Los mercados mantienen su solidez pese al conflicto de Oriente Próximo

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Columbia Threadneedle Investments ha publicado sus perspectivas de inversión para el segundo semestre de 2026. La gestora considera que los mercados globales muestran una resistencia notablemente fuerte ante el conflicto en Oriente Próximo a pesar de la brusca subida de los precios del petróleo. La situación actual podría parecer complacencia, pero en cambio refleja la forma en que los mercados procesan y valoran el riesgo, y constituye la base sobre la que se evalúa esta crisis y sus posibles resultados en los próximos meses.

Desde Columbia Threadneedle explican que lo que mueve a los mercados no es la magnitud del shock, sino su persistencia y dirección. Una perturbación corta se puede absorbe; una prolongada con restricciones reales de suministro tiene consecuencias mucho más profundas. Así, desde la Covid hasta la imposición de aranceles por parte de EEUU en abril de 2025, el S&P 500 ha encajado caídas seguidas de recuperaciones rápidas.

Dado que aproximadamente el 20 % de los flujos mundiales de petróleo y gas natural licuado transitan por el estrecho de Ormuz, una parte significativa del suministro ya se ha visto interrumpida y se han reducido las reservas estratégicas. En consecuencia, según la gestora incluso una rápida resolución del conflicto difícilmente devolvería los precios a los niveles previos al conflicto. Un precio del petróleo en el intervalo de los 90 USD (donde la gestora cree plausible que se estabilice) se sitúa muy por encima de los 65-70 USD registrados antes de la guerra, pero muy por debajo de los máximos cercanos a los 120 USD registrados en los momentos más críticos de este conflicto. Pese a ello, los mercados parecen estar dispuestos a anclarse en esa mejora relativa. 

En cuanto a los bancos centrales, el alza energética alimenta la inflación a corto plazo, pero actúa igualmente como un impuesto sobre el consumo y la actividad empresarial que ralentiza el crecimiento. Desde Columbia Threadneedle creen que este escenario potencialmente estanflacionario limita la capacidad de los bancos centrales de responder de forma mecánica. En los EE. UU., el doble mandato es importante. Las tensiones inflacionistas se han intensificado, pero el dinamismo del mercado laboral está empezando a remitir. En Europa y en el Reino Unido, el panorama es más complejo, ya que la desaceleración del crecimiento y la mayor exposición a las importaciones de energía agravan las desventajas.

En este contexto, la firma ve probable que los bancos centrales actúen con cautela y esperen señales más claras antes de introducir ajustes significativos en su política económica. Esto sugiere que las expectativas del mercado respecto a las subidas de los tipos, especialmente en el Reino Unido y en Europa, podrían ser excesivamente pesimistas.

Perspectivas en renta variable: La solidez de los beneficios alimenta el optimismo 

En este contexto, el enfoque de Columbia Threadneedle a la hora de construir carteras es más evolutivo que revolucionario. La diversificación sigue siendo esencial. Desde la gestora consideran que la escala y la persistencia de la inversión de capital en IA y tecnología, especialmente en los sectores de la infraestructura, los sistemas energéticos, los centros de datos y los semiconductores, sigue siendo un tema estructural de gran alcance.

Columbia Threadneedle mantiene una postura constructiva sobre los mercados de renta variable globales, respaldada por un sólido crecimiento de los beneficios empresariales. La gestora inició 2026 con expectativas de crecimiento de BPA de doble dígito bajo —en el extremo superior del consenso— y los resultados publicados hasta la fecha han confirmado una resiliencia mayor de la esperada, pese a los vientos en contra geopolíticos. Para las grandes compañías estadounidenses, la gestora prevé un crecimiento del BPA de entre el 13% y el 16% en el conjunto del año.

La inteligencia artificial sigue siendo el motor estructural dominante, con una inversión en infraestructura de centros de datos prevista en torno a 3,5 billones de dólares hasta 2030. Las compañías líderes del sector —fabricantes de semiconductores, proveedores de hardware y operadores de infraestructuras digitales— se benefician de una demanda firme, una oferta ajustada y una sólida fijación de precios, lo que se traduce en mayores márgenes y beneficios. “La IA despunta como el principal motor, pero se prevé que la divergencia en el seno de la tecnología persista, ya que los inversores se inclinan hacia los beneficiarios y se alejan de aquellos expuestos a la disrupción. En este entorno, la selección de valores (no una distribución amplia) es clave para aprovechar las oportunidades”, afirma Neil Robson, Director de Renta Variable Global, EMEA.

Más allá de la IA, emergen oportunidades selectivas que aún no han alcanzado su pleno potencial: en los sectores industriales, financiero y energético están surgiendo valoraciones atractivas, aunque la materialización del valor puede requerir paciencia. Desde una perspectiva geográfica, Columbia Threadneedle apunta a Europa como un caso de inversión respaldado por la expansión fiscal, si bien los elevados precios de la energía lastran las perspectivas a corto plazo. La gestora también destaca Japón porque continúa su transformación estructural con un dinamismo que se extiende a la automatización de fábricas, la electrónica y las compañías comerciales. En cuanto a los mercados emergentes ganan impulso, en especial en los sectores vinculados a la cadena de suministro tecnológico global, aunque recomiendan cautela frente a los riesgos de concentración.

Perspectivas de renta fija: diferenciales ajustados, oportunidades selectivas

El panorama de la renta fija ha cambiado de forma decisiva en el primer semestre de 2026. Las expectativas de recortes de tipos con las que se inició el año han cedido el paso a una narrativa más restrictiva. Tres factores explican este giro: la desinflación se ha estancado —impulsada por los efectos de los aranceles, el alza energética y la persistencia de la inflación en los servicios—; el mercado laboral se ha estabilizado, eliminando la urgencia de flexibilizar la política monetaria; y la Reserva Federal se encuentra en modo de recalibración. Los mercados han pasado de descontar recortes a anticipar un período más prolongado de tipos restrictivos, con la posibilidad de nuevas subidas en el horizonte de 2027. 

Gene Tannuzzo, Director Mundial de Renta Fija explica que “La renta fija sigue bien posicionada para generar valor en un contexto de mayor incertidumbre. En este entorno, la flexibilidad, la disciplina y la selección activa son fundamentales para sortear la dispersión y aprovechar las oportunidades. Aunque es probable que persistan las incertidumbres en materia de política y macroeconómía, ambas refuerzan los argumentos a favor de asignaciones de alta calidad y de un enfoque más selectivo”.

En los mercados de crédito, los fundamentales siguen siendo resilientes y la demanda de los inversores mantiene los mercados estables. Sin embargo, los diferenciales se encuentran en niveles históricamente ajustados. Columbia Threadneedle identifica valor específico, con su enfoque activo en cuatro áreas:

  • Préstamos apalancados: Sus garantías proporcionan una fuente secundaria de reembolso y respaldan rendimientos atractivos ajustados al riesgo, con valor relativo favorable frente a otros sectores de crédito.
  • Activos titulizados de alta calidad (ABS): Los consumidores de gama alta siguen siendo resilientes. Las hipotecas no emitidas por agencias con calificación AAA/AA, seleccionadas con rigor, pueden ofrecer rendimientos superiores a los de los bonos corporativos de menor calidad con una menor sensibilidad a los diferenciales.
  • Bonos internacionales con grado de inversión: Combinan diferenciales más amplios y menor duración que sus homólogos estadounidenses, con menor concentración en tecnología y mayor exposición a sectores de activos físicos e infraestructuras.
  • Bonos municipales selectivos: Los fundamentales siguen siendo sólidos. Se prefieren los sectores con apoyo estructural a largo plazo —por ejemplo, asistencia sanitaria— frente a ámbitos con presiones seculares como la educación superior en los EE.UU.

El enfoque de Columbia Threadneedle a la hora de construir carteras es más evolutivo que revolucionario. Si se detectan señales de estabilización en Oriente Próximo y una trayectoria creíble hacia una solución del problema, la resiliencia podría persistir, incluso ante los precios elevados y la incertidumbre. Si el conflicto se prolonga sin que se produzcan avances o si las restricciones en el suministro se convierten en una escasez absoluta, es probable que la confianza cambie de forma más decisiva. 

KKR alerta de un “dilema de la divergencia global» con inflación persistente y nuevas oportunidades de inversión

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KKR, firma líder global de inversión, ha publicado “El Dilema de la Divergencia, la Perspectiva Macroeconómica Global de Mitad de Año 2026” elaborada por Henry McVey, CIO del Balance General de KKR y responsable de Macro Global y Asignación de Activos (GMAA).

En el informe, McVey y su equipo sostienen que la economía mundial sigue expandiéndose, aunque de forma desigual, a medida que entra en una fase de divergencia cada vez más pronunciada. “El ciclo no ha terminado, pero se está volviendo más selectivo”, escribe McVey, quien observa que las ganancias económicas se concentran cada vez más, generando una mayor dispersión entre regiones, sectores y clases de activos. Basándose en paralelismos históricos con las décadas de 1870, 1920 y finales de los años noventa, McVey y su equipo argumentan que los periodos de elevada divergencia no son inéditos, aunque la situación actual podría tener un alcance más amplio.

El equipo denomina este entorno “dilema de la divergencia”: un contexto macroeconómico y de mercado en el que un auge cada vez más amplio de la productividad prolonga el ciclo económico, mientras que la fragmentación geopolítica, las preocupaciones sobre la seguridad energética y la competencia estratégica contribuyen a mantener una inflación estructuralmente más elevada. En su opinión, esta combinación será cada vez más difícil de gestionar para los bancos centrales, a medida que las economías se alejan del modelo centrado en la eficiencia que caracterizó gran parte del periodo previo a la COVID-19 y evolucionan hacia otro que otorga mayor valor a la resiliencia, la redundancia y el control.

España desafía el relato de debilidad europea

El informe también refuerza la convicción del equipo en determinados mercados internacionales. En Europa, el equipo sostiene que la región no se está debilitando de forma uniforme, sino que se está bifurcando: la periferia europea, con España entre los mercados destacados, está evolucionando mejor que las grandes economías industriales europeas gracias a la demanda interna, el turismo y la inversión impulsada por el gasto público.

En Asia, por su parte, la reforma corporativa, las infraestructuras vinculadas a la inteligencia artificial y la mejora del consumo continúan siendo algunas de las principales temáticas estructurales de largo plazo.

En este contexto, el informe también recomienda a los inversores centrarse en activos de mayor calidad, diversificar hacia activos vinculados al PIB nominal y priorizar inversiones apoyadas en mejoras operativas. Esta visión los lleva a favorecer escisiones corporativas, flujos de caja respaldados por activos, infraestructuras energéticas y eléctricas, así como inversiones vinculadas a la creciente importancia de la seguridad. Al mismo tiempo, el equipo mantiene una postura más cautelosa respecto a los bonos gubernamentales de larga duración, operaciones altamente apalancadas originadas en 2021, la exposición a consumidores de rentas más bajas y los activos que dependen de un regreso al antiguo entorno de baja inflación, tipos reducidos y liquidez.

Claves del análisis y perspectivas del informe

Entre las principales conclusiones del informe, el equipo de KKR destaca que la temática de la seguridad se ha ampliado significativamente respecto a las previsiones iniciales. Lo que comenzó como una preocupación centrada en la defensa abarca ahora ámbitos tan diversos como la alimentación, el agua, la energía o las materias primas estratégicas. En este contexto, la seguridad se está consolidando como una prioridad estratégica tanto para los gobiernos como para las empresas.

Asimismo, los expertos consideran que los beneficios de productividad derivados de la inteligencia artificial apenas están comenzando a hacerse visibles en 2026. Desde la pandemia, las mejoras de productividad han estado impulsadas principalmente por la automatización y la digitalización del sector servicios, una tendencia que, a juicio del equipo, apunta a un ciclo de crecimiento más amplio y prolongado que el asociado a una única innovación tecnológica.

El informe también sostiene que la inflación podría mantenerse de forma estructural por encima de las expectativas del mercado en la mayoría de las regiones del mundo, con la excepción de China. La razón es que la inflación de bienes ha dejado de ejercer un efecto moderador sobre los precios, mientras que los episodios de tensión geopolítica son cada vez más frecuentes y contribuyen a generar nuevas presiones inflacionistas.

Por otro lado, KKR advierte de que el ciclo global de recortes de tipos de interés está perdiendo impulso. A finales de mayo de 2026, una mayor proporción de bancos centrales había retomado las subidas de tipos, mientras que el porcentaje de autoridades monetarias que continuaban reduciéndolos se había reducido de forma significativa respecto al cierre de 2025.

En el mercado energético, el equipo prevé que los precios del petróleo se mantengan más sólidos de lo que actualmente descuentan los mercados de futuros a medio plazo. Entre los factores que respaldan esta visión figuran la reducción de los márgenes de oferta disponibles, la necesidad de reconstruir inventarios, la disciplina de producción del sector del petróleo de esquisto, los incentivos fiscales de la OPEP+ y la persistencia de los riesgos geopolíticos.

Otra de las conclusiones relevantes es que, en el actual ciclo económico, son los gobiernos los que presentan mayores niveles de apalancamiento, por encima de empresas y consumidores. Como consecuencia, los bonos están mostrando una correlación más elevada con la renta variable, lo que limita su capacidad tradicional para actuar como elemento de protección dentro de las carteras de inversión.

En este entorno de creciente dispersión entre mercados y activos, la construcción de carteras adquiere una relevancia cada vez mayor como fuente de rentabilidad. Según el informe, factores como la selección de gestores, la diversificación, el tamaño de las posiciones, la exposición sectorial, la calidad de la documentación y la disciplina en la generación de rentabilidades serán cada vez más determinantes para los resultados de inversión.

Por regiones, Asia continúa siendo una de las áreas preferidas por el equipo de KKR. Las reformas corporativas, el desarrollo de infraestructuras vinculadas a la inteligencia artificial y la mejora del consumo siguen generando oportunidades atractivas en segmentos como el capital privado, las infraestructuras y el crédito corporativo.

Finalmente, el informe mantiene una visión favorable sobre las oportunidades en mercados privados basadas en mejoras operativas frente a aquellas sustentadas principalmente en ingeniería financiera. El equipo considera que la creación de valor dependerá cada vez más de factores como la capacidad de ejecución, la calidad de la gobernanza, los avances en productividad y la mejora de los márgenes empresariales.

El informe también detalla la visión actualizada del equipo GMAA sobre previsiones económicas globales, inflación, tipos de interés, divisas, mercados de capitales y valor relativo entre activos. Asimismo, aborda cuestiones clave planteadas por los inversores sobre la dinámica de los mercados globales de renta fija, las rentabilidades esperadas y las oportunidades en los mercados de crédito.

Giorgia Baistrocchi (Pictet Alternative Advisors): “El punto de entrada más claro en una generación”

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Foto cedidaGiorgia Baistrocchi, head of investor relations -real estate & infrastructure en Pictet Alternative Advisors

Las razones tradicionales de la inversión en el sector inmobiliario -ingresos duraderos, protección contra la inflación, diversificación y baja volatilidad- se han visto desafiadas en este ciclo, a diferencia de capital y crédito privado e infraestructuras, que muestran altas valoraciones.

En opinión de  Giorgia Baistrocchi, Head of Investor Relations -Real Estate & Infrastructure en Pictet Alternative Advisor,  el sector inmobiliario global ha entrado en 2026 con descuento sustancial en comparación con otros activos de riesgo, como acciones cotizadas o crédito privado, que se han revalorizado. Si es correcto, se trata de una trampa de valor, pero todo apunta a que el descuento es en gran medida técnico y que genera el punto de entrada más claro en una generación.

La actividad lo indica

Según su análisis, el volumen global de operaciones inmobiliarias alcanzó 873.000 millones de dólares en 2025, 11,7% más respecto a 2024, el segundo aumento anual desde mínimos de 2023, concentrado en residencial, oficinas prime e industrial (fuente: McKinsey / RCA-MSCI), indicativo de que la demanda no es factor limitante.

«De hecho, el inmobiliario es la única gran clase de activo privado afectada más por dislocaciones técnicas que deterioro de fundamentales. Eso sí, en un entorno de mayores tipos de interés y menor liquidez se requiere disciplina en un universo invertible más estrecho. Las inversiones inmobiliarias más atractivas ya no se basan en una recuperación macroeconómica generalizada y los inversores institucionales están empezando a reconstruir su exposición de manera selectiva, no mediante la asignación pasiva», sostiene Baistrocchi.

Llegan a su fin cuatro de cinco fuerzas que han comprimido las valoraciones

Para Baistrocchi hay que tener en cuenta que llegan a su fin cuatro de cinco fuerzas que han comprimido valoraciones y liquidez en los activos inmobiliarios, que durante una década han gozado de tasas de capitalización muy por encima de la tasa libre de riesgo. Pero con la rentabilidad del bono estadounidense a diez años en 4,6% la diferencia se acerca a cero, de vuelta a la normalidad.

«En 2022 mientras que las carteras de valores cotizados cayeron, las tasaciones en el mercado inmobiliario privado se mantuvieron. Posteriormente acciones y crédito cotizaron al alza y los asignadores de activos, enfrentados a pagos a inversores, re balancearon las carteras con venta de inmuebles, no por estar sobre ponderados, sino porque era la clase de activos ilíquida más fácil de usar como fuente de financiación. Fueron flujos de desinversión forzados, que deben deshacerse a medida que se normalizan los pesos relativos. Además, el mecanismo habitual de tasación trimestral de activos inmobiliarios suprimió su volatilidad e hizo que su valor siguiera bajando mientras se recuperaban los mercados cotizados y de crédito.», resume la experta de Pictet Alternative Advisor.

El sector inmobiliario desplazado por el crédito privado

Y añade que «a ello se añade que el sector inmobiliario como fuente de ingresos quedó desplazado por el crédito privado, una clase de activos que ha llegado a un valor de 2,2 billones de dólares en deuda senior, pagadora de cupones flotantes, de menor sensibilidad a variaciones de tipos de interés». En su opinión, para algunos gestores ya es una porción mayor de activos bajo gestión que el capital privado.

Pero reconoce que han surgido limitaciones de reembolso, dudas de valoración y litigios en vehículos orientados al minorista –con descuentos de hasta 35 % en el mercado secundario respecto a valor neto declarado-. «Así que se ha revaluado la prima y la supuesta ventaja de liquidez del crédito privado. Además, activos inmobiliarios y crédito privado se vendieron como fuentes de ingresos independientes, pero están correlacionados, por ser ilíquidos y pueden tener posibles desajustes entre liquidez y reembolsos, con descubrimiento de precios retrasado», matiza.

Ahora bien, comenta que en el sector inmobiliario la valoración a la baja ya ha ocurrido en gran medida, mientras que en crédito privado está produciéndose -no implica riesgo sistémico, pues los impagos en préstamos directos están por debajo de las medias históricas y el estrés concentrado en vehículos semilíquidos para inversores minoritas- pero ahora el crédito privado supone una menor competencia como inversión para los activos inmobiliarios.

Infraestructuras: la cuestión es si protegerán frente a posibles desajustes de liquidez y credibilidad

En cuanto a infraestructuras, Baistrocchi  afirma que la dispersión de rentabilidad entre gestores es sustancialmente menor que en inmobiliario. Se debe en parte a la obsolescencia y requisitos de gestión activa y reinversión de los inmuebles. «Las infraestructuras cuentan con tasas reguladas de larga duración, cláusulas por las que el comprador acepta pagar una capacidad mínima, contratos frecuentemente vinculados a la inflación y unas contrapartes soberanas o casi soberanas. Proporciona «ingresos previsibles y protegidos contra la inflación«, lo que el sector inmobiliario ha venido ofertando los últimos 30 años», arguemnta.

Desde la firma considera que las infraestructuras tienen una base contractual más sólida, mayor duración que el típico arrendamiento inmobiliario y un ajuste a la inflación más mecánico, como se puso de manifiesto en 2022–24. Y destacan que, actualmente centros de datos, activos para la transición energética, torres de telecomunicaciones, fibra óptica y, cada vez más, viviendas para mayores y residencias para estudiantes, son objetos de disputad por los gestores de infraestructuras. Incluso muchos han separado las infraestructuras en sus políticas de inversión para darles una ponderación estratégica, financiada por un menor peso del sector inmobiliario.

«Pero las características que han provocado estrés en el mercado de crédito privado -activos ilíquidos o vehículos semi líquidos orientados al minorista y brechas de valoración en mercados secundarios- están también presentes en las infraestructuras. La cuestión es si el flujo de caja de estas es capaz de proteger frente a posibles desajustes de liquidez y credibilidad. Por ahora es una fuerza competitiva sustancial para los activos inmobiliarios», afirma.

La dispersión

Por último, la experta pone el foco en la rentabilidad en el mercado inmobiliario: «En un mundo de tipos de interés más altos ya no procede de las menores tasas de capitalización, la expansión de múltiplos o un apalancamiento barato. El mercado ahora valora los edificios más como empresas en funcionamiento y menos como fuentes de ingresos similares a los bonos. Viene de hace décadas y se está ampliando. Hay que ser selectivos. No todos los bienes inmuebles corrigen y se recuperan por igual y actualmente la dispersión en sectores supera la que hay entre ellos».

En concreto, destaca que la cuota de inversión inmobiliaria institucional en estrategias de valor añadido -propiedades que generan ingresos, pero tienen problemas operativos, de gestión o requieren reformas- se ha disparado en la recaudación global de fondos inmobiliario hasta el 55 % el primer trimestre de 2026, mientras que las estrategias oportunistas -compra con grandes descuentos de activos deteriorados o en situaciones de estrés y construcción de obra nueva- se han reducido.

«En logística se observa demanda secular de cadenas de suministro resilientes y relocalización, si bien la especulación se ha contraído bruscamente. Por su parte el sector de oficinas está lejos de recuperar su atractivo, pero los préstamos -indicador adelantado- se han recuperado y los compradores oportunistas apuntan a dislocaciones de precios en oficinas prime con limitaciones de oferta, aunque los principales inversores se mantienen cautos», comenta Baistrocchi.

En conjunto los volúmenes de inversión el primer trimestre de 2026 han aumentado 15 % interanual, más en Norteamérica (19 %) que Asia-Pacífico (15 %) Europa, Oriente Medio y África (14%), aunque el impacto económico e inflacionario del cierre del Estrecho de Ormuz puede afectar las regiones de forma desigual. Por sector, la inversión se concentra en activos multifamiliares, industrial y oficinas prime, con variación significativa de la composición regional. El sector industrial ha alcanzado 47 % de los fondos recaudados a nivel global, mientras que los centros de datos se han normalizado en 25 %, destacando los flujos de inversión hacia Norteamérica (65%, frente a 30% anterior), indicativo de que los inversores demandan estrategias por región en lugar de globales.

En cuanto a la estructura del capital, señala que alas oportunidades más atractivas se dan en recapitalizaciones y emisión de acciones preferentes y estructuradas, así como vehículos de continuación de un solo activo. «La emisión de acciones preferentes es especialmente atractiva para adquirir activos sólidos con financiación heredada de un entorno de tipos de interés diferente. Por su parte la recapitalización se expandirá con el muro de la refinanciación. Pero la exposición a estrategias pasivas core -que prioriza activos estables de bajo riesgo- es una posición más débil, pues con el aumento de la tasa libre de riesgo los activos que tienen posibilidad limitada de mejora y revalorización pueden no generar suficiente exceso de rentabilidad», concluye.

La promesa sobre Ormuz, la inflación y los tipos: ¿cuál será el mensaje de Warsh?

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La geopolítica y el acuerdo para reabrir el estrecho de Ormuz -que previsiblemente ofrece alivio a los mercados- marcan una semana donde la inflación y la política monetaria reclaman su protagonismo. Toca semana de bancos centrales, durante la cual se espera que el Banco de Japón (BoJ) suba los tipos en 25 puntos básicos, mientras que de la Fed y del Banco de Inglaterra (BoE) no se prevén nuevos movimientos. 

Si algo tienen en común estas tres instituciones financieras -incluido el BCE que ya reunió la semana pasada y decidió subir los tipos en 25 puntos básicos- es que la presión inflacionista está poniendo a prueba su firmeza. Sin duda, el anunciado acuerdo de paz entre Irán y EE.UU. dota al actual escenario y a la previsión sobre la evolución de la inflación de una nueva dimensión. 

“Tras semanas de negociaciones y fluctuaciones entre el optimismo y el pesimismo, parece haberse alcanzado un hito diplomático clave para poner fin a la guerra con Irán. Habrá contratiempos en el camino, pero la salida de la crisis parece clara. La crisis energética ha sido mucho menos amenazante de lo que se temía, ya que los mercados han demostrado una vez más su resiliencia. Si bien persisten varias incógnitas a largo plazo, los mercados energéticos parecen encaminarse hacia un escenario similar al anterior, donde predomina el exceso de oferta. Mantenemos nuestra perspectiva cautelosa y prevemos una mayor presión sobre los precios del petróleo”, apunta Nobert Rücker, director de Investigación Económica y Next Generation de Julius Baer.

Según los expertos de las gestoras, es probable que los bancos centrales globales mantengan un sesgo restrictivo para combatir la persistencia de los costes energéticos, incluida la Fed. Raphael Olszyna-Marzys, economista internacional de J. Safra Sarasin Sustainable AM, sostiene que esta postura se ve reforzada por un petróleo que se mantiene en 85 dólares por barril, lo que añade aproximadamente un punto porcentual a la inflación de este año. “Además, el cierre prolongado del estrecho ya ha desencadenado efectos inflacionistas de segunda ronda visibles. Al mismo tiempo, unos diferenciales de crédito extremadamente estrechos apenas dejan margen para una mayor compresión”, matiza. 

El foco sobre la Fed: crecimiento e inflación

Sin embargo, la mayor expectación está puesta sobre la Fed, y no solo por ser la primera reunión de Warsh al frente de la institución. “Mientras Donald Trump no deja de reclamar recortes de tipos y una parte de los observadores sigue apostando por una bajada, los argumentos a favor de dicha acción de política monetaria no resisten el análisis más somero”, señala Enguerrand Artaz, estratega de La Financière de l’Échiquier (LFDE).

Y es que, desde el punto de vista del crecimiento, la dinámica de los últimos meses es decididamente favorable: el crecimiento se mantiene, las inversiones siguen siendo muy dinámicas gracias a la IA y el mercado laboral está creciendo de nuevo, con cada vez más subsectores implicados. “Este último punto es especialmente importante, ya que, más allá de ser un buen augurio para el consumo, incide directamente en uno de los dos mandatos de la Reserva Federal de EE. UU. (Fed)”, matiza Artaz. 

En cuanto a la inflación, las últimas cifras ponen de manifiesto un incremento claro que se explica fundamentalmente, como no podía ser de otra forma, por los precios de la energía, pero también una subida más acelerada de los precios de los servicios que incomoda bastante más a la Fed. En concreto, la inflación de los servicios fue la preocupación principal de la entidad durante su fase de endurecimiento monetario y, por otro lado, no está directamente relacionada con las consecuencias de la guerra en Irán. 

Dicho de otro modo, en opinión de Artaz, “la Fed se enfrenta al mismo tiempo a una inflación que se reactiva, incluso exceptuando la energía, y a un ciclo económico que pisa el acelerador. Resulta difícil contemplar un recorte de los tipos en un entorno así y los mercados ya descuentan una subida en 2026. No obstante, es altamente probable que Kevin Warsh, el nuevo presidente de la Fed, trate al menos de mantener el statu quo el mayor tiempo posible entre las presiones de la Casa Blanca”.

Primera reunión de Warsh

Sobre qué esperar de esta primera reunión de Warsh como presidente de la Fed, en general, los expertos de las gestoras apuntan a que mantenga los tipos sin cambio en el rango objetivo de los fondos federales entre el 3,50% y el 3,75%, en línea con el consenso del mercado y las expectativas ya descontadas por los inversores. También coinciden en que es posible que elimine el sesgo acomodaticio que ha mantenido desde el inicio del actual ciclo de bajadas de tipos en septiembre de 2024. Para algunos, este giro en el discurso reflejaría un enfoque más equilibrado y, sobre todo, una preocupación creciente por la persistencia de la inflación.

“El nuevo presidente, Kevin Warsh, afronta su primera reunión en un entorno especialmente complejo. Hereda el comité más dividido de las últimas tres décadas: tres miembros con derecho a voto ya se posicionaron en abril en contra del sesgo acomodaticio, mientras que el gobernador saliente, Stephen Miran, volvió a votar a favor de una bajada de tipos. Las actas dejan claro que el equilibrio interno se ha desplazado hacia una postura más restrictiva, ante el aumento de la incertidumbre sobre la duración y los efectos económicos del conflicto en Oriente Medio. Los datos recientes han apenas han ayudado a disipar esas dudas”, afirma Michael Krautzberger, CIO Global Public Markets de Allianz Global Investors .

En opinión de Alessia Berardi, directora de Macroeconomía Global del Amundi Investment Institute, en reunión de esta semana de la Fed la cuestión de los tipos no es lo relevante: “No hay mucho foco en los tipos, sino más bien en la primera rueda de prensa de Kevin Warsh y cómo equilibrará las demandas del Presidente Trump y las del mercado de bonos. La inflación está aumentando y la economía se mantiene resiliente, en particular, el mercado laboral no se está enfriando. El incipiente acuerdo con Irán puede facilitar este equilibrio por ahora. Se esperan preguntas sobre el balance en la rueda de prensa, aunque no habrá respuestas claras”. 

Por último, Benoit Anne, Senior Managing Director y responsable del Grupo de Análisis de Mercados de MFS Investment Management, señala dos preguntas relevantes ante la reunión de esta semana: ¿Indicará la mediana de las proyecciones que no habrá cambios en los tipos de interés a lo largo de 2026, algo que parece plausible? Y, ¿seguirá apuntando a cierta relajación monetaria en 2027?  

Según su visión, la cuestión de fondo es cómo evolucionará la estrategia de comunicación de la Fed a partir de ahora. “Esto es importante porque las señales de la Fed siguen moviendo los mercados. Los días de la orientación futura de la Fed podrían estar contados. Viéndolo en retrospectiva, parece que esta herramienta ha ido perdiendo relevancia de forma gradual. Funcionaba cuando los tipos de interés eran bajos y estables, y cuando el entorno macroeconómico parecía relativamente predecible. De cara al futuro, creemos que la Fed afronta un entorno complejo: una inflación persistente, presiones políticas y el desafío que supone para un nuevo presidente construir consensos sobre política monetaria”, concluye Anne.

El reto oculto que deja el crecimiento de la riqueza para los gestores patrimoniales

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“Los gestores de patrimonio que actúen con decisión ahora harán más que mantenerse al ritmo del cambio; ellos ayudarán a dar forma al futuro de la gestión de patrimonio”. Esta es una de las principales conclusiones del último informe de Capgemini sobre riqueza, titulado World Wealth Report 2026. Según su visión, el buen comportamiento de los mercados de capitales se ha traducido en un incremento de la riqueza y del número de individuos con alto patrimonio. 

En concreto, la riqueza global de los HNWI aumentó un 8,7% para alcanzar los 98,3 billones de dólares a finales de 2025 en los principales mercados de América del Norte, Asia Pacífico y Europa. “Por segundo año consecutivo, la banda de riqueza de los ultra HNWI superó a otros segmentos, con un crecimiento del 9,7% en la riqueza y un aumento del 9,4% en la población”, matiza el informe.

Desde Capgemini señalan que en respuesta al impulso sostenido del mercado, los HNWI reequilibraron sus carteras hacia los mercados públicos. “Las asignaciones a renta variable aumentaron en tres puntos porcentuales hasta el 25%, reflejando el rendimiento superior continuo en todos los mercados. Mientras que las asignaciones a renta fija aumentaron en dos puntos porcentuales hasta el 20% a medida que los mercados de bonos se estabilizaron y entregaron sus retornos más fuertes desde 2020, reforzando su papel en la construcción de carteras ajustadas al riesgo”, indica el informe en sus páginas.

Gestión patrimonial

Sin embargo, debajo de los titulares de crecimiento de la riqueza, el informe sostiene que las firmas de gestión patrimonial están enfrentando un desafío muy significativo en la experiencia del cliente. “Nuestro análisis revela que solo el 17% de los HNWI sienten que su experiencia de asesoramiento patrimonial ha sido fluida y personalizada. Este desafío está arraigado no en la demanda sino en la entrega y en las crecientes expectativas de los HNWI: el 97% de las firmas de gestión de patrimonio todavía segmentan a los clientes principalmente por bandas de riqueza, y el 78% depende de perfiles de riesgo tradicionales, los cuales limitan su capacidad para adaptar la experiencia a las necesidades cada vez más diversas de los clientes. Como resultado, las firmas de patrimonio tradicionales luchan por satisfacer las nuevas necesidades y requisitos de los HNWI, mientras que competidores enfocados, incluyendo a las family offices y las WealthTechs, están creciendo más rápidamente”, explican desde Capgemini. 

Según su análisis, esta competencia está impactando directamente la notoriedad y la cuota de cartera de los actores tradicionales de una manera grande. “A pesar del crecimiento constante, nuestro análisis sugiere que entre 2022 y 2025, una estimación conservadora de 1,5 billones de de dólares en nuevos activos bajo asesoramiento se acumuló en los nuevos competidores en lugar de en las firmas tradicionales. Para revertir esta tendencia y extraer este potencial de nuevos activos no realizado, la oportunidad para los proveedores tradicionales es transformar sus modelos operativos para entregar el nivel de personalización que los HNWI de hoy demandan”, sentencian. 

Rediseñar el modelo operativo

Para Capgemini, abordar el desafío de la personalización requiere más que mejoras incrementales. Su análisis identifica tres pilares interconectados para la transformación del modelo operativo que son necesarios para ofrecer experiencias de cliente superiores. En primer lugar, ven necesario ampliar el acceso a productos y servicios. “El 88% de los HNWI eligen trabajar con múltiples firmas para acceder a mejores inversiones alternativas, haciendo de esto un impulsor significativo de la fragmentación de la cuota de mente de los HNWI”, apuntan. Según el informe, mientras que el acceso a los productos se está convirtiendo en la apuesta mínima, los servicios de valor agregado que abarcan la planificación fiscal, de sucesiones y de jubilación extienden la relación más allá de la gestión de inversiones y mejoran la retención de clientes.

El segundo pilar que citan es potenciar más al banquero. El informe destaca que la gestión de patrimonio efectiva requiere que los banqueros orquesten una red de especialistas en disciplinas fiscales, de planificación de sucesiones, de préstamos, de filantropía y otras para abordar las complejas necesidades de los clientes. “Pero a pesar de ser el punto de contacto primario de los HNWI para estas capacidades de asesoramiento, los banqueros dedican el 41% de su tiempo a tareas operativas en lugar de al compromiso con el cliente, y esto debe cambiar”, advierte el documento en sus conclusiones.

En este sentido, argumentan que las firmas que apoyan a los banqueros con nuevas capacidades tecnológicas y capacidades integradas de coordinación de especialistas ven resultados mediblemente más fuertes: el 53% de los HNWI cuyos banqueros orquestan efectivamente equipos de especialistas recomiendan su firma a otros, demostrando un vínculo directo entre la orquestación operativa y la satisfacción del cliente que impulsa la retención y el crecimiento de activos.

Por último, el informe identifica como tercer pilar el uso de la inteligencia aumentada. “Se trata de la infraestructura subyacente que hace que los otros pilares sean operativos a escala. Unifica los datos de los clientes en productos, alternativas y dominios de especialistas para potenciar las visiones de 360 grados y las perspectivas predictivas que superpotencian a los banqueros. Al automatizar la orquestación del flujo de trabajo, las capas de inteligencia convierten la cartera de productos ampliada y el ecosistema de especialistas en una ventaja competitiva”, explican. 

La inteligencia como hoja de ruta

El informe atestigua que el panorama de la gestión de patrimonio está cambiando de vender productos a ofrecer asesoramiento personalizado y empático: “El éxito futuro estará definido por qué tan bien las firmas entienden los estilos de vida y las aspiraciones de los clientes, en lugar de solo sus activos. Este enfoque se centra en entregar experiencias únicas y oportunidades de establecer contactos que se extienden más allá de los retornos financieros tradicionales”. 

Reconoce que no existe un único punto de partida para esta transformación, ya que las firmas individuales estarán en diferentes etapas de madurez. Y advierten de que antes de embarcarse en este viaje, las firmas deberían evaluar su estado actual respecto a tres dimensiones: calidad y accesibilidad de los datos, fragmentación del flujo de trabajo, y la medida en que la inteligencia ya informa la toma de decisiones.

“La necesidad de personalización para todos los clientes ha cambiado de una aspiración a un imperativo. Las firmas que tengan éxito anclarán su transformación en la inteligencia, evolucionarán los roles de los banqueros y medirán el éxito en cada etapa. La brecha competitiva entre los que se mueven temprano y aquellos que retrasan la acción solo continuará ampliándose”, concluye el informe.

Vontobel consolida su expansión en Estados Unidos con nueva oficina en Los Ángeles

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La gestora suiza Vontobel anunció la apertura de una nueva oficina en Los Ángeles, California, como parte de su estrategia de expansión en Estados Unidos y de su apuesta por fortalecer los servicios dirigidos a clientes de alto patrimonio que buscan acceso a soluciones internacionales de inversión.

De acuerdo con la empresa, su nueva sede dará servicio a los clientes de Vontobel Swiss Financial Advisers (Vontobel SFA), subsidiaria de propiedad total de Vontobel Holding AG y considerada la mayor gestora domiciliada en Suiza especializada en ofrecer estrategias de diversificación internacional para inversionistas estadounidenses, medida en activos bajo gestión al cierre de mayo de 2026.

Con la apertura de su oficina en Los Ángeles la empresa busca reforzar su presencia en uno de los mercados financieros más dinámicos y con mayor generación de riqueza de Estados Unidos, particularmente en el sur de California, una región caracterizada por una elevada concentración de patrimonio y una fuerte actividad empresarial.

Billy Obregon, director general de Vontobel SFA, señaló que la expansión refleja el compromiso de largo plazo de la institución con el mercado estadounidense.

«Nuestro equipo en Los Ángeles ofrecerá un servicio personalizado, una perspectiva global y las ventajas de la diversificación internacional que los inversionistas valoran cada vez más», afirmó el directivo.

Vontobel destacó que la creciente complejidad de los mercados y la búsqueda de una mayor diversificación geográfica están impulsando la demanda de soluciones globales de gestión patrimonial entre los inversionistas estadounidenses. En este contexto, la proximidad con clientes y socios estratégicos constituye un elemento central de su modelo de negocio.

Cuatro décadas en Estados Unidos

A través de sus filiales, Vontobel mantiene operaciones en Estados Unidos desde hace aproximadamente 40 años. Con la incorporación de la oficina en Los Ángeles, la firma consolida una red integrada por filiales en Nueva York, Miami y ahora la costa oeste, desde donde atiende tanto a clientes institucionales como privados en Estados Unidos, Canadá y América Latina offshore.

Vontobel SFA combina la custodia de activos en Suiza con reportes fiscales compatibles con la normativa estadounidense y está registrada tanto ante la Autoridad Supervisora del Mercado Financiero Suizo (FINMA) como ante la Comisión de Bolsa y Valores de Estados Unidos (SEC). La firma ofrece servicios discrecionales y de asesoría con énfasis en la construcción de portafolios diversificados a escala global.

Con sede en Zúrich y más de un siglo de historia, Vontobel opera en 28 ubicaciones alrededor del mundo y administra activos por 304.600 millones de dólares, de acuerdo con cifras al cierre de 2025. La institución cotiza en la Bolsa SIX de Suiza y mantiene una estructura accionaria con participación mayoritaria de la familia fundadora, característica que le ha permitido preservar una orientación de largo plazo y una elevada independencia empresarial.

La apertura de la oficina de Los Ángeles se produce en un momento en que la firma también impulsa su crecimiento en otros mercados estratégicos, entre ellos Alemania, donde anunció la creación de una nueva oficina en Düsseldorf para fortalecer la atención a clientes privados y oficinas familiares.

La expansión simultánea en Europa y Norteamérica refleja la estrategia de crecimiento selectivo de Vontobel, centrada en los segmentos de banca privada y gestión patrimonial internacional, en un entorno donde la demanda de soluciones de diversificación global continúa ganando relevancia entre los inversionistas de alto patrimonio.

«Nunca es tarde para estar invertido»: la visión de J.P. Morgan sobre el superciclo de la IA

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Nur Cristiani, responsable de Estrategia de Inversión para América Latina
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Nur Cristiani, responsable de Estrategia de Inversión para América Latina en J.P. Morgan, sostiene que el superciclo de la inteligencia artificial todavía no alcanzó su techo: el valor está empezando a trasladarse desde la infraestructura hacia las plataformas y aplicaciones, abriendo una nueva etapa de oportunidades. En esta entrevista con Funds Society, repasa los riesgos de concentración que enfrentan los inversores latinoamericanos, las alternativas menos obvias que monitorea la firma —desde defensa hasta oro y mercados emergentes— y por qué considera que aún hay espacio para quienes no se posicionaron.

¿En qué fase del superciclo de la IA estamos: arranque, aceleración o madurez?

Creemos que aún estamos en la fase de aceleración. Hasta ahora, gran parte del valor generado en los mercados ha estado impulsado por empresas de infraestructura, tanto física como digital. Apenas recientemente, hemos comenzado a ver que parte de ese valor se traslada hacia las capas de plataformas y aplicaciones.

La comparación con la burbuja puntocom aparece constantemente. ¿Es una analogía válida o distorsiona más de lo que aclara?

Cuando hablamos de una ‘burbuja‘, debemos ser cuidadosos y distinguir si nos referimos a valuaciones de mercado o a episodios de exuberancia. Observamos algo de esta última en ciertos segmentos relacionados con la IA, pero no creemos que estemos en un punto de exuberancia en las valuaciones del sector tecnológico. De hecho, si consideramos las perspectivas de crecimiento para los próximos tres años, las valuaciones del sector tecnológico se mantienen incluso por debajo de las de otros sectores del mercado. Y aunque siempre existe incertidumbre sobre la sostenibilidad de las tendencias recientes de crecimiento, la realidad es que las compañías tecnológicas continúan superando ampliamente las estimaciones del mercado trimestre tras trimestre. Además, la comparación con la burbuja puntocom suele implicar hablar de apalancamiento. Hoy la situación es distinta: estas empresas están financiando su crecimiento con sus propios ingresos y utilidades, no mediante deuda.

¿Cómo están reaccionando sus clientes de alto patrimonio en América Latina frente a este ciclo? ¿Hay más ansiedad por entrar o más cautela?

Nuestros clientes han participado en esta tendencia y mantienen distintos niveles de exposición al tema, dependiendo de sus objetivos y mandatos de inversión. Sin embargo, lo que observamos actualmente es que cada nuevo dólar invertido busca una mayor diversificación. No necesariamente alejándose de la temática de IA, sino ampliando la exposición hacia otros sectores y clases de activos que podrían beneficiarse de la siguiente etapa de creación de valor.

¿Cuál es el error más frecuente que comete el inversor privado sofisticado frente a un ciclo tecnológico de esta magnitud?

La concentración. En las primeras etapas de creación de valor, algunas posiciones pueden crecer de manera significativa y terminar representando una proporción excesiva de la cartera. Esto puede generar una dependencia demasiado alta de un sector específico o incluso de una sola compañía. Por ello, es importante aprovechar estas ganancias para diversificar y mantener la resiliencia de las carteras, ya sea mediante estrategias activas o pasivas.

¿Existe el riesgo de sobreexposición a IA dentro de una cartera? ¿Qué peso razonable debería tener esta temática para un inversor de largo plazo?

Más que un riesgo de sobreexposición a la IA, hablamos de un riesgo de concentración en determinados sectores o compañías. Creemos que la IA impulsará mejoras en productividad y eficiencia a lo largo de toda la economía, generando oportunidades de crecimiento en múltiples industrias. Sin embargo, la selección de activos será clave, especialmente porque las empresas se beneficiarán de esta tecnología en distintos momentos y en diferentes magnitudes.

Cuando diseña una cartera con exposición a IA para un cliente latinoamericano, ¿por dónde empieza: empresas directamente vinculadas a IA, infraestructura habilitadora o fondos temáticos?

Siempre comenzamos por el núcleo de la cartera. Es decir, una estrategia bien diversificada que responda a los objetivos del cliente y respete su tolerancia al riesgo. Sobre esa base incorporamos posiciones complementarias para sobreponderar determinadas temáticas o sectores. Actualmente mantenemos una visión favorable sobre tecnología, así como sobre sectores relacionados, como industriales y servicios públicos, y esa misma visión suele reflejarse en nuestras recomendaciones de asignación de activos. La forma de implementarlo depende de cada cliente. Ofrecemos soluciones gestionadas activamente, donde administradores profesionales se encargan del rebalanceo continuo de las carteras, pero también trabajamos con clientes que prefieren construir esta exposición directamente en los mercados públicos o privados.

Más allá de las grandes tecnológicas estadounidenses, ¿hay jugadas menos obvias que J.P. Morgan está mirando con atención?

Vemos oportunidades atractivas en los sectores de seguridad y defensa, tanto en mercados públicos como privados, en un contexto global cada vez más fragmentado. Asimismo, consideramos que el oro sigue siendo un importante diversificador dentro de las carteras. Y, hablando de diversificación, vemos una oportunidad relevante en los mercados emergentes, particularmente en un entorno donde esperamos que el dólar estadounidense mantenga una debilidad estructural.

¿Cuál es el principal riesgo que el mercado todavía no está valorando bien en torno a la IA?

Nuestra principal preocupación es la circularidad de ciertas inversiones y la exuberancia que observamos en algunos segmentos específicos relacionados con esta tecnología. Habrá ganadores y perdedores, por lo que la selección cuidadosa de activos y una gestión activa seguirán siendo fundamentales.

Regulación, geopolítica, concentración de mercado: ¿cuál de estos factores le genera más incertidumbre a la hora de construir una tesis de largo plazo?

Los tres. Precisamente por eso, la base de nuestras recomendaciones es siempre una estructura de cartera bien diversificada entre sectores, temáticas y regiones. Sobre esa base incorporamos asignaciones temáticas activas hacia aquellas oportunidades que consideramos mejor posicionadas para beneficiarse de los distintos escenarios que puedan surgir de estos factores.

Para el inversor latinoamericano que todavía no se posicionó: ¿ya es tarde, o el ciclo tiene recorrido suficiente para entrar ahora?

Nunca es demasiado tarde para estar invertido. Mantenemos una visión favorable en relación con los mercados y las oportunidades que vemos por delante, tanto en activos públicos como privados. Como administradores del patrimonio de nuestros clientes, cuyo objetivo es preservar y hacer crecer su riqueza de manera sostenida en el largo plazo, consideramos que permanecer al margen de los mercados puede ser más riesgoso que enfrentar episodios temporales de volatilidad.

Expertos en compliance abogan por un ecosistema de integridad sólido para el crecimiento de Argentina

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Foto cedidaPanel de periodistas de investigación Diego Cabot y Paula Urien (La Nación) y Guadalupe Vazquez (TN). Moderado por Lorena Schiariti, socia de Marval

Jueces, abogados, oficiales de cumplimiento de las empresas, fiscales y periodistas de investigación participaron en el 9° Summit de Compliance y Anticorrupción organizado por Marval O’Farrell Mairal. «Los países crecen y prosperan cuando tienen instituciones fuertes, promueven la transparencia y estimulan la innovación y la competencia sana, por eso es importante construir un sistema de integridad más sólido y confiable para la Argentina», señaló Gustavo Giay, chairman de Marval, en la apertura del evento. Y pidió: «Pasar de una agenda de cumplimiento formal a una de integridad efectiva; que transforme normas en prácticas; controles, en aprendizaje; datos, en prevención y programas de compliance en verdaderos sistemas de confianza», porque, dijo, «El verdadero desafío no es cumplir solamente sino cómo prevenir y detectar los riesgos a tiempo.»

Debate con periodistas de investigación

Tras la apertura, los periodistas Diego Cabot, Guadalupe Vázquez y Paula Urien compartieron el panel Humor social y corrupción: impacto en el compliance corporativo. La mirada periodística. «No veo que haya habido un mea culpa tras los casos de corrupción que ocurrieron. La normalización de estas prácticas termina favoreciendo la justificación: no siempre la única opción es el delito», planteó Cabot. Para Vázquez, «Argentina avanza a nivel normativo, pero no avanza en la práctica y en los controles. Sin condena social definitiva a la corrupción es difícil que esto se dé». En ese sentido Urien destacó que: «las empresas tienen muchas herramientas para no ceder a la corrupción y deberían actuar en consecuencia, haciendo auditiorías internas y asumiendo la posición de compliance officer con coraje». «En el día a día vemos que la actitud y la mentalidad corporativa está cambiando», agregó Lorena Schiariti, socia de Marval, quien moderó la charla. «Argentina tiene déficit de culpables y de inocentes porque no se avanza en tiempo y forma en los procesos y eso tiene que cambiar para que las cosas mejoren», resumió Cabot.

Más adelante expuso la titular de la Oficina Anticorrupción, Carina Larroca: «Buscamos desarrollar herramientas que no solo sirvan para controlar, sino también para ayudar a las empresas a construir, mejorar y visibilizar sus políticas de integridad«, dijo y agregó: «Consideramos al sector privado un colaborador estratégico, porque la integridad en las contrataciones públicas también requiere compromiso y veracidad por parte de las empresas.»

El nuevo foco en Estados Unidos Luego se dio el intercambio entre los destacados abogados de estudios internacionales, Andrew Levine, socio de Debevoise & Plimpton LLP y Verónica Yépez, white-collar partner and Head of Latin America investigations en Covington & Burling LLP, en el panel Tendencias de las autoridades de aplicación estadounidenses. Para Yepez, «Hoy existe una enorme presión sobre las compañías para revisar sus programas de compliance desde una perspectiva completamente distinta a la que tenían hasta ahora y deben adaptarse». En ese sentido, Levine señaló: «La intersección entre crimen organizado, terrorismo, corrupción y cumplimiento normativo está redefiniendo las prioridades de enforcement en toda la región. La reciente designación de las dos organizaciones criminales más importantes de Brasil como organizaciones terroristas marca un cambio de enorme relevancia para América Latina.» Y planteó: «La nueva estrategia antidrogas de Estados Unidos adopta un enfoque de todo el gobierno para combatir organizaciones criminales transnacionales y organizaciones terroristas extranjeras. El mayor desafío es que estas organizaciones están profundamente integradas en la economía formal.»

La experiencia de los oficiales de cumplimiento de las empresas

Luego, en el segmento Compliance corporativo por dentro. Casos de uso y desafíos de la IA, dialogaron los oficiales de cumplimiento de Mercado Libre, Federico Deya y de Santander, Florencia Crespo. «El mundo del compliance no es tan distante del mundo de legales, hay muchas áreas de convergencia. Mi función es que esa dinámica sea positiva en la relación con las distintas áreas de la empresa, que en nuestro caso tiene muchos profesionales de distintas disciplinas. Hay que cultivar la relación con todas las áreas para estar en la génesis de una idea, desde donde podemos aportar mucho valor», destacó Deya. «Trabajar en compliance es levantarse todos los días y no saber con qué te vas a encontrar. Lo lindo que tiene es que ves a la compañía de forma transversal y tu función es cuidar a la compañía en su totalidad A veces se ve a la regulación como un monstruo que es muy difícil de abordar, pero ya se ha recorrido mucho y las empresas comienzan a poner al compliance officer en el día a día del negocio», apuntó Crespo. En materia de uso de IA, Crespo señaló: «La Inteligencia Artificial ayuda a analizar mucha información de forma rápida, pero no reemplaza a las personas, en particular la parte de entrevistas que hacemos en las investigaciones y desde ya en la decisión final». En ese sentido, Deya coincidió: «En todo lo que hace al rastreo de información, el aporte de la tecnología es extraordinario.»

Brasil después del Lava Jato

«La principal consecuencia del Lava Jato es que tenemos hoy a las compañías tomando más en serio las políticas de compliance e invirtiendo mucho en programas de prevención«, dijo Daniel Costa Rebello, socio del estudio brasileño Pinheiro Neto Advogados, en el panel Brasil. Caso Master: ¿el nuevo Lavajato?. «Estamos en una nueva era del compliance en Brasil. El Lava Jato expuso una realidad que conocíamos pero no dimensionábamos: la intrincada relación entre las empresas constructoras y los políticos y Funcionarios», destacó su colega Eloy Rizzo Neto, socio de Demarest.

La mirada de la Justicia argentina

En el cierre, el fiscal general de la Cámara Federal de Apelaciones en lo Penal Económico, Dr. Gabriel Pérez Barberá y el juez de la Cámara Federal de Casación Penal, Diego Barroetaveñadialogaron en el segmento Programa de cumplimiento efectivo: la visión de las autoridades argentinas. «En Argentina, por como se dió la discusión, todo esto impacta en materia judicial en la graduación o imputación de la penasegún el caso, si se comprueba el delito en contra de la administración pública», dijo Pérez Barberá y agregó: «Lo primero que hay que analizar para evaluar si un socio es responsable o no si se tiene un deber de vigilancia, que no se tiene si se ha delegado, pero si por algún motivo detecta que algo está funcionando mal en el departamento de compliance y no lo reporta o resuelve viola el principio de confianza.» En tanto, el Dr. Barroetaveña expresó: «A partir del cambio de paradigma que tuvo la política económica del país, la mirada de jueces y fiscales tiene que adecuarse. Hay que acomodar el chip mental a estás nuevas circunstancias». Y agregó: «Con los cambios de legislación, hay poca jurisprudencia y los jueces debemos recurrir a casuística de otros países y ahí se precisa que el compromiso de la Dirección no puede ser solo declarativo y se respete la autonomía del órgano de control«.

Maurizio Pedrini, nuevo responsable de Renta Fija en la división de Gestión de Activos de ZKB (Swisscanto)

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Foto cedidaMaurizio Pedrini, responsable de Renta Fija en la división de Gestión de Activos de Zürcher Kantonalbank.

Maurizio Pedrini ha sido nombrado responsable de Renta Fija en la división de Gestión de Activos de Zürcher Kantonalbank, gestora delegada de los fondos Swisscanto, con efectos desde el 1 de julio. Anteriormente, ocupó el cargo de subdirector de Renta Fija y responsable del equipo de Crédito. 

Pedrini sucede a Sébastien Zöller, que se ha incorporado durante el mes de junio a la división de Trading del banco, donde actualmente dirige la unidad de Instrumentos de Tipos de Interés y Crédito. “Maurizio Pedrini lleva muchos años siendo un valioso miembro de nuestro equipo y ha desempeñado un papel clave en el exitoso desarrollo de nuestro negocio de renta fija. Con más de 30 años de experiencia en gestión de activos, ha contribuido a forjar sólidos historiales de rentabilidad en corporates globales y CoCos, ha desarrollado soluciones innovadoras como el corporate hybrid fund y ha impulsado un crecimiento significativo en el negocio de inversión hipotecaria. Estoy convencido de que, con su experiencia y compromiso, Maurizio liderará el equipo con éxito y seguirá desarrollándolo”, ha afirmado Iwan Deplazes, responsable de Gestión de Activos de Zürcher Kantonalbank. 

Sobre su nuevo cargo al frente del negocio de Renta Fija, que gestiona aproximadamente 45.000 millones de francos suizos en activos, Maurizio Pedrini ha declarado: “Afronto este nuevo reto con ilusión y agradezco enormemente la confianza depositada en mí. Estoy convencido de que, junto a nuestros equipos dedicados y altamente cualificados, seguiremos expandiendo nuestro negocio de renta fija de forma selectiva, reforzando nuestra posición de liderazgo en el mercado suizo y continuando con nuestro crecimiento internacional”.

Promoción interna

Maurizio Pedrini se incorporó a la división de Gestión de Activos de Zürcher Kantonalbank’s en 2015 como responsable de Renta Fija de Crédito. Bajo su liderazgo, se ha consolidado una oferta de productos internacionales con una posición competitiva y se ha formado un equipo de especialistas en gestión de carteras de alto nivel. Con anterioridad, trabajó durante 17 años en Credit Suisse, donde desempeñó un papel decisivo en el desarrollo del negocio de Renta Fija para clientes institucionales en Suiza. En su último cargo, fue responsable de Core Fixed Income dentro de la división de Gestión de Activos.

Maurizio Pedrini es analista financiero certificado EFFAS (CEFA/AZEK) y es licenciado en Ciencias Económicas con especialización en Finanzas, Política Monetaria y Teoría del Ciclo Económico por la Universidad de Zúrich. En la misma institución imparte clases sobre temas de renta fija. Además, ejerce la docencia en AZEK y en la Universidad de Ciencias Aplicadas y Artes del Noroeste de Suiza. Asimismo, es miembro de la Comisión Suiza de Bonos de la Asociación Suiza de Analistas Financieros (SFAA).

iM Global Partner lanza su primer ETF UCITS de high yield europeo

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Foto cedidaBen Pakenham, gestor de cartera de Polen Capital.

En un momento en que los inversores institucionales reevalúan un mercado de private credit cada vez más definido por primas de iliquidez comprimidas, valoraciones “mark-to-model” y restricciones a los reembolsos, iM Global Partner (iMGP) y su socio Polen Capital han anunciado el lanzamiento del fondo  iMGP European High Yield Fund R EUR UCITS ETF.

Según explican, se trata del primer ETF activo de renta fija de iMGP en Europa, clasificado como Artículo 8 según el SFDR, y el cuarto producto de una plataforma de ETF UCITS activos que la firma ha construido en activos alternativos, renta variable y ahora renta fija en apenas quince meses. La franquicia global de ETFs activos de iMGP, en Europa y Estados Unidos, asciende actualmente a aproximadamente 4.500 millones de dólares en activos bajo gestión.

Claves de la estrategia

Sobre la estrategia explican que estará subgestionado por el equipo de Leveraged Credit de Polen Capital y dirigido por Ben Pakenham, anteriormente Head of European High Yield and Global Loans en Aberdeen, donde su equipo gestionó más de 2.000 millones de dólares en activos de high yield europeo y global. La cartera se construye con una selección de crédito fundamental y bottom up, con una concentración de entre 70-90 emisores, con una gestión disciplinada del riesgo y la integración del Artículo 8.

La estrategia se lanzó como SICAV de Luxemburgo en julio de 2025 con el respaldo inicial de una gran aseguradora francesa; la clase de acciones ETF lanzada hoy amplía el acceso sin alterar el proceso de inversión.

Según destaca la firma, este lanzamiento llega en un momento deliberado. “Tras una década de crecimiento explosivo, la prima de iliquidez del private credit se ha comprimido con fuerza, aun cuando sus riesgos estructurales permanecen intactos. El high yield europeo, por el contrario, ofrece a los inversores institucionales lo que los mercados privados cada vez pueden ofrecer menos: mayor calidad crediticia; menor concentración tecnológica; precios diarios y compensados en bolsa; y rentabilidades demostradas durante el reciente repunte”, afirman. 

El fondo está diseñado para captar esta oportunidad en el formato más eficiente disponible para los inversores europeos: gestión activa, transparencia, negociación diaria y un coste de 0,70 % todo incluido.

A raíz de este anuncio, Julien Froger, director general, responsable de Europa en iM Global Partner, ha señalado: “Es una declaración de intenciones. El high yield europeo es una clase de activos en la que la gestión activa basada en la convicción ha estado durante mucho tiempo infrarrepresentada en formato ETF; el PEHY cierra esa brecha. Es nuestra primera incursión en la renta fija en nuestra plataforma de ETF activos, y no será la última. Ben Pakenham y su equipo aportan una amplia experiencia construida a lo largo de muchos años y, desde la constitución del fondo en julio de 2025 con el respaldo de una gran aseguradora francesa, la demanda de los inversores por este formato ha sido inequívoca”.

Por su parte, Ben Pakenham, gestor de cartera de Polen Capital, declaró: «El high yield europeo es un segmento importante del universo del crédito apalancado, que ofrece tanto un rendimiento atractivo como la transparencia de los precios diarios. Nuestro proceso se basa en la selección fundamental de crédito: identificar bonos mal valorados, gestionar el riesgo con disciplina y buscar una prima de rendimiento constante a lo largo del ciclo. Poner esta estrategia a disposición en formato ETF es una evolución natural: amplía el acceso sin cambiar nada en la forma en que gestionamos la cartera».