Dynasty Financial Partners announced that they have partnered with leading independent advisory firm Pivotal Planning Group. Based on Long Island, NY and in Norfolk, Virginia, Pivotal Planning Group, manages $275 million in individual and 401(k) assets.
Pivotal Planning Group, has a total of seven professionals including four advisers:
John Marchisotta, CFP®, ChFC, AIFA® is the Managing Partner of Pivotal Planning Group, LLC. He has over 25 years of experience providing Personal Financial Planning & Investment advice to families and Retirement Plan Consulting services to the Trustees of retirement plans. He began his career as a tax accountant with the firm’s Parent Company, Satty, Levine & Ciacco, CPAs, P.C. in 1991. Mr. Marchisotta is the Chairman of the firm’s Investment Policy Committee.
Michael Kelly, CFP® is the Director of the Firm’s Norfolk, VA Office. He is a Senior Financial Adviser & member of the Firm’s Investment Policy Committee.
Michael J. Desmond CIMA®, AIF® is The Director of the Firms Retirement Plan Services Division. He is a Senior Financial Adviser & member of the Firm’s Investment Policy Committee.
James P. Diver, CFP® is the Director of Technology and Operations at the firm. He is a Senior Financial Planner, Investment Adviser & member of the Firm’s Investment Policy Committee.
“The need for unbiased advice across the country has grown significantly and both clients and advisors need a solution that is free from conflict and is based on always placing the clients’ best interests first,’” according to Mr. Marchisotta. “We selected Dynasty to tap their industry expertise and leverage the size and scale of their multi-billion dollar network of independent firms. Our clients receive all the benefits of a large institution with a boutique client experience. We continue to improve the advice we provide with access to institutional solutions for technology, investments and back office operations.”
According to a press release, Pivotal Planning Group plans to expand their footprint via strategic acquisitions with like-minded advisors. In addition, the firm plans to open a Florida office later this year and, over the next five years, continue the expansion with multiple new offices.
Pivotal Planning Group has been a fiduciary advisory firm for nearly 20 years. The firm has two distinct service groups:
One group serves high net-worth families seeking comprehensive financial planning and investment management including retirement planning, tax planning, cash flow planning, estate planning, risk management and family office services.
The other group serves small to mid-sized businesses with less than 1000 employees where Pivotal acts as a fiduciary advisor to their company retirement plan.
Shirl Penney, CEO of Dynasty Financial Partners, said, “With their long experience as a successful independent advisory firm and their deep expertise in tax planning and 401(k) plans, John and the team at Pivotal Planning Group are well positioned to scale their business, expand their 401k consulting and grow through M&A. We welcome them to the Dynasty Network!”
Pivotal Planning Group, LLC is a SEC Registered Investment Advisor and Fiduciary to 401(k) and Retirement Plans. The firm is dedicated to helping individuals, plan sponsors and trustees achieve their goals through education, prudent planning and unbiased advice. Pivotal Planning Group, LLC was originally formed in 2000 to provide Financial Planning & Investment Advisory Services to the clients of Satty, Levine & Ciacco, CPAs, P.C. (SL&C).
On June 1st, Pivotal Planning Group moved its headquarters to 534 Broadhollow Road in Melville, NY. Pivotal Planning Group has partnered with Dynasty Financial Partners to leverage Dynasty’s wealth management services, people and leading technology. The firm will be using Dynasty’s award-winning integrated Core Services platform for independent advisors and the firm’s turn key asset management platform (TAMP). They will have access to leading technology, including Dynasty’s proprietary advisor desktop, in-house specialists, home office support, and will benefit from the firm’s significant scale in the industry.
Among its other resource partners, Pivotal Planning Group, LLC has selected Schwab to provide custody services for its clients’ assets and Black Diamond for consolidated asset and performance reporting.
Fundada en 1985, Bolton Global es la principal firma de corretaje independiente que presta servicios a clientes nacionales e internacionales con capacidades integrales de gestión patrimonial. Bolton es líder en el acceso a los mercados financieros estadounidenses e internacionales para inversores latinoamericanos y europeos. Durante 40 años, Bolton ha brindado soluciones innovadoras y un servicio inigualable a gestores de patrimonio y sus clientes. Bolton gestionaba más de 16 000 millones de activos a octubre de 2024.
Pixabay CC0 Public DomainFoto: Presidencia México. Independientemente del resultado, las guerras comerciales son ahora un punto negativo para la confianza del mercado
Las acciones tuvieron su peor pérdida en mayo desde 2010 debido a que las negociaciones comerciales de Estados Unidos y China no han tenido un avance importante, así como que el presidente Trump sacudió los mercados al final del mes con una nueva e inesperada amenaza de aranceles crecientes, que apunta a otorgar a los EE. UU. poder de negociación para detener el creciente flujo de inmigración ilegal desde México. Independientemente del resultado, las guerras comerciales son ahora un punto negativo para la confianza del mercado.
El ablandamiento de los datos económicos de EE. UU. y del mundo, así como las guerras arancelarias también han alimentado las preocupaciones sobre una recesión en los EE. UU. lo que ha llevado a una inversión de la curva de rendimiento al impulsar el rendimiento de los bonos a 10 años del Tesoro de EE. UU. desde el 2,51 al 2,14% durante mayo. Además, los futuros del crudo August West Texas Intermediate cayeron un 16% durante el mes, ya que la producción de los Estados Unidos alcanzó un récord de 12,3 millones de barriles por día.
Las minutas más recientes del FOMC publicadas a fines de mayo confirmaron que la Reserva Federal espera que la actual desaceleración de la inflación sea transitoria y que la política monetaria sea adecuada, aunque anotan que una escalada en la guerra comercial es un riesgo económico. En un discurso que generalmente se hizo eco de las actas del FOMC en la mañana del 30 de mayo, antes del tweet arancelario de Trump en México esa noche, el vicepresidente de la Fed, Clarida, dijo que la Fed está preparada para ajustar la política en caso de que la perspectiva económica se deteriore.
Algunos de los acuerdos pendientes más prominentes y complejos en el proceso de arbitraje de fusión a fines de mayo incluyen la adquisición de Celgene por Bristol-Myers Squibb por 66.000 millones de dólares, el acuerdo por 34.000 millones de dólares para Anadarko Petroleum por Occidental Petroleum y la oferta de 28.000 millones de dólares por Sprint por T-Mobile US Inc. El 21 de mayo, el fabricante de productos industriales Crane Co (CR) anunció que realizó una propuesta de 45 dólares en efectivo para CIRCOR International (CIR). Como propietarios a largo plazo de ambas compañías, el comité de GAMCO se sorprendió de que la Junta de CIRCOR hubiera recibido la oferta el 30 de abril sin divulgación posterior hasta que Crane la publicara por primera vez.
Desde finales de mayo, hemos continuado viendo una fuerte actividad de acuerdos con las discusiones que rodean a United Technologies y Raytheon, así como a Salesforce.com, Inc. que adquiere Tableau Software, Inc.
Continuamos recorriendo el mercado en busca de grandes empresas para invertir y estamos enfocados en oportunidades fundamentales a nivel mundial. El espacio de pequeña y mediana capitalización sigue siendo bien valorado y el alza a largo plazo, gracias a la ingeniería financiera, sirve para ser fructífero para los inversores.
Columna de Gabelli Funds, escrita por Michael Gabelli
Para acceder nuestra metodología de inversión y cartera de arbitraje de fusión dedicada, ofrecemos los siguientes fondos UCITS en cada disciplina:
GAMCO ARBITRAJE DE FUSIÓN
GAMCO Merger Arbitrage UCITS Fund, lanzado en octubre de 2011, es un fondo abierto incorporado en Luxemburgo y que cumple con la regulación UCITS. El equipo, la estrategia dedicada y el registro datan de 1985. El objetivo del Fondo de Arbitraje de Fusión GAMCO es lograr un crecimiento de capital a largo plazo invirtiendo principalmente en transacciones anunciadas de fusiones y adquisiciones de acciones manteniendo una cartera diversificada. El Fondo utiliza un enfoque de inversión altamente especializado diseñado principalmente para beneficiarse de la finalización con éxito de las fusiones, adquisiciones, ofertas públicas, adquisiciones apalancadas y otros tipos de reorganizaciones corporativas propuestas. Analiza y supervisa continuamente cada transacción pendiente por posibles riesgos, incluidos: reglamentación, términos, financiación y aprobación de los accionistas.
Las inversiones de fusión son una alternativa altamente líquida, no correlacionada con el mercado, probada y consistente con los valores de renta fija y de renta variable tradicionales. Los retornos de fusión dependen de los diferenciales de oferta. Los diferenciales de oferta son una función del tiempo, la prima de riesgo de transacción y las tasas de interés. Por lo tanto, los rendimientos están correlacionados con los cambios en las tasas de interés a mediano plazo y no con el mercado de valores en general. La perspectiva de un aumento de las tasas implicaría un mayor rendimiento de las fusiones a medida que los diferenciales se amplíen para compensar a los arbitrajistas. A medida que disminuyen los mercados de bonos (aumentan las tasas de interés), los rendimientos de las fusiones deberían mejorar a medida que las decisiones de asignación de capital se ajustan a los cambios en los costos del capital.
La volatilidad del amplio mercado puede conducir a la ampliación de los diferenciales en las posiciones de fusión, que, junto con nuestras carteras de fusiones bien documentadas, ofrecen el potencial de TIR mejoradas. Las fluctuaciones diarias de la volatilidad de los precios junto con un capital menos propietario (la regla de Volcker) en los Estados Unidos han contribuido a mejorar los diferenciales de las fusiones y, por lo tanto, los rendimientos generales. Por lo tanto, nuestro fondo está bien posicionado como alternativa de sustitución de efectivo o renta fija.
Nuestros objetivos son acumular y preservar la riqueza a lo largo del tiempo, sin dejar de estar correlacionados con los amplios mercados globales. Creamos nuestro primer fondo de fusión dedicado hace 32 años. Desde entonces, nuestro rendimiento de fusión ha aumentado los activos de los clientes a una tasa anual de aproximadamente 10,7% bruto y 7,6% neto desde 1985. Actualmente, administramos activos en nombre de clientes institucionales y de alto patrimonio global en una variedad de estructuras de fondos y mandatos.
GAMCO ALL CAP VALUE
El Fondo UCITS GAMCO All Cap Value, lanzado en mayo de 2015, utiliza el PMV patentado de Gabelli con una metodología de inversión Catalyst ™, que funciona desde 1977. El Fondo busca rendimientos absolutos a través de la inversión de valores impulsada por eventos. Nuestra metodología se centra en la inversión con un enfoque fundamental y bien investigado para conseguir las mejores oportunidades, con un enfoque en valores de activos, flujos de efectivo y catalizadores identificables para maximizar los rendimientos independientemente de la dirección del mercado. El fondo se basa en la experiencia de su equipo de cartera global y más de 35 analistas value.
GAMCO es un inversor activo de valores con enfoque bottom-up que busca lograr una apreciación real del capital (en relación con la inflación) a largo plazo, independientemente de los ciclos del mercado. Nuestro proceso de selección de valores orientado al valor se basa en los principios fundamentales de inversión articulados en 1934 por Graham y Dodd, los fundadores del análisis moderno, y aumentados por Mario Gabelli en 1977 con su introducción de los conceptos de Private Market Value (PMV ) con un Catalyst ™ en el análisis de la renta variable. PMV con Catalyst ™ es nuestra metodología de investigación única que se enfoca en la selección de acciones individuales identificando empresas que se venden por debajo del valor intrínseco con una probabilidad razonable de realizar sus PMV, que definimos como el precio que un comprador estratégico o financiero estaría dispuesto a pagar por la totalidad empresa. Los factores de valoración fundamentales es utilizada para evaluar valores antes de la inclusión / exclusión en la cartera, nuestro enfoque, impulsado por la investigación, considera el análisis fundamental como un enfoque de tres frentes: flujo de efectivo libre (ganancias antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización, o EBITDA, menos los gastos de capital necesarios para crecer / mantener el negocio); tendencias de ganancias por acción; y el valor de mercado privado (PMV), que abarca los activos y pasivos dentro y fuera del balance. Nuestro equipo llega a una valoración PMV mediante una evaluación rigurosa de los fundamentales de la información disponible al público y el juicio obtenido de la gestión de reuniones, que abarca empresas de todos los tamaños a nivel mundial y nuestro amplio conocimiento acumulado de una variedad de sectores. Luego identificamos negocios para la cartera con un margen adecuado de seguridad y respaldado por nuestra investigación profunda.
The key to navigating the credit cycle, according to Brad Rutan, Investment Product Specialist at MFS Investment Management, is anticipating inflections, repositioning early and being patient. As the credit cycle ages, the lending conditions loosen, the leverage rises and there is a tight dispersion in spreads across sectors and rating tier. It is getting late in the credit cycle, and investors should be reducing their risk exposure before there is a cycle contraction and the liquidity dries up.
“This late in the credit cycle, if investors wait to reduce risk until spreads start to dramatically widen, there will be no buyers for their risk. During a cycle contraction, the credit availability tightens, the refinancing risk increases, and the default rates spike. There is a «flight to quality» in credit and the weaker credits underperform, if not incur in default. Investors need to have their fixed income portfolios prepared for that event,” explained Rutan.
Over the past decade, while high yield corporate spreads have been declining, spread widening events have been smaller and shorter in length. In 2011, spreads reached a peak during the European debt crisis, in 2015 and 2016, spreads widened when commodity prices fell apart, and more recently, in the summer of 2018, spreads peaked again. Despite these mini-cycles have created opportunities for active managers, in each of these mini-cycles, the high yield corporate spreads have been peaking at a lower point, confirming the declining trend in spreads and indicating that the cycle is “running out of gas”.
Where are the risks at this point in the cycle?
There have been significant changes in the composition and quality of the investment grade universe of bonds. In the last two decades, the credit quality composition of the Bloomberg Barclays US Credit Index has changed dramatically.
“Over the last 20 years, the AA debt universe has been cut in half, from 20% to 10%, the single A debt universe dropped by 8 percentage points, from 44% to 36%, the BBB debt universe has grown 15 percentage points, from 30% to 45%. Why is the BBB debt universe so big today? Looking at the AA and A debt universes, one can see that there has been a massive downgrade cycle as companies have increased their debt levels. US companies have been playing the game with rating agencies, knowing how much debt they can accrue and what promises they can make to not to get downgraded to the next step below BBB, which is high yield bonds. Some investors believe over 300 billion US dollar of BBB rated debt could be downgraded to high yield, but they are not being downgraded because, normally, the rating agencies are very reluctant to downgrade at this last step to BB debt”, described Rutan.
By sectors, Telecom companies accrue the largest amount of BBB debt that were previously rated as single A or higher, followed by Health Care companies and Utilities.
“The high yield market is already worth a trillion US dollar. If, eventually, this 300 billion US dollar of BBB rated debt is downgraded to high yield, it will be adding a 30% of bonds supply to a market already illiquid, probably implying a very messy price discovery process”, he added.
On top of that, during the last six years and unlike previous periods, there has been a big disconnection between the high yield spreads, the compensation of high yield over Treasuries, and the corporate debt levels, measured by the corporate debt to GDP ratio.
“Since 2012, corporate debt levels have been growing steadily, being now over the last peaks set in the last previous recessions of 2001 – 2002 and 2008 – 2009. Meanwhile, the high yield spreads are moving in the opposite direction. Spreads should be above their current levels and getting to the point they should be is going to be an ugly process.”
Are investors compensated for high yield risk today?
When the risk of default is considered, reducing the spreads of the CCC rated high yield debt over Treasuries by the expected losses, the loss-adjusted spread is negative. That is the reason why MFS IM has sold all their positions with CCC rating in their total return bond strategy.
Also, the search of yield and higher rates have increased the demand for banks loans, but this asset class is not as attractive as many investors think it is. Their quality has been declining, they offer less protection to the creditors and they have lowered their projected recoveries.
“Bank loan’s attractiveness lies on that they are floating rate instruments and they provide a great hedge against rising rates. They also sit above bonds in the capital structure of a company, if the company defaults, the bond investor should take the first hit and the bank loan investor should have a buffer against losses. But, unfortunately, 60% of high yield companies have a loan-only capital structure, therefore, there are no bonds to act as a buffer. Regarding credit quality, the percentage of issuers that are rated single B or lower has risen over 65% in 2018 from 48% in 2006. In addition, about 75% of the bank loan market lacks sufficient covenants which diminishes the protection of creditors and the projected rates of recovery are below the average historical recovery rates.”
Why investors should be positioned ahead of volatility?
Credit spreads across asset classes and geographies are low, investors are getting lower compensations for the same amount of risk and it is getting much more difficult for asset managers to identify and properly risk bonds.
Moreover, the market has grown in size, but less participants are willing to make a market. Since the Dodd-Frank reform was enacted on July 2010, the inventories of the primary dealers have decreased by 90%. The assets of corporate bond mutual fund and ETFs have grown by 136% and the average trading volume per year has increased by 85%, but the primary dealers have gone, and this may represent a liquidity problem in the case of a stressed credit event.
Where are the opportunities?
At the short end of corporate curve, investors can better withstand higher yields before they incur in losses. The breakeven yield is currently higher at the short end part of the curve. That is where investors have the best protection against raising rates and where they are more compensated for the risk that they are taking.
Also, the diversification benefits have been more pronounced in traditional fixed income sectors. Investment grade corporate bonds, municipal bonds, and the Bloomberg Barclays US Aggregate Bond Index have had a lower correlation with equity in the last five years than high yield bonds, bank loans and emerging market debt. A lower correlation with equity translates into higher average returns whenever the equity market experiences a pullback of 5% of greater.
. Estructura por subcarteras y un amplio equipo de inversión: la apuesta de Amiral Gestion para navegar entre el ruido del mercado
Amiral Gestion prepara su conferencia anual de inversores –que se celebrará los próximos 18 y 20 de junio en Barcelona y Madrid, respectivamente– en un entorno de mercado caracterizado por el ruido. En su opinión, y haciendo gala de su estilo value investing y de ser inversores globales a largo plazo, es el momento de centrarse en los fundamentales y sacudirse todos esos eventos que están distorsionando la mirada del inversor.
De hecho, Francisco Rodríguez d’Achille, responsable de desarrollo de negocio institucional de Amiral Gestion, sostiene que el arranque del año ha estado marcado por el regreso de la volatilidad y por los eventos geopolíticos y macroeconómicos, que han ido “lastrando la rentabilidad”.
Para ellos, como para el resto de la industria de gestión de activos, el reto es identificar dónde están las mejores oportunidades y, en este sentido, no tienen ninguna restricción geográfica. “Consideramos que es importante tener flexibilidad para poder invertir en cualquier región, porque no creemos que se vaya a darse la circunstancia de que ninguna tenga atractivo al mismo tiempo”, apunta Pablo Martínez Bernal, responsable de relación con inversores de Amiral Gestion.
Internamente, la firma se apoya en el PER de Shiller como indicador a la hora de establecer una exposición óptima a la renta variable global. Según Martínez, a tenor de lo que este ratio muestra ahora, “la valoración de los mercados americanos está prácticamente al doble de su media histórica y, en cambio, vemos algunas regiones como puede ser Asia y, en menor medida, Europa que presentan mejores oportunidades”.
Value investing
Si en este contexto es importante identificar oportunidades, los responsables de la firma consideran que es más determinante cómo abordarlas. En este sentido, la gestora se apoya en el estilo value investing, en la metodología de las subcarteras y en un equipo experimentado y amplio de inversión.
“El uso de subcarteras, que consiste en dividir los fondos y gestionarlos de forma independiente por un gestor, respetando siempre el mismo proceso de inversión y compartiendo las ideas de inversión, permite que los gestores cooperen entre ellos y haya muchas miradas diferentes puestas en un mismo proceso”, destaca Martínez.
Por su parte, para Rodríguez el elemento que está diferenciando a Amiral Gestion de sus competidores es la calidad de su equipo de profesionales. “Más del 50% de los profesionales que componen la compañía están destinados a gestionar, es decir a nuestro negocio core. Por otro lado, hemos ampliado nuestro círculo de competencia global abriendo una oficina de análisis en Singapur, hace ya tres años, donde contamos con un equipo de analistas-gestores que nos han aportado un expertise en el mercado asiático local importante, mercados donde ahora mismo estamos sobreponderando parte de sus carteras globales”, explica.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Roger Mosley . Dos trimestres de turbulencias: qué indican sobre los mercados el desplome prenavideño y el repunte de principios de año (parte II)
Tras exponer las causas de los movimientos de los mercados en el segundo semestre de 2018, de cara al futuro, un tema prevalece en las perspectivas a medio plazo: las elecciones estadounidenses de 2020 y el énfasis del presidente Trump encaminado a asegurar un buen clima económico para su campaña de reelección ese año. Con tal de ganar las elecciones, el presidente hará todo lo que esté en sus manos para evitar una desaceleración en Estados Unidos agravada por las tensiones comerciales y la flaqueza de la inversión empresarial.
Tras perder el control del Congreso y dado el gran déficit fiscal, le costará sacar adelante nuevas medidas de estímulo económico. En todo caso, tiene mucha más libertad de acción en las negociaciones comerciales con China, y así es como creo que puede conseguir dar un empuje a la economía nacional.
Los indicios de que pronto podrá llegarse a un acuerdo aumentaron considerablemente a principios de marzo, cuando Estados Unidos aplazó de manera indefinida su incremento previsto de los aranceles. Si el presidente Trump consigue, en última instancia, concluir un acuerdo comercial con Pekín, especialmente uno que contribuya a que los chinos compren más bienes y productos agrícolas de los Estados centrales estadounidenses, críticos para las elecciones, esto podría proporcionar el tipo de impulso que busca para la economía nacional y sus perspectivas de ser reelegido.
Por lo tanto, el desenlace dependerá en gran medida de cómo evolucionen las negociaciones comerciales con Pekín. No es probable que Estados Unidos finalmente imponga unos nuevos aranceles onerosos sobre las importaciones chinas, si bien las negociaciones se podrían topar con escollos en los que una ruptura parezca inminente, aunque solo sea porque el presidente Trump necesita que sus adversarios crean que no va a ceder. Por eso, su abandono repentino de la cumbre con Kim Jong Un en Vietnam fue relevante: transmitió a otros líderes que deben negociar con Estados Unidos el mensaje de que el presidente está dispuesto a retirarse si no le gusta el trato que le proponen.
El presidente Trump ya adoptó un gran programa de estímulos fiscales en los últimos compases de 2017, con unas rebajas de los impuestos a las personas físicas y las empresas que espolearon el crecimiento durante el año pasado, aunque sus efectos deberían dejar de notarse en los datos económicos a medida que avanza el año 2019.
No obstante, el condicionante de las elecciones significa que, aunque la economía estadounidense en teoría debería estar acercándose al fin del ciclo actual, una desaceleración en los próximos dos años no es el desenlace más probable. Existen, en cambio, más probabilidades de que la suave ralentización reciente del crecimiento vaya seguida de una expansión económica en Estados Unidos hasta las elecciones en el país a finales de 2020. Una contracción más profunda sería más probable después de las elecciones estadounidenses.
Las valoraciones presentan potencial alcista
Dadas estas circunstancias, cobra sentido que los mercados mundiales hayan progresado con respecto a sus mínimos de finales de 2018, aunque el rebote ha sido mayor de lo que yo preveía. Aun así, los principales mercados de renta variable no parecen caros habida cuenta de las valoraciones actuales.
El mercado estadounidense se negocia a unas 16 veces los beneficios previstos para 2020. Incluso si no se alcanzan las previsiones de beneficios y el múltiplo efectivo es más alto, la valoración aún parece razonable, especialmente con un rendimiento del bono del Tesoro estadounidense a 10 años de en torno al 2,5% —frente al 3,25% en verano de 2018— que respalda los activos de riesgo a través de unas condiciones monetarias más laxas. Se prevé que el tipo de los fondos federales permanezca inalterado este año y algunos incluso pronostican una rebaja en 2020, aunque lo considero improbable, si mi opinión sobre el rendimiento económico de Estados Unidos antes de las elecciones resulta acertada.
La renta variable europea se revela aún más barata, a unas 13 veces los beneficios, con una situación similar en Asia o los mercados emergentes. La mayoría de mercados no parecen caros sobre la base de las previsiones actuales de beneficios; sin embargo, puesto que la economía mundial se va acercando al final de este ciclo, cabe esperar que los mercados de renta variable se vayan abaratando gradualmente porque, cuando el ciclo finalmente toque techo, resulta previsible que los beneficios disminuyan.
El ciclo sigue avanzando… de momento
Todo esto denota que, si bien el rápido descenso y el rebote de los mercados mundiales de los últimos seis meses estaban justificados dado el contexto geopolítico y una racha de datos económicos más débiles, el ciclo económico actual aún tiene recorrido. Un miniciclo no se convirtió en una contracción importante… esta vez.
No obstante, suenan las señales de alarma. El motivo radica principalmente en la fragilidad actual de las relaciones entre los grandes bloques económicos del mundo y el carácter imprevisible de las negociaciones entre unos líderes mundiales enérgicos y nacionalistas.
Aunque a todos les interesa claramente alcanzar un acuerdo, no hay ninguna garantía de que esto vaya a suceder, y hay muchas posibilidades de desavenencias y baches en el trayecto. En vista de todo ello, reviste cierta lógica que haya una mayor prima de riesgo de la renta variable en los mercados mundiales que la que ha habido en el pasado.
Los acontecimientos muy inusuales de los últimos seis meses demuestran lo frágil que ha pasado a ser la confianza en las perspectivas económicas, y con qué rapidez los mercados pueden perder un 20% o incluso rebotar. Lo peor no ha sucedido, y mi hipótesis central es que el crecimiento persistirá hasta finales de 2020 y los beneficios seguirán aumentando antes de llegar a finales de este ciclo.
Cuando llegue ese momento, es imposible saber si entraremos en una recesión importante o simplemente en un periodo relativamente breve de crecimiento más débil antes de que la economía repunte. No obstante, la pregunta más importante para los inversores de todas partes será en cualquier caso la misma: cuando finalmente llegue el próximo ciclo bajista, ¿de qué margen de maniobra dispondrán los bancos centrales y gobiernos para proteger y estimular sus economías?
Columna de William Davies, director de renta variable en Columbia Threadneedle.
Foto cedida. Banca March apoya como banco oficial de la competición la presentación de la 38º Copa del Rey MAPFRE
Banca March ha participado en la presentación de la 38 Copa del Rey MAPFRE, una de las regatas más prestigiosas del mundo. La entidad de origen balear será el banco oficial de este acontecimiento deportivo, que este año se desarrollará entre el 27 de julio y el 3 de agosto en la bahía de Palma de Mallorca.
Banca March apoya esta prestigiosa competición de vela como banco oficial de la misma y reafirma su compromiso con sus clientes y con prácticas que fomentan los valores de la entidad: compromiso, ambición, integridad, esfuerzo y exigencia.
Con esta contribución al desarrollo de una de las regatas más importantes del mundo, Banca March quiere reforzar el vínculo con sus clientes, a quienes ofrece un modelo basado en el asesoramiento personalizado de alta calidad, en las relaciones a largo plazo y en unos sólidos valores de integridad, compromiso, exigencia, esfuerzo y ambición.
Looking at the number of years it took for different products and technologies to reach 50 million users, one can deduce that the pace of adoption by society has accelerated exponentially. For example, it took 46 years for electricity to be used by more than 50 million households, while Facebook reached the same number of users in 4 years, WeChat in 1 year, Fortnite in 4 months, and Apex Legends, a new Electronic Arts game, only took 1 month to reach 50 million users. But why this acceleration? According to Robert Almeida, global investment strategist at MFS Investment Management, in his presentation during the 2019 MFS Americas Advisor Investment Forum in Miami, this slowdown is due to the considerable reduction in the price of new technologies, which sometimes becomes free, in exchange for consumer data and information.
Thus, the manager assessed the sectors, industries and companies that have generated a profile of above-average margins that are not sustainable, because they have lost competitiveness and are only achieving growth in their profits through acquisitions and cost cutting.
Excess Supply of Content in the Media
An example of this type of companies are those belonging to the media, whose value proposition has changed significantly in recent years. «Today, Hollywood produces about 500 films a year, about 1,000 hours of film per week. While YouTube, which is a free channel with 2 billion users, produces 48 hours of content per minute. YouTube produces in 20 minutes the same length of content in hours as Hollywood produces in a year. Of course, quality is debatable, but when in economics you significantly increase the supply curve and there is no change in demand, prices decline. And it’s precisely these companies that are subject to price pressures that we want to avoid,» Almeida said.
«For example, SpongeBob has been the most monetized children’s program in cartoon history.In the future, I don’t know if the kids will continue to attend this program, but if they do, they will do it through YouTube or Netflix, for $13 a month,» he added.
In this context, the main issue, according to the manager, is the selection of titles. There will be a number of companies that will not continue to add value and there will be another number of companies that will achieve greater value because of their scarcity. In the next decade, the current abundance of margins will not be such and those companies that cannot offer tangible value to society will decline and become extinct.
The Retail Sector
We all know that the disruption of e-commerce has had a strong effect on retailing, but that does not mean that department stores will be eliminated. In Almeida’s opinion, there will be shopping centres, but these will have to offer a value proposition or they will be dispensable.
«E-commerce is easier and more convenient, you don’t have to go to the mall, you don’t need a parking space to get there, with just one click, the purchase is done. But what happens when you introduce more offer in the market? A price war begins. The difference now is that retailers have realized the need to build an online sales platform similar to Amazon’s, so they are increasing their capital expenditures rather than their operating expenses to increase their sales. At that point are companies like Macys, Sears, JC Penny and ToysRUs. When will be the next time you go to RadioShack to buy a product? Probably never, you will make your purchase online,» he argued.
«The market tells us that there are survivors and dinosaurs. Among the survivors is Costco, whose profits are growing by 5% while other retailers are experiencing losses by the same percentage. That’s because even Amazon can’t compete with its price-based value proposition. On the other hand, Tiffany, LVMH or Nike are also offering a different value proposition. These companies have recognized brands, intellectual property and pricing power.
The Marijuana Value Proposition
Although only two countries have legalized the recreational use of cannabis, with Uruguay being the first country in 2014, followed by Canada in 2018. In the United States, the situation is somewhat complicated. In 10 states, medical and recreational use is allowed, while at the federal level it is illegal.
«Two-thirds of the U.S. population has access to medical marijuana and one-fifth has access to recreational marijuana. By regularly increasing the legal amount available, the adoption curve is being transformed from an S-shaped curve, as was the case with the electricity mentioned above, which took 46 years to be massively adopted, to a J-shaped curve, like Facebook, which took only 4 years to get 50 million users,» he said.
«Another point of view must also be considered: households have budgets. People often formulate a budget in relation to how much they can spend on vacations, shopping or meals during the week. If the cannabis adoption curve increases, what share of consumption will the budget take? What categories of products could be at risk if the cannabis market grows? In our opinion, the beer, wine and spirits sectors are the candidates to lose market share to marijuana. We are evaluating the model closely and examining the potential results. This does not change our view of Diageo, Philipp Morris or Altria, but it is something we are discussing and observing. That’s what active management is all about,» he concludes.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Roger Mosley. Dos trimestres de turbulencias: qué indican sobre los mercados el desplome prenavideño y el repunte de principios de año (parte I)
Los índices de renta variable mundiales se derrumbaron en el cuarto trimestre del año pasado, para luego registrar una fuerte recuperación, al volver a ganar prácticamente todo el terreno perdido. Este giro extraordinario podría parecer irracional, pero indica un panorama coherente con la fragilidad de la confianza de los inversores al adentrarnos en el fin de este ciclo económico y acercarse las elecciones estadounidenses de 2020.
En tan solo seis meses —desde el pasado octubre hasta finales de marzo—, ha sucedido algo notable en los mercados mundiales. Tras tocar techo el 21 de septiembre de 2018, en el equinoccio de otoño, fue como si las estaciones cambiaran de golpe y llegara el invierno.
A medida que avanzaba el cuarto trimestre, se produjo una fuerte espiral de ventas durante la cual los principales mercados de renta variable experimentaron una caída de en torno a un 17%, tocando fondo finalmente en Nochebuena en Estados Unidos (el día de Navidad en Asia).
A continuación, tras perder todas las ganancias conseguidas en 2018 y aún más, dejaron atrás el abrazo polar del miedo: entre finales de diciembre y el equinoccio de primavera del 21 de marzo, los mercados mundiales dieron un giro, con unas avances del 18%. Había llegado la primavera.
¿Por qué este temor repentino de los mercados?
Y si sus inquietudes aparentes sobre la economía mundial estaban justificadas, ¿a qué se debe esa súbita recuperación del apetito por el riesgo? ¿Fue el descalabro del cuarto trimestre una aberración? ¿O tal vez el rebote posterior señala una despreocupación peligrosa sobre los peligros a los que se enfrentan los inversores en el resto del año y el próximo?
Mi respuesta a ambas preguntas es «no». Puede que la intensidad de la espiral de ventas del cuarto trimestre fuera inesperada, pero tiene una explicación, dado el contexto y algunos de los datos que se publicaban. También creo que el repunte de principios de año es justificable, aunque me sorprendió su magnitud. Tanto la espiral de ventas como el repunte supusieron una reacción a una serie de riesgos geopolíticos que cambiaban rápidamente —especialmente las tensiones comerciales entre Estados Unidos y China– y que los inversores cada vez encuentran más difícil de predecir e integrar en los precios.
Dada la fragilidad de la confianza y la rapidez con la que a veces se suceden los acontecimientos, puede que los mercados oscilaran más bruscamente de lo normal, si bien sus reacciones no eran irracionales. El contexto a largo plazo cobra crucial importancia en este sentido. La expansión mundial actual y la correspondiente trayectoria alcista del mercado de renta variable son maduras en términos históricos. Como es de esperar, aumentan los temores de que el mundo se esté acercando al bajón que señalará el fin de este ciclo.
No es de extrañar que los inversores estén muy atentos a los signos de recesión: el crecimiento económico nominal se ha situado en el 3% – 4% anual en Estados Unidos y el 4%-5% a escala mundial durante gran parte de la década desde que el S&P 500 marcó mínimos en marzo de 2009, a lo que se sumó una inflación muy moderada. Sus inquietudes sin duda se intensificaron después de que el ritmo de crecimiento siguiera repuntando en 2017 y el año pasado.
No obstante, esta expansión de larga duración ha incluido varios miniciclos, durante los cuales algunos indicadores adelantados, como los índices de gestores de compras, han oscilado de unos niveles muy altos de más de 60 hasta en torno a 55 en el mundo occidental. Cada vez que los mercados iniciaban la fase bajista de uno de estos miniciclos, los inversores temían que denotara una recesión en toda regla. Este patrón volvió a repetirse a finales del año pasado.
Líderes firmes y tensiones comerciales
Dos factores principales provocaron la gran espiral de ventas de los últimos tres meses del año pasado. El primero fue un nuevo panorama político. En los últimos años, una serie de líderes nacionalistas ha llegado al poder en varias grandes economías de todo el mundo y adoptado un planteamiento más duro hacia las relaciones internacionales. Tal vez, los republicanos estadounidenses hayan perdido el control del Congreso, pero el presidente Trump sigue siendo una figura dominante e imprevisible.
En China, Xi Jinping ha consolidado su control sobre el gobierno y eliminado las limitaciones temporales de su cargo. En otros países, Narendra Modi en la India, Recep Tayyip Erdogan en Turquía, Jair Bolsonaro en Brasil, Shinzo Abe en Japón y el príncipe heredero Mohamed bin Salmán en Arabia Saudita son todos líderes más firmes y nacionalistas que sus antecesores, mientras que algunos personajes heterodoxos como Vladimir Putin y Kim Jong Un ejercen una influencia internacional considerable.
Por consiguiente, el mundo se ha adentrado en una fase en que un obstinado presidente estadounidense está dispuesto a discutir con contundencia que deben renegociarse las relaciones de su país con el resto del mundo, pero tiene que hacer valer sus pretensiones ante unos líderes cada vez más firmes y populistas de otros países. No se trata de un contexto propicio para la calma y la estabilidad en los mercados mundiales.
Si consideramos este riesgo potencial para la estabilidad junto con el segundo gran problema que dominó los últimos meses de 2018 —el deterioro de la relación comercial entre las dos principales economías mundiales, Estados Unidos y China—, resulta fácil ver por qué los mercados empezaron a temer cada vez más la posibilidad de una brusca desaceleración.
Una alteración importante de los flujos comerciales mundiales y una ralentización del proceso de globalización que dura desde hace décadas reduciría inevitablemente la actividad económica, la rentabilidad empresarial y la inversión; eso provocó la fuerte corrección sincronizada de las bolsas mundiales.
Y ahí es donde el escenario del Brexit se torna especialmente relevante. El Reino Unido, una economía abierta y conectada internacionalmente, está muy integrado en numerosas cadenas de suministro transfronterizas utilizadas para los flujos comerciales. No obstante, si los cambios geopolíticos implican que ya no podemos estar seguros de si esas cadenas de suministro seguirán funcionando como antes, las empresas no saben dónde deberían invertir.
Por consiguiente, muchas aplazan sus decisiones o cancelan futuras inversiones de capital, lo que inevitablemente merma el crecimiento. En este contexto, resulta bastante posible que el riesgo de aranceles comerciales convierta una debilitación del crecimiento en una brusca desaceleración. Esta era la situación de los mercados a finales de noviembre.
Por fin, buenas noticias
En esos momentos, surgió la primera buena señal importante: Estados Unidos aplazó el aumento de los aranceles sobre importaciones chinas por 200.000 millones de dólares del 10% al 25% con el que habían amenazado. Esta moratoria de 90 días disipó el riesgo inmediato de más perturbaciones comerciales hasta finales de febrero, aliviando un motivo de nerviosismo importante para los mercados mundiales.
No obstante, los índices bursátiles siguieron cayendo, y sus pérdidas se aceleraron al acercarse las Navidades. En vez de deberse a las preocupaciones sobre el comercio, la espiral de ventas obedecía en esos momentos a unos endebles datos económicos, especialmente de Europa, cuyos exportadores, entre los que se incluyen Daimler y BMW, fueron de los primeros en alertar de que los aumentos de aranceles afectarían sus beneficios.
En Japón hubo algunas señales similares, por ejemplo, de empresas de robótica que exportan a China, cuyos pedidos registraron unas drásticas caídas. Al mismo tiempo, el aplanamiento de la curva de tipos del mercado de deuda pública estadounidense —a menudo considerado como un indicador adelantado de contracciones económicas— indicaba que llegaban unos tiempos difíciles.
Al aumentar las inquietudes sobre los datos económicos que se publicaban, los mercados recibieron su segunda señal positiva importante: tras hablar de nuevas alzas de tipos aún en el último trimestre de 2018, la Fed estadounidense reaccionó ante las perspectivas más débiles e indicó que ya no preveía subir los tipos en 2019.
Este cambio de postura, junto con el aplazamiento de los nuevos enfrentamientos comerciales, ayudó a impulsar el rebote de los índices bursátiles que se produjo a lo largo del primer trimestre. Por lo tanto, la notable trayectoria registrada por los mercados —con un retroceso de casi el 20% en un trimestre y luego una subida de la misma magnitud en el siguiente— puede atribuirse al entorno económico y geopolítico.
Lo que se interpretó por parte de algunos como los indicios tempranos de una contracción importante no se produjo y extendió como temían, y los acontecimientos del 4.º trimestre del año pasado ahora parecen más bien otro bache de mediados de ciclo seguido de un rebote. Dada la inestabilidad potencial que comportan unos líderes nacionales más duros, creo que ahora tendría que haber una mayor prima de riesgo en los mercados en general. Por consiguiente, me sorprende la fortaleza del repunte de los mercados mundiales, pero coincido en que tenían que subir con respecto a las Navidades porque las perspectivas no son tan nefastas como se temía.
Columna de William Davies, director de renta variable en Columbia Threadneedle.
El CEO de inbestMe, Jordi Mercader. Foto cedida. inbestMe, seleccionado por la UE para investigar la inteligencia artificial aplicada a la gestión patrimonial
inbestMe, el roboadvisor con personalización en el mercado nacional, ha sido seleccionado por el programa europeo Eurostars para la investigación, desarrollo y aplicación de soluciones basadas en inteligencia artificial (AI), Machine Learning y Big Data en la gestión automatizada de carteras de inversión. inbestMe se convierte así en la primera Fintech española en participar de un proyecto de estas características.
Eurostars es un programa impulsado por la Comisión Europea cofinanciado con los presupuestos nacionales de 36 estados participantes y la UE, a través de Horizonte 2020 (H2020), el instrumento financiero comunitario para la innovación, y considerada una iniciativa emblemática de la Estrategia Europa 2020 destinada a garantizar la competitividad europea. El proyecto, de dos años de duración, tiene un presupuesto global de 1,25 millones de euros, de los cuales un 60% proviene de fondos europeos y nacionales, a través de H2020 y el Centro para el Desarrollo Tecnológico Industrial (CDTI), respectivamente.
El objetivo final del proyecto es el diseño de una plataforma de software que permita la optimización de carteras automatizadas de inversión, con la máxima personalización y control de riesgos en los mercados globales. Podrán beneficiarse de este avance tecnológico tanto pymes, compañías de inversión, fondos de pensiones, grandes empresas, agencias gubernamentales, como inversores minoristas, a través del roboadvisor inbestMe. Los métodos y algoritmos generados por inteligencia artificial permitirán, asimismo, un conocimiento preciso del comportamiento de inversores y mercados, que facilitará la toma de decisiones del Comité de Inversión de la compañía para maximizar la rentabilidad.
Para su desarrollo y ejecución se ha creado un consorcio formado por cuatro socios: además de inbestMe, que aportará su experiencia y conocimientos sobre el uso de algoritmos en la gestión de carteras de inversión y digitalización de la relación con el inversor; la empresa 7Bulls especializada en desarrollo de software financiero, que coordinará técnicamente el proyecto y aportará sus conocimientos en desarrollo de algoritmos de inteligencia artificial y machine learning así como la integración del sistema en la práctica; y las universidades de Ulm (Alemania) y Olslo (Noruega), que aportarán su conocimiento y enfoque académico sobre las tecnologías más avanzadas de inteligencia artificial /Machine Learning y Big Data, respectivamente.
“Estamos enormemente satisfechos de poder participar en un proyecto real de implementación de inteligencia artificial en la gestión patrimonial. Creemos firmemente que con la colaboración de los cuatro socios lograremos grandes avances que redundarán en mejores servicios para nuestros clientes. El hecho de haber sido seleccionados por la UE demuestra la gran capacidad del equipo de inbestMe para abordar retos tanto en el área financiera como en la tecnológica”, afirma el CEO de inbestMe, Jordi Mercader.
Para valorar la relevancia de este proyecto es imprescindible comprender la diferencia entre inteligencia artificial y automatización. Como explica el CTO de la compañía, Ferad Zyulkyarov: “No hay que confundir automatización con inteligencia artificial. Como la segunda se ha puesto de moda, a menudo se ha banalizado el uso de esas dos palabras para referirse a automatización. La automatización que hemos implementado hasta ahora ya implica grandes avances para lograr un proceso ágil, robusto, rápido y eficiente. Una vez demostrada la eficiencia de la automatización por el ahorro de costes y aumento de la eficiencia que supone, resulta fácil imaginar el gran avance que puede representar aplicar inteligencia artificial».
