Foto: Wheat by Martin Abegglen. ¿Quién sacará mayor provecho a la cosecha record de grano prevista para 2014?
Los precios del maíz, la soja y el trigo han sufrido una fuerte caída en el segundo trimestre de 2014 debido a que los granjeros americanos plantaron más hectáreas de terreno y la cosecha tiene una perspectiva excelente, tras el clima casi-perfecto que ha disfrutado la región durante los últimos meses. El maíz está a precios de agosto de 2010, al igual que el trigo, aunque en enero de 2014 experimentó un precio algo menor, que en seguida corrigió al alza ante perspectivas negativas para la cosecha en Sudamérica.
Según el último informe Commodity & Resources Indicator de Investec, la naturaleza ha contribuido con unas condiciones climáticas excelentes antes, durante y después de la siembra, lo que resultará en una producción record. A pesar de que la primavera llegó tarde dejando poco tiempo para preparar la tierra con nutrientes, los granjeros del “cinturón del maíz” en EE.UU. han invertido en numerosa maquinaria de alta velocidad durante los últimos cinco años permitiendo programas de fertilización y aplicación de pesticidas más rápidos y eficientes.
En conjunto, se espera una cosecha record aunque todavía no se ha producido el periodo de polinización. Sin embargo, a la vista de las previsiones meteorológicas para las próximas dos semanas, se darán temperaturas diurnas suficientemente altas para apoyar el crecimiento de las plantas, así como temperaturas nocturnas suficientemente frescas como para asegurar la polinización. Investec cree que la cosecha de maíz por acre en EE.UU. va a superar el último record, que data de 2009.
Si esto se consigue, será el vivo testimonio de unas condiciones climatológicas muy buenas pero también del efecto de los avances tecnológicos. En este sentido, EE.UU. está muy por delate del resto del mundo y la brecha continúa aumentando. La ventaja informativa que se va a producir del análisis del “Big Data” aplicado a la industria agrícola puede ser muy significativo. Se podrán combinar datos meteorológicos con datos sobre el tipo de tierra para aplicar herramientas que optimicen el rendimiento de los campos. Durante la temporada de crecimiento se podrán tomar muestras y fotografías de las plantas a través de drones, permitiendo analizar la condición de la cosecha y corregir la aplicación de pesticidas y fertilizantes. Esto ayudará a los granjeros a obtener el pleno potencial de su cosecha de una forma más regular y consistente.
Durante los próximos meses, si todo se desarrolla según lo previsto y las cosechas norteamericanas de grano y semillas para la producción de aceites alcanzan los niveles anticipados, el mundo estará bien provisto de materias primas agrícolas básicas como el maíz, el trigo y la soja. Investec identifica qué sectores se verán más beneficiados por esta situación:
Los almacenes se llenarán, por lo que los propietarios de activos de infraestructuras en la cadena de suministros van a ser muy rentables. Los traders deberían conseguir precios muy altos al negociar capacidad en silos y puertos, una vez comience la distribución en masa del producto en los mercados domésticos e internacionales.
Además, las industrias que utilizan estas commodities como materia primas, como los fabricantes de piensos, los productores de proteína animal, empresas de alimentación y de etanol, experimentarán vientos de cola gracias al recorte de sus costes.
Los países importadores de grano y semillas para la producción de aceite, situados en el este de Asia, Oriente Medio y el norte de África, se beneficiarán de estos menores precios. Podrían estudiar la acumulación de inventarios aprovechando los buenos precios, en cuyo caso la demanda para los próximos 12 meses superaría lo estimado actualmente.
Puede acceder al informe completo a través de este link.
Plataforma. Boston Private Bank y el RIA de Florida Banyan Partners crean un gigante de 9.000 millones en activos
Boston Private Bank & Trust Co ha llegado a un acuerdo de compra con Banyan Partners, un registered investment adviser (RIA) de Florida con 4.300 millones de dólares en activos, en un movimiento que duplica los activos de la firma de banca privada y por el que se espera que paguen 60 millones de dólares, tal y como informó esta última en un comunicado.
Boston Private combinará su unidad de wealth management con la de Banyan Partners, con lo que formarán una filial con unos 9.000 millones de dólares en activos bajo gestión. A la cabeza de la filial resultante estará Peter Raimondi, fundador y CEO de Banyan.
“La adquisición supone sin duda un cambio de juego para ambas”, dijo Dan Seivert, fundador de Echelon Partners, una firma de banca de inversión en el sector de la gestión patrimonial. “Es muy diferente cuando uno toma una firma con la escala de Banyan, que cuenta con un equipo de gestión desarrollado, y que además toman como líder a un miembro de uno de los grupos de gestión”.
El CEO de Boston Private Financial, Clayton G. Deutsch, dijo que la firma había estado buscando la manera de ampliar su oferta de gestión patrimonial y mejor aprovechamiento de sus servicios bancarios y fiduciarios.
Banyan Partners tiene su sede en Palm Beach Gardens, Florida, aunque su director ejecutivo tiene vínculos con Boston, en donde fundó la firma de wealth management The Colony Group en 1986.
Foto: Mattbuck. América Latina, región clave para el crecimiento de PageGroup
La consultoría de reclutamiento de ejecutivos PageGroup ha dado a conocer los resultados del segundo trimestre de 2014, en los que se ha experimentado un crecimiento en las cuatro regiones en las que opera. La zona de América Latina tuvo uno de los mayores incrementos en utilidades de todo el grupo, donde colectivamente, los países de Argentina, Chile, Colombia, México y Perú presentaron un crecimiento de 24% en comparación con el mismo período del año anterior, informó la firma en un comunicado.
Steve Ingham, director general de PageGroup, explica: “Hemos visto una mejora en el desempeño de todas nuestras regiones en los últimos seis meses. Para el resto de 2014, si se mantienen estas tasas de crecimiento, esperamos seguir en línea con las expectativas indicadas a principios de este año.”
A nivel mundial, el grupo creció casi 9% en sus utilidades, con 20 países reportando un crecimiento en exceso del 10%. Durante este periodo, la división de Oil & Gas, enfocada al sector energético, tuvo el mayor incremento durante el período, creciendo más de 25% en utilidades.
PageGroup cuenta con cuatro diferentes marcas en el mercado mexicano: Page Executive, Michael Page, Page Personnel y Page Interim. Cada una atiende a los diferentes niveles ejecutivos, desde mandos intermedios hasta puestos de alta dirección. Asimismo, Page Interim recluta candidatos para períodos definidos en todos los niveles de la organización.
Foto:. EE.UU. adelanta a Taiwán como centro extraterritorial de transacciones en renminbis
El valor de pagos en yuanes aumentó un 327% entre abril de 2013 y abril de 2014, según las cifras de SWIFT RMB Tracker, con lo que Estados Unidos se convierte en el tercer país del mundo por valor de pagos en yuanes, sin contar China y Hong Kong. El pasado mes de abril, Estados Unidos concentró el 2,6% del valor total de los pagos en yuanes, frente al 1,3% de hace un año. Singapur se mantiene en la primera posición, seguido por Reino Unido.
“La creciente adopción de pagos en yuanes en el corredor de Estados Unidos a China-Hong Kong es un hito importante que promueve aún más la utilización transfronteriza de la moneda”, según Michael Moon, director de Medios de Pagos en Asia-Pacífico de SWIFT. “A pesar de que el corredor sigue siendo dominado por el dólar estadounidense, los datos apuntan que Estados Unidos está utilizando cada vez más proveedores en China continental. Se trata de una buena noticia para la internacionalización del RMB como moneda mundial de pagos”.
Los pagos en yuanes en el corredor de los Estados Unidos a China-Hong Kong crecieron un 229% entre abril de 2013 y abril de 2014, y representaron el 2,4% de todo el valor de los pagos al 30 de abril de 2014.
En general, el RMB ocupa la séptima posición mundial como moneda de pago y representó el 1,43% de los pagos globales, tras la ligera disminución del 1,62% experimentada el pasado mes de marzo. A nivel global, el valor de todas las monedas aumentó un 0,6% durante el mes de abril.
Sobre SWIFT RMB Tracker & RMB Internationalisation
Lanzado en septiembre de 2011, el SWIFT RMB Tracker ofrece información mensual sobre estadísticas clave para entender los avances realizados por RMB para convertirse en una moneda internacional.
Foto: "Décors arabes Alhambra Granada Spain" by Jebulon - Own work. . Diez años de lo mejor y lo peor en renta fija
En un reciente informe, MFS nos presenta un gráfico que analiza el rendimiento de los distritos tipos de activos de renta fija durante los últimos 10 años. Cinco clases de activos de renta fija –gobierno global, gobierno EE.UU., crédito EE.UU., high yield EE.UU. y deuda emergente-, comparadas con una cartera diversificada de bonos y además con el rendimiento obtenido cada año por el S&P500.
Al igual que las acciones, los bonos también se ofrecen en diversas formas y cada una implica sus propios beneficios, riesgos y consideraciones impositivas. En el gráfico anterior se muestra en gris el comportamiento de una cartera diversificada de bonos mostrando que, al igual que en los portafolios globales, una cartera de renta fija debería estar bien diversificada en inversiones a largo plazo.
Además, el informe de MFS se complementa con el siguiente cuadro en el que se muestran las rentabilidades anuales de siete clases de activos generales, dinero en efectivo, bonos, acciones y una cartera de valores diversificada (recuadro en negro), clasificados del peor al mejor. Puede observarse como va variando el “liderazgo” entre clase de activos.
Hanoune cuenta con más de 20 años de experiencia en la industria de gestión de activos e inversión. Hervé Hanoune, nuevo director de la boutique de renta fija de Vontobel AM
Vontobel Asset Management ha nombrado a Hervé Hanoune como nuevo director de su boutique de renta fija y miembro del Comité de Gestión. De nacionalidad francesa y con 42 años, Hanoune ha trabajado anteriormente para Amundi Asset Management en Londres donde dirigía el equipo de Bonos Agregados Globales y donde era responsable de la gestión de 3.800 millones de francos suizos en activos.
Hanoune cuenta con más de 20 años de experiencia en la industria de gestión de activos e inversión. En los últimos seis años ha dirigido la gestión de Bonos Agregados Globales en Amundi Asset Management, donde gestionaba el fondo Bond Global Aggregate, uno de los mejores fondos flexibles de renta fija global que hay en el mercado según Morningstar. Anteriormente ocupó varios puestos de responsabilidad como gestor senior de carteras de renta fija en Credit Agricole en Londres y Singapur.
«Hervé Hanoune nos ayudará a fortalecer aún más la oferta de nuestra boutique de renta fija en beneficio de nuestros clientes. Su dilatada experiencia, sus capacidades para el análisis fundamental y sus demostradas habilidades de liderazgo lo convierten en la persona idónea para liderar nuestro equipo de inversión en renta fija”, ha comentado Axel Schwarzer, director de Vontobel Asset Management, sobre este nombramiento.
Con 10.000 millones de francos suizos bajo gestión, la boutique de renta fija de Vontobel se centra en tres líneas de producto: bonos globales, crédito y mercados emergentes. Los 14 profesionales de la inversión que trabajan en la boutique cuentan con un promedio de 15 años de experiencia cada uno y están divididos en equipos en función de cada línea de producto. Mientras nuestros expertos en bonos comparten la convicción de que el análisis fundamental, el pensamiento independiente y la gestión de carteras disciplinada son las claves para batir al índice de forma consistente, cada equipo pone en práctica su propio proceso de inversión.
As part of mutual efforts to continue to strengthen business relationships between Luxembourg and China, the Association of the Luxembourg Fund Industry (ALFI) and the Asset Management Association of China (AMAC) have signed a Memorandum of Understanding (MoU) designed to deepen the collaboration between the two associations.
The agreement focuses on developing activities to create mutually beneficial opportunities for the fund industries in both countries. Luxembourg is the second largest investment fund industry in the world after the United States and a valuable partner for the Chinese asset management industry in its strive to diversify internationally.
The agreement was signed in Beijing by Mr Marc Saluzzi, Chairman of ALFI and Sun Jie, Chairman of AMAC on the sidelines of a financial mission to China led by the Luxembourg Minister of Finance, Pierre Gramegna.
The cooperation will focus on three main areas covering regular communication, information sharing and member services and will include:
Exploring the possibility to implement joint programmes, such as meetings, visits and seminars;
Mutual assistance and the exchange of information relating to regulatory frameworks and investor protection practices for the funds industry; and
Exploring opportunities for mutual membership referral and organising professional development events for members.
“We are very pleased to have signed this agreement with AMAC, a true strategic partner for ALFI. We look forward to exchanging details about our expertise and best practices for the benefit of all our and AMAC’s members. In the future, as Chinese asset managers may wish to extend their activity outside of China, Luxembourg will constitute an ideal gateway into and beyond Europe. Luxembourg is indeed the leading worldwide domicile for cross-border asset management activities,” said Mr Marc Saluzzi, Chairman of ALFI.
“This agreement is a win-win for both industry associations and is testimony to the growing ties between Luxembourg and China. This collaboration will ensure that the asset management industry in China has world-class standards,” said Mr Sun Jie, Chairman of AMAC.
Proponents of investing in distressed debt abroad can point to several advantages. First, foreign debt, especially in emerging markets, can have greater upside. Competition is less intense due to the higher level of research required. As a rule, buyers of debt exhibit a local country bias, preferring to buy issues of local companies that they know. This bias creates more liquidity in developed markets, which have deeper institutional markets. Foreign markets are much thinner, especially as credit quality declines. Local institutional buyers, such as pension funds, face legal restrictions that prevent them from investing in distressed debt. Hedge funds and absolute return investors are less plentiful. The shortage of investors results in a greater liquidity premium and more opportunities for adding value through research and exploiting the mispricing of debt. Second, covenants in bond indentures are often stronger. Investment banks demur from underwriting and investors balk at buying deals without extra protections, either in the form of additional security or restrictions on company behavior. Lastly, credit rating agencies penalize companies for country risk. An investor simply receives better credit quality for the same credit rating by investing abroad.
The Pitfalls
Detractors point to the complexities of investing abroad. Because markets are thin, liquidity dries up when markets are under duress and may not exist when an investor needs it. Currency risk necessitates knowing the denomination of a company’s revenues, expenses, and liabilities, which may be in different currencies and lead to a deterioration of profitability when one currency appreciates. Understanding a foreign culture and the local market can be a challenge. Legal systems are slower and often favor the local debtor. Corruption is a concern, leading to the disappearance of funds and unpredictable legal outcomes. Insiders often dominate corporate boards, limiting independence and affecting the quality of corporate governance. Labor laws may guarantee wages, pensions, and severance payments, effectively subordinating creditor claims to the claims of workers. The bottom line is a more difficult decision with many more variables, many of which are unknowable, and greater uncertainty.
The Anecdotal Evidence of Credit Spreads
What does the evidence tell us about the relative value of foreign markets? Most evidence is recent and anecdotal. Relative credit spreads offer the best metrics. BCP Securities surveyed emerging market credit spreads relative to those of the United States in January 2010. In Mexico, Brazil, and Chile, BBB credits traded at slightly tighter credit spreads than did comparable issues in the United States. In Brazil and many other emerging markets, the same pattern of tighter credit spreads held true for BB issues. But once credit quality deteriorated to B, emerging market issues traded wide of U.S. issues by 100 to 300 basis points, depending on the country. The conclusions are a lack of demand for distressed debt and investor concern about bankruptcy risk in emerging markets.
Two Models of Corporate Restructuring
The United States and foreign markets follow two different models of corporate restructuring. In the United States the restructuring process is well-defined. Bondholders and the debtor have the option of negotiating an out-of court restructuring or seeking resolution in bankruptcy court. An out-of-court restructuring usually takes the form of a distressed exchange, which grants the debtor extra time or reduces debt in exchange for additional collateral or equity. Bankruptcy filings are costly but prioritize debtor claims according to seniority in the capital structure and allow the debtor to operate under the protections of the bankruptcy court until the emergence from bankruptcy. In either case the outcome usually includes a reduction in debt, a rationalization of the capital structure, and a transfer of the equity ownership of the company from the shareholders to the debt holders.
In foreign markets, especially in emerging markets, the process is more opaque. Equity ownership rarely changes hands. Rather debt holders agree to extend or restructure debt, usually outside of bankruptcy, without gaining equity. Private ownership, especially by wealthy families, is much more common as opposed to public equity. Families are loath to surrender control or grant minority stakes. The bankruptcy process abroad is slower and more uncertain. From the creditor perspective, the poster child of the failed foreign bankruptcy is the case of Altos Hornos de Mexico, which has gone through three unsuccessful negotiations and ten years of bankruptcy. Three times the controlling shareholder reached a restructuring agreement with creditors and three times he withdrew his support at the last minute to continue operating the company as he pleased with negligible court supervision.As a result, negotiations occur outside of bankruptcy with the equity holder holding the advantage at the negotiating table. For the debtor, the reasons to resolve the default and restructure the debt are reputational and the desire to access the debt markets in the future.
The difference in process can lead to outcomes uncommon in the United States. Creditors may gain the right to appoint independent directors while the board is the exclusive preserve of shareholders for domestic companies. During tender offers foreign law often negates the right of smaller bond holders to hold out and demand payment of their bonds on the original terms, allowing debtors to cram down all debt holders at the same time. The concept of equitable subordination, which protects creditors against shareholders using debt purchases to manipulate the bankruptcy, does not exist. Holding company/subsidiary guarantees are less meaningful.
The Strategy of Successful Investors
Despite the minefield of potential issues, many investors succeed in investing abroad. What are their secrets? First, they ask the age-old questions about the viability of the business and the competence of management. No amount of financial engineering will rescue a business from bad management and poor execution while good management will take advantage of what opportunities exist. Next, successful investors evaluate the incentives and character of management and the controlling shareholders. Distressed companies fall into two groups: those with morally corrupt ownership and those with concerned, responsible owners going through a tough period. Successful investors spend a great deal of time shunning the former and seeking the latter. Country risk is another component. The objective is to find a good company when a country is in trouble. If the company is well-run, it should survive the hard times and appreciate in value once the economy recovers. The ability of the government to support the private sector is another factor. A country with deep foreign currency reserves has greater ability to support industry than a country that does not. Lastly, the successful investor prefers a just and efficient legal system in order to fairly balance the rights of creditors and shareholders.
Thomas P. Krasner is Principal and Portfolio Manager at Concise Capital
Logo de UBS. UBS, con casi 2 billones de dólares en activos, mantiene el reinado de la banca privada mundial
El banco suizo UBS se mantiene por segundo año consecutivo como rey de la banca privada mundial, un cetro que retiene gracias a reenfocar su negocio de banca privada, una estrategia que ha ayudado a que sus activos bajo gestión crecieran un 15,4% hasta 1,94 billones de dólares, de acuerdo a un estudio de la firma de consultoría londinense Scorpio Partnership.
El administrador de riqueza más grande del mundo, con cerca de 2 billones en activos bajo gestión, ha aumentado también su ventaja frente al segundo en la lista, Bank of America, que vendió su división internacional de wealth management a la entidad suiza Julius Baer hace dos años. Destacar también que los activos de los clientes de Bank of America aumentaron un 12,5% hasta 1,9 billones de dólares.
En general, los activos de las 25 mayores firmas de banca privada del mundo crecieron un 11% de media el pasado año. Morgan Stanley, Credit Suisse y Royal Bank of Canada se encuentran en el top 5 de la lista elaborada por Scorpio Partnership.
La industria mundial de banca privada gestiona ya activos por valor de 20,3 billones de dólares frente a los 18,5 billones que gestionaba un año antes. Cabe recordar que la ofensiva global contra la evasión fiscal y una regulación más estricta en este sentido han hecho mella en la banca privada suiza, el mayor centro de banca privada offshore del mundo con casi 2 billones de francos suizos (2,23 billones de dólares) en activos.
UBS consiguió crecer gracias a los activos de los clientes procedentes de mercados emergentes, con 37.000 millones de dólares que fluyeron de destinos en Asia y los BRICs durante el pasado año.
From left to right, David McCombie, Michael Hoyos, and Jay Lipsey. Courtesy photo. McCombie Group Relies on Club Deals to Provide Value Added Services to its Clients
McCombie Group nació como una firma de consultoría, asesorando a familias de alto patrimonio con sus inversiones directas de private equity, aunque con el paso de los años el trabajo conjunto con los family offices a los que dan servicio les ha llevado a enfocarse, sin olvidar sus orígenes, hacia los club deals para aportar más valor a sus clientes, tal y como explicó su fundador y CEO, David McCombie, en una entrevista con Funds Society.
Desde McCombie creen que además de contribuir al crecimiento y preservación del capital de sus clientes a través de una buena asesoría también pueden ayudar a ello a través de “buenos negocios, en los que la familia pueda aportar su experiencia”. Sin duda, los club deals, sobre todo entre familias de alto patrimonio, son otras vías que contribuyen cada vez más a definir sus estrategias de inversión, que además les ofrecen control y potencial valor.
Para ello y desde hace un tiempo, desde McCombie organizan bimestralmente un desayuno de trabajo en el que se invita a varias familias con el objetivo de que haya un intercambio de ideas y de proyectos, siempre a puerta cerrada y de carácter confidencial. Los asistentes ponen sobre la mesa aquellos negocios u oportunidades que conocen a través de su red de contactos y sus negocios con el fin de analizar su viabilidad e interés y sumar sinergias.
“Encontrar un buen negocio es difícil, de media puede llevar de 18 a 24 meses cerrar una operación, pero en esta especie de `show & tell´ surgen buenas oportunidades… sobre todo por la experiencia de los presentes”, dijo McCombie.
Las propuestas son múltiples y variadas y el directivo tiene claro que no solo hay que poner sobre la mesa el negocio u oportunidad si no que hay que casar el proyecto con el inversor correcto, en donde además McCombie coinvierte con la familia u familias, por lo que su aporte de capital aporta más confianza a la operación. “No mostramos ningún negocio en el que nosotros no vayamos a aportar dinero”, subrayó.
Asimismo, éste recalcó que encontrar un buen negocio es difícil y más si se busca que una o varias familias aporten valor a la operación. De no ser así tampoco empujan el proyecto, pues desde McCombie están convencidos de que la inversión debe darse del lado del inversor estratégico para que llegue a buen puerto.
El directivo enfatizó que se trata de una inversión mucho más conservadora que la de una firma de private equity tradicional, con menores riesgos pero buenas empresas y donde se asegure la preservación del capital. En cuanto a que sector se están dirigiendo, McCombie explicó que se enfocan “en las industrias o negocios menos excitantes del mundo inversor, pero en donde existe menos competencia y precios más razonables”.
Para la firma, frente a un private equity o acuerdos de inversión tradicionales, las familias tienen mucho más valor que aportar a la mesa en estos clubs deals porque a diferencia de un private equity tradicional que venderá en un periodo de unos años, aquí el proyecto se contempla a más largo plazo. “Forzar una venta a veces no tiene sentido… es mucho más fácil comprar que vender… Estamos pensando en construir una plataforma que dure décadas. Hay que hacerlo bien, construirlo bien y pensar a largo plazo”.
Desde su fundación, McCombie Group ha trabajado con más de 20 familias, la mayoría de ellas son latinoamericanas, aunque quieren que poco a poco ese peso se reparta al 50/50 con familias estadounidenses. La firma, con sede en Miami, ofrece servicios que abarcan todo el ciclo de vida de la inversión, desde el estudio y análisis de acuerdos, estrategia de negociación, due diligence, monitoreo de la empresa hasta desarrollo empresarial y consultoría.
