Por qué la economía digital puede empujar a los inversores a buscar inversiones alternativas

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Por qué la economía digital puede empujar a los inversores a buscar inversiones alternativas
Pixabay CC0 Public DomainKaboompics. Por qué la economía digital puede empujar a los inversores a buscar inversiones alternativas

La economía digital está convirtiéndose en un fenómeno cada vez más extendido. Sin embargo, los inversores apenas están tratando sus implicaciones, ya que los vínculos entre los sucesos microeconómicos que se observan en todo tipo de start ups, el conjunto de la economía y los precios de los activos no siempre están claros.

En opinión de Laurence Boone, economista jefe y directora de research de AXA IM, la revolución digital, como ocurrió en anteriores periodos de disrupción tecnológica, constituye una perturbación positiva para la oferta que está mejorando la productividad y, por lo tanto, el crecimiento económico. A su vez, puede acelerar los beneficios empresariales y eso debería ser beneficioso para los accionistas en última instancia.

Sin embargo, “la transición digital es un proceso de destrucción creativa que conlleva una ingente creación de valor por parte de algunas empresas y destrucción de valor por parte de otras. Por ahora, la creación de valor ha comenzado claramente, como demuestran los valores GAFA, pero la destrucción de valor no se ha materializado todavía, salvo en sectores donde la disrupción digital llegó primero (p. ej. medios de comunicación, música y electrónica de consumo)”, apunta. Del mismo modo, el sector tecnológico está beneficiándose de un amplio optimismo que se extenderá a un mayor número de industrias con la aparición de áreas como fintech, foodtech, insurteh, legltech, etc.

Según su análisis, las definiciones sectoriales dentro de los índices bursátiles probablemente tengan que cambiar para reflejar las nuevas realidades. “Un aspecto quizá más importante y una de las características de la economía digital es cómo se financia”, a punta. Y es que a diferencia de los años de la burbuja puntocom la mayoría de empresas de reciente creación buscan capital principalmente a través del capital riesgo (venture capital, crowdsourcing y, en fechas más recientes, ofertas públicas de monedas) y siguen siendo privadas durante mucho más tiempo.

“Eso significa que los inversores de capital riesgo pueden, de hecho, perderse gran parte de la creación de valor en la transición digital. Dentro de las cotizadas, los ganadores de la transición digital probablemente estén muy concentrados en un puñado de empresas en el segmento de gran capitalización, pero más diseminadas en el universo de pequeña capitalización. Del mismo modo, los bonos corporativos parecen especialmente poco atractivos a largo plazo en este contexto. Con independencia de sus valoraciones actuales, las recompensas de los inversores podrían estar más sesgadas hacia la baja de lo normal”, explica.

Esto podría ser debido a que los bonistas no participan del potencial alcista en el caso de empresas que prosperan en la transición digital, pero sufren cuantiosas pérdidas si una empresa quiebra en la era digital. Por ejemplo, la transformación que actualmente está viviéndose en el sector automovilístico hace que sea muy difícil prever qué puede pasar de aquí a 10 años.

“De hecho, es probable que las empresas del sector que hoy parecen fuertes no existan. A consecuencia de ello, excepto para aquellos inversores que confían mucho en su capacidad para escoger a los ganadores a largo plazo, tiene sentido anotar un riesgo de impago más grande de lo normal en la deuda corporativa”, puntualiza Boone. Esta experta considera que, en general, la economía digital podría empujar a los inversores, especialmente a los institucionales, a buscar inversiones alternativas, siempre que la legislación se lo permita.

Banco Santander será patrocinador de la UEFA Champions League desde la temporada 2018/2019

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Banco Santander será patrocinador de la UEFA Champions League desde la temporada 2018/2019
Foto cedidaEn el centro de la imagen Ana Botín junto a Guy-Laurent Epstein y Ronaldo.. Banco Santander será patrocinador de la UEFA Champions League desde la temporada 2018/2019

Banco Santander anunció ayer que ha sellado un acuerdo para convertirse en patrocinador oficial de la UEFA Champions League a partir de la temporada 2018/2019 y tendrá una duración de tres temporadas, hasta 2020/2021.

La Champions League es la competición de clubes de fútbol más prestigiosa del mundo, con audiencias masivas en los principales mercados de Santander en Europa y América. La final de la competición es el evento deportivo anual más seguido del mundo, con una audiencia en directo superior a los 160 millones de personas. La competición tiene más de 100 millones de seguidores en redes sociales. Santander tendrá derecho a una amplia presencia en vallas en los partidos, anuncios en retransmisiones de partidos, además de entradas y acceso a experiencias para uso comercial, entre otras cosas.

La presidenta de Banco Santander, Ana Botín, y los responsables de país de los diez principales mercados del banco firmaron el acuerdo hoy en Brasil junto con un representante de la UEFA. El acto también contó con la participación de dos figuras del fútbol mundial, los brasileños Ronaldo, presente en el acto, y Pelé, que mandó un vídeo.

En sentido, Ana Botín afirmó que “el apoyo a la UEFA Champions League, la competición más global y aspiracional del mundo, se une al apoyo a la Libertadores y, de manera excepcional desde hace unos días, al Racing de Santander, en Cantabria, el lugar donde nacimos hace 160 años y que es nuestra sede. Nos gusta el deporte. El del fin de semana, el de la superación personal, el partido que compartimos con la familia y amigos, el del sentimiento por unos colores y el deporte del espectáculo. Ferrari y la F1, a los que estamos muy agradecidos, han sido clave para Santander durante estos años. Seguimos apoyando el deporte porque es una manera más de contribuir al progreso de las comunidades donde operamos”.

Por su parte, Guy-Laurent Epstein, director de marketing de UEFA Events, señaló que «estamos encantados de asociarnos con uno de los mejores y más innovadores bancos del mundo. Hay un encaje natural entre la UEFA Champions League y Santander, dado que el banco es reconocido constantemente como una de las mejores marcas del mundo y la final de la competición sigue siendo el evento deportivo anual más visto del mundo. El banco tiene mucha experiencia con patrocinios deportivos y este acuerdo permitirá a la UEFA Champions League obtener una mayor involucración de seguidores de fútbol de Latinoamérica y de todo el mundo”.

Con este patrocinio, Santander afianza su vinculación con el fútbol tras diez años patrocinando las principales competiciones de fútbol de Latinoamérica, como la CONMEBOL Libertadores, y LaLiga Santander en España.

Por otra parte, Santander termina a final de este año su exitosa alianza de patrocinio con el equipo de Fórmula 1 Scuderia Ferrari, al que ha apoyado durante ocho temporadas. La entidad pone así también fin a los acuerdos corporativos de patrocinio en la F1, que durante 11 años han permitido aumentar el reconocimiento de marca del banco.

El inversor chileno: poco optimista, tecnófilo y adverso al riesgo

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El inversor chileno: poco optimista, tecnófilo y adverso al riesgo
Wikimedia Commons. El inversor chileno: poco optimista, tecnófilo y adverso al riesgo

El costo de vida (59%), la economía interna (48%) y los gastos en salud (44%) son las principales preocupaciones de los chilenos en relación a su futuro financiero, de acuerdo a la encuesta BlackRock Investor Pulse 2017.

A nivel regional, los inversionistas chilenos son los menos optimistas (59% vs. 68% del promedio regional) y los que menos confianza tienen (46% vs. 56% regional) respecto de la idoneidad de su toma de decisiones financieras.

Al igual que en otros mercados de América Latina, ahorrar con fines generales (49%) y para la etapa de vejez (43%) son algunas de las prioridades más citadas. Particularmente en Chile, pagar las tarjetas de crédito y otras deudas (43%) se encuentra entre las más mencionadas, junto con la educación de los hijos (39%).

En línea con lo registrado en años anteriores, se aprecia que los chilenos tienen la mayoría de su cartera en efectivo (y equivalentes), pues la gran parte de ella está destinada a consumo, incluyendo gastos mensuales, urgencias y gastos previstos.

Cabe destacar que más de un 25% de la cartera está asignada a ahorros de largo plazo o para una futura inversión. Lo anterior, refleja un cierto desconocimiento o una comprensión parcial de las amplias alternativas de inversión disponibles y muestra que existen oportunidades para poder aumentar su comprensión y aceptación de los riesgos financieros de invertir.

Andrés De Goyeneche, Country Head de BlackRock, considera que “Es clave incrementar la educación financiera en Chile, para elevar el nivel de comprensión de los riesgos que se toman al momento de invertir. Asimismo, vemos una oportunidad para que los inversionistas logren una mayor diversificación en sus portafolios, con la intención de alcanzar sus metas financieras de largo plazo por la vía de incrementar las fuentes de retorno, así como bajar los riesgos”.

Según esta encuesta anual de BlackRock, los chilenos son más adversos al riesgo que otros países de Latinoamérica. Mientras en Chile sólo un 14% está dispuesto a asumir un riesgo significativo en una inversión, para el promedio de los latinoamericanos esta disposición alcanza un 19%. Es importante destacar que en el segmento de jóvenes existe un mayor apetito por asumir riesgos financieros, llegando a un 30% de preferencias.

En cuanto a la inversión internacional, los chilenos la consideran como una alternativa atractiva, principalmente porque ofrece mejores retornos (53%), da acceso a oportunidades que no están disponibles localmente (46%) y por la recomendación de un asesor financiero (22%).

La penetración de la tecnología en Chile aumenta a pasos agigantados y es parte fundamental del diario vivir. Cuando se trata de tomar decisiones de ahorro e inversión de largo plazo, el 53% de los chilenos encuestados dice informarse a través de fuentes online, mientras que un 36% menciona conversaciones con familiares y amigos.   

Según el Investor Pulse 2017, un 19% de los chilenos utiliza un asesor financiero.  De este grupo, un 57% está muy satisfecho con los servicios entregados en relación a los siguientes temas: incremento de ahorros para la jubilación, plan financiero a largo plazo, reducción de riesgos financieros en las inversiones y exposición a nuevas inversiones, entre otros.

Otro hallazgo relevante es el alza en el seguimiento online de las inversiones. Aproximadamente, el 70% de los chilenos responde que revisa sus inversiones y ahorros online por lo menos una vez al mes, lo que se traduce en mayor confianza en sus inversiones. Es más, el 49% de los chilenos se siente más en control de su dinero si lo sigue en forma periódica, un 37% se tranquiliza al saber cómo va su ahorro y un 36% menciona lograr una visión más clara de la rentabilidad de su inversión.

La encuesta Global del Pulso del Inversionista realizada por BlackRock entrevistó a 31,139 personas en 20 países: En Norteamérica, EE.UU. y Canadá; en Europa, Bélgica, Francia, Alemania, Italia, Países Bajos, España, Suecia y Reino Unido; en Latinoamérica, Brasil, Chile, Colombia y México; en Asia, China, Hong Kong, India, Japón, Singapur y Taiwán.

El capítulo de Latinoamérica incluye 4,000 encuestados y el de Chile, 1000. Para seleccionar a los participantes no se tomaron en cuenta ingresos o calificaciones de activos, lo que creemos hace a la encuesta una muestra verdaderamente representativa de las poblaciones de estos países. Ejecutada con el apoyo del Grupo Cicero, una compañía de investigación independiente, la encuesta fue realizada entre el 9 de enero y el 7 de febrero, 2017. Tanto para la muestra global, como para la de América Latina, el margen de error es +/- 1.55%.

Martín Redrado: “Tiene que haber incentivos para los seguros que promuevan el ahorro en moneda local a largo plazo”

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Martín Redrado: “Tiene que haber incentivos para los seguros que promuevan el ahorro en moneda local a largo plazo”
Martín Redrado. Martín Redrado: “Tiene que haber incentivos para los seguros que promuevan el ahorro en moneda local a largo plazo”

La reforma del mercado de capitales significará una mayor integración de las sociedades de bolsa y los bancos en Argentina, dos actores de la industria financiera que hasta ahora competían, aseguró el expresidente del Banco Central de Argentina, Martín Redrado, durante el VI Foro Económico y Financiero de Thomson Reuters celebrado en Montevideo.

Pero a esa reforma le falta incentivar el ahorro en moneda local a largo plazo, advirtió el economista, quien se mostró partidario de dar incentivos fiscales a los seguros de retiro y seguros de vida.

Redrado ofreció su visión sobre dónde invertir en Argentina, partiendo de la estrella actual de la renta fija: las Lebacs, pero con una versión crítica sobre la falta de diversificación que ofrece actualmente el mercado argentino. 

“Lo importante es la diversificación de riesgo, pero está claro que el mercado de renta variable todavía tiene poca profundidad y poca oferta en Argentina. Tenemos que incentivar que las empresas abran sus capitales y tener también intermediarios más fuertes”, aseguró Redrado.

El experto advirtió que los inversores deben de ser selectivos a la hora de apostar por Argentina y detalló los sectores que están siendo generadores de valor. Así, la agricultura y el mercado energético (renovables y gas) vendrían siendo apuestas prometedoras.

Redrado también destacó la oportunidad naciente para los bancos y servicios financieros, que actualmente están subdesarrollados en el país. La Construcción y las infraestructuras serán también portadoras de valor.

El enorme flujo de dinero que generó el blanqueo fue a parar principalmente a los bonos y al sector inmobiliario, describió el economista.

Las telecomunicaciones, las tecnologías de la información y la minería son rubros favorables actualmente para los inversores.

Martín Redrado explicó que la visión de Latinoamérica en el mundo está cambiando: “El mundo ha dejado de tomarnos como un paquete”, afirmó, y ahora se extiende un análisis más sofisticado, país por país, sector por sector.

El experto aseguró que el mundo de las finanzas “se encuentra en aguas no transitadas desde el 2008”, ya que están cambiando los paradigmas económicos: “Un mayor crecimiento ya no significa una mayor presión inflacionaria, y parece difícil que el mundo vuelva a las tasas de interés del 6 u 8% que conoció en el pasado”.

Para Redrado, una pregunta fundamental para los países emergentes será cómo administrar los flujos de capitales que seguirán llegando desde el exterior.

Invesco: «El claro seguimiento del sector value, que vemos incluso como más sólidamente justificado que el año pasado, todavía no se ha materializado”

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Invesco: "El claro seguimiento del sector value, que vemos incluso como más sólidamente justificado que el año pasado, todavía no se ha materializado”
Pixabay CC0 Public DomainFoto: Coleur . Invesco: "El claro seguimiento del sector value, que vemos incluso como más sólidamente justificado que el año pasado, todavía no se ha materializado”

Jeffrey Taylor, responsable del equipo de acciones europeas de Invesco Perpetual con base en Henley-On-Thames, Reino Unido, prefiere acudir a aquellas conferencias de inversión a las que no asisten muchos analistas. “Las reuniones con el equipo gestor de aquellas compañías a las que pocos se molestan en acudir suelen ser las más interesantes. Las empresas que ya tienen un “club de fans” muy desarrollado, suelen estar sobreponderadas en las carteras e índices, significando que podrían haber pasado ya su fecha de venta como inversión”.

Según apunta Taylor, la mayor parte de su gama de fondos invierte en aquellas empresas que despiertan poca atención: “Las empresas que encontramos atractivas han estado fuera del principal foco de atención del mercado últimamente, y hemos, por lo general, perdido algo de terreno con respecto al índice y sus competidores en los últimos meses, como resultado. No estamos siendo torpes o siguiendo una filosofía contraria solo por obstinación. Estamos tratando de posicionar nuestras carteras en la siguiente fase del mercado para proteger y mejorar los intereses de nuestros clientes, para dar a nuestros clientes el mejor resultado de inversión basándonos en cómo vemos que se está desarrollando el mundo europeo de inversión. En resumen, vemos una alta probabilidad de que haya un periodo de rotación de sectores dentro de nuestro mercado y queremos estar completamente preparados para ello”.

Con estas premisas el gestor ofrece un recordatorio sobre las posiciones que están tomando y por qué las están tomando:   

1) “Value” versus “growth”. En Invesco Perpetual gestionan prestando un enfoque especial a las valoraciones, no estrictamente en los estilos value o growth. “Estas etiquetas no nos gustan particularmente, pero pueden ser muy útiles a la hora de expresar de forma abreviada el sentimiento del mercado. Después de varios años caído en el olvido, la parte value del mercado ha revertido la tendencia en el largo plazo y ha tenido un buen desempeño desde el segundo trimestre de 2016. Esto se puede ver en el gráfico 1, donde también se muestra que los sectores growth, calidad y alto ROE del mercado han experimentado una recaída. El repunte del estilo value no ha sido solo una cuestión de rotación, sino que estaba totalmente justificado por las señales de retorno de algo de inflación, unos datos económicos robustos y una bocanada de cambio en política monetaria que está por llegar. Además, las acciones value siguen estando muy lejos de estar caras, como indica el gráfico número 2. Este año 2017 ha visto al mercado temblar. El claro seguimiento del sector value, que vemos incluso como más sólidamente justificado que lo que estaba el año pasado, todavía no se ha materializado”.

2) Una fuerte demanda en la Eurozona. ¿Por qué un seguimiento de la parte value del mercado tiene más sentido que antes? En parte porque los datos macroeconómicos de la Eurozona son categóricamente buenos y se están mostrando más resilientes de lo que muchos habían asumido. El consumo, la inversión y los sectores del gobierno son los principales motores. El crecimiento macroeconómico, que se ve impulsado por la demanda doméstica (ver gráfico 3), proviene de varias fuentes (por ejemplo, del sector financiero), que están bien alineadas con algunos de los sectores “value” del mercado de renta variable que lo están haciendo bien y que continúan generando un crecimiento en ingresos que bate las predicciones. Los datos de las encuestas PMIs, IFO, también han sido consistentemente resilientes con una valoración positiva de las tendencias futuras. Unas tendencias decentes en la economía y unos beneficios que probablemente continúen en 2018. Algo que parece más dramático parece estar sucediendo con la voluntad de las empresas a la hora de invertir en el próximo año, a juicio de los últimos datos de las encuestas. La proporción de empresas que esperan incrementar sus gastos de capital en el próximo año ha incrementado notablemente en los últimos meses, especialmente en Francia (ver gráfico 4). “Bien hecho, Sr. Macron”.  

3) Unas tendencias decentes en la economía y unos beneficios que probablemente continúen en 2018. Algo que parece más dramático parece estar sucediendo con la voluntad de las empresas a la hora de invertir en el próximo año, a juicio de los últimos datos de las encuestas. La proporción de empresas que esperan incrementar sus gastos de capital en el próximo año ha incrementado notablemente en los últimos meses, especialmente en Francia (ver gráfico 4). “Bien hecho, Sr. Macron”.  

4) Una inflación al alza, un cambio de política monetaria en proceso. La gráfica 1 anterior (en la parte de la derecha) muestra una inflación subyacente que avanza más rápido. Puede que sea todavía más convincente para en un entorno algo más reflacionario se puede encontrar en el componente del precio del PMI de la Eurozona (gráfico 5) y algo de aceleración en el crecimiento de los precios (gráfico 6). En la pasada reunión del Banco Central Europeo, el mercado recibió una indicación más clara del camino que la política acomodaticia monetaria iba a tomar en los próximos meses. A juicio de Taylor no está claro cómo van a afectar estos factores en el rendimiento de los bonos, en unos niveles tan bajos como los actuales en 2018.

5) Una aproximación a los bonos, no gracias. Un entorno en el que los rendimientos de los bonos están de forma generalizada subiendo, algo que parece racional según los actuales niveles, es uno en el que se sacará un apoyo importante para el rendimiento y la popularidad de las acciones que se espera que se comporten como bonos. Las acciones en Europa suelen solapar los conceptos de crecimiento y calidad. De forma anecdótica en muchos de las carteras de Invesco Perpetual están deliberadamente sesgados para evitar este tipo de acciones y sus fondos han estado funcionando mal en las semanas en las que este tipo de acciones con comportamiento similar a los bonos han dominado el mercado. “Podemos decir con una razonable convicción que la mayoría de nuestros competidores tienen una exposición significativa a ellos. El sector de comida y bebidas es el sector arquetipo de acciones que se comportan como bonos en Europa”, comenta Taylor. Los gráficos 7 y 8 muestran que no importa la cercanía de las correlaciones uno a uno con el rendimiento de los bonos, estas acciones siguen estando caras con unos fundamentales que están empeorando. “No son para nosotros en estos momentos”.

6) Unas sorprendentes oportunidades de valoración en sectores no favorecidos en la parte value del espectro. Existe un amplio diferencial entre las valoraciones de las acciones y de algunos sectores en los mercados europeos y para los administradores activos de fondos este es un excelente entorno para añadir valor. “Nos gusta nuestra selección de bancos y aseguradoras, nos gusta nuestra selección de acciones en el sector de las telecomunicaciones, pero nos también nos gustan las grandes empresas integradas de crudo, que son el grueso de nuestra exposición. Damos la bienvenida a la revolución que muchas de estas empresas están experimentando, muchas de ellas siendo gestionadas por una generación más joven de gestores de empresas enfocando la atención de la empresa a una asignación del capital y unos adecuados retornos del capital. Elogiamos la mejora en la capacidad de estas empresas para cubrir adecuadamente los gastos en capital y los dividendos desde los flujos de caja, con o por debajo de los precios actuales del crudo (gráfica 9): Esto refuerza la credibilidad de las políticas de dividendo y aboga por una nueva calificación. Observamos unos múltiples/precios (gráfica 10), que, en el entorno actual de subida en los precios del crudo se ve justificado por los fundamentales de la oferta y la demanda, que ya no debería verse menoscabada por un saneamiento en los activos y debería de hecho ser más altos, conforme el ROE aumenta. Francamente, ¿qué no hay que no pueda gustar?”

 

Todo esto significa que el posicionamiento de los fondos no ha cambiado mucho en los últimos meses. “En el margen, hemos reforzado la historia que nuestras carteras cuentan. Algunas posiciones residuales en acciones que se comportan como bonos han sido vendidas conforme sus valoraciones se han estrechado. Las posiciones en petroleras, telecomunicaciones, financieras y algunas otras partes del mercado que están infravaloradas han sido empujadas hacia una parte más alta. Es siempre complicado juzgar exactamente cuando cambiará el sentimiento de la música en el mercado, pero el caso para una rotación significativa en los sectores es muy fuerte a nuestro juicio, y, como hemos dicho, queremos estar preparados para ello. Como decía al principio, estamos esperando a recibir más personas en las conferencias de inversión que no reciben mucha atención”.

El éxito de las multi-family offices en EE.UU. obliga a la industria a reconsiderar su enfoque

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El éxito de las multi-family offices en EE.UU. obliga a la industria a reconsiderar su enfoque
Foto: Robert Scoble. El éxito de las multi-family offices en EE.UU. obliga a la industria a reconsiderar su enfoque

Según datos de Cerulli Associates, los gestores de activos controlaban aproximadamente 8,4 billones de dólares (trillion en inglés) en activos de clientes de alto patrimonio (HNW y UHNW) al cierre de 2016, un crecimiento de casi 5% frente al año anterior. Históricamente, los broker-dealers y los bancos privados han dominado el panorama HNW, con una cuota de mercado combinada de casi el 58%; sin embargo, su dominio ha disminuido en los últimos años, mientras luchan por mantener al nivel del servicio prestado por proveedores independientes más pequeños.

La tendencia hacia menores costos y mayor transparencia ha impulsado el crecimiento de las multi-family offices (MFO), que actualmente representan 694.000 millones de dólares en activos y han superado a todos los demás canales de HNW en los últimos tres años, creciendo a una tasa anual de 9,8% «Cerulli cree que el canal aumentará sus activos a 1,15 billones en 2021», afirma Donnie Ethier, director de Cerulli. «Estas firmas de gestión de patrimonios ‘boutique’ van más allá de solo gestionar las carteras de inversión de los clientes. Al actuar como una solución de gestión de patrimonio cohesiva, las MFO pueden servir mejor como fuente central de información para los asuntos financieros de toda una familia. reducir los costos y ganar eficiencias proporcionando una combinación de soluciones de inversión interna y externa en un solo lugar «.

Sin embargo, en los últimos años, Cerulli ha observado que varias MFO recortan el número de servicios ofrecidos internamente, explica Asher Cheses, analista de Cerulli. «Muchas MFO han decidido subcontratar ciertas tareas debido a un mayor costo, con el objetivo de centrarse en lo que hacen mejor». Según Cerulli, los servicios subcontratados más comúnmente entre las MFO son la administración de fideicomisos (58%), la planificación fiscal (53%), el pago de facturas (47%) y la gestión de riesgos (41%). Cerulli encuentra que, en lugar de mantener todos los servicios en la empresa, las MFO confían cada vez más en especialistas para una amplia gama de soluciones administrativas, e inclusive, de administración de inversiones.

«Cerulli cree que una forma de que los administradores de activos refuercen sus relaciones con las MFO es establecerse como líderes de opinión en la industria», señala Cheses. «Las MFO buscan cada vez más análisis de mercado y consejos de los proveedores, por lo tanto, los administradores de activos pueden diferenciar sus empresas de sus rivales compartiendo la asignación de activos y los conocimientos del mercado de capitales que ayudan efectivamente a los equipos de asesoramiento a servir mejor a sus clientes HNW».

«El creciente deseo de asesoramiento transparente e imparcial, junto con las preferencias en evolución entre la próxima generación de clientes adinerados, indica que el modelo MFO está bien posicionado para prosperar en los próximos años», dice Cheses. Además, la forma en que las personas de HNW y UHNW están asignando su dinero está cambiando, con una demanda creciente de ETF, ESG / SRI e inversiones directas. Para mantener el ritmo y aprovechar las oportunidades potenciales, los administradores de activos deben diferenciarse en la industria a través de servicios especializados, productos y experiencia tecnológica. En lugar de buscar posicionar ciertos productos, los administradores de activos deben concentrarse en proporcionar un alto nivel de servicio que se alinee con las necesidades y servicios de los inversores HNW.

El último informe de Cerulli, High-Net-Worth y Ultra-High-Net-Worth Markets 2017: Tendencias de productos emergentes para inversores sofisticados, destaca el crecimiento acelerado de las MFO y cómo se han convertido en uno de los canales de más rápido crecimiento. Este informe también proporciona un análisis exhaustivo de los mercados de HNW y UHNW en los Estados Unidos.

M&G apuesta por la promoción interna y reubica a dos de sus gestores de carteras

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M&G apuesta por la promoción interna y reubica a dos de sus gestores de carteras
Pixabay CC0 Public DomainFree-Photos. M&G apuesta por la promoción interna y reubica a dos de sus gestores de carteras

M&G Investments ha decidido reubicar a algunos gestores de dos de sus carteras. Según ha comunicado la entidad, Michael Stiasny se convertirá en gestor de M&G UK Income Distribution Fund –fondo disponible solo para inversores en el Reino Unido–, a partir del 1 de abril de 2018, cuando el actual gestor, Richard Hughes, se jubile a finales de marzo del próximo año.

Por lo tanto, como consecuencia y con efecto inmediato, Stiasny se une a Sam Ford como co-gestor adjunto del fondo. Stiasny continuará como gestor de fondos de M&G Charifund, puesto que ha desempeñado desde noviembre de 2016, y gestor adjunto del fondo M&G Recovery Fund.

Junto con este anuncio, la gestora también ha comunicado el nombramiento de Wolfgang Bauer como gestor del fondo M&G European Inflation Linked Corporate Bond Fund, un fondo de bonos corporativos vinculados a la inflación europea. Bauer remplazará a su actual gestor, Jim Leaviss, a principios de enero de 2018.

Bauer continuará junto a Jim Leaviss como cogestor del fondo M&G Absolute Return Bond Fund y como segundo gestor de los fondos M&G Global Corporate Bond Fund y M&G European Corporate Bond Fund.  Las estrategias de inversión para ambos fondos seguirán siendo las mismas.

A raíz de estos cambios, Graham Mason, director de Inversiones en Acciones, Multiactivo y Renta fija minorista, ha señalado que “estos nombramientos son un ejemplo claro del talento interno, que fomentamos y promovemos en M&G. Wolfgang y Michael han demostrado su capacidad para ofrecer excelentes resultados a los clientes y tengo plena confianza en que tienen la experiencia necesaria para hacer un gran trabajo en estos nuevos roles”.

Los Ángeles se hace con el primer puesto del índice Global Cities 30 de Schroders

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Los Ángeles se hace con el primer puesto del índice Global Cities 30 de Schroders
Pixabay CC0 Public DomainRoselie. Los Ángeles se hace con el primer puesto del índice Global Cities 30 de Schroders

Los Ángeles ha logrado el reconocimiento como ciudad global más destacada en la tercera edición del índice Global Cities 30 de Schroders, seguida de cerca por Londres, que quedó en segundo lugar.

El índice Global Cities 30 de Schroders se elabora tomando como base una serie de factores, como las perspectivas de crecimiento económico, la renta disponible de cara a la siguiente década y el número de habitantes. Esta última edición del índice incluye un nuevo factor de análisis que se basa en la clasificación de las universidades y que ha acabado siendo el principal catalizador de las subidas o bajadas de las ciudades en el ranking.

Según explica Hugo Machin, corresponsable de títulos inmobiliarios globales, comentó, “el índice Global Cities de Schroders evoluciona constantemente a medida que se analizan nuevos factores y sus ponderaciones. Esto es fundamental para asegurarnos de que identificamos las mejores economías urbanas, que son las que tienen la capacidad de brindar unas rentabilidades de inversión superiores”.

Las grandes ciudades estadounidenses dominaron el índice y ocuparon 18 de los 30 puestos principales, incluidos cuatro de los cinco primeros. Los Ángeles escaló del sexto al primer puesto, mientras que Boston registró una de las subidas más notables en el índice al pasar del puesto 24 al tercero. Chicago ascendió del décimo al cuarto puesto, y Nueva York, la ciudad más poblada de Estados Unidos, se mantuvo en quinto lugar. Miami quedó en el puesto número 27.

Costa oeste de Estados Unidos

En opinión de Machin, no resulta sorprendente que las ciudades de la costa oeste de Estados Unidos sean las más beneficiadas por la incorporación del factor de la clasificación universitaria en el índice. “Las universidades son un elemento crucial para impulsar la economía de las ciudades. La innovación y la educación generan trabajadores más capacitados y productivos. Los centros urbanos basados en el conocimiento están fortaleciendo su posición económica, lo que tiene un efecto favorable en sus mercados inmobiliarios”, apunta.

 

En su opinión, “los Ángeles ha escalado posiciones en la clasificación hasta alcanzar el primer puesto. La envergadura y diversidad de la economía de esta ciudad hacen que sea una ubicación atractiva para trabajar y vivir. Uno de los principales puntos fuertes de la economía de Los Ángeles es que presenta una amplia diversificación en diferentes sectores, como los servicios financieros, los medios de comunicación, el comercio y la tecnología. En concreto, el sector tecnológico ha crecido de forma notable en los últimos años. Este hecho no solo ha impulsado la demanda de espacios de oficinas, sino también de inmuebles residenciales, en gran medida debido al aumento de la contratación de millennials”.

Machin cogestiona el fondo Schroder Global Cities Real Estate con Tom Walker. Su objetivo es invertir en activos que puedan beneficiarse de la sólida demanda de inmuebles terciarios en las ciudades mejor clasificadas del mundo, así como en ciudades con limitaciones para seguir expandiéndose, ya sean estas geográficas o derivadas de normativas de planificación urbana, como el cinturón verde de Londres.

BBVA reduce al mínimo su exposición inmobiliaria al vender a la estadounidense Cerberus el 80% del negocio por 4.000 millones

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BBVA reduce al mínimo su exposición inmobiliaria al vender a la estadounidense Cerberus el 80% del negocio por 4.000 millones
Carlos Torres Vila, consejero delegado de BBVA. Foto cedida. BBVA reduce al mínimo su exposición inmobiliaria al vender a la estadounidense Cerberus el 80% del negocio por 4.000 millones

BBVA ha anunciado hoy el acuerdo alcanzado con una filial de la estadounidense Cerberus Capital Management, L.P. para crear una sociedad conjunta de negocio inmobiliario en España y reducir casi por completo su exposición al ladrillo. A fecha de cierre de la operación, BBVA venderá a Cerberus el 80% de dicha sociedad por un precio de aproximadamente 4.000 millones de euros. La operación marca un hito en la estrategia del Grupo BBVA, según anuncia el banco en un comunicado corporativo.

El negocio inmobiliario contemplado en el acuerdo está compuesto por unos 78.000 activos inmobiliarios con un valor bruto contable de aproximadamente 13.000 millones de euros, y los activos y empleados necesarios para la gestión de este negocio. Se ha valorado el conjunto del negocio en aproximadamente 5.000 millones de euros. El precio final para el 80% estará determinado por el volumen de activos finalmente aportados, que puede variar, entre otras razones, por las ventas realizadas hasta el cierre.

Para Carlos Torres Vila, consejero delegado de BBVA, “esta operación es sumamente importante porque reduce de manera muy significativa nuestra exposición a una actividad ajena a nuestro negocio principal y nos permite reforzar nuestro proceso de transformación”.

El acuerdo con Cerberus es una oportunidad para aprovechar la experiencia de un socio industrial experto en la gestión y la comercialización de activos inmobiliarios y para beneficiarse de las buenas perspectivas de la economía española, que previsiblemente se traducirán en los resultados de la nueva sociedad, dice el banco. Los activos inmobiliarios están repartidos principalmente entre Cataluña, Madrid y Valencia.

La transacción incluye también un acuerdo entre BBVA y la sociedad del grupo Cerberus Haya Real Estate para que ésta preste servicios de servicing inmobiliario de la cartera de inmuebles de la que BBVA sea titular una vez se haya cerrado la operación.

«Apreciamos la confianza que BBVA pone en Cerberus como su socio, con este enfoque innovador para optimizar a futuro el valor de este importante negocio inmobiliario”, ha destacado John Snow, ex-secretario del Tesoro de los Estados Unidos y presidente de Cerberus Capital Management, L.P. “Esta importante operación muestra nuestro compromiso para ofrecer soluciones a medida a nuestros socios y acentúa nuestra confianza en el continuo crecimiento económico de España, donde planeamos llevar a cabo importantes inversiones adicionales», comenta.

El impacto que ahora se estima de esta operación en la cuenta de resultados no será significativo, mientras que en el ratio CET1 fully loaded se prevé que sea ligeramente positivo. Los impactos definitivos se podrán determinar una vez se cierre la operación. Tras la obtención de las autorizaciones regulatorias y una vez cerrada la operación, prevista para la segunda mitad de 2018, BBVA tendrá la exposición relativa al sector inmobiliario más baja de las principales entidades de España, destaca el banco en su comunicado.

 

 

“La Fed transitará la senda de la normalización con pies de plomo»

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“La Fed transitará la senda de la normalización con pies de plomo"
Joe Filicetti, especialista de producto en Western Asset, filial de Legg Mason. Foto cedida. “La Fed transitará la senda de la normalización con pies de plomo"

No todo está acabado y, a pesar de los retos, aún hay oportunidades en renta fija. En esta entrevista con Funds Society, Joe Filicetti, especialista de producto en Western Asset, filial de Legg Mason, explica la apuesta por los mercados emergentes y la deuda corporativa que predomina ahora en el fondo Legg Mason Western Asset Macro Opportunities Bond, una estrategia macro de renta fija global y sin restricciones lanzada en noviembre de 2013. También le gustan otros sectores como los créditos titulizados, o los préstamos bancarios. En esta entrevista, nos da su visión de los mercados.

La renta fija atraviesa un periodo muy complicado. ¿Qué motivos hay para seguir teniendo este activo en las carteras: rentabilidad, diversificación, protección?¿Puede aún cumplir estos roles, o alguno de ellos?

Desde que tuvo lugar la primera emisión de deuda pública en Holanda, en 1571, los inversores siempre han buscado obtener lo mismo de este activo: rentabilidades estables, ingresos y cobertura frente a las inversiones más arriesgadas. Estos objetivos no han cambiado. Lo que sí ha cambiado es la forma de lograrlos, pero el activo continúa ofreciendo las mismas características. Y, de hecho, los rendimientos de la renta fija han sido muy boyantes tanto este año como durante los dos últimos. Por ejemplo, a 26 de octubre, la deuda estadounidense con calificación de grado de inversión arrojaba un rendimiento del 5,1%, la deuda emergente denominada en divisa local presentaba un rendimiento del 12% (expresada en dólares estadounidenses), mientras que la deuda high yield estadounidense arrojaba un 7,5% (6,2% en el caso de la deuda high yield europea).

Pero la aproximación a la hora de invertir en renta fija ha cambiado con los tipos tan bajos: ¿qué claves ha de tener una buena inversión ahora? ¿Es necesario ampliar el horizonte, diversificar, hacer apuestas de valor relativo, etc.?

En vista de que los rendimientos de la deuda pública y los diferenciales de algunos sectores se sitúan en mínimos históricos o en niveles cercanos, la economía mundial está creciendo a un ritmo lento y los bancos centrales están dispuestos a poner punto y final a una década de medidas de estímulo extraordinarias, resulta imprescindible recurrir a soluciones novedosas y sofisticadas para cumplir nuestros objetivos de inversión. Ello incluye explorar todos los segmentos del universo de la renta fija y utilizar herramientas flexibles que permitan a los gestores obtener ganancias en mercados tanto alcistas como bajistas, al tiempo que protegen a sus inversores frente al riesgo. Dichas herramientas podrían incluir, por ejemplo, derivados, ya que pueden ayudar a generar beneficios incluso si los tipos muestran una tendencia alcista. Este enfoque garantiza una estrategia de renta fija sin restricciones, pero bien cimentada para proteger a los inversores. El fondo Legg Mason Western Asset Macro Opportunities Bond, por ejemplo, equilibra el riesgo que asumimos con nuestras posiciones spread basadas en sólidas convicciones con una estrategia macro que resulta de gran ayuda cuando los sectores spread experimentan tensiones. Asimismo, estas estrategias macro han dado buenos resultados y han generado beneficios a lo largo del tiempo, incluso en tiempos difíciles. Nuestra visión es que podemos usar la duración y la deuda corporativa para construir una cartera ajustada al riesgo que sea capaz de generar rentabilidades positivas incluso en mercados bajistas.

Por ejemplo, el fondo ha obtenido una rentabilidad del 12,6% en lo que va de año (24 de octubre), impulsado tanto por sus estrategias macro como por sus posiciones spread. En cuanto al primer aspecto, nuestros análisis independientes nos llevaron a concluir que el aumento del interés por el riesgo y las ventas masivas de deuda pública acaecidas tras la victoria de Trump en las elecciones estadounidenses de noviembre habían llegado a su fin. Sin embargo, considerábamos que la nueva Administración necesitaría más tiempo para cumplir sus promesas en cuanto a rebajas fiscales, nuevas barreras comerciales y aumento del gasto en infraestructuras. Nuestras conclusiones resultaron acertadas, ya que la curva de rendimientos de EE.UU. se ha aplanado en lo que va de año, favoreciendo el posicionamiento del fondo en la parte larga de la curva.

¿Cuáles son los principales riesgos que ve en el activo? ¿Ve burbuja en algunos sectores?

Parece que, tras el marcado repunte iniciado a principios de 2016, la compresión de los diferenciales ha quedado atrás, tanto en el caso de la deuda corporativa con calificación de grado de inversión como en el de la deuda high yield, especialmente en EE.UU. Ante este contexto, la selección de títulos resulta crucial, pero contamos con un equipo internacional de analistas que selecciona las oportunidades que muestran una mejor valoración y que parecen más interesantes a nuestros ojos. Seguimos identificando nichos de valor en determinados sectores, como el bancario, que podría beneficiarse de una subida de tipos, al igual que los sectores de energía y de metales y minería, como consecuencia de las políticas de desapalancamiento llevadas a cabo por algunas empresas.

Con respecto a la normalización monetaria en EE.UU., qué espera? ¿Lo descuentan los mercados o habrá impacto?

El entusiasmo del mercado ante la perspectiva de que el crecimiento se disparase de forma inmediata tras las elecciones presidenciales estadounidenses celebradas el año pasado decayó de forma considerable después de que las iniciativas en materia de sanidad no terminasen de materializarse, se estancase el gasto en infraestructuras y estallasen tensiones geopolíticas. Si bien nos mostrábamos escépticos ante semejantes niveles de optimismo a principios de año, ahora consideramos que los fundamentales mejorarán de forma lenta pero constante. De cara al futuro, pensamos que el crecimiento estadounidense rondará el 2% hasta finales de año, y quizás este porcentaje se incremente ligeramente en 2018.

La inflación estadounidense permanece en niveles muy moderados y continúa desconcertando a la Reserva Federal (Fed). Su anterior presidenta, Janet Yellen, había afirmado que se trataba de un fenómeno transitorio y recientemente lo calificó de “temporal”. No obstante, la Fed parece resuelta a seguir adelante con la reducción del balance y con otra subida de tipos en diciembre de este año. Es importante entender la diferencia entre subir los tipos y endurecer las condiciones financieras. Se trata de dos cosas distintas. Con la inflación en niveles tan bajos, la Fed se encuentra en una posición más cómoda: no necesita que los tipos a corto plazo suban muy por encima de la tasa de inflación, lo que disminuye considerablemente la probabilidad de cometer errores de política monetaria o de que se produzca una situación similar al taper tantrum (momento de 2013 caracterizado por el temor de los inversores ante las perspectivas de retirada de estímulos monetarios en EE.UU.) Consideramos que la Fed transitará la senda de la normalización con pies de plomo.

Los obstáculos para el crecimiento estadounidense son, entre otros, el subempleo, el bloqueo político —como pone de manifiesto la fallida reforma sanitaria, el retraso en el gasto en infraestructuras y la ausencia de planes concretos para la reforma fiscal—, pero este parámetro se ha visto favorecido por el éxito de las medidas de flexibilización normativa destinadas a fomentar el crecimiento. En cuanto a la reforma fiscal, consideramos más probable que se produzcan rebajas fiscales que cambios sistémicos, y su aplicación resulta probable.

¿Y con respecto al BCE? ¿Será la fortaleza del euro un obstáculo en sus políticas?

Recientemente, Mario Draghi prolongó el programa de compra de bonos de la UE: redujo el ritmo de compra mensual de 60.000 millones a 30.000 millones de euros, amplió la fecha de finalización hasta septiembre de 2018 y mantuvo el mismo tono, lo que implica que cerrará el grifo de las compras en su debido momento. Esto debería llevarles a 2019. El euro tendrá que competir con un dólar más fuerte, ya que EE.UU. seguramente permanezca un paso por delante de la UE en términos de normalización de tipos. Ello no debería suponer un obstáculo para el crecimiento de la UE.

¿Qué pasa con los riesgos geopolíticos: son un riesgo o una oportunidad para invertir en renta fija?

La política siempre es un factor, pero el tiempo demuestra que la historia de la renta fija es la misma que la del crecimiento y la inflación. Dicho esto, las turbulencias políticas provocan perturbaciones en los mercados, lo cual también genera oportunidades de negociación. A la hora de hacer frente a la incertidumbre política, situación que se da a menudo, siempre buscamos mantenernos fieles a nuestras convicciones. Por ejemplo, cuando Trump fue elegido en noviembre, muchas personas vendieron activos emergentes debido a la retórica negativa que emanaba del Gobierno. Si bien los fundamentales emergentes se enfrentaban a numerosos obstáculos a corto plazo, las valoraciones eran sumamente atractivas. Mantener nuestra posición larga en deuda emergente este año ha sido una de las operaciones contrarias al consenso con la que hemos obtenido resultados bastante positivos.

En Europa, ¿le gusta la deuda pública? ¿Y la española?

Hemos priorizado la deuda estadounidense ya que la deuda pública europea parecía muy cara en determinados casos, habida cuenta del apoyo del Banco Central Europeo. De hecho, la estrategia cuenta con una posición corta en el Bund alemán por el mismo motivo: los rendimientos a 10 años se situaban en un nivel cercano a cero hasta finales del año pasado, lo que en nuestra opinión es insostenible. En cuanto al sur de Europa, tradicionalmente hemos priorizado la deuda pública italiana debido a su mayor liquidez, en detrimento de la deuda pública española, aunque tenemos una pequeña posición en deuda española.

¿Y en deuda ligada a la inflación ¿Qué perspectivas de inflación maneja?

La estrategia incluye pequeñas asignaciones a posiciones largas en bonos japoneses y estadounidenses ligados a la inflación. Por ejemplo, el Banco de Japón continúa centrado en mantener los tipos a corto plazo en niveles negativos comprando únicamente deuda pública con vencimientos de hasta hace diez años, al tiempo que permite que la curva de rendimientos se incline en los vencimientos de diez a treinta años. La institución sigue depreciando su divisa, lo que debería generar una inflación más que necesaria.