Wikimedia CommonsFoto: Hex. Panamá: algo más que sombreros de paja
El pequeño istmo de Panamá tiene una historia fascinante. Sólo la construcción del canal de Panamá ya representa uno de los mayores hitos de la ingeniería mundial. El canal ha convertido a Panamá en un eslabón crucial en la cadena mundial de suministro y aproximadamente un 5% del comercio mundial pasa a través de sus esclusas. el canal ha supuesto un respaldo para la economía de Panamá y ha permitido al país crecer más rápido que ningún otro en toda América el año pasado. Esta dinámica debiera continuar, puesto que se está llevanda cabo un proyecto de ampliación del canal, por valor 5.250 millones de dólares, el cual permitirá el paso a buques portacontenedores modernos de mayor tamaño.
Pero Panamá es algo más que un brazo de mar que une los océanos Pacífico y Atlántico. La economía se está diversificando mediante un crecimiento que proviene de proyectos mineros y de construcción, así como mediante empresas del sector servicios, como el turismo y la banca. Panamá asegura contar con la cuarta mayor reserva de cobre del mundo aún sin explotar. Ciudad de Panamá ya acoge a numerosas sedes centroamericanas de bancos y espera convertirse en el centro financiero de esta región. El Gobierno está invirtiendo en numerosos proyectos de infraestructuras, cuya necesidad salta a la vista tras una visita a la ciudad: los grandes rascacielos se intercalan con zonas de extrema pobreza, además de un tráfico terrible y un pavimento en mal estado.
El mercado de capitales local carece de liquidez, de manera que existen pocas fórmulas para que los inversores puedan obtener exposición directa al país, más allá de comprar un apartamento en la nueva torre de 70 pisos de Donald Trump. Copa Airlines y Banco Latinoamericano tienen su sede en Panamá y cotizan en Nueva York. Estas compañías de ámbito regional demuestran la capacidad de Panamá para extender su influencia más allá de sus fronteras. Panamá representa un buen ejemplo de como, en ocasiones, los países pequeños pueden competir en una liga superior.
Nicholas Cowley. Gestor de inversiones, renta variable de mercados emergentes internacionales, Hnderson Global Investors
Foto: Andy C. Preocupación ante las salidas de dinero de los fondos de bonos del Tesoro
Los reembolsos en los fondos y ETFs de renta fija norteamericana se han acelerado en agosto, según cifras publicadas por TrimTabs, ante la perspectiva de mayores subidas en las tasas de interés en EE.UU. En lo que va de mes los fondos y ETFs de bonos de renta fija EE.UU. han sufrido reembolsos de 19.700 millones de dólares, superando la totalidad de los flujos de salida en julio (14.800 millones de dólares). Junio fue un mes muy malo para este tipo de activos. Sumando las salidas de dinero desde el 1 de junio, esta categoría ha sufrido salidas de 103.500 millones de dólares, o un 2,7% de sus activos totales.
En una nota enviada por el CEO de TrimTabs David Santschi, que recoge CNBC, este alerta sobre el peligro que tienen las subidas de tasas sobre todos los activos en EE.UU., no solo la renta fija, puesto que la economía norteamericana está fuertemente endeudada y no podrá soportar fácilmente un incremento en el coste de la deuda.
A este respecto, la nota de TrimTabs se pregunta qué pasará si los inversionistas extranjeros dejan de estar interesados en comprar deuda pública del Tesoro americano a tasas bajas.
Business Insider ponía en circulación a finales de la pasada semana este gráfico de Reuters, que parece indicar que bastante desinterés por parte de los principales compradores de deuda americana: Japón y China
El gráfico, construido con datos del Departamento del Tesoro, muestra que junio fue el mes con más ventas netas de deuda pública de EE.UU. desde agosto de 2007. Japón y China vendieron 40.000 millones de dólares de bonos del Tesoro en junio.
Ronald Doeswijk, estratega jefe de Robeco. Bernanke descubre su paloma interior
Posiblemente sea la calma tras la tempestad, a juzgar por la sólida respuesta del mercado a las comunicaciones de la Reserva Federal en mayo, afirma el estratega jefe de Robeco, Ronald Doeswijk. Desde entonces, el banco central ha realizado esfuerzos por mejorar la calidad de su dirección hacia adelante, discerniendo entre desplegar medidas de política no convencional y mantener su postura acomodaticia sobre la política de tipos de interés, para promover el crecimiento estadounidense.
Pero al mismo tiempo, la Reserva Federal no ha revelado demasiado. “Aunque esperamos que la Reserva Federal no renuncie al progreso que ha realizado en preparar al mercado para la restricción, creemos que aprovechará la debilidad subyacente del mercado laboral y que la inflación esté por debajo de su objetivo, para ir reduciendo las expectativas de restricción si es necesario”, afirma Doeswijk.
La economía estadounidense continúa en camino de empezar a reducir la relajación monetaria antes del fin de este año, tras el aumento del 1,7% en el PIB anualizado del segundo trimestre, que mostró que el efecto secuestro de los recortes presupuestarios sobre la actividad ha sido modesto. La subida del empleo no agrícola, de 162.000, fue inferior a la media de 200.000 empleos nuevos, alcanzada en meses anteriores. La confianza del consumidor estadounidense alcanzó su nivel máximo desde el inicio de la crisis financiera, a pesar del crecimiento todavía moderado de los salarios, del 2,2% en junio. Y la inflación no preocupa tanto, pues el índice de precios PCE se mantiene bajo, aunque el IPC subyacente ascendió al 1,8% en junio.
La ‘abenomía’ continúa su curso; China no tanto… En las siguientes dos mayores economías mundiales, el Primer Ministro japonés, Shinzō Abe, ha asegurado su mandato de ‘abenomía’ cuando su partido (LDP) ganó las elecciones al Senado, eliminando de ese modo el anterior alejamiento entre la Cámara Alta y la Baja. Sin embargo, dar prioridad a su agenda nacionalista podría convertirse en una amenaza para el avance económico, afirma Doeswijk.
El mes pasado creció la inquietud por la desaceleración de la economía china. Las noticias del HSBC sobre el PMI arrojaron mínimos de 11 meses (47,7) en julio, lo que indica que la contracción se hace más profunda. En Robeco mantienen la opinión de que la economía china luchará por alcanzar su objetivo de crecimiento del 7,5%, pese a los esfuerzos de las autoridades por mitigar la desaceleración aplicando medidas como la inversión en ferrocarriles y una auditoría de la deuda del gobierno local.
Se desvanecen las tensiones en la Eurozona La economía de la Eurozona está mejorando, la manufactura y la actividad exportadora se incrementa, y las tensiones políticas de la periferia se han desvanecido. El PMI compuesto de la Eurozona se ha fortalecido, pasando del 48,7 al 50,4 en julio. Aunque importantes, estos avances hacen pensar que se confirma la estabilización de la economía de la Eurozona, antes que apunten a una recuperación incipiente.
En la periferia, la Troika ha concedido a Grecia otros 5.700 millones de euros tras haber realizado un “avance encomiable”, y Portugal ha evitado unas elecciones anticipadas. Robeco afirma creer que la Canciller alemana, Angela Merkel, no va arriesgarse a otro punto muerto en la periferia antes de las elecciones alemanas del 22 de septiembre. Sin embargo, el peligro político acecha en Italia, donde se está haciendo más obvio que el legado del anterior Primer Ministro, Mario Monti, ha perjudicado al crecimiento del país.
El Reino Unido dio una sorpresa agradable, registrando un crecimiento del PIB en el segundo trimestre a un índice anualizado del 1,4% y una lectura del PMI manufacturero del 54,6 en julio. Con la votación del consejo del Banco de Inglaterra 9-0 contra una nueva política de expansión monetaria, una nueva relajación monetaria parece poco probable, dada la fortaleza de la economía.
“Merkel no va a arriesgarse a otro punto muerto en la periferia antes de las elecciones alemanas del 22 de septiembre”
Deterioro de los mercados emergentes Las noticias económicas procedentes de los países BRIC apuntan a una desaceleración, y Robeco mantiene su opinión negativa en general sobre los mercados emergentes, pues no anticipa una mejora en los datos económicos. En concreto, Brasil afronta vientos contrarios, volviendo a subir los tipos para limitar la inflación y defender su divisa. Como gran exportador de materias primas, Brasil se resiente de la desaceleración en China. Las revisiones de beneficios a lo largo de los mercados emergentes también son negativas, aunque creen que el potencial a la baja en relación con otras regiones es limitado a partir de ahora.
Renta variable y alta rentabilidad son nuestras opciones principales Desde Robeco se mantiene una posición positiva respecto a las materias primas. El crecimiento económico moderado resulta en un entorno macroeconómico atractivo, y se prevé que los tipos de interés sean artificialmente disminuidos. La otra cara de la moneda es que creemos que el crecimiento económico será menor que el de la tendencia, debido a problemas estructurales, y ven que el impulso se está debilitando. En renta variable, siguen favoreciendo a Norteamérica, cuyo rendimiento económico superior en relación con otras regiones ha quedado destacado por las revisiones de beneficios y por el impulso.
Robeco también se mantiene positivo en high yield. La emisión ’covenant lite’ ha alcanzado máximos históricos, lo que en sí es negativo, aunque esperan bajos índices de impago a medida que se vaya pasando del crecimiento inferior a la tendencia, al igual o superior a la tendencia, en los próximos años. Mientras tanto, los diferenciales continúan siendo atractivos y, al contrario que los créditos de grado de inversión, todavía ofrecen potencial para un rendimiento total absoluto razonable. No obstante, Robeco mantiene una opinión negativa sobre los bonos gubernamentales, pues esperan que activos más arriesgados los superen mientras los tipos se mantengan bajos.
Puede acceder al informe de estrategia mensual de Robeco completo en este link.
Foto: Ferox Seneca. JP Morgan investigado por la contratación de hijos de personalidades influyentes
JP Morgan esta siendo investigado por la SEC ante la posibilidad de que haya estado contratando a hijos de personalidades influyentes en China para conseguir cerrar negocios allí. En concreto, se está investigando la contratación del hijo de un ex regulador del sector financiero chino, que ahora dirige China Everbright, institución financiera con sede en Beijing con negocios de banca personal, banca privada, banca de inversión y gestión de fondos. JP Morgan y China Everbright han realizado toda una serie de negocios y acuerdos tras esta contratación.
La SEC ha solicitado a JP Morgan detalles sobre este asunto, según publica New York Times. Esta contratación se realizó en la oficina de JP Morgan de Hong Kong, al igual que la de la hija de un directivo de The China Railway Group, compañía que selección a JP Morgan como asesor en su salida a bolsa en el año 2007. En este caso, el directivo de la compañía de ferrocarriles posteriormente fue arrestado en conexión a un caso de sobornos.
Según informa New York Times, en ninguno de los casos hay pruebas directas que liguen las contrataciones que ha realizado JP Morgan y los negocios realizados con posterioridad, ni tampoco que las personas contratadas no tuvieran la cualificación adecuada para sus puestos. De hecho, el banco solo esta siendo investigado, no ha sido acusado de nada.
De hecho, la contratación de hijos de políticos influyentes en China es una práctica bastante común por parte de las empresas multinacionales presentes en aquél país. Sin embargo, no hay tantos casos de contrataciones de hijos de directivos de empresas públicas.
La contratación de hijos de personas ricas e influyentes no constituye un delito, pero “sí lo sería si se realiza a cambio de favores o contratos”, constatan expertos legales al diario.
Hemos vuelto a lo básico, ya dicho y confirmado por entidades como Goldman Sachs (la cual, quizá, tienen un peso de opinión mayor al mío; por eso, lo que decimos desde hace un mes, ahora sí se va a volver tema de discusión en los círculos de los analistas), sobre lo que debe ocurrir con las inversiones en Mercados Emergentes durante los próximos años: toca revisar con lupa quién es quién, los fundamentales que hay detrás, y las oportunidades que brinda cada uno. Esto era algo inevitable, pues en el nuevo ambiente económico, ya no todos somos tan llamativos como éramos hasta hace sólo unos meses.
Un reciente informe de GS precisamente mostró que durante los últimos años las correlaciones de las monedas emergentes con las desarrolladas han sido particularmente altas (entre 40% a 50%), cuando esa variable era alrededor del 10% antes de la crisis financiera. Pero más llamativo aún, es que en los últimos meses la correlación ha vuelto a bajar. Aunque se mantiene en más del doble de los niveles antes de la crisis financiera, ya está en cerca de la mitad de lo que tuvimos durante los últimos años, en la época de la “danza de los millones”.
En columnas recientes he hecho el llamado a los analistas a mirar con detalle variables como los déficit de cuenta corriente, el aumento en el endeudamiento gubernamental y empresarial (que lo llamo el apalancamiento emergente), y, en general, todas las variables de libro de texto que vuelven a ser altamente atractivas para el futuro.
Esto quiere decir que el lema de “invertir en países emergentes”, deja de ser cierto, y en vez de mirar el bosque, debemos mirar los árboles. ¿Quiere esto decir que debemos salir corriendo de los emergentes? La respuesta es no, pero ahora ya no los debemos empaquetar a todos en un solo grupo, sino empezar a mirar caso por caso específico. Esto, de forma lógica, demandará mayor tiempo de análisis (antes era solo invertir en el agregado, sentarse y esperar a que de retornos); mayores recursos para mirar en quién puedo confiar y en quién no.
Aunque he visto a muchos analistas positivos porque las economías emergentes ahora son más robustas, tienen mayores reservas internacionales y en muchos casos las prudencia fiscal ha sido la regla en los últimos años; las cifras que sigo tienen para mí una alta relevancia: el endeudamiento emergente se ha disparado (lo he dicho repetidamente en las últimas tres semanas); lo cual, unido a una baja tasa de interés en moneda fuerte, y por consiguiente a una posibilidad de fondos de cobertura de apalancamiento muy barato, están creando un “caldo de cultivo” perfecto para que, el que quiera especular contra un país emergente relativamente mal parado, lo puede hacer y lo puede obligar a doblegarse.
Candidatos, hay unos cuantos, y los analistas los identifican más que todo en Europa Central y en Asia; pero que quede claro, esto no implica salir corriendo de Asia, simplemente que, repito, se debe mirar caso por caso. Lo interesante de esto, es que ya todas las instancias empiezan a alinearse con la estrategia que hemos venido hablando recientemente, lo cual debe ser el trabajo de los analistas y asesores financieros en los próximos años.
. Actinver lanza un índice de indicadores adelantados para México
Actinver lanzó este viernes un nuevo indicador, que publicará dentro de la segunda semana de cada mes, y cuyo principal propósito es reunir en una sola cifra a un conjunto de indicadores, permitiendo hacer una primera estimación de en donde puede ubicarse el IGAE (PIB mensual) mexicano del mes al que se refiere el reporte correspondiente, y que el INEGI publicaría dos meses después.
Según el Índice ICEOM/Actinver del mes de julio, se puede estimar una variación positiva del IGAE de julio del 1,07% anual, equivalente a una contracción mensual del -2%, con una correlación del 73%, que podrá ser confirmado por las cifras del INEGI a finales de septiembre.
Esta lectura “sigue reflejando un débil crecimiento para el primer mes del tercer trimestre del 2013”.
Los indicadores que componen este Índice son:
Indicadores del entorno Empresarial Mexicano (PMI o ISM) del Instituto Mexicano de Ejecutivos de Finanzas (IMEF).
Índice de Confianza Económica de México del Instituto Mexicano de Contadores Públicos (IMCE del IMCP)
Índice ISM del Sector Manufacturero de Estados Unidos
Ventas de Wal-Mart (Ventas a tiendas y semanas comparables de México)
Indicadores de la Industria Automotriz de la Asociación Mexicana de la Industria Automotriz
Índice de Precios y Cotizaciones de la Bolsa Mexicana de Valores
. "Comprar bonos emergentes es asegurar rendimiento"
En el ultimo escrito de Ramin Toloui, co-director de mercados emergentes globales de PIMCO, el estratega analiza el papel de los mercados emergentes después de las grandes salidas de flujos que comenzaron en mayo pasado, concluyendo que lo peor ha pasado y que es momento de recuperar o hasta aumentar exposición.
Con el precepto de que «comprar bonos es asegurar rendimiento», el gestor recomienda a los inversionistas a largo plazo aprovechar las tasas actuales, ya que aunque no están en sus niveles más bajos, presentan una interesante oportunidad de inversión. A pesar de que continuará la volatilidad en los activos de mercados emergentes -lo que podría afectar al tipo de cambio-, Toloui menciona que la cotización de la divisa debe estar considerablemente afectada para que los bonos emergentes tengan un rendimiento inferior a los de los bonos equivalentes de mercados desarrollados. El gestor utiliza para ejemplificar esto el caso de Brasil, ya que –al 13 de agosto- el bono gubernamental a 10 años otorgaba un 11,43% en reales, u 871 puntos básicos más que el 2,72% del bono del Tesoro, por lo que para que el bono brasileño tuviera un menor rendimiento que los bonos del Tesoro, el real debería depreciarse cerca del 60%.
En el entorno actual, donde la economía global esta mostrando signos –débiles, pero presentes- de recuperación, y China se encuentra en la mayor desaceleración desde finales de los 90’s, las inversiones en bonos de mercados emergentes representan tan solo el 7% de las existentes en bonos estadounidenses.
Wikimedia Commonsby Linda Spashett. Ranking de estructurados de las Afores a julio
A cierre de julio 2013, según datos proporcionados por la Comisión Nacional del Sistema de Ahorro para el Retiro (Consar), las afores mantenían el 4,1% de sus activos en 34 instrumentos estructurados.
Con recursos invertidos en esta clase de activo equivalentes a 84.160millones de pesos (aproximadamente 6.555 millones de dólares), las inversiones en estructurados por parte de las afores aumentaron en un 1,4% desde los 82.986millones de pesos del mes anterior.
En el mes de julio vimos la entrada de una Fibra, Fibra Shop, que se coloca en el lugar 18 con 1.761 millones de pesos (137,18 millones de dólares), así como la reemisión del CKD de Credit Suisse con la que gana un 11,44% y se mantiene estable en el lugar número 4 de la lista.
El estructurado que más aumentó en julio fue el CKD de Artha Operadora, que subió un 19,66% avanzando tres lugares, mientras que aquel con mayores descensos fue una vez más Fibra UNO, que perdió un 14% de los recursos que las Afores invierten en ella, un mes después de perder un 14,38% lo que le valió pasar al segundo sitio.
Video de The Economist; Youtube. Radiografía de Pemex: un monopolio que ha perdido 27.500 millones en 5 años
The Economist publica esta semana un breve video interesante sobre la Reforma Energética de Peña Nieto que es más bien un alegato de la ineficiencia de Pemex, el monopolio estatal del petróleo mexicano, cuya privatización es uno de los pilares de la reforma. En la situación actual Pemex, según asegura The Economist, no es capaz de competir con las petroleras que explotan en las aguas más profundas del Golfo de México por falta de inversión, y tampoco puede presentar la batalla a Petrobras, también estatal, pero con más recursos. Pemex acumula pérdidas de 27.500 millones de dólares desde 2007 hasta 2012 a pesar de “extraer el barril de petróleo con un coste de 7 dólares y venderlo por más de 100”, tiene una deuda de 60.000 millones de dólares y un déficit en su fondo de pensiones de 100.000 millones de dólares.
Desde un punto de vista puramente económico, estas cifras avalan la decisión de abrir el sector petrolero mexicano que prevé la reforma energética presentada esta semana por Peña Nieto, pero desde el punto de vista social, la privatización de una compañía que emplea a 150.000 mexicanos no estará exenta de protestas. El monopolio está dominado por sindicatos que según The Economist convierten a Pemex en “una de las petroleras menos eficientes del mundo”. Andrés Manuel López Obrador, el candidato que perdió las pasadas elecciones frente a Peña Nieto, ya ha anunciado protestas masivas contra el plan para las próximas semanas.
Los inversores internacionales han mostrado mucho interés en las reformas pero quedan numerosos flecos por detallar: Peña Nieto ha hablado de ofrecer “participación en ingresos” pero no “ participación en producción”. El Congreso estará a cargo de debatir y aprobar el desarrollo de la normativa que permita la entrada de capital extranjero en el sector petrolero mexicano. El proceso puede llevar mucho tiempo, y “a no ser que sea transparente quizás no sea capaz de atraer el capital que Pemex necesita tan desesperadamente”, concluye el video.
Luis Martín, director de Ventas de Retail e Institucional de BlackRock para Iberia. BlackRock lanza un fondo flexible de renta fija emergente
BlackRock ha estrenado una nueva estrategia de inversión que invierte de forma flexible en renta fija emergente, con el objetivo de generar rentabilidades absolutas positivas, independientemente de las condiciones de mercado. El fondo invierte en valores de renta fija emergente de todo tipo, entre los que se encuentran bonos gubernamentales, corporativos y de alto rendimiento, títulos sin calificación crediticia y deuda morosa, además de bonos emitidos en divisas fuertes o locales e instrumentos derivados.
El fondo, gestionado activamente por el equipo de mercados emergentes con Sergio Trigo Paz a la cabeza, ha sido diseñado para poner al alcance de los inversores un producto que combina todos los segmentos de deuda de mercados emergentes en una sola cartera y aplica una asignación de activos dinámica con el objetivo de proporcionar rentabilidades totales a los inversores en todas las condiciones de mercado.
El proceso de inversión del fondo consiste en capturar las mejores ideas de inversión del equipo de una forma flexible y sin restricciones. Es un fondo sin restricciones en lo que a su índice respecta y, en ocasiones, podrá presentar una importante desviación con respecto a este último.
«Este fondo de gestión activa ha sido concebido para que nuestros clientes puedan acceder al amplísimo universo de inversión de la deuda emergente, así como a sus diversas fuentes de rentabilidad. Aplica un enfoque de asignación dinámico que permite a nuestros clientes beneficiarse de las mejores ideas de nuestro equipo en todas las estrategias de deuda emergente», comenta Luis Martín, director de Ventas de Retail e Institucional de BlackRock para Iberia.
Según explican en la gestora, las economías de los mercados emergentes están mejor posicionadas para capear el temporal que las desarrolladas, atendiendo a sus fundamentales. Sin embargo, reconocen que no son inmunes a la volatilidad de los mercados a nivel mundial. Por tanto, en la gestora consideran que «un fondo capaz de gestionar adecuadamente estas embestidas puede resultar especialmente interesante para los inversores que deseen una cartera diversificada con un enfoque de protección de capital».
