Los tres candidatos que aspiran a la presidencia de México se mostraron durante la 87a Convención Nacional Bancaria que se llevó a cabo el pasado fin de semana (20 y 21 de abril) en el puerto de Acapulco.
Tal como se esperaba, vimos en el escenario a una candidata (Claudia Sheinbaum), que siempre que puede expresa la seguridad que le dan las encuestas y trata de comportarse como la inminente próxima presidenta del país.
En contraste, estuvo también una aguerrida opositora (Xóchitl Gálvez), que parece tratar de recuperar el tiempo perdido, aunque es justamente el tiempo el que cada vez se vuelve su peor adversario.
También vimos al tercero en discordia (Jorge Álvarez Máynez), un candidato que en ocasiones es de admirarse que siga creyendo que tiene posibilidades cuando a 43 días de las elecciones no pasa de una intención de voto de 5%.
En la Convención Bancaria la candidata oficialista por Morena, el Partido Verde y el PT se comprometió a que en caso de ganar la presidencia en junio próximo mantendrá la disciplina y bajará el déficit fiscal en 2025 sin hacer una reforma impositiva.
También, Sheinbaum dijo que mantendrá el diálogo con los empresarios para la toma de decisión económicas, puso como ejemplo que en esta administración cambios como el aumento salarial o la reforma al outsourcing fueron implementadas por consenso con los empresarios. Más de un ceño fruncido se dejó ver entre los asistentes tras estas palabras.
Por su parte, Xóchitl Gálvez dijo que los banqueros no deben dejarse engañar con la reforma para crear el Fondo de Pensiones para el Bienestar en el Congreso. Gálvez añadió que en realidad y por sus acciones, el actual gobierno en realidad no ve a la iniciativa privada y a la banca como su aliado, sino todo lo contrario.
“No es mi intención quitarles el sueño, pero los invito a imaginar lo que sería defender los ahorros del sistema de Afores con un Poder Judicial sometido a la voluntad del Ejecutivo. ¿Cómo vamos a proteger los derechos de las propiedades, si perdemos la capacidad de un suspender una ley abusiva?”, dijo la opositora.
La candidata también consideró absurdo conformarse con un crecimiento mediocre, al afirmar que México podría crecer a tasas superiores al 2.5%, si realmente se dispusiera de energía, seguridad pública, capital humano e infraestructura.
Por su parte, Jorge Álvarez Máynez, señaló que de ninguna manera declinará en la contienda, que sus mediciones le dicen que su campaña cada vez va mejor y que ya está por rebasar a la candidata opositora. Invitó a los banqueros a seguirlo de cerca porque dijo que ganará.
Fondos de pensiones, el debate
La reciente inciativa de diputados del partido oficial para crear el Fondo de Pensiones para el Bienestar, que se capitalizará inicialmente con los recursos de las cuentas de las Afores de aquellos trabajadores de 70 años que no han reclamado sus recursos, fue tema en los pasillos de la Convención Bancaria.
La candidata oficialista negó que se vayan a expropiar los recursos como acusa la oposición y aseveró que lo único que se busca es tener un sistema de pensiones más justos. Por su parte, la candidata opositora recordó cuando en 2018 el entonces candidato Andrés Manuel López Obrador, dijo ante los banqueros que no terminaría con las obras del Nuevo Aeropuerto Internacional de la Ciudad de México (NAICM) y ya como presidente hizo lo contrario.
A su vez, el candidato Jorge Álvarez Máynez aseguró que no es sensato bajar la edad para el retiro a 60 años.
La carrera por quién ganará las elecciones de EE.UU. es una verdadera incógnita, los dos candidatos el presidente actual Joe Biden y el expresidente republicano Donald Trump (2017-2021) están muy parejos. Sin embargo, no importa quien gane todo indica que continuarán los estímulos fiscales, comentaron los expertos de Wellington Management en un desayuno para inversores profesionales celebrado en Miami realizado el 23 de abril.
Por ejemplo, Mike Medeiros, Senior Managing Director, Partner, and Macro Strategist, comentó que en las elecciones presidenciales de Estados Unidos “es una carrera ajustada”, y que ambos candidatos han mencionado que “continuarán con estímulos fiscales agresivos”.
Según el experto de la gestora, Trump, por su parte, podría reducir impuestos mientras que Biden podría aumentar el gasto, lo cual en ambos casos llevará a continuar el déficit fiscal y que tarde o temprano se hará insostenible.
Además, el evento contó con el panel de expertos conformado por Brij Khurana, Connor Fitzgerald, y Christopher A. Doherty, quienes entregaron su visión sobre la situación política y macroeconómica a nivel global. El panel coincidió en que las tasas a largo plazo seguirán siendo muy volátiles y acercándose al 5%.
Khurana estimó que la situación económica y fiscal actual pueden llevar a la tasa Tesoro de Estados Unidos a 10 años sobre 5% en los próximos meses, mientras que Fitzgerald comentó que esta tasa debería estar entre 4.5% y 5%.
Por otro lado, todos los speakers vieron que si el crecimiento entre 2024 y 2025 refleja las tendencias actuales y la inflación permanecerá alta.
Durante el evento celebrado el Four Seasons de Brickell el pasado martes 23 de Abril, que contó con la presencia de financial advisors de destacadas firmas, el panel coincidió en que la Fed podría mantener las tasas.
Finalmente en las próximas reuniones de la autoridad monetaria es poco probable que se vea un inicio de recorte de tasas y que el mercado debería estar pendiente a las reuniones de fin de año una vez celebradas las elecciones.
Ante las preguntas de los presentes, los expertos recomendaron una estrategia de inversión enfocada en la renta fija flexible y apuntaron a estrategias de crédito con una duración de entre tres y siete años y bonos del tesoro apuntados al corto plazo.
Por último, recomendaron apuntar las inversiones a una diversificación de renta fija global para sobrellevar los endurecimientos de las políticas monetarias en varias regiones como Asia Pacífico, América Latina y Europa del Norte.
Sobre los expositores:
Michael Medeiros, CFA, Senior Managing Director, Partner, and Macro Strategist
Es estratega macroeconómico y miembro del equipo de macroeconomía global y renta fija. Como tal, se centra en la previsión y el análisis macroeconómicos de las economías del bloque del dólar, incluidos EE.UU., Canadá y Nueva Zelanda, y en la política fiscal y la política estadounidense. Contribuye a la gestión de carteras globales para los clientes de la empresa en todo el mundo, y su investigación es fundamental para los inversores de toda la empresa, ya que traduce los datos macroeconómicos en ideas y temas invertibles.
Brij S. Khurana, Senior Managing Director, Partner and Fixed Income Portfolio Manager
Khurana es gestor de las carteras para oportunidad de inversión y oportunidades de renta fija. Se centra en carteras globales de rentabilidad total y de renta fija sin restricciones. Se basa en las perspectivas de los analistas sectoriales y crediticios globales de Wellington Management, los gestores de carteras especializados y los estrategas macroeconómicos globales, y lleva a cabo una investigación descendente y ascendente para identificar y ofrecer ideas de inversión procesables en sectores, regiones y temas, principalmente dentro de los mercados de renta fija globales.
Brian R. Doherty, CFA, Managing Director and Investment Director
Como Director de Inversiones en Estrategias de Productos y Fondos de Inversión, Doherty trabaja en estrecha colaboración con los inversores de su cobertura para ayudar a garantizar la integridad de sus respectivos enfoques de inversión.
Christopher A. Doherty, CFA, Managing Director and Investment Director
Es responsable del conjunto global de enfoques de inversión en renta fija. Trabaja en estrecha colaboración con los equipos de inversión en renta fija y los directores de inversión para ayudar a garantizar la integridad de sus enfoques de inversión mediante la supervisión del posicionamiento de la cartera, el rendimiento y la exposición al riesgo.
Connor Fitzgerald, CFA, Senior Managing Director, Partner, and Fixed Income Portfolio Manager
Trabaja en el equipo de crédito con grado de inversión, donde ayuda a gestionar el riesgo en los distintos mandatos específicos de crédito. Además, ayuda a generar nuevas ideas de inversión, así como a formular estrategias con respecto a la clase de activos de crédito de grado de inversión.
La deuda oculta es un endeudamiento del que un gobierno es responsable, pero que no se revela a sus ciudadanos ni a otros acreedores. Así lo señala el Fondo Monetario Internacional (FMI) elaborado por sus economistas Alissa Ashcroft, Karla Vasquez y Rhoda Weeks-Brown.
Y si bien esta deuda, por su naturaleza, a menudo se mantiene fuera del balance oficial del gobierno, es muy real y, según algunas estimaciones, alcanza el billón de dólares a nivel mundial.
Para que los esfuerzos por abordar la deuda pública mundial récord no dejen piedra sin remover, entonces las débiles leyes de divulgación justifican un examen profundo.
Si bien estas obligaciones no divulgadas no son grandes en comparación con la deuda pública mundial, que supera los 91 billones de dólares, representan una amenaza creciente para los países de bajos ingresos, que ya están muy endeudados y con necesidades anuales de refinanciamiento que se han triplicado en los últimos años.
El problema es aún más apremiante en medio de tasas de interés más altas y un crecimiento económico más débil. La rendición de cuentas también corre peligro sin información precisa sobre el alcance del endeudamiento, lo que aumenta el riesgo de corrupción.
Estas consecuencias potencialmente nefastas pueden evitarse fortaleciendo los marcos jurídicos nacionales.
El documento del FMI, denominado «Los fundamentos legales de la transparencia de la deuda pública: alinear la ley con las buenas prácticas», presenta los resultados de una encuesta realizada en 60 países que examinó las vulnerabilidades y lagunas en las leyes nacionales que obstaculizan la transparencia.
Basándose en un artículo de julio de 2023, esta nueva investigación muestra que menos de la mitad de los países encuestados tienen leyes que exigen gestión de la deuda e informes fiscales, mientras que menos de una cuarta parte exige la divulgación de información a nivel de préstamos, características legales clave para facilitar la transparencia.
También se identificaron cuatro vulnerabilidades notables en las leyes nacionales que permiten ocultar la deuda: una definición estrecha de deuda pública, requisitos legales inadecuados para la divulgación, cláusulas de confidencialidad en los contratos de deuda pública y una supervisión ineficaz.
Definir la deuda oculta
En muchos países, una definición estricta de deuda pública, contenida en una o varias leyes, permite que algunas formas de deuda soberana escapen a la supervisión.
El FMI recomienta que la definición de deuda pública sea amplia y exhaustiva, lo que significa que debe abarcar los atrasos, los derivados y swaps, el crédito de proveedores y los supuestos de garantías, así como los préstamos y valores.
La definición también debería abarcar los fondos extrapresupuestarios, los fondos fiduciarios públicos (fondos de pensiones, por ejemplo) y los vehículos con fines especiales.
Un buen ejemplo se encuentra en Ecuador, que implementó una reforma legal en 2020 para garantizar que los instrumentos financieros de corto plazo, como títulos o títulos del tesoro con plazos inferiores a un año, se incluyeran en los cálculos y estadísticas de la deuda.
Otros buenos ejemplos incluyen las definiciones legales utilizadas en Ghana, Jamaica, Ruanda, Tailandia y Vietnam, todas las cuales abarcan múltiples tipos de instrumentos de deuda.
La confidencialidad en los contratos de deuda pública obstaculiza directamente la transparencia.
En todo el mundo, pocas leyes regulan (y limitan) la confidencialidad de la deuda pública, lo que otorga a los responsables de las políticas una amplia discreción para etiquetar dichos contratos como confidenciales por razones de seguridad nacional u otras razones.
Esto se ve exacerbado por el hecho de que las actuales normas y directrices internacionales relacionadas con la deuda ofrecen una orientación limitada sobre cómo abordar las cuestiones de confidencialidad.
Los analistas del FMI que la ley defina estrictamente las excepciones a la divulgación y el alcance de los acuerdos de confidencialidad.
La supervisión legislativa y otros mecanismos de salvaguardia, como los recursos administrativos o judiciales, también deberían detallarse en las disposiciones legales aplicables.
Las leyes de Japón, Moldavia y Polonia se encuentran entre las pocas que autorizan la supervisión legislativa o parlamentaria de la información confidencial.
La divulgación de la deuda pública también puede verse inhibida cuando existe una gobernanza de supervisión ineficaz por parte de las legislaturas y las instituciones fiscalizadoras superiores (instituciones nacionales de auditoría gubernamental), que son todos ellos importantes garantes de la rendición de cuentas.
Los órganos legislativos deben poder monitorear y escudriñar la deuda pública en nombre del pueblo, y necesitan contar con personal capaz de leer y comprender informes altamente técnicos.
Varias legislaturas tienen un sistema de comités (como comités de presupuesto y cuentas públicas) que permite la especialización entre los legisladores.
Un ejemplo es el de Estados Unidos, donde la ley exige que el Secretario del Tesoro envíe el informe anual sobre la deuda pública no al Congreso en su conjunto, sino a dos comités específicos: el de Medios y Arbitrios de la Cámara y el de Finanzas del Senado.
También el FMI recomienda que las leyes otorguen a las entidades fiscalizadoras superiores la autoridad y los poderes necesarios para monitorear y auditar la deuda pública y las operaciones de deuda.
Papel del FMI
La transparencia de la deuda no sólo beneficia directamente a los países, sino que también es esencial para la labor del FMI.
Las formas de deuda ocultas y por lo demás opacas hacen que al Fondo le resulte más difícil cumplir su mandato central de varias maneras.
Por ejemplo, los préstamos garantizados, las formas novedosas y complejas de financiación y los acuerdos de confidencialidad dificultan que el FMI evalúe con precisión la deuda de un país y ayude a que su economía vuelva a encarrilarse.
Por lo tanto, el Fondo trabaja para llevar los beneficios de la transparencia de la deuda a los países directamente a través de asistencia técnica y también aborda el tema compromisos programáticos.
Las leyes bien diseñadas hacen que sea más difícil ocultar la deuda. Pero no hay suficientes leyes de este tipo en los libros, a pesar de sus beneficios demostrados.
Dada la importancia crítica de lograr una transparencia adecuada, los países y sus socios internacionales deben impulsar reformas para mejorar los marcos legales internos, lo que a su vez beneficia tanto a los prestatarios, como a los acreedores legítimos y al sistema en general.
LinkedInRafael Pouchucq, Víctor Pinheiro Costa, Maximilian Muench, Oliver Raess
Julius Baer anunció este martes en un comunicado que está reforzando sus equipos internacionales de Brasil en Zúrich y Mónaco, agregando cuatro gerentes de relaciones con los clientes.
Rafael Pouchucq se unió al equipo internacional de Brasil en Zúrich el 18 de marzo de 2024 como Senior Relationship Manager. Anteriormente ocupó altos cargos en el Banco Bradesco, tanto en Brasil como en Luxemburgo, atendiendo a clientes privados brasileños.
Pouchucq se une a Julius Baer junto con Víctor Pinheiro Costa, anteriormente Subdirector de Relaciones del Banco Bradesco Europa S.A. en Luxemburgo. Víctor comenzó como Relationship Manager dentro del Equipo Internacional de Brasil el 18 de marzo de 2024 en Zúrich. Antes de Banco Bradesco, fue Gerente de Relaciones para Itaú Private Bank en Zúrich y Analista de Negocios para Itaú BBA en Lisboa.
Maximilian Muench se incorporó a Julius Baer como Senior Relationship Manager en Zúrich el 1 de abril de 2024 procedente de UBS Wealth Management, donde fue asesor de inversiones para clientes brasileños sofisticados durante los últimos 10 años. Antes de incorporarse a la UBS, ocupó altos cargos en DWS Suiza y en Adecco Management and Consulting.
Paulo Tocantins se une a Julius Baer procedente del CMB Mónaco, donde era director de relaciones. Fortalece el equipo internacional de Brasil en Mónaco a partir del 11 de abril de 2024. Antes de trabajar en CMB Mónaco, fue Gerente Adjunto de Relaciones en CMF Indosuez Wealth Management en Mónaco y CA Indosuez Wealth Management en Brasil.
Oliver Raess, director de mercado internacional de Brasil en Julius Baer en Zúrich, señaló: “Estoy encantado de dar la bienvenida a Julius Baer a estos profesionales experimentados. Demuestran nuestro compromiso con nuestros clientes brasileños internacionales. Como equipo, esperamos con ansias seguir desarrollando y haciendo crecer nuestra base de clientes brasileños junto con nuestros nuevos colegas”.
Schroders Capital anunció este martes en un comunicado una asociación estratégica con la plataforma de activos alternativos iCapital. Esta colaboración, que inicialmente se centra en los mercados de América Latina, Asia y Suiza, tiene como objetivo facilitar el acceso al canal de gestión de patrimonios para la estrategia de private equity semi-líquido global de Schroders Capital.
La alianza permitirá a Schroders utilizar la plataforma tecnológica avanzada y el sistema operativo de iCapital para gestionar la experiencia de inversión y educación a gran escala.
«El Private equity es el nuevo producto imprescindible para los inversores latinoamericanos. Para satisfacer esta necesidad en evolución, Schroders Capital ha decidido ampliar la disponibilidad de la estrategia ‘evergreen’; a través de la plataforma iCapital para permitir a nuestros clientes elegir la opción que mejor se adapte a sus objetivos de inversión y preferencias operativas. Schroders Capital ha estado construyendo una atractiva gama de estrategias de activos privados «evergreen» de nueva generación, que tenemos la intención de llevar a Latinoamérica en su momento para seguir trabajando en beneficio de nuestros clientes», comentó Gonzalo Binello, Head of Latin America en Schroders.
Al listar la estrategia de capital privado semi-líquido global de Schroders en el iCapital Marketplace, la gestora obtiene acceso a la red global de gestores de patrimonios de iCapital, lo que facilita “una expansión eficiente de su estrategia de distribución”, dice el comunicado.
El iCapital Marketplace es un centro integral que conecta a los wealth managers, financial advisors y sus clientes con una amplia selección de oportunidades de inversión alternativa ofrecidas por los principales gestores de activos del mundo.
Con 93.700 millones de dólares en AUMs, Schroders ofrece un amplio espectro de oportunidades de inversión en el mercado privado tanto a inversores institucionales como a inversores de patrimonio privado, incluyendo una serie de fondos semi-líquidos, dice el comunicado.
«La asociación entre Schroders Capital e iCapital es un paso importante en nuestra prioridad estratégica de asegurarnos de ser un socio líder para los gestores de patrimonios y bancos privados para mejorar el acceso a los mercados privados», dijo Georg Wunderlin, Global Head Private Assets de Schroders Capital.
La estrategia de capital privado semi-líquido global de Schroders Capital ofrece a un conjunto aún más amplio de inversores los medios para invertir en algunos de los fondos abiertos de capital privado más establecidos a nivel mundial.
Con una trayectoria de varios años y un enfoque sólido en adquisiciones pequeñas y medianas en Europa y América del Norte, e inversiones de crecimiento en Asia, esta estrategia se diferencia de muchos otros fondos de capital privado comparables en el mercado, agrega la información de la firma.
Por otro lado, Marco Bizzozero, head de negocio internacional de iCapital expresó su felicidad por cerrar el acuerdo con Schroders Capital: «esta asociación demuestra que iCapital es el socio de elección para los gestores de activos que acceden al creciente grupo de patrimonios privados, ya que los gestores de patrimonios de todo el mundo están cada vez más interesados en cómo los mercados privados pueden ofrecer potencialmente una mayor diversificación y rendimientos superiores para las carteras de sus clientes.»
«Durante la última década, aproximadamente, hemos visto cómo el mercado de inversión en activos privados crecía en demanda y evolucionaba en su canalización hacia nuevas cotas. América Latina no ha sido una excepción a esta tendencia global, y hemos visto este crecimiento evidenciado en la fuerte demanda de la región por nuestra estrategia global de Private Equity ‘evergreen’ con sede en Luxemburgo hace dos años, especialmente de países como Chile, Costa Rica, Perú, México y el mercado estadounidense, concluyó Binello.
Foto cedidaMaria Luisa Gota, consejera delegada y directora general de Eurizon Capital.
IntesaSanpaolo ha anunciado cambios entre los cargos directivos de Eurizon Capital y del Grupo IntesaSanpaolo Vita. En concreto, dentro del negocio de gestión de activos, la compañía ha nombrado a Saverio Perissinotto presidente y a Maria Luisa Gota consejera delegada y directora general de Eurizon Capital. Además ha designado a Alessandro Solina director general adjunto, manteniendo el cargo de responsable de Gestión de Inversiones.
En lo que respecta a su negocio de seguros, la firma ha nombrado a Riccardo Ranalli presidente y Virginia Borla consejera delegada y directora general de Intesa Sanpaolo Vita. Por otro lado, Gianluca La Calce ha sido designado nuevo consejero delegado y director general de Fideuram Vita.
Según explican desde IntesaSanpaolo, estos nombramientos confirman las directrices dadas, el pasado 28 de marzo, por Carlo Messina, consejero delegado y director general , con motivo de las renovaciones de los cargos de la sociedad matriz: «Reconocimiento de la profesionalidad, de las competencias y de los recursos internos, mediante la puesta en valor de los jóvenes directivos con más experiencia y talento presentes en la compañía, también con vistas al relevo generacional, con el objetivo de que sigan siendo líderes en sus respectivas líneas de negocio».
La definición de Iberoamérica en su vertiente geográfica recoge los países del continente americano donde se habla español y portugués. Se trata de una de las regiones lingüísticas y culturales más grandes del mundo, compuesta por diecinueve países: Argentina, Bolivia, Brasil, Chile, Colombia, Costa Rica, Cuba, Ecuador, El Salvador, Guatemala, Honduras, México, Nicaragua, Panamá, Paraguay, Perú, República Dominicana, Uruguay y Venezuela. Esta región suma una población cercana a los 650 millones, poco menos de la mitad de la India o China, los dos países más poblados del mundo, pero casi el doble que EE.UU., y un 45% más que la Unión Europea. Uno de cada doce habitantes del planeta son iberoamericanos.
La edad media de la región rondaba los 30 años en 2020 y la esperanza de vida se estimaba en 75 años. Un 80% de sus habitantes residen en centros urbanos según el Banco Mundial, solo superada por Norteamérica y muy por delante de otros mercados emergentes. Iberoamérica alberga unos 85 centros urbanos con más de un millón de habitantes, una docena de ellos con más de 5 millones, y seis con más de 10 millones. Destacan las zonas metropolitanas de Ciudad de México y Sao Paolo, con 25 y 23 millones de habitantes, respectivamente. Un 70% de sus habitantes han terminado la educación secundaria según datos de CEPAL, el alto grado de urbanización ha sido un factor clave para ello.
Esta formidable masa crítica demográfica se traduce en un enorme mercado de consumo, con un tamaño de unos 4 billones de dólares en 2021. Según datos del Banco Mundial y Statista citados por la gestora brasileña Patria Investments, Brasil es el décimo mercado de consumo en el mundo y México el décimo quinto. El peso de Brasil es muy significativo, siendo uno de los principales consumidores mundiales de diversos productos: segundo de café y judías, tercero de pasta, cuarto de aguacates y cerdo, quinto de chocolates y teléfonos inteligentes, sexto de motocicletas, séptimo de coches, y décimo de refrescos.
Tres cuartas partes de la población iberoamericana tiene conexión a internet, y dos tercios utiliza dispositivos móviles, lo que ha hecho posible que surjan iniciativas de negocio de primer nivel. Un ejemplo es Mercado Libre, el gigante del comercio electrónico nacido en Argentina que cotiza en el índice Nasdaq con una capitalización de 80.000 millones de dólares, y que opera en todos los países de la región excepto Cuba. Otro caso es BEES, la plataforma “B2B” desarrollada por AB InBev, el mayor fabricante de cerveza del mundo y con una importante presencia en la región, que la escogió para el lanzamiento y perfeccionamiento de esta innovadora herramienta de negocio que ahora despliega por todo el mundo. BEES resuelve el problema de que muchos clientes son pequeños establecimientos informales, aprovechando que la mayoría de sus propietarios cuenta con un dispositivo móvil para gestionar pedidos. Un último ejemplo es PIX, el sistema de pagos peer-to-peer diseñado por el Banco Central de Brasil que, a mediados de 2023, poco menos de tres años desde su lanzamiento, tenía más de 140 millones de usuarios registrados, de los que 130 millones eran personas físicas.
Pero la demografía, un aspecto tan positivo de la región, no está exenta de retos. Uno de ellos es la ralentización del crecimiento de la población, cuyo crecimiento anual medio ha pasado de casi un 3% a mediados del siglo veinte a poco menos del 1% durante el último lustro. Las principales causas son la caída de la fecundidad, con una tasa de nacidos que ya se ubica por debajo del nivel de reemplazo, y un saldo migratorio neto negativo.
La migración intra regional también ha sido un enorme reto. Millones de desplazados se han sucedido en las últimas décadas consecuencia de conflictos armados, el crimen organizado y la pobreza. Desde las guerras civiles que azotaron El Salvador, Honduras, Guatemala y Nicaragua, y la narcoguerrilla en Colombia en los años 80 y 90, pasando por la incesante migración causada por la pobreza extrema de Haití, hasta la actual migración masiva desde Venezuela producto de la pobreza y la inseguridad, que ha desplazado a más de 6 millones de personas a otros países de la región. Estos movimientos migratorios desestabilizan a los países receptores, que carecen de las infraestructuras necesarias para gestionar la migración, y se ven superados por más pobreza, inseguridad, saturación de servicios públicos y conflictividad social.
Por otro lado, aunque poco menos de la mitad de la población pertenece a la clase media, y que esta métrica haya casi doblado en los últimos treinta años, se trata de la región más desigual del mundo, con un coeficiente Gini promedio de 0,5 aproximadamente. En este aspecto Iberoamérica compara negativamente incluso con el África Subsahariana, que siendo más pobre es menos desigual. La diferencia tan significativa entre los ingresos de pobres y ricos es una de las principales causas de la inseguridad.
En la mayoría de las elecciones que ha habido en la región desde 2009 ha perdido el partido que gobernaba. Parece que la tesis de un reconocido intelectual de la región, Moisés Naím, se están cumpliendo en Iberoamérica. Más población, que vive más y mejor, más educada, con mayor capacidad de consumo, más conectada, que se mueve con mayor facilidad, y aspira a una mayor prosperidad y libertad, siente que no se resuelven sus demandas y busca un cambio. Esto es esperanzador.
Tribuna elaborada por Alirio Sendrea, CFA, es presidente del Comité de Iberoamérica de CFA Society Spain.
Tras meses de expectativas, la cadena de bloques de bitcoin realizó su evento de halving y, en consecuencia, las recompensas por minar la criptomoneda se redujeron de 6,25 a 3,125 bitcoin. Según explican los expertos, este fenómeno, que tiene lugar cada cuatro años, es muy relevante para entender la dinámica del mercado del bitcoin, su valoración y el momento de inflación en que se encuentra.
Mireya Fernández, Country Lead de Bitpanda en el Sur de Europa y CEE, intenta explicar con sencillez en qué consiste este evento que se produjo el pasado 19 de abril. “A nivel técnico, se trata de un proceso en el que la recompensa por minar bitcoin se reduce a la mitad, es decir, disminuye el número de criptomonedas que entran en la red. Este proceso fue escrito en el algoritmo original de bitcoin como una forma de hacer frente a la inflación”, señala.
“El halving ocurre cada vez que se minan 210.000 bloques y, como cada nuevo bloque tarda aproximadamente diez minutos en añadirse a la cadena, provoca que el halving ocurra, aproximadamente, cada cuatro años”, añade Simon Peters, analista experto en criptoactivos de la plataforma de inversión y trading eToro.
Es difícil explicar porque sucede este fenómeno, por ello Peters matiza: “La teoría lógica es que al reducir gradualmente el suministro de nuevos bitcoins que entran en circulación, el halving ayuda a aumentar el valor de la red con el tiempo. El bitcoin continuará teniendo halvings hasta alrededor del año 2140, cuando la recompensa por añadir un nuevo bloque sea cero y el suministro deje de aumentar”.
“La primera reducción a la mitad se produjo en noviembre de 2012, reduciendo la recompensa de 50 a 25 bitcoins por bloque. La reducción a la mitad del viernes redujo la recompensa de 6,25 a 3,125 bitcoins por bloque, como se muestra a continuación”, explica Yassine Elmandjra, director de Activos Digitales de ARK Investment Management.
Durante el último halving de mayo de 2020, la tasa de inflación del suministro anual cayó del 4% al 2%. Según los expertos, en el halving de este año se espera que la tasa pase del 1,7% al 0,84%. “Esto demuestra que, hasta ahora, el efecto del halving cada vez tiene un menor impacto en el mercado”, indican. Mientras que en el halving del pasado viernes, el crecimiento de la oferta de bitcoin se «redujo a la mitad» por cuarta vez en la historia, cayendo de 1,8% a una tasa anual a 0,9%. Como resultado, el crecimiento de la oferta de bitcoin se situó por debajo del del oro -estimado en 1,7% en 2023 a largo plazo.
Desde Julius Baer apuntan que la desaceleración resultante en el crecimiento de la oferta de tokens significa que se tardará más de 100 años en alcanzar la oferta máxima de 21 millones de tokens, a pesar de que sólo se tardó unos 15 años en alcanzar los 19,7 millones de tokens. “La dinámica de los mineros se verá alterada a corto plazo, y aunque la mayoría intentó adelantarse al evento, sufrirán un aumento de más del 100% en sus costes de producción. El día del evento en sí, todo transcurrió como se esperaba, y justo cuando se alcanzó la altura de bloque de la reducción a la mitad, la demanda de la red se disparó considerablemente. De hecho, todos los grupos de minería querían participar en la minería de ese bloque en particular”, Manuel Villegas, analista de activos digitales del banco privado suizo Julius Baer.
Un dato relevante, según recuerda Elmandjra, es que, actualmente, la oferta en circulación de bitcoin es de aproximadamente 19,7 millones. “En otras palabras, solo está un 6,5% por debajo de los 21 millones a los que se limitará”, indica el experto ARK IM.
El impacto en el mercado
Los datos muestran que entre marzo de 2020 y noviembre de 2021, el precio de bitcoin frente a las búsquedas de Google aumentó de 8.000 dólares a un máximo de unos 68.000 dólares (una ganancia acumulada del 850%). Tras el reciente lanzamiento de ETFs de bitcoin al contado en EE.UU., alcanzó recientemente nuevos máximos históricos por encima de los 70.000 dólares. ¿Qué ocurre con el halving? Según Peters de eToro, “cuando el suministro disminuye, el precio tiende a subir, históricamente así ha sido con el bitcoin, con halvings de recompensas anteriores que han inaugurado un nuevo mercado alcista de este criptoactivo”.
Una visión con la que coincide Villegas: “Se espera que esta reducción a la mitad apriete aún más la dinámica de la oferta de bitcoin, lo que podría impulsar los precios al alza”. Además añade que es probable que los efectos de la reducción a la mitad hagan mella a medio plazo en el ya limitado panorama de la oferta, alterando el comportamiento de los mineros hacia los tokens recién acuñados y su dependencia de las comisiones por transacción. “Dicho esto, los precios se han mantenido laterales, ya que los mercados mundiales están a la espera de una mayor claridad sobre las actuales tensiones geopolíticas. Desde una perspectiva a corto plazo, y a pesar de los fundamentos positivos, se espera que la volatilidad añadida derivada de factores geopolíticos y macroeconómicos descendentes esté en el punto de mira de los activos digitales”, afirma Villegas.
Sobre el precio de la criptomoneda, el experto de ARK IM añade: “Desde su creación hace 15 años, la reducción a la mitad de bitcoin ha tenido lugar en el contexto de prolongadas fases alcistas del mercado. Aunque el pasado no es prólogo, en los 12 meses siguientes a las tres reducciones anteriores, la revalorización del precio del bitcoin ha oscilado entre el 285% y el 8.478,2%, con una media del 3.108%”.
Ahora bien, el analista de eToro reconoce que los mercado de los criptoactivos han vivido esperado ‘halving’ del bitcoin sin grandes sobresaltos. «Antes de la reducción a la mitad de la recompensa por bloque mirado, el precio del bitcoin cayó brevemente por debajo de los 60.000 dólares, pero luego se recuperó y se mantuvo bastante estable, alrededor de los 65.000 dólares, durante el halving. Actualmente, el bitcoin se cotiza a 66.100 dólares, con poca volatilidad en el mercado de criptomonedas en general. Aunque la acción del precio del bitcoin ha sido bastante tranquila desde la reducción a la mitad, los ingresos diarios de la minería se dispararon, superando los 100 millones de dólares por primera vez el día de la reducción. Los usuarios que querían ser parte de la historia del bitcoin pagaron tarifas significativamente más altas para que sus transacciones se registraran en el bloque 840.000. Más detalles sobre esta historia a continuación», destaca Peters.
Ante de acabar este análisis, la Country Lead de Bitpanda en el Sur de Europa y CEE, considera que hay razones para pensar que los efectos de este nuevo halving nada tendrán que ver con el FOMO o el bull run vividos en momentos anteriores, pues estamos asistiendo al periodo de madurez de los activos digitales. “De esta forma, esperamos que el precio de bitcoin incremente esta vez de una forma más gradual como así ha ocurrido en otros eventos importantes como la aprobación de los ETFs de bitcoin al contado”, sostiene Fernández.
Por último, desde Invesco aportan otra reflexión más: a medida que las criptomonedas se han ido generalizando, su comportamiento se ha ido asemejando cada vez más al de los mercados tradicionales. Al considerar Bitcoin como un instrumento financiero, la gestora apunta que es necesario decidir cómo categorizarlo. En este sentido adopta perspectivas para evaluar si Bitcoin -y otras criptodivisas- es viable como moneda: una prueba económica, como a la derecha, y su potencial de escala como medio de realizar transacciones.
“En cuanto al primer punto, consideramos que en economía el dinero suele cumplir tres funciones: depósito de valor, unidad de cuenta y medio de cambio. Aquí, en los tres aspectos, nos quedamos con las ganas, lo que nos lleva a considerar el Bitcoin y otras criptomonedas similares como mercancías. En cuanto al segundo punto, la mayoría de las criptomonedas son víctimas de una limitación específica de escalabilidad. Las criptomonedas están limitadas dentro de sus respectivas cadenas de bloques por la combinación del tamaño del bloque y el tiempo medio de creación del bloque, que se combinan para producir un rendimiento limitado de las transacciones. En otras palabras, cada criptomoneda está restringida a un cierto ritmo máximo de transacciones, que a menudo es bastante limitado”, concluyen desde Invesco.
El rendimiento de un portafolio es el resultado de distintos aspectos, tales como las comisiones, horizonte temporal, tipos de activos, entre otros, y cómo estos se interrelacionan para aumentar el valor de una inversión. Uno de los principales factores que afecta en los resultados es la estrategia de inversión, que es moldeada por el gestor de activos de acuerdo a cierto perfil de riesgo predefinido. Dependiendo del capital, metas y enfoque, la estrategia puede ser conservadora, moderada o agresiva, se destaca en un análisis de la gestora FlexFunds.
El seguimiento del rendimiento de una cartera es un componente crítico y alentador en el proceso de inversión, ya que permite a los inversores y gestores de activos evaluar la eficacia de sus estrategias.
Usualmente, portafolios conservadores usan una estrategia de 60/40, la cual consiste en destinar el 60% del valor total de la cartera en acciones y el 40% restante en renta fija. Este modelo busca aprovechar el crecimiento a largo plazo de la renta variable, mientras se busca compensar con la estabilidad que ofrecen los instrumentos de deuda. De acuerdo con el I Informe anual del sector de la securitización de activos, que recopila la opinión de más de 80 gestores de activos en alrededor de 15 países, más de la mitad de los profesionales encuestados creen que la metodología 60/40 va a mantener su relevancia. Para poder implementar esta estrategia, los inversores deben comprar distintos valores (repartidos entre acciones y bonos) para alcanzar una composición diversificada. Hoy en día, existe un amplio inventario de títulos disponibles que se componen de distintos tipos de activos dentro de un solo instrumento, como, por ejemplo, una nota estructurada.
¿Qué son las notas estructuradas? Son productos híbridos que combinan atributos de diferentes instrumentos de inversión en forma de deuda y su rendimiento está vinculado al retorno de estos subyacentes.
Utilizar productos flexibles que reúnen distintos activos en un único título valor ofrece una ventaja significativa al lograr la diversificación que se desea sin necesidad de múltiples suscripciones. Incrementar las comisiones administrativas generadas por repetidas operaciones puede terminar disminuyendo el valor total del portafolio. Pongamos el caso del FlexPortfolio de FlexFunds, el cual permite estructurar notas administradas activamente sin ningún tipo de limitación en cuanto a rebalanceos y ponderaciones en la composición de la cartera. Dada la flexibilidad en los activos subyacentes que reempaqueta el FlexPortfolio, su composición puede ser ajustada por el administrador dependiendo de las condiciones del mercado y en aras del beneficio del cliente (inversor), todo esto con la posibilidad de monitorear el comportamiento de la cartera de inversión, ya que las notas tienen un NAV que es distribuido frecuentemente.
Indistintamente de los objetivos y ponderaciones que cada subyacente (ya sean acciones o deuda) pueda tener en un portafolio, existen varias maneras en las que una nota estructurada puede ser diseñada, lo que significa que puede perseguirse cualquier meta financiera y queda por parte del inversor decidir qué enfoque se alinea más con los beneficios que aspira alcanzar. Las estructuras más usadas son las siguientes:
Ofrecer potencial de revalorización y crecimiento.
Ofrecer protección contra posibles caídas en el valor (cobertura).
Ofrecer un activo ilíquido en la forma de un título valor negociable.
Ofrecer pagos/distribuciones de manera periódica en la forma de cupones.
Objetivos de las inversiones estructuradas, y cómo pueden volver una cartera más conservadora/agresiva:
La gráfica anterior demuestra cómo la constitución de un título estructurado puede influenciar la relación riesgo-retorno del reparto de las inversiones, en base a la naturaleza de su subyacente. Instrumentos con características de acciones tienden a incrementar la volatilidad del portafolio, mientras que ofrecen potenciales retornos superiores. En cambio, instrumentos que contienen características de bonos pueden aportar un elemento de estabilidad a la cartera.
Todos los procesos de inversión tienen un retorno esperado que depende de su nivel de riesgo. Teniendo en cuenta que estamos evaluando las notas estructuradas, ventajas y desventajas, y el impacto que pueden tener en un portafolio, profundicemos ahora en algunos de los riesgos de las notas estructuradas.
Liquidez limitada
Estas pueden tener liquidez limitada, dificultando la venta de las notas antes de su vencimiento por parte de los inversores, debido a la escasez de mercados secundarios. Puede o no puede haber compradores para las notas y los tenedores pueden verse forzados a vender las notas a un descuento de su valor par.
Riesgo de mercado
Aunque algunas ofrezcan cobertura en contra de pérdidas, esta protección tiene sus límites. Cuando el subyacente experimenta alta volatilidad debido a las fluctuaciones del mercado, los tenedores de nota pueden estar expuestos a pérdidas. Conectar las notas a posiciones más especulativas aumenta el riesgo de mercado significativamente.
Incumplimiento
Las notas estructuradas pueden poseer una elevada exposición crediticia en comparación con otras alternativas. Si el emisor de las notas quiebra, toda la inversión podría perder su valor, sin importar los beneficios obtenidos por los activos subyacentes.
Si bien lograr una mitigación completa de todos los riesgos potenciales asociados a las notas estructuradas, o cualquier otro riesgo relacionado con posiciones individuales o instrumentos financieros, puede ser un desafío, mitigar al menos uno podría otorgarle una ventaja en el mercado.
Impulse su distribución y alcance con soluciones innovadoras pero comprobadas. FlexFunds, líder reconocido en la industria de la titulización, ofrece un programa de notas globales que le ayudará a ampliar su base de clientes, y al mismo tiempo le ofrece flexibilidad al momento de construir su estrategia de inversión. Explore cuál de las soluciones personalizadas de FlexFunds se adapta mejor a sus necesidades. Contáctenos hoy para programar una reunión en info@flexfunds.com
Pixabay CC0 Public DomainAutor: Steve Buissinne from Pixabay
Dicen que nadie toca la campana en los máximos y mínimos del mercado, pero algunas campanas importantes están sonando. Lo más importante es que los precios del oro están alcanzando máximos históricos a pesar de las salidas de los ETF de lingotes de oro de EE UU. Los precios del oro no sólo están repuntando en pequeña medida. Están tocando el cielo, como el bitcoin.
A finales de 2023, sugerimos que los tres principales factores macroeconómicos -la política monetaria, el gasto público y el crecimiento económico mundial- no cambiarían mucho en 2024 (véase Predicciones macroeconómicas para 2024: Sideways 2.0).
Ahora, el oro está indicando que la política de gasto público podría ser muy estimulante, y las materias primas están indicando que el crecimiento mundial podría estar repuntando. Aunque el escenario de «estímulo desenfrenado» -que definiré como grandes déficits fiscales en 2025 sin abordar la inminente quiebra de la Seguridad Social- puede tener sólo un 10% de probabilidad, repetimos que los inversores deberían prepararse para ello con una asignación de oro/bitcoin/activos reales. Estos activos se encuentran en un mercado alcista, lo que significa que cabe esperar correcciones saludables (¿del 20%?).
Política monetaria: De poco estimulante a quizá más laxa
Me siento como un disco rayado, pero nuestra medida de inflación favorita es la inflación salarial, no los precios de los alimentos o la gasolina. Ese es el tipo de inflación que es endémica y difícil de gestionar una vez que se afianza. Y con la inflación salarial en torno al 4,5%, no cerca del objetivo del 2% de la Fed, no esperábamos una gran relajación de la Fed en 2024. Y así ha sido: la Reserva Federal aún no ha recortado los tipos de interés este año.
Sin embargo, los dos bancos centrales más importantes del mundo han suavizado su lenguaje. En primer lugar, la Fed de EE UU dijo que reduciría su programa de venta de bonos en los comentarios del presidente Jerome Powell tras la reunión de marzo. Y Powell dijo que la inflación del 2% siempre fue un objetivo «a largo plazo», lo que sugiere que el objetivo del 2% es menos importante en 2024. Por lo tanto, la Fed podría ser más laxa, aunque continúe la inflación salarial. Y aunque probablemente sea falso, ha habido rumores en China de compra de bonos por parte del banco central, algo que no han hecho en más de una década y nunca bajo la presidencia de Xi Jinping. Así pues, puede que la política monetaria sea ligeramente más laxa, pero con una inflación salarial elevada, seguimos sin esperar grandes cambios.
Gasto público: De apagado a fuera de control
Entramos en 2024 esperando que los republicanos, con el control de la Cámara de Representantes, intentaran frenar el gasto público. Aunque probablemente no valoramos suficientemente la cuantía de algunos de los gastos de la Administración Biden, como con la Ley de Reducción de la Inflación Ambiental (IRA), no esperábamos sorpresas al alza en el gasto público en 2024. Pero al centrarnos en el cambio en el gasto, probablemente infravaloramos lo grandes que siguen siendo los déficits fiscales. Estos déficits mantienen la economía caliente -en pleno empleo- y también presionan al alza la inflación.
Ahora miremos a 2025, lo que creo que los mercados están empezando a hacer. 2025 es un año político muy importante para la disciplina fiscal. La razón es que la Seguridad Social quebrará en 2033. Si los grandes problemas fiscales sólo se abordan el año después de unas elecciones presidenciales, entonces tienen que abordarse en 2025, porque 2029 es demasiado tarde para solucionar cualquier problema de derechos. Pero en el primer trimestre, acabamos de enterarnos de que los principales partidos han nombrado a los dos derrochadores más despilfarradores en «tiempos de paz» de la historia de EE UU.
Tenemos déficits presupuestarios del 7% en medio de un auge económico. Puede que recordemos esto de la misma manera que ahora recordamos los tipos de interés del 1% de la deuda a 10 años: una situación increíble que no debería ser ni puede durar.
Ahora vemos que los mercados miran a 2025 y se preocupan. El gasto fiscal no es malo para los mercados financieros, por supuesto, hasta que se traduce en tipos de interés mucho más altos.
¿Hay señales, además del oro, de que el mercado está preocupado por 2025? ¿Suenan otras campanas? La verdad es que sí. Los swaps de incumplimiento crediticio de EE UU se encuentran en niveles elevados tras subir en 2023 durante el estancamiento presupuestario. Y la deuda de los mercados emergentes ha superado a la de EE UU en los últimos tres años.
Mi última prueba del escenario «fuera de control» es un artículo del sitio de medios alternativos Free Press. En un artículo dedicado principalmente al comentario social, vemos de repente este gráfico sobre el gasto público.
Crecimiento mundial: De los niveles bajos a la expansión
En el primer trimestre de 2024, la economía mundial entró en modo de expansión, con un buen impulso al alza. Además, los datos económicos de China en marzo fueron bastante sólidos.
Para el crecimiento, mi estadística favorita es el PMI, en parte porque muestra una respuesta de «sí o no». Si el PMI es superior a 50, estamos en modo de expansión. Y tanto el crecimiento mundial como la industria manufacturera china entraron en modo de expansión en el primer trimestre. Esta es la razón por la que los rendimientos de las materias primas han sido sólidos en lo que va de año, y estos datos respaldan una asignación a las materias primas.
Tribuna de opinión de Jan Van Eck, CEO de Van Eck.
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Según el experto de la gestora, Trump, por su parte, podría reducir impuestos mientras que Biden podría aumentar el gasto, lo cual en ambos casos llevará a continuar el déficit fiscal y que tarde o temprano se hará insostenible.
