The Dreyfus Corporation, a BNY Mellon company, announced that it has introduced the Dreyfus Floating Rate Income Fund, an actively managed mutual fund designed to seek high current income by investing in floating rate loans and other floating rate securities. The fund is sub-advised by Alcentra NY, LLC, a BNY Mellon global investment firm specializing in sub-investment grade credit. Dreyfus is the fund’s investment advisor.
«Floating rate loans could be attractive to investors seeking an asset class with lower interest rate sensitivity, seniority in a company’s capital structure and diversification potential as floating rate loans generally exhibit low correlation to other asset classes,» said Dreyfus President Charles Cardona. «The loan market has traditionally catered to large, institutional investors. The new fund provides access to a broad range of investments not generally available to individual investors. We’re pleased to provide U.S. investors access to the investment expertise of Alcentra, one of the top global loan managers.»
William Lemberg and Chris Barris are the fund’s primary portfolio managers. Lemberg is the fund’s portfolio manager principally responsible for floating rate loans and other floating rate securities. He is a managing director, senior portfolio manager and head of Alcentra’s U.S. loan platform. Lemberg has been employed by Alcentra since 2008. Barris is also the fund’s portfolio manager principally responsible for high yield, fixed-rate securities. He is a managing director, senior portfolio manager and head of global high yield at Alcentra. Barris has also been a senior portfolio manager for the Dreyfus High Yield Fund since 2007.
Alcentra employs a value-oriented, bottom up research process that incorporates a macroeconomic overlay to analyze investment opportunities. This includes evaluating default trends, performance drivers and capital market liquidity. Alcentra’s fundamental credit analysis identifies favorable and unfavorable risk/reward opportunities across sectors, industries and structures while seeking to mitigate credit risk.
«We seek to reduce credit risk through a disciplined approach to the credit investment selection and evaluation process,» said David Forbes-Nixon, Alcentra’s Chairman and CEO. «Long term investors, who are looking for consistent returns and anticipating a rising rate environment, may want to consider the Dreyfus Floating Rate Income Fund. The fund seeks to deliver current income, enhanced principal protection and capital appreciation potential.»
To pursue its goal, the fund normally invests at least 80% of its net assets, plus any borrowings for investment purposes, in floating rate loans and other floating rate securities. These investments, may include: (1) senior secured loans, (2) second lien loans, senior unsecured loans and subordinated loans, (3) senior and subordinated corporate debt obligations (such as bonds, debentures, notes and commercial paper), (4) debt obligations issued by U.S and foreign governments, their agencies and instrumentalities, and debt obligations issued by central banks, and (5) fixed-rate loans or debt obligations with respect to which the fund has entered into derivative instruments to effectively convert the fixed-rate interest payments into floating rate interest payments. The fund may also invest up to 20% of its net assets in the securities of foreign issuers and up to 20% of its net assets in high yield instruments.
Wikimedia CommonsFoto: fdecomite. ¿Qué podemos esperar de Europa tras las elecciones de Alemania?
Alemania llegó a sus elecciones Parlamentarias con una economía en buena forma, con una significativa aportación al crecimiento del PIB por parte del gasto del consumidor, gracias al aumento de los salarios. Ha sido la principal economía dentro de los principales países de Europa, hasta recuperarse plenamente de la crisis, con un crecimiento que ha alcanzado niveles máximos.
Según un informe publicado por el Fondo Monetario Internacional, el potencial de crecimiento alemán podría verse limitado por el envejecimiento de la población, la disminución de la mano de obra y la pobre inversión tanto pública como privada. En Pioneer Investments están de acuerdo con esta afirmación, y creen que Alemania podría necesitar reformas estructurales para confirmar su progreso.
La victoria de la canciller Angela Merkel era ampliamente esperada, y es muy probable la formación de una “gran coalición” con el Partido Social Demócrata (SPD), cuyo objetivo se centre más las políticas domésticas que en Europa. Esta claro que el tema Europa y la crisis volverán a la mesa, si Alemania recibe nuevas peticiones de rescate por parte de otros países miembros.
El Tribunal Constitucional decidirá a corto plazo sobre la compatibilidad con la Constitución alemana y los dos acuerdos de la UE, el programa de compra de bonos del Banco Central Europeo (OMT) y el procedimiento de rescate en sí (ESM ).
Lo cierto es que los mercados financieros no han prestado mucha atención a las elecciones alemanas, y el protagonista ha sido sin dudad Estados Unidos, y el fin del programa de relajación monetaria.
Las últimas noticias de la zona euro han sido incluso optimistas, gracias a la mejora en las expectativas de crecimiento del PIB y el aumento de la confianza empresarial.
Sin embargo, la posibilidad de poner fin a la recesión incluso en los países periféricos, no ha entusiasmado excesivamente al BCE. En su última reunión mantuvo una orientación hacia tipos de interés bajos, pues considera que principales obstáculos para una plena recuperación económica no han desaparecido.
En el ámbito político se ha avanzado hacia la creación de un único supervisor bancario, muy probablemente el BCE, pero el camino hacia un amplio consenso para llegar a un acuerdo completo, puede que no llegue en el corto plazo. Podemos esperar una cierta continuidad en la postura muy condicionada de Alemania sobre el asunto, sobre todo si se confirma la salida del ministro de Finanzas.
Según Pioneer, el margen de caída de los diferenciales de los bonos soberanos parece ya limitado. Los mercados de referencia serán los que establezcan los cambios en los rendimientos de ahora en adelante, y el riesgo de tipos de interés y las estrategias de duración, serán quienes tengan la sartén por el mango.
Puede ver el informe completo pinchando en el documento adjunto.
Manuel García-Durán, presidente y consejero delegado de Ezentis.. "An Investment is Like a Movie and Ezentis is a Great, Well-Told Story”
Al conversar con Manuel García-Durán, presidente y consejero delegado de Ezentis, se palpa el orgullo de un gestor al que han bastado apenas dos años al frente de la compañía para convertirla en una de las historias de turnaround más sonadas del mercado español. Desde que tomó las riendas de la firma el 22 de septiembre de 2011, ha dado un giro de 180 grados a las cifras y ha puesto de manifiesto una historia de valor con recorrido. Tras dar a luz a una Ezentis centrada en el negocio de las infraestructuras de agua, electricidad, energía y telecomunicaciones, muy orientada a Latinoamérica, con un balance saneado, un equipo gestor comprometido y capacidad de mantener un plan de crecimiento tanto orgánico como inorgánico, confía en que los inversores de todo el mundo pueden encontrar interés en su historia.
“Hay una gran oportunidad para inversores de todo el mundo, tanto latinoamericanos como norteamericanos o europeos y tanto minoristas como institucionales”, explica. Y también con distintos perfiles de riesgo: “Ezentis por primera vezpuede tener un hueco en carteras con un variado perfil de riesgo, desde las menos a las más conservadoras”. Precisamente, incide en que uno de sus últimos inversores institucionales, Premaat, la mutua de aparejadores y arquitectos de España, tiene un perfil muy conservador y recuerda el hito de la ampliación de capital acometida en enero de este año, con la que captaron casi 14 millones de euros.
Y todo, a pesar de la volatilidad que ha sufrido el valor en el pasado. De momento, su presidente cree que este año supondrá la consolidación del valor y tiene confianza de cara a 2014, con el objetivo último de construir un accionariado estable a medio plazo. Algo que cree que conseguirá en la medida en que la compañía va ganando visibilidad: Ezentis terminó el semestre con una cartera récord de 288 millones de euros, un nivel similar al contratado en todo 2012, y con ingresos garantizados durante un año y medio, algo que valoran especialmente los inversores más conservadores.
Con ese convencimiento de su capacidad de aportar valor, la entidad comenzará en el último trimestre del año un roadshow para tratar de captar potenciales inversores en Latinoamérica, donde tiene previsto reunirse con cerca de 40 inversores, desde family office locales hasta fondos de capital riesgo y que trabajen con empresas de tecnología de mediana capitalización.
Duplicar su precio
Y es que García-Durán no descarta que esa historia de turnaround pueda hacer duplicar el precio de sus acciones desde sus niveles actuales, tal y como indican algunos informes de analistas: “Sería razonable. Hemos ido cumpliendo los hitos y dando pruebas que sientan las bases de la confianza, pero ahora es la percepción la que hará subir la acción. Aún existe fragilidad bursátil pero el valor tenderá a crecer basado en los buenos resultados. No tenemos prisa y entendemos que los inversores tengan reticencias por el pasado, pero es más difícil cambiar la realidad que la percepción y esa primera parte ya la hemos hecho”, afirma. Para García-Durán, una inversión es como una buena película: se necesita una buena historia pero también una buena dirección y actores, porque una buena historia contada mal puede ser mala. “Nosotros somos una buena historia contada bien y eso es lo que busca el inversor: empresas con historias creíbles, verídicas, ejecutables, sencillas de explicar y que cumplan sus compromisos”, dice.
Un compromiso de crecimiento
El de Durán es precisamente cumplir “a rajatabla” todos los pasos que contempla en su plan estratégico hasta el año 2015, y que pasa por crecer de forma inorgánica en mercados como México, Colombia y en la ciudad brasileña de Sao Paulo antes de final de 2013. Ezentis, que ya estaba presente en Chile, Perú, Argentina, Panamá y Jamaica, amplió recientemente su presencia en Chile (tras comprar el 45% de la empresa chilena RDTC -de la que ya poseía el 50% del capital-) y entró en el mercado brasileño tras adquirir el 60% de la brasileña SUL. Y su presidente no descarta entrar en más mercados en el futuro.
En cuanto al crecimiento orgánico, el plan contempla renovar sus contratos en Chile (tras hacer lo propio en otros mercados como Argentina) y crecer en el segmento eléctrico en Brasil, país al que define como “un continente dentro de otro continente”, y en el que el desarrollo de las infraestructuras en el sector eléctrico y de telecomunicaciones serán claves de futuro. “No se puede ser un actor de primer nivel en la región sin estar en Brasil. Su economía presenta incertidumbres pero la historia de las infraestructuras no es negociable. No hay políticos que no se cuestionen no crecer en infraestructuras básicas”, dice. Un sector en el que Ezentis busca posicionarse como socio de las grandes compañías de telecomunicaciones o energía en un mercado muy atomizado.
Apuesta fuerte por Latinoamérica
De hecho, la compañía apuesta fuerte por Latinoamérica: si en el semestre el 92% de su facturación ya vino de la región, en la firma prevén que más del 90% de la facturación estimada a finales de 2015 (entorno a 400 millones de euros) también lo haga. “América Latina está en el mejor momento de su historia para crecer y generar riqueza de forma transversal”, dice García-Durán, mencionando que a nivel de crecimiento económico hay actualmente más incertidumbre en Europa y señalando la “imparable carrera de generar infraestructuras básicas”, la historia de la que Ezentis participa.
La cara y la cruz
Pero cuando García-Durán asumió la gestión de la compañía no era la única historia en la que participaba. Su herencia fue la de una compañía con guerras accionariales, en situación complicada y una amalgama de negocios inconexos que el presidente define como un verdadero “caos”. Durán supo ver “el valor real” de varias compañías que tenía Ezentis en Latinoamérica, las que consideró “joyas de la corona”, y la posibilidad de realizar una buena gestión de sus activos y pasivos. Así, y tras pagar varias deudas y hacer frente a los concursos, llevó a cabo un proceso de venta de negocios no estratégicos para centrarse en su negocio principal, lo que ayudó también a sanear la compañía y reducir la ratio de deuda sobre ebitda, desde 15 veces hasta en torno a las 2 actuales.
Un proceso de saneamiento que terminó el pasado agosto con la culminación de la reestructuración de su deuda. Y también con la venta total de Amper y tras pasar a no estratégico su participación en Vértice. Otro de los hitos logrados ha sido la creación de un equipo en el que los primeros accionistas son los ejecutivos de la empresa, lo que juega a favor de la confianza en su proyecto y su reputación.
Foto: Böhringer Friedrich.. La CCR aprueba en septiembre fondos latinoamericanos en su versión luxemburguesa
La Comisión Clasificadora de Riesgo (CCR) aprobó el pasado mes de septiembre dos fondos latinoamericanos en su versión luxemburguesa, de LarrainVial y BTG Pactual, así como dos fondos mutuos extranjeros, también en su versión luxemburguesa, el Santander Latin American Corporate Bond y el Oyster European Opportunities, tal y como publicó este sábado el Diario Oficial chileno.
Los fondos regionales son:
LarrainVial Asset Management SICAV –Small & Mid Cap Latin American Equity Fund
BTG Pactual SICAV- Latin American Equity Fund
Asimismo, la CCR decidió desaprobar los siguientes títulos representantivos de índices financieros y cuotas de fondos extranjeros, debido a que no cuentan con activos por un monto igual o superior a los 100 millones de dólares:
SPDR Index Shares Funds – SPDR S&P Emerging Middel East & Africa ETF (EE.UU)
Credit Suisse Fund I (Lux) – Bond Global Corporates (Luxemburgo)
Investec Global Strategy Fund – American Equity Fund (Luxemburgo)
Investec Global Strategy Fund – Managed Currency Fund (Luxemburgo)
JP Morgan Funds – Highbridge Diversified Commodities Fund (Luxemburgo)
Parvest – Enhanced Cash 18 Months (Luxemburgo)
Pictet Totl Return – Mandarin (Luxemburgo)
Schroder International Selection Fund – Japanese Equity Alpha (Luxemburgo)
Schroder Internacional Selection Fund – Wealth Preservation EUR (Luxemburgo)
SEB EuroCompanies (Alemania)
SEB Sicav 2 – SEB Eastern Europe Small Cap Fund (Luxemburgo)
UBS (Lux) Equity Fund – Singapore (USD) (Luxemburgo)
UBS (Lux) Equity Fund – Taiwan (USD) (Luxemburgo)
La CCR también ha decidido desaprobar las cuotas de los siguientes fondos mutuos extranjeros, en atención a que su propiedad se encuentra concentrada:
ACMBernstein – Global Value Portfolio (Luxemburgo)
Amundi Funds – Equity ASEAN (Luxemburgo)
Amundi Funds – Equity India (Luxemburgo)
Vontobel Fund – European Mid and Small Cap Equity (Luxemburgo)
También fueron desaprobadas las cuotas de los siguientes fondos mutuos extranjeros, en atención a la solicitud de su administrador:
American High-Income Trust (EE.UU)
EuroPacific Growth Fund (EEUU)
Fundamental Investors (EE.UU)
New Perspective Fund (EE.UU)
Smallcap World Fund (EE.UU)
The Bond Fund of America (EE.UU)
The Growth Fund of America (EE.UU)
ING (L) – ING (L) Invest Greater China (Luxemburgo)
ING (L) – ING (L) Invest Japan (Luxemburgo)
También desaprobó estos dos títulos representativos de índices financieros y cuotas de fondos mutuos extranjeros, debido a que fueron absorbidos:
DWS Brasil (Luxemburgo)
EasyETF Stoxx Europe 600 (Francia)
Por último, la CCR comunicó que ha mantenido aprobadas las cuotas de fondos mutuos extranjeros de las familias Eurizon Easyfund, Pioneer Funds y Pioneer Funds S.F.
Alken Asset Management ha anunciado un “soft closure” temporal de su fondo insignia, el Alken Fund European Opportunities, manejando por Nicolas Walewski. Desde la gestora, apuntan que el cierre del fondo persigue controlar el crecimiento de sus activos de forma ordenada, “no porque de momento haya un problema de capacidad, que no lo hay”. La decisión será revisada dentro de unos meses a la luz del comportamiento del mercado.
El fondo queda cerrado temporalmente a nuevos suscriptores, y para los ya existentes se aplicará un máximo de 500.000 euros diarios, aunque podrán darse excepciones. La estructura de comisiones sigue siendo la misma.
El Aken Fund European Opportunities acumula 4.100 millones de euros en activos manejados, habiendo cosechado un importante crecimiento de activos dado el interés de los inversionistas por la renta variable europea, y por este fondo en particular, que se diferencia de los demás por un estilo que Alken define como pragmático y oportunista, sin ser ni growth ni value, y que se caracteriza por aglutinar aproximadamente un 50% de los activos del fondo en los 10 valores que generan más convicción a su gestor. Entre los nombres que se cuelan en esta lista top 10 hay empresas con sesgo más value, como Valeo o BMW, otras más growth, como los valores estadounidenses Seagate y Western Digital –el fondo puede invertir hasta un 25% fuera de la Eurozona-, y algunas historias de reestructuración, como Carrefour.
Las empresas que componen el top 10 de fondo suelen tener una capitalización bursátil que va de 10.000 a 12.000 millones de euros, por lo que no es un fondo que invierta en mega caps. “Las principales ideas de la cartera se eligen con independencia de su capitalización bursátil pero siempre con suficiente liquidez”, explica Jaime Mesía, ventas institucional de Alken Asset Management. “Son valores que el equipo gestor sigue muy de cerca, en cuya historia de inversión confían plenamente y en los que además existe una contradicción entre la percepción de mercado y la suya propia, generando una valoración atractiva”, añade.
Las restantes estrategias manejadas por Alken Asset Management, incluyendo los fondos Alken Fund Absolute Return Europe, y Alken Fund Small Cap Europe permanecen abiertas a nuevos inversores.
Se conoció el último informe de flujos de inversión, para la semana terminada el 25 de septiembre (las semanas de flujos van de jueves a miércoles), la cual mostró cosas interesantes, como el hecho de que es la primera vez en las últimas 18 semanas que los bonos emergentes reciben flujos de inversión, que aunque bajos, representan una noticia interesante. Al igual, las acciones emergentes recibieron flujos de inversión, pero aquí hay un hecho que se debe destacar: es Asia la región emergente que recibe flujos para acciones, América Latina siguió mostrando una variación negativa (aunque en honor de la verdad, se debe reconocer que dentro de la categoría Global de Emergentes, América Latina puede participar positivamente con algo).
¿Quiere esto decir que las turbulencias en los mercados financieros emergentes terminaron, y que quizá veamos un nuevo rally en los activos dentro de esta categoría? Bueno, “momentito amigo”, como diría una vendedora del Mercado de la Seda en Beijing. El positivismo relativo que tienen los inversionistas acerca de emergentes viene por las bajas valoraciones que se obtuvieron luego de la fuerte caída registrada entre junio y agosto del presente año. Sin embargo, la categoría acciones emergentes, de mediano plazo, sigue estando con una señal de venta en la mayoría de los estrategas de portafolio a nivel global.
En el mundo de inversiones, los temas se dividen en dos partes: uno, el denominado Asset Allocation Estratégico (o Distribución Estratégica de Activos); y segundo, el Asset Allocation Táctico. El términos sencillos, el primero es el diseño del portafolio a largo plazo; pero el segundo, es el aprovechamiento de oportunidades puntuales por períodos cortos de tiempo. Es decir, el primero te muestra la carretera que debes seguir; el segundo, la velocidad a la que puedes ir en cada pedazo de ese camino.
Aunque los estrategas propendemos por el primero, pues permite diseñar con mucha más precisión métricas para poder ver el resultado esperado; lo cierto es que el Asset Allocation Táctico es una herramienta poderosa, pues te permite llegar primero al destino, si se sabe utilizar adecuadamente.
Los activos emergentes son, por este período de tiempo que viene (muchos informes hablan entre 6 y 8 semanas de positivismo), una apuesta táctica, que podría generar valor adicional a un portafolio de inversión. Muchos están apostando por incrementar emergentes frente a desarrollados; sin que lo anterior desvirtúe que, por tendencia histórica y algunos factores fundamentales, las acciones en Estados Unidos, por ejemplo, son un activo con una perspectiva muy positiva por los próximos 10 años.
Así, los inversionistas globales están aprovechando estas oportunidades que brindan los mercados actualmente. Es obvio que la decisión de la FED ayudó a incrementar el apetito por activos de riesgo (los denominados bonos High Yield siguen recibiendo flujos de inversión), pero así la FED hubiera comenzado el desmonte de incentivos, la oportunidad puntual en emergentes hacía atractivo invertir en ellos.
Es claro que, como la historia lo ha demostrado, algunos inversionistas llegarán tarde al baile, y pensarán que emergentes puede ser una oportunidad interesante a finales de octubre (luego de ver señales de recuperación por unas buenas semanas de forma sostenida); momento en el cual quizá el aprovechamiento táctico no sea ya una buena idea. Para finalizar, es importante aclarar que este aprovechamiento táctico se hace sobre los mismos activos que conforman el portafolio estratégico; disminuyendo o aumentando su participación momentánea, no cambiando radicalmente el perfil del portafolio.
Por favor tener en cuenta que: “Las opiniones aquí expresadas son a título personal y no reflejan necesariamente la posición de Skandia sobre los temas tratados”.
José Carlos H. Doherty, durante una reciente presentación en Luxemburgo organizada por ALFI. Foto: ALFI. “La industria de fondos brasileña ha sido perezosa en los últimos años pero está cambiando”
La industria de fondos brasileña es la sexta más grande del mundo, tiene una cuota sobre el total mundial que supera el 4% y ha experimentado un crecimiento del 20% durante los últimos cinco años, hasta alcanzar el billón de dólares; una cifra repartida entre más de 11.000 fondos que llegan tanto a inversores profesionales como minoristas. Además de por su tamaño, si por algo se caracteriza es por su marcado conservadurismo (en 2012 y según datos de ICI, el 56% del patrimonio estaba en fondos de renta fija) y también por su carácter local, pues solo el 2% de las carteras de los inversores brasileños están posicionadas en activos de fuera del país. Pero José Carlos H. Doherty, consejero delegado de la asociación brasileña de los mercados financieros y de capitales (ANBIMA), cuenta a Funds Society que soplan vientos de cambio en el país y habla de la apertura hacia los mercados y fondos internacionales como una tendencia imparable.
“Existe un creciente interés en invertir fuera de Brasil tanto por la búsqueda de diversificación como de mayores retornos. Es un movimiento natural y principalmente protagonizado por inversores institucionales, pues los minoristas tardarán más en sumarse a esta tendencia”. Doherty explica, en el marco de unas recientes conferencias organizadas por la asociación de fondos luxemburguesa ALFI, que dichos inversores cada vez muestran un mayor apetito por los fondos de riesgo y por nuevos productos (ETF, hedge funds, fondos inmobiliarios, multiactivo o de retorno abosluto…) que ayuden a mejorar sus resultados en un entorno de tipos a la baja y menores retornos.
“La industria ha sido perezosa en los últimos años, en los que los altos tipos hacían que los inversores se concentraran en bonos soberanos, liquidez y bajo riesgo, pero eso realmente está cambiando”, explica. Además de demandar más diversificación por activos o productos, también lo hacen por regiones. “Normalmente la exposición exterior se concentra en Norteamérica y Europa, pero ahora se busca estar en otras regiones como Asia. Las carteras están ahora más diversificadas tanto por tipo de activos como por tipo de fondos y está creciendo el interés por fondos offshore y también UCITS”, dice.
La contrapartida es que también están más expuestas a activos menos líquidos y en este sentido considera crítico que se eduque al inversor. “Mayores retornos vienen asociados también a mayores riesgos y menos liquidez que en el pasado”, advierte, razón por la que cree que el inversor de a pie tardará más en sumarse a esta tendencia, además de por el coste (por eso la asociación trabaja en productos más económicos, como los fondos monetarios, para el inversor minorista).
Actualmente, los fondos brasileños solo pueden invertir el 10% de su patrimonio fuera del país, y en el caso de fondos mixtos o similares a los hedge fund, el 20%. Solo los inversores muy cualificados pueden invertir todo su patrimonio fuera. Pero el regulador está trabajando para cambiar esta situación, dice Doherty. Actualmente, del billón de dólares de patrimonio de la industria, el 1,8% está invertido en el exterior, una cantidad muy baja pero que ha cuadriplicado el 0,5% de hace solo unos años.
Nuevos proveedores
El experto también habla de esa apertura como un camino de doble sentido inversor-industria, puesto que también están surgiendo nuevos actores, gestoras especializadas y en su mayoría independientes, que amplían la oferta disponible con nuevas ideas, ante esa demanda de nuevos productos y fondos internacionales que no se ha visto en el pasado. “Hoy existen unas 400 gestoras en el país, frente a las 60 de 2006 y la mayoría de las nuevas son independientes”. La mayoría de gestoras existentes eran grandes conglomerados destinados al inversor minorista y Doherthy cree que hay margen para el desarrollo de firmas independientes y especializadas.
Son tanto brasileñas como extranjeras o una combinación de ambas, gestoras muy hetereogénas, de todos los tamaños, y algunas de ellas especializadas en activos muy concretos, lo que genera también retos de aprendizaje. “Las gestoras están invirtiendo en lograr ese expertise y ANBIMA está comprometida con ello», dice, pues ofrece una certificación para incentivar a los gestores a explorar nuevos caminos. También reconoce que el país está importando talento del exterior. Un crecimiento que genera la aparición de una industria de servicios, de administración o custodia por ejemplo, a su alrededor.
Algunas de las gestoras que se establecen en el país también son internacionales, para lo que deben registrarse en la Comisión de Valores brasileña (CVM) y abrir oficina en el país para poder llegar a los inversores locales. La otra opción es llegar de la mano de un socio brasileño, algo a lo que también están recurriendo con frecuencia. Y estas exigencias no tienen visos de cambiar.
Nuevos retos en la distribución
Además de las gestoras, los canales de distribución de la industria se están ampliando. “Durante mucho tiempo, el negocio ha estado concentrado en bancos, dirigidos sobre todo al inversor minorista, pero ahora el negocio se está haciendo más horizontal”. Doherty habla de una mayor sofisticación y competencia, con la aparición de canales independientes como asesores o las llamadas agencias autónomas. Con esa mayor competencia, según el experto, la industria incrementará una transparencia que lleva en su ADN (“no tenemos nada que esconder”, dice Doherty, defendiéndose ante las críticas de que una excesiva transparencia sea disuasoria para el inversor) y habrá una rebaja de las comisiones.
La industria permite al distribuidor el cobro de retrocesiones, si bien obliga a informar de ellas. De hecho, en el verano de 2012 la autoridad brasileña tomó nota del debate con respecto a este tema generado en todo el mundo y se anticipó incluyendo en uno de sus códigos de autorregulación diversas normas para aumentar esa transparencia, la información sobre las comisiones o la relación entre los actores del mercado.
¿Demasiada regulación?
Y es que si de algo tiene fama también la industria brasileña es de estar bien regulada. Los fondos brasileños están regulados por una ley de 2004 de la Comisión de Valores Mobiliarios o CVM pero, al mismo tiempo, ANBIMA, que representa a los miembros de la industria financiera con un gran porcentaje de gestoras entre ellos (el 40% del total), aplica una autorregulación más estricta que no solo es tenida en cuenta por sus participantes sino también por las gestoras externas y a la que en total está sujeta la práctica totalidad de las entidades. Doherty cuestiona las críticas que hablan de una excesiva regulación respondiendo que, gracias a la normativa y a su sofisticación, la industria no afrontó problemas con gestoras o administradores de fondos a raíz de la crisis de 2008.
“Quizá es excesiva pero funciona”, dice. Un comportamiento aprendido durante sus crisis: “A través de nuestras sucesivas crisis hemos aprendido que lo más importante es regular bien para estar preparados ante potenciales problemas”. Y en este sentido cree que es importante que Europa haga lo mismo. Doherty se jacta además de adelantarse a los cambios gracias a la posibilidad de sus códigos autorregulatorios: “La mayoría del tiempo nos anticipamos a las recomendaciones de IOSCO”, asegura a Funds Society.
Debido a esa alta regulación, considera que actualmente no tienen demasiados deberes que hacer, más allá de la reforma para mejorar el documento de información simplificado actualmente existente en Brasil y equipararlo al que tendrán los PRIPS (productos destinados al inversor minorista) en Europa, y otros trabajos en la gestión de riesgos de liquidez. La asociación, que es miembro del comité de la presidencia de IOSCO desde el año pasado, también tiene retos por delante como suavizar los límites para invertir en el extranjero, profundizar la normativa para distinguir entre fondos monetarios y otro tipo de productos, o definir las normas para los inversores cualificados.
Alineado con el debate internacional
A pesar de su actualidad «localidad», Doherty cree que la industria no está aislada, y sus problemas están alineados con los de todo el mundo. “El mercado es muy local pero está cambiando lentamente: los inversores están cambiando, el marco regulatorio también, y tenemos los mismos problemas y retos por delante que otros mercados, en términos de distribución, educación… Los problemas de la industria brasileña están alineados con el debate internacional”, apostilla.
Con esta apertura, Brasil pretende convertirse en un centro financiero en Latinoamérica, pero de momento solo es un proyecto que avanza lentamente. Doherty confirma que existen conversaciones con otros países como México, Chile, Argentina o Colombia para salvar las barreras del lenguaje y convertir Sao Paolo en ese centro, pero insiste en que es un proyecto de largo plazo. Y es que la industria de la gestión es clave para el Gobierno en la medida en que la mayoría del patrimonio de los fondos está en bonos, sobre todo públicos, con lo que su contribución a la financiación del estado es vital.
Sede de "la Caixa" en Madrid.. “la Caixa” vende el 51% de su gestora inmobiliaria al grupo de capital riesgo estadounidense TPG
El consejo de administración de CaixaBank ha aprobado la venta del 51% de Servihabitat Gestión Inmobiliaria al grupo de capital riesgo estadounidense TPG. La operación valora la compañía de servicios inmobiliarios del Grupo “la Caixa” en un máximo de 370 millones de euros e incluye un acuerdo por el que Servihabitat gestionará en exclusiva durante los próximos diez años los activos inmobiliarios del grupo “la Caixa”. Esta operación se enmarca en un contexto de inversión de grupos internacionales, y especialmente estadounidenses, en el mercado inmobiliario español, aprovechando las desinversiones de las entidades financieras españolas.
La operación se articulará en dos fases. En un primer momento, Criteria CaixaHolding, filial del Grupo “la Caixa”, traspasará la totalidad de Servihabitat Gestión Inmobiliaria a CaixaBank por 98 millones de euros, operación valorada por los expertos financieros de Citi y Rothschild. Posteriormente, CaixaBank realizará la transacción del 51% a TPG. Tras este acuerdo, el capital de Servihabitat Gestión Inmobiliaria quedará repartido entre TPG (51%) y CaixaBank (49%).
La valoración final de la operación dependerá del volumen de activos inmobiliarios propiedad de CaixaBank que sean gestionados por la sociedad en los próximos cuatro años y que puede hacer variar el valor final de la sociedad entre los 250 millones y los 370 millones. La plusvalía bruta estimada de CaixaBank generada por esta operación asciende a 255 millones de euros.
La operación de compra está en marcha desde hace meses: “la Caixa” encargó la venta de su inmobiliaria en primavera al banco de inversión Morgan Stanley, pero la puja lleva abierta desde verano, cuando se supo que dos fondos internacionales -Bridgepoint y TPG- pujaban por ella. El actual acuerdo, pendiente de la aprobación de la Comisión Europea de Competencia, se llevará a cabo tras un proceso de venta en el que Morgan Stanley ha actuado como asesor de CaixaBank.
Acuerdo de una década
Servihabitat Gestión Inmobiliaria, que no cuenta con activos inmobiliarios en su balance, presta servicios inmobiliarios por cuenta de terceros (gestión de adquisiciones, desarrollo, gestión de activos y comercialización), y actualmente gestiona activos por un valor bruto contable de más de 22.000 millones de euros, propiedad de CaixaBank y de Servihabitat XXI, titular de los activos adjudicados a “la Caixa” con anterioridad a febrero de 2011. Con una plantilla de 250 empleados, la sociedad gestiona ventas y alquileres por cerca de 3.000 millones de euros al año.
El acuerdo ofrece al fondo estadounidense la gestión de los activos inmobiliarios del grupo durante los próximos diez años. Esto permitirá a los nuevos socios dar salida a los inmuebles que la demanda actual esté dispuesta a comprar: según la entidad, TPG “ayudará a la compañía a ampliar su lista de clientes en un mercado como el español, que generará en los próximos años un elevado volumen de negocio en las actividades que gestiona Servihabitat Gestión Inmobiliaria”. Aquellos activos que no se vendan podrían quedar así en el balance del grupo español.
TPG Capital, anteriormente conocida como Texas Pacific Group, es una empresa de capital riesgo fundada en 1993 por David Bonderman, James Coulter y William S. Price con sedes en Fort Worth, San Francisco y Londres. El fondo, que ha señalado que se convertirá «en una de las mayores empresas independientes del sector», podrá además gestionar viviendas, suelos y préstamos de otras entidades, mostrando así su entrada el mercado inmobiliario español.
Compras de grupos estadounidenses en España
Y no es el único grupo internacional que está haciéndolo. La operación se produce en un contexto en el que las entidades financieras españolas están vendiendo sus gestoras inmobiliarias a inversores internacionales que muestran interés por estos activos. Recientemente fue Cerberus el que adquirió, por hasta 90 millones, la gestión del negocio inmobiliario de Bankia, en una venta que englobaba la cesión de activos y pasivos asociados a dicho negocio de gestión pero no la titularidad de los inmuebles y créditos promotor gestionados.
Foto: Mattbuck. Credicorp nombra a Álvaro Correa nuevo director de Seguros y CEO de Pacífico Peruano Suiza
El Consejo Directivo de Credicorp ha aceptado la renuncia de David Saettone como director de Seguros y CEO de Pacífico Peruano Suiza (PPS), filial de Credicorp, y ha nombrado a Álvaro Correa, actual director financiero de Credicorp y Banco de Crédito del Perú (BCP) para sustituirlo.
Correa asumirá sus nuevas responsabilidades a partir del 1 de octubre, informó la entidad peruana a través de un comunicado, en el que explicó que en la misma sesión del Consejo Directivo de la entidad, celebrada el pasado 25 de septiembre, se decidió nombrar a Fernando Dasso sustituto de Correa como director financiero de Credicorp y BCP, un cargo que también será efectivo a partir del 1 de octubre.
Correa se ha desempeñado como director financiero de Credicorp y BCP desde abril 2008, un periodo en el que ha llevado a las organizaciones a través de tiempos difíciles. También supervisa las filiales y sucursales internacionales de Credicorp. Correa es ingeniero industrial por la Pontificia Universidad Católica del Perú y cuenta con una maestría en Administración de Empresas de Harvard Business School. En 1997, se unió a BCP como gerente de Riesgo Retail, después de servir como Director de soluciones IT. De 2006 a 2008, Correa se desempeñó como gerente general de ASB, Credicorp Securities y de la sucursal de BCP Miami. Actualmente es presidente y CEO de Solucion-EAH y director de Edyficar y Prima AFP.
Por su parte, Dasso es licenciado en Empresariales por la Universidad del Pacífico en Lima, y cuenta con un MBA de Wharton School of Business, Pennsylvania (EE.UU.). Comenzó su carrera profesional en McKinsey & Co. en Madrid en 1992. Dasso se incorporó al Banco de Crédito del Perú en 1994 como miembro del equipo de Finanzas Corporativas de la División de Banca de Empresas. Durante su carrera ha participado en diversas responsabilidades en BCP incluyendo marketing y desarrollo de productos al por menor, Desarrollo y Gestión de la Red de Oficinas, Banca por Internet y Corporate Finance.
Dasso ha liderado el desarrollo de la inversión de Credicorp y las estrategias de expansión y ha coordinado y ha sido una parte integral de las negociaciones que condujeron a las recientes adquisiciones en Chile y Colombia. Dasso es actualmente el director general y consejero de Grupo Crédito (una subsidiaria de Credicorp que aglutina varios pequeños grupos de inversión de Credicorp en Perú) y miembro del consejo de varias de las subsidiarias de Credicorp, como Prima AFP (Administradora de Fondos de Pensiones) y del brazo de microcréditos, Financiera Edyficar.
Ingrid y Manuel, los dos devastadores huracanes que han afectado a México a mediados de septiembre, han incrementado los riesgos a la baja para el crecimiento del PIB del país, de acuerdo a un estudio presentado por el Instituto de Investigación de Credit Suisse, en el que expone sus pronósticos y especulaciones en materia financiera.
En este sentido, Credit Suisse subrayó que ha reducido su pronóstico de crecimiento real del PIB mexicano para 2013 del 1,3% al 1,1% debido a estos eventos. El Gobierno de Enrique Peña Nieto estima que se tardará entre tres y seis meses en valorar los daños registrados en la red de carreteras. “No creemos que el potencial aumento de los precios agrícolas tendrá implicaciones sobre la política monetaria. Nuestro escenario central es que el banco central recortará la tasa de fondeo en 25 puntos base, hasta el 3.5%, en octubre”.
Asimismo, desde Credit Suisse creen que en lo relativo al presupuesto del sector público para 2014, “hay tiempo y voluntad por parte del gobierno federal para mezclar el presupuesto de gastos de 2014 con el fin de favorecer los esfuerzos de reconstrucción en los distintos estados afectadas por los huracanes”.
El centro de análisis de Credit Suisse subraya también que la saturada agenda del Congreso se ha vuelto más compleja tras las secuelas de los huracanes.
En este sentido, consideran que “el enfoque de inversiones debe estar en el presupuesto y las negociaciones de la reforma fiscal, la reforma político-electoral y la reforma energética, en ese orden. La aprobación de la reforma político-electoral parece ser el pre-requisito para el apoyo del PAN y se de una reforma sustancial en materia energética”.
En cuanto a la esperada reforma energética, el departamento de investigación de la entidad suiza cree que el Congreso votará a finales de noviembre o principios de diciembre. “Seguimos pensando que el escenario más probable es que el PRI y el PAN y el PVEM unirán sus fuerzas para aprobar cambios en determinados artículos de la Constitución, para permitir la participación del sector privado en el sector energético”.
Asimismo, no creen que el banco central va a reaccionar a un posible aumento de la inflación el año que viene así como a los discretos ajustes a los precios administrados, particularmente para la gasolina. Por último, y después de Fitch superara las expectativas de Credit Suisse con su mejora a BBB + en mayo, esperan que la próxima agencia en moverse sea Moody cambiando la perspectiva de la calificación Baa 1 de estable a positiva antes de fin de año.
