Un cuarteto de compañías de las 7 Magníficas (Mag 7) reportó recientemente sobre sus resultados trimestrales (29 de abril). Microsoft, Amazon y Alphabet (Google Cloud) son los tres mayores hyperscalers, que representan una amplia demanda de casos de uso de IA, mientras que Meta es un caso de uso destacado de monetización de IA en su propio negocio. Los ingresos de hyperscaler probablemente sean el indicador principal más importante de los rendimientos y la monetización de la IA este año, y los resultados recientes mostraron un crecimiento acelerado, fuertes carteras de pedidos y expansiones de productos.

Reacciones variadas a los beneficios reflejan nuestra creencia de larga data de que los siete magníficos no son un monolito (empresas, márgenes, valoraciones y tasas de crecimiento muy diferentes). Pero también observamos que en los resultados de estas cuatro empresas había más similitudes que diferencias:

1. Los ingresos están acelerando en todas las empresas, con la capacidad aumentando para satisfacer la demanda en auge, al igual que la cartera (la cifra de reservas reportada en divisiones de nube mostrando ventas futuras). La cartera de pedidos (backlog) de Amazon, Alphabet y Microsoft anunciada superó los 1,4 billones de dólares.
2. La IA agéntica está en un punto de inflexión a medida que el cambio de las cargas de trabajo de entrenamiento a las cargas de trabajo de inferencia impulsa un aumento exponencial en la demanda de potencia de computación, almacenamiento y redes.
3. Los hyperscalers de IA siguen estando limitados en la oferta para satisfacer la demanda, y están respondiendo a sus retrasos con un mayor gasto de capital (capex).
4. El capital va aumentando aún más : las cuatro empresas se han comprometido de forma acumulada a más de 700 000 millones $ en inversiones de capital en 2026.¹ Una combinación de costos crecientes (p. ej. la memoria) y la fuerza de la demanda han llevado a los equipos de gestión a indicar (en varios grados) que este ciclo de capex será más prolongado y fuerte más allá de 2027). Esto es clave para la infraestructura de IA (por ej. cadena de suministro de semiconductores etc.), que parece ya haber sido parcialmente valorada en las valoraciones. Se espera que el capex de 2027 crezca aún más.

Lo que revelan los recientes resultados sobre la construcción de la IA

Los últimos resultados de ganancias fueron positivos para el desarrollo completo del conjunto de tecnologías de IA y ecosistema. A continuación, destacamos algunas de las particularidades y puntos clave de cada una de las empresas:

Amazon

Amazon presentó resultados impresionantes. Dado que Amazon Web Services (AWS) es el mayor proveedor de nube, los inversionistas esperaban un fuerte crecimiento de la división; no hubo decepción con el incremento del crecimiento de ingresos de AWS que se aceleró al 28 % sobre una base de ingresos de 150 000 millones de dólares estadounidenses.

El CEO articuló una fuerte visibilidad sobre el atractivo retorno sobre el capital invertido (ROIC) de las crecientes inversiones de capital. Aunque Amazon no proporcionó una orientación explícita sobre el capex de 2027, la fortaleza de la demanda era evidente en su cartera de pedidos de 364 000 millones de USD (de ingresos futuros contratados), que excluye el compromiso recientemente anunciado de más de 100 000 millones de USD de Anthropic hacia las tecnologías de AWS en los próximos diez años.² El enfoque diferenciado de Amazon hacia los chips de semiconductores para clientes ha seguido ganando tracción, con su CPU Graviton ahora siendo vendida a terceros, incl. Meta, y su chip de IA Trainium ahora alcanzando una tasa de corrida de 20 000 millones $/ USD. La división de comestibles al por menor demostró márgenes en mejora y fortaleza con un crecimiento de 15 % interanual en unidades, superando el crecimiento de los costos de la red de cumplimiento. El impulso generalizado en Estados Unidos, Europa y Brasil puede ayudar a tranquilizar a los inversores preocupados por las presiones macroeconómicas.

Alphabet (Google)

Alphabet tiene el negocio de nube menos maduro y de más rápido crecimiento, por lo que los inversores han buscado pruebas de su potencial de escala. La empresa anunció un crecimiento muy fuerte en los ingresos de Google Cloud del 63 %, habiéndose casi duplicado los márgenes operativos asociados. También se reveló una cartera acumulada excepcional de 462 000 millones de US$ (un incremento del 90 % interanual), con Google esperando trabajar a través del 50 % de eso durante los próximos dos años. Se trata de uno de los mayores atrasos jamás reportados, reflejando tanto una duplicación en la adquisición de nuevos clientes como el fortalecimiento de relaciones con los clientes existentes.

Alphabet es único en su enfoque de IA completamente integrado y de pila completa, que abarca modelos de frontera, aplicaciones de Google Cloud, infraestructura de la nube y su propio silicio de unidad de procesamiento tensorial (TPU). Inusualmente, la dirección comentó sobre el capex de 2027, señalando un aumento significativo en el gasto y confianza en la continua monetización de la IA. La IA también benefició al negocio principal de servicios de Google, que creció un 16 % interanual en su 1.º trimestre. Mientras tanto, Waymo, su división de conducción autónoma, está ofreciendo 500 000 viajes por semana, ilustrando otro vector de crecimiento futuro en la IA física.

Microsoft

Los inversores buscaban una narrativa clara sobre cómo se equilibraría el capex de la empresa entre las operaciones internas y su negocio de nube/IA de terceros.

Microsoft nuevamente reportó resultados sólidos, con el negocio de la nube Azure creciendo un 40 % en el trimestre respecto al año anterior, aunque la gestión reiteró que el crecimiento sigue limitado por la disponibilidad de cómputo. El negocio de la IA superó los 37 000 millones de USD en ingresos recurrentes anuales (ARR), un 123 % más que el año anterior, atribuible a los clientes que crean y ejecutan soluciones de IA en la plataforma Azure. Sin embargo, el crecimiento del negocio de la IA fue menor en comparación con Alphabet y Amazon, mientras que las preocupaciones sobre la alta exposición a Open AI y los asociados enormes gastos de capital y monetización siguen presentes.

Meta

Meta informó de un fuerte crecimiento publicitario, con ingresos para el trimestre que aumentaron un 31 % interanual. La débil respuesta del mercado a los resultados de Meta, a pesar de su crecimiento del 30 % en los ingresos (el más fuerte de los cuatro), refleja el hecho de que Meta no tiene un backlog que reportar y, por lo tanto, hay menos visibilidad sobre los futuros retornos de su capex. Un pequeño descenso en los usuarios activos diarios de Familia de Aplicaciones (Facebook, Instagram, WhatsApp, Messenger, Threads) se atribuyó a los cortes de internet en Irán y al bloqueo de WhatsApp en Rusia. Las tendencias de compromiso siguieron siendo fuertes, con una mejor monetización para los anunciantes. El compromiso de video alcanzó máximos históricos en Facebook e Instagram, impulsado por las mejoras en la clasificación. La innovación de Meta en publicidad vio una mayor adopción de herramientas como el Value Optimization Suite y Partnership Ads. Durante el trimestre, Meta lanzó Muse, su última familia de grandes modelos de lenguaje (LLM), que el CEO describió como integrado en herramientas personales de IA mediante Meta AI, así como aplicaciones en compras y contenido social. Sin embargo, estas iniciativas impulsaron un aumento de capex de 10 000 millones de dólares. La previsión para el segundo trimestre se elevó modestamente, mientras que la previsión de gastos de explotación para todo el año se mantuvo. No hubo orientación sobre la mejora de márgenes tras el reciente anuncio del recorte del 10 % de la plantilla.

Conclusión

En general, los últimos resultados de ganancias de cuatro de las Mag 7 mostraron un impulso acelerado en la demanda de IA y un potencial creciente de monetización de las grandes plataformas en la nube. Sin embargo, esto sigue limitado por la capacidad, como lo demuestran sus números de la cartera de pedidos. Esto claramente no es un juego de suma cero: todos los hyperscalers principales están viendo un aumento de la demanda, ya que la adopción de la IA agéntica crea otro punto de inflexión para los requisitos de computación y almacenamiento.

Creemos que la construcción de infraestructuras y aplicaciones para la IA es un proceso de varios años, tal como vimos durante las olas tecnológicas de internet y computación móvil donde se requiere una inversión significativa para realizar su pleno potencial.

Tribuna de opinión firmada por Alison Porter, Portfolio Manager en Janus Henderson Investors.