Por qué el calentamiento global es un factor determinante en la valoración de activos inmobiliarios

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Uno de los dilemas que se plantea sobre el futuro es saber si se va a redibujar el mapa de la riqueza inmobiliaria, es decir, si los edificios resilientes van a ganar valor en la reconfiguración urbanística de las ciudades. Esto es relevante porque su adaptación al calentamiento global está dejando de ser exclusivamente una cuestión urbanística para convertirse en un factor determinante de la valoración de los activos inmobiliarios. Es la principal conclusión del informe “Future Cities: Adapting to a Warmer World “ elaborado por Carsten Menke, CFA y responsable de Investigación Next Generation de Julius Baer.

El analista de Julius Baer advierte de que el envejecimiento del parque residencial europeo, los mayores costes de aseguramiento y las nuevas exigencias de eficiencia energética podrían ampliar la brecha entre los inmuebles preparados para el cambio climático y aquellos que requieren inversiones significativas. En Europa, cerca de 160 millones de edificios residenciales fueron construidos antes de 1980, lo que sitúa la rehabilitación en el centro de una transformación con importantes implicaciones económicas y patrimoniales.

Además, el estudio destaca que muchas ciudades e infraestructuras fueron diseñadas para condiciones climáticas menos adversas. El aumento de las temperaturas y de los episodios de lluvia intensa expone a las ciudades a mayores riesgos para la salud, la actividad económica y los activos urbanos. La adaptación requiere actuar de forma coordinada sobre el espacio público, las redes de infraestructura y los edificios. 

Como respuesta a este problema, Menke destaca el enfoque de ciudad esponja: reducir las superficies impermeables, ampliar la vegetación, incorporar pavimentos permeables y soluciones de almacenamiento de agua. Estas medidas pueden contribuir a moderar el calor urbano y reducir el riesgo de inundación, al tiempo que mejoran la habitabilidad de los ciudadanos. La rehabilitación de edificios (mediante mejoras de aislamiento, refrigeración eficiente y sistemas de gestión energética) es otra línea relevante. Pero la ejecución se enfrenta a restricciones presupuestarias, años de inversión insuficiente, procesos de planificación y permisos prolongados y posibles limitaciones de mano de obra. 

El informe plantea que la inversión pública deberá complementarse con capital privado cuando existan flujos de ingresos previsibles. Entre los hallazgos relevantes destaca la exposición climática de las superficies selladas y la escasez de vegetación, que intensifican el calor urbano; y describe un mayor riesgo de lluvias intensas y localizadas. Por otro lado, el coste de la inacción, según el análisis, los costes mundiales medios de catástrofes naturales pasaron de aproximadamente 150.000 millones de dólares anuales antes de 2015 a casi 250.000 millones desde entonces. Menos de la mitad de esos costes estaría asegurada.

Además, el estudio subraya una adaptación integrada, con actuaciones que pueden combinar espacio público, drenaje, infraestructura verde, transporte, energía y rehabilitación de edificios, en función de los riesgos y las necesidades locales. Las condiciones de implementación también son relevantes, la priorización deberá considerar la disponibilidad presupuestaria, los permisos, la titularidad del suelo, el mantenimiento y la coordinación entre los agentes responsables.

Valoraciones adicionales y contexto del informe 

El documento también señala que, ya que las ciudades concentran una cuarta parte de la riqueza mundial, será necesario adaptarlas. De hecho, las 50 mayores áreas metropolitanas del planeta generan aproximadamente el 25% del PIB mundial, pese a concentrar apenas el 5% de la población. Esta extraordinaria concentración de actividad económica explica por qué la adaptación climática de las ciudades trasciende la protección medioambiental y se convierte en una cuestión de competitividad y crecimiento. Además, el desafío adquirirá una dimensión creciente: según las proyecciones de Naciones Unidas recogidas por Julius Baer, cerca del 70% de la población mundial residirá en ciudades en 2050, frente al 57% actual. El crecimiento urbano añadirá unos 2.500 millones de habitantes, casi el 90% en Asia y África. 

También se debe tener en cuenta que las olas de calor no solo deterioran la calidad de vida: también reducen la productividad laboral, perjudican el descanso y elevan los costes sanitarios. Julius Baer recoge una estimación de la London School of Economics según la cual la ola de calor registrada a finales de junio de 2026 ocasionó pérdidas de producción de aproximadamente 1.150 millones de libras en Reino Unido, principalmente por la reducción de las horas trabajadas. En Suiza, la Escuela Politécnica Federal de Zúrich (ETH Zurich) calcula pérdidas económicas de unos 2.100 millones de francos durante el verano de 2026, más del 60% concentradas en áreas urbanas. El informe también señala que las hospitalizaciones urgentes suelen aumentar entre un 4% y un 8% durante las olas de calor. 

El informe concluye que el envejecimiento del parque inmobiliario europeo abre un enorme desafío de rehabilitación. Más del 60% de los edificios residenciales europeos, cerca de 160 millones de inmuebles, fueron construidos antes de 1980, cuando las exigencias de eficiencia energética y adaptación climática eran muy diferentes. Según los datos de la Unión Europea citados por Julius Baer, el 75% del parque inmobiliario comunitario presenta deficiencias de eficiencia energética. El documento destaca que la antigüedad media de los edificios residenciales supera los 70 años en Berlín, Londres, París y Viena, mientras que en Madrid, Roma y Zúrich rebasa los 50 años. La modernización del parque inmobiliario constituye, por tanto, uno de los principales retos de adaptación urbana y una fuente de demanda estructural para las actividades de aislamiento, climatización y gestión energética. 

Su conclusión es que “el riesgo climático empieza a determinar el valor de los inmuebles y el coste de asegurarlos”. Según argumenta el informe, la adaptación climática está introduciendo una nueva variable en la valoración de los activos inmobiliarios. Julius Baer observa una diferenciación creciente entre edificios eficientes y resilientes, que pueden beneficiarse de primas de valoración (green premiums), y aquellos que presentan mayores necesidades de rehabilitación o vulnerabilidad climática, sujetos a descuentos (brown discounts). Este fenómeno también afecta a los seguros: en zonas especialmente expuestas a inundaciones, incendios o huracanes, las aseguradoras están elevando primas, restringiendo coberturas o retirándose de determinados mercados. La consecuencia podría ser un encarecimiento de la financiación y una pérdida de valor de los inmuebles menos preparados. La importancia de esta transformación es considerable si se tiene en cuenta que Julius Baer estima el valor del patrimonio inmobiliario mundial en unos 290 billones de dólares, por encima del valor conjunto de las acciones y los bonos. 

Por último, destaca que la inversión en infraestructuras necesita un nuevo equilibrio entre financiación pública y privada. La transformación de las ciudades requerirá movilizar recursos muy superiores a los presupuestos públicos actuales. Julius Baer señala que una inversión en infraestructuras equivalente a alrededor del 3% del PIB suele considerarse suficiente para mantener redes maduras, mientras que porcentajes superiores al 5% se asocian generalmente a etapas de expansión y modernización. El reporte distingue entre infraestructuras tradicionales, cuyos beneficios sociales dificultan su monetización directa, e infraestructuras digitales, que generan ingresos comerciales para sus operadores. Por su parte, las redes eléctricas ocupan una posición intermedia especialmente interesante: aunque están sujetas a regulación, sus ingresos relativamente previsibles permiten atraer capital privado. Esta combinación sitúa a las redes energéticas, las telecomunicaciones y las infraestructuras digitales entre los segmentos con mayor capacidad para complementar la inversión pública. 

Según su visión, la adaptación climática se consolida como una tendencia estructural de inversión. La adecuación de las ciudades a temperaturas más elevadas está transformando las perspectivas de crecimiento de distintas industrias. Julius Baer identifica oportunidades estructurales en materiales de construcción, aislamiento térmico, sistemas de calefacción y refrigeración, automatización de edificios y equipamiento para infraestructuras. Destaca especialmente la refrigeración, que está pasando de considerarse un elemento de confort opcional a convertirse en una necesidad creciente para viviendas, oficinas y otros espacios. Esta evolución podría impulsar la demanda de climatización en Europa a un ritmo superior al de la construcción en su conjunto. El banco mantiene una visión constructiva sobre el segmento de edificios e infraestructuras de su temática Future Cities, aunque advierte de diferencias regionales: mayor dinamismo de la construcción no residencial estadounidense, obstáculos administrativos y financieros en Europa y un contexto inmobiliario especialmente complejo en China.

La deuda privada mira con atención el desarrollo de las facturas en la región andina

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Foto cedidaDe izq a der: Andrés Prat, de Cordada; José Miguel Pellegrini, de BTG Pactual Chile; Ignacio Montané, de Ameris Capital; y José Correa, Activa Alternative Assets

En un contexto en que la liquidez sigue siendo una de las principales variables en el esfuerzo por conectar estrategias de deuda privada con inversionistas individuales, no sorprende que la factura se esté convirtiendo en un activo de interés. Esto se ve especialmente cierto en la región andina, donde cambios normativos y una mayor demanda de instrumentos financieros sofisticados por parte de bancas privadas, family offices e incluso institucionales ha estado impulsando este mercado.

Desde el desarrollo clave de la factura electrónica, que la convierte en un instrumento más transable, los mercados de facturas han tomado muchísimas tracción en los últimos años. Esto incluye las transacciones en bolsas institucionales y mercado OTC, que permiten a inversionistas de deuda privada encontrar acceso a un universo de sectores y pagadores de interés.

Este desarrollo se ve especialmente consolidado en Chile, donde el siguiente salto de la industria está en el horizonte, con los esfuerzos por incorporar más a los fondos de pensiones en la clase de activos. En Perú también se ve cómo la cosa se va profundizando de a poco, con cada vez más inversionistas y espacios para transar estos instrumentos. Colombia, por su parte, está en una etapa más inicial del proceso, con un mercado que está floreciendo paulatinamente a medida que se masifica la factura electrónica.

Están tomando nota de esta dinámica no sólo el mundo del factoring, que se ha beneficiado de una mayor liquidez en el sistema, sino que también los fondos. Si bien 2026 ha sido un año de menor movimiento en la industria chilena –la mayor de la zona andina, en la industria financiera ven un alto potencial. Y la última versión del seminario de la Asociación de Factoring y Servicios Financieros (AFYS) dio cuenta de este interés.

“Hay muchas alternativas que se pueden explorar”, destacó José Miguel Pellegrini, Executive Director de Activos Alternativos de BTG Pactual Chile. Para el profesional, no se trata sólo de la factura misma, sino que están surgiendo subcategorías y estructuras aledaños al mercado, que son de interés para los inversionistas. Esto, agregó, es un espacio para la creatividad en las gestoras de alternativos.

Desde Activa Alternative Assets –parte del grupo LarrainVial– ven a la clase de activos con optimismo también. “Le veo un potencial gigante”, aseguró el gerente general de Activa Private Debt, José Correa, con mucho espacio para desarrollar la industria, especialmente en Perú y Colombia. Es más, el ejecutivo destacó que ya tienen cinco fondos de deuda privada en la plaza peruana y ahora están levantando su primer vehículo en el mercado colombiano.

La próxima frontera: los institucionales

A diferencia de varios activos alternativos, que partieron siendo un campo de acción para grandes institucionales y luego fueron ampliando el acceso hasta las categorías más retail, el crecimiento del mercado de facturas es mérito de capitales privados.En Chile, explica Correa, los inversionistas que más acuden a la deuda privada son los privados. Esto también es cierto para los fondos que invierten en facturas. Es más, según Pellegrini, esto tiene un efecto en los costos de financiamiento del mercado de facturas, ya que los inversionistas retail tienden a exigir tasas más altas.

Una pieza relevante de este fenómeno, aseguran es la liquidez innata de la categoría. “El mundo del factoring tiene el gran incentivo de que es un instrumento corto”, agregó el ejecutivo, ya que –en los últimos años– el público inversionista ha estado privilegiando más la liquidez, incluso por sobre la tasa.

Incluso en un contexto en que los retornos se han ido apretando en el mundo de las facturas, producto de la alta competencia, Correa asegura que “sigue siendo un instrumento muy atractivo”.

Hacia delante, los profesionales de la industria identifican flancos para un mayor desarrollo: “Chile ha avanzado mucho, pero le queda mucho por avanzar”, comentó en el panel.

La próxima frontera, según reportan los profesionales de inversiones, está en los institucionales. “Hay un desafío nuestro de ampliar la base de inversionistas”, señaló Ignacio Montané, gerente general y director de Deuda Privada de Ameris Capital, lo que permitirá seguir desarrollando y profundizando el mercado.

Ahora, señalan los involucrados en la industria, un gran salto podría. Venir de la incorporación de los fondos de pensiones. Esta llegada, explica Montané, traería otro nivel de liquidez al mercado.

Al menos en Chile, esa es una ambición que comparten varios a lo largo de la industria financiera. Es más, en el diseño del nuevo régimen de inversiones para las AFPs se categorizó a las facturas como un activo de protección (considerados como instrumentos más conservadores, en términos de riesgo-retorno) y ya se había permitido a los vehículos previsionales invertir en facturas que coticen en una bolsa pública, como la Bolsa de Productos.

Alexandre Carrier (DNCA Investments): “Tiene sentido una asignación del 5% al 10% en materias primas como diversificador”

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Foto cedidaAlexandre Carrier, gestor y analista de renta variable especializado en materias primas de DNCA Investments, firma afiliada de Natixis IM.

La reciente volatilidad de los mercados y la inflación han reavivado el debate sobre la cartera tradicional 60/40, abriendo la puerta de entrada a la mayor presencia de otros activos. En opinión de Alexandre Carrier, gestor y analista de renta variable especializado en materias primas de DNCA Investments, firma afiliada de Natixis IM, uno de estos activos son las materias primas. 

¿Deberían los inversores institucionales considerar las materias primas como una asignación estratégica y permanente dentro de sus carteras?

Las correlaciones, como sabemos, tienden a evolucionar a lo largo del tiempo. Dicho esto, las materias primas presentan por lo general una correlación relativamente baja con la renta variable y, en particular, con la renta fija. Aunque las materias primas están vinculadas al ciclo económico, poseen su propia dinámica de oferta y demanda. Estas dinámicas difieren de los factores que impulsan los beneficios de las acciones o de los tipos de interés que determinan la evolución de los bonos. Históricamente, las correlaciones tienden a debilitarse aún más durante las fases avanzadas del ciclo económico. En conjunto, cuando aumentan las correlaciones entre la renta variable y la renta fija, tiene sentido plantearse una asignación del 5% al 10% a materias primas como elemento diversificador de la cartera.

En el entorno de mercado actual, ¿es preferible tomar exposición directa a las materias primas o invertir a través de activos vinculados, como las compañías mineras?

Se trata de dos tipos de exposición muy diferentes. Las compañías mineras están, por naturaleza, mucho más correlacionadas con los mercados bursátiles. Asimismo, conviene recordar que las materias primas son intrínsecamente volátiles. Las empresas mineras ofrecen una exposición apalancada a los precios de las materias primas, lo que amplifica tanto los movimientos al alza como a la baja. Además, cuando las mineras acometen proyectos a gran escala, los costes tienden a aumentar, lo que ejerce presión sobre la rentabilidad. En nuestro caso, nos decantamos por la exposición directa a las materias primas: ofrecen menores correlaciones con la renta variable y actúan como una cobertura natural frente a la inflación de costes.

Tradicionalmente, los inversores se han centrado en el oro y el petróleo. ¿Qué otras materias primas están captando actualmente la atención de los inversores y por qué?

El cobre, sin duda. El cobre se sitúa en el centro neurálgico de la electrificación: desde los vehículos eléctricos y las energías renovables hasta las redes eléctricas, los centros de datos y la robótica. Al mismo tiempo, a la oferta le cuesta mantener el ritmo de una demanda creciente. Chile, el mayor país productor de cobre del mundo, se enfrenta al envejecimiento de sus minas. Muchos de sus principales yacimientos se descubrieron hace varias décadas. Además, la empresa estatal Codelco ha invertido por debajo de lo necesario durante años. En lo que va de año, la producción chilena de cobre ha caído alrededor de un 10% en comparación interanual.

¿Qué metales experimentan actualmente los desequilibrios más significativos entre oferta y demanda?

El cobre, el estaño y la plata. Estos metales resultan fundamentales para la transición energética y digital; sin embargo, la inversión en nueva oferta ha sido insuficiente a lo largo de la última década. Poner en marcha una nueva explotación productiva lleva varios años, lo que implica que la oferta no puede reaccionar con rapidez ante el aumento de la demanda. En cuanto a la plata, suele obtenerse como subproducto de otros metales (como el zinc y el cobre). Por consiguiente, el desarrollo de minas primarias de plata es relativamente poco frecuente.

Ha calificado en diversas ocasiones al cobre como el “nuevo petróleo” de la transición energética. Dado que los proyectos mineros tardan entre 10 y 15 años en iniciar su producción y que las leyes del mineral se reducen a escala global, ¿hasta qué punto es grave el déficit estructural de oferta que anticipa? ¿Y qué precio de equilibrio estima necesario para incentivar la nueva oferta?

El déficit de oferta podría llegar a ser muy significativo, si bien su magnitud dependerá de diversos factores. Por el lado de la demanda, mucho estará supeditado al ritmo tanto de la transición energética (renovables, vehículos eléctricos, bombas de calor y climatización) como de la transición digital (especialmente el desarrollo de la IA). La tendencia de fondo es clara: ambas transiciones se desarrollarán a lo largo de muchos años, con fases de mayor y menor crecimiento. Pero el mundo continuará electrificándose, al tiempo que el número de centros de datos necesarios para alimentar la IA no dejará de crecer. Por el lado de la oferta, las compañías mineras son reacias a lanzar proyectos a gran escala debido a los elevados costes iniciales. En su lugar, lo están compensando parcialmente mediante el desarrollo de proyectos brownfield de menor envergadura, que les permiten incorporar producción adicional de forma más rápida.

¿En qué medida esta nueva fuente de demanda de las Big Tech está redefiniendo sus modelos macroeconómicos para metales clave como el cobre y el aluminio?

El principal catalizador estructural es claramente la electrificación global más que la inversión exclusiva en centros de datos de IA. Esto abarca las redes eléctricas, las energías renovables, los vehículos eléctricos, las bombas de calor y los sistemas de climatización. En la actualidad, los centros de datos de IA representan aproximadamente el 10% del crecimiento incremental de la demanda de cobre. Dado que el mercado ya se encuentra en una situación de oferta ajustada (tight market), esta fuente de demanda adicional indudablemente repercute en las cotizaciones. Lo que valoramos especialmente del cobre es la diversificación de sus motores de demanda. Desde luego, los precios ya se sitúan en niveles relativamente elevados y reflejan parte de estas tendencias estructurales; sin embargo, deberán mantenerse altos para incentivar la inversión en nuevos proyectos.

La desglobalización y el proteccionismo están transformando las cadenas de suministro mundiales, ¿cómo afecta esta fragmentación a los mercados de derivados y de qué manera influye en el posicionamiento táctico dentro de su cesta de metales?

Una desglobalización gradual implica que muchos países tendrán que reconstruir fábricas y cadenas de suministro, lo que genera una demanda adicional de materias primas. Otra evolución relevante es la creciente regionalización de los precios de las materias primas. Tomemos como ejemplo a Estados Unidos: la aplicación —e incluso la simple amenaza— de aranceles sobre ciertos metales como el aluminio y el cobre está atrayendo un mayor volumen de metal hacia las bolsas estadounidenses, en particular el COMEX, lo que impulsa al alza los precios locales, aunque también supone un riesgo si dichos aranceles finalmente no se implementan). Por su parte, China persigue consolidar su posición como centro neurálgico (hub) de negociación de oro. Alrededor de dos tercios de la demanda mundial de oro procede de Asia, y aun así los principales centros de negociación siguen siendo Londres para el mercado físico y EE.UU. para el mercado de futuros. China mantiene la firme ambición de convertirse en un gran centro de referencia del oro, respaldada por sus notables inversiones en capacidad de almacenamiento.

Fidelity International lanza un fondo ETF activo UCITS de renta variable global

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Fidelity International ha ampliado su gama de ETFs Core Research Enhanced con el lanzamiento del Fidelity All Country Equity Research  Enhanced UCITS ETF, que “ofrece a los inversores una vía de acceso a los mercados  de renta variable global a través de las consolidadas capacidades de análisis de inversiones de Fidelity”. Según explican, el ETF cotiza en Borsa Italiana y Xetra con una clase de acumulación en euros, a la que seguirá una clase de acumulación en dólares que cotiza en SIX.

El nuevo ETF amplía la actual gama de ETFs Core Research Enhanced de Fidelity. Sobre el nuevo fondo explican que “el Fidelity  All Country Equity Research Enhanced UCITS ETF invierte en renta variable de mercados  desarrollados y emergentes mediante un enfoque cuantitativo centrado en las recomendaciones favorables sobre valores de los analistas de Fidelity”. La estrategia tiene como objetivo superar a su índice de referencia, el MSCI ACWI (Net Total Return), aunque no se garantiza que lo consiga. También tiene en cuenta las características ESG, con el objetivo de lograr una puntuación ESG superior a la de su índice de referencia. 

“Nuestra gama Core Research Enhanced combina las amplias capacidades de análisis de Fidelity con un enfoque de inversión disciplinado que tiene en cuenta el índice de referencia, lo que ofrece a los inversores la oportunidad de beneficiarse de una selección activa de valores dentro de un  marco de control del riesgo. Con este nuevo lanzamiento, seguimos ampliando nuestra consolidada gama y ofrecemos a los inversores más opciones para incorporar la experiencia de Fidelity en gestión activa al núcleo de sus carteras de renta variable”, ha señalado Neil Davies, responsable de ETFs de Fidelity International.

Jupiter AM nombra a William López y Selina Tyler codirectores del Grupo de Clientes

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Jupiter Asset Management ha anunciado el nombramiento de William Lopez y Selina Tyler como codirectores de su Grupo de Clientes (Client Group), con efecto a partir del 1 de enero de 2027. Según explica la gestora, Selina se incorporó a Jupiter en la primavera de 2025 como directora para el Reino Unido y, desde entonces, ha reestructurado y revitalizado el equipo británico, al tiempo que ha fortalecido y desarrollado diversas relaciones estratégicas con clientes. Selina continuará liderando el mercado del Reino Unido —el mayor negocio de Jupiter— y asumirá también la dirección de los equipos de Experiencia del Cliente e Inteligencia de Mercado. 

Por su parte, William se unió a Jupiter en 2018, asumiendo inicialmente la responsabilidad del negocio en Latinoamérica y posteriormente en Iberia, antes de hacerse cargo también de la supervisión de los mercados europeos en general el año pasado. Ambos han tenido un impacto significativo en la presencia de Jupiter en el mercado y en el impulso del cambio de tendencia que se evidencia hoy en día. Ade,ças. William se centrará en los negocios de mayor crecimiento fuera del Reino Unido (Europa, Asia y América) y dirigirá además los equipos Institucional y de Soluciones para Clientes de Jupiter.

Además de estos dos cambios, Jupiter anuncia también que Maximilian Guenzl pasará a ocupar el nuevo cargo de director de Estrategia (Chief Strategy Officer). Max ha completado tres exitosos años al frente del Grupo de Clientes, transformando la forma en que Jupiter interactúa con ellos y propiciando el impulso positivo que vive actualmente toda la firma. Según indica la firma, en este nuevo puesto, Guenzl aprovechará su profundo conocimiento de los clientes de Jupiter y de la evolución de sus necesidades para garantizar que el Grupo esté estratégicamente posicionado para ofrecer su experiencia en gestión activa a una base de clientes más amplia. Además, contribuirá a definir e impulsar la agenda estratégica del Grupo, identificando oportunidades de crecimiento orgánico e inorgánico en un entorno en rápida transformación.

A raíz de estos cambios, Matthew Beesley, CEO de Jupiter AM, ha comentado: “Estoy encantado de que Selina y William se conviertan en codirectores del Grupo de Clientes de Jupiter. Ambos han marcado una verdadera diferencia en la firma desde su incorporación, y su experiencia y conocimientos complementarios los sitúan en una posición idónea para seguir consolidando nuestro impulso positivo. Durante sus tres años al frente del Grupo de Clientes, Max ha sido fundamental para construir este impulso. Bajo su liderazgo se ha producido un cambio transformador en la manera en que nos relacionamos con nuestros clientes, profundizando los vínculos y ampliando el alcance de nuestra experiencia en inversión activa. En esta nueva etapa, su conocimiento sobre las necesidades en rápida evolución de nuestros clientes será decisivo para garantizar que estemos en la mejor posición para aprovechar las oportunidades que se nos presenten.

Tras la operación de CCLA

Asimismo, Jupiter comunica que, tras liderar la operación de CCLA y desempeñar un papel fundamental en el impulso de su integración, Peter Hugh Smith, consejero delegado de CCLA, y Elizabeth Sheldon, directora de operaciones de CCLA, dejarán sus respectivos cargos. Peter y Liz se unieron a CCLA en 2019 y 2011, respectivamente, y han supervisado una etapa de sólido crecimiento, remodelando el modelo operativo de la entidad durante un periodo de profundos cambios en el sector. 

En consecuencia, Andrew Robinson MBE será nombrado presidente ejecutivo de CCLA. Desde su incorporación en 2006, Andrew ha sido el motor que ha permitido la consolidación de CCLA en los sectores británico sin ánimo de lucro y de administraciones locales. En su nuevo cargo, desempeñará un papel clave como la cara visible de CCLA.

“Andrew ha sido el visionario y artífice del extraordinario crecimiento de CCLA desde su llegada en 2006. Gracias a su labor, CCLA es reconocida hoy como una de las gestoras de activos líderes en los sectores sin ánimo de lucro y de administraciones locales del Reino Unido. Tanto Peter como Liz han sido piezas clave del éxito de CCLA en los últimos años y han desempeñado un papel esencial en el proceso de compraventa e integración. Personalmente, tengo una deuda de gratitud con ellos por su compromiso y apoyo durante los últimos 18 meses”, ha añadido Beesley.

Pictet AM lanza un fondo de renta variable centrado en dividendos

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Foto cedidaJames Wigley, gestor senior del fondo.

Pictet Asset Management ha ampliado su oferta de renta variable especializada con un nuevo fondo, Pictet-Global Real Assets Dividend, domiciliado en Luxemburgo, bajo normativa UCITS, de valoración y liquidez diaria, registrado en España y traspasable sin peaje fiscal. Según explica la gestora, se trata de una estrategia global diseñada para ofrecer a los inversores una fuente de ingresos por dividendos resistente a la inflación, con crecimiento del capital a largo plazo.

Desde la gestora destacan que la estrategia prioriza el estudio de cada empresa individual, para una cartera de entre 40 y 60 cotizadas globales que poseen u operan activos reales físicos, de una variedad de sectores, de servicios públicos e infraestructuras de energía o transporte a inmobiliario, materiales y otras actividades intensivas en activos. Según su visión, estas empresas, respaldadas por activos reales, presentan mayores barreras de entrada y además son menos vulnerables a la disrupción de la inteligencia artificial (IA).

El nuevo fondo está gestionado por los gestores senior James Wigley, Bruno Lippens y Josephine Moore y la gestora Lucia Macaccaro. El equipo de inversión cuenta con una experiencia media en el sector de 18 años e historial de éxito gestionando estrategias de infraestructuras centradas en dividendos. Pictet gestiona hace más de 20 años una estrategia similar para inversores japoneses, actualmente con activos bajo gestión de 8.500 millones de dólares.

“Los beneficios y dividendos distribuidos por empresas que poseen activos físicos de alta calidad suelen estar vinculados a la inflación y crecen en línea con ésta. Al centrarse en empresas con activos reales irreemplazables, como energía, gasoductos o autovías de peaje, Pictet-Global Real Assets Dividend proporciona a los inversores beneficios defensivos y una fuente diversificada de rentabilidad”, comenta James Wigley, gestor del fondo.

Cómo invertir en la escasez de recursos, la IA y la innovación industrial con Robeco

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La IA, la electrificación y la industrialización están creando nuevas fuentes de demanda estructural, pero también entran en conflicto con la escasez de recursos y la disrupción geopolítica. Al mismo tiempo, la innovación tecnológica está ayudando a generar soluciones en los materiales upstream y la fabricación downstream. Con exposición en toda la cadena de valor, la estrategia Smart Materials está posicionada para captar oportunidades derivadas de cuellos de botella en la oferta, barreras comerciales y avances en la innovación industrial. 

El lado físico de la economía digital

La economía global está entrando en una fase de mayor intensidad material, ya que el auge de la IA impulsa la inversión en centros de datos e infraestructuras digitales. Estas instalaciones requieren enormes cantidades de cobre para la energía, el procesamiento, las redes y la refrigeración, además de aluminio y acero para aportar resistencia estructural. La magnitud de la demanda no tiene precedentes. El aumento de la construcción de centros de datos, por sí solo, basta para incrementar de forma considerable las necesidades de suministro. Pero los campus de hyperscalers necesarios para respaldar nuevos modelos en la carrera de la IA pueden contener una intensidad material aproximadamente de 3 a 10 veces superior a la de los centros de datos tradicionales. 

 

Gráfico La inteligencia artificial se encuentra con la demanda de “materiales”. Fuente: Robeco

Los metales detrás de la electrificación

La electrificación está creando una segunda y poderosa fuente de demanda de materiales. Los metales básicos industriales (como el cobre, el aluminio y el acero), los metales para baterías (como el litio, el níquel y el grafito) y los productos químicos especializados (como las sales electrolíticas, las películas de polímeros y los lubricantes sintéticos) son todos fundamentales para construir la futura infraestructura energética basada en una energía totalmente eléctrica. 

También se necesitan minerales para las tecnologías electrificadas de nueva generación. Los elementos de tierras raras, como el neodimio, el praseodimio y el disprosio, son esenciales para los imanes de alto rendimiento utilizados en los vehículos eléctricos, los drones, los sistemas de automatización y los robots humanoides. Y minerales estratégicos como el galio y el germanio son fundamentales para los semiconductores avanzados, las tecnologías de comunicación y las aplicaciones de defensa. 

Construir una economía con menores emisiones de carbono puede, en última instancia, reducir el consumo de recursos, pero crear la infraestructura necesaria para hacerlo exigirá un uso muy intensivo de materiales. 

Gráfico: Las tecnologías energéticas están impulsando la demanda estructural de minerales críticos

Fuente: Robeco

Demanda global de minerales críticos en el escenario de políticas declaradas de la AIE (STEPS). Notas: kt = kilotoneladas, Mt = millones de toneladas, STEPS = Stated Policies Scenario. Las cifras del cobre se basan en la demanda de cobre refinado (excluyendo la chatarra de uso directo). Las tierras raras se refieren únicamente a los elementos de tierras raras magnéticos. Los múltiplos de la tasa de crecimiento (en azul) corresponden al periodo 2024-2040. Fuente: AIE, Global Critical Minerals Report, 2026.

Más escasez y desequilibrios generan oscilaciones de precios

Los efectos de la escasez ya empiezan a hacerse visibles en los precios. El cobre alcanzó recientemente máximos históricos, ya que la demanda se fortaleció y la oferta tuvo dificultades para seguir su ritmo. Han surgido dinámicas similares en toda una gama de materiales críticos, desde el aluminio y el litio hasta las tierras raras y el tungsteno. 

Sin embargo, los mercados de materias primas son intrínsecamente cíclicos. Los precios altos atraen oferta, mientras que los excedentes suelen presionar los precios a la baja. Lo que diferencia a los ciclos actuales es que la demanda está impulsada simultáneamente por múltiples fuerzas estructurales, entre ellas la IA, la electrificación, la política industrial y la defensa nacional.

La oferta acabará respondiendo, pero no rápidamente. Las nuevas minas requieren años para obtener permisos, financiación y poder construirse, aunque el descenso de la ley del mineral puede dificultar aún más la producción. El desajuste entre la oferta y la demanda podría mantener los cuellos de botella durante más tiempo del que muchos inversores esperan.

De los cuellos de botella a los puntos de estrangulamiento

Incluso cuando se resuelven los cuellos de botella de la producción, surge otro riesgo: la concentración del procesamiento y el refinado. China domina gran parte de la cadena de suministro de minerales críticos y ha aplicado repetidamente controles a la exportación sobre materiales estratégicos, creando lo que son, en esencia, puntos de estrangulamiento disruptivos. 

Esto pone de relieve que los riesgos de la cadena de suministro en el ámbito de los minerales van más allá de la minería y pueden perjudicar a la producción de fabricantes, empresas tecnológicas e industrias downstream. Para la estrategia Smart Materials, esto crea oportunidades de inversión en compañías que utilizan soluciones innovadoras para sortear estas restricciones. Entre ellas figuran refinerías fuera de China, así como compañías centradas en la recuperación y el reciclaje de chatarra metálica.

Soluciones para reducir la dependencia

Los gobiernos ya están invirtiendo en capacidad nacional de minería, refinado y reciclaje para asegurar el suministro y reducir la dependencia de productores extranjeros. Además, la escasez a menudo genera sus propias soluciones, ya que los mayores costes fomentan la sustitución de materiales, la mayor eficiencia del procesamiento y el reciclaje. Entre los ejemplos recientes se incluyen importantes fabricantes de vehículos eléctricos que han adoptado baterías de litio-ferrofosfato para reducir su dependencia del níquel y el cobalto, y fabricantes solares que han reducido el contenido de plata en los paneles debido a las continuas subidas del precio de este metal precioso.

Junto con la escasez de materiales físicos, la escasez de conocimiento técnico y de mano de obra cualificada también puede generar potentes cuellos de botella. La escasez de mano de obra sigue respaldando la inversión en automatización y robótica. Al mismo tiempo, los fabricantes de semiconductores dependen cada vez más de actores especializados en sistemas de inspección y pruebas para mejorar los rendimientos y reducir los residuos.

Invertir en restricciones de recursos, innovación y disrupción 

La estrategia Smart Materials de Robeco no se basa únicamente en el aumento de la demanda de recursos escasos o en el alza de los precios de las materias primas; también se apoya en la forma en que las industrias responden a la escasez. A medida que surgen restricciones de recursos, cuellos de botella y puntos de estrangulamiento, el capital se desplaza hacia nueva oferta, reciclaje, materiales alternativos y tecnologías que mejoran el rendimiento. 

Gráfico Smart Materials, invertir en escasez e innovación. Fuente: Robeco

La estrategia invierte en un amplio conjunto de oportunidades, combinando exposición a compañías upstream que suministran materiales brutos, refinados, recuperados y reciclados con compañías más downstream que proporcionan equipos de fabricación especializados, software, sistemas de automatización y tecnologías industriales.

Al invertir en todos estos mecanismos de ajuste, la estrategia Smart Materials trata de captar valor y crecimiento allí donde surjan dentro de la cadena de suministro de materiales y fabricación. 

 

Tribuna de Pieter Busscher y Mutlu Gundogan, gestores de Robeco

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Small caps, salud y CLOs: los gestores de Janus Henderson ven oportunidades en segmentos olvidados con tasas más altas

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Janus Henderson celebró por primera vez en Roma su Investment Summit, la cita anual con inversores y clientes. En un panel con periodistas, John Kerschner (Global Head of Securitised Products), Dan Siluk (Head of Global Short Duration & Liquidity Group), Andy Acker (Portfolio Manager, Healthcare & Biotechnology) y Nick Sheridan (Portfolio Manager, Global Smaller Companies y European Equities) analizaron las oportunidades del mercado.

Sheridan explicó que las small caps se endeudan a plazos más cortos que las grandes compañías, por lo que los movimientos de tipos afectan más a su rentabilidad. Aun así, recordó que muchas empresas salieron de la pandemia con una posición de deuda relativamente sólida, mientras que los gobiernos incrementaron de forma sustancial sus pasivos.

Sostuvo que las small caps globales cotizan con un descuento relevante frente a las grandes compañías y que el consenso anticipa un mayor crecimiento de beneficios en los próximos dos años. También señaló que ofrecían una rentabilidad por dividendo superior a la de las grandes empresas. El riesgo, dijo, es la deuda de los gobiernos y la vinculada a la IA: parte de su universo abastece a quienes construyen centros de datos y aún no se sabe cuán volátil será esa demanda. “Por ahora, realmente no lo sabemos”, admitió.

Ante una consulta, Sheridan explicó que el fondo toma como referencia el índice MSCI World Small Cap y que su universo de inversión abarca compañías con capitalizaciones de mercado de entre USD 100 millones y USD 24.000 millones. Planteó que, si la IA sustituye capital humano, las small caps, que emplean más personas, podrían mejorar sus márgenes, sobre todo en Europa, aunque algunas, como las de materias primas, difícilmente retendrían esa mejora.

Salud: patentes, fusiones y precios

Acker describió una relación casi inversa entre la IA y la salud y la biotecnología, y atribuyó parte de la falta de interés por el sector al entusiasmo por la IA. Señaló que el sector está “bifurcado”: el ejecutivo describió el actual ciclo de vencimientos de patentes como el mayor que ha visto y estimó que cerca de USD 200.000 millones de ingresos quedarían expuestos a la competencia de genéricos o biosimilares. Las proyecciones del sector varían según el horizonte de análisis.

A su vez, afirmó que cerca del 65 % de los productos innovadores que llegan al mercado proceden de compañías biotecnológicas pequeñas y medianas, que son en las que se concentra su equipo. Planteó que las fusiones y adquisiciones van camino de unos 300.000 millones de dólares este año, en su mayoría de grandes compañías que compran pequeñas. Y remarcó que el gasto en salud equivale a cerca del 17 %-18 % del producto interno bruto de Estados Unidos, mientras que el sector representaba menos del 10 % de la capitalización del S&P 500 en el período analizado.

Sobre los temores de hace un año y medio —precios de medicamentos, aranceles y cambios en la FDA—, Acker sostuvo que las aprobaciones se mantuvieron en niveles elevados. La FDA registró 46 medicamentos novedosos aprobados por su centro de fármacos en 2025.

Un nuevo régimen de tipos y el papel de los CLO

Kerschner recordó que a comienzos de año se esperaban recortes de los bancos centrales, pero que a fines de septiembre varios ya subieron tipos y el mercado descuenta más alzas. En el panel hubo consenso en que se ha entrado en un nuevo régimen de tasas, con inflación más persistente. Siluk coincidió en que tipos e inflación estructuralmente más altos traen mayor volatilidad.

Para Kerschner, una respuesta son los productos titulizados, el segmento “más desatendido en relación con su tamaño”, y en particular los CLO: combinan alta calidad crediticia, un rendimiento superior al del crédito corporativo y cupón flotante, de modo que el ingreso sube cuando suben los tipos. Recordó que en 2022 tuvieron retorno positivo. Dijo que la recomendación a los inversores es no intentar anticipar el mercado y que añadir un pequeño porcentaje a la cartera mejora el retorno ajustado por riesgo.

Bessent y el yen

En otro pasaje, Siluk consideró que las intervenciones de Scott Bessent fueron “algo inoportunas”, porque no había dislocación de mercado: el avance del rendimiento del bono a diez años, de los 4 % bajos hacia el 5 %, fue “bastante ordenado”. Sobre el yen, Siluk aludió a la coordinación entre el Tesoro de Estados Unidos y el Ministerio de Finanzas de Japón para respaldar la moneda japonesa. El razonamiento era que un yen más fuerte reduciría la necesidad de que Tokio vendiera bonos del Tesoro estadounidense para financiar intervenciones cambiarias.

Consultado sobre el impacto de la crisis del crédito privado, Kerschner distinguió a las business development companies (BDC), con cerca de un 25% de exposición a software, de los CLO de préstamos sindicados en los que invierte la firma, que tienen un límite del 15% por industria. En EE UU, la exposición a software y tecnología ronda el 13%; en Europa, el 9%. Si se excluyen los préstamos en niveles de estrés y los que vencen en 2028, dijo, el porcentaje cae a cerca del 1% del mercado. Afirmó que ningún CLO triple A ha incurrido en impago y que, desde la crisis financiera global, ninguno con grado de inversión lo ha hecho.

Kerschner, por último, explicó que, antes del lanzamiento del primer ETF de CLO de la firma, en octubre de 2020, invertir en este activo exigía un equipo de analistas y una cartera de entre 100 y 200 millones de dólares. Afirmó que el mercado global contaba con 55 ETF de CLO y cerca de USD 55.000 millones en activos bajo gestión hasta el momento; y que el ETF estadounidense AAA CLO de Janus Henderson gestionaba más de USD 30.000 millones al cierre de agosto de 2026, según datos de Vanguard.  En el panel se remarcó que el mercado era exclusivamente institucional, con un mínimo de unos 250.000 dólares por CLO, y que la firma “democratizó” la clase de activos.

América Latina, la región que más avanzó en inclusión financiera en un lustro, según el Índice Global de Inclusión Financiera de Principal

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América Latina está avanzando a toda velocidad hacia la digitalización de sus servicios financieros, aunque no necesariamente está construyendo al mismo ritmo las reglas para proteger a quienes los utilizan. La expansión de los pagos instantáneos, el mayor acceso a internet y la incorporación de nuevas tecnologías han permitido que la región registre el mayor progreso mundial en inclusión financiera durante los últimos cinco años.

Sin embargo, detrás de ese avance persisten rezagos regulatorios que podrían convertirse en un obstáculo para consolidar los beneficios de esta transformación.

El diagnóstico forma parte del Índice Global de Inclusión Financiera 2026, elaborado por Principal Financial Group y el Centre for Economics and Business Research (Cebr), que evalúa 42 mercados a partir del respaldo que ofrecen los gobiernos, los empleadores y el sistema financiero para facilitar el acceso de la población a productos y servicios financieros.

De acuerdo con el estudio, América Latina incrementó 12,2 puntos su calificación desde 2022, hasta alcanzar 44,8 unidades en 2026. Aunque se trata del mayor avance entre las regiones evaluadas, su resultado todavía permanece por debajo del promedio mundial de 52 puntos, lo que evidencia que el progreso tecnológico no ha resuelto las carencias estructurales de acceso y utilización de servicios financieros.

Uno de los principales motores de este cambio ha sido la conectividad. En los últimos cinco años, la puntuación regional en acceso a internet aumentó 12 puntos, hasta 36,4, por encima del promedio mundial de 34. Los seis mercados latinoamericanos incluidos en el análisis mejoraron, aunque Colombia encabezó el avance con 28,5 puntos adicionales, seguida de Argentina, con 15, y México, con 14,7 puntos.

El crecimiento de la infraestructura digital ha permitido que millones de personas tengan mayores posibilidades de incorporarse al sistema financiero formal, particularmente mediante herramientas de pago que reducen la dependencia de los canales tradicionales y facilitan las transacciones cotidianas.

Los pagos instantáneos cambian las reglas del juego

La expansión de los sistemas de transferencias inmediatas constituye uno de los ejemplos más claros de esta transformación. Desde 2022, la puntuación promedio latinoamericana en volumen de transacciones en tiempo real aumentó casi 150 puntos, frente a un incremento mundial de aproximadamente 85 unidades.

La evolución también se refleja en el comportamiento del efectivo. Entre 2021 y 2024, cinco de los seis mercados analizados redujeron la proporción de efectivo en circulación respecto de su producto interno bruto (PIB). No obstante, México fue la excepción, al registrar un incremento de 0.7 puntos porcentuales.

Las diferencias entre países son significativas. Colombia reportó un crecimiento de 7.733% en las transacciones en tiempo real per cápita, aunque el propio estudio advierte que el porcentaje debe interpretarse con cautela porque partió de una base cercana a cero. Argentina registró un aumento de 767%, Brasil de 565%, México de 161%, Perú de 135% y Chile de 79%.

Pablo Sprenger, presidente de Principal para América Latina, atribuyó buena parte de este dinamismo a la expansión de los sistemas de pagos instantáneos, que permiten a consumidores y comercios realizar operaciones de manera práctica e inmediata.

El directivo destacó el papel de plataformas como PIX en Brasil, Bre-B en Colombia y Transferencias 3.0 en Argentina, que han contribuido a extender la utilización de medios de pago digitales y a incorporar a más participantes al sistema financiero formal.

Sin embargo, advirtió que la digitalización por sí sola no garantiza una inclusión financiera efectiva. El siguiente desafío consiste en conseguir que la innovación amplíe realmente el acceso a los servicios, mientras los mecanismos de protección al consumidor y la regulación evolucionan al mismo ritmo.

Rezago regulatorio, el principal riesgo de la digitalización

La principal advertencia del Índice se encuentra precisamente en la capacidad de los gobiernos para acompañar esta transformación. América Latina registra la segunda calificación promedio más baja del mundo en regulación orientada a proteger a los consumidores de servicios financieros, con apenas 33,1 puntos, menos de la mitad del promedio global de 67,2 unidades.

El problema no es menor: cuatro de los seis mercados latinoamericanos evaluados registraron retrocesos interanuales en este indicador. Colombia ocupa el último lugar de la clasificación mundial, en la posición 42; Perú se ubica en el 40, Chile en el 38 y Argentina en el 37. México tampoco sale bien librado, pues retrocedió tres posiciones hasta el lugar 27.

A este rezago se suma un desafío que podría adquirir mayor relevancia en los próximos años: la regulación de los servicios financieros basados en inteligencia artificial. Aunque esta tecnología promete ampliar el acceso, reducir costos y facilitar la personalización de productos, también plantea riesgos relacionados con la privacidad, la transparencia de los algoritmos, la discriminación y la protección de los datos personales.

En este terreno, América Latina obtiene una puntuación promedio de 45,4 en solidez de los marcos de gobernanza y políticas de inteligencia artificial, frente a 63,3 del promedio mundial. La situación de México resulta particularmente preocupante, ya que ocupa el último lugar entre los 42 mercados evaluados. Chile, Colombia y Perú también figuran entre las diez posiciones más rezagadas o apenas por encima de ellas.

Pushpin Singh, economista principal del Centre for Economics and Business Research, advirtió que las calificaciones latinoamericanas en digitalización están aumentando más rápidamente que aquellas relacionadas con la regulación financiera y la protección de los consumidores.

El especialista señaló que la inteligencia artificial está adquiriendo un papel cada vez más importante como infraestructura para la prestación de servicios financieros, por lo que contar con mecanismos sólidos de gobernanza será determinante para evitar que la innovación termine profundizando las desigualdades existentes.

En su opinión, la diferencia entre una tecnología que amplíe la inclusión y otra que genere nuevas formas de exclusión dependerá, en buena medida, de las políticas públicas y los marcos regulatorios que establezca cada mercado.

La inclusión financiera mundial alcanza un máximo, pero no todos perciben sus beneficios

El estudio de Principal y Cebr también ofrece una radiografía de la evolución internacional. En 2026, la inclusión financiera mundial alcanzó una puntuación de 52 sobre 100, su nivel más alto desde que comenzó a elaborarse el Índice en 2022. La recuperación se explica principalmente por el avance del sistema financiero, cuyo indicador aumentó 4.4 puntos, hasta 55,3, más del doble del incremento registrado en el componente de apoyo gubernamental.

En contraste, el respaldo de los empleadores disminuyó por segundo año consecutivo. Su calificación cayó 2,9 puntos, hasta 65,7, con retrocesos en 83% de los mercados analizados. Las presiones económicas han contribuido a reducir las prestaciones discrecionales, mientras que una mayor participación de los gobiernos y las instituciones financieras podría estar modificando el papel de las empresas como proveedoras de orientación y apoyo financiero para sus trabajadores.

Otro hallazgo relevante es la creciente distancia entre los avances medibles y la percepción de los consumidores. A pesar de que la inclusión financiera alcanzó un máximo histórico, la percepción ciudadana sobre el nivel de inclusión cayó a su punto más bajo desde que existe registro del indicador.

Esta contradicción sugiere que una mayor disponibilidad de productos, plataformas y servicios no necesariamente se traduce en una mejor experiencia para los usuarios, particularmente en un entorno de presiones sobre el costo de vida y mayores expectativas respecto de las instituciones financieras.

El diagnóstico deja una advertencia para América Latina: la región ha conseguido acelerar su transformación financiera y acercar los servicios digitales a segmentos de la población que tradicionalmente permanecían fuera del sistema, pero todavía tiene pendiente construir las condiciones institucionales para que esos avances sean sostenibles.

Para México, el reto es doble. Por un lado, aprovechar la expansión de los pagos digitales y la conectividad para incorporar a más personas al ahorro, el crédito, los seguros y los servicios de inversión; por otro, fortalecer la supervisión y la regulación de un ecosistema financiero que incorpora cada vez más inteligencia artificial.

El avance tecnológico ya está modificando la manera en que los latinoamericanos utilizan su dinero. Ahora, como advierte el Índice Global de Inclusión Financiera 2026 de Principal, la verdadera prueba será conseguir que esa transformación también se traduzca en mayor protección, confianza y bienestar financiero para la población.

El retiro ya no tiene fecha de caducidad, longevidad obliga a reinventar las pensiones y las inversiones: Encuentro Amafore 2026

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La industria de las pensiones enfrenta un cambio de paradigma: la longevidad, la transformación del mercado laboral y la revolución tecnológica están obligando a replantear no sólo cuánto deben ahorrar los trabajadores, sino también cómo se invierten sus recursos y, sobre todo, cómo se convierten en ingresos capaces de sostenerlos durante periodos de retiro más extensos.

Esa fue una de las principales conclusiones del primer día del Encuentro Amafore 2026, donde especialistas nacionales e internacionales coincidieron en que el futuro de los sistemas pensionarios dependerá de su capacidad para adaptarse a una realidad en la que vivir más años será cada vez más frecuente, pero también más costoso desde el punto de vista financiero.

El desafío adquiere especial relevancia para México, donde el Sistema de Ahorro para el Retiro (SAR) administra ya más de 9,3 billones de pesos (alrededor de 509.000 millones de dólares), un patrimonio que representa una oportunidad para fortalecer las pensiones, ampliar el financiamiento de proyectos productivos y contribuir al crecimiento económico, siempre bajo criterios de rentabilidad, seguridad y responsabilidad fiduciaria.

La discusión comenzó con una advertencia sobre lo que podría convertirse en la siguiente gran revolución de la humanidad. David Sinclair, científico de Harvard especializado en longevidad, anticipó que, después de la inteligencia artificial, el siguiente gran cambio estará relacionado con la extensión de la vida saludable, impulsada por los avances científicos y tecnológicos.

La consecuencia va mucho más allá de la medicina: si las personas viven más tiempo y conservan durante más años sus capacidades físicas e intelectuales, también tendrán que modificar sus decisiones laborales, financieras y patrimoniales. En otras palabras, los sistemas de retiro diseñados para una expectativa de vida menor tendrán que responder a una realidad completamente distinta.

El problema, por tanto, no se limita a conseguir que los trabajadores acumulen más dinero durante su vida laboral. También será necesario garantizar que esos recursos alcancen para financiar una jubilación que podría extenderse durante varias décadas. Matthew Michelini, presidente de Athene, puso el acento precisamente en esa transición: los sistemas pensionarios deben dejar de tratar la acumulación y la desacumulación como procesos independientes.

Su planteamiento es que las estrategias de inversión deben contemplar desde el principio la manera en que los ahorros se transformarán en ingresos durante el retiro. “Las estrategias de acumulación y desacumulación tienen que estar combinadas”, sostuvo, al advertir que el verdadero reto consiste en diseñar soluciones que permitan convertir el patrimonio pensionario en una fuente de ingresos suficiente y sostenible.

Pero antes de pensar en cómo gastar los recursos acumulados, existe otro obstáculo: conseguir que permanezcan invertidos durante el tiempo necesario. David Laibson, economista conductual y profesor de Harvard, señaló que mecanismos como la inscripción y las aportaciones automáticas ayudan a fomentar el ahorro, aunque pierden efectividad cuando los trabajadores realizan retiros anticipados o enfrentan necesidades económicas inmediatas.

Para México, el especialista consideró necesario desarrollar instrumentos que protejan el ahorro de largo plazo y permitan incorporar a los trabajadores informales. En ese propósito, las plataformas digitales de pago podrían convertirse en una herramienta para ampliar la participación y facilitar las aportaciones al sistema pensionario.

Del ahorro para el retiro a la inversión productiva

La otra gran discusión del encuentro estuvo relacionada con el destino de los recursos pensionarios y su capacidad para convertirse en una palanca de inversión para el país.

Con más de 9,3 billones de pesos bajo administración, el SAR representa una de las principales bolsas de ahorro institucional de México. María del Carmen Bonilla Rodríguez, subsecretaria de Hacienda, destacó que existe una oportunidad para canalizar una mayor proporción de ese patrimonio hacia proyectos productivos, siempre que cuenten con certeza jurídica, viabilidad técnica y rendimientos atractivos para los trabajadores.

La funcionaria puso sobre la mesa un principio fundamental: el desarrollo económico y la sostenibilidad de las pensiones no deben entenderse como objetivos contrapuestos. Sin embargo, para que ambos puedan avanzar, la participación de las Afores debe preservar la responsabilidad fiduciaria de las administradoras, así como establecer esquemas adecuados de distribución de riesgos.

La discusión es particularmente relevante porque el crecimiento de los activos pensionarios exige encontrar nuevas oportunidades de inversión, sin sacrificar los objetivos de rendimiento y seguridad que deben prevalecer en la administración de los recursos de los trabajadores.

En ese escenario, la inteligencia artificial comienza a modificar el mapa de oportunidades para los inversionistas institucionales. Reid Menge, cogestor de portafolios globales de tecnología en BlackRock, explicó que esta revolución está impulsando inversiones en infraestructura de cómputo, energía, centros de datos, robótica y salud.

No obstante, advirtió que la disponibilidad de energía podría convertirse en uno de los principales cuellos de botella para sostener la expansión tecnológica. Esto significa que la carrera por aprovechar la inteligencia artificial no se limitará a las empresas que desarrollan modelos y aplicaciones, sino que también involucrará a los sectores capaces de proporcionar la infraestructura necesaria para su funcionamiento.

La transformación tecnológica se suma a otros factores que están modificando las decisiones de inversión: la fragmentación económica, las tensiones geopolíticas y la concentración de los mercados. Especialistas de CME Group, Barclays, Janus Henderson y Veritas coincidieron en que este entorno obliga a los inversionistas a revisar sus estrategias de diversificación entre regiones, sectores y clases de activos.

Rob Lovelace, presidente de Capital International y gestor de portafolios de Capital Group, advirtió que la concentración de los mercados refuerza la importancia de mantener una perspectiva de largo plazo y una gestión activa que permita distinguir entre oportunidades sostenibles y movimientos coyunturales.

Para los fondos de pensiones, cuyo horizonte de inversión puede abarcar varias décadas, evitar decisiones precipitadas ante episodios de volatilidad será determinante para proteger los objetivos de rendimiento.

La infraestructura financiera también entra en la ecuación

La modernización de los mercados constituye otro elemento de la agenda pensionaria. Jorge Alegría, director general de Grupo BMV, destacó los avances para fortalecer los procesos de compensación y liquidación del mercado de bonos en México, mientras que Tannia Munroe, de Tradeweb, subrayó que la negociación electrónica y la compensación centralizada pueden contribuir a mejorar la liquidez y reducir los costos de operación.

La discusión internacional también alcanzó el terreno político. David Agnew, director ejecutivo de Macquarie Group, señaló que los resultados de las elecciones intermedias en Estados Unidos tendrán implicaciones para las decisiones de inversión, particularmente en sectores como energía, infraestructura y centros de datos, donde las políticas y regulaciones de los gobiernos estatales pueden resultar determinantes.

En el plano pensionario, el diagnóstico general fue que México cuenta con un sistema bien posicionado, pero todavía enfrenta pendientes importantes en materia de cobertura y suficiencia de las pensiones.

Durante el panel El futuro de las pensiones: una perspectiva global, Amy Barklam, comisionada de Comercio de Su Majestad para Latinoamérica y el Caribe, sostuvo que las reformas deben evaluarse por los resultados que generan para los ahorradores y no solamente por los cambios normativos que introducen.

Por su parte, André Maxnuk, director general de Marsh México, reconoció la fortaleza del sistema mexicano en materia de sostenibilidad y fondeo, aunque identificó la cobertura como uno de los ámbitos en los que todavía existen oportunidades de mejora.

En paralelo, la agenda del encuentro incorporó la perspectiva de género en la industria financiera. El Comité Interinstitucional para la Igualdad de Género en las Entidades Financieras presentó avances en la reducción de brechas, el incremento de la participación femenina en puestos directivos y la construcción de espacios laborales seguros.

Durante la reunión, el secretario de Hacienda, Édgar Amador Zamora, llamó a extender estos esfuerzos a todo el país. El organismo anunció además una colaboración permanente con ONU Mujeres y el relevo de su presidencia, que será asumida por Amafore durante el próximo año, después de la gestión encabezada por Amsofipo.

El balance del primer día del Encuentro Amafore 2026 deja una conclusión que trasciende a las administradoras y a los mercados financieros: el futuro de las pensiones dependerá de algo más que incrementar los saldos de las cuentas individuales. Será necesario ampliar la base de ahorradores, evitar que los recursos se retiren prematuramente, diversificar las inversiones y construir mecanismos que permitan financiar una jubilación más larga.

Los 9,3 billones de pesos del SAR representan una oportunidad extraordinaria para México, pero también una responsabilidad de enormes dimensiones. El reto será conseguir que ese patrimonio genere rendimientos para los trabajadores, financie actividades productivas y contribuya al desarrollo nacional sin perder de vista su propósito fundamental: garantizar mejores condiciones de vida durante el retiro.

Porque si la longevidad está cambiando el significado de la jubilación, las pensiones también tendrán que cambiar. Ya no bastará con llegar al retiro con dinero acumulado; habrá que conseguir que ese dinero dure tanto como la vida que deberá financiar.