“Finance Europe”: así es la nueva etiqueta paneuropea para productos de ahorro a largo plazo

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Nuevos pasos en favor del proyecto de la Unión de Ahorro e Inversión (SIU, por sus siglas en inglés) y la Unión de Capitales de la Unión Europea (UE). Estonia, Francia, Alemania, Países Bajos, Portugal, Luxemburgo y España han lanzado una nueva etiqueta de comercialización para productos de ahorro que estén orientados a inversiones europeas y a largo plazo. 

La propuesta llega desde Francia, donde Éric Lombard, ministro de Economía, Finanzas y Soberanía Industrial y Digital, junto con sus homólogos han lanzado el sello de ahorro “Finance Europe”. Según explican desde el organismo francés, esta iniciativa se enmarca en el Laboratorio Europeo de Competitividad, lanzado por Carlos Cuerpo, ministro de Economía, Comercio y Empresa de España. Tras una reunión con todos los ministros y representantes de los estados miembros implicados en la iniciativa, Éric Lombard ha inaugurado un evento que ha reunido a actores institucionales y del sector financiero, dedicado a la movilización del ahorro europeo al servicio del crecimiento europeo, para posteriormente proceder a la firma de la carta de lanzamiento del sello «Finance Europe».

Detalles del sello

Esta iniciativa pretende ser un primer paso hacia una mejor integración de los mercados financieros de la Unión Europea, que suelen estar fragmentados por líneas nacionales. Según el comunicado del Ministerio de Finanzas francés, los siete países han acordado que la etiqueta para productos de ahorro europeos exigirá que al menos el 70% de los activos se inviertan en países de la UE, con un enfoque en inversiones en acciones para reforzar los balances de las empresas.

Además, estos productos deben fomentar la tenencia a largo plazo, con una inversión mínima de cinco años, y no ofrecerán garantías públicas de capital. Un dato relevante es que señalan que cualquier incentivo fiscal será determinado de forma individual por cada estado miembro de la UE. “Las autoridades competentes de cada país serán responsables de garantizar que los bancos, aseguradoras y gestoras de activos que utilicen la etiqueta cumplan con sus criterios. El derecho a utilizarla será retirado en caso de uso indebido”, resumen desde Reuters.

Durante el evento, se compartió como reflexión que la creación de una Unión de Mercados de Capitales más ambiciosa es algo que ha eludido la UE durante años debido a los intereses nacionales arraigados, las diferentes culturas empresariales y financieras, y las distintas normativas de los países europeos. Sin embargo, “se considera cada vez más esencial para aumentar la financiación de las empresas europeas, que tienden a depender mucho más de los préstamos bancarios que sus competidores en Estados Unidos, donde unos mercados financieros más desarrollados hacen que la captación de capital sea mucho más fácil”, destacaron los participantes del evento. 

Desde finReg360, Sara Gutiérrez, socia cofundadora de finReg360 y Fernando Alonso, socio de Estrategia y Operaciones de finReg360, explican que las principales características del sello o etiqueta europeo son:

  • El sello europeo no se trata de un nuevo producto. Si bien todavía no se ha definido claramente, parece que se trata de una referencia para que sus ahorros contribuyan de forma significativa a la financiación de las empresas europeas.
  • Al menos el 70% de los activos debe invertirse en el Espacio Económico Europeo (EEE).
  • Los productos que tengan esta etiqueta deberán estar invertidos principalmente en renta variable, para contribuir a la financiación en acciones de las empresas europeas.
  • Se debe tratar de productos con un horizonte temporal a largo plazo, por ejemplo, un periodo mínimo de inversión de 5 años.
  • No se cubrirán por ningún sistema de garantía de capital público.
  • En cuanto a la fiscalidad, lo que entendemos que es el tema más relevante, al existir sistemas fiscales distintos en cada uno se los países, se establece que cualquier incentivo fiscal asociado a la etiqueta se determinará a nivel nacional, en función de las políticas fiscales de cada Estado miembro.

“Esta nueva etiqueta o sello europeo no será otorgada por ninguna autoridad pública, serán las propias entidades (bancos, aseguradoras, gestoras) las que autoevaluarán si sus productos cumplen los requisitos para poder utilizar estos sellos. Los supervisores nacionales de cada uno de los Estados miembros verificarán el cumplimiento de los criterios de la etiqueta. Se advierte que  cualquier uso indebido o incumplimiento puede dar lugar a la retirada del derecho a utilizar la etiqueta”, añaden Gutiérrez y Alonso.

Principales valoraciones

Las principales organizaciones de la industria han valorado positivamente este anuncio. En el caso de España, Inverco ha señalado que comparten los objetivos y apoyan la iniciativa, “al tiempo que consideramos imprescindible que haya incentivos fiscales para que esta etiqueta atraiga nuevos flujos de inversión”. Recuerdan que la finalidad de este lanzamiento es fomentar el desarrollo de soluciones de inversión que inviertan mayoritariamente en Europa. “Inverco tiene el placer de representar a la industria española de Fondos de Inversión y de Pensiones, cuya presencia y participación en esta iniciativa subraya de nuevo el compromiso de la gestión de activos con los objetivos de la UE. Confiamos en que la etiqueta Finance Europe que hoy se presenta cuente en cada Estado participante con los impulsos necesarios para atraer nuevos flujos de inversión”, han señalado.

Desde finReg360, sus expertos matizan y explican los detalles de este sello. En primer lugar,  destacan que se trata de una iniciativa que no tiene consideración de norma ni reglamento europeo, se trata de una iniciativa a la que se solicita que se unan los distintos países. 

“De acuerdo con lo publicado antes de lanzar el sello o etiqueta europeo se ha debatido con una veintena de Estados miembros a distintos niveles, distintos componentes del sector privado, en particular los distribuidores. No obstante, asociaciones que representan a los inversores como Better Finance ya han declarado que no han participado y que les gustaría hacerlo para asegurar el éxito de la iniciativa. Hay que tener en cuenta que esta iniciativa no se trata de cubrir la recomendación de la Comisión en la SIU sobre el lanzamiento de nuevos productos como las cuentas de ahorro e inversión, se trata de algo distinto, que en todo caso, cuando se conozca la propuesta de la Comisión prevista para el tercer trimestre de 2025 habrá que ver cómo encajan”, explican Sara Gutiérrez, socia cofundadora de finReg360 y Fernando Alonso, socio de Estrategia y Operaciones de finReg360.

Si bien consideran que la finalidad de la iniciativa es positiva, reconocen que “quedan muchos aspectos que son necesarios entender para poder concluir si podrá suponer impulsar la movilización del ahorro hacia la inversión contribuyendo a integrar los mercados financieros europeos e impulsar la competitividad”, concluyen.

Apoyo a la SIU

Esta no es la única iniciativa que hemos visto en las últimas 24 horas. También en París, se ha organizado, durante el pasado miércoles y jueves, la Conferencia conjunta del Mecanismo Europeo de Estabilidad y la Florence School of Banking and Finance sobre la Unión de Ahorro e Inversión (SIU, por sus siglas en inglés) de la Unión Europea (UE). 

Este evento ha reunido a investigadores senior y representantes de alto nivel del sector público y privado para debatir los beneficios de la integración de los mercados de capitales para la economía de la UE y las prioridades políticas para avanzar en dicha integración. Las discusiones se han centrado en la relación entre la integración de los mercados de capitales y el bienestar social, así como en la economía real, considerando también la estructura del sistema financiero para apoyar la financiación de las pymes. 

Un evento que llega en un momento muy oportuno porque el jueves 5 de junio finalizó el plazo para la consulta pública lanzada por la Comisión Europea sobre la SIU. “Esta consulta tenía como objetivo identificar las barreras que impiden un mercado único en la negociación, la posnegociación y la gestión de activos, evaluar si los marcos normativos y de supervisión actuales son adecuados para los operadores con fuerte dimensión transfronteriza o que actúan en sectores innovadores, y revisar la eficacia de la supervisión actual. Sus resultados servirán de base para una consulta específica de ocho semanas de duración”, indican desde finReg360.

El BCE cumple las previsiones y baja tipos en 25 puntos básicos

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El Consejo de Gobierno ha decidido bajar 25 puntos básicos los tres tipos de interés oficiales del BCE. En consecuencia, los tipos de interés aplicables a la facilidad de depósito, a las operaciones principales de financiación y a la facilidad marginal de crédito disminuirán hasta el 2%, el 2,15 % y el 2,40 %, respectivamente, con efectos a partir del 11 de junio de 2025. 

Sobre este nuevo movimiento, Christine Lagarde, presidente del BCE, ha señalado que “estamos llegando al final de un ciclo, navegando cerca de nuestro objetivo”. Según explica en su comunicado oficial, la decisión de reducir el tipo de interés aplicable a la facilidad de depósito se basa en su evaluación actualizada de las perspectivas de inflación, de la dinámica de la inflación subyacente y de la intensidad de la transmisión de la política monetaria.

Respecto a el tamaño de las carteras del APP y el PEPP, han indicado que se está disminuyendo a un ritmo mesurado y predecible, dado que el Eurosistema ha dejado de reinvertir el principal de los valores que van venciendo.

Nuevas proyecciones

En concreto, la inflación se sitúa actualmente en torno al objetivo del Consejo de Gobierno del 2 % a medio plazo. “En el escenario de referencia de las últimas proyecciones de los expertos del Eurosistema se estima que la inflación general se situará en promedio en el 2% en 2025, el 1,6% en 2026 y el 2% en 2027. Las revisiones a la baja, en comparación con las proyecciones de marzo, de 0,3 puntos porcentuales para 2025 y 2026, reflejan principalmente unos supuestos más bajos referidos a los precios energéticos y una apreciación del euro. De acuerdo con estas proyecciones, la inflación, excluidos la energía y los alimentos, se situará en promedio en el 2,4 % en 2025 y el 1,9 % en 2026 y en 2027, prácticamente sin variación desde marzo”, indican.

Además, los expertos consideran que el crecimiento del PIB real será, en promedio, del 0,9% en 2025, el 1,1% en 2026 y el 1,3% en 2027. Según afirman, el mantenimiento de la proyección de crecimiento para 2025 refleja un primer trimestre más vigoroso de lo esperado junto con unas perspectivas más débiles para el resto del año. “Aunque se espera que la incertidumbre sobre las políticas comerciales afecte a la inversión empresarial y a las exportaciones, especialmente a corto plazo, el aumento de la inversión pública en defensa e infraestructuras respaldará progresivamente el crecimiento a medio plazo”, reconocen. 

En este sentido esperan que un aumento de las rentas reales y un mercado de trabajo sólido permitirán a los hogares gastar más, lo que, unido a unas condiciones de financiación más favorables, debería reforzar la capacidad de resistencia de la economía frente a las perturbaciones mundiales.

Los escenarios del BCE

El comunicado oficial indica que, en un contexto de elevada incertidumbre, los expertos han evaluado también algunos mecanismos mediante los que distintas políticas comerciales podrían afectar al crecimiento y a la inflación en escenarios ilustrativos alternativos. En este análisis de escenario, si en los próximos meses se produjera una mayor escalada de las tensiones comerciales, el crecimiento y la inflación se situarían por debajo de lo previsto en el escenario de referencia de las proyecciones. “En cambio, si las tensiones comerciales se resolvieran con un resultado favorable, el crecimiento y, en menor medida, la inflación se situarían por encima de lo previsto en ese escenario”, matizan.

Según la institución monetaria, la mayoría de los indicadores de la inflación subyacente sugieren que la inflación se estabilizará de forma sostenida en torno al objetivo del Consejo de Gobierno del 2 % a medio plazo. “El crecimiento de los salarios es aún elevado, aunque sigue moderándose notablemente, y los beneficios están amortiguando en parte su impacto sobre la inflación. La preocupación de que un aumento de la incertidumbre y una respuesta volátil de los mercados a las tensiones comerciales de abril tuvieran un efecto restrictivo en las condiciones de financiación ha disminuido”, apunta el comunicado oficial. 

En línea también con lo esperado, la institución ha insistido en que el Consejo de Gobierno tiene la determinación de asegurar que la inflación se estabilice de forma sostenida en su objetivo del 2 % a medio plazo. 

E insistido en el mismo mensaje: “Especialmente en el contexto actual de excepcional incertidumbre, aplicará un enfoque dependiente de los datos, en el que las decisiones se adoptan en cada reunión, para determinar la orientación apropiada de la política monetaria. Las decisiones del Consejo de Gobierno sobre los tipos de interés se basarán en su valoración de las perspectivas de inflación teniendo en cuenta los nuevos datos económicos y financieros, la dinámica de la inflación subyacente y la intensidad de la transmisión de la política monetaria, sin comprometerse de antemano con ninguna senda concreta de tipos”.

Indosuez Wealth Management crea tres nuevas áreas como respuesta a su integración con Degroof Petercam

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Foto cedidaJacques Prost, CEO de Indosuez Wealth Management.

Indosuez Wealth Management implementa una nueva organización centrada en el negocio para, según explica, “responder mejor a las necesidades de sus clientes y reflejar su cambio de tamaño y sus ambiciones” tras la adquisición de Degroof Petercam. En este sentido, la firma ha anunciado la creación de tres áreas y tres nombramientos clave.

Hasta ahora, el banco se estructuraba por zonas geográficas, con cinco divisiones regionales: Bélgica, Francia, Suiza (Asia y Oriente Medio), Mónaco y el resto de Europa -gestionada desde Luxemburgo-, con cada división bajo la supervisión directa de Jacques Prost, CEO. Según explica, esta estructura se ha reforzado ahora con la incorporación de tres nuevas divisiones por línea de negocio, todas ellas bajo la supervisión de Prost: Advisory, Financing and Coverage (AFC), Investment Management (IM) y Fund Technology & Banking Services (FTBS).

Tres nombramientos clave

En línea con estos cambios, la firma ha anunciado tres nombramientos clave. El primero es el de Mathieu Ferragut como nuevo director general adjunto de Indosuez Wealth Management, a cargo de la división Advisory, Financing and Coverage (AFC). Según matizan, Mathieu Ferragut seguirá ejerciendo como director general de CFM Indosuez, la filial de Indosuez en Mónaco, durante un período de transición hasta que se designe a su sucesor. Esta división incluye las áreas de Coverage (front office), así como Gestión Patrimonial y Finanzas Corporativas, Estructuración, Seguros, Mercados Globales, Financiación, Inmobiliario, Asesoramiento, Marketing y Desarrollo de Negocio, y Soporte Operativo.

En segundo lugar, Peter De Coensel ha sido nombrado responsable de la división de Investment Management, división que  incluye las actividades de Mercados Públicos, Mercados Privados, Soluciones de Gestión Patrimonial y ESG. Seguirá siendo director general de DPAM (la entidad de gestión de activos de Indosuez Wealth Management).
Además, Pierre Masclet ha sido designado director general adjunto a cargo de la división Fund, Technology & Banking Services (FTBS). Según indican desde la firma, hasta el nombramiento de un nuevo director general de Azqore, Pierre Masclet compaginará ambas funciones durante el período transitorio. La división Fund, Technology & Banking Services abarca los equipos de TI, Organización y Procesos, Operaciones, Soluciones de Fondos, Digital (incluido WDX), Datos/Inteligencia Artificial y Seguridad (CISO) de las entidades del Grupo Indosuez.

Sobre la nueva estructura

Desde la firma también explican que las funciones de soporte —es decir, *Finanzas, Estrategia/Legal/Transformación, Recursos Humanos y Comunicación—, así como las funciones de control —Cumplimiento, Riesgos y Control Permanente, e Inspección General— seguirán bajo la supervisión del director general, que se estructura en torno a estas tres nuevas divisiones, las cinco regiones y las funciones de soporte y control.

“Esta evolución en la gobernanza y la organización va de la mano con el cambio de tamaño de Indosuez Wealth Management y con su nuevo abanico de servicios, que incluye Asesoramiento, Financiación, Soluciones de Inversión, Servicios de Fondos, Tecnología y Soluciones Bancarias. Al reunir nuestra experiencia en torno a tres líneas de negocio, nuestro objetivo es servir mejor a nuestros clientes —particulares y familias con grandes patrimonios, emprendedores e inversores profesionales—, apoyándolos localmente en todas sus necesidades privadas y profesionales”, ha explicado Jacques Prost, CEO de Indosuez Wealth Management.

Según Prost, este desarrollo también sienta las bases de su crecimiento futuro y de las ambiciones de su nuevo Plan a Medio Plazo 2026/2028, que se anunciarán a finales de este año. “Me complace poder contar con estos tres directivos experimentados que han desempeñado un papel clave en el Grupo durante los últimos años. Más recientemente, han trabajado en la creación de estas divisiones y han facilitado la integración en curso de Degroof Petercam dentro de Indosuez. Ahora tendrán el cometido de implementar la estrategia y una hoja de ruta operativa para cada una de las líneas de negocio. Sus competencias y experiencia son un activo que sustentará el desarrollo continuo de nuestro Grupo”, ha señalado el CEO de la firma.

Conamer publica el proyecto de modificaciones para las inversiones alternativas (estructurados) de las AFOREs

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El pasado 21 de mayo se publicó en la página de la Comisión Nacional de Mejora Regulatoria (CONAMER) el proyecto de ley que modifica las disposiciones para las inversiones alternativas (estructurados) de las AFOREs, entre otros cambios.

Su publicación en CONAMER forma parte del proceso de mejora regulatoria en México, que exige transparentar y someter a consulta pública los proyectos normativos antes de su publicación en el Diario Oficial de la Federación (DOF).

El periodo estimado entre la publicación en CONAMER y su eventual entrada en vigor (vía DOF) es de entre 2 a 3 meses, siempre que no se realicen ajustes sustantivos al texto. En materia de inversiones alternativas (estructurados) estos son los puntos clave del nuevo marco en caso de publicarse sin cambios en el DOF:

1. Inversiones preponderantes en territorio nacional. Se establecen dos niveles para determinar el cumplimiento:
– Límite general (Anexo S de CUF): Aplica a todos los estructurados. Requiere que al menos el 10% del capital efectivamente invertido esté destinado a proyectos en México.
– Nuevo 10% adicional (Anexo S bis): Aplica sólo a instrumentos emitidos a partir de 2025.
Requiere:
– 80% del capital comprometido destinado a proyectos en México
– 50% del capital efectivamente invertido, al cumplir 5 años, debe mantenerse en territorio nacional.

2. Porcentaje mínimo nacional comprometido. Para acceder al 10% adicional, al menos el 80% de la inversión comprometida debe destinarse a proyectos nacionales.

3. Subcomité especializado en estructurados. Será obligatorio. Deberá incluir al menos un abogado (no independiente) y un experto en estructurados (independiente).

4. Límites de concentración. Se establecen topes por proyecto, emisión y administrador. Si se exceden, se suspende la posibilidad de nuevas inversiones hasta regularizar la situación.

5. Evaluación previa de estructurados. Toda inversión deberá someterse a evaluación técnica conforme al Anexo B y ser aprobada por comités, incluyendo voto favorable de la mayoría de los consejeros independientes.

6. Comisiones máximas
– Hasta 200 pb si el fondo está en etapa inicial
– Hasta 150 pb si se considera maduro
Cualquier excedente deberá devolverse a la sociedad de inversión.

7. Seguimiento y control. Se exige una justificación técnica, estrategia de salida clara y monitoreo continuo (a través de informes, valuador independiente o participación en comités técnicos).

8. Cómputo con llamadas de capital. Se computará el valor invertido más hasta el 35% del valor nocional de las llamadas pendientes.

9. Certificación obligatoria. Todo el personal involucrado en decisiones de inversión en estructurados deberá contar con certificación específica y vigente.

10. Verificación a los 5 años. Se verificará que al menos el 50% del capital efectivamente invertido se mantenga en territorio nacional.

11. Beneficio regulatorio. Los instrumentos que cumplan con los requisitos del Anexo S bis no se contabilizarán dentro del límite global de estructurados.

12. Exclusiones del cómputo nacional. No se considerarán como inversiones nacionales aquellas colocadas en otros estructurados, ni las posiciones de liquidez dentro del vehículo.

Reflexiones finales:

– Se refuerza el gobierno corporativo con la obligación del Subcomité especializado en estructurados.
– Se diferencian las inversiones previas en estructurados respecto al 10% adicional.
– Se esperaría que las AFOREs sean igual o más exigentes para utilizar el 10% adicional preponderantemente en territorio nacional.
– Desde nuestro punto de vista la asignación de recursos del nuevo 10% adicional se va a utilizar selectiva y lentamente.
– Los vencimientos de CKDs y el crecimiento en activos les permitirá a las AFOREs liberar recursos para el uso del 20% que les permite invertir hasta 90% global y 10% local.
– Los CKDs que vencen entre 2025 y 2027 tienen un valor de mercado de $3.8B (1.1% de los AUM de las AFOREs a marzo 2025) y los que están entre 2022 y 2024 de $1.8B (0.5% de los AUM). El valor total de mercado de todos los CKDS es de $16.6B.

– Los Activos en administración que hoy están en $354B (marzo 2025), JPMorgan espera que terminen en 2027 en $494B (Proyección de Febrero 2024).

La BMV va por los inversionistas retail con valores en el extranjero, exonera tarifas en el SIC

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Pexels (Alesia Kozik)

La Bolsa Mexicana de Valores (Grupo BMV), a través de Indeval (custodia y liquidación), recibió la aprobación por parte de las autoridades regulatorias para disminuir los costos de operación con valores extranjeros listados en el Sistema Internacional de Cotizaciones (SIC).

Como consecuencia, el Indeval exenta del cobro a sus depositantes por el Traspaso de Valores en el Extranjero a las operaciones que sean iguales o menores a 5.000 dólares en el monto operado para liquidaciones de Acciones o ETFs en el SIC, con el fin de facilitar el acceso al mercado internacional a cualquier persona que quiera invertir para contribuir al crecimiento y dinamismo del mercado retail en México.

El éxito de la plataforma SIC

Creada e impulsada por la Bolsa Mexicana de Valores, el SIC es una plataforma pionera que ha revolucionado la forma en que los inversionistas locales acceden a oportunidades globales.

Desde 2003, esta iniciativa estratégica ha permitido invertir en miles de valores internacionales —como acciones y ETFs— directamente desde México, sin necesidad de abrir cuentas en el extranjero. Con más de 3.500 valores listados, la operación en el SIC representa ya el 43% del volumen total operado en la BMV al cierre del primer trimestre de 2025.

“El SIC pone a disposición una oferta atractiva a la demanda de los inversionistas por tener exposición global, y con esta medida buscamos que el mercado y el inversionista final ganen, por lo que siempre impulsaremos el desarrollo del mercado y que cada vez haya más opciones de inversión.”, comentó Marcos Martínez Gavica, presidente del Consejo de Administración del Grupo BMV, como parte del anuncio institucional.

Los beneficios que ofrece operar en el SIC

• Diversificación internacional: con acceso a instrumentos de mercados globales, incluyendo emisores de los cinco continentes.
• Operación en pesos mexicanos: las transacciones se podrán realizar en la moneda local a través de la Casa de Bolsa del inversionista, facilitando la inversión sin necesidad de conversión de divisas.
• Esquema fiscal: para simplificar el proceso tributario, este se realiza a través del Mercado Local (Indeval, Casas de Bolsa, Bancos, entre otros) aplicando el régimen fiscal del mercado de origen.
• Derechos corporativos y patrimoniales: los inversionistas gozan de los mismos derechos que los accionistas en los mercados de origen, incluyendo información corporativa y participación en eventos corporativos.
• Custodia y liquidación: Indeval es el responsable de la custodia y liquidación de los instrumentos mediante procesos seguros y transparentes.

 

Tikehau Capital lanza su primer fondo de deuda privada semilíquida ELTIF 2.0

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Foto cedidaCécile Mayer-Levi, responsable de deuda privada de Tikehau Capital.

El grupo de gestión de activos alternativos Tikehau Capital ha anunciado el lanzamiento de Tikehau European Private Credit (TEPC), su primer fondo de deuda privada semilíquida para inversores privados accesible fuera de los seguros de vida franceses. Denominado ELTIF 2.0, este fondo financiará el crecimiento de una amplia gama de empresas europeas rentables de tamaño medio con el objetivo de ofrecer a los inversores un atractivo perfil de riesgo/rentabilidad.

Según explican desde la firma, estructurado como una SICAV luxemburguesa, el fondo se dirige a inversores intermediarios a través de bancos, empresas de gestión de activos, family offices y sociedades de gestión de activos. Disponible a partir de 40.000 euros, este vehículo se distribuirá principalmente en Europa entre inversores profesionales y no profesionales.

Tikehau European Private Credit forma parte de la estrategia de democratizar el acceso a los activos no cotizados que la gestora ha estado promoviendo desde hace varios años con el objetivo de facilitar la participación en estas estrategias al mayor número posible de inversores.

Plataforma europea de crédito de Tikehau Capital

La firma añade que el vehículo aprovechará una de las mayores plataformas de crédito de Europa, que cuenta con más de 50 profesionales de la inversión y 23.300 millones de euros de activos gestionados. El fondo coinvertirá junto con los vehículos de crédito institucional de Tikehau Capital, que han invertido casi 70 millones de euros de su propio balance en el vehículo. Estará abierto a suscripciones de forma permanente y publicará su valor liquidativo cada mes, con la opción de suscripciones mensuales y reembolsos trimestrales. 

«Tikehau Capital ha contribuido a hacer de la deuda privada una clase de activos de referencia en el seguro de vida francés, con más de 1.300 millones de euros recaudados hasta la fecha. Sobre la base de esta experiencia, ahora queremos ampliar nuestro enfoque ofreciendo a los inversores europeos un fondo semilíquido permanente respaldado por activos de deuda privada, una experiencia que Tikehau Capital ha estado desarrollando durante muchos años», ha señalado Thomas Friedberger, director General Adjunto de Tikehau Capital.

Por otro lado, Cécile Mayer-Levi, responsable de deuda privada de Tikehau Capital, ha añadido: «Tikehau Capital se beneficia de una sólida plataforma europea de crédito privado, con equipos de expertos establecidos en los distintos países en los que invertimos. Esta presencia local nos permite generar un flujo de operaciones sustancial y de alta calidad, con un alto nivel de selectividad, lo que nos ayuda a ofrecer a nuestros inversores una atractiva relación riesgo/rentabilidad».

Twin Bridge Capital consigue el visto bueno para acceder a los fondos de pensiones chilenos

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La Comisión Clasificadora de Riesgos (CCR), la entidad a cargo de determinar la lista de instrumentos financieros en los que los fondos de pensiones chilenos pueden invertir, emitió las resoluciones de su última reunión, celebrada a finales de mayo. En esta ocasión, la gestora especializada en private equity Twin Bridge Capital fue la única  casa de activos alternativos en ingresar a la lista invertible.

Según informó la entidad en su reporte mensual, la Comisión dio luz verde a los vehículos de inversión y operaciones de co-inversión con la gestora especializada, con la aprobación limitada a los activos de capital privado. Con esto, Twin Bridge puede ofrecer sus estrategias a las AFPs, guardianas de los fondos de pensiones privados de Chile. Estas carteras cerraron abril (último dato disponible) con 204.314,7 millones de dólares bajo gestión, muestran cifras de la Superintendencia de Pensiones.

De ese total, 1.681,4 millones de dólares estaban invertidos –directa e indirectamente– en activos alternativos nacionales en el momento, mientras que 9.591,4 millones de dólares estaban destinados a inversiones alternativas en el extranjero.

Twin Bridge es una gestora boutique especializada en private equity. Describen su filosofía como administradora de activos con las palabras “foco único”. Específicamente, tienen la mirada puesta firmemente en el segmento de empresas de Small y Middle Market en Norteamérica.

En línea con su filosofía de enfoque, la gestora basada en Chicago, EE.UU., tiene una oferta anclada en tres estrategias complementarias. Estas soluciones, indican en su portal online, “están diseñadas para formar un continuo natural y compartir un foco común en activos de buyout apalancado en América del Norte”.

Los tres pilares de la oferta de Twin Bridge

La primera estrategia, Narrow Gate, está dedicada a los activos de buyout Small Market, con un 70% de inversiones de fondo y un 30% de co-inversiones. Esta serie de fondos invierte en múltiples industrias, en compañías con un valor por debajo –generalmente– de 100 millones de dólares. La estrategia está anclada en managers de próxima generación y establecidos, con buen equipo y track record, y se concentra en fondos de 400 millones de dólares o menos.

Por su parte, la serie Pacific Street apunta al mercado Middle Lower, es decir, invierte en compañías de distintas industrias con valores que rondan el rango entre 100 millones de dólares y 500 millones de dólares. Esta serie se apoya principalmente en gestores de fondos establecidos y apunta a generar fondos sobre los 400 millones de dólares y bajo los 2.000 millones de dólares. Al igual que Narrow Gate, esta serie cuenta con una división 70/30 entre inversiones de fondo y co-inversiones.

Finalmente, los fondos de la serie Titan están dedicados al bullado segmento de Middle Market. Con una cartera predominantemente dedicada a inversiones de fondo –entre 85% y 90% de la cartera, versus entre 10% y 15% en co-inversiones–, esta estrategia produce fondos sobre los 2.000 millones de dólares. La cartera, apoyada en managers establecidos con los que Twin Bridge tiene una “relación histórica” –según recalcan en su web–, apunta a compañías de varias industrias con un valor entre 400 millones de dólares y los 1.000 millones de dólares.

Desde su fundación, en 2005, la gestora boutique ha llevado a cabo más de 110 operaciones de coinversión y creado arriba de 140 inversiones de fondos. Con todo, han levantado sobre 4.300 millones de dólares en capital comprometido desde su creación.

Otras dos aprobaciones

En esta ocasión, la CCR no aprobó más gestoras de alternativos, pero sí dio luz verde a dos fondos mutuos dedicados a activos líquidos.

Por un lado, está Allianz Emerging Markets Sovereign Bond, una estrategia de deuda gestionada por la firma del mismo nombre. Este vehículo invierte en bonos soberanos de mercados emergentes, con un máximo de 20% de exposición a instrumentos que no estén denominados en dólares.

Por el otro, T. Rowe Price consiguió el visto bueno para su fondo mutuo Global Structured Research Equity. Este vehículo se ancla en una gestión activa de renta variable global, incluyendo mercados emergentes. La cartera, compuesta por entre 750 y 1.000 acciones, refleja el análisis y convicción del equipo de inversiones que lo gestiona, en base a su atractivo ajustado por riesgo.

Ambos vehículos están domiciliados en Luxemburgo.

El dólar debería seguir perdiendo valor

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El dólar estadounidense reanudó su depreciación después de que el presidente Donald Trump anunciara que planea duplicar los aranceles sobre las importaciones de acero y aluminio del 25% al ​​50%. Esta decisión intensifica la guerra comercial y se produce apenas horas después de que Trump acusara a China de violar un acuerdo con EE.UU. para reducir mutuamente los aranceles y las restricciones comerciales sobre minerales críticos.

Las perspectivas a largo plazo para el dólar estadounidense se han deteriorado. Es posible que, en una etapa posterior, la formulación de políticas adopte medidas más drásticas para reducir los desequilibrios, como sugiere el artículo de Stephen Miran “Guía del usuario para la reestructuración del sistema de comercio global”. Estas podrían incluir canjes forzosos de deuda o confiscación de capital, lo que afectaría los derechos de propiedad y socavaría gravemente la función de refugio seguro de los activos estadounidenses.

Sin embargo, riesgos mayores provienen de la política fiscal, con las iniciativas de Trump prometiendo prolongar los recortes temporales de impuestos de su primer mandato y recortar aún más los impuestos corporativos, en un contexto de un déficit presupuestario abismal. Un posible escrutinio de las inversiones en activos estadounidenses, reduciendo las entradas, en particular en deuda pública estadounidense, dado el doble déficit, constituye el argumento más concreto para el debilitamiento del dólar estadounidense.

La volatilidad relacionada con las políticas probablemente seguirá siendo una característica del dólar estadounidense a corto plazo. Nuestro nuevo pronóstico para el dólar estadounidense a 12 meses, de 1,24 dólares por euro, apunta a un posible debilitamiento del dólar a largo plazo, que podría materializarse solo después del horizonte de pronóstico.

Nuestra postura negativa sobre el dólar estadounidense respalda nuestra visión positiva sobre el oro. El oro está subiendo a medida que el aumento de las tensiones geopolíticas y comerciales ha revitalizado la demanda de activos refugio. Además de reflejar la tensión comercial, los precios del lingote subieron después de que el conflicto entre Rusia y Ucrania se intensificara el fin de semana pasado.

Más allá de los riesgos geopolíticos, las tensiones comerciales y el aumento de la probabilidad de recesión, el mercado del oro ha centrado su atención últimamente en la sostenibilidad de las finanzas públicas o, dicho de otro modo, en la insostenibilidad de la deuda pública en los distintos países. El ejemplo más destacado es el debate sobre la condición del dólar y los bonos del Tesoro estadounidense como activos refugio.

Si bien no deseamos minimizar la posible importancia a largo plazo de la sostenibilidad de la deuda del oro, no la consideramos un factor impulsor del mercado a corto plazo. Mantenemos nuestra visión establecida de que los bancos centrales diversifiquen sus inversiones, dejando de lado el dólar y optando por el oro, y de que quienes buscan refugio vuelvan al mercado del oro en medio de la incertidumbre económica y política imperante.

Los retrocesos a corto plazo, reflejo del optimismo y la menor atención que se presta al mercado del oro, deberían considerarse oportunidades de compra a largo plazo.

 

Columna de opinión de Julius Baer

El reto de gestoras, carteras e inversores: medir los riesgos y oportunidades de la política comercial de Trump

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La prórroga para la entrada en vigor de los aranceles estadounidenses en la Unión Europea expira el 8 de julio y para China el 12 de agosto. Mientras, el contador sigue corriendo y con ello las negociaciones. Las gestoras internacionales permanecen atentas a la evolución de las conversaciones entre los diferentes países afectados por los aranceles de la Administración Trump, pero lanzan un mensaje firme: las tarifas no van a desaparecer. 

Para Anthony Willis, Senior Economist de Columbia Threadneedle Investments, más allá de las negociaciones y de los últimos acontecimientos judiciales, los aranceles ya son una realidad. “Incluso si los tribunales acaban dictaminando que la IEEPA no es un marco legal válido para imponer aranceles, existen otras vías que la Administración podría utilizar para alcanzar sus objetivos. Por ejemplo,la Ley de Comercio de 1974 contempla mecanismos para que el presidente imponga aranceles temporales con el fin de corregir “déficits graves y persistentes en la balanza de pagos de EE.UU.”, señala Willis. 

Señala que los aranceles de la Sección 232, ya en vigor sobre el acero, el aluminio y los vehículos, siguen siendo una herramienta política válida. “De hecho, está previsto que el presidente Trump aumente el arancel del 25% sobre el acero y el aluminio hasta el 50% a finales de esta semana. También se están realizando investigaciones en otros sectores como el farmacéutico y el aeroespacial bajo esta misma sección”, añade. 

Una visión que también comparte Gilles Moëc, economista jefe de AXA Investment Managers: “El presidente de EE.UU. sigue disponiendo de un vasto arsenal de aranceles que podría utilizar en caso de que el Tribunal Supremo diera la razón al CIT (Tribunal de Comercio Internacional). Existe el riesgo de que los negociadores de la UE, en lugar de tratar con un arancel principal sobre la mayoría de los productos, acaben teniendo que responder a una miríada de aranceles sectoriales, lo que podría complicar aún más el debate. Las últimas decisiones del Tribunal en EE.UU. y los nuevos anuncios de Donald Trump sobre los aranceles al acero y al aluminio podrían cambiar las características sobre cualquier futuro acuerdo”. 

La actitud del mercado

Lo que a Willis le llama la atención es que los mercados bursátiles siguen adoptando una visión optimista ante los aranceles, incluso antes de que surgieran dudas sobre su legalidad. “Ahora nos enfrentamos a una incertidumbre aún mayor respecto al calendario de negociaciones o el alcance de lo que puede acordarse si el proceso judicial socava la mayoría de los aranceles actuales. La visión predominante, a pesar de la inseguridad legal, era que se alcanzarían acuerdos para reducir los aranceles hasta el nivel base del 10% para muchos de los principales socios comerciales de EE.UU. en las próximas semanas, antes de que finalice el plazo de 90 días para negociar a principios de julio. Sin embargo, ese calendario ya no es tan seguro. Los mercados financieros podrían encontrar algo de alivio si finalmente se retrasa la aplicación de aranceles, pero la firme apuesta de la Administración Trump por esta herramienta como instrumento de política comercial sigue intacta, y la incertidumbre persistente seguirá perjudicando al crecimiento económico”, explica el economista senior de Columbia Threadneedle Investments.

Para Yves Bonzon, CIO de Julius Baer, el repunte del S&P 500 ha supuesto un alivio para los inversores, pero a su juicio supone una “desconcertante anatomía” que presenta el mercado. De hecho, el principal índice bursátil estadounidense ha subido cerca de un 19% desde su mínimo del 8 de abril y cotiza muy por encima de los niveles previos al anuncio de los aranceles del Día de la Liberación, algo difícil de justificar desde una perspectiva fundamental. El CIO reconoce que si bien es cierto que, históricamente, los fuertes repuntes en mercados bajistas son la norma, no la excepción, en promedio, estos episodios han durado alrededor de un mes y medio para la renta variable mundial y han resultado en un repunte del 10% al 15% antes de que continuara la caída generalizada. “Por lo tanto, el repunte actual del índice S&P 500 no está completamente fuera de lugar, aunque sigue siendo desconcertante”, afirma Bonzon. 

La posición de los inversores

En este contexto, los inversores minoristas han visto una oportunidad y lanzados a hacer compras. “Una posible explicación de la discrepancia entre los fundamentos y la actividad del mercado podría ser la creciente importancia de los inversores minoristas. No pretendo desacreditar la capacidad de los inversores individuales, pero varios estudios han demostrado que una mayor participación de los inversores minoristas reduce la eficiencia del precio de las acciones en el mercado. Debido a la información incompleta, los inversores minoristas actúan como operadores de ruido desinformados, que compran y venden al azar. Esto no es sorprendente, considerando que el inversor individual promedio dedica solo seis minutos a investigar una acción antes de comprarla”, comenta Bonzon. 

Desde BlackRock Investment Institute (BII) destacan que los inversores exigen ahora una mayor compensación por el riesgo de mantener en cartera bonos de largo plazo. “Consideramos que se trata de una vuelta al pasado y mantenemos nuestra infraponderación, por la que llevamos optando bastante tiempo. Los rendimientos de los bonos estadounidenses a largo plazo subieron desde los mínimos de abril, porque los acontecimientos políticos, como el proyecto de ley presupuestaria, centran la atención en la sostenibilidad de la deuda estadounidense”, apuntan. 

La gestora considera que esto ha reavivado los interrogantes sobre el papel diversificador de los valores del Tesoro. “Llevamos mucho tiempo hablando de que los inversores aceptaban una prima de riesgo baja, o incluso negativa, por los valores del Tesoro estadounidense, y diciendo que esperábamos que eso cambiara. Esto está ocurriendo ya, y provoca la subida de las rentabilidades de la deuda pública de los mercados desarrollados. Mantenemos la infraponderación de los bonos de largo plazo, pero preferimos la zona euro a EE.UU.”, añaden desde BlackRock Investment Institute (BII).

Renta fija y renta variable

Ante el aumento de la incertidumbre, Álvaro Peró, director de inversiones de renta fija de Capital Group, reconoce que se están centrando en reforzar la resistencia y el equilibrio de las carteras. “Las implicaciones de los aranceles anunciados recientemente en EE.UU. podrían alterar significativamente el panorama del crecimiento mundial, un escenario que los mercados están empezando a apreciar. Hemos tratado de construir carteras que reflejen riesgos equilibrados entre los factores de exceso de rentabilidad”, afirma Peró. 

En su opinión, posicionarse a favor de una curva de tipos más pronunciada proporciona a los inversores perspectivas favorables en términos de riesgo-recompensa y podría servir como cobertura contra el riesgo para complementar la exposición al riesgo en otros ámbitos. “Esta posición podría beneficiarse ya sea por una ralentización económica peor de lo previsto o porque la inflación y la mayor dinámica del déficit hagan subir los rendimientos a largo plazo. Vemos la duración de forma más positiva dado que el ritmo de crecimiento se está ralentizando, la incertidumbre está creciendo y los riesgos de recesión están aumentando. Una posición infraponderada en duración global podría ser beneficiosa, ya que el estímulo fiscal en los mercados desarrollados no estadounidenses podría hacer que se redujera el diferencial entre los tipos a largo plazo estadounidenses y no estadounidenses”, señala.

Respecto a la renta variable, desde BlackRock Investment Institute (BII) destacan que la renta variable estadounidense avanzó casi un 2% la semana pasada, de la mano de los valores tecnológicos.

Por su parte, Hywel Franklin, Head of European Equities en Mirabaud Asset Management, insiste en que la diferencia de valoración entre EE.UU. y Europa se ha ampliado con el tiempo, y ahora se encuentra en niveles bastante extremos. “La renta variable estadounidense sigue ofreciendo primas a pesar de su estrecho perfil de liderazgo y de la creciente incertidumbre geopolítica. En cambio, Europa ofrece una amplia exposición a empresas de alta calidad que cotizan a niveles históricamente atractivos”, indica. 

En concreto, Franklin pone el foco en las pequeñas empresas europeas, en particular, destacan por estar infravaloradas y pasadas por alto. “Mientras que las empresas estadounidenses de pequeña capitalización se enfrentan a un coste de capital más elevado y a un panorama de inversión saturado, muchas de sus homólogas europeas cotizan a niveles que no se veían desde la crisis financiera mundial. A medida que mejora el rendimiento relativo, algunos inversores ya están aprovechando el reciente repunte del mercado para reorientar sus asignaciones desde EE.UU. hacia la renta variable europea. También se espera que aumente la actividad de fusiones y adquisiciones, gracias al respaldo de las valoraciones”, argumenta.

¿Cómo están ajustando los fondos de private equity sus estrategias ante la presión arancelaria?

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El 78% de los inversores de private equity está revisando sus planes de creación de valor para las empresas de su cartera como consecuencia de la amenaza de aranceles de EE.UU. a Europa, según la encuesta sobre creación de valor 2025 de la firma de servicios profesionales Alvarez & Marsal (A&M). 

De hecho, el informe revela que un 71% se está replanteando sus planes de expansión internacional, y el 68% acelerando las iniciativas de mejora para contrarrestar el aumento de costes asociado a los aranceles. En lo que respecta a nuevas inversiones, el 88% de los fondos de private equity de gran y muy gran capitalización —es decir, aquellos con más de 5.000 millones de euros— han optado por pausar sus operaciones, actuar con mayor prudencia o centrarse en adquisiciones más pequeñas y menos arriesgadas, con el objetivo de reducir su exposición a los aranceles. En cambio, los inversores de capitalización media muestran una mayor resistencia a cambiar de estrategia de forma generalizada: el 38% afirma no haber modificado sus decisiones de inversión en respuesta a los aranceles. 

Principales tendencias

A nivel geográfico, los inversores del Reino Unido son los más cautelosos: el 50% informa de una retirada en nuevas operaciones, frente al 32% en Alemania y solo el 18% en Francia. Por su parte, en España, el 54% de las empresas encuestadas considera que la situación macroeconómica actual no está afectando, al menos por el momento, a sus decisiones empresariales, lo que sugiere una cierta estabilidad o confianza en el entorno económico a corto plazo. No obstante, un 31 % admite sentirse incómodo a la hora de tomar decisiones difíciles ante la incertidumbre, lo que les lleva a evitar iniciativas transformadoras de creación de valor.

Según explica, Alejandro González, Co-Country Head de Alvarez & Marsal de España y Portugal, la incertidumbre internacional – cadenas de suministro, divisas, amenazas arancelarias – está redefiniendo las prioridades del private equity en Europa, obligando a los fondos a adoptar un enfoque mucho más cauteloso y riguroso en la inversión y gestión de sus carteras respectivamente. “Estamos viendo una clara evolución a modelos centrados en la eficiencia operativa, la optimización de costes y la resiliencia ante disrupciones externas en lugar de al crecimiento. Por ello, la capacidad para identificar e implantar mejoras tangibles desde las primeras etapas del ciclo de inversión está ganando relevancia”, señala.

Por su parte, Steffen Kroner, Managing Director de Private Equity Performance Improvement en A&M, considera que el régimen arancelario de Estados Unidos ha puesto en marcha un replanteamiento estratégico en el sector del capital privado. Según su visión, “los planes de creación de valor están girando hacia una mayor resiliencia operativa, con el objetivo de hacer las empresas más resistentes a las recesiones y a los aranceles crecientes. La mejora de los márgenes, que tradicionalmente ha recibido menos atención frente al crecimiento de ingresos y del EBITDA, debe pasar ahora a primer plano. Aquellos inversores que actúen con rapidez para evaluar su exposición y reforzar sus carteras —especialmente los grandes fondos con presencia global— estarán en mejor posición para afrontar la incertidumbre que se avecina”. 

Preparación para la desinversión

El régimen de tarifas también está generando una bifurcación en las estrategias de salida. La mitad de los fondos de gran capitalización están acelerando sus programas de preparación para la desinversión con el objetivo de facilitar salidas tácticas más ágiles. Sin embargo, el informe señala que un 38% prevé retrasos en la venta de activos debido a las condiciones actuales del mercado. En paralelo, los fondos de capitalización media muestran mayor confianza: un 38% afirma que las tarifas no tendrán ningún impacto en sus planes ni en los plazos previstos para la desinversión. 

A nivel europeo, el Reino Unido presenta el mayor porcentaje de fondos que anticipan retrasos en sus salidas (44%), mientras que en el extremo opuesto se sitúa Alemania, donde el 80 % de los fondos asegura que sus desinversiones no se verán afectadas. 

Para hacer frente a esta situación de bloqueo en las desinversiones, casi la mitad de los fondos (47%) están gestionando activos envejecidos en cartera mediante la refinanciación de deuda y la ampliación de programas de creación de valor, a la espera de que el mercado se estabilice y ofrezca mejores condiciones para vender. 

También destaca que un tercio de los inversores afirma estar vendiendo activos a valoraciones más bajas, con una ligera mayor propensión entre los fondos de gran tamaño (34%), posiblemente reflejando una mayor presión por devolver liquidez a sus inversores. Además, los fondos siguen recurriendo a fórmulas más creativas para generar liquidez: un 24% declara haber trasladado inversiones existentes a vehículos de continuidad o fondos secundarios.

“La devolución de capital a los inversores sigue siendo la prueba definitiva, y los periodos prolongados de permanencia están poniendo a prueba la capacidad del capital privado para cumplir con este objetivo. Aún son demasiadas las firmas que posponen la creación de valor hasta las fases finales del ciclo, un modelo que ya no es sostenible. Para preservar las opciones de salida y proteger las valoraciones, los patrocinadores deben anticipar la ejecución desde el principio, actuando con rapidez tras el cierre para impulsar mejoras tangibles que resistan el escrutinio cuando se reabra la ventana de desinversión”, apunta Benjamin Reick, Senior Director, al respecto.

Intensificación de los esfuerzos operativos

Ante un escenario geopolítico en constante cambio, los inversores están adoptando un enfoque más introspectivo para revisar sus cadenas de suministro y redefinir sus estrategias de creación de valor, con el objetivo de garantizar una mayor resiliencia. Según muestra la encuesta, el 53% afirma estar dedicando más tiempo a optimizar sus carteras actuales, en detrimento de la búsqueda de nuevas adquisiciones. En este contexto, la digitalización sigue siendo fundamental en la creación de valor: el 94% de los encuestados la considera un componente esencial en sus planes de transformación.

También se ha avanzado significativamente en la planificación e implantación de la inteligencia artificial (IA) como herramienta de apoyo a la generación de valor. Este avance es especialmente notable entre los fondos de capital privado de gran capitalización, donde un 58% ya está utilizando la IA, frente al 24% de los fondos de capitalización media.

A pesar del reciente retroceso de algunos aspectos relacionados con los criterios ESG, estos siguen siendo una pieza clave en los planes de creación de valor. El 90% de los fondos de capital privado declara integrar criterios ESG en sus estrategias. Las aproximaciones varían: cerca de la mitad (47 %) considera los criterios ESG como un requisito regulatorio, mientras que el 43 % ha establecido compromisos impulsados por objetivos de negocio. 

Según la visión de Steffen Kroner, Managing Director de Private Equity Performance Improvement en A&M, la IA y los criterios ESG se están consolidando como motores de ventaja competitiva en el capital privado. “La IA ya está generando retornos medibles, desde inteligencia de mercado en tiempo real y planificación de escenarios hasta operaciones más eficientes y una mejor interacción con el cliente. Por su parte, cuando se integran desde el principio, los criterios ESG no solo refuerzan la gestión de riesgos, sino que también incrementan la valoración a largo plazo y el atractivo para los inversores. Las firmas que escalen ambos pilares con intención y rigor estarán mejor posicionadas para destacar en el rendimiento”, apunta Kroner.