Foto: Chofaska. La rentabilidad de los fondos de pensiones chilenos supera a alternativas tradicionales del mercado local
Superando las altas volatilidades experimentadas por los mercados durante los últimos doce meses, todos los multifondos registran muy buenas rentabilidades, liderando el ranking el fondo A, más riesgoso, que alcanzó un retorno promedio en pesos de 10,9%, seguido por el fondo B riesgoso, con un 8,1% en el periodo noviembre 2012 a octubre 2013, tal y como informó la Asociación de Administradoras de Fondos de Pensiones de Chile.
Los fondos C, D y E, más conservadores, alcanzaron rentabilidades que van desde 7,8% para el fondo C a 6,9% para el tipo E.
Cabe mencionar que aún cuando el fondo A logró la mayor rentabilidad en el período, también presentó las mayores alzas y bajas en términos mensuales. Estos cambios obedecen a la mayor volatilidad que presentan los títulos accionarios, los cuales en su mayoría componen la cartera de este fondo.
En cuanto a la comparativa con otras alternativas de inversión, destacar que el ahorro previsional tiene características especiales. Es ahorro obligatorio; de largo plazo; se canaliza a través de cinco tipos de fondos; está sujeto a una amplia y diversa gama de límites y a un conjunto de regulaciones que no poseen otros administradores de ahorros de terceros.
No obstante lo anterior, los resultados de la inversión obtenidos por las AFP en la inversión de los fondos de pensiones es muy meritorio ya que además de contribuir favorablemente a las cuentas de los afiliados, superan a otras alternativas tradicionales de inversión locales, como el mercado accionario, depósitos a plazo y fondos mutuos, entre otros. (Ver cuadro N°3)
A octubre de 2013 los fondos de pensiones reunían 165.624 millones de dólares. De este monto la mayor parte se encontraba invertido en Chile, un 60%, 98.712 millones de dólares, fundamentalmente en instrumentos de deuda, como depósitos a plazo y bonos, 80% de la inversión nacional.
La inversión en el extranjero alcanzó a 66.912 millones de dólares, 40% de los fondos de pensiones, y se concentró principalmente en instrumentos de renta variable, como las acciones y cuotas de fondo, 72% del total de la inversión extranjera.
. Renuncia el gerente general de Scotia Administradora General de Fondos Chile
Fabio Valdivieso Rojas ha renunciado como gerente general de Scotia Administradora General de Fondos Chile, un cargo en el que le ha sustituido Gabriel Garrido González, tal y como informó Scotia este lunes a la Superintendencia de Valores y Seguros (SVS) a través de un hecho esencial.
La renuncia fue comunicada el pasado viernes al directorio de Scotia. Garrido González se desempeñaba hasta la fecha como gerente de Inversiones de la compañía, filial de Scotiabank Chile.
El pasado mes de julio, James Callahan presentaba su renuncia como gerente general de Scotiabank Chile tras nueve años en la entidad, una salida que se producía tras la marcha de Peter Cardinal como presidente de la entidad.
La salida de Callahan se producía tras la marcha de Peter Cardinal como presidente de la entidad. Cardinal fue sustituido en el cargo por James Meek.
Cormac Weldon, director de Renta Variable EE.UU. en Threadneedle. EE.UU. está más caro que otras regiones debido a los puntos fuertes de los que otras regiones carecen
Cormac Weldon, director del equipo de Renta Variable EE.UU. en Threadneedle, aborda algunas de las cuestiones que preocupan hoy en día a los inversores de renta variable en Estados Unidos. Considera que por regla general, las acciones estadounidenses mantienen una valoración atractiva y que algunos sectores ofrecen un valor excepcional. Cormac también destaca el aspecto positivo de la división política en el congreso, sobre el déficit presupuestario y el techo de la deuda.
Los mercados bursátiles de Estados Unidos están ahora por encima que antes de la crisis financiera de 2008. ¿Cómo es eso posible?
No solo se han recuperado los beneficios empresariales, sino que han superado su máximo anterior, por lo tanto el buen comportamiento del mercado es totalmente comprensible.
Las bolsas europeas aun no han recuperado sus máximos anteriores. ¿Por qué han evolucionado mucho mejor las de EE.UU.?
La razón por la cual se han recuperado los beneficios empresariales en los Estados Unidos es porque en 2008 y 2009 se implementaron rápidamente medidas drásticas para estabilizar la economía. Las medidas incluían obligar a los bancos a aceptar inyecciones de capital y aumentar sus fondos propios y los niveles de capital. Por lo tanto, los bancos estadounidenses están bien capitalizados y el crecimiento del crédito es positivo. Por el contrario, los bancos europeos siguen estando poco capitalizados y el crecimiento del crédito en el continente es negativo. Por otra parte, EE.UU. es mucho más fuerte en términos de innovación y son aquellas empresas que están cambiando radicalmente sus sectores las que han impulsado algunas de las ganancias del mercado de valores. Algunos ejemplos son Google y Facebook y otras compañías de internet que están cambiando la forma en la que las empresas hacen publicidad y ganan cuota de mercado a través de la innovación.
¿Qué opina acerca del nivel actual de las valoraciones en los EE.UU? ¿Siguen siendo atractiva la renta variable?
Creemos que el mercado mantiene una valoración adecuada y desde luego en términos históricos no está sobrevalorado, aunque tampoco está barato. Sin embargo, en comparación con otras clases de activos, como los bonos, las acciones son atractivas.
¿Cómo están las valoraciones de los Estados Unidos comparadas con otras regiones?
Está claro que la bolsa de EE.UU. está más cara que la de otras regiones, pero nosotros creemos que esto simplemente refleja los puntos fuertes de los que carecen otras regiones incluyendo: una inflación controlada, el crecimiento económico positivo, la innovación, y un sistema bancario sólido.
Muchos expertos han aumentado su asignación a la renta variable de Estados Unidos. ¿Es una medida acertada?
Lo ha sido sin duda en términos de rendimiento en lo que llevamos de año, y creemos que probablemente seguirá siendo prudente mantener una buena asignación a la renta variable estadounidense, sobre todo teniendo en cuenta que la Reserva Federal se está enfocando en los niveles de empleo, lo que significa que también se está centrando en el crecimiento económico. Dado que la inflación sigue siendo baja, este es, con casi toda seguridad un muy buen entorno para que la renta variable siga ofreciendo buenos rendimientos.
La cuestión del techo de deuda ¿plantea una grave amenaza para la economía?
Aunque los chanchullos políticos en Washington generan muchos titulares, creemos que en términos de su impacto sobre los mercados y la economía, son en gran medida una cuestión secundaria. Si bien puede haber algunos efectos negativos, creemos que estos serán más que compensados por la disposición de la Reserva Federal para prolongar el programa de QE.
Además, preferimos ver disputas políticas que una situación en la cual los demócratas controlaran el congreso y pudieran hacer lo que quisieran. Esto se debe a que el principal reto de EE.UU. a largo plazo es el déficit presupuestario, sobre todo teniendo en cuenta que el gasto sanitario va a explotar en 10 años o así. Nos queda muy claro que los demócratas son reacios a tratar un tema que los republicanos están por lo menos debatiendo. Por lo tanto, preferimos ver algo de agitación política sobre el déficit presupuestario que el hecho de que un gobierno pueda ignorarlo por completo
¿Qué piensa usted acerca de la designación de Janet Yellen para dirigir la Reserva Federal?
Sólo podemos comentar lo que hemos leído sobre ella. Está claro que tiene mucha experiencia y nos ha dejado impresionados por el hecho de que sus previsiones económicas han sido más precisas que las de otros responsables políticos dentro de la Reserva Federal. Ese es un factor muy positivo.
¿Cuáles son sus expectativas para los próximos meses y para el 2014?
Creemos que el mercado continuará evolucionando al alza. Suele ser así en esta época del año, al tiempo que habrá tranquilidad en la política durante una temporada. Entre tanto, la economía crece moderadamente, la Reserva Federal continúa estimulando la economía mediante la compra de bonos del Tesoro y mantiene las tasas de interés en niveles muy bajos.
¿Puede dar ejemplos de dos empresas entre sus 10 posiciones principales y explicar por qué estas acciones son interesantes?
Nos gusta Google, ya que sus ingresos y beneficios están creciendo a tasas saludables de dos dígitos, con un crecimiento anual en sus beneficios que probablemente supere el 20%. Este ha sido el caso desde hace varios años y anticipamos que continuará con este ritmo dado que está cambiando el mapa de la industria global de la publicidad. A pesar de que cotiza a 19 veces beneficios estimados para el próximo año, es importante recordar que si mantiene su tasa de crecimiento al 20%, sus beneficios se duplicarán en los próximos cuatro años.
Las acciones de Charter Communications están también entre mis favoritas. Este negocio de televisión por cable había sido mal gestionado hasta hace dos años, cuando se hizo cargo un nuevo director ejecutivo, beneficiándose de una inversión considerable. Los consumidores están comprando más servicios, tales como películas digitales e internet de banda ancha, y además están pagando precios más altos por ellos. Por lo tanto, confiamos en que la empresa va a disfrutar de un buen crecimiento en los próximos años. Además, es posible que Charter se involucre en cualquier consolidación adicional dentro de la industria de la televisión por cable en EE.UU.
Foto: Jarrett Campbell . "El sector bancario mexicano nos ve como su competencia, cuando en otras partes nos ven como complemento”
El equipo de JLR Inversores está integrado por tres profesionales de nutrida experiencia en el negocio de la banca privada local mexicana. Los más de 35 años de experiencia que avalan a José Gámez, Rodrigo Díaz Dopazo y Luis Enrique Gutiérrez, los han volcado en su firma JLR Inversores, fundada hace tres años y que cuenta ya con el apoyo de más de 50 familias clientes.
Gutiérrez trabajó durante más de 11 años como banquero privado en Banco Santander y antes de ello durante tres años en Citibank. Por su parte, Gámez fue director de Banca Privada local en Santander durante 13 años y Díaz Dopazo pasó por el Grupo Banorte diez años, también en la división de banca privada.
Estos se lanzaron a la puesta en marcha de JLR Inversores en 2010, al entender que el crecimiento de los asesores independientes en todo el mundo, después de la crisis financiera global de 2008, se convirtió en una tendencia imparable y además, era según explica Gutiérrez a Funds Society, la mejor manera de dirigirse al cliente de forma independiente.
Además, en México la industria de asesoría independiente no está muy desarrollada, por lo que “el potencial de crecimiento es enorme”, uno de los caminos a los que sin duda se dirige la banca privada actualmente. Estas fueron las razones que llevaron a estos tres profesionales a constituir una firma independiente de asesoría financiera, cuyo motor principal es la búsqueda del mejor interés para el cliente.
Gutiérrez explica que desde JLR Asesores no están casados con ninguna institución financiera y muestra de ello es que trabajan con muchas de ellas en México, lo que les permite junto al cliente estudiar la mejor manera de gestionar sus activos. “Decidimos independizarnos para buscar un esquema de ganar, ganar para el cliente” y para ello se rigen a través de una política de flat fee.
“Los fees por éxito demostraron en su día ser muy malos, hasta que en 2008 quien empezó a perder era el cliente… fue entonces cuando el asesor buscaba más riesgo en beneficio del asesor, no del cliente”, puntualizó Gutiérrez.
Un sector con un potencial de crecimiento enorme
En cuanto a cómo está regulada la figura del asesor independiente y el futuro de este sector en México, el socio de JLR Asesores cree que la industria crecerá mucho en los próximos años y más cuando entre en vigor la reforma financiera del presidente Enrique Peña Nieto, en la que se contempla que los asesores financieros independientes estén regulados por la Comisión Nacional Bancaria y de Valores (CNBV) .
Hasta ahora los asesores independientes han estado regulados por los artículos 225 y 226 de la Ley de Mercado de Valores y han podido agruparse entorno a la Asociación Mexicana de Asesores Independientes de Inversiones (AMAII), una asociación que agrupa y estandariza las actividades de las diferentes firmas del país. Se trata de un organismo auto regulatorio reconocido por la por la CNBV y que muy pronto pasará a estar regulada.
Es una medida que tenía que llegar porque el sector necesita crecer de una forma ordenada y regulada. Gutiérrez explica que la industria está creciendo mucho en el país y que el potencial de crecimiento es enorme. Como ejemplo, subrayó que a día de hoy, y según datos de BlackRock, el 40% de la riqueza en Estados Unidos es manejada por asesores independientes, mientras que en México ese porcentaje se reduce hasta el 5%.
Entre los retos que afrontan como industria, Gutiérrez dijo que en México el sector bancario “nos ven como su competencia, cuando en otras partes nos ven como su complemento”. El día que esto no ocurra, el empujón que recibirá el sector será enorme.
En cuanto a cómo operan desde JLR Asesores, el directivo recalcó que el dinero que se encuentra bajo su asesoría está “bajo su asesoría”, es decir, el capital sigue en la institución de referencia del cliente. Además, el cliente siempre es consultado ante cualquier cambio en su cartera, unas carteras que se encuentran bajo la gestión de sólidas y reconocidas firmas internacionales registradas en México.
Por último, y en cuanto a la respuesta que han tenido durante estos tres años por parte de los clientes, Gutiérrez destacó que la respuesta ha sido mejor de lo esperada, y aunque reconoce que la cultura financiera en México es baja, el que un cliente vea que su cartera ha crecido gracias a la gestión de JLR Asesores es más que una excelente carta de presentación.
Markets are acting in quite a complex way in Europe at present, being pushed higher more by people wanting to increase their weighting in Europe rather than any dramatic improvement in economic data. October and November thus far has seen some pretty strong gains for more cyclical areas of the market. There is a contradiction within the way markets are moving: what I think is potentially exaggerated optimism. Whilst economic news in Europe is marginally better and company news has generally been quite good, people are maybe getting a little ahead of themselves.
Overall, we anticipate a period of fairly low and volatile economic growth. We might get some quite good economic news, or some strong results, but then markets might get scared by renewed talk over tapering, a disappointing piece of data or inclement weather conditions, which could change people’s spending habits.
On the subject of results, the latest round of figures from LVMH and Heineken (neither of which we hold) were pretty weak. But results like this amongst other recognisable quality growth names have been a key reason behind the trend towards more cyclical names, in anticipation of a cyclical recovery that may, or may not, come through. There has been a bit of a ‘dash for trash’ in October and November and that is a part of the market in which we do not really participate. Nonetheless, whilst our long-term ‘quality growth’ investment style could be seen as a little unfashionable in this environment, we think the fund is reasonably well placed.
Tim Stevenson, manager of the Henderson Horizon Pan European Equity Fund
Foto cedidaTim Stevenson, gestor del fondo Henderson Horizon Pan European Equity. La fiebre europea por los activos de baja calidad
Actualmente, los mercados europeos están actuando de una forma muy compleja, impulsados más por el deseo de los inversores de incrementar su ponderación en el Viejo Continente que por cualquier mejora importante de los datos económicos. Durante el mes de octubre y lo que llevamos de noviembre, las partes más cíclicas del mercado han experimentado importantes ganancias. Existe algo contradictorio en la forma en que los mercados actúan, lo cual creo que podría ser fruto de un optimismo exagerado. Si bien es cierto que las noticias económicas en Europa han experimentado una ligera mejoría y, por lo general, los titulares sobre las empresas han mostrado un tono bastante positivo, es posible que los inversores se estén precipitando.
En general, prevemos un periodo de crecimiento económico bastante reducido y volátil. Aunque es posible que vean la luz algunas noticias económicas bastante positivas o que algunas empresas presenten resultados sólidos, los inversores podrían asustarse debido al aumento de la preocupación en torno a la retirada de los estímulos, a unos datos económicos decepcionantes o a las inclemencias climatológicas, que podrían modificar los hábitos de los consumidores.
En cuanto a los resultados, las últimas cifras publicadas por empresas como LVMH o Heineken (compañías que no tenemos en cartera) presentaron una debilidad manifiesta. No obstante, resultados como los citados —además de los de otras empresas de crecimiento de calidad— han constituido uno de los factores clave que explican la tendencia hacia valores más cíclicos, en previsión de una recuperación cíclica que podría materializarse o no. En los meses de octubre y noviembre, se ha producido una cierta fiebre por activos de baja calidad (Dash to trash), una parte del mercado en la que realmente no participamos. Sin embargo, si bien nuestro estilo de inversión en «valores de crecimiento con buena calidad» a largo plazo podría considerarse pasado de moda en el actual entorno, creemos que el fondo está razonablemente bien posicionado.
Tim Stevenson, gestor del fondo Henderson Horizon Pan European Equity
Foto: Michal Osmeda. Cómo sacar partido a la rentabilidad de las pequeñas y medianas firmas en Asia
Existe una fuerte discrepancia entre el crecimiento chino de los últimos diez años y la pésima rentabilidad que han ofrecido los mayores índices bursátiles, como el MSCI China o el Hang Seng, entre otros. Para La Française AM, dichos índices no representan la creación de riqueza que se genera en el país, que en su mayor parte procede del segmento de pequeñas y medianas empresas chinas. Y ése es precisamente el mercado en el que tiende a operar el fondo de renta variable chino de la entidad, que desde hace 15 años y con un enfoque de valor, se centra en sacar provecho en términos de rentabilidades de este segmento de mercado.
En una reciente presentación en Madrid, Fabrice Jacob, el especialista de la entidad en el mercado chino y asiático y que está basado en Hong Kong, explicó cómo la mayoría de los fondos que invierte en China se posicionan mayoritariamente (ente el 98% y el 76%) en empresas de titularidad pública “SOE”, que en términos de rentabilidad en el periodo 1998-2011 han aportado aproximadamente entre un tercio y la mitad del crecimiento de ROE de la economía China. Por eso defiende una perspectiva de inversión enfocada en compañías de capitalización intermedia y del sector privado, capaces de aportar valor.
Aunque el fondo invierte con una perspectiva de valor y análisis pormenorizado de las empresas, Jacob no pierde de vista la situación macroeconómica del país, que considera positiva a largo plazo, aunque es cauteloso con el corto plazo. “Si bien creemos que los resultados del plenario del partido serán positivos en el largo plazo, siempre se construye expectativa de que los días siguientes el mercado tiende a estar más desilusionado que contento”. Pero el mensaje es claro y China le dará un papel más importante al mercado en el futuro, dice el experto, lo cual ve como buena señal.
Jacob señala, como posibles ejes de las conclusiones del tercer plenario del comité central, las rupturas de algunos monopolios y la reforma de impuestos. En lo que concierne al primer tema, la recientemente anunciada apertura de una zona de libre comercio en Shanghai es un indicador de un proceso que se está desencadenando y que está relacionado con el previsto otorgamiento de nueve nuevas licencias bancarias de gestión privada así como de seis nuevas licencias de operadores de telecomunicaciones, también bajo gestión privada.
Desde un punto de vista macroeconómico las señales están siendo muy positivas: inflación bajo control, PMI al alza, así como las previsiones de crecimiento revisadas del producto nacional bruto y las cifras de consumo eléctrico, lo cual les hace ser muy positivos en el comportamiento futuro de este mercado, pese a que en el corto plazo se interprete que las conclusiones del plenario del comité central del partido no van a tener impacto inmediato y eso tenga un impacto negativo. ”A este respecto hay que entender que el pleno del comité central no es un órgano ejecutivo sino de naturaleza política pero que debe servir de inspiración al gobierno en su tarea”, recuerda el experto.
Con este escenario, la gestora trata de navegar entre los ruidos del mercado, siempre teniendo en cuenta las directivas del Gobierno, y aprovechar “las innumerables oportunidades que ofrece el sector privado de pequeñas y medianas empresas en un país con una tasa de crecimiento como la de China”.
Por sectores, el fondo está completamente fuera del sector bancario, dada la reducción de márgenes a la que se están viendo expuestas las entidades, a la desaparición de los trust funds como producto y a la posible participación del sector bancario en una posible refinanciación de los gobiernos locales.
La Françcaise también cuenta con un fondo que invierte con una perspectiva de valor en Asia y que actualmente es positivo con mercados como Corea, gracias a la recuperación que vive el país, a su baja inflación y al impulso de las exportaciones, pero cauto con Indonesia, mercado del que están fuera por el momento, o Singapur, economía dominada por los sectores bancarios e inmobiliarios, expuesto el primero a estrechos márgenes operativos y a políticas encaminadas a controlar la expansión del segundo, lo que complica encontrar oportunidades, según dicta la perspectiva de valor de este gestor.
Foto: Awesome Sasquatch. FATCA crece con dos nuevos acuerdos firmados por Costa Rica y las Islas Caimán
El Departamento del Tesoro de Estados Unidos ha firmado dos acuerdos intergubernamentales con las Islas Caimán y Costa Rica para implementar FATCA, tal y como informó el departamento en un comunicado el pasado viernes.
Para el secretario adjunto de Asuntos Internacionales de Impuestos del Tesoro, Robert B. Stack, el acuerdo “marca un hito en el esfuerzo por promover la transparencia fiscal global. Estos acuerdos ponen de relieve la creciente cooperación internacional en los esfuerzos para poner fin a la evasión de impuestos en todas partes”.
Foreign Account Tax Compliance Act (FATCA), promulgada en 2010, busca obtener información sobre las cuentas de los contribuyentes estadounidenses en otros países.
Las Islas Caimán firmaron el pasado 29 de noviembre un modelo intergubernamental 1B, lo que significa que las entidades financieras extranjeras en Islas Caimán están obligadas a reportar información fiscal sobre titulares estadounidenses de cuentas directamente a la autoridad tributaria de las Islas Caimán, que a su vez transmitirá dicha información al IRS.
Costa Rica firmó el acuerdo el pasado martes 26 de noviembre y se trata de un acuerdo modelo 1A, que se traduce en que Estados Unidos también proporcionarán información a las autoridades costarricenses sobre ciudadanos de Costa Rica con cuentas en Estados Unidos.
En el mundo, varios países han firmado ya su convenido intergubernamental con Washington para el cumplimiento de FATCA, tales como: Dinamarca, Islas Caimán, Alemania, Irlanda, México, Noruega, España, Reino Unido, Francia y Costa Rica. Mientras que países como Japón y Suiza han optado por el modelo 2, es decir, las entidades financieras reportarán directamente al IRS.
Otros países están avanzando en el proceso de negociación para la firma del convenio intergubernamental, entre ellos: Australia, Bélgica, Nueva Zelanda, Singapur, Israel, Luxemburgo, Holanda.
Si quiere consultar el acuerdo firmado con Costa Rica, pinche aquí. Para el acuerdo intergubernamental firmado con las Islas Caimán, consulte aquí.
Foto: Dietmar Rabich. AFP Cuprum, considerada la mejor administradora de fondos de pensiones de Chile
AFP Cuprum es considerada la mejor administradora de fondos de pensiones de Chile, por delante de AFP Habitat y AFP Capital, que se colocan en el segundo y tercer puesto, respectivamente de acuerdo a los resultados del Indicador de Calidad de Servicio de las AFP (ICSA) correspondiente al cuatrimestre mayo – agosto de este año, según informó la Superintendencia de Pensiones chilena.
De mayo a agosto, AFP Cuprum se aupó al primer lugar con una puntuación de 7,83 (en un rango de 1 a 10); seguida por AFP Habitat con una nota de 7,39 y AFP Capital con 7,13 puntos. En cuarta, quinta y sexta posición se situaron AFP Planvital con 6,82, AFP Provida con 6,78 y AFP Modelo con 6,06.
Por área de servicio, AFP Cuprum obtiene la mejor evaluación en el área de Trámite de Pensiones, seguida por AFP Habitat y AFP Provida; AFP Capital, por su parte, obtiene la mejor nota en el área de Gestión de Cuentas, seguida por AFP Cuprum y AFP Capital. En el área de Relación con el Afiliado, la mejor nota la sacó AFP Cuprum, seguida por AFP Modelo y AFP Habitat.
La medición de calidad de servicio de las Administradoras de Fondos de Pensiones es una metodología desarrollada por la Superintendencia de Pensiones, que tiene por objeto que los afiliados cuenten con información objetiva respecto del servicio entregado por las Administradoras, para la toma de decisiones relacionada con la elección de AFP.
En esta vigésima tercera medición, se evaluaron 75 variables, las cuales están relacionadas con diversos servicios que prestan las AFP y que son agrupadas en las áreas de: Trámite de Pensiones (27 variables), Relación con el Afiliado (22 variables) y Gestión de Cuentas (26 variables). AFP Modelo fue incluida en la medición de 68 variables (20 en Trámite de Pensiones, 26 en Gestión de Cuentas y 22 en Relación con el Afiliado); se excluyeron aquellas variables en que esta Administradora, por tener poco tiempo de operaciones, no presentó casos. Para las mediciones de este año 2013 se incorporan 17 nuevos indicadores, de los cuales 13 entraron en vigencia en el primer cuatrimestre de este año y 3 adicionales lo hicieron en el presente cuatrimestre, quedando sólo un indicador por entrar en vigencia, el cual será medido a partir del período septiembre – diciembre 2013.
Foto: Matt H. Wade. ¿Se acerca la corrección en USA?
Uno de los problemas grandes de un inversionista es la avaricia. La ciencia de Behavioral Finance (Finanzas del Comportamiento) ha estudiado muy bien este tema, en el que muestra que entre más alto se encuentre el retorno de un activo, el cerebro empieza a generar una mayor adrenalina, bloqueando las funciones racionales y dejándose llevar por la emoción. No soy experto sicólogo ni un neurocientífico, pero así, en palabras sencillas, es como los inversionistas, sofisticados y no, cometen equivocaciones gigantescas cuando los mercados están en puntos máximos.
He leído recientemente muchos artículos en los cuales los analistas tratan de justificar el continuo aumento de las acciones norteamericanas durante los próximos meses. Es cierto que algunas relaciones históricas muestran que las acciones tienen espacio para subir, y yo no dudo que en los próximos 10 años lo hagan (ya he expuesto mis argumentos sobre el porqué mi activo favorito de largo plazo son acciones en USA); pero los artículos están siendo demasiado optimistas.
Se acerca el fin de año, de menores volúmenes transados, incluso más bajos que los que hemos visto recientemente, y con la espada de Damocles sobre la cabeza: entraremos a enero y febrero nuevamente con temas fiscales en USA. La verdad, dudo que antes del 15 de enero de 2014 el Congreso norteamericano se ponga de acuerdo para resolver otra vez los problemas de techo de la deuda y de la parálisis del Gobierno Federal. Dudo, principalmente, que los políticos se logren poner de acuerdo con la suficiente anticipación.
Pero lo que más preocupa a los analistas es que los mercados avanzan ‘sin convicción’. Esto en términos prácticos se constituye cuando, a pesar de que las acciones suben su precio, los volúmenes transados son muy bajos. Estos escenarios, generalmente, han sido una antesala de la corrección de los mismos, y no debería existir una razón aparente para que esta vez no fuese así. Los inversionistas, que están listos para salir, esperan cualquier noticia para voltear la figura. Y hablando de figuras, una parte que utilizan muchos traders son las figuras técnicas, una de las cuales muestra que el índice accionario S&P 500 ha alcanzado ya tres máximos históricos recientes, seguidos de pequeñas correcciones; y que la próxima figura puede ser a la baja; con una corrección relativamente importante.
El inicio del próximo año (creo) no será fácil, pero habrá oportunidades. Es posible, según los analistas, que aún en diciembre las acciones USA ganen algún valor, y se habla del 2.5% en promedio, que no es despreciable. Lo dicen por la inercia que generalmente muestran los mercados accionarios cuando el año ha sido positivo, lo dicen por la historia (más de la mitad de los años en que los índices han terminado con ganancias, diciembre es el mes en el cual alcanzan su máximo en el año), lo dicen porque aún la relación precio sobre ganancias es relativamente baja (14.8 vs un 16.6 histórico). Sin embargo, si se puede pasar ligero de acciones el año nuevo, no sería una mala estrategia. Recuerden que dudo que, además, en época decembrina, los políticos norteamericanos se sienten a no dejar que pase lo mismo que en octubre.
