Las gestoras de fondos tradicionales de todo el mundo se enfrentan a una presión sobre los márgenes en 2021 y más allá debido a la compresión de tarifas impulsada por una competencia feroz, dice Fitch Ratings luego de una revisión de calificaciones del sector. La calificadora añade que las gestoras que califica actualmente pueden resistir las presiones debido a sus sólidas franquicias, apalancamiento generalmente moderado y gran escala.
“Es probable que la preferencia de los clientes por los fondos administrados pasivamente de menor costo continúe, ya que los fondos pasivos continuaron superando a la mayoría de las estrategias activas en 2020 a pesar de la volatilidad del mercado. Esperamos que las presiones continúen alentando a los administradores de inversiones tradicionales a buscar escala con fusiones o adquisiciones”, explica Fitch en una nota.
La sensibilidad del sector a los mercados financieros se destacó en el 1T20, cuando los mercados de renta variable cayeron bruscamente al inicio de la pandemia. Esto provocó fuertes caídas en el valor de los activos bajo administración (AUM) en todos los administradores de inversiones tradicionales calificados por Fitch, lo que resultó en tarifas de administración más bajas, que generalmente se calculan en función del valor liquidativo de AUM.
“Los mercados financieros se recuperaron rápidamente, ayudados por las medidas de estímulo monetario y fiscal en la mayoría de las economías del G7 y desde entonces apoyados por la perspectiva de recuperación económica a medida que avanzan los lanzamientos de vacunas y se alivian las restricciones relacionadas con la pandemia. Más brotes de coronavirus o un endurecimiento de la política fiscal y monetaria podrían conducir a una mayor volatilidad del mercado, pero creemos que los administradores de inversiones calificados por Fitch pueden soportar caídas temporales o moderadas de los AUM, ayudados por sus estructuras de costos variables y su amplia oferta de productos”, dice la calificadora.
La mayoría de las empresas han diversificado sus franquicias en los últimos años, particularmente en clases de activos de mayor rendimiento, lo que ayuda a compensar el efecto negativo de las bajas tasas de interés y el aumento de la competencia en la rentabilidad. Los administradores de inversiones tradicionales con franquicias más sólidas y diversificadas suelen tener calificaciones más altas.
Las entradas netas mejoraron en el 2S20 para la mayoría de los administradores de inversiones, particularmente aquellos con grandes bases de clientes institucionales, pero los flujos de todo el año estuvieron en su mayoría por debajo de los promedios para 2015-2019.
La rentabilidad de todo el año no se vio significativamente dañada en 2020, y la mayoría de los administradores de inversiones informaron márgenes de EBITDA que generan comisiones por encima del 30%, ayudados por un grado de flexibilidad en sus bases de costos, lo que les permitió compensar la disminución temporal de los ingresos por comisiones.
Los administradores de inversiones tradicionales calificados por Fitch generalmente operan con un apalancamiento bastante bajo, aunque las fusiones o adquisiciones financiadas con deuda pueden conducir a índices de apalancamiento temporalmente elevados. Los gerentes con mayor apalancamiento son más sensibles a que sus índices de apalancamiento superen la tolerancia de Fitch para su nivel de calificación en caso de una caída sostenida del mercado.
Fitch tiene informes de calificación de Amundi, Amina, Azimut, Invesco, Jupiter, Man y Schroders.
Banco Sabadell ha iniciado conversaciones para analizar la venta de su actividad bancaria en el Principado de Andorra a MoraBanc, una de las entidades de referencia en este mercado doméstico.
Ambas entidades han informado ya a los distintos supervisores y, caso de materializarse, está previsto que la operación incluya el derecho de los accionistas minoritarios a adherirse a ella, en los mismos términos que se acuerden con Banco Sabadell.
César González-Bueno, consejero delegado de Banco Sabadell, ha manifestado que “estas conversaciones se enmarcan en nuestra estrategia de centrar nuestra actividad de negocio en España y considerar aquellas operaciones corporativas internacionales que tengan sentido tanto por la naturaleza del comprador, como por las condiciones económicas planteadas”
La actividad bancaria de Banco Sabadell en el Principado se vehicula a través de BancSabadell d’Andorra, que controla con cerca del 51% de su capital, y que comparte con MoraBanc un perfil de banco sólido, alta solvencia y un fuerte arraigo en el tejido socioeconómico andorrano, con un elevado crecimiento continuado de los beneficios en los últimos años.
BancSabadell d’Andorra gestiona actualmente unos recursos totales -de balance y fuera de balance- de 1.830 millones de euros y su volumen de créditos asciende a 426 millones de euros. Cuenta con un ratio de solvencia CET1 del 20,4% y un ROE del 10,5%. Su cuota de mercado es cercana al 20%, cuenta con siete oficinas y una amplia red de cajeros automáticos que atienden al 23% de los particulares y el 32% de las empresas andorranas.
Pixabay CC0 Public Domain. La CNMV actualiza las preguntas y respuestas sobre vehículos de inversión colectiva y entidades de capital riesgo
La CNMV ha actualizado su documento de preguntas y respuestas (Q&A) sobre la normativa de instituciones de inversión colectiva, entidades de capital riesgo y otros vehículos de inversión colectiva cerrados, en el que añade aclaraciones relacionadas con gastos, comercialización, criptomonedas y otras, según explica el despacho finReg 360 en un análisis.
Información sobre costes y gastos
Una de las novedades más importantes de esta actualización es que aclara la obligación de las sociedades gestoras de IICs de remitir información ex post de costes y gastos en la comercialización de IICs propias.
Se concreta que con carácter general sí será necesario remitirle esta información, como recoge el artículo 50.9 del reglamento delegado de MiFID II, dado que la relación de la gestora con el participe/accionista se establece de manera continuada, ya que le proporciona información periódicamente de su inversión.
En el caso de que la relación con el inversor se estableciese exclusivamente a través de la suscripción a iniciativa propia del partícipe/accionista de una IIC de manera aislada, las gestoras no estarían obligadas a remitir el informe ex post de costes y gastos.
Por el contrario, si tras la suscripción a iniciativa del inversor la gestora mantiene una relación continúa con él, donde ésta le haga llegar de manera regular cartas o comunicaciones por cualquier medio para ofrecerle nuevos productos u oportunidades de inversión, sí se deberá cumplir con la obligación de remitir la información sobre costes y gastos, ya que se cumpliría el requisito de existir una relación continua entre el inversor y la gestora.
Gastos adicionales imputables al fondo y no imputables
Podrán imputarse al fondo los siguientes gastos adicionales:
En primer lugar, los gastos no habituales (defensa jurídica, asesoramiento, consultoría, etc.) por la reclamación extraordinaria de retenciones practicadas en valores extranjeros que hayan formado parte de su cartera, y los gastos excepcionales por la contratación de una empresa de servicios jurídicos, para defender los intereses de los partícipes adhiriéndose a una reclamación colectiva (class action), siempre y cuando:
exista, razonablemente, una probabilidad alta de obtener las devoluciones;
la remuneración de los profesionales encargados esté vinculada principalmente al resultado positivo obtenido;
se informe a los partícipes de las IICs afectadas en un hecho relevante y en los informes periódicos, tanto del acuerdo adoptado por la gestora de iniciar las reclamaciones como del resultado obtenido.
También podrá imputarse el gasto fijo inicial del servicio prestado por el despacho de abogados, siempre que el efecto sobre el valor liquidativo sea inmaterial.
Tamibén, las eventuales compensaciones obtenidas si el resultado de la reclamación es favorable, con carácter general, cuando se consolide el derecho a su cobro.
Y la parte de remuneración de los gastos relativos a la recuperación de retenciones en el extranjero vinculada al resultado positivo obtenido, cuando se haya recurrido a asesores externos en procesos ordinarios.
Sin embargo, no se podrán imputar a las IICs el cobro de dividendos y cupones, ni el cobro o gestión de intereses y amortizaciones de valores y traspaso de títulos.
Esto ya está remunerado por la comisión de depósito al ser gestiones asociadas a la custodia de los activos en cartera de las IICs y ser obligación del depositario, de acuerdo con los artículos 60 de la LIIC2 y 134 del RIIC, explican desde finReg 360.
Inversión en criptomonedas
Las IICs que sean UCITS podrán invertir en criptomonedas a través de instrumentos financieros cuya rentabilidad se encuentre vinculada a tales monedas siempre que no incluyan un derivado implícito -ETC (exchange traded commodity), ETN (exchange traded note) o cualquier instrumento de los denominados delta one— y dispongan de negociación diaria, en la que el precio de mercado se determine a partir de operaciones de compraventa realizadas por terceros.
Podrían invertir también en valores o instrumentos financieros cotizados de entidades que cumplan los requisitos del artículo 48.1 a) del RIIC y que, a su vez, tengan inversiones en criptomonedas.
Las cuasi UCITS, reguladas en el artículo 72 del RIIC, podrán invertir dentro del coeficiente de libre disposición en IICs de inversión libre españolas o extranjeras similares (y derivados sobre estas instituciones) o en otras IICs no UCITS que tengan exposición a criptomonedas.
Sin embargo, no podrán invertir en derivados cuyo subyacente sea criptomonedas.
Asimismo, recuerda que, cuando se vaya a invertir en criptomonedas, el folleto y el documento de datos fundamentales para el inversor (DFI) deberán incluir una mención expresa y destacada acerca de la exposición a criptodivisas y de los riesgos que puede conllevar, incluidos los específicos de formación de precios y liquidez.
Obligaciones de información y publicidad
La información que deben remitir las SGIIC, según el apartado 2 del artículo 25 bis del RIIC, conocido como reporting según el “Trámite FIA”, se refiere a IICs gestionadas por la SGIIC. Por tanto, para IICs domiciliadas en otro estado miembro y gestionadas por gestoras también radicadas en otro estado miembro, estas gestoras realizarán el reporting de todas las IICs que gestionen a la autoridad de su estado de origen.
Los informes anuales de FIA de otro estado miembro, comercializados en España, deben ponerse a disposición de la CNMV, pero no es necesario remitírselos.
Se cumple la obligación de información ex post a los partícipes cuando se ponga a disposición la información pública periódica (IPP) en la web de la gestora, siempre que la IPP se incluya en el área privada de clientes de esa web y se envíe un correo electrónico al partícipe cada vez que se publique una nueva IPP avisándole de su disponibilidad. Este criterio es aplicable también a la entrega ex post de los informes periódicos de las IIC extranjeras a los partícipes.
Los distribuidores de IICs que contraten con una SGIIC y estén encargados de la publicidad de los fondos no entrarían dentro de la definición de proveedor de servicios de actividades publicitarias.
Además, se considera que el concepto de campaña publicitaria abarca también una comunicación comercial, y, como actividad publicitaria, se considera que las notas de prensa que una entidad envía a los periodistas informando de la noticia del lanzamiento de un nuevo producto entran dentro de dicha categoría.
Otros aspectos relevantes
Las IICs cotizadas no necesitan incluir la prohibición de no invertir más del 10% de su patrimonio en otras IICs para que sean consideradas como activo apto para la inversión, ni en sus estatutos ni en su folleto, pues la no inversión en otras IICs se deriva de su propia política de inversión.
Las IICs pueden plantearse distribuir en el ejercicio actual (con independencia de su resultado, positivo o negativo) el resultado positivo de ejercicios anteriores.
Los ETFs se pueden valorar a valor liquidativo si su gestora acepta órdenes de suscripciones y reembolsos, sin necesidad de acudir al mercado.
La gestora de las IICs afectadas por la cesión o transmisión del negocio de depositaría por un depositario en otra entidad habilitada para ejercer como tal debe cumplir con sus obligaciones legales sobre la designación de depositario de IIC.
La posibilidad admitida de emplear el umbral de 50.000 euros, fijado en la CRD V,3 como principio interpretativo para el criterio del importe límite del variable que no represente más de un tercio de la remuneración anual total del miembro del personal.
La cartera de una ECR inversora debe estar diversificada de acuerdo con los coeficientes en un primer nivel de las inversiones, y no es posible invertir el 100% del activo computable de un FCR, donde la diversificación se alcanzaría en un segundo nivel.
La ECR cuya comercialización se realice a través de terceros, entre inversores minoristas requiere que la gestora publique en su web el DFI de PRIIPS (packaged retail and insurance-based investment products).
Las IICs extranjeras comercializadas en España deben comunicar a la CNMV, como hecho relevante, cualquier supuesto o hecho específicamente relevante para la institución cuyo conocimiento pueda afectar razonablemente a un inversor para adquirir o transmitir las acciones o participaciones de la institución y, por tanto, pueda influir de forma sensible en su valor liquidativo. Esta obligación es al margen de la normativa del estado de origen.
El reinicio de las economías, el aumento de la inflación y la subida de las materias primas componen un nuevo escenario a esta altura del 2021, año de la salida de la pandemia. Por ello, pensando en el inversor latinoamericano offshore, BlackRock ve con buenos ojos aumentar el riesgo de las carteras y la exposición a renta fija emergente en moneda local, como explica Axel Christensen, director de Estrategia de Inversiones para América Latina de la gestora.
“Vemos más un reinicio de la economía – el coronavirus fue una interrupción – que una verdadera reanudación. En aquellos países que ya han podido hacer ese reinicio vemos que el proceso tiene mucha fuerza. Y esto tiene consecuencias en la discusión: primeramente, en China y Estados Unidos, motores de la economía global donde se inyectaron numerosos estímulos, los inversores se preguntan cuánto durará esta política en un contexto de fuerte crecimiento. En segundo lugar, viene lo que ha ocurrido con la inflación y las expectativas de inversión. Estas dos variables han evolucionado al alta, especialmente en Estados Unidos, en comparación a los valores previos a la pandemia”, explica el experto.
Este contexto ha hecho evolucionar la visión de BlackRock para 2021, como demuestra su último informe del mes de abril. El giro tiene que ver con adoptar un mayor riesgo y concretamente una clase de activo: la renta fija emergente en moneda local.
“Pensando en un posible incremento de precios nos atrevemos a pensar en la renta fija emergente en moneda local. Vemos un valor interesante en las monedas locales porque estamos ante un reinicio de la actividad económica muy fuerte y muy rápido que está teniendo como indicador el precio de las materias primas. Hemos visto el cobre superando récords, el petróleo muy por encima de su precio anterior. Y esas materias primas son variables muy relevantes para explicar dónde vemos a las monedas locales, particularmente en América Latina. Por ejemplo, países como Chile y Perú, en un contexto de subida del precio del cobre, van a recibir más dólares. Lo mismo sucederá con el petróleo en países como Ecuador, Colombia y en menor medida México”, señala Christensen.
La dificultad del momento consiste en leer la duración de este periodo de reinicio, sabiendo qué tendencias sólo pueden terminar (las cifras de crecimiento de China y Estados Unidos no se mantendrán a largo plazo) y qué situaciones permanecerán una vez terminada la pandemia y sus dificultades.
“Las cifras en América Latina no son buenas en evolución de la vacunación, pero es posible una evolución positiva en la segunda mitad del año. El hecho de que China y Estados Unidos, países tan importantes para la región, ya estén adelantados, reafirma esa idea de que es importante tomar riesgos y particularmente la deuda emergente en moneda local”, añade el estratega de BlackRock.
Invertir en renta fija asiática es otra de las tendencias del momento, Axel Christensen habla de un creciente interés, con más preguntas y consultas por parte de los inversores latinoamericanos del mercado offshore.
“El inversor latinoamericano ya hace algún tiempo viene conociendo más la renta variable china, particularmente por las grandes compañías tecnológicas de China que empiezan a ser conocidas. Lo que faltaba es que se sintieran más cómodos con la renta fija y eso ha comenzado a suceder. El chino es un mercado en el que no hay tanta oferta de bonos y nosotros desde BlackRock hemos visto interés porque el perfil de riesgo es bastante sólido, y al mismo tiempo ofrece rendimientos que si bien no son tan altos como los de América Latina, son mejores que los papeles europeos o estadounidenses”, explica Christensen.
Pixabay CC0 Public Domain. El Foro Medcap y la economía del futuro
Los próximos días 25, 26 y 27 de mayo, como cada año desde hace 17, BME organiza el Foro Medcap. Al igual que ocurrió en 2020, será un evento virtual, a causa de la pandemia del COVID-19. Durante los tres días del acto se celebrarán mesas de debate y paneles que podrán seguirse de forma online y que versarán sobre cuestiones como la inversión ESG, las oportunidades de inversión de las pequeñas y medianas empresas o la importancia del acceso a los mercados financieros para este tipo de empresas.
El evento tendrá como principales objetivos poner en contacto a inversores y pequeñas y medianas empresas cotizadas, por un lado, y reflexionar sobre la actualidad y el futuro de la economía y los mercados financieros, por el otro.
En estos tres días se celebrarán más de 1.500 solicitudes de reuniones privadas entre compañías e inversores, y estarán presentes más de 100 empresas, y 230 inversores, de los que cerca del 50% son internacionales. El otro es el programa de paneles, que se podrá seguir por streaming. Estas conferencias y debates permitirán detenernos un poco para pensar sobre los aspectos más relevantes del mercado.
El programa del Foro Medcap de este año resume bien muchos de los temas troncales de los mercados financieros y el conjunto de la economía en estos tiempos. El primer día, el consejero delegado de BME, Javier Hernani, moderará el debate que se celebrará a las 9 horas, “Nuevo entorno, nuevos retos para las empresas españolas”, en el que participarán Pedro Guerrero, presidente de Bankinter, Juan López-Belmonte, consejero delegado de Laboratorios Rovi, y Santiago de Torres, presidente de Atrys Health. El impacto de la pandemia y los cambios en el mundo que puede traer consigo será sin duda el principal asunto de análisis a lo largo de todo el Foro.
Como es habitual, el evento también incluirá una mesa de gestores, en la que profesionales especializados en la renta variable española debatirán sobre las oportunidades que ofrecen las pequeñas y medianas empresas. Asistirán Karoline Rosenberg, de Fidelity, Javier Galán, de Renta 4, Lola Solana, de Santander AM, y Ángel Fresnillo, de Mutuactivos. Será el 25 de mayo a las 17 horas.
Los mercados, clave para la recuperación
Uno de los hilos conductores del evento será el papel de los mercados financieros como herramienta clave para la recuperación posterior a la crisis sanitaria. La necesidad de que las compañías pequeñas y medianas se incorporen a los mercados es una de las prioridades de la Unión del Mercado de Capitales y forma parte de la razón de ser de BME.
Esta cuestión será precisamente la que aborde Jos Dijsselhof, CEO de SIX y presidente de BME, en su intervención en el Foro Medcap, que tendrá lugar el 27 de mayo a las 9 de la mañana.
Los éxitos de BME Growth, en el campo de la renta variable, y del MARF, en el de la renta fija, demuestran el compromiso de BME con la promoción del acceso a la financiación de las compañías de todos los tamaños. La diversificación en las fuentes de financiación es esencial para todo tipo de empresas, en especial para las pequeñas y medianas, que son las que más pueden sufrir de una excesiva dependencia de la financiación bancaria. Otro de los paneles del evento analizará el papel de la Bolsa como eficiente herramienta de crecimiento para las empresas.
Como cada año, el programa de paneles y conferencias del Foro Medcap abordarán las principales cuestiones de actualidad de la economía y los mercados financieros, con una mirada en el futuro. Por eso, este año se pondrá el foco en sectores económicos que son protagonistas, como el de las energías renovables, el de las socimis o los sectores de actividad que se ven más afectados por el COVID-19, que son también los que más se están reinventando.
Por supuesto, al hablar de futuro no puede faltar la sostenibilidad, a la que se dedicará un panel el día 26 a las 16 horas. La tendencia de las finanzas sostenibles, de la que los mercados financieros son el epicentro, cuenta con todos los factores a su favor para convertirse en la norma y no en la excepción: una creciente demanda de inversiones ESG por parte de los inversores, la decidida confianza en las finanzas sostenibles de las empresas, el apoyo constante de los gestores del mercado y el impulso de las Administraciones Públicas, como demuestra la próxima emisión de un bono verde por parte del Tesoro.
Pueden consultar el programa y toda la información del Foro Medcap en este enlace.
Pixabay CC0 Public Domain. Informe favorable de BME Growth a la incorporación de Adriano Care SOCIMI
El Comité de Coordinación e Incorporaciones del Mercado ha remitido al Consejo de Administración un informe de evaluación favorable sobre el cumplimiento de los requisitos de incorporación de la socimi Adriano Care una vez estudiada toda la documentación presentada. Se trata de la primera compañía que se incorpora a BME Growth en 2021.
Tomando en consideración el informe de valoración del experto independiente CBRE Valuation Advisory, el Consejo de Administración de la sociedad ha fijado un valor de referencia para cada una de sus acciones de 10,1 euros, lo que supone un valor total de la compañía de 121,2 millones de euros.
El código de negociación de la compañía será “YADR”. El asesor registrado de la empresa es Deloitte, mientras que Renta 4 Banco actuará como proveedor de liquidez.
Adriano Care es una socimi que tiene como objeto crear una cartera inmobiliaria de activos inmobiliarios relacionados con el sector de las residencias de la tercera edad con el propósito de invertir en la mejora y transformación de la industria de cara a ofrecer una mejor calidad de servicio a los mayores. Estos activos incluyen residencias geriátricas, viviendas adaptadas para la tercera edad y otros centros de atención a este colectivo.
Seaya Ventures, gestora española de venture capital, está terminando de levantar su último fondo, Seaya III, con el que ya ha invertido en siete compañías tecnológicas de cinco países europeos. Este salto internacional viene también impulsado por su reciente alianza con Cathay Innovation, el fondo global de origen franco-chino con alcance en Europa, Norteamérica y Asia.
Además, Seaya ha cerrado un acuerdo de comercialización para ofrecer este fondo a los clientes de Santander Private Banking, estando también disponible en AllFunds, plataforma independiente y líder en la distribución de fondos, así como desde el primer cierre para los clientes de A&G Banca Privada y Orienta Capital.
El fondo sigue abierto para nuevos inversores hasta alcanzar el tamaño máximode 150 millones de euros y se cerrará justo después de verano. Seaya III está sobre suscrito habiendo alcanzado ya su tamaño objetivo de 125 millones gracias a la confianza de su base inversora compuesta por inversores institucionales españoles e internacionales y grandes familias. El fondo supone una muy buena oportunidad de inversión con gran visibilidad y sin curva J.
Tras haber invertido con sus anteriores vehículos en las fases iniciales, entre otros, de los dos únicos unicornios españoles de la última década (Glovo y Cabify), Seaya tiene retornos de primer cuartil y rentabilidades anuales netas superiores al 20% en todos sus vehículos.
. El negocio institucional supera los 100.000 millones en 2020. Análisis de VDOS
Sin duda 2020 fue un año que desafió toda expectativa posible. Vivimos el final de uno de los mercados alcistas más largos de la historia, seguido de uno de los mercados bajistas más veloz y de una de las recuperaciones más rápidas. Y como broche final, unas de las elecciones estadounidenses más polémicas. Todo ello, con la pandemia global de fondo, hizo del pasado año uno de los más volátiles y difíciles de la última centuria.
Unas difíciles circunstancias creadas por la pandemia que no han hecho sino acelerar tendencias ya comenzadas con anterioridad. El teletrabajo y el distanciamiento social han beneficiado a los sectores industriales y perjudicado a los de servicios, han impulsado el uso de la tecnología y el comercio electrónico y han aumentado el nivel de ahorro en España a tasas no vistas desde 2013.
En línea con este entorno de mercado, el negocio institucional de carteras de fondos de inversión y sicavs en España registró durante 2020 un incremento de patrimonio del 10%, por valor de 8.824 millones de euros, dejando el patrimonio gestionado a 31 de diciembre de 2020 en 101.018 millones.
Puede acceder al artículo de Paula Mercado, publicado en la revista de Funds Society, a través de este enlace.
Pixabay CC0 Public DomainQuinn Dombrowski. Quinn Dombrowski
En un mundo de tipos de interés en mínimos y de TIR de la deuda bajas, los mercados de deuda high yield podrían ser más capaces de proporcionar lo que tantos inversores desean con ansia: rentas atractivas. Según indica James Tomlins, gestor en M&G Investments, a los inversores les ha resultado más difícil lograr tal flujo de rentas de sus carteras en los últimos años, ya que los tipos de interés siguen cerca de cero y son incluso negativos en muchas áreas del mercado. Esto ha llevado a muchos a buscar más allá de los depósitos bancarios y de los bonos tradicionales de mayor calidad, y la deuda high yield ganado popularidad como clase de activos.
Concentrándose en bonos flotantes (FRN, por sus siglas inglesas), los inversores pueden protegerse de los efectos negativos de la subida de las TIR de la deuda sobre el valor de los bonos a tipo fijo. Como se ha visto recientemente en los mercados europeo y estadounidense, las expectativas de mayor inflación suelen propiciar subidas de las TIR, y por consiguiente, caídas de las cotizaciones. En este contexto cabe preguntarse: ¿Qué espera el mercado? ¿Y pueden cambiar estas expectativas? Estas dos cuestiones determinarán la volatilidad en el mercado de deuda a tipo fijo. Si a los inversores les preocupa que estos altibajos puedan afectar a sus bonos en cartera, los FRN podrían brindarles resguardo frente a condiciones tormentosas en otros segmentos del mercado de renta fija. Los inversores en FRN también podrían beneficiarse de eventuales subidas de los tipos de interés por parte de los bancos centrales para amortiguar la inflación, al aumentar asimismo los intereses aportados por sus posiciones.
Los mercados high yield conllevan más riesgo que los de deuda con grado de inversión, con lo que en M&G Investments prefieren adoptar un enfoque relativamente conservador de FRN high yield, para ayudar a reducir la volatilidad del perfil de rentabilidad para sus clientes. Junto a esta cautela en torno a los sectores de mercado más sensibles a la economía, siguen concentrados en el segmento de emisiones senior garantizadas. Estos instrumentos pueden brindar una mayor protección al inversor en el caso de que su emisor incumpla o tenga dificultades para realizar pagos asociados con su deuda: además de estar garantizados por activos del emisor, tienen prioridad sobre los bonos subordinados en el proceso de recuperación.
En su opinión, la clase de activos representa una oportunidad interesante en un entorno de tipos de interés y TIR en niveles bajos. La perspectiva limitada de nuevas caídas de los niveles de renta podría restar atractivo a las estrategias concentradas en bonos a tipo fijo. Los emisores high yield suelen mostrar una buena evolución cuando la actividad económica mejora, lo cual les permite satisfacer más cómodamente sus obligaciones de servicio de deuda. A medida que continúa la recuperación económica de la pandemia de COVID-19, es probable que mejore el entorno para las empresas. Dicho esto, en M&G Investments creen que el mercado ya descuenta gran parte de esta buena noticia, con lo que sopesan cuidadosamente dónde invierten.
El grande y experimentado equipo de análisis de crédito M&G Investments ayuda a identificar las mejores oportunidades en el mercado (incluida la deuda a tipo fijo), y además pueden utilizar derivados para aislar específicamente el elemento de crédito que buscan de un bono, eliminando exposición no deseada a las TIR de la deuda. M&G Investments cree que la estrategia puede ofrecer a los inversores una oportunidad bien diversificada para lograr un nivel de rentabilidad atractivo en un entorno de tipos de interés bajos: está protegida de los efectos negativos que pueden tener unas TIR crecientes en las estrategias de deuda a tipo fijo, y de hecho podría beneficiarse de una eventual subida del precio del dinero.
Si desea, puede obtener mayor información en este enlace: M&G Investments
EXCLUSIVAMENTE PARA INVERSORES PROFESIONALES
Invertir implica riesgos, incluida la pérdida de capital. Cuando exista cualquier referencia o mención de rentabilidades. El valor y los ingresos de los activos del fondo podrían tanto aumentar como disminuir, lo cual provocará que el valor de su inversión se reduzca o se incremente.Es posible que no recupere la cantidad invertida inicialmente.
Los puntos de vista expresados en este documento no deben considerarse como una recomendación, asesoramiento o previsión.
Dirigido exclusivamente a inversores profesionales. Prohibida su posterior distribución. Ninguna otra persona o entidad debe utilizar la información contenida en este material. Los pareceres expresados representan las opiniones de M&G Investments, que pueden ser objeto de cambios y no se proporcionan como consejo o recomendación de inversión ni como pronóstico o garantía de resultados futuros. Dicha información se proporciona exclusivamente a efectos informativos, y procede de fuentes propias y de terceros cuya precisión o exhaustividad no se han verificado de forma independiente. Aunque M&G Investments considera que la información es precisa y fiable, no presume ni se hace responsable de la exhaustividad, exactitud o fiabilidad de la misma. Las declaraciones sobre futuras expectativas, estimaciones, proyecciones y otras afirmaciones a futuro se basan en la información disponible y en la opinión de los gestores en el momento de emitirlas. Por consiguiente, tales afirmaciones son inherentemente especulativas, al basarse en hipótesis que podrían implicar riesgos e incertidumbres conocidos y desconocidos. Los acontecimientos, resultados y rentabilidades registradas podrían diferir sustancialmente de los expresados o implicados por dichas afirmaciones. Esta promoción financiera es emitida por M&G International Investments S.A., con sede registrada en 16, boulevard Royal, L-2449, Luxemburgo.
Foto cedidaDr. Robin Braun, Senior Business Manager-Responsible Investments y experto en sostenibilidad de DWS.. Robin Braun DWS
La inversión sostenible es una tendencia importantísima y está aquí para quedarse, afirma el Dr. Robin Braun, Senior Business Manager-Responsible Investments y experto en sostenibilidad de DWS. En esta conversación, Braun explica cómo funciona la inversión responsable, qué puede aportar a los inversores y cómo casan la sostenibilidad y la creación de valor. Para ello, se centra en el marco de sostenibilidad de DWS, así como en los procesos y productos relacionados con la inversión responsable.
Robin, ¿la inversión sostenible es algo que se ha sobrevalorado o perdurará?
En nuestra opinión, la sostenibilidad no es una moda, definitivamente. Es un tema que nos afecta a todos en nuestra vida diaria y también a la hora de invertir. Además, no se trata sólo del clima.
¿Y de qué más?
Es cierto que la sostenibilidad tiene su origen en cuestiones medioambientales como la biodiversidad o el cambio climático, pero también incluye el bienestar animal, la nutrición y la seguridad de los productos. También se extiende a cuestiones como el respeto de los derechos humanos o el comportamiento de las empresas con relación a las condiciones de trabajo, la corrupción o la competencia. Todo esto se incluye bajo el epígrafe de sostenibilidad, o ESG (Environmental, Social, Governance).
¿Es esto nuevo? ¿Y por qué es importante para mí como inversor?
Los criterios específicos de ESG pueden influir directamente en los futuros resultados financieros de países y empresas. Los modelos tradicionales del mercado no siempre tienen suficientemente en cuenta esto. Si se atiende a los factores de sostenibilidad, se puede obtener una visión 360 grados de una inversión.
¿Cuáles son las ventajas de esta visión de 360 grados?
Los gestores de carteras utilizan una serie de indicadores fundamentales para conocer las oportunidades y los riesgos que presenta una empresa; por ejemplo, los indicadores de ventas o de rentabilidad. Estos datos son como la punta de un iceberg: son visibles en la superficie.
Al igual que un iceberg, hay una parte mucho mayor que no es directamente visible. Esto es la llamada información no financiera, los datos relacionados con aspectos ESG, que pueden proporcionar información adicional valiosa sobre las perspectivas económicas.
Usted cree que los inversores no deben invertir de forma responsable sólo por buena voluntad, sino que también deben buscar minimizar los riesgos. ¿Qué riesgos se pueden reducir mediante la sostenibilidad?
A través de los datos relativos a la ESG, podríamos conocer el grado de sostenibilidad de una empresa o de un país. Se trata de responder a preguntas como: ¿Cuál es la estrategia climática? ¿Cómo se gestionan la energía, el agua y otros recursos? ¿Existen riesgos debidos a la ubicación o a la transición a una economía con bajas emisiones de carbono, los llamados riesgos de transición? ¿Existen señales de alarma en términos de gobierno corporativo?
El vínculo entre el riesgo y el rendimiento puede no ser inmediatamente evidente cuando se consideran los factores sociales o el gobierno corporativo como parte de los aspectos ESG. Pero existe un amplio abanico de evidencias al respecto.
¿Significa esto que si una empresa no actúa de forma respetuosa con el medio ambiente, puede ser perjudicial para sus perspectivas financieras?
He aquí otro ejemplo: en 2019, la presa de una cuenca de retención se rompió en el emplazamiento de una mina de hierro brasileña, desencadenando un enorme corrimiento de tierras. Murieron más de 250 personas, y también hubo daños materiales y medioambientales.
La empresa propietaria de la mina ya había sufrido una rotura de presa. Sin embargo, la dirección no había hecho nada al parecer para evitar otro incidente. La empresa sufrió pérdidas financieras, y el precio de sus acciones perdió una cuarta parte de su valor en un día. A ello se sumó el daño a su reputación y toda una serie de procedimientos judiciales1.
Podemos ver que todos estos factores pueden tener enormes implicaciones financieras para los inversores. Por eso es importante utilizar la información ESG para analizar en profundidad los riesgos y las oportunidades que ofrece una empresa. El enfoque de la sostenibilidad permite tomar mejores decisiones. Como inversor, quiero saber hasta qué punto es sostenible mi inversión.
Un tema importante es el rendimiento. ¿No es el coste adicional de la sostenibilidad un obstáculo para aumentar el valor?
En la actualidad hay bastantes estudios2 que demuestran que la integración de los factores ESG en todas las principales clases de activos puede añadir valor y mejorar potencialmente el perfil de riesgo-rentabilidad de una cartera. Los profesionales de la inversión están examinando muchos más datos corporativos y extrayendo conclusiones de ellos.
El 88% de las fuentes estudiadas3 muestran que las empresas sostenibles tienen un mejor rendimiento operativo, lo que puede traducirse en mayores márgenes de beneficio de hasta 12,4 puntos porcentuales4. Otro dato interesante: en la pandemia de COVID-19, los índices sostenibles se comportaron a niveles similares o incluso mejores que sus homólogos no sostenibles.
Comparativa entre el rendimiento de los índices sostenibles y no sostenibles durante la pandemia de COVID-19, a fecha de 31 de enero de 20215.
¿Cómo encontrar las empresas que son realmente sostenibles?
Hay diferentes estrategias de valoración para la inversión sostenible. Se empieza con simples criterios de exclusión que clasifican aquellos sectores o empresas críticos desde el punto de vista ESG. Luego hay procesos de selección basados en valores o en estándares que constatan el grado de cumplimiento de las empresas a nivel internacional. Se puede llegar hasta invertir en temas relacionados exclusivamente con la sostenibilidad.
También existe el enfoque del «mejor en su clase» («best-in-class»), no exento de polémica. En este caso, se seleccionan las empresas de cada sector que obtienen mejores resultados según los criterios ESG en comparación con sus competidores. La atención no se centra en si lo que producen u ofrecen es realmente sostenible. Basta con que operen de forma más sostenible que sus competidores.
Los defensores de este enfoque creen que ayuda a introducir el pensamiento sostenible en industrias que algunos podrían no asociar con el tema, como la minería o la producción de petróleo. Su lógica es que la motivación por mejorar puede fomentar la competencia en la industria. Los críticos de este enfoque, por el contrario, sostienen que se limita a dar un lavado de cara verde (greenwashing) a las empresas más sostenibles en un sector que no es sostenible en general.
En nuestra opinión, el enfoque «mejor en su clase» debería combinarse con unos estándares mínimos o con simples criterios de exclusión aplicables a los productos dedicados a ESG con el fin de evitar dar la impresión de «lavado de cara verde».
¿Qué puedo hacer para invertir de forma verdaderamente responsable?
Uno de los problemas de la inversión sostenible es que hasta ahora no existen estándares uniformes para medir el rendimiento ESG de las empresas. Hace tiempo que hay varias iniciativas para abordar este tema, pero no es una tarea fácil porque hay que incluir aspectos de sostenibilidad muy diferentes.
Resulta lógico que los inversores investiguen la ficha técnica del fondo o pregunten a su asesor por qué un fondo se autodenomina sostenible. ¿Qué criterios y estándares se utilizan realmente como base? ¿Se presentan los objetivos y los criterios de inversión de forma clara y coherente? ¿La evaluación utilizada para seleccionar las empresas de un fondo se basa en múltiples fuentes de datos? Si las respuestas siguen siendo vagas, por lo general es mejor buscar una alternativa.
Hablando de eso, ¿qué papel juega la sostenibilidad en DWS?
Quizá no sorprenda que diga esto, pero para DWS la sostenibilidad es más que una tendencia. La sostenibilidad forma parte de nuestro ADN. Hace más de 20 años que participamos activamente en las juntas de accionistas y, desde entonces, hemos ampliado continuamente nuestras directrices de gobierno corporativo. Hemos apuntalado nuestro enfoque de sostenibilidad con una sólida gestión de datos, integrado los criterios ESG en nuestra evaluación estratégica del mercado y ampliado continuamente nuestra gama de productos. Hoy en día, DWS ofrece productos ESG en todos los segmentos de inversión: inversiones activas, pasivas y alternativas.
DWS también actúa como representante de sus inversores. Esperamos que las empresas en las que invertimos en nombre de nuestros clientes se tomen en serio la sostenibilidad. Si no hay un progreso notable en las empresas que necesitan ponerse al día tras múltiples conversaciones – el llamado engagement – entonces podríamos optar por excluirlas de nuestro universo de inversión.
Entendemos también que nuestra misión es allanar el camino hacia una economía libre de CO2. DWS es miembro de la iniciativa » Net Zero Emission Goal» del Grupo de Inversores Institucionales sobre el Cambio Climático (IIGCC, por sus siglas en inglés). Esta iniciativa nos compromete a lograr la neutralidad climática en línea con el Acuerdo Climático de París. Naturalmente, esto no ocurrirá de la noche a la mañana. Lo importante, en mi opinión, es que la empresa emprenda este camino. Hay que reconocer que no es fácil. Pero hay que hacerlo.
2. Friede, Busch and Bassen: Digging deeper into the ESG – Corporate Financial Performance Relationship (2018).
3. Clark, Gordon L. and Feiner, Andreas and Viehs, Michael, From the Stockholder to the Stakeholder: How Sustainability Can Drive Financial Outperformance (March 5, 2015).
4. Total Societal Impact: A New Lens for Strategy, Boston Consulting Group, 2017, page 11 (excerpt).
5. Glosario: MSCI (Morgan Stanley Capital International): Proveedor de servicios financieros estadounidense con sede en Nueva York. Se encarga de diseñar diversos índices de renta variable, por ejemplo, y de publicar su evolución. Entre ellos figuran los siguientes índices: MSCI World Index, que incluye 1603 valores de gran y mediana capitalización de 23 países industrializados; MSCI Emerging Markets Index, con 1392 valores de gran y mediana capitalización de 26 mercados emergentes; MSCI Japan Index, con 320 valores de gran y mediana capitalización del mercado japonés; MSCI Europe Index, incluye 435 valores de gran y mediana capitalización de 15 países industrializados de Europa; MSCI USA Index, con 618 valores de gran y mediana capitalización del mercado estadounidense. Todos los índices MSCI SRI Leaders se basan en sus respectivos índices madre.Sin embargo, representan la exposición de empresas con excelentes calificaciones en factores ESG y excluyen a las empresas cuyos productos tienen impactos sociales o medioambientales negativos. Los resultados pasados no son un indicador fiable de los resultados futuros. Las previsiones se basan en supuestos, estimaciones, opiniones y modelos o análisis hipotéticos que pueden resultar inexactos o incorrectos Notas: 1 | Las empresas sostenibles son aquellas que reciben regularmente calificaciones positivas en los ratings de sostenibilidad. Una agencia de calificación ESG, como oekom research, Sustainalytics o MSCI ESG Research, analiza las empresas y los países, por ejemplo, en relación con su rendimiento social y medioambiental y su buen gobierno corporativo. 2 | Los valores estándar son, en su mayoría, empresas con una gran capitalización bursátil y/o una alta rotación periódica. Suelen estar incluidos en índices conocidos como el DAX, el Euro Stoxx 50, el Dow Jones Industrial Average o el NASDAQ-100. Fuente: DWS International GmbH / FactSet, MSCI: Índices en euros, volatilidad calculada con datos diarios, a 31 de octubre de 2020. 3 | Evolución anual a 31 de enero de 2021. Índices de rentabilidad neta total. Todas las cifras en dólares estadounidenses, excepto para Europa en euros). Fuente: Bloomberg L.P.
Important Information
DWS ESG signals that DWS uses in its investment management are sourced or derived from data that DWS receives pursuant to licenses with third-party commercial ESG data providers. Sources: ISS ESG, Sustainalytics, S&P Trucost Limited, MSCI ESG Research Inc. and Morningstar, Inc., Arabesque S-RAY as well as information publicly available.
These signals do not constitute investment advice or recommendations by such Licensors. All rights in the data and reports provided by third-party licensors vest in such licensors and/or their content providers licensors. None of such licensors or their affiliates, or their licensors content providers, accept any liability for any errors, omissions or interruptions in such data/reports and none warrants their data as to completeness, accuracy or timeliness. No copying or further distribution of such data/reports is permitted
For institutional investors only. Further distribution of this material is strictly prohibited. For institutional investor use and registered representative use only. Not for public viewing or distribution.Past performance is not a reliable indicator of future returns. Forecasts are based on assumptions, estimates, views and hypothetical models or analyses, which might prove inaccurate or incorrect.
DWS and FundsSociety are not affiliated.
Important risk information
DWS is the brand name of DWS Group GmbH & Co. KGaA and its subsidiaries under which they operate their business activities. The respective legal entities offering products or services under the DWS brand are specified in the respective contracts, sales materials and other product information documents. DWS, through DWS Group GmbH & Co. KGaA, its affiliated companies and its officers and employees (collectively “DWS”) are communicating this document in good faith and on the following basis.
This document has been prepared without consideration of the investment needs, objectives or financial circumstances of any investor. Before making an investment decision, investors need to consider, with or without the assistance of an investment adviser, whether the investments and strategies described or provided by DWS are appropriate, in light of their particular investment needs, objectives and financial circumstances. Furthermore, this document is for information/discussion purposes only and does not constitute an offer, recommendation or solicitation to conclude a transaction and should not be treated as giving investment advice.
The document was not produced, reviewed or edited by any research department within DWS and is not investment research. Therefore, laws and regulations relating to investment research do not apply to it. Any opinions expressed herein may differ from the opinions expressed by other legal entities of DWS or their departments including research departments.
The information contained in this document does not constitute a financial analysis but qualifies as marketing communication. This marketing communication is neither subject to all legal provisions ensuring the impartiality of financial analysis nor to any prohibition on trading prior to the publication of financial analyses.
This document contains forward looking statements. Forward looking statements include, but are not limited to assumptions, estimates, projections, opinions, models and hypothetical performance analysis. The forward looking statements expressed constitute the author‘s judgment as of the date of this document. Forward looking statements involve significant elements of subjective judgments and analyses and changes thereto and/ or consideration of different or additional factors could have a material impact on the results indicated. Therefore, actual results may vary, perhaps materially, from the results contained herein. No representation or warranty is made by DWS as to the reasonableness or completeness of such forward looking statements or to any other financial information contained in this document. Past performance is not guarantee of future results.
We have gathered the information contained in this document from sources we believe to be reliable; but we do not guarantee the accuracy, completeness or fairness of such information. All third party data are copyrighted by and proprietary to the provider. DWS has no obligation to update, modify or amend this document or to otherwise notify the recipient in the event that any matter stated herein, or any opinion, projection, forecast or estimate set forth herein, changes or subsequently becomes inaccurate.
Investments are subject to various risks, including market fluctuations, regulatory change, possible delays in repayment and loss of income and principal invested. The value of investments can fall as well as rise and you might not get back the amount originally invested at any point in time. Furthermore, substantial fluctuations of the value of any investment are possible even over short periods of time. The terms of any investment will be exclusively subject to the detailed provisions, including risk considerations, contained in the offering documents. When making an investment decision, you should rely on the final documentation relating to any transaction.
No liability for any error or omission is accepted by DWS. Opinions and estimates may be changed without notice and involve a number of assumptions which may not prove valid. DWS or persons associated with it may (i) maintain a long or short position in securities referred to herein, or in related futures or options, and (ii) purchase or sell, make a market in, or engage in any other transaction involving such securities, and earn brokerage or other compensation.
DWS does not give taxation or legal advice. Prospective investors should seek advice from their own taxation agents and lawyers regarding the tax consequences on the purchase, ownership, disposal, redemption or transfer of the investments and strategies suggested by DWS. The relevant tax laws or regulations of the tax authorities may change at any time. DWS is not responsible for and has no obligation with respect to any tax implications on the investment suggested.
This document may not be reproduced or circulated without DWS written authority. The manner of circulation and distribution of this document may be restricted by law or regulation in certain countries, including the United States.
This document is not directed to, or intended for distribution to or use by, any person or entity who is a citizen or resident of or located in any locality, state, country or other jurisdiction, including the United States, where such distribution, publication, availability or use would be contrary to law or regulation or which would subject DWS to any registration or licensing requirement within such jurisdiction not currently met within such jurisdiction. Persons into whose possession this document may come are required to inform themselves of, and to observe, such restrictions.
