Durante la semana del 19 al 23 de agosto Neuberger Berman presentó, en colaboración con Becon IM, sus perspectivas para el mercado de renta fija a inversores en Montevideo y Santiago de Chile. La exposición estuvo a cargo de Adam Grotzinger, Portfolio Manager del Neuberger Berman STRATEGIC INCOME FUND de la firma, su fondo flagship dentro de esa categoría.
El fondo STRATEGIC INCOME FUND invierte mayoritariamente en Estados Unidos, que representa actualmente algo más del 90% de la cartera. Según el gestor, la economía de los Estados Unidos se enfrenta a un suave aterrizaje y esperan un crecimiento en torno al 1,75% que puede llegar hasta 1,25%-1,5% en el tramo bajo del rango. Su postura se justifica por la composición actual del PIB americano, 60% del cual proviene de servicios y bienes de consumo, y por la fortaleza del mercado laboral. En términos de política monetaria, esperan que la Fed reduzca en 50 pb las tasas en su reunión de septiembre y sus mensajes y decisiones en el futuro se simplifiquen y empiecen a girar en torno a la inflación.
Con respecto a las implicaciones de la guerra comercial entre Estados Unidos y China, el experto cree que ambos países tienen economías lo suficientemente grandes y diversificadas para soportar las tensiones derivadas del conflicto. Así pues, a pesar de los aranceles previstos, esperan tasas de crecimiento de la economía china en el entorno del 6%.
Más negativa es su visión del continente europeo cuya exposición inferior al 1% se encuentra por debajo del 3% del índice de referencia. Un menor crecimiento en Alemania, y los acontecimientos políticos del Brexit y la crisis política en Italia hacen, en opinión del gestor, que “el reloj se mueva más rápido para Europa”. Por lo tanto, espera una política monetaria más acomodaticia por parte de Banco Central Europeo, pero creen “que no será suficiente y que va a tener que ir acompañado de medidas de ajuste fiscal, principalmente en Alemania”, afirma Grotzinger.
En cuanto a su estrategia de inversión actual, Grotzinger comenta que en las últimas semanas han reducido riesgos en relación al posicionamiento en la curva de tasas y añadiendo en algunos segmentos de mercado de crédito.
En términos de duración, la han reducido a 3,4 años por debajo del índice de referencia situada en 5 años en línea con sus perspectivas de enfriamiento de la economía. “No quiere decir que esperamos que las tasas vayan a volver a subir, sino que a medida que nos adentramos en los tramos largos de la curva no encontramos la confianza y certeza que buscamos”, explica Grotzinger.
En cuanto al mercado de crédito, en el segmento de Investment Grade recientemente han dado un giro defensivo hacia emisores americanos generadores de cash flow estables como utilities, bancos americanos o emisores que se benefician de una mejoría del consumo interno.
También han aumentado su exposición al segmento high yield pero de forma muy selectiva por el fuerte rally que han experimentado los precios en el último año. En concreto, están tomando posiciones en emisores BB, con endeudamiento razonable y orientados a ofrecer servicios cuyas fuente de generación de ingresos provengan de la economía americana.
Como aspecto diferenciador, destacan la inversión del 7% de cartera inversión en préstamos bancarios debido a la prima que ofrecen de spread comparado con otro tipo de instrumentos de riesgo similar. Esta diferencia se explica por la aversión que siente el mercado por activos con tipos de interés variable en un entorno de tasas bajas, que en opinión del gestor, se soluciona convirtiéndolos a fijo.
Por el lado contrario, han ido reduciendo su exposición a US MBS (agency mortgage pools) por el riesgo de amortizaciones anticipadas y recogido beneficios en activos en euros en coherencia con su visión macro.
Por Fórmate a Fondo
Por Magdalena Martínez