MaxPixel CC0. Una economía fuerte, con un desempleo muy bajo y una Fed acomodaticia aceleran la actividad de fusiones y adquisiciones
Si bien tenemos un enfoque bottom-up para la selección de acciones, y no somos pronosticadores del mercado de valores o el entorno macro, enGabelli Fundsnotamos que a pesar de la fuerte recuperación en el mercado en lo que va del año seguimos encontrando muchas oportunidades en acciones con descuentos significativos según nuestros cálculos del valor del mercado privado. Muchas de ellas son las llamadas acciones de «valor», que incluyen productos básicos de consumo, medios y empresas industriales.
Por otro lado, la economía continúa fuerte, con un desempleo muy bajo y ahora una Reserva Federal acomodaticia. Esto ha llevado a condiciones que aceleran la actividad de fusiones y adquisiciones, lo que, junto con la ingeniería financiera, puede hacer que las acciones infravaloradas cierren la brecha de valoración con valores comerciales excesivos, como describen típicamente Buffet y otros.
Las acciones entraron en alza a noviembre, estableciendo máximos récord por razones como un sólido informe de empleo de octubre, una mejora en las conversaciones comerciales con China, las políticas monetarias del banco central y el acuerdo de diciembre de elecciones del Reino Unido.
Después de la declaración del FOMC el 30 de octubre, el presidente Powell hizo su evaluación del efecto de las recientes reducciones de tasas en el estado actual de la economía: «Estamos viendo fuertes ventas de bienes duraderos. Estamos viendo a las viviendas contribuir al crecimiento por primera vez en un tiempo. Y estamos viendo ventas minoristas… En términos más generales, la política monetaria también apoya el gasto de los hogares y la compra de viviendas al mantener fuerte el mercado laboral, mantener el aumento de los ingresos de los trabajadores y mantener la confianza del consumidor en niveles altos «. Esto se puede traducir en que veremos una pausa en los movimientos de tasas. Todo esto tiene beneficios para la economía y la inversión con enfoque value.
Dicho esto, antes ya ha parecido que estábamos cerca de un acuerdo comercial con China, solo para saber que no era el caso y/o que se avecinaban más aranceles. Por lo tanto, esperamos y observamos de cerca los eventos macroeconómicos y políticos, y buscamos una cartera de empresas que puedan resistir las condiciones económicas que tenemos ante nosotros. Además, a medida que ingresemos a 2020, el mercado seguramente mirará hacia las elecciones presidenciales de noviembre en los EE. UU., con el mercado y sectores específicos reaccionando en consecuencia, lo que podría ayudar a generar un mayor impulso para las acciones de valor.
Como siempre, buscamos comprar negocios de alta calidad a un precio que signifique un descuento sobre el valor estimado.
Columna de Gabelli Funds escrita por Michael Gabelli
Para acceder nuestra metodología de inversión y cartera de arbitraje de fusión dedicada, ofrecemos los siguientes fondos UCITS en cada disciplina:
Gamco arbitraje de fusión
GAMCO Merger Arbitrage UCITS Fund, lanzado en octubre de 2011, es un fondo abierto incorporado en Luxemburgo y que cumple con la regulación UCITS. El equipo, la estrategia dedicada y el registro datan de 1985. El objetivo del Fondo de Arbitraje de Fusión GAMCO es lograr un crecimiento de capital a largo plazo invirtiendo principalmente en transacciones anunciadas de fusiones y adquisiciones de acciones manteniendo una cartera diversificada. El Fondo utiliza un enfoque de inversión altamente especializado diseñado principalmente para beneficiarse de la finalización con éxito de las fusiones, adquisiciones, ofertas públicas, adquisiciones apalancadas y otros tipos de reorganizaciones corporativas propuestas. Analiza y supervisa continuamente cada transacción pendiente por posibles riesgos, incluidos: reglamentación, términos, financiación y aprobación de los accionistas.
Las inversiones de fusión son una alternativa altamente líquida, no correlacionada con el mercado, probada y consistente con los valores de renta fija y de renta variable tradicionales. Los retornos de fusión dependen de los diferenciales de oferta. Los diferenciales de oferta son una función del tiempo, la prima de riesgo de transacción y las tasas de interés. Por lo tanto, los rendimientos están correlacionados con los cambios en las tasas de interés a mediano plazo y no con el mercado de valores en general. La perspectiva de un aumento de las tasas implicaría un mayor rendimiento de las fusiones a medida que los diferenciales se amplíen para compensar a los arbitrajistas. A medida que disminuyen los mercados de bonos (aumentan las tasas de interés), los rendimientos de las fusiones deberían mejorar a medida que las decisiones de asignación de capital se ajustan a los cambios en los costos del capital.
La volatilidad del amplio mercado puede conducir a la ampliación de los diferenciales en las posiciones de fusión, que, junto con nuestras carteras de fusiones bien documentadas, ofrecen el potencial de TIR mejoradas. Las fluctuaciones diarias de la volatilidad de los precios junto con un capital menos propietario (la regla de Volcker) en los Estados Unidos han contribuido a mejorar los diferenciales de las fusiones y, por lo tanto, los rendimientos generales. Por lo tanto, nuestro fondo está bien posicionado como alternativa de sustitución de efectivo o renta fija.
Nuestros objetivos son acumular y preservar la riqueza a lo largo del tiempo, sin dejar de estar correlacionados con los amplios mercados globales. Creamos nuestro primer fondo de fusión dedicado hace 32 años. Desde entonces, nuestro rendimiento de fusión ha aumentado los activos de los clientes a una tasa anual de aproximadamente 10,7% bruto y 7,6% neto desde 1985. Actualmente, administramos activos en nombre de clientes institucionales y de alto patrimonio global en una variedad de estructuras de fondos y mandatos.
Gamco all cap value
El Fondo UCITS GAMCO All Cap Value, lanzado en mayo de 2015, utiliza el PMV patentado de Gabelli con una metodología de inversión Catalyst ™, que funciona desde 1977. El Fondo busca rendimientos absolutos a través de la inversión de valores impulsada por eventos. Nuestra metodología se centra en la inversión con un enfoque fundamental y bien investigado para conseguir las mejores oportunidades, con un enfoque en valores de activos, flujos de efectivo y catalizadores identificables para maximizar los rendimientos independientemente de la dirección del mercado. El fondo se basa en la experiencia de su equipo de cartera global y más de 35 analistas value.
GAMCO es un inversor activo de valores con enfoque bottom-up que busca lograr una apreciación real del capital (en relación con la inflación) a largo plazo, independientemente de los ciclos del mercado. Nuestro proceso de selección de valores orientado al valor se basa en los principios fundamentales de inversión articulados en 1934 por Graham y Dodd, los fundadores del análisis moderno, y aumentados por Mario Gabelli en 1977 con su introducción de los conceptos de Private Market Value (PMV ) con un Catalyst ™ en el análisis de la renta variable. PMV con Catalyst ™ es nuestra metodología de investigación única que se enfoca en la selección de acciones individuales identificando empresas que se venden por debajo del valor intrínseco con una probabilidad razonable de realizar sus PMV, que definimos como el precio que un comprador estratégico o financiero estaría dispuesto a pagar por la totalidad empresa.
Los factores de valoración fundamentales es utilizada para evaluar valores antes de la inclusión / exclusión en la cartera, nuestro enfoque, impulsado por la investigación, considera el análisis fundamental como un enfoque de tres frentes: flujo de efectivo libre (ganancias antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización, o EBITDA, menos los gastos de capital necesarios para crecer / mantener el negocio); tendencias de ganancias por acción; y el valor de mercado privado (PMV), que abarca los activos y pasivos dentro y fuera del balance. Nuestro equipo llega a una valoración PMV mediante una evaluación rigurosa de los fundamentales de la información disponible al público y el juicio obtenido de la gestión de reuniones, que abarca empresas de todos los tamaños a nivel mundial y nuestro amplio conocimiento acumulado de una variedad de sectores. Luego identificamos negocios para la cartera con un margen adecuado de seguridad y respaldado por nuestra investigación profunda.
Foto: Piqsels CC0. La SEC autoriza que los brokers en EE.UU. puedan seguir cobrando como con MiFID II
Los broker-dealers en EE.UU. podrán continuar cobrando a los clientes por separado por investigación y análisis, tal como se implementa bajo MiFID II en Europa, durante otros tres años.
El lunes 4 de noviembre, la Comisión de Bolsa y Valores de EE.UU. (SEC) emitió una extensión de su ‘carta de no acción’, publicada por primera vez en octubre de 2017 y que vencía en julio de 2020, para que venza hasta julio de 2023.
La medida significa que los broker-dealers no se enfrentan a acciones de cumplimiento por recibir pagos en dólares duros o mediante cuentas de pago de investigación de clientes que están sujetos a MiFID II.
El presidente de la SEC Jay Clayton, comentó que el organismo necesita más tiempo para evaluar las consecuencias de MiFID II y la extensión le permite continuar monitoreando su impacto. «La extensión de hoy de la carta de no acción del personal es un paso importante en nuestros esfuerzos continuos para abordar los cambios en el mercado de pagos de análisis impulsados por MiFID II con miras a preservar el acceso de los inversores al análisis en la mayor medida posible», dijo añadiendo que “los impactos de MiFID II están evolucionando, a medida que las autoridades y los reguladores de la UE en los estados miembros de la UE evalúan sus efectos y consideran si modificar sus reglas. La extensión de hoy permitirá a nuestro personal continuar monitoreando el impacto cambiante de MiFID II y evaluar si alguna orientación adicional o acción de la Comisión es apropiada. En este sentido, nuestro personal está enfocado en garantizar que los participantes del mercado tengan flexibilidad y opciones para pagar por análisis».
MiFID II forzó el que los pagos para ejecución e investigación de terceros se separaran, o desagregaran, en toda Europa. Las reglas no se han aplicado en otras regiones, pero muchos grandes administradores de activos han optado por implementar el régimen en sus negocios a nivel mundial.
Foto cedida. El gobierno y la oposición llegan a un principio de acuerdo que incluye mayor carga fiscal a los altos patrimonios chilenos
Tras varios días de intensas negociaciones, los partidos de la oposición y el gobierno chileno llegaron a un borrador de marco de entendimiento sobre la reforma tributaria durante la tarde del martes 5 de noviembre, que previsiblemente será firmado durante el miércoles 6.
La nueva propuesta de reforma tributaria permitirá recaudar, según el senador Carlo Montes (PS), cerca de 1.100 millones de dólares más que la anterior, y en este sentido, el ministro de Hacienda, Ignacio Briones confirmó que parte de esta mayor recaudación provendrá de altos patrimonios.
Así, en declaraciones a la prensa el ministro anunció que: “Una parte sustantiva y muy sustantiva de la recaudación que genera la propuesta que nosotros trajimos, busca obtener ingresos de las personas que tengamos más y particularmente de las que tienen mucho más”.
Aunque aún quedan por confirmar los detalles, el ministro Briones declaró que “lo que esta hoy encima de la mesa tiene que ver con una sobretasa a las propiedades de mayor valor de nuestro país, las propiedades residenciales de altísimo patrimonio y generamos una estructura que es muy creciente respecto al valor de las propiedades”.
Por otro lado, el senador Carlos Montes (PS), añadió que se está considerando un nuevo tributo a los fondos de inversión privados (FIP). La CMF define los fondos de inversión privados como “aquellos que se forman por aportes de personas o entidades, administrados por administradoras generales de fondos o por sociedades anónimas cerradas, por cuenta y riesgo de sus aportantes y que NO hacen oferta pública de sus valores”. Asimismo, este tipo de instrumento no están sujetos a supervisión por parte de la CMF siempre y cuando no superen 49 participes que no sean integrantes de una misma familia.
El proyecto de reforma tributaria inicialmente propuesto por el gobierno de Sebastián Piñera, ha sido uno de los reclamos más demandados durante los 20 días de protestas sociales que se iniciaron en Chile el pasado 18 de octubre. Así, el nuevo gabinete se ha metido de lleno en el debate de la reforma con el fin de atender las demandas sociales y conseguir nuevas fuentes de recaudación para financiar la nueva agenda social, cifrada en un gasto de 1.272 millones de dólares para el año 2020.
El presidente Sebastián Piñera había anunciado también el pasado día 22 de octubre la creación de un nuevo tramo de tributación del 40% (35% actualmente) para las rentas superiores a los 8 millones de pesos mensuales (11.100 dólares), aunque por el momento no hay más detalles sobre el mismo.
Foto cedidaFoto: Morgan Stanley. Foto: Morgan Stanley
En septiembre, se respiró cierto optimismo y se registraron sacudidas a modo de advertencia. Tras una rentabilidad excepcional en agosto, septiembre resultó ser mucho más complicado, pues las noticias se tornaron menos calamitosas (aunque no necesariamente positivas) y la deuda pública dejó de resultar tan atractiva. También llegaron, por fin, las esperadas reuniones del Banco Central Europeo (BCE) y la Reserva Federal. Si bien sus responsables no se mostraron en modo alguno restrictivos, sus posturas sí decepcionaron ante las elevadas expectativas (el BCE rebajó los tipos solo 10 puntos básicos (pb) y la Reserva Federal indicó posibles rebajas de cara al futuro).
Aunque sus comentarios no excluían una mayor relajación monetaria, en ambos casos existía un claro elemento de cautela en torno a la adopción de más medidas acomodaticias que inquietó a los mercados de bonos. De manera algo sorprendente, los mercados de crédito aguantaron adecuadamente (el crédito estadounidense superó en rentabilidad a su homólogo europeo).
La esperanza de una mejor evolución económica y la reanudación por el BCE de las compras de crédito compensaron otros extremos decepcionantes. Consideramos que las ventas masivas que se registraron en los mercados desarrollados de bonos suponen una corrección, más que el comienzo de un mercado bajista. Parece que las rentabilidades de la deuda pública se están anclando en una banda delimitada a la espera del resultado de las negociaciones comerciales entre Estados Unidos y China y de más información acerca del rumbo que adoptará la economía global.
Consideramos que lo mejor es mostrar un posicionamiento cercano a neutral, con un ligero sesgo optimista. No se avecina una recesión global. Deben aprovecharse las rentabilidades y las oportunidades en crédito dada su debilidad. Las exposiciones deben concentrarse allá donde los fundamentales sean sólidos y las valoraciones, razonables. En cuanto a deuda soberana de la esfera desarrollada, nos decantamos por Australia, España, Nueva Zelanda y Estados Unidos (probablemente, el más vulnerable en caso de producirse más noticias negativas); en los mercados emergentes, nos decantamos por Brasil, Indonesia, México y Perú.
Perspectiva para la renta fija
La rentabilidad de los bonos cedió en septiembre una parte significativa de la óptima evolución de agosto; la rentabilidad de los bonos europeos se vieron especialmente afectados. Consideramos que la corrección de septiembre respondió a tres razones principales:
Decepción ante las medidas de política monetaria adoptadas por la Reserva Federal y el BCE, concretamente, el modo de referirse a posibles actuaciones en el futuro; se produjo un reajuste al alza acerca de posibles rebajas de tipos en el futuro.
Las valoraciones se habían vuelto exigentes, haciendo que el mercado fuera vulnerable a una corrección. Las rentabilidades habían caído a niveles que normalmente se asocian con recesiones, por debajo de lo apropiado para la situación económica actual.
Los datos económicos no se desplomaron. Aunque todavía parece que estamos lejos de una mejora sostenida en el tiempo, que la situación no se deteriorara en mayor medida fue positivo.
Aunque el BCE anunció un paquete integral de medidas acomodaticias más allá de los tipos de interés —donde se incluyen una rebaja del precio del dinero, el escalonamiento de los tipos de depósito ante el BCE para las entidades de crédito, orientaciones prospectivas y el programa de expansión cuantitativa (QE) de duración indefinida—, las declaraciones del BCE tras su decisión fueron más restrictivas en el sentido de que el regulador se encuentra al límite de sus posibilidades acomodaticias.
Una mayor relajación de la política, de requerirse, ya dependería de las autoridades fiscales. Que esta fuera la última reunión del presidente Draghi antes de cederle el testigo a Christine Lagarde tampoco resultó de ayuda. Ni los mercados ni nosotros tenemos certeza del comportamiento de la “nueva” dirección del citado banco central. Puede que ahora emerja el carácter restrictivo latente, que fue suprimido por Draghi.
No se registraron datos económicos significativos suficientemente distintos de los que el mercado esperaba para cambiar nuestra postura. El débil gasto de las compañías (inversiones en inmovilizado), la baja confianza empresarial, el deterioro de los márgenes corporativos y la caída de la actividad comercial global no se han superado.
Si bien esta debilidad es más evidente en los ámbitos manufacturero e industrial de la economía global (puede que ya nos encontremos en una recesión manufacturera técnica), nos preocupa que, de no desaparecer, mine su única fortaleza: los hogares estadounidenses y europeos. Los datos de los mercados de trabajo y de consumo deben analizarse detenidamente.
Seguimos considerando improbable que se produzca una recesión real del conjunto de la economía y que esta ralentización se parece más a la situación de 2015/2016, cuando el sector manufacturero se contrajo temporalmente, pero la resiliencia del sector servicios mantuvo el crecimiento del conjunto de la economía.
El desempleo en Estados Unidos se encuentra en mínimos de los últimos diez años, al igual que en Europa, y el crecimiento de los salarios es positivo en términos reales, si bien es moderado en términos históricos. Sin embargo, no podemos mostrarnos complacientes con respecto a los riesgos. Los mercados de trabajo no pueden combatir indefinidamente la continua debilidad y existen algunos indicios de que la contracción manufacturera está destruyendo empleo.
Además, China no está actuando como la locomotora mundial que ha sido los diez últimos años tras la crisis financiera global. La política monetaria y fiscal expansiva ha sido más moderada que en el pasado, pues las autoridades chinas tratan de lograr un equilibrio entre adoptar reformas orientadas al desapalancamiento y combatir los efectos del conflicto comercial con Estados Unidos. Parece que las autoridades chinas se conforman con detener o ralentizar la mayor debilidad de la economía, en lugar de tratar de devolver el crecimiento a niveles de los últimos años. Debe analizarse la política macroeconómica de China.
Por tanto, los datos económicos no están mejorando realmente. Las guerras comerciales, la salida del Reino Unido de la Unión Europea y el deterioro de la confianza empresarial no se han disipado. Incluso aunque las economías estadounidense y global esquiven una verdadera recesión, son vulnerables a acontecimientos imprevistos. Por ejemplo, los efectos sobre el petróleo y la economía global del ataque a infraestructuras petrolíferas saudíes podrían haber sido mucho peores.
Todo esto implica que los bancos centrales permanecerán ultravigilantes, manteniendo un sesgo acomodaticio. Más de 15 bancos centrales han rebajado los tipos de interés este año. Solo Noruega ha evolucionado en contra de la tendencia y efectivamente ha elevado los tipos, pero se trata de un país inusual por su estructura económica y no nos resulta indicativo de la posible evolución en otras regiones.
La gran preocupación es que la política monetaria se encuentra al límite de su eficacia. Los tipos bajos y su descenso contribuyen a reducir los costes de financiación y ayudan a los deudores, pero, ante la elevada incertidumbre económica global y la falta de resultados en las negociaciones comerciales entre Estados Unidos y China (al menos, en el momento de redactar este texto), resulta complicado convencer a las personas o las compañías de que se endeuden augurando un futuro más optimista y favorable.
Si bien pueden debatirse los efectos de la política monetaria en estos bajos niveles, lo que consideramos inapelable es que los bancos centrales continuarán intentándolo, es decir, que los tipos seguirán bajando si los datos económicos continúan deteriorándose.
Durante este periodo de intensa incertidumbre, seguimos buscando señales/indicadores que muestren cómo evolucionará la situación. Seguimos pensando que la curva de rentabilidades es el mejor barómetro de la confianza del mercado. En nuestra opinión, una medida de éxito, por ejemplo, la reflación, sería un pronunciamiento de las curvas de rentabilidades. Si el estímulo monetario funciona, las curvas deberían pronunciarse.
A corto plazo, parece avecinarse un periodo de mayor calma: aparentemente, Estados Unidos y China reanudarán las negociaciones comerciales, la situación política en Italia se ha estabilizado, parece improbable un divorcio sin acuerdo a finales de octubre entre el Reino Unido y la Unión Europea y los bancos centrales volverán a relajar sus políticas en noviembre.
Aunque siguen preocupándonos las tendencias vigentes (tanto de los datos económicos como de las políticas), los mercados podrían asentarse, con las rentabilidades de la deuda pública ancladas en bandas delimitadas y el crédito y los mercados emergentes, estabilizados. No recomendaríamos reducir las exposiciones por ahora o elevar la duración en mercados de deuda pública.
Consideramos que lo mejor es mostrar un posicionamiento cercano a neutral, con un ligero sesgo optimista. No se avecina una recesión global. Deben aprovecharse las rentabilidades y las oportunidades en crédito dada su debilidad. Las exposiciones deben concentrarse allá donde los fundamentales sean sólidos y las valoraciones, razonables. En cuanto a deuda soberana de la esfera desarrollada, nos decantamos por Australia, España, Nueva Zelanda y Estados Unidos (probablemente, el más vulnerable en caso de producirse más noticias negativas); en los mercados emergentes, nos decantamos por Brasil, Indonesia, México y Perú.
Tipos y monedas de mercados desarrollados
Análisis mensual:
Los bonos soberanos de la esfera desarrollada sufrieron una corrección en septiembre, revirtiendo parte de la óptima evolución de agosto. El diferencial entre el bono estadounidense a 10 años y su homólogo a dos años aumentó 5 puntos básicos, pues el mercado reaccionó positivamente a la mejoría en las negociaciones comerciales entre Estados Unidos y China y la evolución favorable de las conversaciones entre el Reino Unido y la Unión Europea (1).
Si bien los bancos centrales mantuvieron su actitud acomodaticia en septiembre, su tono no fue tan moderado como se esperaba. El Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) de Estados Unidos decidió rebajar la banda objetivo para los fondos federales 25 pb y el interés a las reservas excedentarias (IOER) otros 5 puntos básicos, hasta el 1,80%, tras una votación dividida entre la incertidumbre sobre el crecimiento global y una economía nacional que aguanta bien (2).
El presidente saliente del BCE, Mario Draghi, presentó un amplio paquete de medidas de estímulo en la reunión del BCE: rebajó el tipo de refinanciación, anunció medidas de expansión cuantitativa de duración indefinida, reforzó las orientaciones prospectivas sobre tipos de interés, relajó los términos de las operaciones de financiación a plazo más largo con objetivo específico e introdujo un escalonamiento de las reservas para los bancos.
Sin embargo, en los mercados imperó la decepción, concretamente, por la reticencia a seguir rebajando los tipos de interés y la discrepancia de posturas de algunos de los miembros más restrictivos del Consejo de Gobierno.
Perspectiva:
Es probable que el crecimiento global siga descendiendo en lo que resta de 2019. Los bancos centrales han adoptado posturas más acomodaticias, aunque divididos, concretamente, en Estados Unidos y la zona euro. Prevemos que esta situación persistirá, pues sigue prevaleciendo la incertidumbre del entorno geopolítico y económico.
Los tres grandes riesgos que percibimos para las perspectivas son la salida del Reino Unido de la Unión Europea, las disputas comerciales entre Estados Unidos y China y que la debilidad de los sectores manufacturero y comercial pese sobre el consumo. Dado este contexto, prevemos que las rentabilidades del Tesoro estadounidense permanecerán claramente por debajo del 2%.
Tipos y monedas de mercados emergentes
Análisis mensual:
La evolución de los activos de renta fija de mercados emergentes fue heterogénea en el mes, pues el repunte de las rentabilidades de los valores del Tesoro estadounidense lastró los activos denominados en dólares. En el segmento de dicha moneda, el ámbito de crédito de duración más corta superó en rendimiento a la deuda soberana y la alta rentabilidad rindió por encima de los segmentos de activos con grado de inversión de mayor duración. La evolución de la deuda nacional de mercados emergentes también mejoró el mes pasado, contribuyendo de forma ligeramente positiva las divisas de estos mercados (3).
Durante el periodo, los precios del petróleo se debilitaron, los precios de los metales evolucionaron de forma heterogénea y las materias primas agropecuarias se fortalecieron, por lo general. Contribuyó a la tolerancia al riesgo general en el mes la relajación de las tensiones comerciales entre Estados Unidos y China, pues ambas partes mostraron gestos de buena voluntad: Estados Unidos postergó la aplicación de aranceles y China eximió de aranceles a productos antes sujetos a dichos gravámenes y se comprometió a adquirir productos agropecuarios estadounidenses. La ralentización de los indicadores manufactureros y de crecimiento propició una respuesta de relajación global de los bancos centrales y los gobiernos.
Perspectiva:
Mantenemos la cautela acerca de la deuda de mercados emergentes. Las negociaciones comerciales entre Estados Unidos y China, previstas para el 11 y el 12 de octubre, probablemente incidirán en la percepción del mercado, que hace poco acusó las amenazas estadounidenses de restringir los flujos de capitales hacia China. Resulta difícil predecir el resultado de las negociaciones de octubre: algunos analistas se inclinan por una escalada de la tensión a corto plazo (es decir, que el 15 de octubre Estados Unidos apruebe aranceles a las importaciones de China), seguida por una posible tregua en una cumbre de mandatarios en torno al Foro de Cooperación Económica Asia-Pacífico en noviembre.
La situación política en Estados Unidos también está contribuyendo a la volatilidad, pues el proceso de destitución iniciado por los demócratas en la cámara baja podría incidir en los cálculos de Trump con respecto a China, así como dificultar la ratificación del Tratado entre México, Estados Unidos y Canadá.
Este frágil entorno para el comercio está pesando sobre el crecimiento global (los últimos indicadores de actividad de alta frecuencia tienden en su mayoría a la baja) y llevando a los bancos centrales de países desarrollados y emergentes (como ya destacamos con anterioridad) a redoblar sus esfuerzos acomodaticios. Una política monetaria acomodaticia debería resultar positiva para las posiciones en duración larga, pero menos favorable para el rendimiento de las monedas de mercados emergentes, pues prevemos una apreciación del dólar a corto plazo, impulsado por una política monetaria de la Reserva Federal más restrictiva con respecto a otros bancos centrales, y mayor aversión al riesgo.
Crédito
Análisis mensual:
En septiembre, los diferenciales corporativos se estrecharon ligeramente en general, reflejando la falta de convicción del mercado para evolucionar en cualquier dirección. En septiembre, también se produjo una reversión parcial de la buena marcha en agosto de la deuda pública alemana, sin riesgo, impulsando la rentabilidad absoluta negativa en el mes.
Los factores clave del mes fueron en primer lugar, el anuncio para el 1 de noviembre del programa QE del BCE, de 20.000 millones de euros cada mes, además de una rebaja de los tipos y el escalonamiento de los depósitos, que debería resultar positivo para las entidades de crédito; en segundo, unos datos económicos globales ligeramente mejores que las expectativas en comparación con meses anteriores —si bien podría afirmarse que esto último se debió a un descenso de las expectativas, los índices de sorpresas sí mejoraron en septiembre—; y en tercer lugar, la evolución política, como el ataque a una refinería saudí, la actualidad sobre la salida del Reino Unido de la Unión Europea, la situación política en Italia y la coyuntura comercial entre Estados Unidos y China, extremos que incidieron en la confianza en determinadas jornadas, pero cuyo efecto en términos netos en el conjunto del mes fue limitado. El índice Bloomberg Barclays U.S. Corporate cedió 6 puntos básicos en septiembre para cerrar el mes 114 puntos básicos por encima de la deuda pública (4).
Los valores financieros rindieron peor que los no financieros en el mes. Frente a la deuda pública, el índice Bloomberg Barclays U.S. Corporate generó un excedente de rentabilidad del 0,42% en septiembre. El grado de inversión estadounidense rindió por encima del mercado europeo. El grado de inversión europeo avanzó 1 punto básico, hasta 109 puntos básicos, en septiembre, según el índice Bloomberg Barclays Euro-Aggregate Corporate. A diferencia del crédito estadounidense, los valores financieros cerraron planos y se anotaron mejores resultados que sus homólogos no financieros, que cerraron con un avance de 1 punto básico.
El crédito con grado de inversión sigue evolucionando en positivo desde comienzos de año: el grado de inversión europeo cedió 42 puntos básicos, con un resultado mejor que los activos estadounidenses con grado de inversión, que perdieron 39 puntos básicos. Con respecto a la deuda pública de duración equivalente, el índice U.S. IG ha rendido un 4,07% desde comienzos de año, mientras que el grado de inversión europeo ha rendido un 3,87% (5).
Perspectiva:
Si bien las valoraciones se han incrementado ante la sólida trayectoria desde que comenzó 2019, percibimos diversas señales que alertan de un aumento del riesgo macroeconómico, como que el Reino Unido abandone la Unión Europea sin acuerdo, las negociaciones comerciales en curso entre Estados Unidos y China no lleguen a puerto y la debilidad de los datos manufactureros a escala global (PMI). Sin embargo, nuestra hipótesis de referencia no baraja una recesión. Lo que esperamos es que prosigan un crecimiento bajo a escala global y una inflación también reducida, a tenor de los bajos tipos reales y las acomodaticias condiciones financieras.
Activos titulizados
Análisis mensual:
Aunque la actualidad geopolítica y los datos económicos globales siguen siendo preocupantes, los datos económicos estadounidenses continúan mostrando resiliencia, pues el desempleo se encuentra en mínimos históricos, los salarios suben y los niveles de gasto son adecuados y el aumento de las ventas de viviendas sigue contando con el empuje de unos tipos hipotecarios menores.
Los diferenciales nominales corrientes de los bonos de titulización hipotecaria de agencia con cupón se ampliaron 4 puntos básicos en septiembre, hasta 101 puntos básicos, por encima de los valores del Tesoro estadounidense interpolados (6). La duración del índice Bloomberg Barclays U.S. MBS se prolongó un tercio de año hasta 2,73 años en septiembre al elevarse ligeramente los tipos durante el mes. Sin embargo, las amortizaciones anticipadas de préstamos hipotecarios siguen acelerándose, lo cual refleja los mínimos registrados por sus precios recientemente (7).
Los tipos hipotecarios nacionales subieron 3 puntos básicos en septiembre, hasta el 3,72%, pero siguen siendo muy bajos en términos históricos. Los tipos hipotecarios han bajado 36 pb en 2019 y se encuentran 110 puntos básicos por debajo del máximo registrado en noviembre del pasado año (8).
Las liquidaciones de conjuntos específicos mantienen su solidez al buscar los inversores grupos con menores riesgos de amortización anticipada. La cartera de bonos de titulización hipotecaria de la Reserva Federal se contrajo en 22.000 millones de dólares durante el mes de septiembre, hasta 1,467 billones de dólares; la reducción en lo que va de año asciende a 170.000 millones de dólares (9).
Los fondos de inversión hipotecaria registraron entradas netas por valor de 580 millones de dólares en septiembre, elevando las entradas netas desde comienzos de año hasta los 12.700 millones de dólares (10). Las entradas en fondos de inversión hipotecaria en 2019 han sobrepasado las salidas de 2018 de 7.600 millones de dólares y han contribuido a compensar en parte el descenso de las posiciones en bonos de titulización hipotecaria de la Reserva Federal.
Sin embargo, en general, las reducciones en el balance de la Reserva Federal de las inversiones en bonos de titulización hipotecaria, que se han incrementado hasta prácticamente 20.000 millones de dólares cada mes en los últimos meses, superan significativamente las crecientes entradas de fondos y plantean un obstáculo para las valoraciones de dichos activos de agencia en 2019.
Perspectiva:
En general, nuestra perspectiva permanece sin cambios. Albergamos una perspectiva de crédito fundamental positiva en relación con las condiciones para la financiación residencial y al consumo tanto en Estados Unidos como en Europa, si bien hemos empezado a reducir parte de nuestra exposición a crédito titulizado al pronunciarse los temores a una posible recesión.
Mantenemos cierto pesimismo acerca de los bonos de titulización hipotecaria de agencia, si bien hemos reducido nuestra infraponderación en dichos activos en los últimos meses. Los bonos de titulización hipotecaria de agencia se encuentran sometidos a presiones por el aumento de los riesgos de amortización anticipada por la caída de los tipos hipotecarios y también por la dinámica actual de oferta y demanda de la Reserva Federal, que sigue reduciendo sus posiciones en los citados activos e incrementando el “market float” en 20.000 millones de dólares cada mes.
Sin embargo, los diferenciales de los bonos de titulización hipotecaria de agencia se han ampliado sustancialmente en los últimos meses en respuesta a dichos riesgos y ahora ofrecen un valor relativo más comparable. Buena parte de las condiciones negativas para los bonos de titulización hipotecaria de agencia parece estar ya descontada en esta fase.
Columna de Jim Caron, portfolio manager y miembro senior del equipo de Renta Fija Global de Morgan Stanley Investment Management.
Anotaciones:
(1) Fuente: Bloomberg, a 30 de septiembre de 2019.
(2) Fuente: Bloomberg, a 30 de septiembre de 2019.
(3) Fuente: J.P. Morgan, a 30 de septiembre de 2019.
(4) Fuente: Bloomberg Barclays, a 30 de septiembre de 2019.
(5) Fuente: Bloomberg Barclays, a 30 de septiembre de 2019.
(6) Fuente: J.P. Morgan, a 30 de septiembre de 2019.
(7) Fuente: Bloomberg, a 30 de septiembre de 2019.
(8) Fuente: Bankrate.com, a 30 de septiembre de 2019.
(9) Fuente: Banco de la Reserva Federal de Nueva York, a 30 de septiembre de 2019.
(10) Fuente: Flujos de fondos en Estados Unidos de Lipper, a 30 de septiembre de 2019.
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Pixabay CC0 Public Domain. Credicorp Capital formalizó el cierre de la compra de Ultraserfinco en Colombia
El pasado 1 de noviembre se formalizó en Colombia el cierre de la compra de la empresa de servicios financieros Ultraserfinco por parte de Credicorp Capital, anuncio que se realizó formalmente hoy 5 de noviembre.
Tras ello, queda pendiente iniciar el proceso para la fusión de ambas compañías, que será materializado una vez que la superintendencia financiera de Colombia apruebe la fusión. Mientras no se apruebe, Credicorp Capital y Ultraserfinco operarán de manera independiente.
Se espera que el proceso de fusión operativa se lleve a cabo durante el primer semestre del 2020, donde se mantendrá la marca Credicorp Capital, en línea con la estrategia del grupo. La aspiración de Credicorp Capital es convertirse en la principal banca de inversión de la región y, a su vez, ser referente en la industria. En esa línea, se están realizando importantes inversiones para consolidar su marca en los distintos negocios que ofrecen a sus clientes.
Gracias a la incorporación de los clientes de Ultraserfinco, Credicorp Capital pasará a gestionar más de 18.000 millones de dólares de activos de clientes de la banca privada de Perú, Chile y Colombia.
“Con esta transacción, Credicorp Capital incrementa su tamaño en Colombia, robustece su oferta de productos para dar el mejor servicio a sus clientes y fortalece su presencia en ciudades como Medellín, Barranquilla y Cali. Además, contará con nuevas oficinas en Cartagena y Bucaramanga, impulsando el desarrollo de plataformas de inversión más potentes que incluyan a toda la región Andina”, manifestó Eduardo Montero, CEO de Credicorp Capital.
Eduardo Montero, CEO de Credicorp Capital, agregó: “Esta noticia nos motiva a seguir innovando y robusteciendo nuestra oferta de valor para todos nuestros grupos de interés, en especial para banca privada, donde estamos implementando la oferta de valor del grupo Credicorp, que se ha venido construyendo por más de 40 años y lo ha posicionado como líder. Por ejemplo, Colombia empieza a mostrar resultados con un crecimiento de doble dígito en activos administrados en 2019. Esto, gracias a la inversión de recursos importantes en el desarrollo de talento, tecnología e implementación de nuevas soluciones que les permitan a nuestros clientes disponer de una visión de largo plazo en su patrimonio”.
Por su parte, Luis Miguel González, presidente de Credicorp Capital Colombia, comentó: “Celebramos esta gran noticia, que fortalece nuestra presencia a nivel regional e integra nuestra oferta de servicios con una propuesta de valor enriquecida para nuestros clientes, consolidándonos como uno de los líderes del sector. Los avances que ha tenido Colombia en los últimos años han sido significativos, dando como resultado que nuestro país se convierta en uno de los pilares estratégicos de crecimiento por parte de nuestra casa matriz. Este paso nos llena de orgullo y nos motiva a seguir innovando y creando valor para todos los grupos de interés”.
Cabe precisar que, junto con la compra de Ultraserfinco, se adquirió Ultralat, empresa con licencia de corretaje (broker dealer), que opera desde Miami y que es utilizada como plataforma internacional para los clientes de la banca privada. La compra de Ultralat permitirá a la Credicorp Capital robustecer la oferta de valor internacional para los clientes colombianos, quienes accederán a una asesoría integral de los patrimonios de familias e instituciones.
Credicorp Capital es parte de Credicorp Ltd., holding financiero líder y más grande de Perú, con 130 años de historia, el cual se encuentra listado en la bolsa de nueva York (NYSE: BAP) y cuenta con una capitalización bursátil de 17.000 millones de dólares
Ultraserfinco nace de la fusión en 2015 de dos líderes del sector bursátil colombiano; Serfinco y Ultrabursatiles, fundadas en 1967 y 1991, respectivamente. Ambas empresas reconocidas por su liderazgo, trayectoria y profesionalismo en el sector financiero colombiano, que posterior a esta unión se fortaleció aún más.
Foto cedidaLuc Simoncini, jefe de equipo de especialistas de producto de Mediolanum International Funds.. Luc Simoncini se une a Mediolanum International Funds como jefe de equipo de especialistas de producto
Mediolanum International Funds, división irlandesa de gestión de activos del grupo bancario Mediolanum, ha anunciado el nombramiento de Luc Simoncini como nuevo jefe de equipo de especialistas en productos. Simoncini estará ubicado en las oficinas que tiene la firma en Dublín y, desde su nuevo cargo, reportará directamente a Michael Paterson, director de inversión de la gestora.
Según ha explicado la firma en un comunicado, Luc Simoncini se une a Mediolanum International Funds desde Kames Capital, donde ha trabajado durante los últimos cinco años como especialista senior de inversión en renta variable y miembro del equipo de inversión de la firma. Ahora, desde su nuevo puesto, se encargará de supervisar al equipo de especialistas de producto y será el punto de unión de la gestora con los clientes institucionales y los distribuidores.
Dentro de la estructura interna de Mediolanum International Funds, el equipo de Simoncini será el vínculo de unión entre el equipo de inversión y otras áreas de la firma, como el departamento de Desarrollo de Productos, Marketing y Comunicación, o Supervisión de la Distribución.
«Estoy encantado de regresar a Mediolanum para ocupar un rol con tantos desafíos. Creo que el papel del equipo de especialistas de productos como una pieza esencial en la comunicación tanto dentro de la firma como de cara al cliente, así como para el diseño de los productos y la actualización de nuestras estrategias de inversión. El objetivo final es retener y aprovechar la confianza de nuestros inversores y la de los Family Bankers® de nuestros distribuidores y, al mismo tiempo, garantizar la transparencia en todos los niveles, aprovechando al máximo los recursos tecnológicos y las soluciones de inversión de Mediolanum International Funds», ha afirmado Simoncini.
Por su parte, Furio Pietribiasi, director gerente de Mediolanum International Funds, ha declarado: “Mediolanum International Funds se complace en darle nuevamente la bienvenida a Luc a nuestra organización. Este nombramiento es un paso natural dentro de la expansión que están viviendos nuestros equipos de inversión desde los últimos dos años. Mediolanum Group tiene un modelo de negocio único, centrado en el cliente, donde un equipo de especialistas en productos inteligentes en tecnología se ha vuelto más crítico que nunca para proporcionar información oportuna y la transparencia que exigen todos los diferentes tipos de inversores en la actualidad. Esto requiere un compromiso continuo, y la función de Especialista de Producto les da a nuestros Gerentes de Cartera el tiempo y la libertad para concentrarse en su papel central de generar rendimiento de inversión «.
Simoncini se une a la compañía de Kames Capital (parte del Grupo Aegon), pero con anterioridad trabajó en Mediolanum International Funds como gestor senior de Marketing y como presidente de MedLab®, la unidad de investigación y desarrollo interdepartamental de la compañía. Cuenta con una dilatada carrera de más de 20 años en la industria de gestión de activos, durante la cual ha ocupado cargos de responsabilidad en firmas como Schroders o Pioneer Investments. Es titulado en Finanzas de la Universidad La Sorbonne, París, y cursó un MBA de la Macquarie University, Graduate School of Business en 2004.
Pixabay CC0 Public Domain. Julius Baer nombra a Yvonne Suter como su nueva directora de Sostenibilidad Corporativa e Inversión Responsable
Yvonne Suter es la nueva directora de Sostenibilidad Corporativa e Inversión Responsable de Julius Baer. Será la encargada de desarrollar la estrategia CSRI del grupo en todas sus áreas de negocio y reportará tanto a la junta de sostenibilidad del banco como a la oficina del CEO.
Suter se une al equipo de Julius Baer desde Credit Suisse, donde fue directora de inversiones sostenibles durante los últimos cinco años. Además, ha tenido diversos puestos de responsabilidad y gestión desde 2005. Suter cuenta con un máster en asuntos exteriores y gobierno por la universidad de St. Gallen.
“Estoy encantado de que hayamos podido nombrar a Yvonne Suter, una experta demostrada, como nueva directora de Sostenibilidad Corporativa e Inversión Responsable. Gracias a su red y su conocimiento integral del campo, así como los muchos años de experiencia a sus espaldas, tiene todos los requisitos para seguir desarrollando Julius Baer en los campos de sostenibilidad e inversión responsable, así como expandir las actividades del banco. Esto nos permitirá alcanzar las siempre ascendentes demandas de todos los aspectos de la sostenibilidad: económico, social y medioambiental”, ha dicho Philipp Rickenbacher, CEO de Julius Bear.
Foto cedidaChristophe Girondel, responsable global de clientes institucionales y ventas de Nordea AM. Christophe Girondel (Nordea AM): “La gran pregunta que se hacen los inversores es qué se puede hacer con una cartera de renta fija”
Una de las claves de los responsables de clientes institucionales o retail de las firmas de gestión de activos es escuchar. A través de esta actitud de escucha descubren qué es lo que realmente inquieta a los inversores. Es el caso de Christophe Girondel, responsable global de clientes institucionales y ventas de Nordea AM, quien reconoce que los inversores institucionales y los retail no han reaccionado igual a los múltiples eventos políticos que han ido sacudiendo 2019.
“Los inversores institucionales, como planes de pensiones, no han reaccionado excesivamente ante estos eventos puesto que tienen una visión mucho más a largo plazo y están casi más preocupados de que se desencadene una recesión económica o que el crecimiento global a largo plazo sea menos fuerte. En cambio, el inversor retail sí que reacciona más a todas estas noticias políticas, y creo que se tiene más miedo a lo que puede ocurrir. Para el inversor institucional la gran preocupación en si el contexto de retornos menos atractivos que estamos viendo ahora se prolongará en el tiempo, en particular en el caso de la renta fija”.
En opinión Girondel, y pese a todo el ruido, ha sido un buen año. Los clientes retail «no están pidiendo grandes cambios en sus carteras porque los rendimientos de este año están siendo buenos, en líneas generales, al menos hasta que no haya un shock. En cambio, los inversores institucionales, y dado esa mirada más a largo plazo que tienen, se han movido a activos más ilíquidos, pero esto es una tendencia que vemos ya desde hace tiempo”, apunta sobre cómo están reaccionando estos dos perfiles de inversor al contexto actual.
En este sentido, sostiene que ahora mismo la gran pregunta que se hacen los inversores es “qué se puede hacer con una cartera de renta fija” y qué estrategias son las más adecuadas para mejorar la rentabilidad de un activo que ha sido muy core en los perfiles conservadores, tanto de inversores institucionales como retail. “En nuestro caso, creemos que nuestras estrategias de bonos con duraciones cortas son una buena solución, y que pueden ofrecer alpha. Aunque también están ganando popularidad alternativas más complejas, como las estrategias multiactivo, que pueden llegar a sustituir de algún modo -y manteniendo la volatilidad baja- el papel de la renta fija. Pero el tema principal que preocupa a los inversores es qué pueden hacer con sus carteras de renta fija”, sostiene Girondel.
Según su experiencia, los mercados emergentes son otro de los temas que está en la mente de los inversores y del que habitualmente habla con ellos. “Tenemos muchos clientes que ven claramente valor en la renta variable emergente, pero el tema central de nuestra discusión con ellos es si es ahora el momento idóneo para invertir en este mercado, teniendo en cuenta que las tensiones comerciales entre Estados Unidos y China aún no se han resuelto”, añade. Además de esta área geográfica, reconoce que los inversores están mirando el mercado en términos de descorrelación de sus activos. Según defiende el responsable de Nordea AM, “buscan estrategias descorrelacionadas, de tal forma que si el mercado cae, evite que sus carteras caigan en exceso”.
ESG: una clave transversal
Girondel reconoce que entre todas las inquietudes que les están transmitiendo sus clientes hay una que es trasversal: la sostenibilidad en sus inversiones. “Al final, los clientes buscan soluciones de inversión que sean sostenibles y estén comprometidas con el entorno y la sociedad, por lo que se muestran muy exigentes en este sentido con sus gestores”, puntualiza. Sobre todo defiende que el interés de los inversores por soluciones de inversión ESG no es un moda, sino que forma parte de su cultura, como ocurre con los clientes retail en las regiones del norte de Europa.
“Hay dos grandes fuerzas que van a impulsar toda la inversión responsable, una es el volumen de legislación financiera en este campo que viene de Europa y, en segundo lugar, toda la generación de millennials, que ya han adoptado hábitos de consumo sostenible. Cuando estos millennials tengan más de treinta años y capacidad para invertir, veremos ese mismo comportamiento responsable a la hora de demandar productos de inversión”, afirma, pero reconoce que será un proceso paulatino, no algo inmediato.
Sobre la gran proliferación de productos ESG que se han visto en el mercado durante el último año, Girondel explica que una mayor demanda por parte de los inversores está provocando que las firmas de inversión y los distribuidores “construyan” sus ofertas. “Creo que estamos viendo productos de ESG porque hay demanda, con independencia de la popularidad de la inversión en megatendencias a la que hemos asistido”, argumenta.
En concreto, destaca la inversión en infraestructuras, ya que considera que es un activo muy atractivo e interesante para el contexto actual, y para aquellos inversores que quieran una inversión a largo plazo y más descorrelacionada de los movimientos del mercado. “Es un activo con bastante cash flow y al que no le afecta tanto lo que le ocurra al ciclo económico. Creo que ahora mismo, cuando justo entramos en la parte final del ciclo, es una gran oportunidad”, apunta.
Además de esta clase de activo, Girondel considera que las alternativas que tiene el inversor para posicionar su cartera en el momento actual del ciclo son: apostar por posiciones defensivas en la renta variable y por estrategias que descorrelacionen las carteras.
Mercados potenciales
Entre los mercados que más potencial tienen para el negocio de las gestoras de activos, Girondel señala Asia, en particular China e India. “Son culturas muy diferentes. La cuestión es que hablamos de Asia en general y la realidad es que estamos ante una gran multitud de países que son culturalmente diferentes, y donde la forma de introducirnos en sus mercados y ofrecerles soluciones de inversión son igualmente diferentes. A nivel de negocio, hay que ser muy cuidadoso al elegir el mercado en el que se quiere estar, e identificar bien cuál es tu oportunidad. En este sentido, es muy habitual buscar socios de tu tamaño para desarrollar el negocio”, explica Girondel.
Foto cedidaFoto: Hamish Chamberlayne, gestor de cartera de la estrategia Janus Henderson Horizon Global Sustainable Equity Fund. Foto: Hamish Chamberlayne, gestor de cartera de la estrategia Janus Henderson Horizon Global Sustainable Equity Fund
Aunque Hamish Chamberlayne, responsable de inversión socialmente responsable, abandera la sostenibilidad día a día, se necesitan autenticidad y voluntad para contribuir a resolver problemas del mundo real a fin de lograr cambios significativos en los planos medioambiental y social.
Hamish Chamberlayne a menudo se queda sin palabras. Ávido seguidor de noticias, informes y demás información sobre sostenibilidad, resulta complicado racionalizar las dificultades medioambientales y sociales del mundo que le rodea.
Aun así, tiene la suerte de poder hacer algo positivo para lograr un cambio real. En su puesto como responsable de inversión socialmente responsable de Janus Henderson Investors y gestor de los 1.200 millones de dólares de la estrategia Global Sustainable Equity de la compañía, Chamberlayne puede influir a través del proceso de inversión de la cartera asignando capital a empresas que contribuyen positivamente a la transformación de la economía global y evitando asignar activos a aquellas que lo dañan.
No se trata de una perspectiva o una responsabilidad que llegan de un día para otro. Además, poder predicar con el ejemplo es lo que determina si un gestor de fondos es apto para una tarea como esta.
Sin embargo, su enfoque se basa en la convicción que siente cada día: que su equipo y él pueden generar mejores rentabilidades ajustadas por el riesgo respaldando aquellas empresas que aportan soluciones para los retos medioambientales y sociales.
Al mismo tiempo, ser activista sobre cuestiones medioambientales, sociales y de gobernanza (ESG) no tiene que significar exigir que una empresa cambie su modelo de negocio.
Es más, seguir criterios de inversión claros sobre el tipo de empresas en que invertir y que evitar puede a menudo implicar un efecto en cadena positivo.
Fijémonos, por ejemplo, en el análisis sobre el cobalto del equipo de renta variable sostenible global de la compañía.
Identificaron la cuestión del cobalto, que se utiliza en baterías para dispositivos móviles, como un riesgo clave para la estrategia y ámbito en que implicarse. Su labor se basó en que la mayoría del cobalto del mundo se encuentra en la República Democrática del Congo (RDC), que sufre violencia y conflicto constantes y por tanto acumula un historial muy pobre en cuanto a derechos humanos, sanidad y trabajo infantil.
El enfoque del equipo consiste en implicarse con las empresas con cobalto presente en su cadena de suministro, junto con una organización no gubernamental (ONG), para comprender los retos que implica implementar el marco de cinco pasos de la OCDE y asegurar la aplicación de diligencia debida en una cadena de suministro con minerales.
Microsoft es un ejemplo. Al tratarse de una de las tecnológicas más importantes del mundo, influye significativamente en la demanda de cobalto. Cuando Janus Henderson comentó a tratar con Microsoft este asunto, la compañía no había trazado la procedencia, de las minas de la RDC, del cobalto que utilizaba en su cadena de suministro.
Sin embargo, cuando el equipo se reunió con el máximo responsable de Microsoft de abastecimiento responsable y certificaciones hacia finales de 2018, el gigante tecnológico había incrementado su transparencia sobre el cobalto en su cadena de suministro mejorando el rastreo, la diligencia debida y los controles, en línea con las orientaciones de la OCDE. Por otra parte, la compañía había comenzado a respaldar a una ONG que presta apoyo financiero a familias y servicios educativos.
Adoptando una perspectiva más amplia y más global, mientras tanto, el equipo de Chamberlayne decidió anticiparse en la lucha contra el cambio climático.
Siendo la inversión en empresas con bajas emisiones un aspecto clave de su filosofía, el equipo de renta variable sostenible global se unió a la iniciativa Net Zero Carbon 10. Actuar de este modo permite a los gerentes de inversiones adaptar con mayor tino sus políticas de inversión al requisito de neutralidad en carbono, no solamente de reducción de las emisiones. El enfoque se centra en unas emisiones netas de cero.
El equipo ha detectado desde entonces que una ventaja de proceder de este modo son las conversaciones, más centradas, con las empresas que han comenzado a reducir sus emisiones de carbono pero que todavía carecen de un objetivo para lograr la neutralidad para 2030.
Estos y muchos otros ejemplos de conductas proactivas que adopta Janus Henderson a diario demuestran por qué la pasión y la comprensión deben ser los pilares de todas las conversaciones que sostienen Chamberlayne y su equipo. Así sucede no solamente con las conversaciones internas, sino también con los diálogos que se entablan con la alta dirección tanto de empresas en que ya invierte la estrategia como de empresas en que podría invertir.
No es fácil llegar a un enfoque así. Lograr incidir positivamente en el conjunto de la economía solo es posible si nos apartamos de la pantalla del ordenador y miramos más allá de las abstractas cifras verdes y rojas, en busca de formas de relacionarnos con el mundo real.
Información importante:
Este [documento] está destinado únicamente para ser utilizado por profesionales, definidos como contrapartes elegibles o clientes profesionales, y no está dirigido al público en general. Las llamadas telefónicas pueden ser grabadas para protección mutua, para mejorar el servicio al cliente y para mantener registros con fines regulatorios.
Emitido por Janus Henderson Investors. Janus Henderson Investors es el nombre bajo el cual se proporcionan los productos y servicios de inversión por parte de Janus Capital International Limited (reg. n.º 3594615), Henderson Global Investors Limited (reg. n.º 906355), Henderson Investment Funds Limited (reg. n.º 2678531), AlphaGen Capital Limited (reg. n.º 962757), Henderson Equity Partners Limited (reg. n.º 2606646), (cada uno registrado en Inglaterra y Gales en 201 Bishopsgate, Londres EC2M 3AE y regulado por la Financial Conduct Authority) y Henderson Management S.A. (reg n.º B22848 en 2 Rue de Bitbourg, L-1273, Luxemburgo, y regulado por la Commission de Surveillance du Secteur Financier).
Pixabay CC0 Public Domain. Carlyle Group crea la plataforma Boru Energy para invertir mil millones de dólares en el sector de petróleo y gas del África subsahariana
La firma de inversión Carlyle Group ha alcanzado un acuerdo para la creación de Boru Energy, una plataforma de inversión cuyo objetivo será realizar adquisiciones de hasta 1.000 millones de dólares en el sector de petróleo y gas del África Subsahariana.
La nueva plataforma, Boru Energy, nace de un acuerdo entre Carlyle Group y Aidan Heavey (fundador de Tullow) y Tom Hickey, reconocidos expertos en el sector energético y con un amplia experiencia como inversores en África dentro del campo del gas y el petróleo. Esta herramienta identificará las potenciales adquisiciones de activos de petróleo y gas en la región subsahariana.
Según ha explicado la firma, el objetivo de inversión la plataforma Boru Energy será reunir una cartera de activos de producción de petróleo y gas. La cartera potencial se extenderá a varios países de África subsahariana y consistirá en activos con un potencial de comercialización significativo y donde el operador es una compañía de petróleo y gas de alta calidad, nacional, internacional o independiente.
Los fondos para posibles inversiones provendrán de Carlyle International Energy Partners, L.P. (CIEP) y se enfocará en la exploración y producción de petróleo y gas, midstream, y refinación y comercialización en Europa, África, América Latina y Asia. La firma invirtió por primera vez en África en 2017, cuando Assala Energy, respaldada por Carlyle, adquirió los activos en tierra de Shell en Gabón. En este sentido, Boru Energy se beneficiará de la experiencia que Carlyle Group tiene en esta industria y en esta región. Toda esta inversión estará dirigida por Marcel van Poecke, director gerente y jefe del equipo CIEP, y Bob Maguire, director.
Respecto a sus socios, Aidan Heavey es el fundador y ex presidente y CEO de Tullow Oil PLC, una compañía de exploración y producción centrada en África que cotiza en la bolsa de Londres. Bajo el liderazgo de Heavey, Tullow se convirtió en una compañía FTSE 100 con una producción de más de 80.000 barriles de petróleo equivalente por día. Y Tom Hickey fue director financiero de Tullow Oil entre 2000 y 2008, donde trabajó en estrecha colaboración con el Heavey, y desde entonces ha ocupado diversos puestos directivos en la industria del petróleo y el gas.
“Carlyle se complace en asociarse con Aidan Heavey y Tom Hickey, quienes han demostrado un historial de crecimiento exitoso de importantes inversiones en energía. Esperamos brindarles apoyo y capacidades para ayudar a Boru Energy a medida que construye una plataforma exitosa para invertir en oportunidades de petróleo y gas en todo el África subsahariana”, ha señalado Marcel van Poecke, director gerente y jefe del equipo de CIEP.
Por su parte, Aidan Heavey ha declarado: “Boru Energy se basará en la experiencia y el compromiso de nuestro equipo para invertir en África. Intentaremos invertir para asegurar y aumentar los niveles de producción, extender los ciclos de vida de campo y apoyar a los socios y gobiernos para lograr un crecimiento sostenible a largo plazo y crear valor. Estamos comprometidos a lograr la mejor seguridad en su clase, desempeño ambiental, social y asociaciones transparentes con las partes interesadas. Esperamos con interés trabajar con Carlyle, futuros socios de la industria y nuestro equipo en esta emocionante oportunidad”.
