monetaria mundial, estima BNP Paribas Investment Partners.
Para la firma, es evidente que, cuanto más exporta un país para satisfacer la demanda interna de China, mayor será el impacto negativo en su ritmo de crecimiento. Las exportaciones del país a través del gigante asiático a un tercero no debería afectar a su crecimiento si la demanda de este tercer mercado no cambia. Tal y como muestra el gráfico, son los países asiáticos quienes sentirán las turbulencias más grandes, ya que acumulan la mayor exposición a la exportación a la demanda interna china, que representan el 5% y el 7% de sus respectivos PIB.
Las economías desarrolladas no deberían verse afectadas mucho, ya que sus exportaciones a China, representan sólo el 1% y el 2% de sus respectivos PIB. En particular, la exposición a las exportaciones chinas de Estados Unidos y Europa son insignificantes, contabilizando sólo el 0,4% y el 0,6% de sus respectivos PIB. Por todo esto, BNP Paribas IP cree que el impacto global de China a través del comercio internacional será limitado.
En lo que respecta al potencial de contagio financiero de China a otras bolsas, el análisis de BNP cpncluye que es aún menor debido a su relativamente cerrada cuenta de capital. La correlación media de retornos semanales entre las diez principales bolsas que tienen mayor participación extranjera y las acciones chinas de clase A es solamente del 0,26, como se advierte en el siguiente gráfico. Hong Kong tiene la correlación más fuerte con China, seguido por Corea del Sur, pero en ambos representa menos de 0,4.
En términos de inversión directa, la inversión de China en el extranjero también es insignificante, (gráfico 3), a pesar de la política de Pekín de tratar de salir al exterior. Esto sugiere a los expertos de la firma, que si China decidiera rebajar su inversión extranjera, esto tendría un impacto global insignificante. Si eso sucediera, Asia sería la región más afectada, ya que recibe más del 70% de inversión directa de China (Gráfico 4).
“Podría decirse que el mayor impacto global de la desaceleración china vendría de su demanda de materias primas, dado que la segunda economía del mundo es también el importador de materias primas más grande del mundo (Gráfico 6). También hay un efecto en cadena, dado Asia cuenta más de un tercio de las importaciones de materias primas del mundo y el crecimiento de la región va siempre en consonancia con el de China. Asi que una demanda china podría reducir la importación de materias primas y rebajar los precios, lo que supone un impacto negativo directo e indirecto sobre el crecimiento y las condiciones financieras de los exportadores de materias primas”, explica el informe de BNP Paribas IP.
Dado que China, contribuye en un tercio al crecimiento mundial, su desaceleración económica limitará la demanda mundial, especialmente para las materias primas. El crecimiento de China tiene que repuntar de manera significativa para que el precio de las materias primas se recupere. Pero esto no va a suceder con el nuevo modelo de crecimiento de Pekín, que hace hincapié en la mejora de la calidad del crecimiento -a través de reformas estructurales- en detrimento de la cantidad de crecimiento.
“En la medida enque los precios de las materias primas están reflejando el flojo crecimiento mundial, la debilidad de China está agravando el problema de la deflación global. Esto puede representar un desafío para cualquier banco central que esté considerando políticas monetarias restrictivas, y también puede prolongar el entorno de bajos tipos de interés”, concluyen los expertos de la firma.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Yi Yuan Ma. China: ¿Estallido de la burbuja o exceso de pánico?
La ralentización de China dura ya cinco años. Tras las amplias medidas de estímulo que mantuvieron al gigante asiático a salvo durante la crisis crediticia estadounidense de 2008 (y que beneficiaron a todo el mundo), el descenso del crecimiento era sencillamente inevitable, estima Maarten-Jan Bakkum, estratega senior de Renta Variable de Mercados Emergentes en NN Investment Partners.
“Los encargados de formular políticas y los economistas coincidieron en que China debía reequilibrar su economía, con una menor dependencia del crecimiento de la inversión y las exportaciones y dando una mayor importancia al consumo privado. Durante este proceso, el crecimiento general caería, aunque esto sería evidentemente bueno si el crecimiento iba a ser más equilibrado y sostenible”, explica el gestor.
Pero pronto llegó a estar claro que los encargados de formular políticas chinos no estaban más que mínimamente interesados en reequilibrar la economía a corto plazo. El modelo de inversión impulsada por el crédito, en el que la primacía de las decisiones económicas más importantes recae en el Gobierno, permaneció intacto. La situación en los sectores con mayor exceso de capacidad productiva rara vez fue abordada, debido a que las Administraciones locales tenían importantes intereses económicos en esos sectores. El exceso de capacidad llegó a ser incluso más elevado en sectores como el del acero y aluminio, así como en partes del mercado de la vivienda.
“Gradualmente llegó a estar claro que la economía tan sólo se volvió más dependiente del crédito. De este modo, la medida más urgente –reducción del nivel de endeudamiento en la economía– quedó en nada. Desde la aprobación en 2008 de un masivo paquete de medidas de estímulo, el ratio de endeudamiento ha aumentado un 85%. Este alza no tiene precedentes en ningún lugar del mundo y entraña un alto riesgo de racionamiento del crédito”, afirma Bakkum.
Dada la reciente corrección en la Bolsa de Valores de Shanghái y la mini devaluación del yuan, para NN Investment Partners está claro que la confianza en el Gobierno chino está cayendo considerablemente, conduciendo a salidas de capitales más intensas y a unos problemas económicos cada vez mayores. “Por vez primera en décadas, la gente comienza a darse cuenta de que el Gobierno de Pekín ya no tiene el control completo sobre la economía. La fuga de capitales es muy difícil de detener”, apunta Bakkum.
En los 16 últimos meses, China ha tenido que afrontar salidas de capitales del orden de 700.000 millones de euros. Las autoridades se han visto claramente sobrepasadas por los acontecimientos. Las medidas monetarias de estímulo no han bastado para contrarrestar las salidas de capitales, lo que hace que la recuperación económica sea cada vez más improbable y, a su vez, trae consigo más fugas de capitales y hace necesarias más rebajas de tipos. “Durante este proceso, es necesaria una depreciación adicional del yuan, que sin embargo tendría efectos indeseables sobre el sistema financiero, ya que las empresas han acumulado una deuda en moneda extranjera de aproximadamente tres billones de dólares estadounidenses durante los años de apreciación del yuan”, recuerda el estratega de Renta Variable de Mercados Emergentes en NN Investment Partners.
“Hace mucho tiempo que los inversores consideran que el mayor riesgo en China es una acusada desaceleración del crecimiento. En los últimos meses, la atención se ha desplazado lentamente hacia una crisis sistémica, lo que siembra una gran incertidumbre en los mercados financieros. Y no sólo está afectando a los mercados emergentes. Al final, comienza a caerse en la cuenta de que existe un riesgo real de una crisis crediticia china”, concluye.
