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Los cuatro mensajes del BCE que el jueves dejaron frío al mercado

El Consejo de Gobierno del BCE se reunió ayer, en lo que fue la primera de una serie de reuniones de alto nivel programadas por distintos bancos centrales del mundo para los próximos días. Así, mientras Comité Federal de Mercado Abierto de la Fed tienen previsto verse el 27 de julio, el Banco de Japón lo hará el 29 de julio y el Banco de Inglaterra el 4 de agosto. Estas serán fechas claves para los inversores a nivel mundial.

La experiencia del pasado nos enseña a no dar por seguro los mensajes de Draghi o del Consejo: cada vez que lo han necesitado, han conseguido sorprender al mercado y es por eso que había que estar atentos a la reunión celebrada ayer. Los estímulos monetarios están cumpliendo con sus objetivos de reducir la fragmentación de crédito que existe entre la deuda pública de los estados ‘core’ de la Unión Europea y los de la periferia. El programa tiene todavía varios meses de vida antes de expirar y, lo que es más importante, el BCE ha logrado proporcionar estabilidad tanto a la deuda pública como a la corporativa en estas últimas semanas caracterizadas por la volatilidad.

Ayer Draghi lanzó cuatro mesajes:

No tener noticias es una buena noticia: el Consejo de Gobierno del BCE ha mantenido todos los tipos de interés oficiales y las compras de activos sin cambios. En concreto, las compras mensuales han superado, hasta ahora, el ‘objetivo’ de 80.000 millones de euros al mes. Draghiafirmó que de momento el paquete de estímulos puesto en marcha es suficiente, pero que el BCE no dudará añadir nuevas medidas si fuera necesario.
No ha terminado hasta que se termina: inicialmente el actual programa de flexibilización iba a extenderse hasta marzo de 2017, pero Draghi ha declarado que el programa durará hasta que se vea un «ajuste sostenido de la inflación» y que si el escenario económico se deteriora de manera significativa, el Consejo de Gobierno actuaría mediante el uso de todos los instrumentos disponibles dentro de su mandato.
«Créanme, será suficiente»: Draghi pronunció estas famosas palabras en 2012, y han vuelto a nuestra cabeza al oir ayer que como subrayaba “la disposición, voluntad y la capacidad” que tiene la actitud del BCE para hacer frente a cualquier impacto negativo del Brexit sobre la economía europea en general.
La tasa de mora y el sector bancario: preguntado sobre las iniciativas para hacer frente a los problemas de morosidad a los que se enfrentan los bancos europeos (y en concreto los bancos italianos), Draghi dijo que las cuestiones de morosidad “llevarán algún tiempo» y, lo que es más importante, que cualquier respaldo público sería una medida útil, pero que tendría que ser «acordado con la Comisión Europea de acuerdo con las normas vigentes».

Por último, el presidente del BCE reiteró que las medidas más allá de la política monetaria corresponden a los representantes elegidos políticamente y que los gobiernos deberían apoyar el estímulo monetario con reformas dirigidas a mejorar la productividad y a mejorar el entorno empresarial.

La reacción del mercado a la reunión de hoy fue relativamente contenida: vimos los diferenciales de la deuda ‘core’ corrigiendo por la falta de «nuevas» noticia, y compartimos esta opinión. Creemos el mensaje fue, pero desde la perspectiva del mercado se le puede calificar como un ‘no-evento’.

Creemos que los inversores están ahora en un modo de «una tarea hecha, cuatro por hacer» y están a la espera de catalizadores concretos de las reuniones del FOMC, del Banco de Japón y del Banco de Inglaterra, así como los resultados de los test de estrés de la Autoridad Bancaria Europea (ABEque está previsto que se conozcan en los próximos diez días.

Tanguy Le Saout es responsable de renta fija europea de Pioneer Investments.

¿Qué impacto tiene el Brexit en los mercados asiáticos?

| Por Fórmate a Fondo | 0 Comentarios

Cuando Reino Unido votó a favor de abandonar la Unión Europea, los mercados financieros estaban lejos de descontar ese resultado, lo que desencadenó una alta volatilidad. Aunque la situación es inestable y el proceso llevará años en completarse, comienzan a vislumbrarse las primeras implicaciones del Brexit en los mercados asiáticos.

Para Rahul Chadha, co-director de inversiones de Mirae Asset Global Investments (Hong Kong), el impacto directo del Brexit en Asia es limitado. En general, la exposición de las economías asiáticas al Reino Unido es reducida. Por lo que espera que el impacto negativo del Brexit en el crecimiento de la quinta mayor economía mundial sea un factor pequeño para Asia.

Pero el Brexit ha llegado en un momento en el que el crecimiento global es débil y la incertidumbre sobre China es alta. Esto podría reforzar las actuales corrientes nacionalistas y proteccionistas en Europa y a nivel global, lo que sería negativo para el comercio y el crecimiento global. Además, el Brexit podría incrementar las preocupaciones en torno al posible abandono de la Unión por parte de otros países europeos.

Si bien Reino Unido tiene una exposición menor a los mercados asiáticos, la Unión Europea es un importante mercado para las exportaciones de esta región. Si el contagio se extiende a la Europa continental causando debilidad en el crecimiento o en el euro, podría verse un impacto en las exportaciones de materiales de Asia a Europa. Especialmente en países como Singapur, Malasia, Tailandia y Taiwan. La incertidumbre política y económica que ha desencadenado el Brexit también podría retrasar planes de inversión empresariales, lo que puede ser negativo para la frágil recuperación económica global.

Asia no está cara

Es probable que el desconcierto político provocado por el Brexit, mantenga a Europa aturdida durante algún tiempo, pero al margen de esto, Asia tiene que atraer a los inversores por sí misma, opina Robert Horrocks, CIO de Matthews Asia.

“Ahora mismo, no es un mercado lo suficientemente bueno como para ser la elección menos mala. Hay razones para ser cautelosos en lo que respecta a las inversiones en Asia. Los ciclos de crédito parecen estar empeorando en todas partes, desde China, a Tailandia pasando por la India. Esto nos deja un poco preocupados por la capacidad de los sistemas financieros de respaldar el crecimiento a corto plazo y por las empresas que dependen de los préstamos para seguir creciendo”, explica el experto de la firma asiática.

“En consecuencia, nuestras carteras están relativamente ligeras sobre las acciones bancarias y tenemos un sesgo natural hacia las empresas capaces de financiarse de forma normal. Estas cualidades no son baratas en los mercados actuales. Pero tampoco está cara Asia en relación con el resto del mundo”, subraya.

Limitado impacto comercial

Por su parte, Christopher Chu, gestor de fondos de renta variable asiática para Union Bancaire Privée (UBP), coincide en señalar que para las economías asiáticas (excluyendo Japón), el impacto directo es limitado. Sin embargo, las importaciones brutas de la Unión Europea representan casi un tercio del PIB, con el valor añadido representando cerca del 20% del PIB. Con los ciclos comerciales a nivel mundial ya por debajo de la tendencia de crecimiento, el resultado del Bréxit es poco probable que se convierta en la única causa de recesión global. Las implicaciones inmediatas se basan en la medida en que los bancos centrales coordinarán sus políticas para garantizar la liquidez del mercado, mientras que los inversores revalúan las primas de riesgo que han sido tradicionalmente asociadas a los mercados emergentes.

Las dinámicas comerciales se han alterado significativamente a medida que las compañías asiáticas han cambiado de cadenas de producción concentradas por una mayor diversificación que incrementa el contenido internacional. Esto explicaría parcialmente el limitado impacto comercial, ya que la mayor parte de las monedas asiáticas se han depreciado este año contra el dólar, lo que significa que la ventaja comercial se compensa con unos mayores costes de producción en términos de divisa local. El ascenso de China tanto en fabricación como en consumo de la demanda final, significa que la mayoría de las exportaciones asiáticas se mantienen dentro de la región con un estimado del 51,1% de las exportaciones de Asia (excluyendo Japón) siendo negociado con otros países de la misma región, porcentaje que hace una década era del 46,3%.

La liquidez y una disminución en los diferenciales hacen a las acciones asiáticas una clase atractiva de activo para mantener en las carteras. Las valuaciones se han ajustado con una poco probable recesión global, mientras la mayoría de la región tiene un impulso principalmente doméstico. Los beneficiarios inmediatos de este entorno incluyen las economías con un enfoque doméstico, que incluye India y los países del sudeste asiático, en particular Filipinas e Indonesia.

La carrera hacia el abismo

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

El Brexit ha tenido distintas consecuencias para los mercados, que aparentemente ya descuentan una relajación significativa de la política monetaria del Banco de Inglaterra en el caso de una salida de facto de Gran Bretaña de la UE.

Por su parte, es poco probable que el BCE se quede de brazos cruzados si se produce una desaceleración del crecimiento y veamos una lucha cuerpo a cuerpo. Después de que el cero ahora ya tampoco sirve como límite inferior natural de los tipos de interés, no hay a la vista ningún final. Ha comenzado «La carrera hacia el abismo».

Los bancos se ven privados de su modelo comercial en este mundo de bajos tipos de interés durante un periodo de tiempo largo. El mercado ha reconocido lo mismo y castiga por consiguiente a los títulos bancarios. A pesar de que este año hasta la fecha ningún parqué bursátil europeo ha celebrado realmente nada a lo grande, el índice Stoxx 600 mantiene un estatus bastante saneado, acumulando hasta la fecha una pérdida anual de aproximadamente el 9%, mientras que si nos fijamos en las acciones bancarias, se dejan un 30% hasta la fecha y no hay final real a la vista.

Creemos que aún es demasiado temprano para pensar en que la tendencia va a invertirse y en Europa nos mantenemos en su mayor parte alejados de este sector. La política de bajos tipos de interés del BCE y del BoE no va a durar mucho, ya que con gran seguridad se endurecerá.

En este contexto, la Fed parece el último bastión de normalidad y sensatez en el océano de las políticas ZIRP (Zero Interest Rate Policy, política de tipos de interés cero) y NIRP (Negative Interest Rate Policy, política de tipos de interés negativos). La Fed permitió en diciembre del año pasado que germinara la esperanza de un mundo de tipos positivos, con el que estaríamos más familiarizados. Durante el primer semestre del año 2016, especialmente turbulento, fluctuaba la probabilidad implícita de un movimiento al alza de los tipos de interés entre el 0 y el 45%. Después de que los datos económicos de junio desvelaran ya con claridad un posterior debilitamiento en el crecimiento estadounidense, el mercado espera que la Reserva Federal se dé finalmente por vencida tras el Brexit.

La inteligencia colectiva del mercado no cree en un incremento de tipos de interés para la siguiente reunión que se celebrará el 27 de julio de 2016. Pero no queda ahí la cosa. Asimismo se espera, en lo que a futuros avances de tipos se refiere, que la situación se vaya moderando mucho más en comparación con la de comienzos del presente año.

Entonces aparecieron en el mercado incrementos de 150 puntos básicos en los siguientes cuatro años. Durante las últimas semanas esta previsión se ha visto rebajada hasta 50 puntos básicos y, todo ello, con vista a los siguientes cuatro años. Dicho de otra forma: si se confirmaran las expectativas del mercado, entonces habría también caído el último bastión. Y, con ello, la situación con la que estamos familiarizados en la que el dinero tiene un precio, se alejaría en la distancia.

En este entorno de tipos de interés no tan optimista, los inversores tendrán que comprar valores de renta variable tarde o temprano. A pesar de todo ello, siempre hay que tener presente que la rentabilidad por dividendo más atractiva no sirve para nada si el valor cae a mínimos, ya que los riesgos políticos dominan los mercados. En el caso de Gran Bretaña estos riesgos son totalmente domésticos, innecesarios y posiblemente infructuosos. Entonces todo esto nos evoca los tiempos del Circo volador de Monty Python y su Ministerio de los andares tontos. Solo nos queda decir para terminar, guiñando un ojo, que «Están locos estos británicos«.

Columna de Guido Barthels, gestor de ETHENEA Independent Investors S.A., e Yves Longchamp, responsable de análisis de la firma.

Capital Strategies es distribuidor de Ethenea en España y Portugal.

Manuel Medina Mora dejará los Consejos de Banco Nacional de México y Grupo Financiero Banamex

| Por Gabriela Huerta | 0 Comentarios

Manuel Medina Mora, quien hasta hace un año fuera co-presidente y director general de la Banca de Consumo Global de Citigroup, y continuó desempeñándose como presidente de los Consejos de Administración de Grupo Financiero Banamex y de Banco Nacional de México, informó a los consejeros su decisión de dejar el cargo de presidente de ambos y de ser miembro de los mismos, a partir del 15 de noviembre de este año.

Medina Mora agregó que, tras reflexionar sobre los logros alcanzados en este periodo y sus metas profesionales en esta etapa de su vida, consideraba que éste es un buen momento para dar paso a un nuevo liderazgo en los citados Consejos.

De acuerdo con un comunicado de la firma, los miembros de los Consejos aceptaron su decisión y le expresaron «su mayor reconocimiento por su extraordinaria trayectoria en Banamex y en Citi, a las que aportó numerosas contribuciones», agradeciendo «muy especialmente su liderazgo en la conducción de los Consejos».

Jane Fraser, directora general de Citi para América Latina, se sumó al reconocimiento de los Consejeros hacia Medina Mora por su destacada trayectoria de 45 años dentro de Banamex y de Citi y por la magnitud de sus aportaciones, tanto en el ámbito local como en el global.

Por su parte, Ernesto Torres Cantú, director general de Grupo Financiero Banamex y de Banco Nacional de México, dijo: “Manuel Medina Mora ha sido una pieza clave en el desarrollo y la historia de Banamex y de la Banca de Consumo de Citi. Su visión estratégica, su calidad como banquero y formador de banqueros, y su compromiso con la empresa y con México han sido centrales para consolidar a Banamex como la gran empresa que es hoy, y su carácter emblemático en el sistema bancario de México, en consonancia con su extraordinaria trayectoria de más de trece décadas”.

Los miembros del Consejo de Administración de Banco Nacional de México aprobaron designar como su presidente no ejecutivo, con efectos a partir del 15 de noviembre próximo, a Enrique Castillo Sánchez Mejorada, quien es miembro del mismo desde abril de 2015. Enrique Castillo inició su carrera en Banamex y tiene una amplia experiencia en el sector, en el que ha sido incluso presidente de la Asociación de Bancos de México (ABM).

Por su parte, el Consejo de Administración de Grupo Financiero Banamex decidió nombrar como su presidente no ejecutivo a Valentín Diez Morodo, quien es miembro del mismo desde hace más de 25 años. Valentín Diez Morodo inició también su carrera en Banamex y es uno de los empresarios más reconocidos de México, impulsor del éxito nacional e internacional de la cerveza Corona de Grupo Modelo, y consejero y asesor de varias prestigiadas empresas, tanto en México como en el extranjero.

Las AFPs chilenas buscan refugio: el fondo JP Morgan US Dollar Liquidity Fund lidera en volumen de inversión

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En el informe de Compass Group de junio, que la firma elabora ofreciendo una revisión de las inversiones en fondos internacionales por parte de las Administradoras de Fondos de Pensiones (AFP) chilenas, el fondo JP Morgan US Dollar Liquidity Fund,con 3.449 millones de dólares, lidera por primera la clasificación de los 25 primeros fondos de gestión activa internacional con mayor volumen.

El fondo de JP Morgan es un fondo denominado en dólares que pertenece a la categoría de fondos money market, y como tal, busca conseguir un rendimiento en línea con las tasas monetarias de referencia del mercado, primando la preservación del capital y mantener un alto grado de liquidez. No es de extrañar que después de toda la volatilidad experimentada en el mes en los mercados, los inversores institucionales hayan buscado refugio en un fondo con activos más líquidos.

En segundo lugar, un fondo indexado dedicado a renta variable estadounidense de Vanguard, el Vanguard Total Stock Market Index Fund, con 1.777 millones de dólares. Seguido del DWS Deutchland, el fondo de la gestora Deutsche Asset Management que ha liderado la clasificación durante los últimos meses, con 1.693 millones de dólares. En cuarta y quinta posición este mes se encuentran el fondo Henderson Gartmore Fund Continental European Fund con 1.636 millones de dólares y el fondo Julius Baer Multistock Japan Stock Fund, que le sigie de cerca con 1.601 millones.

En renta variable, las gestoras internacionales que mayor volumen de activos invierten son Deutsche Asset Management, con 2.371 millones de dólares, Matthews Asia, con 1.997; y en tercer lugar JP Morgan con 1.842 millones.

En cuanto a los movimientos de entradas y salidas de flujos dentro de la renta variable, este mes las salidas siguen siendo mucho más cuantiosas que las entradas. La renta variable estadounidense de gran capitalización registró salidas por 790 millones de dólares, acumulando un total de 1.134 millones de dólares en salidas en lo que va de año. Otro activo que se ha visto afectado, es la renta variable europea excluyendo Reino Unido, probablemente la creciente incertidumbre y volatilidad generadas en torno al posible abandono del Reino Unido de la Unión Europea hayan afectado a las decisiones de inversión de las administradoras de fondos, con 661 millones de dólares abandonando esta clase de activo. Por último, la inversión en renta variable estadounidense sectorial, también se vio afectada con una salida de 296 millones de dólares.

En el lado de las entradas, los mercados emergentes de renta variable ganan músculo. Las acciones brasileñas registraron entradas por 97 millones, la renta variable latinoamericana en su conjunto ganó 25 millones de dólares, y la India y mercados emergentes globales consiguieron entradas de 40 y 41 millones de dólares respectivamente.

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En renta fija, sin mayores cambios, Pioneer, Robeco y Pimco lideran la clasificación, con 2.601, 2.142 y 1.477 millones de dólares en volumen de activos, respectivamente.

Las salidas de flujos en renta fija son mayores que las entradas, pero no son tan llamativas como las de renta variable, y siguen la tendencia de los últimos meses. El activo que mayores flujos ha perdido es la renta fija de grado de inversión, con 234 millones de dólares en salidas. Seguido de cerca por la renta fija global, con 232 millones. Los bonos convertibles han seguido perdiendo atractivo y acumularon salidas por 214 millones en el mes de junio.

En el lado de las entradas de flujo, la deuda corporativa global fue el activo que mayores entradas registró con 152 millones de dólares. La deuda high yield europea continúa recibiendo entradas, acumulando 120 millones de dólares en el mes. Y, por último, la deuda emergente denominada en moneda local consiguió entradas por valor de 67 millones de dólares.

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Wells Fargo lanzará su servicio de robo advisory en el primer semestre de 2017

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Hace unos meses, Wells Fargo adelantó que haría un anuncio relacionado con el mundo del asesoramiento digital o robo advisory este verano, sin especificar si se trataría de un acuerdo con alguna compañía ya operativa o de la creación de un servicio propio.

Esta semana, Tim Sloan, director de operaciones, ha declarado a Bloomberg que el mayor banco de Estados Unidos lanzará dicho servicio en 2017. El directivo acotó mejor las fechas diciendo: “Probablemente nos vea ponerlo en marcha en algún momento de la primera mitad del año”.

Wells Fargo lleva meses estudiando la forma de complementar su oferta de wealth management con una plataforma automática de inversión digital, dijo el directivo de 56 años. “No creo que vaya a cambiar los fundamentos del negocio de inversión, pero para un segmento de nuestros clientes a los que les gusta –aquellos que quieren invertir personalmente- es maravilloso”, añade, y explica que no supondrá un cambio fundamental puesto que, aunque los inversores con más probabilidades de utilizar un robo advisor son muy numerosos -los millennials-, todavía, a día de hoy, carecen de capital que les permita hacerlo.

Según las conclusiones del Wells Fargo/Gallup Survey publicado este lunes, menos de la mitad (45%) de los inversores con más de 10.000 dólares disponibles para inversiones ha oído acerca de las tecnologías emergentes, y solo el 5% de los encuestados reportó haber utilizado un robo advisor.

¿Por qué es importante la gestión en las empresas de gran capitalización de Estados Unidos?

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Las inversiones pasivas, como los fondos indexados, se han vuelto cada vez más populares, debido principalmente a las menores comisiones y el atractivo rendimiento en un contexto de mercado alcista que ya dura siete años¹. Esta preferencia de los inversores ha sido recientemente analizada en la encuesta de 2016 llevada a cabo por Natixis Global Asset Management sobre la inversión individual. De ella se desprende que el 67% de los 850 inversores latinoamericanos encuestados cree que los fondos indexados pueden ayudar a minimizar las pérdidas en un portafolio. Además, el 64% también cree que es un producto menos arriesgado, y el 57% estima que ofrecen mejor diversificación que otras inversiones².

Aunque ciertamente existe un lugar para las inversiones pasivas en las carteras, los resultados de la encuesta pueden haber dejado al descubiero ideas falsas sobre la mitigación de riesgos y el beneficios de la diversificación. En esta entrevista, Aziz Hamzaogullari, portfolio manager de Natixis GAM en estrategias de renta variable de gran capitalización de Estados Unidos, comparte su visión sobre la gestión activa de riesgos, la generación de alfa, y la diversificación.

¿Qué puede lograr un enfoque activo en estrategias growth que no está al alcance de un ETF?

En el corazón de una gestión activa se encuentra la creencia de que un gestor puede ofrecer rentabilidades superiores a los rendimientos de los índice de referencia. Si estamos en medio de una recuperación del mercado o de una recesión, la gestión activa de las inversiones y la gestión activa de los riesgos son parte integral de la generación de alfa, que crea una rentabilidad ajustada al riesgo superior y añade valor a las carteras de los inversores a largo plazo.

Nuestra atención se centra en empresas de calidad con una posición única para capturar el crecimiento a largo plazo y gestionando activamente el riesgo a la baja. A largo plazo, creemos que los mercados son eficientes. Sin embargo, el comportamiento de los inversores a corto plazo puede causar anomalías en los precios, creando posibles oportunidades a largo plazo para los gestores activos como nosotros. Aprovechar estas oportunidades requiere un proceso de inversión disciplinado y un temperamento paciente.

Además, creo que la definición del riesgo en términos relativos ensombrece el hecho de que el punto de referencia en sí es un activo de riesgo. Esto es particularmente cierto con los índices de capitalización ponderada porque el riesgo bajista se incrementa significativamente cuando las acciones de un sector particular experimentan una subida de su cotización que está por encima de su valor intrínseco fundamental. Si un portfolio manager liga sus decisiones de inversión a las posiciones en los índices de referencia y a factores de riesgo, adoptará necesariamente este riesgo bajista adicional. En su lugar, nosotros definimos el riesgo como una pérdida permanente de capital, lo que significa que tomamos un enfoque de rentabilidad absoluta en relación a la inversión y tratamos de gestionar activamente nuestro riesgo a la baja.

¿Cómo funciona su enfoque de una alta participación activa en comparación con el índice Russell 1000 Growth?

Nuestro enfoque es diferente del que mantienen las carteras centradas en índices de referencia que tienden a comenzar su proceso de inversión teniendo en cuenta el peso de las principales posiciones del índice y el posicionamiento por sectores en el rendimiento relativo.

Las empresas en las que invertimos deben cumplir primero con una serie de características de calidad exigentes. Nuestra filosofía y proceso a menudo da lugar a posiciones y tamaños de una posición que difieren de la del índice de referencia. Si queremos superar las comisiones netas de un índice, es lógico pensar que hay que ser diferentes. Dicho esto, la alta participación activa es un derivado de nuestro enfoque distinto en inversiones en renta variable growth. (La participación activa es una medida de cómo una cartera difiere del índice de referencia. Una alta participación activa indica una mayor diferencia entre el índice y la composición de la cartera).

Un estudio llevado a cabo por Antti Petajisto y Martijn Cremers encontró que la alta participación activa tiene una buena correlación con el exceso de rentabilidad positiva y que la mayoría de los managers activos, aquellos con un ‘active share’ de entre el 80% y el 100% generaban de forma constante una rentabilidad mayor que sus índices incluso después de haber descontado las comisiones³.

¿Cree que existe una idea equivocada entre los inversores de que más nombres en una cartera significan una mayor diversificación?

Quizás. Mientras que la diversificación no garantiza un beneficio ni protege contra las pérdidas, es una herramienta importante en la gestión del riesgo de la cartera o de la volatilidad. Sin embargo, no creemos que la diversificación sea la noción simple de que más nombres es mejor. Nuestras 30 a 40 posiciones no es un número aleatorio. Un estudio de 2010 de Citigroup demostró que una cartera de 30 acciones era capaz de diversificar más del 85% del riesgo de mercado. El beneficio de diversificar al añadir más acciones en la cartera se reducía significativamente a medida que el número de acciones aumentaba.

1. En referencia al mercado de acciones de Estados Unidos (medido según el índice S&P 500®) desde su mínimo el 9 de marzo de 2009, hasta el 9 de marzo de 2016.

2. Natixis Global Asset Management, Encuesta global de inversores individuales realizada por CoreData Research, desde febrero hasta marzo de 2016. La encuesta incluyó a 7100 inversores de 22 países, 850 de los cuales son inversores de Latinoamérica.

3. Martijn Cremers y Antti Petajisto, “How Active Is Your Fund Manager?” International Center for Finance, Yale School of Management, 2009.

Este material se proporciona con fines informativos únicamente y no debe considerarse como asesoramiento de inversión. No se puede garantizar que los acontecimientos se desarrollarán según los pronósticos. Los resultados reales pueden variar. Los puntos de vista y opiniones expresados pueden cambiar según las condiciones de mercado y otras condiciones.

En Latinoamérica: este material es proporcionado por NGAM S.A., una compañía de gestión de Luxemburgo autorizada por la Comisión de Supervisión del Sector Financiero (Commission de Surveillance du Secteur Financier, CSSF) y constituida en virtud de las leyes de Luxemburgo con n.° de registro B 115843. Oficina registrada de NGAM S.A.: 2 rue Jean Monnet, L-2180 Luxembourg, Grand Duchy of Luxembourg. Las entidades mencionadas anteriormente son unidades de desarrollo comercial de Natixis Global Asset Management, un holding de un conjunto diverso de entidades especializadas de gestión y distribución de inversiones de ámbito mundial. Las filiales de gestión de inversiones de Natixis Global Asset Management conducen todas las actividades reguladas solamente en y desde las jurisdicciones en las cuales cuentan con licencia y están autorizadas. Sus servicios y los productos que administran no están disponibles para todos los inversores en todas las jurisdicciones.

En los Estados Unidos: proporcionado por NGAM Distribution, L.P. 1535854.1.1

Arcano lanza dos nuevos fondos de fondos de private equity con un objetivo de captación de 200 millones de euros

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

Arcano Asset Management, el área de gestión de activos de Arcano Group, ha anunciado el lanzamiento de dos nuevos fondos dirigidos a inversores institucionales y family offices (Arcano Capital X) y de redes de banca privada (Arcano Capital XI) con los que espera captar 200 millones de euros. Según la firma, Arcano consolida su posición de liderazgo como la primera firma española de gestión de activos alternativos con 3.300 millones de euros gestionados y asesorados (private equity, deuda corporativa europea, e inmobiliario); y la primera por volumen de activos gestionados en fondos de secundarios.

Los dos fondos (de similares características pero dirigidos a inversores de perfil distinto) invertirán principalmente en fondos norteamericanos y europeos de private equity (tanto en secundario como en primario) con una TIR neta esperada del 15% y un múltiplo esperado de 1,5-1,7x sobre el capital invertido. Los fondos también podrán realizar, adicionalmente, coinversiones directas en empresas.

De este modo, Arcano refuerza su apuesta por los fondos de fondos globales y por el mercado secundario de private equity. Arcano continuará con la estrategia de crear fondos de un tamaño que permite acortar plazos de inversión y de devolución del capital así como continuar invirtiendo en operaciones del mercado secundario de un tamaño en el que no entran los grandes fondos globales. Arcano adapta así sus fondos a la oportunidad de mercado y a las necesidades de los inversores sin verse condicionados por los amplios ciclos de inversión de fondos de mayor tamaño.

Arcano Secondary Fund II, con un tamaño superior a los 100 millones de euros, cerró su periodo de captación en 2015 y solo un año después ya está prácticamente invertido en su totalidad con una TIR neta objetivo superior al 15%. Asimismo, la firma anunciaba hace un año la devolución de más del 100% de lo invertido en el Arcano Secondary Fund I con una TIR neta superior al 20% y un múltiplo de 1,6x lo invertido, lo que le ha convertido en el primer fondo de fondos de una gestora en España que devuelve todo el capital invertido y que además, lo hace con un fondo lanzado tan solo cuatro años antes (2011).

“En Arcano siempre hemos apostado por ofrecer a los inversores activos diferenciales, con un perfil de riesgo moderado y rentabilidades atractivas. Así, fuimos los primeros en España por apostar por el mercado secundario global de private equity, como también en levantar fondos de fondos globales y que por su menor tamaño nos permiten acortar los tiempos de inversión y recuperar más rápido el capital invertido con una rentabilidad atractiva”, ha señalado José Luis del Río, socio y consejero delegado de Arcano Asset Management.

La innovación siempre ha estado ligada al ADN de Arcano. La firma fue el primer gestor de fondos de fondos de private equity que lanzó, hace ahora diez años, un fondo de inversión global (en Europa y Estados Unidos con posibilidad de invertir hasta un 20% en otras geografías). Precisamente, se cumple también el décimo aniversario de la apertura de la oficina de Arcano en Nueva York, la primera que abría una firma de gestión y asesoramiento española.

“Apostamos desde los inicios por tener presencia en Nueva York. Supuso un importante esfuerzo pero consideramos que era la mejor manera de dar acceso a nuestros inversores al mayor mercado de private equity del mundo. Hoy podemos afirmar que fue un éxito y confiamos en poder seguir incrementándolo en el futuro”, ha recalcado José Luis del Río, socio y consejero delegado de Arcano Asset Management.

Las oportunidades escondidas en el mercado danés de deuda hipotecaria

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

En un entorno como el actual, caracterizado por la baja rentabilidad, cada vez se hace más difícil encontrar oportunidades de inversión atractivas. Las gestoras con perspectiva global pueden beneficiarse de un mayor número de oportunidades y son capaces de identificar inversiones interesantes que complementan y diversifican las carteras de inversión. A veces las oportunidades surgen de la segmentación del mercado, que puede constituir una forma de ineficiencia: las valoraciones de un activo pueden venir determinadas por las acciones de un grupo de compradores que reaccionan de una forma determinada ante los cambios que se producen en un factor común. Las hipotecas danesas se han convertido en una opción de inversión atractiva en términos de valoración, ya que una parte importante de compradores se han visto obligados a vender por razones técnicas.

Dinamarca cuenta con uno de los mayores mercados hipotecarios del mundo, con un valor equivalente superior a los 400.000 millones de dólares (diciembre de 2015). Los bonos hipotecarios daneses tienen principalmente una calificación de triple A, no han incurrido en impagos y están denominados en coronas danesas. Una gran parte del mercado está compuesto por bonos hipotecarios de tipo fijo amortizables y con posibilidad de amortización anticipada (similares a los bonos de titulización hipotecaria pass-through de agencias estadounidenses).

El mercado hipotecario danés está dominado por los inversores nacionales, especialmente bancos y fondos de pensiones, que poseen más del 80% de las hipotecas amortizables. Muchos de estos inversores buscan ajustar la sensibilidad a los tipos de interés de sus pasivos con activos de duración similar. Sin embargo, la duración de los bonos hipotecarios daneses es muy sensible a las amortizaciones anticipadas realizadas por los prestatarios de la hipoteca subyacente. Cuando caen los tipos de interés, dichos prestatarios cuentan con más incentivos para refinanciar sus hipotecas, y la duración del bono hipotecario se reduce; cuando los tipos de interés suben, las tasas de amortización anticipada descienden y la duración de dichos bonos se alarga. El cambio de duración de los bonos hipotecarios puede afectar al nivel de demanda por parte de los inversores.

La rentabilidad de la deuda pública danesa a diez años pasó del 2% registrado a principios de 2014 al 0,11% en febrero de 2015. Los tipos hipotecarios también cayeron, lo que provocó un aumento de las tasas de amortización anticipada y redujo de forma considerable la duración de los bonos hipotecarios. Sin embargo, los tipos volvieron a subir y a principios de junio la rentabilidad de la deuda a diez años alcanzó el 1,15%, lo que aumentó rápidamente la duración de los bonos hipotecarios al reducirse las tasas de amortización anticipada. A este fenómeno se le conoce como «situación de convexidad». Los inversores se vieron obligados a vender con el fin de volver a ajustar la sensibilidad a los tipos de sus activos con sus pasivos. Dicha venta provocó un aumento del diferencial de los tipos de las hipotecas danesas con respecto a la deuda pública, alcanzando un nivel que no se veía desde la crisis financiera de 2008.

La capacidad para identificar y analizar oportunidades de inversión en todo el mundo puede resultar una fuente importante de rentabilidad en un entorno de rentabilidad limitada como el actual. Por ejemplo, a finales de abril, el diferencial medio de las hipotecas de tipo fijo emitidas por agencias gubernamentales estadounidenses era de 4 puntos básicos, mientras que los bonos daneses de titulización hipotecaria con calificación triple A ofrecían 97 puntos básicos.

¿Qué otros factores han de tener en cuenta los inversores a la hora de plantearse una inversión de este tipo? Entre los factores más importantes encontramos los siguientes: riesgo de divisa, de liquidez, de tipos de interés y de convexidad. Y es que aunque no es posible garantizar la rentabilidad, una visión amplia y un análisis exhaustivo de los riesgos pueden ayudar a los inversores a descubrir oportunidades globales y a diversificar sus carteras.

Columna de Jim Hurlin, especialista en inversión de Capital Group

Los fondos “Oddo Avenir”, con casi 3.000 millones de activos bajo gestión, se convierten en fondos ISR

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

Oddo Meriten Asset Management confirma su compromiso con la ISR (Inversión Socialmente Responsable) con la integración de criterios extra financieros en los procesos de selección de acciones de sus principales fondos de renta variable europea: Oddo Avenir, Oddo Avenir Euro and Oddo Avenir Europe.

Desde hace varios años, Oddo Meriten AM está comprometido con la inversión socialmente responsable. Como signatario de los PRI (Principios de la Inversión Responsable, por sus siglas en inglés) desde 2010 en París, y desde 2012 en Dusseldorf, Oddo Meriten AM ha ido integrando progresivamente análisis extra financieros (por ejemplo, estándares de medio ambiente, sociales y de gobierno corporativo – ESG, por sus siglas en inglés) en sus fondos. A partir de ahora, la gama de fondos Avenir, que cuenta con casi 3.000 millones en activos bajo gestión, tendrá la etiqueta de ISR.

En concreto, los gestores de los fondos en cuestión se comprometen a integrar el análisis ESG en sus probados procesos de selección de acciones. Para cada posición que mantengan o incluyan en la cartera, llevarán a cabo una evaluación detallada de los riesgos y oportunidades vinculados a los criterios ESG. Esta evaluación se basa en datos externos y en el reconocido expertise en ISR de Oddo Securities, enfatizando la calidad de la gestión y el gobierno corporativo. De aquí en adelante, Oddo AM Meriten incluirá, en sus informes mensuales sobre la rentabilidad de los fondos, la ponderación de los valores en las carteras en función de su calificación ESG, en aras de la transparencia de cara a los inversores.

«Siempre hemos dado gran importancia a la ética de las empresas en las que invertimos. Con esta etiqueta, estamos institucionalizando nuestro enfoque y haciéndolo transparente”, comenta Pascal Riégis, gestor responsable de la gama de fondos Avenir.

«Este compromiso refleja nuestra voluntad de transparencia respecto a la integración de criterios ESG y está totalmente en línea con nuestra filosofía de inversión a largo plazo. También encaja con la creciente demanda por parte de un número cada vez mayor de inversores institucionales de integrar criterios ESG en los mandatos y fondos en los que invierten”, comenta Nicolas Chaput, CEO y Co-CIO de Oddo Meriten Asset Management.