Foto: Freejpg / Pixabay. El mercado de renta fija de Chile busca abrirse al inversor extranjero
La Bolsa de Santiago está implementando diversas medidas para que el mercado de renta fija de Chile aumente sus emisiones y la participación de inversores extranjeros: la inclusión de la deuda chilena en el Mercado Integrado Latinoamericano (MILA), al que ya pertenecen Perú, Colombia y México, y la creación de índices avalados por la firma S&P que midan el desempeño de los instrumentos de renta fija.
El periodista Patricio Torrealba, en su artículo “El plan que transformará al mercado de la deuda en Chile”, publicado en el servicio online El Mercurio Inversiones, recoge las siguientes declaraciones de José Antonio Martínez, gerente general de la Bolsa de Santiago: “Estamos realizando los análisis técnicos para determinar qué significa incorporar el mercado de renta fija a MILA y una vez tengamos los resultados evaluaremos los pasos a seguir. Por lo pronto estamos desarrollando con S&P nuevos índices para el MILA, tanto de renta variable como de renta fija”.
El desarrollo de nuevos índices de renta fija está pensado tanto para deuda soberana como para deuda corporativa. Se espera que estas reformas impulsen la categoría de bonos de alto rendimiento (high yield), muy poco desarrollada en Chile. Hasta ahora, al menos que una empresa chilena emitiera un bono en dólares, era difícil conseguir financiación de inversores extranjeros, con la creación de índices formalizados para el mercado de deuda chilena, éste tendrá una mayor visibilidad, que muy probablemente consiga una mayor demanda, liquidez y amplitud para el mercado.
Junto con estos cambios, Chile prepara además la apertura del mercado a custodios extranjeros y la simplificación para constituirgarantías sobre los valores depositados en dichos custodios. Hasta ahora, la ley chilena sólo permitía que se operaran en Chile aquellos bonos que estuvieran custodiados por una empresa chilena. Con la nueva “Ley de productividad”, se reconocen los custodios extranjeros. Esto permite que custodios internacionales como Euroclear y DTCC puedan custodiar instrumentos de deuda chilena, los inversores extranjeros podrán este tipo de instrumentos y depositarlos en el Depósito Central de Valores en una cuenta espejo en los custodios internacionales.
La “Ley de productividad”, que fue promulgada a mediados de octubre, tiene por objetivo principal facilitar las transacciones, para así expandir las posibilidades de financiamiento. Un buen ejemplo de este tipo de medias es la simplificación de la constitución de garantías sobre valores depositados en custodios, para así ampliar su liquidez y reducir su coste.
CC-BY-SA-2.0, FlickrJoe DaGrosa - Courtesy photo. Miami Private Equity Is Taking the Marathon, Triathlon and Spartan Race to Cuba
En el último año, Joe DaGrosa, un inversor de private equity con sede en Miami, se ha ido convirtiendo silenciosamente -y casi por accidente- en el líder del espacio deportivo en Cuba. Joe DaGrosa y su empresa de eventos –Multirace-, en colaboración con la empresa española Eventos Latinoamérica, tienen a día de hoy los derechos exclusivos del Maratón de La Habana -que se llevará a cabo el 20 de noviembre-, de La Habana Triatlón -planificado para los días 25 y 26 de febrero de 2017- y para la conocidísima carrera de obstáculos Spartan Race Cuba, que se realizará el 18 de marzo del año próximo.
A medida que la compañía amplía su presencia en Cuba, también quiere ayudar a construir un puente a través del atletismo, trayendo a corredores y triatletas de todo el mundo al país, y presentando y desarrollando una nueva generación de competidores deportivos en Cuba. «Creemos que el deporte es un medio maravilloso para cerrar las brechas culturales y unir a las personas». La compañía ha estado llevando a cabo talleres en Cuba relacionados con entrenamiento deportivo, nutrición y rehabilitación, con especial énfasis en la «formación de entrenadores» con el fin de promover los deportes.
A pesar de que ha habido un gran interés por parte de inversores en hacer negocios en Cuba desde el restablecimiento de las relaciones con Estados Unidos hace casi dos años, la realidad es que aún queda mucho por hacer en la creación de negocios, como construir los marcos jurídicos y diplomáticos para que las empresas e inversores internacionales puedan trabajar e invertir. Estos desafíos ponen de relieve los logros de DaGrosa en el establecimiento de una presencia comercial que le permitirán expandirse a otras áreas en las que haya oportunidad en el país.
«Cuba es un país cuyos habitantes comparten una gran afinidad por muchos aspectos de la cultura y deporte con los Estados Unidos. Nuestro enfoque hoy es posicionar estos eventos como líderes mundiales y hacer de Cuba un destino global para los corredores de élite y triatletas mientras continuamos buscando oportunidades para ayudar a Cuba a desarrollar y ampliar la infraestructura hotelera que será crucial en este esfuerzo», añadió DaGrosa.
CC-BY-SA-2.0, FlickrPhoto: Kirilos. Why Voter Anger is Positive for Emerging Market Debt
El riesgo político casi siempre ocupa un lugar destacado en la lista de preocupaciones de los inversores en deuda de mercados emergentes, debido a que los países en los que invierten son propensos a inestabilidad, disturbios e incluso revoluciones.
Recientemente, sin embargo, las turbulencias en la política de varias economías emergentes clave ha sido algo de lo que alegrarse, en lugar de preocuparse, porque ha sido el resultado de los votantes demandando una gestión económica mejor.
La tendencia complementa un cambio en otros factores que antes considerábamos bajistas para la deuda de los mercados emergentes, y ahora se han convertido en alcistas, ayudando a que esta clase de activos haya generado algunos de los mejores rendimientos de 2016. Estos factores son el crecimiento económico, donde las perspectivas para los países emergentes en comparación con las economías desarrolladas han mejorado; los precios de las materias primas, que se han recuperado con fuerza; la economía y los mercados financieros de China, que se han estabilizado; y las perspectivas de política monetaria en Estados Unidos, donde ahora se espera que los tipos permanezcan en niveles bajos durante más tiempo.
Estos son los cuatro mercados emergentes que sufrieron tanto de asuntos fuera de su control, pero que ahora están en el proceso de hacer frente.
Brasil
En los últimos tiempos, el escándalo de corrupción conocido como ‘Lava-Jato’ entró en erupción, destapando un esquema de sobornos en la empresa petrolera estatal, Petrobras. Aunque Rousseff no está implicada directamente, muchos de sus miembros del partido si, incluyendo a Luiz Inácio Lula da Silva, miembro fundador del Partido de los Trabajadores.
En última instancia, la crisis económica y la ira pública contra la presunta corrupción generalizada socavaron la popularidad de Rousseff y descarrilaron su gobierno. Se vio obligada a abandonar su cargo este año y ha sido reemplazada por su ex vicepresidente, Michel Temer, que ha nombrado importantes figuras –bien vistas por los los inversores– para dirigir el Ministerio de Finanzas y el Banco Central.
No está claro si Temer conseguirá llevar a cabo todos sus planes para sacar a Brasil del atolladero, pero los inversores son optimistas.
Argentina
Mauricio Macri ganó las elecciones con una base pro-empresarial que incluía promesas de reducir los subsidios y los impuestos a la exportación, y normalizar las estadísticas económicas. También ayudó a Argentina poner fin a una disputa con los acreedores ‘holdout’. Estas medidas permitieron a Argentina para volver al mercado de bonos a principios de este año con una venta de deuda 16.500 millones de dólares, una señal de la renovada confianza de los inversores.
Venezuela
La crisis social y económica empeoró después de la muerte de Hugo Chávez en 2013, debido a que su sucesor, Nicolás Maduro, continuó con las políticas del ex presidente, pero sin su carisma, en un momento en el que los precios del petróleo se desplomaron en los mercados internacionales. Este año, un gran número de venezolanos han presionado a las autoridades para permitir un referendo que fuerce a Maduro a dejar el cargo- un proceso que hasta ahora ha sido obstaculizado por el consejo electoral, muy influenciado por el gobierno.
Si bien el panorama sigue siendo muy incierto, está claro que los militares van a ser clave en cómo evolucione la situación, dado su control sobre muchas áreas de la economía.
Sudáfrica
Conforme el poder pasó de Nelson Mandela, a Thabo Mbeki, a Kgalema Motlanthe y más recientemente a Jacob Zuma, las políticas económicas se han ido deteriorando, mientras que problemas graves como el alto desempleo persisten. Esto se hizo más problemático tras la desaceleración del crecimiento de China y la caída de los precios de las materias primas, especialmente debido a que el gobierno hizo poco por cambiar el rumbo.
Durante la presidencia de Zuma han surgido una serie de escándalos de corrupción, y un intento malogrado de reemplazar al ministro de Finanzas altamente respetado de Sudáfrica, Nhlanhla Nene, por un político poco conocido. Este último movimiento minó la confianza de los inversores en el país, lo que provocó un ataque de tensión en el mercado que sólo se disipó cuando Pravin Gordhan, ex ministro de Finanzas, recuperó su cargo.
En Sudáfrica el electorado también ha expresado recientemente su descontento con la gestión económica del gobierno: en las elecciones locales de agosto, el partido gobernante, el African National Congress, sufrió su peor resultado electoral desde que llegó al poder en 1994.
Perspectivas favorables
Es evidente que algunos de estos países están más cerca que otros de lograr el tipo de gestión económica que sus electores exigen. Sin duda habrá otros momentos de drama, pero lo importante es que, aunque el proceso es ruidoso y desordenado, la democracia está en marcha. Y muestra que estos países se están moviendo en la dirección correcta, aunque sea de manera irregular.
De cara al futuro, esperamos que el clamor por las reformas en los mercados emergentes respalde esta clase de activos, junto con la mejora en las perspectivas de crecimiento, el rebote en los precios de las materias primas, la estabilidad en las perspectivas de China y que la Reserva Federal de Estados Unidos siga siendo acomodaticia.
En este contexto, esperamos que el atractivo de la deuda de los mercados emergentes crezca a medida que más inversores busquen fuentes de retorno atractivas, especialmente a la luz de la rentabilidad negativa que ofrecen la oferta de deuda pública de los mercados desarrollados.
John Peta es director de Deuda de Mercados Emergentes de Old Mutual Global Investors.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Marcus Lyra. Edmond de Rothschild colaborará con Nautor’s Swan en competiciones internacionales de navegación
El Grupo Edmond de Rothschild y Nautor’s Swan han la firma de un acuerdo de colaboración que abarca varias competiciones internacionales de navegación.
Nautor’s Swan cuenta con 50 años de experiencia en la fabricación de yates de máxima calidad, así como en la organización de competiciones de vela de alto nivel a nivel mundial.
El Grupo Edmond de Rothschild, que actualmente está celebrando sus 140 años de colaboración con el sector náutico y de regatas de yates a través de una exposición itinerante y un libro, da continuidad mediante este acuerdo con Nautor’s Swan, a la pasión que su fundador Edmond de Rothschild tenía por estas elegantes embarcaciones monocasco.
El acuerdo abarcará diferentes competiciones que se celebrarán durante 2017, como la Copa de Naciones (Palma de Mallorca), la Swan European Regatta (Isla de Wight), la Giraglia Rolex Cup (Saint Tropez), la Copa del Rey (Palma de Mallorca) y la Voiles de Saint Tropez, en la que el Grupo Edmond de Rothschild ha sido patrocinador desde 2014.
“Estoy encantada de que unamos nuestras fuerzas con Nautor’s Swan, que comparte nuestros valores de experiencia, precisión, elegancia y competición. Con este acuerdo, prolongo la pasión que mi suegro tenía por estos barcos que han marcado una época por su estilo y comportamiento. Habitualmente navegamos en el famoso yate Gitana VI, que fue construido en 1975 por Olin Stephens, quien junto a German Frers es una figura clave en la historia de los yates. Sus nombres están estrechamente ligados a la historia de Nautor’s Swan”, dijo Ariane de Rothschild, presidenta del comité ejecutivo del Grupo Edmond de Rothschild.
. Los inversores europeos pierden un 0,34% de rentabilidad por un mal “timing”
Un nuevo estudio de Morningstar muestra que un pobre market timing sale caro a los inversores. De media a los inversores europeos les ha costado un 0,34% anual en los últimos cinco años, siendo los inversores en fondos emergentes enfocados en un sólo país y en fondos sectoriales los más perjudicados con una pérdida del 1,05% y del 1,348% respectivamente.
El informe, «Mind the Gap 2016-Europe: The Effects of Behaviour on European Fund Investors’ Returns«, considera el impacto del timing de las inversiones en la rentabilidad media del inversor de los fondos domiciliados en Europa en cada una de las principales clases de activos con vocación a largo plazo, así como dentro de las categorías de fondos individuales, en un período de cinco años.
El estudio muestra que los inversores en fondos concentrados, de mayor riesgo, son los más afectados por un mal timing, obteniendo de media una rentabilidad del inversor más baja que la rentabilidad total en el período de cinco años que contempla el estudio.
Los inversores en fondos alternativos son los que han experimentado la mayor diferencia negativa entre la rentabilidad total y la rentabilidad del inversor, un 0,58%. Excepcionalmente, el estudio encontró que las rentabilidades de los inversores en fondos son mayores, en promedio, que las rentabilidades totales. «Sabemos por nuestros estudios en EE.UU. que las rentabilidades de los inversores se quedan por debajo de las rentabilidades totales, ya que, en conjunto, los inversores tienden a comprar después de que un fondo haya subido y tienden a vender después de que haya perdido valor«, comenta Matias Mottola, Senior Manager Research Analyst para Morningstar.
A pesar de las diferencias en las estructuras de mercado y en las culturas de inversión entre EE.UU. y Europa, el estudio demuestra que el comportamiento de los inversores también es costoso en Europa. «Con la notable excepción de los inversores en fondos índice, los inversores europeos han sufrido una rentabilidad media por debajo de la rentabilidad total en prácticamente todos los tipos de clases de activos y categorías, lo que demuestra una dificultad común en el uso de fondos de manera eficaz».
«El estudio ayuda a identificar los tipos de inversiones en los que los inversores deberían ser muy cuidadosos, para no destruir valor al tratar de hacer timing«, precisa Mottola. «Como nos demuestran claramente los datos, los inversores deben ser especialmente conscientes del alto potencial de mala utilización del market timing cuando invierten en los mercados más volátiles, como los fondos de mercados emergentes centrados en un solo país o los fondos sectoriales.»
Karim Leguel, Client Portfolio Manager de Hedge Fund Solutions en JP Morgan AM.. “Los costes tienen mayor importancia en los hedge funds líquidos"
La búsqueda de retornos más allá de los activos tradicionales -en un contexto de tipos cero- y también de una mayor descorrelación en las carteras ha azuzado el apetito por los alternativos líquidos, es decir, los hedge funds en formato regulado y con liquidez diaria. Un segmento que está atrayendo con especial intensidad a inversores minoristas y bancas privadas, que buscan diversificar sus carteras más allá de las acciones y los bonos. Según Karim Leguel, Client Portfolio Manager de Hedge Fund Solutions en JP Morgan AM, frente a éstos, los inversores institucionales siguen más interesados en el espacio de los hedge funds u otros activos alternativos tradicionales, menos líquidos, puesto que sus inversiones son de largo plazo y no necesitan con urgencia esa liquidez -algo que les permite captar una prima mayor-.
Pero la liquidez diaria es clave para bancas privadas e inversores no institucionales y de ese interés se deriva la reciente apuesta de la gestora por JP Morgan Funds-Multi-Manager Alternatives Fund, un vehículo dentro del espacio de hedge funds líquidos con estrategia multigestor. No se trata de un fondo de fondos, explica Leguel en una entrevista a Funds Society en las oficinas de la gestora en Londres, sino de un vehículo que contrata a diferentes gestores en los que subasesora un porcentaje determinado de los activos. Una estrategia de este tipo, explica, permite mejorar la transparencia, asegurar la liquidez y resulta más económica para el cliente que un fondo de hedge funds tradicional.
De hecho, el vehículo solo tiene comisión de gestión y costes totales del 2%, y no cuenta con comisiones de rentabilidad, tan típicas en los fondos de hedge funds tradicionales. Porque, para el experto, las comisiones son clave en los fondos alternativos líquidos: “Estos vehículos no cuentan con la prima de iliquidez de la sí se benefician los hedge funds tradicionales, y necesitan también diversificar más y tener menos apalancamiento para cumplir con la normativa UCITS”. Así, el vehículo ha de generar alfa en estas nuevas condiciones, más restrictivas, de forma que los retornos también suelen ser menores. “Los costes tienen mayor importancia para permitir que estos fondos ofrezcan rentabilidad al inversor”, dice Leguel.
La clave: la selección del gestor
El proceso de construcción de la cartera del fondo de JP Morgan AM empieza detectando dónde están las mejores oportunidades en términos de rentabilidad-riesgo dentro del universo de gestión alternativa, por activos y estrategias, y se les designa un peso en la cartera. Actualmente, Leguel ve oportunidades en segmentos como el arbitraje de la volatilidad, estrategias de renta variable long-short no direccionales, arbitraje de fusiones o CTAs.
Y en segundo lugar, se busca a gestores que operen en esos segmentos, y se les otorga un peso basado en dos factores: la convicción (cuando más alta, mayor peso) y el riesgo (cuando más alto, menor peso). De hecho, la clave para formar la cartera es, sin duda, la selección de los gestores, responsable de entre un 65%-70% de su rentabilidad. Y máxime considerando la gran dispersión existente entre el universo de fondos alternativos líquidos, compuesto por unos 600 productos. La apuesta de JP Morgan AM es una cartera de gran convicción, sin sobre-diversificación, que actualmente está formada por tan solo nueve gestores, todos externos, y pretende tener un número comprendido entre 9 y 12 y un máximo de 15. Actualmente, dos gestores son europeos y el resto, de EE.UU.
El equipo de 35 analistas que se encarga del análisis y la selección ha de vigilar de cerca a los gestores, explica Leguel. JP Morgan AM lleva 21 años gestionando productos multigestor en el espacio de los hedge funds y tiene un gran conocimiento de ese universo. Para el experto, las ventajas de los multi-managers frente a los fondos con un solo gestor son la capacidad de ofrecer una cartera más diversificada, buena (si se es capaz de elegir a los mejores gestores y evitar problemas), líquida y eficiente en términos de costes, con una asignación dinámica de los activos y un universo de inversión más amplio.
Un gran diversificador
El principal riesgo para las estrategias de este tipo, defiende Leguel, es que se malinterprete el objetivo del fondo, que no es competir con los retornos de la renta variable, sino actuar como diversificador, debido a su baja correlación con los activos tradicionales (tiene una beta menor a 0,3). A lo largo de un ciclo pretende lograr retornos absolutos, que históricamente en las estrategias similares han sido de en torno a libor +6%/7% en términos netos.
Otro riesgo de la estrategia podría ser el entorno, más complicado para los hedge funds si hay un fuerte rally en los activos tradicionales, pues muchas estrategias, además, suelen dejar de contar con el favor de los inversores. Sin embargo, el experto habla de un escenario en el que la volatilidad seguirá siendo alta, y en el que las valoraciones de la renta variable son ajustadas y a la renta fija le queda poco recorrido tras las fuertes ganancias pasadas. Un entorno que sería propicio para estas estrategias alternativas. Leguel también considera que la regulación europea en materia alternativa (AIMFD) ayudará a la distribución y comercialización de este tipo de fondos.
Photos of the Funds Society Fund Selector Forum New York 2016. Fund Selectors and Buyers Got Together with Four Management Companies at the Funds Society Fund Selector Forum New York 2016
Hace unos días se celebró el primer Funds Society Fund Selector Forum New York que, tras el éxito de las dos ediciones del Summit en Miami, Funds Society organizó también en colaboración con Open Door Media. En esta primera convocatoria, 20 delegados -selectores de fondos y financial advisors de la industria offshore de Estados Unidos- se reunieron en el hotel Waldorf Astoria de Manhattan para atender a las explicaciones de los expertos de Brandes Investment Partners, Carmignac, Edmond de Rothschild Asset Management y Henderson Global Investors.
Kevin Loome, responsable de Crédito de Estados Unidos destacó los aspectos clave de la filosofía de inversión en deuda high yield de Henderson Global Investors; Sandra Crowl, miembro del Comité de Inversiones de Carmignac, expuso su visión sobre elliderazgo en asset allocation global; Kevin Thozet, product specialist de Edmond de Rothschild Asset Management, habló de cómo generar retornos absolutos en el universo de renta fija; y Jeffrey Germain, de Brandes Investment Partners, compartió su visión sobre las oportunidades ‘value’ en la renta variable europea y los mercados emergentes.
Según Loome, entre 6 y 8.000 millones de dólares en renta fija están arrojando resultados negativos “contra los que tenemos que luchar como inversores”. El responsable de Henderson señaló, en referencia al riesgo de default corporativo, la amplia reparación de daños que se ha producido y dijo observar mejor calidad en la deuda de nueva emisión. El mercado de renta fija está compuesto por 1.700 compañías globalmente y es un mercado ineficaz, mientras los ETFs están limitados en aquello a lo que pueden acceder, argumentó. Según él y en referencia a la liquidez diaria, es “imposible indexar” el mercado high yield global. Loome aseguró que los analistas de su firma están encontrando bonos incorrectamente calificados, por ejemplo con CCC, y que en el séptimo año del ciclo de crédito es cada vez más importante analizar y no solo seguir los ratings. Por último, con respecto al sector energético apuntó que los mercados están abiertos a comprar nuevas emisiones de compañías del sector con el petróleo a 50 dólares, pero que a 70 sería todavía mejor.
Tras Loome, fue Sandra Crowl la que opinó que la situación china es un factor clave para la evolución macro. Los movimientos del gobierno en China han tenido efecto en el precio de las commodities y el crecimiento del crédito privado, y está teniendo lugar un efecto estabilizador. Con respecto al precio del petróleo, afirmó que espera llegue a 70 dólares en 18 meses y dijo ver evidencias de recuperación, por ejemplo en los últimos resultados empresariales estadounidenses, aunque cree que todavía no hay que echar las campanas al vuelo. En Europa, la ponente de Carmignac dijo que espera cambios en las políticas de los gobiernos -a los que anima a involucrarse más fiscalmente-, pues el programa QE no está funcionando como se pretendía, y cree que el gobierno británico no tendrá más remedio que negociar una salida suave, dado el fuerte impacto del Brexit en su economía. Por lo que respecta a Estados Unidos se mostró convencida de que, independientemente de quién gane las elecciones, el gasto en infraestructuras se verá incrementado y avisó de que antes de las elecciones estadounidenses y antes del referéndum italiano es prudente reducir la exposición a la renta variable, al igual que lo fue con anterioridad al referendum británico sobre el Brexit. Para terminar, señaló que las fuentes naturales de alfa en el futuro estarán relacionadas con los millennials, la tecnología, la longevidad y el crecimiento de los mercados emergentes y afirmó estar comprando deuda gubernamental argentina denominada en dólares, así como que encontraba atractiva la deuda pública polaca.
A continuación, Jeffrey Germain –que se centró en el value investing- dijo que en Europa se encuentran oportunidades value más fácilmente que en Estados Unidos y que las acciones europeas están en mínimos históricos, poniendo de ejemplo a Rusia -que está tan barata que “estás pagando por el balance de caja”-. Señaló que algunas compañías value británicas podrían verse beneficiadas por la inflación postBrexit y mencionó como sector atractivo para invertir en value el de las empresas de alimentación de las islas británicas. Por otro lado, el representante de Brandes Investment Partners, dijo que el cobre presenta un buen comportamiento en contraste con el hierro, compitiendo cada vez con más fuerza en el mercado chino -donde empuja precios hacia abajo-. Para terminar, se mostró de acuerdo con sus predecesores al señalar que el petróleo está mas barato de lo que debería dada la situación económica actual.
Por último, Kevin Thozetse mostró optimista con respecto a los bonos ligados a la inflación y dijo que es inverosímil que los tipos de la deuda de Alemania, Austria, Holanda, Bélgica, y Francia a corto plazo estén por debajo de los de los depósitos del Banco Central Europeo. En relación a mercados emergentes, opinó que aunque es posible que el riesgo sea menor de lo que marca el consenso siguen existiendo factores de riesgo como los tipos estadounidenses y los cambios en el precio del crudo. El product specialist de Edmond de Rothschild Asset Management no espera un aterrizaje brusco de la economía china, pero recordó que pesando un 20% del PIB, la deuda relacionada con bienes inmobiliarios es un factor de riesgo. Por último señaló que la deuda de los mercados emergentes es el 12% de la global y que el tamaño del mercado tiene implicaciones en la liquidez.
CC-BY-SA-2.0, FlickrPhoto: Joe Cheng. Eaton Vance to Acquire Calvert Investment Management
Eaton Vance Corp. anunció la semana pasada el acuerdo definitivo de compra de todos los activos de Calvert Investment Management, Inc., una subsidiaria indirecta de Ameritas Holding Company. Junto con la propuesta de adquisición, el consejo de administración de Calvert ha votado la recomendación a los inversores de sus fondos del asesoramiento de inversión con una filial de Eaton Vance recién formada, que operará como Calvert Research and Management, si la transacción se completa.
Calvert es un reconocido líder en inversión socialmente responsable, que contaba con aproximadamente 12.300 millones de dólares de AUM a 30 de septiembre de 2016. Los fondos Calvert son una de las gamas más grandes y diversificadas de fondos con foco en la inversión socialmente responsable, que mezcla la inversión activa y pasiva en estrategias de renta variable de Estados Unidos e internacionales, estrategias de renta fija y asignación de activos de conformidad con los Principios de Inversión Responsable Calvert. Como inversor socialmente responsable, Calvert busca invertir en empresas que proporcionan un liderazgo positivo en sus operaciones comerciales y actividades generales encaminados a potenciar la mejora de los resultados sociales.
La conclusión de la transacción está sujeta a la aprobación de los accionistas de Calvert Fundy se espera que se produzca alrededor del 31 de diciembre de 2016.
«La adquisición de Calvert ofrece importantes beneficios para los accionistas de Eaton Vance, tanto a largo plazo y corto plazo», dijo Laurie G. Hylton, vicepresidente y director financiero de Eaton Vance. «Calvert es una marca líder en una de las categorías más prometedores de la inversión, y esperamos ayudarlos a lograr un crecimiento sustancial en el tiempo. Como reflejo de la rentabilidad actual de las operaciones adquiridas y los ahorros de costes, también esperamos que la transacción sea inmediatamente acumulativa. «
Eaton Vance es un gestor global de activos cuya historia se remonta a 1924. Con oficinas en Norteamérica, Europa, Asia y Australia, Eaton Vance y sus filiales gestioban 343.000 millones de dólares en activos a 30 de septiembre de 2016.
CC-BY-SA-2.0, FlickrPhoto: Joey Gannon
. China Oceanwide To Acquire Genworth Financial
China Oceanwide Holdings Group y Genworth Financial anunciaron ayer lunes que han firmado un acuerdo definitivo por el que China Oceanwide adquiere todas las acciones en circulación de Genworth, en una operación de 2.700 millones de dólares, o 5,43 por acción en efectivo. La operación, que está sujeta a la aprobación de los accionistas de Genworth y reguladores, así como a otras condiciones de cierre, se realizará a través de Asia Pacific Global Capital, una de las plataformas de inversión de China Oceanwide.
Como parte de la transacción, China Oceanwide se ha comprometido, además, a dotar a Genworth con 600 millones de dólares en efectivo para hacer frente a la deuda que vence en 2018, o antes de su vencimiento, así como otros 525 millones en efectivo a los negocios de seguros de vida estadounidenses. Esta contribución se suma a los 175 millones de efectivo previamente comprometidos por Genworth Holdings a las empresas de seguros de vida de Estados Unidos. Por otra parte, Genworth también anunció ayer cargos preliminares no relacionadas con esta transacción por valor de entre 535 y 625 millones -después de impuestos- en reservas e impuestos relacionados con siniestros del seguro de cuidado a largo plazo (LTC).
Se espera que la transacción de China Oceanwide mitigue el impacto negativo de estos cargos en la flexibilidad financiera de Genworth y facilite su capacidad para completar el plan de reestructuración de seguros de vida en EE.UU. previamente anunciado. Genworth cree que esta transacción es la mejor alternativa estratégica para maximizar el valor para los accionistas.
«La transacción de China Oceanwide es el resultado de un proceso de revisión activo y extenso llevado a cabo durante los últimos dos años supervisado por el Consejo y con asesoramiento financiero y legal externo. El Consejo está convencido de que la venta de la empresa a China Oceanwide es el mejor sendero para los accionistas de Genworth «, declara James Riepe,presidente no ejecutivo del Consejo de Genworth, en un comunicado.
Una vez completa la transacción, Genworth será una filial independiente de China Oceanwide y su actual equipo directivo seguirá al frente de la empresa, que también mantendrá su actual sede en Richmond, Virginia. La firma americana pretende mantener su cartera de negocios actual, incluyendo sus negocios en Australia y Canadá, y que sus operaciones del día a día no cambien como resultado de esta transacción.
China Oceanwide es un holding financiero internacional perteneciente a una familia y que fue fundado por Lu Zhiqiang. Con sede en Beijing, China, opera en servicios financieros, energía, cultura y medios de comunicación, y cuenta con activos inmobiliarios en todo el mundo, incluyendo propiedades en los Estados Unidos. El número de empleados del holding supera los 10.000 en el mundo.
Marie-Anne Allier, directora de Renta Fija Europea de Amundi - Foto cedida. Amundi: La deuda europea no perderá su atractivo porque los bancos centrales la sujetan
Hablamos con Marie-Anne Allier, directora de Renta Fija Europea de Amundi, e intentamos que nos descubra dónde buscar las oportunidades este otoño. Según la experta, estas se encuentran allí donde todavía puedes obtener algún beneficio, y esto hay que entenderlo como deuda corporativa -incluyendo high yield-, y mercados emergentes, donde todavía se pueden encontrar retornos atractivos en relación al riesgo. Todavía hay buenas oportunidades en deuda gubernamental europea, donde los bancos centrales la siguen sujetando; y en Estados Unidos, aunque la previsible subida de tipos haría que su mercado fuera decepcionante frente a los europeos.
Mercados Emergentes
En opinión de Allier, en mercados emergentes se pueden encontrar buenas relaciones riesgo/retorno tanto en deuda soberana como en una parte de la deuda corporativa. Por otro lado –dice-, el riesgo no es tan alto, especialmente después de la caída de las valoraciones de los mercados emergentes. Para aquellos que no quieran asumir demasiado riesgo o no tengan tanta confianza, señala la opción de entrar en deuda emergente –soberana o corporativa- sin sufrir la mayor volatilidad de la divisa, es decir, no entrando en moneda local sino en hub currency. La deuda emergente en hub currency ofrece un retorno en relación al riesgo que es cada vez más comparable a lo que se puede encontrar en mercados desarrollados.
Europa
Dicho esto, todavía hay buenas oportunidades en deuda gubernamental. Si miramos a la eurozona, los mejores resultados lo ha dado la deuda gubernamental, por las simple razón de que es la zona en que los bancos centrales están comprando deuda. Estamos viendo que comprar deuda italiana, española, portuguesa -incluso la gubernamental- es una oportunidad hoy simplemente porque los bancos centrales compran. No hay razones financieras, económicas, es una razón comportamental: el BCE. “En renta fija todavía hay muchas oportunidades. Dicho lo cual, no tendrás un retorno de doble dígito”.
En Europa, la deuda corporativa es atractivas solo por el CSPP (programa de compra del sector corporativo) del BCE. Es como un `stop loss´ -explica Allier- al final del día los bancos centrales compran. La situación en Europa la definen el menor apalancamiento de las corporaciones y su cada vez menos apetito por la emisión de deuda -porque tienen menos necesidades-, y el cada vez mayor número de inversores. “Los precios subirán”, asegura Allier.
Las empresas europeas no necesitan emitir deuda porque las inversiones se han reducido y, en opinión de Allier, están manejando sus balances de una manera más razonable que antes, después de dos crisis de crédito en Europa en los últimos diez años. Los responsables financieros de las empresas ahora no buscan hacer dinero a través de la gestión financiera sino del plan de negocio, y se están apalancando menos, quieren estar seguros de que incluso en situación de crisis pueden gestionar el negocio actual.
De hecho, tras las crisis en que ha sido tan difícil el acceso al crédito, las empresas están aprovechando cuando el mercado ha estado mejor para recomprar deuda a corto plazo y emitir a muy largo. Por tanto, ahora no hay emisiones anteriores que se vayan a redimir a corto plazo, y por tanto las necesidades financieras de las corporaciones en los próximos dos o tres años no serán tan altas.
En resumen: “Actualmente no se emite pero los inversores buscan, por lo que es una oportunidad. De nuevo, no de tener 6-7-8%, pero es una oportunidad si lo comparas con no hacer nada con tu dinero o con dejarlo en un banco”.
¿Hasta cuando es necesario que los bancos centrales sigan actuando en Europa?
Hasta 2018, incluso 2019, dice la directora de Renta Fija Europea de Amundi. “Para poder cambiar tenemos que poder relanzar la inflación un poco en la eurozona y el crecimiento y eso no es algo que esté en las manos de los bancos centrales, es más un tema de presupuestos y de políticas”. Así que cuando los gobiernos puedan relanzar su crecimiento, a través de reformas, los bancos centrales podrán salir del mercado. “Lo que están haciendo los bancos centrales es comprar tiempo para que los gobiernos actúen. La respuesta está en manos de los gobiernos: si son capaces de reformar, lanzar inflación y crecimiento, entonces los bancos centrales podrán suavizar la acomodaticia política actual”, añade.
Estados Unidos
Parece que los retornos en Estados Unidos son mayores ahora, pero si se compra deuda europea -que los bancos centrales sujetan- y se cubre la moneda se consigue diversificar. Además, hay que tener en cuenta las posibles acciones de la Fed.
“Si tenemos razón y la Fed sube los tipos antes de 2017, en un punto habrá pérdidas en el mercado de renta fija estadounidense, por lo que este podría ser decepcionante frente a los europeos -donde los bancos centrales no van a relajar su políticas en 2017-”.
Un comentario final: la entrevistada llama la atención sobre la existencia de un cierto sesgo que invita a pensar que los bonos son caros. “Tenemos que cambiar nuestra mentalidad”.
Y un sector mejor para renta fija que para variable:Los bancos están mejor capitalizados de lo que estaban en 208 o 2011, el BCE está haciendo un buen trabajo -dice Allier-. “Estaría más preocupada si tuviera renta variable bancaria que deuda. El retorno de la renta variable de la industria bancaria no será muy bueno”, porque la industria se enfrenta a muchos retos, y en Italia -por ejemplo- habrá nuevos bancos que salgan a bolsa. Sin embargo, desde el punto de vista de la deuda los bancos tiene más capital y están más supervisados que antes. No todos los bancos son iguales, pero la foto global es mejor hoy de lo que era en 2008, concluye.
