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Asia-Pacific ETF Assets under Management Could Reach US$250 billion by 2016

With ‘mutual recognition’ of investment products between Hong Kong S.A.R and the People’s Republic of China set to transform these markets, regulators and market participants need to consider the conditions that will allow the benefits of this impending policy to take full effect for the region’s growing exchange traded funds market. Rex Wong, Managing Director within BNY Mellon‘s Asia Asset Servicing business, describes the market infrastructure, product developments and aspects of investor education that are needed to bring about the full potential of mutual recognition for exchange-traded funds (ETFs).

«There’s great potential for mutual recognition to make life easier for ETF promoters and drive product design and development as they expand their footprint in the Asia-Pacific region. But success in building the ETF market in China and sustaining product development also requires changes in local market infrastructure and, most importantly, regulatory reforms.

«Today, Hong Kong and China together account for around 35% of total ETF assets under management (AUM) in the region, with Japan accounting for approximately 45%. The Asia-Pacific ETF market as a whole is seeing growth of 15%-20% annually. Once the right structures are in place, we expect the ETF market in Hong Kong and China to outpace the growth of the broader Asia-Pacific region. Mutual recognition may accelerate the growth, leading to AUM in Asia-Pacific’s ETF market to grow by as much as 50% to reach US $250 billion by 2016 from its base of roughly US $165 billion today.

«We start from the premise that mutual recognition cannot be viewed in a vacuum. It will exist as part of – and because of – the success of other efforts that the Chinese government has put in place to liberalize its financial sector and facilitate cross-border capital flows. The pillars of this system include the expansion of the Renminbi Qualified Foreign Institutional Investor (RQFII) program, raising investment quotas for RQFII holders, opening new asset classes to foreign investors, such as interbank debt, and free trade zones.

«All of these programs need time to develop in order to create the right environment for ETF promoters to take full advantage of mutual recognition. In the interim, mutual recognition will mostly benefit mutual funds, as the market infrastructure requirements are less complex than for ETFs.

«However, I believe we will see some ETF developments in the early days of mutual recognition, especially in the area of China A-share ETF products listed in China thanks to the continued interest of Asian investors in the country’s domestic market. In the medium term, investors will also be able to access more diverse asset classes including international equities, bonds and commodities. That will give them an exchange-listed option to gain exposure to global markets and other asset classes that do not currently exist today in their home market.

«But these are modest developments, essentially low hanging fruit. New market infrastructure is needed in order for China’s ETF market to reach a stage of development that resembles the big ETF markets in Asia-Pacific, which are Japan, Hong Kong and Korea.»

Promoting ETF liquidity and enhancing the ease of currency transfers

«First, we need to see more broker-dealers act as ETF market-makers and their active participation to provide liquidity is essential to the survival of ETFs. The ETF market making business in China is relatively new. However, many global broker-dealers already have a presence in Hong Kong, and can step into this role if regulation so permits it. They can bring their global trading platforms and expertise, and promote the development of this sector in China.

«Second, an ETF that uses multiple active market makers that can access multiple liquid alternative hedges in addition to its basket would make it easier for the ETF to attract assets and to survive in the ETF space. There needs to be a diverse range of futures and options and a liquid derivatives market for ETFs. This will be an important inducement to market-makers as it allows them to hedge their exposure for the products in which they are providing liquidity.

«Third, removing restrictions on short-selling of ETFs would lower the cost that market-makers face and improve their ability to provide liquidity in the market.

«Finally, there needs to be a more streamlined process for transferring RMB across borders to make it more of a real-time process. This point is crucial. Restrictions on and delays in RMB transfers can prevent fund managers from investing in the underlying index shares. This introduces the risk that ETFs will suffer ‘tracking error,’ which can undermine their appeal, especially to institutional investors. A system for real-time RMB transfers or enhancement to the existing cross-border transfer process will alleviate this pain point and really allow the industry to take full advantage of mutual recognition.»

Achieving the full benefits of mutual recognition

«Once the regulatory and infrastructural foundations are in place, the market will be able to support a greater number of ETFs and investment styles covering a variety of industry sectors, asset classes and investment strategies.

«We are seeing some innovative products today, like fixed income, sector, style, gold, cross-exchange and cross-border ETFs in China, but enhanced infrastructure, on the back of regulatory reforms, will really allow the market to develop further. Korea has been very progressive and has seen products such as inverse and leveraged ETFs come to market and we have seen Japan follow suit. Nevertheless, unless the current regulation is relaxed, we will not see the same level of innovation in China or Hong Kong.

«While regulatory reforms remain the key to the development of Asia’s ETF market, investor education will play a vital role. The ETF promoters can foster wider and deeper usage of ETFs by showing how they facilitate asset allocation and portfolio building. And with trading in China’s domestic markets dominated by retail investors, fund sponsors need to encourage institutions to see ETFs as instruments that can be used both tactically and strategically. Institutional and retail participation will be critical for the ETF market’s growth.»

Vacation Days: Are You a Saver or a Spender?

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

As summer approaches, employees are busy planning long-awaited vacations. But a new Robert Half survey shows 39 percent of workers won’t use all the paid vacation time they’re given. The reasons: 38 percent are saving days in case they need them later, while 30 percent fear falling behind at work.

The national study was developed by Robert Half, the world’s first and largest specialized staffing firm, and conducted by an independent research firm. It is based on 436 telephone interviews with U.S. adults working in an office environment.

Workers were asked:«Do you typically use all of the paid vacation days you are provided by your company?» Their responses:

Yes	58%
No	39%
Don’t know/no answer	3%

Workers who answered «no» were asked: «What is the primary reason you don’t use all of your vacation time?» Their responses:

You want to save time in case you need it	38%
Too much work – you don’t want to fall behind	30%
You don’t like to take time off or vacations	12%
Don’t get any vacation time	10%
Your manager would frown upon it	3%
Something else	7%

«Whether you’re a vacation ‘saver’ or ‘spender,’ it’s important to have balance,» noted Paul McDonald, senior executive director of Robert Half. «All work and no play doesn’t just lead to burnout — it also erodes creativity, since stepping out of your routine frequently sparks innovation,» he said. «Fresh perspective is useful in just about any profession.»

McDonald added that managers should lead by example when it comes to saying «bon voyage» to the office. «Supervisors should encourage their teams to take a break and recharge, especially their top performers, who are often the most aggressive vacation savers and most susceptible to burnout. The best way to do this is by taking time off yourself,» he said.

Déjà vu

| Por Fórmate a Fondo | 0 Comentarios

Un servidor cumple años el 24 de febrero, cuatro días antes que Pescanova, la cual el pasado 28 de febrero celebró su cabo de año. Tal día en 2013, fue cuando la compañía anunció en un hecho relevante a la CNMV la imposibilidad de presentar cuentas y la posterior suspensión de pagos.

En mi cumpleaños celebraba eufórico los 17,40€ por acción. Una semana después, en marzo, la acción cotizaba con una pérdida del 64% llegando a estar un par de jornadas suspensa a la espera de la presentación de cuentas. Iluso de mí soñaba con el precio de apertura, no quería despertar. Y así fue, el 7 de marzo se cumplieron mis plegarias y el valor cruzaba los 9,90€ por acción. En un alarde de cobardía quise apretar el botón de venta, pero uno no es de piedra y pensaba, ¡un 43% de pérdida! imposible, aguanto ¡ya subirá! A 11€ suelto and go away. Desde entonces cotizan en mi congelador unas hermosas varitas de merluza valoradas a 5,91€. Y así seguimos y seguiremos. Congelados.

Lo curioso de esta historia es la sensación de haber vivido esto antes. ¿Se acuerdan del mayor concurso de acreedores de España en 2008? Efectivamente, Martinsa Fadesa sigue digiriendo el estallido de la crisis inmobiliaria en España y los inversores cuelgan sus acciones en el pasillo de casa como si de reliquias de anticuario se tratasen.

Aún no termino de entender cómo casos como el de Pescanova continúan sucediéndose en un marco europeo donde los reguladores siguen de cerca a las cotizadas, los analistas cada vez gozan de mayor formación y medios y por si fuera poco las normativas de protección europeas intentan crear un paraguas de cobertura all-inclusive para el inversor minorista. Algo falla, cuando unas semanas antes del concurso de la pesquera, numerosas eran las recomendaciones de compra de casas que cubrían la compañía. De hecho, aún hoy, diversos fondos y entidades financieras siguen atrapadas en el valor sin poder salir. Otras, que han visto las barbas del vecino cortar ya las han valorado a cero.

Sinceramente, como profesional del sector, en el mundo informatizado y sobre informado que vivimos, me parece realmente extraño que durante años una entidad cotizada de una pequeña región española pueda falsear sus cuentas, los auditores internos y externos que precisamente auditan y cubren esa entidad no dan la voz de alarma y la CNMV pasaba por allí…. ¿Qué cara se le queda a los inversores que han prestado su dinero a la pesquera para afrontar proyectos de acuicultura en Sudamérica? Muchos de ellos como yo preferirán un canje de acción / pescado que volver a ver cotizar el valor. ¿Cómo pueden publicar un año después que efectivamente la deuda es de 1.000 millones de €? Quizá con los años vuelva a cotizar, cuando se decida la quita de la deuda, tras dos o tres ampliaciones de capital, el baile de máscaras en el consejo y eso con suerte de salvar la sombra de liquidación de la compañía.

El shock de ver arder en la sartén del mercado bursátil las acciones por debajo del euro puede ser para muchos inversores una experiencia dantesca. Como se dice en el argot, “hemos perdido hasta la camisa”.

Columna de opinión de Borja Rubí de MoraBanc Private Banking

La importancia de la selección de valores y el gobierno corporativo al invertir en emergentes

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

Invertir en emergentes implica analizar la situación del país en el que se invierte, sus condiciones económicas y su situación política. Pero sobre todo se trata de sus compañías, según dejaron claro tres gestores de renta variable emergente en el marco de la reciente conferencia organizada en Madrid por Morninsgtar.

Aunque reconoce que el riesgo al invertir en compañías es mayor tanto a nivel político como corporativo y explica que por eso “no hay que perder de vista el país en el que se invierte ni los temas de gobernanza”, Richard Titherington, responsable de Inversiones de Renta Variable Emergentey gestor del JPM Emerging Markets Opps,  en JP Morgan Asset Management, explica que la clave es realizar un buen proceso de due diligence en las compañías en las que se invierte, algo fundamental.

“Sigue la liquidez”, dice, aconsejando a los inversores que traten de buscar aquellas empresas con mejores dividendos, dividendos sostenibles y mejores ratios de payout, que suelen ser también las compañías con mejor gobernanza corporativa. Y cree clave poder diferenciar a los ganadores de los perdedores en un horizonte de varios años, analizando si la crisis de beneficios que ahora afrontan muchas empresas emergentes son solo cíclicas y se arreglarán con el paso del tiempo o son estructurales.

Y es que el gestor está convencido de que las compañías locales, aunque con mayor riesgo que las internacionales, son la mejor forma de estar expuesto a su historia. Titherington apuesta por fimas locales, más que por grandes multinacionales con exposición a estos mercados, que han sido una buena opción en los últimos años pero se han encarecido significativamente. Por eso, cree que hay más oportunidades dentro de esos mercados, por ejemplo, en China, donde las “acciones están inusualmente baratas porque los inversores están inusualmente pesimistas”.

“La capacidad de seleccionar compañías es clave en unos mercados volátiles, y en este sentido la gobernanza es clave”, corrobora Devan Kaloo, responsable de Renta Variable de Mercados Emergentes y co-gestor del Aberdeen Global Emerging Markets, en Aberdeen Asset Management. “Hemos de estar muy seguros de cada empresa. Se trata siempre de las compañías”, apostilla.

El gobierno corporativo es un serio problema, reconoce también Sam Vecht, responsable del Equipo de Renta Variable Emergente de BlackRock, que cree que la clave en momentos de problemas está en la capacidad de comprar barato, “la regla de oro es que no son momentos para vender”, dice. Por ejemplo, en Rusia, y ante el conflicto que vive con Ucrania, dice que hay que analizar qué está puesto en precio en su bolsa y, en general, es positivo y cree que pueden encontrarse oportunidades. Además, explica que algunas compañías tendrán que mejorar su gobierno corporativo para captar capital, por ejemplo, elevando sus dividendos, algo que ha ocurrido en Rusia.

Las oportunidades por sectores

En general, Vecht cree que la macro del mundo emergente es mejor que la de los países desarrollados y que, aunque no le gusta el sector de consumo, ve oportunidades en el sector financiero o en el de telecomunicaciones.

Con respecto a los sectores, Kaloo explica que su proceso de selección suele terminar invirtiendo en negocios más orientados al consumo pero también ve oportunidades en otros sectores como el financiero e incluso en el de materias primas, pues la crisis ha obligado a algunas compañías a reducir costes y a realizar reasignaciones de capital. El gestor de JP Morgan AM, sin embargo, es escéptico con la historia de las materias primas debido a la ciclicidad e impredicibilidad de sus precios a largo plazo.

El Niño se perfila como un tema clave para las materias primas

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Los riesgos geopolíticos y el clima han sido las dos temáticas que han sustentado la evolución del precio de las materias primas desde principios de año. La relajación de las tensiones en el conflicto entre Rusia y Ucrania podría suponer una traba para la evolución positiva de los precios de determinadas commodities, como los metales preciosos, la energía y algunas materias primas agrícolas. Según un reciente informe del equipo de Multi-activos de ING IM, las posiciones especulativas sobre el crudo WTI y el Brent siguen siendo muy elevadas, pero existe riesgo de que reviertan. En cuanto a los metales preciosos, ya se está viendo una tendencia a la baja en la demanda no comercial. ING IM ha incrementado su infraponderación al oro hasta una posición de -2. Por un lado los ETPs están reduciendo sus posiciones en oro y por otro continúan vigentes una serie de argumentos negativos para el metal (pulso global del ciclo económico, presión al alza en las tasas reales de interés, fortaleza aún relativa del sector de demanda no comercial, normalización de la demanda física china, etc.)

También existe un grado importante de especulación en torno a las materias primas agrícolas, en especial para el maíz. Este año, un invierno más frío de lo normal en EE.UU. ha demorado la siembra del maíz. Ahora que se ha normalizado el clima es de esperar que la temporada de siembra recupere su ritmo. A su vez, ING IM alerta sobre la posibilidad de que los acres sembrados de maíz estén siendo subestimados. Por todas estas razones ha incrementado su infraponderación al maíz hasta -2 (desde -1).

Además, cada vez hay más certeza de que este año tendremos la visita de El Niño. Este patrón meteorológico suele provocar sequía en el sudeste asiático y de Australia, así como lluvias excesivas en la parte occidental de Sudamérica. La sequía en Australia dañaría la producción local de trigo, generando un incremento en la demanda de trigo procedente de EE.UU. por parte de China, a la vez que se produciría una escasez global de este cereal. Por otro lado, el precio de la soja también podría verse beneficiado por las malas cosechas en América Latina (Brasil).

Por otro lado, ING IM destaca que la producción de maíz en EE.UU. suele ser más abundante bajo la influencia de El Niño. La forma de ganar exposición al fenómeno de El Niño en su portafolio es sobreponderar el trigo y la soja a +1, al tiempo que se infrapondera el maíz a -2.

Puede acceder al informe completo multi-activos de ING IM en el documento adjunto.

Investcorp Hedge Funds Group Hires Business Development Professional

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Investcorp has announced that David Walsh has joined the firm’s Hedge Funds business. In his new role with Investcorp, Mr. Walsh’s responsibility will be to identify and source emerging hedge fund talent, and to structure and develop relationships with these managers. He will report directly to Nick Vamvakas, Head of Investcorp’s Single Manager Business. Investcorp’s Single Manager Business establishes strategic relationships with emerging managers, providing them with seeding and acceleration capital in addition to distribution and business support.

Commenting on the strategic hire, Lionel Erdely, Head and Chief Investment Officer of the Hedge Funds Group at Investcorp, said, «David has been identifying and working with early stage hedge fund managers for years in his prior roles. We believe his background will enhance our capabilities in identifying and sourcing new hedge fund talent early in their life cycle. His addition is a boost to our seeding and emerging manager program as we work to execute on our plans to significantly grow our investment universe.»

Before joining Investcorp, Mr. Walsh served as a senior member at UBS as part of their Capital Introduction Group, where he was actively involved in all aspects of the prime brokerage business – including originating prospects, sales, and relationship management. Earlier in his career, he helped UBS develop and structure products to provide investors access to alternative investments through the investment bank’s Funds Derivatives Group.

Investcorp is a leading provider and manager of alternative investment products. The Investcorp Group has offices in New York, London, the Kingdom of Bahrain, the Kingdom of Saudi Arabia and Abu Dhabi. Investcorp has three business areas: corporate investment in the US, Europe and the Gulf, real estate investment in the US and global hedge funds. As at December 31, 2013, Investcorp had $11.3 billion in total assets under management.

ESMA da el primer paso hacia la implantación de MiFID II

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

Foto: PeterRosbjerg, Flickr, Creative Commons. La inversión pasiva gana terreno en las carteras

La Autoridad Europea de Valores y Mercados (ESMA) ha iniciado hoy el proceso de consulta pública de dos documentos que desarrollan la revisión de la Directiva De Mercados e Instrumentos Financieros (MiFID II) y MIFIR, aprobadas recientemente. Los documentos, destinados a su implementación, suponen el primer paso en el proceso de trasladar los requisitos que imponen MiFID II y MiFIR a normativa y regulación aplicables en la práctica por los países europeos, con el objetivo de abordar los efectos de la crisis financiera y de mejorar la transparencia de los mercados financieros y fortalecer la protección a los inversores.

“El lanzamiento del proceso de consulta sobre MiFID II y MiFIR supone un paso importante en la mayor revisión de la regulación de los mercados financieros en una década. MiFID es parte integral de la estrategia de la UE para abordar los efectos de la crisis financiera y lograr una gran transparencia en los mercados, fortaleciendo la protección de los inversores. Estos cambios son clave para restaurar la confianza en nuestros mercados financieros”, comenta Steven Maijoor, presidente de ESMA. De ahí que desde la autoridad animen a los implicados a proporcionar su visión sobre la normativa para asegurar que se tiene a todos en cuenta en el texto final.

Según explica ESMA en un comunicado, MiFID II y MiFIR introducen cambios que tendrán un “gran impacto” en los mercados financieros de la Unión Europea, que incluyen requisitos de transparencia para un amplio rango de clases de activos, la obligación de negociar derivados de forma más controlada, requisitos sobre el trading de alta frecuencia y nuevas herramientas de supervisión para los derivados sobre materias primas. Además, fortalecerán la protección para los inversores particulares a través del establecimiento de límites sobre el uso de comisiones, de condiciones para la provisión de un asesoramiento independiente, de requisitos organizativos estrictos para el diseño y la distribución de productos, poderes para la intervención de productos y la transparencia sobre costes y comisiones.

Según explica ESMA, las normativas contienen más de un centenar de requisitos que ha concentrado en dos borradores, uno sobre estándares técnicos regulatorios (RTS) y su implementación (ITS) y otro para proporcionar consejos técnicos para que la Comisión Europea le permita adoptar actas delegadas. Para asegurar que MiFID II cumple sus objetivos en la práctica, ESMA ha publicado los siguientes documentos:

1. Documento de Consula sobre asesoramiento técnico sobre MiFID/MiFIR: ESMA necesita proporcionar estos consejos a la Comisión Europa antes de diciembre de este año y está sujeta a un denso proceso de consulta sobre este documento;

2. Documento de debate de RTS e ITS sobre MiFID/MiFIR : documento que proporcionará las bases para un documento de consulta más profundo sobre RTS/ITS que se espera sea lanzado a finales de año o principios de 2015.

La autoridad ha puesto estos dos documentos bajo consulta, y la fecha límite para obtener respuestas a ambos es el próximo 1 de agosto.

Dos grupos

Las cuestiones a las que hacen referencia ambos documentos se dividen en dos partes: por una, aquellas referidas a la estructura, transparencia y regulación de los mercados financieros, y por otra, las destinadas a la protección del inversor. Entre las primeras destacan áreas como la mejora de la transparencia y las obligaciones de trading (para incrementar la transparencia previa y posterior a la negociación para muchas categorías de instrumentos, como acciones, ETF, certificados, bonos y derivados, o limitaciones para negociar derivados OTC); temas microestructurales (para refinir la definición de trading de alta frecuencia y el acceso electrónico directo y para especificar los requisitos para operar en los mercados utilizando técnicas algorítmicas); la publicación y el acceso a los datos (temas relacionados con el desarrollo de cintas incluyendo requisitos para los proveedores, acuerdos aprobados de publicaión y mecanismos de información, y la definición de unas bases comerciales razonables para la venta de datos y el acceso a CCP, jurisdicciones de negociación e índices); otros requisitos organizativos para las jurisdicciones de negociación y derivados sobre materias primas (nuevas herramientas regulatorias, incluyendo límites de posiciones).

Sobre el segundo punto, las propuestas incluyen consejos técnicos sobre las retrocesiones (nuevas limitaciones sobre su recepción); asesoramiento independiente (distinguiendo entre los asesores independientes de los no independientes); gobernanza sobre los productos (requisitos sobre la manufactura y distribución de productos financieros, incluyendo los potenciales clientes y la identificación de los riesgos); intervención de productos o su prohibición (introduciendo poderes para ESMA y los reguladores nacionales para prohibir o restringir el marketing y la distribución de ciertos instrumentos financieros) y la mejora de la información en costes y comisiones (requisitos para proporcionar a los clientes los detalles de todos los costes de sus inversiones, relativos tanto al servicio de asesoramiento como al instrumento financiero proporcionado, de forma que puedan entender todos los costes y sus efectos en los retornos de sus inversiones). Este borrador también introduce temas relacionados con la autorización de las firmas de inversión, su pasaporte y algunas obligaciones de ejecución.

El inversor “contrarian” debe estar invertido en large caps, o mejor aún, mega caps

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En su último video, Alastair Mundi, director de Inversión Value de Investec Asset Management, repasa lo acontecido en lo que llevamos de 2014 y da su punto de vista para los próximos meses. Su mensaje: el inversor “contrarian” debe estar invertido en large caps, o mejor aún, mega caps.

En cuanto a las promesas no cumplidas del año, Mundi cita tres: un dólar fuerte, el rally de la bolsa japonesa y el repunte de las tasas de interés de los bonos. También explica cuáles han sido los últimos movimientos en su portafolio: rebajar peso en telecos para invertir en grandes nombres del sector petróleo, así como en el sector de distribución retail británico.

Puede acceder al video a través de este link.

Nuevas formas de cometer los mismos errores en renta fija

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El responsable de renta fija en Kames Capital, David Roberts, advierte de que algunos inversores están encontrando nuevas formas de cometer los mismos errores que antes de la crisis financiera. Coincidiendo con su décimo aniversario en Kames Capital y como cogestor del Kames Strategic Bond Fund, Roberts afirma que “aunque hemos aprendido mucho de la crisis financiera, parece que algunos están buscando nuevas formas de cometer los mismos errores”.

Según el experto, podría ser el caso de muchos de los nuevos instrumentos bancarios que están surgiendo, como los títulos híbridos, los instrumentos de capital adicional de nivel 1 o los bonos de capital contingente. “En algunos casos”, apunta, “estos instrumentos se parecen a las acciones: se comportan bien en mercados alcistas pero encierran un importante riesgo de caídas en mercados bajistas. En una situación como la vivida en 2008-09, muchos de estos instrumentos serían objeto de impagos con muy pocas probabilidades de recuperar lo invertido”, advierte.

En opinión de Roberts, la situación actual se explica en parte porque “la crisis se llevó por delante a muchos de los que cometieron errores y los nuevos, que son los que están escribiendo el futuro, carecen de esa experiencia”.

Echando la vista atrás, Roberts reflexiona: “Para mí, la clave está en el riesgo. La construcción tradicional de fondos dependía de sistemas de análisis de riesgo. A medida que nuestra percepción del riesgo se fue reduciendo, fuimos asumiendo más riesgo para generar más rentabilidad. De hecho, en 2008 parecía que nuestra exposición al riesgo era muy baja e intentamos ampliarla mediante bonos high yield y otros instrumentos financieros con calificación BBB-. Ahora sabemos que tomamos decisiones equivocadas y, aunque no salimos muy mal parados, aprendimos la lección”.

En su opinión, el mercado actual vuelve a depender de sistemas de riesgo, lo que está llevando a los gestores de fondos a incrementar esos niveles. Sin embargo, advierte de que las valoraciones están caras en la mayoría de los mercados, de forma muy parecida a como estaban en 2008-09. “Parece que los mercados se hubiesen olvidado de la crisis pero, a los niveles actuales, un shock inesperado podría hundir rápidamente los precios”.

Diferencia con respecto a 2008

Aun así, Roberts considera reconfortante que el fuerte aumento de las valoraciones responda a la existencia de abundante efectivo y no al apalancamiento, que fue el principal problema durante la crisis.

Kames Capital aterrizó en España el año pasado, con fondos de renta fija con reputación en Reino Unido. El Kames Strategic Bond Fund se sitúa en el primer cuartil a diez años y el Kames Strategic Global Bond Fund, domiciliado en Dublín, se sitúa en el primer cuartil a uno, tres y cinco años, así como desde su lanzamiento en noviembre de 2007.

FESE Director General Judith Hardt to Step Down

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The Federation of European Securities Exchanges (FESE) has announced that Judith Hardt, Director General, will step down from her role on 23 May.

Judith Hardt has been with FESE since 2005 and has led the organisation through a number of high profile mandates such as the development of the Code of Conduct on Clearing and Settlement for which Judith Hardt was nominated ‘lobbyist of the year’; the review of MIFID to reverse some of the negative impacts of MIFID I and developing industry thinking to improve SME financing. In addition, there have been numerous other regulatory initiatives in which Judith Hardt has helped the FESE steer through review and implementation.

During Hardt’s tenure FESE has become more focused and more effective in promoting the value of regulated exchanges through its activities across numerous mandates and improved interaction with actors in the financial and political landscape within Brussels and abroad.

FESE will commence a selection process to identify a successor.

Christian Katz, President of FESE said “I would like to thank Judith Hardt for all her hard work and tireless dedication to the Federation and our industry over the past nine years. FESE is now more organized and focused due to Judith’s leadership. On behalf of the Board and the entire Membership of the Federation we wish Judith Hardt well in her new endeavours”.

Judith Hardt said “After nearly 10 years at FESE and with the successful outcomes of MiFID II for exchanges, I believe that now is a good time to explore new opportunities. I immensely enjoyed leading this association during a fascinating period of fundamental regulatory overhaul and industry consolidation. I have also been privileged to work with incredible staff. I know that the dedication of the FESE team will ensure a seamless transition».

The Federation of European Securities Exchanges (FESE) represents 41 exchanges in equities, bonds, derivatives and commodities through 21 full members from 30 countries, as well as 2 Observer Members. FESE is a keen defender of the Internal Market and many of its members have become multi- jurisdictional exchanges, providing market access across multiple investor communities. FESE represents public Regulated Markets. Regulated Markets provide both institutional and retail investors with transparent and neutral price-formation. Securities admitted to trading on our markets have to comply with stringent initial and ongoing disclosure requirements and accounting and auditing standards imposed by EU laws.

At the end of 2013, FESE members had up to 8,950 companies listed on their markets, of which 8% are foreign companies contributing towards the European integration and providing broad and liquid access to Europe’s capital markets. Many of our members also organise specialised markets that allow small and medium sized companies across Europe to access the capital markets; 1,478 companies were listed in these specialised markets/segments in equity, increasing choice for investors and issuers.