Foto cedidaMike Brooks, experto de multiactivos de Aberdeen Standard Investments.. Mike Brooks (Aberdeen Standard Investments): "Es momento de mirar más allá de las acciones y los bonos"
Los bajos retornos de la renta fija y la volatilidad de la renta variable empujan al inversor a buscar rentabilidad más allá y en esa búsqueda, la diversificación se convierte en la clave. Mike Brooks, experto de multiactivos de Aberdeen Standard Investments, ha explicado durante un encuentro informativo que «la renta fija ofrecerá retornos del 0% en los próximos 5 años y en renta variable veremos alta volatilidad».
Por eso su propuesta, a través de fondo Aberdeen Global Diversified Growth Fund, consiste en la combinación de una serie de activos que ofrecen una mayor diversificación al inversor y van desde la deuda emergente hasta los proyectos de infraestructuras, los títulos vinculados a seguros y la financiación de litigios. «La combinación de estos diferentes activos contribuye a retornos sostenidos a largo plazo. Es momento de mirar más allá de las acciones y los bonos», afirma Brooks.
En la práctica, se trata de una inversión en renta variable, pero estas inversiones alternativas cotizadas ofrecen un mejor comportamiento en momentos de volatilidad o corrección en los mercados. «Los alternativos cotizados resistieron mejor la caída de los mercados en octubre de 2017 cuando la renta variable experimentó descensos de entre el 50 y el 70%. Son compañías que están en crecimiento y comportarse mejor cuando el mercado cae», explica.
De hecho, los proyectos de infraestructuras renovables representan actualmente el 12,5% de la cartera del fondo y, según Brooks, ofrece retornos de entre el 7 y el 9% a largo plazo. «Son proyectos en colaboración con las administraciones públicas que nos proporcionan pagos regulares durante largos períodos de 20 o 30 años. A pesar de la connotación negativa que pueda tener nuestra participación, lo cierto es que los Estados no pueden actualmente acometerlos y necesitan de la participación del capital privado», defiende.
En cuanto a la financiación de litigios ha sido una de las apuestas que les ha proporcionado mayores retornos en los últimos tres años a través de Burford, el mayor proveedor mundial de arbitraje y financiación de litigios. «Su negocio consiste en facilitar financiación para litigios comerciales a cambio de un porcentaje en caso de victoria en el juicio», explica Brooks.
La deuda emergente en moneda local supone casi el 26% del portfolio del Aberdeen Global Diversified Growth Fund y se apoya en el crecimiento de este mercado en los últimos años y en el buen binomio entre rentabilidad y volatilidad que ofrece. «Es un mercado muy líquido de 7.900 millones de dólares que ofrece retornos del 8,8% a pesar del riesgo de divisa. Además, estos mercados tienen una volatilidad del 7,3% frente al 12,8% de la renta variable. Son un activo muy interesante para los próximos años», afirma el experto.
Por último, un 4,3% de la cartera de este fondo está invertido en títulos vinculados a seguros o, en la jerga financiera, ILS. Esta inversión se realiza a través de CATCo Reinsurance Opportunities Fund, un fondo que cotiza en bolsa y permite a los inversores acceder a una combinación de riesgos de reaseguro en caso de catástrofes naturales y ofrece retornos superiores al 10%.
Foto cedidaFoto: Richard Clode, Alison Porter y Graeme Clark, gestores de cartera en el Equipo de Tecnología Global de Janus Henderson. Sector tecnológico y cambios en los índices de referencia: ¿qué supone para los inversores?
Con la reclasificación de los componentes del sector tecnológico por parte de MSCI (índice MSCI Information Technology) a finales de noviembre, Richard Clode, Alison Porter y Graeme Clark, gestores de cartera en el Equipo de Tecnología Global de Janus Henderson, explican por qué el nuevo índice no es útil, qué significa el cambio para los inversores y también el ajuste hecho por el equipo a nivel de índice de referencia.
¿Qué está ocurriendo?
Global Industry Classification Standard (GICS) de MSCI va a crear un nuevo sector de servicios decomunicaciones. Esto llevará a la reclasificación de muchas empresas de internet, incluidas Alphabet, Facebooky Tencent, que pasarán del sector tecnológico al de servicios de comunicación. Las empresas de juegos deordenador también pasarán a este nuevo sector, mientras que Alibaba y eBay se unirán a Amazon en ConsumoDiscrecional.
En la opinión de Janus Henderson, el MSCI ACWI IT Index remodelado ya no se puede utilizar como índice de referencia. No solo no será representativo del sector tecnológico, sino que los problemas de concentración que ya existen se exacerbarán. Por ejemplo, Apple supondrá un 15% del nuevo índice y Microsoft tendrá una ponderación del 12%. Para instrumentos OICVM como el nuestro, esto será inviable para la construcción de la cartera o para fines de medición del rendimiento, siendo imposible replicar el índice de referencia, dado que no está permitido que un solo valor suponga más del 10% de la cartera.
¿Qué está haciendo Janus Henderson al respecto?
Tras realizar consultas tanto a nivel interno como con los clientes, Janus Henderson está trasladando su índice de referencia de la estrategia de Tecnología Global a un índice compuesto formado por MSCI All Countries World IT + Communication Services Index.
“Hemos considerado un amplio abanico de alternativas, pero creemos que este cambio ofrece el mejor resultado para los clientes, con un impacto mínimo sobre la estrategia o nuestro enfoque. Este cambio de índice de referencia garantizará que la mayoría de los valores de internet (una sobreponderación adoptada hace tiempo y fuente histórica de alfa para la estrategia) siguen siendo parte del índice de referencia básico. Esto nos permitirá seguir invirtiendo en nombres como Alphabet, Facebook y Tencent y comunicando nuestras opiniones sobre los mismos”, comentan.
¿Afecta esto de alguna manera al enfoque de inversión del equipo?
El proceso y filosofía de inversión del Equipo de Tecnología Global de Janus Henderson no cambiarán. Los valores que poseen tampoco lo harán y seguirán adoptando un enfoque de elevada convicción, relativamente concentrado.
“Nuestra estrategia seguirá siendo un instrumento tecnológico básico y hemos creado este índice de referencia personalizado para minimizar las alteraciones del enfoque. Nunca hemos usado GICS para definir nuestro universo de inversión o para decirnos qué es una empresa tecnológica. Por ejemplo, ni Amazon ni Netflix se han clasificado nunca como empresas tecnológicas ni han aparecido en el MSCI ACWI IT Index, pero eso no nos ha impedido tener participaciones en ellas. Seguiremos implementando nuestro proceso de inversión existente para reflejar nuestro estilo de elevada convicción y gestión activa teniendo en cuenta el índice, pero sin estar restringidos por él”, explican.
¿Qué cambiará a nivel de indicadores?
Los únicos cambios que los inversores deberían esperar ver serán que el tracking error y el active share sean ligeramente más elevados con el nuevo índice. Sin embargo, la volatilidad subyacente y la beta serán en gran medida similares, puesto que nuestros valores no cambiarán y las ponderaciones de estos valores solo sufrirán cambios menores. El perfil de riesgo de la estrategia y la sensibilización al riesgo subyacente del proceso de inversión no cambiarán.
¿Cómo afecta el cambio a la comisión de éxito?
La medición del rendimiento para el Janus Henderson Horizon Global Technology Fund (SICAV) y la marca de agua se basan actualmente en el MSCI ACWI IT Index. Dado el rendimiento del fondo bajo una gestión diferente y siguiendo un proceso diferente durante la burbuja de internet (cuando utilizaba el MSCI ACWI Index como índice de referencia) el fondo sigue estando bastante por debajo de la marca de agua, lo que desencadenaría la comisión de éxito en la mayoría de clases de acciones.
“Incluso para aquellas clases de acciones con una oportunidad más realista de generar comisiones de rendimiento, eximiremos del pago de dichas comisiones con efecto a partir del 1 de diciembre de 2018 mientras el fondo siga utilizando el MSCI ACWI IT Index como índice de referencia mientras obtenemos autorización normativa para cambiar el índice de referencia y actualizamos el folleto del fondo, lo que podría llevar más de un año. Se notificará al respecto y por separado a los accionistas en su debido momento”, añaden.
¿Cuándo se producirán estos cambios?
MSCI reflejará estas reclasificaciones GICS en sus ponderaciones de índices a finales de noviembre de 2018 como parte de su revisión de índices semestral. Mientras que la construcción de la cartera del equipo reflejará inmediatamente estos cambios, la autorización normativa para cambiar el índice de referencia de la comisión de gestión y la actualización del folleto (incluyendo la notificación a los accionistas) podrían no producirse hasta comienzos de 2020. Toda la información de rendimiento del fondo seguirá rigiéndose por el índice de referencia existente hasta que se produzca este cambio.
Este documento recoge las opiniones expresadas por el autor en el momento de su publicación y podrían ser diferentes de las de otras personas/equipos de Janus Henderson Investors. Los sectores, los índices, los fondos y los valores que se mencionan en este artículo no constituyen ni forman parte de ninguna oferta o invitación para comprarlos o venderlos. Las rentabilidades pasadas no son garantía de rentabilidades futuras. El valor de las inversiones y las rentas derivadas de las mismas pueden disminuir o aumentar y es posible que los inversores no recuperen la cantidad invertida en un principio. La información presentada aquí no representa un asesoramiento de inversión o una recomendación. Con fines promocionales.
Pixabay CC0 Public DomainFree-Photo. El crecimiento de Estados Unidos sigue siendo insosteniblemente fuerte
La economía de los Estados Unidos se ha desarrollado a su máxima potencia en los últimos dos años. Sin embargo, con los demócratas ocupando la mayoría de los escaños en la Cámara de Representantes, la administración de Trump se enfrentará a más limitaciones hasta las próximas elecciones presidenciales en 2020.
En cualquier caso, es poco probable que haya grandes cambios en la política económica ahora que han pasado las elecciones de mitad de mandato. En teoría, los demócratas y los republicanos podrían llegar a un acuerdo sobre la reducción de los impuestos a la clase media y el aumento de los gastos de inversión. Sin embargo, en el actual clima político altamente polarizado, las posibilidades de que esto suceda son relativamente bajas. Es posible que las tensiones políticas aumenten aún más, ya que los demócratas ahora tienen el poder de establecer la agenda en la Cámara de Representantes, lo que posiblemente se traduzca en un estancamiento fiscal (cierre del gobierno y/o conflicto con el techo de deuda).
Los datos están enviando señales mixtas en cuanto a la dirección del ciclo económico de los Estados Unidos. El crecimiento del PIB del tercer trimestre (3,5% intertrimestral) se vio impulsado por los inventarios, mientras que la inversión se estancó y el comercio neto contribuyó negativamente. Sin embargo, el panorama general sigue mostrando una expansión fuerte respaldada por políticas fiscales favorables. Estados Unidos está viendo actualmente la segunda expansión económica más larga de la historia. Dicho esto, es difícil ver cómo este ritmo de expansión puede mantenerse durante mucho más tiempo.
Las reformas fiscales del presidente Trump han impulsado el crecimiento económico en el corto plazo, pero se traducirá principalmente en un deterioro de las finanzas públicas (hacia un déficit de alrededor del 4 al 5% del PIB) y una creciente desigualdad con el tiempo. Además, un mayor ajuste monetario en los Estados Unidos eventualmente afectará la actividad económica. Las áreas económicas más sensibles a los tipos de interés, como la vivienda, ya muestran signos de debilidad. Mientras tanto, la curva de rendimiento se mantiene relativamente plana desde una perspectiva histórica. Esto es algo a vigilar de cerca, ya que tiende a ir de la mano con un crecimiento económico más lento en el futuro.
Otro riesgo importante es la incertidumbre sobre el comercio. El conflicto comercial entre los Estados Unidos y China sigue sin resolverse, a pesar de que se hayan suavizado algunas declaraciones recientemente. No obstante, es necesario recordar que las tensiones van más allá del déficit comercial estadounidense. De hecho, el auge económico, cultural y tecnológico de China en las últimas tres décadas también ha socavado el estatus de superpotencia de Estados Unidos. El impacto económico de los aranceles sobre las importaciones chinas sigue siendo pequeño hasta ahora, pero una guerra comercial global y una caída de la renta variable serían costosas.
Dicho esto, las probabilidades de recesión aún son bajas. Si bien los datos de vivienda, como los permisos de construcción más débiles, son motivo de preocupación, la brecha entre los fundamentales y los precios de las viviendas no se acerca a la brecha del inicio de la Gran Crisis Financiera. Además, la confianza de los consumidores y las empresas es fuerte. La inflación está levantando el vuelo nuevamente, aunque todavía de manera modesta, a medida que el mercado laboral se acerca al pleno empleo. La fortaleza de la economía debería convencer a la Reserva Federal de volver a subir los tipos en diciembre. Por supuesto, en caso de que vuelva a aparecer una volatilidad significativa en los mercados financieros, la Fed podría volverse más cautelosa. Un aplanamiento significativo de la curva de rendimiento en los próximos meses podría hacer que la Fed detuviera sus esfuerzos de ajuste monetario en algún momento en 2019, cuando es probable que el ritmo del crecimiento económico se desacelere.
Entre tanto, la corrección de Wall Street continúa, favorecida por un aumento en los rendimientos de los bonos estadounidenses, pues un mayor rendimiento frena la economía y hace que la renta variable sea menos atractiva en términos relativos. Sin embargo, el descenso continuó debido a los temores sobre los resultados del tercer trimestre. Estos fueron buenos, pero a los inversores les preocupa la sostenibilidad de los beneficios y los márgenes. Varias compañías reportaron mayores costes de producción, lo que en algunos casos ejerció presión sobre los márgenes de beneficios y llevó al lanzamiento de una serie de profit warnings. Además, algunas compañías se están resintiendo de la ralentización del crecimiento fuera de Estados Unidos y hay varios factores técnicos que también juegan un papel importante, como el período de bloqueo durante el cual las compañías no pueden comprar sus propias acciones y los fondos Quant (programados sistemáticamente), que refuerzan las tendencias del mercado.
. Las startups fundadas por mujeres generan el doble de ingresos que las de los hombres
Tal y como desvela una nueva publicación de The Boston Consulting Group (BCG) y MassChallenge, una red mundial de startups, las empresas propiedad de mujeres reciben mucha menos financiación que las compañías fundadas por hombres. Sin embargo, las startups fundadas y cofundadas por mujeres funcionan mejor en términos de los ingresos que generan, duplicando la rentabilidad.
Para elaborar la publicación ‘Why Women-Owned Startups Are a Better Bet’, los investigadores analizaron datos de 350 compañías que habían participado en el programa MassChallenge.
La investigación reveló que las startups analizadas financiadas o cofinanciadas por mujeres recibieron 935.000 dólares, menos de la mitad de los 2.12 millones que las compañías fundadas por hombres habían recibido. Apesar de la brecha de financiación, las startups propiedad de mujeres habían generado más ingresos en un período de cinco años: 730.000 dólares frente a 662.000 dólares.
Además, por cada dólar de financiación, las nuevas empresas propiedad de mujeres habían generado 78 centavos en ingresos, mientras que las creadas por hombres habían generado menos de la mitad de esa cantidad, sólo 31 centavos.En esta muestra, si los inversores hubieran invertido la misma cantidad de capital en las nuevas empresas fundadas o cofinanciadas por mujeres que en las fundadas por hombres, se habrían generado 85 millones de dólares adicionales durante el período de cinco años estudiado.
«Es decepcionante pero no sorprendente que las mujeres reciban menos capital inicial que los hombres», indicó Katie Abouzahr, investigadora global en Women @ BCG y coautora del estudio. «Las empresas propiedad de mujeres reciben solo una pequeña parte de la financiación total de capital de riesgo. Pero lo que es realmente sorprendente es la efectividad de las statups fundadas o cofundadas por mujeres, que son capaces de convertir un dólar de financiación en un dólar de ingresos: generan mejores rendimientos y, en última instancia, son una mejor apuesta», concluyó Abouzahr.
Sesgos de género en el pitching y planes de negocios
Además del análisis cuantitativo, los autores entrevistaron a fundadores de la compañía, mentores e inversores para identificar las causas subyacentes de la brecha de inversión. Esa investigación reveló que las mujeres empresarias fundadoras están sujetas a más rechazos durante las presentaciones (pitching) que los hombres, particularmente en los aspectos técnicos de sus emprendimientos. Es más probable que las mujeres realicen suposiciones realistas o incluso conservadoras en sus planes comerciales que los hombres, quienes tienden a hacer proyecciones más atrevidas y arriesgadas
«Ese atrevimiento puede ser recompensado debido a la mentalidad de algunos inversores de capital riesgo», señaló Matt Krentz, socio senior de BCG y coautor de la publicación. «Las empresas obtienen la mayoría de sus ingresos de un pequeño número de apuestas de gran éxito. De este modo, están predispuestos a buscar grandes y arriesgadas apuestas en los planes de negocios», explicó Krentz.
El artículo incluye recomendaciones de acciones que los tres grupos de partes interesadas pueden seguir para cerrar la brecha de inversión. «Como muestras nuestro estudio y otros hallazgos recientes muestran, la industria necesita cambiar: los inversores deben tomar sus decisiones de financiación de manera más objetiva, y los aceleradores deben apoyar a las mujeres nuevas empresas fundadas con mejores mentores y recursos a la vez que defienden el cambio a largo plazo en sus redes. Esperamos que las mujeres fundadoras de startaps puedan utilizar estos hallazgos para operar de manera más efectiva a corto plazo dentro de este entorno defectuoso, mientras trabajamos juntos para abordar estos problemas», destacó John Harthorne, fundador y CEO de MassChallenge y otro coautor del estudio.
Las medidas recomendadas en este informe representan un punto de partida importante, que aún tiene un largo camino por recorrer.
Pixabay CC0 Public DomainWikiImages. Robeco prevé unos rendimientos bajos de cara a los próximos cinco años
El viejo dicho «la paciencia es una virtud» resume perfectamente la visión de Robeco para los próximos cinco años. Según el informe sobre expectativas de retorno elaborado por la gestora, y titulado Expected Returns 2019-2023, la rentabilidad en la renta variable será moderada y la renta fija continuará en terreno negativo.
Esta perspectiva será la que llevará a los inversores a mantenerse pacientes para poder obtener lo mejor de los mercados. “El crecimiento sigue siendo sólido, y las principales economías del mundo se mantienen robustas, pero existen todavía ciertos obstáculos para la rentabilidad, como la posible recesión que pondría fin al mercado alcista que vive la renta variable desde hace decenios”, apunta en sus conclusiones el informe.
Robeco considera que, un año después, muchos indicadores prácticamente no han cambiado y el ciclo económico mundial está experimentando una fase de maduración prolongada, como lo demuestra el reciente repunte cíclico. Pero a medida que los bancos centrales continúen alejándose de la flexibilización cuantitativa y van hacia a una política monetaria más estricta, esta expansión se desacelerará.
En su opinión, las rentabilidades de los próximos cinco años estarán condicionadas por un entorno económico que será radicalmente diferente. “Está claro que el entorno de inversión podría cambiar dramáticamente en los próximos cinco años y que las condiciones actuales ya son bastante desafiantes, con diferenciales comprimidos, una sobrevaluación generalizada en las principales clases de activos y una baja volatilidad. Para los inversores a largo plazo, por supuesto, tiene sentido comenzar a anticipar estos cambios, pero no deben olvidar que la paciencia también es una virtud en el mundo de la inversión”, advierte el informe.
¿Cuáles serán las consecuencias de ello en las perspectivas de rendimiento? Según la gestora, “probablemente no sorprenda que todos nuestros rendimientos promedio proyectados para las principales clases de activos estén por debajo de los promedios a largo plazo otra vez este año”.
Tras el buen comportamiento de la renta variable norteamericana, y atendiendo a lo alto de sus valoraciones, Robeco destaca que “aunque la probabilidad de rendimientos negativos es alta, creemos que existe una probabilidad aún mayor de que los retornos permanezcan en territorio positivo en un horizonte de cinco años. Sin embargo, nuestro análisis confirma las preocupaciones de Shiller: los niveles altos de CAPE son seguidos por períodos de mayor riesgo a la baja. En nuestra opinión, un enfoque sobre el riesgo a la baja para los próximos cinco años sería algo bueno”, apunta el documento en sus conclusiones.
Respecto a la renta fija y en particular los bonos, la gestora considera que durante los próximos años los bancos centrales continuarán con la normalización de sus políticas monetarias de forma paulatina. A nivel macro también considera que los gobiernos continuarán manteniendo un alto nivel de endeudamiento.
Foto: javajones. Un creciente establo de unicornios en China
China está incrementando su perfil como líder mundial en innovación. Lo más revelador es su creciente manada de “unicornios”, es decir aquellas empresas de capital privado valoradas en, o por encima de, los 1.000 millones de dólares. De hecho, entre 2014 y 2017, aparecieron el 86% de los unicornios en China, según apunta el Nikkei Asian Review.
Según explica Raymond Deng, analista senior de research en Matthews Asia, las empresas unicornios se financian en China más rápido que en cualquier parte del mundo y las mayores compañías de tecnología de China controlan casi la mitad de estas empresas, que están altamente valoradas.
A partir de febrero de 2018, China ocupó el segundo lugar por detrás de los Estados Unidos, en términos de número de unicornios y de su capitalización total de mercado. Mientras que Reino Unido quedó en tercer lugar con solo 13 empresas. Las empresas unicornios de China y Estados Unidos combinadas representan el 83% de la capitalización total del mercado, con unos 810.000 millones a nivel global.
Cómo nacen los unicornios chinos
No fue hasta la década de 1980, después de que Deng Xiaoping inició su reforma y su estrategia de puertas abiertas, que China animó a sus jóvenes a estudiar en el extranjero. Este empujón del gobierno llevó a una demanda de educación en aumento en Occidente. De 2006 a 2016, el número de estudiantes chinos en las universidades estadounidenses se quintuplicó a más de 320.000. El año pasado, más de 600.000 chinos estudiaron en el extranjero, un 11% más que en 2016.
Con anterioridad, muchos estudiantes se quedaban en Occidente para buscar trabajos y una calidad de vida que eran más difíciles de encontrar en casa. En los últimos años, ansiosa por acabar con la fuga de cerebros, China ha comenzado a atraer a talentos educados en el extranjero. Los ha atraído con fondos generosos y posiciones atractivas, especialmente para científicos e investigadores.
El gobierno también ha estado cultivando sus capacidades de investigación y desarrollo. El gasto general de China en el desarrollo de investigación alcanzó un estimado de 279.000 millones de dólares en 2017, un aumento interanual del 14% y más de un 70% superior a su gasto en 2012.
Han surgido métodos más limpios y ecológicos para promover el crecimiento económico a medida que el país relaja su dependencia en las industrias pesadas. China ha invertido en parques industriales e incubadoras de alta tecnología que están elevando el nivel en áreas tales como inteligencia artificial, robótica y big data.
Todo esto ha creado nuevas áreas de reproducción para los unicornios tecnológicos. Se pueden encontrar no solo en las ciudades “de primer nivel” más grandes de China, sino también en ciudades de segundo nivel como Wuhan y Chengdu. En general, este cambio hacia la innovación está ayudando a la transición de la economía china hacia una que esté más impulsada por los servicios y el consumo.
Como prueba del crecimiento de la industria del capital de riesgo o venture capital en China, en 2017 se invirtió un récord de 154.000 millones de dólares de venture capital, de los cuales un 44% provino de los Estados Unidos y el 40% provino de Asia.
China es ahora el segundo mercado de capital de riesgo más grande del mundo, y la recaudación de fondos casi se ha duplicado desde hace solo tres años. En China, el apoyo del gobierno, el impulso hacia unas industrias con mayor valor añadido, así como el crecimiento de los gigantes de Internet chinos, ampliamente ricos en efectivo, han servido para alimentar a los sectores venture capital del país.
La industria de venture capital de China se ha centrado en áreas como la robótica, liderada por la necesidad de mejorar la eficiencia de fabricación; automóviles sin conductor, liderados en parte por su gran mercado de automóviles de pasajeros, que se enfrenta a los desafíos de las difíciles condiciones del tráfico; y la biotecnología, liderados por la necesidad de atención médica asequible a tenor de una población que envejece. Estos son sectores estratégicos ya que representan nuevas industrias y tecnologías.
Obstáculos para el circuito de venture capital de China
Es importante reconocer los diferentes objetivos entre las venture capital en China en comparación con los de Estados Unidos. En China, las venture capital a menudo exigen rendimientos agresivos a corto plazo. Es posible que se solicite a los fundadores de empresas que prometan activos personales durante las rondas de aumento de capital si los resultados no cumplen con las expectativas. Estos obstáculos a menudo sofocan el desarrollo a largo plazo de aspirantes a unicornios. Mientras que, en Estados Unidos, los venture capital pueden estar más dispuestos a invertir en un individuo en particular y pueden creer que los fracasos en una start-up sirven como experiencias valiosas para futuros esfuerzos.
En comparación con sus pares occidentales, las nuevas empresas en China a menudo reducen agresivamente los precios para ganar cuota de mercado, apostando fuertemente por ganar a través de economías de escala. Las empresas de venture capital occidentales pueden prestar más atención a las condiciones del mercado en sus salidas a bolsa, las llamadas ofertas públicas iniciales (IPOs) y requieren que las nuevas empresas se centren más en la rentabilidad mientras esperan el momento adecuado para lanzar una oferta pública de venta.
Los desafíos recientes para la industria del venture capital en China incluyen un acceso a la financiación un tanto menor. Según datos de Zero2IPO, China recaudó aproximadamente unos 30.000 millones de dólares (unos 206.000 millones de renminbi/RMB) en el primer trimestre de 2018, o una disminución del 30% en comparación con años anteriores. Históricamente, los productos de administración de riqueza emitidos por los bancos han sido una fuente significativa de financiación y liquidez para el mercado, lo que ha beneficiado a las empresas de venture capital. Sin embargo, debido a las medidas de cumplimiento más estrictas que apuntan a reducir las inversiones de riesgo, el acceso al capital ha disminuido recientemente.
Incentivos para listar empresas en el mercado de acciones clase A
En un esfuerzo por conseguir atraer a algunas de las compañías tecnológicas más grandes de China, que además cotizan en el extranjero, para que vuelvan a cotizar en sus mercados internos, el consejo estatal de China planea permitir que las empresas emitan certificados de depósito chinos (Chinese Depositary Receipts or CDR), que son instrumentos que permitirán a los inversores chinos comprar directamente acciones propias de dichas empresas. Actualmente, solo las empresas extranjeras que cotizan en bolsa con al menos 29.000 millones de dólares (RMB 200.000 millones) y las compañías que no cotizan en bolsa con al menos 2.900 millones de dólares (20.000 millones) podrán emitir CDR. En Matthews Asia creen que es probable que más empresas o empresas nuevas que cotizan en bolsa obtengan un acceso más fácil a las listas nacionales.
Mientras que las empresas de unicornios en China se han centrado principalmente en los servicios al consumidor, en Estados Unidos tienen más empresas unicornios dedicadas a atender a otras empresas. Este desarrollo de negocios orientados al consumidor puede ser el resultado de la gran audiencia móvil de China que ha adoptado nuevos servicios de teléfonos inteligentes y de Internet, y un mercado más amplio y accesible desde una perspectiva de escala y base de usuarios.
En Matthews Asia, se centran cuidadosamente en la dinámica de la industria, la sostenibilidad del modelo de negocio y la solidez financiera de nuestra cartera. La preocupación general por invertir en muchas de las empresas unicornios de China que salen a bolsa es que la rentabilidad tiende a no mantenerse al ritmo de su rápido crecimiento. En el pasado, el acceso al capital había sido mucho más fácil y muchas nuevas empresas crecían rápidamente sin caminos claros hacia la rentabilidad. La actual ola de salidas a bolsa podría indicar que la financiación es más difícil y que los modelos de negocios de las empresas que se hacen públicos ahora pueden someterse a la prueba de rentabilidad.
En Matthews Asia, también han visto ejemplos de empresas fallidas, principalmente debido a fondos privados irracionales con modelos empresariales cuestionables. A principios de este año, Bluegogo, a menudo llamado como «Xiaolan» por los consumidores chinos, la tercera mayor empresa start-up en China de bicicletas compartidas, dejó de operar, convirtiéndose en la primera víctima importante dentro de un sector tecnológico de rápida evolución. Bluegogo estaba entre las casi 30 nuevas empresas chinas que permitían a los usuarios alquilar bicicletas con teléfonos inteligentes y dejarlas donde quisieran. La compañía fue fundada en 2016 con aproximadamente 100 millones de dólares en fondos de riesgo. En su apogeo, Bluegogo atrajo a 20 millones de usuarios registrados, desplegó más de 700,000 bicicletas en China e incluso expandió sus operaciones para incluir San Francisco y Sydney. Pero a fines de 2017, Bluegogo se declaró en bancarrota y finalmente fue adquirida por otra firma china. Dentro del espacio de empresas para compartir bicicletas en China, incluso empresas bien administradas respaldadas por socios estratégicos fuertes se enfrentan a ciertas dificultades. Podría ser el caso de un modelo de negocio cuestionable en un sector que ha estado experimentando una burbuja, junto con muchos competidores que están respaldados por demasiados fondos de riesgo y que persiguen muy pocas ganancias. Estos son algunos de los riesgos para las empresas unicornios de China.
Pero a medida que el calibre de las empresas unicornios mejora y se realiza un mayor número de salidas a bolsa, se debería encontrar un conjunto más profundo de oportunidades de inversión en industrias nuevas e innovadoras que pueden no haber existido hace unos años. En Matthews Asia esperan poder elegir a los futuros líderes de este segmento, que pueden impulsar a China a nuevos niveles de innovación.
Wikimedia CommonsCordillera de los Andes. Andrea Cuomo se une a Julius Baer como jefe de mercado andino y centroamericano
Andrea Cuomo, un veterano de la banca privada con 26 años en el sector, se unirá a Julius Baer en el primer trimestre de 2019 y será el responsable de la región andina, con especial énfasis en Chile y otros mercados como Colombia, Perú y Ecuador.
En una nota interna distribuida por Beatriz Sánchez, Region Head de Latinoamérica, se anuncia que Cuomo tendrá un papel clave en el desarrollo del negocio en Chile y en zona la zona Pacífico.
Desde 2015, Cuomo fue socio fundador de la oficina de Chile y director para el Cono Sur de Quilvest, en Suiza. Antes de unirse a Quilvest, ocupó diversos cargos directivos en Credit Suisse, a los que se incorporó en 1992, siendo su último cargo el de UHNWI para Conosur y Pacto Andino y Market Head para Chile, Perú, Ecuador y Bolivia, liderando un equipo De 60 personas en 5 lugares diferentes. Además, tuvo un papel clave como Asesor Estratégico que representa a América Latina a nivel de la Junta Ejecutiva de Credit Suisse.
“Espero trabajar estrechamente con Andrea y todos nuestros colegas del equipo de Pacto Andino para reconstruir nuestra franquicia en esta región clave”, expresó Beatriz Sánchez.
Foto cedidaRicardo Cavanagh CEO Itaú Valores. Itaú lanza su corredora de bolsa en Argentina con Ricardo Cavanagh al frente
Itaú Argentina lanzó su ALYC (Agente de liquidación y compensación) , Itaú Valores, ofreciendo un vehículo multi-producto orientado al desarrollo del negocio de banca patrimonial e institucional en la Argentina. Miembro de Byma, Mae y Rofex, brinda sus servicios a los clientes actuales y lo abre a todos los segmentos.
César Blaquier, CEO Latam de Itaú, expresó que “Apostamos a un crecimiento muy fuerte del mercado de capitales en los próximos años. Creemos están dadas las condiciones de mercado y reguladoras para que este sea uno de los motores de desarrollo de nuestro país y nuestro sueño es que Itaú Valores sea un actor principal en ese proceso de crecimiento”.
Itaú Valores forma parte de Itaú Unibanco Holding el banco privado más grande de América Latina, líder en Wealth Management Services en activos, con operaciones en 19 países de América, Asia y Europa. Gracias a ello, su área de research cuenta con las mejores fuentes y know how de la región, y un equipo de destacados profesionales reconocidos en el mercado, integrados a los economistas líderes de San Pablo, Estados Unidos y Europa. Asimismo, Itaú es líder en el negocio de la banca patrimonial en Brasil y hay mucho espacio para crecer en la Argentina con el impulso de esta banca.
El segmento de clientes va desde individuos hasta corporaciones e institucionales entre los que también se encuentran los clientes extranjeros. El servicio de Itaú Valores busca actuar como socio estratégico, acompañando las decisiones clave de negocio para maximizar el retorno de las inversiones a través del análisis del perfil y una propuesta de asesoría personalizada con una propuesta de portfolio adecuada a las expectativas de cada perfil, agilizando las operaciones de compra y venta de acciones y una amplia gama de productos financieros (acciones, CEDEARs, bonos soberanos, corporativos, y alquiler; ROFEX, cauciones tomadoras y colocadoras, fondos, colocaciones primarias de acciones y bonos). Desde Itaú Valores se estima que las emisiones locales crecerán en los años venideros tanto en acciones como deuda.
IV Cubre las principales empresas cotizantes de la región y cuenta con un análisis macro económico amplio en Argentina, Brasil, México, Chile, Colombia y Perú. Asimismo, Itaú cuenta con una fuerza de venta institucional con oficinas en San Pablo, Nueva York, Londres, Chile y Colombia.
“Nos identificamos con el propósito de dar un servicio con los mayores estándares de calidad, transparencia y eficiencia. Estamos convencidos de que nuestra ALYC aporta al mercado argentino una casa con presencia regional única ya que contamos con el orgullo de tener un equipo de análisis macro, de acciones y de bonos corporativos que es reconocido por los clientes institucionales entre los mejores de la región” expresa con entusiasmo Ricardo Cavanagh, CEO de Itaú Valores.
En cuanto al escenario país, Cavanagh señaló que “son pilares fundamentales del crecimiento el diálogo de consenso que permitió la aprobación del presupuesto; un sistema bancario sólido; una flexibilidad cambiaria que nos permita acompañar las tendencias del mundo en otros mercados emergentes. Nuestra visión va más allá de la coyuntura actual, creemos que la Argentina tiene todas las condiciones para alinearse con el resto de los países de la región, que muestran un desarrollo muy importante. Creemos que vamos a lograr avances importantes en el frente fiscal, esperamos encontrarnos con un crecimiento a ritmo de caras al 2020. Ya estamos con una regulación a niveles internacionales, cuando miramos las métricas, como por ejemplo sistema financiero sobre producto bruto, todo indica que tenemos todo para crecer”.
Foto cedidaJavier F. Brstilo. Legg Mason contrata a Javier F. Brstilo como director de desarrollo de negocio en Chile
Legg Mason contrató a Javier F. Brstilo como director de desarrollo de negocios en Santiago, Chile. Aporta casi 20 años de experiencia en inversiones latinoamericanas en el campo de la gestión de activos.
Brstilo será responsable de la distribución de las capacidades de Legg Mason en Uruguay y Argentina; Además, será responsable del mercado institucional en Chile.
«La contratación de Javier fortalece aún más nuestro compromiso con los clientes en el Cono Sur», dijo Lars Jensen, director internacional de América de Legg Mason. «Aporta una gran cantidad de conocimientos al papel, lo que mejorará nuestras relaciones a medida que sigamos asociándonos con nuestros clientes».
Brstilo fue recientemente el jefe de ventas institucionales de BCI Corredor de Bolsa. Anteriormente, ocupó cargos de mayor responsabilidad con BCI Administradora de Fondos Mutuos y Pacific Overseas Investment Advisory.
Brstilo recibió su MBA de la Universidad de Tulane y la Universidad de Chile, tiene un B.S. en ingeniería financiera del Instituto de Estudios Bancarios Subercaseaux y B.A. en literatura hispánica de la universidad de Michigan.
Legg Mason ayuda a los inversores a lograr un mejor desempeño de sus resultados financieros al expandir la elección entre estrategias de inversión, vehículos y acceso de inversionistas a través de gestores de independientes con experiencia diversa en renta variable, renta fija, alternativa y liquidez. Los activos bajo administración de Legg Mason son de 733.000 millones de dólares al 31 de octubre de 2018.
Foto cedidaAmadeo Alentorn, gestor de renta variable global de Merian Global Investors.. Gestión activa, entorno corporativo abierto y especialización: así es el proyecto de Merian Global Investors
Se cumple casi un año desde que una parte del equipo de gestores de Old Mutual Global Investors decidiera separarse de su matriz. Y apenas seis meses desde que comenzaran a presentarse con su nuevo nombre: Merian Global Investors. Durante este tiempo han trabajado por reforzar su presencia global en el mercado, pero sin perder sus principales características: gestión activa, gestora especializada y un entorno de corporativo abierto.
Para Amadeo Alentorn, gestor de renta variable global de la firma, una de las claves que dan fortaleza a este proyecto es que “tiene un tamaño suficiente para tener una plataforma y una presencia institucional, pero sin perder la flexibilidad del formato boutique y del management buy-out”. Ya en 2005 el equipo de renta variable global de Old Mutual Global Investors decidió independizarse de la matriz y mantener una relación independiente como parte de la boutique, pasando de ser una unidad dentro del conglomerado a una gestora dentro de una boutique.
El siguiente paso que dió, según explica Alentorn, fue buscar el apoyo de una empresa de capital privado –en este caso de TA Associates– y arrancar un proyecto que es propiedad de seis gestores de la firma. “Hemos organizado el negocio entre varias patas: renta variable, donde ofrecemos siete fondos, estrategias alternativas, renta fija y asesoramiento”, matiza Alentorn. Sobre la parte de renta fija, que considera la tercera pata del negocio, apunta que “se está creciendo poco a poco y estamos ofreciendo productos poco tradicionales, sino estrategias algo más innovadores, como por ejemplo invirtiendo en CoCos”.
En este sentido, la firma considera que tiene bastante potencial para desarrollar productos de renta variable. “Tenemos mucha experiencia en analizar empresas y ver qué características tienen o les hacen exitosas. Creo que podemos aplicar esa misma experiencia y método de análisis para desarrollar estrategias diferentes y muy especializada”, añade.
Ante la clara tendencia a favor de la gestión pasiva, desde Merian Global Investors defiende su carácter de gestora activa y el valor añadido que aporta al inversor. Sin embargo, para competir frente a este tipo de productos, Alentorn explica que han lanzado algunas clases de fondos que tienen costes parecidos a los ETFs. De cara al resto de su oferta, “en general, sí hemos mantenido las comisiones de los fondos exactamente igual, manteniéndonos en línea con sector. Algunos fondos tienen una mayor comisión porque se ofrece una mayor y mejor desempeño; por otro lado, esto es algo que se está convirtiendo en tendencia dentro de nuestros sector”, aclara.
El negocio global
El negocio de Merian Global Investors, que gestionaactivos por valor de 38.600 millones de euros en todo el mundo, seguirá ofreciendo todas sus capacidades yespecialización en inversiones en renta variable, renta fija y diferentes estrategias alternativas.Según ha explicado la firma, Europa seguirá siendo un mercado clave para Merian Global Investors, y el volumen de activos gestionados para clientes europeos alcanza los 9.800 millones de euros.
«En los últimos años, hemos aumentado nuestra presencia en Europa y hemos logrado una reputación por gestionar fondos realmente activos, lanzar estrategias personalizadas y, lo que es más importante, prestar un buen servicio al cliente. A medida que avanzamos bajo el nombre de Merian Global Investors, nuestra determinación de desarrollar un negocio especializado de gestión de activos con un alcance global no es diferente. Nuestro compromiso de dar servicio a nuestra creciente base de clientes en España es inquebrantable y espero presentar nuestra nueva marca en el mercado en los próximos meses”, señala Susana García, responsable de ventas para Iberia de Merian Global Investors.
García explica que Merian Global Investors busca «atraer y retener a profesionales cualificados expertos en sus segmentos específicos, y garantiza un firme compromiso con lagestión activa de inversiones». Para la compañía es fundamental comprender el valor que los clientes conceden a sus inversiones y cumplir con sus expectativas. Todos los empleados fijos de Merian Global Investors invierten directa o indirectamente en la compañía, lo que ayuda a mejorar la alineación de los intereses de los clientes y los inversores.
Visión de mercado
Otra de las características de su modelo de negocio es que no tienen una visión de mercado como casa, sino que cada equipo tiene libertad. “No hay un house view, pero sí un equipo de riesgo que valora, estima y vigila los riesgos, esto es más transversal. Luego cada gestor tiene su posición e incluso puede pasar que dos gestores tengan puntos de vista diferentes”, afirma.
En este sentido, Alentorn advierte que veremos un entorno muy defensivo en los próximos doce meses, aunque los datos macroeconómico serán buenos. “El rally de renta variable norteamericana ha sido muy defensivo y apostando por empresas de calidad, lo que demuestra que hay un bajo apetito por tomar riesgo y desconfianza por parte de los inversores. El hecho de que el mercado suba y sufran las estrategias value demuestra que no hay confianza”, afirma. De hecho, considera que las últimas correcciones que ha sufrido el mercado han sido bastantes sanas y no descarta que en los próximos tres meses sigamos viendo correcciones.
De cara al próximo año, coincide con el consenso de mercado y espera que haya una ralentización del crecimiento a nivel global. “Es probable que esta pérdida de ritmo en el crecimiento coincida con la paulatina subida de tipos de interés. Será muy importante ver cómo impacta este menor crecimiento con el pago de la deuda a nivel mundial. También creo que será un año de importantes cambios políticos y que la política tendrá un papel importante”, concluye.
