Foto: Federalreserve
. La Fed cumple: sube los tipos al 1% y confirma otras dos alzas en 2017
La reunión de la Fed concluyó sin sorpresas y anunciando una subida de tipos para hoy y dos más a lo largo del año: “En vista de las condiciones del mercado de trabajo y la inflación, el Comité decidió elevar el margen objetivo de tipos de interés de los fondos federales a entre el 0,75% y el 1%. La postura de la política monetaria sigue siendo acomodaticia, apoyando así un mayor fortalecimiento de las condiciones del mercado de trabajo y un retorno sostenido a una inflación del 2%”, dice textualmente la nota de prensa emitida por el organismo.
Se trata de la primera subida del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC, por sus siglas en inglés) de la Reserva Federal en la Administración Trump, primera de 2017 y segunda en tres meses. Pero no será la última del año, pues parecen confirmarse las previsiones de otras dos subidas más a lo largo del año, ya que las proyecciones de la institución todavía presidida por Yellen contemplan –en línea con lo que ya anticipara- que los tipos de interés se sitúen entre el 1,25% y el 1,5% a finales de año. “El Comité espera que, con ajustes graduales en la orientación de la política monetaria, la actividad económica se amplíe a un ritmo moderado, las condiciones del mercado laboral se fortalezcan un poco más y la inflación se estabilice en torno al 2% a medio plazo”, dice su comunicado.
El organismo basa su decisión en su consideración de que la información recibida desde su reunión de febrero indica que “el mercado de trabajo ha continuado fortaleciéndose y que la actividad económica ha seguido expandiéndose a un ritmo moderado”.
Y añade: “La inflación ha aumentado en los últimos trimestres, acercándose al objetivo del Comité del 2%. Excluyendo los precios de la energía y los alimentos, la inflación cambió poco y siguió siendo algo inferior al 2%. Las medidas de compensación por inflación basadas en el mercado siguen siendo bajas; las medidas basadas en encuestas de las expectativas de inflación a más largo plazo se modifican poco”.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Mario Antonio Pena Zapatería
. Estados Unidos se queda en los puestos más bajos del ranking de sostenibilidad de países de la OCDE y podría empeorar
Desde la aparición del Ranking de sostenibilidad de los países de la OCDE, elaborado por Degroof Petercam Asset Management,Estados Unidos siempre se ha situado en el tercio inferior de la tabla, con una puntuación de poco más de 50/100, y según los datos de este año, el país norteamericano corre el riesgo de desviarse aún más del objetivo.
La gestora utiliza este ranking basado en los cinco pilares principales de la sostenibilidad -transparencia y valores democráticos; población, salud y distribución de la riqueza; medio ambiente; educación e innovación; y economía- para determinar qué obligaciones del estado son elegibles para sus fondos de sostenibilidad. Para ello, selecciona los países que se consideran más responsables y sostenibles.
Noruegalidera una lista dominada en su parte alta por los países escandinavos, e Irlanda muestra la mejor puntuación en términos relativos, en referencia a la relación entre la carga fiscal del país y su índice de sostenibilidad.
La distancia de cinco puntos de Estados Unidos con la media de los 35 países miembros de la OCDE se explica en gran parte por los criterios de medioambiente y bienestar. Por una parte, Estados Unidos sigue siendo un consumidor importante de carbón, con emisiones elevadas de gases de efecto invernadero, y, por otra, la proporción de energía renovable en la combinación total de fuentes de energía permanece por debajo de la media.
En el ámbito social, la considerable desigualdad social en Estados Unidos es notoria, tal como evidencia el coeficiente GINI. Solo México tiene puntuaciones por debajo de las de Estados Unidos. La multitud de personas encarceladas en Estados Unidos también juega un papel importante en el panorama general.
El elevado número de personas obesas es un problema para la población estadounidense a medio y corto plazo, ya que comporta riesgos importantes para la salud e importantes implicaciones económicas.
«Aunque Estados Unidos obtiene una buena puntuación general en términos de democracia y libertades civiles, lamentamos el hecho de que no se haya reconocido el Tribunal Internacional de Justicia o la Convención de Ottawa sobre las minas antipersona. Además, en algunos estados todavía no se ha abolido la pena de muerte», explica Ophélie Mortier, estratega de inversión responsable de la gestora.
Estados Unidos mantiene su liderazgo en lo que se refiere a innovación e inmigración
Queda clara la posición destacada de Estados Unidos en materia de innovación. El país sigue jugando un papel líder en este aspecto, tanto en inversión en I+D como en el número de patentes registradas.
La innovación constituye un reto importante para los países desarrollados y Estados Unidos ha entendido a la perfección esta situación. El índice de empleo de los inmigrantes también se sitúa claramente por encima del índice de empleo de inmigrantes de muchos otros estados miembros, incluida Bélgica. Esto puede atribuirse en parte al hecho de que Estados Unidos pretende atraer al país a inmigrantes con formación superior.
“Los niveles de formación de los inmigrantes americanos y canadienses se sitúan muy por encima de los europeos. En conjunto, dos tercios cuentan con una titulación de educación superior, casi el doble que en Europa” indica Mortier.
Donald Trump puede provocar un nuevo descenso de EE. UU. en el ranking
Las declaraciones de Donald Trump no sugieren que la situación vaya a mejorar, más bien al contrario. Aunque está claro que Trump no tirará por la cuneta el Acuerdo de París firmado por su predecesor, tampoco hará un gran esfuerzo por alcanzar los objetivos del acuerdo en relación con la reducción de los gases de efecto invernadero.
Las declaraciones de Trump durante la campaña electoral muestran un claro soporte hacia el incremento de la producción de carbón, una revisión de la operación del oleoducto XL de Keystone y la producción de petróleo y gas en Alaska y el Golfo de México.
A pesar de la negación de la importancia del cambio climático en el Primer Plan Energético de América de Trump, muchos estudios diferentes demuestran la vulnerabilidad continuada de Estados Unidos en este ámbito.
Sin embargo, la intención de reducir el impuesto sobre sociedades del 35 % al 20 % es positiva para la transparencia fiscal de las empresas norteamericanas. Después de todo, ya no tendrán ningún incentivo para que sus beneficios tributen en el país que presume de los tipos fiscales más bajos.
«A corto plazo, dichas medidas suponen un gran impulso, pero a medio/largo plazo pueden plantear riesgos para la financiación de las políticas gubernamentales. Aunque la medida no comporta un crecimiento económico real, los sectores de la educación y la sanidad serán los primeros en empezar a pasar apuros a causa de los recortes presupuestarios de la política de Estados Unidos, una economía que ya está muy endeudada. Por este motivo, mejorar las previsiones de la puntuación de Estados Unidos en estos dos criterios de sostenibilidad sigue siendo un tema delicado», explica Mortier.
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. Buenas previsiones para el real estate comercial
El sector del real estate comercial debería permanecer estable en 2017 y ofrecer rentabilidades decentes a los inversores, según las últimas estimaciones trimestrales para el real estate comercial publicadas por la Asociación nacional de agentes inmobiliarios o National Association of Realtors (NAR).
Según las predicciones para los distintos segmentos, el porcentaje nacional de desocupación de oficinas retrocederá en 1,1%, para situarse en el 12,1% el próximo año, ya que el crecimiento del empleo en los servicios empresariales y profesionales aumentará la necesidad de espacio para oficinas; la desocupación de espacio industrial disminuirá un 1,3% para quedarse en 7,1%; la disponibilidad de locales comerciales caerá un 0,7% por ciento hasta 11,2%; y el sector multifamiliar tendrá pocos cambios en su tasa de desocupación del 6,5%.
Lawrence Yun, economista jefe de NAR, dice que la economía estadounidense está preparada para una ligera mejoría en 2017. «El año pasado fue el undécimo año consecutivo de crecimiento del PIB, pero el renovado optimismo empresarial que atrajo inversiones y el desesperadamente necesario impulso en construcción residencial deberían allanar el camino para una modesta expansión de alrededor del 2,4% este año”, declara.
«La contratación constante y los bajos niveles de desempleo local están finalmente apoyando el crecimiento salarial y el mayor gasto, lo que a su vez es un buen augurio para la demanda sostenida de todos los tipos de propiedad comercial».
Se espera que el sector de los apartamentos se mantenga como el más rentable este año, simplemente porque los desafíos continuos de oferta y asequibilidad están impidiendo que el bajo porcentaje nacional de propiedad de la viviendas vea mejoras significativas. Los alquileres probablemente mantendrán su sólido crecimiento en la mayor parte del país, a pesar de experimentar un pequeño repunte en la tasa de vacantes mientras las nuevas construcciones se ponen al día con la demanda.»Especialmente en las áreas metropolitanas más caras, los precios más altos de la vivienda y los tipos hipotecarios aprietan el presupuesto de muchos inquilinos que buscan comprar y tendrán que, inevitablemente, firmar un contrato de arrendamiento por lo menos un año más», expone Yun.
Según Yun, los precios de las propiedades comerciales -especialmente en activos de Clase A en mercados grandes- superaron el año pasado los niveles previos a la crisis debido a las ofertas agresivas y los bajos niveles de inventario. Sin embargo, con la previsible alza de los tipos este año, se puede esperar una pequeña corrección de precios este año, ya que los tipos de capitalización se mueven más alto. «Al igual que en el mercado residencial, los desequilibrios entre la oferta y la demanda continúan ejerciendo presión al alza sobre los precios de las propiedades comerciales pues los inversores buscan rentabilidad en mercados más pequeños», dice Yun.
«Los agentes inmobiliarios mencionan cada vez más la falta de inventario como su principal preocupación, a medida que el ritmo de los nuevos proyectos se ralentiza en las grandes ciudades y los mercados de nivel medio y más pequeños muestran un apetito creciente por el espacio». La última encuesta de mercado de la asociación destacó la fuerte demanda subyacente de propiedades comerciales de hasta 2,5 millones, donde residen la mayoría de las transacciones de los miembros comerciales de NAR. En comparación con hace un año, el volumen de ventas subió un 12,9%, los precios subieron un 5,5% y el valor medio de transacción fue de 1,1 millones de dólares.
Yun dice que el sector industrial, que ya goza de una mayor demanda por la creciente popularidad del comercio electrónico, podría ver una nueva disminución de las tasas de desocupación si el aumento de la fabricación se concreta y acelera la necesidad de más espacio de almacenamiento.
«La dirección positiva para el real estate comercial este año se guiará por la constante expansión de la economía de Estados Unidos, que tiene base para crecer y sigue siendo una de las mejores economías y una de las apuestas más seguras del mundo», concluye Yun.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Javi. Tres razones para invertir en materias primas en 2017
En un contexto de descensos en los últimos cinco años, la subida de los precios de las materias primas en 2016 fue pequeña. Sin embargo, contribuyó a un marcado giro en el desempeño de las acciones de los sectores de energía y minería, en particular. Muchos otros factores interconectados impulsaron esta evolución: la mejora del flujo de caja, la sostenibilidad de los dividendos, el equilibrio de los balances, una mayor confianza en el mercado, y un cambio en el posicionamiento del mercado desde un nivel de gran infraponderación a algún punto neutro. Creemos que el fuerte desempeño relativo de los recursos naturales puede ser sostenido en 2017 por las siguientes razones:
Mejora de las dinámicas de la demanda
El respaldo macroeconómico de la demanda para los precios de las materias primas es favorable. La economía mundial terminó fuerte en 2016, y creemos que las perspectivas para el crecimiento de este año son positivas. Continuamos actualizando retrospectivamente las cifras de la demanda de petróleo para 2016, y nuestras estimaciones iniciales para 2017 se sitúan en el 1,2-1,5% del crecimiento de la demanda.
Además, el crecimiento nominal del PIB se está acelerando en China a medida que se incrementan los beneficios industriales, y la inflación baja. Somos escépticos con respecto a la agenda de Donald Trump, pero creemos que la narrativa sobre el gasto en infraestructura y la desregulación de las industrias nacionales estadounidenses (energía, materiales) es indudablemente positiva para este sector.
Sin embargo, como hemos reiterado en los últimos 12 meses, la recuperación de los precios de las materias primas en 2016 estuvo impulsada más por los recortes de la oferta que por una fuerte demanda. Una recuperación impulsada por la oferta causa una gran divergencia en los movimientos de precios de las materias primas individuales, mientras que una recuperación impulsada por la demanda tiende a ser un movimiento fuertemente ascendente que eleva todas las materias.
El mercado de hoy está muy lejos de 2009, por ejemplo. Sin embargo, la moderación de la oferta es real y creemos que continuará en 2017.
China continúa recortando la capacidad de producción de carbón, acero y ahora aluminio por razones económicas y ambientales, mientras que la OPEP se está embarcando en sus primeros cortes formales desde 2008-2009 . En nuestra opinión, el mercado está subestimando el papel que la moderación de la oferta está jugando en el reequilibrio de muchos de estos mercados de materias primas. Destacamos el petróleo y el cobre como dos mercados clave que se endurecerán en 2017.
La consideración final es la valoración. Éstas son claramente acciónes que no están «caras» en términos de métricas de valoración convencionales. El PER de BP, Shell, BHP Billiton, Rio Tinto o Glencore cotizan actualmente en más de 15x ganancias según el consenso de 2017.
En conclusión, pensamos que la demanda robusta, la reducción de la oferta, la mejora de la rentabilidad y la modesta valoración registrarán un sólido desempeño en 2017.
Foto: Facebook. CFA Society Miami celebra un desayuno con el economista jefe de Northern Trust, Carl R. Tannenbaum
CFA Society Miami celebrará un desayuno el próximo viernes, día 24 de marzo, en el que Carl R. Tannenbaum, Executive Vice President y Chief Economist de Northern Trust, compartirá con socios y amigos de la sociedad su visión y perspectivas más actuales, en una presentación titulada “Cambio de Guardia”.
¿Cambiarán acontecimientos recientes los fundamentos del comercio global? ¿Cómo pueden los bancos centrales y los mercados emergentes reaccionar a este panorama tan cambiante? Tannenbaum intentará dar respuesta a estas preguntas y otras derivadas de realidades recientes, como la creación del escenario de un nuevo orden económico tras elecciones del año pasado, los nuevos enfoques en política fiscal y comercial de la Administración Trump, o las negociaciones del Brexit –que pronto absorberán la atención en Europa-, mientras las fuerzas populistas siguen avanzando por doquier.
Antes de incorporarse a Northern Trust como economista jefe, Tannenbaum dirigía un equipo en el Banco de la Reserva Federal en Chicago, cuya misión era la de analizar riesgos financieros, implicaciones para la economía y posibles políticas con que gestionarlos. Dirigió el sistema de riesgos de la Reserva Federal en Washington durante un año, trabajando muy de cerca con gobernadores y otros directivos.
La convocatoria, que anuncia un power breakfast y presentación, cita a los asistentes de 8 a 9.30 de la mañana en la planta 30 del East Hotel, de Brickell y facilita este link para confirmaciones.
Pixabay CC0 Public DomainFoto: steinchen. Credit Suisse AM y Lucror Analytics firman un acuerdo estratégico de colaboración
Credit Suisse Asset Management y Lucror Analytics, una firma independiente de investigación crediticia especializada en high yield en Europa, Asia y América Latina, firmaron un acuerdo estratégico de colaboración a largo plazo.
En un entorno de bajo rendimiento, los inversores globales han incrementado su exposición a los bonos corporativos de mercados emergentes y a aquellos por debajo del grado de inversión, y con ello, también ha aumentado la necesidad de un análisis crediticio altamente especializado.
Lucror, que proporciona sus servicios y análisis a través de una plataforma a la medida basada en el enfoque bottom-up, colaborará con Credit Suisse AM por al menos cinco años.
Luc Mathys, director de renta fija en Credit Suisse Asset Management, comentó: «Estamos muy contentos de haber conseguido a Lucror Analytics para apoyar a nuestro equipo», añadiendo que «la asociación nos ayudará a captar nuevas oportunidades de inversión».
Por su parte, Madhav Kapadia, CEO de Lucror Analytics, comentó que «Lucror está muy entusiasmado con la alianza estratégica», la cual considera «una prueba de nuestra fuerte posición como una voz independiente en los mercados de crédito».
Pixabay CC0 Public DomainFoto: DEZALB. La Fed va por 25 puntos base y ahora esperamos una respuesta igual de Banxico
La Fed va por un alza de 25 puntos base este 15 de marzo. Durante febrero habíamos subrayado que la Fed estaba lista para subir 25 puntos base en la próxima reunión con base en los reportes de inflación al consumidor y en la determinación de los distintos miembros de la Fed que habían hablado sobre el tema, incluida la Dra. Yellen. En ese momento la probabilidad que asignaba el mercado a dicho movimiento era de tan sólo 44%, mientras que ahora es de 100%.
El reporte de empleo ADP del mes de febrero notoriamente por arriba del consenso de los analistas, terminó de cerrar la expectativa del mercado de un alza de 25 puntos base. También en este último mes, el mercado ha pasado de incorporar 2 alzas de 25 puntos base este año y el siguiente, a incorporar más de 2 alzas este año y 2 en 2018. A nuestro juicio, una vez que pase la reunión el mercado podría ajustarse más hasta consolidar 3 alzas este año y 3 el siguiente, más en línea con los últimos “dots” publicados por la Fed y nuestro escenario base que se mantiene sin cambio. El objetivo de esta nota es actualizar el ejercicio que presentamos en la nota pasada respecto al impacto en la curva de rendimiento de los bonos del Tesoro de EUA al incorporar nuestro escenario base para la trayectoria de la tasa de referencia de la Fed.
El rendimiento de los bonos del Tesoro de Estados Unidos de 10 años, en 2,56%, tiene espacio para subir en caso de incorporar 3 alzas este año de +25 puntos base y 3 más el próximo año. De acuerdo con nuestro análisis propietario, el mercado tiene incorporado un escenario con menos alzas que las propuestas por el consenso de miembros del Comité de Mercado Abierto de la Fed, lo que mostramos en la siguiente gráfica.
En dicha gráfica contrastamos lo que, según nuestros cálculos, tiene incorporado para la trayectoria de la tasa de referencia de la Fed la curva actual de bonos del Tesoro de Estados Unidos versus el consenso de la Fed o los famosos “dots”. Por su parte en la gráfica 2, presentamos cómo se verían los rendimientos de la curva de bonos del Tesoro de EUA en caso de incorporar el escenario de los “dots” y lo comparamos con la curva actual.
De dicho análisis propietario, concluimos que, por ejemplo para el rendimiento del bono de 10 años, éste pudiera ajustarse a un nivel de 2,9% en caso de incorporar todo el escenario de los “dots”, que coincide con nuestro escenario base. De alguna manera, este ejercicio marca un límite superior de alza de dichos rendimientos, ya que difícilmente vemos un escenario más agresivo que el de los “dots” para los próximos 3 años.
El spread actual de 480 puntos base entre el rendimiento del bono M y el del Tesoro de EUA a 10 años, puede absorber sin problemas el aumento esperado de 30 puntos base en el rendimiento del bono de EUA. A nuestro juicio, dicho spread es muy alto en relación con lo que podría ser su nivel teórico de diferenciales de inflación esperada (según las inflaciones implícitas) entre ambos países más el spread de riesgo país, que da alrededor de 400 puntos base (200 + 200). Sin duda, por la diferencia de ciclos de política monetaria entre ambas economías y los riesgos inflacionarios que todavía persisten en México, el diferencial entre los rendimientos de los bonos de 2 años es mucho más amplio que el de la parte de 10 años de la curva y pudiera estar explicando, en parte, la diferencia de 80 puntos base entre el diferencial actual del rendimiento de 10 años entre México y EUA y su nivel teórico de 400 puntos base. Aun así, si el rendimiento del bono de 10 años en EUA se ajusta a 2,90%, el spread podría ajustarse a 450 puntos base sin problemas. Dicho spread todavía estaría por arriba de su nivel teórico pero en línea con una curva más plana que la de EUA por la diferencia de ciclos monetarios.
Banxico respondería a la Fed, con una medida igual todo este año y el que sigue. Hace un mes, estimábamos que a Banxico le faltaba un alza de 25 puntos base por encima de las que hiciera la Fed. A partir del éxito que tuvo el mecanismo de coberturas en apreciar al tipo de cambio y con base en el cambio de la fórmula para determinar los precios máximos de la gasolina, la cual impide cambios bruscos en los precios, consideramos que por ahora ya no será necesario dicho incremento adicional y que Banxico irá con la Fed. Pensamos que Banxico seguirá a la Fed este año y el que sigue, siendo hasta la segunda mitad de 2018 o hasta 2019 cuando haya condiciones para que Banxico comience a cerrar el diferencial con la Fed, más hacia el nivel teórico que hoy parece rondar los 400 puntos base.
Columna de FINAMEX, por Guillermo Aboumrad, director de Estrategias de Mercado
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. ¿Cuáles son los resultados probables de un aumento continuo del sentimiento populista?
La temporada de citas electorales en Europa se acerca rápidamente. No importa cuál sea hoy el resultado de las elecciones holandesas o el de las de Francia, es importante reconocer el papel que el populismo sigue jugando en la política mundial. El descontento de los votantes ya estaba en el centro de atención incluso antes de la consulta del Brexit en junio de año pasado, y se amplificó más tarde con la elección de Donald Trump como presidente de Estados Unidos y la derrota del referéndum de reforma constitucional del primer ministro italiano Matteo Renzi.
Aunque la mayor parte de la atención del mercado se ha centrado en las dos citas electorales de Francia, la de abril en la primera vuelta y la de mayo, las elecciones de Holanda podrían servir como un indicador de la intensidad de la corriente populista en el centro de Europa. El Partido Popular por la Libertad (PVV), liderado por el controvertido Geert Wilders, ha estado cerca del liderazgo de las encuestas durante los últimos tres meses. Aunque el partido de Wilders podría ganar la mayoría de los escaños en el parlamento, la naturaleza fragmentada del sistema político holandés –ningún partido ha ganado una mayoría parlamentaria en más de 20 años– hace improbable que sea capaz de formar una coalición de gobierno. De hecho, muchos partidos ya han descartado formar una coalición con el PVV.
Factores que alimentan el populismo
Pero pase lo que pase con Wilders, si se convierte en primer ministro o no, los factores que han alimentado el aumento del sentimiento populista se mantendrán mucho después de que los votantes abandonen las urnas, mientras que el mundo desarrollado se vuelve más contradictorio en lo que respecta a los supuestos beneficios de la globalización y más rebelde contra los «expertos» y las «élites».
Entre los múltiples factores que ayudan a alimentar el sentimiento populista está la desaparición del sector manufacturero del mundo desarrollado, debido a que la producción se ha trasladado a mercados emergentes con bajos costes. Además, el avance de la automatización y la digitalización continúa propagándose en la economía global, desplazando tanto a los trabajadores con altos salarios como a los menos calificados. La deslocalización y la automatización han planteado la espinosa cuestión de que los gobiernos de los mercados desarrollados hasta ahora no han respondido a la pregunta clave: cómo capacitar de forma efectiva a los trabajadores desplazados por estas fuerzas. Otros factores incluyen la persistente desigualdad de ingresos, la percepción de que la inmigración a gran escala restringe los salarios y quita los puestos de trabajo a los nativos (a pesar de las pruebas en contrario) y una creciente reacción contra instituciones multilaterales difíciles e inexplicables como la Unión Europea.
Posibles impactos
¿Cuáles son los resultados probables de un aumento continuo del sentimiento populista?El primero es probablemente una gobernanza menos global, ya que los países priorizan sus propias necesidades internas sobre las necesidades de las organizaciones multilaterales. Por consiguiente, parece probable que seamos testigos de un entorno más cohesivo y menos global. En este contexto, se podría esperar que los pactos comerciales bilaterales tengan prioridad sobre los acuerdos regionales amplios –como recientemente sucedió con el Acuerdo Transpacífico de Cooperación Económica–, menos integración fiscal y monetaria en la eurozona y la reducción de los niveles de cooperación en temas de defensa y seguridad entre los miembros de la OTAN.
La integración es esencial
Es probable que el sentimiento populista siga siendo elevado, especialmente en gran parte de Europa, hasta que los países lo hagan mejor integrando a sus poblaciones inmigrantes. Si bien la tarea no será fácil, dadas las barreras culturales y lingüísticas, es fundamental integrar a los recién llegados a la sociedad y a la fuerza de trabajo, en lugar de mantenerlos al margen y segregados. El aumento de las oportunidades de movilidad y cohesión social debe venir con la integración.
Algunos argumentarían que, siendo iguales, los países que mejor integran a las poblaciones inmigrantes, como Estados Unidos, el Reino Unido, Canadá y Australia, tienden a crecer más rápido que los que no lo hacen, como Alemania, Francia y Bélgica. Dada la demografía desfavorable de Europa, asimilar mejor a los inmigrantes es una meta clave que, si se logra, podría ayudar a detener la creciente corriente populista mientras aumenta el potencial de crecimiento económico. Esta sería una situación de “win-win”.
Cualquiera que sea el resultado en los Países Bajos a lo largo de la jornada de hoy (o en las posteriores elecciones francesas y alemanas), la creciente fuerza de los partidos populistas en todo el continente y su creciente representación parlamentaria -incluso minoritaria- afectarán más que nunca a las decisiones políticas. En consecuencia, una integración europea más profunda es menos probable a medio plazo, lo que podría reducir las esperanzas de reformas necesarias y hacer que el futuro de la UE sea mucho menos seguro.
Erik S. Weisman es asesor financiero e Investment Officer de MFS Investment Management.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Reunión del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) . Los mercados, en guardia ante la posibilidad de que la Fed acelere el ritmo, aunque la subida de hoy tendrá poco impacto
Más que la subida de tipos de interés, que casi con certeza llevará a cabo hoy la Reserva Federal estadounidense, el mercado estará muy atento al ‘dot plot’, el famoso el informe de previsiones que establece Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) y que podría ofrecer pistas sobre el ritmo de subidas de este año.
En un entorno en el que las bolsas encadenan subidas semanales y el crecimiento estadounidense está enviando buenas señales, Anna Stupnytska, economista global de Fidelity, recuerda que durante el mes pasado la inflación subyacente mostró especial fortaleza, por lo que los datos estarían dando apoyo para esas alzas. “Por ahora, los datos de crecimiento e inflación de EE.UU. se mueven de forma que la Fed puede subir tipos ‘de forma oportunista’ cuando las condiciones externas y los mercados financieros muestren un buen tono. La aceleración de la inflación llevaría a la entidad a pensar que va ‘por detrás de la curva’ y que tal vez va a tener que subir tipos en condiciones menos favorables», afirma.
Dado que la de hoy es una de las principales citas del organismo que preside Janet Yellen, y que cuenta con proyecciones actualizadas y una rueda de prensa posterior, Eric Lascelles, economista jefe de RBC Global Asset Management, cree que el banco central tendrá muchas oportunidades para señalar si todavía cree que son apropiadas tres subidas este año y otras tres en 2018. “Dada la fortaleza económica, existe el riesgo de que este plan cambie. Pero nuestra sospecha es que no lo hará, ya que el mercado ya tiene mucho que digerir dado el súbito repunte en el ritmo de endurecimiento de la política monetaria que pasa de registrar subidas una vez al año a -por el momento- una vez por trimestre”, explica.
Luke Bartholomew, gestor de inversiones de Aberdeen Asset Management, cree en que el mercado podría verse sorprendido. “Estamos entrando en una fase en la que podría haber cuatro subidas de tipos de interés sobre la mesa. Pero los inversores solo se han hecho a la idea de tres, por lo que Yellen va a tener que andar con cuidado sobre qué señal da o provocará que los mercados se tambaleen”, apunta. Para Bartholomew, lo realmente llamativo sobre esta reunión es cómo de bien se comportan los mercados de renta variable. Esto contrasta notablemente con 2015 y 2016, cuando la mera sugerencia de que la Fed pudiera considerar hacer algo provocaba volatilidad.
La Fed actuará con cautela
Una revisión al alza de las expectativas de los tipos puede indicar que la Reserva Federal está adquiriendo más confianza en su capacidad de normalizar la política monetaria, dicen los expertos. Sin embargo, estima Adrien Pichoud, economista jefe de SYZ AM, es probable que la Fed permanezca cauta en medio de un entorno económico y político positivo, pero altamente incierto.
Esa incertidumbre, asociada a las promesas de Trump, hará que la Fed se mantenga extremadamente cauta. “A pesar del enorme nivel de esperanza reinante hoy en día Estados Unidos, la economía se enfrenta todavía a algunos vientos cíclicos en contra. Además tiene que lidiar con un dólar fuerte y con algunos indicadores que a primera vista podrían ser muy positivos, pero que pierden parte de su brillo si se analizan con detalle”, detalla Stefan Chappot, gestor de bonos corporativos en Vontobel AM.
¿Cuál será el impacto de la subida en los mercados?
“Si la normalización de la política monetaria en Estados Unidos tiene lugar como se espera, el impacto en la curva de tipos de interés, el valor del dólar y las valoraciones de la renta variable será muy limitado. En otras palabras, no esperamos que el endurecimiento de la política monetaria tenga un gran impacto en los mercados financieros”, afirma Yves Longchamp, responsable de análisis de Ethenea Independent Investors.
Así, mientras los mercados de bonos reaccionarán de forma ligeramente negativa, la renta variable debería responder favorablemente, cree Jean-Luc Hivert, CIO de Renta Fija y Cross Asset de La Française Asset Management.
Una visión, la de la deuda, que comparte Marisa Cabrita, analista de Orey Financial: “El mercado de bonos se mantendrá bajo presión, pero habrá mayor atractivo por activos sin riesgo, como los depósitos. Además, la decisión de hoy tendrá un efecto contagio en Europa, pero será negativa para los mercados emergentes”.
En este escenario, la gestora recomienda la compra de dólares y de acciones del sector bancario. El cruce euro/dólar, dice, seguirá siendo una oportunidad ante la divergencia entre la Fed y el BCE.
IV Torneo de Golf Funds Society, en Miami.. Oportunidades dentro y fuera del green en el IV Torneo de golf Funds Society, patrocinado por Henderson y M&G
El pasado 9 de marzo, Funds Society celebró su IV Torneo de Golf, en Miami. Una tradicional cita que congregó a más de 60 jugadores de distintas firmas del buy side de Miami, incluyendo broker dealers, instituciones de banca privada internacional, multi family offices, asesores independientes y entidades de planificación patrimonial.
En esta edición, Luis Cárdenas, de Banco Sabadell, se alzó con el primer puesto de la primera categoría, seguido de Julio Guemes, de Wells Fargo Advisor, como subcampeón. En la segunda clasificación, el ganador fue Francisco Quintano, de Santander Internacional, e Iván Dolz, de GBS, subcampeón. Además se entregaron dos trofeos especiales uno a Julio Guemes, en la categoría M&G Closest to the Pin; y otro a Ramón Prats, de UBS AG, en la categoría Henderson Longest Drive.
Como en ediciones anteriores, el evento fue una gran oportunidad no solo para practicar deporte, sino para discutir sobre mercados globales junto con los gestores de Henderson Global Investors y M&G Investments, firmas que además patrocinaron el evento.
En este sentido, la convocatoria contó con la presencia de Greg Jones, Managing Director responsable de EMEA de Herderson; Ignacio de la Maza, Head of Sales de Iberia & Latam de Henderson Global Investors; María Eugenia Córdova, Sales Manager de Estados Unidos de Henderson Global Investors; y Guy Barnard, Fund Manager de Property Equities también en Henderson Global Investors.
Aprovechando su asistencia, Jones compartió con los presentes la evolución de la fusión de Henderson con Janus, que a partir del 1 de junio comenzará a operar bajo la nueva marca Janus Handerson Global Investros. Además, Barnad presentó la estrategia de la firma en la categoría de fondos de REITS.
También destacó la presencia de Ignacio Rodríguez Añino, Sales Director Spain, U.S. Offshore and Latin America, y de Christophe Machu, Associate Investment Specialist en el equipo de Multi Asset y Convertibles de M&G Investments. Este último cerró la sesión con una presentación sobre las estrategias multi activo Dynamic Allocation Fund y Prudent Allocation Fund.
Tras estas breves intervenciones, que acapararon la atención del público, comenzó el torneo en el campo Trump National Doral, en Golden Palm, bajo la modalidad stableford individual. La competición finalizó con un cocktail en las instalaciones durante el cual se entregaron los premios y trofeos a las ganadores. Desde M&G, Henderson y Funds Society agradecen a todos los profesionales de la industria del wealth management que se unieron a esta jornada de golf.
