. El Ferrari de Fernando Alonso, de la pistas al cielo
El Ferrari de Fernando Alonso sobrevoló este jueves el cielo de Barcelona ante el asombro de la gente que pudo ver como el coche era trasladado por la Ciudad Condal en helicóptero hasta que aterrizó en el Moll de la Marina tras recorrer la costa y simular que venía de mar adentro.
Este despliegue de medios se produjo un día antes de que arranquen los entrenamientos para el Gran Premio de España que se celebra este domingo 12 de mayo y que marca una nueva fecha de la máxima categoría del automovilismo mundial. El campeonato llega muy reñido a su primera carrera en Europa. Sebastian Vettel de Red Bull, en primer lugar con 77 puntos, seguido por Kimi Raikkonen de Lotus con 67 y Lewis Hamilton de la escudería Mercedes con 50. El piloto español Fernando Alonso se encuentra en cuarta posición con 47 puntos.
Wikimedia CommonsYves Bonzon, CIO de Pictet. Los hedge funds, ¿siguen siendo convenientes?
Los hedge funds hanobtenido malos resultadosen los últimos tresaños en comparación conlos bonos del Tesoroy bonos corporativos,por lo quela gente se estácuestionando surelevanciaen las carteras.
En este sentido, el CIO de Pictet, Yves Bonzon, subraya «que hay un lugaren cadacartera para estetipo de inversión, siempre quese asigneenla clase de activosrelevantesy, sobre todo, cuando losgestoresson cuidadosamente seleccionadosporsushabilidades y la capacidadpara ofrecer un rendimiento«.
Bonzon, que ofrece en este video las estrategia de la entidad respecto al método de aproximación a los hedge funds, subraya que a pesar de que muchos creen que los hedge funds ya no tienen espacio en las carteras, desde Pictet consideran que siguen teniendo su espacio, aunque deben considerarse como complemento de los asset classes tradicionales.
Según Jonathan Rosenthal, la banca de inversión se enfrenta a un futuro más modesto y sencillo. Es una de las conclusiones del informe especial sobre banca de inversión publicado por The Economist, que también apunta a que a pesar de todo, algunos bancos emergerán de la crisis más grandes y poderosos
Los ingresos en banca de inversión se han reducido de 350.000 a 250.000 millones de dólares desde 2009 hasta ahora, una caída que no solo se debe al momento del ciclo económico
Como apunta Rosenthal, editor de The Economist, las novedades regulatorias como Basilea III y la nueva normativa sobre derivados son culpables de los menores márgenes. La banca de inversión ya no es un negocio tan rentable, y de hecho algunos jugadores se están viendo obligados a abandonar el mercado. El problema es que los grandes bancos tienen un enorme riesgo sistémico y los reguladores no aprobarían grandes fusiones en el sector. En la entrevista grabada adjunta, Rosenthal explica que los bancos europeos se enfrentan a requerimientos de capital cada vez más estrictos y puesto que en ocasiones no pueden vender sus divisiones de banca de inversión por una cuestión de tamaño, se están viendo forzados a cerrarlas. Ha sido el caso de UBS, que ha decidido reducir drásticamente el tamaño de su negocio de banca de inversión para concentrarse en la actividad de gestión de patrimonios y banca privada.
The Economist subraya como en 2008, justo después de la explosión de la crisis financiera, los bancos europeos pensaron que era su momento de alcanzar a los americanos. Barclays, por ejemplo, se quedó con el negocio de banca de inversión de Lehman tras su quiebra, aunque poco después fue Barclays quién tuvo que ser intervenido. La reacción del regulador norteamericano fue más generosa, inyectando capital de forma masiva para recapitalizar su sistema financiero en menos tiempo que Europa, donde la banca todavía está lidiando con este problema. Como resultado, The Economist asegura que estamos, sin lugar a dudas, ante «el retorno de Wall Street».
Este informe especial se publica en la edición impresa de la revista The Economist el 11 de mayo de 2013. Puede ver un avance de sus conclusiones en el video adjunto.
El Informe Situación de España de BBVA Research fue presentado este jueves en Madrid.. Urgen a aprovechar la reducción de las tensiones en los mercados para consolidar las reformas en España
La economía española caerá un 1,4% en 2013 e iniciará un ”proceso de moderado crecimiento” en 2014, con un avance del 0,9%, según el último informe Situación España de BBVA Research presentado en Madrid por el responsable de Economía Desarrollada de BBVA Research, Rafael Domenech.
El servicio de estudios de BBVA ha revisado a la baja sus previsiones para 2013, con una caída del PIB similar a la de 2012 pero con una dinámica temporal muy diferente. Si a lo largo de 2012 el crecimiento fue deteriorándose progresivamente, en 2013 la dinámica será la contraria, con una actividad económica que irá de menos a más. De hecho mantiene que 2014 será más positivo por la mejora de las condiciones financieras, la disminución del coste de financiación, una política fiscal menos restrictiva y un funcionamiento ”más eficiente” del mercado laboral. No obstante, ve ”indispensable” aprovechar la ventana de oportunidad que se ha abierto con la reducción de las tensiones en los mercados de capital para consolidar las reformas que España necesita.
Los datos de actividad en España muestran todavía un proceso de contracción que previsiblemente se extenderá a todo el primer semestre. El mantenimiento de la recesión se explica por un entorno de menor crecimiento en los principales socios europeos, por la aceleración del proceso de ajuste fiscal en la última mitad de año y por la continuación de la fragmentación que se observa en el sistema financiero europeo.
Estos factores apuntan a un escenario “moderadamente más negativo” que el previsto hace tres meses y lleva a una revisión a la baja de las expectativas de PIB, según BBVA Research. La caída de la economía se situará en 2013 en el 1,4%, tres décimas más que lo previsto en el anterior número de Situación España, e iniciará un proceso de “moderado crecimiento” en 2014, con un avance del 0,9%, dos décimas menos que la última previsión.
El crecimiento el próximo año se verá impulsado por la mejora de las condiciones financieras a las que estaba sujeto el país en los mercados de capitales, que ha sido mayor de lo que se esperaba; una disminución significativa del coste de financiación del soberano, que en un principio debería trasladarse a la economía en los próximos meses; y una política fiscal menos restrictiva de lo previsto si la Comisión Europea ratifica los nuevos objetivos de déficit en línea con los anunciados por el Gobierno.
Sobre el empleo
BBVA Research también ve señales que apuntan a un funcionamiento “más eficiente” del mercado laboral. En este sentido, el informe Situación España apunta que si no se hubieran moderado las exigencias salariales en 2012, se habrían perdido 60.000 empleos adicionales en el corto plazo. A medio plazo, la destrucción añadida de empleo podría llegar hasta los 300.000 empleos.
Asimismo, subraya que si las demandas salariales se hubiesen ajustado en 2008 y 2009 como lo han hecho en 2012, gracias a unas instituciones laborales más adecuadas desde el inicio de la crisis, se habría evitado la destrucción de un millón de empleos en el largo plazo y la tasa de desempleo sería seis puntos inferior.
A nivel regional, España mantendrá una elevada heterogeneidad y los ajustes fiscales y la exposición de la demanda interna serán los factores que determinen la dinámica de cada una de las Comunidades Autónomas. A juicio de BBVA Research, el objetivo de déficit del 1,2% del PIB para el conjunto de las regiones es “ambicioso y supondrá un esfuerzo importante”.
En este sentido, el servicio de estudios considera que el Gobierno debe mantener el uso de los instrumentos que tuvieron éxito en 2012 y que permitieron una reducción del déficit, “exigiendo medidas contundentes cuando exista el mínimo riesgo de desviación”.
No obstante, BBVA Research ve “indispensable” aprovechar la ventana de oportunidad que se ha abierto con la reducción de las tensiones en los mercados de capital para consolidar las reformas que el país necesita. El mayor tiempo otorgado por la Comisión Europea para el cumplimiento de los objetivos de déficit es, a su juicio, una oportunidad para mejorar la composición del ajuste, incrementado la eficiencia del gasto público y del sistema impositivo, y sustituyendo con medidas permanentes algunas que son de carácter temporal.
Medidas adicionales
El servicio de estudios de BBVA también considera necesario seguir avanzando hacia un marco fiscal con menores tipos marginales, menos deducciones y que incremente la presión sobre el consumo y la disminuya sobre el empleo. BBVA Research apuesta por llevar a cabo las reformas encaminadas a reducir el gasto estructural “que van con retraso”, como el Proyecto de Ley de Racionalización y Sostenibilidad de la Administración Local, o la Reforma de las Administraciones Públicas.
El informe Situación España apunta igualmente la importancia de avanzar hacia una propuesta “ambiciosa” de implementación del factor de sostenibilidad del sistema de pensiones de tal manera que se garantice la solvencia del sistema en el medio y largo plazo.
Respecto al Plan Nacional de Reformas (PNR) anunciado por el Gobierno, el servicio de estudios de BBVA considera que el diagnóstico de las debilidades económicas es “acertado” pero “son necesarias medidas adicionales que complementen la reforma laboral” dada la elevada tasa de desempleo.
El objetivo de estas propuestas es reducir la segmentación del mercado de trabajo, fomentar el empleo a tiempo parcial y mejorar la efectividad de las políticas activas y pasivas del mercado de trabajo. Asimismo, BBVA Research destaca la necesidad de que se implementen “rápidamente y con la mayor ambición posible” las medidas anunciadas.
El servicio de estudios de BBVA insiste en que la recuperación prevista de la economía española no está exenta de riesgos y que, a pesar de las medidas iniciadas en 2012, la relajación adicional de las tensiones financieras sigue estando supeditada al avance de los procesos de reformas tanto en Europa como en España.
Recuperación de las exportaciones
BBVA Research también recuerda que las exportaciones reales de bienes provenientes de la balanza comercial retomaron las tasas de crecimiento positivas a comienzos de año, y el balance de la cartera de pedidos de exportación de la industria cerró el primer trimestre con un promedio superior al del conjunto de 2012. Esto se ha traducido en una recuperación de la venta de bienes y servicios no turísticos del 0,8% y del 2,6% trimestre a trimestre, respectivamente. El servicio de estudios prevé que las exportaciones cierren el año con un crecimiento del 4,7% y repunten hasta el 6,4% en 2014.
En cuanto al empleo, el informe Situación España apunta que la disminución esperada del empleo público como consecuencia del proceso de consolidación fiscal se añadirá a la destrucción de empleo privado, que se moderará por el menor deterioro previsto de la actividad económica. En consecuencia, la tasa de paro repuntará a pesar de la caída prevista de la población activa, superando el 27% en 2013.
La recuperación del crecimiento en 2014 y la esperada mejora de la eficiencia del mercado de trabajo inducida por la reforma laboral aprobada en febrero de 2012, provocarán un aumento de la ocupación del sector privado y una ligera reducción de la tasa de desempleo durante la segunda mitad del ejercicio. BBVA Research prevé que el índice de paro se reduzca levemente hasta el 26,4% en 2014.
Ajuste fiscal
En cuanto al ajuste fiscal, BBVA Research señala que las políticas de consolidación continuarán durante 2013 pero, que teniendo en cuenta las medidas anunciadas y puestas en marcha, el déficit de 2013 se quedará en torno al 6,5% del PIB, dos décimas por encima del nuevo objetivo de estabilidad propuesto por el Gobierno en la actualización del Programa de Estabilidad 2013-2016.
Dicha desviación del objetivo se mantendría también en 2014, año en el que el déficit público se situaría alrededor del 5,7% del PIB, pese a que tanto el ciclo económico como la mejora estructural de los ingresos y gastos comenzarán a corregir el deterioro fiscal. El déficit estructural de las Administraciones Públicas se situaría alrededor del 2,3% del PIB en 2014, una vez descontando el efecto del ciclo económico.
BBVA Research apunta en este sentido que el Plan Nacional de Reformas (PNR) fija para final de año la puesta en marcha de la Autoridad Independiente de Responsabilidad Fiscal, por lo que será difícil que el organismo sea capaz de cumplir con todos sus objetivos asignados este año. En todo caso, el servicio de estudios de BBVA considera “imprescindible” que el Gobierno garantice la independencia e impacto de esta institución, por lo que, a su juicio, “sería conveniente que la hiciera depender del poder legislativo en lugar del ejecutivo”.
En cuanto a la evolución de la economía mundial, BBVA Research prevé que el ritmo de expansión se modere en 2013 hasta el 3,3%, mientras que en 2014 alcanzará el 3,9%. En Estados Unidos el crecimiento se situará en el 1,8% este año y en el 2,3% en 2014 mientras que la Eurozona caerá un 0,1% este año pero avanzará un 1% el año próximo. La economía china, por su parte, crecerá un 8% tanto en 2013 como en 2014.
Si quiere consultar el informe completo siga este link
. “Swarosvski: Caso Latam – riesgos y oportunidades”
Swarovski es una empresa conocida en todo el mundo por ser una marca de prestigio y éxito. ISEAD celebrará el próximo jueves 16 de mayo una conferencia en la sede de la Cámara de Comercio de España en Miami en la que Manel Echevarría, director para Latinoamérica y El Caribe de Swarovski, describirá los retos principales de la empresa y explicará como ha crecido y crece en América Latina para llegar a sus clientes potenciales.
Asimismo, Echevarría dará a conocer los procesos y procedimientos ejecutados para tener una mejor perspectiva de los riesgos y oportunidades que nos ofrece el canal latinoamericano.
Echevarría cuenta con más de 20 años de experiencia en la industria de la moda y el lujo, lo que le ha llevado a la posición de vicepresidente de Ventas y Operación de la firma en la región. Desde 2009, él ha sido un miembro integral del equipo de gestión de Swarovski, habiendo servido recientemente como director general de Swarovski Ibérica (España, Portugal, Andorra).
Echevarría impartirá la conferencia a las 8.30 hora local y será transmitida en directo a través de ISEAD TV.
ISEAD Business School se encuentra en la ciudad de Miami, Florida y ofrece programas de formación con licencia provisional otorgada por la Commision for Independent Education (CIE) del Estado de la Florida. Está centrada en los negocios internacionales y se potencia el esfuerzo emprendedor y la internacionalización.ISEAD Business School es una iniciativa de ISEAD Global, Institución de Enseñanza Superior asociada a Villanueva Centro Universitario adscrito a la Universidad Complutense de Madrid.
Wikimedia CommonsFoto: NASA. Después de una década de oro, ¿puede América Latina mantener su brillo?
América Latina sigue siendo una de las regiones que está creciendo con mayor rapidez en el mundo, aunque el crecimiento se desaceleró ligeramente en 2012. Muchas economías de la región están operando a su nivel potencial o cerca de este nivel, la inflación, por lo general, está contenida y el desempleo continúa en niveles históricamente bajos.
A corto plazo, la región se seguirá beneficiando por condiciones de financiamiento externo favorables y precios relativamente altos de las materias primas. En nuestra edición de mayo de 2013 de Perspectivas económicas: Las Américas se proyecta que el crecimiento económico de la región llegará a alrededor de 3½% en 2013. En Brasil —la mayor economía de la región— la actividad económica está cobrando vigor, impulsada por el fortalecimiento de la demanda externa, los efectos de medidas orientadas a estimular la inversión y el impacto del relajamiento de políticas macroeconómicas. En el resto de América Latina, se proyecta que el crecimiento del producto se mantendrá cercano a su nivel potencial.
Desde 2003, América Latina ha experimentado un período de auge, caracterizado por un crecimiento vigoroso, bajos niveles de inflación, y mejoras en el ámbito social en la mayoría de los países (véase el gráfico 1). Estos resultados pueden atribuirse a la aplicación de políticas prudentes y de importantes reformas estructurales. Sin embargo, salvo durante el período inmediatamente posterior a la crisis financiera mundial de 2008, las condiciones externas excepcionalmente benignas también han sido un factor importante. El financiamiento externo ha sido barato y abundante, y los aumentos de precios de las exportaciones de materias primas de la región han sido fuertes y permanentes.
Sin embargo, hasta el oro puede perder su brillo. Las condiciones externas altamente favorables no perdurarán para siempre. Los precios de las materias primas se mantendrán en el mismo nivel o disminuirán ligeramente en los próximos años, y las tasas de interés globales eventualmente aumentarán a medida que mejore la situación en las economías avanzadas.
El principal desafío para las autoridades económicas de la región consiste en ajustar las políticas para preservar la estabilidad macroeconómica y financiera, y sentar las bases para un crecimiento sostenido en el futuro, bajo condiciones externas menos favorables. En lo que sigue, examinaré cómo ha aprovechado América Latina los buenos tiempos de la última década, y analizaré cuál es la mejor forma de abordar los desafíos pendientes.
Administrar los ingresos extraordinarios
Los ingresos extraordinarios derivados de los precios continuamente elevados de las materias primas durante la última década han alcanzado niveles sin precedentes. Los ingresos extraordinarios alcanzaron en promedio el 15% del ingreso interno anual y alrededor de 90% del ingreso acumulado (véase el gráfico 2). Esta buena fortuna ha impulsado un rápido crecimiento y ha contribuido a mejorar sustancialmente los balances públicos y externos. Sin embargo, los esfuerzos para ahorrar estos ingresos extraordinarios se han debilitado desde la crisis mundial de 2008. En muchos países, la deuda pública se mantiene por encima de los niveles previos a la crisis y los saldos fiscales son mucho más débiles.
De cara al futuro, sería prudente incrementar el ahorro fiscal, de manera que las economías se encuentren en una posición más firme cuando amainen los vientos a favor. La consolidación fiscal también ayudará a aliviar las presiones sobre la capacidad y contribuirá a reducir los déficits de la cuenta corriente externa.
Mayor afluencia de capitales
Las condiciones monetarias laxas en las economías avanzadas y los fundamentos económicos más sólidos en la región han impulsado una cuantiosa entrada de capitales privados. Los flujos netos de capital hacia las economías financieramente integradas de América Latina aumentaron de un promedio inferior a 2% del PIB entre 2005–07 a alrededor de 4% en 2010–12, incremento atribuible principalmente a los mayores flujos netos de cartera (véase el gráfico 3).
Un desafío clave de política económica sigue siendo evitar que estos flujos generen excesos financieros. El crédito bancario continúa creciendo a un ritmo relativamente rápido, y los precios de los activos han aumentado de manera significativa (incluidos los precios de la vivienda de las principales zonas metropolitanas). En este contexto sería recomendable adoptar una política fiscal más restrictiva. Además, debería utilizarse la flexibilidad del tipo de cambio para desalentar una afluencia de capitales especulativos, mientras que podría considerarse un mayor ritmo de acumulación de reservas en el caso de los países con un tipo de cambio real fuerte en relación con los fundamentos económicos. También podrían aplicarse medidas prudenciales, como coeficientes préstamo/valor más estrictos, mayores requisitos de capital y límites a la exposición sectorial, para limitar la acumulación de vulnerabilidades financieras.
Mantener un crecimiento elevado
Desde el punto de vista de la oferta, el crecimiento económico en América Latina durante la última década ha seguido estando impulsado por aumentos del capital físico y del trabajo. La productividad también aumentó, a diferencia de las décadas pasadas, pero se mantiene muy por debajo de los niveles registrados en otras regiones de rápido crecimiento. En 2003–12, la acumulación de capital y trabajo contribuyó 3¾ puntos porcentuales al crecimiento anual del PIB de América Latina, en comparación con ¾ puntos porcentuales atribuibles a la productividad total de los factores.
Dado que las tasas de participación laboral se sitúan en niveles históricamente altos y las tasas de desempleo son bajas, en el futuro el crecimiento dependerá cada vez más del aumento de la productividad. Mejorar la productividad no es una tarea fácil y las autoridades deben adoptar medidas que se acomoden a las circunstancias específicas de cada país. Entre las políticas a considerar para lograr este objetivo, se incluyen las siguientes: incrementar la inversión en infraestructura y capital humano, modernizar los marcos jurídicos y promover mercados de productos y de trabajo más eficientes y competitivos. A corto plazo, sería importante que las autoridades calibraran las políticas macroeconómicas sobre la base de una evaluación realista del potencial de oferta de la economía.
En resumen, el desafío clave para América Latina es aprovechar las condiciones externas aún favorables para consolidar los avances logrados en la última década y sentar las bases de un crecimiento sostenido. Para ello, será necesario reforzar aún más las posiciones fiscales, gestionar de manera prudente los flujos de capital para evitar excesos financieros y avanzar en la aplicación de reformas estructurales orientadas a incrementar la productividad y el crecimiento potencial.
Blog extraído de la página web del Fondo Monetario Internacional (Diálogo a fondo. El blog del FMI sobre temas económicos de América Latina)
Han vivido entre los dinosaurios. Viven ahora entre nosotros. Son los insectos más “resistentes” del planeta, capaces de sobrevivir hasta 45 minutos sin aire y un mes sin alimento. Cucarachas, “coackroaches”. La mayoría de las personas las consideran desagradables. Los inversionistas serios deberían encontrarlas “enriquecedoras”.
Después de todo, estos insectos de caparazón duro no pudieran haber sobrevivido cientos de millones de años a volcanes, movimientos tectónicos, impactos de meteoritos, glaciaciones y por los pasados milenios, sobrevivido al ataque de la raza humana sin haber hecho algo bien.
A continuación, algunas lecciones que las cucarachas pueden enseñar incluso a los más avezados expertos en adquisiciones corporativas e inversionistas de Capital de Riesgo (Private Equity):
1. No mueras. Como casi todo el mundo sabe, matar a una cucaracha – si es que se la puede atrapar antes de que se escurra – es difícil. Pisa una, aplástala como puedas y cuando hayas terminado, la mayoría de ellas continuarán aún vivas. Algunos estudios indican que incluso pueden vivir hasta 30 minutos sin sus cabezas. Definitivamente son un insecto sumamente resistente.
Para los inversionistas, la lección es la de nunca adquirir un negocio que pueda acabar con las oportunidades de sobrevivir si el negocio fracasa. Mientras que esto pareciera sentido común, el récord de transacciones exitosas en fusiones y adquisiciones (M&A) no es tan alentador, especialmente en las compañías con entre 20 y 200 millones de dólares en ingresos. Los datos muestran que la probabilidad de éxito en transacciones de fusiones y adquisiciones son las mismas que se obtienen el tirar una moneda al aire – cerca del 50%.[1]
Mientras que las grandes corporaciones tienen los recursos para absorber las consecuencias de una mala transacción, las compañías en el segmento de mid-market no los tienen; por lo que las transacciones en ese segmento, donde la mayor parte de los compradores estratégicos o inversionistas de capital de riesgo se desempeñan, requieren de mayor cautela y protección contra potenciales riesgos.
Una forma de hacerlo es nunca pagar el total del precio en efectivo. Estructurar las adquisiciones de manera tal que se realicen en pasos incrementales y a lo largo de un cierto periodo vía buy-out rights, cuotas o “earn outs” para así utilizar el actual flujo de fondos generado por la compañía adquirida para pagar a los vendedores. Esta estrategia provee la oportunidad para maniobrar (o huir) si el due diligence no descubrió algún complicación potencialmente seria en la compañía que se ha adquirido.
2. Mantente en la sombra. Las cucarachas odian la luz. Los inversionistas deberían hacer lo mismo. Desafortunadamente, muchos compradores prefieren llamar la atención innecesariamente sobre sus transacciones ya sea jactándose de la transacción, involucrándose en procesos de subasta, o enfocándose en compañías con demasiada visibilidad.
La forma más segura de hacerlo es como las cucarachas; mantenerse en la sombra, “bajo el radar”, como dicen. De esta manera las negociaciones pueden continuar libres de serios e inmanejables desafíos políticos, regulatorios, laborales, impositivos u otros temas que pueden retardar o incluso frenar una transacción en proceso de cierre. Como parte del due diligence, se recomienda tratar de medir la “radioactividad” de una compañía con respecto a los puntos anteriores. Mantenerse a la sombra también minimiza los riesgos de atraer otras ofertas competitivas, lo cual puede degenerar en una subasta (“beauty contest”).
Las subastas pueden ser especialmente problemáticas por dos razones. Una es que la prensa de negocios va a ser proclive a reportar conflictos y la mayoría de las subastas colocan a diferentes postores a competir unos contra otros. El otro, es que el propósito de una subasta es obtener el máximo precio para los vendedores, lo que implica que los inversionistas son alentados a pagar el mayor precio posible por una compañía que muchas veces no lo vale. Además de todo lo anterior, el negocio ya está en el ojo público y sujeto a escrutinio – un doble dolor de cabeza.
3. Come siempre que puedas. Las cucarachas pueden sobrevivir un mes sin alimento. Los inversionistas deberían ser igualmente pacientes. Sin embargo, una vez que la transacción está cerrada, los inversionistas deben buscar el mayor retorno sobre su capital tan pronto como sea posible. La manera de hacerlo es estructurar la transacción como una adquisición en cuotas o como un partnership o joint venture lo que significa que el comprador, participa en todos los futuros flujos de fondos de la compañía. En otras palabras, al vendedor se le paga a medida que el inversionista recibe dinero.
Esta propuesta no sólo acelera el rendimiento de capital para el inversionista, sino que ayuda a minimizar el riesgo. En parte, la razón es que – si se sigue la Lección #1 – se minimiza el monto de capital invertido inicialmente. Adicionalmente, al pagar al vendedor con las futuras ganancias se alinean sus intereses de maximizar esos flujos de caja con los intereses del inversionista de recibir, no sólo el capital invertido, sino una ganancia.
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Como Charles Darwin dijo al describir la esencia del concepto de supervivencia del más apto: “No es la criatura más inteligente o más fuerte la que sobrevive; es la que responde mejor al cambio.” Si los inversionistas mantienen en mente estas tres lecciones que nos brinda la solitaria cucaracha, se darán cuenta que ellos también estarán más capacitados para responder al cambio, protegerse del peligro y aún mejor, crecer y prosperar”
[1]“Por que la mitad de los deals de Fusiones & Adquisiciones fallan, y que se puede hacer al respecto”, por Robert Sher. Forbes, March 19, 2012 (Why Half of All M&A Deals Fail, and What You Can Do About It, by Robert Sher. Forbes, March 19, 2012)
Como headhunter especializado en el área de asset management muchas veces me he encontrado que el responsable del negocio para Iberia lo era también para Latinoamérica, ya estuviera basado en España o incluso, en algunas ocasiones, en Londres u otros centros financieros europeos. Creo que esto obedece a un momento de mercado que no se corresponde con el actual, que se basa en una estrategia de desarrollo de negocio muy enfocada hacia el partnership con corresponsales y estructuras de third party distribution, totalmente dirigidas hacia la penetración y crecimiento dentro del mundo de inversiones de los fondos de pensiones, con un foco principal en Chile dentro de las AFPs y, por extensión, Perú y Colombia.
Sin embargo hoy hay un claro sentimiento entre los responsables de negocio de ventas de fondos que hacen que se cuestionen si realmente esta es la estrategia adecuada o si se están perdiendo un pedazo importante del pastel… El mercado ha evolucionado y las gestoras están obligadas a hacerlo de igual manera en sus estrategias. Los históricos acuerdos de las gestoras internacionales con corresponsalías locales para atender sus relaciones comerciales con los principales protagonistas del buy side de la industria – AFPs, AFORES… -, primero en Chile y después en mayor o menor medida Perú y Colombia, están dando paso al análisis de las gestoras de los potenciales conflictos de interés en sus representantes, la cesión de ingresos y, lo más importante, darse cuenta que hoy el buy side quiere que su contraparte esté presente de manera local. Además se ha abierto la puerta de un mercado más allá de las pensiones, y es el mercado de la distribución a través de banca privada, broker dealers, family offices… en países con grandísimas estrategias de crecimiento y profesionalización de su industria, donde el regulador permite, cada vez, una mayor exposición internacional… a lo que también podemos sumar la reciente concesión de importantes mandatos de gestión.
Chile, pioneros en la industria de AFPs – private fund managers – con un volumen de negocio de más de 150.000 millones de dólares, con cifras que duplican las de hace apenas cinco años. Colombia y Perú, en plena ebullición, con un sistema de pensiones cada vez más sofisticado y abierto hacia fondos de gestión activa, private equity, fondos temáticos, notas estructuradas…, además de las aseguradoras, fiduciarias, etc…y las redes de distribución de banca privada… Family offices, tanto en sus modalidades single como multi-clientes, con capacidades de poder hacer tickets de más de 10.000 millones de dólares. Un mercado como México, con aire fresco bajo una nueva presidencia de gobierno, con una industria que ya alcanzó los 250.000 millones de dólares entre mutual y pension funds y que mientras finalmente decide si abrirse o no a la gestión activa e inversión internacional hoy ya algunas firmas como JP Morgan, Schroders y Blackrock han firmado los primeros acuerdos como administradores de activos que recibirán mandatos por parte de las afores, en este caso Banamex, mientras que Afore Sura acaba de anunciar lo mismo con Pioneer, Investec, Morgan Stanley y también Blackrock. Sin olvidarnos de Brasil, un país con un altísimo desarrollo en la parte de inversión internacional y donde las grandes casas se han querido posicionar realizando adquisiciones locales.
Sin duda Latinoamérica tiene muchísimo que aportar. Es un mercado completamente vivo y en crecimiento, donde para poder aprovechar las oportunidades hay que estar, sin duda, cerca de él. Será antes o después, pero hoy ya toca el análisis de viabilidad de entrar y posicionarse en el mercado y, lo que es más importante, saber cuál es el coste de oportunidad de no estar. Algunos ya han llegado, unos muy pocos fueron pioneros, otros están realizando viajes de prospección, y todavía faltan muchos que todavía se lo están pensando… Lo que creo es que está muy claro es que Latinoamérica no es Iberia….
Wikimedia CommonsFoto: Iván Martínez . BBVA Bancomer realiza la transacción más grande de bonos hipotecarios en México y Latam
BBVA Bancomer ha realizado satisfactoriamente la colocación de Certificados Bursátiles Fiduciarios del FOVISSSTE, “la transacción más grande de bonos respaldados por hipotecas en México y Latinoamérica en términos de volumen con un monto de emisión por más de $6,878 millones de pesos”, informó la entidad a través de un comunicado.
BBVA Bancomer, como intermediario colocador líder conjunto, realizó satisfactoriamente la colocación por más de 1,034 millones de UDIS, es decir, por un monto de 6.878 millones de pesos (unos 573 millones de dólares) en Certificados Bursátiles Fiduciarios del Fondo de la Vivienda del Instituto de Seguridad y Servicios Sociales de los Trabajadores del Estado (FOVISSSTE), cuya demanda alcanzó 2.8 veces el monto colocado.
La entidad subraya que se trata de la transacción más grande de bonos respaldados por hipotecas en México y Latinoamérica en términos de volumen. La transacción recibió la calificación de “AAA” en escala local otorgada por dos agencias calificadoras (Standard & Poor’s y Fitch).
Asimismo, se contó con una sólida participación de afores, mesas de dinero, fondos de inversión y bancas privadas y alcanzó una importante diversificación en términos de tenencia del instrumento: afores 42%, mesas de dinero 30%, fondos de inversión 19%, bancas privadas 9%.
Aún cuando esta colocación tiene un plazo legal de 30 años, el promedio de vigencia de estos bonos es de seis años en entornos de mercados estables.
En este sentido, Adrián Otero, director general de Clientes Globales de BBVA Bancomer, manifestó que seguirán colocando deuda, “lo que nos va a permitir mantener una importante presencia dentro del mercado”. También comentó que éste es el cuarto año consecutivo en que participa el grupo conel FOVISSSTE y que con esta operación se muestra el interés de los inversionistas por el mercado de deuda mexicano.
Emilio Bertrán, foto cedida. Afore Sura, dispuesta a crecer o agregar nuevos participantes a sus mandatos
Emilio Bertrán, director de Estructura de Portafolios de Afore SURA, área paralela a la mesa de inversión y responsable de desarrollar los mandatos, habla con Funds Society sobre sus expectativas para los mandatos y la importancia de la figura de custodio.
Luego de que SURA anunciara su intención de otorgar cuatro mandatos por el equivalente a 700 millones de dólares en dos estrategias de renta variable internacional -sujetos a los límites del régimen de inversión- a Pioneer Investments, Blackrock, Investec Asset Management, y Morgan Stanley Investment Management, Bertrán comentó que “hay cierto espacio para poder crecer estos mandatos en el mediano plazo, ya sea crecerlos en tamaño o agregando otro participante”, mencionando que la decisión de empezar con dos en cada enfoque fue para optimizar los tiempos de negociación.
Para lograr operar el mandato, este necesita ser fondeado. Hasta ahora, comenta Bertrán, lo que han hecho –con la autorización de su comité- es expresar la intención de Afore SURA de otorgar un mandato a cada uno de estos participantes, pero el mandato no se hará efectivo hasta que sea fondeado, y para lograr ese fondeo se deben tomar ciertos pasos que se refieren principalmente a dos puntos:
El Investment Management Agreement (IMA)- contrato al que se tienen que agregar particularidades de la regulación mexicana como la transferencia de penas convencionales, cómo se va a realizar el proceso de comunicación entre los manejadores y SURA sobre el desempeño de las carteras, así como el establecer con claridad el proceso de transferencia tecnológica.
El contrato con el custodio internacional donde también es fundamental establecer las penas convencionales, así como, definir la conectividad entre los mandatarios, la CONSAR y Afore SURA. “La verdad es que si fuimos paso a paso, es un proyecto con muchas aristas y algunas de ellas se tendrán que ir solventando sobre la marcha, para atacar el problema de la forma más eficiente posible, la empresa ha asignado recursos específicos y especializados” mencionó el directivo mientras comentaba sobre el proceso de selección, añadiendo que “una cosa muy importante que creo resolvimos muy bien en SURA fue la selección de un custodio internacional. El custodio es el gran vínculo entre los asset managers, nosotros y la autoridad. El custodio recibe la información y hace la valuación diaria de los activos, fungiendo como proveedor de información hacia las Afore y la autoridad. Estoy seguro que esta figura ayudará a que nuestro proceso de implementación sea eficiente”.
Hablando sobre la selección de su custodio, Bertrán menciona que esta se realizó de manera paralela a la selección de mandatarios y que entre los puntos con mayor peso en su due diligence estaban las capacidades técnicas del custodio, así como su compromiso con el mercado mexicano. “En el caso de State Street encontramos una firma de prestigio con sistemas de información y operación realmente sofisticados, además de un entendimiento del mercado mexicano y un gran compromiso de acompañarnos en todo el proceso para poder realizar la conectividad entre el mandatario, custodio cliente y autoridad”.
Para concluir, el directivo mencionó que en cuanto a mandatos de SURA, “este es el primer paso, está la puerta abierta a que esto se crezca o agreguen nuevos participantes en los mismos enfoques. Sin duda alguna creemos que hay mucho valor en la subcontratación de mandatarios internacionales y es un vehículo que estaremos creciendo y explotando de manera muy eficiente”.
