Sigue en aumento en Estados Unidos el porcentaje de trabajadores que son incapaces de encontrar un empleo a tiempo completo remunerado por encima del salario de pobreza. Casi el 25% de los trabajadores estadounidenses se consideran ahora desempleados funcionales, según el informe de mayo sobre la Tasa Real de Desempleo (TRU) del Instituto Ludwig para la Prosperidad Económica Compartida (LISEP). La tasa aumentó hasta el 24,3% en el mes, frente al 24,2% de abril, marcando una continua dificultad para acceder a empleos a tiempo completo con un salario digno.
Sin embargo, la tasa oficial de desempleo del Bureau of Labor Statistics se mantuvo estable en un 4,2%, lo que subraya la creciente brecha entre las métricas laborales tradicionales y las condiciones reales del mercado laboral.
La métrica TRU de LISEP incluye a los desempleados, subempleados y aquellos que trabajan a tiempo completo con salarios por debajo del umbral de pobreza.
“Los salarios no siguen el ritmo del aumento del coste de la vida, y la disminución de empleos con salarios dignos agrava la presión. Las consecuencias para las familias trabajadoras son cada vez más graves”, declaró Gene Ludwig, presidente de LISEP.
El informe señaló resultados mixtos según los grupos demográficos. Los trabajadores negros e hispanos experimentaron mejoras moderadas, con una caída del TRU al 26% y 27% respectivamente. Sin embargo, los trabajadores blancos vieron un aumento al 23,6% y las mujeres sufrieron un incremento de 1,3 puntos en su TRU hasta el 29,9%,ampliando nuevamente la brecha de género hasta 10 puntos porcentuales. En contraste, la tasa para los hombres bajó al 19,3%.
El TRU se ha mantenido por encima del 24% desde febrero, un nivel que no se había visto de forma sostenida desde el impacto económico de la pandemia. Los analistas indican que esta tendencia señala una creciente desigualdad en el mercado laboral y problemas estructurales más profundos que afectan a los trabajadores de ingresos bajos y medios.
“Identificar las tendencias es clave para determinar la dirección de la economía, y, desgraciadamente, para los trabajadores de ingresos bajos y medios, las tendencias no son alentadoras”, afirmó Ludwig.
Unos 124 billones (trillones, en términos americanos) de dólares en patrimonio serán transferidos entre ahora y 2048, y se proyecta que la Generación X heredará la mayor parte de estos activos en los próximos 10 años, según la última edición del Cerulli Edge—The Americas Asset and Wealth Management Edition.
Durante la próxima década, se espera que los hogares de la Generación X reciban en promedio cerca de 1,4 billones de dólares anuales(1,4 trillones) como parte de la llamada «Gran Transferencia de Riqueza».
Muchos consideran que esta generación representa la mayor oportunidad para las industrias de asesoría financiera, inversiones y jubilación, ya que los estrategas y partes interesadas comienzan a mirar más allá de los Baby Boomers.
“Los hogares de la Generación X han enfrentado muchas más turbulencias financieras y profesionales al inicio de sus trayectorias económicas de lo que se esperaba. De hecho, ninguna generación perdió un mayor porcentaje de su patrimonio neto entre 2007 y 2010 que la Generación X: su patrimonio neto mediano cayó un 38%, de 63.000 a 39.000 dólares,” comentó Chayce Horton, analista sénior de Cerulli.
“Con el estancamiento del crecimiento del mercado entre 2000 y 2010, muchos hogares de esta generación no se sienten seguros respecto a su futura jubilación”, añadió el experto.
Quienes esperan recibir una herencia sustancial lo harán en un momento crucial. Estos hogares se encuentran en sus años de la llamada «Generación Sándwich», financieramente responsables tanto de sus hijos como preocupados por el cuidado de sus padres, de acuerdo a la consultora.
Para gestionar eficazmente esta situación y mantener sus metas financieras, los inversores de la Generación X deben hablar abiertamente sobre el dinero con sus padres. Para quienes heredan de padres ultra-ricos, es fundamental que los asesores establezcan una conexión temprana, ya que estos hogares pronto necesitarán relaciones formales de asesoría, según la consultora basada en Boston.
“No faltan áreas en las que los hogares de la Generación X podrían beneficiarse de un asesor: desde la refinanciación de hipotecas hasta la planificación para la jubilación o la herencia—especialmente si hay una herencia en el horizonte”, dijo Horton.
Cerulli observa un aumento significativo en el consumo de asesoría y dependencia de los asesores, a medida que los inversores entran en sus 50 años. Como la Generación X heredará más activos que cualquier otra generación en la próxima década, estos hogares representan la oportunidad más inmediata para los gestores de patrimonios, y quienes aún no estén posicionados para captar su atención deberán ponerse al día, concluyó.
Tras el récord de entradas registrado en 2024, los ETFs domiciliados en Europa registraron otro fuerte trimestre de entradas netas para comenzar 2025. En Europa, los ETFs captaron entradas netas por valor de 91.800 millones de dólares en el primer trimestre de 2025, justo por debajo de los 94.600 millones del cuarto trimestre de 20241.
En concreto, los ETFs de renta variable siguieron recibiendo la mayor parte de los flujos de entrada, con 75.400 millones de dólares (el 82%) del total del primer trimestre, y los principales ETFs de renta variable de mercados desarrollados, global y europea registraron entradas netas a lo largo del trimestre.
Por su parte, entre los ETFs de renta fija, los inversores se decantaron en gran medida por exposiciones a vencimientos ultracortos, aprovechando los atractivos rendimientos. “La categoría de ETFs ultracortos registró entradas netas por valor de 8.000 millones de dólares en el primer trimestre, más de la mitad de los flujos totales de ETFs de renta fija, que ascendieron a 15.100 millones de dólares”, destacan los expertos de Vanguard en su último análisis.
Según explican, estos flujos se produjeron en un contexto de considerable incertidumbre política (y la evolución de los aranceles ha agitado los mercados al inicio del segundo trimestre). “El apetito de los inversores por los ETFs de renta variable estadounidense empezó a decaer a medida que avanzaba el trimestre, con salidas netas en febrero y marzo, mientras que los ETFs de renta variable global y europea registraron entradas netas relativamente más fuertes. Mientras los inversores se preparaban para la volatilidad de los mercados, los ETFs sobre materias primas reunieron 875 millones de dólares en el primer trimestre, siendo los ETFs sobre oro los que más flujos recibieron”, indican.
La renta variable en el punto de mira
Desde Vanguard consideran que Europa remonta, pero se preguntan si podrá seguir haciéndolo. Según explican, tras registrar una rentabilidad inferior a la de la renta variable estadounidense durante gran parte de la última década, la renta variable europea batió en rendimientos durante el primer trimestre, ya que el índice FTSE Developed Europe subió un 10,5%, frente al -4,3% del índice S&P 5002.
“La dinámica subyacente a la recuperación europea se debe en parte a los planes fiscales de Alemania anunciados en marzo, mientras que las valoraciones también han contribuido a que la región resulte relativamente atractiva”, indican.
Desde el punto de vista de los flujos, los ETFs de renta variable de la zona euro registraron tres meses consecutivos de entradas netas para comenzar el año. Por el contrario, los ETFs de renta variable estadounidense registraron salidas netas en febrero y marzo, rompiendo una racha de entradas netas mensuales que se remontaba a más de un año. “Entrando en el detalle de esta rotación, los ETFs de renta variable alemana han registrado entradas netas especialmente fuertes en 2025, tras las salidas netas de los dos últimos años”, matizan.
Según explican los expertos de la firma, los planes de Alemania de ampliar su gasto fiscal parecían cambiar las reglas del juego para Europa cuando se anunciaron, y la renta variable alemana se revalorizó con fuerza tras la noticia, subiendo un 11,45% en el primer trimestre del año. “De aplicarse, el plan fiscal desbloquearía un gasto de miles de millones de euros que podría ayudar a reactivar la economía alemana, que lleva más de dos años en contracción. El sector manufacturero alemán, en particular, saldría beneficiado”, apuntan.
Sin embargo, matizan que la política fiscal puede tardar años en repercutir en las economías. Además, aún está por ver cómo se desenvuelve el impulso fiscal alemán en el complicado contexto de los aranceles. “Nuestras previsiones de crecimiento revisadas sugieren que el aumento de los aranceles, si se aplica según lo previsto, pesará sobre el crecimiento. En caso de que los aranceles sigan subiendo tras la pausa de 90 días, el impacto sobre el crecimiento de la zona euro en general podría ser suficiente para contrarrestar los beneficios del programa fiscal anunciado por Alemania, el aumento del gasto en defensa y un posible alto el fuego en Ucrania. Teniendo en cuenta estas variables, es probable que las perspectivas de inversión a largo plazo tanto para Alemania como para Europa sigan evolucionando”, argumentan.
La renta fija en el punto de mira
Respecto a la renta fija apunta que el actual panorama incierto subraya la conveniencia de exposiciones globales. Lo que se observa es que, en el primer trimestre de 2025, los mercados de renta fija registraron un comportamiento divergente entre la deuda pública de los mercados desarrollados, ya que los bonos estadounidenses y británicos superaron a los mercados de renta fija europeos. Según su análisis, en EE.UU., la preocupación por los posibles aranceles y su impacto en el crecimiento económico hicieron que los mercados cotizasen con un tono de aversión al riesgo. Mientras tanto, el anuncio de un importante gasto en defensa e infraestructuras en Europa provocó un aumento de la pendiente de la curva de rendimientos.
“Los aranceles anunciados por EE.UU. el 2 de abril provocaron un aumento de la volatilidad en los mercados, incluidos los de renta fija. Inmediatamente después de los anuncios, los tipos de los bonos del Tesoro estadounidense a dos y diez años cayeron, ya que los mercados intentaron descontar un impacto negativo sobre el crecimiento y más de 100 puntos básicos de recortes de la Reserva Federal estadounidense en 2025. El mercado de renta fija ha seguido registrando una gran volatilidad en abril, ya que los mercados han intentado valorar lo que los aranceles podrían significar para la política monetaria. Las curvas de los bonos del Tesoro estadounidense y de la deuda pública británica se empinaron, ya que los inversores se decantaron por la renta fija de corta duración en lugar de las exposiciones a largo plazo”, explican.
Ahora bien, consideran que el panorama es diferente en Europa, donde los rendimientos del bund alemán cayeron en toda la curva: una de las principales conclusiones de la reciente volatilidad es que es probable que las políticas estadounidenses tengan repercusiones diversas en función del país de que se trate.
“En este contexto, es evidente la necesidad de diversificación global en las carteras de los inversores. Si bien en este contexto puede ser útil una cartera básica de renta fija, como los bonos globales agregados, los inversores preocupados por las perspectivas de crecimiento mundial y, por tanto, por los diferenciales corporativos, podrían considerar la exposición a un ETFs de deuda gubernamental global, que puede servir como cartera core defensiva de alta calidad que ofrece ventajas de diversificación global”, comentan.
La gestora considera que, en entornos en los que distintos países podrían sufrir impactos idiosincrásicos de los aranceles comerciales, la diversificación global ayuda a reducir el riesgo de eventos. “Mientras que la renta fija ayuda a diversificar las carteras (dada su baja correlación con la renta variable), la globalización permite a los inversores europeos diversificarse más allá de la parte de renta variable de sus carteras. Por ejemplo, la deuda gubernamental denominada en euros tiene una correlación de 0,16 con la renta variable estadounidense y global. Pero con la deuda gubernamental global, la correlación con la renta variable estadounidense y global se aproxima a cero (0,02)”, argumentan.
Por último, recuerdan que la “correlación es un factor importante a tener en cuenta cuando empezamos a sopesar los posibles efectos de la política comercial sobre el crecimiento económico y, por tanto, el eventual impacto sobre las distintas clases de activos. “Si vemos que la ralentización del crecimiento pasa factura a unos mercados de renta variable ya sobrevalorados, los inversores en renta fija podrían plantearse cómo maximizar la diversificación de sus carteras”, concluyen.
Antonia Murga se incorpora a Julius Baer como nueva Market Head Latin America, junto con un equipo senior de banqueros, con el objetivo de fortalecer significativamente la presencia de la entidad en esta región.
La incorporación de Antonia Murga refuerza el equipo de liderazgo y será responsable de la estrategia general para clientes de América Latina a partir de enero de 2026. Estará basada en Ginebra y reportará directamente a Carlos Recoder y Thomas Frauenlob, codirectores de Western Markets & Switzerland.
Antonia Murga ha trabajado durante los últimos 30 años en Citi Private Bank (Citi), donde se desempeñó como directora de América Latina Europa durante los últimos 10 años. Se une a Julius Baer con un equipo altamente experimentado y consolidado procedente de Citi, que incluye dos banqueros senior y uno junior. El equipo comenzará en Julius Baer en octubre de este año.
A raíz de este anuncio, Carlos Recoder, codirector de Western Markets & Switzerland, ha señalado: “Estoy muy entusiasmado por anunciar el nombramiento de Antonia Murga, su equipo y los demás nuevos integrantes, y espero con gran interés continuar fortaleciendo nuestra cobertura en este prometedor mercado. Estos nombramientos subrayan nuestro compromiso de invertir y crecer en América Latina”.
Reforzando el equipo
Según destacan desde la entidad, a lo largo de 2025 ya se han realizado varios nombramientos adicionales, lo que refuerza el compromiso del banco con este mercado. En concreto, en marzo, Leoncio Toro se incorporó como director de la oficina de Julius Baer en Santiago, Chile, y al mismo tiempo asumió la responsabilidad de la oficina en Montevideo, Uruguay. Además, un gerente de relaciones se unió a la oficina de Santiago, y otro más se incorporará a dicha oficina más adelante este año.
A comienzos de este año, Pablo Valdés fue nombrado Representante Legal de la oficina de Julius Baer en Ciudad de México. Mientras tanto, un gerente de relaciones se unió al equipo de México con sede en Zúrich. Además, la entidad destaca que dos gerentes de relaciones reforzarán los equipos de Brasil Internacional en Ginebra y Zúrich más adelante este año.
BBVA ha iniciado formalmente sus operaciones locales en Brasil, alineándose con una de las prioridades estratégicas del grupo: fortalecer su posición en el segmento de empresas, según anunció la entidad española en un comunicado.
Durante las últimas semanas, el banco ha lanzado sus primeros productos locales: FX Spot, Forwards y soluciones de ‘trade finance’. Tras obtener en mayo las autorizaciones correspondientes del Banco Central de Brasil y completar un periodo de pruebas con un grupo reducido de clientes, estos productos ya están disponibles para toda su cartera.
«Con ello, BBVA amplía el soporte a las filiales de grupos internacionales que ya atiende en otras geografías, consolidando su presencia en este mercado clave y posicionándose como un banco de referencia para los grandes clientes corporativos e institucionales en Brasil», añadió la nota.
Actualmente, la oficina de Sao Paulo cuenta con un equipo de cerca de 60 profesionales, provenientes de instituciones financieras del mercado local.
Uno de los pilares de este despliegue ha sido la apertura de la nueva oficina permanente de BBVA, ubicada en Faria Lima, el distrito financiero por excelencia de Sao Paulo.
“Brasil es un mercado clave desde el cual proyectamos nuestro crecimiento regional y potenciamos nuestra propuesta global. En estos meses hemos ampliado nuestra presencia, estrechado vínculos clave y reafirmado nuestra visión de largo plazo. Llegamos con ambición, pero sobre todo con una convicción que hoy se fortalece: la de convertirnos en el ‘Latam house of choice’ para nuestros clientes”, señaló María Agustina Ramírez, responsable de CIB Brasil, en la nota de prensa.
En línea con su hoja de ruta, el banco planea lanzar nuevos productos durante el último trimestre del año, incluyendo ‘cross currency swaps’ (CCS) y bonos. Asimismo, prevé ofrecer sus primeros productos de ‘cash management’ a mediados de 2026, mientras continúa ampliando las capacidades en productos de Global Markets, así como en financiación corporativa (corto y largo plazo).
Foto cedidaBenjardin Gärtner, nuevo responsable global de Renta Variable de DWS.
Con el objetivo de reforzar su plataforma de inversión, DWS ha nombrado a Benjardin Gärtner responsable global de Renta Variable, cargo que tendrá efecto a partir del 1 de septiembre de 2025. Gärtner se incorpora desde Union Investment, donde ejercía como director general de Union Investment Privatfonds GmbH desde marzo de 2023 y lideraba la gestión de carteras de renta variable de Union Investment desde 2015.
En su nuevo cargo, Gärtner, de 54 años, asumirá la responsabilidad de dirigir la plataforma global de renta variable de DWS, incluida la dirección de más de 70 expertos en inversión y la gestión de activos por valor de 107.000 millones de euros. Los anteriores codirectores globales de renta variable, Andre Köttner, y Thomas Schüßler, junto con el responsable de Renta Variable en EE.UU., David Bianco, pasarán a formar parte de su equipo. Benjardin reportará a Vincenzo Vedda, CIO Global de DWS.
“Estamos encantados de incorporar a Benjardin, un experto en mercados de capitales con una reputación sobresaliente en la industria. Aporta un profundo conocimiento de los mercados financieros, una amplia experiencia en liderazgo y un fuerte enfoque en la innovación continua. Todo ello refleja nuestro compromiso por seguir desarrollando nuestra oferta, con un enfoque orientado a la mejora del rendimiento y al cliente”, afirma Vincenzo Vedda, CIO Global de DWS.
Por su parte, Benjardin Gärtner, ya como nuevo responsable global de Renta Variable de DWS, ha comentado:“Estoy entusiasmado de unirme a la plataforma de DWS y liderar el equipo de renta variable activa, identificando oportunidades y generando valor para los clientes en un entorno global en constante evolución, marcado por los cambios económicos y tecnológicos”.
Antes de su etapa en Union Investment, Benjardin Gärtner ocupó diversos cargos en Deutsche Bank AG en Fráncfort y Londres, incluido el de codirector del equipo de renta variable alemana. De 2004 a 2010, trabajó en el área de ventas de renta variable de Goldman Sachs. De 1997 a 2004, fue gestor de carteras de renta variable y analista en varias unidades de gestión de activos del grupo Allianz. Durante ese período, trabajó durante dos años como analista senior de renta variable para Allianz of America en Westport, EE.UU. Tras completar su formación bancaria, Gärtner estudió Administración de Empresas en la Universidad Técnica de Berlín.
Apollo anuncia la incorporación de Celia Yana la empresa como socia y responsable de híbridos para Asia-Pacífico. Con sede en Hong Kong, Yan dirigirá la expansión de la plataforma híbrida de Apollo en toda la región, aprovechando el impulso de la empresa para ofrecer soluciones de capital flexibles y adaptadas en todos los mercados privados.
El negocio híbrido de Apollo se enfoca en proporcionar soluciones creativas y basadas en asociaciones, ubicadas estratégicamente entre la deuda y el capital tradicionales. Estas soluciones están diseñadas para ayudar a las empresas a financiar iniciativas de crecimiento, generar liquidez y reducir el apalancamiento de sus balances, entre otras aplicaciones personalizadas. En un puesto de nueva creación, Yan asumirá la responsabilidad de liderar el desarrollo, la ejecución y la expansión de las estrategias híbridas de Apollo en la región de Asia-Pacífico.
Licenciada en comercio por la Universidad de Melbourne y con un máster en Econometría Aplicada por la Universidad de Monash, Yan aporta más de 20 años de experiencia en el sector y amplios conocimientos de inversión privada en toda la región de Asia-Pacífico, y más recientemente ha ocupado el cargo de directora de Crédito Privado APAC en BlackRock. Anteriormente, ocupó altos cargos de inversión en ADM Capital, National Australia Bank y Equity Trustees Limited (EQT).
«La experiencia de Celia a través de la inversión en mercados privados, la gestión de equipos transfronterizos y verticales de negocios en crecimiento la convierten en una incorporación clave a medida que crecemos nuestro negocio híbrido en Asia Pacífico. A medida que las empresas y los inversores buscan cada vez más soluciones estructuradas y creativas, Celia nos ayudará a ofrecerlas a los clientes de toda la región», declara Matthew Michelini, socio y jefe de Asia Pacífico en Apollo.
Por su parte, Chris Lahoud, socio de Apollo, ha dicho: «A medida que evolucionan los mercados de capitales, vemos una atractiva oportunidad de crecimiento híbrido en la región, proporcionando capital flexible y orientado a la asociación a empresas y proyectos».
«La plataforma integrada de Apollo y su alcance global, junto con una fuerte presencia local, posicionan a la empresa para ofrecer capital híbrido a escala», cuenta Celia Yan. «En toda la región de Asia-Pacífico, las empresas y los patrocinadores buscan soluciones no dilutivas y personalizadas que puedan abordar las ineficiencias reales del mercado, y el híbrido es cada vez más la respuesta. Estoy encantada de unirme al equipo y ayudar a acelerar esta estrategia en toda la región».
James Bond tiene gustos sofisticados. Hay mucho de Ian Fleming en James Bond, pero su grado de esnobismo en las novelas no llega al extremo de las películas. Bond es un animal de costumbres. Desayuna siempre lo mismo: zumo de naranja, huevos revueltos con bacon, y un café solo doble sin azúcar. Cualquier británico puede identificarse con este desayuno. Fuma siempre lo mismo: una mezcla de tabaco balcánico y turco preparada especialmente para él por Morlands, en Grosvenor Street -el tabaco que fumaba Fleming-. Usa siempre la misma colonia: Floris No.89 Eau de Toilette. Conduce casi siempre un Bentley (y no un Aston Martin, como nos muestran las películas). Bond no es de clase alta, es de clase media-alta pero se gasta su dinero en cosas muy específicas. Quizás esta mezcla entre el pragmatismo y la sofisticación de Bond fue lo que hizo que los libros fueran tan populares entre el público británico de posguerra.
Al leer Casino Royale, los europeos de la época debieron de quedar fascinados por el nivel de detalle en la descripción de las bebidas alcohólicas que Bond y sus colegas consumen. No puedo pasar por alto la escena en la que Bond entra en el bar del Hermitage, en la ciudad-balneario ficcional de Royale-les-Eaux cerca de la desembocadura del río Somme, en Normandía. Allí va a conocer a sus enlaces para la misión y en la reunión, que se produce a l’heure de l’aperitif, Bond pide un ‘Americano’. Pongo en duda que se tratara de un café y me decanto por el cóctel Americano, un precursor del Negroni muy popular hasta la década de los sesenta que combinaba vermú, Campari y soda.
A su alrededor los hombres “bebían inagotables botellines de champán y las mujeres dry martinis”, preparados con ginebra Gordon’s y “un zeste de citron”. Cuando Mathis y la señorita Lynd se le unen en la mesa, toma el control de la situación y “a pesar de las protestas de Mathis, Bond insistió en pedir algo de beber: un fine à l’eau para su compañero y ‘bacardi’ para la joven.” Así, todos bien entonados, proceden a tener su primera reunión de trabajo.
The Vesper: el mito
La escena más célebre de cuantas ha protagonizado Bond en compañía de un barman se produce en el casino, cuando Bond conoce a Felix Leiter, el agente de la CIA. Es la primera vez que veremos al agente presentarse a sí mismo con el famoso: “Me llamo Bond, James Bond”, y acto seguido pide al barman: “-Un martini seco -dijo-. Uno. En copa achatada de champán. Un momento. Tres medidas de Gordon’s, una de vodka y media de Kina Lillet. Agítelo bien hasta que esté helado y luego añada una larga y fina peladura de limón. ¿Entendido?”
Leiter queda impresionado ante el nivel alcohólico de la bebida y Bond le explica que cuando se concentra -es decir, cuando se prepara para trabajar-, nunca se toma más de una copa antes de cenar, pero le gusta que esta copa sea “abundante, muy fuerte, muy fría y muy bien preparada”. Bond continúa diciéndole a Leiter: “Esta bebida es de mi invención. La patentaré en cuanto se me ocurra un buen nombre”.
Bond no tiene que esperar mucho puesto que esa misma noche cuando está cenando con la encantadora señorita Lynd, en pleno juego de seducción, le pregunta por su nombre de pila y ella se presenta como Vesper. “Mi nacimiento fue vespertino, en una tarde de tormenta, según mis padres. Al parecer, querían tenerla presente”, explica. Bond tiene una idea: “Entonces le habló acerca del martini especial que había inventado y de su búsqueda de un nombre para el cóctel. El vesper -dijo-. Suena perfecto y es muy adecuado para la hora violeta en que se beberá mi cóctel por todo el mundo. ¿Me lo cedes?”
Y así nace el mito que se perpetuará en futuras entregas de la novela bajo el machacón “agitado, no mezclado”, con el que Bond acompaña siempre su orden de dry martini, y que obedece a la necesidad de que el alcohol se diluya con el agua que se derrite al agitar los hielos en la coctelera. No olvidemos que Bond está siempre a punto de pelearse con alguien y tiene que mantener la cabeza despejada.
Mucha proteína
La Organización Mundial de la Salud recomienda ingerir un mínimo de 0,8 gramos de proteína por kilo de peso al día. Para generar músculo se considera que la ingesta adecuada va de 1,6 a 2,2 gramos de proteína por kilo de peso. Para un hombre adulto con una ocupación tan exigente desde un punto de vista físico como James Bond, seguramente un nutricionista de nuestros tiempos le recomendaría unos 160 gramos de proteína al día. Para llegar a este nivel hay que comer mucha carne, pescado y huevos, sobre todo en un tiempo en el que no existían los polvos de proteína que hoy complementan las dietas de los atletas.
Leyendo Casino Royale sentimos que la sabiduría popular de la época tiene esto en mente. Siempre que se sienta a la mesa, Bond lo hace rodeado de huevos, solomillo, langosta, caviar y pâté de foie. Como acompañamiento toma una alcachofa esporádica, patatas soufflé. Como curiosidad, en una cena Bond pide un aguacate con vinagreta de postre. Imagino que Ian Fleming debió de probar el aguacate en sus viajes a la zona del Caribe puesto que la fruta no se introdujo comercialmente en Reino Unido hasta 1968 e incluso entonces tardó en arraigar. En Marks & Spencer ponían carteles aclarando que se tomaba en ensalada, no como postre. Quizás no sabían que el culpable de esta confusión era el mismísimo James Bond.
En opinión de Mobeen Tahir, director Macroeconomic Research & Tactical Solutions de WisdomTree, este está siendo un año de siglas en los mercados financieros. “Todo comenzó con MAGA: Make America Great Again (“hagamos grande de nuevo a Estados Unidos”). Ocasionalmente, algunos le han dado un giro satírico con MAGA: Make America Go Away (“hagamos que Estados Unidos desaparezca”), o MEGA: Make Europe Great Again (“hagamos grande a Europa de nuevo”). De hecho, este año, los mayores flujos de inversión hacia activos europeos en lugar de estadounidenses han acompañado a menudo esta visión satírica. En esta lista hay que incluir, por supuesto, DOGE: el Departamento de Eficiencia Gubernamental. Y, más recientemente, TACO”, señala Tahir.
Según explica, este último término ha sido acuñado por el colaborador del Financial Times, Robert Armstrong, y significa Trump Always Chickens Out (“Trump siempre se acobarda”). Y el acrónimo no se refiere a México, aunque este país tenga algunos vínculos con él, pero sí describe el patrón del presidente Trump de hacer anuncios políticos audaces, como imponer aranceles o amenazar a la Reserva Federal de Estados Unidos, para luego retractarse y suavizarse. Para el experto de WisdomTree, esto, por supuesto, se ha traducido en una importante volatilidad en el mercado.
“Para los inversores del Nasdaq 100, TACO ha supuesto una montaña rusa, tal y como se observa en el gráfico siguiente. Para quienes se inclinan por operar tácticamente en torno a estas bruscas fluctuaciones del mercado, ha habido muchas oportunidades de tomar posiciones en uno u otro sentido”, apunta Tahir.
Cronología del Nasdaq 100
El gráfico destaca una selección de días notables en los que el presidente Trump hizo anuncios de línea dura (en rojo) y en los que posteriormente se retractó de esas posiciones. “La reacción típica del Nasdaq 100 ha sido negativa en respuesta a los anuncios de línea dura y positiva tras los posteriores retrocesos”, destaca Tahir. Según su opinión, estos son los momentos más importantes del año:
1 de febrero: Trump firma una orden ejecutiva que impone aranceles a las importaciones de México, Canadá y China. El Nasdaq 100 bajó.
3 de febrero: Trump anuncia una pausa de 30 días en su amenaza de aranceles contra México y Canadá. La reacción del Nasdaq 100 es positiva.
13 de febrero: Trump anuncia planes de aranceles recíprocos. A esto sigue una serie de amenazas arancelarias contra numerosos países. El Nasdaq se desploma.
2 de abril: Día de la Liberación: se anuncian aranceles recíprocos. El Nasdaq 100 sufre una fuerte caída.
9 de abril: Se anuncia una pausa de 90 días en los aranceles recíprocos. El Nasdaq experimenta un fuerte repunte.
21 de abril: Trump amenaza con despedir al presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell.
22 de abril: Trump retira su amenaza de despedir a Jerome Powell.
12 de mayo: EE. UU. y China acuerdan una suspensión de 90 días de los elevados aranceles de represalia.
23 de mayo: Trump amenaza a la Unión Europea (UE) con aranceles del 50 % y a Apple con un 25 % sobre sus productos a menos que se fabriquen en EE. UU.
26 de mayo: Los aranceles de la UE se retrasan hasta julio.
“Podría decirse que nadie puede predecir lo que vendrá después en relación con los anuncios de aranceles. Pero la verdadera cuestión es si el efecto TACO sigue vivo. ¿Queda alguna oportunidad interesante para los inversores? Una hipótesis es que el efecto TACO puede haber terminado porque los mercados se han vuelto inmunes a nuevos y atrevidos anuncios del presidente Trump, sabiendo que eventualmente serán revertidos o al menos atenuados. Mientras que la hipótesis contraria es que la incertidumbre política es mayor que nunca”, señala Tahir.
Su principal conclusión es que el Nasdaq 100, a menudo considerado un indicador indirecto del sector tecnológico estadounidense, se ha visto muy influido por las medidas políticas del presidente Trump. “Independientemente de que los inversores respalden o no el comercio TACO, es probable que la incertidumbre política siga siendo elevada. Y si finalmente el foco de atención se desvía de los aranceles, quizá vuelvan al primer plano los fundamentos corporativos como los beneficios y los datos económicos como la inflación, la fortaleza del mercado laboral y el PIB”, argumenta el experto.
Para Tahir, quizá entonces vuelvan a estar de actualidad acrónimos más tradicionales como FOMO (Fear of Missing Out (Miedo a perderse algo)), TINA (There Is No Alternative (No hay alternativa)) y RINO (Recession in Name Only (Recesión solo de nombre)). “En cualquier caso, algo seguirá atrayendo a los inversores y seguirá empujando al NASDAQ 100, de un modo u otro”, concluye.
Los bonos verdes, sociales, de sostenibilidad y vinculados a la sostenibilidad (GSS, por sus siglas en inglés) son una clase de activos relativamente joven, establecida con las primeras transacciones de bonos verdes hace poco más de una década. En los mercados emergentes, las perspectivas para esta clase de activo siguen siendo sólidas, siendo la transición energética el motor que ha empujado sus emisiones durante la última década.
Según el último informe elaborado por IFC y Amundi, la emisión mundial de bonos GSS alcanzó un máximo histórico de más de 1 billón de dólares en 2024 en términos brutos, un 3% más que el año anterior. Sin embargo, la cuota de esta clase de activos sobre el total de emisiones de renta fija se redujo al 2,2% en 2024, frente al 2,5% del año anterior. Unos datos que se mantienen muy por encima de los niveles del 0,6% de 2018.
Los datos del informe muestran que, en los mercados emergentes, las ventas de bonos GSS cayeron un 14% interanual. “Gran parte de este descenso se explica por la menor emisión de China, ya que los inversores locales se decantaron por los bonos convencionales en el mercado nacional”, explica en sus conclusiones. Además, indica que otro factor detrás del retroceso del mercado fue una contracción del 23% en la emisión global de renta fija en los mercados emergentes fuera de China, en medio de un crecimiento económico más débil en Asia y Europa.
A pesar de ello, las conclusiones afirman que la penetración de los bonos GSS superó el 5% en los mercados emergentes fuera de China, un récord y por delante de las tasas observadas en el gigante asiático y en los mercados desarrollados.
En lo relativo al precio, la llamada prima verde o greenium (un descuento en el rendimiento para los emisores de bonos GSS) se redujo en más de la mitad, hasta una estimación de 1,2 puntos básicos en 2024 desde los 2,5 pb de 2023, según cálculos de Amundi. “En los mercados emergentes, mientras tanto, el greenium desapareció de hecho en 2024, ya que la oferta alcanzó a la demanda de este tipo de activos”, apuntan.
Motores de crecimiento
En el momento de redactar este informe (abril de 2025), la economía mundial se encuentra con niveles de incertidumbre elevados, lo que dificulta la previsión de emisiones a corto plazo de bonos GSS en los mercados emergentes. Dicho esto, los factores subyacentes del mercado son evidentes, como un probable repunte de las nuevas emisiones para refinanciar unos 330.000 millones de dólares en bonos que se aproximan a su vencimiento en los próximos tres años.
Por otra parte, hay tres factores que probablemente limiten las nuevas ventas de bonos GSS: un crecimiento económico mundial más débil, los recientes cambios normativos en Europa y un sentimiento a la baja entre los inversores en materia medioambiental, social y de gobernanza.
Según el informe, a más largo plazo, las perspectivas de los bonos GSS en los mercados emergentes siguen siendo sólidas. “Es probable que en los próximos años se dupliquen las inversiones anuales en energías limpias que aporten mayor eficiencia y seguridad de suministro. Este crecimiento se verá probablemente respaldado por un sector de energías renovables cada vez más competitivo y por los ambiciosos compromisos de las instituciones multilaterales”, explica el informe.
Aumentar la diversificación
La emisión mundial acumulada de bonos GSS entre 2018 y 2024 alcanzó aproximadamente los 5,1 billones de dólares. Durante este período, los emisores de mercados emergentes contribuyeron con alrededor de 800.000 millones de dólares o el 16%. Según el informe, “un motor clave detrás de este crecimiento es la transición energética de generaciones basadas en el carbono a formas o tecnologías energéticas alternativas más limpias”.
De hecho, las inversiones en energías limpias en los mercados emergentes se han disparado más del 70% desde 2018, y solo China ha experimentado un aumento del 170%. El apetito de los inversores también se ha intensificado notablemente: los fondos sostenibles han alcanzado los 3,6 billones de dólares de activos bajo gestión en 2024 -frente a los 1,4 billones de 2018- y las asignaciones de renta fija dentro de las carteras de inversión han aumentado hasta el 22%. Además, las instituciones multilaterales han canalizado 238.000 millones de dólares de financiación climática a los mercados emergentes desde 2016 y 2022, según la OCDE.
“El mercado de bonos GSS está experimentando una diversificación significativa. Aunque los bonos verdes han dominado durante mucho tiempo la emisión de bonos de mercados emergentes del GSSS, existe un cambio creciente hacia los bonos de sostenibilidad. Esta tendencia es pronunciada entre las instituciones multilaterales y, más en general, entre los emisores de fuera de China que buscan la flexibilidad de los bonos de sostenibilidad para financiar proyectos tanto medioambientales como sociales”, ha explicado Yerlan Syzdykov, director global de Mercados Emergentes de Amundi.
El informe observa que, desde el final de la pandemia del COVID-19, la demanda de financiación sanitaria se ha contraído posteriormente, lo que ha dado lugar a una estabilización de las ventas de bonos sociales. “Esta clase de activos representó el 6% de la emisión total de bonos GSS en los mercados emergentes entre 2022 y 2024. En cambio, los bonos vinculados a la sostenibilidad experimentaron un fuerte descenso. Esto puede reflejar las crecientes críticas a sus deficiencias de diseño y las débiles estructuras de penalización que no incentivan eficazmente a los emisores a cumplir los objetivos de sostenibilidad establecidos en los términos de los activos”, concluye el documento.
