CanvaDavid Fancourt, gestor del fondo M&G (Lux) Fixed Maturity Bond Fund High Yield; y Alicia García, responsable de M&G en la península ibérica.
M&G Investments ha presentado M&G (Lux) Fixed Maturity Bond Fund High Yield 2031, una estrategia de renta fija a cinco años cuyo objetivo es ofrecer a los inversores la posibilidad de conseguir unos ingresos atractivos gracias a una cartera de deuda corporativa diversificada a escala mundial. Esta nueva estrategia, basada en la experiencia adquirida por M&G en los últimos años con el lanzamiento de siete fondos de bonos de vencimiento fijo, amplía la trayectoria de la firma en este segmento.
La deuda europea de alto rendimiento (high yield) ha comenzado 2026 con buen pie, apoyándose en unas rentabilidades atractivas y una mejor calidad crediticia. Los rendimientos se mantienen en torno al 5% y ha subido la calidad media de los emisores al registrarse más mejoras que rebajas en las calificaciones crediticias. Por otra parte, la corta duración del mercado sigue reduciendo la sensibilidad a las variaciones de los tipos de interés. La fuerte demanda experimentada en 2025 y unas mejores condiciones de financiación han creado un entorno favorable para los inversores que persiguen ingresos estables de cara a los próximos años.
El fondo M&G (Lux) Fixed Maturity Bond Fund High Yield 2031 —que cuenta con el respaldo de una franquicia en renta fija de 160.000 millones de euros— invierte al menos el 60% de sus activos en bonos corporativos de alto rendimiento, con una asignación menor a emisores con grado de inversión. El fondo emplea un enfoque de «buy and maintain»– y se estructura en torno a un conjunto diversificado de emisores de distintas regiones y sectores hasta su vencimiento. Aprovecha asimismo la plataforma de alto rendimiento de 12.800 millones de euros de M&G, así como la experiencia de David Fancourt, gestor del M&G European High Yield Credit Investment Fund, que cuenta con el apoyo de uno de los mayores equipos de análisis crediticio de Europa.
Perspectiva de los gestores
David Fancourt, gestor del fondo M&G (Lux) Fixed Maturity Bond Fund High Yield 2031, destacó: «El enfoque de vencimiento fijo nos permite captar los elevados niveles de rentas actuales para los próximos cinco años, proporcionando a los inversores claridad sobre su potencial de ingresos. El mercado odeuda eufrece un flujo constante de emisores resilientes y de mejor calidad, así como oportunidades atractivas de nuevas emisiones. Y nosotros mantenemos un enfoque disciplinado y selectivo que resulta ideal para configurar una cartera que podamos mantener hasta el vencimiento».
Alicia García, responsable de M&G en la península ibérica, añadió: «Los inversores en España y Portugal siguen buscando productos que ofrezcan buenos ingresos y sean fáciles de entender. Nuestra estrategia de vencimiento fijo se ha diseñado precisamente para eso: asegurar rendimientos atractivos durante un periodo determinado e invertir en una cartera de bonos diversificada y global. De este modo, los inversores pueden ver más claramente la posible evolución de sus inversiones. Con los tipos de interés todavía en niveles atractivos, esta estrategia representa una alternativa sólida a los productos de ahorro tradicionales».
Mercer, empresa de Marsh, ha anunciado un acuerdo para adquirir AltamarCAM, firma global de inversión especializada en mercados privados y proveedor de soluciones con 20.000 millones de euros en activos bajo gestión. La operación se conocido después de que Permira comunicara que su fondo Permira Growth Opportunities II había acordado la venta total de su participación del 40% en AltamarCAM a Mercer.
Desde Mercer explican que AltamarCAM se convertirá en un elemento clave dentro del negocio global de mercados privados de Mercer. Mediante la integración, Mercer aumentará de forma considerable su plataforma de mercados privados, sumando experiencia en secundarios, coinversiones, soluciones a medida y vehículos evergreen, para ofrecer a los clientes propuestas integrales en mercados privados.
La apuesta por los mercados privados de Mercer
Mercer ha estado ampliando su propuesta de valor en mercados privados, estrechando sus relaciones con los general partners y construyendo, durante más de treinta años, un historial de asesoramiento y soluciones innovadoras en activos privados para inversores. Las inversiones en mercados privados representan una parte significativa de los 692.000 millones de dólares en activos bajo gestión global de Mercer.
“A medida que los mercados evolucionan rápidamente —condicionados por una demanda y complejidad crecientes—, la innovación, el conocimiento especializado, el alcance global y el tamaño nunca han sido más determinantes. Esta combinación refuerza nuestra oferta en mercados privados para los clientes y nuestro rol como firma líder global en asesoramiento y soluciones para mercados privados”, ha señalado Michael Dempsey, presidente del área de
Inversiones de Mercer.
Sobre la operación de compra, Claudio Aguirre, cofundador y presidente ejecutivo de AltamarCAM, ha añadido: “Este es el socio ideal para AltamarCAM. Analizamos continuamente cómo optimizar y mejorar nuestro servicio a los clientes, y las capacidades complementarias que aporta esta operación beneficiará directamente a nuestros clientes y empleados. Nuestros socios senior desempeñarán un papel de liderazgo clave en el negocio combinado de mercados privados”.
Fundada hace 22 años, AltamarCAM ha construido un negocio global de mercados privados, con más de 280 profesionales dedicados a ayudar a aseguradoras, family offices, fondos de pensiones, fundaciones, bancos y otras plataformas de gestión patrimonial en Europa y América Latina, a identificar, ejecutar y monitorizar inversiones en mercados privados.
Permira desinvierte en AltamarCAM
La operación de compra de AltamarCAM por parte de Mercer tiene una segunda pata. Según ha anunciado Permira, firma global de inversión, su fondo Permira Growth Opportunities II (PGO II) ha acordado la venta total de su participación del 40% AltamarCAM. En 2024, el vehículo adquirió una participación del 40% en AltamarCAM, acompañando a la compañía en una etapa de fortalecimiento organizativo y expansión sectorial. Desde entonces, AltamarCAM ha experimentado un crecimiento constante de sus activos bajo gestión, ha desarrollado significativamente sus estrategias de secundarios y mandatos gestionados (SMA), ha reforzado su presencia en mercados clave europeos y ha continuado consolidando su plataforma operativa y sus estructuras de gobierno para impulsar un crecimiento sostenible y escalable.
“Nuestra inversión en AltamarCAM nació del objetivo compartido de impulsar el crecimiento y la evolución organizativa de la firma. Como inversores temáticos con amplia experiencia en servicios financieros, ha sido un placer trabajar junto a Claudio Aguirre, José Luis Molina y el resto del equipo directivo en el fortalecimiento de la plataforma de AltamarCAM y en la oferta de servicios”, ha declarado Pedro López, socio y responsable de España, y Philip Muelder, socio y codirector global de inversiones en el sector Servicios en Permira.
Según reconoce Stefan Dziarski, socio y responsable de Permira Growth Opportunities, “esta exitosa desinversión valida nuestra estrategia de growth equity y nuestra capacidad para impulsar el crecimiento de compañías en el segmento mid-market a través de alianzas estratégicas centradas en el buen gobierno, la alineación de intereses y la colaboración activa. Agradecemos esta colaboración y esperamos seguir construyendo nuevas alianzas con equipos directivos y fundadores excepcionales”.
Desde AltamarCAM, Molina ha agradecido la alianza con Permira y su respaldo a lo largo de estos años. “Esta operación marca una nueva y emocionante etapa en nuestra trayectoria. En AltamarCAM analizamos continuamente cómo optimizar y mejorar los servicios que ofrecemos a nuestros clientes, y las capacidades complementarias que surgen de esta operación beneficiarán directamente tanto a nuestros clientes como a nuestros profesionales”, ha comentado.
Desde la compañía matizan que la operación está sujeta a las condiciones habituales de cierre y se espera que se complete en el segundo semestre de 2026.
Mientras que el mercado sigue expectante la evolución del shock de las materias primas provocada por la guerra entre Irán y EE.UU., los inversores deberían mirar más allá del corto plazo y para discernir qué impacto podría tener este nuevo episodio geopolítico sobre la inflación en el medio plazo. François Collet, CIO de DNCA Investments desde octubre de 2025, descarta que estemos ante un episodio como el vivido durante la guerra de Ucrania de 2022, pero alerta sobre la necesidad de cubrirse de un posible repunte inflacionario y sobre los efectos de segunda ronda que podría traer consigo, por ejemplo sobre el crédito estadounidense.
Durante una entrevista realizada durante la Thought Leadership Summit 2026 de Natixis Investment Managers, celebrada recientemente en París, Collet abordó cuestiones como las oportunidades en deuda soberana europea —con especial foco en España y Portugal—, o el cambio de régimen en la función de activo refugio de los bonos del Tesoro estadounidense y aportó claves sobre la asignación de activos en un contexto de inflación persistente, defendiendo una mayor diversificación más allá del modelo 60/40.
¿Cómo valora el aumento del riesgo geopolítico desde el punto de vista de un gestor de renta fija? ¿Cuál podría ser el impacto sobre la inflación a medio plazo?
El mercado ha descontado muy rápidamente la inflación a corto plazo, sobre todo en Europa. El impacto en las expectativas de inflación a un año ronda casi el 1 % en Europa, mientras que en EE.UU. es menor, en torno a los 50 puntos básicos.
Así que creo que la hipótesis del mercado es correcta a corto plazo. Lo que aún no se ha descontado realmente es una especie de efecto de segunda ronda. Cuando se produce una crisis de las materias primas, hay un impacto directo en el IPC, pero hay muchos otros factores que tardan en manifestarse, como el precio de la gasolina, sin duda, pero también el aumento de los costes de transporte o de los billetes de avión. Todo esto también acabará teniendo un impacto en los salarios en algún momento, porque, dado que la inflación va a subir y el mercado laboral está tenso, la gente debería pedir una mayor remuneración para compensar la mayor inflación. Así que realmente creo que esto va a conducir a una mayor inflación subyacente en el futuro. La transmisión entre el IPC general y el IPC subyacente debido a las crisis de las materias primas es de aproximadamente 12 a 18 meses. Así que imagino que, en el plazo de un año, la inflación no volverá a los niveles que tenía justo antes del inicio del conflicto.
A la luz de lo ocurrido durante la crisis de las materias primas de 2022, ¿está el BCE más dispuesto a subir los tipos de interés esta vez?
Creo que la situación es muy diferente. En primer lugar, el impacto de la crisis de las materias primas es mucho menor en lo que respecta a los precios del gas. Hay que tener en cuenta que, en 2022, el 70 % del precio de la electricidad dependía de los precios del gas. Ahora es solo del 40 %. Por lo tanto, el impacto en la electricidad debería ser, en primer lugar, mucho menor debido al aumento de las energías renovables y al hecho de que el impacto sobre el gas ha sido mucho más contenido.
En segundo lugar, el punto de partida de la inflación es diferente. Nos encontramos en torno al 2 % de inflación frente al 4 % de 2022, y además el punto de partida de la política monetaria no es en absoluto el mismo. En aquel momento aplicábamos una política de tipos de interés negativos. Hoy en día estamos en una posición neutral.
Así que, en definitiva, lo que pienso es que el BCE tiene tiempo para evaluar el impacto a medio plazo de esta crisis inflacionaria e intentar evitar los errores del pasado, como subir los tipos demasiado tarde en 2022, pero también los otros dos errores que cometieron en 2018 y 2011.
Dicho esto, ¿podrían subir los tipos antes de que termine el año? Claro, pero dudo que lo hagan en junio. E incluso si tienen que subirlos, creo que serán dos subidas de 25 puntos básicos, frente a los 450 puntos básicos que tuvimos en 2022.
¿Qué repercusiones cabe esperar en los bonos soberanos?
Lo que el mercado descuenta hoy en día es, quizá, el peor de los escenarios para el BCE. Sin embargo, hay algunos países con unos fundamentos excelentes, como Portugal o España, que ofrecen valoraciones muy atractivas. Desde principios de año, un rendimiento en torno al 3,25 % ha supuesto una gran oportunidad para los bonos españoles, que se han movido dentro de un rango estrecho. No espero que eso cambie antes de que termine el año. Si se tiene en cuenta el carry y el roll down, eso supone una expectativa de rendimiento de alrededor del 4 % a 10 años, en comparación con los bonos soberanos españoles de este año, lo cual es un rendimiento bastante bueno.
Los mercados de renta fija parecen hoy bastante ajustados en muchas partes del universo, especialmente en el segmento de grado de inversión…
Sí, bueno, es cierto que los diferenciales de crédito están ajustados. No obstante, es muy difícil imaginar un impago por parte de las empresas IG. Los fundamentales son bastante sólidos. Así que la cuestión radica más bien en el interés por comprar esos bonos que en que se desplomen debido a impagos.
No es exactamente el mismo panorama en EE. UU., donde creo que el mercado high yield es más vulnerable y hay algunas empresas que podrían incurrir en impago. Pero no creo que pueda darse un contagio entre el crédito privado y el crédito público. Al contrario, creo que un menor interés por la deuda privada en el futuro podría reorientar algunos flujos hacia el crédito. Así que, en definitiva, no soy tan pesimista respecto al crédito público.
Durante el último año se ha debatido mucho sobre los bonos del Tesoro estadounidense y su capacidad para seguir siendo un valor refugio. ¿Cree que siguen cumpliendo con esta cualidad defensiva?
Por desgracia, creo que la correlación negativa sostenida entre los Treasuries y la renta variable es cosa del pasado. Vivimos en un entorno de mayor inflación que en la última década. Cuando la inflación es más baja o se sitúa en torno al objetivo del banco central, puede darse esta correlación negativa, pero no es el caso cuando la inflación es superior al objetivo, y hoy en día se sitúa en el 3 %. No creo que la Fed siga aplicando una política restrictiva. Tenemos esta crisis inflacionaria. Así que, básicamente, creo de verdad que la gente debería replantearse su asignación de activos, en lugar de limitarse a cubrir una cartera de acciones con bonos del Tesoro. Eso ya no va a funcionar a largo plazo.
¿Qué sugiere para proteger las carteras de cara al futuro?
Hay que diversificar, no solo con una cartera 60-40, sino invirtiendo en bonos indexados a la inflación, en materias primas y en diferentes tipos de activos, incluyendo en criptomonedas en función del perfil del inversor. En definitiva, lo que creo es que realmente hay que repartir la inversión entre el mayor número posible de clases de activos.
Hay que tener cuidado de no invertir en productos de mala calidad, porque el sector financiero es especialista en lanzar productos con altos márgenes. Y, al fin y al cabo, el coste que se paga tiene, a largo plazo, un impacto importante en la rentabilidad. Pero en cuanto se invierte en productos bien diseñados, creo que es muy importante hacerlo.
¿Cómo está posicionando sus carteras?
Estamos invertidos principalmente en deuda pública. Tenemos una posición larga en tipos reales europeos y en los de la periferia. También mantenemos una posición larga en bonos soberanos del Reino Unido y de Nueva Zelanda, donde observamos que las expectativas de subida de los tipos de interés son prematuras y las curvas de rendimiento, muy pronunciadas.
Tenemos una posición fija que consiste en una posición corta en el euro y una posición larga tanto en exportadores de materias primas como en divisas asiáticas como el yen japonés, el won coreano o la rupia indonesia, también en dólar australiano. Creemos que las divisas asiáticas deberían beneficiarse de una revalorización, porque los tipos de cambio están muy infravalorados en estas economías.
Otra posición muy importante para nosotros es la inversión en los breakevens de la inflación en EE. UU. Creemos que a la Fed le va a resultar muy difícil reducir la inflación, que se ha visto reprimida por factores a corto plazo debido al cierre del gobierno. Creo que el gasto en consumo (PCE) es un indicador más válido que el IPC. El PCE se situaba en el 3 % antes de la guerra. Creo que podríamos subir hasta situarnos entre el 3,5 % y el 4 % en los próximos 12 meses. Creo que invertir en los breakevens de la inflación, que se sitúan básicamente en torno al 2 %, es una buena cobertura.
Foto cedidaSandro Pierri, CEO de BNP Paribas Asset Management.
El Grupo BNP Paribas ha presentado esta semana el Plan Estratégico 2030 para su plataforma integrada de gestión de activos, que la consolida como un componente clave en la trayectoria del Grupo hacia una rentabilidad sobre el capital tangible del 13% en 2028.
Según explican, tras la exitosa adquisición de AXA IM, la gestora BNP Paribas Asset Management cuenta ahora con una presencia a gran escala en toda Europa, lo que supone un salto transformador en su crecimiento. La entidad gestiona actualmente más de 1,6 billones de euros, con cobertura de todas las clases de activos y una combinación muy diversificada de estrategias y canales de distribución. Además, según destacan desde la firma, “la plataforma de BNP Paribas Asset Management aprovecha la solidez del modelo integrado del Grupo BNP Paribas, incluidos los recursos de originación y su amplio alcance de distribución, lo que le permite ocupar una posición de liderazgo en activos alternativos, ahorro a largo plazo y una franquicia de ETF en rápida expansión”.
La entidad explica que su plan 2030 se articula en torno a cuatro pilares estratégicos de crecimiento: refuerzo del liderazgo en activos alternativos; ampliación de la gestión activa y aceleración del desarrollo de ETFs; desarrollo de las alianzas con aseguradoras e instituciones; y aceleración del crecimiento en los segmentos de gestión patrimonial y minorista.
Sus planes en cifras y objetivos
Sobre la base de estos motores de crecimiento, el plan marca una ambiciosa trayectoria financiera para el periodo comprendido entre 2025 y 2030. En concreto, se ha marcado como objetivo lograr 350.000 millones en entradas acumuladas netas de aproximadamente para 2030 y un crecimiento del volumen de activos gestionados superior al 5% anual (tasa de crecimiento anual compuesta 2025-2030) -con un efecto de mercado modelado en torno al 0%-.
Además, la gestora señala que espera un crecimiento de los ingresos en torno al 4% entre 2025 y 2030 (tasa de crecimiento anual compuesta), impulsado principalmente por el aumento del volumen de activos bajo gestión y sinergias. Por su parte, espera mantener los gastos de explotación estables entre 2025 y 2030 y mejorar el ratio de costes sobre ingresos hasta situarse por debajo del 60% en 2030. Por último, aspira a un crecimiento del resultado antes de impuestos hasta casi llegar a duplicarlo en 2030 (equivalente a una tasa de crecimiento anual compuesta de aproximadamente el 13% respecto a la base proforma de 2025) y una rentabilidad antes de impuestos sobre el capital asignado (RONE) superior al 65% en 2030 (frente al 48% en 2025)
Según la firma, estos objetivos marcados se materializarán “mediante una ejecución rigurosa y la generación de aproximadamente 150 millones de euros en sinergias de ingresos y unos 400 millones en sinergias de costes de aquí a 2029, gracias a la convergencia de plataformas, la racionalización de fondos y las eficiencias operativas de escala”. También señala que las capacidades tecnológicas y de atención al cliente de la plataforma seguirán reforzándose con la integración de herramientas de inteligencia artificial en toda la cadena de valor de la actividad de inversión y de servicio al cliente, lo que impulsará de forma sustancial la escalabilidad y el rendimiento.
La visión de los ejecutivos
En opinión de Sandro Pierri, CEO de BNP Paribas AM, la gestora inicia una nueva etapa de transformación y crecimiento impulsada por unas tendencias estructurales favorables en ahorro e inversión. “El objetivo de nuestro Plan Estratégico 2030 es reforzar nuestra posición como una de las plataformas de inversión más potentes de Europa. Gracias a la combinación de calidad y escala en los mercados públicos y privados, así como a la solidez del ecosistema del Grupo BNP Paribas, nos encontramos en una posición única para conectar a ahorradores e inversores con todas las oportunidades que ofrece la economía real. Nuestra misión es clara: ofrecer resultados sólidos y sostenibles a nuestros clientes, contribuyendo al mismo tiempo a financiar las transiciones económicas que están dando forma al futuro”.
Por su parte, Renaud Dumora, director adjunto de operaciones, y director de la división de Servicios de Inversión y Protección, añade: “La división de Servicios de Inversión y Protección (IPS por sus siglas en inglés) es un ecosistema integrado de servicios que está especialmente bien posicionado para satisfacer las crecientes y cambiantes necesidades de particulares, empresas e instituciones en Europa y otros mercados. En este contexto, la nueva dimensión de nuestra actividad de gestión de activos ofrecerá un fuerte impulso a la división de IPS y a todo el Grupo BNP Paribas. Su escala, la diversidad de sus competencias y la integración en nuestro modelo One Bank resultarán decisivos para canalizar capital a largo plazo hacia la economía real, ayudando al mismo tiempo a los clientes a adaptarse a los cambios económicos, sociales y tecnológicos. Ante nuestro nuevo plan estratégico, estamos en una posición idónea para abrir nuevas vías de crecimiento”.
El mercado de renta residencial, una de las áreas de interés para el mundo de la inversión inmobiliaria, sigue consolidándose en Chile, con la Región Metropolitana como epicentro. Y es que el inventario de activos multifamily ya bordea los 49.000 departamentos y sigue aumentando su nivel de ocupación, según cifras de la consultora especializada CBRE.
Al cierre del segundo semestre de 2025, señalaron a través de un comunicado, el inventario total alcanzó 48.911 unidades, distribuidos en 208 edificios en operación.
Durante la última mitad del año, se incorporaron 12 nuevos proyectos, sumando 2.767 unidades adicionales al mercado. Con ello, 2025 cerró con 27 nuevos edificios, consolidando el crecimiento sostenido de este formato de arriendo institucional.
En línea con este dinamismo, acotaron desde la consultora, la absorción del mercado se ubicó un 13% por sobre el promedio de los últimos cinco años, reflejando una demanda que ha sido capaz de ir incorporando esta nueva oferta. En esa línea, la tasa de ocupación en proyectos estabilizados alcanzó el 94,3% al término del año, lo que representa un crecimiento de 2,45% respecto al año anterior.
“Estas cifras demuestran un mercado en crecimiento y cada vez más consolidado, en el que miles de personas han encontrado un modelo de vivienda que se ajustan más a sus necesidades que el arriendo tradicional. la comodidad que las personas han encontrado en este modelo explica, en parte, su auge”, explicó la Senior Research Manager de CBRE, Ingrid Hartmann.
Santiago Centro lidera la oferta
La Región Metropolitana, donde se ubica el Gran Santiago, concentra el grueso de la actividad. Dentro de esta zona, Santiago Centro mantiene el liderazgo en la oferta de multifamily en el país andino, concentrando el 30,5% del total de departamentos de la región, con 60 edificios en operación.
Le sigue el sector de Centro Poniente, que abarca las comunas de Estación Central y Quinta Normal, con un 16% de participación y 7.859 departamentos cada uno. Por su parte, el submercado Oriente ha mantenido un crecimiento sostenido al incorporar 10 edificios en el último año, alcanzando las 7.673 unidades, donde Ñuñoa destaca como el principal polo de desarrollo de esta zona al concentrar el 53% de su stock.
El período también estuvo marcado por la expansión territorial hacia una nueva comuna. En ese contexto, Renca debutó en el mercado multifamily con su primer proyecto de 162 unidades, ubicado en el submercado Centro Norte.
Evolución de precios y proyecciones
En el análisis de rentas, el precio promedio ponderado de la Región Metropolitana cerró en 0,274 UF por metro cuadrado, lo que representa un ligero ajuste semestral a la baja del 2,3%, pero un incremento anual consolidado del 1,2%.
“En varias zonas, este formato no solo destaca por las características de los edificios y los servicios que ofrecen, sino que también ha logrado competir en precio frente a otras alternativas de arriendo. Eso explica su éxito en sectores céntricos y abre oportunidades para su expansión hacia otras comunas”, añadió Hartmann en la nota.
En tanto, las proyecciones para el corto y mediano plazo indican que la oferta continuará expandiéndose bajo un pipeline controlado, con 21 proyectos actualmente en etapa de construcción que aportarán más de 6.000 nuevas unidades entre 2026 y 2027.
Se estima que el 87% de estos desarrollos concluirá sus obras durante el próximo año, con una concentración importante de la actividad en la Zona Oriente, que agrupa el 38% de las unidades en desarrollo. Además, CBRE mantiene en seguimiento al menos 30 proyectos adicionales que aún no han iniciado obras, los cuales, de materializarse, podrían integrar aproximadamente 9.000 unidades adicionales al inventario futuro de la Región Metropolitana.
Corea del Sur vive un momento paradójico. Tras un fuerte rally en 2025 y un sólido inicio de 2026, su mercado bursátil puede parecer adecuadamente valorado a simple vista. Sin embargo, bajo la superficie persiste un debate estructural que trasciende los titulares sobre inteligencia artificial o geopolítica. La cuestión de fondo no es si Corea participa en el ciclo global de crecimiento, sino si logrará cerrar de forma sostenida el llamado “Korea Discount”.
Dos motores tangibles han impulsado el renovado interés inversor en la nación coreana. Por un lado, la posición central del país en la cadena de suministro de memoria vinculada a la inteligencia artificial, especialmente en tecnologías de alto ancho de banda. Por otro, el creciente peso económico del ciclo de exportaciones de defensa. Ambos factores refuerzan la relevancia estratégica de Corea en el actual entorno global.
Pero la verdadera prueba para una revalorización duradera no reside únicamente en el ciclo tecnológico ni en la demanda externa. El núcleo del debate está en el gobierno corporativo, la asignación eficiente de capital y la capacidad de las reformas para abordar las raíces estructurales del descuento histórico del mercado coreano.
Agenda de reformas
La agenda de reformas orientadas al accionista apunta en la dirección adecuada. Medidas como la cancelación obligatoria de acciones en autocartera o cambios en la fiscalidad de los dividendos buscan mejorar la eficiencia del capital y reforzar la disciplina corporativa. Sin embargo, los mercados no revalorizan por intenciones, sino con hechos.
El principal riesgo es el calendario y la credibilidad. Las empresas rara vez modifican de forma estructural sus políticas de capital sobre la base de propuestas preliminares. Hasta que las reformas no estén legisladas y cuenten con fechas de aplicación claras, es poco probable que se produzca un cambio sistémico en la política de dividendos o en los programas de recompra.
Algunos avances ya son visibles. Varias grandes compañías han comenzado a cancelar acciones en autocartera, anticipándose a un marco más exigente. Este comportamiento sugiere que la dirección de las reformas está siendo interiorizada. No obstante, la resistencia de determinados grupos empresariales a cambios más profundos en la legislación mercantil recuerda que la senda reformista no es lineal.
Para que el descuento estructural desaparezca de forma permanente, la política debe traducirse en comportamientos corporativos recurrentes: mayores dividendos, planes plurianuales de recompra, cancelaciones sistemáticas de acciones y estándares de gobierno que reduzcan la prima de riesgo aplicada por los inversores.
El “Korea Discount”
El estrechamiento del “Korea Discount” es evidente, pero no definitivo. La transición hacia una revalorización estructural requiere una secuencia de condiciones sostenidas en el tiempo. En primer lugar, los beneficios deben seguir cumpliendo. La exposición de Corea al ciclo global de inversión en capital vinculado a la inteligencia artificial, especialmente en memoria avanzada, refuerza el argumento fundamental. El aumento no lineal del contenido de memoria en sistemas de IA genera una dinámica estructural que puede sostener los beneficios del sector.
En segundo lugar, la asignación de capital debe convertirse en sistemática y no episódica. El exceso de caja no puede tratarse como una red de seguridad permanente. Los inversores observan con atención la adopción de objetivos explícitos de payout y la estandarización de políticas de recompra y cancelación.
En tercer lugar, deben reforzarse las protecciones a los accionistas minoritarios y mejorar la infraestructura de mercado. La complejidad de los grandes conglomerados, la opacidad en determinadas operaciones vinculadas y la percepción de trato desigual han sido factores históricos del descuento. Sin avances claros en este ámbito, la prima de riesgo difícilmente desaparecerá.
Entorno político
Finalmente, la estabilidad política es tan relevante como la ambición reformista. Los inversores internacionales necesitan confiar en que los cambios sobrevivirán a los ciclos políticos. Si las reformas se perciben como coyunturales, el impulso se diluirá. Si se consolidan, la compresión de la prima de riesgo puede sostener múltiplos más elevados.
La evolución del won frente al dólar ha influido en las rentabilidades, especialmente para inversores de fuera del país. Sin embargo, la debilidad de la divisa no constituye necesariamente un argumento estructural en contra del mercado coreano. En este ciclo, un won más débil ha actuado simultáneamente como apoyo a la competitividad exportadora y como factor de volatilidad para el inversor extranjero. Si los diferenciales de tipos en Estados Unidos se reducen y la política interna contribuye a estabilizar la divisa, este elemento podría perder peso como obstáculo estructural.
Además, la dinámica de flujos no depende exclusivamente del capital extranjero. La asignación de los inversores institucionales domésticos y el comportamiento del inversor minorista también pueden desempeñar un papel relevante en la demanda marginal de renta variable coreana. En última instancia, el motor decisivo continúa siendo el cumplimiento de beneficios en los sectores clave, especialmente en semiconductores, donde unos fundamentales sólidos pueden compensar episodios de ruido cambiario o geopolítico.
Elementos clave
Corea del Sur se encuentra en una fase intermedia. El mercado ya reconoce tres elementos clave: un motor de beneficios vinculado a la inteligencia artificial con relevancia global, un ciclo de exportaciones de defensa con escala real y una narrativa de gobierno corporativo que ha comenzado a traducirse en pasos concretos.
La cuestión ahora es la consistencia en el tiempo. Si las reformas se institucionalizan y las empresas adoptan marcos claros y recurrentes de retorno al accionista a lo largo de 2026 y más allá, Corea podrá consolidar su transición hacia una revalorización estructural. Si, por el contrario, las reformas quedan en catalizadores coyunturales asociados a titulares políticos, el riesgo es que el impulso actual se diluya. Por el momento, las señales son alentadoras. Pero el mercado no premiará a Corea por lo que promete ser, sino por lo que demuestre ser de forma sostenida.
Tribuna elaborada por Marcus Weyerer, director de estrategia de inversión en ETFs para EMEA de Franklin Templeton ETFs.
Bank Lombard Odier & Co Ltd ha ampliado la oferta de su plataforma de fondos de arquitectura abierta PrivilEdge con el lanzamiento de PrivilEdge – Polar Capital Global Healthcare. Según explican, el vehículo está gestionado de forma activa, buscando capturar el crecimiento y la innovación del sector sanitario.
En concreto, el fondo adoptará una asignación dinámica entre líderes consolidados de gran capitalización en el sector salud y empresas biotecnológicas de vanguardia, con el objetivo de ofrecer rendimientos superiores con menor volatilidad que el índice MSCI World Healthcare.
Basándose en una asignación diferenciada dentro de los distintos subsectores sanitarios, el fondo combina un enfoque de alta convicción hacia las grandes capitalizaciones del sector con una estrategia diversificada en el universo biotecnológico. Según destacan, esto permite a los gestores construir una cartera diversificada y de alta convicción compuesta por entre 75 y 90 valores, abarcando todo el universo de inversión de compañías globales del sector salud y biotecnología. “La selección de valores se fundamenta en un enfoque basado en research, centrado en oportunidades asimétricas dentro del sector, respaldado por perspectivas globales y un exhaustivo análisis fundamental bottom-up, con el fin de generar alfa y priorizar los rendimientos ajustados por riesgo”, añaden.
“Creamos PrivilEdge para ofrecer a nuestros clientes un acceso cuidadosamente seleccionado a algunas de las mejores ideas de inversión externas del mercado. La plataforma sigue evolucionando, reforzando nuestra capacidad de ofrecer a los inversores fuentes de rentabilidad diversificadas. Este nuevo fondo del sector sanitario brinda a los clientes una opción para invertir en una asignación diferenciada y dinámica dentro del sector”, ha comentado Maxime Perrin, Head of Open Architecture en Lombard Odier.
Por su parte, Gareth Powell, gestor principal del PrivilEdge – Polar Capital Global Healthcare Fund, ha añadido: “El sector sanitario sigue siendo una de las áreas de crecimiento estructural más atractivas a nivel mundial, impulsado por la innovación, las tendencias demográficas y una demanda sostenida de mejores resultados. Con esta estrategia, combinamos nuestro enfoque de alta convicción hacia los líderes consolidados del sector con nuestra profunda experiencia en biotecnología para identificar oportunidades en todo el espectro de capitalización del mercado. Estamos encantados de asociarnos con Lombard Odier para poner nuestras capacidades especializadas en el sector salud a disposición de los clientes de la plataforma PrivilEdge”.
Los gestores dedicados del fondo suman 150 años de experiencia en el sector sanitario y utilizan esta profunda especialización para identificar los mejores activos en subsectores clave. Con el apoyo de más de 50 profesionales de la inversión, el equipo opera siguiendo un modelo boutique que combina equipos de inversión especializados e independientes con una plataforma operativa de alta calidad. Por ahora, el fondo está registrado para su distribución en Bélgica, Francia, Alemania, Italia, Liechtenstein, Luxemburgo, Países Bajos, España, Suiza y el Reino Unido.
Con los datos de diciembre de 2025 sobre la mesa, la Asociación Europea de Fondos y Gestión de Activos (Efama, por sus siglas en inglés) considera que fue un año récord para los vehículos UCITS, que alcanzaron ventas netas por valor de 828.000 millones de euros. Según explica, fue un ejercicio increíblemente sólido para los fondos domiciliados en la UE, con importantes flujos de inversión hacia ETFs de renta variable, UCITS de renta fija y fondos del mercado monetario (MMFs).
“Con más de 800.000 millones de euros en ventas netas, 2025 se convirtió en un año récord para los UCITS. Los flujos netos fueron sólidos en todas las principales categorías, con los fondos de renta fija y renta variable representando la mayor parte. La afluencia hacia los ETFs no mostró signos de desaceleración, registrando su tercer año consecutivo de ventas netas históricas. Al mismo tiempo, los fuertes flujos hacia los fondos del mercado monetario indican que algunos inversores adoptaron una postura más cautelosa durante un año de incertidumbre geopolítica y volatilidad de divisas”, destaca Thomas Tilley, economista senior de Efama.
Según añade Tanguy van de Werve, director general de Efama, los fuertes flujos hacia los UCITS en 2025 demuestran el éxito continuado y la resiliencia del marco regulatorio UCITS. «La confianza de los inversores en los UCITS pone de relieve la eficacia de su sólida gobernanza, gestión de riesgos y estándares de protección del inversor. Estos resultados subrayan la importancia de preservar la estabilidad del marco y evitar cambios regulatorios innecesarios que podrían alterar un ecosistema que claramente funciona tanto para inversores como para los mercados”, destaca.
En opinión de Hailin Yang, analista senior de datos de Efama, «las ventas netas de UCITS a largo plazo se mantuvieron fuertes en diciembre de 2025, ya que los mercados financieros cerraron el año en niveles altos en términos generales”.
Balance de 2025
A la hora de revisar las cifras y hacer balance de 2025, desde Efama destacan un primer dato: los UCITS y AIF registraron flujos netos de 873.000 millones de euros en 2025, frente a 685.000 millones de euros en 2024. Los activos netos de los fondos de inversión europeos crecieron un 7,4%, superando por primera vez el umbral de los 25 billones de euros. Además, las ventas netas de UCITS alcanzaron un nuevo récord en 2025, con flujos netos de 828.000 millones de euros, superiores a los 630.000 millones de euros de 2024 y superando el máximo previo de 2021 (813.000 millones de euros).
En concreto, los UCITS de renta variable registraron fuertes ventas netas, ya que los mercados bursátiles ofrecieron sólidos rendimientos a pesar de algunas turbulencias arancelarias. Tras ventas netas de 147.000 millones de euros en 2024, las ventas netas aumentaron hasta 247.000 millones de euros en 2025. «Los inversores continuaron prefiriendo los ETFs al invertir en fondos de renta variable. Los ETFs de renta variable atrajeron un récord de 261.000 millones de euros en nueva inversión neta, mientras que los fondos de renta variable no ETF registraron salidas netas de 14.000 millones de euros», reconocen desde Efama.
Respecto a los UCITS de renta fija, estos continuaron siendo la categoría más vendida. Según explican desde Efama, «los principales bancos centrales siguieron recortando tipos de interés en 2025, lo que resultó en flujos netos de 304.000 millones de euros hacia UCITS de renta fija, superiores a los 275.000 millones de 2024, pero aún por debajo de los 313.000 millones de 2017. A diferencia de los UCITS de renta variable, los UCITS de renta fija no ETF representaron la mayor parte de los flujos, con 239.000 millones de euros, mientras que los ETFs de renta fija registraron ventas netas de 64.000 millones de euros».
En el caso de los UCITS multiactivos volvieron a terreno positivo tras dos años de salidas netas. Los flujos netos sumaron 79.000 millones de euros en 2025, un cambio radical frente a los 40.000 millones de euros de salidas netas en 2024. Este repunte refleja un renovado interés por los UCITS multiactivos entre ciertos inversores que buscan diversificar sus carteras y mitigar los riesgos de invertir en una sola clase de activo. Por último, los fondos del mercado monetario (MMFs) registraron fuertes flujos netos gracias a su papel como alternativa de liquidez. «Las excepcionales entradas de 226.000 millones de euros en 2024 se debieron en gran parte a una curva de tipos invertida. A pesar de que las curvas de rendimiento se normalizaron a finales de 2024, los sólidos flujos netos hacia MMFs, de 143.000 millones de euros, continuaron en 2025, impulsados principalmente por inversores que utilizaron estos fondos como ‘refugio’ de liquidez mientras mantenían una estrategia de espera ante la incertidumbre geopolítica», reconocen.
Para Efama un dato relevante es que estamos ante el tercer año consecutivo de récord para los ETFs en 2025. Las ventas netas de UCITS ETF alcanzaron 347.000 millones de euros, superando ampliamente el récord de 2024 de 269.000 millones. Los ETFs siguen siendo el vehículo de inversión preferido para los inversores que buscan exposición a los mercados bursátiles globales y regionales. En cambio, los flujos hacia los AIFs se mantuvieron moderados. «Las ventas netas alcanzaron 45.000 millones de euros, por debajo de los 55.000 millones de 2024. Los AIF presentan un patrón de ventas distinto al de los UCITS, ya que su base de inversores es principalmente institucional. Los AIF multiactivos lideraron las ventas netas con 53.000 millones de euros, seguidos de otros AIF con 30.000 millones. En contraste, los AIF de renta variable registraron salidas netas de 44.000 millones, en gran parte debido a la continua transición de fondos de pensiones holandeses desde estructuras AIF hacia mandatos segregados», comentan desde Efama.
Foto cedidaUn momento del Kick-Off de BECON IM en Montevideo el pasado 17 de marzo
El Kick-Off de BECON IM 2026 en Montevideo tuvo algo de conversación en curso. El evento fue una fecha señalada del calendario, pero sobre la marcha de un mundo convulsionado, donde, ante todo, se desplegó el menú de opciones para los inversores. Lo más notable fue que la firma y sus socios abordaron de frente la crisis de los activos alternativos en Estados Unidos, que se superpone actualmente con la de Oriente Medio.
El problema de los “headlines”
BECON Investment Management empezó a traer y comercializar en el Cono Sur estrategias de activos alternativos en 2021 y, en este sentido, tiene una clara ventaja. Quizá por eso, con sus socios de BARINGS, pasaron buena parte del evento hablando de crédito privado corporativo sin temor a asustar a los inversores.
Joseph Mazzoli, CFA, (Head of Investor Relations & Client Development, Barings BDC) y Bob Shettle, CFA (Managing Director, North America Private Credit), salieron al cruce del ambiente de crisis en el sector y reafirmaron que la protección estructural del mercado de activos privados sigue siendo mayor que la del mercado público.
“Todo es por culpa de la prensa”, fue la frase más repetida: “El “headline” es muy diferente del “trend line”, aseguraron. Los inversores deben medir los resultados comparados con el mercado público y frente a los competidores. Los expertos lanzaron una pregunta a los presentes: “¿Su crédito privado es realmente privado?”
Y de ahí se pasó al tema de la liquidez y a los titulares, que, en el fondo, son un reflejo del marketing de una parte de la industria financiera, que viene jugando con la física y, concretamente, con el estado agregado de la materia (sólida, líquida, gaseosa y plasmática). Los activos alternativos implican pensar en el largo plazo, despegarse del terminal de Bloomberg, sacrificar liquidez.
Mazzoli y Shettle se apoyaron en los buenos resultados de su estrategia y se ciñeron a su modelo de inversión. Las tasas de incumplimiento y pérdida en préstamos privados son muy bajas, con default anualizado del 0,15% en Norteamérica. En términos de gestión de liquidez y estructura de costos, la estrategia de BARINGS cuenta con múltiples mecanismos de liquidez: efectivo, influjos de nuevos inversores, amortizaciones, líneas de crédito y activos líquidos. La rotación orgánica del portafolio es del 20% anual, con un límite de redención trimestral del 5%
La oferta de Neuberger Berman y su visión para la renta fija
Larga vida al fact sheet de papel. Por favor, que pase la moda del QR. Gracias a un material tan básico, los asistentes al Kick Off de BECON pudieron echar un vistazo a la oferta de Neuberger Berman: Investment Grade, High Yield, Equity Global, Equity Americano, Private Equity y el Alternativo NB Commodities.
En su presentación, Ryan Schultz, CFA, Client Portfolio Associate, prefirió ir a los datos técnicos del mercado, sin grandes pretensiones de anticipar el curso que van a tomar los acontecimientos geopolíticos.
Las perspectivas macroeconómicas de la gestora para Estados Unidos en 2026 indican un crecimiento moderado del PIB, con una tasa proyectada del 2,46%. Se espera una disminución en la inflación, estabilizándose en torno al 2,5% anual. Además, los mercados laborales muestran señales de suavización, lo que podría llevar a una postura más acomodaticia por parte de la Reserva Federal.
En cuanto a las tasas de interés, se prevé que el banco central ajuste su política hacia una posición neutral, con una probabilidad del 40% de realizar un recorte de tasas, mientras que un escenario de recesión tiene una probabilidad del 20%, lo que implicaría recortes más agresivos.
En el mercado de crédito, Neuberger Berman observa un impacto más matizado de la inteligencia artificial, especialmente en el segmento HY.
José Noguerol, Managing Director de BECON, aprovechó el encuentro para anunciar nuevos lanzamientos que se vendrán en 2026, uno de los cuales ya es una realidad desde enero que es el NB Short Duration Income (investment grade), ya disponible en Allfunds y Pershing.
Actualmente BECON Investment Management distribuye estrategias de New Capital, BARINGS y Neuberger Berman. Su más reciente asociación fue en 2025 con la firma Carlyle.
Durante gran parte de la última década, Europa ha llevado una etiqueta incómoda: la región que promete mucho, regula aún más y, al final, ofrece muy poco crecimiento. Los inversores se acostumbraron a tratar la renta variable europea como una trampa del valor (baratas por algo), mientras que el capital global gravitaba hacia un conjunto concentrado de acciones «campeones» en otros lugares, principalmente en Estados Unidos.
Y, sin embargo, 2025 interrumpió esa narrativa. Europa no solo se comportó muy bien; lo hizo cuando seguía pareciendo barato en relación con los mercados mundiales. Esa combinación de mejores rendimientos y menores expectativas creó un tipo particular de configuración para los inversores. No necesitaba la perfección para tener éxito, solo para garantizar que los resultados fueran menos malos de lo temido, en un momento en que los inversores buscaban diversificar desde EE. UU. Pero, ¿puede Europa seguir registrando una rentabilidad superior?
Las presiones geopolíticas están forzando el cambio
Europa tiene problemas, pero la cuestión es si las presiones que pesan sobre la región son finalmente lo suficientemente fuertes como para catalizar reformas significativas, y si esas reformas, aunque sean lentas, pueden desbloquear oportunidades de inversión.
Como vimos en 2025, Europa está acometiendo un amplio reajuste político y geopolítico. El «dividendo de paz» posterior a la Guerra Fría, basado en décadas de gasto en defensa relativamente bajo y una cómoda dependencia del paraguas de seguridad global, ha terminado. Ese cambio es estructural, no cíclico, y cambia las prioridades de asignación de capital en todo el continente. Al mismo tiempo, las antiguas limitaciones propias de Europa se han vuelto más difíciles de ignorar.
La implicación importante para la inversión es que muchos de los problemas de Europa se originan a nivel nacional, lo que significa que las palancas para abordarlos también se encuentran en gran medida dentro de Europa. Eso no garantiza el éxito, pero sí significa que los resultados son menos rehenes de factores externos.
El potencial de revalorización de Europa está lejos de materializarse
La mejora de la rentabilidad de la renta variable europea en 2025 no se debió a que Europa resolviera sus problemas estructurales. Esto ocurrió mientras la confianza se mantenía prudente y la incertidumbre geopolítica iba en aumento. Y la renta variable europea sigue cotizando en mínimos históricos en relación con el índice MSCI World (Gráfico 1). Eso es importante porque la fijación de precios depende, en última instancia, de las expectativas.
Dos características particulares hacen que Europa nos resulte especialmente interesante como inversores:
El efecto «puerta estrecha» (si se mueve, se mueve rápido): el mercado de renta variable europeo es bastante más pequeño que el estadounidense. Cuando los flujos se vuelven positivos, especialmente desde fuera de la región, los movimientos de precios pueden ser abruptos. 2025 proporcionó una demostración en vivo: cuando la puerta es estrecha, no se necesita un aumento masivo de la demanda para impulsar los precios sustancialmente.
Una gran reserva de ahorros ociosos: el ahorro de los hogares de toda la UE es enorme (gráfico 2), y una parte sustancial se mantiene en efectivo, que genera poca o nula rentabilidad. Si las propuestas para movilizar esta plusvalía no utilizada ganan tracción, lo que resulta en un cambio hacia los mercados bursátiles, el crédito y la inversión productiva (y la economía real), esto representaría un poderoso catalizador para el crecimiento.
El impulso es lento, pero constructivo
El avance de las reformas sistémicas en la UE ha sido gradual y burocrático, y esperamos que continúe. Pero las reformas propuestas por el expresidente del BCE, Mario Draghi, son significativas, con cambios en la titulización, esfuerzos de modernización vinculados a la electrificación e infraestructura, un cambio de postura sobre la regulación del sector (aligerando las cargas internas y endureciendo la política para los competidores), además del potencial para aprovechar el ahorro de los hogares. Estos acontecimientos llevará tiempo, pero los mercados responden a una dirección de viaje creíble, especialmente cuando las expectativas parten de una base baja.
Vemos perspectivas en diversos sectores en Europa:
Defensa: la historia de la puesta al día: El bajo nivel de gasto en defensa en los últimos 30 años ha sido una anomalía histórica en Europa, y es importante reconocer que el impulso para un mayor gasto es un regreso a una norma a más largo plazo ( Anexo 3). Las capacidades actuales están muy por debajo de la escala o capacidad necesaria, y conflictos como el de Ucrania ofrecen un ejemplo especialmente convincente de lo vitales que son las defensas aéreas (con tecnología antidrones) en la guerra moderna.
Los drones han cambiado el cálculo de los costes: es insostenible utilizar activos y misiles extremadamente caros para neutralizar armas baratas y de baja tecnología. Sin embargo, los inversores no están descontando plenamente una demanda sostenida durante varios años, sino más bien valorando como si el rearme fuera un ciclo de corta duración que se desvanece rápidamente.
Sector aeroespacial: restricciones de la oferta: el sector aeroespacial civil se enfrenta a un claro desequilibrio entre la oferta y la demanda. Después del COVID, la demanda de viajes aéreos volvió rápidamente a su senda histórica de crecimiento, pero los fabricantes y sus complejas y frágiles cadenas de suministro tuvieron dificultades para reconstruir la capacidad: la cadena de suministro es compleja, con miles de componentes, y cualquier cuello de botella supone un riesgo para la producción. La producción de los principales fabricantes de fuselajes sigue por debajo de los niveles anteriores a la pandemia, y los aumentos previstos tardarán años en normalizarse.
Es importante destacar que el sector se encuentra en un «período de cosecha» tras los recientes lanzamientos de aviones y motores, sin un ciclo de reinversión importante previsto hasta dentro de 7 a 10 años. La fuerte demanda, la oferta limitada y una ventana de inversión favorable hacen del sector aeroespacial una oportunidad atractiva.
Suministros públicos: de la revolución verde a la construcción de una red de IA: Europa ya está en camino de transformar la forma en que genera energía, reemplazando el carbón y la energía nuclear por energía eólica y solar, lo que ha aumentado la volatilidad del sistema. Ahora se está acelerando una segunda ola a medida que aumenta la demanda de electricidad, impulsada por la IA y los centros de datos que buscan conexiones a la red que ya se acercan a la demanda de energía actual de Europa. Esto choca con el envejecimiento de la infraestructura de la red, gran parte de ella construida hace décadas. El reto ya no es una simple sustitución, sino una ampliación y refuerzo a gran escala para hacer frente a mayores cargas y fluctuaciones más pronunciadas. Por lo tanto, las empresas de servicios públicos y los operadores de redes se encuentran en el centro de la política de electrificación, la resiliencia estratégica, el aumento de la demanda impulsada por la IA y los marcos regulados que apoyan la inversión a largo plazo.
Esta lista de oportunidades de inversión en Europa en este momento está lejos de ser exhaustiva. Otras áreas que consideramos prometedoras incluyen, por ejemplo, los materiales básicos en todas sus formas (minería y equipos de minería, cemento, acero), así como los semiconductores y sus proveedores de maquinaria.
¿Puede Europa mantener su rentabilidad?
El argumento de inversión de Europa refleja importantes desafíos estructurales, pero también una capacidad para abordarlos que se pasa en gran medida por alto. Debido a que muchas cuestiones son de cosecha propia, lo que importa es el ritmo, no la posibilidad, de reforma. Las valoraciones y el posicionamiento siguen siendo bajos, lo que deja margen para sorpresas positivas. Al mismo tiempo, el débil crecimiento se ha convertido en sí mismo en un catalizador, lo que aumenta la urgencia política para mejorar la competitividad, profundizar los mercados de capitales y racionalizar la regulación. Europa también cuenta con un enorme ahorro de los hogares que podría convertirse en un importante factor de impulso si se destina a inversión.
Las reformas no serán lineales, y la complejidad institucional de Europa garantiza que el progreso probablemente sea gradual. Pero en un mercado que es sensible a los flujos incrementales, incluso el progreso parcial, respaldado por las necesidades de gasto duraderas en defensa, los mercados aeroespaciales con oferta limitada y la aceleración de la inversión en redes, podría respaldar la rentabilidad durante más tiempo del que muchos esperan. Europa no necesita un milagro del crecimiento, sino un avance constante en la dirección correcta.
Tribuna de opinión firmada por Robert Schramm-Fuchs, gestor de carteras en Janus Henderson Investors.
