John Hardy, foto cedida. ¿Por qué el euro sube, y no baja, ante las nuevas medidas del BCE?
De acuerdo con John Hardy, director de estrategia de divisas de Saxo Bank, la venta inicial de euros durante y después del anuncio de política monetaria del Banco Central Europeo, «se debió al simple hecho de que el BCE lanzó muchas más medidas de las que se esperaba».
El 10 de marzo Mario Draghi anunció una rebaja de los tipos de interés al 0%, extensión del QE y añadió compras de bonos corporativos, medidas que deberían hacer que el euro sea mucho más débil. Hardy considera que los analistas interpretan las nuevas medidas de Draghi «como una recalibración del arsenal del BCE, añadiendo más municiones para reforzar la economía de la zona euro y menos para el debilitamiento de la divisa». El estratega considera que «el BCE no participará en la reducción radical “sin fin” de los tipos para librar una guerra de divisas como el enfoque político clave para traer alivio en el frente de la inflación».
En su opinión, «el euro debería fortalecerse ante la esperanza de que las nuevas medidas mejorarán las perspectivas de la economía de la zona euro (y por tanto para la inversión entrante) y aumentará la inflación». Otra razón por la que Hardy explica la reciente fortaleza del euro «es que el mercado no cree que este programa vaya a resultar eficaz, del mismo modo que rechazó rápidamente las medidas que el Banco de Japón lanzó en enero, de ahí que se vendiera el mercado de acciones y el euro revirtió su reciente debilidad de una forma bastante violenta».
Hardy pronostica a largo plazo una eventual caída del euro-dólar hacia la paridad y considera pronto se podrá encontrar un techo en el rally del euro. «Y si el mercado considera que esto es bueno para el apetito de riesgo en la zona euro y fomenta la expansión del crédito, el interés podría volver al carry trade (euros negativo). Habrá que estar atentos a las acciones de los bancos europeos y el apetito de riesgo en general» concluye.
Tras el abandono de hasta nueve candidatos en la carrera por la nominación presidencial del partido republicano, y uno en las filas demócratas, las cosas empiezan a estar más claras para los pretendientes a la Casa Blanca y para los mercados, porque es probable que tanto la campaña electoral como los resultados en sí tengan un impacto importante en las bolsas, estima Edward Perkin, director de Inversión de Capital de Eaton Vance.
En este contexto, explica el gestor, vale la pena considerar los sectores e industrias que podrían beneficiarse, según qué partido asuma el poder. “Es difícil saber dónde ubicar al sector de atención de la salud en la tabla más abajo. Por un lado, si el partido Demócrata gana, podría ponerse en marcha una iniciativa para poner un límite a los precios de los medicamentos. Por el otro, la Ley de cuidado de salud asequible podría ser más segura, la que ha sido un beneficio para las organizaciones de mantenimiento de la salud (HMO) y los hospitales, pero también ha llevado a un impuesto a las empresas de dispositivos médicos”, dice Perkin.
Petróleo y gas, bancos y defensa son los sectores identificados por Eaton Vance como los más beneficiados en caso de una victoria republicana a manos de Donald Trump, John Kasich o Ted Cruz. En el caso del crudo, podríamos ver un aumento del número de proyectos aprobados, como el oleoducto Keystone. El mundo de las finanzas podría registrar menos costes legales y de compliance, mientras que defensa obtendría, presumiblemente, un mayor presupuesto.
En lo que respecta al dólar, es probable que la llegada una nueva administración tenga un efecto en el dólar, aunque, advierte Perkin, “no es fácil clasificar a los demócratas o republicanos como a favor o en contra de un dólar débil. Cada candidato parece tener sus propias preferencias”.
Por último, sin importar qué partido logre el poder, es probable que reforme el impuesto corporativo en 2017. “Ambos partidos reconocen que las empresas estadounidenses se encuentran en una posición desfavorable y esto conlleva a pérdidas de empleos y reubicaciones de las grandes empresas. Estados Unidos no ha modificado su tasa impositiva corporativa en veinticinco años. Entretanto, otros países han estado reduciéndolas progresivamente, lo que ha significado que la primera economía del mundo registre las tasas impositivas a sus empresas más altas del mundo desarrollado”, concluye Perkin.
Photo: Tristan Hanson . M&G Investments Appoints Tristan Hanson To Its Multi-Asset Team
M&G Investments anunció ayer el nombramiento de Tristan Hanson como fund manager para su equipo de multiactivos. Hanson, que empezará a trabajar en la firma a partir del 21 de marzo, será responsable de desarrollar la propuesta de absolute return y reportará directamentea Dave Fishwick, responsable de la división de multiactivos.
Tristan acumula 15 años de experiencia en la gestión de activos y se une a M&G desde Ashburton Investments, donde fue jefe de asset allocation con responsabilidad sobre los fondos multiactivos globales. Antes de esto, trabajó como estratega en JP Morgan Cazenove cubriendo renta variable, renta fija y divisas.
«Estamos encantados de dar la bienvenida a nuestro equipo a Tristan. Tiene una amplia experiencia en las estrategias multiactivos y jugará un papel clave en la ampliación de nuestras capacidades en torno a los productos de retorno absoluto. Esto fortalecerá nuestro equipo multiactivo y dará respuesta a la creciente demanda de nuestros clientes», explicó Graham Mason, CIO de M&G Investments.
Durante los últimos 15 años, el equipo de multiactivos de M&G, compuesto por 16 profesionales, ha desarrollado un enfoque de inversión robusto que combina el análisis de las valoraciones con el comportamiento de las finanzas.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Michel Craig
. Los hedge funds en el punto de mira de la SEC
El director de la oficina de Riesgo y Estrategia recientemente creada por la SEC,Peter Driscoll anunció en la conferencia anual sobre compliance de la Investment Adviser Association, celebrada en Washington la semana pasada, que la Comisión tiene previsto investigar hedge funds, publica Think Advisor.
En la que ha sido prácticamente su primera comparecencia pública tras su nombramiento hace pocos días, Driscoll señaló que tanto los fondos de private equity como los asesores de private funds continúan siendo un gran foco de atención para la unidad de investigación y que los exámenes a hedge funds no contemplarán el portfolio management trading ni las operaciones de back-office.
Driscoll no quiso dar más detalles al medio, pero indicó que la agencia anunciará “algo pronto” y añadió que siguen a los “malos actores” en sus cambios de firma que los llevan del lado del broker dealer al del investment advisor.
Renee Esfandiary, director adjunto del Programa nacional de exámenes de la SEC, dijo: «Cada año se registra un mayor número de advisors, por lo que el porcentaje de los que nunca ha sido examinado seguirá siendo un problema”, añadiendo que los más de 700 exámenes ya realizados cumplen con su objetivo de examinar al menos al 25% de los que nunca habían sido examinados.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: JD Hancock. Materias primas: la recuperación está en marcha
Dados los pesimistas comentarios de los medios, y que los precios de las materias primas se encuentran en sus valores mínimos en décadas, muchos inversores están evitando o se encuentran infraponderados en el sector de los recursos naturales. David Whitten, responsable del equipo de Recursos Naturales Globales de Henderson, explica por qué este podría ser un buen momento para invertir en un sector que ha perdido el favor del público.
“Los títulos de las compañías relacionadas con las materias primas y los precios de las materias primas son de naturaleza cíclica, y la historia nos demuestra que los puntos de inflexión de estos activos llegan a menudo de forma repentina y explosiva. Por su parte, muchos inversores esperan a que se produzca una importante recuperación sostenida en el tiempo antes de invertir, pero el peligro de este enfoque es que puede perderse una parte sustancial de la rentabilidad de la inversión inicial”. Así inicia Whitten su último análisis de mercado.
Para él, la caída vista durante el ciclo actual en las materias primas se ha debido a problemas derivados del suministro. “Existe una gran cantidad de proyectos energéticos y de minería que han operado de forma poco disciplinada y con altos costes de explotación, creados por equipos directivos que creían que el precio de las materias primas mantendría un nivel insosteniblemente alto y que partían de previsiones demasiado favorables. A nuestro juicio, ni los bancos ni los muy optimistas inversores en renta variable deberían haber financiado muchos de estos proyectos. La buena noticia es que los problemas de suministro pueden resolverse y, de hecho, se resuelven… ya que el mercado se asegura de ello”, explica Whitten.
Minería: ya se otea la recuperación
Desde la posición infraponderada que Henderson ha mantenido durante los últimos años, su estrategia con las materias primas globales ha avanzado con la ponderación del mercado en la minería. De hecho, la firma estima que el sector minero se está volviendo rápidamente una “apuesta de valor”.
Estas son las oportunidades de inversión detectadas por el gestor:
El lado positivo de la devaluación de las divisas: el sector del oro de Australia y Canadá ofrece actualmente unos márgenes muy atractivos en lo que respecta al precio de este material por la debilidad relativa de sus divisas.
Adquisiciones de calidad para los más rápidos: los participantes más ágiles del mercado se están haciendo con proyectos de calidad de grandes compañías con valoraciones atractivas.
Beneficios del recorte de costes para los productores de mineral de hierro: los productores de mineral de hierro se enfrentan a retos a corto plazo, pero la reducción en los gastos de capital y las agresivas rebajas de costes deberían facilitar el crecimiento del volumen, incrementar el flujo de efectivo disponible y proporcionar una rentabilidad en dividendos razonable para las compañías de calidad.
Aprovechar el uso futuro de las baterías: hemos establecido una posición en títulos de productoras de litio. Las empresas automovilísticas globales por fin se han decidido a acelerar la producción en masa de coches eléctricos con baterías de iones de litio al aumentar la demanda y escala de producción. Consideramos que la tendencia en la compra de automóviles se dirige hacia vehículos eléctricos muy competitivos, alimentados con baterías de iones de litio.
Sector agrícola: la tecnología y la innovación potencian la eficiencia
“Nuestra estrategia sigue sobreponderada en el sector agrícola e invierte en grandes compañías globales que aprovechan las ventajas tecnológicas y la innovación para que aumenten sus cosechas y disminuyan los costes agrícolas”, dice.
El responsable del equipo de Recursos Naturales Globales de Henderson recuerda como poco a poco ha ido aumentando la actividad corporativa dentro del sector agrícola. Monsanto recibió el año pasado una oferta de fusión con Syngenta, y más recientemente esta última fue objeto de una oferta de adquisición de China National Chemical Corporation.
Sector energético: ahora la norma se basa en profundos recortes en los gastos de capital
La estrategia de Henderson continúa infraponderada en el sector energético y mantiene su cautela con empresas pertenecientes a la primera fase de prospección y producción. No obstante, el rápido descenso en los precios del petróleo está empezando ya a tener una importante repercusión en el sector, que podría sentar las bases para una futura recuperación del mismo. Dado el bajo precio del petróleo, seguramente se produzcan caídas significativas en el suministro global según vaya avanzando 2016.
“Aunque la producción de algunos países, como es el caso de Estados Unidos, se ha mantenido fuerte, creemos que ya se han efectuado los recortes operativos más sencillos, se está reduciendo la protección sobre el precio de esta materia prima y los bancos que prestan al sector asumirán una posición muy conservadora en el futuro. La situación política y las medidas que pudiera tomar la OPEP son, como siempre, impredecibles. Si nos fiamos de lo que indica la historia, la actividad prevista de fusiones y adquisiciones de las compañías proveedoras podría repuntar durante el próximo par de años” afirma el gestor.
Además, el equipo opina que el crecimiento de las energías alternativas será una tendencia continua a largo plazo y es la razón de que el fondo que lidera Whitten ha invertido recientemente en algunas empresas muy interesantes de los sectores eólico e hidroeléctrico.
“En nuestra opinión, en este momento se están produciendo algunas oportunidades extremadamente atractivas para obtener participaciones en empresas de recursos naturales de gran calidad. Las tensiones actuales están creando oportunidades y el repunte final en el balance de la oferta y la demanda quizá se produzca más rápido de lo previsto.. Lo que otros quizá consideren muestras de peligro en el sector, a nosotros nos encanta. Esperamos que se produzcan recortes de producción para todo el sector aún más agresivos, retrasos y cierres de proyectos, importantes reducciones en los gastos de capital, la venta de activos, recortes de dividendos, depreciaciones y ampliaciones forzadas de capital por parte del sector de los recursos naturales, especialmente en las áreas de producción de los sectores minero y petrolífero. Y estos factores casi siempre confirman que se acerca una recuperación”, concluye Whitten.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Mark Helper. ¿La recuperación del oro es puntual o una tendencia a largo plazo?
El oro y los precios de la renta variable han subido pronunciadamente este año impulsados por la búsqueda de valores refugio por parte de los inversores debido a las dudas sobreel crecimiento global. Naturalmente, esto ha llevado a un aumento por el interés en esta clase de activos y es normal que los inversores desconfíen en que esto pueda ser simplemente una repetición de los últimos dos años, cuando los repuntes en la primera parte del año se agotaron con bastante rapidez.
George Cheveley y Hanré Rossouw, portfolio managers de Investec, estiman querepunte de este año en el oro tiene el apoyo de los fundamentales y, aunque es pronto, creen que es el comienzo de un rally a largo plazo para el sector. Primero porque el oro se ha vuelto cada vez más atractivo y segundo porque las acciones de compañías relacionadas con la explotación del metal se van a ver favorecidas por cualquier subida del oro tras acumular tres años de reestructuración y reducción de costes como consecuencia de la fuerte corrección de precios vista en 2013.
Si estamos en lo cierto, la historia demuestra que los ciclos de los precios de oro suelen ser de varios años y, a menudo duran al menos dos o tres. Si este patrón se repite, las actuales valoraciones de las acciones tienen un largo camino por recorrer antes de alcanzar sus picos. Cheveley y Rossouw subrayan que en los últimos repuntes el Investec Global Gold Fund ha demostrado un buen apalancamiento y ha superado al oro y a su índice de referencia (el índice Euromoney Global Gold Mines). Los precios del oro han comenzado a aumentar, y la firma cree que es probable que continúe haciéndolo por varias razones:
1. Las posibilidades de que haya nuevas subidas de los tipos de interés en Estados Unidos son limitadas
Durante los dos últimos años, el mercado del oro ha estado muy atento a las posibilidades de subidas de tipos de interés en Estados Unidos, los cuales, a su vez, han impulsado el fortalecimiento del dólar. Con la primera subida de tipos en diciembre, las expectativas de que se produzcan nuevas subidas han cambiado notablemente a principios de 2016, explican los portfolio manager en su análisis. La Reserva Federal de Estados Unidos (‘Fed’) está tratando de equilibrar las expectativas de inflación y de crecimiento nacional en un contexto de lento crecimiento mundial y de pobre desempeño de los mercados bursátiles mundiales. De hecho, el mercado asigna un 80%, frente al 30% de finales de 2015, a la probabilidad de que sólo se produzca un aumento de tipos de interés o incluso ninguno.
“Conforme aumenta la preocupación de que el crecimiento de Estados Unidos no sea inmune a la enfermedad económica mundial, la perspectiva de que haya un número menor de subidas de tipos e incluso una vuelta a la relajación cuantitativa está apoyando los precios del oro”, escriben Cheveley y Rossouw.
2. Fuerte demanda de los inversores de los mercados emergentes
Las compras físicas de oro por los mercados emergentes, especialmente por China y Rusia, han sido muy fuertes, dado que los individuos y las instituciones buscan un refugio seguro tras la extrema volatilidad vista en las bolsas y la debilidad de las divisas. Las importaciones de oro a China alcanzaron niveles récord en diciembre, al tiempo que se disparaban las preocupaciones por la devaluación del renminbi. Además, los gestores de Investec recuerdan que los ciudadanos chinos tiene cada vez más dificultades para mover activos en el exterior, tienen más miedo sobre la solvencia de los bancos nacionales y están poco dispuestos a invertir en los mercados inmobiliarios o de renta variable, por lo que el oro les proporciona un refugio natural.
3. Una corrección en los mercados globales de renta variable tiende a impulsar las acciones de oro y al oro
La debilidad de las bolsas mundiales enlos dos primeros meses de 2016 han dado lugar a un mayor interés de las acciones de oro y el oro mismo. “Esto está en línea con los patrones históricos”, recuerdan Cheveley y Rossouw. Casi cada vez que el S&P ha sido objeto de una corrección importante, el oro ha repuntado, con la única excepción importante en 1980-1982, cuando el oro también cayó, tras el famoso caso de Bunker Hunt.
También suben las compañías
Investec explica que de forma general, los títulos de compañías relacionadas con el oro han registrado una rentabilidad inferior los precios del metal a lo largo de esta crisis. La mala gestión de estas compañías y los altos niveles de deuda hicieron que los inversores perdieran la fe. La fuerte caída de los precios del oro en 2013 fue un shock enorme para una industria que se había vuelto complaciente. Desde entonces, las empresas han estado tratando de reestructurar su deuda y reducir los costes, con diversos resultados, y los inversores se vieron desalentados por el hecho de que muchas empresas tuvieran que revisar sus planes para reflejar un precio del oro a 1.100 dólares por onza en lugar de 1.500 dólares por onza, el precio al que estaban acostumbrados.
Sin embargo, los cambios en la gestión y las reducciones de costes, ayudadas por la caída de los precios del petróleo y la debilidad de las divisas, han llevado recientemente a un aumento de los márgenes y una fuerte generación de flujo de caja. Con la última modesta subida en el precio del oro, los títulos de las compañías han respondido con fuerza, gracias al incremento drástico de los márgenes, dando lugar a un fuerte diferencial entre los títulos de las compañías y el precio del oro, así como frente a los principales índices bursátiles como el S&P, el FTSE o el DAX.
Desde su creaciónen 1990, el Investec Global Gold Fund ha tenido un sólido historial de rentabilidad respecto a su índice de referencia (el Euromoney Global Gold Mines). Además, en general, ha superado al oro cuando los precios estaban subiendo, ya que las empresas proporcionan un mayor apalancamiento. “El gráfico 4 demuestra que si nos encontramos en un punto de inflexión para el mercado del oro, esto puede suponer el inicio de una recuperación cíclica mucho más larga”, dicen los gestores.
“Hemos reposicionado el fondo mediante el aumento de su exposición directa a las compañías relacionadas con la explotación del metal y hemos deshecho posiciones los mercados de materias primas negociados en bolsa. Además, ahora estamos en empresas que proporcionan financiación a las mineras, ya que normalmente proporcionan un menor apalancamiento conforme crece el precio del oro”, apuntan.
Las previsiones de consenso sitúan el precio del oro para 2016 y 2017 alrededor de 100 dólares por onza por debajo del precio actual del oro al contado y por eso, Investec cree que éstas tendrán que ser revisadas al alza a medida que avanza el año.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: hjl
. Seis verdades sobre Washington, independientemente de quién gane las elecciones
Tanto en el Congreso como en la Casa Blanca se respiran aires de cambio esta primavera, pero una vez se termine el recuento de votos, se proclamen ganadores y cambien los inquilinos de ambas instituciones, habrá cosas en Washington que seguirán siendo tan verdad como ahora, dice Jerry Webman, economista jefe de Oppenheimer Funds.
“Paralización” no significa que no se haga nada. El volumen de leyes que puedan ser aprobadas se reducirá si el presidente no cuenta con la mayoría en la Casa de Representantes y una mayoría a prueba de bloqueos en el Senado. Pero, aun así, “paralización” no significa “inacción”, dice este experto que pone como ejemplo el avance que se hizo en la reducción el déficit de los presupuestos federales durante un periodo de paralización en Washington asociado al Budget Control Acto de 2011.
En segundo lugar, los cambios en Washington no ocurren de golpe, sino progresivamente. Con pocas excepciones –explica Webman- los cambios de política en Estados Unidos se producen poco a poco. Sería el caso de los pequeños cambios que se han ido produciendo en políticas energéticas, de transportes, fiscales o de inmigración y que, al final, han supuesto –según muchos- un cierto progreso.
Los discursos de campaña de los candidatos no siempre coinciden con lo que ocurre durante sus mandatos. Sin duda, la evolución de las fuerzas económicas durante los mandatos pueden hacer que deseos y decisiones no siempre converjan.
La cuarta verdad que defiende Webman es que consumidores y negocios tienen más impacto sobre la economía que el propio gobierno. Según datos del Bureau of Economic Analysis la participación en el producto interior bruto del consumo e inversión privados, junto con el comercio exterior es del 82,4%, mientras que las inversiones y gastos del gobierno federal, estatal y local sólo representan el 17,7% de éste. Así que “la abrumadora mayoría de la evolución de la economía estadounidense depende de ti, de mí y de las firmas para las que trabajamos”, dice.
Por otro lado, el estado de la economía impacta sobre quién es presidente y no vice versa, dice. Según él, décadas de historia prueban que la marcha de la economía es determinante en la elección del presidente y no al revés. De hecho, la ecuación sería tan simple como: si la economía es fuerte, gana el candidato del partido en el gobierno.
La última verdad del economista jefe de Oppenheimer Funds es que el mercado de valores ignora si el público está contento con el presidente y se muestra resistente e indiferente al índice de popularidad del presidente.
Foto: LinkedIn. Michael Cabanas vuelve a Fiduciary Trust Company International
Michael A. Cabanas se ha incorporado al equipo de Fiduciary Trust Company International como MD y responsable de relationship development. Cabanas conoce bien la compañía, pues ya formó parte de su equipo entre septiembre de 2006 y enero de 2013.
En 2013 abandonó la firma para fichar como senior director por BNY Mellon Wealth Management, de donde pasó a Coconut Grove Bank, Trust & Wealth Management –firma que deja ahora-, para ejercer de responsable de wealth management con rango de EVP.
Con anterioridad, había trabajado en JP Morgan Private Bank, como private banker, durante seis años.
CC-BY-SA-2.0, FlickrPhoto: Matthieu Duncan, new CEO of Natixis Asset Management. Matthieu Duncan Becomes Natixis Asset Management CEO
En su reunión de hoy, el consejo de administración de Natixis Asset Management, presidido por Pierre Servant, decidió nombrar a Matthieu Duncan como CEO de la firma tras la dimisión, por motivos personales, de Pascal Voisin. Este nuevo nombramiento será efectivo a partir del 4 de abril de 2016. Hasta esa fecha, Jean François Baralon, director general adjunto de Natixis Asset Management, hará las funciones de CEO de la gestora.
A partir de ahora, Duncan será el responsable de acelerar el crecimiento internacional de Natixis Asset Management y de continuar integrando Natixis Asset Management dentro del modelo de negocio basado en gestoras afiliadas globales de Natixis Global Asset Management. No se prevén cambios en la estrategia ni en la gestión desarrollada durante el liderazgo de Pascal Voisin.
En el comunicado enviado por la firma, el consejo de administración del grupo agradece a Voisin su gestión al frente de Natixis Asset Management durante los últimos once años. “Insufló nuevos aires a la firma a nivel internacional y contribuyó con éxito al desarrollo del modelo multi-franquicia de Natixis Global Asset Management, creando con su experiencia Seeyond y Mirova”, dice la nota de prensa.
Duncan, que es ciudadano francés y estadounidense, empezó su carrera en el mundo de las finanzas en Goldman Sachs, donde destacó en varios puestos relacionados con el mercado de capitales tanto en París como en Londres entre 1990 y 2003.
Desde 2004, ha ocupado diversos cargos en el área de gestión de activos en Londres: fue CIO de renta variable en Cambridge Place IM, responsable de estrategia de negocios y miembro del Consejo de Administración de Newton IM, y director de operaciones (COO) y miembro del Consejo de Administración de Quilter Cheviot IM.
Al igual que todas las clases de activos de riesgo, los valores inmobiliarios sufrieron una corrección en las primeras semanas de 2016, que a juicio de NN Investment Partners no se justificaba por sus fundamentales, “por lo que nos complace asistir a su rebote hacia los niveles en que iniciaron el año”, explican sus analistas en el último informe de mercado.
La gestora explica que en primer lugar, los tipos de interés han descendido y según revela la última encuesta del BCE sobre préstamos bancarios, los criterios de concesión de crédito a los hogares para adquisición de vivienda han vuelto a ser de relajación neta en el último trimestre de 2015. Por su parte, la demanda neta de crédito hipotecario también está cobrando vigor. Los factores que la impulsan son la mejoría de las perspectivas del mercado de la vivienda, la mayor confianza del consumidor y el ya mencionado bajo nivel de los tipos de interés.
En segundo lugar, dice el análisis de NN IP, los principales factores impulsores del sector inmobiliario apuntan al alza. El desempleo sigue disminuyendo en todas las regiones y, salvo en Japón, las ventas minoristas registran un crecimiento interanual. Asimismo, habida cuenta de las tendencias del mercado laboral, la demanda de superficie de oficinas debería aumentar.
Por último, cree la firma, desde el punto de vista del inversor, los activos inmobiiarios brindan interesantes rendimientos relativos. “Las tasas de capitalización absolutas, un factor comúnmente utilizado para estimar la rentabilidad de los bienes inmuebles, son ligeramente inferiores a la media; ahora bien, si se comparan con los rendimientos de la renta fija privada con ratings de categoría de inversión, están por encima de la media. La rentabilidad por dividendo de los valores inmobiliarios también es satisfactoria cuando se compara con la de otras clases de activos.
El primer gráfico muestra la diferencia entre la rentabilidad por dividendo de fondos de inversión inmobiliaria (REIT) de la zona euro y el rendimiento de valores de deuda de empresas de investment grade denominados en euros. La diferencia ya es de entre unos 2,5 y 3 puntos porcentuales para algunos años. Esto debería mantener vivo el interés por invertir en esta clase de activo. Los inversores, tanto institucionales como particulares, aún ansían obtener rendimientos de una inversión, y eso es exactamente lo que les ofrece una inversión (in)directa en bienes inmuebles”, explica el informe.
Desde una perspectiva regional, la preferencia de NN IP se dirige a la zona euro, ya que el Banco Central Europeo está respaldando. En el caso de Estados Unidos, los datos del mercado de la vivienda reflejaron recientemente cierta debilidad. La construcción de vivienda cayó de forma inesperada un 3,8% en enero y las solicitudes de licencias de obra nueva tampoco mejoraron después de que el dato revisado de diciembre mostrase una contracción. El índice de confianza de las constructoras de viviendas (NAHB) ha caído hasta los 58 puntos, con todo un nivel aún no muy distante de los máximos posteriores a la recesión. Se trata de un buen indicador adelantado del mercado de la vivienda. La venta de viviendas de segunda mano, con un crecimiento del 12,1%, colmó las expectativas en enero.
“El alza de los precios de la vivienda en EE.UU. se ha moderado desde unos niveles insosteniblemente altos, pero todavía supera con mucho al aumento de la renta disponible. Esto puede ejercer cierta presión sobre la capacidad de acceso a la vivienda. Hasta ahora, el encarecimiento de ésta se compensaba con el menor coste de las hipotecas. Sin embargo, el sesgo restrictivo del banco central estadounidense acabará por eliminar este factor de respaldo, por muy gradual que vaya a ser la subida de tipos de interés”, apuntan desde la gestora.
Dicho esto, NN IP cree que cabe prever que la demanda de vivienda continuará al alza. La reducción del desempleo propiciará una mayor formación de hogares, al dejar los hijos la casa paterna. Otro factor que contribuirá a la demanda de vivienda es el crecimiento de la población: en los próximos años, el crecimiento demográfico aportará en torno a un millón de nuevos hogares al año. Descontando demoliciones, esto significa entre 1,4 y 1,5 millones de viviendas de nueva construcción al año. Esta cifra triplica el nivel de crisis, pero aún es un 25% inferior al nivel observado en 2005. Lo más probable es que el sesgo sea al alza.
Es posible que continúe el giro desde la vivienda en propiedad hacia la vivienda en alquiler, en especial si la capacidad de acceso a la propiedad sigue deteriorándose. El porcentaje de vivienda en propiedad aumentó tan sólo un 0,3% en el último trimestre de 2015, hasta situarse en el 63,7%, aunque aún permanece muy por debajo del 69,2% registrado en 2005. Tampoco ha de olvidarse la menor solvencia de quienes acceden por vez primera a este mercado, como consecuencia del fuerte endeudamiento contraído en préstamos para estudios. Este giro hacia el arrendamiento ha ejercido presión al alza sobre los alquileres, cuya tasa de crecimiento ha superado incluso la de los precios de la vivienda.
“En suma, pensamos que el sector de la vivienda estadounidense tendrá un comportamiento satisfactorio en 2016 y contribuirá positivamente a las perspectivas de crecimiento económico de Estados Unidos”, explica.
