Francisco Tochetti (BFC Asesores): “La principal tendencia en la planificación patrimonial es la creciente transparencia internacional”

  |   Por  |  0 Comentarios

Foto cedidaFrancisco Tochetti, director de planificación patrimonial internacional en BFC Asesores

La gestión de patrimonios es un servicio profesional que ofrece asesoramiento financiero exclusivo para clientes conocidos como High Net Worth Individuals (HNWI). Esta disciplina implica la administración de bienes, con el objetivo de reducir gastos, diversificar inversiones, maximizar rentabilidad e incrementar el patrimonio. 

Dado el contexto actual y los desafíos que enfrenta la industria de gestión de activos y patrimonios, FlexFunds y Funds Society han lanzado una iniciativa para destacar las perspectivas de los líderes influyentes en la industria de diversas geografías.

Francisco Tochetti es un abogado especializado en planificación patrimonial y sucesoria. Cuenta con más de 13 años de experiencia en la industria, y actualmente se desempeña como director de planificación patrimonial internacional de BFC Asesores. Francisco es TEP (Society of Trust Estate Practitioners), posee distintas maestrías y postgrados en Fiscalidad Internacional y en Compliance Corporativo (Centro de Estudios Garrigues, Madrid, Universidad de Montevideo, Uruguay, entre otros), es autor de distintas obras de estudio y profesor en la materia.

Como director de planificación patrimonial internacional en BFC Asesores (firma basada en CDMX), Francisco afronta desafíos como la necesidad de ser extremadamente diligente en un mercado como es el mexicano, donde existen familias numerosas y patrimonios muy diversificados y sofisticados. Menciona que otro gran desafío es el de generar confianza y mantener una cercanía con los clientes para proporcionar un asesoramiento efectivo y a medida, aspectos que considera fundamentales en su rol. Por último, considera que el conocimiento técnico de la materia en la que se desempeña es fundamental, ya que requiere conocer tanto la normativa local como la internacional en cuestiones legales, fiscales, sucesorias, compliance, etc.

¿Cómo se ve el flujo de fondos de inversión en wealth planning en México dada la situación política? ¿Hacia dónde se está dirigiendo el dinero mexicano?

El mercado mexicano es muy atractivo para la banca de inversión y para captar capitales con el fin de desarrollar proyectos privados. En plazas como CDMX, Monterrey, Guadalajara y Mérida (entre otros), existen grandes inversionistas, muy calificados y muy bien asesorados.

Al igual que en otros países de LATAM, cuando una familia decide invertir fuera de México, las inversiones líquidas tienden a dirigirse hacia Suiza y Estados Unidos principalmente, mientras que también hay un creciente interés en proyectos de inversión privados en España y otros países europeos.

Luego de las elecciones federales de 2024, el mundo entero está prestando atención al rumbo que pueda tomar el nuevo gobierno (continuación del anterior, pero ahora con mayorías en el Parlamento). Sin embargo, no se han visto grandes movimientos de capitales al respecto. 

México es una plaza muy fuerte, un país de gran relevancia para la economía mundial, con relaciones comerciales muy importantes. Será fundamental mantener la seguridad jurídica y así continuar fortaleciendo la confianza que el país tiene a nivel mundial. Las futuras elecciones en Estados Unidos también son muy relevantes para el país.

¿Qué tendencias principales ve en el sector de wealth planning?

La principal tendencia es la creciente transparencia internacional y pluralidad de normas aplicables a la materia, lo que requiere asesores altamente especializados y en constante capacitación. Años atrás todo era más sencillo y simple, los patrimonios no estaban tan diversificados, las familias vivían todas en un mismo país. Hoy hay muchísima normativa local e internacional que tener en cuenta cuando planificamos un patrimonio, si queremos hacerlo correctamente.

¿Cómo cree que va a crecer la industria de gestión de patrimonio?

La industria de gestión de patrimonio crecerá significativamente por tres razones: el sinfín de oportunidades de inversión que existen hoy en día, el aumento del capital disponible a nivel mundial y el avance tecnológico que facilita la inversión a nivel internacional. 

La industria valora a los asesores que logran tener una visión global de los negocios, asesores que analizan a detalle los temas en juego y colaboran con otros expertos a nivel internacional buscando excelencia en los resultados. Aunque esto requiere más tiempo de trabajo y mayores conocimientos, veo un gran potencial de crecimiento en la industria, especialmente en países como México.

¿Ha gestionado vehículos de inversión colectiva durante su carrera? 

He estructurado varios tipos de vehículos de inversión colectiva, muchas veces para securitizar activos de la economía real y facilitar su inversión. He trabajado con notas como las que emite FlexFunds, con fondos tipo SICAV, Umbrella Funds, y SPVs. No he gestionado directamente las inversiones, pero sí he desarrollado las estrategias para que después un asset manager u otra persona se encargue de la gestión de las inversiones.

¿Qué papel juegan los activos alternativos en la gestión de patrimonios?

Hoy en día, los activos alternativos juegan un papel fundamental al momento de diseñar las estrategias de inversión, no solo por su potencial rentabilidad, sino también por la seguridad que algunos de estos activos pueden ofrecer. 

Ahora bien, es necesario tener en cuenta que este tipo de estrategias son para aquellos clientes con una visión de inversión a largo plazo y que no necesitan liquidez inmediata. Los activos alternativos no son ideales para todos los perfiles de inversión.

¿Cuál es el mayor reto que enfrenta un gestor de patrimonios en la captación de capital o la adquisición de clientes?

Desde mi perspectiva como asesor en planificación patrimonial, creo que el mayor reto de un gestor es establecer una relación de cercanía y confianza con los clientes. Sin embargo, hoy en día ya no basta con ofrecer asesoramiento en inversiones; se deben analizar otras áreas muy vinculadas a la inversión como son los impuestos, sucesiones, protección patrimonial, privacidad, etc. 

Proporcionar un servicio integral donde se complementen el wealth management con wealth planning agrega un valor muy significativo para el cliente. La clave es no solo ofrecer estrategias de inversión, sino también proteger, optimizar y planificar el patrimonio del cliente, pensando en su futuro y el de su familia.

¿Qué factores prioriza un cliente a la hora de invertir o de seleccionar inversiones financieras?

El factor principal que priorizan mis clientes al invertir es la seguridad, especialmente tras la volatilidad del mercado post-COVID-19, la caída de los mercados en 2022 y el crecimiento de las tasas de interés en EE. UU. los últimos años.

En LATAM, donde la inestabilidad política, social y económica es común, los inversores buscan proteger su capital optando por inversiones seguras y estables. Por lo que, en ambas latitudes, actualmente los inversionistas se inclinan por activos conservadores y con ingresos predecibles, como la renta fija y los bonos.

Del 1 al 10, ¿qué importancia tiene la gestión emocional del cliente dentro de la gestión patrimonial?

La gestión emocional del cliente en la gestión patrimonial tiene un rol fundamental, es un 9 o un 10. 

Temas delicados

Francisco destaca que en la planificación patrimonial se abordan temas delicados como la estructuración y protección del patrimonio, la optimización fiscal, y la planificación de la herencia en vida. Estos temas pueden ser emocionalmente difíciles para los clientes, por lo tanto, desarrollar soft skills y comprender las emociones que hay en juego en una planificación patrimonial es crucial para construir una relación sólida y duradera.

“Cada cliente es único y no hay soluciones estándar. Hay que diseñar soluciones y estrategias a medida de cada caso. Primero, es crucial entender la situación de cada uno y sus objetivos particulares. Siempre insisto en que debemos adaptar la estrategia que diseñemos a las necesidades del cliente, y no adaptar al cliente a la estrategia de turno. Cuanta más información nos proporcione el cliente sobre sus objetivos y necesidades a corto, mediano y largo plazo, mejor podremos diseñar una estrategia adecuada”, explica.

En relación con los avances tecnológicos, cree que la inteligencia artificial está comenzando a desempeñar un papel importante en el sector de la gestión patrimonial al hacer el trabajo más eficiente, obteniendo mucha información, analizando activos financieros, rebalanceando carteras, etc. Sin embargo, enfatiza que en el campo de la planificación patrimonial se requieren muchas habilidades blandas que la inteligencia artificial aún no puede igualar. 

En los próximos 10 años, Francisco anticipa una evolución hacia una industria mucho más sofisticada, con cambios normativos y estrategias más avanzadas, respaldadas por profesionales altamente capacitados. Sin embargo, no prevé un cambio radical impulsado por la tecnología, sino más bien una integración que mejore la capacidad de los asesores para servir mejor a sus clientes.

México atrae a ESG Innova Group, abre nueva sede en el país

  |   Por  |  0 Comentarios

Pixabay CC0 Public Domain

ESG Innova es una empresa con 25 años de trayectoria en el mercado, cuyo propósito es simplificar la gestión y fomentar la competitividad y sostenibilidad de las organizaciones a nivel global incluso en el sector financiero, con un ambicioso plan de expansión que incluye Latinoamérica.

Recientemente ESG Innova Group reforzó su presencia en Latinoamérica con la inauguración de una nueva sede en México, estableciéndose en la capital del país, la Ciudad de México.

Esta empresa global se enfoca en ofrecer soluciones de vanguardia en tecnología, digitalización, gobernanza corporativa, sustentabilidad ambiental y cambio climático, además de los servicios más tradicionales como gestión de calidad, seguridad y salud en el trabajo, cumplimiento y medioambiente.

«La llegada de ESG Innova a México no solo marca un hito en su expansión internacional, sino que también abre nuevas oportunidades para las empresas y organizaciones en la región que buscan elevar sus estándares de calidad, sustentabilidad y gobierno corporativo», dijo la empresa en un comunicado.

«Estamos muy emocionados de anunciar la apertura de nuestra nueva sede en México, un hito que marcará un antes y un después en nuestra expansión internacional. Con esta inauguración, reafirmamos nuestro compromiso de brindar el mayor valor posible al sector empresarial en México y en toda Latinoamérica”, expresó Miguel Martín Lucena, CEO de ESG Innova Group.

Con la apertura de esta nueva sede, ESG Innova Group refuerza su compromiso con el mercado internacional, y especialmente con Latinoamérica donde ya tiene presencia en países como Perú, Chile, Colombia y España.

Como responsable de esta nueva filial mexicana, ESG Innova Group designó a Juan David Sánchez como Coordinador Comercial Internacional, también ha desempeñado el cargo de Country Manager para México en los meses recientes.

ESG Innova Group quiere potenciar la competitividad de las empresas y del país en su totalidad, abordando diversos aspectos clave. Para lograrlo, se enfocará en cuatro áreas principales. En primer lugar, se promoverá el Compromiso con la Excelencia. En segundo lugar se facilitará internacionalización de las empresas mexicanas. Como tercer objetivo se consolidará el desarrollo sostenible, finalmente como cuarto punto se buscará fomentar la innovación en las empresas y su adaptación a las tendencias del mercado.

 

3 factores que probablemente impulsarán los mercados de renta fija en un futuro próximo

  |   Por  |  0 Comentarios

En lo que va de año, el telón de fondo macroeconómico de los mercados de renta fija ha sido cambiante, reflejando la incertidumbre y volatilidad que los inversores han tenido que navegar. La narrativa del mercado ha sido una montaña rusa, saltando de una preocupación a otra, mes tras mes. A medida que llegamos al ecuador del año, es crucial entender los factores que están moldeando estos mercados y cómo afectan a las decisiones de inversión en renta fija.

Para arrojar luz sobre estos temas, contamos con la experiencia de Colin Finlayson, gestor de carteras de renta fija para las estrategias de bonos globales estratégicos de Aegon Asset Management. Con una visión privilegiada, Colin analiza tres factores clave que están impulsando los mercados de renta fija en la actualidad: la inflación, el crecimiento económico y las políticas de tipos de interés de los principales bancos centrales. Su análisis nos permitirá comprender mejor las dinámicas subyacentes y cómo estas pueden influir en las estrategias de inversión en renta fija en los próximos meses.

Empezando por la inflación, ¿qué ha visto en lo que va de año y cuáles son sus expectativas para el segundo semestre?

La inflación ha sido probablemente la noticia más importante en lo que va de año, sobre todo en Estados Unidos. Hemos visto que el descenso constante de la inflación se ha vuelto un poco más lento y más rígido. Y esto ha suscitado cierta preocupación sobre el grado de recortes de los tipos de interés que la Reserva Federal podrá aplicar este año. La medida preferida de la Reserva Federal, el deflactor del PCE subyacente, ha ido bajando gradualmente. Pero la cuestión es si se está moviendo lo suficiente para el mercado.

Al otro lado del Atlántico, la historia es bastante diferente. La inflación ha estado sorprendiendo a la baja de forma bastante constante en Europa, y el Reino Unido está viendo cómo la inflación vuelve al objetivo del Banco de Inglaterra, tras haber llegado recientemente al 11,1%. Este descenso continuado de las inflaciones está ayudando a dar cierta confianza a los mercados de renta fija y está ofreciendo apoyo a las perspectivas de los bonos del Estado y, por tanto, a los rendimientos más amplios del mercado de renta fija.

Quería preguntarle sobre el crecimiento… ¿Cuáles son sus perspectivas de crecimiento y cómo afecta a los inversores en renta fija?

Ha habido un debate en curso sobre si vamos a ver más de un aterrizaje suave para el crecimiento económico o más de un escenario sin aterrizaje donde el crecimiento comienza a reacelerarse. En Europa y el Reino Unido, hemos estado claramente en una trayectoria de aterrizaje suave, ya que el crecimiento ha estado en niveles más parecidos a los de la recesión, el desempleo ha comenzado a subir y el impacto de los tipos de interés más altos está empezando a verse en la demanda y el gasto de los hogares.

En Estados Unidos, sin embargo, el crecimiento ha sido algo más robusto. EE.UU. se ha beneficiado de una mayor resistencia en el mercado laboral, pero también del gasto fiscal previo, que ha ido calando en el sistema. Durante los primeros meses de este año, parecía que iba a haber sorpresas al alza constantes en el PIB estadounidense. Pero en realidad, el crecimiento del primer trimestre fue más débil de lo esperado y se revisó a la baja de nuevo en su lectura más reciente. Así pues, en EE.UU., que parecía que iba a dar más sorpresas al alza, el crecimiento está empezando a moderarse, lo que se refleja en las encuestas empresariales, como el ISM, que están empezando a suavizarse. La idea de un aterrizaje suave está empezando a hacerse más patente en EE.UU. y, de nuevo, este es un telón de fondo que sería más beneficioso para los mercados de bonos que un escenario de no aterrizaje, que se temía a principios de este año.

Con respecto a los tipos de interés: ¿Qué esperamos de los principales bancos centrales en los próximos 6-12 meses?

En lo que respecta a los tipos de interés oficiales, los bancos centrales sólo se plantean ahora dos vías: mantenerlos o recortarlos. El Banco Central Europeo (BCE) ya ha bajado los tipos junto con el Banco de Canadá, el Riksbank y el Banco Nacional Suizo, y creemos que otros bancos centrales seguirán su ejemplo. Con la política monetaria en niveles restrictivos, no hay necesidad de mantener los tipos en estos niveles elevados durante un largo periodo de tiempo. Creemos que el Banco de Inglaterra será el próximo de los principales bancos centrales en recortar los tipos y que le seguirá la Reserva Federal de EE.UU..

Desde el punto de vista de los inversores en renta fija, el hecho de que estemos hablando de bajadas de tipos y no de subidas es el factor más importante. Con la ralentización del crecimiento y la vuelta de la inflación al objetivo, esperamos que los tipos de interés se reduzcan a un ritmo gradual en el próximo periodo. Y esto ayudará a sostener los mercados de renta fija durante los próximos 12 a 24 meses.

¿Cómo influyen estos factores en la gestión de las carteras de renta fija de Aegon Asset Management?

El contexto macroeconómico está en constante cambio, y tratamos de disipar el ruido para construir carteras con una visión a largo plazo de dónde creemos que hay valor en los mercados de renta fija. Las carteras estratégicas de bonos globales están diseñadas para ser flexibles y no restringidas, y pueden utilizar su flexibilidad para aprovechar las anomalías que surgen a medida que evolucionan los datos y cambia el valor del mercado. Dadas nuestras perspectivas de inflación, crecimiento y tipos de interés, creemos que las carteras con un enfoque más flexible están bien posicionadas para beneficiarse de las cambiantes condiciones de mercado en los próximos 12-24 meses.

Desafíos de liquidez en capital privado: ¿dónde están los puntos brillantes?

  |   Por  |  0 Comentarios

drop-of-water-578897_1920
Pixabay CC0 Public Domain. ¿Qué le espera a la inversión temática en Europa en 2021?

El capital privado enfrenta una desaceleración significativa en la actividad de salidas, lo que lleva a distribuciones a los inversores más bajas de lo esperado. Esta falta de liquidez ha obligado a los socios limitados (LPs) a ajustar su asignación de activos. Sin embargo, como el momento para nuevos compromisos es generalmente favorable, la demanda general de capital privado sigue siendo fuerte.

Los datos históricos muestran que los fondos recaudados durante o poco después de las recesiones económicas superan consistentemente a otros años. Con la creciente presión sobre los gestores de capital privado para generar liquidez a través de ventas exitosas de empresas, la atención se está desplazando al mercado medio-bajo. Este segmento ha mostrado recientemente una estabilidad excepcional en términos de salidas y nueva actividad de acuerdos.

Si hay un tema que ha dominado las mentes de los inversores en capital privado en los últimos meses, es la liquidez. Es tan presente que ahora incluso puedes comprar camisetas en Amazon con la frase «DPI es el nuevo TIR». DPI, o Distribuciones sobre Capital Llamado, mide cuánto capital ha devuelto un fondo a sus inversores en relación con lo que se ha llamado. Poner DPI por delante del métrico de rendimiento ampliamente promocionado de la industria, TIR (Tasa Interna de Retorno), envía un mensaje claro a los gestores: dejen de centrarse en los rendimientos y comiencen a vender participaciones para generar liquidez.

La industria del capital privado está experimentando actualmente una grave desaceleración en la actividad de acuerdos. Según S&P Global Market Intelligence, el volumen global de acuerdos cayó un 34.7% interanual en 2023, alcanzando su nivel más bajo en cinco años. La incertidumbre económica, la volatilidad del mercado público y las tensiones geopolíticas han hecho que los Socios Generales (GPs) sean reacios a vender sus participaciones por temor a no alcanzar sus resultados deseados. Las IPO, en particular, han sido casi inexistentes en los últimos 12 meses. Como resultado, muchos LPs han recibido significativamente menos capital de regreso que en años anteriores.

Interés Sostenido en el Capital Privado

Las distribuciones de salidas exitosas son, en general, una fuente significativa de capital para que los inversores cumplan con los llamados sobre compromisos previos. Los fondos de pensiones, las compañías de seguros y otros grandes inversores suelen depender de este flujo de liquidez, ya que a menudo se adhieren a pautas de asignación que limitan su exposición a inversiones alternativas. Cuando los GPs extienden sus períodos de retención más allá del tiempo típico, estos LPs no solo deben buscar fuentes alternativas de liquidez, sino que también enfrentan una reducción temporal en su capacidad para hacer nuevos compromisos con la clase de activos.

Para comprender completamente la creciente impaciencia de los inversores con los gestores de capital privado, vale la pena observar la fase actual del mercado en la que nos encontramos. Los datos históricos muestran que los fondos lanzados inmediatamente después de períodos de recesión han superado consistentemente a sus pares. Bain & Company ha compilado una visión general completa de los rendimientos anuales logrados por los fondos de compra globales desde 1993. Por ejemplo, después del estallido de la burbuja puntocom, el TIR promedio para los fondos de compra fue del 25% en 2001, 40% en 2002 y 48% en 2003. De manera similar, después de la crisis financiera global, el TIR fue del 22% en 2009.

Los Inversores Prefieren las Compras de Mercado Medio-Bajo

Ahora, con la inflación aparentemente bajo control, el Banco Central Europeo ha iniciado recientemente su primer recorte de tasas de interés, preparando el escenario para una esperada recuperación económica. Los LPs también parecen anticipar una recuperación, ya que el interés en la clase de activos sigue siendo fuerte. Una encuesta de Natixis a 500 inversores institucionales a nivel mundial revela que más de un tercio planea aumentar sus asignaciones a capital privado en 2024.

Sin embargo, los LPs de hoy son más exigentes. A diferencia de años anteriores, cuando el dinero era barato y casi todos los segmentos de capital privado prosperaban, ahora están evaluando cuidadosamente qué subsegmentos incluir en sus carteras. Encuestas recientes arrojan luz sobre las lecciones que pueden haber aprendido de la reciente agitación del mercado. Rede Partners, una firma de asesoría especializada en inversiones alternativas, informa que el 50% de los inversores institucionales planean aumentar sus compromisos con compras de mercado medio-bajo, fondos que se centran en participaciones mayoritarias en pequeñas y medianas empresas. Otro 46% favorece las inversiones de mercado medio. Los fondos de gran capitalización, por el contrario, son menos preferidos, con solo un 10% planeando aumentar sus asignaciones en 2024.

Distribuciones Estables Debido a una Mayor Base de Compradores

Los tamaños de acuerdos más pequeños conducen naturalmente a una mayor base de compradores potenciales en comparación con el segmento de gran capitalización, donde las OPI son a menudo uno de los pocos canales de salida disponibles. Los gestores de mercado medio-bajo suelen vender sus participaciones a una amplia gama de inversores financieros o estratégicos, como competidores; canales de salida que, para activos de alta calidad, han permanecido abiertos a pesar de los numerosos desafíos macroeconómicos. Como resultado, las distribuciones a los LPs han sido relativamente estables en el mercado medio-bajo.

Dicho esto, el atractivo creciente del extremo inferior del mercado también puede atribuirse a ventajas estructurales adicionales que se vuelven particularmente evidentes en tiempos desafiantes. La más importante, con mucho, es el mayor potencial de creación de valor a través de medidas operativas y estratégicas. Las empresas medianas son típicamente más flexibles que las grandes corporaciones, lo que les permite responder rápidamente a los desafíos actuales y aprovechar oportunidades a corto plazo, particularmente cuando trabajan junto a un inversor de capital privado experimentado. Además, los precios de entrada y las relaciones de apalancamiento son típicamente más bajos, lo que conduce a un perfil de riesgo-retorno atractivo.

El Enfoque y el Acceso son Clave

Sin embargo, es importante reconocer la notable heterogeneidad del mercado medio-bajo, caracterizada por una amplia gama de rendimiento de los gestores. Y: el acceso es crucial. Los gestores con un historial probado en la navegación de turbulencias económicas están en alta demanda, continuando con la recaudación de fondos en tiempo récord y con una sobresuscripción significativa. Dados los complejos económicos en curso, esperamos ver una concentración aún mayor en este grupo de gestores excepcionales. Como resultado, el enfoque y el acceso se volverán cada vez más críticos para el éxito de la inversión.

«Los bonos de ultra corto plazo se mantendrán particularmente atractivos con la curva de tipos aún invertida»

  |   Por  |  0 Comentarios

Foto cedidaNathalie Coffre, responsable de soluciones de inversión a corto plazo de Amundi.

¿Qué expectativas deberían manejar los inversores en renta fija para la segunda parte de 2024? “El proceso de desinflación en Europa está bien avanzado”, afirma Nathalie Coffre, responsable de soluciones de inversión a corto plazo de Amundi.

La experta matiza que, aunque la inflación de servicios se mantiene elevada (2,6% en mayo), el indicador europeo de salarios ha seguido emitiendo señales de moderación. En conjunto, anticipa que el crecimiento de la eurozona se mantendrá débil (0,8% de crecimiento medio anual del PIB real en 2024 y 1,2% en 2025), destacando la fortaleza del sector de servicios y, en contraposición, la debilidad de las dinámicas de crédito.

En cambio, constata que la economía estadounidense se está ralentizando (2,5% de crecimiento medio anual del PIB real en 2024 y del 1,7% en 2025), que se ha producido “un progreso modesto hacia el objetivo de inflación del 2%” y que se mantiene el proceso de reequilibrio en el mercado laboral. “Sin embargo, el crecimiento económico no se está deteriorando lo suficientemente rápido para garantizar un alivio rápido de la política monetaria”, advierte Coffre, que señala que las subidas de tipos de interés sobre el tejido económico y en particular sobre las pequeñas y medianas compañías, no se ha traducido en una revisión a la baja del crecimiento para 2025”.

Como resultado de este análisis macro, Coffre espera que la Fed baje los tipos de interés en dos ocasiones en lo que queda de 2024 y que la tasa oficial vuelva al 3,5% en 2025, mientras que espera cuatro bajadas de tipos de interés del BCE en 2024, volviendo la tasa oficial al 2,5% en 2025.

“Creemos que, en el entorno actual del mercado, caracterizado por una curva de tipos aún invertida y con los tipos a corto plazo (hasta un año) por encima del 3%, los fondos de bonos ultra-short term siguen ofreciendo un perfil apropiado de rentabilidad/riesgo mientras que la situación política sigue volátil en muchos países”, sentencia la experta. Coffre está al frente de la gestión del Amundi Enhanced Ultra-short Term Bond Funds, que mantiene una exposición limitada a la evolución de los tipos de interés. Aunque el equipo incrementó recientemente la duración modificada, se mantiene por debajo del 0,5%. “Esto permitirá que nuestras carteras se beneficien de los futuros recortes de tipos del BCE”, señala.

¿Se mantendrá el entorno ‘higher for longer’ todavía durante algún tiempo?

Esperamos que la Fed no tenga prisa por bajar tipos. A sus oficiales les preocupan los riesgos de bajar los tipos de interés demasiado pronto. Jerome Powell confirmó que no habrá recortes hasta que los oficiales hayan ganado “mayor confianza en que la inflación se está moviendo de forma sostenible hacia el 2%”. Las siguientes publicaciones del dato de inflación serán cruciales.

En cuanto al BCE, ha recortado los tipos de interés por primera vez en cinco años, ¡pero la paciencia sigue siendo el camino más apropiado! La inflación de la eurozona ha progresado considerablemente hacia su objetivo. Christine Lagarde consideró que la inflación de la eurozona está bajo control después de desacelerarse desde un máximo por encima del 10% en 2022 hasta el 2,5% en junio. Ahora es apropiado moderar el grado de política monetaria restrictiva.

¿Hay margen todavía para un error de política monetaria en Europa?

El BCE está recortando tipos para reducir el nivel de restricción de su política monetaria. Sin embargo, es probable que las condiciones restrictivas de financiación sigan pesando sobre la actividad económica en el corto plazo. Los signos de estrés son visibles en la actividad de crédito bancaria. Los bancos siguieron endureciendo sus condiciones para préstamos o líneas de crédito a empresas, aunque a un ritmo más lento. Esto ha contribuido, junto con una demanda débil, a la fuerte caída en el crecimiento de préstamos de las empresas.

Los impagos corporativos están en máximos desde la crisis global financiera. El riesgo de que el BCE vaya por detrás de la curva se ve amplificado si el escenario de recuperación de la actividad en la eurozona no se materializa. El BCE asume que el desempleo no aumentará y que el crecimiento repuntará en el segundo semestre. Este escenario de recuperación implicaba un compromiso limitado entre política restrictiva y crecimiento económico.

¿Tiene sentido mantener un posicionamiento de corta duración en estos momentos?  

Las expectativas de una normalización de la política monetaria del BCE ahora son significativamente menos bajistas de lo que eran a finales de 2023. La curva de tipos se mantiene invertida, y las referencias de medio a largo plazo siguen bastante volátiles. En este contexto, pensamos que en los próximos meses los fondos Ultra-short term bond se mantendrán particularmente atractivos, dada su posición prudente en duración.

¿Cuáles son los principales riesgos que ve para su clase de activo actualmente?

El principal riesgo es un deterioro significativo del componente de crédito del mercado de bonos que lleve a un ensanchamiento masivo de los diferenciales. Por el momento, parecen ser un fuerte apoyo para la persistencia de los diferenciales de crédito en niveles ajustados, por una parte, la dinámica de los flujos guiada por un fuerte apetito por los activos de renta fija, y, por otra, un mercado primario que parece haber sido considerable desde principios de año, pero que corresponde en gran medida a la renovación de posiciones.

 

El Amundi Enhanced Ultra-short Term Bond Funds es un fondo de inversión de gestión activa fundamental con un enfoque dinámico de inversión que invierte en deuda de corta duración de gobiernos y crédito corporativo. El equipo gestor construye la cartera mediante la combinación de enfoques top down (“allocation step”) y bottom-up (“selection step”).

En el primer paso se evalúa la exposición a crédito y en la curva, apoyándose en los recursos que aportan los economistas y estrategas de Amundi, así como los diferentes comités de inversión que trabajan dentro de la firma, aunque también se puede considerar análisis de terceros. Coffre aclara que las posiciones no siguen ningún enfoque cuantitativo. “Como nuestro proceso se basa en la gestión activa, la duración modificada de los fondos (junto con el posicionamiento en la curva) y su asignación a crédito están gestionadas activamente en rangos predefinidos establecidos a partir de límites internos de riesgo”, añade. El fondo puede utilizar bonos y derivados para la construcción de la cartera, pudiendo ajustar instantáneamente la duración y el posicionamiento de la curva para adaptarse a cualquier cambio en el mercado.

En el segundo paso, el proceso de toma de decisión está respaldado por un equipo dedicado de analistas de crédito, sin dependencia de agencias de rating externas. Los gestores se basan en los puntos de vista fundamentales de este equipo sobre emisores y en sus recomendaciones sobre valor relativo para elaborar estrategias de inversión para las carteras.

La duración modificada actual del fondo es de 0,38 años y la duración modificada de crédito, de 1,63. La posición en cash supone el 15% del patrimonio invertido en MMF y reverse repo. La deuda financiera constituye el 50% de la cartera y la corporativa, un 35% (datos a 3 de julio).

Mirabaud Discovery Europe: aprovechando las joyas ocultas de las small & mid caps europeas

  |   Por  |  0 Comentarios

Foto de lilartsy en Unsplash

Nos movemos en un entorno financiero complejo donde la volatilidad y la incertidumbre predominan. Por este motivo, los inversores demandan nuevas alternativas de inversión que les permitan tanto resguardar su capital como buscar rentabilidades interesantes.

Si hacemos un análisis rápido de la actualidad global, podríamos señalar al gran número de citas electorales importantes y los cambios en la política monetaria como los factores más influyentes en los mercados de renta variable. Si bien es cierto que, en el caso de Estados Unidos, la renta variable ha tenido tradicionalmente un buen comportamiento en años electorales, sus altos niveles de deuda pública y su déficit fiscal podrían no ser tan halagüeños. En Europa, las elecciones y el panorama geopolítico también presentan desafíos y oportunidades, afectando las expectativas del mercado.

De esta manera, los inversores tienden a mantenerse neutrales a la espera de contar con más clarividencia macroeconómica. Por otro lado, aunque los resultados de las empresas correspondientes al segundo trimestre de 2024 podrían impactar positivamente en los mercados, las expectativas de los analistas también se encuentran en niveles altos. Es por eso que, desde Mirabaud Asset Management, vemos necesario mirar “un poco más allá” para encontrar potenciales oportunidades.

Las empresas europeas de pequeña y mediana capitalización están emergiendo como una opción interesante. Históricamente, este segmento no ha estado tan presente en la mente de los inversores debido a que cuenta con una menor cobertura de analistas. Y esto, precisamente, es lo que genera potenciales oportunidades atractivas para aquellos que saben dónde buscar.

Las empresas europeas de pequeña capitalización han experimentado una corrección histórica desde la pandemia que las ha llevado a su peor racha de pérdidas y a una desvalorización severa. Pero, en última instancia, esto se ha traducido en precios atractivos, con el 80% de las acciones cotizando con descuento respecto a sus históricos y más del 30% de las empresas por debajo de su valor de reposición (lo que suele ser una señal de que están infravaloradas). Además, el 40% de las compañías han visto caídas del 40% desde sus máximos. Estos factores nos indican que existe un crecimiento potencial para estas compañías a medida que empieza a soplar el viento a favor.

Por otro lado, la economía europea ha superado las expectativas de los analistas –que eran demasiado negativas– y han llevado al Índice de Sorpresa Económica de Citi por encima de 20 durante segundo trimestre de 2024, lo que supone el mejor registro desde mayo de 2023. Esto contrasta con la economía estadounidense, que ha sorprendido a la baja.

Teniendo en cuenta este entorno –desafiante pero lleno de oportunidades–, creemos que nuestro fondo Mirabaud Discovery Europe supone una alternativa de inversión muy interesante. Este producto se dedica a explorar rincones recónditos de Europa para identificar empresas infravaloradas y poco investigadas (aquellas que suelen pasar desapercibidas para los analistas y el mercado). Nuestra estrategia se centra en compañías con una capitalización inferior a los 2.000 millones de euros, lideradas por directivos innovadores y que operan en nichos de mercado o que se puedan beneficiar de cambios transformacionales.

Cabe destacar que, en lo que va de año, el índice MSCI Europe Small Cap ha obtenido un 5,00%, mientras que el índice Mirabaud Discovery Europe ha rendido un 11,69%[i].

Nuestro enfoque en esta estrategia es muy selectivo y concentrado en un abanico de entre 25 y 40 empresas, donde las 10 principales posiciones representan más del 30% de la cartera. Rovi, una empresa farmacéutica española con sede en Madrid, es un buen ejemplo de la metodología de selección de Mirabaud Asset Management, en la que aplicamos nuestro marco de análisis propio ‘MEDIC’ para identificar oportunidades de inversión atractivas en empresas innovadoras.

En un entorno financiero caracterizado por la volatilidad y la incertidumbre, vemos al fondo Mirabaud Discovery Europe como una alternativa atractiva para los inversores que buscan altas rentabilidades ajustadas al riesgo a largo plazo.

Tribuna de  Elena Villalba, directora general Iberia y Latam en Mirabaud Asset Management

Los asesores financieros siguen reacios al cripto mientras la minería de blockchain está en mínimos históricos

  |   Por  |  0 Comentarios

Canva

Los asesores financieros continúan mostrándose reticentes a las criptomonedas y el panorama actual no parece ayudar a que esa tendencia cambie ya que la minería de este tipo de activos se encuentra en mínimos de rentabilidad de los últimos seis años. 

El 13,7% de los asesores financieros utilizan o hablan de criptodivisas con sus clientes, de los cuales sólo el 2,6% hace recomendaciones, mientras que otro 26,4% espera poder hablar o utilizar inversiones en criptodivisas con sus clientes en el futuro, por lo que más de la mitad no espera hacerlo nunca, según The Cerulli Edge-U.S. Monthly Product Trends. 

El informe, que analiza las tendencias de los productos de fondos de inversión y fondos cotizados (ETFs) a mayo de 2024, explora la adopción de criptodivisas por parte de los asesores financieros.

Con 19,4 billones (trillions en inglés) de dólares en activos, la estructura de fondos de inversión sigue siendo un gigante de la industria (incluso si el desarrollo de productos se centra en otra parte), creciendo un 3,3% en mayo a través de fuertes rendimientos del mercado.  

Los ETFs estadounidenses cerraron mayo con 9 billones de dólares en activos, un nuevo récord para la estructura, reuniendo fuertes flujos (89.000 millones de dólares en mayo) a través de una gama de exposiciones, que incluyen cada vez más productos activos.

Con unas comisiones en su mayoría dentro de un pequeño margen, la familiaridad con la marca es el factor diferenciador que decide los ganadores en el ecosistema de productos pasivos de activos digitales, y lo mismo debería esperarse para futuros productos. 

En general, no se espera que los ETFs de Etherium a precio al contado tengan el mismo éxito que los ETFs de Bitcoin a precio al contado, dada la menor aceptación que han tenido los productos basados en futuros y debido a la menor rentabilidad total esperada en relación con la posesión directa de los activos digitales con apuestas. 

Sin embargo, el CEO y fundador de Gorilla Pool, Kurt Wuckert Jr. advirtió sobre un cambio masivo en la economía de la minería de Bitcoin mientras hablaba a una audiencia en Miami en la Crypto Connect Palm Beach.

«No puedo en conciencia pedirles que gasten su dinero en activos blockchain o equipos de minería debido a lo que está ocurriendo en el fondo en este momento. La minería de blockchains SHA256 está cerca de su rentabilidad más baja en seis años, aunque el precio de BTC todavía está rondando máximos históricos», comentó Wuckert. 

Durante muchos años ha existido la idea en Bitcoin de que el precio del bitcoin sigue su tasa de hash como una especie de indicador adelantado. Esta noción ha prevalecido especialmente entre los defensores de BTC, que han mantenido durante mucho tiempo que a medida que se dedica más potencia computacional a la minería, el precio de BTC aumentará de forma natural. Sin embargo, los últimos acontecimientos, especialmente los observados en BCH y BSV, han desmentido este mito, revelando una relación más compleja y (en algunos casos) manipulada entre el precio y la tasa de hash.

Aunque Bitcoin nunca se diseñó para tener que lidiar con el arbitraje entre múltiples cadenas SHA256 que se niegan a dejarse huérfanas unas a otras, la blockchain BSV ha proporcionado pruebas claras de que no todo el comportamiento de hash es directamente especulativo. La falacia de que el precio sigue al hash está quedando al descubierto, sobre todo bajo el escrutinio de los reguladores, cada vez más expertos en identificar la manipulación del mercado en este ámbito, agrega la firma.

Prueba de ello es que las mayores empresas de hash de Estados Unidos cotizan ahora en bolsa y el precio de sus acciones se añade al cálculo de la rentabilidad total de la empresa. Además, el simple hecho de ser un gran consumidor de electricidad mediante el hash también crea oportunidades de beneficio en el arbitraje de energía, acuerdos de reducción y cosas como los créditos de carbono, enturbiando gravemente las aguas de la economía básica del hash de Bitcoin, explicó Wuckert.

Este año, el 54% de todos los bloques de BTC han sido minados por sólo dos grupos mineros: Foundry USA (29%) y AntPool (25%), mientras que otro 23% ha sido minado por el tercer y cuarto grupo. En otras palabras, más de tres cuartas partes de todos los bloques de BTC pueden atribuirse a cuatro grupos mineros, concluye el informe de Gorilla Pool.

 

Bank of América revisa al alza su expectativa de inflación para México en 2024

  |   Por  |  0 Comentarios

Pixabay CC0 Public Domain

Con el telón de fondo de datos de inflación que superaron a las expectativas en México, una de las principales economías de América Latina, el banco de inversiones estadounidense Bank of America decidió revisar al alza sus expectativas de precios al consumidor. Eso sí, desde la firma aseguran que esperan que el Banco de México (Banxico) recorte la tasa rectora en agosto.

En junio de 2024, la inflación general en México fue de 4,98%, tasa superior a lo observado en mayo, cuando fue de 4,69%. Se trata de hecho de la tasa más alta en lo que va de 2024 y la más elevada en un  año.

Por su parte, la inflación subyacente continúa con una trayectoria a la baja, llegando a 4,13% desde 4,21% en mayo. El producto genérico con mayor incidencia en junio fue el chayote, el cual tuvo una variación mensual de 128,58% y contribuyó con 0,093 puntos a la variación mensual.

Con todo, la subida de precios al consumidor anual continúa por encima del objetivo del Banco de México y su rango de variabilidad de 3% +/- 1%. Por lo tanto el semáforo nacional de inflación, elaborado por la organización «México cómo vamos», está en rojo.

Ante dicho escenario, Bank of América advirtió que ha incorporado la sorpresa alcista de junio a sus previsiones de inflación. «Ahora esperamos que la inflación general sea del 4,8% interanual para finales de 2024, frente al 4,5%, pero aún esperamos que sea del 4,4% para finales de 2025», advirtió la institución en un análisis sobre la inflación en el país latinoamericano.

«En cuanto a la inflación subyacente, seguimos esperando que sea del 4,1% interanual para finales de 2024 y del 4,2% interanual para finales de 2025», advirtió.

Bank of America también advirtió que las presiones no subyacentes a través del componente agrícola persistirán durante todo el año, así como riesgos al alza dado que sus estrategas prevén una mayor depreciación del MXN durante el año.

De todos modos, pese a la revisión al alza de la inflación para el cierre de este año, el banco de inversiones anticipa un recorte de la tasa del banco central. «La inflación subyacente de junio respalda nuestro llamado a un recorte de 25 pb el 8 de agosto. Creemos que es una decisión cercana debido a la presión alcista en frutas y verduras (inflación no subyacente)», dijo Carlos Capistran, LatAm and Canada Economist en BofA.

Eso sí, también advirtió que dos miembros de la junta están preocupados por la inflación general, por lo que el principal riesgo es otro retraso en el ciclo de recortes.

Aumenta el riesgo de compliance para los administradores de fondos alternativos

  |   Por  |  0 Comentarios

Pxhere

El nivel de riesgo de cumplimiento que enfrentan los administradores de fondos alternativos está aumentando y aumentará aún más en los próximos dos años, según una nueva investigación de Ocorian y Bovill Newgate, empresa del mercado en servicios de regulación y cumplimiento para fondos, corporaciones, mercados de capitales y empresas privadas, y se necesita urgentemente más inversión para abordar el problema.

El estudio internacional entre altos directivos y altos ejecutivos de cumplimiento y riesgo de firmas de gestión de fondos alternativos, que gestionan colectivamente alrededor de 132.250 millones de dólares en activos bajo gestión, encontró que casi nueve de cada diez (88%) creen que el nivel de riesgo de cumplimiento al que se enfrenta su organización aumentará en los próximos dos años. De ellos, más de uno de cada diez (11%) cree que el aumento será espectacular.

Este aumento del riesgo se produce en un contexto de equipos de cumplimiento con recursos insuficientes y un nivel ya elevado de multas. De los encuestados, dos tercios (64%) dicen que su equipo de gestión de cumplimiento ya carece de recursos suficientes y más de la mitad de ellos (34%) siente que carecen de recursos enormemente. Además, el número de multas y sanciones ya es alto: el 67 % de los encuestados admiten que su organización ya ha estado sujeta a multas o sanciones por riesgo y cumplimiento en los últimos dos años. Otro 9% admite haber recibido una solicitud de información o una visita del regulador en los últimos dos años.

Matthew Hazell, codirector de fondos del Reino Unido, Guernsey y Mauricio en Bovill Newgate, dijo: “Nuestra encuesta muestra un contexto preocupante de multas, sanciones y equipos de cumplimiento con recursos insuficientes dentro de los administradores de fondos alternativos, frente a los cuales nueve de cada diez de los entrevistados creen que el nivel de riesgo de cumplimiento que enfrentan sus empresas aumentará aún más en los próximos dos años. Es alentador que los líderes de estas empresas reconozcan estos desafíos futuros y sepan que deben actuar ahora para estar un paso por delante”.

El estudio de Ocorian revela que las tres áreas principales en las que los administradores de fondos alternativos creen que necesitan inversión durante los próximos 24 meses para abordar el problema son la tecnología (58%), los sistemas para gestionar procesos y procedimientos (57%) y la contratación de personal relevante y con conocimientos (53%). .

Matthew añadió: “Las empresas deben tener un conocimiento profundo de sus propias necesidades de cumplimiento y riesgo, y de cualquier posible cambio en estas a través del crecimiento o el cambio organizacional, para poder invertir astutamente en los sistemas, procesos y personas adecuados para protegerse de estos riesgos futuros».

“Recomendamos seguir un enfoque de tres líneas de defensa para proteger sus negocios: en primer lugar, implementar procedimientos, políticas y capacitación sólidos; en segundo lugar, realizar un seguimiento exhaustivo de estos; y finalmente, revisión y cuestionamiento a través de una auditoría independiente”, agregó.

El enfoque de tres líneas de defensa de Ocorian para abordar los desafíos de riesgo y cumplimiento incluye, en primer lugar, crear procesos y procedimientos de primera línea claros y sólidos, complementándolos con programas de capacitación tanto en línea como presenciales para el personal. Además, llaman a construir y potenciar una función de supervisión integral del cumplimiento que monitoree y evalúe los procesos y procedimientos, así como asesore y apoye al personal y a los altos directivos para cumplir con las obligaciones de la firma. En tercer lugar, recomiendan buscar la revisión y cuestionamiento del marco ALD de las empresas a través de auditorías independientes anuales.

Ameris reconvierte uno de sus fondos de deuda inmobiliaria como semilíquido

  |   Por  |  0 Comentarios

(cedida) Martín Figueroa, socio de Ameris
Foto cedidaMartín Figueroa, socio de Ameris

Con seis años de track record en el espejo retrovisor, el sexto fondo de deuda inmobiliaria de la gestora especializada Ameris Capital está pasando a una nueva etapa. Aprovechando las tendencias de mercado, y apuntando a ampliar su base de inversionistas, la boutique de inversiones chilena decidió reconvertir el vehículo en un fondo semilíquido.

El vehículo en cuestión, llamado Ameris Deuda Inmobiliaria VI –o ADI 6, como lo llaman en la gestora–, invierte en financiar inmobiliarias que requieres capital para poder desarrollar sus proyectos, bajo distintas estructuras. Esto incluye capital preferente, capital mezzanine, anticipo de flujos o cualquier otra estructura con garantías sólidas, según describe a Funds Society el socio de la firma, Martín Figueroa.

El fondo, explica el ejecutivo “estuvo con sus aportes limitados pues en el mercado no se estaban dando las condiciones necesarias para aumentar su patrimonio”. Esto llevó a la gestora a empezar a reinvertir los recursos en nuevos proyectos, a medida que iban venciendo los anteriores. “Al ser un fondo con un portfolio de 15 proyectos, en los que invierte con vencimientos en distintos tiempos y con generación de flujos periódicos, pudimos estructurarlo para poder dar liquidez a los inversionistas”, relata.

El momento clave para la reconversión del vehículo vino a fines de mayo de este año, cuando la gestora convocó a los inversionistas del fondo –a través de una asamblea extraordinaria de aportantes– a votar por ampliar el plazo de la estrategia en cuatro años y cambiar el reglamento, con el fin de darle liquidez. Con el visado de los aportantes, estos cambios entraron en vigencia el 1 de julio.

¿A qué se debió esta decisión? “Los productos demandados por los inversionistas han ido cambiando y nosotros como AGF debemos ir adaptándonos a lo que los inversionistas demandan. Hoy las tasas de interés están altas, por lo que el costo de oportunidad de los inversionistas es mayor. Si no nos adaptamos, preferirán otras alternativas que, aunque renten poco menos, entregan liquidez”, indica.

Tras sobre una década ofreciendo alternativas de inversión en deuda privada, inicialmente sólo a institucionales y contados inversionistas privados, en Ameris están buscando ampliar la base de inversionistas de estas estrategias.

La estrategia

El vehículo ADI 6 apunta a generar rentabilidad apoyando a una industria que se ha visto especialmente impactada en los últimos años: la inmobiliaria.

Su tesis de inversión, explica Figueroa, se basa en que el mercado inmobiliario y sus empresas están en una situación de estrés, que les complica el panorama para conseguir el capital necesario para desarrollar sus proyectos. “Nosotros queremos ayudarlas a seguir desarrollando su negocio a cambio de sólidas garantías”, agrega el socio de Ameris.

Actualmente, la cartera cuenta con 15 proyectos diversificados en distintas zonas geográficas de Chile. “Se trata de departamentos que creemos serán vendidos sin problema por ser proyectos simples en buenas ubicaciones”, explica.

Con todo, el telón de fondo de esta operación es un mayor apetito por los fondos de deuda privada, ahora que las tasas de interés –y, por consiguiente, el rendimiento de los depósitos a plazo– ha ido cayendo. “La deuda privada fue muy demandada hace unos años, dejó de serlo cuando los depósitos pagaban 1% mensual y, ahora que se ha ido normalizando, está siendo atractiva nuevamente”, relata Figueroa.

En esa línea, la deuda privada es un área que le interesa seguir desarrollando a Ameris Capital, no sólo por su rol en el desarrollo del mercado y el país, sino también porque “son un activo que debiera estar en todo portafolio de inversión, tal como está en los países más desarrollados”, según el ejecutivo.