Análisis de BBVA: el capital natural como freno del cambio climático

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De la isla de Providencia a Nueva Zelanda, pasando por los manglares de Senegal, la naturaleza atesora un valor incalculable del que la humanidad lleva sacando partido millones de años. Aun así, durante siglos, los sistemas económicos no lo han tenido en cuenta. Hoy, en medio de una crisis ecológica sin precedentes en la historia reciente, esto es más evidente que nunca. Entender y tener en cuenta el capital natural es fundamental para encontrar soluciones al cambio climático y la pérdida de biodiversidad.

Los beneficios que nos ofrecen los ecosistemas y la biodiversidad a menudo no se perciben ni valoran como es debido. El concepto capital natural engloba todos los bienes y servicios que nos dan los ecosistemas. Estos son la base de la economía y del bienestar social. La Organización de las Naciones Unidas para la Alimentación y la Agricultura (FAO) calcula que solo los servicios ecosistémicos generan un valor anual superior a los 125 billones de dólares.

Una buena muestra de ello es el caso de Providencia. El 16 de noviembre de 2020, el ojo del huracán Iota pasó a pocos kilómetros al norte de la isla. Su paso dejó vientos de más de 240 kilómetros por hora y lluvias intensas. Este territorio conocido por la biodiversidad de sus bosques y sus aguas, sus playas y sus arrecifes de coral, amaneció desnudo tras el paso de la tormenta. Esta destruyó todas sus infraestructuras, 6.000 personas se quedaron sin hogar y cuatro fallecieron en una noche fatídica. Los primeros vuelos de reconocimiento dejaban imágenes impactantes: apenas quedaban árboles en pie en la isla y el 90% de los manglares y los arrecifes de coral estaban dañados. Dos días después de la llegada de Iota, el Gobierno de Colombia declaró la situación de desastre en la isla.

El paso del huracán Iota no solo dejó a los habitantes de Providencia sin luz ni comunicaciones. La pérdida de vegetación en los bosques de la isla afectó a la regulación hídrica y a la disponibilidad de agua y aumentó la erosión de los campos. Los suelos, de origen volcánico, empezaron a absorber más calor ante la ausencia de sombra y la destrucción de los hábitats tuvo un impacto importante en los polinizadores, al tiempo que favoreció el desarrollo de determinadas plagas para la agricultura, poniendo en riesgo la producción alimentaria en el territorio.

En Providencia, el valor económico de los arrecifes estaba claro gracias al turismo. Pero estándar reconocido el System of Environmental Economic Accounting (SEEA), ¿cuánto valía la protección costera que proporcionaban, sus funciones como guardería oceánica o su papel en la cultura y las tradiciones de la isla? Casi nadie se lo había planteado hasta que Iota entró en escena.

Tener una estimación económica de los beneficios que aporta la naturaleza, visibiliza la contribución del medioambiente a los medios de vida y las economías humanas. Incluir la naturaleza en los sistemas de contabilidad nacional ayuda a crear indicadores de riqueza y desarrollo que dejen atrás el PIB, contribuyan a valorar mejor la riqueza del entorno y ayuden a encontrar una salida a los desafíos climáticos y ambientales. ¿Pero cómo medir el capital natural?

La medición

En 2012 la Comisión Estadística de las Naciones Unidas adoptó un sistema de contabilidad del capital natural a nivel nacional que llevaba gestándose desde la década de los 90. “El SEEA quiere explicitar la contribución de la naturaleza a la economía y al bienestar humano. Usa un enfoque de contabilidad para enlazar la información de los ecosistemas con la información económica”, señala Alessandra Alfieri, jefa de la Sección de Cuentas Económicas Ambientales de la ONU.

Las tecnologías satelitales permiten que cada vez sea más sencillo recabar datos sobre el capital natural, mientras la inteligencia artificial contribuye a mejorar su modelización en el tiempo. Aun así, existen numerosos retos todavía por solventar.

Lo que está claro es que la destrucción de la naturaleza se ha acelerado en las últimas décadas. La última edición del informe Planeta Vivo de WWF muestra un descenso medio del 69% en la abundancia poblacional relativa de especies animales de todo el planeta entre 1970 y 2018. La crisis de biodiversidad suma sus riesgos y los entrelaza con el cambio climático, enviando una señal clara: no se puede esperar más para frenar la degradación de la naturaleza.

“Una contabilidad robusta del capital natural ayuda a los países a entender la contribución de la naturaleza a la economía y al bienestar de su población. Así, a la hora de tomar decisiones que implican la degradación de un ecosistema se entienden mejor las consecuencias y las pérdidas que conlleva”, concluye Alessandra Alfieri, de la oficina de estadística de la ONU. “La idea final es promover la conservación de los ecosistemas y, sobre todo, llegar a entender que los ecosistemas y la biodiversidad nos proveen de servicios importantes que a menudo no se perciben”.

Otros contenidos sobre sostenibilidad

BBVA ofrece la posibilidad de descargar de manera gratuita monográficos especializados en sostenibilidad con el objetivo de contribuir a conseguir una sociedad y un planeta más responsable e inclusivo. Mediante estos contenidos y otros de carácter divulgativo, a los que se accede en la sección de sostenibilidad de bbva.com, la entidad refuerza su compromiso de informar y concienciar en esta materia.

En la actualidad, los monográficos publicados son: ‘Cuando el agua falta: claves para entender y hacer frente a la sequía’ ‘Biodiversidad: equilibrio y salud para planeta’, ‘Cómo abordar la transición energética en tu pyme’, ‘El desierto de las migraciones climáticas’, ‘De la teoría a la práctica: guía para la acción climática’, ‘El viaje hacia la sostenibilidad del turismo’, ‘Gastronomía sostenible’, ‘Hacia una movilidad de cero emisiones’, ‘La revolución circular’, ‘La ciudad de 2050’: ¿cómo serán las urbes sostenibles del futuro?’ y ‘La huella de carbono y el desafío de las emisiones’.

Los fondos pinchan en septiembre por culpa de los mercados mientras se mantienen los flujos de entrada

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Los fondos de inversión volvieron a sufrir una caída patrimonial en el mes de septiembre por culpa de los mercados, según los datos provisionales de Inverco. En concreto, la corrección ascendió a 2.000 millones de euros, lo que supone una caída del 0,6% con respecto al volumen de cierre de agosto, dejando los activos en 334.000 millones de euros. En lo que va de año, el patrimonio de los fondos crece un 9%, por encima de los 27.600 millones de euros respecto a finales de 2022.

Pese a las rentabilidades negativas del mes de septiembre, los flujos jugaron a favor. «El ritmo inversor por parte del partícipe ha continuado con la tendencia observada al registrar nuevos flujos de entrada», dice el informe de Inverco.

Así, volvieron a registrar captaciones netas positivas, superiores a los 620 millones de euros. De esta manera, los fondos encadenan 35 meses consecutivos con suscripciones netas positivas.

De enero a septiembre, los fondos acumulan flujos netos positivos próximos a los 16.500 millones de euros, casi duplicando la cifra registrada en el mismo periodo del año anterior, 9.040 millones de euros.

En septiembre los fondos de renta fija continuaron siendo la categoría donde los partícipes volvieron a depositar su mayor confianza, registrando unos flujos positivos superiores a los 1.000 millones de euros.

También los fondos con rentabilidad objetivo y monetarios experimentaron suscripciones netas de cierta magnitud (434 millones de euros y 400 millones respectivamente). Adicionalmente los fondos índice y retorno absoluto registraron suscripciones netas positivas por valor de 71 millones de euros en su conjunto.

En el lado de los reembolsos, los fondos globales registraron las mayores salidas netas por 741 millones de euros, superando los 5.200 millones de euros en el conjunto del año. También los fondos mixtos experimentaron reembolsos netos, con mayor incidencia en su componente de renta fija (315 millones de euros) y centrados principalmente en su vertiente internacional.). Adicionalmente, los fondos de renta variable internacional registraron, flujos de salida por importe de 224 millones de euros, con especial incidencia en aquellos con exposición a Europa.

Hasta septiembre, los fondos de renta fija registran 16.400 millones de suscripciones netas.

Rentabilidades negativas en el mes, positivas en lo que va de año

A fecha de elaboración del informe, los fondos experimentaron en el mes una rentabilidad media negativa del 0,88%, donde la práctica totalidad de las vocaciones registraron rentabilidades negativas.

Con todo, los fondos aportan más de un 3,77% de rentabilidad a sus partícipes en lo que va de año, con especial intensidad en el caso de la renta variable, 14% en el caso de los fondos de renta variable nacional y 10,1% en los fondos de renta variable internacional. También destacan los fondos índice con rentabilidades superiores al 16%.

 

El Gobierno pone en consulta la modificación del reglamento de las instituciones de inversión colectiva

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El Ministerio de Asuntos Económicos y Transformación Digital puso en audiencia pública, el pasado 20 de septiembre, cuatro proyectos de real decreto, entre los que destacamos el proyecto que modifica el Real Decreto 1082/2012,2 que aprobó el reglamento de desarrollo de la Ley 35/2003,3 sobre instituciones de inversión colectiva. El trámite de audiencia pública se ha calificado como urgente, por lo que el plazo para presentar alegaciones ha finalizado el pasado 28 de septiembre.

Desde finReg 360, destacan a continuación alguna de las modificaciones más relevantes de este nuevo proyecto respecto del anterior, que también se puso a consultas.

Comercialización de acciones o participaciones de IICIL a inversores no profesionales

La única novedad de este proyecto respecto al anterior en este punto es que añade el apartado noveno al artículo 73 de reglamento que permite comercializar acciones o participaciones de instituciones de inversión colectiva de inversión libre (IICIL) entre administradores o empleados de la sociedad gestora de instituciones de inversión colectiva, entidades autogestionadas o entidades gestionadas o asesoradas por la sociedad gestora.

Por otra parte, el proyecto mantiene la flexibilidad de la inversión mínima en IICIL por inversores no profesionales, de forma análoga al nuevo régimen introducido en la Ley 22/20144 para las entidades de capital riesgo.

Así, si el patrimonio financiero del cliente no supera los 500.000 euros, su inversión en IICIL puede ser de 10.000 euros si la realiza atendiendo una recomendación personalizada de un intermediario que le preste el servicio de asesoramiento y esa inversión no representa más del 10% de dicho patrimonio.

Asimismo, el proyecto, al igual que la versión anterior, elimina la obligación de comercializar las IICIL solo a profesionales si éstas invierten en facturas, préstamos, efectos comerciales o activos financieros vinculados a estrategias con un horizonte temporal superior a un año.

Envío de la información por medios telemáticos

Para transponer la Directiva (UE) 2021/338,5 conocida como «Quick Fix«, el proyecto obliga a que las gestoras remitan al inversor, al final del ejercicio, el estado de posición del fondo por medios telemáticos, salvo cuando se trate de clientes minoristas de los que no dispongan de los datos para esta remisión telemática, o cuando hayan manifestado por escrito su preferencia para recibir el estado de posición en papel.

Las gestoras podrán informar a los clientes actuales de que enviarán el estado en formato electrónico si el cliente no pide recibirlo en papel en el plazo de dos meses desde esa comunicación.

El mismo criterio expuesto se deberá aplicar a las comunicaciones a partícipes o accionistas de modificaciones de proyectos de constitución, estatutos, reglamentos y folletos.

Comisión de gestión

El proyecto mantiene la exigencia de especificar en el folleto del fondo el método de cálculo elegido para la comisión de gestión. No obstante, como novedad, permite el uso de valores liquidativos de referencia, índices de referencia o tasas críticas de rentabilidad.

Además, recoge que la comisión de gestión basada en resultados solo puede abonarse cuando se haya acumulado una rentabilidad positiva durante un período de referencia que debe incluir al menos los últimos cinco años del fondo.

Asimismo, prevé que el fondo de inversión que invierta en otra institución de inversión colectiva gestionada por la misma gestora u otra perteneciente a su mismo grupo no soporte la parte de la comisión de gestión que corresponda a costes de comercialización de las instituciones en las que invierta.

Comisión de custodia y administración

El proyecto elimina la condición c) del artículo 5.14 del reglamento, que exigía que las entidades comercializadoras de fondos de inversión no pertenecieran al mismo grupo que la sociedad gestora para poder cobrar comisiones por la custodia y administración de las participaciones de los partícipes.

Las restantes condiciones recogidas en las letras a) y b) de ese artículo se mantienen.

Cálculo del valor liquidativo

Sobre este aspecto, el proyecto incluye dos novedades relevantes: por un lado, flexibiliza el cálculo del valor liquidativo a efectos informativos, deja de exigir que sea con periodicidad quincenal y permite una frecuencia mayor si así lo exigen las inversiones previstas, y por otro, permite que en el folleto y en los reglamentos de gestión se determinen períodos de preaviso con otros plazos e importes distintos de los que ya recogía la norma (10 días y 300.000 euros), siempre que estén justificados por la política de inversiones y el período de preaviso sea como máximo el fijado para el cálculo del valor liquidativo de las participaciones.

Integración de riesgos de sostenibilidad

El proyecto recoge también novedades sobre sostenibilidad para transponer la Directiva Delegada (UE) 2021/1270,6 entre las que destacamos las obligaciones de integrar de manera efectiva los riesgos de sostenibilidad en la política de inversión y en la gestión de la institución de inversión colectiva, disponer en todo momento de los recursos y experiencia necesarios para integrar los riesgos de sostenibilidad, e identificar los conflictos de intereses que puedan surgir como consecuencia de la integración de los riesgos de sostenibilidad en los procesos, sistemas y controles internos de la sociedad gestora.

Otras novedades

Por último, recoge este proyecto otras novedades relevantes: en primer lugar, flexibiliza la fijación de períodos mínimos de permanencia para los inversores en las IICIL, hasta el punto de que pueden llegar al plazo previsto para la liquidación de las inversiones de las IICIL.Esta misma flexibilidad la introduce para las instituciones de inversión colectiva de instituciones de inversión libre.

Desaparece la obligación de incluir en el folleto un indicador de gastos corrientes. Se aplican a las sociedades de inversión de capital variable (sicavs) las disposiciones sobre comisiones, salvo los límites máximos.

Prevé la posibilidad de articular los pagos a cuenta para los reembolsos de participaciones en los casos de disolución y liquidación de un fondo de inversión, manteniendo la suspensión del derecho del partícipe a solicitar el reembolso (modificación del artículo 35).

No será obligatorio comunicar cada trimestre a la CNMV la identidad de los accionistas o partícipes que alcancen, superen o desciendan de los umbrales de participaciones significativas.

Suprime también los límites cuantitativos impuestos a las instituciones de inversión colectiva para invertir en instrumentos financieros que incorporen derechos de voto sobre un emisor, pero manteniendo la prohibición de ejercer una influencia notable sobre el emisor.

La política fiscal bloqueada y el posible cierre del gobierno en EE.UU. añaden incertidumbre

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La prima de riesgo en los mercados de renta variable sigue sin reflejar adecuadamente las amenazas macro, pero tampoco pone en valor las de carácter geopolítico y se mantiene en niveles próximos a los mínimos de los últimos 20 años. En base a un cálculo simplificado de esa prima de riesgo (1/PER últimos 12M – TIR Tbond), estaríamos en 0,22, cuando la media de las lecturas que han coincidido con mínimos de mercado desde el año 2000 se sitúa en 4,8.

La política monetaria es claramente restrictiva, con unos tipos reales muy por encima del nivel de equilibrio del ahorro y la inversión, la curva es la más invertida en 40 años, asistimos a una inusual contracción de la masa monetaria y a un crecimiento nulo del crédito. La expansión fiscal (planes IRA o CHIPS, y en mayor medida el gasto en salud, seguridad social, educación o el gasto en defensa) ha impulsado el crecimiento en los últimos trimestres generando un 45% de los 1,55 billones de dólares de aumento en PIB (nominal) de Estados Unidos el último año, pero irá a menos con la suspensión en la moratoria en el pago de intereses para préstamos a estudiantes, así como con un congreso dividido y en la antesala del inicio de la campaña electoral.

A tenor de las búsquedas en internet, la escena política ha quitado protagonismo a la macroeconómica, y la inestabilidad geopolítica también presionará al alza la prima de riesgo.

La política fiscal está bloqueada y la probabilidad de un cierre del gobierno a partir de octubre ha aumentado, a pesar de la propuesta del Senado para extender el plazo hasta el 17 de noviembre.

El Senado votó el martes, con el apoyo de republicanos y demócratas, a favor de una iniciativa (resolución continua) que financiaría las operaciones del gobierno, postergando la batalla presupuestaria hasta justo antes de Acción de Gracias.

La incógnita radica en si Kevin McCarthy, que preside la Cámara de Representantes, permitirá que este proyecto de ley sea presentado para su votación, dadas las escasísimas probabilidades que tiene de ser aprobado. McCarthy puede bloquear el acuerdo del Senado, permitiendo que se produzca el shutdown, o jugarse su puesto de speaker al presentar la propuesta a la Cámara, en la que no obtendría la mayoría según la regla de Hastert (o “mayoría de mayoría”), al encontrarse con la oposición de la facción más conservadora del partido del elefante (republicanos).

No obstante, debemos tener en cuenta que McCarthy probablemente no tenga ninguna intención de ser el causante del cierre del gobierno y que, a pesar de los rumores acerca de intentos para su destitución, sustituir al speaker sería realmente complejo (como explica este artículo). El escenario más probable, por lo tanto, es el de un acuerdo in extremis sobre un proyecto de ley que necesite del apoyo de los demócratas o un cierre muy de corto plazo (que duraría solo 2 o tres días) y que –según cálculos de Morgan Stanley– tendría un impacto marginal sobre el PIB (de aproximadamente 0,05% del PIB por semana).

La publicación de los datos de creación de empleo, el 12 de octubre, podría verse retrasada de producirse finalmente el cierre del gobierno, dependiendo de la duración del shutdown, incrementando la incertidumbre a la que se ven enfrentados los inversores.

También es factible que los republicanos traten de sacar partido al cierre, si acaba produciéndose, prolongándolo para neutralizar la posibilidad de un “aterrizaje suave” que favorecería a Biden en las elecciones de 2024.

Además de la falta de visibilidad respecto a la resolución del problema del cierre del gobierno (que podría resultar en una rebaja de calificación por parte de Moody´s, la única agencia de las 3 grandes que mantiene la AAA para la deuda de EE.UU.) y el previsible efecto negativo de una disminución en el impulso fiscal, los tipos, la fortaleza del dólar y la recuperación en el precio del barril de crudo tras la extensión de los recortes de producción por parte de la OPEP también apuntan a que la incipiente recuperación industrial podría verse obstaculizada los próximos meses.

El S&P 500 se ha dejado un 7% desde los máximos de julio. Aunque aún no hay pruebas concluyentes de capitulación, el mercado ha entrado en sobre venta técnica y un buen dato de inflación podría revertir la escalada en rentabilidad del bono, facilitando a la bolsa recuperar parte del terreno perdido desde entonces.

El flujo de noticias más reciente ha tenido un saldo positivo en el plano macro (datos regionales de inflación alemana, pero también la caída del IPC subyacente español o los precios de producción industrial italianos). Sin embargo, la valoración, los vientos en contra del crecimiento económico y el temor respecto a la sostenibilidad de los márgenes (con los precios pagados aumentando en contra de la dinámica de los precios recibidos, como vimos en la encuesta de la Fed de Dallas, por ejemplo) son argumentos de más peso que continúan favoreciendo en relativo a la renta fija.

BlackRock, UBS y Amundi lideran el ránking de familias de fondos de Morningstar en Europa

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Morningstar ha hecho público su informe anual Fund Family 100, una comparativa de las 100 mayores familias de fondos de Europa, medidas por los activos bajo gestión de sus fondos abiertos y fondos cotizados a la venta en todo el continente. La primera conclusión del estudio es que entre las cinco mayores familias de fondos, BlackRock ocupa el primer lugar, con lo que iShares sigue siendo la que más activos gestiona. En conjunto, el grupo gestiona más de 1,2 billones de euros y obtiene una calificación Superior a la Media. A BlackRock le siguen UBS y Amundi. Tras la adquisición de Credit Suisse en marzo de 2023, UBS superó a su rival francés. Amundi tiene ahora el 47% de sus activos en estrategias pasivas, debido a la adquisición de Lyxor en 2022.

Vanguard completa los cinco primeros puestos y también se sitúa favorablemente en términos de niveles de comisiones medias junto a grandes proveedores de ETFs como iShares, Xtrackers y State Street, pero también Dimensional, que, a pesar de las grandes y persistentes salidas de fondos entre 2020 y 2022, se ha mantenido firme en su filosofía y ha empezado a reducir las comisiones. La firma obtiene una calificación de High Parent Pillar.

Las empresas mejor clasificadas en Medalist Shares

Esta lista es diferente a la del año pasado, ya que entonces la firma sólo tenía en cuenta las clases de acciones calificadas por los analistas. En primer lugar, los porcentajes son más altos, ya que el Morningstar Medalist Rating combina fondos calificados por analistas y cuantiles y sus clases de acciones. Entre las 20 firmas con el mayor porcentaje de clases de acciones Morningstar Medalist, un total de 13 reciben una calificación Parent Pillar Superior a la Media. La máxima calificación ha sido otorgada a Vanguard, T. Rowe Price, Wellington Management, Dimensional, MFS y Degroof Petercam. Storebrand Fonder y Degroof Petercam son las dos únicas familias de fondos en este top 20 que no cuentan con calificación por parte de los analistas, según el informe.

Fundsmith conserva el primer puesto en este apartado y, en opinión de Morningstar, «es un ejemplo de boutique de inversión bien situada para la excelencia en la inversión». El informe explica que el grupo «tiene sólo dos estrategias, y siguen la misma filosofía y proceso de inversión, además de que el personal clave está fuertemente invertido en los fondos que gestionan, por lo que están bien alineados con los intereses de los inversores».

Vanguard obtiene la calificación de High Parent «por su ética centrada en el inversor, sus estrategias fiables y la democratización del asesoramiento». El informe recoge que la firma «se ganó su fama siguiendo el manual de su fundador, John Bogle: combinar estrategias relativamente predecibles, principalmente pasivas, con costes mínimos. Esto ha enriquecido a los inversores de Vanguard y a los que no forman parte de su clientela, que se han beneficiado de la compresión de las comisiones en todo el sector».

Capital Group se queda fuera de los 20 primeros este año, con cerca de la mitad de sus clases de acciones obteniendo las calificaciones de Gold, Silver o Bronze Morningstar Medalist Ratings.

Las empresas mejor clasificadas según la permanencia de los directivos

La permanencia del gestor de cartera es una medida de la estabilidad del equipo de gestión, según reconoce el informe, que explica que este factor, cuando se combina con un alto nivel de transparencia -definido por unos índices de divulgación de los equipos de gestión de los fondos superiores al 95%-, MFS obtiene una calificación de High Parent Pillar. Otras empresas con calificaciones positivas que muestran estabilidad y excelentes niveles de divulgación son DNB, Storebrand Fonder, Swisscanto, NinetyOne, Comgest, Neuberger Berman y Artemis.

El estudio explica que el equipo de análisis de MFS, formado en su mayoría por analistas locales, es el corazón de la empresa. La rotación de analistas es muy baja, y a menudo se nombran cogestores de estrategias a analistas con gran potencial para preparar a la próxima generación de talentos. En junio de 2023, la calificación de su matriz pasó de «superior a la media» a «alta». Los equipos de larga duración y una cultura estable también proporcionan a Neuberger Berman una ventaja, según el informe: el consejero delegado George Walker protege la cultura de la empresa, además de que los equipos son autónomos, con acceso a recursos razonables.

La escisión de Investec Group permitió al equipo directivo centrarse plenamente en los objetivos estratégicos propios de Ninety One como gestor activo de activos. «Esto ha mejorado la capacidad de la empresa para atraer y retener talento. En el momento de su salida a bolsa, sus directivos y empleados poseían una participación del 20%, que ahora es del 28%», recoge el informe de Morningstar.

Empresas mejor clasificadas en los índices de sostenibilidad Morningstar

El Rating Morningstar de Sostenibilidad -también denominado «globe rating»- es una medida cuantitativa de los riesgos medioambientales, sociales y de gobierno corporativo de una cartera en relación con su categoría Morningstar. Los fondos clasificados se dividen en cinco grupos, basados en una distribución normal, y cada uno recibe una calificación de Alta a Baja (materializados en un ránking de cinco a un globos).

Entre las 20 primeras empresas clasificadas por el porcentaje de fondos que obtienen 4 y 5 globos figuran cinco matrices con calificación positiva: Comgest, Ruffer, Storebrand Fonder, Thesis y Kempen. También figura en la lista BNP Paribas, que obtiene un nivel de compromiso ESG avanzado. La inversión sostenible figura sistemáticamente en el núcleo del plan estratégico del gestor de activos para convertirse en líder en sostenibilidad, y la empresa ha intensificado sus esfuerzos en varias áreas clave.

También con sede en Francia, Comgest es un gestor de activos especializado de tamaño medio centrado en la renta variable cotizada. En la última década, la empresa se ha esforzado por reforzar sus credenciales ASG contratando a un equipo especializado de analistas e integrando formalmente los factores ASG en su enfoque de inversión de calidad-crecimiento, según recoge el informe. Pero en un campo en rápida evolución, la empresa se encuentra con menos recursos dedicados que algunos competidores, obteniendo un nivel de compromiso ESG Morningstar de Básico.

Entre las 20 primeras empresas clasificadas por el porcentaje de fondos del artículo 8 o 9 figuran tres gestoras de activos que reciben un nivel de compromiso ASG avanzado (AllianceBernstein y Wellington Management) o líder (Robeco) -el Nivel de Compromiso ASG es una evaluación cualitativa, impulsada por los analistas, de un gestor de activos desde una perspectiva ASG, explica Morningstar-.

Robeco cuenta con una larga tradición en inversión sostenible y sigue integrando y fomentando las mejores prácticas ASG, tal y como recoge el estudio de Morningstar. «La empresa participa en numerosos grupos de trabajo e iniciativas de colaboración como Nature Action 100, una iniciativa centrada en la biodiversidad lanzada en diciembre de 2022″. Robeco ha configurado su gama de productos de acuerdo con elevados estándares ASG, con el apoyo de más de 50 recursos dedicados a la investigación de la sostenibilidad, el liderazgo intelectual, la propiedad activa y la asistencia al cliente. Los profundos recursos de Robeco permiten un compromiso intensivo con muchas empresas, y su divulgación pública de las actividades de voto y compromiso ha mejorado.

Wellington Management, por su parte, ha realizado importantes avances en materia de inversión sostenible en los últimos años, hasta el punto de contar con una ventaja discernible y duradera frente a sus homólogos. La firma, a juicio del informe, ha intensificado su enfoque en el clima, ha ampliado su equipo central de inversión sostenible y ha mejorado sus esfuerzos de divulgación, lo que le ha valido una mejora de la calificación Morningstar ESG Commitment Level a Advanced desde Basic en marzo de 2023.

AllianceBernstein ha creado en los últimos años un programa de inversión y compromiso con el clima creíble y respaldado por la investigación. «La empresa sigue aumentando sus ya sólidos recursos medioambientales, sociales y de gobernanza a pesar de la marcha de la anterior directora de inversión responsable, Michelle Dunstan, en octubre de 2022″, recoge el informe. El historial de apoyo de AB a las propuestas de los accionistas relacionadas con ESG destaca entre sus homólogos. «Sin embargo, sigue habiendo margen de mejora: no hace públicos los motivos de todos los votos por delegación, y la política de participación de AB podría establecer un vínculo más claro entre las prioridades medioambientales y sociales y las expectativas específicas de los resultados de la participación», desgrana el estudio.

 

 

 

Los fondos soberanos crecen un 11% en activos bajo gestión, que alcanzan los 11,6 billones

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Foto cedidaXiana Méndez, secretaria de Estado de Comercio de España.

Los fondos soberanos han realizado inversiones por un valor de 95.200 millones de dólares durante 2022, mediante el cierre de 376 operaciones, según el último Informe Fondos Soberanos 2023, elaborado por el Center for the Governance of Change de IE University con la colaboración de ICEX-Invest in Spain.

La secretaria de Estado de Comercio de España, Xiana Méndez, apuntó en el acto de presentación del estudio que “una economía abierta, innovadora y expuesta a la competencia internacional como es la española no puede ser concebida sin una amplia presencia de capital internacional, y así se refleja en el atractivo que muestra España para la inversión”. Respecto al informe, ha señalado que “ilustra con claridad el activo papel que los fondos soberanos representan en la economía mundial con operaciones que no solo tienen un gran volumen, sino que están cada vez más diversificadas”.

El director del Sovereign Wealth Research del IE Center for the Governance of Change, Javier Capapé, por su parte, detalló las principales claves de la publicación, que analiza anualmente las tendencias de estos grandes inversores internacionales. El estudio analiza cómo han navegado los fondos soberanos por los cambios y desafíos entre enero de 2022 y marzo de 2023. En un escenario marcado por las tensiones geopolíticas, las interrupciones de la cadena de suministro, la inflación, tipos de interés históricamente altos y un rendimiento mixto en los mercados financieros en general, los fondos soberanos han experimentado un aumento del 11% en los activos bajo gestión, al situarse en 11,6 billones de dólares en 2022 frente a los 10,39 billones de 2021. Otra de las conclusiones del estudio es que los fondos soberanos se han diversificado, alejándose de la tecnología.

Capapé comentó que en comparación con el año pasado, «hemos observado una diversificación en el número de sectores en los que invierten los fondos soberanos. Esta actividad tiende a alinearse con las tendencias mundiales de fusiones y adquisiciones y pone de relieve el crecimiento en esos sectores. También coincide con los sectores que desempeñaron un papel importante durante la pandemia del Covid-19. También es muy alentador ver que los fondos soberanos invierten en energía verde y renovable -sin operaciones en petróleo y gas desde 2021-, predicando con el ejemplo en la transición hacia la energía verde».

Los inversores soberanos más activos el año pasado, en términos de nuevas inversiones- fueron dos fondos de Singapur: Temasek y GIC. Los fondos de Oriente Medio Mubadala Investment Company, Abu Dhabi Investment Authority, Qatar Investment Authority y Public Investment Fund también ocuparon los primeros puestos de la lista. En conjunto, estos seis fondos participaron en más del 80% de las operaciones analizadas. Cuando se considera el periodo completo cubierto por el informe (de enero de 2022 a marzo de 2023), Mubadala supera a GIC en actividad de operaciones, participando en casi 6 operaciones al mes. Es la primera vez que un fondo no-singapurense llega al segundo puesto.

 

 

Diversificación de sectores de interés

A diferencia de 2021, en el que los fondos soberanos invirtieron principalmente en el sector tecnológico, en 2022 se produjo una diversificación en las industrias que despertaron el interés de los fondos soberanos, según desvela el informe. La sanidad fue un sector muy activo en cuanto a número de operaciones, aunque el importe medio por operación no haya sido tan elevado como en el caso de las tecnologías de la información.  Éste, junto con el sector industrial o el inmobiliario, que encabeza la clasificación, representaron aproximadamente el 66% de estas inversiones.

Cada sector atrajo cerca de 21.000 millones de dólares en inversiones en 2022, lo que supone 204 de las 376 transacciones totales. La actividad de inversión directa de los fondos soberanos suele alinearse con las tendencias mundiales de fusiones y adquisiciones, lo que muestra un enfoque proactivo del crecimiento sectorial a medio y largo plazo.

Por países

Estados Unidos atrajo el 60% del valor de las operaciones de los fondos soberanos, muy por delante de sus competidores. Le siguieron el Reino Unido e India. Ambos, junto con Arabia Saudí y Alemania contabilizaron el 27% del valor de las operaciones, es decir, 26.000 millones de dólares. China por su parte quedó fuera de los tres principales países de destino y vio cómo las operaciones se reducían a la mitad, tanto en número de operaciones como en volumen de dólares.

Oriente Medio merece una atención especial, según recoge el informe. La región no sólo alberga los fondos soberanos más importantes y activos, sino que también ha atraído una importante inversión extranjera directa en el periodo post-COVID. Los Emiratos Árabes Unidos (EAU), Arabia Saudí y Qatar se convirtieron en los principales países de destino de la inversión extranjera directa en el periodo post-CoVID, con un número de proyectos superior al de sus homólogos europeos, según fDi Intelligence. En este informe, los EAU y Arabia Saudí atrajeron conjuntamente casi 5.000 millones de dólares en inversiones, más que los países europeos o el total de China, y han desempeñado un papel importante en la transición hacia la energía verde. Otros países en los que el volumen total de las operaciones de los fondos soberanos superó los mil millones de dólares fueron China, Singapur, Suiza, Australia y Francia. Estos 10 países representaron el 95% del valor total de la muestra.

Especial interés por la sostenibilidad

La actual atención a la sostenibilidad ha hecho que los fondos soberanos cambien sus inversiones de las industrias convencionales relacionadas con el petróleo a las tecnologías verdes. Así, también han diversificado sus inversiones en este sentido, asignando fondos a empresas de vehículos eléctricos, a negocios de sostenibilidad y al sector de la tecnología agrícola.

Entre enero de 2022 y marzo de 2023, todas las nuevas inversiones de los fondos soberanos en el sector de la energía han estado vinculadas a las energías renovables, sin ninguna operación en petróleo y gas, por primera vez desde que se creó la base de datos Sovereign Wealth Research del IE Center for the Governance of Change en 2012.

Fondos soberanos como Abu Dhabi Investment Authority, New Zealand Superannuation Fund y Mubadala Investment Company han realizado importantes inversiones en redes energéticas y almacenamiento de energía.

Conclusiones

El informe concluye que el año 2022 y el primer trimestre de 2023 «representan un periodo difícil para todos los inversores a largo plazo, incluidos los fondos soberanos». Las tensiones geopolíticas, las interrupciones en la cadena de suministro, la lucha de los bancos centrales contra la inflación y la volatilidad de los mercados que todo ello conlleva enmarcan los complejos escenarios que presenta el nuevo orden mundial, solidificado tras la invasión de Ucrania. Los fondos soberanos demostraron resistencia y capacidad de adaptación, diversificando sus carteras y centrándose en sectores como el tecnológico, el inmobiliario, el industrial y el sanitario, sin duda sectores con exposición para el éxito a medio y largo plazo.

El rendimiento de fondos soberanos como GIC, ADIA y Temasek pone de relieve la importancia estratégica de estos fondos en el panorama financiero mundial. De cara al futuro, es probable que los fondos soberanos sigan desempeñando un papel crucial en la inversión mundial, con especial atención a los sectores sostenibles e impulsados por la tecnología. Las actuales incertidumbres geopolíticas y económicas subrayan la necesidad de que los fondos soberanos sigan siendo ágiles y adaptables en sus estrategias de inversión.

Actividad en Latinoamérica

América Latina y el Caribe han demostrado resiliencia frente a la pandemia de COVID-19. Tras una pérdida significativa del PIB en 2020, América Latina y el Caribe repuntaron con tasas de crecimiento sustanciales en 2021 y 2022. Los fondos soberanos desempeñaron un papel fundamental en la estabilización de la salud fiscal de los gobiernos de la región durante la crisis, y la mitad de los recursos de estos vehículos de inversión se utilizaron para combatir los efectos negativos económicos y sociales de la pandemia.

En 2022, estos fondos recibieron nuevos depósitos por valor de 8.500 millones de dólares. Un motor clave de esta recuperación fueron los vientos favorables de los precios del cobre y el petróleo, sobre todo en países como Perú, Chile y Guyana. Sin embargo, los fondos soberanos de otras partes de la región se enfrentaron a desafíos debido al aumento de las tasas de interés, sin nuevos depósitos desde 2019. A pesar de la volatilidad política, la colaboración entre los fondos soberanos y los bancos de desarrollo presenta una oportunidad significativa para el desarrollo sostenible.

Actividad en España

España experimentó niveles récord de actividad de fondos soberanos durante 2022 y la primera mitad de 2023, en un contexto de incertidumbre económica, geopolítica y social. Estos fondos llevaron a cabo 11 transacciones en España en 2022, igualando un récord previo establecido en 2014, con un valor total de 2.900 millones de euros. Además, el primer trimestre de 2023 también fue notablemente activo, destacando la colaboración entre NBIM e Iberdrola en energías renovables y la inversión de Mubadala en biocombustibles.

El sector inmobiliario y la tecnología fueron las áreas que atrajeron las inversiones más significativas, con GIC planeando invertir 1.500 millones de euros en viviendas de alquiler en España y Mubadala continuando su inversión en residencias para personas mayores en el país. Por otro lado, la empresa tecnológica de recursos humanos Factorial alcanzó una valoración de unicornio con una inversión de 120 millones de dólares en una ronda Serie C, liderada por Atomico y con la participación de GIC, entre otros.

Estos eventos muestran un crecimiento significativo en la actividad de fondos soberanos en España, respaldado por la inversión en diversos sectores y la creación de nuevos fondos, como el Fondo de Coinversión (FOCO) y el Fondo de Impacto Social (FIS), lanzados por COFIDES, que buscan atraer inversión extranjera y promover la transición energética y el impacto social en el país. Estas iniciativas respaldan la visión de fortalecer la economía española y avanzar hacia un futuro más sostenible.

 

Black Salmon y Allen Morris Company anuncian proyecto de Highland Park Miami de 1.000 millones de dólares

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Black Salmon y The Allen Morris Company anunciaron su plan para desarrollar Highland Park Miami con un proyecto de uso mixto de 1.000 millones de dólares que abarcará 7 acres (28.000 metros cuadrados aproximadamente) y aumentará el Distrito Médico de Miami en aproximadamente un 10%, dice el comunicado al que accedió Funds Society.

“El crecimiento de Miami ha trascendido a los principales destinos globales, generando una mayor necesidad y demanda de impulsores económicos, incluida la atención médica, para respaldar la infraestructura de la ciudad en evolución”, argumenta el texto.

Highland Park Miami comenzará la limpieza preliminar del sitio a finales de este año. El equipo detrás del desarrollo ha estado conceptualizando y planificando por Highland Park Miami durante la última década, visitando los principales centros médicos en Estados Unidos, incluidos Houston y el reconocido Mayo Clinic Health District de Rochester, para obtener una comprensión más profunda de los requisitos para un proyecto tan vasto e importante, agrega el texto de la empresa.

«Agradecemos profundamente a nuestros socios al anunciar Highland Park Miami, uno de los desarrollos más impactantes vistos en Miami en muchos años. Este icónico proyecto será el corazón de la creciente metrópolis global, elevando su estatus como un destino de salud de primer nivel al agregar oficinas médicas de última generación para respaldar la demanda y nuevas ofertas para profesionales de la salud en un entorno estratégicamente diseñado y reflexivo», dijo Camilo López, Co-CEO y Socio Gerente de Black Salmon.

Según López,  se espera una mayor creación de empleo, expansión de ofertas críticas y la unificación de un área con más recursos para profesionales, pacientes y la comunidad en general.

El desarrollo de uso mixto de varias manzanas albergará usos de oficina médica y relacionados en un entorno urbano que incluye hoteles, edificios de apartamentos, comercios minoristas de apoyo, usos de alimentos y bebidas, y espacios verdes. El proyecto está planificado y diseñado por la firma de arquitectura Arquitectonica.

«Este es un proyecto único en el espacio de la salud, ya que integra todos los usos familiares que se encuentran en la vida urbana diaria con el componente de atención médica, creando un entorno convivial para sus usuarios y la comunidad circundante», dijo Bernardo Fort-Brescia, Diseñador Principal en Arquitectonica.

Contará con 1.000 unidades residenciales diseñadas por Oppenheim Architecture, 150 habitaciones de hotel y más de 46.000 metros cuadrados de espacio de oficina relacionado con la medicina, entrelazando senderos abiertos y áreas verdes para enfatizar la conectividad como piedra angular del diseño.

«Con Highland Park, estamos creando un nuevo centro de gravedad para el Distrito Médico, con comercios minoristas y restaurantes orientados al bienestar, arquitectura de clase mundial y ofertas de oficina y residenciales de primera clase. El proyecto creará un destino para los miles de pacientes y empleados del Jackson Memorial Hospital, la Facultad de Medicina Miller de la Universidad de Miami, el Sistema de Atención Médica VA de Miami, así como el ecosistema más amplio del Distrito Médico», dijo W. A. Spencer Morris, Presidente de Allen Morris Company.

Highland Park Miami estará ubicado en 800 NW 14th Street, entre el río Miami y la arteria de tránsito este-oeste clave, Florida State Road 836, que lleva directamente al aeropuerto internacional y a casi todos los destinos importantes en el núcleo de la ciudad.

Uruguay tiene la mejor calidad de vida digital de Sudamérica y ocupa el puesto 41 en el mundo

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El quinto Índice de Calidad de Vida Digital (DQL) anual de Surfshark clasifica a Uruguay en el puesto 41 del mundo. De los cinco pilares del Índice, Uruguay obtuvo el mejor desempeño en seguridad electrónica, ocupando el puesto 35, mientras que se enfrenta desafíos en la asequibilidad de Internet, ubicándose en el puesto 55. La nación ocupa el puesto 42 en infraestructura electrónica, mientras que el 49 en calidad de Internet y gobierno electrónico. En el Índice general, Uruguay supera a Brasil (49°) y Argentina (43°).

“En muchas naciones, la ‘calidad de vida digital’ se ha fusionado con el concepto más amplio de ‘calidad de vida’ general. No hay otra forma de verlo ahora que tantas actividades diarias, incluido el trabajo, la educación y el ocio, se realizan en línea. Por eso es crucial identificar las áreas en las que la calidad de vida digital de una nación prospera y donde se necesita atención, que es el propósito preciso del índice DQL”, dice Gabriele Racaityte-Krasauske, portavoz de Surfshark.

La calidad de Internet de Uruguay es un 6% superior al promedio mundial

Internet fijo promedia 189 Mbps en Uruguay. Para poner esto en perspectiva, la Internet fija más rápida del mundo (la de Singapur) tiene 300 Mbps. Mientras tanto, la Internet fija más lenta del mundo, la de Yemen, tiene 11 Mbps.

Internet móvil tiene un promedio de 57 Mbps. La Internet móvil más rápida (la de los Emiratos Árabes Unidos) es de 310 Mbps, mientras que la Internet móvil más lenta del mundo (la de Venezuela) es de 10 Mbps.

En comparación con Brasil, la Internet móvil de Uruguay es un 42% más lenta, mientras que la banda ancha fija es un 15% más rápida. Desde el año pasado, la velocidad de Internet móvil en Uruguay ha mejorado un 34%, mientras que la velocidad de banda ancha fija ha crecido un 70%.

Internet es asequible en Uruguay en comparación con otros países

Los uruguayos tienen que trabajar 1 hora y 53 minutos al mes para poder acceder a Internet de banda ancha fija. Si bien esto es menos que el promedio, es 6 veces más que en Rumania, que tiene la Internet fija más asequible del mundo (los rumanos tienen que trabajar 18 minutos al mes para poder pagarla).

Los uruguayos tienen que trabajar 1 hora, 27 minutos y 22 segundos al mes para poder acceder a Internet móvil. Esto es cinco veces más que en Luxemburgo, que tiene la Internet móvil más asequible del mundo (los luxemburgueses tienen que trabajar 16 minutos al mes para poder permitírselo).

Uruguay ocupa el puesto 35 en el mundo en seguridad electrónica, igual que el año pasado

El pilar de seguridad electrónica mide qué tan bien está preparado un país para contrarrestar el delito cibernético, así como qué tan avanzadas están sus leyes de protección de datos. Uruguay supera a Brasil, que ocupa el puesto 79, pero está por detrás de Argentina, que ocupa el puesto 33 en el pilar de seguridad electrónica. Uruguay está preparado para luchar contra el cibercrimen, el país tiene buenas leyes de protección de datos.

Uruguay ocupa el puesto 42 en infraestructura electrónica y 49 en gobierno electrónico

La infraestructura electrónica avanzada facilita que las personas utilicen Internet para diversas actividades diarias, como trabajar, estudiar, comprar, etc. Este pilar evalúa qué tan alta es la penetración de Internet en un país determinado, así como la preparación de la red (disponibilidad para aprovechar las Tecnologías de la Información y las Comunicaciones). La penetración de Internet en Uruguay es alta (93%, puesto 25 en el mundo) y el país ocupa el puesto 45 en preparación de red.

El pilar del gobierno electrónico muestra qué tan avanzados están los servicios digitales de un gobierno y el nivel de preparación para la Inteligencia Artificial (IA) que demuestra un país. El gobierno electrónico de Uruguay está por encima del promedio mundial.

A nivel mundial, Internet es más asequible que el año pasado. Internet fijo es un 11% más asequible que el año pasado; en promedio, la gente tiene que trabajar 42 minutos menos al mes para costearlo. Internet móvil es un 26% más asequible que el año pasado: la gente tiene que trabajar 41 minutos menos para costearlo.

 

El Índice DQL 2023 examinó 121 países (92% de la población mundial) en función de cinco pilares básicos que constan de 14 indicadores. El estudio se basa en información de fuente abierta de las Naciones Unidas, el Banco Mundial y otras fuentes. El estudio de este año incluye cuatro países más que DQL 2022, lo que reafirma el compromiso de Surfshark con la representación global. El perfil completo de Uruguay en el informe Calidad de Vida Digital 2023 y una herramienta interactiva de comparación de países se pueden encontrar aquí: https://surfshark.com/dql2023?country=UY

Surfshark es una empresa de ciberseguridad enfocada en desarrollar soluciones humanizadas de privacidad y seguridad. La suite Surfshark One incluye una de las pocas VPN auditadas por expertos en seguridad independientes, un antivirus certificado oficialmente, una herramienta de búsqueda privada y un sistema de alerta de fuga de datos. Surfshark es reconocido como la elección del editor independiente por la mejor VPN 2023. Visite nuestro centro de investigación en: surfshark.com/research

Entendiendo los cambios fiscales que en Brasil afectan a los fondos offshore y exclusivos

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El gobierno brasileño anunció cambios legislativos que afectan a la tributación de los fondos offshore y cerrados, vehículos de inversión típicamente utilizados por los poseedores de grandes cantidades de capital. Julia Aquino, analista de la firma brasileña Rico, explica las consecuencias que tendrían estos proyectos todavía pendientes de aprobación.

Entre ellos se encuentran una Medida Provisional que cambia las reglas de tributación de los fondos de inversión de tipo cerrado -aplicándoles las mismas reglas que ya están vigentes para los fondos de tipo abierto- y un proyecto de ley (PL) que establece la tributación de las inversiones en el exterior realizadas por empresas a través de fondos conocidos como offshore.

Estos cambios no impactan en la industria local de fondos brasileños, sino que apuntan a entidades que generalmente se crean y mantienen para administrar las grandes fortunas de un solo inversor o de un pequeño grupo de personas. Por lo tanto, el impuesto sobre la renta que se paga sobre los fondos de inversión locales no tiene los cambios previstos en los textos.

¿Cuál es el proyecto de ley para impuestos offshore?

El proyecto de ley (enviado con urgencia constitucional a la Cámara de Diputados) pretende cambiarla tributación de fondos offshore y crear nuevas reglas para la tributación de fideicomisos, un formato de vehículo de inversión que aún no está previsto en las leyes brasileñas.

Según el gobierno, hay poco más de 1 billón de reales (alrededor de 200.000 millones de dólares estadounidenses) invertidos por personas en el extranjero y, si se aprueba, la ley tendría el potencial de recaudar alrededor de 7.050 millones de reales en 2024, 6.750 millones de reales en 2025 y 6.750 millones de reales en 2025.

¿Qué son los fideicomisos y fondos extraterritoriales?

El fideicomiso es un acuerdo legal en el que el propietario de los bienes transfiere la responsabilidad de administrar estos bienes a un tercero, según las reglas establecidas en el contrato. Se utiliza esencialmente como una forma de planificación patrimonial y de sucesión en el extranjero.

Las extraterritoriales son fondos con sede en otros países, a menudo con administradores que están en Brasil. Ambos tienen altos costos de apertura y mantenimiento, y generalmente son instrumentos utilizados para administrar grandes fortunas.

¿Qué cambia la regla para los fondos offshore?

Actualmente, los recursos en el exterior sólo se gravan si el capital regresa a Brasil. El proyecto de ley prevé que las personas con ingresos en el extranjero entre 6.000 y 50.000 reales al año estarán sujetas a un tipo impositivo del 15%, mientras que quienes obtengan ingresos superiores a 50.000 reales deberán estar sujetos a un tipo impositivo del 22,5% (el tope actual, para abreviar).

Están exentas del pago las personas con ingresos de hasta 6.000 rales en el exterior.

Cabe señalar que la ley aún no ha sido aprobada en el Congreso. De aprobarse, se aplicaría a los resultados calculados por las entidades controladas a partir del 1 de enero de 2024.

¿Qué es el MP para fondos cerrados?

La Medida Provisional 1184/23, que entra en vigor el 1 de enero de 2024, prevé la recaudación del Impuesto a la Renta sobre los ingresos de los fondos de tipo cerrado, además de definir el pago de impuestos periódicamente (las ya conocidas ven-cuotas).

El gobierno estima que la medida aumentará los ingresos de las arcas públicas en alrededor de 24.000 millones de reales hasta 2026, de los cuales 3.200 millones de rales se percibirían ya este año; en otras palabras, forma parte de la serie de medidas propuestas por el gobierno para equilibrar las cuentas de las políticas públicas. , como el nuevo marco fiscal.

¿Qué son los fondos de inversión cerrados?

Los fondos cerrados son generalmente fondos exclusivos (que administran sólo el dinero de una persona) o fondos restringidos (que administran un pequeño grupo de personas). Su principal característica es la imposibilidad de rescatar las acciones antes de la duración del fondo.

Generalmente, estos fondos se utilizan para gestionar grandes fortunas y suelen tener una composición personalizada de activos, combinando acciones, renta fija, divisas e incluso acciones de otros fondos de inversión.

¿Qué cambia la regla para los fondos cerrados?

 Actualmente, los fondos de tipo cerrado sólo tributaban en el momento del reembolso, con un tipo fijo del 15%. En otras palabras, si usted tuviera 1 millón dereales en un fondo como este y rescatara 100.000, pagaría 15.000 reales en impuestos.

Con la nueva norma, los fondos cerrados empiezan a pagar las ven-cuotas: un anticipo del impuesto sobre la renta, que se cobra automáticamente cada seis meses (en mayo y noviembre). El tipo impositivo también podrá ser del 15% o del 20% de la revalorización de las acciones. El cargo más alto está dirigido a fondos de corto plazo.

En otras palabras, la norma fiscal para los fondos cerrados pasa a ser la misma que para los fondos abiertos (aquellos a los que tienen acceso los inversores ordinarios).

La norma también estipula que los accionistas que paguen el impuesto por adelantado para este año tendrán un “descuento”, pagando una tasa del 10%.

¿Qué más prevé la MP 1.184/2023?

La Medida Provisional también establece que, para que los Fondos Inmobiliarios y Fondos de Inversión Agronegocios (los FIAgros) mantengan la exención del Impuesto a la Renta en la distribución de sus rentas (dividendos), deberán cotizar efectivamente en bolsa y tener al menos 500 cuotas. titulares: hasta entonces, eran 50.

Los Fondos de Inversión en Participación (FIA) continúan sin incidencia de cuotas, si se mantiene el requisito de un porcentaje mínimo del 67% de la cartera invertida en acciones o activos similares.

Los fondos de inversión en acciones (FIP), los fondos de inversión en acciones (FIA) y los fondos de inversión de índices de mercado (ETF) de renta variable tampoco están sujetos a impuestos semestrales. Si estos fondos se clasifican como entidades de inversión, están sujetos a la tasa del 15% únicamente en la fecha de distribución de renta, amortización, rescate o enajenación de acciones.

Otra novedad implementada por el MP es la tributación de los eventos que ocurren con los fondos de inversión. La fusión, escisión, constitución o transformación de fondos pasa a estar sujeta a impuestos, con excepción de los FIP, FIA y ETF que se clasifican como entidades de inversión.

 ¿Cuándo cambia la regla para los fondos cerrados?

La nueva legislación tiene vigencia desde su firma por el presidente de la República, el 28 de agosto. A partir de entonces, el texto tiene una vigencia de 120 días, tiempo durante el cual deberá ser discutido en el Congreso y, de ser aprobado, convertirse en ley. Si la Medida Provisional no es aprobada dentro de este plazo, pierde validez.

Es posible que aún se produzcan cambios en el texto mientras la medida se discute en la legislatura, y continuaremos monitoreando el progreso de la discusión principalmente para comprender los impactos en la situación fiscal del país.

El impacto potencial del fenómeno climático El Niño en la deuda soberana

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Ahora existe una probabilidad del 95% de que veamos un evento de El Niño durante el invierno boreal y el verano austral 2023-2024, y los meteorólogos anticipan que será “fuerte”. Los efectos típicos de El Niño incluyen la disminución de las precipitaciones en todo el Sudeste Asiático desde de diciembre a febrero y clima seco/cálido en grandes zonas de América del Sur de junio a agosto, advierten en una nota Alexander Schober y Cole Martin, analistas de MSCI.

El impacto negativo de El Niño en el rendimiento de cultivos clave

La agricultura es uno de los principales sectores de la economía que podría verse gravemente afectado por El Niño: maíz en China, África oriental y occidental, México e Indonesia; arroz en el sur de China, Myanmar y Tanzania; y el trigo en algunas partes de China se han visto afectados negativamente por los recientes episodios de El Niño, mientras que los rendimientos promedio mundiales del arroz (-1,3%), el maíz (-0,3%) y el trigo (-4,0%) tienden a estar por debajo de lo normal durante El Niño. De hecho, los precios de referencia del arroz en Asia ya alcanzaron un récord de casi 15 años a mediados de agosto de 2023 debido a la preocupación de que la sequía relacionada con El Niño pudiera reducir la producción en Tailandia (el segundo mayor exportador del mundo).

Los ratios de deuda pública pueden empezar a deteriorarse en 2024

Los precios más altos de los alimentos, ya elevados debido al shock de la cadena de suministro de la COVID-19 y la guerra entre Rusia y Ucrania, podrían ser el comienzo de una tendencia en cascada para la economía global. Los gobiernos pueden aumentar el gasto en ayuda para proporcionar una red de seguridad a los ciudadanos. Dependiendo de la magnitud del impacto, es posible que los países necesiten aumentar el gasto de capital para reparar la infraestructura dañada. La productividad también podría empeorar, reduciendo la producción económica. Algunas zonas, como Perú y el sudeste asiático, ya han comenzado a prepararse para El Niño.

La combinación de un menor crecimiento económico y un mayor gasto fiscal podría dar lugar a mayores ratios deuda pública/PIB para los emisores soberanos afectados. MSCI determinó que el aumento medio de la deuda/PIB para los años posteriores a un episodio de El Niño fue del 0,6% del PIB a nivel mundial y del 2,1% para los mercados emergentes (según datos entre 1994 y 2021).

Aunque parece haber una relación estadísticamente significativa entre El Niño y la relación deuda/PIB de un país[7] (incluso cuando se controlan variables como el saldo presupuestario primario, el crecimiento del PIB y las fluctuaciones del tipo de cambio), reconocemos que dos de Estos períodos tuvieron lugar durante otros acontecimientos financieros importantes: la crisis financiera asiática y la COVID-19.[8] Dadas las limitaciones del análisis histórico, tenemos curiosidad por ver si los acontecimientos durante este período respaldan nuestra hipótesis de que la relación deuda/PIB aumenta en el año posterior a un episodio de El Niño.

La posición financiera de los gobiernos y la vulnerabilidad al riesgo físico podrían señalar a los emisores soberanos con mayor riesgo

Los inversores en deuda soberana tal vez deseen tener en cuenta a El Niño al tomar decisiones sobre la asignación de países. El Niño tiende a afectar negativamente a los emisores de América del Sur, el sudeste asiático y partes del África subsahariana más que a las regiones del hemisferio norte. Sin embargo, la magnitud y la naturaleza del impacto pueden variar sustancialmente entre países e incluso dentro de cada país.

También es importante la base actual de los fundamentos crediticios y la exposición y gestión del riesgo físico de un emisor soberano. Dentro de las calificaciones gubernamentales ESG de MSCI, es posible que los inversores deseen comparar las puntuaciones de gobernanza financiera y riesgo físico (se abre en una pestaña nueva) del país para evaluar las vulnerabilidades existentes. Para ambos puntajes, un número bajo significa que un país tiene una alta exposición al riesgo y una mala gestión de esos riesgos.

La comparación de estos dos puntajes ilustra que si un país ya se encuentra en una situación financiera difícil y generalmente posee altos niveles de riesgo físico, un evento extremo de El Niño podría exacerbar su capacidad para pagar la deuda.

Los países con puntuaciones bajas de gobernanza financiera y riesgo físico pueden ser más susceptibles a El Niño.

La investigación de MSCI destaca que los gobiernos de ciertos países que obtienen malos resultados en ambos factores pueden no ser capaces de brindar alivio financiero completo a la economía, lo que resulta en “pérdidas y daños”. Es posible que los inversores de impacto, los prestamistas bilaterales y los bancos multinacionales de desarrollo necesiten movilizar financiación durante este episodio de El Niño para evitar pérdidas y daños.