La industria confirma su fórmula para crecer: ETFs, mercados privados, minorista y pensiones

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En 2024, los activos bajo gestión alcanzaron un récord de 135 billones de dólares, lo que representa un aumento del 13% interanual. Ahora bien, según el último informe de Morgan Stanley y Oliver Wyman, para 2029, el patrimonio global en la industria de gestión de activos podría alcanzar los 200 billones de dólares, lo que supone una tasa anual de crecimiento de alrededor del 8% y un acumulado del 48%. Además, calcula que los flujos netos anuales promedien alrededor del 2,7% hasta 2029.

Esta estimaciones parten de la base de que los mercados mantendrá su sólido desempeño y de que estamos en un entorno con unas tasas de interés más bajas, que están redirigiendo fondos desde los depósitos garantizados de nuevo hacia los mercados de capitales, así como un contexto en el que se están produciéndose una la transición de los planes de pensiones colectivos (de prestación definida) a planes de jubilación individualizados (de contribución definida). Todo ello, argumentan, podría sostener aún más los flujos en el futuro.

Gestión pasiva y mercados privados

En esta foto global sobre cómo será el patrimonio,, el informe ha identificado varias tendencias que marcarán la evolución de la industria y de los modelos de negocio de las gestoras. En primer lugar, señala que, por primera vez a nivel global, la renta variable pasiva adelantará a la renta variable activa. “La gestión pasiva de renta variable sigue expandiéndose, especialmente en mercados consolidados como el minorista estadounidense y en regiones poco penetradas como Europa y Asia-Pacífico. Por el contrario, los fondos de renta variable activa enfrentan salidas persistentes a nivel de la industria, sostenidos únicamente por unos pocos gestores que entregan un rendimiento del cuartil superior”, apunta el documento.

Llama la atención que el segmento de renta fija exhibe una tendencia similar: “Aunque se espera que los activos de renta fija pasiva crezcan el doble de rápido que los activos activos, seguirán siendo un segmento relativamente pequeño del mercado para 2029”.

Respecto a los mercados privados, el informe considera que estamos en un momento “meseta” tras el auge de 2019-2022 y el estancamiento de 2024. “Esta meseta oculta una creciente disparidad entre las firmas líderes y los actores más pequeños. Los 10 principales fondos de activos privados por activo captaron el 14% de la recaudación de fondos en 2024, en comparación con el 10% en 2020, una cifra que asciende al 48% y 58% del capital recaudado en 2024 para deuda privada e infraestructura, respectivamente”, apuntan como dato. 

Su lectura sobre ello es que las firmas más grandes, beneficiándose de capital propio y de la generación de operaciones, continúan superando a sus competidores, asegurando la mayor parte de los nuevos flujos de capital y cobrando comisiones premium. “Los gestores más pequeños enfrentan desafíos de recaudación de fondos y a menudo compiten ofreciendo descuentos en las comisiones, una división que probablemente se intensifique a medida que los canales de distribución de patrimonio (donde se espera la mayor parte del crecimiento) favorezcan a marcas más grandes y reconocidas”, argumentan. De cara al futuro, no obstante, esperan un crecimiento significativo en todos los mercados privados, reforzado por su creciente penetración en las carteras de clientes minoristas.

Motores de crecimiento

Regionalmente, el informe identifica que Asia-Pacífico destacará por sus mayores flujos netos orgánicos hacia los mercados minoristas e institucionales, particularmente en China. Según explica, a pesar de las recientes desaceleraciones, una parte significativa de la riqueza de los hogares permanece en depósitos de bajo rendimiento, lo que resalta un potencial no explotado, especialmente en Japón. 

Además, se proyecta que los canales minoristas a nivel global crezcan el doble de rápido que los segmentos institucionales, que enfrentan salidas netas, excepto en ciertos nichos como las cuentas generales de seguros y algunos mercados de pensiones de prestación definida (por ejemplo, Japón, Australia). “Se espera que el crecimiento del patrimonio en Europa se beneficie de los esfuerzos regulatorios que fomentan la participación minorista y del cambio continuo hacia planes de jubilación individualizados, a través de nuevos vehículos e incentivos (Francia, Alemania) o la inscripción automática obligatoria en planes de contribución definida (Reino Unido)”, señala el informe. 

En este sentido, las gestoras han encontrado un camino para seguir creciendo, en concreto, a través de ofertas basadas en soluciones. “Éstas se están convirtiendo en un área clave de crecimiento, con expectativas de expansión del segmento a una tasa anual del 11% hasta 2029”, recoge el informe. 

El documento explica que los gestores de activos están adoptando cada vez más soluciones en forma de carteras modelo, mandatos de subasesoría y productos enfocados en la jubilación para diferenciarse. Según el análisis, este crecimiento está impulsado por la creciente demanda de productos de inversión minorista para la jubilación (por ejemplo, fondos con fecha objetivo, fondos con vencimiento objetivo, productos de desacumulación), con un crecimiento orgánico promedio en los últimos tres años del 12% en APAC, 15% en Europa y 7% en las Américas, así como por la expansión de soluciones institucionales en las Américas, en particular los mandatos de director de inversiones externalizado (OCIO, por sus siglas en inglés), que han crecido orgánicamente un 7% desde 2021.

Márgenes y sostenibilidad del negocio

En términos de ingresos, el informe concluye que la industria de gestión de activos genere más de 650.000 millones de dólares para 2029, en línea con la estimación de que el patrimonio crezca a una tasa anual de alrededor del 8%. Según el informe, se prevé que los alternativos reclamen una participación cada vez mayor, representando el 44% del conjunto de ingresos, mientras que la participación de los fondos de renta variable activa y renta fija disminuye. 

Esta buena noticia viene acompañada de una advertencia muy clara: la compresión de comisiones persiste, se ve compensada por el cambio hacia mercados privados de mayor margen y el crecimiento minorista. “Los márgenes operativos de los gestores de activos mejoraron en 2024, particularmente entre los alternativos, que alcanzaron un récord del 51%. No obstante, los gestores tradicionales continúan enfrentando desafíos estructurales de rentabilidad en medio de la presión continua sobre las comisiones y las demandas de control de costes, especialmente aquellos que utilizan modelos operativos híbridos (que combinan gestión de activos tradicional y alternativos) y que tienen dificultades para integrar de manera eficiente la distribución y el desarrollo de productos”, concluye el informe.

Por último, el informe señala que, en este contexto de crecimiento, los gestores de activos deben abordar cuatro temas que están remodelando la industria y que ofrecen desafíos y oportunidades. En primer lugar, los líderes se enfrentan a una presión creciente para demostrar la relación calidad/precio en Europa y APAC. En segundo lugar, deben organizar sus fuerzas de producto y distribución para atender a un mercado minorista en crecimiento que requiere cada vez más una cobertura de calidad institucional. En tercer lugar, deben desplegar modelos operativos capaces de difuminar los límites de la liquidez para abordar el floreciente espacio de productos semilíquidos. Finalmente, deben pensar más allá de la dicotomía activo/pasivo y construir motores de inversión adecuados para abordar todo el espectro del tracking error.

Colapso en Francia: una cuestión local, con pocos visos de contagio

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El ruido político aumenta en Francia después de que su primer ministro, Sébastien Lecornu, presentara el lunes la dimisión de su Gobierno al presidente, Emmanuel Macron, menos de un mes después de asumir el cargo y tras presentar el domingo la nueva composición de su Ejecutivo. Ahora bien, ¿qué impacto tendrá este nuevo colapso político en los mercados europeos?

Por ahora la reacción del mercado ha sido relativamente moderada tras la dimisión del primer ministro francés Lecornu, menos de un mes después de su nombramiento. «El euro ha bajado un 0,6%, los diferenciales del Gobierno francés han subido 5 puntos básicos en los vencimientos intermedios y largos, y los diferenciales de crédito de los grandes emisores franceses se han ampliado en tan solo un par de puntos básicos. En cuanto a la renta variable, el CAC 40 ha bajado menos de un 1,5%, con las entidades bancarias y los servicios públicos como los más perjudicados, mientras que la mayoría de los pesos pesados del índice francés de gran capitalización han bajado menos de un 1%», resume Kevin Thozet, miembro del comité de inversión de Carmignac.

Por ahora, los inversores siguen pasivamente los giros y vueltas de la política francesa, tratando de separar el ruido de la señal. «Las emisiones del Tesoro francés no se han visto afectadas por esta falta de visibilidad, y seguimos creyendo que este nivel de tipos de interés representa un punto de entrada. Sin embargo, observamos una ligera apreciación del dólar, reminiscencia de su condición de refugio seguro, así como los calendarios de las agencias de calificación, que podrían añadir ruido de vez en cuando. Moody’s anunciará su decisión el 24 de octubre y Standard & Poor’s el 28 de noviembre», comenta Mabrouk Chetouane, jefe de estrategia de mercados globales de Natixis IM Solutions (Natixis IM).

En opinión de Peter Goves, responsable de Análisis de Deuda Soberana de Mercados Desarrollados de MFS Investment Management, esta situación supone sumar una nueva incertidumbre en los mercados. “La situación es obviamente muy fluida y es incierto qué ocurrirá exactamente a continuación. Esta es una de las razones por las que los OAT-Bunds permanecen amplios y pueden ampliarse aún más”, comenta. Aunque a corto plazo ve plausible que Macron nombre a un nuevo primer ministro, pero, “en cualquier caso, todas las cuestiones fundamentales permanecen: cómo aprobar un presupuesto en un parlamento altamente fragmentado”. 

Goves lanza su reflexión sin olvidar que continúa la creciente posibilidad de nuevas elecciones parlamentarias, cuyo resultado es inherentemente incognoscible, pero es un riesgo de evento que podría hacer que el RN gane escaños. “Esto sigue siendo un asunto francés, con efectos de contagio limitados para el área del euro en general. Nuestra principal conclusión es que es difícil argumentar a favor de un estrechamiento material del diferencial OAT-Bund por el momento”, añade.

Los expertos de las gestoras coinciden en que una mayor incertidumbre sobre cómo se resuelva la situación política no ayuda al sentimiento de mercado. “Esta mañana, los diferenciales entre los bonos del tesoro franceses, los OAT (Obligations Assimilables du Trésor), y los bonos alemanes se han acercado a los máximos históricos de diciembre de 2024, lo que consideramos justo, ya que refleja el aumento del riesgo electoral. Francia cotiza notablemente por encima de sus homólogos europeos. Para que se produzca un aumento aún mayor, habría que esperar nuevas elecciones y un giro decisivo de las encuestas hacia la derecha o la izquierda”, sostiene Alex Everett, director de inversiones senior Aberdeen Investments. Según su análisis, en general, las operaciones con bonos OAT siguen siendo bastante ordenadas, a pesar del ruido político. “Los mercados esperan el próximo movimiento del presidente Macron”, apunta Everett.

Para Michaël Nizard, responsable de Multi-Asset & Overlayy, Nabil Milali, gestor de carteras Multi-Asset & Overlay en Edmond de Rothschild AM, este ajetreo político «podría intensificar la presión al alza sobre los tipos de interés franceses y acentuar la infravaloración del CAC 40, con un riesgo significativo de que las tensiones se extiendan a otros activos como los bancos franceses, el euro y los diferenciales periféricos».

Posibles escenarios

Está claro que la dimisión de Lecornu agrava el malestar político y económico de Francia. “La actual agitación política aumenta el riesgo de retrasos en la aprobación del presupuesto de 2026 y limita de forma significativa las posibilidades de que el presupuesto del próximo año incluya medidas relevantes de consolidación fiscal. Esta incertidumbre socava aún más la confianza en la ejecución sostenida del plan de consolidación del Gobierno y eleva la probabilidad de que los resultados fiscales sean peores de lo previsto”, comenta Thomas Gillet, director y analista del sector público y soberano de Scope Ratings.

Según el experto de Aberdeen Investments, para los partidos de la oposición, esto supone una prueba más de que los grupos afines a Macron no pueden liderar el Parlamento, por lo que aumentarán las peticiones de nuevas elecciones. 

“Unos nuevos comicios reducirían aún más el control del presidente Macron, de modo que nombrar a otro primer ministro quizá sea su opción preferida. Sin embargo, la disconformidad expresada por casi todos los partidos —incluidos los republicanos y socialistas, que hasta ahora se habían mostrado más favorables— deja claro que hay muy poco interés en alcanzar un consenso. En estos momentos, vemos pocos motivos para el optimismo político, ya que incluso el statu quo de un nuevo primer ministro probablemente solo incitaría aún más la ira de los partidos de la oposición”, defiende.

“Aunque parece poco probable que el presidente dimita, no puede descartarse ni una nueva disolución de la Asamblea Nacional ni el nombramiento de un primer ministro con una orientación más a la izquierda. Este último escenario reabriría la posibilidad de medidas fiscales adicionales sobre las empresas, un factor que seguimos monitorizando con especial atención en nuestras carteras”, comenta Flavien del Pino, responsable de BDL Capital Management para España.

Por su parte, Gillet explica que el presidente Macron se enfrenta ahora a un número limitado de opciones: nombrar a otro primer ministro para intentar nuevas negociaciones de coalición, o convocar nuevas elecciones legislativas anticipadas. “Sin embargo, la creciente fragmentación y polarización políticas, junto con los próximos hitos electorales, hacen que las perspectivas políticas de Francia sean cada vez más complejas, incrementando el riesgo de una mayor inestabilidad a corto plazo”, matiza.

Expansión fiscal y política económica laxa: las promesas de Takaichi Sanae para Japón

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Los mercados han reflejado la sorprendente victoria de Takaichi Sanae como primera ministra de Japón, con subidas en las bolsas, un impulso en los rendimientos de la renta fija y un yen a la baja. En concreto, los bonos JGB han seguido subiendo incluso mientras el Nikkei alcanzaba un récord antes de la victoria de Takaichi, debido al llamado de la oposición a recortes de impuestos y a la especulación sobre subidas de tipos del Banco de Japón (BoJ).

«Dado que no era la favorita para ganar, el mercado ha tenido que calcular rápidamente el impacto de las políticas de estímulo fiscal, política industrial y visión monetaria moderada de Takaichi. El ‘efecto Takaichi’ ha provocado una subida de las acciones, un debilitamiento del yen y una venta masiva de bonos a largo plazo. Sin embargo, algunas de estas reacciones pueden resultar excesivas. Los detalles de la campaña electoral de Takaichi revelan una postura más moderada sobre la flexibilización monetaria y fiscal de lo que sugieren los titulares», señala Sree Kochugovindan, economista investigadora senior de Aberdeen Investments.

Según los expertos, con la llegada de Takaichi al poder podríamos asistir a más movimientos en los mercados financieros, dada su postura más intervencionista y sus promesas para aumentar el estímulo fiscal. “Sin embargo, un gran gasto público en un país donde la deuda ya representa el 260% del PIB es algo que puede asustar a los mercados de bonos, y es posible que así sea. No obstante, cabe señalar que la mayor parte de la deuda japonesa está en manos de inversores nacionales, lo que significa que es menos vulnerable que, por ejemplo, la deuda del Reino Unido”, advierte Anthony Willis, Senior Economist en Columbia Threadneedle Investments.

A Willis le llama la atención las palabras de Takaichi sobre el BoJ, al cual llamó “estúpido” por subir los tipos de interés. “Con la inflación arraigada en Japón y estancada en torno al 3%, es probable que el Banco de Japón suba los tipos aún más desde lo que actualmente ha sido su máximo en 18 años. Sin embargo, con un 0,5%, siguen siendo relativamente bajos”, comenta sobre la política monetaria del país. 

Tras su victoria

Sobre qué esperar ahora, los expertos ven probable que las acciones continúen repuntando mientras el yen japonés se debilita, dado el plan de expansión fiscal y el alivio de la política monetaria propuestos por Takaichi. “La subida de tipos del BoJ en octubre parece descartada por ahora, ya que los swaps ahora reflejan solo un 20% de probabilidad de una subida frente a más del 60% la semana pasada. Sin embargo, la debilidad del yen podría ser limitada debido al estrechamiento de los diferenciales de tipos de interés entre Japón y Estados Unidos. De manera realista, ella aún podría enfrentar desafíos para impulsar sus políticas, dado que el Partido Liberal Democrático (PLD) ya no tiene mayoría en las cámaras alta y baja del Parlamento. En general, la victoria de Takaichi es positiva para las acciones, excepto los bancos, y vemos un entorno más favorable al crecimiento para la renta variable”, apuntan  Magdalene Teo y Louis Chua, analistas de Renta Fija y Renta Variable, respectivamente, de Julius Baer en Asia.

En opinión de John Butler, estratega macro de Wellington Management, la nueva presidenta busca que el gobierno dirija la política fiscal y que el BoJ simplemente ejecute. “Japón necesita tipos de interés más elevados: tiene que gestionar un crecimiento nominal del 5%, que está por encima de su tendencia de largo plazo, y el desempleo está en mínimos históricos. El yen se está viendo afectado porque ahora los tipos reales están muy bajos y el gobierno nuevo quiere aplicar una política fiscal expansiva. Pienso que la de Japón es una gran historia inflacionaria y esto es bueno para los activos de riesgo, particularmente para las acciones japonesas. Sin embargo, ahora todo el riesgo está sobre el BoJ: podría subir tipos si el yen se va a 1,5 pero sería una reacción defensiva. Podría subir los tipos en octubre, aunque veo más probable que lo haga en diciembre”, explica.

Los expertos de Julius Baer reconocen que la victoria de Takaichi ha puesto sobre la mesa las políticas propuestas en su campaña, que se componen de tres pilares: la gestión de crisis nacionales y el crecimiento económico, la política fiscal expansiva y su opinión de que el gobierno es responsable de la política monetaria mientras que el Banco de Japón (BoJ) elige de manera autónoma las mejores herramientas. “Con su victoria en el liderazgo, la postura política de Takaichi es ciertamente alcista para las acciones, pero pesa sobre el yen y los bonos, dado el posible retraso en las subidas de tipos”, insisten.

Por su parte el economista investigadora senior de Aberdeen Investments explica que, como conservadora acérrima y protegida del difunto primer ministro Shinzo Abe, los mercados han comenzado a valorar las políticas de estímulo fiscal, política industrial y visión monetaria moderada de Takaichi. «Pero la suavización de la campaña electoral en los detalles de las políticas y las limitaciones de las divisiones del Partido Liberal Democrático, el gobierno minoritario y el mercado de bonos hacen que no esperemos cambios políticos por parte de la administración Takaichi a la escala de las Abenomics», concluye.

BlackRock lanza dos ETFs UCITS «buffer» con exposición al S&P 500

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BlackRock ha anunciado el lanzamiento de dos ETFs UCTIS de tipo “buffer” -o fondo cotizado con protección- activos, que ofrecen exposición al índice S&P 500, al tiempo que emplean opciones para proporcionar una protección específica frente a caídas, a cambio de un límite en el potencial de subida. Según la gestora, estos nuevos productos “marcan el siguiente paso en la democratización de las estrategias de inversión orientadas a resultados, haciéndolas accesibles a un rango más amplio de inversores”.

Desde BlackRock explican que la introducción de los ETFs UCTIS «buffer» refleja una creciente demanda de estrategias que ayuden a los inversores a navegar la incertidumbre macroeconómica con resultados más predecibles. Según el BlackRock Investment Institute, la preservación del capital en mercados volátiles requiere enfoques tácticos que mitiguen activamente los riesgos a la baja. “A medida que las dinámicas demográficas globales cambian y los inversores enfrentan nuevos retos de mercado, la demanda de herramientas que equilibren la participación en renta variable con la protección frente a pérdidas es cada vez mayor”, señalan.

Justamente, la gestora destaca que estos nuevos ETFs ofrecen este equilibrio al brindar exposición a activos de crecimiento mientras incorporan buffers que reducen el impacto de caídas del mercado, ayudando a los inversores a mantenerse invertidos en períodos de alta volatilidad en lugar de salir prematuramente.

Los nuevos fondos son iShares US Large Cap Max Buffer Sep UCITS ETF USD, que busca ofrecer hasta un 100% de protección frente a pérdidas durante un período de resultado de un año; y iShares US Large Cap Deep Buffer UCITS ETF USD, que ofrece un reajuste trimestral con un rango de protección entre el -5% y el -20%, atrayendo a inversores que buscan realineaciones más frecuentes, en consonancia con la dinámica de mercado a corto plazo. “Al final de cada período de resultado, el límite y el buffer se reinician automáticamente, proporcionando a los inversores un nuevo marco para gestionar riesgos y potenciales rendimientos”, añaden desde BlackRock.

Estos nuevos ETFs buffer aprovechan la experiencia de la gestora en trading y mercados de capitales, combinando swaps de retorno total con opciones cotizadas en bolsa para ofrecer la estrategia de resultado definido de manera precisa y sólida. Según la gestora, al integrar estrategias con opciones dentro de ETFs, logra que estos enfoques sofisticados sean más accesibles y escalables para un conjunto más amplio de clientes, ampliando el acceso a resultados que tradicionalmente se ofrecían mediante instrumentos más complejos, como los productos estructurados. 

“Estos ETFs son herramientas poderosas en los mercados actuales, ya que ofrecen claridad y confianza en la manera en que los inversores pueden perseguir sus objetivos. Al expandir el acceso a estas estrategias en Europa, estamos ayudando a los inversores a afrontar el doble desafío de buscar crecimiento y gestionar el riesgo en un mundo cada vez más impredecible”, señala Manuela Sperandeo, Co-Head de iShares Europa en BlackRock.

En la era moderna, los asesores aportan valor: Franklin Templeton

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Ante la disrupción de la tecnología en la vida moderna, en donde el sector financiero no es la excepción,  los asesores financieros también aportan valor, son un complemento más que un obstáculo, así lo afirmó Hugo Petriccioli, Regional Manager Mexico & Central America en Franklin Templeton Investments.

En entrevista con Funds Society, en el marco del evento PIONEROS 2025 GBM ADVISORS, Petriccioli reflexiona sobre el papel del asesor financiero en los tiempos modernos, así como el valor que representa en los mercados actuales y la responsabilidad que deben tener los inversionistas en un mundo como el actual.

«Lo que está pasando es que la gente cree que lo puede hacer (invertir) sin asesor financiero, pero yo estoy convencido que los asesores le generan  valor al inversionista; definitivamente tenemos que mejorar su calidad, subir cada día un poco más la barra para que se preparen mejor, un par de malos asesores provocan mucho daño y la única forma de arreglar eso es tener cada vez mejores asesores».

La creencia de que la gente puede invertir sin asesoría profesional está ligado definitivamente el boom de la tecnología y la democratización del acceso a las inversiones, hoy día cualquier persona puede invertir por su cuenta con montos pequeños.

Hugo Petriccioli destaca que de ninguna manera la irrupción tecnológica en el mundo de las inversiones está peleada con una asesoría profesional, sino por el contrario son complementarias.

Sin embargo, la responsabilidad de utilizar la tecnología también es un factor que debe tomarse en cuenta porque invertir es una tarea que requiere ciertos conocimientos y experiencia, es algo que la gente no hace con otras actividades como ir al doctor general, al dentista, etcétera, por lo tanto tampoco deben hacerlo con algo tan delicado como es el manejo de su patrimonio.

«Creo que algunas personas están actuando de manera irresponsable con el manejo y administración de su propio patrimonio, eso es un riesgo. No es posible ser dentista, arquitecto, etcétera, y además trader o inversionista, el mercado no funciona así», dijo.

«El problema es que los gestores necesitamos demostrarle valor al inversionista, convencerlos de que los asesores financieros somos tan necesarios como un doctor o cualquier otro profesionista en México y en el mundo. La asesoría financiera es una actividad profesional más, igualmente valiosa, mucha gente dedica años a generar patrimonio y apenas unoc minutos a elegir las opciones de inversión adecuada, para eso estamos los asesores financieros».

En este contexto, especialmente en un mercado tan inmaduro como el de México, que en los próximo 5 años debería generar alrededor de 20.000 asesores financieros para reducir el enorme déficit de estos profesionales, la figura del asesor financiero se acrecienta.

«Hay esfuerzos muy importantes en este sentido, en Brasil eso revolucionó al mercado y sin duda las plataformas de inversión tienen muchas oportunidades, si lo hacen bien cada vez más habrá más asesores independientes, aunque sin duda todavía hay mucho trabajo por hacer», terminó.

Hugo Petriccioli destacó el potencial que tiene el mercado mexicano, con un crecimiento de 3,5 millones de cuentas en el último año, mientras que la industria pasó de administrar 100.000 millones de dólares hace 5 años a administrar más de 220.000 millones.

«Nunca habíamos podido romper el 9% del PIB nacional como equivalencia del valor del mercado y ahora nos ubicamos en el 13%. Estoy muy optimista, siempre habrá muchos pretextos para no invertir pero creo que todo está alineado para que el mercado siga creciendo», concluyó.

La oportunidad del sector salud, el rezagado del S&P 500

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Durante este año, el sector salud se ha quedado rezagado en comparación a otros sectores del S&P 500, debido a expectativas negativas por posibles medidas del gobierno de EE.UU., como recortes presupuestarios y medidas arancelarias hacia este sector. A pesar de esto, las compañías han continuado reportando buenos resultados en general y se encuentran estables en términos de solvencia, señala en un informe Tomás Fernández, Analista de Carteras Discrecionales de Fynsa.

Grandes farmacéuticas como Merck y Pfizer cotizan en apenas 8–9 veces P/E forward, mientras que el índice Healthcare en su conjunto opera con un descuento cercano al 30% respecto al S&P500. Esta infravaloración no responde a fundamentos de demanda, sino a presiones coyunturales. Históricamente, estas fases de compresión de múltiplos han anticipado rebotes importantes. A medida que se despejen incertidumbres regulatorias y se normalice la inversión en innovación, el sector podría revalorizarse hacia múltiplos más alineados con su crecimiento esperado. Esto convierte a healthcare en una clara oportunidad de “value play” defensivo con catalizadores de mediano plazo, en momentos en que las valorizaciones del mercado americano están altamente cuestionadas.

El acuerdo de Pfizer con el gobierno de EE.UU. ha despejado el panorama

Esta incertidumbre y sentimiento negativo en el sector debiese irse disipando luego de un importante anuncio: el acuerdo de Pfizer con el gobierno de EE.UU. en el marco del programa MFN, que limitó el ajuste de precios en medicamentos únicamente a Medicaid y a nuevos lanzamientos, reduciendo el impacto en ingresos actuales de las compañías. Además, otorgó un período de gracia de tres años sin tarifas de importación a cambio de mayor inversión en manufactura local.

Este marco se interpreta como manejable y replicable para el resto de la industria, disminuyendo el riesgo político que presionaba las valoraciones del sector.

Factores estructurales sólidos

Más allá de la coyuntura, la demanda por servicios y productos de salud sigue sustentada en factores estructurales muy sólidos. El envejecimiento poblacional global incrementa la incidencia de enfermedades crónicas como diabetes, cáncer, Alzheimer y cardiovasculares, asegurando un crecimiento constante de la demanda. Además, los avances científicos abren espacio para terapias dirigidas, medicina personalizada y nuevos tratamientos de alto valor. En este contexto, el sector combina resiliencia defensiva con un pipeline de crecimiento estructural sostenido.

Adicionalmente, los analistas de Fynsa creen que los cambios que se están impulsando en la FDA (Food and Drug Administration) debiesen ser positivos para la innovación en el sector, con foco en agilizar procesos de patentes farmacéuticas.

Con esto, la FDA pasa de ser percibida como un obstáculo a convertirse en un catalizador de innovación y valor para las grandes farmacéuticas.

El sector de salud atraviesa una ola transformacional impulsada por innovación tecnológica y científica. La aplicación de IA acelera diagnósticos, descubrimiento de moléculas y diseño de ensayos clínicos, reduciendo tiempos y costos de I+D. En biotecnología, terapias génicas, inmunooncología y los GLP-1 para obesidad y diabetes están marcando un nuevo paradigma terapéutico.

En el horizonte emergen áreas como longevidad y edición genética. Este conjunto de innovaciones, sumado al capital riesgo que sigue fluyendo (USD ~8 mm en healthtech solo en H1 2025), convierten al sector en un polo de disrupción con altos retornos potenciales a largo plazo.

México, EE.UU., Interconexión Bancaria y lavado de activos: una larga historia de desencuentros

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A estas alturas del siglo XXI la interconexión de los sistemas financieros de México y Estados Unidos es una de las más completas del mundo. En este contexto, las acusaciones del departamento del Tesoro de Estados Unidos, así como de la Financial Crimes Enforcement Network (FinCEN), contra los bancos mexicanos CI Banco, Intercam y la Casa de Bolsa Vector formarán parte de una historia que se remonta muchos años atrás.

Según cifras del Banco de México el flujo monetario mensual de bancos que operan en el país con sus contrapartes estadounidenses totalizó la cifra de 359.700 millones de pesos, alrededor de 18.931 millones de dólares a un tipo de cambio promedio de 19 pesos por dólar. 

Lo anterior sin considerar los datos de remesas, que el año pasado alcanzaron la cantidad de 64.745 millones de dólares, un aproximado de 177,38 millones de dólares diarios que llegan desde Estados Unidos al sistema financiero mexicano. Adicionalmente, cifras del departamento de Comercio de Estados Unidos estiman que el intercambio comercial diario entre ambos países se ubica entre 650 y 1.500 millones de dólares, cantidad que en una buena proporción debe ser liquidada entre bancos de México y de Estados Unidos.

Controlar un flujo monetario de tal magnitud no es fácil, y las tentaciones para que los sistemas financieros de ambos países sean utilizados por las organizaciones criminales para lavar sus ganancias es muy fuerte, señalan expertos a Funds Society.

El intercambio diario entre bancos de México y Estados Unidos se calcula en poco más de 18.000 millones de dólares

La operación “Casa Blanca y otros antecedentes”

El 18 de mayo de 1998 el Departamento del Tesoro de Estados Undos anunció la culminación de la operación Casablanca, considerado en su momento como el golpe más certero contra el lavado de dinero en Estados Unidos pero que involucró acusaciones y sanciones contra más de doce instituciones financieras mexicanas, señaladas de favorecer el blanqueo a los cárteles. En ese momento algunos de los bancos señalados fueron el entonces segundo banco más grande de México, BBVA Bancomer, así como a los desaparecidos Banca Serfín y Banca Confía; en su momento, las acusaciones supusieron un cimbronazo para el sistema bancario de México, tal como sucedió hace unos meses con los señalamientos contra CI Banco, Intercam y Vector Casa de Bolsa.

“Es importante mencionar que lo que vemos hoy tiene sus antecedentes, recordemos algunos eventos que se van conectando a lo largo del tiempo para constatar que no es novedoso; la operación Casa Blanca incluyó en su momento la detención de algunos banqueros mexicanos, después vino el escándalo del banco HSBC, un cisma en su momento para el ecosistema financiero mexicano que se zanjó con una megamulta; después vino la inclusión en la famosa lista negra de la OFAC a personalidades mexicanas como futbolistas y cantantes, esos fueron los primeros avisos”, dijo Salvador Mejía, experto y abogado enfocado en la prevención de lavado de dinero, financiamiento al terrorismo y anticorrupción.

La crisis actual que involucra a varias tres entidades financieras mexicanas se enmarca en la lucha del presidente Donald Trump contra el tráfico de Fentanillo. Y como en 1998, el sistema financiero de México es altamente vulnerable.

“El destino nos alcanzó, a finales de la administración pasada en Estados Unidos todas las áreas del departamento del Tesoro de Estados Unidos encargadas de monitorear el dinero del narco y de los terroristas se activaron con fuerza, fue entonces cuando llegó a México la entonces secretaria del Tesoro, Janet Yellen, para “leer la cartilla” a las principales autoridades financieras del país, desde la SHCP (Secretaría de Hacienda y Crédito Público), la CNBV (Comisión Nacional Bancaria y de Valores), UIF (Unidad de Inteligencia Financiera), ABM (Asociación de Bancos de México), hasta incluso reunirse con el entonces presidente Andrés Manuel López Obrador”, cuenta el experto.

“Desde hace años ya se venía estableciendo una ruta crítica de lo que puede suceder si e incumple con las reglas antilavado de Estados Unidos, pero la pregunta es ¿esto termina aquí?, parece que no, desde mi punto de vista es apenas la primera demostración de la lucha frontal del presidente Trump contra el dinero del fentanilo”, dice.

Todos los días llegan de Estados Unidos a México 177 millones de dólares en remesas

La trampa del Compliance Officer y el riesgo de contagio sistémico

En ese sentido, Salvador Mejía expone su preocupación sobre si los bancos y el sistema financiero de México en general están bien preparados para bloquear las operaciones de lavado de dinero y evitar con ello futuras sanciones que pongan en riesgo a más instituciones. Desde su punto de vista, la aplicación de leyes estadounidenses extraterritoriales pone en riesgo a muchas instituciones alrededor del mundo.

“El problema es que en México los Compliance Officer de los bancos dedican entre el 80% y el 90% a cumplir con una regulación compleja y excesiva para evitar multas de las autoridades, a cumplir con lo que dicen los manuales, y se deja de lado la “investigación fina”, una investigación de fondo que les permita evitar operaciones irregulares.

En resumen, el cumplimento legal a veces conspira contra la lucha contra el crimen financiero, por paradójico que parezca: “Falta el rigor y el colmillo necesario, lo que estamos permitiendo es que los operadores financieros de la delincuencia organizada encuentren campo fértil para poder mover sus capitales, y eso no lo detectamos en México. Estamos atrapados en esta dinámica de cumplir con la ley y no investigamos correctamente. En el día a día y la aplicación de los protocolos, descuidamos otras situaciones, no estamos preparados en México para situaciones extraordinarias como la que se presentaron con los bancos sancionados”.

Para Mejía, México está frente a un riesgo de contagio sistémico: “Si esto pasó con los dos bancos y la Casa de Bolsa señalados, le puede pasar a cualquier otra institución porque hay evidencias de que los capitales de la delincuencia organizada operan en los bancos y muchas veces las matrices de riesgo laxas no los detectan”.

En este sentido, basta con una orden directa del departamento del Tesoro de Estados Unidos a sus instituciones bancarias para prohibirles realizar operaciones con determinada institución para colapsar a dicho banco y prácticamente condenarlo a la extinción, tal como sigue vigente la amenaza contra CI Banco, intercam y Vector Casa de Bolsa.

“Hoy más que nunca está vigente en Estados Unidos aquella vieja práctica que permite que con solo la sospecha se retiren recursos de los bancos, se cancelen sus operaciones y se lleve al cierre por inanición de dichas instituciones. Por ahora los afectados fueron dos bancos que no representan ni el 3% de los activos del sistema bancario del país, pero un impacto similar a un banco más grande sería devastador”, dice el experto.

La conclusión del experto es demoledora: “A riesgo de jugarme mi reputación, en México el lavado de dinero todavía es altamente factible. Tenemos un ecosistema bancario muy sólido, tenemos leyes, hay un marco normativo muy sólido, hay un marco legal sólido, políticas y procedimientos, instituciones reguladoras, pero basta con hacer dos cosas para evitar todo lo anterior: una apariencia de legitimidad y pasar por abajo del radar del SAT”, concluyó.

Los Compliance Officers de los bancos mexicanos están atrapados en regulaciones excesivas

Un control antilavado permanente, tarea que nunca trendrá fin

Sandro García Rojas Castillo fue en su momento Vicepresidente de Supervisión de Procesos Preventivos en la Comisión Nacional Bancaria y de Valores (CNBV), hoy es catedrático y especialista certificado en prevención y detección de lavado de dinero en la iniciativa privada. Desde su punto de vista, el avance de México en control antilavado es uno de los mayores del mundo, aunque siempre será perfectible, se trata de una tarea que nunca tendrá fin.

“Los controles antilavado han sido aplicados correctamente, de tal manera que existe la posibilidad de que las instituciones acusadas puedan contrarrestar las sanciones impuestas por las autoridades estadounidenses, aunque se trata de un proceso complejo. Día a día se registran miles de operaciones en la banca mexicana; nos ha tocado ser parte de evaluaciones como las realizadas por el GAFI (Grupo de Acción Financiera Internacional), tenemos una relación muy intensa con Estados Unidos, pero es importante estrechar la relación y no bajar la guardia”, señala.

“El riesgo sistémico es alto en México y en el mundo; los mecanismos de prevención son sólidos, pero deben ser perfeccionados prácticamente día con día”

Para Sandro García Rojas la aplicación de la regulación en México se rige por los estándares internacionales, lo que la pone a la vanguardia: “Recordemos que el régimen financiero internacional es un régimen donde nos acompañamos todos; la banca mexicana necesita a la banca corresponsal de otros países para poder llevar a cabo operaciones internacionales, de tal suerte que esta banca también tiene métricas que coinciden con los de la banca mexicana”.

No obstante, tampoco es posible cerrar los ojos a los montos que de manera ilícita generan los grupos delincuenciales y la exposición que tienen los sistemas bancarios como el de México para ser utilizados.

“Es imposible no aceptar y hacer una reflexión sobre los importantes flujos de dinero generados por actividades ilícitas. Todo mundo sabe de los controles en el sistema financiero pero la pregunta es si esto ha sido suficiente y la respuesta es que claramente no lo ha sido porque el problema es mayúsculo, estamos frente a la necesidad inminente de cambiar la forma de pensar, de cuidar y mejorar los mecanismos para logra que haya resultados mejores, más contundentes”.

Sandro García Rojas dice que los controles actuales tanto en México como en muchas naciones son sólidos pero mejorables, y esa es la tarea de quienes se dedican al tema, no hay forma de detenerse siquiera por un momento.

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Tres preguntas clave que se hacen hoy los inversores, según JP Morgan

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A pesar de unos datos laborales más débiles y del cierre del gobierno federal en Estados Unidos, el S&P 500, el Nasdaq 100 y el Dow marcaron máximos históricos. Un informe firmado por Federico Cuevas, Global Investment Strategist de J.P. Morgan, describe este escenario como una “verdadera dicotomía”. El experto analiza el panorama y responde tres preguntas clave que se hacen los inversores.

La semana pasada estuvo dominada por la narrativa de “enfriamiento sin colapso”: probabilidad muy alta de un nuevo recorte de tasas, rendimientos del Treasury a la baja y un dólar más débil, mientras la inteligencia artificial (IA) sostiene el apetito por el riesgo”, sostiene Cuevas en su escrito.

En cuanto a los datos económicos, la contratación se ha moderado y ya hay señales que apuntan a una desaceleración de la inflación de vivienda. Por su parte, el cierre del gobierno federal incide directamente en el funcionamiento de la administración, ya que interrumpe los programas que dependen de asignaciones del Congreso, conocidos como «gasto discrecional». En cambio, los financiados fuera de ese proceso, como Medicare, Medicaid y la Seguridad Social, denominados «gasto obligatorio», siguen en marcha.

A todo esto, Meta y Microsoft anunciaron compromisos plurianuales significativos para asegurar mayor capacidad de cómputo, con más chips y una expansión acelerada de centros de datos. Este movimiento fortaleció el ecosistema de la IA y dio impulso a las empresas líderes del sector, lo que llevó a los principales índices bursátiles a marcar máximos históricos.

Ante este panorama, el experto J.P. Morgan plantea tres preguntas que se hacen los inversores.

1) Shutdown en EE. UU.: ¿ruido o riesgo real?

El informe asegura que los cierres del gobierno no suelen alterar las tendencias del mercado. Históricamente, los inversionistas han considerado los cierres como «episodios sin consecuencias relevantes para el mercado», ya que no han generado un impacto claro en términos generales. En promedio, el S&P 500 ha mantenido su tendencia positiva habitual en los días previos y posteriores a una paralización, y los rendimientos de los bonos del Tesoro de Estados Unidos y el dólar han mostrado un comportamiento similar.

Aproximadamente el 25% del gasto federal total se ve afectado y cerca del 40% de los empleados civiles federales son enviados a licencia temporal sin sueldo, sostiene el informe.  El cierre afecta el gasto discrecional (programas que dependen de asignaciones del Congreso) pero no interrumpe prestaciones obligatorias como Medicare, Medicaid y Seguridad Social, agrega.

Un elemento menos visible es el ruido estadístico: durante un cierre se retrasan informes como solicitudes de desempleo o el reporte de empleo de la Oficina de Estadísticas Laborales. Pero en esos casos, la Fed y los analistas sustituyen con indicadores alternativos (por ejemplo, el Índice de Desempleo de la Fed de Chicago), lo que permite seguir tomando el pulso al mercado laboral, aunque con mayor incertidumbre, dice el informe.

De este modo, la Reserva Federal puede seguir monitoreando el mercado laboral y tomar decisiones informadas. Esta situación, sin embargo, genera inquietudes adicionales, advierte Cuevas. La Oficina de Administración y Presupuesto ha pedido a las agencias que se preparen para posibles recortes permanentes de personal, no solo licencias temporales sin sueldo. Aunque las implicaciones prácticas aún no están claras, seguimos atentos a la evolución de los acontecimientos, deja plasmado por escrito el experto de J.P. Morgan.

2) ¿Por qué la Reserva Federal recorta tasas?

En el diagnóstico de J.P. Morgan, la Fed está priorizando la debilidad del mercado laboral por encima de una inflación que avanzará gradualmente por el impacto de los aranceles.

El promedio trimestral de creación de empleo ronda los 29.000 puestos (vs. 168.000 el año previo). “Aunque no anticipamos un deterioro significativo adicional (que pudiera derivar en una recesión), tiene sentido que las condiciones financieras comiencen a relajarse de forma paulatina”, según el informe.

En materia de inflación, el banco mantiene una “vigilancia estrecha” y prevé que aumente gradualmente a medida que los aranceles se filtran en la economía. Estima, además, que los consumidores terminarán asumiendo aproximadamente dos tercios del costo, frente al 50% actual.

Sin embargo, no anticipa que este efecto se traslade a los componentes más rígidos de la inflación de servicios (energía y vivienda) ni que modifique las expectativas de precios. “Resulta difícil imaginar una aceleración de la inflación de servicios sin un crecimiento salarial más sólido, algo poco probable dada la holgura actual del mercado laboral”, sentencia.

3) ¿Se retroalimenta el rally de la IA?

En cuanto a la tercera pregunta de los inversores ante el entorno actual, la respuesta del banco es que «en parte, sí. El liderazgo del sector genera bucles auto-reforzados”, indica el informe, que dice también que esto se debe a la concentración: las 10 mayores del S&P 500 pesan un 40% del índice (con Nvidia representando un 8%), de modo que los flujos a vehículos ponderados por capitalización refuerzan a los mismos líderes.

Sin embargo, “no es solo momentum: hay fundamentos -continúa Cuevas-. La inteligencia artificial está impulsando el mercado accionario estadounidense y, cada vez más, también la economía real. Las empresas tecnológicas y afines representan actualmente cerca del 50% del S&P 500 y aportan alrededor del 60% del retorno acumulado del mercado en lo que va de año. Si se excluyera el gasto de capital en software y equipos de tecnología de la información, el crecimiento económico de Estados Unidos en la primera mitad de 2025 sería aproximadamente la mitad de sólido».

J.P. Morgan estima que el gasto de capital ligado a IA crecería un 80% interanual hasta los 450.000 millones de dólares, mientras los hiperescaladores mantienen balances sólidos (menos deuda que utilidades) y caja abundante (Microsoft, Meta, Alphabet). Y la adopción todavía es temprana: solo 9,9% de las empresas declara usar IA activamente para producir bienes o servicios, según una encuesta del Censo  de Estados Unidos.

Tras el planteamiento de esta coyuntura y las dudas de los inversores, Federico Cuevas concluye que «a pesar del ruido generado por la paralización del gobierno, los cambios en la política de la Reserva Federal y las dudas en torno a la IA, los mercados han mantenido el foco en lo esencial: fundamentos resilientes y una economía que sigue mostrando fortaleza. Nos mantendremos atentos a los cambios de política, las tendencias del mercado laboral y la evolución del ecosistema de IA como factores determinantes de lo que viene».

La economía latina alcanza los 4 billones de dólares en EE.UU.

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La economía latina en Estados Unidos ya supera los 4 billones (trillones, en términos americanos) de dólares, según reveló la primera parte del 2025 Official LDC U.S. Latino GDP Report. El Latino Donor Collaborative, con el patrocinio de Wells Fargo, presentó la segunda entrega del estudio, que incluye proyecciones hasta 2030, datos por estado y un análisis del papel de los mexicoamericanos e inmigrantes en este crecimiento.

“Los datos de este informe ofrecen información esencial sobre cómo el emprendimiento latino, la manufactura y el crecimiento de la fuerza laboral están creando oportunidades en todos los sectores”, dijo Patty Juarez, Vicepresidenta Ejecutiva de Asuntos Públicos y Compromiso Externo en Wells Fargo.

El estudio subraya que los latinos son parte esencial de la historia económica del país. Nueve de cada diez son ciudadanos o residentes legales, casi todos los menores de 18 años nacieron en Estados Unidos o son hijos de ciudadanos naturalizados, y la gran mayoría domina el inglés.

Además, California alcanzará los 1,4 billones de dólares en PIB latino en 2030 y Texas llegará a 1,1 billones. Estados como Ohio, Pensilvania y Míchigan experimentarán los mayores crecimientos porcentuales en los próximos años, de acuerdo al informe.

“Los latinos están sosteniendo el crecimiento no solo en California, Texas y Florida, sino también en regiones a menudo pasadas por alto, como el Medio Oeste y el Noreste”, dijo José Jurado, Economista Sénior de Investigación en la W. P. Carey School of Business de la Universidad Estatal de Arizona.

Los mexicoamericanos impulsan cerca del 75% del PIB latino en California, Texas y Arizona. Por su parte, los inmigrantes latinos aportaron 1,6 billones de dólares en 2023, gracias a su alta participación laboral. Entre 2018 y 2023, los latinos fueron responsables de una parte decisiva del crecimiento económico: casi un tercio en California, Texas y Florida, y un sorprendente 42,9% en Nueva York.

El consumo refleja la misma fuerza. Los latinos gastaron 2,5 billones de dólares en 2023, creciendo más del doble que el consumo no latino en la última década. Además, marcan tendencias: representan el 26% de las compras de vehículos y el 34% del tiempo en streaming.

El LDC concluye que los latinos no solo son el motor de crecimiento actual de EE.UU., sino también el futuro. Desde el Rust Belt hasta el Sun Belt, su impacto seguirá expandiéndose hasta finales de la década.

Spline lanza plataforma para el mercado primario de bonos municipales

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Bonos GSS y regulación en Europa
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Spline Data, proveedor de datos y análisis cuantitativos sobre los precios de los bonos municipales estadounidenses, anunció el lanzamiento de una nueva herramienta de precios en tiempo real para el mercado primario. La misma está diseñada para aportar mayor eficiencia, precisión y personalización al proceso de emisión de bonos, según dijo la compañía en un comunicado.

“El modelo de mercado primario de Spline es la siguiente iteración lógica de nuestros productos de fijación de precios municipales, diseñado para aportar claridad y objetividad a un ecosistema históricamente disperso”, dijo Matthew Smith, fundador y CEO de Spline Data.

La nueva plataforma permite a distribuidores, asesores, emisores y gestores de activos generar escalas predichas para emisiones municipales hipotéticas en cualquier rango de fechas de rescate, cupones y estructuras. Combinando la intuición tradicional del mercado municipal con aprendizaje automático escalable, la herramienta aprovecha grandes volúmenes de datos que normalmente se ignoran para ofrecer información relevante, mejorar la capacidad de fijación de precios y optimizar la negociación de los acuerdos, según comunicó la empresa.

Entre sus funcionalidades destacan la optimización instantánea de estructuras, escalas predictivas y tasas comparables basadas en años de experiencia en modelado municipal, así como proyecciones de precios a nivel de proyecto y vencimiento que ayudan a evaluar la viabilidad y comercialización de las emisiones. La plataforma también proporciona comparables de emisiones públicas y una base de datos de colocaciones privadas para análisis de mercado más específicos.

“De manera abrumadora, los clientes comparten que las herramientas actuales para emisiones nuevas simplemente agregan datos y ofrecen poca información más allá de lo que permitiría una hoja de cálculo interna”, continuó Smith.

Además, la plataforma incluye un componente de gestión de operaciones que permite hacer seguimiento y medir el rendimiento de cada emisión y del equipo involucrado. Este lanzamiento representa la tercera oferta principal de Spline, tras sus curvas de rendimiento cuantitativamente derivadas y la fijación de precios en el mercado secundario, utilizadas por algunos de los mayores actores del mercado de bonos municipales.