Pixabay CC0 Public Domain. BMO GAM amplía su gama de fondos responsables con una estrategia de renta variable asiática
BMO Global Asset Management ha anunciado el lanzamiento de su estrategia Responsible Asian Equity, que eleva a 14 el número de fondos responsables y sostenibles de la gestora. Según explica, el nuevo fondo, llamado BMO LGM Responsible Asian Equity Fund, será gestionado por LGM Investments, la gestora especialista en mercados emergentes de BMO GAM.
Se trata del mismo equipo que gestiona la estrategia BMO Responsible Global Emerging Market Equity (RGEM), que este año celebra su décimo aniversario. Gokce Bulut, responsable de la estrategia RGEM, y Christopher Darling, que lleva más de 30 años invirtiendo en mercados asiáticos, formarán el equipo encargado de gestionar el nuevo fondo.
Según comenta la gestora, este fondo es una nueva versión del BMO LGM Asian Growth and Income Fund, que ya incorporaba consideraciones ambientales, sociales y de gobierno corporativo (ESG) en el proceso de inversión. No obstante, como parte de la gama de fondos responsables de BMO, pasará a emplear formalmente la filosofía de inversión responsable de BMO GAM.
Sobre cómo funciona este fondo, la gestora explica que invertirá con una perspectiva a largo plazo y aplicará el mismo enfoque bottom-up, fundamental y activo para identificar empresas de gran calidad con flujos de caja robustos y modelos de negocio sostenibles. El equipo de inversión de LGM construirá una cartera de alta convicción y no referenciada a índices que inviertan en empresas asiáticas, que no solo cumplan con unos estrictos estándares de gobierno corporativo, sino que también contribuyan al desarrollo de estos mercados.
“La inversión en Asia emergente ofrece muchas oportunidades. Se trata de una región muy diversa en términos culturales, económicos y de desarrollo. Como inversor a largo plazo, es algo que me entusiasma. Esperamos que la exitosa filosofía de nuestra estrategia Responsible Global Emerging Markets nos permita identificar buenas inversiones a largo plazo que no solo generen unas robustas rentabilidades para nuestros clientes, sino que también contribuyan positivamente a los numerosos retos de sostenibilidad a los que se enfrenta la región. Estamos convencidos de que las mejores empresas son las que abordan los retos de sostenibilidad y que, además, representan posiciones de calidad fiables. Ese es el tipo de empresas que queremos mantener en nuestras carteras a largo plazo”, señala Gokce Bulut, gestor de la estrategia BMO LGM Responsible Asian Equity Fund.
La estrategia buscará oportunidades de inversión en los sectores afectados por los principales cambios globales de mayor relevancia para el crecimiento estructural de los mercados emergentes, como salud y bienestar, alimentación y nutrición, transición energética, financiación responsable, infraestructuras sostenibles e innovación tecnológica.
Pixabay CC0 Public Domain. Nordea AM endurece sus estándares sobre calentamiento global que aplica en sus fondos
Natixis ha anunciado dos nuevos compromisos como parte de su política energética y de transición climática. A partir de ahora, la entidad no financiará proyectos dedicados a la exploración y producción de petróleo y gas de esquisto bituminoso (shale oil), ni tampoco en empresas que actúen de forma activa en estos campos.
Además, también ha establecido un calendario de actuación para salir de la industria del carbón. En la Unión Europea (UE) y los países de la Organización para la Cooperación y el Desarrollo Económicos (OECD) la compañía planea completar este proceso para 2030 y en 2040 lo hará a nivel global. En este sentido, también dejará de apoyar empresas que desarrollen la generación de electricidad a través del carbón y la minería térmica de este material.
Ya en 2017, Natixis decidió dejar de financiar proyectos y compañías involucradas en la extracción de petróleo de arenas bituminosas y de petróleo pesado. Ahora, la compañía no apoyará proyectos que participen activamente en la exploración y producción de petróleo y gas de esquisto bituminoso, así como excluirá aquellas empresas que dependan de esta actividad en más de un 25%.
En octubre de 2015, la entidad dejó de financiar todos los proyectos relacionados con la industria del carbón térmico y, hace un año, endureció sus criterios para la financiación de cualquier empresa cuya actividad dependa en más de un 25% de esta energía a nivel global. Con este nuevo compromiso, Natixis busca “retirarse por completo” del sector del cabrón y no apoyará a compañías cuya actividad se base en la generación de energía mediante carbón ni en la minería de carbón térmico. Para ello, la entidad ha fijado 2030 como fecha límite para los países de la UE y la OCDE, y 2040 para el resto del mundo.
Este plazo de retirada es “coherente” con el Escenario de Desarrollo Sostenible (SDS, por sus siglas en inglés) de la Agencia Internacional de Energía (AIE), según aseguran desde Natixis. Para cumplir estos objetivos, la entidad mejorará su diálogo con los clientes, en particular aquellos de la industria energética, para analizar en qué medida la combinación de sus negocios es compatible con las promesas del banco en cada área geográfica. Del mismo modo, Natixis cesará su actividad con aquellos clientes que sigan desarrollando electricidad a través del carbón o minería de carbón térmica.
En los últimos años, el banco ha desarrollado su experiencia en la transición a una economía libre de carbono. En 2019, las energías renovables representaron más del 90% de su financiación en el sector eléctrico. Además, desde el Acuerdo de París, Natixis ha financiado 6.1 GW de capacidad instalada en energías renovables.
“La crisis actual del COVID-19 debería ser una oportunidad para avanzar en la transición energética y reducir el calentamiento global. Natixis está asumiendo estos compromisos con el objetivo de apoyar a nuestros clientes mientras avanzan en la transición de sus negocios, y de proporcionar soluciones financieras concretas en innovadoras”, concluye François Riahi, CEO de Natixis.
Pixabay CC0 Public Domain. Moody's advierte que las curvas de tipos de interés planas amenazan los márgenes bancarios
Los márgenes de intereses de los bancos se van a ver influenciados por la interacción de varios factores, debido a que la crisis del coronavirus va a mantener los tipos de interés en niveles bajos por más tiempo de lo previsto y en más países de todo el mundo, según ha señalado Moody’s Investors Service en su último informe.
«Desde la crisis financiera de 2008, los tipos de los bancos centrales cayeron drásticamente, pero los NIM de la eurozona y de Estados Unidos han mantenido sorprendentemente su resiliencia, por lo que creemos que la correlación entre el nivel absoluto de los tipos de mercado a corto plazo y los NIM es más débil de lo que suele suponerse. La forma de las curvas de tipos de interés tiene una influencia aún mayor, ya que los bancos normalmente participan en la ‘transformación de vencimientos’, es decir, captan depósitos a corto plazo y conceden créditos a largo plazo», ha afirmado Louise Lundberg, VP-Senior Credit Officer de Moody’s.
Según Moody’s, hay cinco factores que determinarán la forma en que los tipos de interés bajos y las curvas de tipos de interés planas afectan los NIM de los diferentes sistemas bancarios. En este sentido, los márgenes de intereses de los bancos se verán afectados por su entorno operativo, dinámica competitiva, estructura financiera, brecha de vencimiento (la diferencia entre la duración o el tipo de interés de los activos y pasivos de los bancos) y las medidas de mitigación que adopten estas entidades. “Estos factores hacen que los sistemas bancarios sean más o menos vulnerables a tipos bajos y curvas de tipos de interés planas”, ha advertido.
Si bien la futura trayectoria de los tipos sigue siendo incierta, debido a las medidas de estímulo monetario y fiscal sin precedentes en respuesta a la contracción económica provocada por el coronavirus, Moody’s considera que es probable que los tipos permanezcan bajos por más tiempo de lo previsto.
Moody’s espera que las curvas de tipos de interés de la eurozona y de Japón se mantengan planas durante varios años, ejerciendo presión sobre los márgenes de intereses de los bancos en ambas regiones. En Estados Unidos, es probable que los tipos de interés permanezcan bajos y que la curva de tipos de interés se mantenga relativamente plana en los próximos dos años. Sin embargo, a diferencia de Japón y de la eurozona, Moody’s no espera que los tipos de interés de Estados Unidos se vuelvan negativos. Los bancos estadounidenses también parecen ser menos sensibles a la curva de tipos de interés que las entidades de crédito europeas, ya que su brecha de vencimiento es menos pronunciada
Foto cedidaShmuel Chafets, General Partner de Target Global.. Target Global lidera un programa de inversión en startups en fase pre-seed para fortalecer el espíritu tecnológico emprendedor en España
El fondo internacional de capital riesgo Target Global y destacados emprendedores españoles han unido sus fuerzas para poner en marcha un programa de inversión en startups en fase pre-seed con el objetivo de fortalecer el espíritu empresarial durante el brote de COVID-19.
Según han explicado, el programa ya se ha puesto en marcha y apoyará entre 10 y 20 startups con un cheque a partir de 30.000 euros. Target Global, a través de su nuevo fondo Early Stage Fund II, aportará una cantidad inicial de 500.000 euros al proyecto, que será complementada por destacados business angels y emprendedores y españoles, como Avi Meir y Javier Suarez (Travelperk), Carlos Pierre (Badi), Albert Armengol (Doctoralia), o Albert Bosch (Housfy), y uno de los cofundadores de Ayden, entre otros. La alianza nace para dar a los futuros talentos españoles la oportunidad de innovar y garantizar el desarrollo del ecosistema emprendedor en un momento en el que el capital es escaso.
En esta crisis sin precedentes, “el programa quiere proporcionar apoyo y recursos a la próxima generación de startups españolas que están empezando a surgir y que quieren llevar una idea o prototipo con base tecnológica al mercado y demostrar las primeras señales de adopción”. El programa tiene una política de admisión continua de participantes y las solicitudes son aceptadas inmediatamente. Con esta iniciativa, Shmuel Chafets, General Partner de Target Global, y Lina Chong, directora de Inversiones de Target Global, refuerzan el compromiso de la empresa con España, tras la apertura en 2019 de una oficina en Barcelona.
«España tiene una increíble capacidad para generar talento e innovación. Por esto, abrimos nuestra oficina en Barcelona el año pasado, demostrando nuestro claro compromiso con el creciente ecosistema tecnológico de España. Como ya hemos visto en crisis pasadas, la innovación prospera durante la adversidad y estamos seguros de que el año 2020 va a ser un detonante de grandes ideas. Con el programa de Pre-Seed de Target Global, nos asociamos con nuestra comunidad de experimentados emprendedores y business angels españoles para proporcionar a los talentos tecnológicos del país los recursos que necesitan para poner en marcha sus grandes ideas en estos tiempos difíciles», apunta Shmuel Chafets, General Partner de Target Global.
Por su parte, Lina Chong, directora de inversiones de Target Global, destaca que “durante esta crisis sanitaria sin precedentes, queremos hacer nuestra aportación y ofrecer un enfoque positivo a todas las personas creativas y generadoras de proyectos que trabajan en la próxima gran idea tecnológica en España. Estoy convencida de que esta crisis no los detendrá y estamos aquí para apoyarlos”.
Para Albert Bosch, fundador de Housfy, la crisis generada por el Covid-19 cambiará la forma en que vemos el mundo, y “esa situación generará nuevas oportunidades que antes consideramos imposibles. España tiene ahora una oportunidad única de liderar este cambio y es por eso que estoy muy orgulloso de poder participar en él”.
En palabras de Avi Meir, cofundador y CEO de Travelperk: “Es un momento de gran incertidumbre, pero también de oportunidad. Las ideas audaces ayudarán a la economía española a recuperarse a largo plazo. Estoy emocionado de unir fuerzas con Target Global y otros destacados emprendedores para apoyar a la próxima generación de empresarios españoles. El programa Pre-Seed ayudará a los talentos tecnológicos a llevar sus ideas al siguiente nivel”.
Por último, en opinión de Albert Armengol, cofundador y CEO de Doctoralia, durante la última década el ecosistema ha traído y formado a muchos profesionales en internet y tecnología, y han vivido el día a día de trabajar en una startup, que es uno de los factores más relevantes a la hora de emprender con éxito. “Con la crisis actual, aquellos que se encuentren sin empleo o se replanteen su futuro pueden detectar problemas y necesidades, y aplicar su experiencia para buscar soluciones. Afortunadamente, hoy en día es relativamente fácil desarrollar y validar ideas y, en tiempos como los actuales, es clave ser eficiente y gastar lo justo hasta encontrar una solución. En este contexto, ofrecer oportunidades a estos nuevos emprendedores es una buena manera de asegurar la creación de la siguiente generación de startups de éxito”, ha señalado.
Pixabay CC0 Public Domain. ¿Cómo se explica la dislocación de precios en los ETFs de renta fija?
Durante las primeras semanas de la crisis sanitaria global provocada por el brote de coronavirus, las diferencias estructurales entre los mercados de bonos y acciones provocaron anomalías temporales entre el precio y el valor liquidativo (NAV) de los ETFs de renta fija que no se dieron en los de renta variable. Esto hizo que las cotizaciones de los ETFs de renta fija mostrasen un descuento sustancial frente a los respectivos valores liquidativos. Tras analizar cómo se han negociado los ETFs durante la situación de volatilidad actual, en esta segunda parte de su análisis, DWS aborda los motivos de esta dislocación.
“Puede atribuirse principalmente a los precios de los bonos que usan los proveedores de índices y que sirven como referencia para los NAVs de los ETFs. Los proveedores necesitan obtener un precio para cada uno de los bonos que componen sus respectivos índices y cada uno cuenta con sus propias metodologías”, afirma. Los precios de los bonos deben obtenerse a ciertas horas “fijas”, pero, como los bonos no se negocian en mercados tan transparentes y accesibles como los de acciones, los proveedores de índices pueden recurrir a intermediarios (broker-dealers) para que les proporcionen precios indicativos. Como alternativa, pueden usar algoritmos para estimar el valor razonable teórico de un bono.
La gestora recuerda que el mercado de renta fija no funciona como el de renta variable, es decir, que no está estandarizado: “Está muy fragmentado, no existe un mercado oficial y no hay un periodo de cierre de subastas. Por eso, los precios no son tan transparentes como en el caso de las acciones”, apunta. Al final, el valor liquidativo de un ETF de renta fija representa el precio indicativo de un bono, por lo que los índices pueden incluir muchos precios teóricos que no se corresponden necesariamente con los de negociación1.
En circunstancias de mercado normales, esta situación provoca que las cotizaciones de los ETFs de renta fija muestren ligeras divergencias con los valores liquidativos, ya que los intermediarios incluyen en el precio las diferencias entre los precios de negociación de los bonos subyacentes y los del índice. Según DWS, en momentos de extrema volatilidad como los de las últimas semanas, estas pequeñas diferencias se ven amplificadas y acaban provocando importantes dislocaciones entre los precios de negociación intradía de los ETFs y los valores liquidativos. “En algunos casos, dependiendo de sus exposiciones específicas, algunos ETFs de renta fija han llegado a cotizar con un descuento de entre el 2% y el 7% con respecto al NAV”, señala.
Aunque los traders de bonos conocen estos valores razonables teóricos, tienen que estimar el valor de bonos que no se están negociando, por lo que es posible que el precio al que pueden vender los bonos sea muy inferior. “Se trata de un escenario de estrés típico en mercados sin liquidez suficiente para absorber una avalancha de órdenes de venta en el mercado subyacente”, asegura. En ese sentido, ve importante tener en cuenta que este problema no es exclusivo de los ETFs sino de cómo funciona la formación de precios en el mercado de bonos en general.
La gestora hace hincapié en que cualquier divergencia significativa entre el precio de negociación del ETF y su NAV o su valor razonable supone una oportunidad de arbitraje para los participantes autorizados (Authorised Participants), que son los únicos con la capacidad de emitir y reembolsar participaciones con el emisor del ETF1. Pueden arbitrar mediante los siguientes pasos:
Comprar participaciones del ETF hasta que no queden con descuento.
Vender la cesta equivalente de bonos subyacentes a su precio normal de mercado.
Realizar un reembolso en especie con el proveedor del ETF para entregar las participaciones (al NAV) a cambio de la cesta de bonos subyacente (precios de los bonos equivalentes al NAV).
El participante autorizado ha cerrado sus posiciones en el ETF y en los bonos subyacentes y ha obtenido un beneficio al comprar las participaciones con descuento y vender la cesta de bonos subyacente.
A juicio de DWS, el hecho de que durante los episodios de volatilidad del mercado no se hayan producido claras acciones de arbitraje y que los ETFs hayan seguido cotizando con descuento demuestra que no existían oportunidades de arbitraje obvias. También “que los participantes del mercado eran conscientes de que los precios de los ETFs respondían a los precios de negociación reales de los bonos subyacentes mientras que los valores liquidativos se basaban en precios teóricos o antiguos”, añade.
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Wikimedia Commons. MorningStar Funds Awards 2020 Chile a los mejores fondos mutuos y AGFs del año
Los premios Morningstar Awards 2020 para Chile, galardón que reconoce a los mejores fondos mutuos por categoría y AGFs del año, se otorgaron de forma virtual por primera vez en sus 8 años de historia en Chile, el pasado miércoles 11 de junio.
Durante el evento, Fred Skwara, CFA Senior Sales Director de Morningstar fue el encargado de dar comienzo a los premios así como compartir las últimas novedades de la firma en la región. Por su parte, Jon Hale, Ph.D., CFA Director de Sustainability Research de Morningstar realizó una presentación sobre la evolución en la aplicación de criterios ESG de la industria de gestión de activos destacando la resilencia que han demostrado estos productos durante la crisis del COVID-19. Por región geográfica, Hale declaró que Europa sigue siendo líder en inversión sustentable aunque Estados Unidos y Asia estan acortando distancias con importantes flujos de entrada en los últimos trimestres. Con respecto a Latinoamérica, el experto destaca que solo 46 fondos en Chile y en Brasil pueden ser calificados como sustentables, acumulando unos activos bajos gestión de 615 millones de dólares, lejos del resto de las zonas geográficas aunque se muestra convencido de que el interés llegará.
Por último, Mauricio Espinoza, Senior Customer Success Manager de Morningstar, fue el encargado de anunciar los premiados en esta 8ª edición donde BTG Pactual Chile y Zurich AGF han destacado sobre el resto. La primera por haber sido reconocida como la mejor administradora en las tres categorías y la segunda por contar con tres de sus fondos premiados dentro de las siete categorías.
Los fondos de Zurich AGF, los más premiados
Los fondos Zurich Dividendo Local A, Zurich Deuda Corp Chilena A y Zurich Small Cap Latam A han sido reconocidos como los mejores fondos en las categorías de renta variable Chile, renta fija largo plazo en pesos chilenos y renta variable latinoamericana. En la edición del año anterior, lograron esta distinción en la categoría de renta fija corto plazo en pesos chilenos.
Por su parte, Security AGF ha sido la segunda administradora con mayor número de fondos reconocidos como los mejores dentro de su categoría. El fondo Security Equilibrio Estratégico B ha sido reconocido como el mejor fondo mixto y el fondo Security Global F han sido reconocido, por segundo año consecutivo, como el mejor fondo de renta variable internacional.
En cuanto a las categorías restantes, el fondo BICE Renta Pesos CLASICA y el fondo BancoEstado Protección A han sido reconocidos como los mejores dentro de la categoría de renta fija medio plazo pesos chilenos y renta fija corto plazo pesos chilenos.
La metodología de los premios otorga un peso importante a la rentabilidad del último año e incorpora otras medidas para que los premios se otorguen a los fondos que son capaces de obtener rendimientos constantes a largo plazo sin riesgo indebido.
De esta forma, la calificación final está compuesta en un 80% por la rentabilidad y un 20% por el riesgo. El componente de rentabilidad otorga un peso del 25% a la posición en el ranking de rentabilidad del último año y un 55% a la posición en el ranking de rentabilidad de los últimos tres años. En cuanto al componente de riesgo, este tiene en cuenta la posición en el ranking de riesgo de los últimos 3 años. En definitiva, el peso total por año, en ambos componentes de rentabilidad y riesgo, es un 50% el último año, 25% el penúltimo y 25% antepenúltimo. La metodología incluye también una revisión cualitativa que se aplica a los 10 mejores fondos.
BTG Pactual Chile mejor gestora en todas las categorías
Los premios MorningStar Awards también reconocen a las mejores AGFs que han demostrado un rendimiento superior sostenido sobre una base ajustada al riesgo en cada una de las categorías de fondos. En esta entrega, MorningStar ha reconocido a BTG Pactual Chile como mejor AGF en todas las categorías: renta variable, renta fija y global, convirtiéndose así en la primera administradora que recibe estos tres premios desde que el galardón se otorga en Chile. En la edición anterior, BTG Pactual Chile fue reconocida como la mejor administradora en las categorías de renta fija y global.
Al respecto, el gerente general de BTG Pactual Asset Management, Hernán Martin, declaró : “Es un tremendo logro de todos quienes somos parte de BTG Pactual; es un reconocimiento al trabajo constante y dedicado, pero, sobre todo, al esfuerzo basado en el trabajo en equipo y que busca siempre la excelencia en la manera de hacer las cosas”.
Pixabay CC0 Public Domain. La ESMA prepara el terreno para la revisión de la directiva de fondos alternativos, con temas como la unificación de AIFMD y la directiva UCITS
La Comisión Europea sometió a consulta, el pasado 8 de junio, los borradores de actos delegados que modificarán las normativas MiFID II, UCITS y AIFMD para integrar los factores ambientales, sociales y de gobierno corporativo (ESG, por sus siglas en inglés). Hasta el 6 de julio se pondrán enviar comentarios sobre los aspectos que se quieren integrar.
Según explican desde la consultora finReg360, estos factores ESG se integrarán en: los requisitos organizativos, las obligaciones de gobernanza de productos, la evaluación de idoneidad de los inversores, los procedimientos de gestión de riesgos y conflictos de intereses, y los procesos de due diligence de inversores. “Las directivas modificadas deberán transponerse a las normativas nacionales en los 11 meses siguientes a su publicación en el Diario Oficial de la Unión Europea (DOUE). Asimismo, todos los actos delegados serán aplicables a los 12 meses de su publicación en el DOUE”, indican desde la firma.
En lo que afecta a MiFID II, se valorarán las consideraciones de las “preferencias ESG” de los clientes. Es decir, las entidades que presten los servicios de asesoramiento de inversión y de gestión de carteras deberán considerar las preferencias ESG de los inversores cuando realicen la evaluación de la idoneidad. En consecuencia, la forma de preguntar a los inversores por sus preferencias ESG determinará la gama de productos recomendados o incluidos en sus carteras.
Según explican desde finReg360, “la novedad respecto del texto previo disponible es que incorpora, por primera vez, la definición de preferencias ESG, que reflejaría la elección de un cliente sobre si se deberían incluir en su estrategia de inversión: productos que tengan como objetivo inversiones sostenibles ; o productos que promuevan características ambientales o sociales y que: persigan, entre otras cosas, inversiones sostenibles, o (a 30-12-2022) consideren las principales incidencias adversas sobre factores de sostenibilidad”. En su opinión, esta definición complica la interpretación que estaban haciendo las entidades sobre la tipología de productos que promueven características ESG.
Igualmente, se somete a consulta dos aspectos más dentro de: la incorporación de los riesgos de sostenibilidad en los requisitos organizativos y la gestión de riesgos y de conflictos de intereses, y la inclusión de los “factores de sostenibilidad” en la definición de target market.
Respecto a los requerimientos de ESG en UCTIS y AIFMD, los borradores de normas publicados incorporan modificaciones en los actos delegados de UCITS y AIFMD con el objetivo de integrar los riesgos de sostenibilidad en: los requisitos organizativos de las sociedades gestoras de instituciones de inversión colectiva, la identificación y gestión de conflictos de intereses, los procedimientos de gestión de riesgos, y los procesos de due diligence de inversiones (teniendo en cuenta, en su caso, las principales incidencias adversas de los factores de sostenibilidad).
También con el objetivo de considerar las preferencias ESG en las obligaciones de gobernanza de producto e identificación del mercado objetivo destinatario. “Todo ello refiriéndose también a las definiciones del reglamento de divulgación para los conceptos de riesgos de sostenibilidad, factores de sostenibilidad, preferencias ESG e incidencias adversas de los factores de sostenibilidad”, matizan desde finReg360.
Pixabay CC0 Public Domain. La negociación de ETFs en tiempos volátiles
La constante volatilidad del mercado causada por la pandemia de COVID-19 ha dado lugar a volúmenes de negociación sin precedentes en un contexto de reducción de la liquidez en todas las clases de activos. Según DWS, hasta ahora, los fondos cotizados (ETFs) han demostrado una vez más su “gran resistencia” y han funcionado como herramienta de acceso instantáneo al mercado, además de proporcionar descubrimiento de precios y liquidez a los inversores durante los escenarios de tensión del mercado.
ETFs de renta variable
En general, los ETFs de renta variable han estado operando en el mercado secundario dentro de la horquilla de precios a ambos lados del valor liquidativo (NAV), aunque ha sido más amplia de lo normal. En un análisis reciente, la gestora asegura que la transparencia de la estructura del mercado de valores ha ayudado a los especialistas de ETFs a contar con cierta confianza en los precios ofrecidos intradía o respecto al NAV. “Esto se ha visto respaldado por los índices de renta variable que utilizan precios de cierre oficiales, transparentes y generalmente alcanzables para los niveles de cierre del índice que referencian los NAV de los ETFs”, señala.
Si bien la volatilidad del mercado1 ha aumentado y los márgenes de los ETFs han sido más amplios, los de renta variable se han comportado de acuerdo a las expectativas2 y no han registrado grandes primas o descuentos. DWS apunta que la ampliación de los diferenciales puede explicarse por la ampliación de los de los instrumentos subyacentes que utilizan los intermediarios para cubrir los ETFs, como acciones o futuros.
“La actual volatilidad del mercado spot y de futuros ha hecho más difícil la actividad de cobertura”, afirma. Por ejemplo, los futuros del E-mini S&P 500 que normalmente se negocian en una horquilla inferior a 1 punto básico con una profundidad significativa en la oferta y la demanda se han ampliado recientemente a 4 pbs3 y a veces con poca o ninguna profundidad. Esto ha resultado en mayores diferenciales.
Incluso cuando la negociación de los futuros del E-mini S&P 500 se suspendió temporalmente, los intermediarios pudieron seguir estimando los precios de los ETFs correlacionados mediante instrumentos de cobertura alternativos, como los futuros del Euro Stoxx 50. “Los diferenciales de los ETFs se ampliaron aún más, reflejando la reducida correlación entre el instrumento de cobertura preferido y la mejor alternativa”, dice DWS.
ETFs de renta fija
En cuanto a la renta fija, destaca que el mercado de bonos se ha movido rápidamente durante la crisis del COVID-19 junto con los diferenciales de crédito hasta niveles no experimentados desde 2008. A su juicio, en un momento en el que la liquidez de los bonos se ha reducido significativamente, los ETFs de renta fija han tenido un buen desempeño.
La gestora afirma que, a pesar de la notable reducción de la liquidez de los bonos subyacentes, se han visto volúmenes de negociación sin precedentes para los ETFs de renta fija. “La estructura del ecosistema de ETFs permite operar en el mercado secundario sin necesidad de ejecutar los valores subyacentes ni de reembolsar las participaciones de los ETFs, lo que aumenta su liquidez general”, revela.
Durante el brote de COVID-19, se ha producido un aumento de la ratio entre el mercado secundario y el primario de los ETFs de renta fija. Por ejemplo, en marzo, algunos ETF de renta fija experimentaron un aumento de más del 270% en la actividad del mercado secundario frente al primario en comparación con la media de 20194. DWS recuerda que la ratio media de 2019 para los mismos ETFs de renta fija fue de 1,3, cifra que ha aumentado hasta 3,5 con la pandemia. Esto significa que, por cada 3,5 euros negociados en el mercado secundario, solo 1 se negocia a través del mecanismo del primario.
“Estos datos demuestran las ventajas amplias y únicas que ofrece el ecosistema de ETFs y en qué medida el reciclaje de participaciones ya emitidas representa un colchón de liquidez que evita la transmisión instantánea del riesgo del mercado secundario al mercado primario5”, asegura.
Además de la extraordinaria falta de liquidez que ha sufrido el mercado de bonos, la gestora recuerda que esta crisis ha puesto de manifiesto que el auténtico precio de negociación de los bonos puede mostrar divergencias con los niveles que marcan los índices. En ese sentido, hace hincapié en que, allí donde los inversores han encontrado dificultades para ejecutar bonos de efectivo individuales, los ETFs se han revelado como una herramienta de descubrimiento de precios eficiente, ya que se negocian a precios de ejecución en tiempo real y reflejan el verdadero valor razonable de los títulos subyacentes.
En la segunda parte del artículo, DWS analizará la dislocación de precios que se produjo entre los ETFs de renta fija y sus índices de referencia en las primeras semanas de la crisis.
1. Measured by Volatility Index (VIX)
2. ETF closing price in line with NAV when the exchange and index closing time coincide
3. Source: DWS Investment GmbH and Bloomberg Finance L.P. As of 17 March, 2020.
4. Source: DWS Investment GmbH and Bloomberg Finance L.P. As of 17 March 2020.
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La presente oferta privada toma vigencia el date y está sujeta al Reglamento General No. 336 de la Superintendencia de Valores y Seguros (SVS), conocida como la Comisión de Mercados Financieros (CMF). Esta oferta cubre aquellos instrumentos que no están registrados en el Registro de Valores o Registro de Valores Extranjeros de la Comisión de Mercados Financieros (CMF), por lo tanto, dichas acciones no están sujetas bajo la supervisión de la CMF. Debido a que no están registrados, el emisor no tiene la obligación de proporcionar información sobre dichos instrumentos en Chile, los mismos no pueden ser ofrecidos bajo una oferta pública hasta que estén registrados en el Registro de Valores que corresponde.
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Pixabay CC0 Public Domain. Activos alternativos: ¿la tabla de salvación de la industria de activos?
La industria global de activos acabó 2019 con un optimismo que le ha permitido enfrentarse al gran desafío que está suponiendo el COVID-19 y el impacto que está teniendo en los mercados. Según el último informe de Boston Consulting Group (BCG), en 2019, los activos bajo gestión de la industria crecieron en 89 billones de dólares, es decir, un 15% respecto al año anterior.
Tras un 2018 duro, en el que los activos bajo gestión de la industria disminuyeron en 2 billones de dólares, las gestoras y firmas de inversión lograron volver a crecer en 2019. El segmento que lideró este crecimiento fueron los clientes retail, cuyos activos bajo gestión aumentaron un 19%, mientras que los activos de los inversores institucionales lo hicieron un 13%.
Si analizamos la distribución geográfica, América del Norte fue la región del mundo que mostró el mayor crecimiento de activos, un 19% (por valor de 7 billones de dólares), gracias a que es zona donde la industria es más grande, pero también por el gasto en consumo, el bajo nivel de desempleo y las políticas de QE. Por su parte, China fue el segundo mercado más grande y relevante de la industria. “Los activos bajo gestión en China crecieron en torno al 10% en 2029 impulsados por el inversor retail”, apunta el informe en sus conclusiones.
Es cierto que los nuevos flujos de activos netos sin precedentes dibujaron un panorama alentador de cara a la demanda que hay por parte de los inversores. El inversor individual representó el 42% del crecimiento de los activos y los inversores institucionales el 48%, lo que suponen un crecimiento muy superior al registrado el año anterior, en torno al 19% y 13%, respectivamente. “El comportamiento del mercado ha sido el principal impulsor del crecimiento de los activos bajo gestión en 2019, en todas las regiones”, aclara el documento.
Respecto a los flujos, BCG destaca que la entrada netas representan el 3,4% de los activos bajo gestión, es decir 2,6 billones de dólares, al principio del año. La fuente de estos flujos fue la mayor demanda por parte del inversor individual de productos para invertir. “El inversor retail mostró este interés porque su riqueza personal ha aumentado, porque las condiciones del mercado eran alentadoras y porque ha mejorado el acceso a las plataformas y vehículos de inversión”, explica el informe.
La oportunidad de los alternativos
Sin embargo, incluso cuando los mercados estaban en alza y los flujos de activos batían récords al convertirse en los más altos en la última década, la industria de gestión de activo se ha enfrentado a una sería de retos que aún continúa. El informe identifica principalmente dos: el horizonte de bajos tipos de interés y la presión sobre costes. Este binomio pasó factura a las firmas de inversión, que vieron cómo su rentabilidad marginal menguaba.
Estas tendencias siguen presentes en 2020, por lo que las gestoras tendrán que mejorar su capacidad para captar dinero nuevo y también ser más rentables, por ejemplo, realizando cambios estructurales en su negocio, innovando en sus productos, en sus costes, o buscando estrategias de crecimiento.
Junto con estos dos retos, el informe identifica una clara oportunidad: los activos alternativos. “Esta categoría comprende casi la mitad de todos los ingresos de la gestión de activos globales, a pesar de representar solo el 16% de los activos bajo gestión. Esperamos que los activos alternativos ya sean el 50% de los ingresos globales en 2024. Uno de los vientos de cola que impulsan este crecimiento es el aumento de los perfiles de rendimiento no tradicionales para algunas subcategorías de productos”, indican las conclusiones del documento.
En este sentido, desde BCG matizan que no todos los activos alternativos tienen el mismo atractivo ni representan la misma oportunidad. Los activos de los mercados privados -incluyendo private equity, real estate, infraestructura y deuda privada- han aumentado un 9% desde 2008, y ahora representan el 60% de los ingresos en alternativos. En cambio, ha disminuido el crecimiento de los activos de los hedge funds, ya que los rendimientos que han ofrecido durante la última década no han sido muy atractivos.
La industria del futuro
Con estos retos y oportunidades sobre la mesa, las gestoras tendrán que mejorar también su propuesta de valor, por ejemplo apostando por la tecnología, por la mayor experiencia de sus gestores o por la especialización. A nivel de negocio, será muy relevante la escalabilidad de las compañías.
“En la próxima gran ola de competencia, los actores de la industria necesitarán ofrecer una experiencia, más allá de la relación coste/rendimiento, para que el cliente sienta que se le está dando un valor añadido. Con ese fin, las empresas que lideran la distribución están mejorando su negocio a través de la tecnología. Están creando una inteligencia comercial basada en datos que ayuden a la organización a comprender mejor las necesidades de los clientes”, apunta el informe en sus conclusiones. Esta tendencia se suma a otras que ya están en marcha, como la inversión ESG o la personalización de las soluciones de inversión.
De cara a 2020, que no está siendo un año fácil, el informe espera que los inversores se vuelvan más juiciosos y cautos a la hora de confiar sus activos. Por eso, “las gestoras que prosperen y tengan éxito serán aquellas que sepan innovar y evolucionar para adaptarse a las nuevas realidades que se avecinan”, argumenta en sus conclusiones.
Pixabay CC0 Public DomainFoto: Enelia Sandoval. Foto: Enelia Sandoval
Si bien los diferenciales de los bonos corporativos con grado de inversión (medidos por índice ML-Global Broad Market Corporate) se han comprimido desde que tocaron niveles excepcionales en marzo, siguen situándose en niveles elevados con respecto a su nivel promedio. A fecha de 1 de mayo de 2020, los diferenciales se encontraban en los 209 puntos básicos, frente a los 137 puntos básicos que representan su media histórica, los niveles más amplios desde 2012.
Por eso, en Ninety One, gestora internacional de origen sudafricano anteriormente conocida como Investec AM, creen que los bonos corporativos con grado de inversión proporcionan unos rendimientos atractivos frente a los bonos del Tesoro estadounidense. Con el apoyo de las medidas política monetaria y fiscal, y con menos exposición al nivel de beneficios futuros que sus equivalentes en renta variable, podrían ser un universo adecuado para los inversores cautelosos.
Además, en el pasado, los rendimientos de las asignaciones a bonos corporativos con grado de inversión han sido sólidos en periodos en los que los diferenciales han sido elevados, por eso en Ninety One, creen que la oportunidad sigue estando ahí), muchos emisores con calificación de grado de inversión son negocios sólidos, con flujos de efectivo estables y niveles de deuda manejables.
El equipo gestor de la estrategia Investment Grade Corporate Bond de Ninety One, formado por Jeff Boswell y Garland Hansmann, es consciente de los riesgos que existen en el horizonte, pero se sienten cómodos con las bajas probabilidades históricas de incumplimiento entre los bonos corporativos de grado de inversión.
El mercado de bonos corporativos de grado de inversión debería ser uno de los principales beneficiarios de las significativas medidas de estímulo monetario y fiscal implementadas a nivel global. Por ejemplo, del anuncio de la Reserva Federal de Estados Unidos en el que comunicaba su intención de comprar bonos corporativos en el mercado secundario.
La estrategia Investment Grade Corporate Bond de Ninety One
Lanzada en el año 2000, la estrategia tiene un largo historial de rendimientos. Agnóstica a nivel regional, la estrategia se centra en un amplio conjunto de oportunidades entre Estados Unidos y Europa, recibiendo el apoyo de un equipo global integrado que opera como una unidad coherente. Realiza una selección cuidadosa y una gestión rigurosa del riesgo construida a partir del marco de inversión “Compelling Forces” ™, creado a medida por la gestora Ninety One para sus inversores.
Unos buenos rendimientos históricos en periodos en los que los diferenciales son elevados
Los gráficos a continuación muestran los rendimientos del índice ML-Global Broad Market Corporate en subsecuentes periodos en los que los diferenciales han estado por encima de los 200 puntos básicos y en los que los rendimientos han estado por encima de 2,4%, desde la fecha del lanzamiento del índice en 1996. Basándose en datos mensuales, denominados en dólares estadounidenses.
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