La incertidumbre ante cuándo dejarán de ser hawkish los bancos centrales, la volatilidad que predomina ante la tensión geopolítica y qué nos depara del invierno europeo configuran un momento ideal para la renta fija renta fija, según Amundi, M&G y TwentyFour.
Algunas de las gestoras, que participaron del Investment Day en el VIII Funds Society Investment Summit de Palm Beach entre el 5 y 7 de octubre en el PGA National Resort, dieron una perspectiva del mercado y presentaron sus estrategias de renta fija.
Todos los expertos coincidieron en la alta posibilidad de que tanto EE.UU. como Europa enfrenten una recesión.
Amundi
Meredith Birdsall, CFA, Senior Client Portfolio Manager de Fixed Income en Amundi US, basó su análisis en que los indicadores económicos no son para nada positivos. Para Birdsall, lo único que ha mostrado una mejora es el sentimiento del consumidor.
Sin embargo, para la experta la recesión tendrá “compañías más saludables” en comparación a otras crisis y “las compañías soportarán el costo” de una Fed cada vez más hawkish.
Birdsall presentó la estrategia Amundi Funds Pioneer Short Term Bond en la que el rendimiento “en el peor de los casos” es de 4,19%, pero la perspectiva brinda un mayor potencial “ya que el 69% de la exposición a los tipos flotantes se ajusta para reflejar las subidas de los tipos”, según la presentación.
Para la gestora, el crédito de corta duración “es más defensivo”. Según los datos presentados, “en igualdad de condiciones, la duración de los diferenciales cortos tiene históricamente menos inconvenientes que la duración de los diferenciales largos en una recesión económica”.
“Creemos que el crédito de corta duración también puede ofrecer un mejor diferencial por unidad de duración del diferencial en relación con el crédito intermedio. Una mayor diversificación capta una gama más amplia de posibles oportunidades de alpha, al tiempo que mitiga el riesgo de caída impulsado por el sector. El fondo se ha beneficiado de su importante exposición al crédito corporativo titulizado”, dice Amundi en su presentación.
TwentyFour
Por otro lado, David Norris, Head de US Credit de TwentyFour AM, hizo hincapié en mostrar por qué este ciclo económico de los mercados es tan distinto a otros de la historia en que los mercados han caído.
Lo más llamativo, según el experto, es que los bancos centrales están intentando activamente frenar sus economías, eso es un “fenómeno nuevo”. Las políticas de tipos están generando ahora mucha incertidumbre y antes generaban certidumbre, agregó.
Para Norris, las políticas de tipos están liderando la debilidad, la inflación no sólo está demostrando ser permanente y obstinada, sino que gran parte de ella se debe a factores externos, y está fuera del control de los bancos centrales.
A esto se suman los “pronunciados” riesgos geopolíticos que no parece probable que disminuyan a corto plazo, “la fortaleza del mercado laboral y la solidez del consumo en EE.UU. obligan a la Fed a ser extremadamente agresiva” y los precios de los activos “suelen ser elevados al final del ciclo, y esta vez los activos de riesgo parecen especialmente baratos”.
“Si vemos la crisis del 2008 en cuanto a los precios de los bonos y los comparamos con el momento actual, los bonos están considerablemente mas abajo. Lo mismo para el Investment Grade”, dijo Norris y destacó que “esto es una oportunidad”.
El fondo de Vontobel “TwentyFour Strategic Income Fund AQH1 Gross” es un fondo de renta fija que tiene como objetivo lograr un nivel atractivo de ingresos y crecimiento del capital durante un ciclo económico completo, respetando la diversificación del riesgo, según la información proporcionada por la empresa.
La estrategia invierte en todo el mundo en una variedad de bonos gubernamentales, bonos supranacionales, bonos corporativos con grado de inversión y de alto rendimiento, bonos de mercados emergentes, bonos contingentes convertibles y valores respaldados por activos, denominados en varias divisas.
M&G Investments
Por último, M&G también presentó su estrategia sobre bonos corporativos y contextualizó el escenario como “el peor año de la historia para la renta fija”.
“No ha habido un período en el que la renta fija haya caído tanto como cayó en este 2022”, dijo Pilar Arroyo, Investment Director de Fixed Income en M&G, quien agregó que se dio “la tormenta perfecta para la renta fija”.
Nos hemos encontrado con una inflación que no veíamos hacía 40 años, inflaciones casi de doble dígito en muchas de las economías desarrolladas y esto ha hecho que los bancos centrales hayan cambiado drasticamente sus política monetaria. Estamos sufriendo y cuando digo sufriendo es porque cuando suben los tipos de interes bajan los precios de los bonos y eso es así.
Para Arroyo, “estamos en una situación de una posición disruptiva del mercado” donde la renta fija paga lo mismo que el equity.
“Esto es algo que normalmente no ocurre, solo ocurre en períodos convulsos de mercado, totalmente disrruptivos, vemos que la última vez que esto sucedió fue en 2008. Pero en momentos normales de mercado es normal que el Equity nos pague una prima de lo que nos paga la renta fija. Nos encontramos en unos niveles en el que nos paga lo mismo el Equity que el Investment Grade, y es algo a tener en cuenta”, reflexionó Arroyo.
Según la experta, probablemente se esté entrando en una recesión, pero con “los mejores fundamentales que se han tenido previo a una recesión”, como por ejemplo los márgenes EBITDA a niveles prepandémicos.
“De todos los downgrades que hubo de la época del COVID-19, todos han vuelto a su momento anterior. Estamos en un periodo incluso de mejora por parte de las compañías”, aseguró Arroyo.
El fondo M&G (LUX) Global Corporate Bond Fund tiene un vencimiento anual del 5,97% y es dólar hedge: no tiene diferencial de divisa entre unas áreas geográficas y otras.
Arroyo comentó que solo hay una restricción en este fondo y es que el 80% tiene que estar invertido en Investment Grade Corporate. El 20% restante puede ir a bonos soberanos o high yield.
“Hacemos mucho hincapié en el valor fundamental, el valor intrínseco de los bonos y encontrar aquellos que están baratos en el mercado”, concluyó Arroyo.
Decenas de inversores profesionales participaron de la octava edición del Funds Society Investment Summit para el negocio de US Offshore. En esta edición participaron las gestoras Amundi, BNY Mellon, Janus Henderson, M&G, Ninety One, Thornburg y Vontobel.
