Una calle de Taiwán. Criteria presenta el fondo de private equity Victoire Invest
Con miras al pujante mercado asiático de acciones, Criteria presenta tanto en Argentina como en Uruguay el fondo de private equity Victoire Invest, que implementa con éxito estrategias de inversión en renta variable en Latinoamérica y en Asia.
Creado en 2004 en San Pablo, Brasil, Victoire agrupa a reconocidas firmas de inversión independientes que se especializan en estrategias en equity de empresas públicas, con el objetivo de generar rendimientos de largo plazo superiores a los del ciclo de mercado.
En 2013, los socios fundaron Victoire Asia Investments, con sede en Hong Kong, para realizar oportunidades de inversión en compañías de pequeña y mediana capitalización en el mercado asiático a partir de un análisis de research intensivo con una orientación en la búsqueda de valor.
El expertise de Victoire está en la detección de firmas de alta calidad que cuentan con un modelo de negocios sustentable pero que se encuentran de momento fuera del radar del mercado y, por consiguiente, subvaluadas por él. El proceso de selección contempla un análisis exhaustivo sobre un universo más amplio de 2.600 compañías para construir un portafolio final concentrado en entre 15 y 20 acciones de empresas con fundamentales superiores y valuación atractiva.
Desde su concepción, la cartera de Alma Victoire Asia SMID ha generado retornos en dólares para los inversores por 43,9%, contra 34,2% de evolución en su benchmark comparable, el índice MSCI EM Asia.
Aquico Wen, director de Inversiones y Portfolio Manager, es un profesional con más de 23 años de experiencia en la industria y el responsable de las operaciones de Victoire Asia, con una participación activa en el análisis de ideas de inversión para la estrategia regional.
Antes de unirse a Victoire, Aquico fue Chief Investment Officer en Esemplia Emerging Markets, con sede en Londres, con más de3.000 millones de dólares en activos administrados. Previamente, se desempeñó como Head of Emerging Markets en Citigroup Asset Management, donde consiguió transformar una estrategia en acciones de menos de700 millones de dólares en un patrimonio total administrado de más de 5.000 millones de dólares.
Fachada Banxico. México mejora las medidas para transferencias luego de sufrir un ciberataque
Luego de que se registraran problemas en algunas transferencias electrónicas en México, el banco central decidió eliminar temporalmente a los intermediarios y hacer que todos los bancos (incluso los no afectados) se conecten directamente a su sistema SPEI, entre otras medidas.
En teoría, los problemas se dieron porque un grupo de hackers entró al sistema de los proveedores que usan los bancos para enlazar SPEI con sus propias plataformas, realizando transferencias irregulares por más de 300 millones de pesos (15 millones de dólares). Sin embargo el propio SPEI no fue comprometido. De acuerdo con Banxico: «Cabe destacar que la infraestructura y el sistema central del SPEI en el Banco de México no han sufrido afectación alguna. La infraestructura de pagos y el SPEI se han mantenido en operación y han seguido procesando los millones de transferencias que se generan de manera ordinaria cada día».
Para evitar que se repita esta situación, Banxico,decidió emitir disposiciones que «le den a los bancos y demás entidades espacio para que implementen medidas de control adicionales que fortalezcan sus sistemas de detección de transferencias irregulares, verificar la integridad de sus operaciones y evitar posibles afectaciones a dichas instituciones, al resto de los participantes y al sistema en su conjunto».
En particular, por medio de la Circular 4/2018, y hasta que el Banco de México lo considere conveniente, los participantes contarán con un día para entregar en efectivo o cheques de caja los recursos correspondientes a transferencias por montos iguales o superiores a 50.000 pesos, excepto en aquellos casos autorizados expresamente por los participantes.
Por otra parte, mediante la Circular 5/2018, «a los participantes en el SPEI que reciban transferencias de fondos, y que así lo soliciten, se les podrá autorizar que puedan llevar a cabo las validaciones de dichas transferencias en periodos de tiempo superiores a los establecidos en las reglas aplicables para el abono de los recursos en las cuentas de los clientes beneficiarios (5 o 30 segundos, dependiendo del tipo 3 de participante), hasta en tanto concluyan las automatizaciones de las verificaciones que deben desarrollar».
En respuesta, la Asociación de Bancos de México (ABM) informa:
Los recursos de los clientes de la banca no han estado en riesgo. En todo momento los bancos responderán a la confianza de sus clientes.
Si bien hay retrasos en las transferencias, en particular en algunas instituciones, las operaciones no se han interrumpido, y se siguen ejecutando ya sea en el sistema SPEI o bien en el sistema alterno COA.
Los bancos han atendido puntualmente las instrucciones de Banco de México de operar en sistemas alternos cuando ha sido necesario; los mecanismos de contingencia que se han puesto en marcha han permitido mantener la seguridad de las operaciones, en beneficio de los clientes.
Las causas de estos atrasos se están revisando por todos los participantes. Hasta no disponer de conclusiones documentadas, no es posible establecer ni su origen ni sus alcances, pero claramente no han afectado a todo el sistema bancario ni a todos sus clientes.
Las instituciones bancarias se mantienen en total coordinación con las autoridades, a fin de atender la coyuntura que se ha presentado en el sistema SPEI, garantizando el cuidado de los recursos de los clientes que, reiteramos, no se han visto afectados.
En virtud de que estas afectaciones no son generalizadas, es importante estar atentos a la información que cada banco emita a sus clientes y usuarios.
«Cabe recordar que, de acuerdo con cifras de Banco de México, en el año de 2017 se realizaron más de 480 millones de operaciones vía SPEI por un monto de 270,4 billones de pesos, reflejo de un sistema robusto, que opera con seguridad y continuidad» concluyó la ABM.
Foto cedidaAxel Laroza, gestor de ISR de Lazard.. Axel Laroza (Lazard Frères Gestion): “La macroeconomía no afecta a la inversión socialmente responsable”
La industria de gestión de activos se muestra unánime respecto a la tendencia de la inversión socialmente responsable (ISR): ha llegado para quedarse. Ahora bien, ¿qué sucederá cuando estemos en un entorno de mayores rendimientos y las inversiones ISR no logren dar tan buenos rendimientos? A esta y a otras preguntas sobre la inversión socialmente responsable ha contestado Axel Laroza, gestor de ISR de Lazard Frères Gestion, en una entrevista concedida a Funds Society.
¿Qué pasará cuando estemos en un entorno de mayores rendimientos y las inversiones ISR no logren dar tan buenos rendimientos?
Estamos totalmente convencidos de que es un tipo de inversión que ha venido para quedarse pues, si bien es cierto que tener buenos rendimientos económicos es clave para el performance, implementando criterios ISR (Inversión Socialmente Responsable) se pueden reducir los riesgos que afectan a las empresas en las que se invierte. A su vez, reduciendo el riesgo, también se puede añadir creación de valor en el largo plazo.
En este sentido, ¿cómo es ahora mismo la rentabilidad de este tipo de inversiones?
Es complicado decir cuál es la rentabilidad media que se puede esperar de estas inversiones, pero, en nuestro caso, el objetivo es batir al índice de referencia, el EuroStoxx en el medio plazo, con una volatilidad inferior y un riesgo relativo controlado. El fondo Lazard Equity SRI, con una beta cercana a uno, acumula una rentabilidad del 65% a 10 años frente al 42% del Eurostoxx y del 52,5% frente al 58,4% en 5 años.
¿En qué medida crees que las nuevas generaciones de inversores verán en la inversión ISR una buena alternativa?
Lo cierto es que vemos interés por parte de distintos perfiles de inversores. Realmente no podemos identificar que haya un interés más pronunciado por parte de determinados perfiles, pero pensamos que es una tendencia con futuro que interesará cada vez más.
¿Cómo ha incorporado la gestora la oferta de fondos ISR? ¿Qué enfoque tiene este tipo de inversión en Lazard?
Tanto en Lazard Frères Gestión, como en Lazard Asset Management, las dos gestoras del grupo, las políticas ISR y los criterios ASG están profundamente arraigados, aplicándolos en todos los procesos de gestión del grupo y en nuestra política de voto. Cumpliendo con nuestro compromiso, ejercemos el derecho de voto en el 100% de las empresas que tenemos en cartera y, tanto en el fondo Lazard Equity SRI, como en todos nuestros fondos con más de 500 millones de patrimonio, incluimos un filtro ASG en la construcción de cartera y elaboramos mensualmente un informe de la huella de carbono y la transición energética de las empresas en las que invertimos.
Respecto a la inversión ISR, ¿qué es mejor para que inversor la conozca: a través de la gestión activa o de la gestión pasiva?
A través de la gestión activa, como la que nosotros realizamos, pues es muy importante acceder a las compañías y reunirse con los órganos de dirección para identificar si cumplen verdaderamente con los criterios ASG y cómo éstos pueden aportarles valor en el futuro.
¿Hay algún tipo de contexto macroeconómico en el que este tipo de inversiones sean más atractivas o menos? Es decir, ¿cómo acaba afectando el entorno macro y las perspectivas de crecimiento o recesión a este tipo de inversiones?
La macroeconomía no afecta a estas inversiones. En las diferentes partes del ciclo económico podemos encontrar compañías con buenos rendimientos y con comportamientos que responden a criterios ASG. No obstante, nosotros somos muy alcistas y positivos con la recuperación de la eurozona en este momento, lo que puede favorecer la mejora de rendimientos de las empresas.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Eric Fischer. Gabriel Altbach, de Asset Management Insights, se une a MackayWilliams
MackayWilliams, una boutique de investigación independiente, y Asset Management Insights (AMI), una consultora con sede en Boston fundada por Gabriel Altbach, han llegado a un acuerdo de colaboración estratégica entre las dos empresas.
Según el acuerdo, Gabriel Altbach será nombrado consultor senior en Mackay Williams, mientras continúa liderando su empresa como director fundador. Los conocimientos de Altbach abarcan los mercados de Estados Unidos y Europa, en los que ha trabajado en puestos sénior de marketing, productos y estrategias para empresas de gestión de activos. Como complemento del trabajo de los experimentados analistas europeos de MackayWilliams, AMI proporcionará contenido y asesoramiento estratégico enfocado en los Estados Unidos a la base de clientes internacionales de MackayWilliams.
Comentando sobre el anuncio, Diana Mackay, consejera delegada conjunta de MackayWilliams, afirmó que «estamos entusiasmados de trabajar con Gabriel y AMI para mejorar las perspectivas internacionales que brindamos a nuestros clientes. El profundo conocimiento de Gabriel de los mercados europeos y estadounidenses, junto con su experiencia de trabajo en un negocio de gestión de activos, garantizará que continuemos proporcionando análisis de mercado de vanguardia y consejos prácticos para una toma de decisiones más informada. Esto llega en un momento en que ayudamos a más clientes a adaptarse al rápido cambio en la industria».
Por su parte Altbach agregó que «no podría estar más satisfecho de trabajar con el equipo de Mackay Williams, ya que durante mucho tiempo he respetado el calibre de su trabajo, su gente y sus conocimientos sobre la industria de fondos mutuos. AMI fue fundada para brindar perspectivas de texto claro a la industria de administración de activos, particularmente la interacción entre Estados Unidos y el resto del mundo, un enfoque que complementa idealmente el trabajo europeo de MackayWilliams».
Pixabay CC0 Public DomainFoto: Geralt. Canadá, el Banco Estatal de India y Santander, pioneros en el uso de blockchain
La tecnología blockchain ha reemplazado al Bitcoin como el tema de conversación más apasionante dentro de la industria de las fintech y está siendo adoptado rápidamente por los gobiernos nacionales y las principales firmas de banca y pagos (fintech), según la empresa de datos y análisis GlobalData.
De acuerdo con la firma, la industria de servicios financieros ha estado esperando la implementación a gran escala de las aplicaciones blockchain desde que se descubrió por primera vez que la tecnología ledger tenía un alcance potencial mucho mayor que la aplicación de red bitcoin. «En esencia, la tecnología permite la transferencia de información de manera confiable, rápida y segura dentro de un sistema y se puede aplicar a mucho más que el movimiento de dinero», menciona.
Samuel Murrant, analista de pagos en GlobalData, comenta que «las aplicaciones más amplias de la tecnología se están realizando por gobiernos como Canadá y los principales bancos, incluidos el Banco Estatal de India y Santander. Estas aplicaciones basadas en blockchain se encuentran actualmente en la fase piloto con lanzamientos a gran escala anticipados antes de finales de 2018».
En la actualidad, se están llevando a cabo pilotos de la tecnología blockchain en el área de las transferencias de dinero transfronterizas. Ripple es la historia de mayor éxito en esta área, forjando alianzas con Axis Bank, IDT Corp y MercuryFX, e incluso con MoneyGram para transferir y liquidar rápidamente las transferencias monetarias mundiales.
Murrant continúa: «Las redes de pago nacionales -particularmente en países con infraestructura de pago instantáneo- necesitan menos blockchain como solución, pero hay un argumento para un blockchain centralizado para proporcionar mayor seguridad y potencialmente transparencia en las transferencias de dinero».
Añadiendo que en su opinión, «Bitcoin, por otro lado, ya no es una opción realista para los pagos comerciales o de consumo debido al alto costo y la baja velocidad de las transferencias en la red. Además, la volatilidad de Bitcoin junto con otras criptomonedas lo hace desfavorable para la mayoría de los reguladores». En 2017 China prohibió los intercambios de criptomonedas y Corea del Sur está considerando una prohibición similar.
«Las empresas, que pueden aprovechar la tecnología blockchain, obtendrán una importante ventaja sobre sus competidores y el mercado seguramente seguirá», concluye Murrant.
Foto cedidaSid Choraria, director de análisis para Asia de Amiral Gestion.. Sid Choraria se incorpora a Amiral Gestion como director de análisis para Asia
Amiral Gestion, gestora independiente que basa su filosofía de inversión en el estilo value investing, está haciendo una clara apuesta por los mercados asiáticos. Nuestra de ello es la incorporación de Sid Choraria como nuevo director de análisis para Asia.
Con base en Singapur, Choraria trabajará conjuntamente con François Badelon, fundador de Amiral Gestion, en la búsqueda y análisis de oportunidades de inversión a largo plazo, asimismo se explorarán diversas vías para implementar la filosofía del value investing en los mercados asiáticos.
Actualmente Amiral Gestion cuenta con seis gestores y analistas en Singapur que cubren la región asiática y cuyo objetivo es proveer a los clientes de Amiral Gestion de un mayor número de oportunidades de inversión de calidad basadas en la filosofía del value investing.
Choraria cuenta con una dilatada experiencia en el análisis de inversiones en Asia, además es experto en mercados asiáticos avalado por Warren Buffett. En su carrera profesional ha desempeñado cargos para diferentes firmas de inversión como vicepresidente y director de carteras en APS (firma con 2.700 millones de dólares bajo gestión), socio-director de Marwar Capital (fondo value especializado en small y mid-caps de la India); y trabajado para los principales bancos de inversión internacionales en sus sucursales de Asia (Goldman Sachs, Merrill Lynch y Morgan Stanley).
Con un MBA en Finanzas por la escuela de negocios Stern, de la Universidad de Nueva York, y merecedor de la beca Harvey Beker, Choraria ha sido reconocido con premios como el Best Analyst Excellence Award de SumZero por su excelencia en el análisis e investigación de fondos y oportunidades de inversión.
Foto cedidaPortada del libro. . Los economistas jefes de Candriam analizan la economía estadounidense desde el punto de vista de Europa en su último libro
The American Economy, a european view es el título del último libro escrito por Anton Brender y Florence Pisani, economistas jefes de Candriam. En él, perfilan la historia y las estructuras de la economía estadounidense con el afán de esclarecer los problemas a los que se enfrenta hoy en día.
Cada año, Estados Unidos, cuya población representa menos del 5 % del total del planeta, produce un tercio del PIB mundial. La yuxtaposición de estas dos cifras da una idea del poderío de la economía estadounidense. Además, la llegada de Donald Trump a la Casa Blanca supone una singularidad con respecto a la alternancia habitual entre demócratas y republicanos en las riendas de los Estados Unidos.
Según los autores, esto es reflejo del desafecto cada vez mayor que sienten muchos estadounidenses confrontados a cambios que en el lapso de unas pocas décadas han supuesto transformaciones de largo alcance en la economía y han desequilibrado el modelo social sobre el que su dinamismo se había basado durante largo tiempo. “Desde hace más de medio siglo la economía estadounidense, pese a seguir siendo la más productiva del mundo, viene mostrándose cada vez menos capaz de mejorar la calidad de vida de buena parte de su población”, apuntan.
La preponderancia hacia los servicios en el patrón de gasto interno y las diferentes tasas de aumentos de productividad, aunadas a una mayor apertura a las importaciones de manufacturas, han llevado a una terciarización, si no de la economía estadounidense en su conjunto, al menos de los salarios y trabajos que crea. Ante este cambio, el gobierno federal ha permanecido prácticamente de brazos cruzados.
Confiado en la eficacia de las fuerzas del mercado, no ha hecho ningún esfuerzo por facilitar los ajustes y reconversiones que se requerían ni ha redistribuido las rentas que brindan el progreso técnico o el comercio internacional. Ante la imposibilidad de conseguir puestos de trabajo bien remunerados en el sector servicios, una parte de la población estadounidense no tiene más remedio que aceptar los peor pagados. El resultado ha sido una presión bajista sobre la retribución de estos, presión que solo la rigidez del mercado laboral ha podido contener en los picos de los ciclos económicos.
Políticas económicas cíclicas
Para los autores del libro, la aversión a la intervención pública que subyace en el modelo social estadounidense ha llevado al gobierno a responder a los cambios estructurales por medio de políticas contracíclicas, puesto que su prioridad es mantener la economía lo más cerca posible del pleno empleo, que es la única manera, si no de mantener el crecimiento de los salarios reales en el extremo inferior de la escala, al menos de prevenir su erosión.
Tras la segunda guerra mundial, en un principio el gobierno usó la política presupuestaria como medio para ese fin. Desde fines de los años 60, sin embargo, se evidenciaron las limitaciones de esta política como instrumento de gestión cíclica y poco a poco la política monetaria fue tomando el relevo. No en vano, desde comienzos de los años 80, la eficacia de la política monetaria ha aumentado considerablemente como resultado de la transformación del sistema financiero estadounidense y el avance en la forma de llevarla a cabo, hasta el punto de que los hogares estadounidenses, especialmente reactivos a los cambios de tipos, se habían convertido a fines de la década de los 90 en los «prestamistas de último recurso» de la economía mundial.
En su opinión, desafortunadamente la edad dorada de la política monetaria acabó en una catástrofe de gran magnitud y llevó diez años y políticas de emergencia que la economía regresara al pleno empleo. Pero ahora utilizar los instrumentos de política económica se ha vuelto más complicado: la carga de la deuda pública nunca había sido tan elevada como hoy en tiempos de paz y la eficacia de la política monetaria se ha visto considerablemente disminuida.
Ello significa que el uso de estas políticas para subsanar la merma del progreso social que el país lleva afrontando no pocos años se ha vuelto más complicado. Creer que ello podría lograrse reduciendo la tributación de empresas cuyos beneficios después de impuestos son más altos que nunca antes, según parece implicar la reciente decisión del Congreso, es ilusorio. Sólo un cuestionamiento de la aversión a la intervención pública podría posibilitar que Estados Unidos salga de su situación actual . Y en las circunstancias de hoy día eso es algo que parece improbable.
. Argentina: ¿Qué políticas quedan en el cargador?
Desde el epicentro de la acción, Balanz Capital publica un impactante informe que es mucho más que una actualización de estrategia, sino que constituye un repaso de la coyuntura argentina, sin concesiones, pero desde una postura constructiva.Walter Stoeppelwerth, CIO Asset Management, Director of Research, Joaquín Olivera, Head of Research y Joaquín Bagües, Head of Global Fund Management, plantean asuntos como la necesidad de proteger el ahorro doméstico, de redireccionar las inversiones de las LEBAC a los bonos del tesoro, imponer un techo a la tenencia de LEBAC por cada fondo que opera en Industria de los Fondos Comunes, o de utilizar el Big Data para luchar contra la evasión fiscal.
“Siendo el mayor operador de activos fijos en Argentina y un veterano inversor en mercados emergentes, Balanz Capital decidió explorar algunas consideraciones del escenario macroeconómico y políticas alternativas que hemos combinado con análisis cuantitativos y cualitativos de cuestiones esenciales. En el presente informe intentamos señalar las fortalezas y debilidades argentinas y, al mismo tiempo, presentar algunas recetas tal vez desagradables pero viables que el equipo económico del Presidente Macri podría tener en cuenta para prevenir la dañina volatilidad de los mercados en el futuro. Nuestra intención, como grandes admiradores y defensores tanto de Cambiemos de la Argentina, es alertar sobre las potenciales bombas a las que se enfrenta el país, como resultado no solo de los múltiples pecados del pasado, sino también porque los mercados globales pueden ser muy hostiles, inclusive cuando los gobiernos hacen bien las cosas”, arranca el informe.
La teoría de la detención súbita apunta a catalizadores de riesgo globales: Se acerca el vencimiento del QE (Quantitative Easing)
Los analistas de Balanz abordan el riesgo de los “sudden stops” y del retiro del mercado de los ahorristas domésticos: “El economista argentino Guillermo Calvo fue pionero en la investigación académica de los “sudden stops” de los flujos de capital y financiamiento en los países con Mercados Emergentes. En un ensayo de 2005 titulado Sudden Stop, Financial Factors and Economic Collapse in Latin America: Learning from Argentina and Chile”, ”el profesor de la Universidad de Colombia analizaba el vínculo entre la crisis del default de Rusia y los “sudden stops” en América Latina.
Calvo llegó a algunas conclusiones muy claras, entre las cuales podemos citar las siguientes: “diremos que el colapso sistémico de los flujos de capital, combinados con vulnerabilidades financieras domésticas que actúan como amplificadores del shock externo, también explica en gran medida la manera en que se comportaron los países de América Latina a fines de los años 90”.
El informe cita también a la “economista del MIT, Kristin Forbes, adelantó algunos principios de los “sudden stops” que deberían tener cuenta las autoridades argentinas. El trabajo de Forbes se concentró en el impacto del retiro del inversor doméstico, que es particularmente relevante para una economía bimonetaria como la Argentina. Al analizar las estrategias de manejo de riesgo preventivo, el equipo de Cambiemos debe tener en cuenta las prioridades de de la base del ahorro local.
El éxodo de inversores extranjeros disparó el desplazamiento del dercado de NDFs
Para la firma argentina, “la loca corrida de los inversores extranjeros de sus cuentas custodia locales con una estimado de 7.000 milllones de dólres -8.000 millones de dólares en LEBACs no fue una simple operación para evitar impuestos. La lluvia de dólares de la intervención del BCRA les dio sin querer un pasaje seguro para salir del carry trade con poco perjuicio del tipo de cambio. Mientras tanto, otros mercados emergentes como Rusia, Turquía y México (más recientemente) han causado daño por el tipo de cambio en todas las clases de activos y este golpe al resultado colectivo de la comunidad de inversores fue un catalizador no detectado del éxodo”.
“Nuestra teoría es que la atronadora manada capitalizó esa protección del BCRA y éste originalmente subestimó la magnitud, fuente y velocidad de esta salida masiva. Dada la accidentada historia de transferencia del aumento de tipo de cambio a la inflación en Argentina, el principal trabajo del BCRA en este momento es guiar la debilidad del peso y a la vez aceptar que el proceso de desinflación tendrá que posponerse hasta que pase la tormenta. Según nuestra opinión, los activos fijos y los universos de divisas en Argentina se están comportando como si hubiera un riesgo palpable de “sudden stop” que pusiera en peligro el proceso de modernización del país y complicara la financiación de la deuda por el gran déficit fiscal existente. Creemos que esta es una lectura exageradamente pesimista de la situación actual dado que el Ministerio de Economía tiene una gran cantidad de recursos luego de la avalancha de actividad previa de financiación de los primeros cuatro meses del año”, añade Balanza.
¿Qué políticas quedan en el cargador?, se preguntan los analistas.
“Nuestro manual analítico para tiempos de peleas virulentas por debilidad del tipo de cambio es tratar de determinar cuántas balas le quedan al gobierno en el cargador de las políticas que puedan amortiguar la volatilidad en forma efectiva y convincente y que frenen el pánico. Entre las opciones que el equipo económico tiene a su disposición, nos inclinamos por una canasta variada de iniciativas que ayudarían a lograr mejores resultados en el mediano plazo y, a la vez, correr el riesgo de no cumplir como con la varita mágica en lo inmediato. En pocas palabras, el gobierno probablemente tendrá que aceptar el premio consuelo de una mayor inflación a cambio de posponer los beneficios desinflacionarios de la consolidación fiscal y mayor impulso para la formación de mayor capital para el 2019. Además, el déficit de cuenta corriente es como un dedo hinchado que quedasiempre a la vista de los inversores y una devaluación relativamente grande también ayudaría a cerrar esta brecha. Otros países han tomado otras medidas quirúrgicas para paliar el déficit de cuenta corriente, algunas de las cuales están en ejecución”.
En Balanza reconocen, “Nuestra preocupación principal es que los inversores globales han tenido una revelación: La dependencia Argentina de la deuda externa es un gran talón de Aquiles y una ominosa vulnerabilidad en un mundo que se prepara para dejar atrás el Quantitative Easing (QE). Por lo tanto, en la próxima sección nos concentramos en brindar alternativas de política monetaria que ayuden al fortalecimiento del mercado de capitales local, facilitando la financiación del déficit del Tesoro y reduciendo el stock de Lebacs en manos del BCRA. En este punto, hay antecedentes útiles sobre la forma de hacerlo sin el estigma de la coacción. Por último, Argentina puede utilizar la alta liquidez de sus bancos estatales, ayudando a construir una muralla que le permita bajar su dependencia de emisiones de deuda. Una vez completada esta fase, la economía puede concentrarse en las reformas y el cumplimiento fiscal”
Balanz considera que una primera acción fundamental sería tenér aún más disciplina fsical. Y además: “Hay que seguir rebuscando monedas bajo el sillón, usar más Big Data en la AFIP para combatir la evasión.
“Creemos que la AFIP tiene una gran oportunidad para obtener mayores ingresos fiscales a través de un enfoque integral de la recaudación impositiva potenciando el uso de «Big Data». La semana pasada, la AFIP anunció que descubrió 35.000 cuentas offshore informadas por otros países suscriptores del acuerdo para el intercambio de información de la OCDE. Esta agresiva persecución de activos offshore no declarados se complementa con una iniciativa tecnológica multicapa para incorporar evasores impositivos a las nóminas del gobierno”.
Los analistas prosiguen: “En los primeros 10 meses de 2017, la AFIP investigó 2,7m de ciudadanos que no presentaban adecuadas declaraciones juradas de impuestos, lo que dio por resultado un incremento del 101% en los pagos. La AFIP también tomó enérgicas medidas con evasores crónicos de la industria de la carne y los frigoríficos que incrementó la recaudación del IVA en un 147%. En general, la AFIP dice que estos programas anti evasión agregaron 510 puntos básicos a la tasa anual de crecimiento de recaudación del IVA desde septiembre de 2016 a septiembre de 2017. Este año la agencia recaudadora invertirá más en Big Data para cruzar patrones de referencia de gastos, inclusive viajes, tenencia de activos y actividad de tarjetas de crédito. Hay un vasto universo de evasores en Argentina y la AFIP puede aliviar la carga fiscal de la Argentina con un poco de esfuerzo y hackeo moderno”.
Además, los expertos de Balanz presentan sus opciones para redireccionar los ahorros domésticos de las LEBAC a los Bonos del Tesoro para evitar el Sudden Stop y que el Tesoro podría aprovechar una pequeña parte del fondo de liquidez de los grandes Bancos Estatales. La firma también señala que Argentina debería considerar copiar a Brasil y Perú con ventas de swaps o forwards.
Llegando a las conclusiones, el informe de Balanz advierte: El crecimiento te da oxígeno, la recesión es letal
“La recomendación final de este informe es la más difícil. La suba del BCRA de la tasa de REPOs a 7 días y el consiguiente movimiento en la tasa de las LEBAC son claramente recesivos si continúan aplicándose durante un largo periodo (digamos, tres meses). Si hay algo que la Argentina no puede permitirse es una profunda baja en la actividad económica que podría no solo poner en riesgo el impulso de la recaudación impositiva necesaria para cerrar el déficit fiscal, sino también provocar inquietud en la gente y la oportunidad de resurrección de los miembros más recalcitrantes de la asediada pero combativa oposición”.
“La forma más eficaz de evitar esta trampa es que el gobierno de Macri demuestre de manera convincente al mercado financiero global que la Argentina recaudó todas sus necesidades de financiamiento del déficit fiscal para el año 2018 y que el proceso de reforma continua su camino hacia adelante. Los episodios de sudden stops castigan el crecimiento económico en 400 puntos básicos en promedio. Este escenario es políticamente insostenible en un país como Argentina y una desaceleración del PIB de esta magnitud pondría más aún en tela de juicio las promesas de campaña de Cambiemos. Una devaluación más pronunciada o una inflación ligeramente mayor es preferible a una recesión, según nuestro punto de vista”.
“A principios de 2016, Federico Sturzenegger mantuvo la tasa de los REPO a 7 días en 37%-38% desde el 2 de marzo al 23 de mayo. El Banco Central de Brasil subió la SELIC de 17,9% en septiembre de 2002 y solo comenzó con los recortes en junio de 2003. Con la ayuda de mayores ventas de dólares por partes de los productores de soja, la Argentina podría deshacer esta medida de emergencia a principios de julio pero, sin alguna política que incorpore acciones quirúrgicas y enérgicas, esta perspectiva podría ser voluntarista. La Argentina todavía es dueña de su destino, pero la vacilación y las medidas a medias podrían disparar mayores problemas en lo que falta del año”.
El presente artículo es una selección y no la integralidad de varios puntos del informe de Balanz titulado: Actualización de la estrategia Argentina: Ideas sobre las vulnerabilidades del país, variables esenciales & políticas proactivas alternativas.
. La renuncia de Pablo Jaque Sahr, gerente de inversiones Security AGF, es oficial
Mediante un comunicado de hecho esencial a la CMF, el Grupo Security ha anunciado la renuncia de Pablo Jaque Sahr, gerente de inversiones de Security AGF, e informa que seguirá colaborando como asesor para realizar una apropiada transacción.
A Jaque le han seguido cuatro renuncias más : dos gestores de portafolios de renta fija: Diego Chomalí y Rafael Mendoza y dos responsables en la comercialización de fondos; Fernando Pérez, responsable de la distribución de fondos, y Magdalena Bernat, responsable de clientes institucionales, según el Mercurio Inversiones. Según este mismo medio, el plan de estos ejecutivos es abrir una gestora en especializada en Chile y América Latina centrada en clientes institucionales.
Security AGF es una empresa filial de Banco Security, presente en la industria de fondos desde 1992. Actualmente administra 25 fondos mutuos y un fondo de inversión con un volumen de activos bajo gestión cercano a los 1.500 millones de dólares. Desde fines del año 2007, AGF Security está orientado a inversionistas institucionales y AFPs, tanto locales como extranjeras
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Moyan Brenn. ¿Ha llegado el fin del primer ministro japonés, Shinzo Abe?
Tras su decisiva reelección el año pasado, Shinzo Abe está a punto de convertirse en el primer ministro que más ha durado en el cargo en la historia de Japón. Se esperaba que esta hazaña redimiera su corta vida como primer ministro hace una década y que contrarrestara la ola de renuncias que plagaron la oficina ejecutiva de Japón entre 2006 y 2011.
Pero ahora, los índices de aprobación de Abe han caído pronunciadamente y se enfrenta a desafíos dentro de su propio partido en un momento en el que el Partido Liberal Democrático (PLD) debe decidir en septiembre si Abe continúa siendo su líder o no.
¿Qué ha ocurrido?
Se han intensificado las noticias sobre supuestos escándalos que involucran transacciones financieras inapropiadas y acoso sexual en el Ministerio de Finanzas. En el frente internacional, el líder norcoreano, Kim Jong Un se ha comprometido públicamente a avanzar hacia la desnuclearización, un tema en el que las autoridades japonesas han tenido muy poca participación.
Abe tampoco ha logrado ningún triunfo diplomático con Estados Unidos después de su reciente reunión con el presidente estadounidense, Donald Trump. Y en definitiva, todo esto ha tenido una gran repercusión en la percepción que los ciudadanos japoneses tienen de su primer ministro.
¿Cómo sería un ‘Abexit’?
Abe deberá abandonar su puesto como primer ministro en caso de renuncia, pero también podría ser expulsado por su propio partido. En el primer caso, habría que estar atentos al 20 de junio, cuando termine el actual periodo parlamentario. Dado que el partido de Abe, el PLD, tiene una mayoría en la Dieta Nacional, los miembros podrían votar a un nuevo líder para su partido.
La otra alternativa de Abexit sería si alguno de sus rivales dentro del PLD obtiene suficientes votos durante las elecciones primarias que se llevarán a cabo en septiembre. Esto es cada vez más probable, ya que algunas encuestas muestran a Abe detrás de otros dos aspirantes.
¿Qué significa esto para Abenomics?
Aunque Abe puede ser ahora mismo muy impopular, muchos todavía creen en el conjunto homónimo de políticas económicas que ha defendido desde 2012. Estas iniciativas se centraron en una política monetaria laxa, reformas estructurales y una política fiscal expansiva. Sus esfuerzos han tenido cierto éxito: la economía japonesa se está moviendo y se encuentra por encima de su tasa potencial, mientras que el mercado bursátil se ha duplicado desde que comenzaron las políticas.
Esto es lo que podemos esperar en caso de unAbexit:
Desde PineBridge creemos que no habrá cambios inminentes a la política monetaria ultra flexible. Incluso si Abe renuncia, su sucesor trabajará con el aliado de Abe en el Banco de Japón. El actual gobernador, Haruhiko Kuroda, fue reelegido para un segundo mandato a principios de este año junto con una Junta de Gobernadores más moderada que la que tuvo durante su primer mandato.
Por lo tanto, esperamos que la política monetaria de tasas ultrabajas del Banco de Japón continúe probablemente hasta 2019. Factores como la inflación general, que todavía está lejos del objetivo del Banco de Japón «sosteniblemente por encima del 2%», y el fortalecimiento anual de la el yen japonés frente a tipos como el dólar estadounidense son factores clave que impiden que el Banco de Japón tome más medidas para normalizar la política.
Hay muy poco oxígeno político para las reformas estructurales. Aunque Abenomics ha tenido bastante éxito en alentar a más mujeres a ingresar a la fuerza de trabajo y cambiar las prácticas de gobierno corporativo, otros esfuerzos de reforma estructural duraderos siguen siendo difíciles de poner en marcha.
Cabe destacar que las iniciativas legislativas clave que aumentarían la movilidad del mercado laboral y eliminarían los incentivos fiscales que alientan a las mujeres a trabajar menos horas pueden ser el catalizador que la economía necesita para alcanzar la meta de inflación «sostenible por encima del 2%» del Banco de Japón.
De hecho, desde el inicio de Abenomics en diciembre de 2012, el cambio anual en el crecimiento de los salarios ha sido cercano al 0%. Sin embargo, hasta que el índice de aprobación de Abe rebote o sea nombrado un sucesor, parece que hay muy poca voluntad política para convertir estas ideas en una legislación factible.
No queda mucho margen de maniobra en el camino del estímulo fiscal. Esta puede ser la flecha más débil de Abenomics. Abe hizo campaña alentando paquetes de estímulos fiscales que totalizan billones de yenes japoneses, pero que han tenido muy poco efecto. Primero, el gobierno japonés ha infrautilizado la cantidad prometida. En segundo lugar, los números con los que Abe hizo campaña el año pasado contaron dos veces los proyectos existentes, por lo que el «nuevo gasto» fue mucho más bajo de lo que sugerían los números al principio.
Y por último, gran parte del gasto fiscal prometido se ha visto compensado por un ajuste fiscal en forma de impuestos al consumo. El aumento del impuesto al consumo de 2014 se aprobó en parte para ayudar a reducir el déficit fiscal del gobierno. La economía de Japón se contrajo inmediatamente en los trimestres siguientes a su puesta en marcha.
Debido a su impopularidad pública, peligra la puesta en marcha de un impuesto al consumo en 2019 si Abe deja el cargo. Finalmente, es probable que una de las cuestiones más destacadas de Abe, la de modificar la constitución de Japón para reforzar sus fuerzas armadas, se desestime en caso de su renuncia o derrota electoral.
Pero, no importa lo que le suceda a Abe, sus políticas económicas ya han tenido un impacto duradero en la economía japonesa. Y todavía hay espacio para que ese efecto crezca. En el mejor de los casos, un sucesor con un fuerte mandato público puede sacar provecho de los avances logrados hasta el momento y lograr un mayor progreso en reformas estructurales duraderas y proyectos de gasto público a favor del crecimiento. Ambos son escenarios optimistas para los activos de riesgo japoneses.
Paul Hsiao es analista económico de PineBridge Investments.
