Ministros de comercio de los 12 países participantes. Foto cedida. El TPP ya es una realidad
Los ministros de comercio de los 12 países participantes, que en conjunto representan el 40% del PIB mundial, suscribieron el Tratado de Asociación Transpacífico (TPP), en la ciudad de Auckland, Nueva Zelandia, país depositario del instrumento, culminando así el proceso de negociaciones.
Los ministros de comercio de Australia, Brunei Darussalam, Canadá, Chile, Estados Unidos, Japón, Malasia, México, Nueva Zelandia, Perú, Singapur y Vietnam, expresaron su beneplácito por la culminación del proceso de negociaciones del Tratado comercial que orientará las negociaciones comerciales internacionales en las próximas décadas.
Tras la firma del TPP, comienza en cada una de sus economías parte la fase legislativa para ratificarlo. En el caso de México, corresponde al Senado de la República el análisis y aprobación del texto del Tratado. El TPP entrará en vigor transcurridos dos años a partir de su firma si los 12 países participantes notifican su ratificación o, en su defecto, cuando seis países, que representen el 85% del Producto Interno Bruto del TPP, lo hagan.
De acuerdo con la Secretaría de Economía de México, «este Tratado constituye una estrategia de comercio e inversión articulada de México en Asia-Pacífico, la región que registrará el mayor crecimiento durante los próximos 25 años. Con el TPP, los productos mexicanos tendrán acceso a seis mercados con los que no se tenía tratado comercial alguno (Australia, Brunei, Malasia, Nueva Zelandia, Singapur, Vietnam) y que representan un mercado de 155 millones de consumidores potenciales. Asimismo, el Tratado fortalece la integración productiva de México con Estados Unidos y Canadá, y profundiza la relación comercial con socios estratégicos como Japón, Chile y Perú».
Por su parte, el representante de Comercio de los Estados Unidos, Michael Froman, informó de que el acuerdo tiene el potencial de aportar hasta 100.000 millones de dólares al año al crecimiento estadounidense. Mientras tanto, el presidente Barack Obama comentó por medio de un comunicado que este acuerdo «pone a los trabajadores estadounidenses primero» y que le dará a su país una ventaja sobre otras economías como la China para «escribir las reglas del camino en el Siglo XXI».
María Diaz Morera, en la presentación "2016: súper crisis u oportunidad", de la UP.. La renta variable europea presenta oportunidades interesantes, con un BCE que ampliará su intervención
En el marco del seminario “2016: súper crisis u oportunidad” organizado por la Universidad Panamericana de la Ciudad de México, María Diaz Morera, directora general de EDM, gestora de patrimonio española, habló sobre la situación en Europa y las oportunidades que la región presenta.
La directiva empezó su presentación recordando una frase del inversor activista Warren Buffett, «hay que tener miedo cuando el mercado es codicioso y hay que ser codicioso cuando el mercado tiene miedo». Mientras el crecimiento global, aunque tímidamente, sigue su curso, y a pesar de recortes en las perspectivas de crecimiento de organismos como el Fondo Monetario Mundial, Diaz Morera enfatizó el hecho de que las economías desarrolladas esperan crecer en aproximadamente un 2,1% en promedio mientras que las emergentes lo harán en un 4,3% durante 2016.
En cuanto a Europa, foco de su expertise, Diaz Morera, comentó que la Zona Euro se encuentra dentro de una recuperación gradual con vientos de cola provenientes de la caída de más del 70% en precio del petróleo – que beneficia al consumo de empresas y hogares-, una política monetaria laxa, una política económica de austeridad más “suavizada”, un crecimiento del M3 de entre un 2% y un 4% anual, así como la fortaleza del dólar que ha depreciado el valor del euro más del 20% en año y medio, y bajas tasas.
La especialista también mencionó que “la posibilidad de desanclaje de las expectativas de inflación seguramente motivará una intervención más amplia por parte del BCE, impulsando el crecimiento desde la política fiscal para adaptarse a una nueva realidad política».
En cuanto a riesgos para conseguir elevar la inflación, Diaz Morera destacó los procesos electorales 2016, que pueden crear inestabilidad, así como el impacto de la desaceleración de China y otros mercados emergentes y el elevado endeudamiento de la zona.
Respecto a la crisis de refugiados, comenta que aunque a corto plazo representa un riesgo, los efectos a largo plazo son benéficos y quién sabe, uno de esos refugiados podría ser el próximo Steve Jobs.
Para concluir, Diaz Morera enfatizó en que con las tasas actuales, la renta fija europea no ofrece gran atractivo, por lo que hay que mirar a la renta variable, donde “aceptar la volatilidad como riesgo implícito de la inversión tiene su recompensa».
Wikimedia CommonsPhoto: Wes Sparks, Head of Credit Strategies and Fixed Income at Schroders. Wes Sparks, of Schroders, Will Discuss High Yield Bond at the Funds Selector Summit 2016
La continua volatilidad y las elevadas primas de riesgo es posible que se traduzcan en 2016 en cifras de un solo dígito para la rentabilidades de la deuda high yield. Sin embargo Wes Sparks, responsable de las estrategias de Crédito y de Renta fija de Schroders en Estados Unidos, cree que la evolución esperada para este activo seguirá haciendo que sea muy atractivo, sobre todo comparado con otras alternativas de renta fija.
Para hablar sobre cómo podría evolucionar este mercado, Wes Sparks asistirá el próximo 28 y 29 de abril a la segunda edición del Fund Selector Summit. El encuentro, dirigido a los principales selectores e inversores en fondos del negocio US-Offshore, se celebrará en el Ritz-Carlton de Key Biscayne.
El evento –una joint venture entre Open Door Media, propietario de InvestmentEurope, y Funds Society– ofrecerá la oportunidad de escuchar la visión de varias gestoras sobre la actualidad de la industria. En su intervención, Sparks también dará su visión sobre el mercado de deuda corporativa global, en la que tras 22 años en la industria, es un experto.
Wes Sparks lidera desde Nueva York el equipo de Estados Unidos responsable de todas las carteras de inversión de grado y de crédito high yield de Schroders. Es portfolio manager del Schroder ISF Global High Yield, cargo que ha ocupado desde la creación del fondo en 2004 y es co-manager en la estrategia Schroder ISF Global Corporate Bond y diversos fondos multisectoriales de Estados Unidos.
Sparks se incorporó a Schroders en 2000 desde Aeltus Investment Management (1999 a 2000) y Trust Company of the West (1996 a 1999), donde trabajo como responsable y portfolio manager del sector corporativo.
Encontrará toda la información sobre el Fund Selector Summit Miami 2016, que está dirigido a los principales selectores e inversores en fondos del negocio US-Offshore en este link.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Yo &. MUFG Investor Services llega a un acuerdo con Neuberger Berman para adquirir Capital Analytics
MUFG Investor Services, el grupo global de servicios para administración de activos de Mitsubishi UFJ Financial Group, ha llegado a un acuerdo con Neuberger Berman, firma independiente de gestión de activos, para adquirir Capital Analytics, su negocio de administración de fondos de private equity.
Con la culminación de este acuerdo, el negocio de private equity y bienes inmobiliarios de MUFG Investor Services crecerá en unos 145.000 millones de dólares, para alcanzar un total de 348.000 millones de dólares en activos bajo adminsitración.
Junichi Okamoto, jefe del grupo Integrated Trust Assets Business y presidente delegado de la división Mitsubishi UFJ Trust and Banking Corporation, comentó: “Esta transacción representa el siguiente paso en nuestra estrategia para apoyar la posición de MUFG Investor Services como un administrador líder en la industria. Al incorporar las capacidades de Capital Analytics, mejoraremos la proposición de negocio de MUFG Investor Services y nos permitirá continuar proporcionando una oferta completa de mercado para nuestros nuevos clientes y los ya existentes, a la vez que podremos mantener una alta calidad de servicio. Damos la bienvenida a Capital Analytics a nuestro creciente negocio”.
Con la adquisición de la totalidad del negocio de Capital Analytics, MUFG Investor Services pretende proporcionar una transición suave y sin fisuras para sus clientes y sus empleados. Los fondos de Neuberger Berman seguirán recibiendo servicios administrativos de Capital Analytics; sin embargo, ningún fondo o profesionales de inversión serán transferidos como parte de la adquisición.
Los términos de la adquisición no han sido desvelados. Se espera que la operación finalice en el segundo trimestre de 2016, y está pendiente de la aprobación de las autoridades regulatorias y de condiciones por determinar en su cierre.
Foto: PaulaPez, Flickr, Creative Commons. Western Asset, filial de Legg Mason, lanza dos fondos de renta fija para inversores que buscan soluciones flexibles en esta clase de activo
Western Asset, filial de Legg Mason, acaba de lanzar dos fondos flexibles de renta fija para los inversores que buscan rentabilidad en esta clase de activos en el actual contexto de tipos bajos y, al mismo tiempo, cierta protección frente a pérdidas del principal. La preocupación de los inversores de que la subida de unos tipos que se han mantenido excepcionalmente bajos durante casi una década pueda derivar en una mayor volatilidad en el mercado de renta fija ha hecho que se centren en las ventajas de un enfoque más flexible en la inversión en bonos.
Con la subida de los tipos estadounidenses en diciembre, los inversores se enfrentan al dilema de dónde encontrar oportunidades de rentabilidad interesante en activos renta fija y evitar al mismo tiempo pérdidas de capital en el caso de que se produzcan caídas en estos mercados.
El fondo Legg Mason Western Asset Multi-Asset Credit, gestionado por Christopher Orndorff desde la oficina de Western Asset de Pasadena (California), tiene como objetivo ofrecer una solución a este desafío centrándose en activos que arrojen rentas interesantes en el marco de una cartera de títulos globales, además de brindar protección frente a riesgos extremos.
Orndorff aplica con éxito esta estrategia desde octubre de 2010, invirtiendo principalmente en deuda corporativa con calificación con grado de inversión y high yield, así como en deuda emergente, préstamos bancarios, deuda estructurada, bonos vinculados a la inflación y deuda pública.
Asimismo, el fondo pretende minimizar el riesgo de caídas para los inversores en el caso de que se produzcan ventas masivas en el mercado a través del uso de una amplia gama de estrategias de cobertura. El gestor busca rentabilidades interesantes con un límite de volatilidad del 5%-7% mediante la combinación de una cartera diversificada a escala mundial y coberturas frente a riesgos extremos.
El fondo se lanzó el 31 de diciembre de 2015 y gestiona activos por valor de más de 100 millones de libras.
Tal y como se adelantó en el mes de noviembre, esta misma filial lanzó en la misma fecha el fondo de rentabilidad total de renta fija global Legg Mason Western Asset Global Total Return Investment Grade Bond, gestionado por Gordon Brown y Andrew Cormack desde la oficina de Londres.
El fondo, que tiene como objetivo la preservación del capital y mitigar el riesgo de forma activa, invierte exclusivamente en mercados de bonos con calificación con grado de inversión y de divisas a escala mundial. Dado que el fondo se centra en la protección, los gestores buscarán mantener la volatilidad del fondo por debajo del 6%.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Mattia Belletti. La paradoja de la relajación cuantitativa eleva espectacularmente la predisposición al riesgo de las aseguradoras
Las políticas monetarias expansivas de los bancos centrales están llevando a las aseguradoras de todo el mundo a asumir más riesgo en su inversión para proteger los márgenes de beneficios, según un nuevo estudio encargado por BlackRock en el que han participado compañías de seguros que gestionan activos por valor de 6,5 billones de dólares.
En un entorno marcado por la relajación de las condiciones monetarias por parte de los bancos centrales, los bajos rendimientos de los bonos y el crecimiento económico incierto, el estudio de BlackRock -realizado por The Economist Intelligence Unit– revela que el impacto de la relajación cuantitativa sobre los precios de los activos ha provocado que la predisposición al riesgo de las aseguradoras prácticamente se duplique, hasta el punto de que el 57% tiene previsto incrementar la exposición al riesgo durante los próximos 12 a 24 meses, frente al 33% hace un año.
Patrick M. Liedtke, responsable del negocio de gestión de activos de seguros de BlackRock en Europa, señaló: “Las aseguradoras operan en un entorno de inversión tremendamente complejo. La relajación cuantitativa ha llevado a estas empresas a asumir un porcentaje de riesgo considerablemente mayor que en años anteriores y las divergencias en las políticas de los bancos centrales suponen una amenaza para sus negocios”.
Los retos de la política monetaria
Las aseguradoras están contraponiendo las ventajas a corto plazo que ha tenido la relajación cuantitativa y la política monetaria en los precios de los activos y el crecimiento económico a los desequilibrios que podrían crear estas políticas en los mercados a largo plazo. El 49% ha realizado importantes cambios en su estrategia de inversión en respuesta a la relajación cuantitativa y la política monetaria, mientras que otro 43% pretende hacerlos durante los próximos 12 a 24 meses. El 83% de las aseguradoras de todo el mundo espera que la relajación cuantitativa y la política monetaria sostengan los precios durante los próximos dos años.
Sin embargo, a muchos también les preocupa que la relajación cuantitativa y la política monetaria puedan crear desequilibrios en los mercados que afecten negativamente a la economía y creen un entorno insostenible en el sector asegurador. El entorno de tipos de interés persistentemente bajos se considera el principal riesgo de mercado (44%), seguido de una importante subida de los tipos de interés (36%) y una corrección en los precios de los activos (33%).
Como resultado de ello, y con el fin de tener más margen para movimientos tácticos en el futuro, casi la mitad (47%) de los encuestados prevé aumentar las posiciones en activos líquidos durante los próximos 12 a 24 meses. Más de un tercio (36%) pretende aumentar los activos líquidos de forma más general, si bien dentro de este grupo se incluye casi la mitad (45%) de los que pretenden incrementar la exposición al riesgo.
Liedtke añadió: “El panorama macroprudencial está llevando a muchas personas a poner un pie en el acelerador y otro en el freno al mismo tiempo, algo que lógicamente dificulta la gestión del balance”.
Los alternativos son la nueva normalidad
El 82% de los encuestados planea aumentar las posiciones en uno o más activos alternativos de deuda corporativa que generen rentas, como bonos de inmuebles comerciales o préstamos directos a pymes, ámbitos dominados tradicionalmente por los bancos.
Este hecho es importante, ya que las aseguradoras tradicionalmente han centrado sus inversiones en deuda pública y corporativa con calificación Investment Grade. Los bancos tradicionales han reducido su actividad de préstamos durante los últimos años y el estudio de BlackRock sugiere que las aseguradoras han llenado en parte ese vacío concediendo créditos para promociones de inmuebles comerciales y a pymes.
“Las aseguradoras están recurriendo a una gama más amplia de activos, especialmente inversiones en activos de deuda corporativa alternativos que generan rentas, como los préstamos directos, con el fin de diversificar las rentabilidades e impulsar sus flujos de rentas. Sin embargo, están surgiendo dificultades, ya que estos mercados no suelen ser su hábitat natural y para tener éxito hay que superar algunos obstáculos”, añadió Liedtke.
Solvencia II está obligando a actuar
Los cambios normativos destacan en la encuesta como el factor más importante de cambio en el sector asegurador durante los próximos 12 a 24 meses, pues se mencionan en el 49% de las respuestas. Los requisitos de capital más estrictos de Solvencia II, que entran en vigor el 1 de enero de 2016, están obligando a las aseguradoras europeas y de todo el mundo, especialmente a aquellas con coeficientes de solvencia más bajos, a aumentar sus inversiones en bonos Investment Grade y a diversificar aplicando unos presupuestos de riesgo más estrictos. A es te respecto, y en contraposición a la tendencia a invertir en activos alternativos, sorprende constatar que el número de encuestados que pretende aumentar sus inversiones en activos de renta fija Investment Grade prácticamente se ha duplicado hasta el 45%, comparado con el 24 % de hace un año.
“Si no se aplica bien Solvencia II, no se conseguirá captar capital para el negocio. Quienes tengan mayores coeficientes de solvencia pueden diversificar e invertir en estrategias con rentabilidades más altas que conllevan mayor gasto de capital, pero los que presenten coeficientes de solvencia más bajos lo tendrán más difícil, ya que la política monetaria, la fuerte demanda de papel de calidad y la reforma de la regulación financiera han contribuido a reducir los inventarios de los intermediarios y la rotación de los bonos, lo que está reduciendo la liquidez en la renta fija”, explicó Liedtke.
Hacia los derivados y los ETFs
Más de dos tercios (68%) de las aseguradoras afirman que la falta de liquidez está dificultando el acceso a las inversiones en renta fija y aproximadamente tres cuartas partes (73%) creen que la liquidez es menor que antes de la crisis financiera. A consecuencia de ello, la mayor parte de las aseguradoras está estudiando usar más derivados (69%) y ETFs (67%) y lo explican fundamentalmente por la falta de liquidez en la renta fija con calificación Investment Grade.
A modo de conclusión, Liedtke afirmó: “La divergencia en las políticas de los bancos centrales, el riesgo de liquidez de los mercados de renta fija y el endurecimiento del marco normativo están creando un dilema para la industria aseguradora. Existen oportunidades para proteger la salud del balance y mantener líneas de negocio en dificultades, pero los inversores necesitan hacer – y rápido – un ejercicio de diversificación en las carteras hacia activos con riesgos y rendimientos más altos, y también gestionar con atención los riesgos inherentes a estas nuevas inversiones”.
CIO de Renta Variable Global de Fidelity, Dominic Rossi. Foto cedida. "Si la Fed sube los tipos cuatro veces este año sería visto como un error porque estaría infraestimando el impacto de sus políticas"
2016 ha empezado con un patrón muy similar al de la segunda mitad de 2015: los mercados emergentes inmersos en un complicado entorno, con el foco en China; un crecimiento liderado por el mundo desarrollado (con EE.UU. y el sector de consumo como baluartes); y divergencias en las políticas monetarias a ambos lados del Atlántico. “2016 también será un año difícil para los CIOs, con fuertes riesgos como el de China o las subidas de tipos de la Fed, con la volatilidad como protagonista y los inversores con la necesidad de adaptarse a un entorno con rentabilidades más bajas a largo plazo”, dice Sebastián Velasco, contry head para España y Portugal de Fidelity en su primer evento del año, celebrado en Madrid, en el que expertos de la gestora presentaron sus perspectivas para 2016.
Aunque la volatilidad que están sufriendo ahora los mercados es dramática, el CIO de Renta Variable Global de la entidad, Dominic Rossi, lo tiene claro: las bolsas del mundo desarrollado seguirán su senda alcista y batiendo a las emergentes. Entre los motivos más fuertes recurre a la innovación como motor de rentabilidad. “Las compañías que están ahora inmersas en un mercado alcista no son las mismas que triunfaron en el periodo 2003-2008”: entonces China estaba en una posición de liderazgo, en un mundo en el que los mercados emergentes batían a los desarrollados, los activos tangibles subían y triunfaban las estrategias alternativas y multiactivos, mientras a partir de 2009 EE.UU. tiene el liderazgo, los mercados desarrollados baten a aquellos en desarrollo, suben los activos intangibles y es la era de la obtención de rentas.
“Hay nuevos liderazgos en el mercado tras la crisis financiera de 2008: ahora triunfan las empresas de información, tecnología, medios de comunicación… ahí están los líderes y esto seguirá”, explica Rossi. “En renta variable, se trata de la innovación, y en ese sentido, las empresas estadounidenses llevan la delantera, con las tecnológicas del Nasdaq, con Sillicon Valley y el rol que juegan las universidades en la creación empresarial, algo que no se da en otros mercados”, y lo que justifica en su opinión las subidas continuadas de su mercado de renta variable. El experto recuerda que en Davos se debatió sobre la 4ª Revolución Industrial en ese sentido de “innovación”.
Más motivos para ser optimista
Además, explica otros motivos que jugarán a favor de la renta variable, como el aumento de los dividendos. “Los dividendos en la bolsa estadounidense subieron un 10% el año pasado y esta tendencia puede continuar, teniendo en cuenta que en EE.UU. el ritmo de crecimiento anual ha sido mayor al 13% en dólares en los últimos años”, explica.
Rossi habla de otros factores positivos que apoyarán las bolsas: la alta confianza económica en EE.UU. pese al fuerte dólar y el crecimiento de la rentas en el país –ante la creación de empleo-, algo que impulsará el consumo. Eso sí, también apunta el riesgo de que, más que el consumo, los ciudadanos destinen esas mayores rentas (también derivadas del ahorro ante un petróleo más barato) al ahorro, como ocurrió en 2015. En Europa, que crecerá al 1%, también ve la demanda en buena forma, ante la mejoría de la situación en países que han hecho reformas y en los que cae el paro, como España y Portugal.
Eso sí, hay un riesgo para los mercados: que la Fed pueda equivocarse este año. Mientras el mercado descuenta dos subidas de tipos, la autoridad ha hablado de cuatro pero si hace todas esas subidas, dice Rossi, “sería visto como un error porque estaría infraestimando el impacto de su política en los mercados de divisas”, y el de la fortaleza del dólar en las condiciones financieras. La esperanza, dice Rossi, “es que la Fed se fije en indicadores que aún son débiles” –los que advierten de la subida salarial en EE.UU. se equivocan, dice- porque no hay que preocuparse por la inflación. “La Fed debe ser cauta”, apostilla.
Tercera ola deflacionista
En su presentación, el CIO habló también de la tercera ola deflacionista (tras la de 2008-09 con el crash en el mercado inmobiliario de EE.UU. y la de 2011 con la crisis de la Eurozona), marcada ahora por la crisis del mundo emergente (primero en sus divisas, luego en los mercados de capitales y luego en la economía real). “Las dos primeras oleadas cambiaron la estructura del crecimiento nominal”, dice, con cifras mucho más bajas a partir de 2008 y eso está llegando también al mundo emergente. Para el CIO, será clave identificar aquellos emergentes que están hacienda reformas (México o India y China) de los que no entienden que la época del dinero fácil ha acabado y no hacen reformas (Brasil, Rusia o Suráfrica).
En su opinión, esta tercera ola tendrá un impacto diverso por el mundo y afectará más a aquellos países con más vínculos con el mundo emergente (vía exportaciones por ejemplo) y también a aquellos que apoyan su economía en la industria. “Esta ola tiene un gran impacto en el sector industrial, que está en recesión global desde el verano pasado y persistirá a lo largo de 2016”, apostilla.
Foto: Foto: De izq. a dcha: José Tomás Raga, Gastón Angelico, Felipe Monárdez, María Teresa Aguiar, Julio Valdés, Jaime Paris, José Tomás Ovalle, Fabián Véliz / Foto cedida. Excel Capital: la vuelta a los orígenes de dos ex-Celfin Capital
A finales de septiembre, Felipe Monárdez y Gastón Angélico decidieron dejar atrás la filial chilena de BTG Pactual para crear Excel Capital (XLC), su propia firma de distribución de fondos mutuos internacionales y colocación de private equity con presencia en Chile, Colombia y Perú.
Los dos socios fundadores cuentan con una larga experiencia en la industria. Ambos trabajaron en Celfin Capital, firma que fue posteriormente adquirida por BTG Pactual en 2011, y de la cual los dos fueron socios. Mientras los ex-Celfin estaban convencidos de que BTG Pactual era una muy buena empresa para trabajar en ese tiempo, estratégicamente consideraban que no necesariamente era la mejor plataforma para distribuir los productos de terceros, dado que BTG Pactual era a su vez un gran manager con presencia global.Por fortuna, la decisión se toma un mes y medio antes del arresto de André Esteves y de que comenzaran los problemas para BTG Pactual.
Distribución de fondos internacionales
En Excel Capital no buscan trabajar con una gran cantidad de managers. Si bien, actualmente trabajan con varias gestoras de activos, cuidan mucho que no exista sobreposición entre los productos que representan. Buscan exposición a toda la gama de estrategias que un inversor de fondos necesite, pero maximizando los activos de cada una de las gestoras que representan, sin duplicidades.
En la actualidad disponen de tres contratos de distribución exclusiva: Henderson (gestora especializada en renta variable de mercados desarrollados), Aberdeen (que destaca por su gestión en mercados emergentes) y Aviva (gestora especialista en renta fija). Además, están inmersos en medio de un proceso de búsqueda de una cuarta gestora para complementar la oferta, el resultado se conocerá en el mes de marzo.
Otra característica que Excel Capital considera fundamental para tener éxito en el negocio de distribución de fondos internacionales es cubrir cada mercado con profesionales senior locales. Es así, como tienen presencia en Chile, Colombia y Perú: “Excel Capital busca siempre relaciones de las gestoras para estos tres mercados, Chile, Perú y Colombia. Al ser Chile un mercado tan grande, si quieres cubrir otro país desde Chile no es fácil. Se necesita recursos y atención exclusiva para darle el foco e importancia necesaria. Es mucho más eficaz llevar Perú y Colombia con presencia local que tenga mucho seniority, que llevarlo desde Chile. Somos el único participante del mercado con presencia senior en los tres países”, comentan desde Excel Capital.
Así, en Perú cuentan con José Piaggio, socio de Excel y también proveniente de BTG Pactual; y en Colombia con Carlos Eduardo Martínez (más conocido por su sobrenombre, Calalo), que tenía su propia boutique de distribución de fondos (Casaloma Capital Markets) tras haber estado a cargo del departamento de fondos de Correval. Ambos son perfiles muy senior, que han contribuido al crecimiento del negocio de fondos mutuos en sus respectivos países y que conocen extremadamente bien los mercados en los que operan.
El crecimiento que se logró en los últimos cinco años ha sido exponencial. En 2011, en Perú había 40 millones de dólares en fondos mutuos internacionales, ahora hay cerca de 600 millones de dólares. Para Colombia, se ha pasado de 85 millones en 2011 a 700 millones en la actualidad. Tanto Jose Piaggio como Carlos Eduardo Martínez han participado en este proceso en sus respectivos mercados por lo que conocen a la perfección su funcionamiento.
Colocación de private equity
Existe un gran apetito por el private equity en la región, se partió hace cinco años, invirtiendo principalmente en grandes gestoras internacionales como Blackstone y KKR, y alguna agencia de colocación regional como SouthernCross. Con una trayectoria similar a la llegada de los fondos mutuos internacionales a Chile, el negocio de private equity comenzó poco a poco, pero ahora, cada AFP (Administradora de Fondos de Pensiones) dispone de equipos especializados en su análisis.
Excel Capital también tiene un gran interés por distribuir esta clase de activos. En Chile, la normativa exige que las AFPs inviertan en productos de gestión alternativa solo a través de un vehículo creado por una AGF (Administradora General de Fondos) local, a través de un “feeder fund”. Es por ello que Excel Capital está en proceso de registrarse como AGF regulada para poder funcionar como agente colocador de private equity en el país.
En Perú y Colombia la normativa no exige la inversión en alternativos a través de una entidad regulada en el país, por lo que la distribución de producto internacional de private equity es menos compleja, y ha crecido mucho.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Danny Baza Blass. Azimut cuenta con una propuesta en deuda subordinada para las AFPs chilenas
En diciembre, la Comisión Clasificadora de Riesgo (CCR) chilena aprobó cuatro fondos de la gestora italiana Azimut, entre ellos el fondo AZ Funds 1 Hybrid Bonds, un fondo de renta fija que invierte exclusivamente en deuda subordinada de empresas con grado de inversión. Teniendo en cuenta el entorno de bajos tipos de interés que se está viviendo a nivel global, la deuda subordinada se presenta como una alternativa en la que los inversores pueden obtener unas rentabilidades potencialmente más altas, sin tener que aumentar la duración de la cartera o aumentar significativamente el riesgo crediticio.
AZ Funds 1 Hybrid Bonds
El fondo AZ Funds 1 Hybrid Bonds es distribuido en Chile por la filial del grupo en el país, AZ Andes. El fondo fue lanzado en 2013 y cumple con la normativa UCITS, ofreciendo liquidez diaria a sus inversores.
En el tercer trimestre de 2015, el fondo contaba con 1.450 millones de euros en activos bajo gestión invertidos en 112 diferentes emisiones de bonos híbridos y 70 emisores, con una exposición del 2,5% por emisor (el fondo puede llegar a alcanzar un máximo del 4% de exposición por emisor).
El fondo excluye aquellas emisiones de bonos convertibles contingentes o CoCo’s, emitidos por entidades financieras, que son más complejos de valorar e implican mayor exposición de riesgos para el inversor, incluso el riesgo de conversión a equity. El fondo tiene un mayor posicionamiento geográfico en Europa, especialmente en compañías alemanas, francesas y holandesas.
El mercado de bonos híbridos
A finales de 2015, el mercado de bonos híbridos alcanzaba un volumen de 150 billones de dólares, siendo los principales países emisores en Europa, Alemania, Francia y Países bajos. En la actualidad, existen más de 300 empresas que emiten deuda subordinada en más de 30 países diferentes. Se espera que, en 2016, el volumen aumente hasta los 200 billones de dólares.
Para que una entidad pueda emitir bonos híbridos, ésta tiene que contar con una calificación de grado de inversión por parte de las agencias de rating. La empresa no puede emitir más del 15% del valor de la compañía, entendido como la suma de su deuda y capital propio. Las agencias de rating suelen considerar este tipo de bonos como 50% deuda y 50% recursos propios, los emisores pueden emitir deuda protegiendo su riesgo crediticio y aumentando sus recursos propios de una forma más efectiva y menos costosa, de ahí el atractivo para las emisoras.
Los bonos híbridos suelen ser bonos perpetuos, o con una fecha de vencimiento lejana en el tiempo, pero tienen un call a 5, 7 o 10 años. Si la empresa emisora no ejecuta el call, el cupón del bono se convierte en variable (swap más un spread generalmente muy alto) y pierden su condición de ser considerados como 50% capital propio por la agencia de rating.
Los bonos híbridos, por su condición de deuda subordinada, reciben generalmente 2 o 3 notches menos de clasificación que la entidad emisora, pudiendo llegar a recibir la calificación por debajo del grado de inversión en el caso en el que el emisor se encuentre en la frontera entre la deuda de grado de inversión y la especulativa.
La principal ventaja de la deuda subordinada es su posicionamiento como complemento a la deuda high yield y a la deuda de grado de inversión. El diferencial entre un bono híbrido y un bono tradicional con vencimiento cercano a la fecha del call del híbrido de la misma compañía, hoy en día está entre 4% y el 5%, nivel históricamente alto, por lo que resulta muy atractivo.
. La CNBV y la ESMA firman un acuerdo de supervisión
El presidente de la Comisión Nacional Bancaria y de Valores (CNBV), Jaime González Aguadé, y el presidente de la Autoridad Europea de Mercados y Valores (ESMA), Steven Maijoor, firmaron un acuerdo de cooperación para la supervisión de las cámaras de compensación (CCPs por sus siglas en inglés).
Derivado de la crisis financiera internacional, se han desarrollado estándares internacionales para robustecer la regulación y supervisión transfronteriza de las infraestructuras de mercado, particularmente de las cámaras de compensación, así como para ampliar los mecanismos de cooperación internacional con fines de supervisión y asistencia entre las autoridades financieras, con objeto de fortalecer las acciones de vigilancia, monitoreo de riesgos y la estabilidad financiera.
En este marco, las autoridades de la Unión Europea adoptaron la regulación para derivados OTC, cámaras de compensación y Repositorios (EMIR), que establece algunos requerimientos para atender las exposiciones que se tienen con cámaras de compensación no europeas, como es el caso de la cámara de compensación de México. Para ello, se estableció un proceso de revisión que permitiera reconocer la equivalencia del régimen de regulación y supervisión de la jurisdicción no europea de que se tratara.
De esta forma, después de analizar el marco de regulación, las prácticas de supervisión de la cámara de compensación de México, así como el régimen de prevención de operaciones con recursos de procedencia ilícita y financiamiento al terrorismo aplicable en México, la Comisión Europea emitió un dictamen técnico para otorgar la equivalencia regulatoria a México, la cual fue publicada en el Diario Oficial de la Unión Europea el 14 de noviembre de 2015, quedando como único requisito pendiente la firma del MOU.
Con la firma, el 26 de enero, del Acuerdo de Cooperación entre la CNBV y ESMA, se dan por cumplidos todos los requisitos para el pleno reconocimiento del régimen de regulación y supervisión de México en materia de cámaras de compensación, lo que según un comunicado de la CNBV, «beneficiará positivamente el desarrollo de la cámara de compensación de México y de los socios liquidadores, al evitar cargos adicionales de capital por exposiciones con jurisdicciones no europeas, así como fortalecer la confianza en el trabajo del supervisor de México».
