HSBC AM lanza su primera estrategia de capital privado evergreen

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HSBC AM capital privado evergreen
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HSBC Asset Management ha lanzado su primera estrategia evergreen, Horizon Private Equity, con el objetivo de ampliar el acceso a oportunidades de capital privado a un mayor número de inversores. Según explica, construida con base en una estructura abierta, ofrece a los inversores una exposición continua a oportunidades de capital privado de calidad institucional, a la vez que proporciona mayor flexibilidad que las estrategias tradicionales de estructura cerrada, gracias a más ventanas de liquidez, un horizonte de inversión más corto y un punto de entrada más bajo.

La estrategia se centra principalmente en oportunidades secundarias y coinversiones de alta convicción, lo que permite una implementación de capital más rápida, una diversificación más amplia y una mayor liquidez que las estructuras primarias típicas. Creada con capital institucional de HSBC, permitirá a los inversores acceder a una cartera existente mediante una única inversión, con exposición a 10.000 empresas subyacentes valoradas en más de 477 millones de dólares. La cartera está diversificada globalmente por año de antigüedad y sector, incluyendo tecnología de la información, salud, consumo discrecional y servicios financieros, entre otros.

La estrategia está dirigida a inversores privados y clientes institucionales elegibles en Reino Unido y Europa, Asia y Oriente Medio; y complementa la oferta más amplia de mercados privados de la firma, que ya incluye Vision, su serie anual de fondos cerrados de capital privado, inversión de impacto y capital riesgo. HSBC AM cuenta con una sólida trayectoria ofreciendo a clientes de patrimonio privado acceso a clases de activos alternativos, incluyendo su colaboración continua con HSBC Private Bank.

La estrategia será gestionada por el equipo de Mercados Privados de HSBC AM, compuesto por 31 profesionales con una media de 20 años de experiencia en inversiones senior en Europa, Estados Unidos y Asia. Este equipo es uno de los mayores inversores discrecionales a nivel mundial en capital privado, crédito privado, infraestructura y capital riesgo, con capacidades en inversiones primarias, secundarias y coinversiones. El equipo de Mercados Privados forma parte de Alternative Solutions, una unidad con casi 30 años de experiencia gestionando vehículos abiertos centrados en fondos de cobertura.

«Las estrategias evergreen representan una evolución significativa en la inversión en capital privado, combinando el potencial de valor a largo plazo de los mercados privados con la flexibilidad y accesibilidad que normalmente se asocian a las estrategias líquidas. A través de Horizon, estamos entusiasmados de abrir la puerta del capital privado a un conjunto más amplio de inversores, permitiéndoles participar en la creación de valor a largo plazo mediante una cartera diversificada y de alta convicción. Horizon está construido con base en nuestra experiencia, red global y compromiso de ofrecer soluciones de calidad institucional que sean más flexibles, escalables y alineadas con las necesidades cambiantes de los inversores”, ha destacado William Benjamin, Head of Alternative Solutions de HSBC Asset Management.

El lanzamiento de Horizon marca una expansión de la capacidad de HSBC AM en mercados privados, y se suma al sólido impulso que ha tenido su negocio de inversiones alternativas en los últimos años, incluyendo el rápido crecimiento de su plataforma de crédito alternativo y la ampliación de sus capacidades en el sector inmobiliario en Asia. Las capacidades de inversión alternativa de la firma aprovechan la red global de HSBC para ofrecer a los inversores acceso a una variedad de soluciones, que van desde fondos de fondos de cobertura y mercados privados hasta deuda privada, activos reales y capital riesgo.

Acacia Inversión amplía su equipo con la incorporación de dos nuevos profesionales, Diego Matilla y Bruno Parraguez

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Acacia Inversión nuevos profesionales
Foto cedidaDiego Matilla y Bruno Parraguez, nuevas incorporaciones de Acacia

Acacia Inversión, gestora independiente especializada en soluciones de inversión a medida, anuncia la incorporación de Diego Matilla como banquero senior y Bruno Parraguez como analista de Inversiones, reforzando así las capacidades de la entidad para seguir desarrollando su estrategia de crecimiento, basada en un modelo de gestión patrimonial integral, independiente y de coinversión.

Por un lado, Diego Matilla se incorpora como banquero senior en la oficina de Madrid, aportando un profundo conocimiento del segmento de empresas. Con 18 años de experiencia en el sector financiero, ha desarrollado su carrera en grandes entidades nacionales como Banca March, Banco Sabadell y Banco Santander, en puestos de responsabilidad en banca corporativa. En su última etapa fue gestor de Banca de Empresas en Banca March. Diego es licenciado en ADE y Marketing, y cuenta con formación especializada en asesoramiento financiero, consultoría estratégica y valoración de riesgos en startups.

Asimismo, Bruno Parraguez se une como analista de Inversiones al equipo de gestión en la oficina de Bilbao, liderado por Mikel Ochagavia. Es ingeniero civil Industrial por la Universidad de Santiago de Chile y Máster en Finanzas por la Universidad de Chile, con experiencia internacional en el ámbito de la gestión de inversiones. Ha trabajado en SURA Investments, gestora de activos líder en Latinoamérica, y más recientemente como asesor financiero en MAPFRE en Bilbao. Bruno es candidato al Nivel II en el programa CFA y posee la certificación EFA y en inversión sostenible por el CFA Institute.

Estas incorporaciones se suman a la de Gonzalo Bohigas, que en junio de este año se unió al equipo de Acacia en Madrid, en línea con la estrategia de la firma de potenciar su área de asesoramiento financiero y gestión patrimonial a nivel nacional. Álvaro Vitorero, consejero delegado, señala: “La incorporación de Diego y Bruno es una excelente noticia para Acacia. Diego aporta una sólida trayectoria en banca de empresas y una gran capacidad para entender las necesidades complejas de este tipo de clientes, lo que encaja plenamente con nuestro enfoque 360º. Bruno, por su parte, destaca por su rigor analítico y una visión técnica que enriquecerá nuestro proceso de inversión. Todo ello en un momento especialmente positivo para Acacia, con nuestros fondos posicionados entre los mejores de sus categorías y una estrategia patrimonialista que sigue demostrando su eficacia”.

GAM Investments refuerza su equipo de ventas en España con la incorporación de María Zamora como Client Director

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GAM Investments María Zamora
Foto cedidaMaría Zamora, Client Director en GAM Investments

GAM Investments anuncia la incorporación de María Zamora como Client Director en su oficina de España, reforzando así el equipo de ventas de la firma en el mercado ibérico.

María cuenta con una amplia trayectoria en la industria de gestión de activos. Inició su carrera en BNP Paribas Securities Services, dentro del área de fondos de inversión, y en PwC España, en el departamento de auditoría financiera especializado en clientes de asset management. Posteriormente se unió a Dunas Capital, donde desempeñó primero funciones de soporte al equipo de ventas y más tarde el cargo de Sales Manager en el área de fondos de inversión.

Es graduada en Derecho y en Administración y Dirección de Empresas por la Universidad CEU San Pablo de Madrid y cuenta con la certificación CESGA (Certified ESG Analyst), que avala su especialización en inversión sostenible y en criterios ESG.

En su nuevo cargo en GAM Investments, María formará parte del equipo liderado por Patricia López Molina.

Patricia López Molina, Head of Distribution Iberia, ha señalado: “Con la incorporación de María reforzamos nuestra apuesta por seguir creciendo en el mercado ibérico, ampliando nuestras capacidades y asegurando un servicio de gran valor añadido para nuestros clientes».

Con esta incorporación, GAM Investments reafirma su compromiso con el mercado español y su estrategia de consolidar un equipo sólido y especializado en la región, GAM Investments refuerza su equipo de ventas en España con la incorporación de María Zamora como Client Director.

¿Por qué la industria de gestión de activos debe aplicar la IA en su negocio para sobrevivir?

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IA gestión de activos
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Ante la creciente presión sobre los márgenes, las gestoras de activos deben transformar la tecnología para que deje de ser un “generador de costes” y se convierta en un verdadero “facilitador de productividad escalable”, según la visión de los expertos de Mackesy&Company. En palabras de Jonathan Godsall, Philipp Koch, Piyush Sharma y Raj Bector, en representación de la Práctica de Servicios Financieros de McKinsey, “la industria global de la gestión de activos se encuentra en un momento crítico”.

En este sentido, el diagnóstico que estos expertos hacen es claro. “Los vientos de cola que la han favorecido durante mucho tiempo —principalmente en forma de bajos tipos de interés y crecimiento estable del PIB— han cambiado de dirección, sumándose a los desafíos existentes derivados del cambio de la gestión activa a la pasiva y de los productos tradicionales a los alternativos. En conjunto, estas tendencias están obligando a las firmas a encontrar vías más sostenibles para lograr un rendimiento superior”.

Caída de márgenes y coste tecnológico

Es cierto que, tras una década de crecimiento de mercado sin precedentes, los costes de la industria se han vuelto cada vez más rígidos, mientras que los ingresos son impredecibles. Según sus cálculos, como resultado, los márgenes han caído un 3% en Norteamérica y un 5% en Europa en los últimos cinco años. 

En cambio, en este contexto, los costes tecnológicos han crecido de forma desproporcionada, pero este aumento del gasto no se ha traducido de manera consistente en una mayor productividad. Y, al mismo tiempo, la IA está surgiendo como una fuerza transformadora, con algunos gestores de activos comenzando a aprovechar esta tecnología para impulsar la próxima ola de productividad. “Para un gestor de activos promedio, el impacto potencial de la IA, la IA generativa y ahora la IA agente podría ser transformador, equivalente al 25%-40 % de su base de costes, según nuestro análisis. En nuestra investigación, identificamos áreas de generación de valor impulsadas por la IA, como la mejora de los flujos de distribución, la optimización de procesos de inversión, la automatización del cumplimiento normativo y la aceleración del desarrollo de software. Y capturar estas eficiencias representa solo la primera ola de lo que probablemente sea una reinvención más amplia de la industria liderada por la tecnología”, argumentan los expertos de Mackesy & Company. 

Estos expertos proponen un “enfoque estructurado” para lograr un retorno significativo de la inversión tecnológica (ROI). “Basándonos en ideas prácticas y estrategias probadas, este enfoque se centra en identificar oportunidades de alto impacto y en establecer las capacidades fundamentales necesarias para desbloquear valor sostenible, incluyendo el rediseño de dominios, la mejora de las competencias del talento, la transformación del gobierno corporativo y de las TI, plataformas de datos unificadas y una gestión del cambio sostenida”, defienden.

El salto a la IA

En este contexto, para las gestoras, la revolución de la inteligencia artificial (IA) representa una oportunidad oportuna para liberarse de estructuras de costes rígidas mediante el aumento de la eficiencia en todas las funciones del negocio. Según su visión, con la llegada de la IA agente existe una oportunidad única en una generación para que las gestoras recuperen y superen los niveles de rentabilidad. 

“Bien ejecutada, la IA puede ayudar a recuperar los márgenes”, argumentan. Para ello, ponen como ejemplo que una gestora de tamaño medio con 500.000 millones de dólares en activos bajo gestión podría capturar entre un 25% y un 40% de su base total de costes en eficiencias gracias a oportunidades de IA habilitadas por la reimaginación de flujos de trabajo de extremo a extremo. “Para materializar este valor, será crucial adoptar un enfoque basado en funciones, integrando agentes virtuales y automatización tradicional de forma fluida junto a los roles humanos, a la vez que se presta atención a la gestión del cambio y a la adopción”, indican.

Más allá de estas ganancias de productividad, señalan que algunas gestoras ya están viendo beneficios iniciales tanto en el crecimiento de ingresos como en la reducción de riesgos gracias a la IA. Y sostienen que algunos casos de uso concretos —como la optimización de la construcción de carteras y una segmentación de clientes más eficaz— ya están generando impacto en ingresos. Al mismo tiempo, defienden que la IA está ayudando a reducir el riesgo operativo mediante herramientas como el monitoreo automatizado de cumplimiento y la codificación del conocimiento institucional, lo que puede mitigar pérdidas importantes durante transiciones de talento.

“Los directivos de alto nivel de gestoras líderes con los que hablamos destacaron áreas adicionales de creación de valor impulsadas por la IA, como la mejora de los flujos de distribución, el perfeccionamiento del procesamiento de datos en la gestión de inversiones, la automatización del control de cumplimiento y la transformación del desarrollo de software. Aunque la mayoría de las firmas aún se encuentran en las primeras etapas de adopción, el potencial de impacto es cada vez más tangible en las funciones clave. Estas primeras señales de creación de valor sugieren que la IA, desplegada estratégicamente, puede ir más allá de la eficiencia para generar un impacto significativo en toda la **cadena de valor de la gestión de activos”, afirman.

Casos de uso por área

A fin de concretar, estos expertos de Mackesy & Company han identificado casos concretos de uso la IA por áreas:

  • En roles de atención al cliente, la IA generativa está permitiendo interacciones más fluidas y personalizadas, con un impacto estimado del 9% en eficiencia. Los asistentes virtuales pueden proporcionar información de cartera bajo demanda y apoyar a los gerentes de relaciones con datos en tiempo real adaptados a las necesidades de cada cliente. También facilita la incorporación automatizada, asegurando una captura de datos más rápida y precisa. En el ámbito de contenidos, las herramientas impulsadas por la IA generativa ayudan a generar comunicación personalizada a gran escala, manteniendo el compromiso del cliente y reduciendo el esfuerzo manual.
  • En la gestión de inversiones, la IA generativa está transformando la generación de ideas y la toma de decisiones, con un impacto estimado del 8% en eficiencia, según sus cálculos. Los analistas utilizan asistentes de investigación impulsados por ella para sintetizar datos de conferencias de resultados, informes financieros y eventos, acelerando el proceso de obtención de información. “Los gestores de cartera aprovechan estas herramientas para afinar estrategias, reducir el universo de inversión y optimizar la construcción de carteras. Modelos de riesgo mejorados e informes automatizados respaldan un enfoque más basado en datos”, añaden.
  • En riesgo y cumplimiento, la IA generativa está agilizando procesos antes manuales e intensivos en tiempo, con un impacto estimado del 5% en eficiencia. Los responsables de cumplimiento utilizan asistentes de IA generativa para interpretar requisitos regulatorios complejos y detectar carencias en la documentación. Herramientas de monitoreo impulsadas por este tipo de IA se emplean para detectar anomalías y alertar sobre posibles incumplimientos, permitiendo una supervisión más proactiva. A medida que los flujos de trabajo operativos se automatizan más, la dependencia de controles manuales seguirá disminuyendo.
  • En el área tecnológica, la IA generativa está transformando la forma en que se desarrolla y mantiene el software, con un impacto estimado del 20% en eficiencia. Según su experiencia, los desarrolladores utilizan copilotos de código impulsados por *gen AI* para acelerar la programación, depuración y pruebas, reduciendo significativamente los ciclos de desarrollo. La documentación generada por IA generativa mejora la coherencia y la transferencia de conocimiento entre equipos. En la gestión de servicios de TI, las herramientas con esta IA gestionan cada vez más solicitudes de forma autónoma, resolviendo incidencias rápidamente con mínima intervención humana.

“En conjunto, estas aplicaciones de IA generativa no solo están aumentando la eficiencia operativa, sino también elevando la calidad de los análisis y ofreciendo una mejor experiencia tanto a clientes como a empleados”, concluyen los expertos.

Construir las bases para escalar el valor

Por último, advierten que capturar un impacto del 8% al 9% por caso de uso, como se describe anteriormente, es significativo, pero solo un inicio. “Para aprovechar todo el potencial de la IA y mejorar de forma sustancial el retorno de la inversión tecnológica, las gestoras deberán ir más allá de esfuerzos aislados y acometer una reimaginación a nivel de dominio y una reconstrucción de flujos de trabajo, gestionando la complejidad del cambio que ello conlleva”, señalan.

En su opinión, aquí es donde reside el verdadero valor escalable y probablemente el mayor punto de fracaso potencial en las gestoras de activos. “En olas tecnológicas pasadas —como la nube o la analítica avanzada— a menudo no se obtuvieron los beneficios esperados porque las empresas trataron la tecnología como una capacidad aislada, desarrollada de forma separada por clase de activo, función o programa, y no como un habilitador estratégico integrado en todo el negocio”, comentan

Además, su advertencia es clara: “A menos que se aborden estas carencias fundamentales, el impacto seguirá siendo limitado. Las gestoras que actúen pronto y lo hagan bien se mantendrán por delante de la disrupción y liderarán la industria con su capacidad de reinvertir e innovar, dejando al resto luchando por ponerse al día”, concluyen.

Stablecoins: motor de transformación del sistema financiero

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Stablecoins sistema financiero
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Según el último informe de Mirabaud Wealth Management, el papel creciente de las stablecoins en el sistema financiero global muestra una gran capacidad para redefinir la manera en que se realizan pagos, para generar nuevos activos y para estructurar los servicios financieros. Su auge no solo responde a los avances tecnológicos, sino también a la búsqueda de alternativas más eficientes, accesibles y estables frente al dinero tradicional.

Según explican, las stablecoins son activos digitales diseñados para mantener un valor estable, habitualmente vinculado al dólar estadounidense. A diferencia de criptomonedas volátiles como Bitcoin o Ethereum, estas monedas digitales ofrecen consistencia en los precios, lo que las convierte en herramientas ideales para transacciones cotidianas, pagos internacionales, remesas y comercio digital. Existen distintos tipos: las respaldadas por divisas fiat, como USDT o USDC; las colateralizadas por otras criptomonedas, como DAI; y las algorítmicas, que dependen de mecanismos de oferta y demanda para mantener su paridad, aunque estas últimas presentan mayores riesgos de estabilidad.

«El interés por las stablecoins ha cobrado fuerza tras la reciente aprobación de la Ley GENIUS de 2025 en el Senado de Estados Unidos. Esta legislación bipartidista establece un marco regulador claro que exige que todas las stablecoins estén totalmente respaldadas por activos líquidos y seguros, como bonos del Tesoro a corto plazo o depósitos bancarios asegurados. También impone requisitos de transparencia, como la divulgación mensual de reservas y auditorías anuales, al tiempo que prohíbe el pago de intereses sobre estas monedas para evitar la fuga de depósitos de la banca tradicional», argumentan.

A nivel de mercado, destacan que la capitalización total de las stablecoins supera los 250.000 millones de dólares, con más del 99% del volumen vinculado al dólar: tether lidera con aproximadamente 142.000 millones de dólares, seguido por USD Coin con 54.000 millones y DAI con 7.000 millones. El crecimiento del sector se ha visto impulsado por la demanda en economías emergentes, el desarrollo de las finanzas descentralizadas y la adopción por parte de plataformas fintech y empresas de tecnología. Las previsiones del Tesoro estadounidense apuntan a que el mercado podría alcanzar los 3,7 billones de dólares en 2030.

«Entre sus principales ventajas destacan la rapidez y el bajo coste de las transacciones. Mientras que las transferencias bancarias pueden tardar días, los pagos con stablecoins se liquidan en segundos o minutos. Además, las comisiones de envío de remesas, que promedian un 6,62% a nivel mundial según el Banco Mundial, se reducen significativamente con estas monedas digitales, situándose entre el 0,5% y el 3%. También ofrecen una vía de inclusión financiera para millones de personas no bancarizadas, ya que basta con disponer de un teléfono móvil con conexión a internet. En contextos inflacionarios, permiten preservar el valor en dólares frente a monedas locales inestables», añaden.

Pese a sus beneficios, desde Mirabaud Wealth Management reconocen que las stablecoins también plantean riesgos. «Uno de los más importantes es la fiabilidad de su respaldo: si los emisores no cuentan con reservas suficientes o transparentes, la confianza de los usuarios puede desaparecer, como ocurrió con el colapso del TerraUSD en 2022. Otro desafío es su posible uso para actividades ilícitas. En 2024, se estima que entre 25.000 y 32.000 millones de dólares en stablecoins estuvieron relacionados con delitos financieros, lo que evidencia la necesidad de una regulación efectiva. La fragmentación normativa a escala global también permite a algunos emisores aprovechar vacíos legales, lo que puede comprometer la estabilidad del sistema», comentan.

Además, en el plano geopolítico, destacan que Estados Unidos busca consolidar su liderazgo digital mediante un enfoque regulador basado en el mercado. A diferencia de modelos como el yuan digital chino, controlado por el Estado, o la postura más conservadora de Europa respecto a monedas no vinculadas al euro, la estrategia estadounidense apuesta por fortalecer el papel del dólar en la economía digital. La Ley GENIUS representa un paso importante en ese sentido, al ofrecer un marco jurídico que promueve tanto la innovación como la estabilidad.

«A medida que estas monedas digitales se integren en el ecosistema financiero regulado, será clave mantener una supervisión sólida para garantizar que contribuyan a reforzar (y no a debilitar) la confianza en el sistema. Las stablecoins, por su diseño y utilidad, se perfilan como una de las herramientas más influyentes en la reconfiguración de las finanzas del futuro», concluye el informe de Mirabaud Wealth Management.

Global Macro: descubriendo oportunidades a partir de las ineficiencias del mercado

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José Francisco Ramos Varianza
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Las corrientes cruzadas de los mercados globales actuales plantean desafíos únicos para los inversores. Tanto si se trata de posibles guerras comerciales, los avances de China en IA, el compromiso de la OTAN de impulsar el gasto en defensa, la vuelta de Argentina al capitalismo o Taiwán revalorizando su divisa, la capacidad de interpretar las implicaciones sobre la inversión nunca ha sido más importante. 

Tales corrientes cruzadas, en nuestra opinión, inevitablemente dan pie a desajustes e ineficiencias en el mercado, lo cual, a su vez, crea oportunidades de inversión para aquellos con los recursos, la experiencia y la flexibilidad para descubrirlas. A continuación, describimos cómo nuestra estrategia Global Macro busca lograr exactamente eso, y captar valor para nuestros inversores.  

Cómo la estrategia de retorno absoluto Global Macro puede beneficiar a las carteras

Como fondo de retorno absoluto, Global Macro trata de proporcionar a los inversores objetivos clave que incluyen: 

  • Ofrecer una rentabilidad ajustada por el riesgo sólida de forma sistemática.
  • Caídas limitadas en términos absolutos y en relación con otras clases de activos. 
  • Diversificación efectiva de la cartera, con sensibilidad cercana a cero frente a los mercados tradicionales de acciones y bonos.  

Estos objetivos ofrecen a los inversores una amplia flexibilidad en términos de cómo está posicionado el fondo Global Macro:

  • Inversiones alternativas líquidas. Global Macro tiende a implementarse en vehículos de liquidez diaria, buscando ventajas de diversificación sin replicar los riesgos de los mercados tradicionales.
  • Complemento a la renta fija. Su objetivo es obtener los beneficios de la renta fija: ‘yield’ y protección bajista, pero con una sensibilidad limitada a los cambios en los tipos de interés y los diferenciales de crédito, así como los de la renta variable. 
  • Puente entre bonos y acciones. La rentabilidad histórica de Global Macro por encima de las letras del Tesoro a 90 días se sitúa entre la renta fija a largo plazo y la prima de renta variable.

Asignación flexible en línea con la visión del mercado. Los inversores pueden aumentar la exposición a la estrategia cuando los activos tradicionales parezcan caros, con una exposición menor cuando la perspectiva para los activos tradicionales sea más positiva. 

El ángulo diferente del fondo Global Macro

Red amplia. El equipo multidisciplinar de Global Macro está formado por más de 50 profesionales de la inversión en Boston, Londres, Singapur, Nueva York, Washington, D.C., Abu Dhabi y Hong Kong, y abarca un universo de más de 130 países. La estrategia emplea un proceso de inversión descentralizado dirigido a la construcción imparcial de la cartera, donde el capital se asigna a posiciones con el potencial de riesgo/rentabilidad más atractivo.

Dado que únicamente unos 20 países son considerados desarrollados para la mayoría, se han dedicado recursos significativos a construir una infraestructura propia dedicada a encontrar valor en mercados emergentes, que es más probable que tengan ineficiencias en sus precios. Esto permite al fondo Global Macro lanzar su red de forma más amplia que la mayoría de los fondos globales, que a menudo se limitan a países de los principales índices de referencia, y que a menudo pasan por alto algunas de las oportunidades de inversión más atractivas. 

Gran enfoque por país. El equipo gestor genera ideas centrándose intensamente en países concretos, especialmente aquellos que están preparados para un cambio estructural. Por ejemplo, en este momento países como Egipto, Kazajistán y Argentina están promulgando reformas positivas en sus políticas monetaria y fiscal, los tipos de cambio y el empoderamiento del sector privado.  

Global Macro trata de anticipar tales iniciativas antes de que el mercado reconozca su valor potencial. Los analistas del equipo analizan diversas fuentes de información que abarcan el contexto político, la política fiscal, monetaria y comercial, así como otros indicadores relevantes. Dichas fuentes a menudo surgen de conexiones duraderas con responsables de política y participantes del mercado en diversos países, desarrolladas a través de extensos viajes y contacto regular. 

Potencial preciso de rentabilidad ajustada por el riesgo. El análisis propio de Global Macro también señala los factores de riesgo que pueden generar rentabilidades positivas y que pueden implementarse mediante posiciones largas o cortas, al tiempo que se cubren o no se introducen otros factores. 

Por ejemplo, si consideramos un país que está experimentando una ralentización del crecimiento e iniciando un ciclo de bajada de los tipos de interés para respaldar la economía.  Puede resultar bastante atractivo tener exposición a duración local en este país a medida que los tipos bajan, pero no a su divisa, que puede verse sometida a presión. Por tanto, aislar la duración de tipos comprando un bono local y cubriendo la divisa, o incluso con un posicionamiento corto sobre la divisa, puede ser una de las mejores formas de expresar esa visión e impulsar la rentabilidad. Este proceso “deconstruye” el bono en los factores de riesgo que influyen en su precio. 

Acceso a los mercados. El ‘trading’ es otra capacidad importante que distingue a Global Macro, gracias a una mesa de ‘trading’ y operaciones de 14 personas integrada en el equipo.  La experiencia colectiva de este grupo tiene como objetivo proporcionar un acceso eficiente al mercado y un conocimiento profundo de infraestructuras de mercado únicas en 130 países. Esta infraestructura ayuda a proporcionar una amplitud sin igual, eficiencias únicas y ejecuciones rentables. Es posible que los inversores que carezcan de dicha infraestructura no tengan acceso a determinadas oportunidades de inversión o que se enfrenten a plazos prolongados para establecer acuerdos locales de liquidación y cumplimiento de diversos procedimientos de registro y licencia. 

El resultado final. Las perspectivas obtenidas a través del análisis propietario de Global Macro pueden implementarse con precisión en función del potencial de riesgo y recompensa en crédito soberano, tipos de interés, mercados de divisas y otros factores para más de 130 países. Te invitamos a obtener más información sobre cómo la estrategia Global Macro puede ayudar a alcanzar los objetivos de tu cartera.

 

 

Artículo escrito por Brad Godfrey, CFA, director general y codirector de deuda de Mercados Emergentes en Morgan Stanley IM.

La paciencia es una virtud

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Capital Group escenarios globales
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Han pasado ya cinco meses desde el Día de la Liberación. El pánico que se desató en los días posteriores al anuncio de los aranceles es ya cosa del pasado, aunque la entrada en vigor de los mismos en las últimas semanas haya provocado caídas en las bolsas. Pero en todas las regiones, en líneas generales, los mercados han recuperado con creces lo perdido aquellos días: las bolsas están en máximos históricos y los diferenciales de deuda corporativa, en mínimos posteriores a la crisis financiera mundial.

Desde nuestro punto de vista, la escalada de las bolsas parece más fácil de explicar. Se diría que nos encontramos al inicio de la revolución de la IA y que los actores del mercado se dividen en dos grupos. El primero pronostica que la IA generará unas mejoras de la productividad inimaginables, lo que dará lugar a un cambio de paradigma en el crecimiento potencial de EE.UU. y, posiblemente, del mundo. El segundo considera que la revolución de la IA se asemeja a la burbuja puntocom y, por lo tanto, está dando rienda suelta a su George Soros interior (“Cuando veo que se forma una burbuja, me apresuro a comprar”), con la esperanza de vender cuando el mercado alcance un territorio de valoración absurdo similar a los que se vivieron a comienzos de la década de 2000. Huelga decir que estos dos tipos de inversores piensan que deberían comprar ahora, con independencia de que tengan que vender más adelante o no.

En la deuda corporativa, resulta más difícil justificar la magnitud de las compras que estamos observando actualmente. La naturaleza asimétrica de esta clase de activo, sumada al hecho de que los diferenciales de deuda corporativa se sitúan en su percentil más bajo de las valoraciones históricas posteriores a la crisis financiera mundial, deja las valoraciones en mal lugar. Desde nuestro punto de vista, la mejor explicación es que, en todo el mundo, los inversores siguen creyendo que los bancos centrales se encuentran en un ciclo de relajación y, por lo tanto, los rendimientos disponibles actualmente constituyen una oportunidad de compra única en una generación. En otras palabras, “a quién le importa si los diferenciales son estrechos actualmente, cuando los rendimientos podrían descender un 1% en el caso de que la Fed recorte tipos hasta el 3%”.

El tango transatlántico continúa

Si tomamos un poco de distancia, vemos que existen tres grandes apuestas macro de consenso actualmente: corto dólar estadounidense, posiciones a favor de la elevación de la curva y largo en los vencimientos a dos y cinco años de la curva de deuda pública. El catalizador para que fructifiquen estas tres apuestas sería que la Reserva Federal (Fed) se viera obligada a recortar tipos, bien por los datos o bien por presiones políticas. Así pues, parece que el devenir de los activos de riesgo depende en la actualidad de la Fed. Por extensión, si la Fed no aplica los recortes que descuenta el mercado, sin duda veremos más volatilidad.

Aunque seguramente el tipo de depósito del Banco Central Europeo (BCE) va a describir una trayectoria diferente a la de la Fed, debemos ser conscientes de que el primero probablemente se vea maniatado si la segunda recorta tipos de forma significativa. En este escenario, el 2% podría no ser el tipo terminal en Europa después de todo y los productos europeos con diferencial podrían seguir subiendo.

La firma del acuerdo comercial entre EE.UU. y la UE hace que se atenúe el gran riesgo bajista para el crecimiento europeo. Ante la perspectiva de un mayor crecimiento debido a los ingentes programas de gasto público en los que se ha embarcado Alemania, creemos que el BCE debería estar tranquilo dejando los tipos en el 2%, a menos que la inflación descienda claramente por debajo del objetivo del 2%. Creemos que el BCE no tendrá problemas para obviar los diferentes efectos bajistas a corto plazo que cabe atribuir al petróleo y a la divisa, del mismo modo que obvió una inflación a corto plazo más elevada en el segundo semestre de 2021 debido al efecto de la reapertura tras la pandemia. Si la inflación más baja persiste (más de un año por debajo del objetivo), el BCE probablemente tendrá que aplicar uno o dos recortes.

La paciencia debería dar fruto a largo plazo

En las estrategias de bonos investment grade en euros, seguimos manteniendo un sesgo de duración corta como cobertura frente a nuestra infraponderación en deuda corporativa y también para expresar la visión de que los rendimientos pueden sufrir un ajuste al alza sustancial en Europa (si no en todas las regiones). También nos gustan las posiciones a favor de la elevación del extremo largo de la curva para reflejar la idea de que el peso de las emisiones de deuda pública, sumado a un BCE que podría dejar los tipos sin cambios durante mucho tiempo (si es que no los recorta), se traduciría en una curva con mucha más inclinación de lo que estamos acostumbrados.

En deuda corporativa, estamos posicionados de forma muy defensiva desde el convencimiento de que no vemos mucho recorrido al alza en los diferenciales. Desafortunadamente, eso ha lastrado el comportamiento reciente de las estrategias, ya que los diferenciales han caído por debajo de sus mínimos de 2021. Sin embargo, consideramos que el estrechamiento de los diferenciales que hemos visto debido al ingente volumen de entradas de capitales en esta clase de activo se invertirá rápidamente (si no más) en el caso de que los tipos se revisen al alza de forma considerable o si materializa alguno de los numerosos riesgos que el mercado está pasando por alto.

El entorno actual recuerda mucho al de 2021. Entonces, el BCE compraba sin prestar atención a los diferenciales, lo que devolvió los diferenciales de deuda corporativa a los mínimos posteriores a la crisis financiera mundial. La idea dominante era que los diferenciales no sufrirían una gran presión vendedora mientras el BCE siguiera comprando. Obviamente, los diferenciales sufrieron una gran presión vendedora en 2021 e, irónicamente, dejaron de sufrirla en el momento en el que el BCE detuvo su programa de compras de emergencia por la pandemia a mediados de 2022. Actualmente, el nuevo relato es que los rendimientos se mueven en cotas atractivas y, por lo tanto, estamos viendo la misma insensibilidad frente al nivel de los diferenciales, pero seguimos pensando que estos solo pueden estrecharse hasta cierto punto.

Nuestro plan es seguir siendo pacientes. Siempre sale algo mal, especialmente cuando uno nunca se lo espera.

 

Artículo escrito por Ario Emami Nejad, gestor de Fondos y Libby McNie, especialista sénior en Inversiones de Fidelity International. 

HASTA Capital apuesta por América Latina con su modelo de inversión inmobiliaria residencial

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KKR activos flujos de caja colaterales
Foto cedidaSebastián Muñoz, Managing Director para Sudamérica de HASTA Capital

A casi una década de su fundación, período en que han encantado a una variedad de inversionistas a lo largo de América Latina con sus estrategias de inversión inmobiliaria, HASTA Capital está moviendo las fichas para consolidar su presencia regional. Con una robusta cartera de activos multi-family en EE.UU. –punta de lanza de su negocio–, la firma está dirigiendo su atención a América Latina, iniciando negocios en Colombia y Guatemala y mirando a Chile y Perú.

El corazón del negocio es el desarrollo de edificios multi-family con capital institucional, ofreciendo flujos estables y una demanda resiliente a inversionistas latinoamericanos, según describe Sebastián Muñoz, Managing Director para Sudamérica de HASTA, en entrevista con Funds Society. Para esto, la firma –fundada en 2016– apalanca los conocimientos que sus dos fundadores, Mark Hafner y Rodrigo Suárez, adquirieron en sus años en Greystar.

Esto incluye una cercanía con los inversionistas de la región, ya que los profesionales estuvieron a cargo de la expansión internacional de la operadora inmobiliaria. “Ellos fueron los precursores del modelo multi-family institucional en la región. Y vieron el potencial tan grande que había”, explica Muñoz.

De EE.UU. a América Latina

Desde la creación de la boutique de inversión inmobiliaria han construido una cartera de poco más de 2.000 millones de dólares en activos habitacionales, financiado casi completamente por capital latinoamericano, incluyendo chilenos, mexicanos y colombianos.

De ese total, alrededor de 1.800 millones de dólares están en EE.UU., su mayor mercado –por el momento–, mientras que el resto está repartido en un puñado de proyectos que están desarrollando en la región. Tres, explica Muñoz, están en México –por unos 100 millones de dólares–, dos en Colombia –por unos 60 millones de dólares– y están realizando una estructuración en Guatemala.

“Quisiéramos y queremos tener mucha más participación en Latinoamérica, y eso es a lo que estamos apuntando”, asegura el Managing Director regional de HASTA.

En sus ambiciones latinoamericanas, según describe el ejecutivo, la clave está en aplicar los conocimientos que la firma –y sus fundadores– han acumulado en el negocio de la renta residencial en EE.UU. y desarrollar la clase de activo en la región, de una manera “muy institucional”.

Además, están interesados en encontrar una fórmula para –con capital institucional– empezar a desarrollar vivienda social en la región. Esto es algo que están estudiando actualmente, principalmente en Colombia, donde está basado Muñoz.

En esa línea, la compañía ya tiene delineadas su prioridades de corto plazo.

Expansión latinoamericana

“La prioridad principal que tenemos en este momento es acabar de montar nuestra plataforma de operación”, señala Muñoz, refiriéndose a la estructura que va a operar los activos que están desarrollando actualmente en América Latina. Ese proceso, asegura, está en curso y es el paso en que se estarán concentrando en las próximas semanas.

La segunda prioridad, una vez que eso esté consolidado, agrega, “es empezar a crecer en toda la región ofreciendo el servicio de desarrollar nuestros propios activos con capital institucional o de family offices en cada uno de los países donde vayamos”.

Para esa etapa, los lugares de mayor interés de HASTA son Chile y Perú, que son dos mercados que han estado prospectando desde hace tiempo. “Es la primera prioridad de expansión”, en palabras de Muñoz.

Mientras que la forma de estructurar los negocios variará según la jurisdicción, el foco en tipos de inversionistas dependerá del balance entre las dinámicas de institucionales y family offices de cada país.

Tipos de inversionistas

En Colombia, por ejemplo, los primeros interesados fueron los institucionales –con Parque Arauco y Bancolombia destacando por su actividad en el segmento multi-family– y las fortunas familiares se han mantenido más cautelosas. En cambio, en Chile han visto un espectro de inversionistas más variado, con un impulso relevante de aseguradoras y más participación de family offices.

Perú también ha visto un mayor desarrollo de la industria, apuntalado por grupos chilenos, mientras que en Centroamérica –con mercados más pequeños y con menos uso de arriendo– han sido los grupos familiares ligados al mundo inmobiliario los que han impulsado el desarrollo de edificios multi-family.

“Vemos el potencial que hay de desarrollar el multi-family en la región, porque son países en los que hay una propensión muy grande a vivir en arrendamiento, que viene en crecimiento», explica Muñoz, agregando que hay “enormes” déficits de vivienda a lo largo de toda la región.

Otro factor a considerar, acota el profesional, son los fondos previsionales. Mientras que en mercados desarrollados estos institucionales tienen una apuesta relevante por los activos inmobiliarios multi-family, en América Latina no se ven. Y la expectativa de HASTA es que eso cambie: “Esa es una de las tendencias que creemos que va a pasar. Que una vez que se empiece a probar la tesis o ya los activos estén estabilizados, empiece a entrar ese jugador institucional que son los fondos de pensiones”, en palabras de Muñoz.

Servicios de gestión

Junto con aplicar su modelo, donde desarrollan activos multi-family propios y los operan con estándares institucionales, la expansión latinoamericana también contempla expandir el negocio. “Algo que prontamente vamos a sacar al mercado es operar activos de terceros”, explica Muñoz.

Actualmente, sólo operan sus propios activos, pero una vez que su plataforma de operación esté instalada, el plan es usarla para apoyar a family offices, fondos inmobiliarios y otros actores en la gestión de sus activos, como una nueva línea de negocios.

En ese sentido, el Managing Director para Sudamérica de la firma asegura que tienen la ventaja comparativa de tener un “mirada muy de asset management”. ¿Qué quiere decir esto? Que tienen una visión integral que no sólo considera lo operacional, sino que también perspectivas en materias como comercialización y property management, con el objetivo de resguardar la rentabilidad del inversionista.

“Ahí, el mercado más natural para ir es Chile, porque es el edificio donde hay más edificios multi-family”, con un mercado “un poco más maduro y más consolidado” en la clase de activos, acota el ejecutivo. Por lo mismo, en la firma planean viajar al país andino durante el mes para tantear terreno.

Inversiones en EE.UU.

De todos modos, el foco latinoamericano que están tomando no quita la fortaleza de su negocio en EE.UU. Muñoz asegura que aún hay “una intensión y un interés de capital latinoamericano de diversificar sus inversiones”, llevando su capital al mercado residencial estadounidense.

En ese sentido, el profesional indica que hay un espacio de oportunidad relevante en el momento, que ha despertado el apetito de los inversionistas de la región. “En este momento estamos creciendo bastante en EE.UU., porque hay una ventana de inversión como nunca antes”, comenta, con rentabilidades muy altas.

La inflación y el alza de tasas, explica Muñoz, provocó una “iliquidez institucional altísima” en los mercados, con niveles de transacciones muy bajos, lo que empezó a presionar precios a la baja. Esto ha abierto oportunidades de compra con descuentos que han llegado al 60% en algunos casos, en la experiencia de HASTA. Eso sí, advierte, esta ventana “se está empezando a cerrar”.

“A mediano y largo plazo en Uruguay es empírico que la UI es más rentable que el dólar”: Sebastián Arena

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JP Morgan Juan Acosta associate banker
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Los inversores de la plácida República Oriental del Uruguay no esperaron a que llegara Donald Trump para diversificarse y, teniendo en dólar siempre como reserva, buscan rendimientos en la moneda local, como explica a Funds Society Sebastián Arena, Head of Sales & Trading de Nobilis.

“Desde hace unos años hay un cambio y un mayor apetito por la moneda local. A mediano y largo plazo en Uruguay es empírico que la Unidad Indexada (UI, pesos indexados a la inflación) es más redituable que el dólar”, añade Arena.

¿Hay en otras monedas, como el euro?: “El euro sí es una opción, se mueve como un espejo del dólar. Muchos clientes lo piden, a veces es más que nada una cuestión de cercanía mezclada con la tasa, en ocasiones es una apuesta más táctica”, explica Arena.

En medio de la volatilidad provocada por la nueva política arancelaria de Estados Unidos y de la bajada de dólar, el peso uruguayo ha experimentado, hasta septiembre de 2025, una depreciación del 10%, una cifra dentro del promedio de la región.

Lo más transado este año son las Notas en Unidades Indexadas, explica Arena, y los principales compradores son los inversores institucionales.

“Uruguay emite bonos globales en pesos, pero a veces el cliente no lo quiere porque paga cupones en dólares. Pensemos que la mayoría de los compradores en Uruguay son institucionales. El cliente se inclina más por las Notas UI porque tiene cash flow en pesos, nosotros operamos muchas notas. A nivel del cliente retail, el emisor (el ministerio de Economía y Finanzas, MEF) no hace mucha fuerza en el precio, claramente las compras están lideradas por fondos de pensiones, el Banco de Seguros y marginalmente otros institucionales”, dice el Head of Sales & Trading de Nobilis.

En pleno debate sobre el nuevo presupuesto, el contexto fiscal de Uruguay está lejos de ser perfecto y se espera que este año haya nuevas emisiones de deuda que busquen un equilibrio entre el mercado global y local.

“El volumen de las emisiones el MEF las calibra en función de sus necesidades de financiamiento y en relación con los vencimientos hay un intercambio con los grandes jugadores en el que esos compradores hacen saber dónde está su apetito. Eso se tiene en cuenta a la hora de hacer el calendario de emisiones, que es semestral”, añade Arena.

Previsibilidad y moneda local: así luce el mercado uruguayo en este 2025 convulso. En la mesa de trading y a través de la pantalla de Bloomberg se viven momentos de volatilidad, lo cual, según Arena, también es señal de oportunidades ahí afuera. Mientras tanto, nada altera (por ahora) la operatoria en la plaza montevideana.

La CNMV ve necesario un esfuerzo de educación financiera dirigido a los inversores minoristas interesados en los mercados privados

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Un documento de trabajo de la CNMV bajo el título “Los mercados privados de capitales” viene a reflejar los efectos del incremento de la volatilidad e incertidumbre motivados por el aumento de aranceles anunciado por Estados Unidos el pasado 2 de abril. Pero también el papel de los organismos supervisores con respecto a la inversión en los mercados privados. 

En este estudio, el organismo observa que los mercados de capital y deuda privados han experimentado un crecimiento “sostenido” especialmente importante desde finales de 2016 hasta 2022. Entre las razones que argumenta el organismo está el elevado nivel de capital disponible, que ha permitido financiar las etapas más maduras de las empresas sin necesidad de acudir a las salidas a bolsa y realizar operaciones de capital y deuda de mayor volumen, que, a su vez, han hecho posible financiar empresas de mayor tamaño.

La CNMV reconoce en el escrito que los mercados privados de capital y deuda se han convertido en herramientas “muy importantes y complementarias” de los mercados públicos para la financiación de empresas de pequeño tamaño o de sectores innovadores. Además, apunta que el crecimiento del crédito privado ha estado, en buena parte, sustentado por la retirada de los bancos de la financiación de las operaciones apalancadas “en respuesta a los cambios normativos tras la crisis de 2008 y el mayor consumo de capital de los préstamos a pymes”. Hasta tal punto, que el importante desarrollo de los mercados privados observado durante los últimos años “constituye algo más que un hecho coyuntural y excepcional”. 

En ese crecimiento, el supervisor español ve frentes a los que atender: “Desde un punto de vista supervisor, los mercados privados deben ser objeto de un adecuado seguimiento por parte de las autoridades por su creciente importancia y por las interrelaciones con las empresas de la nueva economía, bancos y aseguradoras, mercados regulados e inversores minoristas”, asegura la CNMV en el informe.

Por ejemplo, en el área del crédito privado, empiezan a observarse de manera más frecuente interrelaciones y alianzas entre gestoras privadas y bancos y compañías de seguros, que permiten al crédito privado ocupar toda la cadena de valor crediticia desde la originación, sindicación y estructuración hasta la distribución. Además, cree que también deben evaluarse las cada vez más frecuentes interrelaciones entre los gestores de capital privado y las aseguradoras y “cómo podría impactar la adquisición de activos ilíquidos en los compromisos de las pensiones privadas”.

El organismo también considera que debe prestar atención a la protección al inversor minorista en relación con los mercados privados. En este ámbito, en la CNMV consideran que deben establecerse “cautelas” en la comercialización de instrumentos de capital y deuda privados “por sus especiales características de menor liquidez e información”, lo que dificulta sus valoraciones y podría suponer una potencial fuente de conflictos de intereses entre las gestoras y los diferentes inversores.

“El difícil entorno de captación de fondos está llevando a muchas gestoras a buscar a los inversores minoristas como diversificación por su gran margen de crecimiento, con planes para lanzar fondos híbridos con activos públicos y privados. Sin dudar de las potenciales ventajas de diversificación de la inversión de capital y deuda privados, se hace necesario un esfuerzo de educación financiera dirigido a los inversores minoristas, tradicionalmente al margen de este tipo de activos, para que comprendan las particularidades de esta modalidad de inversión y que les permita reconocer las ventajas que supone contar con nuevas alternativas de inversión en los mercados, pero también sus limitaciones”, argumenta el supervisor de los mercados españoles.

Este esfuerzo educativo resulta especial, según la CNMV, cuando parece que las empresas en crecimiento representan un atractivo para los inversores minoristas, como así demuestra su significativa participación en la negociación de BME Growth. “Las elevadas valoraciones observadas en las empresas más maduras pueden suponer un doble riesgo: por un lado, la entrada de minoristas a precios con muy poco recorrido y, por otro, el fracaso de las salidas a bolsa de estas compañías y el efecto contagio a otras OPVs ulteriores”, explica.