Luca Paolini (Pictet Asset Management): “La renta variable europea puede ser la sorpresa positiva de 2024”

  |   Por  |  0 Comentarios

Foto cedidaLuca Paolini, estratega jefe de Pictet Asset Management

¿Qué nos deparará el 2024? Para dar respuesta a esta pregunta, Pictet AM ha invitado recientemente a Luca Paolini, su estratega jefe, a ofrecer su análisis ante clientes españoles de la firma. En dicho evento Gonzalo Rengifo, director de distribución para Iberia y Latam de Pictet Asset Management, resumió la principal convicción de la firma: “Entramos en un ciclo de mercados de cierta moderación, en el que los países desarrollados seguirán creciendo y los países emergentes crecerán más”.

Rengifo explicó que en 2024 continuará el proceso de desinflación, “si los eventos geopolíticos lo permiten”, aunque advirtió que, al menos en los países desarrollados, ese proceso no será inmaculado: “Creemos que, a partir de ahora, cada publicación de datos sobre la inflación conllevará volatilidad”. “Aunque los tipos de interés pueden haber tocado techo, los recortes pueden llegar más tarde y ser más lentos de lo esperado por el mercado.  Efectivamente, para 2024, esperamos que los tipos de interés se reduzcan tanto en la euro zona como en EE. UU, pero no de forma agresiva. La Reserva Federal puede recortarlos más que otros bancos centrales. Además, el Banco de Inglaterra, con su economía en recesión, puede recortar sus tipos antes de lo esperado”, añade.

En tercer lugar, Rengifo resaltó la importancia del «income» como un nuevo jugador en las inversiones, ofreciendo rendimientos de entre el 3% y el 5% en distintas clases de activos: “La buena noticia es que, por primera vez en un largo tiempo, esperamos que los bonos, la renta variable y el efectivo generen rentabilidades reales positivas. La nueva normalidad es una menor rentabilidad esperada en renta fija y renta variable, menores correlaciones, vuelta a fundamentales y menor crecimiento. La inflación se reducirá, aunque no lo suficiente”.

Inflación: queda lo más difícil

Durante su intervención, Paolini insistió en la necesidad de poner en perspectiva la situación actual de los mercados. Así, aunque constata que el mercado actualmente está dominado por el pesimismo, apela al realismo: “Creemos que el año que viene los retornos no van a ser fantásticos, pero sí mejores que los vistos en la última década”.

El estratega jefe de Pictet AM da dos consejos para encarar 2024: el primero, tomar las expectativas del consenso con cautela; el segundo, que el punto de entrada para acceder a las distintas clases de activo es clave. Al respecto, tiene una buena noticia: “Renta variable, renta fija y efectivo están por primera vez desde 2002 donde deberían estar: los múltiplos de las acciones están alineados con los fundamentales, el efectivo remunera en línea con la inflación y los tipos están en niveles normales, en línea con el crecimiento nominal”.

El experto puso como ejemplo de la precaución que se debe tomar a la hora de poner en precio las expectativas cómo han salido las dos grandes historias que iban a marcar 2023, la entrada de EE.UU. en recesión y la recuperación post covid en China (que ha decepcionado a los mercados): “No creíamos que EE.UU. iba a estar tan fuerte en 2023. Para 2024 esperamos un reequilibrio con un gran cambio, porque todavía es posible que EE.UU. decepcione, que el consumidor se debilite más de lo esperado”. En cambio, Paolini cree que Europa podría sorprender positivamente.

Sobre la inflación, Paolini afirmó que “la última milla será la más difícil”, en el sentido de que lo más doloroso será conseguir que la inflación pase del 3% al 2%, porque supondrá que “los bancos centrales tendrán que asumir la culpa de causar una recesión”. Por tanto, el estratega afirma que cualquier sorpresa en la trayectoria de la inflación será uno de los principales riesgos para el año que viene, pues condicionará la respuesta de la Reserva Federal en un año muy delicado, puesto que EE.UU. celebrará elecciones en el último trimestre del año.

Otro posible escenario es que la inflación se estanque en torno al 2,5%- 3%, y que el PIB estadounidense no crezca, planteando un nuevo dilema a la Fed. De materializarse, Paolini cree que la Fed “reaccionará, aunque no tan rápido como esperamos, para que el crecimiento vuelva al 2%”.

Paolini cree que la situación va a ser más complicada para el BCE: “La inflación es un poco más elevada, pero le va a ser más difícil rebajar los tipos porque la inflación es más persistente”.

Por estos motivos, en Pictet AM muestran preferencia por la renta fija, particularmente por la deuda estadounidense y de Reino Unido de cara al año que viene. “Por primera vez en 20 años los bonos IG estadounidenses están ofreciendo rentas superiores al dividendo del S&P 500”, añade el estratega. En cambio, se muestra cauteloso con la deuda high yield: “Es demasiado pronto para invertir, salvo para el muy corto plazo”. El experto indicó que en la firma también estaban positivos con la renta fija emergente. Explicó que el dólar actualmente “está sobrevalorado, debería retroceder y eso sería positivo para la economía global”.

Europa podría sorprender

En renta variable, el experto afirma que ahora mismo la clave reside en determinar “en qué punto del ciclo estamos”. Afirma que “todos los indicadores relevantes están muy elevados”, por lo que asevera que EE.UU. está “más cerca de una recesión que de una recuperación” y que si no ha caído en recesión este año ha sido porque la economía todavía está recogiendo el impacto de los estímulos aplicados a la economía para contrarrestar la pandemia. En cambio, pronostica que los activos chinos mantendrán un tono apagado: “Los inversores quieren ver la estabilización del real estate, en nuestra experiencia lo mejor es esperar”.

En Pictet AM están más positivos con los activos europeos. “La renta variable europea puede ser la sorpresa positiva de 2024”, afirma Paolini. Enumera varias razones: el sentimiento es muy pesimista, las compañías europeas cotizan a un PER inferior al que tenían durante la Crisis Global Financiera, y el crecimiento está mejorando por el incremento de la renta disponible, por el impacto de la inflación. “En Europa todavía quedan ahorros y aún se prevé un poco de expansión fiscal”, zanja el experto.

Perspectivas para 2024: ¿está viviendo de prestado la economía mundial?

  |   Por  |  0 Comentarios

Los mercados no Estadounidenses defienden sus valoraciones
Pixabay CC0 Public Domain

Nuestra tesis principal sigue siendo que las grandes economías desarrolladas van a registrar una desaceleración sustancial y, casi con toda probabilidad, una recesión. Algunas economías emergentes (especialmente China) emiten señales de fragilidad también.
En 2023, la economía mundial podría haber encontrado apoyo en varios factores que habrían ayudado al PIB a batir las previsiones:

  • La fortaleza de los patrones del gasto de consumo. Las distorsiones provocadas por el COVID y el excedente de ahorro acumulado anteriormente sostuvieron un gasto anormalmente alto. El aumento del crédito al consumo (p. ej., deuda de tarjetas de crédito) podría ser otro factor.
  • Durante años, las empresas y los hogares tuvieron la oportunidad de conseguir unos tipos bastante bajos. Este hecho tal vez haga que los «retardos largos y variables» de la política monetaria sean aún más largos en este ciclo.
  • Los gobiernos siguieron gastando en 2023 con unos niveles de déficit todavía bastante elevados.


Tres factores que inciden en el crecimiento económico

 Cuando nos fijamos en el estado actual de las economías del mundo, pensamos que en este punto una desaceleración podría ser incluso más probable. Existen al menos tres factores para sostener esta tesis, especialmente en EE. UU.:

  1. Los mencionados retardos largos y variables de la política monetaria;
  2. La contracción del crédito y el endurecimiento de la concesión de préstamos;
  3. El menor apoyo al consumo.

En cuanto a los retardos largos y variables, la historia ha demostrado siempre que la política monetaria tarda un tiempo en hacer mella en las economías. No apreciamos ningún cambio estructural que pueda hacer que las cosas sean diferentes esta vez.

 

Retardos largos y variables

Los aumentos de la tasa de desempleo tienden a producirse mucho tiempo después de la última subida de tipos

Fuente: Bloomberg, a 31.10.23.

En cuanto al crédito, hemos venido observando tendencias inquietantes durante los últimos trimestres. En EE. UU., así como en la zona euro, los bancos no solo han estado endureciendo la concesión de préstamos, también han estado reduciéndola. Las contracciones registradas por variables como los préstamos comerciales e industriales no son tan comunes desde un punto de vista histórico. El periodo posterior a la crisis financiera mundial mostró patrones similares, por ejemplo. El endurecimiento o encarecimiento de los préstamos siempre ha tenido históricamente algún tipo de consecuencia a largo plazo para el mercado laboral.

 

Los activos bancarios han empezado a reducirse

Activos de los bancos comerciales de EE.UU. -Crédito bancario -var. % anualizada en 6 meses y var. % interanual

Fuente: Bloomberg, a 30.09.23.

 

Como ya hemos mencionado, el consumo ha sido un factor determinante para la fortaleza reciente de la economía estadounidense. A ello contribuyó la extraordinaria acumulación de ahorro en el periodo del COVID. Durante los últimos 12 meses, los hogares han sido capaces de inflar artificialmente sus patrones de gasto reduciendo el ahorro y recurriendo más a los préstamos al consumo. Varias estimaciones aprecian una fuerte caída del excedente de ahorro en EE. UU., sobre todo en los últimos percentiles de la distribución de rentas. Al mismo tiempo, el coste de los préstamos al consumo ha alcanzado un nivel preocupante.

Seguimos esperando que avance la desinflación a tenor de las cifras interanuales de la inflación general y, especialmente, la subyacente. La equiparación gradual de la inflación de la vivienda con las tendencias observadas en los pasados trimestres en el mercado de nuevos alquileres contribuirá claramente a este respecto.

El excedente de ahorro estadounidense prácticamente se ha agotado

El excedente de ahorro ha descendido durante 23 meses seguidos. El excedente de ahorro se ha agotado en el último 80% de los hogares

Fuente: Bancos de la Reserva Federal, cálculos de Bloomberg, a septiembre de 2023.

Nota: Marzo de 2020 = 100


Fuera de EE. UU.

Fuera de EE. UU., la coyuntura parece más endeble. La mayor dependencia de las manufacturas ya ha sumido de facto a la zona euro en una recesión leve. Están surgiendo también tendencias similares en el Reino Unido, donde el ajuste de las hipotecas sigue siendo un riesgo de primer orden. Por último, seguimos creyendo que China continuará defraudando a medida que se vaya enfrentando a sus numerosos problemas estructurales a lo largo de los años. Estos sucesos deberían cargar a los bancos centrales del mundo de razones (o tal vez de necesidad) para ser menos restrictivos.

Nos parecen atractivos los bonos emitidos por estados desarrollados (sobre todo EE. UU. y Australia) y algunos mercados emergentes (Corea del Sur y Brasil) y valoramos positivamente la ventaja de contar con una postura de duración elevada en las condiciones actuales. Encontramos atractivo a lo largo de toda la curva y propugnamos una postura bastante diversificada en lo que a vencimientos se refiere. Los mercados de bonos corporativos se muestran complacientes con el aumento de los riesgos de recesión, ya que los diferenciales de los bonos High Yield se sitúan en torno a las medias a largo plazo y claramente por debajo de las medias de los periodos de recesión. Sin embargo, nos siguen pareciendo atractivos sectores más defensivos como las telecomunicaciones, la atención sanitaria, el consumo básico y, con un enfoque selectivo, algunas áreas del sector financiero. Creemos que se avecinan dificultades en sectores más cíclicos (p. ej., productos químicos) o más expuestos al comportamiento de los consumidores (p. ej., automóviles, gran distribución).

 

Tribuna de opinión de Ariel Bezalel y Harry Richards, gestores de Jupiter AM 

 

 

Para más información, visitar jupiteram.com.

Luca Paolini (Pictet Asset Management): “La renta variable europea puede ser la sorpresa positiva en 2024”

  |   Por  |  0 Comentarios

Foto cedidaLuca Paolini, estratega jefe de Pictet Asset Management

¿Qué nos deparará el 2024? Para dar respuesta a esta pregunta, Pictet AM ha invitado recientemente a Luca Paolini, su estratega jefe, a ofrecer su análisis ante clientes españoles de la firma. En dicho evento Gonzalo Rengifo, director de distribución para Iberia y Latam de Pictet Asset Management, resumió la principal convicción de la firma: “Entramos en un ciclo de mercados de cierta moderación, en el que los países desarrollados seguirán creciendo y los países emergentes crecerán más”.

Rengifo explicó que en 2024 continuará el proceso de desinflación, “si los eventos geopolíticos lo permiten”, aunque advirtió que, al menos en los países desarrollados, ese proceso no será inmaculado: “Creemos que, a partir de ahora, cada publicación de datos sobre la inflación conllevará volatilidad”. “Aunque los tipos de interés pueden haber tocado techo, los recortes pueden llegar más tarde y ser más lentos de lo esperado por el mercado.  Efectivamente, para 2024, esperamos que los tipos de interés se reduzcan tanto en la euro zona como en EE. UU, pero no de forma agresiva. La Reserva Federal puede recortarlos más que otros bancos centrales. Además, el Banco de Inglaterra, con su economía en recesión, puede recortar sus tipos antes de lo esperado”, añade.

En tercer lugar, Rengifo resaltó la importancia del «income» como un nuevo jugador en las inversiones, ofreciendo rendimientos de entre el 3% y el 5% en distintas clases de activos: “La buena noticia es que, por primera vez en un largo tiempo, esperamos que los bonos, la renta variable y el efectivo generen rentabilidades reales positivas. La nueva normalidad es una menor rentabilidad esperada en renta fija y renta variable, menores correlaciones, vuelta a fundamentales y menor crecimiento. La inflación se reducirá, aunque no lo suficiente”.

Inflación: queda lo más difícil

Durante su intervención, Paolini insistió en la necesidad de poner en perspectiva la situación actual de los mercados. Así, aunque constata que el mercado actualmente está dominado por el pesimismo, apela al realismo: “Creemos que el año que viene los retornos no van a ser fantásticos, pero sí mejores que los vistos en la última década”.

El estratega jefe de Pictet AM da dos consejos para encarar 2024: el primero, tomar las expectativas del consenso con cautela; el segundo, que el punto de entrada para acceder a las distintas clases de activo es clave. Al respecto, tiene una buena noticia: “Renta variable, renta fija y efectivo están por primera vez desde 2002 donde deberían estar: los múltiplos de las acciones están alineados con los fundamentales, el efectivo remunera en línea con la inflación y los tipos están en niveles normales, en línea con el crecimiento nominal”.

El experto puso como ejemplo de la precaución que se debe tomar a la hora de poner en precio las expectativas cómo han salido las dos grandes historias que iban a marcar 2023, la entrada de EE.UU. en recesión y la recuperación post covid en China (que ha decepcionado a los mercados): “No creíamos que EE.UU. iba a estar tan fuerte en 2023. Para 2024 esperamos un reequilibrio con un gran cambio, porque todavía es posible que EE.UU. decepcione, que el consumidor se debilite más de lo esperado”. En cambio, Paolini cree que Europa podría sorprender positivamente.

Sobre la inflación, Paolini afirmó que “la última milla será la más difícil”, en el sentido de que lo más doloroso será conseguir que la inflación pase del 3% al 2%, porque supondrá que “los bancos centrales tendrán que asumir la culpa de causar una recesión”. Por tanto, el estratega afirma que cualquier sorpresa en la trayectoria de la inflación será uno de los principales riesgos para el año que viene, pues condicionará la respuesta de la Reserva Federal en un año muy delicado, puesto que EE.UU. celebrará elecciones en el último trimestre del año.

Otro posible escenario es que la inflación se estanque en torno al 2,5%- 3%, y que el PIB estadounidense no crezca, planteando un nuevo dilema a la Fed. De materializarse, Paolini cree que la Fed “reaccionará, aunque no tan rápido como esperamos, para que el crecimiento vuelva al 2%”.

Paolini cree que la situación va a ser más complicada para el BCE: “La inflación es un poco más elevada, pero le va a ser más difícil rebajar los tipos porque la inflación es más persistente”.

Por estos motivos, en Pictet AM muestran preferencia por la renta fija, particularmente por la deuda estadounidense y de Reino Unido de cara al año que viene. “Por primera vez en 20 años los bonos IG estadounidenses están ofreciendo rentas superiores al dividendo del S&P 500”, añade el estratega. En cambio, se muestra cauteloso con la deuda high yield: “Es demasiado pronto para invertir, salvo para el muy corto plazo”. El experto indicó que en la firma también estaban positivos con la renta fija emergente. Explicó que el dólar actualmente “está sobrevalorado, debería retroceder y eso sería positivo para la economía global”.

Europa podría sorprender

En renta variable, el experto afirma que ahora mismo la clave reside en determinar “en qué punto del ciclo estamos”. Afirma que “todos los indicadores relevantes están muy elevados”, por lo que asevera que EE.UU. está “más cerca de una recesión que de una recuperación” y que si no ha caído en recesión este año ha sido porque la economía todavía está recogiendo el impacto de los estímulos aplicados a la economía para contrarrestar la pandemia. En cambio, pronostica que los activos chinos mantendrán un tono apagado: “Los inversores quieren ver la estabilización del real estate, en nuestra experiencia lo mejor es esperar”.

En Pictet AM están más positivos con los activos europeos. “La renta variable europea puede ser la sorpresa positiva de 2024”, afirma Paolini. Enumera varias razones: el sentimiento es muy pesimista, las compañías europeas cotizan a un PER inferior al que tenían durante la Crisis Global Financiera, y el crecimiento está mejorando por el incremento de la renta disponible, por el impacto de la inflación. “En Europa todavía quedan ahorros y aún se prevé un poco de expansión fiscal”, zanja el experto.

Chris Hogbin, nuevo director global de Inversiones de AllianceBernstein

  |   Por  |  0 Comentarios

Foto cedida

AllianceBernstein L.P. (AB) ha anunciado que Chris Hogbin, que hasta ahora ocupaba el puesto de director de Renta Variable de AB, asumirá un nuevo cargo como director global de Inversiones a partir del 1 de enero de 2024. Según explica la firma, en su nuevo cargo, Hogbin será responsable de los distintos negocios de mercados públicos de AB:  renta variable, renta fija, soluciones multiactivos y de hedge funds, soluciones de inversión y ciencias, así como el equipo de Responsabilidad de la firma.

Además, a finales de 2024, Hogbin ampliará su mandato para incluir también el negocio de Alternativas Privadas de AB. Nelson Yu, un veterano con 26 años de experiencia en AB y casi 30 años de experiencia en inversiones en mercados de renta variable mundial, sucederá a Hogbin como Director de Renta Variable de la firma. 

“El éxito de AB depende de nuestra capacidad de evolucionar, y nuestro objetivo es asegurarnos continuamente de que estamos bien posicionados para satisfacer las necesidades de nuestros clientes, así como atentos a las oportunidades para impulsar a la empresa y hacer progresar a nuestros mejores talentos. Este nuevo cargo ayudará a crear una organización de la inversión más sólida para nuestros clientes”, ha afirmado Seth Bernstein, presidente y CEO de AB.

Desde la firma de inversión explican que Hogbin tratará de impulsar el rendimiento de las inversiones en todas las clases de activos, encontrando oportunidades para desarrollar, desplegar y retener el talento en toda la organización de inversión, fomentando una mayor colaboración y el intercambio de mejores prácticas, aprovechando una infraestructura común, y evaluando las oportunidades para invertir en la mejora de la rentabilidad de las inversiones.

Hogbin es un profesional con 18 años de experiencia en AB que aporta una amplia experiencia y una perspectiva global a este cargo. 

Se unió a la firma en 2005 como analista senior en el negocio de investigación institucional, antes de convertirse en director de Investigación para Europa y Asia. En 2018, Chris fue nombrado director de Operaciones de Renta Variable como parte del plan de sucesión de la firma. Y en 2019, fue ascendido a co-director de Renta Variable, convirtiéndose en director de Renta Variable en 2020. 

“Estoy encantado de asumir este nuevo papel. En AB, tenemos la suerte de contar con equipos experimentados, filosofías claras y procesos rigurosos en todas nuestras unidades de negocio de inversión. Estoy deseando aunar todas estas virtudes y liderar un equipo de profesionales increíblemente experimentados. Estoy entusiasmado con lo que nos deparará 2024”, ha señalado Hogbin.

Las mejores inversiones para 2024: India y Bitcoin

  |   Por  |  0 Comentarios

Pixabay CC0 Public Domain

La principal fuerza motriz del próximo año seguirá siendo la política monetaria de la Reserva Federal -y esperamos una normalización de la curva de rendimientos-, pero en este artículo me centro en las tendencias seculares que deberían hacerle replantearse la asignación de activos de su cartera. Mis dos «compras a gritos» de mayor convicción para 2024 son India y Bitcoin, ambas manifestaciones del auge de Internet.

Renta variable de mercados emergentes: la historia de crecimiento secular de la India

En primer lugar está la India y la «nueva» cohorte de mercados emergentes líderes. Aunque China sigue siendo un mercado dominante y ha sido uno de los principales motores del crecimiento mundial, su repunte tras la crisis se ha estancado. Más allá de China, los tres países emergentes en alza son India, Brasil y Arabia Saudí. Estos tres países son líderes en sus respectivas regiones, y todos se benefician de reformas económicas e iniciativas de digitalización.

Estos líderes regionales adelantarán a la UE dentro de 10 años:

Aunque los tres países están bien posicionados, la rápida digitalización, el floreciente mercado de renta variable y las tendencias demográficas de la India crearán atractivas oportunidades de inversión que creemos que los inversores deberían explorar. Muchos inversores desearían haber comprado los «7 Magníficos», o los valores FAANG, hace 10 años. La India, creo que esencialmente tiene dos equivalentes de empresas FAANG en los dos mayores proveedores de servicios de telefonía celular -o, lo que es más importante, el acceso a Internet-: Jio Platforms y Bharti Airtel.

El drástico descenso del coste de la telefonía móvil ha provocado que la gran mayoría de la población utilice ahora teléfonos móviles para acceder a Internet. Esta revolución digital en la India ha impulsado el crecimiento en varios sectores, como el comercio electrónico, los pagos digitales y el entretenimiento en línea. Esta tendencia también está siendo facilitada en gran medida por el gobierno, que ha creado iniciativas y puesto en marcha programas de apoyo que están facilitando la innovación y creando oportunidades de crecimiento estructural del sector privado.

La demografía de la India también hace que el país esté bien posicionado para oportunidades de expansión únicas. Con una edad media de 28 años, India tiene una de las poblaciones más jóvenes del mundo. Esta mano de obra joven es numerosa y domina el inglés, lo que supone una ventaja competitiva frente a otros países. Según el Fondo Monetario Internacional (FMI), India va camino de convertirse en el tercer país por PIB en los próximos cinco años.

¿Son realmente negativas las valoraciones de la India? En su día, también se consideró que Microsoft estaba sobrevalorada

En palabras del difunto Charlie Munger, «Un gran negocio a un precio justo es superior a un negocio justo a un gran precio». Los consumidores pagan más por un Mercedes que por un Kia, porque el producto y la experiencia del usuario son fundamentalmente mejores. La misma lógica debería aplicarse a la India. Los múltiplos más altos en la India frente a otros países emergentes se justifican por la calidad de las empresas y el riesgo relativamente menor frente a otras economías de mercados emergentes.

Las valoraciones suelen ser una incógnita en la India, y han bajado desde sus máximos recientes:

India se está transformando rápidamente en un potente centro de inversión. Su pujante sector digital, combinado con un sólido mercado de renta variable, está atrayendo la atención mundial. En pocas palabras, creemos que los sólidos cimientos económicos de la India y su enorme potencial de mercado la convierten en un destino irresistible para las inversiones. Si no tiene una exposición adecuada, puede considerar una sobreposición táctica a varios años.

Bitcoin, el «adolescente malhumorado» de las finanzas, empieza a crecer

VanEck ha sido alcista en Bitcoin desde 2017, cuando el precio de Bitcoin era de 3.000 dólares. Desde el principio, hemos dicho que Bitcoin es un activo habilitado para Internet y de suministro limitado.

En la volátil pero vibrante historia de Bitcoin, hemos sido testigos de un fenómeno financiero que ha pasado de ser un token digital naciente a una clase de activos floreciente. El viaje de Bitcoin ha sido como una montaña rusa, marcada por subidas meteóricas, caídas abruptas y una resistencia que sigue intrigando y recompensando a sus creyentes. A los inversores, Bitcoin les ha ofrecido no sólo una nueva vía de beneficios potenciales, sino un asiento en primera fila para asistir a la evolución de un activo que ha desafiado las nociones tradicionales de valor e inversión. La maduración de un activo puede proporcionar rendimientos adicionales que podrían estar disponibles una vez que la oportunidad haya madurado. En el caso de Bitcoin, queda mucho por madurar.

Tremendos rendimientos en Bitcoin a medida que madura:

Bitcoin 1.0 – Primeros días (2011-2017)

De 2011 a 2017, Bitcoin se encontraba en su fase de prueba de tecnología. Estaba estableciendo el blockchain como una fuerza viable, y apenas estaba empezando a tener efectos de red. La volatilidad era inmensa; las oscilaciones de valor eran salvajes e impredecibles. Sin embargo, aquellos que reconocieron la promesa subyacente de esta tecnología e invirtieron en ella, incluso en medio de la incertidumbre, se encontraron en la cúspide de una revolución.

Bitcoin 2.0 – Incómoda fase de crecimiento (2017-2021)

A medida que Bitcoin entraba en sus primeros años de vida, de 2017 a 2021, empezó a madurar. Lo que antes era conocido por unos pocos entusiastas de la tecnología ahora estaba siendo adoptado por millones de personas en todo el mundo y resistiendo prohibiciones y amenazas políticas. A pesar de mantener su naturaleza volátil, Bitcoin nos mostró una prueba de principio en 2021 al alcanzar nuevos máximos históricos, demostrando que no era solo una burbuja puntual. Esta fase, para nosotros, fue un testimonio del poder de permanencia de Bitcoin, consolidando su papel como algo más que una simple curiosidad digital, sino como una auténtica clase de activos.

Bitcoin 3.0 – Pruebas de adolescencia (2021-____)

El viaje actual se produce cuando el desarrollo tecnológico continúa y el activo es valorado por un círculo más amplio de inversores. Los inicios de la adopción institucional comenzaron a aflorar, aunque las menores caídas esperadas resultaron ser mayores de lo previsto. La resistencia de Bitcoin a estas pruebas ha sido una parte fundamental de su historia de crecimiento, una fase de endurecimiento y prueba de su temple.

Bitcoin 4.0 – La mayoría de edad (2024-____)

A medida que nos acercamos a 2024, anticipamos la llegada de Bitcoin 4.0. Con una posible claridad normativa y una mayor aceptación, creemos que Bitcoin está a punto de alcanzar la mayoría de edad. Se espera que con la aprobación de un ETF de Bitcoin y otros vehículos de inversión, esta  moneda digital se convierta en un miembro más estable y aceptado de la comunidad financiera. En esta era es donde podemos ver una afluencia de inversores, tanto minoristas como institucionales, reconociendo la legitimidad y el potencial de Bitcoin como piedra angular de las carteras modernas.

Bitcoin 5.0 – La flor de la vida (-)

Mirando más allá, Bitcoin 5.0 representa la fase final de su evolución. En ella, se prevé que alcance la mitad de la capitalización bursátil del oro. En esta fase de madurez, creemos que Bitcoin mostrará menos volatilidad y obtendrá una amplia adopción por parte de las instituciones. Se habrá establecido como un activo de oferta limitada, un depósito digital de valor para la era de Internet. Bitcoin 5.0 será la culminación de años de desarrollo, resistencia y aceptación gradual, posicionado como una clase de activo maduro y estable a los ojos del mundo; un activo de «calidad».

En nuestra opinión, la historia de Bitcoin está lejos de haber terminado. Es una historia de crecimiento, retos y potencial. Al comprender los retos y el crecimiento que ya ha logrado esta red de software, el sector se está dando cuenta de que Bitcoin es sólo un activo impulsado por Internet y puede apreciar el potencial a largo plazo que encierra. Por supuesto, podría haber sido otro token o activo, pero la multitud parece haber elegido Bitcoin.

 

Tribuna de opinión de Jan van Eck, Director Ejecutivo (CEO) de VanEck.

Renta fija, estrategias multiactivo y renta variable centrada en la IA: protagonistas de V Funds Society Investment Summit

  |   Por  |  0 Comentarios

La política monetaria restrictiva ha marcado el panorama de los mercados durante los últimos meses, pero también ha dejado un terreno abonado para la inversión en renta fija. En parte por ello, cuatro de las seis gestoras que participaron en la quinta edición del Funds Society Investment Summit, celebrado los pasados 21 y 22 de septiembre en el Monasterio de Santa María de Valbuena (Valladolid), optaron por presentar estrategias de deuda que pueden ofrecer atractivas rentabilidades en este entorno.

En concreto, M&G Investments, Man Group, Aegon AM y La Française AM hablaron de este activo, mientras Dunas Capital presentó su fondo multiactivo más flexible y ODDO BHF AM se centró en la renta variable temática, con las oportunidades que ofrece la inteligencia artificial.

Entre los mayores consensos del debate quedaron claras las oportunidades que ofrece en el actual entorno la inversión en deuda financiera europea, de la mano de entidades como bancos o aseguradoras, así como la temática de la inteligencia artificial.

Puede leer el artículo completo en este enlace.

Las ventas de viviendas de lujo crecerán un 43% en 2024, siendo las protagonistas del mercado

  |   Por  |  0 Comentarios

Pixabay CC0 Public Domain

Según datos de la red inmobiliaria The Simple Rent especializada en la gestión de vivienda luxury, los inmuebles de lujo serán los que más crecimiento experimenten durante 2024. Una tendencia que, solo en 2023, ya ha experimentado un crecimiento del 175% respecto a los últimos tres años.

En la actualidad, según los datos de la red inmobiliaria, cerca del 26% de las viviendas nuevas construidas están destinadas al mercado del lujo. Esta tendencia seguirá creciendo durante los próximos años ante el aumento incesante de la demanda.

Ciudades como Madrid y Barcelona concentran el 78% de la demanda luxury aunque en la costa destacan las zonas de Andalucía y Levante, siendo estos los puntos de mayor atracción para el comprador internacional.

Según explican desde The Simple Rent, este crecimiento de las transacciones en el sector de viviendas de lujo en diversas regiones de España se mantendrá durante 2024. Según sus datos, se ha observado un aumento significativo en áreas clave, destacando un impresionante 47% de crecimiento en Barcelona, un incremento del 55% en Ibiza y Madrid, así como una duplicación en las ventas en la Costa Brava en comparación con el mismo período del año anterior.

En términos de precios, el informe destaca un aumento del 41% en el precio medio de las ventas de viviendas prime y un impresionante aumento del 54% en el valor total de estas transacciones. La primera mitad de 2023 cerró con, aproximadamente, 13.300 propiedades de lujo en venta en España y Andorra, con un precio igual o superior a 2.5 millones de euros, representando un 2% de la oferta total de 650.000 viviendas en el mercado.

El informe de The Simple Rent subraya que la oferta de viviendas de lujo se concentra principalmente en nueve provincias, además de Andorra, abarcando el 97% del mercado. Marbella, en la provincia de Málaga, se posiciona como el epicentro del segmento de lujo costero con la mayor oferta, seguida de cerca por las Islas Baleares y Madrid.

En términos porcentuales, el segmento de lujo ya representa el 15% del mercado local en las Islas Baleares, el 9% en Málaga, el 3% en Madrid y menos del 1% en el resto de las provincias españolas que conforman el 80% restante, según destacan los datos de The Simple Rent.

Además, se destaca que los compradores de viviendas de lujo en España provienen principalmente de países de la Unión Europea, con un flujo adicional de clientes de otras regiones como Reino Unido, América del Norte y el mercado asiático, según revela el informe de la reconocida red inmobiliaria.

Por tanto, para el próximo año 2024 el sector inmobiliario prevé un crecimiento vinculado al lujo en todas las provincias, siendo la clave la alta demanda de inversores, especialmente internacionales que se ven atraídos a nuestro país por su mercado consolidado y con garantías. De esta forma, España se posiciona así como uno de los países con mejores previsiones de crecimiento inmobiliario luxury.

Récord de compras por parte de extranjeros

La demanda de viviendas por parte de ciudadanos extranjeros ha desempeñado un papel destacado a lo largo de 2023, según datos de The Simple Rent.

Es notable que la presencia de compradores extranjeros mantuvo su crecimiento en el mercado inmobiliario, representando el 16,92% de todas las transacciones del tercer trimestre de 2023.

Sonia Campuzano, CEO de The Simple Rent, comenta sobre esta tendencia: «El año 2023 está siendo verdaderamente histórico para las transacciones del mercado de la vivienda de lujo, con cifras récord de facturación y crecimiento. Esperamos que 2024 también sea un año positivo en el que podamos mantener esta tendencia ascendente». Campuzano destaca que el mercado inmobiliario español sigue siendo altamente atractivo para los compradores extranjeros, quienes constituyen su principal público objetivo.

La proporción de compradores extranjeros ha seguido aumentando a lo largo de 2023, llegando a un máximo de 24.000 ventas en el segundo trimestre del año pasado, lo que representa un incremento interanual del 76%. «Prevemos que los compradores extranjeros jueguen un papel crucial en el transcurso de 2024», afirma Sonia Campuzano desde The Simple Rent.

Macquarie Asset Management: oportunidades en bolsa, deuda de bajo riesgo e infraestructuras para 2024

  |   Por  |  0 Comentarios

Pixabay CC0 Public Domain

Macquarie Asset Management ha publicado sus previsiones para 2024, en las que da a conocer sus perspectivas sobre los temas que configurarán el panorama de la inversión y la rentabilidad de las principales clases de activos durante el próximo año. Macquarie Asset Management expone sus expectativas de que el crecimiento mundial se verá más afectado en el próximo año, a medida que los elevados tipos de interés y el endurecimiento de las condiciones crediticias vayan ralentizando cada vez más la actividad económica.  

El año 2023 ha sido testigo de mejoras para los inversores en comparación con el anterior: la renta variable estadounidense (índice S&P 500®) ha obtenido una rentabilidad del 11,5% en lo que va de año, mientras que la de la renta fija (bonos del Tesoro a 10 años) ha sido del -5,4%. En comparación, ambas clases de activos rindieron un -15,0% en 2022. A pesar de la mejora de los rendimientos este año, en opinión de Macquarie Asset Management, los inversores siguen teniendo que sortear obstáculos cíclicos.

Estados Unidos mostró su resistencia ante el endurecimiento más rápido y acusado de la política monetaria en 40 años, pero los principales indicadores adelantados, como la curva de rentabilidad, los agregados monetarios y las condiciones crediticias, sugieren que el riesgo de ralentización del crecimiento, o incluso de recesión, sigue ahí. Por su parte, las economías de la zona euro y del Reino Unido están ya al borde de la recesión al intensificarse los factores adversos derivados de una política monetaria más restrictiva, al tiempo que se desvanecen los vientos en contra derivados de la subida de los precios de la energía. En cuanto a China, Macquarie Asset Management prevé que, si bien parece probable una cierta recuperación de la demanda interna en 2024, las restricciones políticas hacen que la recuperación pueda no ser sólida, y se espera un crecimiento del PIB del orden del 3%-5%.

Ben Way, jefe de Grupo de Macquarie Asset Management, señaló: «Según nuestra experiencia, la volatilidad y la incertidumbre, aunque no son necesariamente bienvenidas, pueden generar oportunidades. Aunque reconocemos los retos que plantea el entorno actual, adoptamos una visión matizada en todos los mercados y clases de activos y seguimos siendo optimistas en cuanto a nuestra capacidad para encontrar oportunidades a corto plazo para los inversores».

Mercados mundiales de renta variable: en busca del valor en un contexto de volatilidad

Macquarie Asset Management espera que la renta variable cotizada afronte vientos de cara derivados de un contexto económico más volátil y del hecho de que la renta fija se haya convertido de nuevo en una alternativa interesante. Aunque las valoraciones de las acciones estadounidenses de gran capitalización parecen exageradas, la empresa ve oportunidades en las acciones estadounidenses de pequeña capitalización y en los activos inmobiliarios cotizados.

Al margen de Estados Unidos, la renta variable europea puede resultar cada vez más atractiva para los inversores por motivos de valoración.  

Mercados mundiales de deuda y crédito: la paciencia puede verse recompensada en 2024

Ahora que la inflación está replegándose, el crecimiento del PIB se ralentiza, los bancos centrales han optado por interrumpir las subidas de tipos y apenas se prevén recortes de los tipos de interés en los próximos 12 meses, Macquarie Asset Management considera que los bonos ofrecen un buen valor. Sin embargo, los diferenciales de crédito no se sitúan en niveles acordes con las condiciones de una recesión, por lo que el equipo prefiere los bonos situados en el extremo de bajo riesgo del espectro.

En Estados Unidos, Macquarie Asset Management estima que los bonos municipales y las titulizaciones hipotecarias del sector público también ofrecen una buena propuesta de rentabilidad ajustada al riesgo. 

Activos reales: retos cíclicos y factores positivos a largo plazo

En cuanto a los activos reales, las características defensivas de las infraestructuras, su capacidad de protección frente a los repuntes de la inflación y sus rentabilidades relativamente elevadas son rasgos que los inversores probablemente encontrarán atractivos en el contexto macroeconómico que la firma prevé que prevalezca en 2024.

También tiene una elevada exposición a tendencias de crecimiento a largo plazo, como la transición energética y la digitalización. Tras dos años complicados, se espera que el restablecimiento de los precios del sector inmobiliario genere oportunidades, en particular en los sectores de vivienda de alquiler y logística, que se ven favorecidos por una mayor demanda y una menor oferta nueva. El sector de oficinas sigue enfrentando el obstáculo del teletrabajo, pero podrían surgir oportunidades de reconversión y reposicionamiento en 2024 a medida que los precios se ajusten por debajo de los costes de sustitución.

Bcombinator proyecta un fondo de 40 millones de euros para 2024

  |   Por  |  0 Comentarios

Pixabay CC0 Public Domain

La aceleradora de startups Bcombinator, nacida en Barcelona en 2021, cumple tres años de actividad y se convierte en una de las aceleradoras más reconocidas con sede en España. Desde su nacimiento, Bcombinator ha experimentado un crecimiento progresivo que le ha llevado a acelerar e invertir en más de 60 startups. Además, ha anunciado el lanzamiento de un fondo de 40 millones de euros dirigido a empresas en etapas pre-seed y seed el próximo 2024, con tal de seguir en una línea ascendente y responder al creciente interés de los emprendedores.

“Actualmente invertíamos hasta 50.000 euros por startup. Estamos viendo que más de 200 startups al mes nos solicitan entrar en Bcombinator”, indica Jordi Martin, COO de la empresa, “y por ello buscamos poder llegar a invertir hasta 500.000 euros por startup”.

Pese a que España ocupa el sexto lugar en creación de startups a nivel europeo, según datos de State of European Tech, la inversión en el estado se ha reducido en un 42% respecto al año pasado. En este contexto, el paso que hace Bcombinator es muy significativo a nivel estatal, pero especialmente a nivel interno. El proyecto de Bcombinator fue creado por cinco emprendedores de éxito españoles: Erik Brieva, emprendedor en serie que ha vendido cuatro startups, como ISOCO o Strands, e invertido en más de 50; Sergi Vila, fundador de Flykube y Flappin; Jordi Martín, cofundador de Housfy; Miquel Mora, cofundador de Housfy y Yaencontre; y Luis I. Cortés, que vendió la startup Polymita al gigante americano RedHat junto a Erik Brieva. Desde el inicio del proyecto, por Bcombinator han pasado startups que están disrumpiendo distintos mercados, como Solfy, en el sector de la energía solar; Hippy, líder en la venta de CBD online en el país; Hello, que está creando el nuevo Dropbox con blockchain; Tattoox, máximo referente español y latino del mundo de los tatuajes; o Emocional, software que permite a las empresas entender la salud mental de los empleados y prevenir así el burn-out.

Una forma de actuar distinta en el sector startup: la marca diferencial de Bcombinator

Desde un principio, el objetivo de Bcombinator era transformar la manera en la que se creaban y aceleraban startups en España. Mediante una metodología hands-on, que destaca por su sentido práctico y está respaldada por la experiencia de los fundadores en la creación y expansión de startups a gran escala, han solidificado la marca como referente para impulsar cualquier proyecto, aunque ponen el ojo principalmente en inteligencia artificial, software y productos digitales. Con un enfoque particular en el early-stage, desde la idea hasta el product-market fit, Bcombinator rodea al emprendedor de figuras con una trayectoria elogiable. A día de hoy, esta metodología es la que ha permitido a Bcombinator destacar entre las 81 aceleradoras que existen a día de hoy en España, 215 si se tienen en cuenta las incubadoras, según datos de Funcas y Social Innovation Monitor, respectivamente.

“No es lo mismo escribir el libro que leerlo. Hemos visto muchas otras iniciativas en las que el emprendedor está rodeado y ‘aprendiendo’ de otras personas que no han pasado por lo que ellos sí han pasado o están pasando”, afirma Sergi Vila, CEO de la empresa. “Nosotros, cuando por ejemplo entra un e-commerce a la aceleradora, incorporamos CEOs de éxito y expertos de ese sector para trabajar con la startup”, aclara. Además de proporcionar mentores especializados y un espacio de trabajo gratuito, Bcombinator ofrece un programa integral, con expertos en marketing, ventas, finanzas, financiación pública y privada, entre otros.

“Trabajamos con las startups en el día a día. No nos enfocamos solo en la financiación e inversión, sino en trabajar los fundamentos del negocio: pricing, producto, go-to-market, equipo… El dinero siempre llega si la casa es sólida”, insiste Sergi Vila, que subraya la importancia de centrarse en los cimientos para sobrevivir en los tiempos difíciles. “Estamos viendo actualmente una limpieza del ecosistema en la que, pese a ser dura, las startups con fundamentos y modelos de negocio sólidos, consiguen capital y siempre lo harán”.

Bcombinator aspira a liderar la fase inicial de las startups en los principales polos emprendedores del Mediterráneo y, a más largo plazo, en Latinoamérica. “Desde el principio hemos buscado aplicar la metodología startup a la propia Bcombinator. Somos una startup que acelera otras startups”, sostiene Sergi Vila, reflejando el compromiso de la aceleradora con el crecimiento y la evolución del ecosistema emprendedor.

La bajada de tipos puede acabar produciéndose en un contexto diferente al que manejan los inversores

  |   Por  |  0 Comentarios

Unsplash

Hace unas semanas hablamos de la inercia negativa que Joe Biden mostraba en las encuestas, y en particular en las llevadas a cabo en estados bisagra (Ohio o Michigan) en la antesala del comienzo de la campaña presidencial 2024.

Y en un contexto de desempleo en mínimos, con crecimientos claramente por encima de la tendencia y con un déficit que no para de crecer, la falta de inercia de Biden puede alimentar entre los suspicaces la idea de una Fed sesgada políticamente.

La independencia del banco central más poderoso del mundo debe ser incuestionable, pero lo cierto es que, después del día de ayer, se siembra una duda razonable. Está claro que, en la medida en que la inflación continúe descendiendo y se acerque (o incluso deje atrás) el objetivo del 2%, la presión sobre Powell y su equipo aumentará exponencialmente: solo tenemos que recordar el tenso intercambio entre el presidente de la Reserva Federal y Elisabeth Warren ante el Comité de Banca del Senado en marzo.

Como ya anticipaba el mercado, la Fed mantuvo los tipos sin cambios en el rango de 5,25% – 5,50% y, aunque se mostraron preparados para seguir tensionando su política monetaria, Powell también sugirió, en la conferencia de prensa posterior al anuncio, que las subidas pueden haber terminado.

El comunicado y la conferencia incluyeron, además, otros factores positivos, aunque discutibles en algunos casos, que probablemente incrementan, en un análisis de escenarios, la probabilidad de asignar a la alternativa de aterrizaje suave:

  1. Se reconoció que el crecimiento se ha ralentizado respecto al trimestre anterior (veníamos de >8% en términos nominales), a la vez que la inflación ha continuado moderándose.
  2. El riesgo de bajada en las rentabilidades de la deuda pública, y sus implicaciones vía un menor tensionamiento de las condiciones financieras, no parece representar, a ojos de Powell, un obstáculo para seguir avanzando hacia el objetivo del 2%. Sorprendente si tenemos en cuenta sus recientes comentarios al respecto, por un lado, y, por otro, la marcada relajación en índices (como el de Goldman Sachs o el de Bloomberg) de condiciones financieras desde la junta de la Fed en noviembre.
  3. Con un cambio casi imperceptible en la redacción del comunicado, se apunta a la conclusión del ciclo de subidas más agresivo desde los años 80: la frase «para determinar el alcance de cualquier decisión adicional de subida de tipos que pueda ser necesaria» sustituye a «para determinar el alcance de subidas adicionales de tipos que puedan ser necesarias» (de la reunión del 1 de noviembre).
  4. La mediana de “puntos” pasa a descontar un nivel en fed funds a cierre del año próximo del 4,6% (cuando el nivel en septiembre era de 5,1%). La actualización del resumen de proyecciones económicas (SEP) tan solo muestra un ajuste del 1,5% al 1,4% sobre el objetivo 2024 para el PIB en Estados Unidos (ligeramente por debajo de potencial), recortando a la vez el pronóstico de inflación (PCE) y manteniendo la asunción de pleno empleo (3,8% – 4,1% en tasa de paro de 2023 a 2025).Con un déficit de más de 3 millones de puestos de trabajo en sectores como el de hostelería o servicios de salud, y con el índice subyacente del PCE que podría superar en 2024 (incluso creciendo anualmente al 2%) su tendencia de los últimos 23 años, la apuesta de la Fed parece agresiva. Si, como apunta la revisión del SEP, la Fed es ahora más tolerante respecto a su objetivo de precios, las expectativas de inflación podrían corregir al alza, impidiendo a Powell confirmar que la misión de vencer a la inflación está realmente cumplida.
  5. En la conferencia de prensa, Powell sugirió que las conversaciones respecto a cuándo comenzar a recortar tipos pueden haber comenzado ya, animando a los inversores a apostar por un nuevo ciclo de bajadas que tendría su inicio entre marzo – junio de 2024.

El BCE siguió la estela de la Fed y también mantuvo los tipos sin cambios apuntando a que, como al otro lado del Atlántico, el ciclo de subidas ha concluido, aunque con Lagarde dejándose las opciones algo más abiertas que su colega Powell (porque ve más riesgo de repunte de precios a corto plazo). Las proyecciones del Banco Central Europeo para la inflación subyacente de la zona euro también se vieron marginalmente recortadas (para este año, desde el 5,1% al 5% y, para 2024, desde el 2,9% al 2,7%) y nos permiten ver la luz al final de este largo túnel, pronosticando un 2,1% a finales de 2026. Y, como preparación ante el momento de comenzar a aplicar una política más laxa, Lagarde anunció, como cambio más relevante, el adelgazamiento del programa PEPP a razón de 7.500 millones de euros al mes a partir de la segunda mitad de 2024, suspendiendo todas las reinversiones en diciembre del próximo año.

Aunque el tono del discurso del BCE fue menos constructivo que el de la Fed respecto a la posibilidad de iniciar los recortes en los próximos 6-12 meses, el mercado hizo caso omiso, manteniendo su apuesta de hasta 6 bajadas en 2024, comenzando en abril. En este sentido, algo no cuadra del todo: indicadores adelantados como el índice PPI de la zona euro o las expectativas en los precios de venta de la Comisión Europea anticipan lecturas del IPC por debajo del 2% en 2024.

No obstante, y a pesar de datos constructivos a corto plazo como el repunte en expectativas ZEW, la contracción en la masa monetaria, que se ha agudizado, en el crédito, o la falta de tracción de la economía china, siguen apuntando a una recesión en Europa. Las bajadas de tipos pueden acabar produciéndose, pero en un contexto diferente al que manejan los inversores.

Con todo ello, la TIR del TBond 10 años rompió el 4% a la baja, la del Bund continúa acercándose a la marca de 2%, y el S&P 500 volvió a cotizar cerca de las 20x sobre beneficios. Los índices de pequeñas compañías vuelven a despertar interés y las acciones más cíclicas también se benefician de las juntas del BCE y la Fed.

El comportamiento del precio de la deuda pública europea y estadounidense desde los mínimos de octubre coincide más con la pauta histórica en contextos de recesión que con un entorno de aterrizaje suave. Como vemos en la gráfica siguiente, en los últimos 20 años, el strip solo ha descontado recortes de la magnitud que ahora se manejan en entornos de crisis (SubPrime, COVID, crisis banca regional EE.UU.).

Por eso, y en base al agresivo cuadro de recortes que se descuentan en Europa y Estados Unidos, cabe preguntarse si sus respectivos bancos centrales bajarán tipos porque quieren (la inflación baja rápidamente y se produce el aterrizaje por el que todos apuestan) o porque deben (una recesión o una desaceleración brusca les obliga a hacerlo). Si acaba siendo por lo segundo, y sobre el análisis histórico de las últimas 5 recesiones, la TIR del TBond 10 años podría seguir cayendo hasta la zona del 3% los próximos meses (~-2% desde el 5% del mes de octubre)