El impacto de las elecciones 

El pasado 9 de mayo, el ex primer ministro malayo Tun Dr Mahathir Mohamad, de 92 años, se convirtió en el líder electo de más edad del mundo. En un terremoto político que una vez más no fue detectado por las encuestas, como sucedió con el Brexit y Trump, la coalición opositora Pakatan Harapan (PH) ganó 113 de los 222 escaños en el parlamento para obtener una asombrosa victoria en las elecciones generales de Malasia.

Una investigación policial sobre los miles de millones perdidos del fondo de inversión gubernamental Malaysia Development Berhad se lanzó rápidamente después. Sin embargo, incluso cuando los medios mostraron los cientos de contenedores de efectivo, joyas y bolsos de diseño que fueron confiscados de las tres residencias del primer ministro saliente, Najib Razak y su esposa Rosmah Mansor, el verdadero drama se desarrollaba en otro lado.

Pocos días después de tomar posesión, el primer ministro Mahathir nombró al secretario general del DAP, Lim Guan Eng, como el nuevo ministro de finanzas del país, convirtiéndose en el primer chino en dirigir el ministerio en 44 años. Cuatro semanas más tarde, Tommy Thomas fue nombrado fiscal general, el primer no malayo en ocupar este puesto. En nuestra opinión, esto es digno de mención.

Fuga de cerebros

Una de las pérdidas perennes en la economía de Malasia en las últimas décadas ha sido su fuga de cerebros. La fuga de cerebros es esencialmente la emigración de individuos altamente calificados de un país, y representa un agotamiento de las reservas de capital humano que necesariamente reduce el crecimiento económico y reduce los ingresos tributarios, al tiempo que impone externalidades negativas a los que quedan. Cuando no se controla, a menudo puede crear un círculo vicioso que atrapa a un país en un equilibrio indeseable de bajos niveles de capital humano y una gran brecha tecnológica.

Según el Banco Mundial, el problema de la fuga de cerebros en Malasia es agudo. Según sus estimaciones, uno de cada diez malayos calificados está eligiendo abandonar el país, una tasa que es el doble del promedio mundial. Claramente, en un país de 28 millones de personas, significa una pérdida masiva de talento y erosiona una base de habilidades ya de por sí limitada que no permite compensar las entradas de inmigrantes calificados. Cuando se hizo la encuesta, el 60% de los encuestados señaló la «injusticia social» como una de las tres razones principales por las que eligieron irse.

Gráfico: la fuga de cerebros de Malasia no se alivia con un flujo compensatorio de migrantes capacitados

Dos tercios de la población local de Malasia está compuesta por malayos (o Bumiputra), y la Constitución les otorga privilegios especiales como descuentos obligatorios en la propiedad, cuotas de oportunidades educativas, trato preferencial para contratos gubernamentales, asistencia adicional al iniciar negocios. Esto a menudo coloca a los otros grupos étnicos, especialmente a los chinos, en una desventaja considerable cuando se embarcan en sus propios caminos de progresión económica, y conjura una fuerte sensación de trato injusto y falta de inclusión. Por lo tanto, no es sorprendente que, entre la diáspora que se dirige al destino popular de Singapur, los chinos constituyan la etnia más grande.

El gobierno malasio es claramente consciente del problema y ha realizado muchos esfuerzos a lo largo de los años, incluido el lanzamiento del programa 1Malaysia y el establecimiento de Talent Corporation, para abordar este problema. Sin embargo, estos esfuerzos hasta ahora han tenido un éxito limitado. De hecho, uno de los subproductos del programa 1Malaysia, el 1Malaysia Development Berhad (1MDB), se encuentra actualmente al frente y al centro de la investigación en curso sobre un caso de corrupción de proporciones épicas.

¿Malasia está yendo en una nueva dirección?

Si bien los recientes nombramientos de postulantes no malayos a puestos políticos clave son una indicación de la dirección en que se mueve el país, entonces quizás la fuga de cerebros finalmente pueda frenar, y esto tendrá implicaciones positivas importantes en el país en las perspectivas económicas a largo plazo.

Los inversionistas tienen análisis sobre el nuevo gobierno. Parte de su reticencia radica en las promesas electorales hechas por Pakatan Harapan que, cuando se implementen, probablemente aumenten la carga fiscal del país.

Por ejemplo, la reversión del actual sistema del impuesto a los bienes y servicios (GST) y la reintroducción de los subsidios al combustible corren el riesgo de afectar adversamente la balanza de pagos y pueden desatar una venta de bonos del gobierno, de los cuales un tercio está actualmente retenido por extranjeros.

Además, hay temores de que algunas de las medidas populistas destinadas a frenar el aumento del costo de la vida sean a expensas de ciertas industrias, como autopistas de peaje, servicios públicos, telecomunicaciones y bienes esenciales. La incertidumbre también se cierne sobre la historia del ciclo de inversión actual cuando Mahathir se compromete a revisar los megaproyectos favorecidos por el derrocado Najib, como el proyecto ferroviario de alta velocidad con Singapur, así como diversos proyectos de infraestructura promovidos por la iniciativa One Belt One Road de China.

Hemos tenido una exposición mínima a acciones de Malasia en nuestras carteras. Probablemente esto no sea algo malo, ya que en los últimos cinco años el mercado local ha disminuido en un -15% en términos de dólares, incluso cuando la región general tronó por delante un + 42%.

Gráfico: MSCI Malaysia ha caído un -15% mientras que el índice regional ha aumentado en más del 40%

El rendimiento pasado no es una guía para el rendimiento futuro y no puede repetirse.

Malasia ¿»Tak Boleh»?

Es poco probable que nuestra opinión sobre el mercado de Malasia cambie a corto plazo. Desde una perspectiva de valoración de arriba hacia abajo, el mercado todavía no es barato, y se encuentra prácticamente en el territorio neutral. Mientras tanto, nuestro análisis ascendente continúa encontrando oportunidades de acciones limitadas que ofrecen un alza positiva a los valores razonables.

Hasta que aparezcan señales positivas, sospechamos que probablemente aún sea un caso de Malasia «Tak Boleh» (Malasia puede).

Análisis de Robin Parbrook, Co-Head of Asian Equity Alternative Investments y King Fuei Lee, Head of Asian Equities (Singapore)

*Malasia Boleh!  es un eslogan local popular que literalmente se traduce en «Malasia puede» pero vagamente significa «Malasia puede hacerlo»