Ricardo Caballero augura presión para los activos financieros mientras se mantenga el “Fed call”

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Seminario Security 2022
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La última versión del seminario del Grupo Security se celebró a principios de este mes y trajo consigo una reflexión sobre la dinámica de la economía y los mercados globales. En particular, el economista Ricardo Caballero, advirtió que la ruta en que está enquistada la Reserva Federal de Estados Unidos seguirá dictando las cotizaciones de los activos globales.

Frente a un auditorio repleto en el Centro de Eventos Metropolitan (conocido anteriormente como Casa Piedra), el director del World Economic Laboratory del MIT describió la dinámica macroeconómica que derivó en el alza de la inflación a nivel global, y aseguró que el protagonismo de la Fed se mantiene.

“En el mundo financiero desarrollado, es mucho mejor pensar en la política monetaria, como un manejo de valuación de activos, más que una tasa de interés”, indicó Caballero en el evento, que contó con la asistencia del economista y expresidente del Banco Central de Chile, Vittorio Corbo, y el empresario Nicolás Ibáñez, entre otras figuras del mundo empresarial chileno.

En esa línea, el profesional aseguró que “el mejor predictor del comportamiento de los mercados es cuán lejos está la política monetaria de su objetivo”. En ese sentido, explicó, la dinámica de los mercados financieros internacionales muestra “un mundo al revés al que estamos acostumbrados desde las últimas dos décadas”.

Mundo “al revés”

Con esto, Caballero –panelista frecuente en la convocatoria de Security– se refirió al hecho de que, actualmente, las noticias de mediciones macroeconómicas que tradicionalmente se leerían como “buenas noticias” por parte de los inversionistas, actualmente hacen tambalear a los activos más riesgosos, como las cifras de confianza del consumidor.

Esto, explicó, se debe a que la Fed está en una campaña de “destrucción de riqueza”, en busca de balancear los 32 billones (millones de millones, o trillions) de dólares de riqueza creada entre finales de 2019 y finales de 2021, producto de las medidas tomadas ante el shock de la pandemia.

Una combinación de una demanda que se subestimó y una demanda que se sobrestimó dejó al mundo –y a EE.UU. en particular– con una demanda agregada que creció aceleradamente, levantando la inflación en el país, y poniendo en alerta a la Reserva Federal.

En este contexto, según describió Caballero, a la Fed “no le queda otra” más que “destruir riqueza”. Mientras que antes el mundo enfrentaba un “Fed put”, con el principal banco central del mundo poniéndole un “piso” a los activos financieros, “ahora tenemos un Fed call”, explicó, lo que implica un “techo” para el mercado accionario.

Panorama para los mercados

¿Qué significa este escenario? Para el economista doctorado en el MIT, esto significa que las señales de “optimismo” en Wall Street traen consigo una respuesta más agresiva por parte de la Fed. “Cada vez que ustedes ven noticias muy positivas en la economía, que hubieran sido muy positivas cinco años atrás, ahora los mercados tienden a caer”, indicó.

Eso sí, agregó, este fenómeno se concentra en las cifras relacionadas con la demanda agregada. La excepción son las noticias positivas por el frente de la oferta, que el mercado debería recibir con un mayor apetito por riesgo.

¿Cuándo se acaba este Fed call? Cuando la demanda agregada se normalice o cuando la oferta agregada vaya subiendo, auguró Caballero, agregando que hay señales de que la economía estadounidense está avanzando a una situación más normalizada. “Se ve cierta luz al final del túnel”, comentó en el seminario de Grupo Security.

El economista agregó que, para los inversionistas internacionales, Estados Unidos irá dictando el ritmo de los mercados. “Mientras EEUU esté con la misión de destruir riqueza, eso es pésimo en todos lados del mundo”, dijo en su presentación, agregando que las medidas de la Fed están destruyendo riqueza en el extranjero directamente.

Esto se genera, explicó, porque la tenencia de activos estadounidenses en el extranjero equivale a más de un tercio del PIB del resto del mundo (es decir, el PIB global excluyendo a EE.UU.).

Frente local

La arista local del seminario de Grupo Security se concentró en la política local, de la mano de una presentación por parte de la diputada española Cayetana Álvarez de Toledo.

La parlamentaria europea destacó el resultado del plebiscito –que rechazó el borrador constitucional chileno a principios de septiembre– como una señal de “madurez colectiva, racionalidad política y patriotismo cívico” y como “una lección” para América Latina y para los países occidentales.

En esa línea, Álvarez criticó el actuar del gobierno liderado por el presidente Gabriel Boric y dibujó un paralelo con la figura política española Pablo Iglesias, asegurando que la mejor vía para avanzar a una nueva constitución en Chile es la parlamentaria.

“Creo que en Chile es la hora de la política, de la gran política, de la que se hace en las instituciones para las instituciones. Que remita el fortalecimiento de la democracia”, indicó la política europea en su presentación en el evento.

Thomas G. Johnston nombrado nuevo Head de US Offshore de John Hancock IM en Miami

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LinkedInThomas G. Johnston, head de distribución de UCITS de John Hancock IM en Miami

John Hancock Investment Management contrató a Thomas G. Johnston como nuevo Head para su sección de distribución de fondos en el negocio de US Offshore.

Johnston tiene unos veinte años en la industria de Miami, donde pasó por reconocidas gestoras.

Comenzó sus prácticas en MFS Investment Management entre 2002 y 2003 para luego pasar a SunLife Financial International donde estuvo casi ocho años, según su perfil de LinkedIn.

En 2014 pasó a ser parte de Amundi, donde cumplió funciones tanto en New York como en Miami donde estuvo hasta diciembre de 2020.

Posteriormente ingresó a la gestora chilena LarrainVial donde trabajó hasta este mes cuando anunció su nuevo puesto en John Hancock Investment Management.

“Estoy muy contento de compartirles que comienzo un nuevo puesto como Managing Director, para la distribución de UCITS en John Hancock Investment Management”, publicó Johnston en LinkedIn.

Johnston tiene un bachelor en arte y negocios internacionales por la Suffolk University en Madrid. Además, cuenta con una licenciatura en Relaciones Internacionales y Español por la misma institución.

Bernanke, Diamond y Dybvig ganan el Nobel de Economía por sus análisis sobre el sistema bancario y las crisis financieras

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Este año el premio Nobel en Ciencias Económicas ha sido para Ben Bernanke, Douglas Diamond y Philip Dybvig, por «mejorar considerablemente nuestra comprensión del papel de los bancos en la economía, especialmente durante las crisis financieras», según informan desde la academia sueca. Una conclusión importante de sus investigaciones es por qué es vital evitar el colapso de los bancos.

Para que la economía funcione, el ahorro debe canalizarse hacia la inversión. Sin embargo, existe un conflicto: los ahorradores quieren tener acceso instantáneo a su dinero en caso de desembolsos inesperados, mientras que las empresas y los propietarios de viviendas necesitan saber que no se verán obligados a devolver sus préstamos antes de tiempo. En su teoría, Diamond y Dybvig muestran cómo los bancos ofrecen una solución óptima a este problema. Al actuar como intermediarios que aceptan depósitos de muchos ahorradores, los bancos pueden permitir a los depositantes acceder a su dinero cuando lo deseen, al tiempo que ofrecen préstamos a largo plazo a los prestatarios.

Sin embargo, su análisis también mostró cómo la combinación de estas dos actividades hace que los bancos sean vulnerables a los rumores sobre su inminente colapso. Si un gran número de ahorradores corre simultáneamente al banco para retirar su dinero, el rumor puede convertirse en una profecía autocumplida: se produce una corrida bancaria y el banco se hunde. Esta peligrosa dinámica puede evitarse si el gobierno proporciona un seguro de depósitos y actúa como prestamista de última instancia para los bancos.

Diamond demostró cómo los bancos desempeñan otra función socialmente importante. Como intermediarios entre muchos ahorradores y prestatarios, los bancos son más adecuados para evaluar la solvencia de los prestatarios y garantizar que los préstamos se destinen a buenas inversiones.

Por su parte, Ben Bernanke analizó la Gran Depresión de los años 30, la peor crisis económica de la historia moderna. Entre otras cosas, mostró cómo las quiebras bancarias fueron un factor decisivo en que la crisis fuera tan profunda y prolongada. Cuando los bancos se derrumbaron, se perdió una valiosa información sobre los prestatarios, que no se pudo recuperar rápidamente. La capacidad de la sociedad de canalizar el ahorro hacia inversiones productivas se vio gravemente mermada.

«Los conocimientos de los galardonados han mejorado nuestra capacidad para evitar tanto las crisis graves como los costosos rescates», ha señalado Tore Ellingsen, presidente del Comité del Premio de Ciencias Económicas.

Los laureados

Ben S. Bernanke, que nació en 1953 en Augusta, Estados Unidos, es investigador en el Brookings Institute y fue presidente de la Fed entre 2006 y 2014. Douglas W. Diamond nació en 1953 y es profesor en la Universidad de Chicago y Philip H. Dybvig nació en 1955 y trabaja en la Univseridad de Washington. Entre los tres se repartirán a partes iguales los 10 millones de coronas suecas que se entregan como premio.

Principal lanza en México su primer fondo de inversión dedicado a los bienes raíces globales

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En su compromiso por ampliar su oferta de productos con alternativas de inversión integrales y adecuadas a distintas necesidades, Principal anuncia el lanzamiento del primer global enfocado en Real Estate en México. El fondo GLREITS es un portafolio de REITs globales (Real Estate Investment Trust) que ofrece diversificación en una clase de activo global y la oportunidad de potenciar el rendimiento total de una cartera al invertir en bienes raíces públicos.

Por medio de este producto, Principal México permitirá a los inversionistas en el país acceder a oportunidades de inversión en el sector de bienes raíces a nivel global a escala con liquidez. Dadas las características defensivas de los REIT, Principal consideró que el periodo actual de incertidumbre en el mercado, como el momento adecuado para introducir un fondo que ayude a satisfacer la demanda de los clientes, con soluciones de inversión que apunten a protegerse contra la inflación.

“En Principal tenemos la misión de presentar soluciones nuevas e innovadoras que apoyen las metas de inversión de nuestros clientes”, comentó Víctor Flores, director general de Principal Fondos de Inversión. “Apalancados de la experiencia de nuestro negocio de Asset Management global, Principal Global Investors, la introducción del fondo GLREITS en México reafirma nuestro compromiso brindar a nuestros clientes la posibilidad de invertir, diversificar, obtener exposición y rentabilidad para beneficio de sus recursos, ahora en el sector de bienes raíces a nivel global”.

Dentro del top de sectores en los que GLREITS invierte como parte de la estrategia de diversificación, son: propiedades industriales, viviendas unifamiliares, apartamentos, viviendas prefabricadas, auto almacenajes y centros de salud. También podría incluir tipos de propiedades adicionales como oficinas, construcción del hogar, viviendas estudiantiles, hoteles y resorts, departamentos, centros de consumo, centros de datos y centros comerciales.

Lo anterior permite que GLREITS se coloque como un vehículo de inversión óptimo para:

  1. Potencializar el retorno total por encima de equities y bonos gubernamentales.
  2. Dar cobertura ante la inflación y liquidez, al contar con exposición inmediata y cobertura natural ante periodos inflacionarios, debido a la selección de sectores de inversión más protegidos ante el aumento de la inflación.
  3. Tener fuentes de retorno, dado que permiten generar ingresos duraderos, además de una apreciación de capital vinculada al crecimiento de los bienes raíces.
  4. Tener baja correlación con otras clases de activos, permitiendo que en periodos largos su comportamiento sea como el de bienes raíces y no como el de acciones.

Este fondo de inversión se encuentra operando desde el 13 de septiembre y, como parte de este lanzamiento, Principal, en conjunto con la Bolsa Mexicana de Valores contribuyen en la misión de hacer realidad los proyectos de vida de los inversionistas, mediante productos globales que permiten el acceso a sectores especializados e industrias en las cuales hace unos años no era posible tener acceso.

Con este listado, la familia de Principal cuenta con 20 fondos de inversión listados en la Bolsa Mexicana de Valores, de los cuales 13 son de renta variable y 7 de renta fija, por un monto total administrado por más de $30 mil millones de pesos al cierre de julio.

En este contexto, actualmente en la Bolsa Mexicana de Valores se encuentran listados 440 fondos de inversión, de los cuales 263 son de renta variable y 177 de renta fija, siendo una opción para cualquier inversionista.

“La gestión de activos en bienes raíces ha demostrado que es un sector no tradicional de inversión con los beneficios de la estructura de un fondo de inversión. Con esto proponemos a los mexicanos una alternativa ideal para acceder a una inversión que tiene el potencial de revalorización del capital en el largo plazo”, concluyó Flores.

Las pymes dedicadas a los servicios financieros son las más ciberatacadas

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La ciberseguridad se ha convertido en un asunto trascendental para el tejido empresarial español, incluyendo también las pequeñas y medianas empresas, que están cada vez más en el punto de mira de los ciberdelincuentes.

Sin embargo, no todas las pymes responden igual a este reto: el sector al que pertenecen influye. Concretamente, las pequeñas y medianas empresas dedicadas a los servicios financieros son las más ciberatacadas, ya que el 79,6% de ellas recibió al menos un ciberataque en 2021. Sin embargo, son las que mejor gestionan la ciberseguridad de sus negocios. Esta es una de las principales conclusiones del ranking de la ciberseguridad de las pymes elaborado por Hiscox, aseguradora internacional especializada en empresas, coincidiendo con el mes de la ciberseguridad que se celebra durante el mes de octubre.

Para la elaboración de este ranking, la aseguradora ha tenido en cuenta los datos de su Informe de ciberpreparación 2022 de Hiscox y ha medido la preparación de cada uno de los sectores en diez variables diferentes: el porcentaje de ciberataques recibido por las empresas de cada sector, su nivel de ciberpreparación, el coste que tienen los ataques para cada una de ellas, el tiempo medio que tardan en recuperarse de un incidente ciber, su gasto en ciberseguridad, la posesión o no de una póliza ciber, la pérdida de clientes y de reputación tras un ataque, la amenaza de estos incidentes a su viabilidad y cómo se preparan para mejorar su preparación ante ciberataques.

Así, también se desprende de este ranking que, por el contrario, las pymes dedicadas a la distribución son las menos capaces de hacer frente al reto de la ciberseguridad en España y ocupan el puesto número 12 en el ranking. Las segundas que mejor gestionan la ciberseguridad son las pymes de servicios empresariales, seguidas de las dedicadas a la industria manufacturera, a los servicios legales, las del sector turismo, las tecnológicas, las de retail, las de farmacia y salud, las de inmobiliario, construcción, alimentación y bebidas.

Los mayores costes de los ciberataques los sufren las pymes de servicios empresariales: Aunque en el ranking de cantidad de ciberataques las pequeñas y medianas empresas dedicadas a los servicios empresariales ocupan el quinto puesto, son las que más sufren el coste de un ciberataque. Concretamente, el coste medio de la suma de los ciberataques que ha sufrido de media cada una de las pequeñas y medianas empresas de este sector asciende a 64.431 euros. Esto las coloca en el primer lugar en cuanto al coste de estos incidentes, por delante de la construcción (27.990 euros) y del sector turístico (27.704 euros).

Cibernovatos

La mitad de las pymes del sector inmobiliario y de la construcción han perdido clientes como resultado de un ciberataque: la pérdida de clientes es una de las consecuencias de un ciberataque más complicadas de gestionar por parte de las empresas. En este sentido, las más afectadas son las pymes inmobiliarias y de la construcción, ya que la mitad de ellas han perdido clientes como resultado de un ciberataque. Además, no solo pierden clientes, sino que el 63% de las pymes del sector inmobiliario son consideradas cibernovatas, lo que las convierte en las más inexpertas de los doce sectores analizados por Hiscox. Esto coloca a estas empresas por delante de las de servicios financieros (53% de cibernovatas), las de transporte y distribución (43% de cibernovatas) y las de la construcción (41% de cibernovatas).

El sector del retail es el que más ha visto amenazada la viabilidad de su negocio por un ciberataque: el 43% de las empresas del sector de retail en España han visto amenazada la viabilidad de su negocio como resultado de un ciberataque, algo que por el contrario no le ha ocurrido a ninguna empresa del sector inmobiliario ni el sanitario. Las pequeñas y medianas empresas dedicadas a la manufactura son las siguientes más afectadas por un ciberataque, con un 33% de ellas que ha visto peligrar el futuro de su negocio.

Ninguna pyme del sector de la alimentación y bebidas ha mejorado su preparación para futuros ciberataques. Como resultado de un ciberataque, muchas pymes deciden poner en marcha estrategias destinadas a mejorar su ciberpreparación para hacer frente a futuros ataques, tal y como hacen las pymes inmobiliarias y de distribución. Sin embargo, ninguna empresa del sector de la alimentación y bebidas toma ese tipo de medidas. Esta falta de previsión también se pone de manifiesto en el hecho de que son las que menos invierten en ciberseguridad (el 17% de su presupuesto de TI), frente al sector de los servicios financieros y el inmobiliario, que por el contrario son los que más gasto hacen en esta materia (33,4% y 27% respectivamente).

Las pymes del sector de la distribución están entre las que más mejoran su preparación ante los ciberataques. Pese a ser las menos preparadas en materia de ciberseguridad, han puesto en marcha planes para hacer frente a los ciberataques y han mejorado en un 50% esta preparación. Además, cabe destacar que son el cuarto sector que más presupuesto de TI destina al ámbito de la ciberseguridad (23,71%). No obstante, el 35,7% de las empresas de este sector sufrieron al menos un ciberataque en 2021 y no hay ninguna empresa ciberexperta perteneciente a este grupo.

“En octubre celebramos a nivel internacional el mes de la ciberseguridad precisamente para crear conciencia entre las empresas de la importancia de que mejoren su preparación en esta área para garantizar el futuro de su negocio. Por eso son preocupantes algunos de los datos que se desprenden de este ranking. Muchas veces las empresas de menor tamaño no se sienten interpeladas por la problemática de la ciberseguridad, cuando la realidad es que son cada vez más un objetivo clave para los ciberdelincuentes. Nadie está a salvo y, cuanto antes lo aprendamos, antes nos prepararemos para hacer frente a los tiempos difíciles que están por venir en materia de ciberseguridad”, explica Benjamín Losada, suscriptor especializado en ciber de Hiscox.

Aviva Investors nombra a Charles Jewkes director de Global Wealth

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Foto cedidaCharles Jewkes, director de Global Wealth en Aviva Investors

Después de dos años como responsable del área de instituciones financieras globales en Aviva Investors y del área de Wholesale en Latinoamérica, Suiza y Asia, Charles Jewkes se convierte en el director de Global Wealth en Aviva Investors, según ha anunciado en su perfil del LinkedIn.

«Estoy muy agradecido al equipo ejecutivo de Aviva Investors por confiarme el liderazgo de las áreas de Wealth y Wholesale en todo el mundo. Me siento muy orgulloso de representar a una organización con un legado y una visión tan sólidos y poder abrazar el poder de los mercados de capitales y aportar un cambio positivo al mundo», ha comunicado a través de su perfil de LinkedIn.

Jewkes se incorporó a Aviva en 2018 desde Fulcrum Asset Management. Entre 2006 y 2017, trabajó para Schroders Investment Management Ltd, incluyendo funciones como director de Relaciones dentro del Grupo de Instituciones Financieras Globales (GFI) y los equipos de Seguros Intermediarios Globales.

Su carrera en el mundo de la inversión comenzó en julio de 2006 cuando se incorporó al programa de graduados de Schroders. Cuenta con más de 12 años de experiencia en el desarrollo y la gestión de relaciones de gestión de activos con complejos conglomerados financieros en América, EMEA y Asia-Pacífico. Es CFA desde 2013 y licenciado en Geografía por la Universidad de Durham.

Ardian e iCapital® se asocian para ampliar el acceso de los gestores de patrimonio a los mercados privados en todo el mundo

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Ardian, casa de inversión privada, se ha asociado con iCapital®, plataforma fintech global que impulsa el acceso y la eficiencia en la inversión alternativa para las industrias de gestión de activos y patrimonios, para proporcionar a los gestores de patrimonio acceso a las estrategias de inversión del mercado privado de Ardian. En particular, los productos de iCapital creados como resultado de esta asociación estarán disponibles a través de Allfunds.

Según explican ambas firmas en su comunicado, Ardian aprovechará la plataforma tecnológica y las soluciones de estructuración de iCapital para proporcionar a los gestores de patrimonio y a sus clientes acceso a su experiencia en los mercados privados y a su conjunto de estrategias de inversión alternativas, basadas en su red global de 15 oficinas en Europa, América y Asia. Las estrategias de inversión alternativa de Ardian, que abarcan el capital privado, los activos reales y el crédito privado, estarán a disposición de los gestores de patrimonio.

Con más de 141.000 millones de dólares en activos alternativos bajo gestión y una larga experiencia como casa de inversión privada, la asociación de Ardian con iCapital se produce en medio de un creciente interés por la inversión alternativa por parte de la comunidad global de gestión de patrimonios y sus clientes, que históricamente han tenido un acceso más limitado a oportunidades de inversión alternativa adecuadamente estructuradas. Además, según la experiencia de ambas firmas, estos inversores también dan cada vez más prioridad a las cuestiones ESG a la hora de tomar sus decisiones de inversión. 

«En 2020, lanzamos nuestra iniciativa Private Wealth Solutions basándonos en nuestra convicción de que las oportunidades de inversión alternativa deben ser accesibles para los gestores de patrimonio y sus clientes privados de todo el mundo. La unión de fuerzas con iCapital garantiza que los gestores de patrimonios puedan ahora acceder sin problemas a nuestra amplia experiencia en inversiones de capital privado, activos reales y crédito privado. A través de esta asociación, estamos combinando la innovadora plataforma tecnológica de iCapital con nuestro antiguo compromiso de satisfacer las cambiantes demandas de la comunidad global de gestión de patrimonios, para ofrecer una solución líder a los gestores de patrimonio y ayudar a sus clientes a alcanzar sus objetivos de inversión”, ha señalado Erwan Paugam, jefe de Soluciones de Patrimonio Privado y director general de Ardian

Por su parte, Marco Bizzozero, director de Internacional de iCapital, ha añadido: “Nuestra misión es resolver los retos fundamentales de la inversión en mercados privados para los gestores de patrimonio y sus clientes privados. Las soluciones de iCapital ayudan a los gestores de activos y a los gestores de patrimonio a facilitar el acceso de sus clientes a las oportunidades de crecimiento y diversificación de los mercados privados. Esta asociación representa otro hito importante en nuestra expansión global. Estamos muy satisfechos de apoyar el compromiso de Ardian de aportar atractivas oportunidades de inversión alternativa al canal de gestión de patrimonios a nivel mundial y de ayudar a los asesores y a sus clientes a alcanzar sus objetivos de inversión.

La pujanza del consumo en EE.UU. puede posponer una contracción, pero las señales siguen a la baja

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Pixabay CC0 Public DomainImagen de Michal Jarmoluk

El lunes la publicación del ISM manufacturero de EE.UU. dejó señales preocupantes respecto a la evolución de la economía en el medio plazo. El resultado de la encuesta, que diverge del PMI de S&P para el mismo mes, cayó 1,9 puntos en septiembre (hasta 50,9), por debajo del pronóstico que manejaba el mercado (52) y marcando la cota más ajustada desde la pandemia (05/2020).

La proximidad del indicador a la frontera que separa la expansión de la contracción (50) viene marcada por indicios evidentes de debilitamiento en demanda. Los subíndices de nuevos pedidos (47,1) y exportaciones (47,8) marcan lecturas por debajo de 50 y los inventarios siguen acumulándose (de 53,1 a 55,5).

Así, el ratio de pedidos/inventarios continuó cayendo, dando peso a la tesis de ajustes adicionales en las expectativas de crecimiento en beneficios por acción (BPA). La temporada de resultados para el tercer trimestre comienza la próxima semana y el consenso pronostica un incremento de 3,5% en BPA (respecto al +6% registrado el trimestre anterior).

La disminución en actividad en el sector manufacturero es resultado del tensionamiento de condiciones financieras, así como de la relajación en las cadenas de suministros que van recuperando la normalidad después de superar el parón por la pandemia. Ambas fuerzas, actuando conjuntamente, están comenzando a desplazar la curva de demanda hacia la izquierda y hacia abajo lo que, eventualmente, se traducirá en una moderación en presiones inflacionistas. Con lecturas de PCE/IPC aún demasiado incómodas para los bancos centrales -que se juegan su credibilidad-, no parece probable que la Fed cambie de planes, por lo menos hasta diciembre o primer trimestre de 2023. No obstante, merece la pena prestar atención al resultado de la última reunión del banco central australiano (RBA), que se saldó con solo +0,25% (vs. los 0,50% esperados por el mercado). La rapidez y contundencia de los incrementos puestos en práctica hasta ahora justificaban adoptar una actitud menos agresiva.

Aunque Australia (como también sucede en Nueva Zelanda y en Canadá) actúa con cautela para evitar pinchar la burbuja en precio de propiedad residencial (el precio de la vivienda ha subido en 20 años más de 160% en términos reales), el mercado puede interpretar la actuación del RBA como el “canario en la mina”. Curiosamente, ante el deterioro en datos macro, la curva de futuros ha matizado sus expectativas respecto a los tipos en EE.UU. pasando a descontar una subida de 0,66% en noviembre, lo que sugiere la falta de convicción respecto a un aumento de 0,75% en fed funds que hasta hace poco se daba por hecho.

El subíndice de precios pagados, que se ajustó hasta 51,7 desde 52,5 en agosto, es muestra de lo comentado en el párrafo anterior. Por su parte, el de empleo (48,7) estaría anticipando datos macro que, como explicábamos la semana pasada, podrían desencadenar -en un contexto de pesimismo y sobreventa técnica- un movimiento contra tendencia similar al experimentado el pasado mes de agosto.

Los JOLTs (vacantes en mercado de trabajo, ver gráfica), en línea con el ISM, cayeron en 1,1 millones (-10% respecto al mes anterior) y aunque el ratio de vacantes sobre desempleados se mantiene muy elevado (1,67x), si el informe de nuevas nóminas (que se publica el viernes después de la edición de esta nota) sorprende positivamente, el rally en bonos tesoro continuará y la bolsa podría seguir subiendo.

Sea como fuere, Europa está muy próxima a la recesión (como indican encuestas de confianza empresarial y minorista como Sentix, ZEW o Ifo) y EE.UU. podría enfrentar una en 2023 – 2024.

El consumidor estadounidense, que acumula un extra de ahorros de casi un billón de dólares sobre la tendencia prepandemia y depósitos bancarios de casi 3 billones de dólares (un 11% del PIB), verá beneficiada su capacidad real de gasto por la caída en IPC. El PIB del país deriva más de 2/3 de su crecimiento de la demanda interna, y la pujanza del consumo podría posponer una contracción. No obstante, si la economía se muestra menos sensible por este motivo a las subidas de Powell, la Fed no dudará en tensionar más las condiciones financieras para alcanzar su objetivo. En este sentido, y como vemos en la gráfica, la bolsa no se ha recuperado con fuerza después de una recesión hasta que los banqueros centrales han abrazado con claridad la laxitud en política monetaria.

Un rebote técnico, ceteris paribus, debería estar limitado al rango 3.900-4.000 de S&P. Incluso si los resultados del tercer trimestre baten las expectativas y los directivos deciden esperar al cuarto trimestre para rebajar las guías de cara a 2023, la presión en BPAs es claramente a la baja y es poco probable que el mercado esté dispuesto a tolerar P/Es superiores a las 17x. Según una encuesta de KPMG, el 91% de los CEOs prevé una recesión en los próximos 12 meses y sólo el 34% cree que será poco profunda. Por lo tanto, tiene sentido esperar que preparen a sus inversores más temprano que tarde, forzando la mano de los analistas más optimistas. Además, la zona de precios 3.900-4.000 comienza a toparse con la resistencia que representan las medias móviles de 50 y 100 sesiones y la línea de tendencia de máximos decrecientes iniciada en enero.

La renta fija fue el activo más popular para los inversores en ETFs durante el verano

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Según los datos de Amundi, correspondientes a finales de agosto, los inversores asignaron 90.700 millones de euros a ETFs globales durante el verano, con unas entradas de 44.100 millones en julio y 46.600 millones en agosto. La mayoría, 85.300 millones, se dirigieron a EE.UU., mientras que los flujos fueron mixtos en Europa, con entradas de 2.200 millones en julio y reembolsos de 743 millones en agosto. 

Destaca que durante los dos meses, la renta fija fue la clase de activo más popular, captando 58.800 millones, mientras que la renta variable sumó 41.900 millones. Además, los inversores retiraron alrededor de 12.000 de commodities, produciéndose el grueso de las salidas en julio, con la salida de 8.000 millones. 

“En general, dado que el nivel de incertidumbre respecto a las perspectivas de la economía global sigue siendo alto, lo que ha llevado a los inversores a un modo risk-off. En Europa, los inversores reembolsaron 5.300 millones de los ETFs de renta variable durante los dos meses, con la mayoría de las salidas -4.400 millones-produciéndose en agosto. Por el contrario, se produjeron entradas de 9.500 millones en los ETFs de renta fija con flujos divididos de manera bastante uniforme entre los dos meses: 5.100 millones en julio y 4.400 millones en agosto. Los inversores también retiraron 2.700 millones de materias primas”, destaca el último informe de Amundi.

Lo más destacado del verano de los flujos europeos

En julio se produjeron salidas de 1.400 millones de euros de los ETFs UCITS de renta variable, que se aceleraron a 4.000 millones de euros en agosto. En concreto, las principales salidas se produjeron en los ETFs de EE.UU. y Norteamérica, que sumaron 1.300 millones de euros en julio, pero sufrieron salidas de 4.300 millones de euros en agosto.

“Esta cifra procede principalmente de los índices que replican el S&P 500. Los inversores también retiraron 1.300 millones de euros de la renta variable de la zona euro en julio y 2.000 millones de euros en agosto, principalmente de los índices Eurostoxx 50. La renta variable global captó 3.400 millones de euros en agosto”, indican desde la gestora. 

Durante el verano se produjeron salidas de los ETFs UCITS sectoriales y temáticos, así como de los smart beta. Según los datos de Amundi, los ETFs sectoriales y temáticos cedieron 1.300 millones de euros, mientras que los inversores rescataron 2.000 millones de euros de las estrategias smart beta. Además, los ETFs UCITS financieros perdieron un total de 1.300 millones de euros en ambos meses, mientras que los inversores también retiraron 1.800 millones de euros de las estrategias value. 

Según explican desde Amundi, “los inversores redujeron principalmente su exposición a las estrategias value europeas y globales. Aunque se produjeron salidas de otros ETFs UCITS de renta variable, los ETFs ESG sumaron 5.500 millones de euros en julio y 1.500 millones de euros en agosto. Estados Unidos y Norteamérica, junto con los mercados emergentes globales, fueron los principales mercados regionales ganadores, añadiendo 2.900 millones de euros y 1.200 millones de euros, respectivamente. Se trata de una aceleración de las asignaciones en comparación con los últimos meses”. 

Algo significativo fue que los inversores prefirieron la renta fija a la renta variable: la deuda corporativa sumó 5.300 millones de euros, mientras que la deuda pública añadió 4.000 millones. “En su búsqueda de calidad, los inversores destinaron 1.400 millones de euros en julio y 1.500 millones de euros a estrategias de deuda corporativa de la zona euro y 2.100 millones de euros a estrategias de deuda corporativa estadounidense”, apunta el informe. 

En el mismo periodo, retiraron 767 millones de euros de las estrategias de high yield estadounidenses, pero, en cambio, Estados Unidos fue la región más popular para los bonos soberanos. Según sus datos, a lo largo de ambos meses, los inversores asignaron 1.600 millones de euros a estrategias a medio plazo de EE.UU., 900 millones de euros a estrategias broad de EE.UU. y 800 millones de euros a estrategias a largo plazo de EE.UU. 

En un principio, los inversores retiraron 804 millones de euros de los bonos soberanos de mercados emergentes en julio, pero luego añadieron 1.300 millones de euros a estas estrategias en agosto. Desde Amundi destacan que los inversores retiraron 1.300 millones de euros de las estrategias ligadas a la inflación en Estados Unidos, así como 615 millones de euros de la deuda pública china. “Al igual que en el caso de la renta variable, la inversión en estrategias ESG de renta fija se aceleró durante el verano, con una suma de 5.100 millones de euros, de los cuales unos 2.000 millones se destinaron a estrategias corporativas de la zona euro. Los inversores se decantaron por los vencimientos cortos y broad”, matizan.

La Comisión Europea planea una iniciativa para empezar a regular el metaverso en 2023

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La Comisión Europea ha manifestado su intención de seguir liderando la regulación del espacio digital, incorporando entre sus iniciativas la del metaverso. Según destacan desde finReg360, en la carta de intención que el organismo publicó el mes pasado, se incluye y reconoce “el metaverso como uno de los desafíos que pretende abordar en 2023”.

En este sentido, la Comisión señala que existen ya distintos metaversos, por lo que este fenómeno es ya una realidad y no tiene una regulación específica. “De ahí que plantee crear una regulación que fomente el uso de los metaversos y que esté basado en los siguientes factores: personas, tecnología, e infraestructura y uso de datos”, destacan los analistas de finReg360, que han analizado cada uno de estos aspectos. 

Sobre las personas, la Comisión cree que la nueva regulación debe partir de los mismos valores y principios que rigen la Unión Europea (UE). Y por ello, en esta línea, la Comisión se compromete a trabajar para que cada metaverso se desarrolle sobre una base interoperable que evite posiciones monopolísticas. Según finReg360, para ello, entre otras, la Ley de Servicios Digitales (DSA, por sus siglas en inglés) y la Ley de Mercados Digitales (DMA, en siglas inglesas) que pretenden salvaguardar el espacio digital, ayudarán a asegurar que el metaverso sea un espacio en el que estén en vigor los mismos principios de seguridad que en la vida real.

En el caso de las tecnología inmersivas de la realidad virtual, señala que “se han convertido en un gran foco de inversión e innovación debido a la gran apuesta tecnológica de los países y empresas de la UE”. En medio de este ecosistema de innovación, la Comisión impulsa la coalición industrial de realidad virtual y aumentada, una iniciativa lanzada en 2020 para potenciar las tecnologías que sustentan el metaverso y promover la financiación de la UE, nacional y privada en este sector.

Por último, en lo que afecta a la infraestructura y uso de datos, comenta que los volúmenes de datos que se intercambian y almacenan en los espacios virtuales están experimentando un gran crecimiento, que, incrementados con la pandemia de la COVID-19, requieren de normas que sustenten los nuevos desarrollos tecnológicos, a juicio de la Comisión. “Los nuevos sistemas de pago y nuevas formas de identificación y propiedad son ejemplos de transformaciones de una magnitud nunca vista”, afirman.

Según señalan desde finReg360, como siguiente paso, la Comisión Europea lanzará una consulta pública sobre los modelos de negocio y de infraestructuras que son necesarios para transportar los volúmenes de datos e interacciones instantáneas y continuas que se producen en los  metaversos, con la finalidad de valorar si es precisa una regulación específica de este ámbito.