Las grandes inversores instituciones han demostrado una fuerte resiliencia en su adopción de activos digitales, ya que, como aseguran desde Bitwise en su último informe «Inaugural Report on How the World’s Largest Institutions Are Investing in Crypto Today», ninguno redujo su exposición durante la reciente caída del 50% del mercado e incluso varias aprovecharon para comprar más.
El informe revela que todos estos inversores poseen Bitcoin como su posición principal y de mayor duración, tratándolo de forma creciente como un activo emparejado con el oro dentro de unas asignaciones que se sitúan mayoritariamente entre el 1% y el 2% de sus carteras.Asimismo, aunque mantienen posiciones secundarias en Ethereum y Solana con horizontes más cortos y condiciones de salida explícitas, el informe subraya que el precio no es un motivo de venta para ninguno de ellos; solo liquidarían sus inversiones ante un fallo en su tesis inicial, cambios regulatorios adversos o una crisis de credibilidad en la industria.
Estas instituciones rara vez revelan sus posiciones en criptoactivos, ya sea por motivos competitivos o de reputación. Este estudio pretende romper ese silencio preguntando directamente a los gestores qué activos poseen, en qué cantidad, por qué motivos y qué circunstancias les llevarían a vender.
Las conclusiones sugieren que la adopción se está produciendo de forma más rápida y duradera de lo que el público general percibe, y respaldan la previsión de Bitwise de que la mayoría de los inversores institucionales mantendrán criptoactivos en cartera en un plazo de cinco años.
“Los inversores institucionales están adoptando los criptoactivos como un componente importante de sus carteras. La adopción se está produciendo de manera más rápida y consistente de lo que el público general puede percibir”, señala Matt Hougan, director de Inversiones de Bitwise. Y añade: “Los mercados cayeron aproximadamente un 50 % entre el cuarto trimestre de 2025 y el segundo trimestre de 2026, y sin embargo ninguna de las instituciones que entrevistamos redujo su asignación durante las ventas, mientras que varias compraron más. Cuando les preguntamos qué les llevaría a salir del mercado, ninguna mencionó el precio. Esto contradice la suposición habitual de que las instituciones son inversores débiles en momentos de corrección”.
Según Ryan Rasmussen, responsable de Investigación de Bitwise, lo que destaca en estas conversaciones es la coherencia que ha alcanzado el criterio del sector. «Los instituciones con diferentes mandatos, gobernanza y restricciones han llegado a una visión muy similar sobre cómo abordar los criptoactivos en sus carteras”, afirma . “Bitcoin actúa como ancla, a menudo junto al oro, mientras que Ethereum y Solana se van ganando su espacio. Este patrón se ha mantenido en las mayores instituciones del mundo, desde fondos soberanos hasta fondos universitarios, pensiones y fundaciones”, concluye.
Ni uno *ni dos, sino tres: tres han sido los shocks que llevan experimentando los mercados este año. Un shock producido por la IA, el shock de los precios de la energía a cuenta del conflicto entre Irán y Estados Unidos y, más recientemente, la fuerte corrección vista en la deuda soberana. Josefina Rodríguez, economista del equipo Investment Strategy Group de Vanguard, compartió recientemente en un desayuno con periodistas en Madrid cómo se articular la visión macro de su firma en torno a estos tres shocks. Una pista: el escenario central con el que trabajan sus expertos es más optimista que el consenso, particularmente en lo que respecta a la IA.
Shock de inteligencia artificial
El consenso calcula un gasto en capex por parte de grandes hiperescaladores en torno a los 1,3 billones de euros para 2026, cifra que se eleva hasta los 1,7 billones de cara a 2027… seis veces más que las cifras que manejaban estas compañías un año antes de la pandemia, en 2019. Rodríguez constató que las expectativas de los mercados son altas, pero añadió que, si realmente
consiguen estas compañías capitalizar sus inversiones, tendrán impacto directo sobre la economía real y, a su vez, impulsará la inversión privada, particularmente en EE.UU.
La experta añadió que la visión de Vanguard es que “el ciclo de inversión será más elevado y más largo que la media histórica, y con mayor demanda”. Según cálculos de la firma, la inversión privada en EE.UU. podría alcanzar el 10%. Considerando que la inversión supone un 20% de todo el PIB estadounidense, anticipa que el país crecerá el año que viene a un ritmo del 3%, frente al 2% que anticipa el consenso.
Esta visión optimista sobre la IA quedará obviamente reflejada sobre la renta variable. La economista recordó que el entorno actual es de altas valoraciones apuntaladas sobre unos sólidos beneficios, “que dan un respiro para afrontar las tasas altas actuales”, e indicó que la previsión del consenso para el año que viene es que los beneficios corporativos crezcan otra vez a tasa de doble dígito.
No obstante, la experta aclaró que la trayectoria del ciclo de inversión de la IA no será lineal. El escenario con el que trabajan en Vanguard prevé que se mantengan las subidas a un ritmo similar al actual en los próximos 12 a 18 meses, y que después seguramente se produzca una corrección en el mercado, explicada por alguno de estos catalizadores, o una combinación de varios:
Falta de monetización
Comoditización de la competencia, con alto nivel de incertidumbre por el
lanzamiento de nuevos modelos
Cuellos de botella físicos
Regulación potencialmente más estricta
Shock energético
La experta describió la reciente escalada de los precios del gas y del barril de Brent otra vez por encima de los 100 dólares como “una segunda ola”, en referencia al primer pico registrado tras la rotura de hostilidades entre Estados Unidos e Irán. La diferencia es que esta vez ha venido acompañada de un desacople entre los precios del refino y el precio del petróleo que también está teniendo impacto sobre los precios finales al consumo. Además, destacó que el repunte del precio del gas natural ha puesto en una situación de vulnerabilidad a Europa, que se ha presentado en este otoño con los inventarios en niveles muy bajos.
¿Cómo está impactando esta escalada de los precios de la energía sobre la inflación? Rodríguez pidió poner los datos en el contexto de que los principales bancos centrales no han conseguido mantener la inflación en su objetivo del 2% de una forma sostenida en los últimos cinco años. La cuestión para ella es que ahora el efecto de base de la subida de los precios también se está canalizando vía la inflación ligada a los bienes (por ejemplo, el transporte), que tiene un componente de mayor tamaño en el cálculo del IPC. Así, la previsión de Vanguard es que tanto el BCE como el Banco de Inglaterra (BoE) suban los tipos de interés dos veces respectivamente* en los próximos seis meses.
La experta también detalló otra consideración importante a la hora de abordar la inflación bajo estas condiciones macro: la posibilidad de que la tasa neutral de tipos sea más elevada que en el pasado. Dos factores principales estarían presionando las condiciones financieras y justificarían una tasa neutral más elevada: los elevados déficits gubernamentales y un incremento en la demanda del capital, tanto por parte de gobiernos como de empresas.
Concretamente, la tesis con la que está trabajando Vanguard es que dicha tasa debería situarse por encima del 4% en EE.UU., frente a la estimación de la Reserva Federal de que debería situarse entre el 3 y el 3,5%. “Esto podría explicar por que la Fed no consigue que la inflación esté de vuelta en su objetivo”, comentó Rodríguez.
Shock de los bonos
El tercer componente de la ecuación es la reciente corrección de los bonos, con la curva especialmente presionada en su parte larga. Aquí, la economista detalló que Vanguard está trabajando con tres escenarios base, siendo su escenario central el más optimista de los tres: un contexto macro similar al vivido en la década de los 90, cuando se vivió el desarrollo de las telecomunicaciones, con los tipos de interés cerca del 4% y una inflación en el 2%. Este entorno estaría marcado por la capacidad de la IA para impulsar de forma real la productividad, impulsando el crecimiento y reduciendo los déficits gubernamentales. Además, la firma considera que parte del poder transformador de la IA también puede incidir sobre la longevidad y los buenos hábitos, lo que se traduciría en un recorte en los gastos sanitarios.
El segundo escenario al que la firma asigna más probabilidad es uno similar al de la década de los 80: la IA no es lo suficiente transformadora como para impulsar la demanda de productividad con un impacto positivo, por lo que los tipos se situarían en el 5 % y la inflación entre el 2% y el 3%. Sería un escenario también marcado por mayores presiones fiscales.
El último escenario, al que asignan menores probabilidades, sería uno similar al vivido en los 70: una etapa de dominancia fiscal, donde el margen de maniobra de la Fed sería escaso, ya que no podría elevar los tipos de interés lo suficiente por riesgos fiscales. En este escenario, los tipos se situarían en el 4%, con la inflación por encima del 3%, situando los tipos nominales por encima del 7%.
¿Qué activos lo pueden hacer mejor?
La última parte de la presentación giró en torno a las estimaciones de Vanguard sobre el comportamiento de las diferentes clases de activo en la próxima década. La firma mostró su preferencia por los activos de renta fija, al calcular en base a su escenario central que los rendimientos tanto de la renta variable como de la renta fija se situarían en el 5 % anual en los próximos diez años, por lo que ven a la renta fija como la alternativa con mejor rentabilidad/riesgo.
Foto cedidaInés Pick, Sebastian Stewart, Santiago Queirolo Vilaró PAM LATAM
Pacific Asset Management (Pacific) ha anunciado el lanzamiento de la firma en América Latina tras haber detectado una fuerte demanda de sus estrategias de gestión activa por parte de inversores de toda la región. Según explican, Pacific Asset Management LATAM llega como respuesta a la fuerte demanda, tras haber ayudado a recaudar más de 100 millones de dólares el último año para Pacific a través de un acuerdo de comercialización con terceros.
El equipo de ventas estará dirigido por Inés Pick y Santiago Queirolo Vilaró, que trabajarán bajo la supervisión de Seb Stewart, socio y director de Desarrollo de Negocio para las Américas. Con sede en Montevideo (Uruguay), Pick y Queirolo se encargarán de Pacific en América Latina y en el mercado US Offshore, forjando relaciones con inversores y distribuyendo las estrategias de inversión de la firma en toda la región. Este lanzamiento forma parte de los proyectos de expansión de la firma en el continente.
“América Latina representa una oportunidad significativa a largo plazo para Pacific. El progreso que hemos realizado durante el año pasado ha demostrado el interés que existe por las estrategias de inversión activa como las nuestras, que ofrecen algo realmente diferente. Inés y Santiago aportan un profundo conocimiento y relaciones sólidas en el mercado latinoamericano, y ya han generado un impulso considerable sobre el cual seguir construyendo”, ha señalado Seb Stewart, socio y director de Desarrollo de Negocio para las Américas de Pacific Asset Management.
Y añade: “Tras haber contratado recientemente a Carlos Rodríguez como nuestro primer empleado en Estados Unidos, establecer una sede en América Latina era el siguiente paso para nosotros. Es un momento muy emocionante para Pacific mientras continuamos desarrollando nuestro negocio en América del Norte y del Sur, diversificando así nuestra base de activos a nivel global”.
Por su parte, Inés Pick y Santiago Queirolo Vilaró, directores de ventas de Pacific Asset Management LATAM, han comentado: “Estamos muy entusiasmados de formar parte de Pacific Asset Management y representar a la firma en América Latina y en el mercado US Offshore. Pacific destaca por su cultura emprendedora, su apuesta firme por la tecnología y sus soluciones de inversión diferenciadas en una industria cada vez más saturada. Vemos una gran oportunidad para aprovechar nuestras relaciones consolidadas en toda la región y contribuir al crecimiento de Pacific”.
Janus Henderson ha anunciado el nombramiento de Leonardo López como director ejecutivo de Ventas Especializadas para la Península Ibérica y Latinoamérica, lo que refuerza aún más las capacidades de la firma en estos mercados de importancia estratégica. Con sede en Madrid, Leonardo se incorporará el 19 de octubre y reportará a Stefan García, director general y responsable de Ventas Especializadas para EMEA.
En su nuevo cargo, dirigirá la actividad de ventas especializadas en Iberia y Latinoamérica, centrándose principalmente en la expansión del negocio de ETF activos de la firma y en llevar su creciente gama de capacidades en mercados alternativos y privados a los clientes de toda la región. Será responsable de desarrollar relaciones con gestores de activos, banca privada, gestores de patrimonio, family offices, fondos de pensiones, aseguradoras y plataformas de inversión, trabajando en colaboración con el equipo de ventas ya consolidado en la Península Ibérica y Latinoamérica para ampliar y profundizar la base de clientes de la firma. Su nombramiento supone también una nueva inversión en el creciente negocio de la empresa en la Península Ibérica, que cuenta ya con 11 profesionales.
Leonardo aporta más de 20 años de experiencia en el desarrollo de negocios institucionales en la Península Ibérica y Latinoamérica para gestoras de activos internacionales líderes, abarcando tanto inversiones tradicionales como alternativas. Se incorpora a Janus Henderson procedente de ODDO BHF Asset Management, donde ocupaba el cargo de director nacional para la Península Ibérica y Latinoamérica desde 2016, liderando el desarrollo del negocio institucional y de distribución de la empresa en toda la región. Anteriormente, fue director nacional para la Iberia y Latinoamérica en Source ETF (adquirida por Invesco), donde dirigió la expansión de su plataforma de ETF, y antes de eso fue director de ventas para la Península Ibérica y Latinoamérica en Threadneedle Investments. También es presidente de la sección de CAIA en la Península Ibérica y anteriormente ha ocupado cargos en Inversis Banco, CM Capital Markets, BBVA y Banco Zaragozano (posteriormente adquirido por Barclays).
Según explica la firma, este nombramiento se produce en un momento en que Janus Henderson continúa ampliando su negocio de ETF activos en Europa, aprovechando el éxito de su franquicia en EE.UU., donde es el tercer mayor proveedor mundial de ETF activos de renta fija y cuenta con el mayor ETF activo de CLO con calificación AAA. Tras la adquisición del proveedor europeo de ETF Tabula en 2024, la empresa ha lanzado una gama cada vez mayor de ETF activos UCITS, entre los que se incluyen el JAAA y el JCL0.
“La Península Ibérica es un mercado de gran importancia estratégica para Janus Henderson y seguimos invirtiendo en las capacidades y el talento de alto nivel necesarios para dar soporte a nuestros clientes en toda la región. Leonardo aporta una experiencia excepcional en el desarrollo de relaciones a largo plazo con los clientes y en el crecimiento de las franquicias de ETF e inversiones alternativas en la Península Ibérica y Latinoamérica. Su experiencia y profundo conocimiento de estos mercados serán inestimables ahora que nos embarcamos en nuestra próxima fase de crecimiento”, ha destacado Ignacio De La Maza, director del Grupo de Clientes de EMEA y Latinoamérica en Janus Henderson.
Por su parte, Leonardo López, director ejecutivo de Ventas Especializadas para Iberia y Latinoamérica, ha comentado: “Estoy encantado de incorporarme a Janus Henderson en un momento tan significativo para la firma. Existe una gran oportunidad para aprovechar el impulso de Janus Henderson en los ETF activos y llevar su creciente gama de soluciones alternativas y de mercados privados a más clientes en toda la Península Ibérica y Latinoamérica. Estoy deseando trabajar con el equipo para profundizar en las relaciones con los clientes y apoyar el crecimiento continuo de la empresa en toda la región”.
El nombramiento de Leonardo se suma a una serie de contrataciones de altos cargos en Janus Henderson, entre las que se incluyen los nombramientos recientemente anunciados deHelen Jewell como directora de Renta Variable para EMEA y APAC, y de Shilpee Raina como gestora principal de carteras de la estrategia insignia de la empresa: la de crecimiento de gran capitalización estadounidense.
Foto cedidaDavid Wright, director de inversiones cuantitativas en Pictet Asset Management.
Pictet Asset Management ha anunciado el lanzamiento de Pictet AI Enhanced Emerging Equity UCITS ETF, un vehículo indexado de gestión activa mejorada con inteligencia artificial (IA) en acciones de mercados emergentes, con el que refuerza su gama europea de ETF. Desde su debut global, los ETF activos de Pictet Asset Management han recaudado más de 1.000 millones de dólares, incluyendo cinco en Europa y seis en EE.UU.
El nuevo ETF aplica el mismo proceso de inversión que los otros cuatro de la familia lanzados este año. En este sentido, utiliza un modelo propio de IA, que determina cada decisión de selección de títulos y se combina con una optimización automatizada de la cartera. El proceso está supervisado por el equipo de expertos en inversión cuantitativa de Pictet, desarrolladores del modelo, quienes aseguran ciclos trimestrales de entrenamiento y monitorizan la cartera. Según destacan, el resultado es una fuente diferente de exceso de rentabilidad respecto al riesgo asumido en relación con los enfoques que pretenden batir al índice a partir de factores tradicionales.
“La sólida demanda generada por nuestra gama de ETFs de gestión mejorada con IA, con más de 1.000 millones de dólares captados desde lanzamiento, muestra que los inversores apuestan cada vez más por la IA para obtener exceso de rentabilidad respecto al índice de referencia a un coste bajo. Los mercados emergentes encajan de forma natural en este planteamiento de identificar patrones complejos no detectables para los humanos, lo que puede añadir valor. De esta manera, este nuevo fondo amplía esta gama de estrategias que pone al alcance de los inversores otra pieza básica para la construcción de las carteras”, ha señalado David Wright, director de inversiones cuantitativas en Pictet Asset Management.
El fondo, como el resto de ETF de la gama de gestión activa, “trata de superar las estrategias de inversión pasivas sin incurrir de manera significativa en mayor riesgo, a un coste adicional mínimo, como componente idóneo básico de la cartera para los inversores que busquen rentabilidad superior, compuesta, con riesgo bajo y coste moderado”, indican. Además, el ETF cotiza desde el 14 de octubre en Xetra, Borsa Italiana, SIX Swiss Exchange y en London Stock Exchange (en dólares).
La Copa del Mundo celebrada este año en Estados Unidos, México y Canadá demostró no solo la excelencia de las mejores selecciones del planeta, sino también los millones que mueve un evento deportivo de esta magnitud. Como contaba Funds Society en este artículo, los beneficios de un torneo como el Mundial no se limitan a las cifras del propio evento: también se extienden a largo plazo. Ahora bien, el camino hasta la cima cuesta dinero, y ahí es donde interviene AIS, la plataforma de inversión especializada en notas estructuradas.
En un evento celebrado recientemente en Madrid con motivo de su décimo aniversario, la firma presentó su gama de producto propio, apoyada en su expertise en mercados privados y orientada a añadir rendimientos descorrelacionados a los portafolios. Santos Ballester Molina, Head of Funds de AIS, detalló el funcionamiento de AIS Global Sports Lending, un producto desarrollado internamente para canalizar la demanda de los inversores por crédito descorrelacionado y respaldado por activos (asset-backed lending).
Se trata de un producto de deuda privada de corta duración que hace factoring deportivo y aprovecha la experiencia de AIS en el nicho de financiación de derechos de retransmisión del fútbol. En concreto, participa en operaciones de transferencia de jugadores: busca clubes vendedores, típicamente latinoamericanos, con una gran cantera pero con necesidades de liquidez, que hayan firmado contratos de transferencia con clubes compradores de las principales ligas de Europa o Estados Unidos.
Estas operaciones suelen estructurarse con un pago inicial y el resto en varios plazos. «Lo que hacemos en AIS es proporcionar al club vendedor un préstamo de corta duración, con un objetivo de rendimiento del 6-7% (sujeto a cambios en las tasas de referencia), y para gestionar el riesgo incluimos varios colaterales. El principal: si el club vendedor no paga, recibimos los pagos directamente del club comprador europeo o estadounidense», explicó Ballester.
¿Y si es el club comprador el que no paga? Ballester señala que operar solo con compradores europeos y estadounidenses responde precisamente a ese riesgo: son clubes «mucho mejor regulados» y «mucho más incentivados a pagar», ya que FIFA y UEFA imponen fuertes sanciones a quienes incumplen los pagos de sus transferencias, desde prohibir el registro de nuevos jugadores llegando incluso a excluirlos de torneos.
Aun así, AIS intenta contar siempre con más de una garantía, «dos colaterales en la mayoría de los casos». Un ejemplo son los derechos de transmisión televisiva: «Si el club vendedor no cumple con su parte, podemos acceder directamente a sus derechos de retransmisión y cobrar directamente de su asociación de fútbol, como la AFA«. El fondo también utiliza como colateral los ingresos por futuras transferencias de jugadores, la venta de entradas, los derechos de estadio o el efectivo en cuentas bancarias. «Tratamos de proteger cada parte del proceso de financiación», resumió.
Un caso de éxito de este modelo de financiación es la operación vinculada al futbolista argentino Alexis Mac Allister, que comenzó su carrera en Argentinos Juniors y actualmente juega como
centrocampista en el Liverpool F.C. AIS participó como financiador de una parte del acuerdo de traspaso entre Argentinos Juniors y el Brighton & Hove Albion, concediendo un préstamo a una tasa anual del 14,27%, respaldado por diferentes colaterales. “Si todo va bien, nos paga el club vendedor; si no, nos paga el club comprador”, concluye Ballester.
Foto cedidaArt Basel & UBS: "Detail of a work" by Tracey Emin, presented by White Cube at Art Basel Hong Kong 2026
El informe global sobre coleccionismo elaborado por Art Basel y UBS señala que la Generación Z se ha consolidado como el motor de gasto más dinámico delmercado del arte, registrando una inversión media en arte fino de 347.460 dólares en 2025. Según revelan desde la entidad, este estudio anual —que analiza los patrones de comportamiento de 3.100 grandes patrimonios (HNWIs) en diez mercados clave— muestra una clara evolución hacia decisiones de compra más documentadas, la adopción de la IA en la búsqueda de obras y un marcado sesgo por preservar la privacidad de las colecciones.
Desde la firma explican que la entrada al mundo del arte continúa profundamente ligada a la influencia familiar, vía que motivó el inicio del 28% de los coleccionistas globales y hasta del 40% entre los jóvenes de la Gen Z. Además, un 72% de la muestra total afirma haber recibido obras por herencia o legado, registrándose una alta tasa de retención entre las nuevas generaciones.
En la asignación global de riqueza, los coleccionistas destinan en promedio un 15% de sus carteras financieras al arte, una cifra que se eleva hasta el 23% en el segmento de Ultra-Altos Patrimonios (UHNWIs, con un patrimonio superior a 50 millones de dólares). Por disciplinas, la pintura se mantiene a la cabeza, al concentrar el 31% del gasto total en arte fino, seguida por la escultura (15%), las obras sobre papel (10%) y el arte digital (9%).
El nuevo perfil de la Generación Z y la diversidad de activos
El estudio revela un comportamiento diferencial en los coleccionistas más jóvenes. En 2025, el gasto medio en arte fino de la Generación Z alcanzó los 347.460 dólares, superando en más del doble el promedio de las generaciones previas.
Asimismo, este segmento lideró las compras en el estrato superior a un millón de dólares por obra y mostró la mayor diversificación hacia categorías adyacentes de lujo y coleccionables, como joyas y gemas, relojes, accesorios de diseño y zapatillas de colección.
Cautela compradora, digitalización e Inteligencia Artificial
Pese a la fortaleza del gasto, el mercado muestra un comportamiento más adverso al riesgo. Tras el máximo registrado en 2024, la proporción de inversores que adquirió obras de artistas recién descubiertos cayó al 45%, reflejando una clara preferencia por nombres con historial comercial y trayectoria probada.
En la fase de análisis y toma de decisiones, la digitalización se afianza de manera irreversible. El 58% de los encuestados recurre a fuentes digitales para asesorarse y un 22% utiliza activamente aplicaciones y herramientas de Inteligencia Artificial para el seguimiento del mercado, cifra sensiblemente superior al 4% registrado en 2024. Los inversores destacan el impacto positivo de la IA en el descubrimiento de artistas (67%), el análisis de valoración y precios (64%) y la verificación de autenticidad (65%).
Multicanalidad comercial y el auge del canal directo con el artista
En lo relativo a las vías de adquisición, los galeristas y dealers se consolidan como el eje central de la industria, canalizando compras del 87% de los grandes patrimonios en el último año. No obstante, se observa una consolidación de la multicanalidad:
Venta en galería y ferias: El 62% compró de forma presencial en galerías y un porcentaje similar transaccionó en el marco de ferias de arte.
Venta directa de artistas: Experimentó un notable avance hasta el 69%, a través de visitas a estudio (48%), encargos directos (40%) y operaciones vía redes sociales como Instagram (38%).
Casas de subastas y canales online: Las subastas registraron la participación del 50% de los coleccionistas, mientras que los mercados virtuales y plataformas de terceros captaron el 59% de los compradores.
Gestión de la privacidad y perspectivas de mercado
Una de las aportaciones más sugerentes del informe es la brecha entre la exposición digital y la privacidad personal. Frente a los esquemas tradicionales de consumo ostentoso, solo el 10% de los compradores busca ser reconocido públicamente como coleccionista, mientras que el 64% prefiere mantener la titularidad de sus fondos reservada a su círculo familiar o íntimo. Esta reserva es especialmente acusada entre la Generación Z, donde un 39% limita las visitas físicas a su vivienda y un 36% restringe el acceso a sus contenidos digitales.
De cara a los próximos meses, las perspectivas del sector son favorables. El 57% de los encuestados prevé que el mercado del arte fino continuará creciendo en lo que resta de año y un 60% anticipa una evolución positiva con un horizonte a diez años, situando la transparencia de precios y la seguridad de los datos online como sus principales focos de atención e inquietud.
Foto cedidaJanus Henderson para la revista de Funds Society Latam
La independencia de los bancos centrales se considera un pilar de la estabilidad de precios y económica. Sin embargo, en los últimos años se ha intensificado la presión política sobre estas instituciones, en un contexto marcado por crisis sucesivas, elevados niveles de deuda y expectativas cada vez más amplias. Desde Janus Henderson Investors, el gestor y Head of High Yield Tom Ross analiza los factores detrás de esta tendencia y sus posibles implicaciones para inversionistas en renta fija.
La independencia operativa exige que los bancos centrales mantengan la disciplina, incluso cuando sus decisiones resultan impopulares. No obstante, esta independencia no siempre ha sido la norma. Hasta 1997, por ejemplo, el ministro de Economía del Reino Unido fijaba el principal tipo de interés oficial y el Banco de Inglaterra desempeñaba un papel asesor. Incluso en Estados Unidos se han documentado episodios de presión política sobre la Reserva Federal. En la actualidad, la influencia suele ejercerse de forma más indirecta, mediante nombramientos o cambios en los mandatos. La designación de perfiles considerados más afines puede modificar el rumbo de la política monetaria, aunque también puede debilitar la credibilidad institucional si el mercado percibe que las decisiones responden a prioridades políticas.
Mandatos cada vez más amplios
Los mandatos son esenciales para la independencia de los bancos centrales, pero también pueden convertirse en un canal de intervención. Incorporar objetivos relacionados con el empleo, la financiación de programas o la reducción de desigualdades puede parecer constructivo, aunque corre el riesgo de difuminar las responsabilidades institucionales y generar expectativas difíciles de cumplir. También existe un sesgo estructural a favor de una política monetaria más acomodaticia. Los ciclos políticos suelen favorecer tasas bajas antes de unas elecciones o durante periodos de tensión económica. Cuando un banco central parece alinearse con estas preferencias, los inversionistas pueden exigir una prima de riesgo mayor para compensar la incertidumbre sobre su independencia.
El punto de inflexión tras la crisis financiera
La crisis financiera global transformó el papel de los bancos centrales. La respuesta de emergencia, a través de la expansión cuantitativa —o quantitative easing (QE)— y la provisión de liquidez, amplió enormemente el alcance percibido de la política monetaria. Herramientas que inicialmente eran extraordinarias pasaron a formar parte del marco habitual y los balances de los principales bancos centrales aumentaron de forma considerable. Ese cambio también modificó las expectativas de los gobiernos. Si los bancos centrales podían estabilizar el sistema financiero, respaldar el crecimiento y evitar la deflación, surgía la tentación de utilizar esas herramientas para objetivos cada vez más amplios. En algunos casos, la política monetaria comenzó a sustituir a decisiones fiscales más controvertidas, reforzando la idea de que los bancos centrales podían asumir una parte desproporcionada de la estabilización económica.
El mercado como contrapeso
A pesar de estas presiones, los mercados financieros conservan cierta capacidad disciplinaria. Episodios de fuertes movimientos en los precios, ligados a dudas sobre la sostenibilidad fiscal o posibles errores de política, pueden obligar a los gobiernos y bancos centrales a recalibrar sus decisiones. La reacción al “minipresupuesto” del Reino Unido en 2022 es un ejemplo de cómo el mercado puede actuar como un mecanismo de corrección, aunque de forma reactiva y no exenta de volatilidad.
Los mandatos son esenciales para la independencia de los bancos centrales, pero también pueden convertirse en un canal de intervención. Además, existe un sesgo estructural a favor de una política monetaria más acomodaticia
Los costes de financiación soberana no dependen únicamente de la inflación y las expectativas de crecimiento. También reflejan la percepción sobre la solidez de las instituciones. Aunque la independencia de un banco central es difícil de cuantificar, forma parte de la evaluación de riesgo que realizan los inversionistas.
Más allá del objetivo de inflación
El objetivo de inflación sigue siendo un ancla clave, pero puede resultar demasiado estrecho si se centra exclusivamente en los precios al consumo e ignora otras variables, como la inflación de activos o las condiciones del crédito. Además, la política monetaria tiene limitaciones. En una crisis, los bancos centrales pueden reaccionar con rapidez mediante cambios en las tasas o inyecciones de liquidez, pero una respuesta fiscal posterior puede resultar necesaria para repartir mejor el esfuerzo de estabilización.
Gráfico sobre el balance de los bancos centrales. Fuente: Janus Henderson para Funds Society Latam
A ello se suma un entorno internacional más fragmentado. La coordinación entre bancos centrales se desarrolló durante una etapa de mayor liderazgo estadounidense y confianza en las instituciones multilaterales. Hoy, las sanciones, la gestión de reservas y los sistemas de pago se observan cada vez más desde una perspectiva competitiva, lo que complica la cooperación y puede afectar a la confianza entre contrapartes.
La renta fja a corto plazo y determinados segmentos titularizados con estructuras a tipo flotante pueden ofrecer herramientas para gestionar la incertidumbre sobre tasas en este entorno
¿Qué significa para los inversionistas en renta fija?
La tensión entre independencia e influencia política probablemente no desaparecerá. Con niveles de deuda elevados y un margen fiscal más limitado, las decisiones monetarias tienen consecuencias distributivas cada vez más visibles. Al mismo tiempo, la capacidad para responder a futuras crisis puede ser menor que en ciclos anteriores, aumentando la dependencia de los bancos centrales y reforzando el proceso de politización. Para los inversionistas, esto puede traducirse en primas de riesgo más altas, un mayor costo de capital y más volatilidad en las curvas de tasas.
En este entorno, la duración adquiere una relevancia especial. Los activos de renta fija a corto plazo y determinados segmentos titulizados con estructuras a tipo flotante pueden ofrecer herramientas para gestionar la incertidumbre sobre las tasas, aunque cualquier asignación debe evaluarse de acuerdo con sus riesgos específicos.Desde la perspectiva del crédito, también es importante analizar los niveles de endeudamiento sin perder de vista que las empresas necesitan asumir cierto riesgo financiero para seguir siendo competitivas.
En áreas como la inteligencia artificial, donde existe una intensa actividad inversora, la selectividad resulta esencial. Más allá de los grandes hyperscalers, pueden existir oportunidades en compañías y segmentos que ayuden a resolver cuellos de botella y presenten un perfil de valor relativo más atractivo. En definitiva, independientemente del grado de autonomía formal de cada institución, llegará un momento en que los bancos centrales deban retirar las medidas acomodaticias. Para los inversionistas en renta fija, comprender cómo interactúan la política, la credibilidad institucional y las condiciones del mercado será clave para posicionarse ante ese cambio.
Gráfico de estabilización económica. Fuente: Janus Henderson para Funds Society Latam
La caja de herramientas de la riqueza privada en Chile sumó una nueva alternativa, que está atrayendo la mirada de familias de alto patrimonio, banqueros privados y abogados tributarios, entre otros. Se trata de una ventana de rebaja del impuesto a las donaciones, con el objetivo de incentivar que se adelanten las herencias en el país andino.
Se trata de una reducción transitoria del 50% de este gravamen, por una única vez y durante un año. Este mecanismo, que se puede aplicar con un tope de 50% del patrimonio del donante, sólo puede beneficiar a hijos y cónyuges del donante y cuartas de mejora. Sólo en caso de que una persona no tenga este tipo de relaciones el beneficiario pueden ser terceros.
En el mundo de la gestión y planificación familiar, esta ventana es una oportunidad atractiva para adelantar procesos sucesorios y estructurar herencias. Una que tiene como telón de fondo la tendencia global de la Gran Transferencia de Riqueza, un período en el que se espera que una gran cantidad de fortunas vivan un cambio generacional.
Esta ventana de un año se extenderá por 12 meses, a partir del primer día del mes subsiguiente a la publicación de la ley –la megarreforma económica aprobada este año, titulada Ley para la Reconstrucción Nacional y el Desarrollo Económico y Social– en el Diario Oficial. Como esto todavía no sucede, la fecha está pendiente.
La rebaja transitoria, comenta a Funds Society el Managing Partner de SW Chile, Rodrigo Benítez, “puede ser atractiva para familias que ya tienen un plan de sucesión, quieren anticipar transferencias y pueden desprenderse de activos sin comprometer su liquidez ni su control patrimonial”.
En esa línea, el ejecutivo indica que también podría interesarle a familias con participaciones empresariales o activos ilíquidos, cuando el financiamiento del impuesto sea relevante y la estructura sea aplicable. “Se debe recordar siempre que lo que se pretende con este incentivo es siempre beneficiar a las familias y negocios familiares, que componen más del 80% de la actividad empresarial en Chile”, recalca.
Y esto no sólo apunta a las mayores fortunas de la plaza chilena. “La gran ventaja de esta ley es su simpleza y la facilidad del trámite, lo que permite beneficiar también a familias con patrimonios medios”, comenta Mauricio López, presidente ejecutivo de Addwise Multi Family Office.
Desde Conpat Global, el director ejecutivo Patricio Elgueta, recalca que los beneficiarios naturales son los que están sujetos a elevados impuestos a la herencia en el futuro. “.Por ejemplo, 1.000 dólares (unos 985.000 dólares) ya está en la tasa máxima de impuesto de un 25%”, subraya.
Una herramienta de utilidad
Un aspecto especialmente atractivo para los capitales locales es que ofrece una carga tributaria menor que el gravamen normal. “En la herencia y la donación rige una escala progresiva de 1% a 25% sobre el valor de lo donado, por tanto, en la parte máxima, significa un ahorro del 12,5% de impuesto”, señala Benítez.
La norma, destaca el ejecutivo, “combina ahorro tributario con herramientas prácticas: simplifica el trámite, permite distribuir activos entre familiares elegibles y, bajo condiciones, financiar el impuesto con mutuos o pagarés de sociedades relacionadas en UF y hasta diez años. Es un incentivo para que las nuevas generaciones se involucren en los negocios de los padres”.
Es más, agrega, es una oportunidad para iniciar un traspaso progresivo del patrimonio y los negocios, estableciendo un gobierno corporativo adecuado.
Para Elgueta, la belleza de la ventana aprobada en la megarreforma está en que es “muchísimo más rápida”, más sencilla y que tiene un plazo acotado, entre otros. En ese sentido, en la esfera de la asesoría y planificación patrimonial celebran que simplifica un aspecto clave: “Ya no se requiere la autorización de un juez para hacer una donación a un legitimario. Antes de la reforma, se debía hacer ese trámite, que se denominaba ‘Insinuación de Donación’”, explica.
Además, agrega, otro aspecto de la reforma transitoria “es la posibilidad de pagar el impuesto definido con un préstamo al nuevo socio, sin efectos tributarios en la persona jurídica y natural”.
Y no se trata sólo de aspectos patrimoniales, sino también de otras aristas del legado familiares. Según López, la transferencia también se relaciona con “la dedicación del tiempo a actividades altruistas de los patriarcas”.
Con todo, el ejecutivo califica la medida tributaria como “una herramienta que permite ordenar las transferencias intergeneracionales en vida, en vez de dejar toda la planificación para la sucesión”.
De todos modos, desde la industria recalcan que esta ventana es una pieza más de la caja de herramientas. La idea, comenta Benítez, es combinarla con otros mecanismos de traspaso, como el testamento, el usufructo y los fideicomisos. “Además, se debe revisar las ventajas de crear un vehículo de inversión tipo family office que asegure un adecuado gobierno corporativo o administración, definitivamente conviene aprovechar esta oportunidad”, recalca.
Aunque se espera que la proliferación de soluciones de inteligencia artificial (IA) acabe afectando a la mayoría de las industrias principales, la preocupación de los inversores se centra actualmente en la amenaza que plantea a las empresas de software.
Los agentes autónomos son cada vez más capaces de ejecutar tareas directamente en las aplicaciones empresariales, lo que podría socavar el modelo de suscripción tradicional por asiento de muchos proveedores de software. Al mismo tiempo, la IA está reduciendo las barreras de entrada al reducir el coste y la complejidad del desarrollo de software, facilitando a los nuevos competidores —o incluso a los propios clientes corporativos— la creación de herramientas personalizadas.
¿Dónde reside el riesgo?
Las empresas de software han recurrido más a los préstamos apalancados y al crédito privado para financiarse que a los mercados empresariales. Las sociedades de desarrollo empresarial (BDC) se han visto atraídas por las empresas de software para adquisiciones apalancadas, porque sus ingresos recurrentes por suscripciones, sus fuertes márgenes y sus modelos operativos ligeros en activos se han adaptado bien a la asunción de mayores cargas de deuda.
Gráfico 1: Exposición a tecnología y software en los mercados estadounidense y europeo
Fuente: Bloomberg, Barclays Research, a 31 de julio de 2026.
Dada la mayor exposición a tecnología y software de los préstamos apalancados o los CLOs, los inversores pueden verse tentados a evitar por completo estas clases de activos. Pero creemos que esta cuestión requiere un enfoque más mesurado y merece un examen más atento de los parámetros a nivel del préstamo.
Como se explica a continuación, nuestro método consiste en aislar y cuantificar el riesgo, tratar de mitigar dicho riesgo mediante la gestión activa y seleccionar los vehículos de inversión que creemos que pueden ofrecer protecciones estructurales frente a los impagos.
1. Aislar y cuantificar el riesgo
Los préstamos de tecnología y tecnología adyacente 1 representan alrededor del 22 % del universo de préstamos CLO estadounidense y el 17 % del universo de préstamos CLO europeo. Sin embargo, en nuestra opinión, la clasificación sectorial por sí sola sobreestima el riesgo, porque no todos los emisores están directamente expuestos a la disrupción por IA.
Gracias a nuestras fuertes capacidades de investigación de crédito empresarial, evaluamos cada préstamo individualmente y hemos determinado que solo el 11 % de los préstamos CLO estadounidenses y el 9 % de los préstamos CLO europeos están directamente expuestos a la disrupción por IA, es decir, aproximadamente la mitad de la exposición global a tecnología.
Vamos un paso más allá y separamos los préstamos con exposición directa a la IA en tres categorías de riesgo utilizando datos de precios en tiempo real –que consideramos un agregador de información muy eficiente– para determinar si el mercado percibe el préstamo como de menor riesgo, mayor riesgo o estrés.
Gráfico 2: Precio medio ponderado (PMP) de los préstamos de tecnología directamente expuestos a la disrupción de la IA
Los préstamos de beta baja en Estados Unidos y Europa se están valorando muy cerca del par (100) en 99,2 y 99,4 respectivamente, lo que indica que el mercado no ve ningún riesgo de crédito en esos préstamos. La cohorte de riesgo de beta alta, con precios de 94,0 y 96,5, refleja cierta incertidumbre, pero todavía está valorada muy por encima de los niveles de estrés.
La parte en dificultad, que representa apenas el 3 % del índice, es donde reside el verdadero riesgo de crédito. No obstante, la cohorte en tensión es mucho menor de lo que podría sugerir el titular.
Gráfico 3: Préstamos tecnológicos expuestos a la disrupción de la IA
Los préstamos tecnológicos directamente expuestos a la disrupción de la IA representan un porcentaje mucho menor del índice de lo que sugieren las ponderaciones principales.
Fuente: Janus Henderson Investors, a 30 de junio de 2026.
2. Buscar mitigar el riesgo a través de la gestión activa
Una vez que hemos aislado y cuantificado adecuadamente el riesgo, tratamos de mitigar el riesgo mediante la gestión activa. Aquí caben dos puntos destacables: a) evaluar el perfil de vencimiento de los préstamos en dificultad para cuantificar el riesgo inminente de refinanciación, y b) identificar las variaciones en la exposición directa a la IA por operación de CLO.
Con respecto a a), un posible motivo de preocupación respecto a los prestatarios afectados por la IA es el riesgo de refinanciación. Si un préstamo vence demasiado pronto para un prestatario que se enfrenta a una incertidumbre estructural de ingresos, podría verse obligado a refinanciar con diferenciales significativamente más amplios o no conseguir refinanciación en absoluto.
En EE. UU., los préstamos de tecnología con estrés con vencimiento a tres años representan solo el 1,4 % del universo de préstamos, mientras que en Europa esa cifra es del 0,7 %. Ningún préstamo de tecnología con estrés vence en un año.
Este perfil de vencimientos saneado proporciona tiempo para que las situaciones crediticias evolucionen o se resuelvan antes de que la presión de refinanciación aumente y, por tanto, no existe una acumulación de vencimientos inminente que obligue a materializar pérdidas.
Gráfico 4: Préstamos tecnológicos deprimidos como porcentaje del total de préstamos, por vencimiento
Un porcentaje muy pequeño del universo de préstamos está en dificultades y tiene vencimientos en los próximos tres años.
Fuente: Janus Henderson Investors, a 30 de junio de 2026.
Con respecto al punto 2), las cifras anteriores describen el universo como una única cartera, pero los deals CLO individuales son muy diferentes.
Después de analizar más de 2.750 operaciones CLO en los mercados estadounidense y europeo, comprobamos que la exposición a los préstamos tecnológicos en apuros varió significativamente según la operación y el gestor de CLO. En nuestro análisis, identificamos y medimos la exposición de cada CLO a los préstamos tecnológicos en apuros y luego clasificamos las operaciones de menor a mayor exposición y las agrupamos en cuartiles.
Los datos del Gráfico 6 representan la exposición media en todas las transacciones dentro de cada cuartil respectivo. La exposición a préstamos tecnológicos deprimidos en el cuartil más expuesto fue alrededor del 300 % más alta en EE. UU. y alrededor del 600 % más alta en Europa en comparación con el cuartil menos expuesto.
Gráfico 5: CLOs individuales ordenados y agrupados por nivel de exposición a préstamos de tecnología con estrés
Con más de 170 gestores de CLO que operan en ambos mercados y gestores individuales que realizan operaciones de composición y antigüedad variables, la exposición se determina en última instancia por la selección crediticia a nivel de transacción.
3. Seleccionar los vehículos de inversión que creemos que pueden ofrecer protección estructural
En nuestra opinión, los inversores que buscan exposición a tipos flotantes deberían considerar los CLO por encima de los préstamos apalancamiento debido a las protecciones estructurales y a la mayor calidad crediticia de los CLO, así como a la posibilidad de seleccionar el nivel deseado de riesgo de crédito.
Mientras que los CLOs emplean una estructura en cascada² para ofrecer mejora crediticia, los préstamos apalancados participan en las pérdidas relacionadas con impago desde el primer dólar, ya que no hay una jerarquía de tramos inherente a la exposición directa a préstamos.
Esta característica de mejora crediticia dentro de los CLO ha demostrado ser resistente con el tiempo, especialmente para los tramos de mayor calificación. Eso se debe a que las pérdidas de los préstamos subyacentes afectan primero al tramo de rentas variables, avanzando a través de las jerarquías B y BB antes de llegar a los tramos BBB, A, AA y AAA.
Gráfico 6: Impacto de los impagos de préstamos apalancados en los tramos de CLO estadounidenses (1998-2026)
Los tramos CLO de mayor calificación históricamente han sido extremadamente resilientes a la quiebra.
Fuente: JP Morgan, LSTA, Janus Henderson Investors, a 31 de julio de 2026.
La mejora crediticia es la relación entre el valor principal de los activos y los tramos de deuda en circulación que componen la estructura de capital. Representa el nivel de pérdidas que puede soportar un tramo. La tasa de pérdida asume una tasa de recuperación del 65 %, coherente con las tendencias históricas. La rentabilidad histórica no predice los resultados futuros.
Debido al mayor nivel de incertidumbre dentro del sector tecnológico, preferimos la exposición a los tramos de CLOs mejor valorados (AAA), en los que la protección estructural es máxima. Los CLOs con calificación AA y A siguen siendo una opción interesante, ya que presentan un nivel muy alto de mejora crediticia y ofrecen algún diferencial de crédito adicional con respecto al tramo AAA.
En el caso de los inversores en tramos BB y B de los CLO, los riesgos son más directos. Un cambio negativo en los créditos expuestos a la IA podría provocar recortes de rating de los tramos y ajustes de precio de los diferenciales en la parte inferior de la estructura de capital, y creemos que los tramos BB y B no compensan adecuadamente a los inversores por este riesgo. Por tanto, creemos que los inversores deberían considerar la posibilidad de pasar a un tramo de mayor calidad, como el BBB, o potencialmente a los tramos A, AA y AAA.
En resumen
Creemos que el bombo mediático sobre los préstamos de software es exagerado a corto plazo, mientras que los impactos a largo plazo aún están por verse.
La exposición a bonos de tipo flotante sigue siendo un componente esencial de una asignación diversificada de renta fija, siendo los CLOs el vehículo de inversión preferido debido a sus sólidos rating crediticios, sus protecciones estructurales y su resistencia histórica.
Una combinación de análisis profundo a nivel de préstamo, selección activa y un sesgo hacia los tramos de CLOs mejor valorados sigue siendo nuestro enfoque preferido para gestionar el riesgo de disrupción de la IA en los préstamos de software. La selección de operaciones con una exposición al crédito disciplinada y la evitación de aquellas con riesgo concentrado en sectores sensibles a la IA es donde vemos la oportunidad más clara de añadir valor para los inversores.
Tribuna de John Kerschner, director global de Productos Securitizados y gestor de Janus Henderson; Denis Struc, gestor de carteras, y John Baumgardner, gestor de carteras y analista de productos securitizados
