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LarrainVial e InCadense unen fuerzas para impulsar la infraestructura de wealth management en América Latina

InCadense Corp., proveedor global de cuentas gestionadas para la industria de gestión de activos y patrimonio, anunció recientemente una colaboración estratégica con LarrainVial, para ampliar el acceso a capacidades internacionales de cuentas gestionadas en América Latina, los mercados locales de gestión patrimonial y los canales offshore de Estados Unidos.

Esta colaboración, detallaron en un comunicado, reúne la presencia de mercado, capacidades de distribución y extensas relaciones de LarrainVial en los segmentos de patrimonio y gestión de activos en América Latina, con la Plataforma Internacional de Gestión de Activos “llave en mano” de inCadense, iTAMP, creando una infraestructura que permitirá la entrega de cuentas administradas por separado (SMAs), cuentas administradas unificadas (UMAs), portafolios modelo y otras soluciones de inversión basadas en honorarios, considerando distintas monedas, custodios y jurisdicciones.

A través de la plataforma, los gestores de activos y patrimonio pueden utilizar un marco operativo común que abarca construcción de portafolios, distribución de modelos y estrategias, implementación a nivel de cuenta, conectividad de trading, múltiples custodios, capacidades multi-moneda, rebalanceos y reportabilidad. La arquitectura está diseñada específicamente para mercados internacionales de gestión patrimonial, donde los productos de inversión, monedas, estructuras de custodia y marcos regulatorios pueden variar significativamente según el cliente y la jurisdicción.

Esta alianza, detallaron, permite abordar una importante oportunidad de infraestructura en América Latina: permitir que las firmas de gestión patrimonial evolucionen, desde modelos predominantemente transaccionales de distribución de productos, hacia modelos escalables de asesoría basada en portafolios y honorarios, ampliando al mismo tiempo el acceso a capacidades globales de inversión.

LarrainVial ocupa una posición destacada dentro de los servicios financieros latinoamericanos. La firma ha desarrollado una plataforma financiera integrada que abarca distribución de terceros, gestión de activos, gestión patrimonial, intermediación bursátil y otros servicios , con una amplia presencia en la región y en el mercado offshore de Estados Unidos.

En esa línea, la firma de matriz chilena recalcó que ha identificado la distribución de terceros como un pilar estratégico de su negocio y ha continuado expandiendo su modelo de distribución multi-firma tanto en la región como internacionalmente.

La plataforma permite operar con valores internacionales y distintas estructuras de inversión, incluyendo UCITS, acciones extranjeras, renta fija global, ETF, fondos mutuos, cuentas administradas por separado y, cuando corresponda, inversiones alternativas y de mercados privados.

«América Latina está avanzando hacia un modelo de gestión patrimonial más global y orientado a la asesoría, y esa evolución requiere una infraestructura capaz de soportarlo”, dijo Andrés Bulnes, socio y Global Head of Distribution de LarrainVial, en la nota de prensa. En ese sentido, acotó, “inCadense aporta una arquitectura internacional de cuentas gestionadas diseñada para las realidades de estos mercados: múltiples custodios, monedas, estructuras de inversión y jurisdicciones. Vemos una oportunidad significativa de trabajar juntos para entregar nuevas capacidades a nuestros clientes y socios en América Latina y en el mercado offshore”.

Bulnes agregó que “muchas de las próximas oportunidades en la gestión patrimonial latinoamericana son tanto desafíos de infraestructura como de productos de inversión. Los gestores necesitan una forma de trasladar estrategias entre fronteras. Las firmas de patrimonio requieren capacidades escalables de SMA y UMA. Los asesores necesitan mayor flexibilidad en monedas, custodios y estructuras de inversión. La combinación del alcance de mercado de LarrainVial con la infraestructura internacional de cuentas gestionadas de inCadense nos permite abordar esas necesidades y llevar nuevas soluciones a la región”.

Con todo, la reciente expansión de la firma en el mercado de Estados Unidos Offshore ha puesto énfasis en la escala, recursos especializados de distribución y un enfoque multi-manager diseñado para profundizar las relaciones con clientes y ampliar la variedad de capacidades de inversión disponibles en la región.

Por su parte, A.J. Harper, Managing Partner y cofundador de inCadense, hizo hincapié en la plataforma que ha construido LarrainVial en la región. “Destaca su profundo compromiso con llevar nuevas soluciones de inversión al mercado y su capacidad para llegar a clientes tanto en canales locales como offshore. Estamos muy satisfechos de trabajar con el equipo de LarrainVial para ampliar la infraestructura que respalda la asesoría basada en honorarios, las cuentas gestionadas y las capacidades globales de inversión en toda la región”, concluyó.

Atención inversionistas: en enero de 2027 suben los montos mínimos para el programa EB-5 en EE.UU.

| Por Javiera Donoso | 0 Comentarios

En un contexto en que una creciente restricción de las políticas migratorias de Estados Unidos sigue agregando trabas a los latinoamericanos interesados en vivir en el país norteamericano, los altos patrimonios están cada vez más atentos al programa de inversión EB-5. Especialmente ahora, que esta medida –que permite a inversionistas extranjeros obtener la codiciada Green Card estadounidense– está pronta a cambiar de montos mínimos de inversión.

Actualmente, el monto mínimo de inversión en EB-5 es de 1,05 millones de dólares, en términos generales, y de 800.000 dólares para inversiones en áreas especiales, como zonas rurales y regiones con altos niveles de desempleo. Este monto fue elevado en 2022, desde la configuración anterior de 1 millón de dólares en generales y de medio millón para las áreas especiales.

Ahora, está programado que este monto suba nuevamente, en enero de 2027. Si bien el gobierno estadounidense todavía no anuncia el monto final que regirá a partir del próximo año, se espera que suba al menos a 900.000 dólares para las áreas rurales y de alto desempleo, según recalcó Bruna Canto, Managing Director de FirstPathway Partners, en un evento para clientes organizado por la chilena AT Legacy Partners.

Por lo mismo, destacó la profesional, “si alguien quiere invertir en EB-5, lo ideal sería hacerlo antes de final de año”.

El tiempo de tramitación de esta residencia varía entre regiones y estados, pero la ejecutiva recalcó que las zonas de menor población son la mejor alternativa. “Las regiones rurales, que son las que tienen menos de 200.000 habitantes, son las más rápidas”, dijo, por lo que recomienda buscar proyectos en esas regiones.

La profesional basada en Miami hace hincapié en que, dadas la situación migratoria está cada vez más difícil en EE.UU., “el mejor camino es conseguir la residencia permanente”, la Green Card.

Las ventajas del programa EB-5

“Muchas veces, inversionistas de Latinoamérica empiezan a invertir, comprar inmuebles y trabajan con bancos en EE.UU. y después también quieren vivir en EE.UU.”, describió Canto. Para estas personas, el programa EB-5 es la vía más expedita.

“Este es un camino rápido, hoy en día uno de los más rápidos, para conseguir la residencia permanente y permite que la familia viva en EE.UU.”, comentó, en cualquier parte del país, independiente del domicilio del proyecto de inversión

La iniciativa fue creada en 1990 e involucra a inversiones de peso, con ciertas características. No se trata sólo de comprar un inmueble o tener una cuenta de inversiones en EE.UU., sino que apunta a inversiones que generen empleo. Por lo mismo, Canto indicó que “estas inversiones normalmente son en desarrollos inmobiliarios”, promoviendo la creación de trabajos de construcción y estimulando la economía.

Por lo mismo, algunas firmas se dedican a estructurar programas de inversión que cumplen con los requisitos establecidos por el gobierno de EE.UU.

“Esta es una manera para inversionistas de alto patrimonio para entrar a EE.UU. sin ningún problema”, señaló Canto, ya permite trabajar sin problemas de visas. Así, se posiciona como una opción especialmente atractiva para jóvenes, ya que les permite una vía más accesible para vivir y estudiar en el país norteamericano.

“Para muchas personas jóvenes, este es el mejor camino”, dijo, agregando que los beneficios del programa EB-5 abarcan al inversionista, su cónyuge y cualquier hijo menor de 21 años. Una vez obtenida la residencia, al mantenerla por cinco años, las personas pueden optar después a la ciudadanía y el pasaporte estadounidense. “Es algo que va a pasar para otras generaciones”, comentó.

Janus Henderson: Claves para entender los recientes cambios de metodología de las agencias de rating para CLOs

| Por Cecilia Prieto | 0 Comentarios

El mercado de obligaciones garantizadas por préstamos (CLOs) ha crecido sustancialmente en Europa y Estados Unidos desde la Crisis Financiera Mundial (CFM). Este crecimiento se ha visto respaldado por rendimientos atractivos en términos de riesgo-rentabilidad y un amplio espectro de instrumentos con rating que atrae a diversos tipos de inversores. El refuerzo de la suscripción de riesgos, las protecciones estructurales y la supervisión reglamentaria han estado respaldando el crecimiento del sector después de la CFM.

A medida que el mercado ha madurado, las agencias de rating han acumulado un conjunto de datos mucho más profundo de la experiencia en materia de impago y recuperación del que se disponía cuando se desarrollaron por primera vez muchas de sus metodologías CLO existentes. La Figura 1 muestra la experiencia real en materia de impagos de los CLO. Con este telón de fondo, tanto Moody’s como Fitch han propuesto o implementado recientemente cambios en sus metodologías de rating para los CLO que se espera que se traduzcan en mejoras de rating en los mercados estadounidense y europeo.

Fuente: S&P Global rating Credit Research & Perspectivas y CreditPro de S&P Global Market Intelligence. IG = Investment Grade. SG = Speculative Grade. Datos a finales de 2025. La rentabilidad histórica no predice las rentabilidades futuras.

Aunque algunos inversores puedan percibir inicialmente con escepticismo las mejoras de rating, creemos que estos cambios deben considerarse mayormente como una recalibración de los supuestos del rating para reflejar mejor la rentabilidad histórica observada, en lugar de una flexibilización de los estándares de suscripción.

¿Qué ha cambiado?

Según Fitch, estos han revisado sus hipótesis de recuperación para reflejar mejor las recuperaciones históricas de los préstamos subyacentes de CLO. Mayor hincapié en características como la senioridad, el instrumento colateral, la jurisdicción y la rentabilidad de recuperación histórica a la hora de estimar las recuperaciones.

En cuanto a Moody’s, incorporaron un conjunto de datos históricos de impago más amplio en su análisis y llegó a la conclusión de que las carteras de CLO reales han experimentado tasas de impago más bajas de lo que se había supuesto anteriormente. Mayor énfasis en las características de la cartera subyacente real en lugar de basarse principalmente en los límites de la cartera y las hipótesis de la documentación.

¿Qué resultado cabe esperar?

Fitch estima que entre el 5% y el 15% de los rating de sus CLOs podrían mejorarse, y que la mayoría de las mejoras serían de entre 1 y 2 escalones. Por su parte, Moody’s estima que en torno al 33% de los tramos CLO por debajo de AAA podrían recibir una mejora de la calificación de 1 a 2 escalones. Se espera que la mayor migración de rating se produzca en los tramos investment grade por debajo de AAA (AA, A y BBB), aunque los tramos AA parecen tener el mayor potencial para migrar al alza. Algunos tramos mezzanine más bajos también podrían beneficiarse en función de la transacción específica y la metodología aplicada.

Un factor técnico positivo para los CLOs

Para los inversores, las implicaciones probablemente serán predominantemente técnicas y no fundamentales. Unos rating más altos pueden favorecer unos diferenciales más estrechos, una mayor liquidez del mercado secundario y una base de inversores elegibles más amplia, especialmente cuando los mandatos de inversión, los requisitos de capital o los marcos regulatorios están vinculados a los rating crediticios. Ciertos tramos que migran a categorías de rating más altas pueden beneficiarse de una mayor demanda por parte de esos inversores con limitaciones de rating.

Cabe destacar que los cambios en la metodología están respaldados por pruebas. En general, los CLOs han mostrado mejores resultados en materia de impago y recuperación que los que reflejan muchas de las hipótesis de los modelos de rating más antiguos. Las agencias buscan, por tanto, alinear mejor los rating con la rentabilidad, en lugar de redefinir el riesgo en sí mismo.

El historial a largo plazo de la clase de activos también ofrece un contexto útil. Los rating de los CLOs han demostrado históricamente una considerable estabilidad, respaldados por protecciones estructurales, un riesgo idiosincrático limitado y una diversificación considerable. Desde la creación del mercado de CLOs a finales de los años 90, alrededor del 95% de los tramos con calificación AAA han mantenido su rating hasta el vencimiento.1

Como inversores activos, consideramos que los rating son solo un punto de referencia. El análisis fundamental de la calidad del colateral, del comportamiento del gestor del CLO, de las estructuras de las operaciones y de la construcción de la cartera siguen siendo fundamentales. Seguiremos atentos a las decisiones de rating a medida que Fitch vaya resolviendo su población en revisión y Moody’s vaya finalizando sus actualizaciones metodológicas.

A medida que surjan más decisiones de rating, el mercado debería adquirir una comprensión más clara de qué mejoras son realmente atribuibles a las metodologías revisadas y cuáles reflejan la evolución normal de la maduración, el desapalancamiento y la rentabilidad que se producen a lo largo del ciclo de vida de un CLO. En última instancia, creemos que estos avances representan un reconocimiento constructivo de la resiliencia histórica de la clase de activos.

Tribuna firmada por John Kerschner, director global de Securitised Products, el gestor de carteras Denis Struc y la analista Zhulin Chen

DWS facilita el acceso a las criptomonedas con un nuevo ETC

| Por Beltrán | 0 Comentarios

DWS ha lanzado Xtrackers Galaxy MSCI Physical Crypto Market ETC Securities, un nuevo ETC de Xtrackers que ofrece a los inversores un acceso sencillo al mercado de criptomonedas que está experimentando un rápido crecimiento. Este producto replica la evolución de hasta diez criptomonedas del universo de inversión que presentan la mayor capitalización de mercado en la correspondiente fecha de referencia trimestral.

Según los diferentes proveedores de datos, actualmente existen entre 15.000 y 16.000 criptomonedas cotizadas en todo el mundo, con una capitalización de mercado total de alrededor de 2,2 billones de dólares estadounidenses. Sin embargo, el núcleo de criptomonedas realmente aptas para la inversión es considerablemente más reducido y está compuesto principalmente por aquellas de mayor tamaño y liquidez. Esto significa que la selección de activos invertibles en el sector de las criptomonedas es más compleja que en otras clases de activos.

En la gestión de los ETCs, Xtrackers se apoya en la experiencia de Galaxy, un proveedor de inversión especializado en criptomonedas. Una colaboración que ya ha demostrado su eficacia con el lanzamiento hace aproximadamente dos años de los ETC de bitcoin y ethereum.

Este ETC replica la evolución del MSCI Crypto Market Select Index, compuesto por hasta diez de las mayores criptomonedas que cumplen determinados criterios de selección. Por ejemplo, el índice incluye únicamente criptoactivos líquidos negociados en dólares estadounidenses, con un historial de negociación de al menos seis meses, cotizados en múltiples plataformas y respaldados por custodios institucionales, como Zodia Custody.

La composición del índice se revisa trimestralmente. Las posiciones incluidas en el ETC cuentan con respaldo físico. Las criptomonedas subyacentes se mantienen en soluciones de cold storage, es decir, en sistemas de custodia que no están conectados a internet. La criptomoneda con mayor capitalización de mercado tiene una ponderación máxima del 50%, mientras que la segunda de mayor tamaño está limitada al 35%. Además, se establecen ponderaciones mínimas del 0,5% o del 1%, respectivamente, para criptomonedas de menor tamaño o de nueva incorporación. No se incluyen meme coins —es decir, criptomonedas surgidas principalmente del fenómeno de popularidad en internet y sin un caso de uso claramente definido— ni stablecoins, cuyo valor está vinculado a una moneda de referencia, como el dólar estadounidense.

De este modo, el producto pretende ofrecer una representación del universo de inversión en su conjunto, en lugar de basarse en una selección discrecional. La estructura del ETC permite integrarlo fácilmente en las carteras existentes. Para ello, los inversores no necesitan disponer de un monedero digital ni tener acceso directo a la blockchain.

“Para muchos inversores, la selección de activos y su integración en la estructura de inversión constituyen actualmente los principales retos a la hora de invertir en criptomonedas. Con nuestro nuevo ETC, ofrecemos a los inversores un componente de cartera que aborda este desafío y facilita así el acceso a esta dinámica clase de activos”, explica Michael Mohr, Global Head of Xtrackers Product de DWS.

Cinco claves para seleccionar un ETF activo

| Por Rocío Martínez | 0 Comentarios

Los inversores recurren cada vez más a los ETF activos, no solo como un nuevo formato de producto, sino como respuesta a un panorama cambiante en materia de inversión y ejecución. En muchos mercados, la concentración de los índices de referencia, los cambios de régimen más rápidos, la persistente incertidumbre macroeconómica y el continuo escrutinio de las comisiones han aumentado la prima que se otorga a las estrategias que pueden ejecutarse de manera eficiente, supervisarse con claridad e integrarse sin problemas en las carteras, según explica Tom Stephens, responsable de ETFs de Schroders.

Esto forma parte de lo que la firma denomina una «gran convergencia»: la combinación de la experiencia en gestión activa con la eficacia y la capacidad de desarrollo del formato ETF, dentro de un enfoque más reflexivo de la construcción de carteras y la gestión de riesgos. La implicación para los inversores es clara. Las cuestiones tradicionales relacionadas con la selección de gestores siguen siendo importantes, pero la due diligence que se aplica a los ETFs activos requiere una perspectiva más amplia, que considere cómo se diseña, se negocia y se utiliza la estrategia.

1.- Identificar la verdadera fuente del alfa

La pregunta fundamental es la siguiente: ¿de dónde se espera realmente que provenga el alfa? El objetivo consiste en distinguir entre una rentabilidad sostenida por un entorno de mercado específico y un proceso diseñado para ser reproducido en distintos contextos de mercado.

Para los inversores profesionales, los debates más útiles suelen ser aquellos en los que se explica de forma explícita la ventaja competitiva de la estrategia, los supuestos en los que se basa y las condiciones en las que podría obtener una rentabilidad inferior a la esperada. No se trata de eliminar la incertidumbre, sino de garantizar que los factores que impulsan la rentabilidad sean deliberados y se expresen de forma coherente.

2.- Comprobar si la estrategia es adecuada para un ETF (ya que no siempre lo es)

Un vehículo de inversión como un ETF puede ser un mecanismo de ejecución muy eficaz, pero no todos los enfoques activos se adaptan de forma natural a este formato. La prueba práctica consiste en determinar si la estrategia puede satisfacer las expectativas de liquidez diaria y escalar sin obligar a realizar concesiones que diluyan la tesis de inversión.

Otra consideración que es fácil pasar por alto es la transparencia. Dependiendo de la estructura y del enfoque de divulgación, los inversores deberían preguntarse si cabe esperar razonablemente que los requisitos de transparencia influyan en el proceso de generación de alfa o en el comportamiento de la implementación. En resumen, el «formato ETF» debería ser una característica facilitadora, no una restricción que remodele la estrategia de formas no deseadas.

3.- Analizar la disciplina en la construcción de la cartera y la gobernanza

En los ETF activos, la construcción de las carteras suele ser el factor que realmente determina los resultados. Esto implica comprender no solo las exposiciones previstas, sino también el marco de riesgo que rige cómo se expresan: cómo se dimensionan las posiciones, cómo se gestiona el riesgo, qué restricciones existen y con qué rapidez pueden cambiar las exposiciones.

La gobernanza constituye un elemento esencial para esta disciplina. Los inversores deben tener claridad en cuanto a los derechos de decisión, la supervisión, los procedimientos de escalado y a la forma en que se supervisa la estrategia en relación con sus objetivos. Una gobernanza sólida no garantiza una rentabilidad superior, pero aumenta considerablemente la probabilidad de que la estrategia se comporte según lo previsto, especialmente en situaciones de tensión en los mercados.

4.- Evaluar la calidad de la ejecución y el ecosistema de liquidez

Los resultados de los ETFs activos no solo dependen de las convicciones de cartera. La calidad de la ejecución es fundamental y, en el formato de los ETFs, el ecosistema de negociación es clave: el aporte de liquidez, la creación de mercado, los diferenciales, así como el enfoque del gestor respecto a la negociación y la ejecución.

Incluso cuando una estrategia cuenta con un proceso sólido, los resultados pueden verse mermados por los costes de fricción si la ejecución no se gestiona adecuadamente. Dado que los ETFs son instrumentos negociables, la resiliencia ante las distintas condiciones de mercado también es importante. Los inversores deben tener la seguridad de que la estructura de ejecución está diseñada para ofrecer la exposición prevista de forma eficiente y coherente, incluso cuando las condiciones de liquidez sean menos favorables.

5.- Ser explícito sobre la función dentro de la cartera

Por último, basar la evaluación en el objetivo de la cartera. ¿Qué función se espera que desempeñe este ETF activo? ¿Una fuente de alfa diversificadora, una exposición básica con un perfil de riesgo definido, una herramienta para gestionar riesgos específicos o un componente fundamental dentro de una asignación basada en modelos?

La claridad sobre su función permite determinar el tamaño adecuado, el horizonte de evaluación, los indicadores de éxito y el comparador adecuado. Además, reduce el riesgo de seleccionar el ETF principalmente porque su estructura resulta cómoda o familiar, en lugar de porque la estrategia subyacente tenga una función clara y se comporte según lo previsto, junto con las posiciones existentes.

Conclusiones

La adopción de los ETFs activos se ha acelerado en los últimos años, y una parte cada vez mayor de la innovación del sector toma la forma de estrategias activas. Sin embargo, en la firma creen que lo más importante no es el crecimiento en sí mismo, sino lo que implica para la due diligence.

«El vehículo ETF por sí solo no genera alfa», asegura el experto, que detalla que el alfa proviene del proceso de inversión subyacente, de la construcción de la cartera y de la disciplina en la ejecución. «A medida que los ETFs se convierten cada vez más en parte de la infraestructura cotidiana que permite acceder exposiciones activas, las prácticas de diligencia debida deben evolucionar junto con ellos. Para los inversores profesionales, eso significa mirar más allá del gestor y de la etiqueta del vehículo, y adoptar una visión global sobre cómo se espera que la estrategia genere rentabilidades, cómo se gestiona el riesgo, con qué eficiencia puede implementarse en los mercados reales y cuál es la función específica que debe desempeñar en la cartera», argumenta.

Los flujos hacia ETFs cotizados en EE. UU. se encaminan a récords en 2026 con el apoyo de los ETFs activos

| Por Rocío Martínez | 0 Comentarios

Los inversores siguen haciendo frente a un flujo constante de motivos de preocupación: las políticas intervencionistas del Tesoro de EE. UU.; el capitalismo de Estado en mercados clave como el tecnológico y el energético; las tensiones geopolíticas; las dudas sobre la independencia de los bancos centrales; la concesión de crédito vinculada a la carrera armamentística de la inteligencia artificial; y las elecciones de mitad de legislatura. “Cada titular parece ofrecer una nueva razón por la que los activos de riesgo podrían tambalearse”, apuntan desde State Street.

Pero los datos fundamentales siguen mostrando una realidad diferente. En este sentido, la economía estadounidense sigue respaldada por el consumo y la inversión: el gasto de los consumidores, que representa un 70% de la actividad económica, se aceleró hasta alcanzar un ritmo anualizado del 3,4% en el segundo trimestre y la inversión empresarial se disparó un 8,5% por la continua expansión de las infraestructuras de inteligencia artificial.

Además, los beneficios empresariales envían una señal similar: las empresas del S&P 500 van camino de lograr un crecimiento de los beneficios del 52% en el segundo trimestre, el ritmo más fuerte desde 2021. “Y lo que es más importante es que esta fortaleza se extiende mucho más allá de las empresas tecnológicas de gran capitalización”, apuntan en la firma. A esto se suma que las estimaciones de beneficios para todo el año se han revisado al alza en los últimos tres meses.

Unos buenos fundamentales de fondo que se dejan notar en los flujos de inversión hacia los ETFs cotizados en Estados Unidos. Las entradas en los ETFs en agosto suelen ser, históricamente, de las más bajas de todos los meses, ya que se sitúan, de media, un 20% por debajo de los flujos mensuales habituales y suelen registrar la segunda media mensual más baja de la historia (+48.000 millones de dólares). Pero las entradas de agosto de 2026 han roto esta tendencia con entradas de flujos de inversión en los ETFs cotizados en Estados Unidos por 180.000 millones de dólares, en línea con el ritmo mensual de 175.000 millones de dólares registrado este año. En definitiva, supone 3,8 veces la media mensual histórica de agosto. Sin el tradicional descenso de agosto, las suscripciones en los ETFs cotizados en Estados Unidos llegan a los cuatro últimos meses de 2026 con posibilidades de batir récords.

“Según diversos datos de modelización, existe la posibilidad de que los ETFs cotizados en Estados Unidos alcancen los 2,3 billones de dólares en entradas e inversión este año. De hecho, con 1,4 billones de dólares (trillones en términos estadounidenses) ya acumulados, es probable que el récord de 2025 -establecido en 1,52 billones de dólares (trillones en términos estadounidenses)- se supere antes del 22 de septiembre”, apuntan desde State Street. La firma también observa muchas posibilidades de que diciembre de este año se convierta en el primer mes con más de 300.000 millones de dólares en entradas.

Las fuertes entradas registradas en agosto y a lo largo de todo el año se ven respaldadas tanto por el uso cada vez mayor de los ETFs como por los rendimientos favorables del mercado. El comportamiento de compra de fondos cotizados ha eludido la incertidumbre macroeconómica en un año en el que una combinación ponderada por igual de acciones, bonos y materias primas globales ha superado el rendimiento del efectivo en 2026.

Buena parte del éxito de los ETFs cotizados en Estados Unidos descansa en el despegue de los ETFs activos. En agosto, las cifras que maneja State Street apuntan a entradas en las estrategias activas por 62.000 millones de dólares en agosto, por lo que en lo que va de año, las suscripciones en estos vehículos superan los 500.000 millones de dólares. “Resulta revelador del uso cada vez mayor de los ETFs activos que las entradas, expresadas como porcentaje de los activos iniciales presentan cifras de dos dígitos. De hecho, algunas superan con creces el 30%, lideradas por la categoría activa “otros”, que registra una tasa de crecimiento de casi el 80% este año”, aseguran en la firma.

Flujos por clase de activo

En este ámbito, en agosto destacaron los flujos hacia los bonos, el oro y las materias primas. Los ETFs de oro repuntaron con entradas por valor de 8.000 millones de dólares en agosto, lo que le permite alcanzar un saldo positivo en lo que va de año. Junto con los 1.400 millones de dólares que entraron en los ETFs de materias primas generales, la categoría global de materias primas atrajo 11.000 millones de dólares el mes pasado.

También hubo demanda de otros activos sensibles a la inflación, y los ETFs de bonos indexados a la inflación captaron 2.000 millones de dólares. Dada la atención prestada a la inflación, los déficits, las interrupciones en la cadena de suministro y las preocupaciones por la devaluación de la moneda, estos flujos no son sorprendentes.

En cuanto a la exposición general a las materias primas, las entradas de agosto impulsaron el total de 2026 por encima de los 6.000 millones de dólares y marcaron el séptimo mes de entradas este año. Esa racha ha situado a 2026 en camino de batir un récord anual y superar los 8.000 millones de dólares recaudados en 2021.

Más allá de estas tendencias a corto plazo, el uso de los ETFs de renta fija sigue acelerándose. Las entradas de 55.000 millones de dólares registradas en agosto representaron el 2% de los activos al inicio del mes, mientras que las suscripciones acumuladas este año, que ascienden a 407000 millones de dólares, equivalen al 18% de los activos al inicio de 2026. Ambas tasas de crecimiento superaron a las de los ETFs de renta variable, lo que pone de relieve el papel cada vez más importante de la renta fija en las carteras, según State Street.

Estas entradas se han producido en un contexto en el que las rentabilidades acumuladas en lo que va de año de diversos mercados de bonos mundiales se mantienen estables o en cifras de un solo dígito bajas. Los bonos mundiales también proporcionaron beneficios de diversificación limitados, ya que registraron caídas en 11 de los últimos 13 meses, cuando las acciones mundiales bajaron.

Ese patrón de rentabilidad de las acciones y los bonos podría ayudar a explicar la demanda de materias primas y de activos resistentes a la inflación. Los flujos acumulados de tres meses, tanto para el índice general de materias primas como para los bonos indexados a la inflación, son positivos y lo han sido desde hace algún tiempo. Ambos se han mantenido de forma constante por encima de sus medias históricas este año. De hecho, ambos han registrado valores positivos durante los últimos 14 períodos observables, un nuevo récord que supera el comportamiento de compra de activos resistentes a la inflación registrado en 2022.

En renta variable, vuelven a crecer las asignaciones fuera de Estados Unidos. En términos nominales, Estados Unidos dominó las entradas con 75.000 millones de dólares. Sin embargo, si se compara con su base de activos, la cuota de los flujos de los ETFs centrados en Estados Unidos fue inferior a su cuota de activos (70% frente a 79%). “En línea con la tendencia que hemos observado a lo largo de todo el año, en la que los ETFs centrados en Estados Unidos solo han captado el 65% de todos los flujos de renta variable, ya que los inversores han optado por una mayor diversificación regional ante el cambio hacia un contexto macroeconómico más fragmentado”, señala la firma.

Dentro de la metodología CROCI de DWS: de marco de valor a marco de medición económica

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

Foto cedidaColin McKenzie, responsable de la estrategia CROCI de DWS.

En esta industria, contar con una buena metodología puede marcar la diferencia entre el éxito de las estrategias de inversión o ser uno más. Desde 1996, DWS usa una propia de valoración para analizar empresas a nivel mundial denominada CROCI. Según explica Colin McKenzie, responsable de la estrategia CROCI de DWS, no es simplemente un marco de valor, es un marco de medición económica.

Según reconoce, eso les permite identificar oportunidades en los ámbitos del valor, la calidad y el crecimiento, y desarrollar estrategias que puedan participar en regímenes de mercado muy diferentes sin dejar de basarse en la misma filosofía subyacente. Sobre cómo ha evolucionado su metodología, en qué consiste y qué aporta a sus estrategias de inversión hemos charlado en esta entrevista con McKenzie.

¿Cómo ha evolucionado el modelo CROCI?

El objetivo fundamental de la metodología CROCI se ha mantenido inalterado durante más de 30 años, lo que sí ha evolucionado es nuestra capacidad para hacerlo, ya que las normas de información corporativa y los requisitos de divulgación han mejorado significativamente con el paso del tiempo. Por ejemplo, el modelo se mejoró para reflejar el uso creciente de los planes de opciones sobre acciones para empleados a principios de la década de 2000; los ajustes por arrendamientos operativos se hicieron más sofisticados a medida que mejoraba la divulgación de información (aunque, más recientemente, en muchos casos se han incluido íntegramente en el balance, bajo determinadas condiciones); y, más recientemente, la creciente disponibilidad de información relacionada con los criterios ESG ha proporcionado una visión adicional sobre la sostenibilidad económica a largo plazo de las empresas.

Al mismo tiempo, el auge de los activos intangibles ha hecho que el análisis económico sea más importante que nunca. La contabilidad tradicional suele tratar las inversiones en ámbitos como la investigación y el desarrollo, el software, la propiedad intelectual y la creación de marca de forma diferente a las inversiones físicas, lo que dificulta las comparaciones entre empresas y sectores. CROCI pretende corregir estas distorsiones siempre que sea posible, lo que permite evaluar a las empresas sobre una base más coherente desde el punto de vista económico.

Una característica es que recalcula los balances de cientos de compañías para obtener el verdadero PER Económico. ¿Cada cuánto tiempo se revisa y actualiza la base de datos de estas compañías?

La base de datos CROCI es actualizada continuamente por un equipo especializado de analistas que revisan los modelos de las empresas cada vez que se dispone de nueva información financiera. En el conjunto de nuestra cobertura global, esto supone aproximadamente 70.000 horas de análisis de empresas y actualizaciones de la base de datos cada año. Cada empresa se revisa utilizando un marco económico coherente, lo que contribuye a garantizar la comparabilidad entre sectores, regiones y regímenes contables. Esta profundidad en la investigación es uno de los principales factores diferenciadores del proceso de CROCI y refleja la importancia que concedemos a comprender la verdadera situación económica de cada negocio. Al mismo tiempo, el proceso está diseñado para ser ágil. En condiciones normales de mercado, los modelos de las empresas se actualizan continuamente a medida que se dispone de nueva información. Sin embargo, durante períodos de cambios económicos excepcionales o de incertidumbre, podemos acelerar el proceso de forma significativa.

Esta combinación de profundidad en el análisis y capacidad de respuesta nos permite mantener la disciplina tanto en momentos de volatilidad del mercado como durante las temporadas de presentación de resultados. Aunque la confianza del mercado y las cotizaciones bursátiles pueden cambiar rápidamente, nuestro objetivo sigue siendo garantizar que los datos económicos subyacentes sean lo más actuales y comparables posible. A medida que se ajustan las valoraciones, el proceso de inversión puede responder de manera eficiente utilizando los últimos datos fundamentales de las empresas sin necesidad de modificar la filosofía de inversión básica.

¿Por qué la métrica del Cash Return on Capital Invested es especialmente útil hoy en día para los selectores de fondos en comparación con el PER tradicional o el Price-to-Book?

Los indicadores de valoración tradicionales, como la relación precio-beneficio (P/E) o la relación precio-valor contable, pueden resultar útiles, pero se ven muy influidos por las convenciones contables y, a menudo, no logran ofrecer una base coherente para comparar empresas de distintos sectores, países y modelos de negocio. Este reto se ha acentuado aún más en un mundo en el que los activos intangibles, la propiedad intelectual y el software desempeñan un papel cada vez más importante en la creación de valor.

El marco CROCI parte de una reconstrucción de estos indicadores desde una perspectiva económica, creando una medida coherente del capital invertido en una empresa y de los rendimientos en efectivo generados por dicho capital. Los inversores pueden considerar esto como llevar a cabo una diligencia debida al estilo del capital riesgo con acciones cotizadas.

¿Qué ventajas ofrece esto?

Esto nos permite no solo calcular un indicador de valoración más significativo, como el PER económico, sino también obtener medidas coherentes de la calidad, a través del rendimiento en efectivo del capital invertido, y del crecimiento, a través de los cambios en la capacidad de generación de beneficios económicos subyacente de una empresa. Esta distinción es importante porque, en última instancia, los inversores deben comprender no solo cuánto están pagando, sino también por qué están pagando. Al situar la valoración, la calidad y el crecimiento sobre una misma base económica, el CROCI permite a los inversores comparar empresas en condiciones realmente equivalentes.

Para los selectores de fondos, esto puede resultar especialmente valioso en el entorno de mercado actual, en el que la dispersión de las valoraciones sigue siendo elevada y los indicadores contables a menudo tienen dificultades para reflejar la verdadera situación económica de las empresas modernas. La fortaleza del marco CROCI radica en que ofrece una perspectiva coherente a través de la cual evaluar conjuntamente la valoración, la calidad y el crecimiento, lo que permite asignar el capital basándose en la realidad económica en lugar de en la presentación contable.

El universo cuantitativo actual está dominado por estrategias multifactoriales basadas en datos masivos o algoritmos avanzados. ¿Qué aporta de diferencial el enfoque cuantitativo de CROCI?

Consideramos que CROCI es un enfoque activo y sistemático, por lo que, en muchos aspectos, puede verse como una combinación de ambos. La construcción de la cartera es sistemática y se basa en reglas, lo que aporta coherencia, transparencia y repetibilidad. Sin embargo, la base del proceso es, fundamentalmente, la investigación, más que la extracción de factores estadísticos o la optimización basada exclusivamente en datos. La parte más importante de CROCI no es el algoritmo de la cartera, sino el análisis económico subyacente de las empresas. Nuestros analistas reconstruyen los estados financieros para comprender cómo las empresas crean valor realmente, generan flujos de caja y obtienen rentabilidad sobre el capital.

Por ese motivo, a menudo describimos CROCI como un enfoque sistemático de la inversión fundamental. El proceso de investigación se basa fundamentalmente en el análisis, mientras que la implementación de la cartera es sistemática. Esta combinación nos permite aplicar la disciplina de la inversión cuantitativa sin perder de vista las realidades económicas de las empresas en las que invertimos.

Los gestores de fondos aceleran la externalización para afrontar la presión regulatoria y la escasez de talento

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

Ante una inminente oleada regulatoria y un entorno cada vez más complicado para captar talento, los gestores de fondos están avanzando rápidamente hacia un modelo definido por la externalización intensiva de funciones clave a especialistas externos según un estudio global realizado entre 200 gestores de fondos de Europa y Estados Unidos, que en conjunto administran 7,72 billones de dólares en activos, encargado por Carne Group (Carne), la mayor sociedad gestora de terceros (ManCo) de Europa. Este estudio revela un cambio fundamental en la arquitectura operativa de la industria de gestión de activos.

La investigación muestra que los gestores de fondos se están alejando cada vez más de un enfoque basado en gestionar todas las funciones internamente, optando por alianzas con proveedores externos que ofrecen la escala, la sofisticación tecnológica y el alcance jurisdiccional necesarios para operar con éxito en un entorno de elevados costes y creciente escrutinio regulatorio.

La presión regulatoria y la escasez de talento

En el centro de esta transformación, en el estudio se encuentra una preocupación cada vez mayor por el entorno regulatorio global. Un contundente 89 % de los gestores de fondos encuestados considera que la capacidad para gestionar la creciente complejidad normativa será mucho más difícil en los próximos dos años. Esta percepción está impulsando una mayor búsqueda de especialistas, ya que muchos gestores reconocen que los recursos internos ya no son suficientes para seguir el ritmo de los cambios en los requisitos de transparencia y en los estándares de información.

Los datos también ponen de manifiesto una importante brecha de talento en el sector. Al ser preguntados por las razones para incrementar el uso de proveedores de servicios externos, el 35 % de los encuestados señaló como principal desafío la dificultad para contratar personal cualificado. A continuación se situó el creciente peso de la regulación, citado por uno de cada cinco (21 %) como el principal factor impulsor de esta decisión.

El auge de la externalización: foco en las funciones de middle y back office

En cuanto a la magnitud de esta transformación operativa, el 70% de los gestores de fondos encuestados prevé aumentar el uso de proveedores de servicios externos en los próximos 12 meses, mientras que el 41 % planea hacerlo de forma significativa.

Esta tendencia no responde a una solución puntual, sino a un reajuste estratégico de largo plazo. De cara a los próximos cinco años, el 96% de los gestores de activos espera incrementar el uso de proveedores externos, y más de un tercio (37%) anticipa un cambio profundo en la forma en que respaldan sus actividades de gestión de fondos.

Mayor disposición a cambiar de proveedor

El estudio también revela un mercado de servicios externalizados altamente competitivo y dinámico. Han quedado atrás las relaciones de «proveedor para toda la vida»: los gestores de fondos muestran una creciente disposición a cambiar de proveedor para encontrar el que mejor se adapte a la evolución de sus necesidades.

Uno de cada cinco gestores confirmó que prevé cambiar de proveedor de servicios externos durante el próximo año. Al preguntarles qué factores motivarían ese cambio, la posibilidad de acceder a una gama más amplia de servicios fue la razón más citada, seguida por la búsqueda de un mayor nivel de servicio y, posteriormente, por la necesidad de contar con mejores capacidades tecnológicas.

Resulta especialmente significativo que, aunque el coste y el precio siguen siendo factores importantes, solo el 13% de los gestores los señaló como la principal razón para cambiar de proveedor. Esto sugiere que, para los gestores de fondos actuales, el valor añadido y la amplitud y calidad de los servicios ofrecidos tienen ahora un peso mayor que la mera competencia en precios.

Alantra amplía su oferta de inversión en transición energética con una estrategia de secundarios

| Por Rocío Martínez | 0 Comentarios

Foto cedidaJacobo Llanza, presidente ejecutivo de Alantra Asset Management (izquierda) y Patricia Pascual-Ramsay, CEO de Alantra Asset Management.

Alantra ha lanzado una estrategia de secundarios dentro de su área de inversión de transición energética a través de Horizon Secondaries, F.C.R., un vehículo de 120 millones de euros (USD 140m). El vehículo cuenta con CommonWealth Investments como inversor ancla, junto con otros inversores institucionales internacionales, entre ellos la estrategia de secundarios de impacto de Blue Earth Capital y Swisscanto, la gestora de activos y fondos de Zürcher Kantonalbank. Horizon Secondaries ha adquirido a Shell Ventures una cartera de alrededor de 10 compañías innovadoras en fase de crecimiento con presencia en Norteamérica, Europa y Asia.

El mercado de la transición energética está entrando en una fase de mayor madurez, lo que está generando un número creciente de oportunidades de inversión en el mercado secundario a medida que los accionistas actuales buscan liquidez y las compañías continúan creciendo. Alantra considera que esta evolución ofrece una oportunidad atractiva para invertir en empresas consolidadas con potencial de crecimiento adicional.

La experiencia de Alantra en esta clase de activo incluye inversiones primarias en compañías de transición energética en fase de crecimiento a través de Klima y del recientemente lanzado Klima II, que ha obtenido un compromiso de 70 millones de euros del Fondo Europeo de Inversiones, así como inversiones en activos de infraestructuras de energía limpia, con 565 MW hasta la fecha. La nueva estrategia de secundarios se apoya en esta trayectoria y amplía la oferta de Alantra en los mercados primario y secundario.

Horizon Secondaries es el primer vehículo lanzado en el marco de la nueva estrategia, que prevé abordar futuras oportunidades de inversión en el mercado secundario a través de vehículos específicos. Es, además, el tercer vehículo lanzado este año por Alantra Asset Management para ofrecer a los inversores acceso a oportunidades de inversión directa en activos preidentificados, tras el vehículo de continuación de Health in Code y el vehículo de coinversión de Salto.

Patricia Pascual-Ramsay, CEO de Alantra Asset Management, señaló: “El lanzamiento de esta nueva línea de negocio representa un paso importante en el desarrollo de Alantra Asset Management y refuerza la transición energética como una de nuestras áreas estratégicas de crecimiento. El mercado ha alcanzado un grado de madurez en el que un número creciente de compañías de alta calidad está accediendo al mercado secundario, lo que genera una atractiva oportunidad a largo plazo para los inversores. Nuestra experiencia en esta clase de activo nos proporciona un conocimiento profundo de las tecnologías, los modelos de negocio y las dinámicas de mercado subyacentes, lo que nos permite identificar oportunidades en las que creemos que podemos aportar un valor diferencial.”

Guido Geheniau, Director de CommonWealth Investments, comentó: «Como firma de inversión independiente con sede en Ámsterdam y una amplia trayectoria en el mercado de secundarios, conocemos bien el valor que ofrecen las compañías bien gestionadas y en fase de crecimiento cuando uno de sus accionistas decide desinvertir mientras otros continúan apoyando su siguiente etapa de desarrollo. Horizon Secondaries nos permite aplicar este mismo enfoque paciente y activo a escala internacional, de la mano con el equipo de gestión de activos de Alantra.”

Nicolas Muller, Managing Director y responsable de Private Equity Partnerships de Blue Earth Capital, añadió: “Esta operación representa un hito importante para la estrategia de secundarios de impacto de Blue Earth Capital. Durante la última década ha madurado toda una generación de compañías vinculadas a la Transición Energética; sin embargo, las opciones de liquidez disponibles para sus primeros inversores no han evolucionado al mismo ritmo. Estamos encantados de asociarnos con Alantra para contribuir a cerrar esta brecha y desarrollar un mercado secundario más eficiente para los activos relacionados con el clima y la Transición Energética.”

Quennie Co, Managing Partner de Shell Ventures, afirmó: “El foco de Alantra en compañías de alto crecimiento y su presencia internacional sitúan a la firma en una posición idónea para apoyar a estas empresas en su próxima fase de crecimiento. El anuncio de hoy, que representa una pequeña parte de la cartera de alta calidad de Shell Ventures, refleja nuestro objetivo estratégico de concentrar nuestro apoyo allí donde podemos generar un mayor impacto. Seguimos comprometidos con la inversión, el despliegue y el crecimiento de soluciones energéticas innovadoras.”

La operación sigue sujeta al cumplimiento de las condiciones de transferencia y cierre, así como a las autorizaciones regulatorias.

Alantra Asset Management cuenta actualmente con aproximadamente €3.200m de activos bajo gestión en sus estrategias de Private Equity, deuda privada, fondos activos y energía, de los cuales cerca de 450 millones de euros están invertidos en transición energética. En el marco de su plan estratégico 2026-2028, Alantra aspira a alcanzar unos 10.000 millones de euros de activos bajo gestión, apoyándose en la expansión de sus capacidades de inversión actuales y en la adquisición selectiva de gestoras europeas especializadas.

Los inversionistas latinoamericanos ven las mayores oportunidades en su propia región

| Por Javiera Donoso | 0 Comentarios

América Latina está participando de la tendencia global de una creciente adopción de los mercados privados. Y si bien la demanda de activos alternativos en capitales de la región se concentra principalmente en mercados desarrollados –donde Estados Unidos y, en segundo orden, Europa, son los destinos principales–, a futuro, los capitales del vecindario están mirando más cerca de casa.

Esa es una de las conclusiones de un estudio de Preqin, en el que realizaron un sondeo a una variedad de inversionistas en América Latina. El análisis recogió la visión de 73 entidades a lo largo de la región, con un sondeo realizado entre marzo y abril de este año. Esta grupo, detallaron desde la firma dedicada a los alternativos, representa una variada piscina de inversionistas, incluyendo gestores de fondos, bancas de inversión, family offices y fondos de pensiones.

En base a este universo de estudio, la firma concluyó que los latinoamericanos mantienen un fuerte apetito por los mercados privados en la región, con un creciente entusiasmo. En el sondeo de 2026, un 84% de los encuestados señaló que América Latina ofrece las mejores oportunidades de inversión para los próximos 12 meses. Le sigue América del Norte, con un 47% de las preferencias.

Esto representa una subida respecto a la medición del año anterior. En 2025, era un 67% de los inversionistas latinoamericanos quienes veían más oportunidades en su propia región.

El telón de fondo de este creciente interés es un mercado de activos alternativos que cada vez tiene un papel más importante dentro de las carteras. Además, uno de los motores de esta tendencia también se ha hecho presente entre los latinoamericanos: la democratización de estructuras alternativas, más sofisticadas, que anteriormente sólo estaban disponibles para grandes institucionales.

Con todo, la encuesta de inversionistas de América Latina de Preqin recoge la visión de los ecosistemas locales sobre planes de despliegue de capital y prioridades en la selección de activos y gestores.

Activos y países favorecidos

En cuanto a clases de activos, el espacio que tiene a los capitales regionales más optimistas es la infraestructura. En torno a un 65% de los encuestados apunta a este espacio como el mayor espacio de oportunidad dentro de la región en los próximos 12 meses.

Esto, señalaron desde la firma en su reporte, “indica un creciente interés en activos ligados al desarrollo de largo plazo y los servicios esenciales”.

A la par, agregaron, este sentimiento hace eco en los planes de despliegue de capital de los LPs de la región. Más de la mitad, recalcaron, tiene presupuestado comprometer más capital a activos de infraestructura durante el próximo año.

“Aunque los resultados de la encuesta sugieren que la infraestructura lidera, en términos de oportunidades hacia delante, el crédito privado sigue siendo un área de interés relevante”, señalaron desde la firma. Es más, un tercio de los sondeados asegura que esta clase de activos excederá las expectativas en las carteras enfocadas en América Latina durante los próximos 12 meses. Esto, acotaron de Preqin, “refuerza su rol como una posición core para muchos inversionistas regionales”.

Respecto a los mercados, los polos de la región siguen siendo los de siempre: Brasil y México, superando el 60% y 50% de las preferencias, respectivamente, seguidos por Colombia y Chile (con poco menos de 40%).

En cuanto a los managers con los que los inversionistas latinoamericanos trabajan, los resultados del estudio apuntan a que los GPs interesados en recaudar capital en el vecindario tienen que demostrar más que sólo escala global.

“Los inversionistas siguen asignándole un premio a la credibilidad, la relevancia local y la especialización de sectores”, señalaron en el informe, agregando que “la expertise por sector sigue siendo una consideración clave para los inversionistas que están evaluando GPs internacionales”.