Costes más competitivos, fondos más grandes y UCITS pasivos: tendencias clave de la industria europea de fondos

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2025 se perfila como notablemente diferente, marcado por la agitación comercial y cambios en la asignación de activos. En este contexto, la Asociación Europea de Fondos y Gestión de Activos (Efama, por sus siglas en inglés) ha presentado una nueva edición de su FactBook con cuatro claras tendencias dentro de la industria: el coste de los UCITS continúa descendiendo; aumenta el tamaño de los fondos; los UCITS pasivos gana popularidad; y peso de la renta variable estadounidense es considerable en estos vehículos.

“La edición 2025 del EFAMA Fact Book muestra una industria en un momento crucial: la concentración de fondos está aumentando, las asignaciones de activos están cambiando y los costos de los fondos continúan disminuyendo. Aunque las finanzas sostenibles enfrentan obstáculos, los inversores minoristas están incrementando su participación, una señal alentadora para el éxito de la Unión de Ahorro e Inversión (SIU). La clave para ese éxito será la preservación de los UCITS como estándar de referencia y la promoción de estrategias de inversión por ciclo de vida para el ahorro para la jubilación”, ha destacado Tanguy van de Werve, director general de Efama. 

Por su parte, Thomas Tilley, economista senior de Efama, ha comentado que el análisis de datos muestra el fuerte crecimiento de los AIFs cerrados en los últimos años, así como una disminución de la popularidad de los fondos de renta variable sectoriales y de los UCITS de bonos ligados a la inflación, y el aumento constante de la propiedad transfronteriza de fondos entre los hogares europeos.

En un mirada global a la industria, en 2024, el patrimonio en fondos UCITs aumentaron un 13% hasta alcanzar los 23,4 billones de euros, gracias a unas entradas netas de 685.000 millones de euros en 2024, lo que supuso triplicar los 235.000 millones de euros de 2023. “Los ETFs UCITS atrajeron 269.000 millones de euros en ventas netas en 2024. Las entradas netas récord en ETFs fueron impulsadas principalmente por los ETFs de renta variable (201.000 millones de euros), lo que contrasta con los UCITS de renta variable no ETF, que registraron salidas netas de 53.000 millones de euros a lo largo de 2024, siendo este su segundo año consecutivo con salidas netas”, recoge el informe en sus conclusiones.

El número de fondos domiciliados en Europa siguió aumentando, con 857 nuevos fondos netos a lo largo del año. Con ello se alcanzó un total de 67.940 a finales de 2024. “En conjunto, desde 2014, el número total de fondos ha aumentado un 18,5%”, indican desde Efama.

Principales tendencias

Sobre las principales tendencias que marcaron el año, el informe de Efama destaca que los costes de los fondos están disminuyendo en todos los principales tipos de UCITS a largo plazo. “Los UCITS de renta variable vieron cómo sus costes promedio bajaron gradualmente en los últimos años, disminuyendo un 21% entre 2020 y 2024 hasta un 0,75%. Los costes promedio de los UCITS de renta fija bajaron un 8% en el mismo periodo, hasta el 0,56%. Los UCITS multiactivos siguieron siendo más caros que otros fondos, pero sus costes también se redujeron un 8%, situándose en un promedio del 1,16%”, indica el informe.

Los inversores perciben estos menores costes como una ventaja competitiva al ponerlos en relación con la rentabilidad de estos productos. El informe señala que el rendimiento anual promedio de 2024 de todos los principales tipos de UCITS superó la media de los últimos 5 años: los fondos de renta variable entregaron un rendimiento promedio del 18,1%, los multiactivos un 9,8%, los de renta fija un 8,9% y los fondos del mercado monetario un 7,8%.

En segundo lugar, el análisis de los fondos muestra que los fondos más grandes representan una proporción cada vez mayor del mercado UCITS. En concreto, los vehículos UCITS con menos de 100 millones de euros representaron menos del 4% del total de activos netos de UCITS en 2024, y su participación está disminuyendo drásticamente. En contraste, la proporción de fondos más grandes —los que superan los 1.000 millones de euros y especialmente los que superan los 10.000 millones de euros— continúa aumentando, favorecida en los últimos años por la mayor demanda de ETFs y MMFs.

Una tendencia que ha llamado la atención en 2024 ha sido la popularidad que han ganado los UCITS pasivos. Según indica el informe, la cuota de mercado de los UCITS pasivos aumentó del 11% en 2014 al 29% a finales de 2024, creciendo tres puntos porcentuales durante 2024. “Este fuerte aumento refleja la creciente preferencia de los inversores por los ETFs”, comentan.

Hogares europeos

Sobre el interés de los inversores, destaca que las ventas de fondos SFDR Artículo 9 se volvieron negativas, mientras que las de los fondos de Artículo 8 y 6 se recuperaron. Según explica Efama, las ventas netas de fondos SFDR Artículo 9, que mostraron resistencia durante la caída del mercado en 2022, se volvieron negativas en 2024. Por el contrario, los fondos de Artículo 6 y Artículo 8 experimentaron un cambio positivo, con un fuerte aumento en las entradas netas. “Este cambio se debió principalmente al aumento en la popularidad de los ETFs y los fondos del mercado monetario”, matizan.

Por último, desde Efama ponen el foco en que los hogares europeos realizaron fuertes compras de fondos. En 2023, los fondos enfrentaron competencia directa de emisiones de bonos gubernamentales dirigidas a inversores minoristas domésticos. Sin embargo, en 2024, las compras minoristas de valores de deuda disminuyeron mientras que las adquisiciones de fondos por parte de los hogares aumentaron a 258.000 millones de euros, el segundo nivel más alto de la última década. “Esto confirma que los inversores minoristas europeos dependen en gran medida de los fondos de inversión para obtener exposición a los mercados de capitales”, afirman desde la organización sectorial.

Lisandro Chanlatte y Carlos Asilis crean AC Global Investment Partners; apuntan a perfiles UHNW

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Foto cedidaCarlos Asilis (izq) y Lisandro Chanlatte (der), fundadores de AC Global Investment Partners

Lisandro Chanlatte y Carlos Asilis, profesionales con larga experiencia en el mercado financiero, se independizaron para crear AC Global Investment Partners, una plataforma independiente de asesoría y gestión de inversiones dispuesta a “actuar como administrador de confianza del patrimonio generacional” de familias de ultra alto patrimonio.

Ambos se proponen ser “socios a largo plazo de inversores sofisticados”, según sus propias palabras. Tienen como objetivo alcanzar los 500 millones de dólares de AUMs en tres años, trabajando con entre 20 y 40 familias, tanto en el mercado onshore como offshore.

En los documentos fundacionales de AC Global -a los que tuvo acceso Funds Society-, pueden leerse los servicios que ofrecerá la firma, y también el modo en el que trabajará. Ambos socios ofrecerán una solución integral personalizada para la supervisión profesional del patrimonio. La misma fue diseñada para atender de forma exclusiva a familias de ultra alto patrimonio con más de 25 millones de dólares en activos líquidos bajo asesoramiento. Basados en New York (Chanlatte) y Miami (Asilis), prometen mediar entre sus clientes y los múltiples proveedores financieros, asegurando un manejo óptimo de los activos.

Pero por sobre todas las cosas, lo que distinguirá a AC Global, le aseguró Chanlatte a Funds Society, será su perspectiva independiente, que evitará conflictos de intereses en las recomendaciones de inversión y sesgos a la hora de la toma de decisiones. La nueva firma dejará que sus clientes sigan trabajando con sus bancos y proveedores preferidos, pero “optimizados ahora por una supervisión profesional”.

Para Chanlatte, “esto será más que una nueva empresa: es un modelo reinventado para ofrecer una gestión de inversiones de calidad institucional con la alineación, la transparencia, el servicio personalizado y la independencia que nuestros clientes merecen”.

El director de inversiones de AC Global, Carlos Asilis, ha gestionado capital institucional para fondos de pensiones, fondos de dotación, fundaciones, compañías de seguros, oficinas familiares y clientes de banca privada de EE.UU.. “Su trayectoria multicíclica refuerza nuestra capacidad para ofrecer rendimientos constantes y ajustados al riesgo, tanto en regímenes de mercado estables como en situaciones de tensión”, dice el documento fundacional de la firma.

Trayectorias diferentes pero complementarias

Las trayectorias de Chanlatte y Asilis son distintas pero muy complementarias, lo que agrega valor a la firma. El primero tiene una amplia experiencia, adquirida principalmente en Citi Private Bank, donde ha dirigido equipos de asesoramiento de inversión y estrategias para clientes institucionales y con un patrimonio neto muy elevado. En tanto, el segundo tiene una especialización en inversión macro y gestión de riesgos de cartera.

Lisandro Chanlatte es un ejecutivo de la industria de la gestión patrimonial privada con amplia experiencia en estrategia de inversión, construcción de carteras y soluciones integrales de asignación de activos para personas con un patrimonio neto ultra alto e instituciones. En Citi, fue miembro del equipo directivo de Global Private Bank, el área de Ida Liu, quien renunció a su puesto a fines de enero último.

Con una trayectoria profesional de más de dos décadas, su experiencia en gestión de activos globales y estrategia empresarial se centró en dirigir el departamento de Asesoramiento de Inversiones de Citi Private Bank en Norteamérica.

Anteriormente, como director de inversiones para Latinoamérica en Citi, gestionó un importante negocio de inversiones y dirigió un gran equipo en múltiples centros financieros. Sus responsabilidades incluían el desarrollo de estrategias de inversión y la supervisión de unos 50.000 millones de dólares en activos. Casi toda la carrera profesional de Lisandro Chanlatte estuvo relacionada al banco estadounidense. Antes de incorporarse a Citi, se desempeñó como equity research associate, también en New York, en J.P. Morgan, y fue Managing Director & Investment Officer en BAP Capital, un fondo de real estate.

Chanlatte es licenciado en Administración de Empresas por la Universidad Loyola de Nueva Orleans (summa cum laude) y tiene un MBA por la Harvard Business School. También es analista certificado en inversiones alternativas (CAIA), y posee las licencias FINRA Series 7, 24, 31, 63 y 65.

Carlos Asilis es un experto con 30 años de experiencia en inversión macroeconómica global, análisis económico y construcción de carteras. Antes de cofundar AC Global, fue portfolio manager en Graham Capital Management y co-fundador y director de inversiones en Glovista Investments, donde gestionó estrategias de activos múltiples y mercados emergentes, con un volumen máximo de activos de más de 1.100 millones de dólares.

Anteriormente, fue estratega jefe de inversiones en JPMorgan Chase, donde asesoró a clientes institucionales de todo el mundo y definió las perspectivas de asignación de activos a nivel global.  Al principio de su carrera, trabajó en algunas de las plataformas de negociación macro y propietarias más respetadas del mundo: VegaPlus Capital Partners, Santander Global Proprietary Trading y Credit Suisse First Boston. Estas experiencias profundizaron su comprensión de los ciclos del mercado y la gestión de riesgos, habilidades que siguen siendo fundamentales para su filosofía de inversión como director de inversiones de AC Global Investment Partners.

Asilis también trabajó como economista investigador en el Fondo Monetario Internacional (FMI), donde se ocupó de programas de supervisión económica y reforma estructural en China y Rusia. Tiene un doctorado en Economía por la Universidad de Chicago y una licenciatura en Economía y Finanzas por la Wharton School de la Universidad de Pensilvania. Su enfoque de los mercados se basa en los datos y en la información global.

De la calma del mercado financiero a los activos más sensibles: ¿cuál es el mensaje ante el conflicto en Oriente Medio?

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En menos de 24 horas hemos pasado de una posible escalada militar en Oriente Medio -tras las agresiones entre Irán, Israel y EE.UU.- al anuncio de “alto al fuego», y a una cierta desescalada de las tensiones. Según las firmas de inversión y las gestoras internacionales, el reflejo de esta situación geopolítica se ve con claridad en el comportamiento del petróleo, pero lo que más destacan es la aparente serenidad que se observa en los mercados financieros.

En opinión de Thomas Hempell, responsable de análisis macroeconómico y de mercados en Generali AM (parte de Generali Investments), durante el lunes, en general, los mercados reaccionaron con una actitud de aversión al riesgo, con subidas de los precios del petróleo y caídas de los mercados de renta variable. 

“Sorprendentemente, el dólar estadounidense subió en un primer momento, pero parece haberse desvanecido rápidamente, lo que refuerza la preocupación por la disminución de su estatus de refugio seguro. Aun así, se trata de una mejora con respecto a la respuesta negativa del dólar estadounidense a las crecientes tensiones comerciales de las últimas semanas: de hecho, un aumento más pronunciado de los costes energéticos perjudicaría especialmente a los importadores de energía (incluidos la zona del euro y Japón), mientras que EE.UU. se ha convertido en un exportador neto de petróleo”, destaca Hempel. Según su visión, los bonos del Tesoro (y los bunds) tampoco actuaron como refugio seguro, ya que los rendimientos de la deuda estadounidense a 10 años cotizan en torno al 4,40%. 

Por su parte, las bolsas reaccionan con optimismo a la desescalada de Oriente Medio, mientras que los precios del petróleo caen un 3% el martes y, en Europa, los precios del gas se desploman un 11%. “La tibia respuesta iraní y el rápido cese al fuego apuntan a un escenario de distención en los próximos días, lo que devolverá el protagonismo a la moratoria arancelaria –que vence en 15 días– y a la negociación de la reforma fiscal americana, actualmente en el Senado”, reconocen los analistas de Banca March en su informe diario.

“Los conflictos militares son siempre impredecibles. Incluso los expertos en Oriente Medio tienen dificultades para anticipar cómo se desarrollará esta guerra y cuáles serán sus consecuencias en los próximos días, semanas o meses. Antes de que comenzara la guerra entre Israel e Irán, el orden mundial en evolución y el cambiante panorama geopolítico —marcado por aranceles y guerras comerciales— ya añadían incertidumbre sobre los rendimientos esperados en todas las clases de activos”, reconocen desde AllianceBernstein.

Activos y mercados más sensibles

Según explican Kerstin Hottner, directora de materias primas de Vontobel y los gestores Regina Hammerschmid y Renato Mettler, aunque de forma generalizada se esperaba una subida de los precios del petróleo y un sentimiento de huida hacia la seguridad para empezar la semana, el panorama observado en los mercados europeos fue muy distintos. “Los futuros del crudo Brent abrieron con una fuerte subida en Asia, a 81 dólares, antes de retroceder antes de la apertura europea y cotizar ligeramente por encima del cierre del viernes, en torno a 77,10 dólares. El sentimiento de aversión al riesgo fue moderado en todas las clases de activos, con la renta variable y los rendimientos de los bonos cotizaron ligeramente a la baja y el dólar estadounidense se fortaleció. Curiosamente, la demanda de oro es limitada a pesar del aumento de las tensiones geopolíticas. La débil respuesta sugiere que los mercados están a la expectativa, centrados especialmente en cómo responderá Irán en los próximos días. Por el momento, Estados Unidos ha anunciado un alto el fuego de 12 horas. Todo dependerá de qué ocurra después”, apuntan los expertos de Vontobel.

Por último, desde Ebury consideran que la guerra entre Israel e Irán dominará el mercado de divisas tras la intervención de Estados Unidos. En este contexto, “la divisa estadounidense parece estar manteniendo su condición de divisa refugio en tiempos de grave inestabilidad geopolítica y ha subido frente a todas las principales divisas del mundo”, explican los analistas de la fintech. Además, consideran que el euro cotiza casi exclusivamente en respuesta a acontecimientos externos, en particular la guerra entre Israel e Irán, y “se ve afectado en general por la subida de los precios del petróleo y el hecho de que Europa es un gran importador neto de energía, mientras que Estados Unidos es un exportador”, apuntan los analistas de Ebury, quienes prevén que esta semana persista la misma tónica: “La moneda única ha abierto a la baja mientras los  precios del petróleo siguen subiendo”.

No precipitarse

En opinión de la gestora estadounidense Payden & Rygel, las tensiones en Oriente Medio acapararon la atención de los inversores esta semana, lo que provocó movimientos en los mercados solo unas semanas después de que las acciones de EE.UU. se recuperaran de una caída del 18,9 %. Sin embargo, recomiendan mantener la calma en medio de la agitación. 

“En primer lugar, una recopilación de las crisis geopolíticas ocurridas desde 1939 sugiere que la caída media del mercado provocada por acontecimientos geopolíticos es solo del 5,6% y dura solo 16 días. En segundo lugar, los mercados tienden a recuperarse rápidamente. En el 60 % de los casos, el índice S&P 500 recuperó las pérdidas en el plazo de un mes desde el mínimo, y en el 80 % de los casos en el plazo de dos meses. Las excepciones suelen ser crisis que provocan o coinciden con una recesión, o una inflación persistente que mantiene elevados los tipos de interés de los fondos federales, como el embargo petrolero de 1973. En tercer lugar, la rentabilidad media 12 meses después de una crisis geopolítica fue del 14%, muy por encima de la rentabilidad media anual del S&P 500 en ‘épocas normales’. En otras palabras, a menos que se espere una recesión o una subida de tipos por parte de la Fed en los próximos 6 a 12 meses, conviene adoptar una perspectiva a largo plazo y mirar más allá de la volatilidad a corto plazo”, afirman.

Un mensaje similar lanza Gregor MA Hirt, CIO global de multiactivos de Allianz Global Investors: “Los inversores deben prepararse para una turbulencia a corto plazo, con los precios de la energía y a las expectativas de inflación. No obstante, como en crisis anteriores, los movimientos excesivos del mercado podrían dar pie a oportunidades interesantes. Los bancos centrales, en particular la Fed, podrían verse obligados a reconsiderar sus trayectorias de política si la inflación se acelera mientras el crecimiento se desacelera”. Para MA Hirt, en los próximos días, será fundamental conocer el alcance de los daños en las instalaciones nucleares iraníes, la magnitud de la respuesta iraní y la posición que adopte la comunidad internacional. “Todo ello marcará el rumbo del sentimiento de los mercados en el corto plazo”, matiza. 

Es más, Dan Ivascyn, director de inversiones de PIMCO, recuerda a los inversores que la incertidumbre proporciona un impulso para la renta fija. Ivascyn reconoce que el mercado puede estar ante una inversión del excepcionalismo estadounidense y que sean otros mercados los más rentables, lo que supone una oportunidad para diversificar fuera de EE.UU. 

“La evolución de los precios y las noticias de este año son un ejemplo de lo incierto que es el entorno macroeconómico. Siempre es importante recordar a los inversores que el rendimiento o los ingresos actuales impulsan una parte significativa de la rentabilidad de la renta fija. A pesar de la gran volatilidad, la rentabilidad ha sido bastante buena, especialmente si se ha tenido una cartera global con activos no denominados en dólares y mercados emergentes de mayor calidad. En PIMCO, adoptamos una orientación a largo plazo, utilizamos todas las herramientas a nuestro alcance, reconocemos la gran incertidumbre, reforzamos la resiliencia de las carteras y nos esforzamos por ofrecer rendimientos muy atractivos a nuestros clientes”, afirma Ivascyn.

Carteras resilientes y prudencia

Las gestoras también recuerdan que no se puede jugar a predecir qué ocurrirá, por ello apuestan por construir carteras que sean resilientes. “Las próximas semanas presentan múltiples riesgos para los mercados, incluidos los desarrollos de tarifas y otras políticas de EE.UU. – pero estos son bidireccionales, ya que los mercados también podrían ‘escalar la pared de preocupación’ una vez que pasen”, argumenta Salman Ahmed, responsable global de macro y asignación estratégica de activos en Fidelity International.

En su opinión, desde una perspectiva de asignación de activos, este es un momento para mantenerse ampliamente neutral frente al riesgo mientras se toman puntos de vista más granulares en las distintas regiones y clases de activos, comprando y vendiendo muy selectivamente. “La diversificación sigue siendo clave, así como la flexibilidad para gestionar activamente los riesgos – incluidas las posiciones de divisas y coberturas selectivas (por ejemplo, el oro)”, apunta. 

Por su parte, Michaël Nizard, responsable de multiactivos y overlay y, Nabil Milali, gestor de multiactivos y overlay en Edmond de Rothschild AM, reconocen que, en este contexto, mantienen su visión prudente de los mercados de renta variable ante la actual incertidumbre económica y geopolítica, especialmente porque las valoraciones han vuelto a niveles elevados. “En cuanto a las inversiones en renta fija, mantenemos una opinión neutral sobre la duración y seguimos prefiriendo el carry, mientras que la incapacidad del dólar para recuperar su estatus de activo refugio refuerza nuestra opinión negativa”, añaden los expertos de Edmond de Rothschild AM.

Nace Novia Global Europe, una plataforma para mejorar el acceso a inversiones transfronterizas

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Foto cedidaSteve Andrews, CEO de Novia Global.

Novia Global, proveedor internacional, ha anunciado el lanzamiento de Novia Global Europe. Se trata de una nueva plataforma autorizada por MiFID II que ofrece a los asesores financieros de toda la UE acceso a una forma más transparente, centrada en el servicio y eficiente de gestionar inversiones transfronterizas.

Con sede en Chipre y regulada por la Comisión de Valores y Bolsa de Chipre (CySEC), sus responsables explican que “esta nueva plataforma representa un hito importante en el compromiso de Novia Global de apoyar a los asesores internacionales, ofreciendo una experiencia fiable y transparente respaldada por solidez regulatoria y un servicio de alta calidad”. En concreto, destacan que la plataforma está diseñada para abordar los principales desafíos y complejidades del panorama asesor internacional, incluyendo cuestiones regulatorias, jurisdiccionales y fiscales.

Novia Global Europe está liderada por Antonis Papaioannou, director general, y ofrece acceso a una amplia gama de fondos, gestores discrecionales y carteras modelo, todo ello a través de una plataforma digital regulada por CySEC. Opera dentro del marco normativo de la UE, lo que proporciona a los asesores la confianza necesaria para ofrecer soluciones de inversión transfronterizas conformes a la regulación.

“No lanzamos Novia Global Europe para hacer lo mismo que los demás. Lo hicimos para facilitar la vida a los asesores y ofrecer la experiencia de plataforma que llevaban tiempo pidiendo: una construida en torno al servicio, la transparencia y la confianza. Los asesores que operan en la UE quieren plataformas que ofrezcan simplicidad, rapidez, soporte y que les permitan mantener el control. Se trata de darles la confianza para centrarse en sus clientes, no en el papeleo. Eso significa supervisión clara, acceso en tiempo real a las carteras y un equipo que realmente los respalde”, ha señalado Steve Andrews, CEO de Novia Global.

Por su parte, Antonis Papaioannou, director general de Novia Global Europe, ha añadido: “Hemos lanzado algo verdaderamente centrado en las necesidades del asesor. Con un equipo con base en Chipre y una licencia CySEC, estamos eliminando fricciones y permitiendo a los asesores trabajar de forma más eficiente en toda Europa”.

Este lanzamiento llega tras un año clave para Novia Global Group, que incluyó haber superado los 2.000 millones de libras esterlinas en activos bajo administración, la apertura de su oficina representativa en Dubái, y ahora una presencia permanente en Europa.

Las empresas corren el riesgo de sufrir más fallos agudos en la cadena de suministro en 2025

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En este 2025, las organizaciones han aumentado el riesgo de sufrir fallos agudos en la cadena de suministro como resultado de las crecientes tensiones geopolíticas globales y las estrategias comerciales proteccionistas, según un nuevo informe publicado por Marsh Según indica su análisis, además de los riesgos asociados con la reconfiguración del comercio global y la geopolítica, el informe concluye que las dinámicas de mercado y políticas cambiantes presentan tanto desafíos como oportunidades para las organizaciones en la transición energética, especialmente en relación con los mercados de créditos de carbono (CCMs) y los intercambios de deuda por naturaleza (DFNSs).

Una de las conclusiones que arroja el informe es que las organizaciones que comercian con países conectores para eludir controles comerciales existentes o anticipados, o que tienen proveedores que hacen lo mismo, pueden estar más expuestas a interrupciones inducidas por políticas comerciales en los meses y años venideros. «Como resultado del deterioro de las relaciones entre los principales socios comerciales, los gobiernos también pueden imponer barreras comerciales a los bienes provenientes de países conectores, especialmente aquellos que incluyen componentes del país originalmente objetivo, lo que podría crear una volatilidad significativa en la cadena de suministro global», matizan.

¿Qué pueden hacer las empresas?

Para mejorar su resiliencia ante los choques en la cadena de suministro derivados del actual panorama geopolítico, el informe recomienda que las organizaciones revisen el compromiso de China con su estrategia comercial y los objetivos subyacentes de la política comercial de EE. UU., y consideren hasta qué punto se mantendrá el modelo de conector actual, en relación con sus modelos de negocio.

El Informe de Riesgo Político afirma que las dinámicas de mercado y políticas cambiantes presentan tanto desafíos como oportunidades en la transición energética, resonando con los hallazgos del Informe de Riesgos Globales 2025 del Foro Económico Mundial, en el que los riesgos ambientales dominan el horizonte de 10 años.

Si bien los CCMs globales dieron un gran paso adelante en la COP29 y los DFNSs también han ganado impulso, persisten desafíos en ambos, respecto al riesgo político y la posibilidad de incumplimiento. Además, las crecientes obligaciones de cumplimiento climático, especialmente aquellas que provienen de nuevas regulaciones de la Unión Europea, pueden presentar desafíos de riesgo operativo para las organizaciones.

 “Los riesgos aumentados en torno a la economía, la geopolítica y el cambio climático están creando un entorno operativo increíblemente complejo, diferente a cualquier otro que las organizaciones hayan experimentado en décadas. Aquellos que desarrollen su capacidad para comprender, evaluar y mitigar los riesgos que enfrentan sus operaciones probablemente estarán mejor posicionados para identificar oportunidades donde otros solo pueden ver ambigüedad y obtener una ventaja competitiva en estos tiempos inciertos”, señala Robert Perry, líder global de Riesgos Políticos y Crédito Estructurado de Marsh Specialty, a la luz de estas conclusiones. 

De la clásica cartera 60/40 a la estrategia 40/30/30: es el momento de los alternativos

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Durante décadas, la famosa cartera 60/40, que reparte la inversión entre 60% en acciones y 40% en bonos,  fue considerada el modelo estándar de diversificación para inversionistas conservadores y moderados. Pero los tiempos han cambiado, y con ellos, los fundamentos que sostenían esta estrategia. Un reciente informe publicado por Candriam pone en duda la eficacia actual de este modelo tradicional frente a un panorama económico marcado por una inflación volátil, tasas de interés persistentemente elevadas y crecientes tensiones geopolíticas. Además, apuntan la relevancia de incluir en las carteras activos alternativos.

Aunque las acciones tuvieron un buen desempeño en 2023 y 2024 impulsadas por la moderación de la inflación, las expectativas a futuro son más modestas. Las tasas de interés siguen siendo un freno para las valoraciones bursátiles, mientras que los bonos continúan ofreciendo rendimientos reducidos y menor capacidad de protección. La consecuencia: la ruptura del equilibrio que hacía del 60/40 un modelo confiable para enfrentar escenarios adversos.

El estudio subraya que, a pesar de sus buenos resultados históricos en las últimas dos décadas y media, el perfil de riesgo del 60/40 ha generado serias preocupaciones. Una cartera asignada de manera nominal con esta proporción ha mostrado una correlación cercana a 1 con el mercado accionario, lo que la convierte, en la práctica, en un reflejo del comportamiento de las acciones. Esto implica que en momentos de crisis, como en 2008 o durante el desplome de los mercados por la pandemia en 2020, el 60/40 no ofreció la protección que muchos esperaban. Para la mayoría de los inversionistas, pérdidas superiores al 30% no son aceptables, lo que plantea la urgencia de revisar el modelo y buscar fuentes adicionales y más resilientes de diversificación.

El documento, firmado por Johann Mauchand, Pieter-Jan Inghelbrecht y Steeve Brument, propone una nueva fórmula para restaurar la diversificación y mejorar el perfil riesgo-retorno de las carteras: la estrategia 40/30/30, que incluye activos alternativos como tercer componente clave.

Aumentando la Resiliencia de la Cartera: El Enfoque 40/30/30

Para Candriam, la respuesta está en diversificar más allá de los instrumentos tradicionales. La propuesta: sustituir el 30% de una cartera 60/40 por activos alternativos, utilizando como referencia el índice Credit Suisse Hedge Fund Index. El resultado, según el análisis histórico, es contundente: mayores retornos, menor volatilidad y mejor protección ante caídas.

La nueva cartera 40/30/30, compuesta por 40% acciones, 30% bonos y 30% alternativos, mostró una mejora del 40% en su ratio de Sharpe, métrica que evalúa el rendimiento ajustado por riesgo. Incluso usando una asignación pasiva basada en índices, los beneficios fueron significativos.

Trazando una Nueva Dirección

El estudio de Candriam advierte sobre un aspecto crucial que muchos inversionistas pasan por alto: no todos los activos alternativos son iguales, ni funcionan del mismo modo ante distintas condiciones de mercado.

El uso de índices amplios como referencia resulta útil como punto de partida, pero también evidencia un desafío estructural: el universo de fondos de cobertura y estrategias alternativas es inmensamente diverso, y su rendimiento puede variar significativamente. La diferencia entre elegir adecuadamente o no qué tipo de alternativo incluir en una cartera puede tener un impacto decisivo en el resultado final.

Para abordar este problema, Candriam propone un marco de asignación funcional, diseñado para ir más allá del simple agrupamiento de activos bajo la etiqueta de “alternativos”. En lugar de tratar estas estrategias como un bloque homogéneo, la firma sugiere clasificarlas según el rol funcional que desempeñan dentro de una cartera, dividiéndolas en tres grandes categorías:protección ante caídas, generación de retornos no correlacionados o captura de potencial alcista.

Esta segmentación permite construir carteras más resilientes y eficientes, ajustándolas dinámicamente según el entorno económico. La clave, según Candriam, está en una asignación activa y centralizada que responda a los cambios del mercado en tiempo real.

Implicaciones para la asignación de activos

Candriam concluye que adoptar este enfoque más flexible y funcional puede mejorar los resultados en tres dimensiones esenciales: mayores retornos, menor riesgo y caídas más controladas. Para lograrlo, recomienda dos acciones simples pero potentes: seleccionar activos alternativos que cumplan uno de los tres roles definidos y rebalancear dinámicamente la cartera según el contexto macroeconómico.

La conclusión del informe es clara: el modelo 60/40 no está muerto, pero sí necesita una revisión profunda. En un entorno cada vez más incierto, la inclusión estratégica de activos alternativos podría ser la clave para construir carteras verdaderamente diversificadas y preparadas para el futuro.

Matthew Beesley (CEO de Jupiter): “Estamos entrando en la era dorada de la gestión activa”

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En lo que va de año, el oro ha subido un 25%, el dólar ha caído un 10% y la renta variable estadounidense cotiza plana, mientras que la renta variable emergente ha avanzado un 10%, en un contexto de fuerte volatilidad y baja correlación entre activos. Para Matthew Beesley, CEO de Jupiter AM, estos números son una gran evidencia de las oportunidades que están brindando los mercados para los gestores activos, oportunidades que Jupiter está dispuesta a capturar de muchas maneras posibles.

Funds Society ha conversado con Beesley en el marco del evento celebrado recientemente por la firma en Lisboa para festejar su 40 aniversario, pero también para sentar las bases de cómo será el futuro de la compañía: “El rol de la gestión activa ha cambiado significativamente durante los últimos 40 años. Ser un negocio que ha sobrevivido este tiempo es un gran logro, no todos los negocios lo hacen”, reflexiona Beesley. El CEO afirma, en varios momentos de la conversación, que la industria se está dirigiendo hacia “la era dorada de la gestión activa”. “Y después de 40 años de historia”, remacha, “estamos realmente bien posicionados para capturarla”.

Jupiter debutó en bolsa en 2010, por lo que este año también celebra su 15º aniversario como compañía cotizada. “Lo bueno de ser una compañía que cotiza en bolsa es que las cuentas son públicas. Y lo que se puede ver es que hoy nuestro negocio es muy rentable, tenemos un balance muy fuerte. Generamos mucho efectivo”, asegura Beesley. “Los clientes deben confiar en que seguiremos existiendo otros 40 años gracias a la solidez de nuestro modelo de negocio”, añade.

¿Están los clientes dispuestos a volver a pagar por el valor añadido de la gestión activa?

Necesitamos como industria reconocer que no hemos hecho un buen trabajo en explicar por qué la gestión activa tiene un papel que jugar en las carteras de los clientes. Francamente, la gestión de activos es una industria competitiva, con un exceso de oferta. Además, existen productos sustitutivos en la forma de gestión pasiva con un precio inferior. Por tanto, lo que necesitamos hacer como industria es asegurarnos de que ofrecemos un precio atractivo en relación con ese producto sustitutivo. Eso implica comisiones más bajas, pero también hacer visible el valor que añadimos como gestores activos.

Sin embargo, el desafío puede venir de los clientes que prefieran mantenerse a la espera, porque hasta ahora mantenerse en la gestión pasiva ha sido lo correcto. Creo que podría llevar tiempo a algunos clientes hacer esa rotación de pasivo a activa. El riesgo que implica es que podrían perderse una era dorada de retornos generados por la industria de gestión activa. Además, los clientes que hoy están comprando estrategias pasivas están comprando carteras muy concentradas. Asimismo, no tiene sentido invertir de forma pasiva en algunas clases de activo por su propia naturaleza, como en la renta fija o la renta variable emergente.

¿Cómo se posiciona Jupiter AM en este contexto desafiante?

Nuestra marca, nuestro negocio, es conocido por ser activos y estar diferenciados. No hacemos de todo. No hacemos gestión pasiva, sólo activa. Y, en la gestión activa, no cubrimos todas las clases de activo. Por ejemplo, no invertimos en small caps japonesas, pero sí en large caps, y lo hacemos de una forma distinta a la de nuestros competidores, porque tenemos una estrategia que combina crecimiento y rentas y que genera una cartera de renta variable nipona muy diferente a la de nuestros comparables. Por tanto, quiero que los clientes sepan que somos activos y diferenciados.

 ¿Dónde está el reto en la construcción de carteras más diversificadas en el entorno actual?

Vivimos en un mundo en el que una sola declaración del presidente de los EE.UU. en X puede cambiar la dirección de las bolsas o los bonos. No es un lugar muy cómodo para muchos inversores hoy en día. En este contexto, vemos dos tendencias claras en los mercados. La primera es que los clientes están rotando sus activos desde EE.UU. o pensando en hacerlo. La segunda, que los clientes están cuestionando tener solo asignaciones a acciones y bonos, es decir, la cartera 60/40. En uno de cada cinco años, esa asignación no ha funcionado; tiene sentido entonces pensar en añadir estrategias alternativas al mix de cartera.

Nuestro foco es sobre las estrategias alternativas líquidas. Tenemos tres estrategias que han jugado esta oportunidad realmente bien: un fondo de renta variable global de retorno absoluto, un fondo de renta fija de retorno absoluto, y una estrategia que invierte en oro y plata. Estos alternativos líquidos están captando cada vez más la atención de nuestros clientes.

¿Cómo está innovando Jupiter con sus estrategias?

Nuestro trabajo consiste en pensar qué quieren los clientes de nosotros. La innovación no es simplemente reaccionar a las necesidades de los clientes. Hay dos maneras de innovar: o con nuevas estrategias – y aquí mantenemos la mente muy abierta-, o con nuevas estructuras. En los comienzos de Jupiter, solo había dos maneras de obtener acceso a la gestión: o con un fondo, o con un mandato. Hoy hay muchas más maneras de acceder a las ideas de inversión de nuestros equipos: cuentas separadas, gestión delegada de carteras modelo, gestión como marca blanca… También hemos lanzado un ETF activo este año, y pensamos que en los próximos años la tokenización también será relevante.

¿En qué áreas quiere crecer Jupiter geográficamente?

Reino Unido sigue siendo el 67% de nuestro negocio actualmente. Estamos en el top 10 británico. Fuera, nuestro negocio está mucho menos reconocido, por lo que tenemos una oportunidad mucho mayor partiendo de una base más pequeña. Reino Unido sigue siendo muy importante para nosotros, pero hay tres partes del mundo en las que estamos muy enfocados: Europa, donde tenemos una presencia significativa en Italia, Suiza, Alemania, Suecia y España. También tenemos una presencia fuerte en Latinoamérica, donde trabajamos con una serie de socios reconocidos y respetados; actualmente tenemos más de 2.000 millones de dólares en dinero de nuestros clientes latinoamericanos. Y, en Asia, tenemos presencia física en Hong Kong y Singapur; este año obtuvimos una licencia para acceder al mercado retail en este último.  Donde no estamos presentes es en EE.UU. No es un área “core” para nosotros.

¿Qué fuentes de crecimiento va a perseguir su firma?

 Tenemos muchas oportunidades de crecimiento orgánico. Todo lo que hacemos puede seguir creciendo desde el momento actual, y tenemos plena capacidad disponible para lograrlo. Dicho esto, puede que aparezcan oportunidades inorgánicas para complementar ese crecimiento orgánico. Tenemos un balance fuerte y exceso de capital, y estoy muy abierto a la idea de incorporar nuevo talento inversor por la vía inorgánica. Pero es muy difícil anticipar cuándo puede suceder. Estoy siendo muy reflexivo y cuidadoso con esto, estoy muy enfocado en la escala.

Como compañía cotizada, la escala es muy importante, pero no tiene que ver tanto con el tamaño como con cuántos ingresos generas en relación con tus costes. Creo que hemos hecho un buen trabajo en la gestión apropiada de nuestra base de costes y, al hacerlo, hemos invertido también en nuestro negocio. Por tanto, no se trata solo de gastar dinero, sino de reasignarlo para ayudarnos a invertir y crecer.

Lleva tres años de CEO. ¿Qué cambios ha impulsado durante su mandato?

He estado muy enfocado en modernizar y hacer relevantes nuestras capacidades de inversión. Hemos reducido la gama de productos, asegurándonos de que todo lo que hacemos es activo y diferenciado. También he dedicado estos tres años a pensar en la innovación, para llevar esas estrategias a las manos de nuestros clientes. Es por eso, por ejemplo, que hemos lanzado un ETF activo este año y estamos valorando lanzar otro en un futuro cercano.

Por tanto, he estado muy enfocado en preparar al negocio para los próximos 40 años, en un entorno desafiante para la industria dadas las presiones sobre los costes. Así, la otra gran medida que he tomado es asegurarnos de que gestionamos adecuadamente nuestra base de costes. Esto nos ha permitido ser muy agresivos en la inversión en nuestra propuesta al cliente: no solo en las estrategias de inversión sino en la experiencia de cliente. Queremos ser digitales y utilizar la tecnología, pero con una estructura que dé la respuesta a las necesidades individuales de los clientes.

Por otra parte, Jupiter siempre ha sido una organización muy inversión-céntrica. Nuestro talento de inversión está en el corazón de la organización. Estamos abiertos a incorporar nuevos equipos a nuestro negocio para ayudarnos a crecer. Pero estoy muy orgulloso no solo del talento que hemos atraído a la firma, sino también en el que hemos retenido. Queremos que los gestores quieran trabajar para Jupiter por el entorno de trabajo que proporcionamos. Estamos atrayendo al mejor talento de Reino Unido e internacional no solo del lado gestor, sino para toda la compañía.

El mayor evento sobre pensiones de Latinoamérica será en octubre en Sao Paulo

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Foto cedida

La Asociación Brasileña de Entidades de Previsión Complementaria Cerradas (Abrapp) celebrará el 46.º Congreso Brasileño de Pensiones Privadas (CBPP) los días 22, 23 y 24 de octubre. El encuentro se realizará en formato híbrido, presencialmente en el Transamerica Expo Center de Sao Paulo, con transmisión en línea a través de una plataforma cerrada.

Con un promedio anual de más de 4.000 participantes, el CBPP es el punto de encuentro de los principales líderes y tomadores de decisiones del sector, consolidándose como el mayor evento de pensiones privadas de América Latina. En esta edición de 2025, el tema central será “Pensión de Impacto: Inclusión y Protección Social”.

Esta edición ofrecerá debates que anticipan las tendencias de longevidad para las nuevas generaciones, además de experiencias inmersivas y diversas presentaciones. Habrá paneles simultáneos, conferencias técnicas, una gran sesión, sesiones de análisis, sesiones plenarias y charlas.

El evento abordará temas como políticas públicas para la universalización de las pensiones privadas, envejecimiento activo y el mercado de la longevidad, Inteligencia Artificial (IA) y la revolución de los procesos de trabajo tradicionales, autonomía financiera a través de la tecnología digital, cómo acercar las pensiones a todos, comunicación estratégica, liderazgo, la narrativa del nuevo sistema de pensiones, soluciones de pensiones inclusivas, eficiencia y escala, entre otros.

Durante los tres días del programa, los participantes tendrán la oportunidad de seguir debates que conectan el mercado, los fondos de pensiones y el gobierno. Estos debates ofrecerán una visión integral de los principales desafíos y oportunidades del sistema de pensiones privado en Brasil.

Pilar Quintas toma el mando de las inversiones inmobiliarias en Toesca AM

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LinkedInPilar Quintas, Head of Real Estate de Toesca Asset Management

Trayendo consigo una amplia trayectoria ligada a los activos alternativos, Pilar Quintas tiene una nueva casa de inversión: Toesca Asset Management. La gestora boutique reclutó a la ejecutiva para liderar sus inversiones inmobiliarias, luego de que un cambio interno dejara a Augusto Rodríguez enfocado en el frente de inversiones agrícolas.

Rodríguez informó a su red profesional de LinkedIn de la llegada de Quintas a la gestora, anunciándola como su reemplazo. Así, la ejecutiva pasaría a ocupar el cargo de Head of Real Estate.

Según detalló el medio local Diario Financiero, la profesional llegó a la firma como portfolio manager, haciéndose cargo de los seis fondos inmobiliarios de Toesca, que invierten en activos residenciales y comerciales en Chile, España y Estados Unidos.

Este cambio marca un nuevo capítulo en la carrera de Quintas, que se ha extendido a lo largo de las últimas dos décadas. Este año, en mayo, fue elegida para el directorio de LVM Casa de Valores, el joint venture de las chilenas LarrainVial y AMM Capital en Panamá, para aportar su experticia en desarrollo de negocios.

Durante los últimos años, la profesional ha estado dedicada a los negocios de activos alternativos en distintas casas de inversión, ocupando una variedad de cargos. Entre ellos destacan haber trabajado como vicepresidenta de Deuda Privada y Head de Estructuración Regional para Chile, Perú y Colombia en SURA Investment Management; gerenta de Deuda Privada en Venturance Alternative Assets; y Head de Deuda Privada y portfolio manager de los fondos inmobiliarios en la AGF de Grupo Security.

Además de un par de años dedicada a la asesoría independiente, Quintas también tuvo una trayectoria en la banca, en el área de riesgos, también asociada al mundo inmobiliario. En 2003 llegó a Banco de Chile, donde trabajó como subgerente de Riesgo de Empresas Inmobiliarias y Constructoras hasta su salida, en 2014.

Liderazgo en negocios forestales

“Después de casi 20 años dedicado a inversiones inmobiliarias, primero en Celfin, luego BTG y ahora en Toesca, y los últimos 4 años con dos sombreros (inmobiliario y agrícola), a partir de ahora voy a dedicarme full-time a las inversiones agrícolas”, escribió Rodríguez a su red profesional.

Así, el ejecutivo queda a cargo de los negocios agrícolas de Toesca, concentrados en la estrategia Farmland. Esta arista de negocios, según consigna la web institucional de la gestora, consiste en invertir en proyectos de agricultura regenerativa “que aprovechen las ventajas competitivas de Chile y la región en el mercado mundial de exportación de fruta”.

A la fecha, señalan desde Toesca, la estrategia Farmland ha recaudado más de 55 millones de dólares. De momento, la cartera se concentra en el Fundo Los Monos, un predio de 350 hectáreas ubicado en la Región del Maule y enfocado en la producción de cerezos, duraznos, ciruelos y nectarines.

Ahora, el objetivo de Rodríguez, según describió, es convertir a la gestora boutique en “un referente en Chile y Latinoamérica en esta estrategia”, trabajando en conjunto con su aliada Astarte Capital Partners, una gestora basada en suelo británico que dedicada a la inversión en activos reales y capital natural.

Antes de llegar a Toesca, en enero de 2017, el profesional trabajó en BTG Pactual Chile, donde alcanzó el cargo de Head of Real Estate. Ahí, llegó con la compra de Celfin Capital por parte del banco de inversiones brasileño. Anteriormente, se desempeñó como FR&R (Financial Restructuring & Recovery) Relationship Bank en ABN AMRO, según consigna su perfil de LinkedIn.

Los inversores extranjeros vendieron casi 41.000 millones de dólares en bonos del Tesoro tras el anuncio de aranceles de Trump

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El 2 de abril último, un Donald Trump eufórico anunció que Estados Unidos imponía aranceles aduaneros a todo el planeta. En ese mismo mes, los bonos del Tesoro experimentaron semanas de volatilidad histórica, y los inversores extranjeros vendieron un total neto de 40.800 millones de dólares en bonos y pagarés de EE.UU. con vencimiento a más de un año, la mayor cantidad vendida desde diciembre. Los datos se desprenden del último informe del Tesoro.

Una parte de esa liquidación fue compensada con la compra de 6.042 mil millones por parte de bancos centrales internacionales extranjeros, según un reporte de Barron’s. De esta manera, las tenencias extranjeras totalizaron más de 9 billones de dólares en el mes, en la segunda cifra más alta registrada.

Los bonos del Tesoro experimentaron una ola de ventas histórica en abril, con el rendimiento a 30 años registrando su mayor ganancia semanal desde 1987, mientras que la ganancia semanal del rendimiento a 10 años fue la mayor desde el final de la recesión de 2001, según Dow Jones Market Data.

Las estimaciones recientes indican que los extranjeros poseen alrededor del 30% de la deuda del Tesoro en manos del público, frente a casi el 50% en 2008. El mercado de deuda pública estadounidense tiene un valor de 28,6 billones de dólares. Las tenencias extranjeras han experimentado un aumento casi constante desde 2022. Japón y el Reino Unido son los mayores tenedores, seguidos por China. Los dos primeros países aumentaron sus tenencias en abril, mientras que China las redujo.

“El estatus de refugio de estos activos se cuestiona cada vez más, y nuestros datos reflejan claramente esta tendencia”, dijo John Velis, estratega macroeconómico para América de BNY, según un artículo de Market Watch.

Según datos de BNY, en ocho de los últimos once días de negociación desde el 4 de abril se registraron ventas extranjeras. El rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años casi alcanzó el 4,5 % el 11 de abril, cuando los extranjeros se retiraron del mercado, de acuerdo a la misma fuente.

A la política comercial de Trump se unen otros factores que explican estos movimientos en el mercado de bonos estadounidense. Para el director de tasas globales de J.P. Morgan, Jay Barry, los fondos de cobertura realizaron grandes apuestas apalancadas a principios de la primavera que se vieron obligados a deshacer, lo que podría ser una razón para la ola de ventas. Los inversores también podrían estar simplemente reajustando sus carteras, ya que la confianza del mercado en activos internacionales, como los bonos del gobierno alemán, ha mejorado.