La gestora de Itaú en Chile centra su estrategia de fondos en la renta fija de alta calidad y la liquidez

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Foto cedidaJuan Pablo Araujo, gerente general de Itaú Chile AGF

La inusual dinámica de tasas que ha estado viviendo el planeta en los últimos meses ha puesto la atención del mercado sobre la renta fija. Y a Itaú Chile AGF, el brazo de asset management del banco en el país andino, le acomoda, considerando que su foco histórico es esta clase de activo. Por lo mismo, anticipan seguir reforzando ese frente, viendo oportunidades en créditos corporativos de mayor calidad y guiándose por la demanda de liquidez que ven entre sus clientes.

“Hoy nuestro foco está en ofrecer una oferta amplia a nuestros clientes de distintas clases de activos, enfocándonos en líquidos”, cuenta el CEO de la gestora, Juan Pablo Araujo, a Funds Society.

La renta fija en particular es algo que el ejecutivo describe como “la especialidad” de la administradora de fondos. En este mercado, la firma prefiere centrarse en la toma de riesgo de mercado, mirando la evolución la evolución del contexto macroeconómico para trazar la hoja de ruta.

Para las apuestas según riesgo de crédito, el alto ejecutivo explica que operan a través de la oferta de fondos de terceros, con socios más orientados en esas dinámicas.

Directrices en renta fija

Dentro del mundo de la deuda pública, Araujo asegura que un factor diferenciador de Itaú Chile AGF es no invierten en instrumentos con una clasificación de riesgo menor a AA. Sus estrategias invierten en deuda AA y AAA. “Estamos enfocándonos ahí. Nuestra oferta probablemente va a seguir por ese lado”, comenta el ejecutivo.

En esa línea, la preferencia de la gestora de Itaú en el mercado de bonos chilenos es la parte corta de la curva en UF, rondando los plazos de dos y tres años. “El mercado tiene implícito trayectorias muy contractivas de las tasas reales. En el entorno que vemos, vemos difícil que sean tan prolongadas en el tiempo y eso eventualmente nos va a generar ganancias de capitales y oportunidades en la parte corta real”, explica.

Por otro lado, un componente que miran con atención es la liquidez. Según Araujo, sus clientes prefieren tener liquidez en sus inversiones, “más aún en un momento como el actual”. “Entonces, hemos privilegiado fondos que, ojalá, paguen en un día los rescates. Eso implica también tener un manejo de liquidez particular en todo nuestros fondos y no perder rentabilidad por aquello, que es algo que es un desafío”, agrega.

De todos modos, la estrategia de Itaú Chile en fondos está diseñada con las demandas del mercado en mente. El CEO de la gestora describe “crecimientos importantes” en la renta fija, especialmente después de que una baja de las tasas de corto plazo está haciendo a la categoría más competitiva frente a los depósitos a plazo.

“Hemos visto también demanda por fondos conservadores, money market o tipo dos, con menos de un año de duración, para ir a buscar estas alternativas”, indica.

Otros frentes

Eso sí, el énfasis en renta fija no implica que es el único punto de oferta de fondos de Itaú Chile AGF. Araujo destaca que tienen estrategias “atractivas” en renta variable, incluyendo tres ETF de acciones locales, anclados en los índices S&P IPSA, S&P Chile Dividend y el S&P IPSA ESG Tilted Index.

Otro frente que miran con atención es el de las inversiones sostenibles. “Nos hemos destacado por ser líderes en inversiones sustentables”, según el CEO, ofreciendo las estrategias sostenibles globales especializadas de Robeco.

Por el lado de la operación del negocio, también están encauzados en facilitar el proceso de inversión para los clientes. Además de proceso de mejorar la experiencia de usuario en los distintos canales de la gestora, el ejecutivo destaca iniciativas de ahorro recurrente, inversiones automáticas y ahorro fácil que han impulsado.

“Queremos poder tener una asesoría personalizada”, relata Araujo. La aspiración es poder entregar este servicio a lo largo de los tipos de clientes, desde los altos patrimonios al cliente más retail.

Ética y regulación: las claves para fortalecer al mercado financiero chileno

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Nuevamente estamos frente a una seguidilla de escándalos de empresas que están remeciendo la confianza del mercado financiero local. Casos como los de Primus, Factop, STF Capital y Cencosud, una de las empresas más relevantes del IPSA, refuerzan la importancia de fortalecer la ética y la regulación del sector. ¿Qué hubiese pasado si estas empresas hubiesen contado con una férrea formación ética de sus profesionales, revisando estos conceptos y trabajándolos? ¿Habría sucedido lo mismo en caso de que la organización se hubiese encargado de difundir profusamente una cultura de compliance, compartida por todos y fomentada desde la alta dirección?

Según el último Sondeo Ético de CFA Society Chile realizado en 2023, el 27% de los encuestados por CFA afirma que los profesionales se enfrentan a dilemas éticos con una frecuencia de al menos una vez al mes. Los tres tipos más frecuentes son la “revelación completa de conflictos de interés” (17%), el “cobro de comisiones no transparentes” (14%) y las “recomendaciones de inversión sesgadas o de manera tendenciosa” (13%).

El que cada 30 días se ponga a prueba la ética profesional de los actores financieros sugiere que no se trata de casos puntuales y que, por lo tanto, mantener la confianza de los inversionistas es un desafío constante. En esta línea, es fundamental que las empresas financieras fomenten la formación ética de sus trabajadores en todos sus niveles, para que actúen correctamente cuando se enfrenten a estos dilemas éticos, y el desarrollo de una cultura organizacional que evite que ocurran situaciones como las que hemos visto en el último tiempo en la industria financiera local.

Por otro lado, un 78% de los encuestados está de acuerdo con que la intensidad de las multas o penas definidas por ley es insuficiente. En materia de regulación, creemos que se ha dado un paso en la dirección correcta con la promulgación de la Ley de Delitos Económicos. Esta ley acerca los estándares nacionales a los de los sistemas regulatorios de Estados Unidos y países europeos, que son ejemplos de intensidad en cuanto a sus sanciones tras el incumplimiento de la ley en el mercado.

Las consecuencias de la desconfianza pueden ser enormes para el mercado. Es nuestra responsabilidad como profesionales de las inversiones fomentar la transparencia y las buenas prácticas, comprometiéndonos con la ética y la regulación como pilares del sistema. De esta forma, podremos avanzar hacia un mercado financiero más desarrollado y que entregue una mayor confianza a los inversionistas.

Los principales líderes del wealth management estudian el futuro de la industria

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Pixabay CC0 Public Domain. lupa

La firma ThoughtLab ha unido a un grupo de líderes en gestión de patrimonio para analizar cómo las innovaciones tecnológicas, las crecientes regulaciones, la intensa competencia, las presiones por la sostenibilidad y los cambios demográficos redefinirán las necesidades y experiencias de los inversores, y transformarán la industria en un momento de creciente incertidumbre económica.

Para prepararse para la próxima era de la industria, las firmas de gestión de inversiones necesitan una visión clara de las expectativas cambiantes de la diversa gama de inversores actuales en los próximos tres años y más allá, y cómo los competidores están replanteando sus productos y servicios de inversión, estrategias de entrada al mercado, propuestas de valor y modelos de negocio para prosperar en una industria en rápida transformación, dice el comunicado.

Para investigar estas tendencias y lo que significarán para la industria, ThoughtLab está trabajando con líderes de la industria de la riqueza para llevar a cabo una rigurosa iniciativa de investigación llamada «Wealth Management Megatrends: Preparing for disruptive investor, digital, and industry change«.

ThoughtLab está realizando la investigación en asociación con Deloitte y FNZ, y con el patrocinio de Amazon Web Services, Genesys y el Grupo de la Bolsa de Londres (LSEG).

Este estudio integral constará de dos encuestas mundiales realizadas de octubre a noviembre de 2023: una encuesta se dirigirá a 2.000 inversores en todo el mundo con perfiles demográficos y psicográficos, y otra cubrirá a 250 proveedores de gestión de patrimonio y activos.

Para obtener una perspectiva amplia, el programa incluirá ideas de un consejo asesor de ejecutivos líderes en wealth management; entrevistas en profundidad con expertos y profesionales de la industria; y modelado y análisis económico por parte del equipo de economistas de ThoughtLab.

El estudio responderá preguntas críticas con el fin de analizar las tendencias de la industria con varias áreas temáticas entre las que se destacan: el inversor del futuro; la hiperpersonalización; inversión sin fricciones; próxima era de democratización; ¿Cómo democratizarán y desmitificarán los proveedores de inversión las ofertas ante las regulaciones en evolución?; inversión sostenible se convierte en la norma; innovación de siguiente nivel: IA, blockchain, Metaverso y otras tecnologías innovadoras entre otros temas.

«Los inversores tienen la llave del futuro de la industria. Al hacerlos el foco de nuestra investigación, y al recopilar las opiniones de expertos de la industria, profesionales y economistas de ThoughtLab, proporcionaremos ideas prácticas sobre cómo las empresas de gestión de patrimonio tendrán que replantear sus estrategias para la próxima era de la gestión de patrimonio digital», dijo Lou Celi, CEO de ThoughtLab.

El programa de investigación continuará durante los próximos meses, con los hallazgos completos del estudio, ideas prácticas y herramientas de apoyo a la toma de decisiones que se publicarán a principios de 2024.

El dólar se fortalece: ¿volverá la paridad con el euro?

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El dólar estadounidense se acerca cada vez más a la paridad con respecto al euro: se cambia a 1,06 dólares por euro, frente a los 1,12 a los que llevó a intercambiarse en su máximo de este año, allá por julio. En este escenario, la posibilidad de un cambio 1:1 entre ambas divisas está cada vez más cerca. Franco Macchiavelli, responsable de análisis en Admirals España, explica como motivos de este fortalecimiento de la divisa americana que la foto macro americana “aguanta mucho mejor que la europea”, lo cual lleva a la Reserva Federal estadounidense a mantener una línea restrictiva en política monetaria.

Además de ello, el dólar ha activado de activo refugio ante una serie de factores de riesgo, como la incertidumbre en la renta variable, todo ello gracias a su rentabilidad y liquidez, junto con el consiguiente aumento de los rendimientos de la deuda soberana a 10 años.

Pero, para Macchiavelli, para ver un escenario de paridad en el euro/dólar deberían producirse factores adicionales, como un posible incremento de los costes de la energía debido al reciente aumento en la escalada del conflicto en Oriente Medio. Sin embargo, en cuanto ajustes de política monetaria, el experto considera que la inflación en Estados Unidos “evoluciona positivamente”, con lo cual, la Reserva Federal podría optar adoptar medidas acomodaticias antes que Europa. El experto concluye que la perforación del nivel de 1,02 dólares por euro “sería el catalizador clave que acercaría al escenario de paridad”.

En Bank of America, los estrategas ofrecen más razones de la fortaleza del dólar: “las tendencias a largo plazo de los rendimientos y las divisas, la actual combinación de políticas monetarias restrictivas y fiscales muy laxas en Estados Unidos y el excepcionalismo estadounidense ayudan a explicar la reciente venta masiva de tipos y el repunte del dólar”. Pero, a partir de ahora, la firma cree que todo dependerá “del escenario de aterrizaje y de la rigidez de la inflación durante el proceso de desaceleración económica en la primera economía del mundo”.

Si las perspectivas de Macchiavelli eran de medio plazo, en Bank of America se centran en el largo plazo, horizonte en el que la firma ve riesgos de que los rendimientos se mantengan relativamente altos y que dólar siga fuerte en comparación con la historia reciente. “Este año hemos sostenido en repetidas ocasiones que esperamos que el dólar se mantenga fuerte mientras Estados Unidos permanezca en un escenario de no aterrizaje, en consonancia con la combinación de políticas y el excepcionalismo estadounidense. Si el mercado descarta los recortes de la Fed para el próximo año, el dólar puede fortalecerse aún más, como ocurrió cuando el mercado descartó las rebajas de tipos para este año”.

Bank of America también considera un escenario de aterrizaje forzoso con inflación “pegajosa” (estanflación o inflación lenta) como positivo para la divisa estadounidense, pero por razones diferentes: suponiendo que la Reserva Federal mantenga su objetivo de inflación, tanto los altos rendimientos como la aversión al riesgo apoyarían al dólar.

Desdolarización

En este escenario de fortaleza del dólar, existe un deseo creciente por parte de algunos países de alejarse de la divisa estadounidense como reserva dominante en el mundo. Por ahora, China y Brasil han estado explorando acuerdos monetarios bilaterales para liquidar sus operaciones comerciales y facilitar las inversiones. Por otra parte, Arabia Saudí podría estar considerando la posibilidad de aceptar el yuan chino en lugar del dólar estadounidense como pago por algunas de sus exportaciones de petróleo.

Las razones de este alejamiento son varias. En primer lugar, el interés de los BRICS (Brasil, Rusia, India, China y Suráfrica ) de reducir su dependencia del dólar estadounidense y de desarrollar una moneda común que compita con la divisa norteamericana, según explica Aninda Mitra, director de estrategia macroeconómica y de inversión en Asia de BNY Mellon Investment Management. El experto, además, añade que la tendencia a la desdolarización “se ha visto exacerbada por la invasión rusa de Ucrania y las repercusiones para el mundo en desarrollo de que un país enorme sea sancionado a tan gran escala”. 

Pero Mitra cree que, por ahora, la fortaleza del dólar estadounidense sigue siendo sólida e intocable. Fundamentalmente, porque el «enorme privilegio» del dólar estadounidense como medio de cambio internacional, proveedor de liquidez y reserva de valor “permanece intacto en un futuro previsible” debido a que está bien arraigado en el ecosistema financiero mundial gracias a las alianzas geopolíticas históricas de Estados Unidos.

Según el FMI, el dólar estadounidense representa el 59% de las reservas mundiales de divisas, seguido del euro con el 19,8%, y el yen japonés con el 5,5%, mientras que el yuan chino solo representa el 2,6%7. El PIB de Estados Unidos supone el 25% del PIB mundial, y China el 18%. Estados Unidos también representa la mayor parte del volumen de negocios en divisas, de la emisión de bonos internacionales y de los préstamos transfronterizos, según apunta Mitra que señala que «incluso con una disminución creciente de su uso en un horizonte temporal más largo, es probable que el dólar siga siendo la única divisa más importante en el comercio y las finanzas internacionales».

El experto es consciente de que el uso del yuan chino en los pagos comerciales “está a punto de aumentar”, pero en última instancia “necesitará cambios institucionales profundos o cambios en el régimen político para transformarse realmente en un activo de reserva”.

BNY Mellon Investment Management lanza su nuevo servicio de análisis de carteras

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BNY Mellon Investment Management ha hecho público el lanzamiento de BNY Mellon PinPointSM, un servicio de análisis de carteras modelo para intermediarios financieros de Reino Unido y Europa. Esta herramienta realiza un análisis integral de las asignaciones de la cartera con el objetivo de identificar los puntos fuertes y las debilidades. Las conclusiones del análisis están diseñadas para ayudar a los asesores financieros a tomar decisiones de inversión más informadas que les permitan construir carteras modelo más resilientes y depuradas, teniendo en cuenta los objetivos de inversión, la tolerancia al riesgo y el horizonte temporal de sus clientes.

Además de analizar las asignaciones de la cartera, BNY Mellon PinPointSM proporciona análisis por clases de activo y factores de riesgo, pruebas de resistencia basadas en las condiciones de mercado actuales y en el comportamiento histórico, investigación de gestoras, inversión basada en objetivos, contexto macro global y análisis de mercado, así como información de naturaleza táctica.

«Los mercados son más complejos que nunca y los clientes necesitan información sobre cómo se construyen sus carteras y cómo se comportarían en diferentes escenarios macroeconómicos», comenta Matthew Oomen, responsable mundial de Distribución en BNY Mellon IM. Oomen añadió que la creación de BNY Mellon PinPointSM tiene como objetivo «que los asesores financieros puedan posicionar sus carteras para cualquier entorno de mercado usando sofisticados parámetros de riesgo, pero con una experiencia digital sencilla y personalizable que, además, permite acceder a toda la gama de servicios, productos y capacidades de inversión de BNY Mellon, que cubre el 20% de los activos de inversión mundiales».

Eric Hundahl, responsable de Estrategia de Carteras en BNY Mellon IM, asegura que con BNY Mellon PinPointSM, la firma ofrece «una solución de inversión centrada en el cliente» y añade que han recibido «muy buen feedback desde que lanzamos la herramienta en Estados Unidos: la información se entiende fácilmente y las acciones sugeridas para reforzar las carteras han supuesto un antes y un después». Hundahl concluye que «estamos deseando presentarles BNY Mellon PinPointSM a los clientes de Reino Unido y Europa».

Schroders obtiene una verificación del proveedor independiente BlueMark para sus procesos de inversiones de impacto

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Schroders ha obtenido las mejores calificaciones por su alineación con los Principios Operativos para la Gestión del Impacto, lo que refuerza el enfoque de la firma en la gestión de inversiones de impacto global. Estos resultados son la primera verificación independiente del marco de gestión y medición del impacto de Schroders, que se creó en estrecha colaboración con BlueOrchard, pionera en este ámbito, aprovechando sus más de 20 años de experiencia en inversiones de impacto.

Desde la incorporación de BlueOrchard al Grupo Schroders en 2019, la firma ha seguido mejorando sus capacidades en materia de inversión de impacto en todas las clases de activos y ha respondido a las peticiones cada vez más exigentes de los inversores de obtener rentabildiad y, al mismo tiempo, tener un impacto social y medioambiental positivo. Los principios de impacto son el estándar del sector para integrar el impacto en todo el ciclo de vida de la inversión, que ahora acoge la Red de Inversión de Impacto Global (GIIN), de la que Schroders es miembro desde abril de 2021. Los nueve principios de impacto cubren áreas como la intención estratégica, la originación y la estructuración, la gestión de carteras y el impacto en la salida, e incluyen una verificación independiente.

Como firmante de los principios de impacto, Schroders contrató a BlueMark, un proveedor independiente de servicios de verificación de impacto en el mercado de la inversión de impacto, para llevar a cabo una comprobación independiente de la alineación del sistema de gestión y medición de impacto de Schroders con los Principios de Impacto. La verificación ayuda a responsabilizar a las inversiones del impacto, determinando su integridad y calidad.

BlueMark analizó las políticas, los procesos y las herramientas de inversión de Schroders, abarcando la gama de equipos responsables de su aplicación y supervisión, para valorar cómo se integraban las prácticas de impacto en las estrategias de impacto de la empresa, tanto en los mercados públicos como privados. Schroders obtuvo la máxima calificación, alta o avanzada, en los nueve Principios de Impacto. Este resultado supone que Schroders formará parte del grupo de líderes de BlueMark.

Catherine Macaulay, directora de Inversiones de Impacto de Schroders, afirmó que «los gestores de activos tienen un papel clave que desempeñar en la asignación de capital para crear oportunidades de inversión y, al mismo tiempo, abordar retos sociales y medioambientales apremiantes, como la transición energética. La verificación independiente de BlueMark marca otro hito en el camino hacia la sostenibilidad y el impacto de Schroders. El resultado es testimonio de nuestro compromiso de contar con una sólida gama de productos y el rigor y la integridad de nuestro enfoque en todo el grupo, fuertemente anclado en el reconocido marco de inversión de impacto de BlueOrchard».

La riqueza intergeneracional presenta una valiosa oportunidad para los asesores financieros en los Millennials y la Generación Z

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El nuevo informe The Intergenerational Wealth Report 2023, realizado por Time Investments, revela que la Generación Z y los Millennials participan activamente en el ahorro, las inversiones y la planificación de las herencias. Estas generaciones están abiertas al asesoramiento, generando oportunidades de negocio para los gestores de patrimonio y los asesores financieros.  

La investigación, realizada a través de una encuesta a 500 personas, 250 de ellas pertenecientes a la Generación Z con edades comprendidas entre los 18 y los 26 años, y otros 250 Millennials de entre 27 y 42 años -todos ellos con ingresos anuales iguales o superiores a 50.000 libras esterlinas-, muestra que ambas generaciones tienen una actitud muy positiva hacia el ahorro. Un 94% afirma tener ahorros en efectivo e inversiones. Asimismo, el 18% tiene más de 250.000 libras, mientras que otro 10% tiene entre 100.000 y 250.000 libras y el 14% entre 50.000 y 100.000 libras.

Fomentar una actitud positiva hacia el ahorro es esencial para alcanzar la estabilidad financiera

Además de haber comenzado ya a crear su cartera de ahorros, ambas generaciones se muestran comprometidas a hacerlo anualmente. Un 21% tiene previsto ahorrar entre 10.000 y 20.000 libras, y el 27%, más de 20.000 libras al año.

En lo que respecta al asesoramiento financiero o patrimonial, el estudio destaca que un 56% de los encuestados ya recurre a un asesor financiero o gestor patrimonial profesional. «Esto se debe a la necesidad de ayuda a la hora de elegir los mejores vehículos de ahorro e inversión, seguida de la planificación de la jubilación y a la planificación intergeneracional, como transferencia de patrimonio entre padres, cónyuge e hijos».

Respecto a la intención de buscar asesoramiento financiero profesional en el futuro, el 44% (de los que aún no recurren a un asesor) justifica su negación por no entender lo que el asesor puede ofrecer. Además, justifican su respuesta por el alto coste que esto implica o porque ha decidido gestionar sus propias finanzas. Sin embargo, el 46% de este grupo afirmó que era probable que recurriera a un asesor en el futuro y otro 34% dijo que no estaba seguro. Sólo el 16% afirmó que era poco probable que recurriera a un asesor y sólo el 3% dijo que nunca lo haría.

En relación con el estudio, Tom Mullard, director de la Línea de Negocio (Fiscal) de TIME Investments, afirmó que el informe demuestra «la gran oportunidad que tienen los asesores a la hora de dirigirse a las generaciones más jóvenes. Para aquellos que ya han alcanzado un poder adquisitivo significativo, existe un enorme apetito por ahorrar e invertir y, de hecho, muchos buscan asesoramiento sobre la mejor manera de hacerlo si aún no lo han hecho. Para aquellos que están indecisos acerca de recurrir a un gestor de patrimonios, establecer relaciones y asegurarse de que ven el valor del asesoramiento y la gama de consejos que se pueden dar será clave para convertirlos en clientes a largo plazo».

CIO Lens del 4T: hora de navegar entre las distintas corrientes del mercado

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Durante el verano, los mercados no tuvieron una tendencia definida, afectados por diferentes fuerzas y acontecimientos, y Jerome Powell, presidente de la Reserva Federal, comparó la toma de decisiones políticas en la actualidad con «navegar guiándose por las estrellas cuando el cielo está nublado».

Johanna Kyrklund, co-directora de inversiones y CIO de Schroders, cita la frase de Powell y la relaciona con «un verano en el que han soplado vientos calientes y fríos en los mercados», con «diferentes influencias que han provocado una mayor divergencia», en el comienzo del CIO Lens del cuarto trimestre de 2023. Allí revela, junto a otros destacados inversores de Schroders, cómo están afrontando lo que queda de año y lo que está por venir.

Así, Nils Rode, CIO de activos privados, ofrece algunos principios orientativos que el equipo de Schroders considera importantes para invertir en los mercados privados a lo largo del nuevo ciclo económico. Por su parte, Andrew Howard, director global de inversión sostenible de la gestora, examina cómo la sustentabilidad como temática atraviesa las 3D de: descarbonización, desglobalización y demografía. Además, el equipo de multiactivos explica por qué ha adoptado una postura táctica positiva con respecto a la renta variable estadounidense y se ha pasado a una posición neutral sobre la renta fija; y Keith Wade, economista jefe y su equipo exponen sus actuales escenarios de riesgo económico, que incluyen dos nuevas incorporaciones: «aterrizaje forzoso» y «precios más altos de las materias primas». Este análisis integral de Schroders forma parte del último CIO Lens de la gestora, encabezado por  la visión de Johanna Kyrklund.

Dinámicas divergentes

Aunque la inflación se ha movido en la dirección correcta, la solidez del crecimiento ha hecho temer que este ciclo de aumento de las tasas aún no haya terminado.

El trabajo de Schroders señala también que ha habido divergencias regionales significativas. La economía de los Estados Unidos sigue estando demasiado caliente, mientras que China se encuentra en dificultades por la debilidad del sector inmobiliario. Japón se ha disparado gracias a la postura del banco central, mientras que Europa ha tenido un verano claramente pasado por agua desde el punto de vista del crecimiento.

Impacto de las 3D

Como ha señalado en su hoja de ruta a mediano plazo durante los dos últimos años, Schroders espera que la inflación sea mayor para un nivel de crecimiento dado, debido a una serie de tendencias estructurales como la escasez de mano de obra, el acortamiento de las cadenas de suministro y la transición energética. A grandes rasgos, la gestora clasifica a estas tendencias estructurales como las «3D», por demografía, desglobalización y descarbonización.

Y superpone esa hoja de ruta con una visión más cíclica, basada en la fase del ciclo de las tasas de interés. En este sentido, Schroders cree que «estamos alcanzando una meseta, más parecida a la montaña de la Mesa que al monte Cervino», como algunos la han descrito. Esto se debe a que los bancos centrales observan el impacto de sus subidas de tasas hasta ahora y ven indicios de que la inflación avanza en la dirección correcta.

Posicionamiento multiactivo

El equipo de multiactivos aceptó en junio que la economía estadounidense estaba demostrando ser más resistente de lo que esperaba. Como resultado, Schroders cerró su posición en renta variable por debajo de la media y adoptó una postura tácticamente positiva sobre la renta variable estadounidense de cara al cierre del año.

«Como esperamos que la volatilidad de los bonos se estabilice, y dado que la economía estadounidense sigue generando un crecimiento positivo, creemos que la narrativa del aterrizaje suave puede permitir al S&P 500 registrar nuevas ganancias. Seguimos manteniendo una posición positiva con respecto a la renta variable japonesa, dada la postura de estímulo del Banco de Japón, y una postura negativa con respecto a la renta variable alemana, donde la desaceleración económica está cobrando cierto impulso», dice el CIO Lens de este cuarto trimestre. «En resumen, estamos aprovechando las divergencias regionales en nuestras opiniones sobre la renta variable», agrega.

El equipo de multiactivos considera que los estilos de renta variable son más difíciles de discernir; «por un lado, un entorno de tasas de interés más altas debería apoyar a las acciones value, ya que los beneficios a corto plazo tienden a ser más valiosos en esos momentos. Pero, por otro, la disrupción tecnológica sigue siendo una fuerza poderosa y apoya a los valores growth», argumenta.

En cuanto a la renta fija, el equipo espera que los rendimientos se estabilicen a medida que disminuya la inflación. No obstante, dado que no prevé una recesión inminente ni un giro de la Reserva Federal, prefiere apostar por la deuda con grado de inversión de Europa, como forma de aumentar su «sensibilidad a las tasas de interés con un rendimiento atractivo«.

Respecto al beneficio a largo plazo de las exposiciones relacionadas con las materias primas en un mundo de oferta más limitada y mayor riesgo geopolítico, Schroders también lo considera una buena fuente de diversificación si el crecimiento y la inflación se mantienen por encima de lo esperado.

En resumen, la gestora se centra en oportunidades regionales dentro de la renta variable, la deuda europea con grado de inversión y las materias primas. Sin embargo, aclara en el informe, estará atenta a «cómo sopla el viento».

Acceda al CIO Lens de Schroders de este trimestre completo ingresando en este enlace. 

Desánimo inversor y avidez de los CEOs por pescar en río revuelto

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Stephen Momot en Unsplash

Varios artículos publicados esta semana, entre ellos el de Wall Street Journal titulado “Otro Lunes Negro puede estar a la vuelta de la esquina”, firmado por la voz más que autorizada de John Greenwood, profesor de economía aplicada en la Universidad Johns Hopkins y responsable de análisis macro para Invesco, sugieren que, a corto plazo, el pesimismo excesivo puede dar un respiro, con precios al alza en renta fija que quiten presión a los mercados de renta variable.

Lo cierto es que, como saben los que nos leen habitualmente, aunque aún estamos lejos del momento en el que los pronósticos de crecimiento de beneficios por acción que manejan los analistas reflejen más adecuadamente los riesgos macro y geopolíticos que enfrentamos, un 48% de las empresas que componen el S&P 500 y un 51% de las que forman parte del DJ STOXX 600 Europa están ya inmersas en un mercado bajista (acumulando caídas iguales o superiores al 20% desde su máximo de las últimas 52 semanas).

Esta situación queda más patente tras la ruptura a la baja que el S&P 500 ha registrado esta semana respecto a su media móvil de 200 sesiones. Con un 68,5% de las acciones que forman parte del índice estadounidense y un 74,5% de las que se integran dentro de la referencia europea a la baja, es sencillo concluir que estamos de facto inmersos en un bear market.

Curiosamente, como explica Bloomberg, el desánimo inversor contrasta con la avidez de los CEOs por aprovechar el río revuelto para cerrar adquisiciones. Solo este mes se han concretado acuerdos por valor de 140.000 millones de dólares, alcanzando un nivel de actividad que no veíamos desde junio de 2019. Y los anuncios continúan a buen ritmo: EngageSmart se vende a Vista Equity por unos 4.000 millones de dólares, Fortive compra EA Elektro-Automatik por 1.450 millones, Chevron adquiere Hess por 60.000 millones, Roche compra Telavant Holdings por 7.100 millones, y Disney está en conversaciones para vender parcial o totalmente su negocio en la India a Reliance Industries como parte de una transacción que podría rondar los 7.000 millones.

Aunque, como muestra la gráfica de abajo, el volumen en la actividad de fusiones y adquisiciones ha tocado pico en el pasado de forma coincidente con los máximos de mercado, la dicotomía en la percepción de riesgo entre empresarios e inversores puede moderarse puntualmente.

La incapacidad del S&P de recuperar la media de 200 sesiones, a la vez que la TIR del bono a 10 años se mantenía solo brevemente por encima del 5%, es un síntoma en esta dirección.

Factores de carácter técnico y de sentimiento están impactando sobre la cotización de activos refugio, dificultando establecer cuál puede ser la pauta de comportamiento de los precios en el medio plazo y maquillando a la vez la realidad macro.

En el caso del oro, y de acuerdo con nuestro modelo, la marcada desviación entre el comportamiento del precio por onza (precio spot EE.UU.) y el movimiento que se tenía que haber producido desde el inicio de la crisis en Gaza, en base a los cambios en la cotización del dólar y los ajustes en los tipos reales, y como sugiere el significativo aumento en la constante de la regresión, probablemente responda al incremento de percepción del riesgo geopolítico, quedando los aspectos macro en un segundo plano.

De la misma manera, la amenaza de desaceleración brusca o de recesión leve, o la normalización en la prima por plazo que comentábamos la semana pasada en esta columna, está afectando menos a los precios del bono del tesoro que los desequilibrios entre oferta y demanda, que probablemente han sido el factor más dañino y que difícilmente pueden deteriorarse mucho más.

La contracción cuantitativa y las emisiones de deuda, unidas a la fortaleza del dólar (que afecta negativamente a la propensión a acumular reservas por parte de otros bancos centrales) han resultado, como vemos en la siguiente gráfica, en un empacho de papel que, en otras circunstancias bien distintas, el mercado solo se vio obligado a digerir en la pandemia. Desde abril, el aumento en deuda pública neteando los efectos de las operaciones de compra en mercado de la Fed (SOMA) ha sido de 1,97 billones de dólares.

Lo cierto es que, además de una campaña de resultados que empieza a sembrar dudas más allá de la sorpresa en márgenes de Amazon o el buen desempeño de Intel, identificamos divergencias que apuntan a un entorno más complejo para activos de riesgo. Como vemos en la gráfica de abajo, el rendimiento del índice de acciones de pequeña capitalización en Estados Unidos muestra su desacuerdo con la perspectiva, más optimista, que manejan los inversores en crédito de alto rendimiento.

Los bonos largos estadounidenses están sobrevendidos y las posiciones especulativas son extremas por el lado corto. El giro en el impulso fiscal, de positivo a negativo, el impacto acumulado de las subidas y un menor crecimiento y tasa de inflación presionarán a la baja los tipos. Existe la posibilidad creciente de un rebote en el precio del TBond a 10 años a medida que vayan diluyéndose los factores técnicos que hemos comentado, y que afectaron en exceso la cotización de este instrumento.

Con el mercado de acciones en sobreventa, el sentimiento inversor (minorista y entre gestores profesionales) acercándose a zonas de pesimismo y una renovada correlación positiva entre el precio del bono y el precio de la bolsa, un rebote en los bonos podría trasladarse a un mejor tono en los índices bursátiles.

No obstante, con el S&P (después de la caída del 10% desde los máximos de julio) aún cotizando por encima de 17x precio/beneficios de los próximos 12 meses (que incorporan una improbable subida del 12% en BPA en 2024) y con unos tipos reales que sugieren que el múltiplo debería estar más cerca de 15x-16x, no parece muy recomendable tratar de jugar el táctico.

M&G nombra a Kathy Ryan directora de Sostenibilidad

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Foto cedidaKathy Ryan.

M&G ha anunciado el nombramiento de Kathy Ryan como directora de Sostenibilidad, cargo desde el cual dirigirá la estrategia de sostenibilidad de M&G Group y la integrará en toda la empresa, al tiempo que contribuirá a impulsar un cambio positivo en el mundo real al actuar como inversor responsable a largo plazo.

Ryan se incorpora a M&G procedente de Irish Life Investment Management (ILIM), donde ocupaba el cargo de directora de Inversión Responsable. En ILIM, creó y dirigió un equipo de especialistas en ASG para avanzar en la integración y gestión ASG en todas las clases de activos. Además, mejoró las mejores prácticas sostenibles en todo el sector y presidió la red CDP Ireland; lanzó la iniciativa 30% Investor Initiative Ireland on Diversity y contribuyó al Plan de Acción Climática de Irlanda.

Asimismo, cuenta con una amplia experiencia en inversión sostenible, tras haber fundado una empresa de análisis e investigación de inversiones ESG, Global Green Investments, que asesoró a clientes como el Banco Mundial, la Comisión Europea y el Gobierno del Reino Unido.

Se incorporará el 13 de noviembre y dependerá de la directora Financiera, Kathryn McLeland.

McLeland afirmó que está «encantada de dar la bienvenida a Kathy a M&G» y valoró «sus profundos conocimientos técnicos y su amplia experiencia en inversiones sostenibles, que la convierten en la persona idónea para impulsar nuestra estrategia de sostenibilidad».

Kathy Ryan, la nueva directora de Sostenibilidad de M&G, declaró que «nuestro sector tiene un inmenso papel que desempeñar en la mejora de los resultados sostenibles alcanzados y en la financiación de la transición hacia el cero neto. A través de la gestión responsable de activos, pensiones, vida y ahorro, M&G puede desempeñar un papel significativo en el desarrollo de soluciones de inversión sostenibles a largo plazo y basarse en iniciativas existentes como PruFund Planet y su estrategia de inversión Catalyst». Asimismo, admitió estar «deseando trabajar con mis colegas para aprovechar las capacidades existentes de M&G y avanzar en su enfoque de la sostenibilidad».