Los controles de capital están aumentando el riesgo de refinanciamiento para empresas argentinas seleccionadas (CCC-) por Fitch Ratings, aunque la firma aseguró que la liquidez es generalmente adecuada en su cartera de empresas argentinas calificadas más amplias.
“En general, la liquidez se mantiene saludable para nuestra cartera de empresas argentinas no financieras más amplias y calificadas. Esperamos que la mediana de efectivo/deuda a corto plazo para los emisores calificados se mantenga por encima de 0,8x y que el efectivo más el flujo de efectivo de las operaciones/deuda a corto plazo esté por encima de 2,0x en los próximos 18 meses. Los perfiles de vencimiento de la deuda son manejables. Aproximadamente el 19%, o 3.200 millones de dólares, de toda la deuda en circulación de emisores corporativos calificados por Fitch vence anualmente, en promedio, entre 2023 y 2025, mientras que alrededor del 43% vence en 2026 y más allá”, dice un comunicado de la calificadora.
“Aun así, el riesgo de refinanciamiento es alto para algunas empresas no financieras, particularmente aquellas que no pueden acceder a FX de exportaciones u operaciones en el extranjero. Las reservas extranjeras restringidas de Argentina han llevado al Banco Central de Argentina, Banco Central de la Argentina (BCRA), a extender las restricciones de control de capital hasta YE2023”, añaden.
Fitch considera que “es probable que las reservas internacionales netas se vean presionadas en 2023, debido a la postergación de los pagos de importación del BCRA y una mala cosecha de trigo. Las reservas internacionales netas, medidas como reservas brutas menos pasivos líquidos en divisas, cayeron a 1.300 millones de dólares al 31 de agosto de 2022 desde los 2.300 millones de dólares en YE2021”.
Los canjes de deuda siguen siendo una estrategia viable para que los emisores corporativos reduzcan la deuda y extiendan los vencimientos, al mismo tiempo que mitigan los efectos de los controles de capital. Hasta el año pasado, se refinanció más del 80% de los bonos internacionales calificados por Fitch por un total de más de 1.700 millones de dólares con vencimiento en 2023, mientras que se refinanció el 43%, o 916 millones de dólares , de la deuda con vencimiento en 2024. Las empresas también extendieron los vencimientos locales a través de los mercados locales, aprovechando las tasas reales negativas.
“Los bancos argentinos tienen una amplia capacidad de préstamos corporativos, pero es poco probable que aceleren el crecimiento de los préstamos dado el desafiante entorno operativo. Los bancos pueden aumentar los préstamos a corto plazo a empresas líderes como una forma de asignar liquidez, pero este tipo de préstamo probablemente no sea significativo. Más bien, esperamos que los bancos concentren las asignaciones de fondos en activos líquidos, de acuerdo con las tendencias recientes. Los activos líquidos representaban el 73,5% de los depósitos totales al 31 de octubre de 2022. Positivamente, la baja dependencia de los bancos argentinos del financiamiento externo mitiga el riesgo cambiario para la mayoría de nuestros bancos calificados”, señala el informe.
“Sin embargo, la rentabilidad de los bancos permanecerá bajo presión debido al lento crecimiento de los préstamos, mayores costos crediticios y una presión adicional sobre los márgenes. Los factores clave que presionan las operaciones bancarias incluyen la intervención regulatoria, incluidos los límites máximos y mínimos de las tasas de interés, y los aumentos en los costos operativos debido a la alta inflación sostenida y la depreciación del peso argentino. La intervención regulatoria adicional, como los préstamos dirigidos, también podría exacerbar la presión sobre la rentabilidad de los bancos”, concluyen.
Por Magdalena Martínez
