Perspectivas bursátiles: La IA lidera un mercado en expansión

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IA lidera el mercado bursátil
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Los mercados entran en 2025 en medio de un repunte postelectoral en EEUU, ya que los inversores se centran en las iniciativas favorables a las empresas de la administración entrante de Trump. Y aunque los avances en inteligencia artificial (IA) siguen acaparando la mayoría de los titulares, la participación en el repunte del mercado se ha ampliado discretamente a los sectores industrial, de servicios públicos, sanitario y otros, así como a las small caps. En general, las valoraciones son bastante elevadas. Hemos tratado de encontrar un equilibrio en las carteras, buscando exposición a empresas líderes en sectores reconocidos, como la IA, pero también oportunidades en áreas del mercado menos examinadas.

Las elevadas valoraciones no son el único riesgo que los inversores deben tener en cuenta en 2025. La atonía de las economías de Europa y China podría lastrar las perspectivas de algunas empresas, y los conflictos en curso en Ucrania y Oriente Medio podrían agitar los mercados.

Las prioridades del presidente electo Trump pueden incluir una mezcla de factores positivos y negativos. En el lado positivo se encuentran las propuestas de recortes fiscales, el aumento del gasto en defensa y la desregulación en una serie de empresas, incluidos los bancos, así como las empresas energéticas, aeroespaciales y sanitarias.

Otras políticas de Trump plantean retos para determinados sectores. Los planes de aranceles podrían desencadenar conflictos comerciales prolongados con los principales socios comerciales del país, y potencialmente reavivar la inflación. También es probable que la Administración intente reducir o diluir las subvenciones a energías renovables y vehículos eléctricos. Y las deportaciones y las restricciones a la inmigración podrían aumentar los costes laborales, presionando los márgenes de beneficio.

Habrá ganadores y perdedores, pero muchas de estas prioridades políticas son complejas y su impacto no siempre está claro. Mientras tanto, nos centramos en las tendencias que impulsan las oportunidades de crecimiento y en identificar las empresas que mejor pueden aprovecharlas.

El entusiasmo por el potencial transformador de la IA sigue siendo enorme, al igual que la inversión en esta tecnología. Se espera que los gigantes tecnológicos Amazon, Alphabet, Meta y Microsoft inviertan colectivamente 500.000 millones de dólares en los próximos tres años en una carrera por el dominio. El agresivo gasto se ha comparado con las excesivas inversiones en Internet a finales de los años noventa, en medio de dudas sobre un posible retroceso de la IA en el horizonte.

Tanto el entusiasmo como la preocupación pueden ser válidos. Esto se debe a que tendemos a sobrestimar las megatendencias a corto plazo y a subestimarlas a largo plazo. Pensemos que las primeras estimaciones del tamaño de los mercados de ordenadores personales, teléfonos móviles, Internet y computación en nube se quedaron cortas en una media del 38%. Lo notable de la IA es su amplia utilidad potencial. Dado que puede asumir multitud de tareas humanas, consideramos que el mercado de la IA es incalculablemente masivo.


A corto plazo, es probable que haya sobrecapacidad y excesos mientras las empresas experimentan con la IA para determinar cómo utilizarla para obtener ventajas competitivas. Es más, puede que no haya suficiente capacidad energética, materiales básicos o bienes de equipo disponibles para que la expansión de la IA se produzca tan rápidamente como muchos esperan. Creemos que habrá dos ciclos de IA. Ahora estamos en medio de un ciclo de IA de consumo impulsado por la publicidad, y es probable que haya un retroceso. Pero el ciclo de la IA empresarial será mucho más largo y lento.

¿Cuándo y dónde dará sus frutos a los inversores el gasto multimillonario en IA? La respuesta está en la estructura tecnológica de cuatro capas que permite las cargas de trabajo de IA, así como en la cadena de suministro necesaria para la infraestructura de IA. La estructura de la IA incluye semiconductores, infraestructura en la nube, grandes modelos lingüísticos como Chat GPT y aplicaciones para usuarios finales. Fabricantes de chips como NVIDIA y ASML operan en un nivel, mientras que gigantes tecnológicos como Alphabet, Microsoft y Amazon tratan de dominar varias capas. Habrá empresas de éxito en cada capa de la estructura, y ciertas empresas están tratando de lanzar productos de éxito en dos o incluso tres capas. La cuestión es qué empresas lo harán mejor y cuáles fracasarán. En eso nos centramos.

La nueva tecnología también depende de los recursos de la vieja economía, como el cobre, los bienes de equipo y la energía. El aumento de la demanda de estos recursos ha sido una bendición para las empresas mineras, industriales y de servicios públicos. Alphabet, Amazon, Meta y Microsoft, están gastando aproximadamente la mitad de su presupuesto de capex en tecnología y la otra mitad en comprar terrenos, construir tantos centros de datos como sea posible cerca de fuentes de energía fiables y firmar contratos a largo plazo con los proveedores de energía. Esto debería proporcionar oportunidades de inversión durante años.

De hecho, el desarrollo de la IA, junto con otras tendencias importantes como el despliegue de los vehículos eléctricos y la deslocalización de la fabricación en EE.UU., ha brindado importantes oportunidades a empresas que van más allá del sector tecnológico. Este potencial está siendo reconocido. La participación en el mercado se amplió más allá del sector tecnológico en la segunda mitad de 2024, ya que las empresas que pagan dividendos, los valores con sesgo value y las small caps superaron al S&P 500. Las condiciones parecen propicias para que continúe esta ampliación, con la flexibilización de la política monetaria por parte de la Fed y la posibilidad de una normativa más favorable para los bancos, las empresas energéticas y sanitarias, así como un probable aumento del gasto en defensa bajo la administración entrante de Trump.

Buscamos oportunidades para invertir en empresas que pagan dividendos y que han sido dejadas de lado por el mercado. Entre ellas se encuentran las farmacéuticas olvidadas, o fabricantes de medicamentos que no ofrecen tratamientos para adelgazar, así como empresas de servicios públicos y bancos y empresas de defensa seleccionados.

Hay razones claras para ser optimistas sobre la inversión en renta variable en 2025. El desarrollo de la IA, el avance de los medicamentos que cambian vidas en el sector sanitario y un superciclo mundial de inversión de capital son sólo algunas de las tendencias que ofrecen oportunidades a las empresas bien gestionadas en toda la economía. Sin embargo, existen riesgos, como las elevadas valoraciones de muchos valores y la posibilidad de conflictos comerciales disruptivos.

La clave para los inversores es invertir selectivamente con un enfoque a largo plazo y mantener el equilibrio en las carteras.

 

 

Contribución de Julian Abdey, Mark L. Casey y Cheryl E. Frank, gestores de carteras de renta variable de Capital Group

Mercados privados: centrarse en las oportunidades

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Los mercados privados seguirán impulsando el rendimiento a largo plazo de las carteras en 2026. Se prevé que los activos alternativos globales alcancen los 30 billones de dólares en 2029 frente a los 18 billones de dólares de 2024, lo que convertirá a los mercados privados en una parte fundamental de las carteras diversificadas. La siguiente fase del desarrollo de los mercados privados estará marcada por salidas más lentas, una dinámica de liquidez en evolución, una mayor participación de los inversores y nuevas oportunidades de inversión.

Vemos cinco tendencias clave que impulsarán los mercados en 2026:

1. Los mercados secundarios se convierten en una asignación fundamental
Con opciones limitadas para salir de los mercados y un retraso en el pago de los rendimientos, los inversores buscan otras formas de obtener beneficios y mejorar sus carteras. En el entorno actual, la negociación de fondos de inversión secundarios y vehículos de continuación (que amplían el período de tenencia de los activos) están pasando de ser herramientas de liquidez de emergencia a convertirse en instrumentos básicos de gestión de carteras.

Los inversores los utilizan cada vez más secundarios para reequilibrar las añadas, gestionar el riesgo de concentración y acceder a carteras consolidadas. Para los socios generales (GP), los fondos de continuación permiten prolongar la tenencia de activos clave y proporcionan liquidez a los primeros inversores. El mercado secundario desempeña ahora un papel crucial a la hora de añadir flexibilidad a los mercados privados. El capital privado sigue siendo la parte más escalable y consolidada de los mercados secundarios. De cara a 2026, los mercados secundarios, especialmente en deuda privada e infraestructuras, presentan un fuerte potencial de inversión.

2. Diversificación entre estrategias y regiones
Los responsables de asignación de activos están ampliando sus horizontes más allá de las estrategias tradicionales de compra para incluir infraestructuras, crédito privado, trade finance y activos reales. Se espera que cada una de estas clases de activos crezca a un ritmo de un dígito alto a lo largo de la década. La diversificación geográfica también se está acelerando, ya que Asia capta una mayor parte de las entradas, respaldada por unos mercados locales más fuertes y una regulación más madura. Están surgiendo oportunidades de inversión atractivas en el crédito privado asiático, a medida que los prestamistas tradicionales se retiran y aumenta la demanda de capital no dilutivo a medida.

Los fondos especializados en sectores como la tecnología climática, la transición energética y las infraestructuras digitales están ganando terreno, ya que los inversores buscan conocimientos específicos y factores de rentabilidad diferenciados.

3. Gestionar la volatilidad requiere una estructuración disciplinada
En los mercados inciertos, una suscripción estricta y una debida diligencia exhaustiva son esenciales para mitigar riesgos y aprovechar oportunidades. La generación de rendimientos superiores depende de un análisis riguroso, transparencia, estructuración disciplinada y alineación con objetivos a largo plazo: principios que deben guiar las decisiones de asignación y seguir siendo fundamentales en nuestras estrategias.

4. Se acelera la participación del patrimonio privado
Observamos una aceleración en la participación de los inversores particulares a medida que esta clase de activos se vuelve más accesible gracias a las estructuras de fondos semilíquidos y a regulaciones como el Fondo Europeo de Inversión a Largo Plazo (ELTIF) 2.0 en Europa. A finales de la década, los particulares podrían representar una cuarta parte de los activos gestionados en los mercados privados. Este cambio aporta a los gestores más capital a largo plazo y nuevas demandas de liquidez, información e innovación de productos.

5. Reajuste macroeconómico y geopolítico
La relocalización, la seguridad energética y la regionalización de la producción están cambiando los flujos de capital. Para 2030, las estrategias de infraestructura y activos reales podrían duplicar su tamaño, ya que el capital privado financia la transición energética, la independencia digital y logística. Los mercados privados apoyan cada vez más a las empresas en su crecimiento, a medida que disminuyen los préstamos bancarios tradicionales.

Infraestructuras: tendencias energéticas y digitales

Las infraestructuras siguen siendo una piedra angular de las carteras institucionales, ya que proporcionan flujos de caja a largo plazo, protección contra la inflación, baja correlación con las clases de activos tradicionales y un fuerte apoyo político a nivel mundial. Europa, en particular, está en posición de captar una parte destacada del crecimiento global, a medida que los gobiernos movilizan capital público y privado para impulsar la descarbonización, reforzar la seguridad energética y mejorar la competitividad.

En 2026, predominarán dos temas:

  • Transición energética. La enorme demanda de capital para financiar proyectos puede crear más oportunidades de inversión para que los inversores privados se sumen. El fuerte apoyo político en Europa y los objetivos medioambientales, sociales y de gobernanza (ESG) en el sector privado siguen impulsando la transición energética. Los activos de infraestructura energética suelen tener contratos a largo plazo indexados a la inflación, lo que los hace atractivos en el mercado actual. Además, la infraestructura de transición energética tiene poca correlación con los activos tradicionales, lo que contribuye a la diversificación de las carteras.
  • Infraestructura digital. Los centros de datos, las redes de fibra óptica y la conectividad 5G constituyen la columna vertebral de la soberanía digital de Europa, respaldada por iniciativas de financiación nacionales y de la UE, así como por la megatendencia de la digitalización, incluido el impulso para proporcionar servicios fiables y rápidos en la nube. Seguimos viendo oportunidades, tanto en renta variable como en deuda, de cara a 2026.

La transición energética y la infraestructura digital están cada vez más interrelacionadas. El auge de los sistemas de energía renovable descentralizados depende de las redes inteligentes y la gestión de datos en tiempo real, mientras que la rápida expansión de los centros de datos —elementos clave para la digitalización— impulsa una importante demanda de electricidad, lo que refuerza la necesidad de fuentes de energía limpias y resilientes.

Crédito privado: rendimientos atractivos y estructuración disciplinada

Se prevé que el crédito privado global se duplique con creces hasta alcanzar los 4,5 billones de dólares en activos bajo gestión para 2030, frente a los 2,1 billones de 2024, impulsado por el aumento de los tipos de interés, la demanda de los inversores y los cambios en los mercados de capitales. Se prevé que Norteamérica siga dominando, mientras que Europa y Asia continúan expandiendo sus mercados de crédito privado.

A pesar de los obstáculos macroeconómicos, los préstamos directos pueden seguir siendo interesantes debido a los rendimientos competitivos y a una estructuración disciplinada. Esperamos que el crecimiento de los préstamos directos continúe, ya que el crédito privado sigue sustituyendo a los bancos en la financiación de las empresas.

A medida que los inversores diversifican más allá de los préstamos directos, observamos un creciente interés por la deuda de infraestructuras y las soluciones de liquidez, como los mercados secundarios de crédito y la financiación del comercio, que ofrecen rendimientos diferenciados y una baja correlación.

La inversión de impacto y la financiación combinada (blended finance) —que movilizan capital hacia proyectos con acceso limitado a financiación y garantizan resultados sociales y medioambientales medibles, transparentes y duraderos— siguen siendo una prioridad para muchos inversores.

Capital privado: ¿repunte de las salidas?

La ralentización de las fusiones y adquisiciones y de las ofertas públicas iniciales ha reducido las oportunidades de salidas y las distribuciones a los socios limitados (LP), desplazando el foco hacia los fondos secundarios y de continuación para abordar los problemas de liquidez.

Los LP buscan cada vez más comisiones más bajas y un mayor control sobre sus decisiones de inversión. Las coinversiones permiten a los LP invertir directamente, lo que ofrece una mayor transparencia, influencia y potencial de mayores rendimientos, a menudo con comisiones mínimas y una TIR mejor que las inversiones en fondos tradicionales. En el difícil entorno actual, los GP que ofrecen coinversiones pueden establecer relaciones más sólidas con los LP y posicionarse para la recuperación del mercado.

Esperamos un repunte progresivo de las salidas en los próximos años, lo que permitirá reanudar el fundraising de fondos de capital privado. Esto podría verse respaldado por una mayor demanda de los inversores minoristas a través de fondos evergreen o semilíquidos.

 

Tribuna de opinión de Marta Perez, CIO de Infraestructuras, y Sebastian Schroff, CIO de Crédito Privado y Capital Privado en Allianz Global Investors.

Julius Baer anuncia la venta de su unidad de Brasil a BTG Pactual

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CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Sports. Julius Baer comienza a buscar un nuevo jefe para su negocio en Latinoamérica

El grupo Julius Baer anunció este martes un acuerdo para vender su negocio nacional brasileño de gestión de patrimonios, Julius Baer Brasil Gestão de Patrimônio e Consultoria de Valores Mobiliários Ltda. (Julius Baer Brasil), al Banco BTG Pactual S.A. (BTG).

Julius Baer seguirá atendiendo a los clientes brasileños desde otras ubicaciones, por lo que el negocio de Brasil Internacional no se verá afectado. En la región Américas e Iberia, Julius Baer está presente en México, Chile, Uruguay, Colombia y España, dice el comunicado de la firma.

Además de BTG Pactual, otras instituciones financieras mostraron interés en adquirir la operación brasileña de Julius Baer. Entre los competidores figuraban Santander Brasil, Banco Safra y XP Inc.

La decisión de Julius Baer de vender su unidad en Brasil está relacionada con los desafíos que esta operación ha enfrentado en los últimos años. Los activos bajo gestión en el país se redujeron de 80.000 millones de reales (13.014 millones de dólares) a aproximadamente 50.000 millones (8.134 millones de dólares), lo que indica una contracción significativa.

Además, la operación brasileña registró pérdidas, lo que llevó a la matriz suiza a realizar una capitalización de 300 millones de reales en 2024 para sostener las actividades locales, informó el portal Brazil Journal.

Julius Baer Brasil, con oficinas en São Paulo, Belo Horizonte y Río de Janeiro, es un gestor patrimonial independiente líder en Brasil con una base de clientes de alto calibre, centrada en los segmentos de alto y ultra alto patrimonio, y gestores de relaciones y profesionales de la inversión experimentados. A 30 de noviembre de 2024, contaba con unos activos gestionados de 61.000 millones de reales (casi 10.000 millones de dólares aproximadamente).

Se espera que la transacción incremente en aproximadamente 30 puntos básicos el ratio de capital CET1 de Julius Baer al cierre, sobre la base de una contraprestación total en efectivo de 615 millones de BRL (100 millones de dólares aproximadamente), dice el comunicado de la firma al que accedió Funds Society.

El cierre de la transacción está sujeto a las aprobaciones regulatorias habituales y se espera para el primer trimestre de 2025.

«Tras una revisión exhaustiva de nuestro negocio nacional en Brasil en los últimos 12 meses, se llegó a la conclusión de que, en beneficio de nuestros clientes, es importante preservar el enfoque de family office multifamiliar, al tiempo que se mejoran las capacidades de inversión y se actualiza la tecnología. La adquisición de nuestra franquicia nacional brasileña por BTG, una institución financiera nacional líder, hace esto posible y permite ofrecer una propuesta de valor convincente y diferenciada para nuestros clientes y empleados», dijo Carlos Recoder, Head Americas & Iberia, Julius Baer.

Para llevar a cabo el proceso de venta, Julius Baer contrató al banco de inversiones Goldman Sachs como asesor financiero. La operación brasileña, enfocada en el segmento de wealth management, cuenta con oficinas en São Paulo, Río de Janeiro y Belo Horizonte. Se estima que el valor de la transacción oscila entre 130 millones y 195 millones de dólares aproximadamente, lo que representa entre el 1,6% y el 2,4% de los activos bajo gestión.

Con esta adquisición, BTG Pactual refuerza su posición en el mercado brasileño de gestión patrimonial, ampliando su base de clientes y activos bajo gestión. La integración de las operaciones de Julius Baer Brasil puede generar sinergias y fortalecer la presencia de BTG en el segmento de alta renta, consolidando así su estrategia de expansión en el sector financiero nacional.

 

Los bancos y cooperativas de crédito prevén crecimiento y confianza en 2025 

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Bancos y cooperativas optimistas para 2025
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Las instituciones financieras se sienten optimistas este año, ya que el 58% prevé un crecimiento de los activos del 5% o más; el año pasado, sólo el 36% preveía ese nivel de crecimiento. Por otro lado, los bancos siguen diversificando sus servicios para protegerse de la competencia, atraer a nuevos clientes y captar a la generación Z, que hereda nuevos niveles de riqueza, dicen los resultados de dos encuestas industriales realizadas por Wipfli. 

Los bancos mostraron prioridades estratégicas sólidas, como el aumento de las inversiones en ciberseguridad y la creciente tracción de la banca como servicio y la banca integrada. Sin embargo, muchas instituciones financieras también afirman que la compresión del margen de interés neto, el crecimiento de los depósitos básicos y el entorno económico/regulatorio podrían obstaculizar el crecimiento continuado y la cuota de mercado, especifica el comunicado.

«Los hallazgos de este año subrayan una industria en una coyuntura crítica: abrazar la IA y la transformación digital mientras se navega por desafíos persistentes como la ciberseguridad y la escasez de talento», dijo Anna Kooi, líder de práctica de servicios financieros de Wipfli. 

Además, Kooi comentó que las instituciones financieras que se mantienen enfocadas en objetivos estratégicos y aprovechan los conocimientos basados en datos “están mejor posicionadas para liderar el camino”.

Por otro lado, la head de práctica de servicios financieros dijo que es fundamental que los bancos integren sus herramientas de datos de forma estratégica e intencionada. 

«Con unos márgenes cada vez menores, la mayoría de los bancos medianos no pueden permitirse errores costosos derivados de decisiones tecnológicas aisladas. Invertir en una arquitectura tecnológica escalable y pragmática es esencial», agregó Kooi. 

Además, los líderes de las cooperativas de crédito están ganando confianza y proyectan un crecimiento en los próximos 12 meses mientras libran una guerra para ganar y retener socios. Más de la mitad de las cooperativas de crédito encuestadas están aumentando sus inversiones en ciberseguridad, ya que el 49% de las cooperativas de crédito experimentaron un aumento del fraude en 2024, y el 76% identificaron accesos no autorizados a sus redes o datos en el último año.

A pesar de su importancia estratégica, solo la mitad de las cooperativas de crédito encuestadas dijeron que han alcanzado un estado maduro de transformación digital en términos de experiencia digital del cliente y compromiso. 

Los líderes de las cooperativas de crédito mencionaron las dificultades para integrarse con los sistemas existentes y las preocupaciones sobre los datos y la ciberseguridad como obstáculos para alcanzar la madurez digital, concluye el comunicado.

Los CEOs e inversores adoptan la agenda de Trump, según un estudio de Teneo

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La victoria electoral de Donald Trump en EE.UU.  hace que se dispare la confianza en la economía mundial, según un nuevo estudio de Teneo, firma global de asesoramiento a CEOs.

Impulsado por el efecto Trump, el mercado espera un resurgimiento de las fusiones y adquisiciones, un aumento de la contratación y mayores niveles de inversión estadounidense y extranjera, dijo Paul Keary, CEO de Teneo quien agregó que “Estados Unidos será claramente el beneficiario de gran parte de esta actividad positiva, consolidando su posición como el destino de inversión más importante para las empresas globales”. 

El directivo explicó que es la primera vez desde que se hace la encuesta que Teneo observa una alineación significativa entre los CEO y los inversores sobre la dirección de la economía mundial, y “la confianza nunca ha sido tan alta”. 

Realizada en las tres semanas inmediatamente posteriores a las elecciones estadounidenses, la encuesta compara las opiniones de más de 300 CEOs de empresas públicas globales y 380 inversores institucionales que representan aproximadamente 10 billones (trillions en inglés) de dólares estadounidenses de valor de empresas y carteras.

Las principales conclusiones de la encuesta 

Un aumento interanual de 32 puntos en los CEOs que esperan que la economía mundial mejore en el primer semestre de 2025 y el 77% de los CEOs mundiales (frente a solo el 45% en 2024) y el 86% de los inversores esperan que la economía mundial mejore en los primeros seis meses de 2025.

Más del 80% de los CEOs y los inversores esperan un importante retorno de las fusiones y adquisiciones en 2025 (frente al 68% en 2024), citando un mayor acceso al capital y el impacto esperado de la administración entrante de Trump como los mayores aceleradores.

Estados Unidos se sitúa como el destino de inversión más atractivo entre los CEOs mundiales

El efecto Trump: Los CEOs globales y los inversores son optimistas sobre el impacto económico de una segunda administración Trump, superando las preocupaciones sobre los aranceles, las tensiones geopolíticas y las barreras comerciales.

El 50% de los CEOs globales están acelerando las actividades en áreas como las inversiones nacionales e internacionales y la contratación en función del resultado de las elecciones estadounidenses de 2024.

Sin embargo, más del 64% de los encuestados cree que los cambios potencialmente perturbadores de la política de la administración Trump en materia de aranceles, junto con la reducción de impuestos y la regulación, tendrán un impacto positivo en sus negocios en 2025.

Más del 80% tanto de los CEO como de los inversores creen que un mayor volumen de fusiones y adquisiciones, un dólar fuerte y la interrupción del comercio son los resultados más probables de una segunda administración Trump.

La inteligencia artificial

Casi el 80% de los inversores espera que los proyectos de IA tengan un retorno de la inversión positivo en el primer año, mientras que los CEO de las empresas de gran capitalización (41%) están dispuestos a dejar que las iniciativas maduren durante 1-2 años antes de esperar resultados positivos.

Los CEO y los inversores están de acuerdo en que la responsabilidad de establecer la estrategia de IA para una empresa recae directamente en el CEO; sin embargo, los inversores también quieren ver una mayor participación de los Consejos en el establecimiento de la estrategia de IA y la supervisión de la gobernanza.

La encuesta Vision 2025 de Teneo sobre las perspectivas de los consejeros delegados y los inversores fue realizada por el equipo interno de datos, perspectivas y análisis de la empresa. 

¿Renovación o Ruptura? Las decisiones críticas del T-MEC en la próxima década

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TMEC: decisiones críticas para la próxima década
Wikimedia CommonsDonald Trump (izq), presidente electo de EE.UU., y Claudia Sheinbaum, presidenta de México

El Tratado entre México, Estados Unidos y Canadá (T-MEC), vigente desde 2020, ha transformado las dinámicas comerciales en América del Norte. Este acuerdo busca fortalecer la integración económica y ofrecer un marco estable para el comercio regional. Sin embargo, el tratado enfrenta su primera gran prueba en 2026, con una revisión que podría redefinir su futuro y, con ello, las transacciones internacionales en la región. La importancia de este proceso no puede subestimarse. Según datos del Banco Mundial, América del Norte representa más del 28% del Producto Interno Bruto (PIB) mundial, y el comercio entre los tres países alcanzó los 1.5 billones (trillions en inglés) de dólares en 2022. La próxima revisión conjunta no solo determinará la continuidad del tratado, sino que podría remodelar las políticas económicas y comerciales en un contexto de creciente incertidumbre global. 

El artículo 34.7 del T-MEC establece una revisión obligatoria cada seis años, supervisada por la Comisión de Libre Comercio. Este mecanismo permite a los países miembros evaluar si el acuerdo cumple con sus objetivos y, de ser necesario, introducir ajustes. En 2026, las partes deberán decidir si extienden el tratado por otros 16 años o permiten que finalice en 2036. Aunque esta cláusula busca mantener el tratado relevante y adaptado a las necesidades cambiantes, también introduce incertidumbre. Empresas de sectores clave, como el automotriz y el agrícola, han expresado preocupaciones sobre cómo la revisión podría alterar las reglas del juego. Según un análisis de Deloitte, más del 70% de las empresas norteamericanas consideran que un cambio significativo en las disposiciones del T-MEC podría afectar negativamente sus márgenes de ganancia. 

Por su parte, el contexto político en Estados Unidos y México Estados Unidos, vislumbra un proteccionismo en el horizonte. El panorama político estadounidense añade una capa de complejidad al proceso de revisión. Las elecciones presidenciales de 2024 han traído de vuelta a Donald Trump, quien durante su administración implementó medidas proteccionistas como aranceles al acero y al aluminio, entre otros productos, afectando directamente a México y Canadá. Trump ha prometido, durante su campaña electoral, aumentar nuevamente los aranceles a las importaciones con especial foco en ciertos productos de China. Si bien estas políticas podrían justificar un impulso a la industria local, también generarían fricciones con los compromisos adquiridos en la Organización Mundial del Comercio (OMC) y en el propio T-MEC. Las implicaciones financieras de un enfoque proteccionista serían profundas. 

Según un informe del Peterson Institute for International Economics, un aumento generalizado de aranceles podría reducir el PIB estadounidense en un 0.4% anual y elevar la inflación. Las expectativas de inflación también aumentaron para los próximos 5 años en Estados Unidos, la cual se estabilice en torno al 3%, pero medidas de esta naturaleza podrían alterar significativamente esa tendencia. 

Por su parte, para la defensa de sus intereses nacionales, México cuenta con herramientas legales para contrarrestar medidas proteccionistas. La Constitución Mexicana otorga al presidente la facultad de aumentar aranceles en defensa de la economía nacional. No obstante, utilizar esta estrategia podría contradecir las disposiciones del T-MEC, abriendo la puerta a conflictos legales y comerciales. En 2018, México respondió a los aranceles de Trump con medidas similares, lo que generó tensiones, pero también mostró su capacidad para defender sus intereses. Sin embargo, cualquier medida de represalia tendría implicaciones financieras. En un escenario de escalada arancelaria, el Banco de México estima que el impacto podría añadir ciertos puntos porcentuales a la inflación anual, que actualmente se proyecta en un rango de 4.5% para 2025.

La incertidumbre en torno al T-MEC ya está afectando las decisiones de inversión. Según la Cámara Americana de Comercio en México, las empresas estadounidenses están retrasando proyectos por un valor estimado de 15 mil millones de dólares en espera de mayor claridad sobre las disposiciones del tratado. Además, sectores como el automotriz y el agrícola, que representan más del 40% del comercio entre los tres países, serían los más afectados. Un estudio del Instituto Nacional de Estadística y Geografía (INEGI) muestra que una interrupción significativa en las cadenas de suministro podría costarle a México hasta un 1.2% de su PIB anual. En Estados Unidos, los costos de importación más altos derivados de una ruptura del T-MEC podrían trasladarse a los consumidores, exacerbando la inflación y reduciendo el poder adquisitivo. En Canadá, la dependencia de las exportaciones de energía a sus socios del T-MEC podría generar vulnerabilidades económicas si el tratado se desmorona.

Por lo expuesto, las estrategias para las empresas y gobiernos ante este panorama, es fundamental que tanto las empresas como los gobiernos adopten estrategias proactivas: (i) diversificación de Mercados, reduciendo la dependencia de América del Norte mediante la exploración de nuevos socios comerciales, como la Unión Europea o Asia, (ii) optimización de cadenas de suministro, implementando tecnologías avanzadas y estrategias logísticas para reducir costos y mitigar riesgos, (iii) colaboración multilateral, intentando fortalecer alianzas dentro del T-MEC para garantizar que las revisiones futuras beneficien a todas las partes. 

¿Renovación o Ruptura?

Decisiones que moldearán la próxima década los mercados internacionales. La revisión del T-MEC en 2026 no solo determinará el futuro de este acuerdo, sino también la dirección económica de América del Norte en la próxima década. Mientras que los gobiernos enfrentan desafíos políticos y económicos, las empresas deben prepararse para un entorno incierto pero lleno de oportunidades. El comercio en la región ha demostrado ser un motor de crecimiento económico y desarrollo. Sin embargo, las decisiones críticas que se tomen en los próximos años serán fundamentales para garantizar que el T-MEC siga siendo un pilar de estabilidad en un mundo cada vez más volátil. En este contexto, la próxima década será una prueba decisiva de la capacidad de los líderes regionales para equilibrar intereses nacionales con la cooperación internacional, manteniendo a América del Norte como un referente global en integración económica.

Miami es la ciudad con menos dormitorios ociosos de EE.UU., según Realtor.com

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En 2023, el número de dormitorios extra en EE.UU. alcanzó los 31,9 millones, por encima de los 31,3 millones del año anterior y más de cuatro veces los 7 millones de dormitorios extra que tenía el país en 1980. Sin embargo, Miami, se mantiene como la ciudad con menos cuartos ociosos. 

Con tan solo un 5,9% de habitaciones sin uso, Miami lidera el ranking de Realtor.com. En segundo lugar está Sarasota con 6,4% y Nueva York ocupa el tercer lugar con un 6,5% de cuartos libres. 

Si se tiene en cuenta que el parque de viviendas de EE.UU. “es tan grande como nunca lo ha sido”, el análisis de Realtor dice que la proporción de todas las habitaciones que podrían considerarse una habitación «extra» también ha alcanzado un máximo histórico del 8,8%. 

Este porcentaje es superior al 8,7% del año anterior y más del doble del 3,5% de 1980. La cifra récord de dormitorios de más en Estados Unidos se debe al aumento del número de dormitorios por hogar y al descenso del número de personas por familia, especifica el informe.

«Desde la década de 1980 hemos visto aumentar el número medio de dormitorios por hogar y, lo que es quizá más importante, ha disminuido el número de personas por hogar, lo que ha creado un entorno en el que vemos tanto el mayor número de dormitorios extra como la mayor proporción de dormitorios extra, incluso con estadounidenses que utilizan las habitaciones libres como oficinas», dijo Danielle Hale, economista jefe de Realtor.com®.

¿Las casas son cada vez más grandes?

No exactamente. Si bien se ha producido un aumento en el número medio de habitaciones por hogar en los últimos 50 años, pasando de una media de 2,5 habitaciones en 1970 a 2,8 habitaciones en 2023, no ha habido ningún cambio en los últimos 10 años, cuando la media era también de 2,8 habitaciones por hogar en 2013. El factor más significativo es la disminución del número de personas por hogar, que cae de un máximo de 3,1 personas por hogar en 1970 a un mínimo histórico de 2,5 personas por hogar en 2023.

 

Venture capital, growth equity y deuda privada: los planes de Venturance para 2025

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(cedida) Antonio Zegers, gerente general de Venturance Alternative Assets
Foto cedidaAntonio Zegers, gerente general de Venturance Alternative Assets

Este año se cumplen 15 años desde que Antonio Zegers, Santiago Valdés y Roberto Loehnert crearon Venturance Alternative Assets, una gestora especializada en alternativos que se ha creado su espacio en el ecosistema financiero chileno. Hacia delante, el plan es cosechar la experiencia que les han traído sus inversiones para lanzar nuevas estrategias en venture capital y growth equity, además de aprovechar las oportunidades del auge de la deuda privada.

“Como administradora, estamos avanzando en todas las áreas”, describe Zegers, gerente general de la casa de inversiones –que cuenta con alrededor de 350 millones de dólares en AUM–, en entrevista con Funds Society. En particular, las áreas de mayor interés para la firma son el capital privado y la deuda privada, con nuevos lanzamientos en mente, apoyados por los buenos resultados de dos exits que realizaron en 2024.

En venture capital –una de las áreas insignia de Venturance–, tienen dos fondos andando: FIP Alerce, un vehículo privado en proceso de inversión, y Zentynel I, un fondo enfocado en biotecnología y domiciliado en EE.UU. Sobre este último vehículo en particular, Zegers destaca que “ha avanzado muy rápido en su colocación y es un nicho en el que nos hemos acomodado bastante bien”.

Por su parte, en growth equity cuentan con cuatro estrategias, según consigna su portal online. Dos son fondo de inversión privados (FIP), llamados Endurance I y Venture Equity, y dos fondos públicos, llamados Outdoors y SAAS HR. En esta área, la estrategia de la firma es tomar empresas medianas, en etapa de crecimiento, y dejarlas “lo más profesionalizadas posible”, describe el CEO de la gestora.

Nuevos lanzamientos

“En 2025 vamos a sacar el segundo fondo Zentynel, para seguir esa estrategia”, adelanta Zegers, el que esperan que ronde los 30 millones de dólares.

Respecto a la cartera, el ejecutivo acota que “como todo fondo de venture capital”, el vehículo estará “bien atomizado”, con alrededor de 15 inversiones en la cartera. El objetivo del portafolio son las empresas de biotecnología y negocios afines, como los dispositivos médicos.

Por otro lado, en la firma se preparan para lanzar su tercer fondo público de growth equity. En esta clase de activo, el objetivo es fortalecer la operación de las compañías, de tal forma que un comprador estratégico esté dispuesto a pagar por ese valor agregado y que las empresas puedan pasar a una nueva etapa de expansión.

“Tenemos un grupo de aportantes base que quieren que seguir haciendo cosas con nosotros”, indica Zegers, agregando que el nuevo fondo replicará la estrategia de las dos iteraciones anteriores. Así, se enfocarán en un perfil de empresas medianas, con una facturación entre 10 millones y 50 millones de dólares, y esperan que la cartera cuente con más de ocho activos.

“Hemos liquidado cuatro activos ya y la idea es capitalizar la especialización que hemos tenido en esa área, para el siguiente fondo”, acota. En mayo del año pasado vendieron la cadena de hamburgueserías Streat Burger al grupo empresarial Copec y, en septiembre, la proveedora de equipos mineros Ancor Tecmin a la canadiense EPCM Group.

Oportunidades en deuda privada

Fuera de sus fórmulas de capital privado, la deuda privada –una de las categorías más vistosas del boom de los alternativos en la industria chilena de fondos– es un espacio que están mirando con atención. “Es la subclase de activos alternativos que está captando mayor atención últimamente”, indica Zegers.

El área maneja sobre 100 millones de dólares en estrategias de deuda en dólares, pesos chilenos y UF (unidad de cuenta indexada a la inflación). El fondo en moneda dura, acota el CEO de la gestora, ha visto una colocación relevante.

Más recientemente, el profesional también recalca que “lo que está captando más atención últimamente es el fondo en UF”, ya que la baja de tasas ha dejado a los inversionistas buscando instrumentos indexados a la inflación.

De momento, según señalan en su página web, la compañía cuenta tres fondos: Lennox, que invierte en capital de trabajo para una exportadora, en dólares; FIP Fitz Roy/FI Tronador Deuda Privada, que financia pymes chilenas vía pagarés con respaldos; y FIP Navarino, que invierte en deuda de corto plazo proveniente de un factoring, con foco en facturas, leaseback y créditos.

Qué se ve en el horizonte

Mirando más hacia delante, Zegers asegura que en Venturance Alternative Assets no tienen “ningún sesgo específico”. La clave, explica, es “estar bien atentos» para poder aprovechar las oportunidades que ofrecen los mercados en los que participan.

“Hay subsectores que van tomando más preponderancia, como los instrumentos en UF o la biotecnología”, pero no es una cosa que vayan dictaminando a priori.

De momento, prevén enfocarse en sus líneas de negocios: venture capital, growth equity, deuda privada y activos inmobiliarios, donde gestionan seis fondos de desarrollo. Sin embargo, eso no significa que no estén identificando nuevas áreas de interés.

“Infraestructura verde es un tema que sí lo hemos identificado y al que queremos llegar, no como fondo directamente, pero sí de activos subyacentes”, comenta, como oportunidades para sus estrategias de growth equity. Además, acota, hay algunos espacios interesantes por explorar, como el mundo del almacenamiento de energía.

En lo que respecta a infraestructura más tradicional, no ven mayor motivación. “No hemos mirado. Es un tema, a nuestro parecer, de una especialización y tamaño más grandes”, indica el CEO, agregando que, si bien hay actores locales en ese mercado, “la cancha la tienen más dominada los fondos de infraestructura extranjeros”.

FAST Global, la opción que aúna los estilos value y contrarian para generar alfa

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El fondo FAST Global es un vehículo de renta variable de gestión activa y sin restricciones que no está guiado por un índice de referencia. El enfoque de inversión del gestor, Dmitry Solomakhin, se basa en la creencia de que los mercados son eficientes a largo plazo y, por lo tanto, las valoraciones convergerán hacia los fundamentales.

En la cartera de posiciones largas, Solomakhin invierte en valores que se encuentran en situaciones especiales o a los que el mercado da la espalda por considerarlos negocios estructuralmente rotos, pero él cree que encierran potencial de restructuración. Este enfoque de inversión requiere paciencia y constancia para permitir que las ineficiencias del mercado se corrijan y las tesis fundamentales se materialicen. Las inversiones se realizan con un enfoque puramente ascendente y con un horizonte de inversión típico de entre tres y cinco años, aunque este puede ser mucho más largo.

Actualmente, la cartera de posiciones largas está formada por una colección de ideas de inversión muy específicas. «Este trimestre ponemos el foco en tres posiciones que hemos comentado con los clientes: Bunge, Teva y Danone. En cada uno de estos casos, la restructuración empresarial está empezando a materializarse. Sin embargo, este hecho todavía no se refleja plenamente en la cotización, lo que ofrece un atractivo recorrido al alza», asegura.

En general, las posiciones cortas son de naturaleza más táctica. Solomakhin generalmente se pone corto en negocios con problemas estructurales antes de que el mercado tome conciencia de su magnitud. Son compañías con problemas en materia de contabilidad y/o gobierno corporativo y empresas o temáticas que muestran una dinámica excesiva.

El análisis fundamental y técnico es importante para las posiciones cortas, así como una política estricta de limitación de pérdidas. Actualmente, la cartera de posiciones cortas está centrada en este último grupo. Solomakhin cree que algunas áreas de la bolsa estadounidense se mueven en territorio de burbuja, como en la burbuja puntocom de los años 1998 y 1999, y que en estas áreas las valoraciones se han desvinculado de los fundamentales subyacentes.

Algunos indicadores, como la relación entre la capitalización bursátil de Estados Unidos y el PIB (el denominado “índice Buffet”), la concentración del mercado estadounidense y el PER del Shiller del S&P 500, entre otros, parecen moverse en niveles excesivos, mientras que el conjunto de la economía mundial está empezando a emitir señales de debilidad.

De hecho, a la vista de las tendencias imperantes en el mercado, con el tiempo la cartera de posiciones cortas se ha ido centrando en empresas cuyas valoraciones se mueven al son del sentimiento y la especulación, en lugar de los fundamentales subyacentes. Solomakhin se mantiene fiel a su filosofía contrarian y value en selección de valores, que él considera que volverá a verse compensada cuando terminen las tendencias sin fundamento actuales, como ocurrió a finales de 2021 y 2022.

Posicionamiento

El posicionamiento general del fondo no ha cambiado. Solomakhin sigue sobreponderando Europa y China e infrapondera de forma considerable Estados Unidos y el sector tecnológico, donde los precios se mueven en territorio de burbuja. La cartera de posiciones largas está adecuadamente diversificada y es un compendio de posiciones muy específicas. En Europa, invierte en empresas con flujos de ingresos internacionales, mientras que en China mantiene un conjunto de valores de consumo y tecnología.

Aquí, ponemos en foco en tres posiciones que hemos estado comentando con los clientes durante el último trimestre y que llevan en cartera algún tiempo, si bien Solomakhin ha ido aumentando su convicción en ellas: Bunge, Teva y Danone.

Bunge (una de las tres mayores posiciones de la cartera) es una multinacional que procesa cereales y oleaginosas y obtiene un margen sobre el producto procesado. El equipo directivo nombrado recientemente está empezando a labrarse una sólida trayectoria de ejecución. La empresa ha completado recientemente un importante programa de inversiones que sostendrá el crecimiento futuro del flujo de efectivo disponible, mientras que la reciente fusión con Viterra debería otorgar a la empresa un mayor poder de fijación de precios en mercados clave, además de generar importantes sinergias.

Otra posición interesante es Teva. Al principio, era un negocio de medicamentos genéricos en dificultades. El equipo directivo anterior apuntaló el balance y el nuevo está transformando la empresa en un innovador negocio biofarmacéutico. La cotización actual no refleja adecuadamente esta mejoría. Por lo tanto, Solomakhin sigue creyendo que existe un recorrido al alza atractivo, mientras el equipo gestor actual sigue ejecutando la reestructuración.

Solomakhin ha estado aumentando la posición en Danone. El valor está posicionado como una situación de restructuración empresarial con el nuevo equipo gestor y cuenta con factores estructurales positivos. Danone vende productos en tres grandes categorías: lácteos esenciales y de origen vegetal; nutrición especializada (preparados para lactantes y nutrición médica); y agua mineral.

A diferencia de la mayoría de los segmentos del negocio de los productos de consumo básico, la nutrición especializada se caracteriza por unas elevadas barreras de entrada a la vista de las autorizaciones necesarias para lanzar productos en esta área. Así, este segmento puede ser atractivo para operar en él, cuando la ejecución es adecuada.

Entretanto, Danone está bien posicionada para beneficiarse de tendencias estructurales en su negocio de productos lácteos esenciales y de origen vegetal, ya que las ventas de yogures siguen aumentando en paralelo a las tendencias de alimentación más saludable y el yogur aparece como el único tipo de alimento cuyo consumo aumenta entre los pacientes tratados con GLP 1.

La cartera de posiciones cortas, a diferencia de la cartera de posiciones largas, presenta un claro enfoque temático que expresa la visión de Solomakhin, es decir, que algunas áreas de la bolsa se encuentran en territorio de burbuja por estar las valoraciones disociadas de los fundamentales.

A la vista de las tendencias imperantes en el mercado, con el tiempo la cartera de posiciones cortas se ha ido concentrando y presenta un claro perfil contrario a las dinámicas alcistas y a la temática de la tecnología/IA. «Cualquier corrección que se produzca en este mercado, que se mueve por tendencias alcistasl, debería ser beneficiosa para estas posiciones», asegura. Si los valores empiezan a caer, Solomakhin redimensionará las posiciones para mantener la exposición corta, de tal modo que pueda multiplicar varias veces el tamaño de las posiciones originales, como ocurrió con algunas de las posiciones cortas en “acciones meme” con las que la estrategia realizó importantes ganancias en 2021-2022.

Perspectivas

Solomakhin sigue creyendo que el mercado se encuentra en territorio de burbuja y ve con optimismo su cartera de posiciones cortas, que incluye sus exposiciones a valores tecnológicos de Estados Unidos.

Un nuevo episodio de volatilidad, junto con un posible desplazamiento en favor de un mejor comportamiento relativo del value como estilo y la reducción de la burbuja en la bolsa estadounidense, daría un impulso a las rentabilidades superiores de la estrategia.

Los crecientes riesgos de la concentración en los mercados tras la victoria electoral de Trump

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mercado de fondos mexicano 2025
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A partir del 20 de enero de 2025, Estados Unidos volverá a estar gobernado por Donald Trump. Y, hasta cierto punto, el resto del mundo estará cogobernado por él, especialmente los mercados de capitales. Si su primer mandato sirve de guía para el futuro, es probable que esto aumente el riesgo de sucesos para las clases de activos individuales, por ejemplo, si se anuncia repentinamente otro arancel sectorial punitivo por Twitter. De todos modos, existen otros riesgos relevantes para los mercados en 2025. Entre ellos, la intensificación del conflicto en Taiwán, que puede alterar las cadenas de suministro de chips. Un potencial agotamiento de la paciencia de los mercados de renta fija con la acumulación de deuda estadounidense. Un final agrio del boom de la inteligencia artificial. Y estos son sólo algunos de los riesgos previsibles. Sin embargo, es lo inesperado lo que puede plantear el mayor riesgo para el mercado.

Invertir en un índice bursátil ampliamente diversificado -ya sea el S&P 500 o el MSCI World Index- puede parecer que reduce los riesgos, pero existe otro riesgo: la excesiva concentración en muchas clases de activos. Los diez mayores valores del S&P 500 representan el 37% de su capitalización bursátil, un récord histórico. Incluso, en el punto álgido de la burbuja de Internet, a principios de 2000, era inferior al 30%. Pero incluso entonces, sólo cinco de los diez valores principales eran valores tecnológicos. Hoy, nueve de cada diez lo son. Esto significa que cualquiera que crea tener cubierta toda la economía estadounidense comprando el índice S&P 500 está, de hecho, poniendo un tercio de su dinero en sólo nueve empresas del mismo sector. Eso se llama riesgo de agrupación. La situación no mejora si se observa el panorama mundial. Aunque la economía estadounidense sólo representa alrededor de una cuarta parte del producto interior bruto (PIB) mundial, aproximadamente dos tercios del comercio y del valor de mercado de bonos y acciones son atribuibles a Estados Unidos. De las diez mayores empresas cotizadas, sólo dos no son estadounidenses. En 2010, siete no eran estadounidenses.

Por supuesto, hay ejemplos de alta concentración en otros lugares: en el índice Dax de Alemania, las tres mayores empresas representan casi un tercio del valor del mercado. Pero el predominio mundial de la bolsa estadounidense, y su dominio por unos pocos valores tecnológicos, es motivo de gran preocupación. Goldman Sachs ha recortado incluso su expectativa de rentabilidad nominal media para el S&P 500 en los próximos diez años del 7% al 3% por este motivo. La historia también sugiere que los 10 primeros de hoy no serán los 10 primeros dentro de 10 años. El riesgo de concentración puede cubrirse eligiendo el S&P con la misma ponderación o ponderando más otras regiones. Sin embargo, esto es sólo la mitad de la batalla. Si la revalorización del 60% del MSCI World en los dos últimos años le da vértigo, quizá le interese diversificar fuera de la renta variable. Actualmente lo consideramos atractivo porque los bonos están rindiendo una cantidad decente. Si los mercados bursátiles no logran alcanzar las tasas de crecimiento que actualmente están valorando, es probable que los tipos de interés bajen y los precios de los bonos suban. Si cree que los bonos del Estado no ofrecen suficiente rendimiento, los bonos corporativos son otra opción. Sin embargo, en el caso de los bonos de alto rendimiento, en particular, cuando los tipos de interés por defecto vuelvan a subir, una amplia selección de títulos puede ayudar a reducir el riesgo que plantean las tenencias individuales. Quienes estén más preocupados por un resurgimiento de la inflación podrían diversificarse en materias primas u oro.

La tentación de apostar exactamente por el mismo paquete de valores que han dominado los mercados bursátiles durante varios años es lógicamente fuerte, sobre todo porque su racha podría continuar si sus beneficios crecen lo suficiente y los inversores siguen dispuestos a pagar una prima por los valores de crecimiento en un mundo de bajo crecimiento. Pero en un periodo de tal dominio es precisamente el momento en el que conviene cubrirse y diversificar. Un precio/beneficio (PER) de casi 30 para el subíndice de tecnología de la información del S&P 500 es ambicioso y no deja espacio para muchas sorpresas.