La IA transformará las operaciones de gestión de activos

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Un estudio global realizado a 178 altos directivos de gestoras de fondos publicado hoy por Clearwater Analytics revela un cambio decisivo en la industria de la gestión de activos: la mayoría de los gestores prevé que la inteligencia artificial transforme sus funciones operativas de front, middle y back office en los próximos 12 meses. El estudio, titulado «GenAI and the Data Divide» (IA generativa y la brecha de datos), refleja que el 62% de los gestores prevé que la IA transforme la forma en que las firmas generan y sintetizan la información, un 58% espera un cambio radical en los sistemas de soporte a la decisión y recomendaciones de carteras, y un 57% anticipa un impacto transformador en el modelado predictivo y los análisis de estrés.

La adopción se está acelerando en paralelo: el 95% de las firmas aumentó su presupuesto asignado a la IA el año pasado, y el 85% planea incrementarlo al menos un 50% más en los próximos 12 meses. Sin embargo, el análisis también identifica el factor determinante para capturar dicha transformación: existe una brecha de 23 puntos porcentuales entre cómo las entidades valoran la exhaustividad de sus datos frente a su precisión: mientras que el 79% considera que sus datos son completos, solo el 56% cree que son precisos. Esta brecha se perfila como el principal diferenciador entre aquellas firmas que están obteniendo retornos medibles de su información y las que siguen esperando rentabilizarla.

Un año de transformación operativa

El informe refleja un consenso significativo entre los profesionales de la inversión sobre dónde ofrecerá la IA el impacto más profundo en los próximos 12 meses. En cabeza se sitúa la automatización del contenido y la síntesis de datos: el 62% de los gestores confía en que la IA facilite un cambio profundo o transformador en la creación de informes estandarizados y en la síntesis de datos complejos en resúmenes concisos.

La dependencia del sector del modelado predictivo también experimentará una renovación impulsada por la IA. El 57% de los encuestados prevé un impacto transformador en cómo sus firmas analizan datos históricos y actuales para pronosticar resultados y evaluar escenarios de prueba de estrés. Muy cerca, el 58% espera que la IA revolucione los sistemas de apoyo a la decisión, específicamente al proponer acciones potenciales o cambios de parámetros, como el reequilibrio de carteras en función de objetivos y restricciones específicos.

Souvik Das, director de Tecnología (CTO) de Clearwater Analytics, afirma: «Nuestros datos muestran que la comunidad global de inversión ya no siente solo curiosidad por la IA. La está desplegando para resolver las tareas operativas más intensivas en mano de obra en la gestión de activos. Al automatizar la carga pesada de la síntesis de datos y el modelado de escenarios, las firmas están recuperando miles de horas que ahora pueden redirigirse hacia actividades generadoras de alfa».

Éxito táctico en las operaciones del día a día

El estudio aporta también un balance sobre la eficacia de las herramientas de IA actualmente en uso. Lejos de ser un beneficio teórico, la IA ya está aportando ventajas tácticas medibles en el trabajo cotidiano. 

La primera de las ventajas, la interacción mediante lenguaje natural: El 73% de los gestores encuestados califica de «eficaz» el uso de agentes de IA de lenguaje natural para consultar plataformas de inversión con gran densidad de datos, gestión de riesgos y conciliación. En segundo lugar, análisis en profundidad: El 62% de los encuestados considera eficaces los agentes de IA para profundizar en temas complejos como el cumplimiento normativo, y casi la mitad (47%) describe estas herramientas como «muy eficaces».

En tercero, la automatización de flujos de trabajo: El impulso hacia el procesamiento directo de operaciones (straight-through processing) sigue ganando fuerza: el 63% de los gestores utiliza con éxito la IA para automatizar flujos de trabajo repetitivos, como la generación diaria de informes. La última de las ventajas, la orquestación multiagente: El 62% de las firmas señala haber tenido éxito al emplear la IA para desencadenar operaciones basadas en umbrales de datos o calendarios específicos, lo que indica un avance hacia comportamientos del sistema más autónomos y sofisticados.

Resolver el dilema de los datos

La calidad de los datos ha sido históricamente uno de los mayores desafíos del sector. Este estudio demuestra que los gestores comprenden ahora por qué resulta más decisiva que nunca. El 70% de los profesionales encuestados señala que el despliegue de la IA ha intensificado su atención en la gestión de datos, y un 8% califica este cambio de atención como «drástico». Dos tercios (66%) consideran que sus herramientas de IA son efectivas para gestionar las particularidades de los datos alternativos, un ámbito históricamente complejo de escalar.

Ese avance en los datos alternativos es real. Sin embargo, no ha logrado cerrar la brecha verdaderamente determinante: solo el 56% de las firmas califica sus datos como precisos o fiables, frente al 79% que los considera completos. La IA está focalizando la atención en los datos, pero aún no ha resuelto el problema de confianza subyacente.

«Lo que resulta sorprendente es que la adopción de la IA está obligando a los gestores de fondos a enfrentarse a los fundamentos de la gestión de datos como nada lo había hecho antes», añade Souvik Das. «La confianza observada en la gestión de datos alternativos es reveladora. Sugiere que las firmas que invierten en IA son también las que más invierten en garantizar la precisión de sus datos, y que ambas prioridades deben avanzar de la mano. Supone un cambio fundamental en la percepción que tiene la industria sobre la complejidad» concluye.

Divergencia en la adopción

Aunque la mayor parte del sector muestra una postura optimista, el estudio pone de relieve una brecha creciente entre líderes y rezagados. En diversas áreas —como la entrega de software y la coordinación de flujos de trabajo—, entre el 12% y el 18% de los gestores sigue previendo un «impacto menor o escaso» de la IA. Esta divergencia sugiere que, si bien la tecnología está preparada, la infraestructura interna y la madurez cultural de las firmas varían significativamente.

Aranceles, especuladores y menor oferta: qué hay detrás del alza del cobre

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Los mercados de materias primas llevan tiempo en el foco de los inversiones. Recientemente, la atención se ha centrado en los metales, concretamente en el cobre. En la raíz se encuentra la reciente escalada de su cotización como consecuencia de la prohibición, por parte de la República Democrática del Congo (RDC), de las exportaciones de concentrado de cobre, “lo que agravó la situación de un mercado ya de por sí ajustado”, según explican desde UBS. 

La firma apunta a otro factor desestabilizador más: la producción de cobre en Chile y Perú ha seguido siendo “decepcionante”, con una producción acumulada en lo que va de año un 4% inferior a la del mismo periodo del año anterior, a pesar de un aumento del 2% interanual en junio. “Las interrupciones provocadas por las condiciones meteorológicas en Chile y la lentitud en la puesta en marcha de proyectos han lastrado la oferta”, aseguran en la firma.

Hasta aquí, los problemas en la oferta de cobre, a los que se suman tensiones en la demanda del metal. En este sentido, en UBS apuntan como factor adicional de tensión a un incremento de los envíos a Estados Unidos ante una posible decisión sobre las importaciones de cobre refinado, “lo que ha atraído el metal hacia el país, ha reconfigurado los flujos comerciales mundiales y ha reducido los stocks en otras áreas”, justifican.

Carsten Menke, Head Next Generation Research en Julius Baer, apunta que la Casa Blanca “se ha mantenido muy callada sobre el tema de los aranceles a la importación de cobre, y la aparente estrategia del presidente Trump de no hacer nada se está haciendo cada vez más evidente en el mercado”. En este contexto, Estados Unidos “sigue importando metal refinado, está agotando las existencias en otras regiones y, por tanto, ha impulsado los precios a máximos históricos”. En este punto, Menke señala que teniendo en cuenta que no hay un plazo límite para que el presidente Donald Trump tome una decisión, “se prevé que la tendencia continúe a corto plazo”.

¿Es sostenible la situación? 

Menke argumenta que la actual escasez del mercado “es artificial, no real”, lo que sugiere que “los precios deberían volver a niveles más justificados desde el punto de vista fundamental a medio plazo”. En este punto, explica que la revisión del mercado estadounidense del cobre relacionada con los aranceles “debería haberse realizado hace casi dos meses”. Hasta ahora -prosigue Merke-, “la Casa Blanca ha guardado silencio al respecto, lo que sugiere que el presidente Donald Trump aún no se ha decidido sobre la imposición de aranceles a la importación de metal refinado”. Estados Unidos es un importante importador neto de cobre refinado, principalmente procedente de Canadá, Chile y Perú. Al mismo tiempo, es un exportador neto de minerales y concentrados debido a la falta de capacidad nacional de fundición y refinado. 

“Trump tiene las siguientes opciones: aranceles a la importación del 15% a partir de enero de 2027 y/o del 30% desde de enero de 2028; no imponer ningún arancel y no hacer nada. No hacer nada significa dejar el mercado del cobre en el limbo, lo que parece ser la estrategia del presidente en este momento. El resultado es que Estados Unidos sigue importando metal refinado, que se va acumulando en forma de stock”, argumenta Menke.

Una situación que provoca alzas de precios, que, a su vez, se ve acelerada por un posicionamiento muy alcista de los operadores a corto plazo y especulativos en los mercados de futuros de Estados Unidos. “Por una vez, los operadores chinos parecen estar al margen de la especulación”, asegura Menke, que asegura que teniendo en cuenta que Donald Trump no tiene un plazo límite para tomar una decisión, “se prevé que los precios del cobre se mantengan elevados, al menos a corto plazo”, aunque deberían volver a niveles más justificados desde el punto de vista fundamental a medio plazo.

En UBS opinan que la demanda mundial de cobre sigue respaldada por una actividad económica resistente, el crecimiento constante de China y la inversión relacionada con la inteligencia artificial en toda Asia -el cobre, entre otras materias primas, se utiliza en cables y la alimentación de vehículos y redes eléctricas, como recuerda Aneeka Gupta, Director, Macroeconomic Research, WisdomTree-. Por lo tanto, “dado que es probable que el mercado se mantenga en déficit hasta finales de año, la debilidad de los precios debería ser limitada”, por lo que la firma mantiene una visión constructiva sobre el cobre, de tal forma, que espera que los precios alcancen su objetivo de 15.500 USD/mt en los próximos trimestres, por lo que recomienda una exposición larga.

Sin embargo, otras firmas que observan riesgos en este escenario. En Bank of America señalan que si bien se acelerarán las inversiones en resiliencia energética y que se prevé que las restricciones de oferta mantengan el déficit de oferta en 2026 y en 2027, también recuerdan que la demanda de metales en China se ha ralentizado y podría crecer tan solo un 0,5% interanual en 2026, el crecimiento más débil desde 1988. Además, la demanda en Europa y Estados Unidos se está ralentizando debido a la guerra con Irán. 

Como riesgos a la baja para el precio del cobre, la firma apunta al impacto de las guerras comerciales en la confianza; posibles re exportaciones por parte de China y una “drástica ralentización” de la demanda mundial el año que viene.

Multifonds nombra a R.G. Manalac presidente para impulsar su estrategia de crecimiento global

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Multifonds ha anunciado hoy el nombramiento de R.G. Manalac como presidente, una decisión que refuerza el compromiso de la empresa con acelerar su crecimiento a escala global. Manalac reportará directamente a Oded Weiss, CEO de Multifonds. En su nuevo cargo, Manalac será responsable de impulsar todas las iniciativas de ingresos y estrategia comercial en la firma, con el mandato de identificar y ejecutar oportunidades de expansión del negocio principal de Multifonds a escala global. Asimismo, desempeñará un papel clave en el escalado de la organización a medida que tanto Multifonds como sus clientes se adaptan a las exigencias de la era digital y de la IA, garantizando que la empresa esté bien posicionada para alcanzar sus objetivos de ingresos y crecimiento.

Manalac se incorpora a Multifonds con una sólida trayectoria en tecnología financiera y mercados de capitales. Recientemente, ejerció como vicepresidente sénior y responsable de Tecnología Financiera para Asia-Pacífico en Nasdaq, donde lideró la relación con clientes en toda la región y ayudó a expandir la presencia de la compañía tras la adquisición de Adenza en 2023. Durante su gestión, trabajó en estrecha colaboración con altos ejecutivos de bolsas de valores, instituciones financieras, propietarios de activos y reguladores para desarrollar soluciones tecnológicas que respondan a complejos desafíos normativos y operativos.

Antes de su paso por Nasdaq, Manalac ocupó cargos directivos en varias empresas líderes de tecnología financiera, entre ellas Calypso y Adenza, donde creó y dirigió el programa para APAC. También formó parte de Eze Software, centrándose en soluciones tecnológicas para la gestión de inversiones, y de ConvergEx Group, donde se especializó en servicios de corretaje por cuenta ajena y ejecución de operaciones.

Columna: Invertir es fácil; ser inversionista es difícil

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En los diez años que terminaron en diciembre de 2024, los fondos de inversión y los ETFs en Estados Unidos rindieron 8,2 por ciento anual en promedio. El dinero de las personas que invirtieron en esos mismos fondos ganó 7,0 por ciento. No, no es un error, mismos fondos, mismos diez años, y a los dueños del dinero les tocó menos.

Morningstar, empresa de investigación y análisis financiero, mide esa diferencia cada año en un estudio que se llama ‘Mind the Gap’, y una parte importante de la explicación no está en las comisiones ni en los impuestos, está en algo más humano: en cuándo entra y cuándo sale el dinero. La gente compra después de las subidas y vende después de las caídas, y ese vaivén está en el centro de la brecha de 1,2 puntos porcentuales al año, lo que equivale a alrededor del 15 por ciento de todo lo que sus fondos generaron en la década.

Nadie les cobró esa cuota. Se la cobraron solos.

La receta cabe en un renglón

Trabajo en asesoría de inversiones, y mi labor es indicarles a los inversionistas que la receta para invertir bien es pública, gratuita y cabe en un renglón: Decide cuánto riesgo aguantas de verdad, no cuánto aguantas en un año bueno. Diversifica ampliamente. No trates de adivinar cuándo entrar y cuándo salir. Mantén los costos al mínimo… Eso es todo. Muestra de ello es John Bogle, quien dedicó cincuenta años a la mitad más famosa de esa receta, la de comprar el mercado completo a costos mínimos, y desde entonces la evidencia no ha hecho más que apilarse a su favor.

SPIVA, el marcador que S&P Dow Jones publica desde 2002, muestra que a quince años, con datos al cierre de 2025, un 89,9 por ciento de los fondos activos de empresas grandes en Estados Unidos pierde contra el S&P 500. Y que no hay una sola categoría, ni de acciones ni de bonos, donde la mayoría de los gestores profesionales le gane a su índice en ese plazo. En México el marcador dice lo mismo: en los diez años cerrados en 2024, ocho de cada diez gestores de renta variable quedaron por debajo del S&P/BMV IRT, el índice de la Bolsa Mexicana con dividendos incluidos. Sobre los costos, Morningstar encontró en 2016 algo que debería escandalizar más: la comisión de un fondo predice su rendimiento futuro mejor que el propio sistema de estrellas de Morningstar. Es decir, mientras más pagas, menos te queda.

Analizando lo que eso significa, los profesionales de tiempo completo, con analistas y doctorados, no logran ganarle al índice de manera consistente. El resultado no es deprimente, es liberador: no necesitas ganarle a nadie. Comprar el mercado entero, que hoy cuesta unos cuantos puntos base al año (un punto base es una centésima de punto porcentual), te deja por delante de la mayoría de los expertos con la sola condición de quedarte quieto.

Entonces podemos decir que invertir es fácil. Simplemente con tres decisiones, cualquier día y una casa de bolsa. Sin embargo, ahí está la trampa del renglón: invertir es fácil; ser inversionista es difícil. Invertir es un acto. Ser inversionista es una identidad que hay que sostener durante varios años de sustos, portadas catastróficas y acciones ganadoras.

Una receta que nadie se toma

En la medicina se conoce este problema desde hace décadas y le pusieron nombre: adherencia. La Organización Mundial de la Salud estima que, en enfermedades crónicas, solo la mitad de los pacientes de países desarrollados toma su tratamiento como se lo recetaron. Detente en eso un momento. El diagnóstico es correcto, la ciencia está resuelta, la farmacia está a tres cuadras y la instrucción cabe en un renglón: una pastilla diaria, y aún así la mitad no lo hace.

Y no lo hace por una razón muy concreta: la hipertensión no duele. La pastilla no produce ninguna sensación de victoria. Los días buenos parecen la prueba de que ya no hace falta, y el costo de abandonarla tarda años en presentarse. Nadie fracasa en el tratamiento por falta de información. Fracasa en los años aburridos, que son casi todos.

Trasladado a las inversiones, tu portafolio es un tratamiento crónico, no una cura. El portafolio indexado y barato tampoco duele, tampoco da noticias, tampoco te deja nada que presumir en la cena. En los años buenos se siente innecesario: todo sube, y la prudencia parece un exceso. En los malos se siente defectuoso: cayó contigo adentro, cuando se suponía que esto funcionaba. Los dos sentimientos empujan hacia lo mismo, hacia moverle, y moverle es exactamente lo que la brecha está midiendo.

Eso es lo que separa invertir de ser inversionista. No el conocimiento: la disciplina de tomarse la pastilla los diez mil días en que no pasa nada.

Y la factura por no tomársela es más grande de lo que sugiere el 1,2. Un millón de pesos que crece veinte años a 8,2 por ciento termina en unos 4,84 millones. A 7,0 por ciento, en unos 3,87. La diferencia ronda el millón de pesos: tu propio comportamiento, cobrándote más o menos lo mismo que invertiste al principio.

El otro lado de esto

No toda venta es pánico. Retirar dinero porque te retiraste, rebalancear, pagar la universidad de un hijo: nada de eso es indisciplina, y una parte de la brecha que mide Morningstar viene de flujos así de normales. Hay investigadores que, con los mismos datos, estiman que el puro mal timing explica apenas 0,10 puntos del hueco anual; el resto sería vida cotidiana entrando y saliendo del portafolio. Si tienen razón, la factura del millón de pesos mezcla pánico con quincenas y retiros, y te lo debo decir completo.

También concedo esto: aguantar no es un trámite de fuerza de voluntad. Ver caer tu patrimonio un 30 por ciento mientras los titulares anuncian el fin del sistema es genuinamente difícil, y quien te diga que en marzo de 2020 no sintió nada te está mintiendo. Yo lo sentí, y me dedico a esto.

Pero fíjate qué queda en pie después de conceder todo eso. SPIVA no depende de esa explicación: incluso los gestores profesionales, con equipos, información y recursos dedicados de tiempo completo a intentar ganarle al mercado, en su mayoría tampoco lo consiguen. Y la dirección de la brecha nunca cambia de signo: el dinero persigue rendimientos pasados, entra tarde y sale tarde, década tras década, en fondos caros y en fondos baratos. El error tiene un patrón. Y el patrón eres tú.

Esto no es un pronóstico

Nada de lo anterior predice qué hará la bolsa el año que viene. No es una apuesta a que el S&P suba, ni a que las tasas bajen, ni a que México se ponga de moda. Si alguien te vende disciplina como método para adivinar el futuro, te está vendiendo lo de siempre con empaque humilde. La tesis es más modesta y más incómoda: nadie sabe qué hará el mercado, la evidencia dice que tú tampoco, y actuar como si supieras es el hábito que cuesta 1,2 puntos al año.

Por eso la pregunta útil no es qué va a hacer la bolsa, ni cuál es el portafolio perfecto: un portafolio perfecto que abandonas a la mitad rinde menos que uno decente que sí sostienes. La pregunta útil es qué vas a hacer tú la próxima vez que el mercado caiga 30 por ciento, y conviene decidirlo hoy, por escrito, mientras nada duele. Puede ser un portafolio más conservador que te deje dormir, una regla de rebalanceo automática, o bien, puede ser una cita anual con tus inversiones y ninguna en medio.

Cualquiera de esas decisiones se toma hoy con calma, desde una posición de fuerza, y te pertenece por completo. La receta ya la tienes; falta el paciente.

Banca March vende un 41% adicional de Inversis a Euroclear

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Pixabay CC0 Public DomainDe izquierda a derecha: José Luis Acea, CEO de Banca March; Valérie Urbain, CEO of Euroclear y Luis Lada, Inversis Chairman.

Banca March ha completado la venta de un 41% del capital de Inversis a Euroclear, especialista en la prestación de servicios de Infraestructura de Mercados Financieros (FMI), por 221 millones de euros. Euroclear eleva así su participación hasta el 90% —en marzo de 2025 adquirió una participación inicial del 49% por 172 millones— y se convierte en el accionista mayoritario de Inversis. El acuerdo forma parte del proceso anunciado en julio de 2024, que prevé que la multinacional de servicios financieros culmine la adquisición del 100% del capital en un plazo de 18 meses a partir de la formalización de este segundo tramo de la  operación.  

Con esta operación, Inversis da un paso más en su crecimiento, con una mayor presencia  internacional y una ampliación sin precedentes de su propuesta de valor para clientes institucionales. Este acuerdo permitirá a Inversis acceder a clientes de mayor tamaño y exportar  su exitoso modelo de negocio a otros mercados. La compañía actuará como plataforma de la estrategia mediterránea de Euroclear, un hito que impulsará el crecimiento tanto en el mercado español como en Italia, donde Inversis ya posee una oficina de representación. Para Euroclear,  esta alianza fortalece su presencia en el Sur de Europa y refuerza su papel en apoyo de la Unión de Ahorros y de Inversión (SIU, por sus siglas en inglés). 

Banca March se beneficiará de estas ampliadas capacidades, tanto en el marco de su propia expansión internacional como en los servicios a sus clientes, ya que mantendrá una relación  privilegiada con Euroclear como socio estratégico.

La adquisición aporta un negocio de gran complementariedad al ecosistema de fondos de Euroclear, según recoge el comunicado de la entidad. Apoyándose en adquisiciones e inversiones recientes, Euroclear continúa ampliando su oferta de fondos de extremo a extremo y refuerza su posición en mercados europeos clave. En la actualidad, Euroclear FundsPlace opera 4,6 billones de euros, conectando a más de 3.000 distribuidores y 2.500 gestoras de activos a nivel mundial, además de proporcionar acceso a alrededor de 250.000 fondos a través de una infraestructura estandarizada y escalable.

Está previsto que la plataforma de distribución de fondos sea la primera área en la que se hagan visibles los beneficios de la combinación, mediante una integración más estrecha con el ecosistema Euroclear FundsPlace. También se espera que Inversis se beneficie de una inversión continuada en tecnología, resiliencia operativa, ciberseguridad y escalabilidad.

Banca March, socio en el crecimiento de Inversis 

Desde que el Banca March adquirió el 100% de Inversis en 2014, tras la crisis de las cajas de ahorros, la entidad ha impulsado su desarrollo dotándola de tecnología, medios humanos y otras inversiones para expandir su propuesta de servicios integrales de distribución de activos para clientes institucionales, así como su proyección internacional.  

En 2021 se intensificó ese crecimiento con un plan estratégico de inversiones destinadas a fortalecer la actividad de Inversis en España con nuevos servicios al cliente, impulsar la expansión internacional en nuevos mercados, promover el crecimiento inorgánico mediante  adquisiciones complementarias al negocio de Inversis, y reforzar la transformación tecnológica a todos los niveles. Una vez alcanzado un importante grado de avance, Banca March cede el testigo a Euroclear, un socio global capaz de ampliar la escala y alcance de la  evolución de Inversis.

El fuerte apoyo que Banca March ha ofrecido a Inversis a lo largo del tiempo como accionista único es un claro reflejo de la filosofía del Grupo: ser un socio estable que acelera la expansión de las empresas en las que participa y las acompaña hasta el final, con una visión de largo plazo y de creación de valor. Desde que el banco adquirió el 100% de Inversis en 2014, tras la crisis de las cajas de ahorros, Banca March ha impulsado su desarrollo dotándola de tecnología, medios humanos y otras inversiones para expandir su propuesta de servicios integrales de distribución de activos para clientes institucionales, así como su proyección internacional.

Banca March cede el testigo como accionista mayoritario a Euroclear, una compañía global que ampliará la escala y alcance de Inversis, al potenciar sus capacidades internacionales, así como su propuesta de valor para clientes institucionales. Banca March se beneficiará de estas ampliadas capacidades, tanto en el marco de su propia expansión internacional como en los servicios a sus clientes, ya que mantendrá una relación privilegiada con Euroclear como socio estratégico.

Inversis se incorpora al ámbito de un líder con presencia global que opera depositarios centrales de valores (CSD por sus siglas en inglés) en Bélgica, Finlandia, Francia, Irlanda, Países Bajos, Suecia y Reino Unido. La firma española culmina así una intensa etapa de crecimiento  internacional, marcada por la compra del 40% del grupo luxemburgués Adepa en 2022, la  adquisición de Openfinance en 2023, y la integración del negocio de depositaría de Banque Havilland (3.000 millones de euros en cartera) ese mismo año, proceso que cristalizó en mayo  de 2024 con la inauguración de su sucursal en Luxemburgo. 

Inversis continuará operando como una entidad independiente dentro del Grupo Euroclear, manteniendo su amplia cartera de servicios de inversión, así como su presencia en el mercado, sus sólidas relaciones con los clientes y su experiencia local.

Valérie Urbain, consejera delegada de Euroclear, aseguró: “Esta transacción es un hito importante en la ejecución de nuestra estrategia de fondos. Inversis aporta una sólida franquicia local, relaciones de confianza con los clientes y capacidades altamente complementarias. Juntos, estamos bien posicionados para apoyar un ecosistema europeo de inversión más conectado y más eficiente, además de crear nuevas oportunidades para clientes, distribuidores y gestoras de activos en toda Europa. También estamos encantados de dar la bienvenida a nuestros nuevos compañeros de Inversis al Grupo Euroclear y esperamos construir juntos este próximo capítulo”.

Alberto del Cid, consejero delegado de Inversis, comentó: “Unirse al Grupo Euroclear marca un nuevo y emocionante capítulo para Inversis. Seguimos siendo el mismo socio de confianza para nuestros clientes, respaldados por los mismos equipos, experiencia y compromiso con el servicio que han definido nuestro éxito durante las últimas dos décadas. Los clientes se beneficiarán del mismo modelo de servicio, al tiempo que obtendrán con el tiempo acceso a una conectividad más amplia, mayores oportunidades de distribución y la escala del ecosistema internacional de fondos de Euroclear”.

José Luis Acea, consejero delegado de Banca March, ha declarado: “Banca March, como  accionista único de Inversis desde 2014, ha sido, según la filosofía del Grupo, un socio  estable, fiable y confiable, que acelera la expansión de las empresas en las que participa y  las acompaña hasta el final, garantizando que su futuro seguirá siendo de crecimiento. En  Euroclear hemos encontrado al socio ideal para llevar a Inversis a una nueva etapa de  desarrollo de la mano de una compañía líder internacional. A lo largo de los años, Banca March  había rechazado numerosas ofertas por parte de otros actores del mercado, que fueron  descartadas porque no garantizaban que Inversis mantuviera su propuesta de valor de primer  nivel en servicios de distribución de activos, ni recogían el verdadero potencial de la compañía,  sino que, por el contrario, proponían la fragmentación de la misma, con la consiguiente  destrucción de valor”.

De Panamá al mundo: las ambiciones internacionales de Zentral Family Office

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Foto cedidaSantiago Jaime Romero, CEO y socio fundador de Zentral Family Office

Convertirse en un actor de peso en el mercado de wealth management latinoamericano. Ese es uno de los puntos relevantes de las ambiciones que impulsaron la creación de Zentral Family Office, hace ya tres años. Trabajando desde su objetivo inicial de atender inversionistas de alto patrimonio en la región con sus servicios de gestión patrimonial, la firma ha conseguido tomar vuelo. Ahora, mirando hacia adelante, la intención sigue siendo convertirse en un jugador regional y la hoja de ruta incluye futuras oficinas en Miami y Suiza.

“En estos tres años Zentral se ha consolidado de forma orgánica e intencional. Hemos sido muy disciplinados en que el crecimiento del equipo vaya al mismo ritmo que el de los activos bajo manejo”, relata el CEO y socio fundador de la firma, Santiago Jaime Romero, a Funds Society.

En ese período, la firma ha multiplicado sus AUM por cinco y ha aumentado su equipo en la misma proporción, alcanzando los 20 profesionales. Este reforzamiento de la planilla incluye la incorporación de dos profesionales de peso a las filas del multi-family office.

Simón Hernández fue reclutado de UBS, donde lideraba la operación del grupo en Colombia, y llegó a reforzar la presencia de Zentral en ese país, uno de sus mercados clave. Giorgio Tedesco, por su parte, se incorporó a la mesa de inversiones de la compañía de wealth management, después de liderar la estrategia de Banistmo en Panamá.

Con la ambición de convertirse en un “family office regional de referencia”, según su CEO, el camino hacia adelante está trazado.

El camino a ser un referente regional

Una parte del plan está en consolidar el terreno que ya han ganado en el mercado latinoamericano. Actualmente, detalla Jaime, atienden a familias de alto patrimonio en Colombia, México, Guatemala y El Salvador, además de inversionistas en Panamá, donde está centralizada la operativa de Zentral FO.

El colombiano, en particular, se mantiene como el foco principal de la compañía. “Para profundizar creamos una sociedad local que nos permite acompañar a las familias más allá de la gestión patrimonial”, explica el ejecutivo. Esto, acota, les ha permitido “ampliar cobertura a Bogotá, Medellín, Cali y Manizales, y tener una fuerza comercial más cercana al cliente”.

Hacia delante, Jaime asegura que la estrategia se centra en “seguir ganando presencia ciudad por ciudad, con equipos locales que entiendan las dinámicas de cada región”. Esto, considerando que Colombia es un mercado altamente descentralizado, con polos de crecimiento para el negocio más allá de la capital.

En palabras de su socio fundador, el foco está en seguir penetrando los mercados de Centroamérica y la región Andina. En el mediano plazo, agrega, pondrán la mirada sobre el Cono Sur. Todo esto, acota, entrando con equipos propios o a través de alianzas estratégicas. “Creemos que para hacer bien las cosas hay que conocer a fondo la regulación y la cultura de cada país”, dice.

De todos modos, América Latina es una región de interés para Zentral FO. Ante un panorama heterogéneo, donde cada país tiene distintos desafíos tributarios, regulatorios y de riesgo local, en el multi-family office ven una demanda por especialización. “Las familias latinoamericanas están buscando diversificar y profesionalizar sus patrimonios. Ahí es donde queremos estar: acompañándolas con soluciones a la medida de cada mercado”, comenta.

El futuro en Miami y Suiza

En términos de la estructura de Zentral FO, el próximo paso es Miami. La firma planea estructurar un RIA en Estados Unidos, con el objetivo de darle a sus clientes la opción de operar con una jurisdicción panameña o estadounidense, según lo que mejor se adapte a sus necesidades.

“Estamos trabajando para acelerar los tiempos. La prioridad en el corto plazo es EE.UU., justamente porque muchos de nuestros clientes y sus beneficiarios tienen residencia fiscal allí”, explica Jaime. “Queremos tener esa estructura lista para seguir acompañándolos de generación en generación”, agrega.

La tercera fase de la expansión es Suiza. El país europeo es un bastión de larga data de la gestión patrimonial.

Con todo, lo crucial para la firma está en la regulación: “Tenemos una regla clara: solo operamos en jurisdicciones reguladas. No creemos en las zonas grises”.

En ese sentido, Jaime asegura que hay dos motivos que los tienen mirando Miami y Suiza. “Primero, porque nos permiten atraer talento que quiera construir bajo la marca Zentral. Y segundo, porque le damos a las familias la libertad de elegir dónde y cómo quieren estructurar su patrimonio, con la tranquilidad de estar bajo marcos regulatorios de primer nivel”, explica.

De todos modos, Panamá seguirá estando en el corazón de la operación de Zentral FO. Este país, asegura el ejecutivo, ha evolucionado mucho más allá de los depósitos a plazo. “Hoy tenemos un regulador activo, un marco legal claro y reputación internacional. Para las familias eso se traduce en tranquilidad. Y para nosotros, en la capacidad de ofrecer un servicio sofisticado con estándares globales desde la región”, señala.

Las FIBRAs reinventan su negocio: de cobrar rentas a crear, operar y rotar activos

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Durante años, el modelo de las FIBRAs mexicanas pareció relativamente sencillo: adquirir o desarrollar inmuebles, rentarlos y distribuir los flujos generados entre los inversionistas. Pero el negocio inmobiliario bursátil atraviesa una etapa en la que tener buenos activos ya no parece suficiente.

La siguiente transformación de las FIBRAs apunta hacia plataformas inmobiliarias mucho más activas, capaces de participar en prácticamente toda la cadena de valor: desde identificar terrenos y desarrollar proyectos hasta operar los inmuebles, especializar portafolios, reciclar activos y, eventualmente, venderlos cuando las condiciones del mercado permitan capturar una plusvalía.

El cambio no es solamente inmobiliario. También responde a un desafío financiero: cómo hacer que el mercado reconozca el valor de los activos y cómo generar nuevas alternativas de crecimiento cuando el acceso al capital bursátil no siempre acompaña las necesidades de expansión.

El resultado es la aparición de modelos cada vez más diferenciados dentro de una industria que originalmente fue diseñada alrededor de un concepto relativamente homogéneo: el fideicomiso que posee inmuebles generadores de renta.

La FIBRA como plataforma, no sólo como propietario

Uno de los ejemplos más claros es FIBRA Storage, especializada en el negocio de autoalmacenaje. Su propuesta no consiste simplemente en ser propietaria de minibodegas, sino en desarrollar, adquirir, administrar y operar los inmuebles bajo sus propias plataformas.

La empresa se define como una plataforma verticalmente integrada y actualmente opera decenas de propiedades y miles de unidades de almacenamiento en distintos estados del país. Su modelo combina el activo inmobiliario con la operación de un servicio especializado, lo que le permite participar en distintas etapas de la cadena de valor.

Ese matiz es importante. En un modelo tradicional, el inmueble es el principal generador de valor porque produce una renta; en un modelo especializado como el de Storage, el inmueble es también la infraestructura sobre la que se construye un negocio operativo.

Es decir, la FIBRA deja de ser únicamente un vehículo para rentar metros cuadrados y comienza a funcionar como una empresa inmobiliaria especializada que utiliza el mercado de capitales como parte de su estructura financiera; el desarrollo también se convierte en una fuente de valor. La información financiera de la compañía señala que su modelo contempla el desarrollo y operación de minibodegas, además de adquisiciones, administración y operación de los activos.

Upsite: capturar el valor desde antes de que exista el inmueble

FIBRA Upsite representa otra vertiente de esta evolución: el desarrollo industrial desde cero; su modelo busca participar en toda la cadena de desarrollo y eventualmente en la enajenación de los activos. La plataforma contempla edificios hechos a la medida, inmuebles industriales estándar, clusters industriales y oficinas integradas a los desarrollos. Aquí la lógica es diferente a la de una FIBRA que compra un inmueble ya estabilizado.

El valor puede comenzar a capturarse desde la adquisición o aportación del terreno, continuar durante el diseño y construcción, avanzar con la colocación del inmueble entre los usuarios y culminar con la estabilización y eventual venta del activo; la estrategia de Upsite incluso incorpora el reciclaje selectivo de propiedades cuando las valuaciones resultan atractivas.

El modelo implica, por tanto, asumir una mayor participación en el ciclo inmobiliario, pero también la posibilidad de capturar una parte mayor del valor creado durante ese proceso. En un contexto de demanda industrial impulsada por manufactura, logística y relocalización de cadenas productivas, esta capacidad puede convertirse en una ventaja competitiva: no se trata únicamente de poseer la nave industrial, sino de saber dónde desarrollarla, para quién construirla y en qué momento reciclarla.

Fibra Plus: integrar, especializar y reciclar

FIBRA Plus, por sun parte, muestra una tercera variante. La compañía plantea explícitamente un modelo que integra verticalmente la cadena de valor inmobiliaria: identificación de oportunidades, desarrollo, ejecución de obra, comercialización, arrendamiento, operación, adquisiciones, estabilización y eventual captura de plusvalías; la diferencia está en que la plataforma busca utilizar esa integración para administrar activamente el portafolio.

Su estrategia contempla la rotación de activos para cristalizar plusvalías y reciclar capital hacia nuevas oportunidades, además de una mayor especialización de los vehículos por tipo de activo. Esta estrategia también muestra hacia dónde puede dirigirse una parte de la industria: menos dependencia de la idea de conservar indefinidamente todos los inmuebles y mayor énfasis en administrar el ciclo de vida del capital; la operación de activos deja de ser el punto final de la estrategia y se convierte en una etapa dentro de un proceso más amplio de asignación de capital.

El mercado bursátil también está obligando a cambiar

La transformación del modelo de negocio tiene además una explicación financiera. Para una FIBRA, el valor de los inmuebles y el valor que le asigna el mercado bursátil no necesariamente se mueven al mismo ritmo. Una plataforma puede tener activos con valor fundamental, rentas crecientes y proyectos atractivos, pero enfrentar una valuación bursátil que no refleje completamente ese potencial.

En esas condiciones, crecer mediante nuevas emisiones de capital puede resultar menos atractivo; por eso adquieren relevancia estrategias como el desarrollo interno, el reciclaje de activos, las adquisiciones selectivas, la especialización y las operaciones corporativas; la pregunta deja de ser únicamente cuánto vale el portafolio y pasa a ser qué estructura permite que ese valor llegue finalmente al inversionista.

Es ahí donde las fusiones y la consolidación pueden adquirir una importancia mayor; en lugar de multiplicar vehículos inmobiliarios relativamente pequeños, la industria puede avanzar hacia plataformas con mayor escala, especialización y capacidad de acceso a los mercados de deuda y capital.

El propio caso de FIBRA Plus ilustra esta tendencia. Entre sus principios estratégicos se encuentra la especialización de vehículos por tipo de activo y el acceso tanto a mercados nacionales como internacionales de capital y deuda.

La eventual consolidación de la industria no necesariamente tendría que interpretarse como una señal de debilidad, puede ser por el contrario, una respuesta racional a un mercado en el que la escala importa cada vez más.

Una FIBRA más grande puede tener mayor capacidad para diversificar activos y regiones, negociar con arrendatarios y proveedores, acceder a financiamiento, absorber costos corporativos y ejecutar proyectos de mayor tamaño. Pero existe además un argumento para el inversionista: una plataforma más grande y especializada puede resultar más fácil de analizar, seguir y valorar.

En otras palabras, la consolidación puede convertirse en una herramienta para reducir la brecha entre el valor de los activos y el valor que el mercado atribuye al vehículo que los posee; de esta mnera, la industria podría estar entrando en una segunda etapa.

La primera consistió en institucionalizar los bienes raíces y convertirlos en activos accesibles para inversionistas mediante vehículos listados en bolsa. La segunda consiste en hacer más eficientes esos vehículos.

Del inmueble al ciclo completo de valor

Los casos de Storage, Upsite y Plus muestran tres caminos distintos, pero con un denominador común. Storage busca capturar valor mediante la especialización y la operación directa de un negocio inmobiliario; Upsite participa desde el desarrollo y construcción de activos industriales; mientras que Plus incorpora integración vertical, especialización y rotación de propiedades.

No son exactamente el mismo modelo, pero apuntan hacia la misma dirección: la FIBRA del futuro podría parecerse menos a un portafolio pasivo de propiedades y más a una plataforma de administración activa de capital inmobiliario, eso también modifica la conversación con los inversionistas institucionales.

Para un fondo de inversión, una aseguradora, una Afore, un family office o un inversionista patrimonial, la pregunta ya no será únicamente cuánto paga una FIBRA en distribuciones, también será necesario evaluar cuánto valor puede crear la plataforma mediante desarrollo, adquisiciones, administración, eficiencia operativa y reciclaje de capital; la rentabilidad, por tanto, puede provenir de más fuentes que el simple crecimiento de las rentas.

El siguiente desafío: demostrarlo en la valuación

El reto ahora para las FIBRAs será convencer al mercado de que estos modelos realmente generan un valor superior. Desarrollar más activos implica asumir riesgos; operar directamente implica mayores responsabilidades y costos; reciclar propiedades exige disciplina para vender en el momento correcto; y diversificar puede terminar diluyendo la especialización que precisamente constituye una de las ventajas competitivas.

Por eso, la evolución del modelo tendrá que venir acompañada de una mayor disciplina financiera y una comunicación más clara con los inversionistas; la industria inmobiliaria bursátil mexicana parece estar entrando en una etapa en la que poseer activos ya no será suficiente: habrá que demostrar la capacidad de transformarlos en valor.

La FIBRA que únicamente cobra rentas puede seguir existiendo. Pero los nuevos modelos muestran que la competencia por el capital podría favorecer cada vez más a aquellas plataformas capaces de hacer algo adicional: desarrollar, operar, especializar, rotar y, sobre todo, convertir cada etapa del ciclo inmobiliario en una oportunidad para generar rendimiento.

En ese sentido, el futuro de las FIBRAs mexicanas podría no estar en tener más inmuebles, sino en hacer mucho más con cada inmueble y con cada peso de capital.

Atlantic House pasará a llamarse WisdomTree a partir del 1 de septiembre de 2026

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Atlantic House , la gestora activa con sede en Londres especializada en estrategias de inversión basadas en resultados definidos y derivados, ha anunciado que cambiará oficialmente su nombre a WisdomTree a partir del 1 de septiembre de 2026. Esto marca la siguiente etapa en su integración tras la adquisición de la empresa por parte de WisdomTree en mayo de este año.

Atlantic House adoptará la marca WisdomTree, y sus comunicaciones con los clientes, materiales de marketing, nombres de fondos y documentación de fondos utilizarán la marca WisdomTree. El cambio de marca no afectará a las entidades legales subyacentes, y la marca Albemarle Street Partners permanecerá sin cambios.

La web de Atlantic House se integrará en wisdomtree.com, donde los clientes seguirán teniendo acceso a información sobre los fondos, las capacidades, los análisis y el contenido educativo de la empresa.

Tom May, director global de inversiones en estrategias de resultados y derivados de WisdomTree, declaró: «Si bien nuestro nombre cambia, nuestro compromiso de ofrecer soluciones de inversión innovadoras basadas en derivados y un servicio al cliente excepcional se mantiene intacto. Nuestro equipo de inversión y nuestro enfoque siguen siendo los mismos, y esperamos continuar brindando apoyo a nuestros clientes como WisdomTree».

Según destacan desde WisdomTree, una de las principales ventajas de esta integración es la combinación de su experiencia especializada en estrategias de inversión basadas en derivados con el alcance global, la envergadura y los recursos de WisdomTree. Esto crea una plataforma más sólida desde la cual ampliar nuestra oferta de inversión y fortalecer las relaciones con los clientes.

Alexis Marinof, CEO de WisdomTree en Europa, añadió: «Estamos muy entusiasmados con lo que esta adquisición significa para nuestros clientes. La integración avanza satisfactoriamente y la respuesta de los clientes ha sido sumamente positiva. Aspiramos a un futuro brillante juntos y mantenemos nuestro compromiso de ofrecer soluciones innovadoras y líderes en el mercado, combinando las excepcionales capacidades de Tom May y su equipo con el alcance de nuestra plataforma global».

 

Recoger los frutos sin comprar la finca

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Imaginemos que quiere ganar dinero vendiendo manzanas de alta calidad, pero comprar un huerto de manzanos plenamente operativo está fuera de su alcance. En lugar de adquirir toda la explotación, puede comprar acciones de una empresa propietaria del huerto. Usted no tendría que plantar árboles, comprar tractores ni levantarse a las cuatro de la mañana para recoger la cosecha. La empresa contrataría a agricultores profesionales para gestionar el terreno, recolectar las manzanas y venderlas. Y cuando se vendiera la cosecha, usted recibiría la parte de los beneficios que le corresponde.

Comprar participaciones en un Real Estate Investment Trust (REIT, por sus siglas en inglés) es muy parecido a comprar acciones de una empresa propietaria de un huerto, salvo que los ingresos proceden de bienes inmuebles en lugar de manzanas. Un REIT posee, gestiona o financia activos inmobiliarios que generan rentas y permite a los inversores participar en ellos mediante la compra de acciones. Los REIT se crearon para hacer que la inversión inmobiliaria fuera más accesible, diversificada y líquida, y disfrutan de importantes ventajas fiscales siempre que cumplan determinados requisitos. Desde su aparición en Estados Unidos, este modelo se ha extendido a numerosos países, entre ellos Australia, Japón, Corea del Sur, el Reino Unido, Francia y Alemania.

El equivalente español de un REIT es la SOCIMI (Sociedad Cotizada de Inversión en el Mercado Inmobiliario). Desde su consolidación tras la reforma normativa de 2012, las SOCIMI permiten a los inversores acceder al mercado inmobiliario de forma diversificada, con una inversión inicial relativamente reducida, a través de un vehículo líquido y con un tratamiento fiscal favorable. Gracias a ellas, los inversores pueden participar en carteras inmobiliarias de gran calidad que, de otro modo, resultarían difíciles de adquirir de forma individual. En la actualidad, existen más de 100 SOCIMI cotizadas en España.

Siempre que se cumplan los requisitos legales, las SOCIMI tributan, por regla general, al 0% en el Impuesto sobre Sociedades. A diferencia de una empresa tradicional, que primero paga el impuesto sobre sus beneficios y posteriormente distribuye dividendos sobre los que el accionista vuelve a tributar, las rentas generadas por una SOCIMI, como norma general, solo soportan tributación una vez.

La popularidad de los REIT se debe, en gran medida, a las numerosas ventajas que ofrecen a los inversores:

  • Cobertura frente a la inflación.
  • Gestión profesional de los activos.
  • Acceso a carteras inmobiliarias ampliamente diversificadas.
  • Baja inversión mínima inicial.
  • No es necesario disponer de conocimientos especializados del mercado inmobiliario para invertir, a diferencia de la compra directa de inmuebles.

En Estados Unidos también han ganado popularidad dos estructuras más recientes para la inversión inmobiliaria: los Delaware Statutory Trusts y los Umbrella Partnership Real Estate Investment Trusts. Entre otras ventajas, ambas permiten a los inversores mantener su exposición al mercado inmobiliario y diferir el pago del impuesto sobre las ganancias patrimoniales.

Un Delaware Statutory Trust (DST, por sus siglas en inglés) es una estructura de inversión mediante la cual inversores acreditados adquieren participaciones fraccionadas en uno o varios inmuebles que son propiedad de un fideicomiso (trust). Normalmente, los inversores aportan efectivo —o, en algunos casos, bienes inmuebles— y pasan a ser beneficiarios del trust. Los activos son administrados por los fiduciarios, mientras que los inversores no intervienen en la gestión ni en la explotación de las propiedades.

Por su parte, un Umbrella Partnership Real Estate Investment Trust (UPREIT, por sus siglas en inglés) permite a los propietarios de inmuebles aportar propiedades con importantes plusvalías latentes a una sociedad operativa a cambio de participaciones en dicha sociedad. Posteriormente, esas participaciones pueden convertirse en acciones del REIT, lo que permite al inversor acceder a una cartera inmobiliaria diversificada sin tener que reconocer inmediatamente la ganancia patrimonial derivada de la aportación del inmueble.

En definitiva, los REIT, los UPREIT y los DST se parecen mucho a ser propietario de una parte de un huerto de manzanos. Puede que nunca recoja una sola manzana con sus propias manos, pero aun así podrá beneficiarse de la cosecha año tras año.

Tribuna de opinión firmada por Peter Dougherty, Financial Planner en Bissan Wealth Management.

Las impresiones que dejó el primer Jackson Hole de Kevin Warsh

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Wikimedia CommonsKevin Warsh, presidente de la Reserva Federal de EE.UU.

En un momento en que la política monetaria y tasas de interés, todas las miradas están puestas recientemente en la Reserva Federal de EE.UU. y su nuevo presidente: Kevin Warsh. La semana pasado, durante el simposio de banqueros centrales de Jackson Hole –celebrado en la ciudad del mismo nombre, en Wyoming–, el profesional sorprendió a los inversionistas globales con un tono algo hawkish de lo esperado.

El evento sirvió como un espacio en que el economista reafirmó su compromiso con la lucha contra la inflación. Esto dejó a los capitales internacionales con la impresión de que podría haber subidas de tipos de referencia en el país norteamericano este año. Eso sí, Warsh no se refirió al anuncio del Tesoro de aumentar la recompra de bonos gubernamentales.

“Warsh no sorprendió mucho en Jackson Hole, manteniendo un tono hawkish en general y un compromiso con la estabilidad de precios sin señalar una subida inminente ni establecer un umbral de política”, señaló Alessia Berardi, directora de Macroeconomía Global del Amundi Investment Institute. Este mensaje, explicó, es un “obstáculo mayor“ para recortes de tasas y mantiene un sesgo más alto por más tiempo, con un endurecimiento aún posible si la inflación se acelera.

“El discurso confirmó poco interés por puntos de vista alternativos sobre lo que más importa para la Fed y un gusto limitado por la orientación a futuro. Los tipos de interés a corto plazo seguirán siendo la herramienta dominante, con herramientas poco convencionales que solo desempeñarán un papel limitado”, señaló la profesional.

Desde EBC Financial Group, el analista de mercados Felipe Mendoza concuerda con el diagnósticos. Para el profesional, el tono algo hawkish de Warsh se salió de las expectativas del mercado y subrayó el 2% como meta inflacionaria. “Esta postura podría reafirmar que la Reserva Federal priorizará la lucha contra la inflación aunque ello implique extender o endurecer el ciclo monetario, elevando de inmediato al 50% las probabilidades de un alza de tasas en septiembre en el mercado de futuros”, señaló.

Expectativas del mercado

En términos generales, los comentarios del presidente de la Fed no se salen de la norma. Para Paul Donovan, economista jefe de UBS Global Wealth Management, el contenido del discurso “no fue especialmente profundo”, destacando la subida de los precios al consumidor sobre el 3%, sin mención del efecto que las tarifas impulsadas por la Casa Blanca de Donald Trump en ellos. “Sin ningún shock inflacionario, los comentarios son consistentes con una política monetaria estable en EE.UU.”, señaló.

Lo que llama la atención de este discurso en particular –el primero de Warsh en Jackson Hole– es que llega después de una reunión de la Fed que se sintió diferente, marcando un estilo más difícil de leer para los inversionistas.

En esta ocasión, escribió Seema Shah, estratega global de Principal Asset Management, “Warsh despejó buena parte de la ambigüedad que había dejado la conferencia de prensa del FOMC de julio, ofreciendo una imagen más clara de una Reserva Federal que mantiene el foco firmemente puesto en llevar la inflación de regreso a su objetivo y que está preparada para subir las tasas si el progreso se estanca”.

Si bien la expectativa de Principal –y de otros actores del mercado global– es que los próximos datos de inflación muestren una mejora, la probabilidad de que haya una subida de tasas en septiembre aumentó. “La reacción positiva de los mercados pone de manifiesto que los inversionistas valoran la claridad en la política monetaria, incluso cuando esa claridad viene acompañada de un mensaje más restrictivo”, dijo Shah.

Para Mendoza, de EBC Financial Group, la reacción de mercado es menos concluyente. “La respuesta de los activos financieros ante este discurso refleja una recalibración apresurada de expectativas en un entorno de alta volatilidad. La fortaleza inicial del dólar y la corrección en el S&P 500 respondieron al ajuste de las tasas de corto plazo, sin embargo, la dinámica del mercado mostró matices de desacoplamiento interesantes”, comentó. “Posterior al impacto de los comentarios, los mercados se relajaron e incluso revirtieron su dirección inicial”, agregó.

Para el profesional, esta “reacción mixta entre los distintos activos sugiere que el mercado aún no ha asumido por completo el escenario”.

Un nuevo estilo en la Fed

La Fed siempre está presente en el radar de las instituciones financieras internacionales, considerando la importancia de las tasas de interés en EE.UU. para la economía internacional. Pero en la era Warsh, los inversionistas se ven particularmente atentos, buscando señales en un entorno de menor visibilidad.

“Desde el primer día, Warsh ha abandonado la orientación futura (forward guidance). Quiere que los mercados financieros evalúen las perspectivas económicas en lugar de guiarse por una Fed que anticipa sus movimientos; de este modo, según ha argumentado, la valoración de los mercados proporcionará información útil a la propia Fed”, explicó Sonal Desai, CIO de Renta Fija de Franklin Templeton, en un comentario de mercado reciente.

Es más, para algunos esta presentación puso el foco en la credibilidad de la Fed, en un momento en que los capitales globales se ven cada vez más nerviosos con la deuda estadounidense.

“Los activos de riesgo estadounidenses han registrado un buen comportamiento durante años, pero los inversores en bonos exigen cada vez más compensación en forma de mayores rentabilidades”, recalcó Allianz GI, en un comentario firmado por el economista jefe Christian Schulz y el CIO de renta fija Jenny Zeng.

Según explicaron los profesionales, “los inversores en bonos tienen que absorber las crecientes necesidades de financiación derivadas de la inversión en inteligencia artificial, los elevados déficits fiscales y la refinanciación de deuda”. Esto, agregaron, en un entorno en que algunas de las principales fuentes de demanda se están debilitando, ya que los hogares están ahorrando menos, la Fed sigue reduciendo el tamaño de su balance y los inversores internacionales están diversificando sus reservas.