Foto cedidaTim Ryan, consejero delegado de Natixis IM.. Tim Ryan, nuevo consejero delegado de Natixis IM
Tim Ryan, ex CIO de Generali, se incorpora al comité de dirección de Natixis como responsable del negocio de gestión de activos y patrimonios y consejero delegado de Natixis Investment Managers, nombramiento efectivo desde el 12 de abril. Sucederá en el cargo a Jean Raby, quien ha decidido emprender otro reto profesional.
Ryan comenzó su carrera profesional en la industria de la gestión de activos en 1992 trabajando en las áreas de análisis cuantitativo y gestión de carteras de renta variable de una filial de HSBC. En 2000 se incorporó a AXA, donde amplió su experiencia como responsable de gestión cuantitativa de inversiones antes de convertirse en 2003 en director de operaciones del negocio asegurador para el mercado japonés y, posteriormente, para toda Asia. En 2008 pasó a filial estadounidense de gestión de activos de AllianceBernstein, donde trabajó como director ejecutivo responsable de varias regiones (Japón y EMEA). En 2017 se incorporó a Generali como director de inversiones del grupo para los activos de seguros y como máximo responsable ejecutivo del negocio de gestión de activos y patrimonios.
“Me gustaría expresar mi sincero agradecimiento a Jean Raby por el fantástico trabajo que ha realizado durante los últimos cuatro años. Bajo su dirección, Natixis Investment Managers ha consolidado su posición como líder mundial en gestión de activos, con un patrimonio gestionado de más de 1,1 billones de euros, y ha ampliado su oferta comercial incorporando nuevas gestoras al grupo y nuevas áreas de especialización. Me complace saber que Jean seguirá trabajando conmigo durante las próximas semanas para garantizar una transición fluida”, ha destacado Nicolas Namias, consejero delegado de Natixis y presidente del consejo de administración de Natixis Investment Managers.
Respecto a la incorporación de Tim Ryan, ha declarado: “Mientras nos preparamos para presentar nuestro nuevo plan estratégico hasta 2024, es para mí un placer dar la bienvenida a Tim Ryan, quien nos ayudará a acelerar la sólida dinámica que muestran nuestros negocios de gestión de activos y patrimonios, desarrollar el modelo multigestora con el que atendemos a nuestros clientes y mejorar nuestra estrategia ESG. Los profundos conocimientos de Tim Ryan sobre el sector de la gestión de activos y patrimonios, junto con su experiencia internacional y sus competencia de liderazgo y desarrollo de negocio, serán bazas determinantes para Natixis y nuestro Grupo”.
Pixabay CC0 Public Domain. Nordea AM endurece sus estándares sobre calentamiento global que aplica en sus fondos
Las gestoras siguen dando pasos para alinear sus carteras con los retos que plantea el cambio climático. En esta ocasión, Nordea Asset Management ha anunciado que está endureciendo los requisitos respecto a las empresas fósiles de 140 de sus fondos. De esta forma, la gestora se pone como objetivo solo invertir en empresas que estén en “la senda hacia una transición verde”.
Según señala la gestora, las compañías energéticas de sus carteras deberán tener un plan claro de cómo pretenden cumplir con el Acuerdo de París, y haber iniciado visiblemente su implementación. “Ningún productor de petróleo y gas y, por supuesto, las mineras de carbón cumplen estos requisitos en la actualidad, pero bastantes compañías eléctricas sí lo hacen», explica Eric Pedersen, director de inversiones responsables de Nordea Asset Management.
Esta decisión forma parte de la estrategia de inversión de Nordea AM para limitar el calentamiento global, como se ha comprometido a hacer como miembro fundador de la iniciativa internacional Net Zero Asset Managers. «La medida clave para limitar el calentamiento global es reducir las emisiones de los combustibles fósiles. Las empresas energéticas deben tener una estrategia para cumplir con el Acuerdo de París y limitar las emisiones procedentes de los combustibles fósiles, y deben haber empezado el duro trabajo de cambiar su modelo de negocio», afirma Eric Pedersen.
Brasil es el epicentro de la pandemia de coronavirus. Con menos del 3% de la población global, registra casi el 26% de los nuevos fallecimientos a nivel mundial. En el frente económico la situación es tensa, la inflación va en aumento, los precios de los bonos caen tanto en dólares como en reales, el Bovespa presenta caídas del 10% en 2021. Además, los flujos de portafolio de extranjeros hacia el Bovespa se detienen drásticamente en febrero luego de que Bolsonaro echara al CEO de Petrobras, señala el último Radar Brasil de Criteria.
La pesadilla de Bolsonaro se hizo realidad: Lula vuelve a la escena política, la pandemia empeora y sufre la imagen de gestión
El dos veces presidente de Brasil y emblema del Partido de los Trabajadores, Lula Da Silva, recupera los derechos políticos y puede volver a presentar su candidatura. Quedó anulado el proceso judicial que lo había llevado a prisión por presunta corrupción pasiva.
Un juez del Tribunal Supremo entendió que Sergio Moro, el juez del Lava Jato, no tenía competencia para realizar la investigación sobre el expresidente. Unos días después, una sala del Tribunal Supremo consideró que, además, Moro había sido “parcial” al administrar justicia.
El expresidente volvió inmediatamente a la escena política: en declaraciones recientes, atacó fuertemente a Jair Bolsonaro, a quién calificó como el responsable del mal manejo sanitario en Brasil. Ya hay más de 300.000 casos fatales en Brasil por COVID-19.
Con la vacunación como eje del discurso, Lulasolicita a los principales líderes del G20 que convoquen una unión para discutir una distribución más equitativa de las vacunas contra el coronavirus.
Muy golpeado por el recrudecimiento de la pandemia, la imagen negativa de Jair Bolsonaro está en aumento. Un 44% de la población encuestada declaró que su gestión es “mala” o “terrible”.
Mientras tanto, el laboratorio Butantan, el mayor productor de vacunas del hemisferio sur anunció la creación de la primera vacuna 100% brasileña. La vacuna todavía debe conseguir el aval del regulador sanitario en Brasil, Anvisa.
Economía brasileña: la inflación sigue en ascenso y el Banco Central sube la tasa
Muchas variables macroeconómicas están bajo presión. El déficit nominal se espera en el orden del 7% del PBI este año, lo que está a su vez afectando expectativas en términos de aumentos de precios. La inflación, que un mes atrás se esperaba en 3,8%, ahora se estima llegando a casi 5,0% para finales de año. Desde la firma XP Inc. pronostican que este año será del 5% y 6,5% en 2022.
En esta línea, el Banco Central de Brasil ha aumentado la tasa Selic hacia 2,75%, un movimiento de 0.75 p.p. que fue más agresivo de lo que el mercado esperaba. Las estimaciones están ahora en torno a 4-5% este año para la Selic, en un ciclo que se espera será más rápido de lo inicialmente calculado, aunque contenido.
En las minutas del Banco Central do Brasil, la entidad sugirió que seguirá con un proceso de normalización parcial de la tasa de interés, reduciendo gradualmente el estímulo monetario en la economía. El BCB marcó que quiere trabajar sobre las expectativas de inflación de mayor plazo, por lo que opta por un ciclo de suba de tasas menos espaciado en el tiempo.
El déficit de cuenta corriente mejora en gran parte debido a una devaluación del real, y a un flujo de entrada de capitales extranjeros para inversiones en los últimos 12 meses. Se espera un déficit para finales de este año hacia los – 11.500 millones desde los – 16.000 millones de dólares de hace un mes atrás.
Revista de mercado: una buena temporada de resultados le da vitalidad al Bovespa, que sigue detrás de emergentes
A mediados de marzo, ya más del 90% de las compañías que cotizan en bolsa presentaron resultados. Combinando cálculos de XP y del mercado, vemos que el 48% de los resultados estuvieron encima de los esperado, un 21% por debajo y un 31% en línea. La reacción del mercado fue positiva: el Bovespa sube este último mes un 4,4% medido en reales y un 2,2% en dólares, en línea con los mercados financieros globales.
A pesar del leve repunte en el último mes, Brasil, viene siendo de los países emergentes más castigados en 2021. El rendimiento del EWZ (ETF que replica acciones brasileñas) muestra una caída acumulada de -12,6%, cuando el promedio de emergentes capturado a través del ETF EEM se encuentra flat en el año (0,5%).
Por motivos domésticos, el viento de frente que representa la suba de tasas en EE. UU. golpea con más fuerza a los activos de riesgo brasileños.
La salida de fondos netos por parte de inversores extranjeros fue muy pronunciada a comienzos de la crisis del coronavirus. Los inversores realizaron retiros netos muy significativos del mercado de acciones mientras el cisne negro de la pandemia sorprendía en los mercados, pero a medida que la economía brasileña se recuperó el ingreso neto de fondos retomó velocidad.
Según XP, el número acumulado en los últimos 12 meses es positivo en 49.900 millones de reales, cuando en la misma época del año pasado, la entrada de capitales fue nula y comenzaba una tendencia descendente.
Sin embargo, el recrudecimiento de la pandemia en Brasil, así como políticas específicas en relación con las empresas estatales terminaron por frenar el interés del inversor extranjero en los últimos meses. Se revirtió el flujo de fondos positivo en febrero, un movimiento que coincidió con la decisión de Bolsonaro de echar al CEO de Petrobras por un conflicto con el aumento de combustibles. ¿Recuperará Brasil el interés del inversor extranjero?
Finalmente, la disparada de la inflación desde zonas de 3,8% hacia un 4,7% y la suba consecuente de la tasa Selic hacia 2,75%, hicieron subir al rendimiento de los bonos brasileros en reales desde 7,9% un año atrás hacia los 9,2% actuales. A su vez, el mismo comportamiento presentaron los bonos en dólares que subieron hacia 4,3% en comparación al 4,0% de hace un año atrás.
Para acceder al informe completo de Criteria hacer click aquí.
Pixabay CC0 Public Domain. Un universo de oportunidades en Small Caps globales, con Allianz GI
El reciente rally de las small caps puede no ser únicamente un destello en la oscuridad. La historia parece estar a favor de estas compañías de pequeña capitalización. Desde el 14 de agosto de 2020, el índice Russell 2000 se ha estado moviendo al alza después de que la media móvil de 50 días sobrepasara la media móvil de 200 días, conocido en el mercado como el ‘cruce dorado’.
El índice subió más de un 50% el pasado año y su tendencia continúa siendo alcista. El índice global de small caps MSCI World Small Capterminaba 2020 con un avance por rentabilidad del 16,47%.
Según indicaba Marketwatch, desde 1960 los rendimientos anualizados del S&P 500 fueron casi un 6% más bajos cuando las acciones de pequeña capitalización lideraban las subidas. Se estima que, en realidad, una cartera compuesta por un 50% de efectivo y un 50% de compañías de pequeña capitalización podría batir al S&P 500 en los próximos años por rentabilidad, con una volatilidad equivalente.
Y parece poco probable que el actual entorno de incremento de los rendimientos descarrile esta trayectoria, ya que las acciones de empresas de pequeña capitalización han mostrado una ventaja decisiva en su evolución durante los últimos períodos en los que los precios de las acciones y los rendimientos de los bonos se movieron en sincronía.
De la categoría VDOS de Renta Variable Internacional Global Small/Mid Cap, Allianz Global Small Cap Equity es el más rentable en el año, con una revalorización del 11,64% en su clase IT en dólares.
El fondo representa los nombres de más alta convicción de cuatro estrategias regionales subyacentes de pequeña capitalización: Estados Unidos, Europa, Japón y Asia ex-Japón. La selección de valores es el motor clave de los rendimientos relativos, ya que la asignación regional del fondo es neutra para el índice de referencia y existen controles de riesgo para garantizar que las desviaciones por sector no sean demasiado grandes.
El equipo gestor cree que las empresas más pequeñas reciben una mayor atención por parte de los inversores y analistas locales, quienes apoyados por recursos locales, están familiarizados con las diferentes estructuras de empresas, modelos de negocio, mercados finales, culturas y gestión de las empresas locales asociadas con cada región.
Por lo tanto, su estrategia Global Small Cap contiene las mejores ideas seleccionadas por sus gestores de cartera regionales, todos ellos expertos dedicados a este segmento de mercado de pequeña capitalización. Las ponderaciones sectoriales y por países no se gestionan activamente, sino que son el resultado de las decisiones basadas en el análisis individual de compañías de abajo hacia arriba (bottom-up).
Así pues, la selección de acciones es el enfoque principal de la estrategia. De forma deliberada mantienen exposición regional neutra respecto al índice de referencia, el MSCI Wold Small Cap Total Return (NET), ya que consideran que las asignaciones activas, regionales y de países, son fuentes poco fiables de rendimiento cuando se trata de invertir en acciones de pequeña capitalización. Entienden que las empresas más pequeñas tienden a tener un enfoque local, por lo que su análisis toma en consideración la forma en que el entorno económico local puede afectar a las perspectivas de negocio de una empresa.
El equipo de Allianz Global Small Cap Equity es responsable de la gestión de la estrategia Global Small Cap. El gestor principal de la cartera es Andrew Neville, CFDS, responsable de supervisar el proceso de inversión de la estrategia en su totalidad. Andrew tiene también la responsabilidad de analizar el universo mid cap, proporcionando ideas a carteras británicas y europeas.
Se incorporó a Allianz Global Investors en julio de 2004 como gestor de cartera especializado en carteras de pequeñas y medianas empresas del Reino Unido y se convirtió en el gestor líder de Global Equity Small Cap en 2010.
Anteriormente, Andrew dirigió el Baring UK Smaller Companies Trust, así como una serie de mandatos institucionales de empresas más pequeñas del Reino Unido, desde Baring Asset Management. Fue también gestor de cartera en AIB Govett Asset Management. Andrew es contador colegiado certificado. También trabajó previamente como gerente de Auditoría para Deloitte & Touche.
La estrategia se asigna a cuatro sub-carteras regionales: América del Norte, Europa, Japón y Asia Pacífico. Cada sub-fondo tiene un gestor de cartera regional con sede en el país, que tiene toda la responsabilidad de su respectiva sub-cartera, en términos de asignaciones específicas de país, sectorial y de acciones individuales. Los gestores de cartera responsables de la construcción de cada subfondo son: para Asia Pacífico ex Japón, Stuart Winchester; para Europa, Heinrich Ey; para Japón, Qué Nakatsuka; y para América del Norte, Jeffrey D. Parker.
El proceso de inversión de Allianz Global Small Cap Equity se basa en tres elementos clave: análisis, construcción de la cartera y ejecución. Los equipos regionales de pequeña capitalización aplican filtros mínimos de capitalización de mercado y liquidez a sus respectivas regiones. Esto resulta en un universo global de inversiones globales de aproximadamente 5.000 empresas (componentes del Índice MSCI World Small Cap y empresas de capitalización de mercado similar).
Los gestores de cartera regionales hacen un seguimiento constante del universo invertible con la ayuda de diferentes herramientas (Bloomberg, DataStream y HOLT Value Search) para analizar el universo de inversión e identificar ideas atractivas. La selección de acciones, en base a análisis fundamental bottom-up, está en el centro de su proceso de inversión, dando como resultado una lista de candidatos atractivos. Su objetivo es identificar acciones de alta calidad, que el mercado aún no ha anticipado del todo, que sirvan de motor al rendimiento de la estrategia.
En comparación con la renta variable de gran capitalización, las visitas a compañías y las reuniones de gestión son de mayor importancia en este enfoque de inversión. Tras el análisis estratégico y financiero de la empresa (modelo de negocio, entorno de mercado, competencia, barreras de entrada, solidez financiera), generalmente hay una serie de reuniones de gestión para discutir temas específicos. Además, el equipo gestor se reúne con proveedores, clientes, competidores y analistas del mercado.
A partir del universo invertible, sobre el que llevan a cabo análisis completos y rigurosos, los equipos regionales de Small Cap identifican aquellas acciones que cumplen con los umbrales de crecimiento, calidad y valoración establecidos por el equipo gestor. Las empresas de alta calidad son aquellas que muestran una gestión sólida y estrategias de negocio claras y medibles.
La transparencia es también importante para determinar su calidad general. La empresa también debe demostrar perspectivas de crecimiento superiores, como crecimiento sostenido de las ganancias o aceleración del crecimiento cíclico, y productos o servicios patentados. Las acciones finalmente deben tener potencial alcista. Estos criterios de calidad, crecimiento y valoración deben cumplirse antes de que una acción pueda convertirse en un posible candidato a formar parte de la cartera.
El punto de partida para la construcción de carteras es siempre la cartera existente; las nuevas ideas de inversión tienen que suponer un desafío para las posiciones existentes. La ponderación de una acción está en función de la convicción. La posición máxima por seguridad es del 2%, aunque normalmente las mayores ponderaciones son de entre el 1,2% y el 1,5%.
La cartera global de small caps se construye a partir de las carteras regionales. De acuerdo con los enfoques tradicionales, esta cartera sería el resultado de agregar estas cuatro carteras regionales (con la asignación determinada por la capitalización de mercado de cada región en el Global Small Cap Index) para formar una cartera global de entre 155 y 190 acciones.
La métrica de rentabilidad y el análisis/gestión de riesgos son fundamentales para el proceso de inversión del fondo. Para el control de las carteras, emplean el modelo multifactorial ‘Wilshire’ que ofrece parámetros de riesgo como error de seguimiento, beta de cartera y volatilidad. Para controlar el riesgo general de la cartera en relación con el índice de referencia, han definido un presupuesto de riesgo.
Todos los miembros del equipo de Global Small Cap tienen acceso a ‘Wilshire’ para generar análisis ad hoc de rendimiento y riesgo. Las ponderaciones sectoriales son el resultado de la selección de acciones individuales de abajo hacia arriba. No obstante, se analizan las carteras en busca de riesgo total y riesgo relativo (tracking error) para revelar cómo se aplican los presupuestos de riesgo en la construcción de carteras; por ejemplo, riesgos específicos de una acción, de factor, de sector, de país, de tamaño y de estilo.
La cartera final incluye entre sus mayores posiciones acciones de Huron Consulting Group Inc (1,82%), Clean Energy Fuels Corp (1,79%), Aspen Technology Inc (1,59%), ICF International Inc (1,57%) e ITT Inc (1,46%), todas ellas de Estados Unidos. En general, la gestión activa dio lugar a las siguientes asignaciones sectoriales: Tecnologías de la información (22%), frente a 13,90% del índice de referencia, sigue siendo la mejor fuente de ideas de crecimiento estructural); industrial supone un 20,80%, versus el 18,20% del índice, y servicios de comunicación el 4% respecto al 3,10%. Desde una perspectiva regional, Estados Unidos supone un 68%, Alemania un 3,80% y Francia un 2,70%.
Por rentabilidad, Allianz Global Small Cap Equity se sitúa entre los mejores de su categoría, en el primer quintil, durante el periodo transcurrido de 2021, batiendo al índice de su categoría en 2017, 2018 y 2020. A tres años, su volatilidad es del 27,55% y del 26,55% a un año, periodo en que se posiciona en el segundo mejor grupo de su categoría, en el quintil cuatro.
En este último periodo, su Sharpe es de 1,82 y su tracking error, respecto al índice de su categoría, de 5,09%. Dirigida a inversores institucionales, la suscripción de la clase IT en dólares supone una inversión mínima de 4 millones de dólares, aplicando a sus partícipes una comisión fija del 1,08%. La clase AT en dólares del fondo grava a sus partícipes con una comisión fija del 2,05% y no requiere una inversión mínima para su suscripción.
El fondo ha continuado centrándose en las small caps globales que parecen particularmente atractivas, al tiempo que ha incluido en su selección de valores la experiencia de los equipos locales de pequeña capitalización de la gestora en Estados Unidos, Europa, Japón y Asia ex-Japón. El active share del fondo, que mide la desviación de la cartera respecto al índice, fue del 92,90% y refleja su enfoque de gestión altamente activo, según datos a 31 de enero de 2021.
Al inicio de la pandemia la cartera del fondo estaba centrada en acciones que se beneficiarían del amplio tema del teletrabajo, con el hogar pasando de ser el lugar para descansar a ser el lugar de trabajo, descanso, ocio y educación. Durante el verano la cartera comenzó a moverse hacia acciones que se beneficiarían de la vuelta a la normalidad y esta tendencia ha continuado hasta hoy, dando lugar a una cartera que tiene una mezcla de crecimiento estructural y empresas que se beneficiarán de la reapertura y el estímulo fiscal.
Su evolución por rentabilidad en los últimos tres años, respecto al resto de fondos de su categoría, y la volatilidad incurrida en el mismo periodo, hacen a la clase IT en dólares de Allianz Global Small Cap Equity merecedor de la calificación cinco estrellas de VDOS.
Tribuna de opinión de Paula Mercado, directora de análisis de VDOS
Desde 1998 hasta el presente, las áreas de planificación patrimonial internacional y tributación internacional se han visto atravesadas por dos tendencias macro, a saber:
la homogeneización o cartelización fiscal (lo cual implica subas de impuestos a nivel global y destrucción de cualquier vestigio de competencia fiscal); y
el avance sobre la privacidad de los individuos (muy necesario para poder alcanzar el objetivo anterior).
Ambas tendencias ganaron momentum luego del vil atentado a las Torres Gemelas hasta la irrupción de Donald Trump como líder político y parecen estar nuevamente tomando protagonismo en la actualidad.
Para graficarlo basta con recordar que, entre ambos hechos, se registraron -entre muchos otros- los siguientes cambios, todos ellos en las direcciones que apuntamos al comienzo:
se aprobó la “Patriot Act”;
se forzó a las jurisdicciones de baja o nula tributación a eliminar las acciones al portador y, en muchos casos, a obligar a las sociedades allí constituidas a registrar con las autoridades registros de directores (lo cual no sucede, por ejemplo, en muchos Estados de los Estados Unidos);
se aprobó y se instrumentó FATCA; y
se aprobó y se instrumentó el Common Reporting Standard.
Así como el triunfo de Trump en su momento frenó al avance de la invasión a la privacidad (a modo de ejemplo, se detuvo la firma de acuerdos IGA para la implementación de FACTA con terceros países) y de hecho implicó no solo un freno sino una vuelta atrás en lo que tiene que ver con los grandes acuerdos entre países de alta tributación, generando un revival de la competencia fiscal que en su momento había promocionado Ronald Reagan, la victoria de Biden y, sobretodo la pandemia, han causado una rápida vuelta a las tendencias antes aludidas.
Nuevamente, para muestra, un botón.
Cuando Trump ya había perdido las elecciones presidenciales, pero aún estaba en funciones, el Congreso ignoró su veto a la Ley de Defensa Nacional y forzó la aprobación. Dentro de la misma, estaba la “Corporate Transparency Act” que, en pocas palabras, estableció la obligación de comunicar los beneficiarios finales de cualquier sociedad que se incorpore en los Estados Unidos a FinCEN. Cómo va FinCEN a procesar tamaño volumen de información es incierto, lo que no es incierto es el increíble avance sobre la privacidad de las personas que -de manera justificada o no- esta norma prevé.
Respecto del segundo tema, los impuestos, aún resuenan en mis oídos las palabras de Yellen: Estados Unidos no debería tener problemas en aumentar sus impuestos corporativos y no perder inversiones como consecuencia de ello si los demás países del mundo cooperan. Mejor definición de cartelización fiscal, imposible.
A nivel de América Latina, ambas tendencias están a la orden del día.
Comenzando por el tema impuestos, ya tenemos tres países que han aprobado un impuesto extraordinario a los patrimonios (o a las grandes fortunas) poniendo como excusa la pandemia. Nos referimos a Argentina (con el agravante de que Argentina ya era uno de los países de la región, junto con Uruguay y Colombia, que tenía un impuesto al patrimonio antes de que existiera el Covid-19), Bolivia y Chile.
Si bien el mundo descartó hace tiempo este tipo de impuesto, básicamente por ser contraproducente para el crecimiento de los países, por ser difícil de administrar, por violar el principio de igualdad y por ser uno de los más evadidos a nivel global, en algunos países de América Latina el mismo pareciera estar ganando “momentum” sobre la base de las pérdidas ocasionadas por la pandemia que aún estamos viviendo y del surgimiento de nuevos gobiernos populistas.
Hasta hace muy poco, solo en tres países de América (continente que incluye 35) tenían un impuesto al patrimonio, los bienes personales o la riqueza.Se trataba de Argentina (que tiene además la tasa más alta y el mínimo imponible más bajo), Colombia y Uruguay.
Sobre finales del año pasado, Bolivia se transformó en el cuarto país de la región en contar con este tipo de gravamen. En efecto, el 28 de diciembre de dicho año, el parlamento boliviano aprobó un impuesto a las fortunas superiores a los 30 millones de bolivianos que alcanzará a 152 personas en Bolivia y un segundo impuesto a la riqueza (en teoría, por única vez) en Argentina. De acuerdo con la información que compartió el presidente de Bolivia en redes sociales, la autoridad del área económica estimó que con la nueva norma se recaudaría unos 100 millones de bolivianos, aproximadamente 14,3 millones de dólares.
Los casos de Argentina y Bolivia tienen importantes diferencias entre sí, a saber:
en primer lugar, y tal cual señalamos más arriba, en Argentina ya existía un gravamen a los bienes personales, con lo cual este gravamen adicional, que afecta los mismos bienes, es claramente inconstitucional (dado que el pago de este impuesto vencía originalmente el 30 de marzo, ya hay de hecho varias presentaciones judiciales que solicitan medidas cautelares contra el mismo y/o la declaración de inconstitucionalidad);
en segundo lugar, el impuesto en Bolivia afecta patrimonios de más de 4.300.000 de dólares, en tanto que en Argentina se paga a partir de los 2.420.000 millones de dólares.
en Argentina, las alícuotas correspondientes a este impuesto van de 2% a 3% para activos que se encuentran en el país y de 3% a 5,25% para activos que se poseen en el extranjero; mientras queen Boliviason del 1,4% para personas con patrimonios de entre 4,3 millones de dólares y 5,7 millones; 1,9% para patrimonios de 5,7 millones de dólares a $72 millones de dólares y 2,4% para patrimonios mayores; y
el nuevo impuesto en Bolivia será anual y permanente para todas las personas que vivan en Bolivia, incluso los extranjeros, y con bienes,depósitos y valores que tengan en el territorio nacional y en el exterior; esto no sucede (al menos por ahora) en Argentina porque ya existe allí el Impuesto sobre los bienes personales, que es anual e incluye alícuotas que pueden llegar al 2,25% con un mínimo no imponible prácticamente inexistente.
Más allá de las normas aprobadas por Argentina y Bolivia, existe un proyecto muy avanzado en Chile y rumores o proyectos más incipientes o con menos apoyo en México, Perú, Uruguay y otros países.
En el caso del proyecto de ley chileno, las dos diferencias más importantes con los que vimos hasta aquí son las siguientes:
que el threshold en Chile se colocó en 22 millones de dólares (similar al que existe en Estados Unidos para el impuesto a la herencia y en línea con lo que se considera una gran fortuna a nivel bancario); y
que, al existir en este país un nivel alto de seguridad jurídica, es altamente probable que este impuesto “extraordinario” y “por única vez”, realmente lo sea. En Argentina, existen numerosos ejemplos de impuestos que se aprobaron por un plazo determinado y se prorrogaron por décadas (i.e. impuesto a las ganancias, impuesto a los bienes personales, impuesto al cheque, aumento de alícuota del IVA, etc.)
Nuestra postura sobre este impuesto, más allá de las características que adopte en cada país, es la misma de siempre: existen cuatro clases de impuestos a nivel global (a las ganancias, al consumo, a las transacciones y al patrimonio) y esta última es la peor para el país de que se trate por lejos. Es algo que solemos graficar diciendo que el impuesto a la riqueza actual es esencialmente un impuesto a la pobreza futura. ¿Por que esto es así? Porque los sectores más pobres y vulnerables de una sociedad son los que mas dependen del crecimiento económico de la misma.
Volviendo al tema de la privacidad de los individuos, otra desafortunada tendencia en América Latina se caracteriza por la aprobación de distintas normas que obligan a los pagadores de impuestos a notificar a las autoridades fiscales acerca de sus planificaciones patrimoniales, violando -además de la privacidad de las personas- principios tan básicos como importantes como es el secreto profesional de abogados y contadores.
En este caso, quien tomó la iniciativa fue México, a través de una ley aprobada el 30 de octubre de 2019 por el Congreso Mexicano que entró en vigor el 1 de enero de 2020. Dicha ley, entre otras cosas, incorporó en el Código Fiscal de la Federación la obligación, no solo en cabeza del pagador de impuestos, sino también de sus asesores fiscales, de revelar estructuras fiduciarias que generen un beneficio fiscal en México.
Quien siguió a México, para variar, fue Argentina a través de la Resolución General 4838 de AFIP que está siendo en estos momentos analizada por diversos jueces de la Nación.
Siguiendo con el tema privacidad, si miramos que pasó con relación a la adopción del Common Reporting Standard en este último tiempo, vamos a ver que en 2020 se sumaron siete países a dicho sistema de intercambio automático de información financiera promovido por la OCDE. Entre ellos, se encuentran Ecuador y Perú. Obviamente, las economías más grandes de la región y/o las más relevantes en materia de planificación patrimonial ya intercambian información bajo CRS desde 2017 (Argentina, Colombia y México) o 2018 (Brasil, Chile, Panamá y Uruguay).
El resurgimiento y el fortalecimiento de ambas tendencias, no solo en América Latina, sino en todo el mundo, implica para nosotros la necesidad de revelar estructuras patrimoniales actuales de manera de anticiparse a cambios mayores y acelerar en el armado de estructuras fiduciarias para quienes no lo hayan hecho aún. Es muy probable que la creciente voracidad fiscal de los países lleve a que estructuras 100% legales hoy, no lo sean tanto en el futuro.
Martín Litwak es fundador y CEO de Untitled, una boutique de servicios legales especializada en planificación patrimonial internacional y en el establecimiento y, a la vez, el primer “Legal Family Office” de las Américas. Por otro parte, Martín es autor de los libros “Cómo protegen sus activos los más ricos (y por qué deberíamos imitarlos)” y “Paraísos fiscales e infiernos tributarios” y preside la Fundación 1841, una organización sin fines de lucro que promueve y defiende la competencia fiscal entre países, la privacidad de los individuos y el derecho a la propiedad privada.
Pixabay CC0 Public Domain. Las brasileña XP Inc. se asocia con la londinense Osmosis Investment Management para incorporar su estrategia de renta variable sostenible a su plataforma
La plataforma brasileña XP Inc. ha anunciado la incorporación del fondo Resource Efficient Core Equity Fund de la londinense Osmosis Investment Management a su plataforma.
El fondo Resource Efficient Core Equity Fund de Osmosis tiene como objetivo un mejor retorno ajustado al riesgo al mismo tiempo que busca reducir la exposición a carbón, agua y residuos, dando lugar a una huella medioambiental significativamente menor que su benchmark. La clase A del fondo se emitió el 23 de mayo de 2017 y desde el origen ha generado un exceso de retorno en términos anualizados de 0.80% con un tracking error de 70 puntos básicos
De esta forma. la cartera del fondo se construye utilizando el research medioambiental propiedad de Osmosis, que identifica compañías que son más eficaces en el uso de recursos en la creación valor económico que sus competidores en el mismo sector.
Osmosis Investment Management tiene unos activos medioambientales bajo administración que se acercan a los 2.500 millones de dólares con más de 1.000 millones de dólares en su fondo de renta variable sostenible.
“Esta nueva alianza, que le dará a la amplia base de clientes de XP acceso a nuestro fondo de renta variable insignia, subraya aún más la demanda de los productos de inversión de nuestra empresa. Estamos entusiasmados de habernos asociado con una de las instituciones financieras líderes en la región. A medida que crece la demanda de productos de inversión sostenibles, nuestro enfoque único se adapta a aquellos inversores que desean invertir con un enfoque medioambiental mientras buscan mejores rendimientos que el índice de referencia”, comentó Ben Dear, CEO, Osmosis Investment Management.
Filosofía de inversión
Osmosis cree que, para lograr una adopción generalizada, la inversión sostenible no debe ser a costa de los retornos financieros y que las métricas de sostenibilidad, si son cuantificables y de naturaleza objetiva, se pueden aplicar a las carteras convencionales para generar alfa.
El cambio climático y la presión sobre los recursos naturales, junto con la creciente conciencia social, son factores que obligan a las empresas a implementar procesos comerciales y de producción sostenibles. Osmosis cree que aquellas empresas que son más eficientes en recursos, que han monetizado eficazmente la sostenibilidad en el balance, tienen más probabilidades de superar a sus pares a largo plazo. Simplemente, hacer más con menos será recompensado.
A través del desarrollo de su modelo patentado de eficiencia de recursos, Osmosis puede vincular la eficiencia de recursos corporativos con la generación de valor económico y el desempeño financiero, identificando una señal alfa sostenible. El factor de eficiencia de recursos de Osmosis se deriva de un programa de investigación impulsado objetivamente y el enfoque único se centra en reducir la propiedad de la cartera de tres métricas ambientales clave, carbono, agua y residuos, al tiempo que apunta a mejores rendimientos ajustados al riesgo que el índice principal.
Fabiano Cintra, Funds Specialists at XP declaró: “Este es otro acuerdo de XP para expandir la oferta de productos ESG. Osmosis es una referencia global en la gestión de renta variable y hace una ponderación inteligente eligiendo y poniendo más peso en las empresas que están mejor clasificadas en los criterios ESG y que generan más valor para sus accionistas. Llevar esta nueva opción a los inversores brasileños destaca el liderazgo de XP en este frente de transformación «.
Morgan Stanley sigue reclutando advisors procedentes de la oficina de Wells Fargo para el negocio de US Offshore. En este caso sumó a tres nuevos asesores financieros: Craig A Schwarz, Carlos Candia y Jorge Gómez.
En cuanto a Schwarz y Candia se unirán a la oficina de Brickell Avenue, según el registro de Brokercheck.
Schwarz proviene de Wells Fargo donde cumplió el rol de International Senior Registered Client Associate desde el 2017. Previo a Wells Fargo, el advisor trabajó en HSBC Securities en el período de 2014 a 2017, según la información de Finra.
Candia, por su parte, tiene más de 15 años en la industria, según su perfil de Linkedin. Comenzó en UBS Wealth Management como Associate Director en Nueva York entre el 2005 y el 2008. Luego su recorrido fue similar al de Schwartz pasando por HSBC Securities (2008-2016) y Wells Fargo Internacional (2016-2021).
Jorge Gómez se sumó el lunes a la oficina de Biscayne Boulevard, según los registros de Brokercheck. El advisor, que trabaja con clientes latinoamericanos, tiene una experiencia de más de 20 años donde pasó por distintas compañías de renombre como Deustche Bank.
El asesor también llega procedente de la oficina de Wells Fargo Internacional donde trabajó por más de cuatro años tras haber ingresado en octubre de 2016.
Estos fichajes se suman a la gran cantidad de altas de asesores de la wirehouse que se han sumado a Morgan Stanley en el último trimestre luego de que Wells Fargo anunciara en enero su cierre de la oficina dedicada al negocio de US Offshore.
Para conocer más sobre los traspasos que se han dado en la industria a consecuencia del cierre de esta dependencia puede ingresar en el siguiente enlace.
Pixabay CC0 Public Domain. La vacuna ha provocado un aumento del 20% de la oferta inmobiliaria
Si algo ha generado el COVID-19 es incertidumbre, y esto se ha reflejado en el sector inmobiliario. El mercado se ha contraído y se han bloqueado alrededor del 20% de las operaciones de compraventa de segunda mano previstas para 2020 en grandes ciudades como Madrid, Barcelona, Valencia, Sevilla o Málaga, a la espera de un escenario más sólido.
Ahora, con las buenas perspectivas que ofrece la comercialización de la vacuna y la necesidad de liquidez de los propietarios, ese porcentaje de la oferta inmobiliaria ‘paralizada’ debido a la pandemia vuelve a recuperarse. Muchas viviendas que se retiraron del mercado hoy vuelven a estar a la venta, expandiendo el sector y corrigiendo los precios de mercado a la baja entre un 6% y un 10%, según indica la Asociación Española de Personal Shopper Immobiliario (AEPSI).
En este sentido, el hecho de que la crisis sanitaria haya situado la vivienda como prioridad de muchos núcleos familiares es un factor muy positivo a destacar para el sector inmobiliario y desde AEPSI aseguran que el plan de vacunación está inyectando moral en las decisiones de compra. A este respecto, Iñaki Unsain, presidente de AEPSI, afirma que “el sector inmobiliario tiene actualmente una gran dependencia del mercado nacional, no sólo de grandes tenedores sino de familias con capacidad de ahorro que ven en estos activos una respuesta a sus necesidades, además de un valor seguro de inversión a largo plazo”.
Por su parte, Montse Moreno, vicepresidenta de AEPSI, ha puesto el foco sobre la situación económica que resultará del fin de los ERES, ERTES y moratorias de pago, y ha situado la clave de esta etapa expansiva del sector inmobiliario en el sector financiero: “Es muy positivo ver cómo está contribuyendo la comercialización de la vacuna a mejorar las expectativas de compra en este mercado tan cambiante que, en contextos de crisis, se mueve por sensaciones. Pero esto debe ir acompañado de políticas económicas dirigidas a los compradores, pues la recuperación del mercado dependerá en gran parte de la capacidad adquisitiva de éste, y dependerá de las condiciones que plantee la banca a fin de no aumentar el esfuerzo hipotecario, que actualmente ronda el 30%-40% en las principales ciudades españolas”.
El mercado de alquiler, por su parte, está viviendo también un aumento de la oferta y de la demanda, no sólo por parte de compradores que no tienen capacidad de endeudamiento para adquirir una vivienda y optan por la opción de alquiler a largo plazo, sino como estilo de vida muy arraigado en las grandes ciudades, lo cual está consolidando otras fórmulas de inversión por parte de grandes inversores como el build to rent.
Pixabay CC0 Public Domain. El fondo Alcalá Gestión Flexible Sostenible de Creand Asset Management alcanza la máxima calificación ESG de Morningstar
El fondo Alcalá Gestión Flexible Sostenible, gestionado por Creand Asset Management (Gesalcalá, SGIIC, SAU), ha alcanzado la máxima calificación del rating de sostenibilidad que elabora Morningstar, la plataforma web que mide la forma en que las compañías incluidas en las carteras de los fondos gestionan sus riesgos ESG con respecto al resto de fondos de su categoría global.
El fondo ha alcanzado los cinco globos, la máxima calificación de este rating, reservada solo para el 10% de los mejores fondos de cada categoría, en base a esos criterios establecidos por Morningstar. Concretamente, el vehículo ocupa el percentil 7 entre los productos con mejor puntuación de sostenibilidad dentro de su categoría, la misma calificación que tiene también el fondo Alcalá Acciones.
Dicho rating califica el riesgo ESG global mediante un índice elaborado por Sustainalytics, denominado ESG Risk Score. Para la elaboración de dicha calificación, Morningstar analiza las carteras de cada fondo en los últimos doce meses, realizando una media ponderada para obtener el scoring histórico medio, donde las carteras más recientes disponen de una ponderación más alta.
Alcalá Gestión Flexible Sostenible tiene una exposición mínima del 70% en renta variable de cualquier sector, pero tiene un objetivo de rentabilidad de retorno absoluto, por lo que realiza coberturas, de manera que el fondo es adecuado para inversores con un perfil conservador. Aplica criterios de inversión socialmente responsable excluyentes, es decir, no invierte en empresas que atenten contra la vida o dignidad humanas, y valorativos, lucha contra la pobreza o la desigualdad y trata de fomentar la salud, el bienestar, el consumo responsable, la protección del medioambiente y los derechos humanos y laborales.
De este modo, el fondo prioriza la inversión en compañías que promueven un medioambiente más limpio y reducen al máximo las emisiones contaminantes, un 44% menos de CO2 respecto a la media. También apuesta por invertir en compañías que fomentan el desarrollo personal y profesional de sus trabajadores, y utiliza un filtro en base a la estructura organizativa de las compañías, que tiene en cuenta criterios como el porcentaje de mujeres que forman parte del consejo de administración o el número de profesionales independientes en los consejos.
El Grupo Crèdit Andorrà, del que forma parte Creand Wealth Management (Banco Alcalá, SA) y su gestora Creand Asset Management (Gesalcalá, SGIIC, SAU), lleva tiempo incorporando en su portfolio de productos diferentes vehículos con criterios ESG o que promueven distintas prácticas ISR.
Foto cedidaRomain Ribello, country manager Iberia de Cedrus & Partners, y Sonsoles Santamaría, directora de Negocio de Tressis. . Tressis
Tressis, sociedad de valores independiente especializada en gestión de patrimonios y planificación financiera, y Cedrus & Partners, asesor con capital independiente, líder en el mercado galo, han firmado un acuerdo estratégico para el diseño de vehículos de inversión alternativa.
Con 17.000 millones de activos asesorados, con presencia en Francia, España y Suiza y más de 25 profesionales en plantilla, Cedrus & Partners es un actor clave en el asesoramiento de activos alternativos en Europa. Realizará la definición estratégica del asset allocation de los vehículos de inversión, la selección de los fondos en cada categoría y, entre otros servicios, la due diligence y el seguimiento de las inversiones.
Por su parte, Tressis Gestión será la entidad gestora y Tressis SV promoverá la comercialización de los productos y será el distribuidor de estos vehículos en España.
Una forma única en España para abordar las inversiones alternativas
Cedrus, con más de 15 años de experiencia y 17.000 millones de euros bajo asesoramiento, cuenta, para la construcción y modelización de sus carteras, con la más completa base de datos de gestoras y fondos alternativos, una potente herramienta de análisis y un sistema de reporting de desarrollo propio, que facilita el seguimiento de este tipo de inversiones.
Aborda las inversiones alternativas como programas completos de inversión a lo largo del tiempo y a medida, dando sentido a la construcción de carteras de inversiones ilíquidas como un activo más dentro de la gestión de patrimonios. Incorpora criterios ASG en la selección y valoración de las inversiones.
La alianza con Cedrus & Partners, permite a Tressis completar las soluciones de inversión que ofrece a sus clientes, por el lado de las inversiones alternativas.
“La inversión alternativa tiene un importante potencial de crecimiento y creciente interés por parte de inversores, pero no debemos olvidar que va dirigido a inversores cualificados y profesionales. El entorno de tipos ha favorecido la inversión en este tipo de activo, pero como asesores debemos entender muy bien los objetivos financieros del cliente, cómo estas alternativas complementan su cartera, si son idóneas y apropiadas, y diseñar juntos un plan de inversión”, comenta Sonsoles Santamaría, directora de negocio de Tressis.
“Hemos encontrado el socio perfecto que complementa nuestras capacidades de construcción de carteras y soluciones de inversión para cada uno de los clientes a lo largo de todo su ciclo vital. Las inversiones alternativas pueden ser muy interesantes, pero necesitamos un equipo con la experiencia, capacidades y enfoque profesional para construir las carteras. No lo vemos como una inversión puntual oportunista, sino como una estrategia a largo plazo que requiere un diseño coherente y especializado”, añade Santamaría.
Romain Ribello, Country Manager Iberia de Cedrus & Partners, destaca que“la alianza con Tressis nos permitirá desarrollar nuestra experiencia en los mercados alternativos en España. Para nosotros era importante estar acompañados en España, ya que es un mercado muy concentrado y sólo una entidad como Tressis nos permitirá aportar nuestro know-how. El desarrollo de productos a medida para nuestros clientes es uno de los pilares de nuestra actividad de asesoramiento y estamos muy ilusionados de ofrecer nuestras capacidades de inversión dentro de los mercados alternativos, donde la demanda en España de este tipo de inversión se ha acelerado de forma espectacular en los últimos meses. Nos comprometemos a ofrecer al mercado español soluciones únicas que satisfagan las necesidades de estas complejas clases de activos, buscando siempre que sean coherentes con las necesidades de los inversores a largo plazo».
