Pixabay CC0 Public DomainFoto: Skitterphoto. Prediciendo el pasado
Basándose en una metodología única, a la creciente comunidad de compradores profesionales de fondos de inversión de SharingAlpha se les ha pedido que evalúen un universo de fondos en base a sus posibilidades de generar alfa en el futuro. En contraprestación, los selectores de fondos fueron evaluados teniendo en cuenta sus capacidades de selección.
Como resultado de este proceso, SharingAlpha, una plataforma de origen israelí fundada en 2106 por los hermanos Oren y Yuval Kaplan, publica a principio de cada año el listado de fondos ganadores dentro de 25 categorías de activos.
Recogiendo opiniones de más de 1.250 profesionales de 55 países diferentes, en lugar de simplemente tener en cuenta los rendimientos alcanzados en el pasado, los fondos de inversión de gestoras con sede en Estados Unidos, Europa y Asia fueron seleccionados sin que ninguna gestora repitiera en más de una categoría ganadora.
En Asia, Janus Henderson y Fidelity fueron seleccionados en las categorías de renta variable asiática excluyendo Japón y China, con sus fondos Henderson China Opportunities y Fidelity FAST Asia. En renta fija, ganó Matthews Asia con su Matthews Asia Funds Asia Credit Opps.
En mercados emergentes, en renta variable destacó Aberdeen Standard y en renta fija, M&G con sus fondos Aberdeen Global Emerging Markets Eq y M&G Emerging Markets Bond. Mientras que, en renta variable europea, Investec y Bestinver, fueron vencedoras de la categoría con los fondos Investec GSF European Equity y Bestinver Internacional FI. Y, en renta fija, el fondo AB European Income Portfolio.
Así hasta un total de 25 categorías, que incluyen renta variable británica, estadounidense, japonesa, india y global, así como una estrategia long-short, una estrategia dentro del sector tecnología y otra dentro del sector inmobiliario. Además, en renta fija, evalúan estrategias enfocadas en convertibles, high yield, deuda estadounidense y global. A continuación, la totalidad de la lista.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Nod Young
. Las mujeres y la fuerza laboral, la próxima disrupción global
El empoderamiento económico de las mujeres es una de las mayores revoluciones del siglo. Esta transformación es enorme y no tiene fronteras: una cruzada de la que los países pueden ganar y una alianza que une a las mujeres en culaquier parte del mundo.
Aunque hay matices culturales, políticos y de estratos socioeconómicos, el hecho innegable es que el éxito de este movimiento es fundamental para superar los obstáculos de la productividad en muchas empresas que además cuenta con potencial de sumar trillones de dólares a la economía global.
Casi 10 años después de la crisis financiera mundial, millones de personas en todo el mundo han regresado al mercado laboral y los niveles de desempleo en varios mercados desarrollados están cerca de mínimos históricos. Además, por primera vez en más de una década, la economía mundial se está expandiendo, con la eurozona, China y las economías emergentes en general listas para acelerar su crecimiento el próximo año. Y este punto de inflexión estructural hacia una renovada confianza ha creado un nuevo desafío: la escasez de mano de obra.
En muchos países que registran niveles récord de ofertas de empleo, la combinación de una fuerza laboral que envejece y una economía más dependiente de las habilidades específicas ha traido como consecuencia una campaña en busca de talento. En las últimas décadas, las mujeres han llenado cada vez más esta demanda creciente, obteniendo respaldo de la mayor conciencia social sobre el tema, los avances en la tecnología, la educación superior, la urbanización y las poíticas de apoyo al empleo.
La presencia de más mujeres en el mercado laboral no solo aumenta la competitividad de una empresa sino que también actúa como un estímulo económico para la economía global. Un estudio realizado por McKinsey en 2014 estimó que si se lograba una mayor paridad entre los géneros, el PIB mundial podría aumentar en 12 billones de dólares para 2025, aproximadamente el tamaño de la economía china actual.
En comparación con el promedio mundial, los países asiáticos, incluidos China, Hong Kong, Japón, Singapur, Corea del Sur y otros países, ya están a la cabeza cuando se trata de la paridad de género en la fuerza de trabajo. Actualmente, las mujeres en Asia tienden a ocupar puestos de liderazgo más altos, así como también participaciones de propiedad en las empresas en comparación con sus pares regionales. Asia, en particular, se beneficia de una ola de nuevas trabajadoras. Tanto es así que los economistas estiman que China e India añadirían billones de dólares a su economía con la progresión de la igualdad de género en la fuerza de trabajo.
El impacto económico y en la inversión global
Creemos que el avance hacia una mayor paridad de género en la fuerza de trabajo aumenta el pastel económico para todos. Una mayor disponibilidad de talento cualificado debería ser una gran ayuda para las pequeñas empresas de toda Asia que anteriormente se vieron limitadas por una creciente escasez de mano de obra. Creemos que los inversores deben apoyar las reformas que hacen que las prácticas de contratación sean más inclusivas, ya que las empresas que se han beneficiado de esto revelan no solo una mayor satisfacción del entorno de trabajo, sino también una empresa con mejores niveles de rendimiento.
En una escala más amplia, una fuente adicional de ingresos en los hogares tiene potencial de inyectar billones de dólares en la economía global, un cambio masivo que afectará a la economía en toda la cadena de valor. Estas tendencias cambiantes tienen un impacto a escala global y crean ineficiencias, además de oportunidades.
En concreto, este flujo crea un terreno particularmente fértil para la gestión activa, y nuestro detallado research obtiene alfa al unir sólidos fundamentos con ineficiencias de precios. Tras esto, llevamos a cabo una inversión sólida y una evaluación del valor más allá del balance, porque creemos que los inversores deben considerar el lado humano de una compañía.
En PineBridge Investments, encontramos compañías que ven y entienden estas tendencias, hacen evolucionar sus negocios para mirar hacia el futuro y tienen una administración sólida y modelos comerciales sostenibles para sobrevivir y prosperar hoy, mañana y más allá.
Paul Hsiao es analista económico de PineBridge Investments.
Foto: The Tax Haven. ¿Sigue valiendo el ratio PER para valorar el S&P 500?
Valorar las acciones con el ratio PER tiene muchas debilidades. Es cierto que en el lado positivo, permite comparaciones con valoraciones históricas y entre sectores. Pero o la comparación es muy minuciosa o será necesario que la cartera haga bastantes reajustes.
Al menos eso creen los expertos de Deutsche Asset Management que analizan en su gráfico semanal los múltiplos de valoración del S&P 500, que permanecen cerca de máximos históricos.
“Para las comparaciones históricas de la ratio PER para un índice completo, se debe tener en cuenta el cambio de las ponderaciones del sector, las reglas contables o simplemente las diferentes etapas del ciclo económico”, advierten dejando claro que en realidad, todo depende del contexto, sobre todo cuando hay qe decidir si un PER de 15 es barato o caro.
El gráfico de la gestora muestra el nivel del S&P 500 desde 2008, junto con las bandas de valoración de PER y revela, por ejemplo que el PER 15x a principios de 2008 resultó ser demasiado alto en retrospectiva.
“Después de todo, las ganancias solo comenzaron a desmoronarse hacia el final de ese año. Por el contrario, la ratio PER de 15 en 2010 resultó ser una ganga, porque se basó en las ganancias deprimidas de los 12 meses anteriores. Por lo tanto, había muchas posibilidades de ganar precios gracias a las ganancias crecientes; hasta 2014, la ratio PER se mantuvo bastante estable”, explica.
Desde entonces, el análisis de Deutsche AM revela que gran parte de las ganancias posteriores en el S&P 500 se debieron a la expansión de múltiplos y que la ruptura a finales de año se debió a la bajada del impuesto de sociedades en EE.UU.
“Los inversores valoraron las posibles ganancias, a pesar de que es probable que estas solo comiencen a materializarse en 2018. Independientemente de esto, hemos asumido por un tiempo que el S&P 500 ya habrá superado su pico de la ratio PER del ciclo actual y continuamos esperando que las ganancias crezcan en 2018. Mantenemos una postura constructiva en Estados Unidos, y sin embargo, preferimos Europa y los mercados emergentes” cloncluye la firma.
Wikimedia CommonsEl Salar de Atacama. Crisis de nervios en los mercados chilenos por valoraciones encontradas del precio del litio
Para muchos inversores chilenos, apostar por el litio, el oro blanco del siglo XXI, equivale a invertir en la Sociedad Química y Minera de Chile (SQM), empresa privada que tiene la concesión para la explotación del metal blando en Chile.
Pero el lunes SQM debió interrumpir su cotización después de perder más de un 10% en bolsa, a causa de un polémico informe de Morgan Stanley. El banco de inversión pronosticó que los precios del litio se derrumbarían un 45% de aquí a 2025, debido a un exceso de oferta causada por el aumento de la producción.
Según Morgan Stanley, a partir de 2021, el precio del carbonato de litio descenderá bruscamente hasta aproximadamente los 7.330 dólares por tonelada, es decir, 45% menos que lo que actualmente se cotiza la materia prima, cerca de 14.000 dólares la tonelada. La entidad degradó además la recomendación para las acciones de SQM.
Pero este martes otro banco de inversión estadounidense, JP Morgan, recomendó las acciones de la minera chilena y publicó previsiones de precio mucho más optimistas, apuntando a los 14.000 dólares por tonelada en 2018. Además, la entidad situó a SQM como uno de sus productores de litio mejor valorados, junto con empresas como Kidman Resources, Orocobre y Galaxy resources.
Las acciones de la minera volvían a subir en la bolsa de Santiago el martes, reanimando la cotización de la empresa.
Los analistas del mercado se han mostrado molestos con la valoración de Morgan Stanley, incluso la prensa ha señalado al autor del informe por su reiterado pesimismo en relación con el valor del litio.
SQM es una de las estrellas del mercado chileno. El pasado mes de enero se anunció que la empresa Tesla está en conversaciones con la empresa minera para invertir en el suministro de litio, esencial para construir las baterías de los coches eléctricos.
Pixabay CC0 Public Domain. Un paseo por las mejores bodegas uruguayas
La vendimina está en pleno apogeo en las bodegas de Canelones y Carmelo, dos de los centros de producción vitícola más importantes de Uruguay. Y con la llegada de marzo, la agenda social se llena de eventos entorno a la uva y el buen vino.
Las bodegas Artesana, Bouza o Familia Moizo, que están entre los establecimientos tradicionales del departamento de Canelones, tienen previstas actividades especiales durante el Festival de la Vendimia. Se destaca la “Vendimia a la luz de la luna” que propone Bouza, con un paseo nocturno, cena y traslado.
En el departamento de Maldonado, Alto de la Ballena o Bodega Garzón han abierto espacios para que los turistas aprecien sus vinos marítimos.
En la zona de Carmelo, a pocos kilómetros de Colonia de Sacramento, los productores se han unido para promocionar el buen hacer de la región. Almacén de la Capilla, y las Bodegas Cordano, CampoTinto, El Legado, Irurtia, Narbona y Zubizarreta tienen previsto abrir estos días sus establecimientos a turistas y visitantes.
Wikimedia CommonsCordillera de los Andes. Continúa el crecimiento de la industria de fondos mutuos en Chile: 12,4% en 2017
El patrimonio promedio efectivo administrado por la industria de fondos mutuos en Chile continúo con una trayectoria ascendente, alcanzando los 53.887 millones de dólares en 2017, un aumento anual del 12,4%, anunció la Asociación de Administradoras de Fondos Mutuos de Chile.
Así, el pasado año los fondos mutuos representaron 22% del PIB nacional (19% el año anterior). En línea con ello, los partícipes que ahorran o invierten en fondos mutuos también se incrementaron superando los 2,4 millones (+36% desde el 2013). En tanto, el número de alternativas disponibles se ubicó en torno a las 2.700.
Balanceados y accionarios con las mayores subidas
Por categorías, el patrimonio de la industria, al igual que en años anteriores, se concentró principalmente en fondos mutuos Money Market (42% del total a diciembre de 2017).
Con todo, al cierre del 2017, los fondos mutuos que más crecieron fueron los balanceados y accionarios (66 y 59% anual, respectivamente), concentrando una participación de mercado de cercana al 9% en ambos casos (en torno a 6% el año anterior) y el 25% de los partícipes en conjunto (20% a fines del 2016).
En los fondos mutuos accionarios, el principal aumento de patrimonio ocurrió en la subcategoría “Nacional Large CAP” y acorde con el alza de activos más riesgosos, los fondos mutuos balanceados registraron su principal incremento anual en la subcategoría “Agresivo” (114% anual).
Banchile y Santander Asset Management
A diciembre de 2017, el patrimonio promedio efectivo administrado por los fondos mutuos se distribuyó en 19 administradoras, siendo Banchile y Santander Asset Management quienes agrupan la mayor concentración. Por su parte, los partícipes se concentraron principalmente en las administradoras Banchile y BancoEstado.
El patrimonio promedio efectivo administrado bajo el concepto de Ahorro Previsional Voluntario (APV) en la industria de fondos mutuos continuó con una tendencia al alza. El número de partícipes se ubicó en algo más de 310.000, registrando una variación anual de 39% (11% a fines del 2016). Cabe señalar que el número de aportantes que ahorra bajo el concepto de APV corresponde a un 13% del total de la industria de fondos mutuos.
Por categorías, a diciembre de 2017 destacó el incremento del patrimonio administrado en fondos balanceados respecto al mismo período del año anterior, registrando un incremento de 64% anual, lo cual significó una participación de 34% en el total de patrimonio administrado en fondos mutuos de APV (23% en diciembre de 2016). Por subcategorías, al igual que en el total de la industria, destacó el aumento del ítem “Balanceado Agresivo” (74% anual).
Por administradoras, al igual que en el 2016, se observa que Principal y Sura son quienes concentraron la mayor proporción de patrimonio administrado y partícipes de fondos mutuos exclusivos de APV. Además, destacó el crecimiento de BancoEstado en el número total de partícipes pasando de 10%, en diciembre de 2016, a 33% de participación de mercado a fines del 2017.
Al cierre del 2017, es posible observar un incremento de la inversión en instrumentos emitidos por entidades extranjeras (57% respecto al mismo periodo del año anterior), especialmente en instrumentos de capitalización, los cuales registraron una variación anual de 69%. Ello, se explicó principalmente por el incremento del monto invertido en cuotas de fondos mutuos.
Rentabilidad al alza
Descontados los costos por concepto de remuneración, todas las categorías de los fondos mutuos rentaron positivo en términos anuales en 2017. En particular, destacó el desempeño alcanzado por los fondos mutuos accionarios, que obtuvieron su mayor rentabilidad anual de los últimos siete años.
En línea con lo anterior, los fondos balanceados lograron su mejor cierre de los últimos tres años, alcanzando en promedio una rentabilidad anual de 7,3% (2% en diciembre de 2016), beneficiando en conjunto con la categoría accionaria a un 25% del total de partícipes en la industria.
Por su parte, los fondos de deuda rentaron en promedio entre 2,3 y 3% anual. Con todo, a fines del 2017, destacó la rentabilidad positiva registrada por la categoría de deuda de largo plazo con inversión en mercados emergentes, la cual alcanzó un retorno de 9,4% respecto al mismo periodo del año anterior.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Eric B. Walker. ¿Ha dejado la oleada de ventas cicatrices en las estrategias de los stock pickers y los seguidores de tendencias?
Los hedge funds se recuperaron fuertemente tras la oleada de ventas de mediados de febrero con solo dos excepciones: los fondos de renta fija, que permanecen sin cambios esta semana, y los fondos de renta variable de mercado neutral, que aún están sufriendo rotaciones sectoriales y de factores. El Lyxor Weekly Brief repasa los impactos de la reciente corrección bursátil sobre los selectores de valores (stock pickers) y las estrategias de los seguidores de tendencias (trend followers).
La dispersión entre las acciones se disparó unos días antes de que comenzaran las ventas, pero el equipo de Lyxor AM que forman los estrategas senior Jean-Baptiste Berthon y Philippe Ferreira, junto con la analista Anne Mauny, espera una rápida reversión a la media. “Históricamente, una mayor dispersión después de picos de volatilidad solo dura al coincidir con un gran cambio macro. Los gestores no disfrutarán del potencial de arbitraje adicional por mucho tiempo”, explican en su análisis.
Por el contrario, los expertos de la gestora esperan que la correlación actual de las acciones dure, con un conjunto común de factores que probablemente permanecerán en el radar (incluidas las tasas, la inflación, el dólar). Distraer a los mercados de los fundamentales de las empresas hará que la selección bottom-up sea más desafiante.
El jarro de agua fría que ha supuesto la temporada de resultados de Estados Unidos fue contundente: se descartan las ganancias y los ingresos sólidos, mientras que los retornos después de los anuncios de EPS provocaron gran parte de los movimientos del mercado.
Dicho esto, Lyxor AM cree que las condiciones del mercado aún son de apoyo. Las correlaciones de valores siguen siendo moderadas, lo que refleja un amplio conjunto de temas que se desarrollarán en los próximos meses, incluida la reforma fiscal en Estados Unidos, los gastos fiscales o la actividad empresarial.
Además, apuntan sus expertos, la mayoría de los fondos diversificados mantuvieron sus exposiciones durante las ventas masivas y lograron generar alfa. “Mantenemos nuestra preferencia por los fondos deep value y nuestra infraponderación en fondos cuantitativos /neutrales”, afirman.
Estrategias de los trend followers
Sin embargo, el posicionamiento del equipo de Cross Asset Research de Lyxorrelativo a las estrategias de seguidores de tendencias (trend followers) es más escéptico tras los cambios de tendencias experimentados durante la corrección. “Aunque hay pocos activos ahora que siguen sobrevalorados, una mayoría podría cotizar en un rango limitado. Vemos un riesgo de reversión reducido, pero muchos comienzos en falso. El impacto fue lo suficientemente fuerte como para forzar una profunda reorganización de las exposiciones”, recuerdan.
En conjunto, los CTA recortaron a la mitad su exposición larga a acciones y materias primas, pero mantuvieron sus posiciones cortas en el dólar (especialmente frente al euro) y en los bonos de corta duración de Estados Unidos. Estas estrategias neutralizaron la mayor parte de sus posiciones en bonos europeos y japoneses.
“Aunque reconocemos que su perfil de riesgo es considerablemente más seguro (lo que nos dice que el desapalancamiento está atrasado), no se beneficiarían plenamente de la recuperación. Además, la estructura del mercado tomará tiempo para establecerse y permitir que las nuevas tendencias se formen. Históricamente, los CTA registraron dificultades después de la mayoría de las ventas masivas. Mantenemos nuestra postura neutral, con una visión negativa”, concluyen.
Pixabay CC0 Public DomainMartieda. Elecciones en Italia: el próximo evento político clave para el mercado
El año comenzó de forma explosiva: los rendimientos se dispararon, el dólar se tambaleó, las acciones mostraron altas valoraciones en todos los ámbitos y la bolsa estadounidense se tambaleó. La gran pregunta que se hacen desde Nomura es si esto es algo puntual o el comienzo de algo más significativo. Según la valoración que hace la firma sobre los riesgos del mercado, hay varios eventos en el calendario que serán clave: las elecciones de Italia y de Rusia.
Los otros dos eventos que mayor riesgo podrían haber supuesto para el mercado han pasado sin ningún tipo de incidentes, se trata de la reunión del Fondo Monetario Internacional (FMI) en Davos y la reunión de enero de la Fed. A finales de enero, también fue importante la ronda de negoción de Brexit sobre la que Nomura no descarta que el discurso y el proceso de negociación “sigan captando la atención del mercado”.
“Mientras que el Partido Laborista todavía tiene que presentar una gran oposición al gobierno con respecto al Brexit, algo puede estar en camino. Para la primavera, el Partido Laborista puede cambiar su postura y buscar permanecer indefinidamente en una versión modificada de la unión aduanera europea. Esto complicaría las cosas en el parlamento y provocaría tensiones en la votación final de octubre”, explican desde Nomura.
El primer evento electoral que hay que tener en cuenta son las elecciones en Italia, el próximo 4 de marzo. Según Nomura, la nueva ley electoral complica de por sí los propios comicios. “Permite que se formen coaliciones antes de la fecha de las elecciones, y esto podría ser una desventaja para los partidos populistas como el 5SM (Movimiento de Cinco Estrellas), que normalmente han excluido alianzas en el pasado. La principal coalición preliminar que se ha formado recientemente es la coalición de centroderecha que comprende FI (Forza Italia), LN (Lega Nord) y FdI (Hermanos de Italia)”, señala en su último análisis.
Para Nomura, estas coaliciones pueden traducirse en un elemento de desestabilización. “Esto significa algunos compromisos en las agendas políticas y un posible retraso en la implementación de las reformas estructurales necesarias. Esto se debe a que los objetivos políticos de las partes solo tienen dos factores en común: políticas fiscales más flexibles (principalmente reducciones de impuestos) y su objetivo es reformar el Pacto de estabilidad y crecimiento europeo”, añade.
Visión sobre la UE
Las encuestas de opinión actuales sugieren que la coalición de 5SM obtendría la mayoría de los votos, alrededor del 36%. Aunque, a pesar del fuerte apoyo reportado por las encuestas de opinión nacional para 5SM, la firma considera que puede perder fuerza porque el sistema permite coaliciones, pero no alianzas; y, en segundo lugar, porque su apoyo local es débil.
Para Nomura, ante cualquier resultado electoral, el riesgo de un referéndum sobre la membresía en la Unión Europea es bastante bajo. “Ninguno de los principales partidos, incluido M5S, ha presentado una propuesta de política de este tipo. Por ahora es una amenaza limitado porque, según los datos del Eurobarómetro, el 60% de los italianos dicen estar a favor de su pertenencia a la Unión Europea, un 10% se muestra neutral y un 30% en contra”, concluye el análisis.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Rodrigomullercwb. La industria de los videojuegos: una fuerza disruptiva se despierta
A lo largo de la historia, los avances tecnológicos han provocado enormes cambios en la sociedad. La llegada del ferrocarril, del automóvil, de la refrigeración, de la televisión y más recientemente internet y de los móviles, han cambiado la forma en la vivimos. Hoy en día, la tecnología está impulsando un giro profundo en las preferencias de los consumidores a través de todas las industrias, provocando una disrupción en las ganancias de las empresas alrededor del mundo.
El equipo de renta variable growth de MFS Investment Managementmonitoriza de cerca el tema de la “disrupción creativa” ya que tiene importantes implicaciones sobre cómo invierten. Si bien los ejemplos son numerosos, creemos que la oportunidad de generar alfa a partir de la disrupción creativa tiene dos vertientes, la primera identificar los agentes disruptivos y la segunda evitar aquellos que están en riesgo de entrar en disrupción.
El cambio en las preferencias del consumidor ha sido un elemento común de disrupción en las diferentes industrias. Hemos evaluado la industria mundial de videojuegos, valorada en 108.000 millones según la estimación de 2017, a través de esta óptica durante varios años. Mientras que la industria está madura, uno de los primeros éxitos en videojuegos fue Pong, lanzado por Atari en 1972, se ha convertido en una fuerza disruptiva significativa, principalmente por dos razones. En primer lugar, internet permitió a los fabricantes de videojuegos establecer una relación directa y más rentable con los consumidores En segundo lugar, los videojuegos se han popularizado como una actividad de ocio y una fuente de entretenimiento, y tienen el potencial de perturbar las industrias de publicidad, de entretenimiento y deportivas.
La evolución de los videojuegos: desde Pong a la saga Candy Crush
La industria de los videojuegos está geográficamente segmentada (en términos de ingresos) en Asia, Norteamérica y otras regiones, como se muestra en el gráfico. El negocio comenzó a generar dinero a la industria a fines de la década de 1970 después del éxito de títulos como Pong. Desde entonces, los avances en la tecnología vinculada con las consolas han impulsado una progresión de la creación de contenido y la adopción por parte del consumidor.
Durante la mayor parte de su historia, los videojuegos fueron una propuesta costosa y arriesgada, ya que los editores a menudo dudaban sobre el poder duradero de cualquier título de juego en particular. Cada año, los lanzamientos de contenido de cada año parecían un lanzamiento de ruleta para determinar qué títulos tendrían éxito, con la asociada incertidumbre relacionada con los ciclos de desarrollo de la consola. Estas características redujeron las valoraciones de estos modelos y disminuyeron su visibilidad dentro de MFS, ya que los editores de videojuegos no encajaban con nuestro enfoque de inversión, que busca franquicias duraderas de alta calidad, debido a los perfiles volátiles de alto riesgo y estructuras de rendimiento por debajo del promedio de la industria de los videojuegos.
Sin embargo, un desarrollo clave en los últimos años ha sido la transición disruptiva hacia las consolas de videojuegos que están conectadas a internet. Esto ha permitido que se descarguen juegos completos en lugar de comprarlos como copias impresas y que se publique contenido adicional descargable después de que se haya publicado un título. Otro desarrollo clave ha sido la popularidad de los juegos gratuitos descargables para móviles como la saga Candy Crush, para los cuales los consumidores pueden comprar complementos y otras mejoras a través de micro transacciones que se realizan dentro del juego. Este tipo de ventas están alterando el modelo de fabricación, comercialización y distribución que existía desde hace décadas.
Todavía hay algunos errores en el marco digital, pero creemos que el contenido descargable digital directo es una forma mucho más rentable de desarrollar y distribuir contenido directamente a los consumidores a fin de profundizar la relación de ventas y aumentar el compromiso y la longevidad del contenido. Un dólar digital produce un margen bruto mucho mayor (20 puntos porcentuales) que un dólar de consola porque las empresas venden directamente al consumidor sin tener que vender un disco de juego empaquetado a través de un punto de venta minorista. Los editores pueden enfocar sus esfuerzos de desarrollo en los resultados, lo que ha cambiado drásticamente las medidas financieras en estos modelos a flujos de efectivo más duraderos con una mayor visibilidad.
Conclusión
Los inversores siempre deben recordar que todo está siempre cambiando, lo que inherentemente conduce a que el hecho de mantener la vista fija tiene una alta probabilidad de error a lo largo del tiempo. Los videojuegos son un gran ejemplo de esa realidad, ya que ahora son muy diferentes de hace cinco o diez años. La industria necesita ser abordada con una nueva perspectiva. La tecnología digital está poniendo en tela de juicio el potencial histórico de ganancias de los modelos en todo el panorama del consumidor: desde las tiendas físicas que venden productos hasta las propias compañías de productos.
A las empresas también les preocupa qué contenido de medios se está consumiendo y cómo. “Creemos que la industria se ha vuelto más atractiva ya que algunas compañías han demostrado modelos de generación de flujo de efectivo de alta rentabilidad con crecimiento secular subyacente y soporte estructural para la durabilidad a largo plazo. El equipo de MFS Growth Equity siempre está buscando ideas que creemos que continuarán beneficiándose de los cambios disruptivos en la tecnología digital donde se puede generar alfa y crear valor a lo largo del tiempo”, concluye Almeida.
Columna de Rob Almeida, gestor de renta variable institucional en MFS Investment Management
Foto cedidaVicent Chaigneau, jefe de investigación macroeconómica de Generali Investments.. ¿A qué ritmo remontará la inflación a lo largo del año?
Qué ocurrirá con la inflación este año es una pregunta corta, pero nada sencilla. “El aumento de la inflación durante este año será moderado, pero suficiente para un endurecimiento por parte de los bancos centrales”, señala Vicent Chaigneau, jefe de investigación macroeconómica de Generali Investments. En su opinión, la inflación será algo relevante en 2018 porque marcará el ritmo de la subida de tipos de los bancos centrales.
“Después de la gran crisis financiera, los bancos centrales han puesto a la economía y los mercados mundiales en rehabilitación durante la mayor parte de los últimos diez años. Ahora que la economía mundial parece más sólida y estable, es hora de que los bancos centrales reduzcan sus apoyos a la economía. Cómo se ajusten los mercados globales a los bancos centrales retirando este apoyo definirá el próximo año fiscal”, afirma.
Chaigneau reconoce que esta combinación de crecimiento sólido y baja inflación ha sido una bendición para los mercados internacionales. Según las perspectivas de Generali Investments para este año, el crecimiento mundial mantendrá su solidez en 2018 –quizá con algún matiz–, pero habrá un repunte moderado de la inflación.
En su opinión, sigue habiendo vientos en contra estructurales, pero las fuerzas cíclicas apuntan al alza. “Incluso en la zona euro, está creciendo la presión sobre la inflación. A medida que las empresas llenan sus carteras de pedido y luchen por encontrar personal especializado, la presión sobre los costes y los precios aumentar”, explica.
En el mercado, los inversores están dando por hecho la salida de esta política monetaria expansiva será súper lenta, pero Chaigneau no. “Es probable que la inflación repunte en 2018, sobre todo en los Estados Unidos. El aumento será moderado, pero lo suficientemente significativo como para que los bancos centrales muestren sus dientes”, argumenta.
Como consecuencia del repunte de la inflación y de la subida de tipos por parte de los bancos centrales, se generará presión leve sobre las tasas reales a largo plazo, que hasta ahora se han mantenido sorprendentemente bajos. “Esto afectará a todo el mundo porque unos tipos reales bajos están en la base de las sobrevaloración de la mayoría de clases de activos”, advierte Chaigneau.
Estrategias de inversión
En este contexto, Generali Investments mantiene un enfoque selectivo del riesgo favorece los activos reales, las acciones europeas y japonesas. “En nuestro escenario central, el leve aumento de los diferenciales aún ve al crédito europeo comportarse mejor que la deuda pública de la zona Euro en 2018; aunque ambos arrojan rendimientos negativos. Vemos valor en acortar la exposición crediticia en bonos de alto rendimiento (high yield). Ademas, favorecemos los activos reales, la renta variable europea y japonesa, y deuda seleccionada de mercados emergentes de corta duración denominada en divisa fuerte”, apunta Chaigneau.
En resumen, la gestora señala que conviene empezar a posicionarse de forma más selectiva, pero también dedicar más tiempo a las coberturas y a sus primas sobre opciones, que están baratas.
