. La gestora EDM apuesta por seguir creciendo en Latinoamérica
María Diaz-Morera, líder en México de EDM, una de las gestoras independientes líder en España, habla con Funds Society sobre la trayectoria de su firma, los planes de la misma en Latinoamérica y su estilo de gestión.
Diaz-Morera comenta que la firma, que inicialmente se enfocaba a clientes privados, poco a poco fue llamando la atención de clientes institucionales por lo que a partir del 2011 empezaron a desarrollar de forma más estructurada también ese segmento. Buscando crecimiento hacia Latinoamérica y al notar el interés en el mercado mexicano, decidieron canalizar esfuerzos al país azteca, en el que llevan trabajando más de un año.
Respetando la regulación de México -que exige domiciliación en el país para recibir activos de los fondos de pensiones-, EDM creó a través de Sura Asset Management un Master Feeder Fund, el cual está invertido en la SICAV luxemburguesa EDM Strategy, un fondo de renta variable europea. “Hay mucho potencial para crecer con este fondo. La idea es tener participación también en otros países latinoamericanos como los que conforman el MILA y tener una presencia regional. Si pudiera ser a través de Sura, estupendo.” añade Diaz-Morera.
En este momento están enfocando sus esfuerzos a tres segmentos; los fondos de pensiones privados, la banca privada y las instituciones financieras que quieran ofrecer a sus clientes un fondo de renta variable europea por medio de gestión delegada. “Estamos aquí para crecer, para quedarnos. Estamos muy contentos y somos conscientes de la competencia que existe pero no nos asusta porque nosotros competimos con 300 fondos en el campo de renta variable en España así que estamos acostumbrados a ese tipo de competencia y la verdad es que nuestros fondos han tenido muy buenos resultados”, comenta.
El fondo de renta variable europea de EDM tuvo un rendimiento en 2012 de 20,4% contra el 8,8% del Stoxx 50, mientras que el de renta variable española, que es un fondo que está empezando a tener muy buen interés por los clientes en Latinoamérica, tuvo un desempeño del 16,4% vs -4,7% del Ibex35.
Diaz-Morera atribuye ese desempeño a la gestión activa de su equipo cuyas carteras se conforman tomando una estrategia de selección bottom-up con hasta 30 valores de compañías con perfiles poco cíclicos y de carácter defensivo que les permitan tener una opinión de cuál va a ser el crecimiento tendencial de beneficios en los siguientes años, bajo el precepto de que a largo plazo mientras la empresa crezca, la valuación también lo hará.
El estilo de gestión de EDM es de stock picking, hacer inversiones en empresas que son europeas por domicilio pero que tienen diversificación geográfica y un mercado global, ofreciendo exposición a una geografía relevante por medio de compañías de calidad y con fundamentos sólidos. Su cartera tiene un horizonte de largo plazo y rotación cercana al 16%.
La directiva concluye mencionando que a pesar de que las acciones europeas no están tan baratas como al inicio de 2012,”creemos que todavía hay un potencial de crecimiento y ese es nuestro trabajo, seleccionar las compañías adecuadas y tener un juicio de valoración que te permita tomar decisiones de inversión”.
EDM es una empresa de Barcelona con 24 años de historia y presencia en Luxemburgo desde hace 22, actualmente también cuentan con oficinas en Irlanda, Madrid y México, donde gestionan activos por más de 1.800 millones de dólares.
Esta mañana ORIX ha anunciado que adquiere aproximadamente el 90% de la gestora holandesa de Rabobank por 1.935 millones de euros (2.590 millones de dólares). El acuerdo incluye una alianza estratégica entre Rabobank y ORIX según el cual Rabobank mantendrá un 9,99% de las acciones de Robeco y ayudará a Robeco para que mantenga y expanda su plataforma de negocios. Rabobank recibirá una combinación de caja y acciones de ORIX Corporation. Parte del acuerdo incluye que Rabobank se quede con el negocio bancario de Robeco (basado en Holanda) pero Robeco se quedará con la relación con los clientes.
La operación, pendiente de las aprobaciones legales y regulatorias pertinentes, previsiblemente se cerrará en seis meses. ORIX ha anunciado que seguirá explorando nuevas oportunidades de expansión en Europa y EE.UU. al tiempo que continúa creciendo en Asia y Oriente Medio donde ya cuenta con una fuerte presencia.
Según explica ORIX en un comunicado, la adquisición de Robeco es su adquisición estratégica más importante hasta la fecha. Robeco se convertirá en la plataforma principal de crecimiento global para Orix en los mercados globales y seguirá comercializando sus productos bajo el nombre de sus gestoras.
En el comunicado ORIX destaca que Robeco es una administradora bien gestionada y relativamente independiente con un buen historial de rentabilidad, haciendo de ella un vehículo ideal para que ORIX persiga sus ambiciones en el negocio global de la gestión de activos. Señala que existen oportunidades de crecimiento en los negocios de pensiones y gestión de activos asiáticos y en Oriente Medio donde ORIX ha establecido ya su presencia.
ORIX ha anunciado su compromiso para apoyar el plan de estrategia 2010-2014 de Robeco, así como sus procesos de inversión y equipos de inversión. Adicionalmente, explica que el equipo de alta dirección de Robeco se mantendrá en sus puestos con Roderick Munsters como CEO rindiendo cuentas a la sede central de ORIX en Tokio. La estructura legal de Robeco se mantendrá igual, así como las actuales directrices de gobierno corporativo y la estructura de reporting de las diversas filiales de Robeco.
Robeco, fundada en Rotterdam en 1929 y propiedad de Rabobank desde el año 2001, contaba con 189.000 millones de euros en activos bajo gestión a finales de 2012. La gestora de origen holandés está presenta en catorce países, con equipos de inversión y ventas en Europa, EE.UU., Oriente Medio y Asia.
Robeco tiene participaciones del 100% en Corestone (Zug, Suiza), Harbor Capital Advisors (Chicago, EE.UU.), Transtrend (Rotterdam, Holanda) y RobecoSAM (Zurich, Suiza). Además, cuenta con participaciones mayoritarias en Robeco Teda (Tianjin, China), un 49% en Canara Robeco Investment (Bombay, India) y un 40% en AIM (Rijmenam, Bélgica).
En EE.UU, Robeco tiene oficinas en Boston y Nueva York –Robeco Investment Management-, Chicago y Boston –Harbor Capital Advisors- y Miami –Robeco Miami-.
«Existen oportunidades de crecimiento en los negocios de pensiones y gestión de activos asiáticos y en Oriente Medio donde ORIX ha establecido ya su presencia»
¿Qué es ORIX?
ORIX Corporation fue fundada en el año 1964 en Osaka, y cotiza en la bolsa de Tokio desde 1973. Actualmente está basada en Tokio y tiene presencia en 28 países. Entre sus actividades sigue destacando le leasing financiero, origen del grupo, aunque ahora incluyen también actividades de crédito corporativo, financiación de automóviles, actividades inmobiliarias de promoción y alquiler –cuenta con un REIT en Japón desde el año 2000-, seguros de vida, banca de inversión y administración de activos. Su actividad internacional se origina en 1971 con el establecimiento de una filial en Hong Kong que es el origen de Orix Asia Limited. Durante la década de los setenta se expande por varios países asiáticos y es en los ochenta cuando da el salto a EE.UU., Europa –Irlanda- y Australia, así como a diversificar la actividad del grupo entrando en negocios como el alquiler de coches, de viviendas, y la gestión de activos, comercializando los primeros fondos de materias primas en Japón en 1989. En 1988 debutan también como gestores de equipos de baseball con la adquisición del equipo de Orix BlueWave –en la actualidad Orix Buffaloes-. En la década de los noventa Orix continúa con su expansión abriendo negocios en Oriente Medio y Áfirca, y entrando en el negocio bancario con la adquisición en 1998 de Yamaichi Trust & Bank. Ese mismo año comienzan a cotizar en la bolsa de Nueva York. A partir del año 2000 Orix ha continuado con su expansión internacional, adquiriendo participaciones en tres negocios en EE.UU., incluyendo una gestora de productos alternativos, un banco de inversión y un titulizador de créditos hipotecarios.
En EE.UU. Orix USA tiene sus raíces en el negocio de leasing de su matriz japonesa, y ahora es un conglomerado financiero con unos 6.000 millones de dólares en activos, 25.000 millones de dólares en activos bajo gestión de terceros y unos 1.100 empleados. Orix USA tiene su sede en Dallas, Texas, y oficinas en varias ciudades del país –Hartford, Palo Alto, Washington DC y Nueva York- desde las que ofrece servicios de asesoramiento en productos de crédito y renta variable a corporaciones públicas y privadas. Además, cubre las áreas de banca de inversión –a través de su participación del 54% en Houlihan Lokey-, gestión de hedge funds –a través de su participación del 59% en Mariner Investment, cuya sede está en Nueva York-, y originación de productos hipotecarios –a través de su participación del 83% en Red Capital Group.
En la región de las Américas, Orix restableció sus operaciones en Brasil en el pasado mes de agosto, creando una filial participada al 100% por Orix -ORIX Brazil Investments and Holdings Limited- con el objetivo de desarrollar las oportunidades de negocio que ofrece la economía brasileña en las áreas de gestión de activos, financiación estructurada y banca de inversión. La filial brasileña, con sede en Sao Paulo, está supervisada por Orix USA. Orix ya estuvo presente en Brasil en el pasado en una joint venture con Bradesco dedicada al negocio primordial de la japonesa, el leasing, que vendió en el año 2000.
Léon Cornelissen. La deuda emergente y el high yield, los activos favoritos de Robeco
Aunque sea lentamente, la economía mundial mejora. Sin duda, ha habido uno o dos elementos negativos recientemente. Un ejemplo es la sorprendente debilidad de la economía estadounidense en el cuarto trimestre de 2012, cuando se contrajo un 0,1%.
“Es una clara señal de debilidad de la economía mundial”, observa Léon Cornelissen, Economista Jefe de Robeco. Añade que la contracción fiscal vinculada al acuerdo negociado para evitar el precipicio fiscal disminuirá el crecimiento estadounidense también en el primer trimestre de este año.
Pero la situación en Estados Unidos no es tan sombría como podrían sugerir estos hechos. Cornelissen ve señales subyacentes de una constante –aunque lenta– recuperación. El gasto del consumidor ha continuado a buen ritmo, al igual que la inversión comercial. Los indicadores manufactureros han sido más fuertes de lo esperado, el mercado laboral continúa mejorando y la recuperación del mercado inmobiliario en el país es notable.
“La economía estadounidense continúa expandiéndose, aunque a paso lento”.
Y el avance no se produce únicamente en Estados Unidos. En Japón, el Gobierno está presionando al banco central para que incremente sus esfuerzos de reactivación de la economía, mientras que el nuevo primer ministro ha anunciado un plan de estímulo fiscal de 10,3 billones de yenes. Además, la economía japonesa se beneficiará de la marcada debilidad del yen.
El crecimiento continúa fortaleciéndose en China, e incluso la economía de la Eurozona presenta algunos signos alentadores. Sí, es cierto que los últimos indicadores prospectivos apuntan todavía a una contracción, pero estos indicadores mejoran de manera generalizada, lo que señala una fortaleza renovada en Alemania, así como la estabilización de Italia y de España.
Opinión positiva sobre la renta variable Cornelissen y su equipo Financial Markets Research mantienen un optimismo relativo sobre la renta variable, aunque no más allá de los próximos meses.
«La renta variable continuará beneficiándose de una economía mundial que va saliendo del paso”.
Cornelissen cree que el sentimiento podría perfectamente mantenerse positivo durante unos meses más. Afirma que el planteamiento de los mercados es que las sorpresas negativas provocarían una nueva relajación monetaria, mientras que las sorpresas positivas, que son poco probables, no perjudicarían mientras el crecimiento no supere un ritmo que impulse rápidamente la inflación.
“Esto dejaría margen para el patrón histórico de las «ventas de mayo»”, afirma. En este escenario, el sentimiento se mantendrá positivo a lo largo de abril, y después la realidad se dejará sentir. Aunque la valoración no es un problema, sencillamente falta el respaldo fundamental para un repunte más sostenido. “Nos cuesta imaginar que el dinero barato sea suficiente para impulsar los mercados de renta variable otro 15% en 2013”, afirma.
En renta variable Norteamérica es la región favorita Cornelissen destaca la constante fortaleza del gasto del consumidor y de las inversiones, que sorprendió al alza en el cuarto trimestre. “No prevemos que se mantenga la reciente debilidad del dólar, que ha estado lastrando la rentabilidad”, afirma Cornelissen.
Los mercados emergentes mostraron una debilidad inesperada en enero, un mes en que suelen tener una rentabilidad aceptable, aun cuando se dieron algunos datos de revisiones de beneficios bastante buenos. A pesar de algunos datos positivos, el impulso en los mercados emergentes es decepcionante. “Como resultado, ya no esperamos que los mercados emergentes tengan un rendimiento superior”, afirma.
Renta variable de Europa y Pacífico todavía poco atractiva El equipo mantiene una opinión “algo negativa” sobre Europa, debido a las posibles decepciones en el terreno económico, así como a los riesgos políticos.
“Europa continúa caracterizándose por un enorme número de revisiones de beneficios a la baja”.
La perspectiva para el Pacífico ha mejorado, en gran parte por la presión del Gobierno japonés sobre el Banco de Japón para inflar la economía e impulsar las exportaciones, gracias a la debilidad del yen. Pero el equipo mantiene su opinión negativa sobre la región. Por ahora, puede decirse que la depreciación del yen y la fuerte rentabilidad de las acciones japonesas se contrarrestan mutuamente.
A favor de high yield… Aunque la renta variable tiene cierto potencial a corto plazo, no es el activo favorito del equipo Financial Markets Research. Sus favoritos son los bonos de high yield y la deuda emergente.
Los diferenciales de high yield –que cayeron del 5,0% al 4,75% en enero– podrían seguir bajando. Después de todo, ofrece rentabilidades reales inequívocamente superiores a cero. Además, los índices de impago seguramente se mantendrán bajos.
…al igual que de la deuda de los mercados emergentes En cuanto a la deuda de los mercados emergentes, es probable una mayor compresión de los diferenciales, dado que los fundamentales son saludables y que se han implementado políticas anticíclicas. Sí, la rentabilidad ha sido débil recientemente: ello se debe a un amplio conjunto de divisas emergentes que se han depreciado frente al euro, pero el equipo mantiene su opinión positiva sobre la capacidad de las divisas emergentes para apreciarse a largo plazo, gracias a los sólidos fundamentales.
Pero el entusiasmo por el crédito se ha moderado bastante El equipo mantiene su opinión positiva sobre el crédito, pero “ el entusiasmo por el crédito se ha moderado bastante”, afirma. Los diferenciales cayeron en la segunda mitad de 2012, y parece que no podrán caer mucho más, mientras que las tasas de retorno son muy bajas. Aun así, no espera una subida significativa en los diferenciales crediticios o en la rentabilidad de los bonos del Estado, y por lo tanto continúa prefiriendo los créditos a los bonos del Estado o al efectivo.
Pesimistas en bonos del Estado Desde diciembre, la rentabilidad de los bonos del Estado ha aumentado en 30-40 puntos básicos. “Pero no creemos que este sea el inicio de un cambio importante en los tipos de interés”, afirma Cornelissen. Ello es así porque la trayectoria del crecimiento de la economía mundial está por debajo de la tendencia; solo existe una pequeña posibilidad de que la inflación se manifieste a corto plazo, y los bancos centrales continúan compradores.
“Los bonos del Estado son poco atractivos en comparación con las demás clases de activos. Con una laxa política monetaria del banco central, esperamos que se mantenga el rendimiento superior de activos más arriesgados”.
Neutralidad en el sector inmobiliario En enero, el sector inmobiliario se vio entorpecido por un aumento de rentabilidad de los bonos. Pero como no se espera un aumento espectacular en las rentabilidades, Cornelissen no cree que esto continúe teniendo un impacto significativo en la rentabilidad del sector inmobiliario en relación con la renta variable.
La principal preocupación para el sector inmobiliario es la mayor valoración en relación a la renta variable.
Neutralidad en materias primas “Esperamos que el petróleo realice un patrón lateral, pero hay riesgo de que el margen actual de precios vaya al alza”, afirma Cornelissen. Ello es así porque una mayor aceleración de la economía estadounidense y de la china podría aumentar la demanda de petróleo en los próximos meses, mientras que las actuales tensiones en Oriente Medio probablemente continúen afectando a la prima de riesgo.
Wikimedia CommonsFoto: Omar Eduardo. Las Afores aumentan un 8,26% las inversiones en estructurados
Al cierre de enero del 2013, según datos proporcionados por la Comisión Nacional del Sistema de Ahorro para el Retiro (Consar), las Afores administraban recursos por 1.965.440,2 millones de pesos (aproximadamente 150.000 millones de dólares) un 2,8% más que el mes anterior de acuerdo a la valuación de los instrumentos que componen el portafolio de inversión a precios de mercado el 31 de enero de 2013. Carlos Ramírez, presidente de la Consar comentó en el foro Amexcap que de continuar esta tendencia, esperan alcanzar superar el umbral de los 2 billones antes de fin de febrero.
En cuanto a la composición de las carteras, vemos el principal movimiento en la parte de estructurados, que ganaron un 0,29% de la cartera total, o un 8,26% de sus recursos al pasar de un 3,5% a un 3,8% de los activos. Otros ganadores fueron los activos de renta variable, que en el tramo Nacional añadieron un 2,92% de sus recursos al cerrar en un 9,5% de los activos totales de las afores y en el tramo internacional sumaron un 2,25% ó un 0,3% de la cartera total para cerrar el mes en un 13,7% de los activos totales. Por su parte la deuda gubernamental, que pasó de 54,8% en noviembre a 54% en diciembre, vivió una leve recuperación situándose en un 54,3% de los activos.
Los activos de deuda privada nacional no se vieron bien favorecidos en enero, perdiendo un 3,5% de sus recursos, lo que deja las tenencias en este tipo de activos en un 17% de la cartera de las Afores. Mientras tanto la deuda internacional se mantuvo estable en un 2,3%.
. Maples Fiduciary Services refuerza su equipo de Inversión de Fondos
Maples Fiduciary Services, proveedor mundial de servicios fiduciarios, ha contratado a Abali Hoilett como senior vice president y director de fondos, una adquisición que se produce en el marco del continuo crecimiento de la firma. Hoilett se suma al equipo de Inversión de Fondos de las Islas Cayman, informa la firma.
Abali cuenta con una dilatada experiencia en servicios fiduciarios y en estructuras de fondos de inversión, así como en estrategia. En su nuevo puesto, Hoilett trabajará como director independiente en un número limitado de hegde funds y private equity funds. El equipo de Inversión de Fondos de la firma ha proporcionado directores independientes a fondos de inversión desde su fundación en 2003.
Con la industria experimentando un mayor enfoque en la gestión empresarial, Maples Fiduciary ha crecido significativamente en los últimos años para hacer frente a la demanda de expertos independientes. El equipo de Fondos de Inversión cuenta actualmente con 25 directores profesionales residentes en las Islas Caimán, Delaware, Dublín, Dubai y Luxemburgo, que sirven a una amplia variedad de estructuras de fondos de inversión.
Hoilett es CFA, CAIA y cuenta con certificación FRM por la Global Association of Risk Professionals. Actualmente sirve en el Comité de la Sociedad CFA de las Islas Cayman y es miembro también de la Cayman Islands Directors Association (CIDA).
Diego Delso. Tribeca AM cuenta con iLevel Solutions para su plataforma de carteras
Tribeca Asset Management, una firma colombiana de private equity con 380 millones de activos bajo gestión, ha contratado a iLevel Solutions, empresa de servicio de nube para gestores de alternativos, como su plataforma de seguimiento de carteras. iLevel es una una plataforma de base Software-as-a-Service (SaaS) que monitorea, actualiza y almacena automáticamente datos de compañías de cartera y ofrece web y presentación de informes en Excel en miles de métricas de rendimiento de inversión.
Tribeca Asset Management ha invertido en doce compañías de plataforma en industrias como la salud, la generación de energía, los recursos naturales, las operaciones de infraestructura, productos y servicios industriales y bienes de consumo y servicios. Las inversiones de renta variable varían en tamaño desde los 20 a los 70 millones de dólares. Entre los inversores de los dos primeros fondos de Tribeca se encuentran fondos de pensiones locales e instituciones internacionales.
iLevel ofrece una plataforma de cartera de mercado de gestión para el mercado de gestión de activos alternativos. Cuenta con la tecnología SaaS para la recogida automática, almacenamiento, colaboración, análisis y la comunicación de los datos de la cartera. Entre los inversores en iLevel se encuentran Blackstone, Carlyle Group, Duff & Phelps, Lane Hamilton, Inversiones Río Swift, and Partners Egis capitales.
Maros. ¿Es el momento para la renta variable china?
Según nos vamos adentrando en el nuevo año Chino, el gigante asiático continúa influyendo en el sentimiento del inversor. “Cuando la economía china y particularmente su PIB crecen, los inversores se animan; cuando estos tropiezan, los mercados se tambalean”, comenta Matthew Vaight, Gestor del M&G Global Emerging Markets Fund. En 2007, el optimismo hacia las expectativas sobre China estaba en auge y el mercado de valores en sus máximos. Para muchos inversores el miedo a perderse grandes oportunidades pasa por encima de los riesgos de invertir en China. “Los inversores se han dejado llevar por la burbuja territorial. En la cima del mercado, las valoraciones implican que la compañía media China va a crecer un 28% al año en la siguiente década. Esto es claramente improbable,” añade Vaight.
El gestor añade: “Hoy se podría argumentar que algunos inversores se han desenamorado de China. Los titulares del año pasado han estado dominados por la disminución en el progreso de la economía, la corrupción y el riesgo político. Las valoraciones han caído y el mercado de valores está actualmente pronosticando un crecimiento futuro del 4% anual. Dada la próspera regla de oro para la inversión exitosa, concretamente comprar activos cuando son baratos, creemos que ahora mismo merece la pena mirar de cerca a la renta variable china”.
Las compañías “baratas” no son necesariamente buenas inversiones – con sus valoraciones, el retorno en capital y el gobierno corporativo, son elementos esenciales de la ecuación de la inversión. La reputación de las empresas chinas en estas áreas nunca ha sido impresionante, así que mientras el mercado chino está bien valorado, los inversores tienen que ser selectivos a la hora de buscar compañías que estén bien gobernadas, con énfasis en la rentabilidad y en generar beneficios para los accionistas. “Estamos viendo algunas empresas que acogen estas ideas y éstas son oportunidades atractivas de inversión en China,” comenta Vaight.
Este optimismo surge principalmente de los cambios a nivel corporativo. Una tendencia esperanzadora es la forma en la que las empresas chinas se mueven hacia una cadena de valores. En el pasado, muchas compañías eran productoras low-cost, pero algunas de ellas se están dando cuenta que no pueden competir sólo en costes – particularmente si el aumento de los sueldos erosiona esta ventaja. En respuesta, las compañías están invirtiendo en innovación, brand awareness (reconocimiento de marca) y distribución para crear modelos de negocio sostenibles. En 2011, los gastos en investigación y desarrollo (I+D) en China subieron un 23% con respecto al año anterior, especialmente en tecnología.
Un ejemplo de este cambio se puede ver en Mindray Medical, una compañía presente en la cartera del M&G Global Emerging Markets Fund. Se trata de una firma productora de equipo médico barato que se dio cuenta de que competir únicamente en costes no es una estrategia sostenible a largo plazo. Fue entonces cuando la compañía invirtió fuertemente en I+D para poder llegar a ser más competitiva a nivel global por la calidad de sus productos y no por sus precios bajos. “Mindray se ha transformado exitosamente en una compañía global que compite con empresas del oeste ya establecidas,” añade Vaight.
Muchas empresas Chinas han empezado a mejorar sus prácticas operacionales. Y cada vez más, las compañías de mercados emergentes tratan de superar sus propios objetivos comparándose con sus competidores, de los cuales intentan adoptar las mejores prácticas a nivel internacional. El M&G Global Emerging Markets Fund tiene en su cartera una de estas compañías, Yingde Gases, que produce gases a escala industrial. Los fundadores de la empresa tienen experiencia en el `Oeste´. Vaight comenta: “Yingde fue concebida para combinar las mejores prácticas operativas con un conocimiento local del mercado chino para así poder crear la mayor y más rentable compañía industrial de gases en China.”
De todas formas, añade: “Mientras hay empresas exitosas y de alcance mundial en China, muchas todavía son pobremente gestionadas y fracasan a la hora de generar rentabilidad a los accionistas. Los estándares de gobierno corporativo son bajos, especialmente en las empresas del gobierno, que representan una significativa parte del mercado. Estas empresas dominan sectores como el de la banca y el de la energía y en nuestra opinión son dirigidas principalmente para el beneficio del estado y la sociedad, no para el de los accionistas”.
Las valoraciones son cruciales a la hora de tomar una decisión para hacer una inversión. “Comparado con los días duros del 2007, las acciones chinas son atractivas a día de hoy. Pero los inversores se tienen que preguntar si una empresa es `barata´ por una razón. Nosotros creemos que las oportunidades pueden encontrarse, pero los inversores tienen que ser meticulosos y centrarse en lo que importa, principalmente si la compañía está bien gestionada y crea valor para sus accionistas», concluye Vaight.
El Gobierno colombiano está empeñado en hacer subir la tasa de cambio del peso frente al dólar, que hoy se encuentra alrededor de 1.790; y que según el propio Ministro de Hacienda, debe ubicarse en un valor justo cercano a los 1.950 (a pesar que el FMI en su última revisión habló que la tasa de cambio actual reflejaba los fundamentales económicos colombianos). Para ello ha anunciado una serie de medidas, desde evitar que la empresa mas grande del país, Ecopetrol, traiga sus flujos de dólares; hasta utilizar los excedentes locales de la deuda pública, para comprar 1.000 millones de dólares, con el fin de pagar parte de los vencimientos externos que tiene en el presente año.
Aunque no es un gran monto, los 1.000 millones de dólares tienen que terminar en alguna parte. La pregunta clave, que hasta ahora no se la he visto a ningún analista, es ¿en que van a terminar: en TES, en acciones, en otro activo? No nos digamos mentiras, las opciones locales, verdaderamente, no son muchas, y sea la que sea, podría tener un efecto significativo sobre el mercado de destino de esos recursos. A esto se le suma que el BanRep prácticamente ha duplicado en menos de un año el monto de dólares que compra cada día para aumentar sus reservas internacionales, pues ya pasó de 20 millones a cerca de 43 en días recientes en promedio. La pregunta vuelve: ¿a dónde se va a ir toda esa liquidez?
Es cierto que el propio Banco de la República ha venido controlando esos excesos, pero mi impresión personal es que más que un efecto inflacionario (que con una inflación en 2% anual no parece muy probable), la liquidez podría suponer un recalentamiento de un activo local, más allá de los límites normales esperados para este año. Sea lo que sea, lo cierto es que es muy poco probable que esa liquidez vaya a quedar por ahí en la economía dando vueltas sin destino especifico. Los recursos ociosos son demasiado costosos, pues crean una complicación sin generar rendimiento. De esta forma, algo tiene que suceder con todo esto, que llega, finalmente, a los mercados financieros.
Muchos podrían pensar que esos recursos suplirán la ausencia de lo que generalmente Ecopetrol monetiza y que este año no lo hará. ¿Será totalmente cierto? En junio revisemos ese tema nuevamente, a ver qué ha pasado. ¿Tiene Ecopetrol la caja local suficiente para pagar dividendos, cuyo principal beneficiario es el propio Gobierno Nacional?
Así las cosas, es importante ponerse a pensar en cual es el mejor lugar para estar cuando todas estas variables se unan. Y si los destinos de estos recursos es una doble compra de dólares (es decir, que los que venden los dólares al gobierno, vuelvan a comprar dólares para irse al exterior), sí podría ser probable una mayor devaluación.
. La Asociación Mexicana de Afores apunta a un crecimiento en instrumentos alternativos
Oscar Franco, presidente de la Asociación Mexicana de Afores (Amafore), afirmó que, considerando el contexto de los fondos de pensiones, la inclusión de instrumentos alternativos en las carteras de los fondos de pensiones obligatorios ha sido una historia de éxito y que el futuro es muy alentador.
En el marco del 8º Summit de Capital Privado Emprendedor y Semilla en México, organizado por Amexcap, el presidente de la Amafore habló sobre la evolución de la categoría de alternativos. En este sentido, dijo que a pesar de que a muchos les hubiera gustado ver una mayor participación de las Afores en esa clase de activo, considerando el contexto de las mismas, “todos los participantes; intermediarios, industria, académicos reguladores, etc. han tenido una participación rescatable”.
Hablando sobre el contexto de los fondos de pensiones en México, Franco menciona que los recursos -en su connotación de reforma de 97 para el IMSS y 2007 para el ISSSTE- “derivan de aportaciones a la seguridad social, por lo que son fondos que tienen una gran sensibilidad desde el punto de vista social y político, y que consecuentemente están sujetos a alineamientos y restricciones”. “No obstante de un loable avance en el régimen de inversión, siguen siendo recursos que están vinculados con la seguridad social que para millones de personas serán la única fuente de sustento en el retiro y que consecuentemente requieren de un enfoque muy especial”, añadió el directivo.
Sobre la participación en los últimos cuatro años, Franco comenta que esta ha presentado una tendencia muy positiva y con las adecuaciones al régimen y las colocaciones de 2012 las partidas de infraestructura, bienes raíces y capital privado se emparejaron con un tercio cada una. El directivo resalta que específicamente de 2011 a 2012 hubo unos incrementos de:
Más del 100% en numero de colocaciones,
Más del 250% en el monto colocado,
Más de 50% en el monto promedio por colocación.
Teniendo en cuenta este comportamiento y la capacidad de inversión con la que actualmente cuentan las Afores – que no han invertido más de una quinta parte de lo permitido- Franco apunta que el camino hacia delante es muy alentador y que “en la medida con que con las condiciones actuales se generen buenos proyectos y buenos resultados estaremos acreditando todo lo referente a esta clase de activo y dando mejores pasos”.
Franco recuerda como las primeras inversiones en este tipo de activos se iniciaron con un intento de retomar figuras existentes y acomodarlas a las restricciones institucionales, -especialmente a la aún vigente de la oferta publica-, logrando, por medio de los instrumentos estructurados en 2008 y posteriormente los CKDs, el conciliar dos mundos; el de instrumento público con el de capital privado.
En cuanto a normativa, el directivo considera posible, por medio de una reforma publica limitada, el lograr acotar el requisito de información al público que va a tener participación en el instrumento, con lo cual se mantendría el requisito de información y generaría un acercamiento más entre los mundos público y privado, con lo que varios proyectos tendrán mejores oportunidades.
Foto: Andreas Tille . Axa IM lanza un fondo de crédito global en su gama SmartBeta
El nuevo fondo Axa WF Global SmartBeta Credit Bonds se ha diseñado para dar al inversionista institucional exposición al mercado de crédito con un coste bajo (15 pb) sin las desventajas de los instrumentos de gestión pasiva basados en un índice.
El fondo está cogestionado por Damien Maisonniac en París, y Liones Parnias en Londres. Ambos pertenecen al equipo de inversión global de crédito de Axa IM liderado por Nicole Montoya, y trabajarán estrechamente con los equipos regionales de crédito de la gestora en Europa, EE.UU. y Asia.
El fondo sigue una estrategia “buy and mantain” diseñada para preservar capital evitando los defaults y minimizando la rotación de las inversiones en su portafolio. Esto conlleva una monitorización activa y continua de la cartera que “es algo más que un puro buy and hold”, según explica Axa IM en un comunicado.
A diferencia de los fondos indexados, SmartBeta sigue una estrategia pragmática al construir un portafolio, resultando en un fondo que está más protegido frente a riesgos sistémicos y derivados de eventos puntuales del mercado. Provee al inversionista con una diversificación global en tres sectores diferentes, cinco regiones geográficas y al menos 200 emisores distintos, al tiempo que mantiene la volatilidad, la rotación de la cartera y el coste de manejo en niveles bajos.
Damien Maisonniac, portfolio manager de crédito global, explica que el lanzamiento de este fondo sigue al exitoso lanzamiento del AXA Sterling SmartBeta Credit Bonds Fund “dando acceso a los inversionistas a un universo más amplio tanto geográfico como por emisor, a un bajo coste”
