. ¿Que hace falta para conseguir una mayor inclusión financiera de América Latina?
Los niveles de inclusión financiera en América Latina y principalmente entre la población de menores ingresos se encuentran aún lejos de ser los ideales para alcanzar mayores estándares de desarrollo económico, reducción de la pobreza y mejora de los costos de transacción de la economía regional.
La proporción de créditos bancarios respecto al PBI es un indicador que muestra el grado de inclusión financiera. Así, a diciembre de 2012, según cifras disponibles, se registró un 35% como promedio de la región, porcentaje muy por debajo al que se observa en las economías avanzadas, que alcanza el 135% y las economías emergentes asiáticas con cerca de 75%. En Perú el ratio es de 28%, un porcentaje menor al que se observa en Chile (70%), Brasil (50%) y Colombia (35%).
A pesar de los esfuerzos por parte de las entidades bancarias y los aumentos en los niveles de inclusión financiera -en Perú, los créditos otorgados por la banca con relación al PBI pasaron del 7% a inicios de la década de los noventa al 28% en el 2012- hay mucho trabajo por delante. Entre las medidas más importantes que impulsarían un mayor avance en la regiónFELABAN y la Asociación de Bancos del Perú, destacan :
La formalización de los registros de propiedad (lo cual mejora las garantías).
Potenciar la información disponible en las centrales de riesgo.
Dar incentivos fiscales para el uso de medios de pago electrónicos.
Fomentar la expansión de los cajeros corresponsales.
Incrementar los niveles de educación financiera en la población.
Elevar la transparencia de la información y protección del consumidor financiero.
Ampliar la gama de medios de pago (lo que facilitaría las transacciones e impulsaría el comercio y la actividad económica).
Una de las medidas, el incremento de los niveles de educación financiera -proceso de transmisión de conocimiento, habilidades y actitudes necesarias para que la gente pueda adoptar buenas prácticas de manejo de dinero para la generación de ingreso, gasto, ahorro, endeudamiento e inversión- facilita que la población de bajos ingresos accedan al sistema financiero formal sobre todo en un contexto como el actual de aumento de productos financieros con mejores condiciones crediticias, nuevas tecnologías (tarjetas, teléfonos celulares, banca electrónica, etc.), y dinamismo de las economías.
El contexto favorable por el que atraviesa la mayoría de países de América Latina -pese al escenario internacional adverso- de expansión económica, de incremento de los ingresos de las personas y empresas, y de solidez de los sistemas bancarios, es el escenario propicio y representa una gran oportunidad que deben aprovechar las entidades financieras y los Gobiernos, a través de adecuadas medidas y políticas. El objetivo es incrementar los niveles de inclusión financiera y de esa manera impulsar la modernización de las economías, generar más ahorro del público en las instituciones formales, que redundarán en un mejor crecimiento económico y posibilidades de incremento de oportunidades para la población en general, sobre todo de los segmentos de menores recursos.
Todos estos temas y muchos más, serán analizados en el V Congreso Latinoamericano de Inclusión Financiera que organiza la Federación Latinoamericana de Bancos – FELABAN y la Asociación de Bancos del Perú (ASBANC) los días 19 y 20 de agosto en el Hotel Los Delfines en San Isidro. Para mayor información sobre el congreso dirigirse a www.claif2013.com o enviar un correo a difusion1@grupomilenium.com.pe
Aunque creemos que la eurozona ya no está en la lista de «pacientes críticos», su salud sigue siendo frágil, tal como demuestran los anémicos datos de crecimiento del primer trimestre (-0,2% intertrimestral). Los países del «núcleo» de Europa también han dado muestras de dificultades económicas: Francia se contrajo un 0,2% y el crecimiento de Alemania fue muy débil, un 0,1%. Los problemas estructurales subyacentes y los desencuentros políticos en la región también invitan a la prudencia. Las agonizantes negociaciones sobre el rescate de Chipre suponen que los inversores no deberían pasar por alto los riesgos que encierra el sistema bancario europeo. Las voces de protesta en la periferia siguen haciéndose oír; en Grecia, el partido de Izquierda Democrática abandonó la frágil coalición del país tras una discusión sobre el futuro de la televisión estatal.
Tras sopesar los riesgos, hemos infraponderado Europa
Aunque el crecimiento del dinero real apunta, tal vez, a un panorama ligeramente más alentador que el previsto por el consenso, y las medidas de valoración parecen favorables, no estamos totalmente convencidos de que los fundamentales vayan a cambiar lo suficiente como para materializar el potencial de la región. De modo que, tras sopesar los riesgos, hemos infraponderado Europa.
China y los mercados emergentes son un área compleja, y en la que aún no nos sentimos cómodos para comprar. Aunque sus perspectivas de crecimiento no nos preocupan demasiado —a pesar de la ralentización de la producción en China, este país debería seguir creciendo a un ritmo superior al resto del mundo—, sí nos inquieta el hecho de queesta región se haya convertido en un destino popular de inversión en los últimos diez años, pues ello podría saturar el mercado (gráfico 2). Los inversores que tal vez tenían una exposición del 1%-2% a los mercados emergentes a principios de la década de 2000, podrían tener hoy en día hasta un 15-20% de sus activos invertidos en esta región. Sin embargo, algunas de las ventajas que hicieron de los mercados emergentes una inversión atractiva por aquel entonces —divisas débiles y costes laborales reducidos— han perdido fuerza. China ha perdido competitividad en el mundo debido al sustancial incremento de los salarios y la escasez de trabajadores cualificados. Las políticas del Politburó para restringir el aumento de los precios de los inmuebles, así como las drásticas medidas para acabar con el sector bancario «sumergido», apuntan a un camino tortuoso. Los inversores esperarán anuncios más claros sobre la política presupuestaria y los planes de urbanización para estar más seguros de la dirección tomada por la agenda de reformas de Beijing.
Gráfico 2: Flujos de capitales tras la crisis
¿Lento pero seguro?
En el Reino Unido hay quizás más razones para la alegría de lo que la prensa nos hace creer. Aunque el crecimiento ha sido, en el mejor de los casos, moderado (el PIB creció un 0,3% en el primer trimestre), los inversores podrían estar subestimando el impacto de algunas de las iniciativas emprendidas por el Gobierno de coalición para reactivar la economía. La ayuda adicional a los compradores de vivienda a través del programa de financiación Funding for Lending and Help to Buy parece estar animando el mercado de la vivienda. Según las cifras más recientes del Council of Mortgage Lenders (Consejo de entidades de préstamo hipotecario), en mayo los bancos prestaron más dinero a las personas en busca de vivienda que en ningún otro momento desde el otoño de 2008. Al mismo tiempo, la debilidad de la libra esterlina ha resultado bastante beneficiosa para los fabricantes del Reino Unido, que han experimentado una recuperación más fuerte de lo previsto en su actividad. Por último, el cambio de gobernador en el Banco de Inglaterra, por el que Mark Carney tomará el timón, puede tener repercusiones importantes. Es probable que Carney se muestre más tolerante con la inflación a juzgar por sus comentarios sobre el objetivo de PIB nominal. Aunque el Reino Unido ha atravesado un largo periodo en el que la inflación se ha situado por encima del objetivo, ello no ha desestabilizado las expectativas de inflación a medio plazo, lo que significa que Carney podría tener un poco más de margen de lo que piensan algunos para reorientar el mandato del banco hacia el crecimiento y alcanzar la «velocidad de escape».
Columna de opinión de Bill McQuaker, co-director de renta variable y director de Multiactivos de Henderson Global Investors.
Foto: Benh LIEU SONG. Estrategias de distribución para penetrar en el mercado europeo
Ante la llegada de nuevos fondos de gestoras no europeas al viejo continente, se exploran las mejores vías para penetrar en este mercado: ¿fondos de fondos, plataformas, fondos de pensiones, family offices?
El Reino Unido y Holanda son los dos mercados europeos más prometedores para los gestores de fondos de pensiones durante los próximos cinco años, seguidos de Alemania, Italia y los mercados nórdicos. De cara a la distribución institucional de fondos, estos serían los mercados para posicionarse. Son conclusiones de un informe sobre dinámicas de distribución de fondos en Europa publicado por Cerulli Associates –European Distribution Dynamics 2013-.
Francia, según el informe, está controlada por las gestoras tradicionales francesas, Amundi y BNP Paribas. El informe de Cerulli apunta a que las gestoras que ofrezcan capacidad de inversión socialmente responsable todavía podrían hacerse un hueco entre los planes de pensiones franceses. Eofi Investissements es un ejemplo de gestora pequeña que ha logrado mandatos institucionales relevantes gracias a estas capacidades.
Cerulli aconseja que las gestoras que buscan penetrar el mercado europeo traten de ganar mercado entre los family offices, que son más receptivos a estrategias con menos track record al tiempo que valoran más la filosofía de inversión respecto a los resultados.
Otro canal bastante permeable a las nuevas ideas sería el de losfondos de fondos (FoF). Estas instituciones suelen valorar mucho la profesionalidad y son más receptivos a estrategias nicho, como las de mercados frontera. Adicionalmente, Cerulli señala que en Reino Unido, la normativa RDR ha empujado a muchos asesores independientes a recomendar a sus clientes la entrada en fondos de fondos o a la firma de contratos de gestión discrecional. Sin embargo, el regulador británico –FSA- está tratando de poner freno a los incentivos otorgados a los asesores por referir clientes a productos de gestión discrecional.
Fuera de Reino Unido los FoF no han tenido mucho éxito, pero el carácter institucional del producto y su receptividad a fondos de terceros lo convierten en un canal atractivo y relativamente barato para las gestoras extranjeras que quieren penetrar en mercados como Francia o los países nórdicos, concluye Cerulli en este informe.
No nos debemos confundir: más temprano que tarde, la Reserva Federal empezará a desmontar su política de expansión monetaria. Lo de las últimas semanas nos ha mostrado que seguiremos disfrutando de dólares por unos meses, pero ya la FED fue clara en que esa expansión, tiene que desaparecer. Esto lo saben los inversionistas globales, quienes anticipan que en septiembre o en diciembre, la FED anunciará una disminución del monto de compra mensual de bonos, de U$ 85 billones a U$65 billones. Esto, de manera lógica, disminuirá la oferta relativa de dólares a la economía global, y el flujo que durante mucho tiempo mantuvo a los activos de mercados emergentes al alza, se irá reduciendo.
Al tiempo, hay un hecho en el crecimiento relativo que es interesante: mientras USA empieza a recuperarse de una manera importante (por eso la FED empezará a disminuir la velocidad), las economías emergentes pasan por momentos menos gratos, especialmente por la caída en el precio de los bienes básicos. Es decir, mientras todo pinta bien para USA, en términos relativos para los emergentes, no lo es. Ojo, términos relativos, porque un crecimiento de China al 7.5%, es mejor que el de USA al 3%, pero ambos vienen en tendencia contraria, por poner sólo un ejemplo.
Esto quiere decir varias cosas: la primera y más evidente, es que tenemos que volver a los fundamentales económicos y empresariales de países y empresas emergentes, para encontrar activos con atractivo de inversión; la segunda, que ante este nuevo panorama, muchos flujos que salieron en las últimas semanas de los mercados emergentes, no volverán y se quedarán, inevitablemente, buscando mejores oportunidades en USA. Por una razón además poderosa: la perspectiva de todos los analistas, es a una apreciación del dólar norteamericano frente a las demás monedas globales en los próximos años. Recordemos que por monto, los 28 billones de dólares que salieron de bonos y acciones emergentes en el mes de junio, son la cantidad más grande en la historia de flujos que se van; y que habían llegado de la mano con inversiones en bonos corporativos norteamericanos durante el año anterior. De todas las regiones, América Latina fue la que más dinero, como proporción de sus activos totales, vio retirado durante junio, lo que demuestra que aún a los ojos de los grandes jugadores, somos una región comparativamente vulnerable.
Los que sigan con detenimiento el informe de Flujo de Fondos publicado por la FED, encontrarán algunos detalles interesantes, pero el que más me llama la atención es el que muestra que, a este ritmo, los fondos mutuos de acciones norteamericanas superarán el monto comprado en acciones en 2009 (que fue de 1,12 trillones de dólares) y dejarán muy atrás a los años 2010 y 2012, cuando en promedio compraron 654 billones de dólares.
¿Quiere esto decir que los emergentes seguirán descuadrándose? No necesariamente, pero las valorizaciones ‘exageradas’ que se vieron en algunos episodios no volverán a registrarse. Oportunidades existirán siempre, porque un activo desvalorizado siempre será atractivo, pero de largo plazo y de manera sostenida, como estábamos acostumbrados, ya no lo harán. Es decir, en mercados emergentes entramos en una etapa de mucha transacción, en que la compra y venta en períodos muy cortos de tiempo (meses), será la estrategia y la norma a seguir.
Es claro que las condiciones pueden cambiar, pero quizá no valga la pena emocionarse por algunos impulsos momentáneos que pueden venir de datos específicos: un repunte del PMI en China, estabilización de las condiciones monetarias en ese país, entre otras. La época en que los emergentes dieron una cosecha abundante, parece estar terminando.
Un tema a reflexionar, es que la mayoría de analistas y administradores de portafolios del mercado financiero, especialmente de América Latina, son personas formadas en el ejercicio luego del año 2000; por lo cual conocen únicamente la historia de cuando las acciones emergentes subían, las tasas de los bonos caían, las colocaciones de deuda eran abundantes, entre otras muchas cosas. Y peor, es que muchos de estos agentes no han empezado a cambiar el chip, y siguen pensando que los fundamentos de inversión hoy, puede ser iguales a los de la década pasada.
Wikimedia CommonsFoto: Tightrope walking, Wiros. Keeping Your Balance During Shaky Markets
Los mercados tienen sus subidas y sus bajadas, pero desde hace 15 años no veíamos como un amplio sector de los mercados globales caía al mismo tiempo, activos con riesgo y “libres de riesgo» por igual.
Pero lo más desconcertante para los inversores es que la parte de su cartera que históricamente tiene más probabilidad de proporcionar estabilidad – los bonos del Tesoro – parecen ser en estos momentos parte de la volatilidad. No muchos inversores han tenido la experiencia de vivir un periodo con tanta inestabilidad, y mucho menos obtener beneficio de ella.
Los catalizadores de esta volatilidad incluyen los recientes comentarios de la Reserva Federal sobre la desaceleración en su programa de compra de bonos, indicadores de un menor crecimiento de la economía de China, la indecisión de la zona euro, la incertidumbre política desde Brasil hasta Turquía y la desaceleración del crecimiento en muchos mercados emergentes. Muchos de estos catalizadores se reducen a los temores sobre el futuro, en vez de centrarse en los aspectos positivos. Después de todo, la visión de Ben Bernanke de reducir gradualmente la política monetaria expansiva, creemos que se basa en la creciente uniformidad de los datos económicos positivos.
Pero sea cual sea la causa subyacente, los mercados han reaccionado con alarma, lo que dificulta a los inversores decidir que hacer.
En mercados más normales, la diversificación ha mantenido a los inversores en un curso firme, con los bonos del Tesoro actuando como lastre para la estabilidad de la cartera. Incluso dentro del mercado de bonos, la diversificación ha sido por lo general un enfoque prudente. Esto se debe a que conllevan dos riesgos principales: riesgo de tipos de interés y riesgo de crédito. En una economía débil, las valores con elevada calidad crediticia como los bonos del Tesoro, tienden a comportarse bien. Sin embargo, en momentos de crecimiento económico y tipos de interés al alza, suelen brillar los bonos de crédito high yield. Si el inversor combina ambos tipos de bonos, con un enfoque “barbell” (cartera con posiciones concentradas en el tramo corto y largo de la curva), su cartera de bonos tiene el potencial de comportarse mejor que el resto de mercados.
Bueno, al menos debería, pues es cierto que el enfoque «barbell» no ha funcionado en los últimos dos meses. Pero, ¿está muerto? Algunos inversores creen que si, pero nosotros no.
Los spreads y los tipos de interés se han movido históricamente en direcciones opuestas, así cuando las tasas suben, los spreads se estrechan y el crédito se comporta bien. Actualmente, se están moviendo juntos, es decir, el precio del crédito y de los bonos de gobierno está cayendo al mismo tiempo. Esto es relativamente raro que ocurra.
En cualquier caso, el enfoque “barbell” en crédito, ha funcionado bien en los últimos 20 años. El único momento en el que no funcionó fue en 1994. En periodos de crisis importantes no se ha comportado bien, pero como casi todas las estrategias de bonos, pero esto se debió fundamentalmente a liquidaciones masivas de crédito.
La diversificación entre sectores, industrias y valores es obligatoria. Igualmente importante es tener la flexibilidad de modificar la asignación entre sectores cuando sea necesario. En pocas palabras, una estrategia “barbell” debería evitar sectores, industrias y valores con elevado riesgo de ser problemáticas, pero manteniéndose alerta para entrar de manera oportunista en sectores cuando los precios son muy bajos.
Hemos visto numerosos ciclos de tipos de interés y crédito durante los últimos 20 años, incluso varias crisis de crédito sistémicas y globales. Pero una fuerte selección de crédito y una asignación más oportunista hacia sectores “distressed”, proporcionan durante tiempos de crisis un enfoque con potencial de recuperar fuertemente.
Cada nuevo giro del mercado o crisis es diferente, pero cada uno de ellos es también un eco del pasado. Creemos que la mejor respuesta a cualquier situación es tener una estrategia que permita mantener el equilibrio.
Columna de opinión de Paul DeNoon, director de Deuda de Mercados Emergentes de AllianceBernstein
Los inversionistas de todo el mundo deberán anticipar tanto una mayor divergencia en los retornos de sus activos como un mayor y más diverso rango de riesgos, de acuerdo con las perspectivas de inversión para la segunda mitad de año dadas a conocer hoy por BlackRock Investment Institute (BII).
La publicación, titulada en inglés, “Exit, Entry and Overshoot”presenta los principales puntos de vista de BlackRock sobre los mercados para el resto del 2013. A continuación damos a conocer un resumen:
La política monetaria global está divergiendo y la era de dinero fácil termina gradualmente. Los mercados distorsionados vuelven a su posición normal pero podrían excederse.
La Fed está lista para reducir la compra de bonos si el impulso de la economía de EU se mantiene. La información económica y de empleo estará en todos los titulares
Los riesgos aumentan, incluyendo una reducción potencial en el financiamiento de los mercados emergentes y un aumento en las tasas de interés reales.Vuelve la volatilidad.
“Nos estamos acercando a una encrucijada en la política monetaria global y ya tuvimos un ensayo de su impacto en los mercados,” dijo Ewen Cameron Watt, Estratega en Jefe de Inversiones de BII.
A principios de 2013, BII evaluó una serie de escenarios para los mercados y la economía global para todo el año, y consideró a la “Era del Separatismo” el escenario más probable con un 35% de posibilidades. Este escenario está marcado por crecientes diferencias entre el crecimiento económico, los cambios en la política monetaria y los retornos financieros de los diferentes activos. En este reporte, BII ha incrementado al 40% las probabilidades de que el “Separatismo” defina todo el año.
El Fin de la Era del “Dinero Fácil”
Los bancos centrales están tomando rutas diferentes en sus políticas monetarias, y la Reserva Federal empieza a reducir su política de estímulo masivo, mientras que el Banco de Japón en contraste, planea un impulso monetario de 1 billón de dólares o más, de acuerdo con el BII. “Vemos que los mercados están volviendo a los niveles en los que las expectativas y la realidad están mejor alineadas.”
Al mismo tiempo, la “sed de rendimiento” global y los altos niveles de efectivo sirven como amortiguadores contra la repentina alza en las tasas de los bonos y la espiral descendente de los activos de riesgo, según BII. Con todo, el “Separatismo” significa una “buena noticia para quienes se deciden por el stock picking de acciones y bonos,” a la vez que la inversión por valor relativo toma mayor importancia. .
A mediados del año, BII también ha asignado una mayor probabilidad a un escenario denominado como de “Némesis Reducida”, marcado por recesión global, deflación, o una restricción masiva del crédito, con pérdidas drásticas en todas las clases de activos. “Las posibilidades de un colapso financiero siguen siendo bajas, pero estamos elevando la probabilidad de nuestro escenario de némesis al 15% (incrementándolo un 5%) debido a que los mercados reconocerán los nuevos riesgos,” incluyendo los problemas de financiamiento de los mercados emergentes y el incremento de los yields.
Lo más destacado del reporte de medio año de BII también incluye:
Fed: La Fed ha diseñado un plan para una retirada gradual del programa de QE, pero ha dejado claro que el ritmo de esto depende de los datos económicos. Otras señales importantes incluyen el progreso de Europa en la depuración y recapitalización de sus bancos, y Japón, no solo hablando de sus reformas al Mercado laboral y la desregulación, sino de la efectiva implementación de ambos.
Mercados Emergentes: Las limitaciones a la financiación en algunas economías emergentes son reales y podrían empeorar, pero una repetición exacta de la crisis de 1997–1998 en Asia parece poco probable. Los países más vulnerables son aquellos que dependen de la financiación externa. Esto se demuestra en los actuales déficits por cuenta corriente y en el desplome de las divisas. Las disparidades entre los mercados emergentes aumentan velozmente —y por consiguiente las disparidades entre los retornos. Elegir la exposición correcta es más crucial que nunca.
China: La economía de China se desacelera —pero aquéllos que están esperando un estímulo monetario grande probablemente estén soñando despiertos. Si acaso, China está controlando un alarmante crecimiento del crédito. Esto es bueno a largo plazo, pero puede causar interrupciones en el mercado en el corto plazo.
Entonces, ¿Qué hago con mi dinero?
A continuación, un resumen de las recomendaciones concretas de BII para invertir durante el resto del 2013:
Panorama general: Favorezca la renta variable sobre los bonos pero prepárese para una mayor volatilidad. Muchos bonos aún están caros y conllevan riesgo.
Arriba y abajo: Espere más giros del mercado a medida que las políticas, las economías y las divisas divergen.
Riegos ocultos: Las correlaciones aumentan en periodos de tensiones en los mercados, haciendo que los portafolios sean más arriesgados de lo que parecen.
Reacción química: Tenga cuidado con los activos líquidos que repentinamente se vuelven una masa sólida.
Ofensiva: Pase lentamente de las acciones defensivas y excesivamente demandadas a la renta variable de sectores cíclicos. Las valoraciones entre las acciones de alta y baja calidad se acercan a sus niveles récord.
Apuesta por los Bonos: El aumento en las tasas probablemente alcance un límite debido a la oferta limitada y una demanda de rendimiento constante por parte del mercado institucional. Favorecemos por ahora el lado más bajo de la curva.
Oportunidad Emergente: La Renta Variable de los mercados emergentes ofrece buenos indicadores con excepción del flujo libre de caja, un indicador importante si las condiciones financieras empeoran. Espere a que las divisas se estabilicen antes de decidirse a invertir.
Ventas adicionales: La mayoría de la deuda emergente se encuentra en precio tras el auge vivido en las emisiones que llevó al mercado bonos de riesgo a precios altos. El valor relativo es la clave.
Alertas: Observe atentamente el movimiento de las divisas para detectar tensiones en la financiación en mercados emergentes y a los impulsores de las tasas reales para detectar señales de deflación en el mundo desarrollado.
Flujos de fondos: Los abundantes flujos hacia los fondos de renta fija ahora parecen en riesgo de revertirse. Los inversionistas que (por error) vieron a los bonos como sustitutos del mercado de dinero podrían dar marcha atrás.
Amanecer en Japón: Nuestra apuesta en Japón (compra de renta variable y venta del yen) sigue en pie. Una reforma estructural aún es necesaria para impulsar los valores de Tokio.
Foto cedidaJuan Narváez. Acheron Partners Strengthens its Presence in Mexico
Acheron Partners, firma de selección de ejecutivos, sigue apostando por el mercado mexicano, y muestra de ello es la incorporación de Juan Narváez a la oficina del país azteca. Narváez se traslada desde la oficina de España donde era consultor de procesos legales y financieros y banca.
En su puesto, se responsabilizará de gestionar y dar servicio a clientes nuevos y a los existentes, así como la búsqueda de nuevos proyectos, asesoramiento y estudio de las necesidades del cliente y de más ramas de negocio dentro la industria de selección.
Antes de formar parte de Acheron Partners, Juan fue Gestor de Empresas en Banesto, estando en permanente contacto con las direcciones generales de las empresas asignadas a su cartera.
William H. Gross, fundador, director general y co-CIO de PIMCO. ¡No más reembolsos! Bill Gross reacciona y vuelve a los bonos del Tesoro
Todo gestor se debe a sus inversores. Todos, incluso el mismísimo Bill Gross que, tras los recientes reembolsos y el mal comportamiento de su apuesta en TIPS (bonos ligados a la inflación), ha aumentado durante el último mes, su exposición a bonos del Tesoro americano.
En sus últimos cambios en cartera, Gross deshacía la decisión implementada en mayo de recortar la exposición en bonos del Tesoro, incrementándola en junio hasta el 38% del fondo, es decir, 102.000 millones de la cartera total.
Y es que en las últimas semanas, el fondo Pimco Total Return Bond veía salidas de 9.900 millones de dólares reduciendo el patrimonio del fondo a 267.900 millones, probablemente motivado por la preocupación del inversor ante la desaceleración por parte de la FED de su programa de expansión cuantitativa.
A pesar de esta decisión, el gurú de Pimco ha comentado que seguirá apostando por los TIPS, pues considera que la “reciente ola de ventas ha sido exagerada y que la protección contra la inflación resulta ahora relativamente atractiva, pues la amenaza de una mayor inflación en el largo plazo persiste”.
Por otro lado, Gross ha incrementado su asignación a MBS (mortgage-backed securities) en un 2% hasta el 38% y ha recortado la exposición a deuda de países desarrollados (ex Estados Unidos) hasta el 5% de la cartera total.
Wikimedia CommonsFoto: McKay Savage from London. La mano amiga de las microfinanzas
Las microfinanzas, o la práctica de otorgar créditos a micro-emprendedores y pequeñas empresas que carecen de acceso a la banca tradicional y a sus servicios financieros relacionados, puede tomar diversas formas. El objetivo principal de este tipo de préstamos es ofrecer crédito a individuos que por lo general tienen bajos recursos o están “desbancarizados”, en países en vías de desarrollo. Con acceso a crédito, los prestatarios tienen más probabilidades de poner en marcha o desarrollar ese negocio que, en su opinión, cubre una necesidad local. En muchos casos, son la única opción para que los receptores de estos créditos puedan ayudar a sus familias a salir de la pobreza, acceder a bienes reales y en última instancia, ascender peldaños en la escala socioeconómica. Algunas instituciones globales, como el Banco Mundial, tienen programas que facilitan el crédito a granjeros, mujeres en medios rurales y propietarios de pequeños negocios. También hay organizaciones con ánimo de lucro y bancos comerciales que operan varios modelos de microfinanzas. Los créditos otorgados van desde unos pocos cientos de dólares hasta varios miles de dólares, con tasas anuales que superan el 20%.
También hay organizaciones con ánimo de lucro y bancos comerciales que operan varios modelos de microfinanzas.
Dados estos altos tipos de interés, la industria de las microfinanzas inevitablemente suscita controversia puesto que algunos piensan que se aprovecha de los trabajadores más pobres. En el contexto asiático, el grado de desarrollo y de éxito de los microcréditos varía según qué sensibilidades políticas y sociales.
El modelo de Bangladesh por el que se presta a pequeños grupos de mujeres en los que sus miembros actúan como co-garantes de la devolución del crédito ha servido de inspiración a muchos otros países. Aproximadamente un 40% de los 240 millones de habitantes de Indonesia carecen de acceso a servicios financieros. El modelo de prestar a los “pobres productivos” para expandir sus negocios ha sido efectivo. Se otorgan microcréditos a granjeros a trabajadores por cuenta propia dueños de sus negocios que no podrían, de otra manera, presentar pruebas de ingresos suficientes que se requieren en banca tradicional para conseguir un crédito. En general, los prestatarios son receptivos a los méritos de los microcréditos y por el momento, estos modelos han prosperado.
El modelo de prestar a los “pobres productivos” para expandir sus negocios ha sido efectivo
En India, sin embargo, las microfinanzas tienen connotaciones negativas. Esto se debe en parte a la concesión de créditos demasiado agresivas y a las prácticas de cobro. En India, las microfinanzas se han tenido que enfrentar al escrutinio y las críticas de reguladores y políticos.
Tanto si se alaban o no, los pros y contras de las microfinanzas están sujetas a la interpretación del accionista. En todo caso, es importante tener en cuenta que aunque el proceso de urbanización de la población arrasa en toda Asia, existen todavía muchas bolsas de población rural en los países menos desarrollados. Bien por problemas estructurales o sociales, el acceso a servicios financieros sigue siendo uno de los muchos retos para estos residentes rurales. Obviamente no existe una “solución única” para todos en una región tan diversa como Asia. Sin embargo resulta esperanzador ver mejoras, y como este asunto se está afrontando tanto desde organizaciones gubernamentales como desde el sector privado.
Lydia So, CFA, Portfolio Manager
Los puntos de vista y la información expuestos suponen una opinión y análisis sobre las condiciones de mercado en un momento específico y son susceptibles de variar. No deben tomarse como una recomendación de compra o venta de un título específico o de los mercados en general. La temática contenida en este texto deriva de varias fuentes que se consideran fiables y precisas en el momento de su compilación. Matthews International Capital Management LLC no acepta ninguna responsabilidad por pérdidas directas o resultantes del uso de esta información. La inversión en mercados internacionales y emergentes puede conllevar riesgos adicionales, como los derivados de inestabilidad política y socio-económica, mercados ilíquidos, fluctuaciones de tipo de cambio, alta volatilidad y normativa limitada. Adicionalmente, los fondos invertidos en un solo país pueden estar sujetos a mayor riesgo de mercado que los fondos diversificados por su concentración en área geográfica determinada. La inversión en pequeñas y medianas empresas conlleva mayor riesgo que la inversión en grandes empresas, puesto que pueden ser más volátiles y menos líquidas que las grandes compañías. Este documento no ha sido revisado ni aprobado por ningún organismo regulatorio.
Las Torres de Polanco. Foto: Diego Materazzi. Compass Group lanza un portafolio que invierte en bienes raíces mexicanos
José Ignacio Armendariz, Gonzalo Colucci y Francisco Andragnes de Compass Group hablan con Funds Society sobre su nuevo fondo de Real Estate en México.
El fondo buscará cerca de 100 millones de dólares, lo que les permitirá acceder a aproximadamente 300 millones por el apalancamiento otorgado a la estrategia que buscará entre tres y cinco proyectos importantes en el distrito federal, con la salida del portafolio anticipada para dentro de cinco a siete años y retornos esperados de entre un 15% y un 18% después de impuestos pero con inversiones en pesos, «por lo que puede incrementar gracias a los rendimientos generados por la posible apreciación de la moneda».
Armendariz, socio y country head para México de Compass Group, menciona que la firma decidió lanzar este fondo, a pesar de ser una estrategia distinta a las que venía manejando, ya que la incertidumbre en los mercados de renta variable y las bajas tasas han hecho que los inversionistas busquen alternativas “un poco más predecibles, con menor volatilidad y rendimientos atractivos”.
En opinión del directivo “los precios relativos en México de activos en bienes raíces dan una opción”. Agregando que “la dinámica en bienes raíces en México está cambiando en forma brutal, con promoción por parte del gobierno para fomentar la vivienda vertical en la zona urbana por medio de la renta y aunque los edificios de oficinas sí cuentan con un mercado de renta, en los edificios de renta para vivienda no hay mucha competencia”.
Por su parte Andragnes, gestor de fondos de bienes raíces de Compass Group, menciona que la evolución del mercado de FIBRAs es de lo más notable en los últimos cinco años y dado que “no puedes hacer un portafolio público sin que antes fuera privado”, identifican como oportunidad de inversión el arbitraje generado al crear portafolios que un día pueden volverse públicos.
“Hay mucho apetito y no necesariamente portafolios que se puedan llevar, así que ahí se trabaja en generar oportunidades de inversión en portafolios a costo y venderlos en el mercado de capitales”. A lo que Colucci, director de inversiones alternativas en Compass Group, agrega que su fondo dará una visión del ciclo de bienes raíces completo, y con una visión de largo plazo otorgando a los inversionistas la posibilidad de participar en el desarrollo desde el principio, situación que “no es una oportunidad común y da una mayor rentabilidad”.
