Pixabay CC0 Public DomainFree-Photos. Tras un 2017 fuerte, ¿cuál es la perspectiva para los valores tecnológicos en 2018?
Para Alison Porter, Graeme Clark y Richard Clode, gestores de cartera en el equipo de Tecnología Global de Janus Henderson Investors con sede en el Reino Unido, 2017 deja una clara lección sobre los valores tecnológicos. Su buen comportamiento durante el año demuestran que la innovación y la disrupción tecnológica superan a las políticas y a la macroeconomía a corto plazo.
Ahora bien, ¿qué podemos esperar de ellas en el próximo año? Según su valoración, hay que partir de lo que han sido los últimos doce meses. En concreto, hay que partir del período posterior a las elecciones presidenciales estadounidenses, cuando la inesperada victoria del republicano Donald Trump impulsó un repunte de los valores cíclicos y la negatividad en el sector tecnológico, dado el explícito apoyo a los demócratas por parte de muchos de los líderes del sector.
“Hoy echamos la vista atrás y vemos 2017 como uno de los años más fuertes para los valores tecnológicos, ya que hubo una aceleración generalizada en muchos de los temas de inversión de nuestras carteras. La transformación de internet y el hecho de que el ganador se lleva la mayor parte fueron muy evidentes globalmente,la migración a la nube sigue a ritmo acelerado y observamos un punto de inflexión en inteligencia artificial, que está haciendo posible una gran variedad de nuevas tecnologías que van de asistentes virtuales activados por voz en el salón a la conducción autónoma”, explican en su último análisis.
Claves para 2018
En su opinión, al igual que en 2017, si bien los cambios en política monetaria, la reforma fiscal y las elecciones de mitad de mandato en Estados Unidos es probable que dominen el contexto macroeconómico para los mercados de renta variable, estos tres gestores de Janus Henderson Investors creen quela tecnología seguirá estando impulsada por su capacidad para incrementar la productividad y afectar a la vieja economía.
Los cambios de la política monetaria y de la expansión cuantitativa a un enfoque centrado en la relajación fiscal con reducciones de la presión fiscal y un aumento del gasto estatal; el populismo al alza exige el final de la austeridad y la búsqueda de los bancos centrales por comenzar el proceso de retirada de los estímulos monetarios serán los principales temas que continúen estando presentes en 2018, además de la posible reforma fiscal estadounidense.
“Esta reforma fiscal podría ofrecer un estímulo a la economía estadounidense a través de la reducción de la presión fiscal, mientras que un impuesto sobre ingresos extraordinarios para los beneficios corporativos estadounidenses repatriados tiene el potencial de sacar a la luz billones de efectivo corporativo estadounidense que se ha mantenido offshore. La mayoría del efectivo pertenece a las empresas tecnológicas y su repatriación da la oportunidad de que estas empresas inviertan más en investigación y desarrollo y que aumenten su gasto de capital, se embarquen en fusiones estratégicas y a la larga impulsen la rentabilidad para los accionistas. Parece que nuestras carteras se beneficiarán de las grandes empresas tecnológicas estadounidenses con una cantidad significativa de efectivo offshore”, defienden.
En este contexto, señalan que el sector tecnológico es verdaderamente global y depende de un comercio relativamente sin fricciones y sus precios se marcan predominantemente en dólares. Según su opinión, aunque no sea evidente actualmente, “los potenciales obstáculos incluyen la inversión de la actual debilidad del dólar, lo que haría la tecnología más cara, y las políticas comerciales proteccionistas”.
“Creemos que la regulación y la competencia seguirán siendo riesgos significativos, aunque manejables. La seguridad y privacidad de los datos seguirán siendo supervisadas por los reguladores, mientras que el crecimiento de la tecnología también atrae una gran cantidad de capital público y privado, lo que puede llevar a una competencia irracional y a valoraciones exuberantes de acciones en algunas áreas del mercado”, argumentan.
Riesgos y oportunidades
Los gestores ven la tecnología como olas de informática que vuelven al ordenador central a través del PC y la llegada de Internet, hasta la tercera ola de los teléfonos inteligentes, el internet móvil y la nube. En su opinión, la tercera ola cuenta con mucho espacio para crecer, puesto que aproximadamente solo la mitad de la población mundial está en línea.
“Seguiremos invirtiendo en valores tecnológicos equilibrando el potencial de crecimiento más atractivo y las barreras sostenibles a la entrada con una disciplina de valoración en torno a temas clave a largo plazo que hemos identificado, incluida la localización de ganadores en la transformación global de internet, los beneficiarios de la transición a la nube y la digitalización de pagos. El comienzo de la cuarta ola de inteligencia artificial también presenta oportunidades para obtener exposición a nuevas y emocionantes áreas de disrupción, tales como la revolución tecnológica de la que somos testigos en el transporte”, concluyen en su análisis.
Foto cedidaMark McDonald, responsable global para el mercado secundario de Capital Riesgo de Deutsche AM.. Mark McDonald, nuevo responsable global para el mercado secundario de Capital Riesgo de Deutsche AM
Deutsche Asset Management incorpora a un experto y veterano en el mundo del capital riesgo. Se trata de Mark McDonald, que se convierte en el nuevo responsable global de mercado secundario de Capital Riesgo. McDonald cuenta con un historial de estrategias de negocios en este ámbito, desde el origen hasta la ejecución y la salida.
Con anterioridad, McDonald fue responsable global del mercado secundario en Credit Suisse y un importante miembro del comité de emisiones de fondos privados de la firma. McDonald encabezó el desarrollo y la implementación de la estrategia secundaria del grupo, con un enfoque en soluciones más complejas y personalizadas para socios generales y socios limitados.
Según informa la gestora alemana, ahora su misión será hacer crecer el negocio de capital riesgo de Deutsche AM mediante la identificación de soluciones personalizadas que generen alfa para complementar las carteras de los clientes. Junto con el equipo existente, McDonald buscará capitalizar oportunidades de mercados secundarios poco atendidas y de difícil acceso, así como situaciones exclusivas del mercado privado.
Pierre Cherki, responsable de alternativos y co-jefe del Grupo de Inversiones en Deutsche AM ha señalado que “Mark es un veterano ampliamente respetado de la industria del capital riesgo y su contratación subraya nuestro compromiso con el capital riesgo dentro de nuestra plataforma de inversión alternativa. Como miembro del equipo de gestión alternativa, Mark será una fuerza impulsora para otorgar innovación y valor a nuestros clientes de capital riesgo”.
Dilatada experiencia
Tras este anuncio, McDonald ha querido recalcar su emoción por incorporarse a Deutsche AM. “Estoy encantado de incorporarme a Deutsche AM en un momento tan emocionante y espero alinear el negocio de capital riesgo con la próxima fase de crecimiento e innovación en el mercado de capital riesgo, para el beneficio de los clientes actuales y futuros”, ha asegurado.
McDonald cuenta con más de 20 años de experiencia internacional y ha sido miembro destacado de Keyhaven Capital Partners, donde se enfocó en Europa y Asia y desarrolló la estrategia de mercado secundario del grupo. Con anterioridad, Mark fue Director de Pomona Capital, y dirigió la estrategia de inversión primaria, y secundaria de la firma en EMEA.
Pixabay CC0 Public DomainAlexandra_Koch. ETFs: ¿Cómo ponderar los factores y rebalancear un índice multifactorial?
La inversión en acciones basada en factores, conocida comúnmente como smart beta, continúa experimentando un rápido crecimiento con la aparición de nuevos índices en el mercado y con la entrada de grandes flujos de capitales. Algunos productos invierten en factores únicos y otros combinan diversos factores. De hecho, la inversión multifactorial se ha convertido en la estrategia más popular, representando en Europa el 45% de todos los flujos en ETFs de smart-beta durante 2016.
No en vano, mientras que los índices de smart-beta (value, low volatility, yield etc.) pueden integrarse en las carteras con un objetivo específico (por ejemplo, reducir el riesgo o aumentar el rendimiento), las estrategias multifactoriales tienen como objetivo diversificar las primas de riesgo de varios factores. Este enfoque evita la problemática del timing a la hora de invertir en un único factor.
En nuestra opinión, la implementación más sólida de un ETF multifactorial pasa por la construcción de una cartera equiponderada entre los seis factores más reconocidos (value, quality, yield, low volatility, size y momentum) y con rebalanceo trimestral. De esta forma, se aprovecha la diversificación y se maximiza el intercambio entre los costes de transacción y el potencial retorno.
Pero, ¿cómo ponderar los factores y rebalancear un índice multifactorial? Existen dos alternativas. El primero es el enfoque de «lego» (también conocido como mixto), que se basa en una asignación top-down a exposiciones individuales (autónomas) de smart-beta. El segundo es el enfoque de «soup» (también conocido como integrado) que trata de seleccionar valores que al mismo tiempo obtienen puntuaciones altas en diferentes criterios factoriales.
El enfoque de «lego» tiene algunas ventajas clave. Es más simple y más transparente, y permite una atribución directa de los retornos a los factores individuales. Además, la inversión smart-beta nació de la literatura académica que proporciona numerosas evidencias de que los índices de factores obtienen rendimientos por encima del mercado y esto es así a lo largo del tiempo y de diferentes geografías. Es por tanto una extensión directa de la combinación de factores en carteras, la que se realiza en el planteamiento «lego». En cambio, el enfoque de «soup» como inversión multifactorial está respaldado únicamente por algunos estudios basados en un conjunto limitado de universos de títulos y períodos de tiempo. Por lo tanto, estos resultados son menos robustos y deben ponerse en perspectiva debido a los problemas de data-mining.
Por último, el enfoque de «lego» ofrece una mayor flexibilidad en la incorporación de factores individuales, que potencialmente proceden de diferentes universos. Sin embargo, al final, la selección del enfoque entre «lego» vs. «soup» es, en gran parte, una pregunta empírica: ¿qué enfoque tiene más posibilidades de comportarse mejor?
Tribuna de Pedro Coelho, director de UBS ETF para España.
Foto: Presidencia. Alejandro Díaz de León Carrillo, nuevo gobernador del Banco de México
A tan sólo dos días de la salida de Agustín Carstens de Banxico, Alejandro Díaz de León fue designado, por el presidente Enrique Peña Nieto, como gobernador del Banco de México para el periodo a partir del 1º de diciembre de 2017 y hasta el 31 de diciembre de 2021. Al respecto, el presidente de la Asociación de Bancos de México, Marcos Martínez Gavica, comentó: “El nombramiento de Alejandro Díaz de León al frente del Banco de México, es una señal de certeza que saludamos, por ello confiamos en que el banco central seguirá en la ruta correcta a favor de una economía ordenada. Para la Asociación de Bancos de México, la Junta de Gobierno del Banco de México ha dado muestras de capacidad, experiencia y firmeza en sus decisiones, elemento fundamental para estabilidad económica; con la llegada del nuevo gobernador, estamos seguros que el instituto central mantendrá la autonomía y apego a su mandato”.
Díaz de León es actualmente subgobernador del Banco de México, cargo que ocupa desde el 1º de enero de este año, tras su aprobación por la Cámara de Senadores como miembro de la Junta de Gobierno del banco central.
En 2015 ocupó la Dirección General del Banco Nacional de Comercio Exterior (BANCOMEXT), en donde se desempeñó hasta finales de 2016. De 2011 a 2015, asumió la titularidad de la Unidad de Crédito Público en la Secretaría de Hacienda y Crédito Público (SHCP). Ha sido Vocal Ejecutivo del Fondo Nacional de Pensiones de los Trabajadores al Servicio del Estado (PENSIONISSSTE) y cuenta con una carrera profesional de más de 16 años en el Banco de México (de 1991 a 2007).
Es licenciado en Economía por el Instituto Tecnológico Autónomo de México (ITAM) y cuenta con una maestría en Administración Pública y Privada por la Escuela de Administración de Yale. Dentro de la academia, Díaz de León ha participado como profesor de la cátedra de Opciones y Futuros en la Maestría en Administración y Finanzas del ITAM, ha sido integrante de diversos órganos colegiados de la banca de desarrollo y autoridades del sistema financiero, y es autor de diversas publicaciones editadas por el Banco de México y otras instituciones.
Tomás Alonso, foto ZEDRA. ZEDRA abre oficinas en Estados Unidos
ZEDRA ha decidido abrir una oficina en Miami buscando clientes de América del Norte y América Latina. La firma con presencia en 13 países contrató a Tomás Alonso para dirigir los esfuerzos en la región.
«América del Norte y América Latina es un área importante para nosotros y tener presencia en Miami reafirma aún más la confianza de ZEDRA en esta región de rápido desarrollo. Tomás Alonso ha operado con éxito en las Américas durante más de 15 años y es el hombre adecuado para ayudarnos a establecer soluciones de servicios clave para nuestros clientes en esta importante región estratégica», comentó Niels Nielsen, director general de ZEDRA.
Para celebrar el lanzamiento, se realizará una fiesta el próximo 30 de noviembre en el rooftop del Hotel W de Brickell Avenue.
Foto cedida. Advise Wealth Management estrena oficinas en Zonamérica
Con un festejo en el penthouse del prestigioso edificio Celebra, una de las insignias de la modernidad de Zonamérica, en Uruguay, Advise Wealth Management inauguró sus nuevas oficinas.
Durante la celebración, estuvieron presentes distinguidos referentes del mercado financiero de Argentina, Uruguay y Brasil, así como el CEO de la compañía, Miguel Sulichin.
A principios de año Advise Wealth Management pudo concretar parte de su estrategia de crecimiento regional adquiriendo la totalidad de GWM Advisory en Montevideo.
La mudanza a Zonamérica, a las afueras de Montevideo, era una de las etapas del plan de expansión de la compañía.
. Herman Kamil, Martín Redrado y Gabriel Oddone serán los invitados del foro de Thomson Reuters
El VI Foro Económico y Financiero de Thomson Reuters tendrá como invitados de marca al socio de CPA Ferrere Gabriel Oddone, el economista Martín Redrado y al director de Deuda del Ministerio de Finanzas de Uruguay Herman Kamil.
El evento tendrá lugar el 29 de noviembre, de las 8:30 a las 11hs, en el Hotel Sofitel Carrasco de Montevideo.
Los oradores aportarán su visión sobre qué se espera del mercado uruguayo ante el escenario económico regional.
Foto cedidaLa sede de BBVA Chile y Carlos Torres Vila, consejero delegado de BBVA. BBVA anuncia la oferta de compra de Scotiabank para su filial chilena por 2.200 millones de dólares
Scotiabank ha ofrecido comprar BBVA Chile por 2.200 millones de dólares, una operación que se esperaba desde hacía meses, pero cuya cuantía fue ampliamente superior a lo que anticipaba el mercado.
El banco fue adquirido hace 20 años por unos 400 millones de dólares y la oferta valora BBVA Chile y actividades relacionadas en más de dos veces el valor en libros y en torno a 20 veces el beneficio.
“BBVA ha recibido una oferta vinculante de The Bank of Nova Scotia (Scotiabank) para la compra de su participación del 68,19% en BBVA Chile y actividades relacionadas como el negocio de seguros de vida, por unos 2.200 millones de dólares estadounidenses (1.850 millones de euros). El acuerdo no incluye la actividad de financiación de vehículos del Grupo Forum, que continuará siendo propiedad al 100% de BBVA”, anunció la entidad española en un comunicado.
El banco explica igualmente que actualmente “tiene un pacto de accionistas con la familia Said, tenedora del 31,62% de BBVA Chile. BBVA desea aceptar la oferta de Scotiabank y, en cumplimiento del pacto, comunica dicha decisión a su socio para que, en su caso y si así lo desea, ejercite el derecho de adquisición preferente sobre las acciones en BBVA Chile en los mismos términos que los ofrecidos por Scotiabank, o el derecho de acompañamiento y vender sus acciones en BBVA Chile a Scotiabank en las mismas condiciones que BBVA”.
Ahora, la familia Said puede no ejercitar dichos derechos y mantener su participación, si así lo prefiere.
Carlos Torres Vila, consejero delegado de BBVA, afirmó que se trata de “una operación positiva para el mercado chileno y es una oferta muy atractiva financieramente para BBVA”.
La operación de Scotiabank generaría una plusvalía neta de aproximadamente 640 millones de euros y un impacto positivo estimado en el Common Equity Tier 1 (‘fully loaded’) del Grupo BBVA de aproximadamente 50 puntos básicos, según la entidad.
El cierre de la operación estará sujeto a la obtención de las autorizaciones regulatorias correspondientes.
Pixabay CC0 Public DomainJakubekr. Value, momentum y tamaño, las tres estrategias de factores para un entorno de crecimiento económico
La tecnología es el motivo que ha hecho que las estrategias de factores sean cada vez más populares entre los inversores. Ésta permite a los gestores de activos y a los productos pasivos identificar con más certeza las fuentes que generan rentabilidad en un cartera.
“Hasta ahora estábamos acostumbrados a observar y hablar de inversión por áreas geográficas o por sectores económicos, ahora la idea es invertir por factores”, señala André Themudo, miembro del equipo de ventas de BlackRock de España y Portugal, quien considera que los factores son la base de todas las carteras. Según explica Themudo, estos factores son los “generadores de rentabilidad de acciones, bonos, divisas y toda clase de activos”.
Apunta que existen una serie de factores macroeconómicos, como el crecimiento económico, los tipos de interés, la inflación o la liquidez, que capturan diferentes riesgos dentro del contexto económico; y destaca, a parte, otros factores de estilo, sobre los que construyen estrategias. Estos factores son el value, la calidad, el tamaño, mínima volatilidad y momentum.
“La investigación, apoyada en la tecnología, nos permite separa estos factores y desarrollar estrategias de inversión conforme a cada uno para asignar nuestras posiciones. Nuestra visión más óptima es que en la misma cartera estén presenten todos estos factores, para preservar la diversificación de la cartera”, puntualiza Themudo.
Este tipo de inversión ha ganado popularidad sobre todo a través de ETFs, pero también es una línea de estrategia que siguen los gestores tradicionales. Según explica Themudo, en BlackRock, se puede invertir en estas estrategias a través de los ETFs de su gama iShares. “El enfoque de BlackRock es cada vez más de inversión en factores”, afirma.
Según explica Themudo, “después de identificar el factor y el vehículo de inversión, lo importante es saber en qué momento de mercado estás. Desde BlackRock entendemos que todos los factores deben estar en la cartera para que sea una propuesta equilibrada y diversificada, y luego adecuarlo al momento de ciclo de mercado en el se esté”.
Entorno actual
En este sentido, en un contexto de crecimiento económico global, considera que las estrategias de factores que más aportan a la cartera son el value, el momentun y el tamaño. La primera de ellas se debe a que invertir en compañías baratas pero con unos fundamentales sólidos ha sido una fórmula para obtener una buena relación precio-beneficio. Sobre el momentun, Themudo destaca que “la renta variable con sólidos resultados reciente tiende a mantener una mayor rentabilidad”. Por último explica que el hecho de centrarse en compañías pequeñas de alto crecimiento ha permitido obtener mejores resultados que las empresas más granes.
“En cualquier entorno mercado como el actual, estos factores han superado al índice MSCI USA. En cambio si estamos en un momento de volatilidad o de contracción del crecimiento, el factor que mejor se comporta es el de mínima volatilidad”, matiza.
Entre los motivos para apostar por este tipo de estrategia, Themudo señala que son estrategias de inversión que mejoran el ratio rentabilidad/reisgo. Además permite un acceso más eficiente, gracias a los costes bajos que presentan los ETFs, y por último, el alto grado de transparencia que tienen estos productos. “Creo que si se explica bien, cualquier inversor de la calle puede entender qué es la inversión en factores; por lo que desde el sector tenemos que hacer un gran trabajo de difusión”, concluye.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Moneywing. Fidelity: Estar infraponderado en bolsa también conlleva riesgos
Las perspectivas para 2018 del equipo de inversión de Fidelity siguen siendo pobres. El crecimiento mundial se mantiene fuerte, pero los mercados ya han descontado en su mayor parte el entorno externo positivo. Pocos aprecian razones obvias para que se produzcan sorpresas agradables, aunque eso no significa que los mercados no sigan ofreciendo rentabilidades positivas, cuando no espectaculares.
Aunque el indicador adelantado de Fidelity siguió registrando una mejoría en el dinamismo del crecimiento, la fortaleza de la aceleración parece poco probable que sea muy potente, dada la falta de catalizadores. Para la gestora, el impacto decreciente de los estímulos de China en 2016 debería impedir que el crecimiento mundial acelerara de forma considerable, sobre todo a medida que el efecto de las condiciones financieras más expansivas en todo el mundo se vaya disipando durante el segundo semestre del año.
“Aunque las bolsas parecen vulnerables a una corrección, no existen catalizadores obvios que puedan desencadenarla, ya que hace falta algo más que valoraciones elevadas para provocar grandes oleadas de ventas. En tanto en cuanto los rendimientos de los bonos evolucionen de forma contenida, las valoraciones bursátiles deberían seguir apoyándose en unas bajas tasas de descuento, al menos durante el primer semestre del año. Antes de ese momento, las fuerzas estructurales podrían debilitar a las bolsas, como el efecto de un mayor crecimiento salarial en los márgenes de beneficios de las empresas o si los rendimientos suben más rápido de lo que los inversores prevén actualmente”, escriben los expertos de Fidelity en su visión de asignación de activos de noviembre.
Aunque los comentarios de inversión tradicionalmente se centran en el riesgo de invertir en renta variable, también supone un riesgo no invertir en ella, sobre todo cuando la rentabilidad real de los activos monetarios y muchos mercados de renta fija es negativa. A la vista de este entorno, el equipo sigue sobreponderado en renta variable, neutral en activos monetarios e infraponderado en renta fija.
Posiciones en bolsa
“Uno de los riesgos de estar infraponderado en renta variable es que seguimos viendo una aceleración del ciclo de inversión empresarial, ya que, por ejemplo, los pedidos de bienes duraderos de EE.UU. registran actualmente su tasa de crecimiento más alta desde comienzos de 2012. Si el BCE y el Banco de Japón siguieran siendo cautos y mantuvieran bajos los rendimientos en este entorno positivo, entonces las bolsas podrían ajustar sus precios espectacularmente, ya que las buenas perspectivas fundamentales se verían fortalecidas por una política monetaria excepcionalmente expansiva”, advierte la firma.
Perfil de exposición a renta variable
No obstante, para Fidelity no hay duda de que la prolongada duración del ciclo alcista actual hace que la renta variable presente un riesgo asimétrico a la baja y por lo tanto, la naturaleza de la exposición a renta variable puede ser tan importante como la cantidad de la misma.
A consecuencia de ello, algunos miembros del equipo de Fisdelity se muestran más optimistas sobre la bolsa estadounidense, argumentando que la exposición a renta variable con una beta baja es una estrategia prudente a la vista del panorama de los riesgos en los diferentes mercados.
