Cambios en la cúpula de Santander Asset Management en España, con Martín Chocrón como nuevo responsable.
La entidad, que continúa reorganizando su negocio y que fusionará sus operaciones de asset management en España y global, ha nombrado a Chocrón para el puesto, desde el que reportará a Miguel Ángel Sánchez, responsable global de Distribución en la gestora, según ha podido confirmar Funds Society.
Santander AM, liderada por Samantha Ricciardi, gestiona en torno a 245.000 millones de euros a nivel global y cuenta con unidades de gestión en países como España, Reino Unido, México, Chile y Brasil. Todos los responsables de esas unidades reportan a Sánchez.
Chocrón ha trabajado para el grupo desde 2004 y en su último puesto ha sido Chief Commercial Officer en Santander Asset Management España, según su perfil de LinkedIn. Anteriormente ocupó cargos como Head of Retail Investment Products o Head of Fixed Income Retail Distribution y antes, trabajó en Banesto como Deputy Head of Structured Products and Fixed Income Retail Distribution y Structured Products Sales-Trader.
Mark Uyeda, presidente interino de la SEC, centró su discurso ante los asistentes a la Conferencia Anual del Instituto de Banqueros Internacionales en los títulos del Tesoro estadounidense, en momentos de turbulencia en los mercados y de refugio de los inversores en activos seguros. También dejó entrever que el regulador podría retirar el requisito que pide a las empresas cripto registrarse como broker de valores.
«En un momento en el que los costos del servicio de la deuda están superando tanto el gasto en defensa nacional como el de salud, no podemos permitirnos el lujo de apresurarnos a introducir cambios que podrían disuadir a los inversores extranjeros de participar en los mercados del Tesoro estadounidense. Por el contrario, las nuevas normas deben aplicarse correctamente, y cualquier problema operativo debe ser abordado», aseguró.
Uyeda dijo que pidió al personal de la SEC que trabaje en “opciones para abandonar” parte de los cambios propuestos en la normativa que ampliarían la regulación de los sistemas de trading alternativos (ATS, por sus siglas en inglés) para incluir a empresas cripto. Recordó que la norma fue inicialmente diseñada en 2020, bajo la presidencia de Jay Clayton en la SEC, para establecer reglas más claras para los sistemas de trading alternativos. Sin embargo, la orientación estaba destinada principalmente a impactar a los participantes del mercado del Tesoro de los EE.UU..
Uyeda señaló que cuando la implementación de la norma recayó en el ex presidente de la SEC, Gary Gensler, tomó una “dirección muy diferente” al ampliar la lista más allá de los ATS. “En lugar de centrarse en los problemas específicos relacionados con los ATS de valores gubernamentales, en 2022 se propuso una nueva versión de la norma que redefiniría la definición regulatoria de un broker de valores”, se despachó Uyeda. Tras la renuncia de Gensler, la SEC ha adoptado un enfoque más relajado hacia el universo de las criptomonedas. «Fue un error para la Comisión vincular la regulación de los mercados del Tesoro con un intento de mano dura de reducir el mercado de criptografía», añadió.
Con todo, en su discurso, el presidente interino hizo hincapié en que el mercado de valores de los títulos del Tesoro constituye una “pieza fundamental del sistema financiero mundial” y remarcó que los inversores extranjeros poseen aproximadamente un tercio de la deuda comercializable del gobierno de los Estados Unidos a partir de junio de 2023.
Uyeda señaló que Estados Unidos utiliza esos mercados de capitales como emisor de títulos “para financiar el gasto deficitario”, y que al ser “el mercado más profundo y líquido del mundo, los títulos del Tesoro estadounidense sirven como inversión, garantía y refugio en tiempos de turbulencias en los mercados”. Enfatizó también que la regulación de los mercados de capitales sigue siendo una prioridad y que continuará trabajando con reguladores extranjeros para mantener la cooperación global. Concluyendo su discurso, Uyeda reafirmó que la SEC continuará interactuando con las instituciones financieras internacionales a medida que evolucionen los mercados del Tesoro.
TT International, gestor de inversiones especializado en la generación de alfa, ha anunciado el lanzamiento de la estrategia TT Credit Opportunities en su plataforma irlandesa UCITS, tras la reciente fusión desde un UCITS de Luxemburgo. Según explican, Barend Pennings, gestor de la cartera, lanzó la estrategia original, anteriormente conocida como Pareturn Gladwyne Absolute Credit, en 2015. En enero de 2024, Pennings y su equipo se unieron a TT International, trayendo consigo esta estrategia. Durante los últimos 12 meses, el equipo se ha integrado completamente en TT International, beneficiándose de su red global, base de clientes, eficiencias operativas e infraestructura robusta. La exitosa integración de la estrategia subraya la continua evolución de TT, que ahora incorpora otro producto líder en el mercado para reforzar su herencia en fondos de cobertura europeos.
Desde la firma señalan que la versión luxemburguesa del fondo pasó a estar bajo la gestión de TT International en marzo de 2024 y se fusionó con su plataforma irlandesa UCITS, en enero de 2025. La estrategia emplea un enfoque fundamental oportunista, con énfasis en situaciones de crédito corporativo impulsadas por catalizadores en toda Europa. Se especializa en créditos que a menudo carecen de cobertura por parte de las principales casas de corretaje y agencias de calificación, buscando obtener beneficios de la mala valoración del riesgo en segmentos de mercado poco explorados. Tiene una ventaja particular en bonos de alto rendimiento, donde las limitaciones de tamaño y liquidez reducen la competencia.
En opinión de Eric Mackay, director general de TT International, esta solución de crédito europeo se basa en la sólida herencia de TT International y en su continuo crecimiento estratégico en el espacio de renta fija y alternativas europeas. «Estamos encantados de celebrar el primer año del equipo en TT con la integración exitosa y fluida de la Estrategia TT Credit Opportunities. Como ocurre con toda nuestra gama de productos centrados en la generación de alfa, creemos que esta estrategia ofrece ventajas competitivas que ayudarán a nuestros clientes a alcanzar sus objetivos de inversión”, ha detacado.
Por su parte, Barend Pennings, gestor de cartera de TT International, ha añadido: «El apoyo de TT ha permitido que nuestro equipo se enfoque en lo que mejor sabe hacer: generar sólidos rendimientos. Al mismo tiempo, la escala de TT ha reducido los costos para nuestros inversores. Estoy seguro de que la reputación y el prestigio de TT en la industria seguirán destacando nuestro desempeño galardonado. Esperamos un futuro de generación continua de alfa y de fortalecimiento de relaciones duraderas con nuestros inversores”.
El Consejo de la Unión Europea ha decidido dotar al Banco Europeo de Inversiones (BEI) de mayor flexibilidad en la gestión de su capacidad de inversión. Para ello, se han modificado los estatutos del banco, otorgando a su órgano de gobierno plena autoridad sobre el ratio máximo de los préstamos y garantías pendientes concedidos por el banco con respecto a su capital suscrito, reservas, provisiones no asignadas y excedente de la cuenta de pérdidas y ganancias (ratio de apalancamiento). Según explican, esta modificación pretende ofrecer al BEI más margen para invertir y apoyar las prioridades de la Unión Europea, sin comprometer su estabilidad financiera.
Desde el Consejo de la UE explican que esta decisión constituye un paso crucial para el Banco Europeo de Inversiones, ya que permite al Consejo de Gobernadores del BEI incrementar la capacidad de préstamo del Banco al tiempo que gestiona eficazmente los riesgos. «Ello permitirá al BEI atender mejor las necesidades de inversión de Europa, responder a los retos mundiales y reforzar su papel en el cambiante panorama geopolítico, contribuyendo a la productividad, la cohesión social, la acción por el clima y la paz y la seguridad en Europa”, ha explicado Andrzej Domański, ministro de Finanzas de Polonia.
Los estatutos del BEI incluyen actualmente un tope sobre el ratio de apalancamiento que limita al 250% el volumen del riesgo nominal global del Grupo BEI. El 21 de junio de 2024, el Consejo de Gobernadores del BEI decidió por unanimidad elevar el ratio de apalancamiento al 290%. Ahora bien, este incremento está supeditado a la entrada en vigor de la decisión adoptada por el Consejo.
Con la modificación aprobada, los estatutos establecerán que el importe total de los préstamos y garantías concedidos por el banco no excederá de un ratio máximo en relación con su capital suscrito, reservas, provisiones no asignadas y excedente de la cuenta de pérdidas y ganancias, establecido por el Consejo de Gobernadores por unanimidad. La decisión del Consejo entrará en vigor al día siguiente de su publicación en el Diario Oficial de la Unión Europea.
Antecedentes
La decisión del Consejo se adoptó a petición del BEI, de conformidad con un procedimiento legislativo especial. La Comisión Europea y el Parlamento Europeo ya han emitido sus dictámenes. El BEI decidió dar este paso a raíz de una revisión de la adecuación del capital de los bancos multilaterales de desarrollo realizada por el G20, que recomendó que estas instituciones eliminaran de sus estatutos los límites estatutarios a la concesión de préstamos, otorgando así plena autoridad a sus órganos rectores.
atl Capital, entidad de banca privada, refuerza su presencia en Galicia con la incorporación de Luis Castro y Alejandro García-Mon a su oficina de La Coruña como banqueros privados. Con esta estrategia, la firma continúa su crecimiento en la comunidad gallega, consolidándose como una entidad financiera de referencia para los inversores locales y ofreciendo un servicio de asesoramiento cercano y personalizado, según explican desde atl Capital.
Luis Castro, con más de 15 años de experiencia en banca privada, ha desarrollado su carrera en Banco Santander y Banco Popular. Licenciado en administración y dirección de empresas por la Universidad de La Coruña, Castro asume la dirección de la oficina de atl Capital en La Coruña, aportando un profundo conocimiento del sector y una sólida trayectoria en asesoramiento financiero. Además, cuenta con un máster en banca y mercados financieros por la Escuela de Finanzas y Economía.
Por su parte, Alejandro García-Mon, graduado en economía por la Universidad de La Coruña, se une a atl Capital tras su paso por Abanca, donde ejerció como especialista en banca personal. Su experiencia refuerza la propuesta de valor de atl Capital en la región, enfocada en la excelencia en el servicio al cliente. García-Mon completa su formación con un máster en Big Data & analítica de negocio por IFFE Business School.
Con estas incorporaciones, atl Capital reafirma su compromiso de ofrecer un asesoramiento financiero de calidad en Galicia, basado en una planificación personalizada y adaptada a las necesidades de cada cliente. La firma ofrece soluciones integrales en planificación financiera, gestión de patrimonios y asesoramiento especializado para grandes patrimonios, fundaciones y organizaciones sin ánimo de lucro, así como en la gestión de tesorería a medio y largo plazo, según han destacado desde atl Capital.
“La experiencia y profesionalidad de estos nuevos banqueros privados impulsa la capacidad de atl Capital para continuar ofreciendo un servicio de máxima calidad y personalizado a los inversores gallegos, en línea con la filosofía de la firma”, concluyen desde la entidad.
Foto cedidaChristian Thams, nuevo director comercial en España de Lombard Odier.
Christian Thams, banquero senior en la oficina de Lombard Odier en Madrid, asumirá nuevas responsabilidades y se convertirá en director comercial de la oficina española a partir de marzo de 2025. Según señalan desde la entidad, este nombramiento subraya su firme compromiso y crecimiento en el mercado español. Este profesional cuenta con más de 20 años de amplia experiencia internacional en el sector de la banca privada.
Thams se unió a Lombard Odier en 2023, trayendo consigo un equipo de cuatro banqueros y dos asistentes. Antes de incorporarse a Lombard Odier, ocupó el cargo de Managing Director en Credit Suisse, donde trabajó durante más de 17 años en diferentes funciones en Suiza y España, incluido el cargo de Head of UHNWI con sede en Madrid. Anteriormente, trabajó como banquero de inversión en Banesto y Merrill Lynch, donde comenzó su carrera profesional.
Thams es licenciado en administración y dirección de empresas por la Universidad Pontificia Comillas y posee un diploma en ciencias de la gestión internacional por la European School of Business en Reutlingen, Alemania. Además, completó un máster en dirección general en IESE Business School.
A raíz de su promoción interna, Christian Thams, nuevo director comercial en España, ha declarado: “Me siento honrado de asumir este nuevo rol y espero con gran entusiasmo seguir apoyando la expansión de la firma en España, un mercado estratégico para Lombard Odier, donde continuaremos aprovechando el gran potencial de crecimiento para posicionarnos como uno de los pocos actores internacionales líderes en Banca Privada. Seguiremos ampliando nuestro negocio mientras ofrecemos un asesoramiento de inversión de primer nivel y soluciones personalizadas de planificación patrimonial para nuestros clientes«.
El Fondo de Impacto Social (FIS), gestionado por COFIDES y adscrito al Ministerio de Inclusión, Seguridad Social y Migraciones, ha formalizado su participación de 15 millones de euros en el Global Social Impact Fund II (GSIF España), fondo gestionado por Global Social Impact Investments, gestora española especializada en inversión de impacto social.
GSIF España, con un capital de 63 millones de euros, tiene como objetivo invertir en empresas en fase de crecimiento que contribuyan a la inclusión económica y social de colectivos en situación de vulnerabilidad en España. El fondo ha invertido ya en cuatro empresas de impacto social que promueven el empleo inclusivo y de calidad, el acceso a bienes y servicios, y el desarrollo de soluciones sostenibles a problemáticas sociales y medioambientales en España, con especial atención a colectivos vulnerables, como personas con discapacidad, mujeres y jóvenes, migrantes o parados de larga duración.
Las cuatro empresas de impacto social en las que el fondo ha invertido son Revoolt, compañía especializada en soluciones de logística urbana sostenible para el sector de la alimentación; Jetnet, operador de telecomunicaciones para reducir la brecha digital del mundo rural; la cadena de tiendas Sqrups!, que crea empleo de calidad para personas con difícil acceso al mercado laboral y ofrece una alternativa para dar una salida responsable a los excedentes de producción; y Éxxita Be Circular, tecnológica especializada en la gestión circular y sostenible de los residuos de aparatos eléctricos y electrónicos.
El FIS y el Fondo Europeo de Inversiones son los principales inversores de GSIF España, consolidándolo como un actor clave en la inversión de impacto social en España.
Elena Rodríguez, secretaria general de Inclusión y presidenta del Comité Interministerial Técnico de Inversiones del FIS, ha destacado que “el fondo es una iniciativa pública innovadora, como se puso de manifiesto en la jornada de presentación del fondo a la Confederación Empresarial Española de Economía Social (CEPES). Desde el Ministerio de Inclusión nos comprometemos a impulsar el ecosistema de impacto para que las empresas puedan y quieran actuar, buscando un equilibrio entre la competitividad y la resiliencia social y medioambiental”.
Ángela Pérez, presidenta y consejera delegada de COFIDES, ha subrayado que “la política de inversión de GSIF España, enfocada en pymes con retos de inclusión social bajo criterios de rentabilidad, se alinea a la perfección con los objetivos del Fondo de Impacto Social para contribuir a la resolución de retos sociales y medioambientales. Con esta operación, queremos apoyar las iniciativas impulsadas por esas empresas en crecimiento que encuentran dificultades para acceder a la financiación bancaria tradicional”.
En palabras de María Ángeles León, cofundadora y CEO de GSI: “Desde GSI, valoramos profundamente la confianza depositada por COFIDES y el FIS en nuestra labor. Esta inversión nos permite seguir invirtiendo y acompañando en su crecimiento a empresas que generan oportunidades y mejoran la vida de colectivos vulnerables en España, demostrando que es posible obtener rentabilidad y generar impacto social y medioambiental positivo”.
Fondo de impacto social
El FIS es un fondo creado por el Gobierno a través de la adenda del Plan de Recuperación, Transformación y Resiliencia (PRTR) y cuenta con recursos del instrumento NextGenerationEU. Es un instrumento financiero público que se propone fortalecer el ecosistema español de impacto a través del apoyo a proyectos de inversión realizados por empresas y otras entidades en España que generan un impacto social y/o medioambiental positivo y medible.
Dotado con 400 millones de euros, ofrece apoyo financiero a proyectos que sean financieramente sostenibles y que contribuyan a dar respuesta a retos sociales y medioambientales insuficientemente atendidos, promoviendo además la movilización de recursos privados adicionales.
El FIS cuenta con diversas modalidades de apoyo financiero, incluyendo la suscripción de participaciones en fondos de inversión de impacto, la inversión directa en entidades a través de acuerdos de coinversión, y la financiación directa reembolsable a través de préstamos, préstamos participativos u otros instrumentos financieros. Por otro lado, dispone de una facilidad de asistencia técnica para fortalecer las capacidades de las entidades beneficiarias en aspectos relevantes para el desarrollo de los proyectos como las metodologías de medición y evaluación de impacto.
Foto cedidaStefan Brugger, gestor del fondo Wellington Global Equity Value Fund.
Wellington Management ha anunciado el lanzamiento del fondo de gestión activa Wellington Global Equity Value Fund. Según explica, se trata de un vehículo UCITS que busca generar una rentabilidad total a largo plazo superior a la del MSCI World Value Index, identificando empresas con ganancias insuficientes mediante un análisis fundamental, teniendo en cuenta los sesgos de comportamiento de los inversores que, en opinión del equipo, a menudo pueden influir en el sentimiento del mercado y no reflejar plenamente el potencial a largo plazo de una empresa.
El fondo incluirá normalmente entre 70 y 90 valores, con preferencia por las empresas de mediana y gran capitalización y estará gestionado por Stefan Brugger, desde la oficina de Frankfurt. El gestor se apoyará en las amplias capacidades de análisis de Wellington, que cuenta con más de 800 profesionales de la inversión con una media de 17 años de experiencia, en particular en la franquicia Value de Wellington y en su plataforma Global Industry Research, así como en gestores de carteras de renta variable, analistas de equipos de renta variable y amplitud de recursos necesarios para generar ideas de inversión e implementar su recién lanzada estrategia. Brugger se incorporó a Wellington Management en octubre de 2024, tras casi dos décadas en Union Investment, donde gestionó la estrategia Global Value Equity de Union Investment durante 12 años.
Para este nuevo fondo, el gestor empleará un enfoque contrarian, tomando posiciones cuando una empresa registre beneficios por debajo de su potencial a largo plazo y, normalmente, vendiendo estas posiciones cuando el equipo crea que los beneficios están por encima de su potencial a largo plazo. Al vender estas posiciones, Stefan y su equipo reinvierten el capital en otras empresas con ganancias inferiores a las esperadas.
“Los mercados se han visto últimamente fuertemente impulsados por algunas temáticas concretas, lo que ha dado lugar a una divergencia extrema en las valoraciones y ha creado oportunidades interesantes para los gestores value. Nuestro enfoque value ofrece una fuente de alfa verdaderamente diferenciada y puede ayudar a diversificar frente a la extrema concentración del mercado en valores de gran capitalización. A pesar de los buenos resultados de los sectores growth del mercado, sigue existiendo un amplio grupo de empresas con un gran potencial de crecimiento. Esta es una oportunidad madura para nuestra selección de valores”, ha señalado Stefan Brugger, gestor del Wellington Global Equity Value Fund.
Por su parte, Roy Smale, director de Gestión Patrimonial Global para EMEA y APAC de Wellington Management, ha añadido: “Los clientes demandan cada vez más productos diferenciados en el nuevo régimen económico actual. Stefan y su enfoque dinámico de la inversión en value es verdaderamente diversificador y está respaldado por nuestra amplia capacidad de análisis interno. Estamos encantados de lanzar el Wellington Global Equity Value Fund para satisfacer la demanda de los clientes”.
Blue Owl Capital Inc., gestor de activos alternativos, ha anunciado la incorporación de Rosamond Price como Managing Director y Head of Private Wealth EMEA. Rosamond trabajará desde la oficina de Blue Owl en Londres y reportará a Sean Connor, Presidente y CEO de Global Private Wealth. Esta profesional se incorpora desde Brookfield Oaktree Wealth Solutions, donde ocupó el cargo de responsable para EMEA y supervisó todas las asociaciones de distribución, las negociaciones comerciales, las relaciones con inversores y las iniciativas de gestión del cambio en los socios para esta región.
Antes de convertirse en responsable para la región EMEA, Rosamond fue Senior Vice President, Wealth & Family Office en Brookfield, donde se encargó de desarrollar asociaciones de Brookfield con intermediarios financieros y oficinas de family office en el Reino Unido y Europa continental. Antes de unirse a Brookfield, trabajó durante 14 años en PIMCO, donde ocupó cargos clave, incluyendo Executive Vice President en el Consultant Relations Group y Senior Vice President en Global Wealth Management.
A raíz de este anuncio, Sean Connor, presidente y CEO de Global Private Wealth en Blue Owl, ha declarado: «Estamos encantados de dar la bienvenida a Rosamond a Blue Owl. Sus dos décadas de experiencia en el desarrollo y la expansión de la cobertura para asesores y gestores de patrimonios en EMEA, intermediarios financieros y plataformas de distribución son fundamentales para la estrategia de crecimiento global de Blue Owl en el negocio de private wealth. Su nombramiento complementa otras incorporaciones sénior que hemos realizado en Norteamérica, Australia, Hong Kong, Latinoamérica y Japón. En conjunto, Blue Owl sigue estando en una posición sólida para ampliar y fortalecer nuestras asociaciones dentro del canal de private wealth global. Esperamos continuar sirviendo como el socio preferido para las principales plataformas globales de gestión patrimonial».
Por su parte, Rosamond Price, Head of Private Wealth EMEA en Blue Owl, ha señalado: «El negocio de wealth management de Blue Owl se basa en un sólido historial de innovación en productos personalizados, plataformas de distribución globales a gran escala y una educación excepcional para los clientes. Todo esto ha contribuido a crear una plataforma de wealth management líder en la industria en uno de los gestores de activos alternativos más grandes y de mayor crecimiento. Con el apoyo de Sean y el equipo global de liderazgo en private wealth, espero seguir construyendo y escalando nuestras asociaciones en la región, llevando la amplia experiencia de Blue Owl en mercados privados al canal de wealth management en EMEA”.
En un momento en que la mayor parte de la renta variable cotiza con prima respecto a su historia, especialmente en el caso de EE.UU., ¿tiene sentido seguir ganando exposición a esta clase de activo? “Si quieres batir al mercado, necesitas ser diferente al mercado” asevera Siddharth Shah, director de producto de Invesco. Para el experto, el riesgo de concentración es “el mayor riesgo que afrontan hoy los mercados, especialmente para los inversores pasivos”.
Shah ha estado recientemente en Madrid para presentar dos estrategias de renta variable, el Invesco Global Founders & Owners Fund y el Invesco Global Equity Income Fund. Ambas comparten equipo gestor y un enfoque de análisis fundamental de altas convicciones. “La realidad es que estamos compitiendo con hedge funds, fondos pasivos y de momento. No es una tarea fácil, por lo que intentamos ser pragmáticos y realistas para encontrar negocios que realmente nos gustan y en los que podamos tomar convicción”, relata Shah.
Éste destaca del equipo gestor su diversidad, afirmando que “su composición es nuestra ventaja competitiva”. Liderado por Stephen Anness, director de Renta Variable Global, el equipo está formado por diez personas que incluyen a gestores, analistas y directores de producto y vienen de entornos tan distintos como la psicología experimental, los fondos de cobertura, la auditoría o la inversión temática. A Shah le gusta insistir en esta idea de la composición del equipo, por las valiosas aportaciones que han realizado sus miembros al proceso de análisis a lo largo del tiempo. Cita como ejemplos el desarrollo de herramientas para analizar el comportamiento de los inversores (por ejemplo, cuándo es más probable que sean alcistas o bajistas), herramientas para analizar fríamente cada caso de acción y cuestionar las tesis de inversión, con el objetivo de neutralizar sesgos y emociones, o herramientas de gestión de riesgos para identificar trampas de valor o de calidad. En la actualidad, el equipo está al cargo de más de 21.000 millones de dólares en activos bajo gestión.
También juega un papel importante en el proceso de construcción de carteras y gestión de riesgos un modelo propietario que permite construir proyecciones basadas en la Tasa Interna de Rendimiento (IRR por sus siglas en inglés) sobre el crecimiento futuro de los flujos de caja, de los dividendos por acción y de los múltiplos por valoración. Con esta información, que se actualiza constantemente, el equipo es capaz de calcular qué valoración podría alcanzar en 3-5 años y, eventualmente, generar una estimación de retorno total. Así, pueden cuestionar o refrendar sus convicciones e incrementar o reducir posiciones en consecuencia: “Somos disciplinados, este acercamiento nos obliga a ser muy implacables y no enamorarnos de ninguna de las posiciones en cartera”, afirma el experto.
El equipo considera que hay dos componentes principales de los que derivan los retornos al accionista. El primero es el crecimiento de los beneficios, aunque no siempre se fijan en el BPA, sino que prefieren centrarse en los flujos de caja libres. El segundo es el múltiplo de valoración, que para el experto requiere de “un poco de ciencia, y un poco de arte”, porque implica plantearse preguntas como por cuánto tiempo una compañía dada puede mantener su ventaja competitiva o qué factores pueden impulsar a las valoraciones en el futuro. Con este análisis, el equipo pretende identificar valores que presenten un potencial alcista de doble dígito en un horizonte de tres a cinco años.
Las estrategias de inversión, al detalle
“No sabemos qué decidirán los inversores. Pero parece claramente que ahora se está poniendo una prima de riesgo más elevada sobre las acciones estadounidenses que en el pasado”, retoma Shah sobre el posicionamiento actual del mercado de renta variable. Esta observación es importante, porque tanto el Global Founders & Owners como el Global Equity Income están infraponderados en renta variable estadounidense.
El experto destaca que las acciones que han contribuido al rendimiento de la estrategia no pueden ser más diferentes de las Siete Magníficas, con nombres como Rolls-Royce, KKR o Progressive. “Pensamos que las grandes tecnológicas estadounidenses son negocios fascinantes. El problema es que muchas de las expectativas ya están puestas en las valoraciones, y por eso la relación riesgo-recompensa no es tan atractiva para algunos de estos nombres”, aclara el director de producto.
Ambos fondos siguen exactamente el mismo proceso de inversión y la misma due dilligence, y aunque existe un solapamiento del 35% al 40% entre ambas carteras, la composición final varía en función del enfoque de cada una de las estrategias. También existe un límite por tamaño: para el primer fondo, las acciones deben contar con una capitalización de al menos 500 millones de dólares, mientras que para el segundo deben valer al menos 2.500 millones en bolsa.
En el caso del Invesco Global Founders & Owners, el objetivo es identificar aquellos negocios en los que la dirección recae sobre los propios fundadores o propietarios de la compañía, y que éstos tengan lo que el equipo denomina “skin in the game”, es decir, un nivel muy elevado de compromiso y una visión a muy largo plazo sobre su trayectoria de crecimiento y su reputación. Es un fondo que lidera el gestor Joe Dowling, que viene de un contexto emprendedor al tener experiencia trabajando en la empresa de su familia: “Joe descubrió el poder de los incentivos. Si eres fundador o propietario, es mucho más probable que vayas más allá para asegurarte de que tu negocio prospere, sobreviva y lo haga realmente bien”, explica Shah.
Por tanto, el equipo dedica mucho tiempo a identificar compañías que puedan encajar en esta descripción, planteándose preguntas como cuáles han sido las decisiones del equipo directivo en cuanto a asignación de capital en los últimos cinco a diez años, dónde han añadido valor o cómo son sus remuneraciones. Para recolectar la mayor y mejor información posible, el equipo gestor habla con proveedores, ex-empleados, clientes y otros stakeholders. “Intentamos formarnos una visión de 360 grados de la empresa para entender cuáles son los motores clave de este negocio y cuál es la toma de decisiones del líder, pero también prestamos atención al precio. No se trata simplemente de comprar y mantener para siempre”, resume el experto de Invesco.
Como resultado, la cartera se concentra en de 25 a 35 nombres, que se mantienen de media entre 3 y 5 años, aunque muchas acciones siguen desde el lanzamiento del producto en 2021. El fondo Global Founders & Owners consiguió cuadruplicar su tamaño durante 2024, al pasar de 40 a 160 millones de dólares en activos bajo gestión.
En cambio, el Invesco Global Equity Income Fund tiene el mandato de invertir en compañías que proporcionen rentas y crecimiento, con una cartera concentrada en torno a 45 valores. El fondo celebra este año su décimo aniversario, pero experimentó un cambio de equipo en 2020 que hizo virar su estrategia desde un enfoque más tradicional para invertir en dividendos, con fuerte exposición al factor value, al enfoque actual, que busca a través de su stock picking fuentes riesgo mucho más diversificadas. “Queremos conseguir rentabilidad bajo la mayor parte de las condiciones de mercado”, matiza Shah.
Según cálculos de Invesco, más de 21 de las acciones en cartera han generado en los últimos cinco años un alfa de más del 1%, generando un alfa total para el fondo en torno al 22% en este periodo. “No importa cuándo empezara a invertir con nosotros, desde que se cambió la estrategia en 2020 nuestros clientes han recibido al menos un 5% de alfa en términos brutos”, concluye el experto.
